XXVII Encuentro de Economistas - BCRP

C t i t d l i ióC t i t d l i ióComportamiento de la inversión Comportamiento de la inversión privada durante los ciclosprivada durante los ciclosprivada durante los ciclos privada durante los ciclos

económicoseconómicoseconómicoseconómicos

Subgerencia de Análisis MacroeconómicoSubgerencia de Análisis MacroeconómicoNoviembreNoviembre 20020099Noviembre Noviembre 20020099

Diferencias de crecimiento entre regiones…Diferencias de crecimiento entre regiones…gg

Prom. 1980-2008: 7,4% Asia enAsia en desarrollo

Prom. 1980-2007: 2,9%

Mayor inversión y ganancias de productividad Mayor inversión y ganancias de productividad explican en gran parte diferencias en crecimiento explican en gran parte diferencias en crecimiento

Inversión como porcentaje del producto

41 941,9

22,9

Entre 1951 y el 2008 la inversión contribuye aEntre 1951 y el 2008 la inversión contribuye a explicar la mitad del crecimiento del producto

15%

VARIACIÓN DEL PBI y CONTRIBUCION DE LA INVERSION PRIVADA

10%

0%

5%

-5%

0%

Contribución al PBI-10%

Contribución al PBI

PBI

-15% 1951

1953

1955

1957

1959

1961

1963

1965

1967

1969

1971

1973

1975

1977

1979

1981

1983

1985

1987

1989

1991

1993

1995

1997

1999

2001

2003

2005

2007

4

Períodos de menor volatilidad de la inversión asociados a Un mayor crecimiento del producto per-capitaUn mayor crecimiento del producto per-capita

17030,00

130

150

20,00

25,00Inversión Privada

70

90

110

10,00

15,00

30

50

70

,00

5,00

1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 2 2 2 2

35Desviación estandar de inversión

1955

1957

1959

1961

1963

1965

1967

1969

1971

1973

1975

1977

1979

1981

1983

1985

1987

1989

1991

1993

1995

1997

1999

2001

2003

2005

2007

20253035

05101520

50005

1955

1957

1959

1961

1963

1965

1967

1969

1971

1973

1975

1977

1979

1981

1983

1985

1987

1989

1991

1993

1995

1997

1999

2001

2003

2005

2007

Menor volatilidad y mayor crecimiento

Volatilidad del Crecimiento Anual 1/

13,5 12

Volatilidad del Crecimiento Anual 1/

04

0,6 0,4 1,1 1,60,6

0304

02 0202

1950-1959 1960-1969 1970-1979 1980-1989 1990-1999 2000-2009

PBI Inversión privada

1/ Calculado como la desviación estándar del crecimiento dividida entre el crecimiento promedio.

6

Desarrollo de infraestructura pública facilita ejecución de proyectos del sector privado

Inversión Privada e Inversión Pública(Como porcentaje del PBI)

21,7

17,2

14 616,0 16,1 16,7

18,8

14,6

6 2 6 9 6 4

3,3 3,96,2 6,9

4,3 3,4

6,4

1950-1959 1960-1969 1970-1979 1980-1989 1990-1999 2000-2009 2010-2011*

Inversión privada Inversión pública* Proyección Proyección.

(Como porcentaje del PBI nominal)

20112003 20082007 201020092004 2005 20062000 2001 2002

Inversión total 20,2 18,6 17,6 17,8 17,9 18,3 19,2 21,2 25,6 24,5 24,8 25,8 - Privada 16,3 15,5 14,8 15,0 15,1 15,5 16,4 18,2 21,4 18,7 18,4 19,3 - Pública 4,0 3,1 2,8 2,8 2,8 2,9 2,8 3,1 4,2 5,8 6,4 6,5

7

Niveles históricos de crecimiento de inversión privada durante el año 2008

Inversión bruta fija y PBI

1994 2000 2008

Inversión privada 16 162 30 251 79 868Inversión pública 4 664 7 359 15 701PBI 98 577 186 141 372 793

En millones de nuevos soles

1 569 1 901 7 934Importaciones de bienes de capital sin materiales de construcción

(Millones de US$)

I Trim. II Trim. III Trim. IV Trim. Año I Trim. II Trim.

2008 2009

Inversión Privada (Var. % real) 19,7 34,0 27,9 21,0 25,6 1,7 -20,8

8

Metodología 1: Tres grandes episodios de crecimiento por debajo de la tendencia y cuatro de magnitud

importante por encima de la tendencia

Componentes Cíclicos de la Inversión y del Producto

importante por encima de la tendencia

30

40 Filtro de Baxter y KingCorrelación

contemporánea: 0,86

20

ende

ncia

0

10

ntaj

e de

la t

e

-20

-10

Porc

en

I ió PBI

-30

20

.83

.83

.84

.85

.86

.86

.87

.88

.89

.89

.90

.91

.92

.92

.93

.94

.95

.95

.96

.97

.98

.98

.99

.00

.01

.01

.02

.03

.04

.04

.05

.06

.07

.07

.08

.09

Inversión PBI

1T.

4T.

3T.

2T.

1T.

4T.

3T.

2T.

1T.

4T.

3T.

2T.

1T.

4T.

3T.

2T.

1T.

4T.

3T.

2T.

1T.

4T.

3T.

2T.

1T.

4T.

3T.

2T.

1T.

4T.

3T.

2T.

1T.

4T.

3T.

2T.

9

Relación positiva entre el ciclo de inversión y el ciclo de producto

Componentes Cíclicos de la Inversión y del Producto

producto

40

Componentes Cíclicos de la Inversión y del ProductoFiltro de Baxter y King

30

sión

Priv

ada

10

20

de la

Inve

rs

-10

0-15 -10 -5 0 5 10 15

ente

Cíc

lico

-30

-20

Com

pone

30

Componente cíclico del PBI

10

Relación contemporánea entre el ciclo de inversión y el ciclo de productode producto

0 90

1,00

Correlación entre componentes cíclicos de la inversión y del PBI

Filtro de Baxter y King

0,70

0,80

0,90Filtro de Christiano y Fitzgerald

Filtro de Hodrick - Prescott

0,50

0,60

,

0,30

0,40

0 00

0,10

0,20

0,00(It,Yt-4) (It,Yt-3) (It,Yt-2) (It,Yt-1) (It,Yt) (It,Yt+1) (It,Yt+2) (It,Yt+3) (It,Yt+4)

11

En los períodos de contracción la inversión explica alrededor de 1/3 de la caída del producto. En expansión el aporte es

casi 2/3 del producto

12

Resultados similares con otros filtros

20

30Componentes Cíclicos de la Inversión y del Producto

Filtro de Christiano y Fitzgerald

0

10

20

30

-20

-10

Inversión PBI

-30

1T.8

34T

.83

3T.8

42T

.85

1T.8

64T

.86

3T.8

72T

.88

1T.8

94T

.89

3T.9

02T

.91

1T.9

24T

.92

3T.9

32T

.94

1T.9

54T

.95

3T.9

62T

.97

1T.9

84T

.98

3T.9

92T

.00

1T.0

14T

.01

3T.0

22T

.03

1T.0

44T

.04

3T.0

52T

.06

1T.0

74T

.07

3T.0

82T

.09

40

60Componentes Cíclicos de la Inversión y del Producto

Filtro de Hodrick - Prescott

0

20

40

40

-20

0

Inversión PBI

-40

1T.8

34T

.83

3T.8

42T

.85

1T.8

64T

.86

3T.8

72T

.88

1T.8

94T

.89

3T.9

02T

.91

1T.9

24T

.92

3T.9

32T

.94

1T.9

54T

.95

3T.9

62T

.97

1T.9

84T

.98

3T.9

92T

.00

1T.0

14T

.01

3T.0

22T

.03

1T.0

44T

.04

3T.0

52T

.06

1T.0

74T

.07

3T.0

82T

.09

13

Metodología 2: Número de trimestres que cae el g qPBI desestacionalizado

140 pico

Periodo de caída Periodo de recuperación

130

135

125

130

dice

PB

I

115

120

In

110

115

1 t 2 t 3 t 4 t 5 t 6 t 7 t 8 t 9 t 10 t 11 t

fondo

1 t 2 t 3 t 4 t 5 t 6 t 7 t 8 t 9 t 10 t 11 t

Trimestre

14

Siete periodos de actividad económica débilp

Segunda Metodología

Períodos de ciclo económico débil.

15

Duración promedio de los ciclos es ocho

PERIODOS DE CONTRACCIÓN DEL PBI

ptrimestres, 3 de contracción y 5 de recuperación

( 1980:1T - 2009.3T )Criterio: 2 trimestres de caída consecutiva del PBI real desestacionalizado

PERIODOS DE CONTRACCIÓN DEL PBI

Período Número Piso vs Pico Período Número

(A+B) de Trimestres Var % de Trimestres Pico Piso(A) (B)

DURACION CICLO TOTAL

Fase de Caída Un año después del inicio de la recuperación respecto al:

Fase de Recuperación

(A) (B)

12 1982:2T - 1983:4T 7 -12% 1984:1T - 1985:1T* 5 -4% 10%4 1985:2T - 1985:3T 2 -4% 1985:4T - 1986:1T 2 12% 16%

10 1987:4T - 1989:1T 6 -24% 1989:2T - 1990:1T* 4 -18% 7%15 1990:2T - 1990:3T 2 -17% 1990:4T - 1992:1T* 13 -4% 16%7 1998:1T - 1998:2T 2 -3% 1998:3T - 1999:3T 5 -2% 1%7 2000:2T - 2000:4T 3 -3% 2001:1T - 2001:4T 4 1% 4%2 2009:1T - 2009:2T 2 -2%

Memo: Promedios8,1 3,4 5,58,1 3,4 5,5

* La recuperación de este ciclo se ve truncada por una nueva caída del PBI, la que se considera como un nuevo ciclo de recesión.

16

FMI: Crisis financieras son las que tienen una mayor duración y causan una mayor pérdida al producto

17

Fuente: World Economic Outlook, Capítulo 3, Abril 2009

17

FMI: Crisis financieras muestran una recuperación más lenta

Fuente: World Economic Outlook, Capítulo 3, Abril 2009 18Fuente: World Economic Outlook, Capítulo 3, Abril 2009 18

Mayor número de ciclos de crecimiento débil de la inversión privadainversión privada

Períodos de ciclo económico débil.

19

Fases de contracción y recuperación duran en promedio 4 trimestres

PERIODOS DE CONTRACCIÓN DE LA INVERSIÓN PRIVADA

trimestres

( 1980:1T - 2009:3T )Criterio: 2 trimestres de caída consecutiva de la inversión real desestacionalizada

DURACION CICLO Fase de Caída Fase de Recuperación Un año después del inicio de la

Período Num. Trim. Piso vs Pico Período Num. Trim.

(A+B) de Trimestres Var % de Trimestres Pico Piso(A) (B)

TOTAL recuperación respecto al:

11 1982:1T - 1983:2T 6 -49% 1983:3T - 1984:3T * 5 -53% -8%3 1984:4T - 1985:1T 2 -15% 1985:2T * 1 -4% 12%4 1985:3T - 1985:4T 2 -19% 1986:1T - 1986:2T 2 38% 70%9 1988 2T 1989 2T 5 1989 3T 1990 2T * 49 1988:2T - 1989:2T 5 -42% 1989:3T - 1990:2T * 4 -5% 63%7 1990:3T - 1990:4T 2 -26% 1991:1T - 1992:1T * 5 -12% 18%7 1992:2T - 1992:4T 3 -21% 1993:1T - 1993:4T * 4 9% 38%6 1995:4T - 1996:1T 2 -8% 1996:2T - 1997:1T 4 8% 17%8 1998:1T - 1999:3T 7 -22% 1999:4T * 1 -24% -3%

17 2000:1T - 2001:3T 7 -13% 2001:4T - 2004:1T 10 -10% 3%3 2008:4T - 2009:2T 3 -18%

Memo: Promedios 1/8,0 4,0 4,0

* La recuperación de este ciclo se ve truncada por una nueva caída, la que se considera como un nuevo ciclo de recesión.

20

Inversión y términos de intercambio

15

20

Componentes Cíclicos de la Inversión y de los Términos de Intercambio

Filtro de Baxter y King

5

10

15

denc

ia

Correlación:Contemporánea: 0,41Con 1 rezagos(It,TIt-1): 0,51Con 2 rezagos (It,TIt-2): 0,57

-5

0

ntaj

e de

la te

nd

20

-15

-10

Por

cen

Inversión Términos de Intercambio

-25

-20

21

Correlación entre inversión y términos de intercambio es mayor con se toman rezagos de dos trimestresmayor con se toman rezagos de dos trimestres

C l ió t t í li d l i ió d l

0,60

0,70 Correlación entre componentes cíclicos de la inversión y de los términos de intercambio

Filtro de Baxter y King

0,40

0,50Filtro de Baxter y King

Filtro de Christiano y Fitzgerald

Filtro de Hodrick Prescott

0 10

0,20

0,30 Filtro de Hodrick - Prescott

-0 10

0,00

0,10

-0,30

-0,20

-0,10

,(It,TIt-4) (It,TIt-3) (It,TIt-2) (It,TIt-1) (It,TIt) (It,TIt+1) (It,TIt+2) (It,TIt+3) (It,TIt+4)

22

Inversión y apertura de comercio

Inversión Privada y Apertura Comercial

45

50

40

(X+M

)/PB

30

35

a C

omer

cial

:

25

Ape

rtur

a

15

20

10 12 14 16 18 20 22 24 26 28 3010 12 14 16 18 20 22 24 26 28 30

Inversión Privada (% del PBI)

23

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C t i t d l i ióC t i t d l i ióComportamiento de la inversión Comportamiento de la inversión privada durante los ciclosprivada durante los ciclosprivada durante los ciclos privada durante los ciclos

económicoseconómicoseconómicoseconómicos

Subgerencia de Análisis MacroeconómicoSubgerencia de Análisis MacroeconómicoNoviembreNoviembre 20020099Noviembre Noviembre 20020099