Cwiczenia 1 -grupa 110
Transcript of Cwiczenia 1 -grupa 110
![Page 1: Cwiczenia 1 -grupa 110](https://reader034.fdocument.pub/reader034/viewer/2022042505/58760da31a28ab10278be2a9/html5/thumbnails/1.jpg)
Rynki finansowe
1
![Page 2: Cwiczenia 1 -grupa 110](https://reader034.fdocument.pub/reader034/viewer/2022042505/58760da31a28ab10278be2a9/html5/thumbnails/2.jpg)
2
Kwestie organizacyjne
Zaliczenie:
obecność (max. 1 nieusprawiedliwiona)
Aktywność:
podniesienie oceny o 0,5 stopnia
Materiały:
www.rynkifinansowe.pl
Kontakt:
![Page 3: Cwiczenia 1 -grupa 110](https://reader034.fdocument.pub/reader034/viewer/2022042505/58760da31a28ab10278be2a9/html5/thumbnails/3.jpg)
3
Program ćwiczeń
Bloki tematyczne
Wprowadzenie
Rynek terminowy
Rynek pieniężny
Swapy: IRS i CIRS
Opcje
Kredytowe instrumenty pochodne
![Page 4: Cwiczenia 1 -grupa 110](https://reader034.fdocument.pub/reader034/viewer/2022042505/58760da31a28ab10278be2a9/html5/thumbnails/4.jpg)
4
Dzisiejsze zajęcia – wspólny język
Rynek instrumentów pochodnych w systemie
finansowym
Wartość pieniądza w czasie – klucz do
wyceny instrumentów finansowych
Podstawowe pojęcia rynku stopy procentowej
• krzywa dochodowości
• obligacje, rentowność, duration, bpv
• WIBOR, POLONIA, podstawy kwotowań
Podstawowe pojęcia rynku walutowego
• spekulacja a arbitraż
• pozycja walutowa
• kwotowania na rynku walutowym
![Page 5: Cwiczenia 1 -grupa 110](https://reader034.fdocument.pub/reader034/viewer/2022042505/58760da31a28ab10278be2a9/html5/thumbnails/5.jpg)
5
Rynek instrumentów
pochodnych
w systemie finansowym
![Page 6: Cwiczenia 1 -grupa 110](https://reader034.fdocument.pub/reader034/viewer/2022042505/58760da31a28ab10278be2a9/html5/thumbnails/6.jpg)
6
Współczesne rynki finansowe:
róg obfitości
AKCJEREPO
WALUTY
OBLIGACJE
CIRS
![Page 7: Cwiczenia 1 -grupa 110](https://reader034.fdocument.pub/reader034/viewer/2022042505/58760da31a28ab10278be2a9/html5/thumbnails/7.jpg)
7
Elementy systemu finansowego (1)
Rynkowy system finansowy tworzą:
Rynki na których dokonuje się transakcji instrumentami finansowymi: rynek pieniężny,
rynek kapitałowy,
rynek walutowy,
rynek instrumentów pochodnych.
Instytucje finansowe operujące na rynkach finansowych: banki (uniwersalne, inwestycyjne, spółdzielcze,
centralne) i instytucje parabankowe (np. SKOK-i),
instytucje wspólnego inwestowania – fundusze inwestycyjne, fundusze emerytalne,
zakłady ubezpieczeń (na życie i majątkowych),
firmy inwestycyjne (domy i biura maklerskie),
![Page 8: Cwiczenia 1 -grupa 110](https://reader034.fdocument.pub/reader034/viewer/2022042505/58760da31a28ab10278be2a9/html5/thumbnails/8.jpg)
8
Elementy systemu finansowego (2)
firmy leasiangowe i firmy faktoringowe,
fundusze private equity,
hedge funds i sovereign wealth funds.
Infrastruktura oraz regulacje i zasady dotyczące rynków i instytucji finansowych: systemy płatnicze (wysokokwotowe, detaliczne),
giełdy i platformy obrotu instrumentami finansowymi,
depozyty papierów wartościowych i izby rozliczeniowe (CCP),
systemy gwarancyjne (np. BFG, UFG),
agencje ratingowe i biura informacji kredytowej,
nadzór finansowy, regulacje ostrożnościowe,
prawo / regulacje krajowe i międzynarodowe (UE),
regulaminy, kodeksy, zasady dobrych praktyk (…)
![Page 9: Cwiczenia 1 -grupa 110](https://reader034.fdocument.pub/reader034/viewer/2022042505/58760da31a28ab10278be2a9/html5/thumbnails/9.jpg)
Instrumenty pochodne Ich wartość rynkowa zmienia się wraz ze zmianą
ceny bazowego instrumentu finansowego lub
zmianą wskazanego w transakcji parametru
związanego z rynkiem instrumentów finansowych
(tj. zmianą ceny instrumentu finansowego, indeksu
giełdowego, kursu walutowego, stopy procentowej,
oceny kredytowej dłużnika, ratingu itd.).
Mają określony termin wygaśnięcia; jej rozrachunek
najczęściej następuje później niż rozrachunek
transakcji na rynku kasowym poprzez fizyczną
dostawę lub zapłatę różnicy cenowej.
Ich zawarcie wiąże się z inwestycją środków o
wartości znacznie niższej niż kwota nominalna
(umowna kwota ustalona w warunkach transakcji),
co umożliwia stosowanie dźwigni finansowej.
![Page 10: Cwiczenia 1 -grupa 110](https://reader034.fdocument.pub/reader034/viewer/2022042505/58760da31a28ab10278be2a9/html5/thumbnails/10.jpg)
10
Instrumenty pochodne
Klasyfikacja finansowych instrumentów pochodnych
Finansowe instrumenty pochodne
Podział wg rodzajów Podział wg rodzaju
transakcji instrumentu bazowego
– transakcje terminowe Podział wg sposobu – walutowe instrumenty Podział wg sposobu
(futures i forward) rozliczenia transakcji pochodne organizacji handlu
– transakcje zamiany – instrumenty pochodne
(tzw. swapy) – rozliczane poprzez fizyczną na stopy procentowe – giełdowe instrumenty
– opcje dostawę instrumentu – instrumenty pochodne, pochodne
– kombinacje wyżej bazowego których wartość jest – pozagiełdowe
wymienionych – rozliczane różnicowo uzależniona od cen akcji instrumenty
– kredytowe instrumenty pochodne (OTC)
pochodne
– instrumenty pochodne,
których wartość jest
uzależniona od cen metali
szlachetnych
Źródło: opracowanie własne.
![Page 11: Cwiczenia 1 -grupa 110](https://reader034.fdocument.pub/reader034/viewer/2022042505/58760da31a28ab10278be2a9/html5/thumbnails/11.jpg)
11
Po co nam rynek instrumentów pochodnych?
Umożliwiają zabezpieczanie się przed
ryzykiem finansowym (ang. hedging).
Są wykorzystywane do spekulacji na
rynkach finansowych (efekt dźwigni
finansowej):
• spekulacja stabilizująca
• spekulacja destabilizująca
Zwiększenie możliwości arbitrażu.
Inwestowanie.
![Page 12: Cwiczenia 1 -grupa 110](https://reader034.fdocument.pub/reader034/viewer/2022042505/58760da31a28ab10278be2a9/html5/thumbnails/12.jpg)
12
Inne zastosowania instrumentów pochodnych
Stwarzają możliwość większego wyboru rodzajupodejmowanego ryzyka finansowego.
Znacznie ułatwiają dywersyfikację aktywów.Umożliwiają lokowanie środków na wielurynkach zagranicznych przy ograniczaniu ryzykawalutowego.
Banki mogą transferować ryzyko kredytowe, auwolnione w ten sposób kapitały pozwalają napodejmowanie dalszej akcji kredytowej.
Umożliwiają obniżenie kosztów finansowania natradycyjnym rynku finansowym.
Płynne rynki instrumentów pochodnychdostarczają informacji o oczekiwaniach ichuczestników odnośnie do cen instrumentówbazowych itd.
![Page 13: Cwiczenia 1 -grupa 110](https://reader034.fdocument.pub/reader034/viewer/2022042505/58760da31a28ab10278be2a9/html5/thumbnails/13.jpg)
13
Wartość pieniądza w czasie
![Page 14: Cwiczenia 1 -grupa 110](https://reader034.fdocument.pub/reader034/viewer/2022042505/58760da31a28ab10278be2a9/html5/thumbnails/14.jpg)
14
Wartość pieniądza w czasie (1)
Wartość pieniądza w czasie maleje:
• 100 zł otrzymane za rok jest dziś warte mniej niż
100 zł otrzymane jutro
![Page 15: Cwiczenia 1 -grupa 110](https://reader034.fdocument.pub/reader034/viewer/2022042505/58760da31a28ab10278be2a9/html5/thumbnails/15.jpg)
15
Wartość pieniądza w czasie (2)
Źródła malejącej wartości pieniądza w czasie:
• ryzyko (pożyczający kapitał nie wie, czy otrzyma
go z powrotem – im większa premia za to
ryzyko, tym szybciej maleje wartość pieniądza
w czasie)
• koszt alternatywny (pożyczający kapitał na
określony termin musi ograniczyć częściowo
konsumpcję oraz inne inwestycje – odsetki
stanowią formę rekompensaty za to
wyrzeczenie)
• inflacja (zwykle dodatnie tempo zmian cen w
gospodarce sprawia, że dziś można za
określoną kwotę nabyć więcej dóbr niż w
przyszłości)
![Page 16: Cwiczenia 1 -grupa 110](https://reader034.fdocument.pub/reader034/viewer/2022042505/58760da31a28ab10278be2a9/html5/thumbnails/16.jpg)
16
Wartość pieniądza w czasie (3)
Malejąca wartość pieniądza w czasie jest
wyrażona przez stopy procentowe, które
stanowią cenę pieniądza:
• oprocentowanie „wyrównuje” ubytek wartości
pieniądza wynikający z upływu czasu oraz
podejmowanego ryzyka
Wartość przyszłych przepływów pieniężnych
zazwyczaj maleje w rosnącym tempie
• zarówno ryzyko, jak i koszt alternatywny rosną w
tempie nieliniowym, coraz szybciej dla coraz
odleglejszych terminów oraz coraz większych
kwot, m.in. z uwagi na możliwość reinwestycji
odsetek
![Page 17: Cwiczenia 1 -grupa 110](https://reader034.fdocument.pub/reader034/viewer/2022042505/58760da31a28ab10278be2a9/html5/thumbnails/17.jpg)
17
Wartość pieniądza w czasie (4)
Kapitalizacja zapewnia porównywalność wartości
pieniężnych określonych dla różnych momentów w
czasie i pozwala zamienić wartość bieżącą na
wartość przyszłą:
FV – wartość przyszła (future value), PV – wartość bieżąca
(present value), r – stopa procentowa w skali rocznej, k – liczba
podokresów naliczania (kapitalizacji) odsetek w ciągu roku, n –
liczba lat
Przy ustalonym poziomie stopy procentowej wyższa
częstotliwość kapitalizacji odsetek oznacza wzrost
FV
Podstawa oprocentowania jest przed każdym kolejnym
okresem odsetkowym powiększana o odsetki – im częściej są
one doliczane, tym częściej następuje wzrost podstawy
kn
k
rPVFV )1(
![Page 18: Cwiczenia 1 -grupa 110](https://reader034.fdocument.pub/reader034/viewer/2022042505/58760da31a28ab10278be2a9/html5/thumbnails/18.jpg)
18
Wartość pieniądza w czasie (5)
Dyskontowanie jest procesem odwrotnym do
kapitalizacji i pozwala zamienić wartość przyszłą na
wartość bieżącą:
PV – wartość bieżąca (present value), FV – wartość przyszła
(future value), r – stopa procentowa w skali rocznej, k – liczba
podokresów naliczania (kapitalizacji) odsetek w ciągu roku, n –
liczba lat
Stopa procentowa (współczynnik dyskontowy)
wyraża wartość pieniądza w czasie i można ją
interpretować jako koszt alternatywny kapitału lub
wymaganą stopę zwrotu:
im wyższy koszt alternatywny kapitału lub oczekiwana stopa
zwrotu, tym wyższy współczynnik dyskontowy
kn
k
r
FVPV
)1(
![Page 19: Cwiczenia 1 -grupa 110](https://reader034.fdocument.pub/reader034/viewer/2022042505/58760da31a28ab10278be2a9/html5/thumbnails/19.jpg)
19
Wartość pieniądza w czasie (6)
Przykład (kapitalizacja): ile otrzymamy po roku,
jeżeli dziś złożyliśmy depozyt w wysokości 100 zł:
jeżeli stopa procentowa wynosi 5%, a odsetki są
naliczane w cyklu rocznym
jeżeli stopa procentowa wynosi 5,5%, a odsetki są
naliczane w cyklu kwartalnym
Przykład (dyskontowanie): ile jest warte dziś 100 zł,
które otrzymamy za rok, jeżeli:
stopa procentowa wynosi 4,5%
105)1
05,01(100 11 FV
61,105)4
055,01(100 14 FV
69,95
)1
045,01(
100
11
PV
![Page 20: Cwiczenia 1 -grupa 110](https://reader034.fdocument.pub/reader034/viewer/2022042505/58760da31a28ab10278be2a9/html5/thumbnails/20.jpg)
20
Rentowność (yield to maturity)
Problem odwrotny do dyskontowania –
jeśli znasz wartość dzisiejszą (PV) i przepływy
przyszłe (CF) możesz obliczyć rentowność
(YTM) danego instrumentu finansowego
n
n
YTM
CF
YTM
CF
YTM
CFPV
)1(...
)1(1 2
21
![Page 21: Cwiczenia 1 -grupa 110](https://reader034.fdocument.pub/reader034/viewer/2022042505/58760da31a28ab10278be2a9/html5/thumbnails/21.jpg)
21
Rynek stopy procentowej
– podstawowe pojęcia
![Page 22: Cwiczenia 1 -grupa 110](https://reader034.fdocument.pub/reader034/viewer/2022042505/58760da31a28ab10278be2a9/html5/thumbnails/22.jpg)
22
Krzywa dochodowości
Zależność między rentownością (YTM) a
terminem zapadalności przy innych
czynnikach niezmienionych
Wyprowadzana zwykle na podstawie
kwotowań obligacji o podobnej
charakterystyce (waluta, ryzyko
kredytowe, brak dodatkowych opcji itp.)
lub kontraktów opartych o stopę
procentową (np. IRS)
Jednocześnie może istnieć wiele różnych
krzywych dochodowości
![Page 23: Cwiczenia 1 -grupa 110](https://reader034.fdocument.pub/reader034/viewer/2022042505/58760da31a28ab10278be2a9/html5/thumbnails/23.jpg)
23
Kształt krzywej dochodowości
![Page 24: Cwiczenia 1 -grupa 110](https://reader034.fdocument.pub/reader034/viewer/2022042505/58760da31a28ab10278be2a9/html5/thumbnails/24.jpg)
24
Teorie kształtowania krzywej dochodowości
Teoria oczekiwań
Teoria preferencji płynności
Teoria preferowanych habitatów
![Page 25: Cwiczenia 1 -grupa 110](https://reader034.fdocument.pub/reader034/viewer/2022042505/58760da31a28ab10278be2a9/html5/thumbnails/25.jpg)
25
Teoria oczekiwań
Długoterminowe stopy procentowe
odzwierciedlają oczekiwania co do zmian
stóp krótkoterminowych
Dla uczestników rynku instrumenty o
różnych terminach zapadalności są
doskonałymi substytutami
Brak możliwości arbitrażu przy
kompletności rynku
Co zatem oznacza rosnąca krzywa?
![Page 26: Cwiczenia 1 -grupa 110](https://reader034.fdocument.pub/reader034/viewer/2022042505/58760da31a28ab10278be2a9/html5/thumbnails/26.jpg)
26
Teoria preferencji płynności
Uczestnicy rynków preferują instrumenty
o krótszych terminach zapadalności
Inwestycja w instrument o dłuższym
terminie zapadalności wymaga
rekompensaty za utratę płynności
Teoria wyjaśnia normalny kształt krzywej
dochodowości
![Page 27: Cwiczenia 1 -grupa 110](https://reader034.fdocument.pub/reader034/viewer/2022042505/58760da31a28ab10278be2a9/html5/thumbnails/27.jpg)
27
Teoria preferowanych habitatów
Dla części uczestników rynków
instrumenty o różnych terminach
zapadalności nie są doskonałymi
substytutami
• różna płynność segmentów rynków
• wymogi regulacyjne
Popyt w poszczególnych przedziałach
zapadalności może być różny
Nadmiar popytu w niektórych segmentach
może powodować spadek rentowności
![Page 28: Cwiczenia 1 -grupa 110](https://reader034.fdocument.pub/reader034/viewer/2022042505/58760da31a28ab10278be2a9/html5/thumbnails/28.jpg)
28
Krzywa dochodowości w Polsce
Źródło: Bloomberg, 18.02.2016.
![Page 29: Cwiczenia 1 -grupa 110](https://reader034.fdocument.pub/reader034/viewer/2022042505/58760da31a28ab10278be2a9/html5/thumbnails/29.jpg)
29
Rodzaje instrumentów stopy procentowej
Bilansowe
• Depozyty / pożyczki
• Bony skarbowe
• Obligacje skarbowe
• Nieskarbowe papiery dłużne
Pozabilansowe (instrumenty pochodne)
• FX Swap
• FRA
• IRS
• CIRS
• IRO / Swapcje
![Page 30: Cwiczenia 1 -grupa 110](https://reader034.fdocument.pub/reader034/viewer/2022042505/58760da31a28ab10278be2a9/html5/thumbnails/30.jpg)
30
Wycena obligacji
Cena obligacji
Rentowność obligacji (może być różna od
stopy dyskonta dla poszczególnych
terminów)
Wysokość kuponu
![Page 31: Cwiczenia 1 -grupa 110](https://reader034.fdocument.pub/reader034/viewer/2022042505/58760da31a28ab10278be2a9/html5/thumbnails/31.jpg)
31
Cena obligacji a rentowność
![Page 32: Cwiczenia 1 -grupa 110](https://reader034.fdocument.pub/reader034/viewer/2022042505/58760da31a28ab10278be2a9/html5/thumbnails/32.jpg)
32
Duration – interpretacja graficzna
![Page 33: Cwiczenia 1 -grupa 110](https://reader034.fdocument.pub/reader034/viewer/2022042505/58760da31a28ab10278be2a9/html5/thumbnails/33.jpg)
33
Duration obligacji
Macaulay Duration
Jaki wpływ na duration ma:
• Wielkość kuponu?
• Okres do wykupu obligacji?
• Rentowność wymagana przez rynek?
![Page 34: Cwiczenia 1 -grupa 110](https://reader034.fdocument.pub/reader034/viewer/2022042505/58760da31a28ab10278be2a9/html5/thumbnails/34.jpg)
34
Zmodyfikowne duration
Modified duration =
f – liczba okresów odsetkowych
Informuje, o ile % (w przybliżeniu) zmieni się cena
obligacji przy zmianie poziomu stóp o 1 pkt
procentowy (100bp)
Basis Point Value – nominalny odpowiednik dla
zmiany o 1p.b. (na 100 nominału!)
![Page 35: Cwiczenia 1 -grupa 110](https://reader034.fdocument.pub/reader034/viewer/2022042505/58760da31a28ab10278be2a9/html5/thumbnails/35.jpg)
35
Ryzyko stopy procentowej
Ryzyko straty finansowej na skutek zmiany
poziomu stóp procentowych.
Podstawową miarą ryzyka stopy procentowej jest
BpV (basis point value), czyli wrażliwość wyniku
finansowego na zmianę stopy procentowej o 1
punkt bazowy (bp=0,01%).
Przykład:
Pozycja BpV + 1.000 PLN oznacza, że przy spadku stóp
procentowych o 1 punkt % tracimy 100.000 PLN.
Pozycja BpV - 1.000 PLN oznacza, że przy wzroście stóp
procentowych o 1 punkt % tracimy 100.000 PLN.
![Page 36: Cwiczenia 1 -grupa 110](https://reader034.fdocument.pub/reader034/viewer/2022042505/58760da31a28ab10278be2a9/html5/thumbnails/36.jpg)
36
Konwencje kwotowania
5% nie zawsze oznacza to samo
Składasz depozyt na rok
Oprocentowanie 5% (w skali roku)
Ile otrzymasz odsetek:
• (i) Act/360
• (ii) Act/365?
![Page 37: Cwiczenia 1 -grupa 110](https://reader034.fdocument.pub/reader034/viewer/2022042505/58760da31a28ab10278be2a9/html5/thumbnails/37.jpg)
37
Baza Jakie odsetki od
20.12.2015 – 20.03.2016
Actual / 365
Actual / 360
Actual / Actual
30 / 360
Konwencje kwotowania - ćwiczenie
![Page 38: Cwiczenia 1 -grupa 110](https://reader034.fdocument.pub/reader034/viewer/2022042505/58760da31a28ab10278be2a9/html5/thumbnails/38.jpg)
38
Baza Jakie odsetki od
20.12.2015 – 20.03.2016
Actual / 365 N*(11+31+29+20)/365*R
Actual / 360 N*(11+31+29+20)/360*R
Actual / Actual N*(11+31+29+20)/366*R
30 / 360 N*(11+30+30+20)/360*R
Konwencje kwotowania - ćwiczenie
![Page 39: Cwiczenia 1 -grupa 110](https://reader034.fdocument.pub/reader034/viewer/2022042505/58760da31a28ab10278be2a9/html5/thumbnails/39.jpg)
39
Baza Instrument
Actual / 365
Obligacje skarbowe (polskie)
Depozyty międzybankowe
Operacje repo
Actual / 360
Commercial papers
Bony pieniężne NBP
Bony skarbowe
Depozyty (EUR, USD)
Actual / Actual Obligacje skarbowe USA
30 / 360 Euroobligacje
Konwencje kwotowania - przykłady
![Page 40: Cwiczenia 1 -grupa 110](https://reader034.fdocument.pub/reader034/viewer/2022042505/58760da31a28ab10278be2a9/html5/thumbnails/40.jpg)
40
Stawki referencyjne WIBID, WIBOR
Źródło: Bloomberg, 18.02.2016.
![Page 41: Cwiczenia 1 -grupa 110](https://reader034.fdocument.pub/reader034/viewer/2022042505/58760da31a28ab10278be2a9/html5/thumbnails/41.jpg)
41
Stawka referencyjna POLONIA
POLONIA – Polish Overnight Index Average.
Stawka POLONIA jest wyznaczana jako średniaważona oprocentowania niezabezpieczonychlokat międzybankowych O/N zawartych wdanym dniu (wagami są wartości zawartychtransakcji).
W przeciwieństwie do stawki referencyjnejWIBOR O/N, POLONIA bazuje naoprocentowaniu rzeczywistych transakcji, a niekwotowaniach informacyjnych banków.
Wartość stawki jest publikowana każdego dniaroboczego o godz. 17:00 w serwisie ThomsonReuters oraz na stronie NBP.
![Page 42: Cwiczenia 1 -grupa 110](https://reader034.fdocument.pub/reader034/viewer/2022042505/58760da31a28ab10278be2a9/html5/thumbnails/42.jpg)
42
Rynek walutowy
– podstawowe pojęcia
![Page 43: Cwiczenia 1 -grupa 110](https://reader034.fdocument.pub/reader034/viewer/2022042505/58760da31a28ab10278be2a9/html5/thumbnails/43.jpg)
43
Motywy zawierania transakcji na rynku walutowym
Zabezpieczanie się przed ryzykiem – zajęcie
takiej pozycji, która pozwala na ograniczenie
ryzyka walutowego
Spekulacja – zajęcie pozycji w celu podjęcia
ryzyka walutowego
• oczekiwanie zysków w wyniku korzystnej zmiany
kursów walutowych, przy akceptacji możliwości
poniesienia strat w przeciwnym przypadku
Arbitraż – w odróżnieniu od transakcji
spekulacyjnych, uczestnik rynku nie ponosi
ryzyka rynkowego
• na efektywnym rynku transakcje arbitrażowe
zdarzają się niezwykle rzadko i zawierane są
wyłącznie na bardzo krótkie terminy
![Page 44: Cwiczenia 1 -grupa 110](https://reader034.fdocument.pub/reader034/viewer/2022042505/58760da31a28ab10278be2a9/html5/thumbnails/44.jpg)
44
Pozycję walutową wyznacza saldo waluty obcej,
którego wartość zależy od poziomu kursu
walutowego:
• należności w walucie obcej to długa pozycja
walutowa
przynosi zyski (straty) w przypadku aprecjacji
(deprecjacji) waluty obcej
• zobowiązania w walucie obcej to krótka pozycja
walutowa
przynosi zyski (straty) w przypadku deprecjacji
(aprecjacji) waluty obcej
Rodzaje pozycji walutowych (1)
![Page 45: Cwiczenia 1 -grupa 110](https://reader034.fdocument.pub/reader034/viewer/2022042505/58760da31a28ab10278be2a9/html5/thumbnails/45.jpg)
45
Transakcja walutowa (kupno/sprzedaż waluty
obcej) zmienia pozycję walutową:
• jej otwarcie następuje, gdy w wyniku zawarcia
transakcji saldo waluty obcej staje się dodatnie lub
ujemne
• jej zamknięcie następuje, gdy w wyniku zawarcia
transakcji saldo waluty obcej równa się zero
Pozycja walutowa może być:
• bilansowa
• pozabilansowa
Rodzaje pozycji walutowych (2)
![Page 46: Cwiczenia 1 -grupa 110](https://reader034.fdocument.pub/reader034/viewer/2022042505/58760da31a28ab10278be2a9/html5/thumbnails/46.jpg)
46
Kurs walutowy oznacza cenę jednej waluty
wyrażoną w innej walucie, zazwyczaj
przedstawiany jest jako XXX/YYY, gdzie:
• XXX to waluta bazowa
• YYY to waluta kwotowana
Walutami bazowymi są najczęściej: USD, EUR,
GBP; waluta kwotowana to najczęściej waluta
krajowa (np. PLN)
• np. „EUR/PLN = 4,40” oznacza, że euro jest
walutą bazową, a złoty jest walutą kwotowaną
Kwotowania kursów walutowych (1)
![Page 47: Cwiczenia 1 -grupa 110](https://reader034.fdocument.pub/reader034/viewer/2022042505/58760da31a28ab10278be2a9/html5/thumbnails/47.jpg)
47
Istnieją dwa sposoby kwotowania kursów
walutowych:
• bezpośrednie (cenowe) – wyrażające ilość
waluty kwotowanej za jednostkę waluty
bazowej, np. EUR/PLN = 4 oznacza 4 PLN za 1
EUR
• pośrednie (ilościowe) – wyrażające ilość waluty
bazowej za jednostkę waluty kwotowanej, np.
EUR/PLN = 0,25 oznacza 0,25 EUR za 1 PLN
• w Polsce dominują kwotowania bezpośrednie
Kwotowania kursów walutowych (2)
![Page 48: Cwiczenia 1 -grupa 110](https://reader034.fdocument.pub/reader034/viewer/2022042505/58760da31a28ab10278be2a9/html5/thumbnails/48.jpg)
48
Znane są następujące kwotowania: XXX/YYY = a
oraz YYY/ZZZ = b. Na tej podstawie można
obliczyć kwotowanie XXX/ZZZ = a*b
• Przykład:
EUR/PLN = 4 (złote za euro), EUR/CHF = 4/3
(euro za franka)
zatem CHF/EUR = 1/(EUR/CHF) = 3/4 (franka za
euro)
zatem CHF/PLN = 4*3/4 = 3 (złote za franka)
Obliczony w powyższym przykładzie kurs
CHF/PLN to tzw. kurs krzyżowy
• kursy krzyżowe stosuje się, gdy nie istnieje płynny
rynek wymiany danych dwóch walut bezpośrednio
za siebie, ale istnieje płynny rynek wymiany każdej
z nich z osobna za inną – wspólną dla obu – walutę
Kwotowania kursów walutowych (3)
![Page 49: Cwiczenia 1 -grupa 110](https://reader034.fdocument.pub/reader034/viewer/2022042505/58760da31a28ab10278be2a9/html5/thumbnails/49.jpg)
49
Animator rynku (kwotujący kursywalutowe, market-maker) podajedwie ceny (kursy walutowe):
• kurs kupna (bid), po którym kupuje odinnych walutę obcą
• kurs sprzedaży (ask, offer), po którymsprzedaje innym walutę obcą
Kwotowania kursów walutowych (4)
![Page 50: Cwiczenia 1 -grupa 110](https://reader034.fdocument.pub/reader034/viewer/2022042505/58760da31a28ab10278be2a9/html5/thumbnails/50.jpg)
50
Kwotowania kursów walutowych (5)
Źródło: Bloomberg, 18.02.2016.
![Page 51: Cwiczenia 1 -grupa 110](https://reader034.fdocument.pub/reader034/viewer/2022042505/58760da31a28ab10278be2a9/html5/thumbnails/51.jpg)
51
Różnica między kursem bid a kursem ask (offer)
stanowi tzw. marżę kursową (spread, widełki
kursowe), będącą zarobkiem animatora rynku
• animator pobiera marżę w zamian za stałą gotowość
do zawierania transakcji po kwotowanych cenach, co
wiąże się z dodatkowym ryzykiem, że zawartej
transakcji nie uda się szybko i tanio domknąć
transakcją odwrotną (spread stanowi premię za to
ryzyko)
• wysokość spreadu zależy m.in. od: płynności
danego rynku, kwoty zawieranej transakcji,
zmienności kursów walutowych, konkurencji ze
strony innych animatorów, wiarygodności klienta
(użytkownika rynku)
Kwotowania kursów walutowych (6)
![Page 52: Cwiczenia 1 -grupa 110](https://reader034.fdocument.pub/reader034/viewer/2022042505/58760da31a28ab10278be2a9/html5/thumbnails/52.jpg)
52
Przykładowe kwotowanie kursu na rynku
walutowym:
• EUR/PLN=4,1510–4,1530 (4,1510 to kurs bid a 4,1530
to kurs ask/offer)
Standardem na rynku międzybankowym jest
kwotowanie kursu z dokładnością do czterech
miejsc po przecinku
• liczby na miejscu dziesiętnym i setnym to tzw. duże
figury
• liczby na dwóch kolejnych miejscach po przecinku
to tzw. pipsy (price-interest point) – pips to 1/10000,
czyli jeden punkt bazowy
Kwotowania kursów walutowych (7)
![Page 53: Cwiczenia 1 -grupa 110](https://reader034.fdocument.pub/reader034/viewer/2022042505/58760da31a28ab10278be2a9/html5/thumbnails/53.jpg)
53
Dzień, w którym następuje rozrachunek
transakcji walutowej, to data waluty
• rozrachunek może nastąpić poprzez fizyczną
dostawę walut (delivery, physical settlement) lub
wymianę różnic kursowych (non-delivery, cash
settlement)
W przypadku standardowej transakcji kasowej
na rynku walutowym data rozrachunku to dwa
dni robocze po dacie zawarcia transakcji, inaczej
tzw. data spot
• w szczególnych przypadkach bank może dokonać
rozrachunku transakcji szybciej: tego samego (data
today) lub następnego (data tomorrow) dnia
• daty rozrachunku późniejsze od daty spot to daty
forward
Daty na rynku walutowym (1)
![Page 54: Cwiczenia 1 -grupa 110](https://reader034.fdocument.pub/reader034/viewer/2022042505/58760da31a28ab10278be2a9/html5/thumbnails/54.jpg)
54
Przykład: klient zawiera z bankiem w czwartek
transakcję kupna USD za PLN
• rozrachunek takiej transakcji (fizyczna dostawa obu
walut) nastąpi dwa dni robocze po dniu zawarcia
transakcji, w dacie spot
• odbędzie się to w poniedziałek, o ile ani piątek, ani
poniedziałek nie są dniami świątecznymi
Przy obliczaniu daty spot należy pominąć
zarówno weekendy, jak i dni świąteczne
(nierobocze) dla każdej z walut
• „pominięcie” oznacza przesunięcie daty rozliczenia
o dzień naprzód
Daty na rynku walutowym (2)
![Page 55: Cwiczenia 1 -grupa 110](https://reader034.fdocument.pub/reader034/viewer/2022042505/58760da31a28ab10278be2a9/html5/thumbnails/55.jpg)
Dziękuję za uwagę!
55