Cours Analyse Financière Intro - Chap 1et 2
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INTRODUCTION GENERALE
I- DEFINITION DE L’ANALYSE FINANCIERE
L’analyse financière permet d’apporter un jugement sur la «santé» économique et financière d’une entreprise. Ce jugement porte sur les performances économiques et financières, sur larentabilité de l’activité et des capitaux ainsi que sur le degré d’équilibre financier caractérisant
l’entreprise. L’analyse financière permet donc de donner des réponses aux différents groupesintéressés par la situation financière de l’entreprise.
Elle est aussi un outil de prise de décision qui permet de suggérer des solutions aux problèmesdétectés. Elle est très souvent utilisée comme base des prévisions financières.
En somme, l’analyse financière repose sur les éléments passés et présents en vue de leur
exploitation dans l’évaluation et le diagnostic de l’état actuel de l’entreprise, mais aussi pour
faire des projections dans le futur. A ce titre, une bonne analyse financière doit reposer sur dessources d’informations fiables. En général, la principale source d’informations est les étatsfinanciers qui sont généralement complétés par d’autres informations quantitatives etqualitatives.
Il ressort de cette analyse que les différents acteurs s’intéressant à la santé de l’entreprise
auront des objectifs et des intérêts divergents
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II- OBJECTIFS ET PRINCIPAUX UTILISATEURS
L’analyse financière dépend, généralement, des besoins spécifiques de chaque analyste.En effet, chacun dispose d’un objectif bien précis qui va orienter et inspirer son analysefinancière et par conséquent, sa démarche adoptée. La qualité de cette analyse sera
affectée par la disponibilité des informations nécessaires. On pourrait, donc, affirmersans être contredit qu’il y aura autant d’analyses que d’analystes.
Le tableau ci-après oppose analystes internes et externes et récapitule les principauxutilisateurs de l’analyse financière :
Analystes Décision à prendre Objectifs poursuivis Accès à l’information
Internes :
- Actionnaires
-
Gestionnaires(dirigeants)
Garder ou céder lesactions
Corriger lesdistorsions
Maximisation de la richesse(valeur de la firme)
Détecter les déséquilibres
- limitée si minoritaires- disponible si majoritaires
Privilégiée
Externes :
- Créanciers
- Concurrents
- Gestionnaires de
portefeuilles
- Employés
Octroi ou refus d’un
crédit
Apprécier lacompétitivité
Conseiller les clients
Stabilité de leursituation
Capacité de remboursement
Rentabilité, perspectives decroissance
Rentabilité, politique dedividendes
Équilibre financier, perspectivede croissance
Limitée
En définitive, il faut noter que quel que soit l’objectif poursuivi, il y a quatre questionsfondamentales en analyse financière :
Croissance : - Que peut-on dire de l’activité de l’entreprise? - A-t-elle connu une croissance sur la période examinée ? et à quel rythme?
- Est-ce que cette croissance est supérieure à celle de ses concurrents ou àcelle du secteur où elle appartient ?
Rentabilité : - Que peut-on dire de la rentabilité de l’entreprise ?
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Est-ce que cette rentabilité est en conformité avec les moyens employés?- Est-ce que cette rentabilité a été traduite par une croissance soutenue ?
Equilibre : - La structure de l’entreprise est-elle équilibrée ?- N’est-elle pas trop endettée ? si oui est-ce qu’elle est solvable ?
- Les rapports des masses de capitaux entre eux sont-ils harmonieux ?
Risque : - Quels sont les risques encourus par l’entreprise ? - Quels sont les points de vulnérabilité de l’entreprise ?
- Quelles sont les répercussions probables de ces risques ?
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Ayant répondu à ces quatre grands volets de questions, l’analyste peut faire une synthèse endétectant les points f orts et les points faibles de l’entreprise.
III- LES METHODES DE L’ANALYSE FINANCIERE
L'analyse financière se fonde sur la comptabilité de l'entreprise en le confrontant àl'environnement connu ou prévu, pour définir les forces et faiblesses financières de l'entreprise.Elle repose, généralement, sur les données de plusieurs exercices (3 à 5 ans) pour pouvoirétudier l’évolution de son activité durant toute la période étudiée.
De ce fait, les analystes font appel à plusieurs méthodes dont notamment:
1- L’analyse comparative : elle repose sur le rapprochement d’entreprises similaires (mêmesecteur, taille comparable,…).
2- L’analyse normative : elle consiste à comparer les principaux indicateurs de l’entrepriseétudiée à des « normes prédéterminées » (sur la base d’un échantillon représentatifd’entreprises).
Ces différentes méthodes ne sont pas mutuellement exclusives. Bien au contraire, leurutilisation de manière complémentaire permettrait sans doute d’affiner le diagnostic financier.
IV- LES ETAPES DE L’ANALYSE FINANCIERE
Pour procéder à l’analyse financière d’une entreprise, il convient d’agir méthodiquement par
étapes:
1- La détermination des objectifs de l’analyse
L’inexistence d’un plan type pour l’analyse financière implique la nécessité de définir avec
précision les objectifs sur lesquels chaque analyste veut insister (rentabilité, liquidité,…). Eneffet, ce sont ces objectifs qui vont orienter l’ensemble du diagnostic.
2- L’identification des sources d’informations
La source principale d’information est constituée par les états comptables. Toutefois, ces états
ne sont pas directement exploitables aux fins de l’analyse financière. D’où la nécessité de fairedes retraitements en vue de les adapter aux besoins de l’analyse.
En outre, les données comptables sont complétées par des données extra-comptablesquantitatives et qualitatives pour rendre l’analyse plus pertinente.
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3- la sélection des outils de l’analyse financière
Après avoir déterminé les objectifs à atteindre et réuni les données nécessaires, il faut pouvoirles exploiter. L’analyste financier peut sélectionner les outils d'analyse financière les mieuxadaptés aux objectifs poursuivis :
Structure financière de l’entreprise Résultats et activités de l’entreprise
Risque économique et financier
Rentabilité
Flux financiers
4- les atouts et les handicaps
L’analyse menée et la connaissance de l’environnement économique doivent permettre dediagnostiquer, le cas échéant, le problème fondamental de l’entreprise.
Ce diagnostic financier peut permettre de faire ressortir les atouts et les handicaps del’entreprise.
Atouts : Forte valeur ajoutée
Structure financière équilibrée
Rentabilité élevée Autonomie financière
Croissance soutenue
Handicaps :
Dépendance envers les bailleurs de fonds
Baisse du résultat ou de chiffre d'affaires
Insuffisance d'investissement
Dégradation de la trésorerie
Surendettement, etc…
5- Pronostic et recommandations
La connaissance du problème peut permettre l’identification des perspectives d’évolution etl’apport de solutions appropriées.
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CHAPITRE 1 :
PRÉSENTATION DES DOCUMENTS DE SYNTHÈSE DU CODE
GÉNÉRAL DE NORMALISATION COMPTABLE
Les documents de synthèse du C.G.N.C en vigueur, présentent une contribution dequalité à l'analyse économique et financière de l'entreprise. Ils constituent lesdocuments de base de l'analyste financier
I - PRINCIPES ET OBJECTIFS FONDAMENTAUX DU CGNC
L’objectif principal de la loi comptable est de mettre en place un dispositif rigoureuxpour la normalisation des comptabilités. Ce dispositif de normalisation vise à établir desétats annuels reflétant l’image fidèle du patrimoine, de la situation financière et desrésultats de l’entreprise..
Pour obtenir cette image fidèle, l’entreprise doit respecter un certain nombre de règles
qui sont la base d’un langage commun : les principes comptables fondamentaux.
Ils constituent les piliers de la comptabilité et doivent être impérativement respectés parles entreprises. Le non respect de ces principes est de nature à nuire à l’image fidèle.
Ces principes sont au nombre de sept :- principe de continuité d'exploitation ;
- principe de prudence ;- principe de permanence des méthodes ;- principe de spécialisation des exercices ;- principe du coût historique ;- principe de clarté ;- principe de l'importance significative.
Il faut noter que le concept d'image fidèle n'est pas défini de manière explicite par la loi,mais il résulte de l'application de l’ensemble de ces principes.
L'interprétation du concept d'image fidèle est essentiellement issue de la pratique desentreprises et de la doctrine professionnelle.
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II - ETUDE DESCRIPTIVE DES DOCUMENTS DE SYNTHESE DU CGNC
Le CGNC prévoit 5 états de synthèses : Bilan, Compte de Produits et Charges : CPC, Etatdes Soldes de Gestion : ESG, Tableau de Financement : TF et Etat des InformationsComplémentaires : ETIC
1 - Bilan
Le bilan d'une entreprise est une photographie du patrimoine de l’entreprise. Ilrécapitule à une date donnée : Tous les biens (réels, financiers et monétaires) que possède l’entreprise : c’est son
ACTIF ; Et les ressources qui ont permis leur financement : c’est le PASSIF.
Bilan schématique par grandes masses :
ACTIF PASSIF
Actif immobilisé Financement permanent
Actif circulant Passif circulant
Trésorerie-Actif Trésorerie-Passif
2 – Le Compte De Produits Et Charges (CPC)
Le CPC constate toutes les opérations génératrices de résultats qui sont les charges et lesproduits de l'exercice :
- les charges représentent toutes les opérations qui entraînent un décaissement présentou futur de l'entreprise pour acquérir des biens ou services qui seront consommés dansle cadre de l'activité.- et les produits toutes les opérations qui entraînent un encaissement présent ou futurrelatif à des ventes de biens et services acquis ou produits dans ce but par l'entreprise.
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Le CPC présente les grandeurs qui le composent sous forme de liste au lieu de tableau.Sa structure synthétique est conçue de façon à déterminer, par simple lecture, les sixniveaux de résultats (exploitation, financier, courant, non courant, résultat avant impôtet résultat net) pour mieux comprendre l'origine de ce dernier.
N N-1
Produits d’exploitation (I) Charges d’exploitation (II)
RESULTAT D'EXPLOITATION (III)=(I-II)
Produits financiers (IV)Charges financières (V)
RESULTAT FINANCIER VI (IV-V)RESULTAT COURANT VII (III+VI)
Produits non courants (VIII)Charges non courantes (IX)
RESULTAT NON COURANT X (VIII-IX)
RESULTAT AVANT IMPOT XI (VII+X)
IMPOT SUR LES RESULTATS XII
RESULTAT NET XIII (XI - XII)
3 - Etat des Soldes De Gestion (ESG)
Cet état regroupe deux tableaux distincts :- le tableau de formation des résultats (TFR) ;- le tableau de calcul de la capacité d'autofinancement (CAF).
a - le tableau de formation des résultats (TFR) : Ce tableau fait ressortir les grandeursessentielles qui marquent les différentes étapes de la formation du résultat net. Les
principaux soldes dégagés sont : la marge brute, la valeur ajoutée et l’excédent brutd’exploitation.
b- le tableau de calcul de la capacité d'autofinancement (CAF) : Il permet de calculer lacapacité d'autofinancement et l’autofinancement dégagés par l'entreprise au cours de
l'exercice.
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4 -Tableau de Financement
Il décrit l’origine des ressources stables dont l'entreprise a disposé au cours d'un
exercice et comment elles ont été employées sur cette période.
Il exprime ainsi le résultat des politiques d'investissement et de financement del’entreprise, par la confrontation des ressources aux emplois. Ainsi se dégage la relationfondamentale entre le fonds de roulement (FDR), le besoin en fonds de roulement(BFR), trésorerie (TN).
La structure du tableau de financement proposée par la loi comptable comporte deuxparties :
- Synthèse des masses du bilan;- tableau des emplois et des ressources.
5 - Etat des Informations Complémentaires (ETIC)
L'ETIC est un document formé d'un ensemble de tableaux dont l’objectif est de
permettre aux états de synthèses de tendre à refléter une image fidèle du patrimoine,de la situation et des résultats de l'entreprise.
Les informations contenues à l'ETIC doivent répondre ainsi à certains critères :
- être compréhensibles ;- ne pas être préjudiciables au secret des affaires;- être homogènes, établies selon les mêmes règles et dans les mêmes conditions quecelles du bilan, CPC, ESG et du TF;- ne pas être mécanique, c-à-d n'être fournie qu'en fonction de l'utilité qu'elle estsusceptible de présenter pour un lecteur des états de synthèses (actionnaires,créanciers, personnel, analystes, Etat, etc.).
L’ETIC comporte trois parties, chacune devant répondre à un objectif distinct : a- le premier objectif : apporter toute précision utile sur les règles utilisées par
l'entreprise pour l'arrêté de ses comptes ;b- le deuxième objectif : compléter et préciser à l'intention des divers utilisateurs les
principales informations communiquées au bilan et au CPC ;c- le troisième objectif : fournir des informations qualitatives ayant traitprincipalement à des données financières (affectation du résultat, opérations endevises…).
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CHAPITRE 2 :
ANALYSE DE L’ACTIVITE ET DES RESULTATS
Le compte de résultat est un document important qui offre des informations sur
l’activité de l’entreprise. Est-ce qu’elle est bénéficiaire ou déficitaire ? le bénéfice est-illié à l’activité normale ou exceptionnelle ?.. Toute fois, pour un analyste financier, cetteapproche demeure insuffisante et doit être complétée par une analyse plus poussée dela formation du résultat. La décomposition du compte de résultat en soldes (ESG)permet de se faire une idée sur la manière dont le résultat de l’entreprise s’estconstitué. L’interprétation de ces soldes doit permettre d’évaluer l’activité et la
rentabilité de l’entreprise.
I- ANALYSE DE LA FORMATION DU RESULTAT
Elle est basée sur le C.P.C et l’ESG. La nouvelle présentation de C.G.N.C a l’avantage defaire ressortir directement plusieurs indicateurs significatifs. Toutefois, il est nécessaired’effectuer certains retraitements en vue de les adapter aux besoins de l’analyse.
1. Structure du C.P.C et de l’E.S.G (voir annexe)
2. Les différents soldes de gestion
Ils sont calculés au niveau de la 1ère partie de l’ESG appelée le tableau de formation desrésultats (TFR)
a- Marge brute :
MB = Ventes de m/ses – coût d’achat des m/ses vendues (achats revendus)
Elle intéresse principalement les sociétés commerciales ; Elle doit être calculée sur plusieurs années et comparée à la moyenne sectorielle.
b- La production de l’exercice
Production de l’exercice = Production vendue (CAHT) +/- Production stockée +
Production Immobilisée
Elle est mieux adaptée que le CA en ce qu’elle traduit l’activité globale de
l’entreprise.
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Mais son augmentation n’est pas forcement un bon signe car ce peut être dû soit
à l’augmentation de CA, soit à celle des stocks, soit enfin à celle de la productionimmobilisée.
Les bases d’évaluation sont différentes : le CA au prix de vente HT alors que les 2autres au coût de production.
Elle n’intègre pas les subventions d’exploitation qui sont un complément du prix
de ventes.
c- La valeur ajoutée
Elle reflète la richesse supplémentaire créée à l’intérieur de l’entreprise par ses propres
moyens.
VA = Marge brute (si elle existe) + Production de l’exercice – consommations externes
(achats consommés de M et F + autres charges externes).
Ce concept est très important car il renseigne : Sur le poids économique de l’entreprise par rapport au secteur et à l’ensemble de
l’économie. Sur la nature et le degré d’intégration de l’activité. Sur la répartition des revenus entre les divers acteurs ayant contribué à sa
création.
Toutefois, telle que déterminée par l’ESG, elle ne tient pas compte :
des investissements financés par crédit par crédit-bail des rémunérations du personnel externe des subventions d’exploitation des dotations aux provisions pour dépréciation des stocks.
d- E.B.E ou I.B.E
E.B.E = VA + subv. d’exploitation – impôts et taxes (autres que IS) – charges depersonnel
C’est le premier solde significatif car il constitue un bon indicateur de la
rentabilité de l’activité. Il mesure la performance économique de l’E/se car il écarte les incidences :
-des politiques d’investissement (avant amortissement) -de financement (avant charges financières)-fiscales (avant impôts)
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Le Tableau de formation de résultat peut être schématisé comme suit :
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3- Les principaux redressements à opérer
Les principaux types de retraitements du CPC concernent les redevances de crédit bail etles frais du personnel ; d’autres reclassements peuvent être nécessaires selon lasituation de l’entreprise tels que ceux relatifs aux charges de sous-traitances et auxsubventions d’exploitation.
Eléments concernés Nature du redressement Objectifs
Rémunération dupersonnel extérieur
Déduire ces dépenses descharges externes et lesajouter aux charges depersonnel.
Corriger la VA pourpermettre des comparaisonsinter-e/ses plus pertinentes
Crédit-bail Déduire ces charges desautres charges externes et
les ventiler en dotation quiaurait été pratiqué pourl’exercice concerné et lescharges financières
Rendre les E/sescomparables abstraction
faite de leur politique definancement
Subventionsd’exploitation reçues
Rattacher ces subventionsaux ventes car elles sontdans la plus part du tempsdes compléments du prix devente
Corriger la marge brute et laVA
Charges de sous-
traitance
Neutraliser les charges de
sous-traitance des autrescharges externes et lesreclasser soit en achats pourla part matières, soit encharges de personnel pour lapart main d’œuvre.
Rendre comparaison
pertinente entre lesentreprises
Les retraitements se font en fonction de leur importance significative et de la disponibilité
de l’information.
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4- Présentation du TFR rectifié
A partir des différents retraitements on peut reconstituer un tableau de formation durésultat TFR rectifié.
Ventes de m/ses (+ subventions .d’exp)- achats revendus de m/ses= marge commerciale corrigée
+ production de l’exercice (1+2+3)
(1)ventes de B et S produits (+ subv. d’exp reçues)(2)+/- variation des stocks de produits(3)+ production immobilisée
- Consommation de l’exercice
Achats consommés de mat. et fournitures
+ autres charges externes- redevances de crédit-bail- rémunération du personnel externe
= VA corrigée
- impôts et taxes- charges de personnel- rémunération du personnel externe
= E.B.E+ transferts de charges d’exploitation + autres produits d’exploitation - autres charges d’exploitation
= E.B.E corrigé
+ reprises d’exploitation - dotations d’exploitation - partie en capital du crédit-bail
= Résultat d’exploitation corrigé
+ produits financiers- charges financières- frais financiers du crédit-bail
= Résultat courant corrigé
+ Produits NC- Charges NC
= Résultat avant impôt
- IS= RNE
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5- L’utilisation du TFR dans le diagnostic de l’activité
a. Etude de la structure générale de l’activité
Elle peut être saisie en analysant :
l’évolution dans le temps des principaux soldes. Il s’agit de dégager les variations
annuelles du CAHT, de la VA, de l’EBE… la structure du chiffre d’affaires (part à l’exportation…)
Plusieurs situations peuvent se dégager permettant de renseigner sur l’évolution du
résultat dans le temps. Donc détecter les anomalies et les expliquer en vue de lescorriger.
b. Etude de la rentabilité de l’activité :
Plusieurs ratios peuvent être calculés en rapportant les principaux indicateurs àl’indicateur de base de l’activité choisi (CAHT ou production ou ventes + production)
taux de marge brute=MB/Ventes de marchandises HT (pour une E/se de négoce) taux de marque = MB /achat de marchandises HT taux de marge brute d’exploitation = EBE/CAHT
taux de marge nette = RNE/CAHT
VA = VA/ capitaux investis
c. Etude de l’efficacité de la gestion :
Elle est basée sur les divers ratios de rotation des stocks : vitesse de rotation = achats revendus de M/ses/stock moyen de m/ses
délai d’écoulement = (stock moyen / achats revendus) x 360j
Ces ratios sont valables pour une entreprise commerciale. Les mêmes ratios peuventêtre calculés pour une entreprise industrielle. Dans ce cas, il faut tenir compte de lanature du stock étudié.
d. Etude des moyens d’exploitation
rendement apparent de la main d’œuvre = VA/effectif moyen
rendement apparent de l’équipement productif = VA/équipement productif
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Équipement productif = ½ (immobilisations brutes utilisées par l’exploitation endébut et à la fin de l’exercice)
II- CALCUL DE LA CAF ET DE L’AUTOFINANCEMENT
Au cours de son existence, une entreprise doit acquérir des immobilisations afin dedévelopper sa capacité de production ou tout simplement renouveler les équipementsobsolètes ; couvrir la dépréciation probables des stocks et créances ainsi que les risqueset charges encourus ; augmenter son FDR dans la mesure où la croissance du CA induitune augmentation du BFR.
Tout cela doit être financé. Pour assurer ce financement, l’entreprise a besoin deressources monétaires. Les ressources dont dispose l’entreprise peuvent avoir une
origine externe et interne.Les ressources externes peuvent provenir :
- des augmentations de capital
- des subventions d’investissement
- des emprunts
Les ressources internes sont dues à l’activité de l’entreprise et sont constituées par :- les recettes provenant essentiellement des ventes diminuées
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des dépenses entrainées par les chargesle financement réalisé par les ressources internes est appelé autofinancement c’à d
financement par les propres moyens de l’entreprise.
1- Signification de la CAF
La CAF reflète la trésorerie potentielle dégagée par l’activité de l’entreprise. Elle estégale à la différence entre les produits encaissables et les charges décaissables liées àl’activité de l’entreprise. Autrement dit, elle traduit les ressources générées au cours ded’un exercice par les opérations de gestion. Ainsi, elle constitue la ressource interne
potentielle de financement.
2- Calcul de la CAF
La CAF est calculée à partir du CPC. Pour ce faire, il faut distinguer :-
parmi les charges, celles qui sont versées ou à verser, et donc décaissables ; decelles qui sont calculées, donc non décaissables.
- Parmi les produits, ceux encaissés ou à encaisser, appelés encaissables ; de ceux
calculés ou non encaissables.
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Donc :CAF = RNE + charges non décaissables – produits non encaissables
Ou encoreCAF = EBE + autres produits encaissables – autres charges décaissables
Le PCGE privilégie la 1ère approche
CAF = RNE
+ D.A.P d’exploitation, financières et non courantes (sauf celles relatives
aux éléments circulants et de trésorerie)
- reprises d’exploitation, financières et non courantes (sauf cel les
relatives aux éléments circulants et de trésorerie)
+ V.N.A. des immo cédées
- Produits de cession des immo
On en déduit Autofinancement (N)=CAF (N)-dividendes (N-1) versés (en N)
3- Analyse de la CAF
Comme nous l’avons vu précédemment, la CAF indique les possibilitésd’autofinancement de l’entreprise. Elle est comparée au montant des dettes financières
à rembourser et au montant des investissements nécessaires.
L’avantage de l’autofinancement est qu’il permet :
Une indépendance vis-à-vis des tiers pourvoyeurs de fonds (banques,
établissements de crédit, fournisseurs..)
Une plus grande latitude au niveau de la stratégie financière (notamment en
maintenant la sécurité au niveau du crédit..)
Un frein à l’endettement
Une stratégie de prix plus compétitive
Une liberté dans le chois d’investissement
Une sécurité des financements en cas de crise conjoncturelle (lorsque le crédit est
cher et rare)