Consenso economico 4 t2014

Cuarto trimestre de 2014

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Consenso EconómicoMonográfico: La salida de la crisis y el proteccionismo comercial y cambiario

Índice

El Consenso Económico es el informe trimestral de coyuntura que realiza, desde 1999, PwC a partir de la opinión de un panel de expertos y empresarios. El Consenso Económico es el resultado de una encuesta enviada a un colectivo de 360 personas seleccionadas por su solvencia a la hora de dar una opinión acerca de la situación económica española. La encuesta se ha elaborado exclusivamente con las 114 contestaciones realizadas en plazo, correspondientes a los siguientes sectores: sistema financiero, empresas no financieras, universidades y centros de investigación económica, asociaciones empresariales y profesionales.

Si desea obtener ejemplares impresos de este Consenso, puede solicitarlos en la siguiente dirección:[email protected]

2 Consenso Económico Cuarto trimestre de 2014

Podríamos estar ante un punto de inflexión 3

Ficha técnica 5

Expertos y coordinación 5

Perspectivas de la economía mundial 6

Perspectivas de la economía española 8

Monográfico: 23 La salida de la crisis y el proteccionismo comercial y cambiario

Relación de participantes 31

Cuarto trimestre de 2014 Consenso Económico 3

La opinión reflejada en este Consenso estima que economía global no está bien y que no irá a mejor en el próximo futuro. Es como si los encuestados estuvieran previendo una economía global estancada en Japón, empeorable en la UE y mejorable en los EEUU. Sin un motor claro y visible que tire vía importaciones de las economías de los países de la ODCE, serían los estímulos monetarios los que producirían una mejora en las estimaciones económicas a mediados del año próximo en los EEUU -63,9% de las respuestas- y la UE -49, 5%-. Han de tener en cuenta que los encuestados no pudieron tener noticias, a la hora de responder, del segundo paquete de inyección de dinero decidida por el Banco de Japón, en octubre pasado. La opinión, sólidamente implantada, afirma que este fofo comportamiento global de las expectativas a corto plazo se debe, sobre todo, a los riesgos derivados de la inseguridad en la geopolítica -el 56% lo consideran como muy importantes-. Las trabas estructurales para reducir el déficit y la deuda pública acumulada hasta 2011, son el factor causante del impasse económico para el 45,4% la opinión. Mientras que, curiosamente, las tensiones en el mercado de divisas solo parecen ser muy relevantes para un escaso 7,4% de la opinión.

La economía española

Aunque en el análisis de las respuestas a este Consenso Económico puede observarse una incierta apuesta por una temprana desaceleración de la tasa de crecimiento estimado para mediados de 2015, el resultado final de este informe supone que, en este 2014 que ahora termina, la economía española terminaría el año con un crecimiento medio del 1,20% frente al 1,06% previsto por los encuestados en el Consenso precedente. Y que, para 2015,

el crecimiento medio estimado sería del 1,57% frente al 1,51% supuesto en el anterior Consenso. Para la mitad de los encuestados el crecimiento del PIB seguirá por debajo de su potencial, hasta que se defina la evolución de la economía europea. Y claramente, ha disminuido el número de panelistas -30,8% de las respuestas- que ligan la reducción del outgap al mantenimiento de una estrategia de reformas adicionales en el modelo estructural de la economía. El índice de la restricción de demanda, que sigue ubicado en niveles insoportables -95,1% de los encuestados-, poco se ha reducido respecto al máximo histórico -99%-, alcanzado hace más de dos años. Es claro que no existe restricción alguna por parte de la oferta de trabajo y que se ha reducido la restricción derivada del acceso a la financiación que, aún se mantiene completamente marginal -con el 4,9% de la opinión-, cuando en el trimestre anterior sólo era del 1,9% de las respuestas, sigue mostrando el vigor del riesgo crediticio en el mercado mayorista. Las expectativas de inflación han seguido flexionándose ligeramente a la baja hasta un nivel de en Junio de 2015. Nada menos que el 79% de los encuestados apuestan a que el tipo de intervención del BCE estará en el 0,50% a mediados del año que viene. Y el eurodólar, bajo una tendencia de apreciación, se situaría, en Junio de 2015, en el intervalo 1,20%-1,25% para el 52% de los encuestados. Se reduce en dos puntos, hasta el 53%, el porcentaje de los panelistas que esperan un aumento del consumo en los próximos seis meses mientras que se reducen en más de diez puntos el número de los que creen que bajaría la inversión de las empresas. Asimismo, el porcentaje de encuestados que estiman que las exportaciones seguirán subiendo se reduce en casi 40 puntos. La estabilidad de precios sigue siendo la apuesta mayoritaria parta aquellas empresas y. aquellas que, con la

Podríamos estar ante un punto de inflexión Aunque en el análisis de las respuestas puede observarse una incierta desaceleración de la tasa de crecimiento estimado para mediados de 2015, la economía española terminaría 2014 con un crecimiento medio del 1,20% frente al 1,06% previsto por los encuestados en el Consenso precedente. Y que, para 2015, el crecimiento medio estimado sería del 1,57% frente al 1,51% supuesto en el anterior Consenso.


cuasi deflación existente, se atreven a subir precios, (el 9,3% de los encuestados), no lo hacen por que constatan unos mayores costes de toda clase. Por cierto que ninguno de los panelistas supone una subida de precios hedónicos.

Monográfico:La salida de la crisis y el proteccionismo comercial y cambiario

El Consenso Económico de este trimestre preguntaba también por cuales eran los principales riesgos que enfrenta cualquier posible recuperación económica mundial. De más a menos importante, el resultado obtenido estima que es el elevado endeudamiento, “público y privado”, el factor que genera mayor problemática para cualquier tipo de salida de la crisis. Tal criterio es sustentado nada menos que por el 63,3% de los encuestados, seguido de la problemática generada por un desempleo estructuralmente elevado -56,3%-. Por debajo de ello se consideran como problemas la crisis de liquidez -49,5%- o los riesgos geopolíticos -42,6%-. La hipótesis deflacionaria solamente es considerada como riesgo para un total de 43,3% de los encuestados.

El listado de factores problemáticos termina con el del proteccionismo en el comercio internacional, que apenas es considerado como riesgo por el 42,3%. Una amplia mayoría de los encuestados -81,7%- estima que la política desarrollada por el BCE durante todos los años de la crisis ha sido uno de las rémoras importantes para la recuperación económica global. Algo parecido sucede con el Banco de Japón para el cual la opinión negativa llega a ser nada menos que por el 80,6%. De hecho el 72% de la opinión cree que la retirada de la inyección de dinero por parte de la Reserva Federal de los EU y del Banco de Inglaterra sería negativa para la recuperación económica. Un importante 63,4% de los encuestados cree que la zona euro no se dirige hacia la tercera recesión, pero un 36,6% así lo

cree. El 84,2% del Consenso supone que las nuevas medidas de estímulo anunciadas y sugeridas por el BCE van a tener un impacto positivo moderado sobre la actividad de la zona euro. Así que, frente a la pregunta de si existe o no un riesgo deflacionario en la zona euro parecido al de la economía japonesa desde hace varias decenas de años, un 75,8% de los que responden positivamente, lo hacen con diversos argumentos y condicionantes que van desde la restricción de la depreciación del euro o la falta de estímulos fiscales. Para el 1,05% la deflación es inevitable y para un 11,6% la comparación europea respecto de la deflación japonesa no tiene soporte alguno.

La entrada de China como potencia global ha obligado a preguntar a los panelistas por la reciente política de inyección de liquidez del Banco Central de China a los bancos del país. El 58,7% de la opinión cree que el crecimiento chino alcanzará el 7,5% en el presente ejercicio. La probabilidad de un aterrizaje brusco de la economía china es alta o muy alta para el 17,9% de los encuestados o baja o muy baja para el 35,8% de los mismos. Es decir, que hay una franja central de opinión -46%- que debe carecer de información o criterio al respecto. La creación de aranceles a lo largo de estos años de crisis no ha tenido impacto sobre el crecimiento del comercio mundial para el 16% de los encuestados, mientras que para el 2,1% si lo ha tenido. Los servicios, pese a medir dos tercios del PIB mundial, representan una corta cuota en el comercio internacional respecto del de los bienes. Para el 50,5% de la opinión habría que, para desarrollar ese comercio, eliminar barreras, aumentar la transparencia regulatoria o eliminar restricciones a la participación de capital extranjero -3,3%-.

Manuel Portela Peñas, Economista


Ficha técnica

Este cuestionario ha sido diseñado, elaborado y redactado por el grupo de expertos junto a los dos coordinadores reseñados. Los comentarios que acompañan a las respuestas también son producto de un consenso entre las mismas personas.

Este Consenso es el resultado de una encuesta de un total de 31 preguntas que se ha enviado a un colectivo de 360 personas seleccionadas que, por su trabajo, son capaces de dar una opinión solvente acerca de la situación económica española. La encuesta se ha elaborado exclusivamente con las 114 contestaciones que han llegado en plazo. El desglose profesional de estas 114 respuestas es el que se indica a continuación:

Empresarios y Directivos 53%

Asociaciones Empresariales y Profesionales 18%

Universidades y Centros de Investigación Económica 29%

Grupo de expertos• Ángel Laborda Peralta. Fundación Cajas de Ahorros• Guillermo de la Dehesa. Aviva Corporation• Jordi Sevilla Segura. PwC• José A. Herce San Miguel. Analistas Financieros Internacionales• Josep Oliver i Alonso. Universidad Autónoma de Barcelona• Rafael Pampillón Olmedo. Instituto de Empresa• Víctor M. Gonzalo Ángulo. Intermoney• Xavier Segura Porta. Tracis. Projectes econòmics i financers• José Rojo. Grupo Santander

Coordinación• Alfonso López-Tello Díaz-Aguado. PwC• Manuel Portela Peñas. Economista


FMI OCDE CE2014 2015 2014 2015 2014 2015

EEUU 2,2% 3,1% 2,1% 3,1% 2,8% 3,2%Japón 0,9% 0,8% 0,9% 1,1% 1,5% 1,3%UE 0,8% 1,3% 0,8% 1,1% 1,6% 2,0%Mundo 3,3% 3,8% 3,4% 3,9% 3,5% 3,8%

¿Cómo calificaría usted la situación actual de la economía mundial?

¿Cómo cree usted que será la situación de la economía en diciembre de 2014?

100

1,851,89 2,78

32,08

65,42

30,56

64,81

57,55

47,62 51,43

0,95

40,57

1,89

4,63

38,89

8,41

85,05

11,21

16,19

76,19

7,62

57,01

31,78

6,54

56,48

39,8133,33

63,89

1,89 0,000,00 0,000,000,00

64,1558,33

80

60

40

20

0Excelente

Consenso I 2014 Consenso II 2014 Consenso IV 2014

EEUU Bueno Regular Malo Muy malo

100

80

60

40

20

0


EEUUMejor Igual Peor

1 2108 ➝ 94,74%108 ➝ 94,74%

Perspectivas de la economía mundialSegún los Organismos Económicos Internacionales, las previsiones de crecimiento económico para los años 2014 y 2015 son:

100

80

60

40

20

0Excelente


Japón Bueno Regular Malo Muy malo

100

80

60

40

20

0


JapónMejor Igual Peor0,000,000,00

65,71

11,32

74,53

10,28

64,49

23,8125,23

10,48 13,21

0,000,00 0,94

4,630,930,95

100

0,00 0,00 0,00

80

60

40

20

0Excelente


UE Bueno Regular Malo Muy malo

100

80

60

40

20

0


UEMejor Igual Peor

46,7356,19

2,834,76 2,80

65,09

48,6039,05

30,19

1,890,00 1,87

100

1,89 0,000,00

80

60

40

20

0Excelente


Mundo Bueno Regular Malo Muy malo

100

80

60

40

20

0


MundoMejor Igual Peor

28,04

40,00 35,85

68,2259,05 58,49

3,740,95 2,83 0,94 0,000,00

77,14

43,40 47,17

68,57

47,12 50,00

2,88

29,52

1,90

9,43

21,90 33,64


Valore de 1 a 3 los siguientes riesgos que condicionan las perspectivas a corto plazo de la coyuntura económica mundial (1 = menos importante; 3 = más importante).

¿Cómo cree usted que será la situación de la economía en junio de 2015?

4

3108 ➝ 94,74%

17,59

33,33

50,93

55,56

52,78

30,56

22,22

7,41

12,96

12,04 45,37

8,33 36,11 55,56

39,81

Riesgos asociados al equilibrio geopolítico internacional

Riesgos derivados de las tensiones en los tipos de cambio

Insuficiente relajación de la política monetaria

Riesgos asociados a los déficits y deuda públicos

Crisis financiera

1 2 3

0% 20% 40% 60% 80% 100%

EEUU

63,89

49,53

29,91

43,93

33,33

33,64

65,42

49,53

2,78

16,82

4,67

6,54

100

80

60

40

20

0

Consenso IV 2014

Mejor Igual Peor

100

80

60

40

20

0

Consenso IV 2014

JapónMejor Igual Peor

UE

100

80

60

40

20

0

Consenso IV 2014

Mejor Igual Peor

100

80

60

40

20

0

Consenso IV 2014

MundoMejor Igual Peor


Perspectivas de la economía española

¿Cómo calificaría usted el momento coyuntural de la economía española?

Evolución de las diferencias en las respuestas obtenidas en la pregunta anterior desde el primer trimestre de 2007.

A finales de 2015


Momento coyuntural: en la actualidad (Cuarto trimestre de 2014)(diferencias entre excelente incorporando bueno y malo incorporando muy malo)

100

0,006,67

0,00

20,00

80

60

40

20

0Excelente Bueno Regular Malo Muy malo

1105 ➝ 92,11%


Mejor Igual Peor

Previsión para los próximos 6 meses

100

80

60

40

20

0


58,10

48,0856,19

2,880,96

20,95

46,15

35,24

1,92 1,90 0,95

63,46

46,67

67,62

36,5431,43

48,57

0,00 0,95 4,76

Momento coyuntural: previsión para los próximos 6 meses(diferencias entre bueno, incorporando respuestas de excelente y malo)

2007 2008 2010 2011 2012 2013 2014

10080604020

-20-40-60-80

-100

0

2009

II II IIIII III I IIIII II III IV I II IV I II III IV IV IVI II II IIIIII I I I

604020

-20-40-60-80

-100

0


Igual PeorMejor

100

80

60

40

20

0

81,9087,50

76,92

17,14 17,3111,54

0,950,96 5,77

2007 2008 2010 2011 2012 20132009

I II III IV I II IV IVI II III IV IVI II II IIIIII I I III II IIIII

2014


PeorMejor Igual

Según los datos de Contabilidad Nacional publicados por el INE, el crecimiento en tasa interanual del PIB fue del 1,2% en el segundo trimestre de 2014, siete décimas más que en el trimestre pasado ¿Cómo cree usted que ha evolucionado/evolucionará el crecimiento del PIB?


100

39,05

63,81 62,86

43,81

34,29 36,19

17,14

1,90 0,956,73

2,860,00

33,65

46,67

17,14

59,6253,33

80,0080

60

40

20

0

2105 ➝ 92,11%


PeorMejor Igual

En los próximos 6 meses

100

80

60

40

20

0


Evolución de las diferencias en las respuestas obtenidas en la pregunta anterior desde el primer trimestre de 2007.

Diferencias entre mejor y peor Previsión: diferencias entre se acelerará y se desacelerará

604020

-20-40-60-80

-100-120

0

-80-60-40-20

20406080

-100

0

A finales de 2015


Igual PeorMejor

100

80

60

40

20

0

I I I

86,6777,88

81,90

12,38 15,3816,19

0,956,73

1,90

2007 2008 2010 2011 20122009

I II III IV I II IV I II III IV IVIV I II II IIIIII I I I

2007 2008 2010 2011 20122009

I II III IV I II IV I II III IV IVIV I II II IIIIII I III II II II IIIII III II III III

2013 2014 2013 2014


¿Cuál cree usted que será el crecimiento del PIB en media anual para los años 2014 y 2015?3105 ➝ 92,11%

2014

2015

100

100

80

80

60

60

40

40

20

20

0

0



Entre 1,0% y 1,5%

Entre 1,0% y 1,5%

Entre 1,5% y 2,0%

Entre 1,5% y 2,0%

Más del 2,0%

Más del 2,0%

Menos de 0,5%

Menos de 0,5%

Entre 0,5% y 1,0%

Entre 0,5% y 1,0%

5,66

45,28

7,55

0,00 0,95

29,25

11,325,71

33,33

50,48

8,57

57,55

35,85

0,003,81

12,38

76,19

6,67

20,95

21,90

11,43

57,14

17,14

20,95

49,52

0,00

0,00

0,00 0,95

7,55


Las previsiones de los organismos internacionales y de los analistas privados apuntan a un crecimiento de la economía española en 2014 por debajo del potencial de largo plazo (situado en torno al 2,5%). En su opinión, a partir de 2015:

4104 ➝ 91,23%

Se mantendrá por debajo del potencial un tiempo reducido, dependiendo de cuál

sea la coyuntura internacional y sobre todo europea.

La economía mantendrá un crecimiento por debajo del potencial durante un tiempo

prolongado (varios años más).

100

80

60

40

20

0

Se mantendrá por debajo del potencial hasta que se lleven a cabo reformas en

profundidad del modelo económico actual.

23,08

46,15

30,77

Evolución de las respuestas obtenidas sobre el crecimiento medio de la economía española.

Evolución del crecimiento medio (medianas de los datos obtenidos)

3,50

2,50

1,50

0,50

-0,50

-1,50

-2,50

-3,50

Previsión 2010 Previsión 2011 Previsión 2012 Previsión 2013 Previsión 2014 Previsión 2015

I trim.2011

II trim.2010

II trim.2011

III trim.2010

III trim.2011

-0,79

0,02

0,27

0,69

1,21

-0,37

0,740,76

0,44

0,42 0,41

0,65

1,09

1,51 1,57

1,06 1,20

0,09-0,49

-0,73

-1,19

-0,96-0,85

-1,28

-0,76

-0,08

-1,39 -1,32

0,000,02

I trim.2012

II trim.2012

Consenso Oct 2014

III trim.2012

IV trim.2012

I trim.2013

II trim.2013

III trim.2013

I trim.2014

II trim.2014

IV trim.2014


A: La demanda esperada no es suficiente para incrementar la producción.B: No existe suficiente capacidad productiva instalada.C: Aunque hay suficiente demanda y capacidad instalada para incrementar la producción, no se encuentran disponibles los trabajadores

cualificados necesarios.

¿Por qué su empresa no produce más de lo que actualmente produce? O, si usted no es empresario, ¿por qué cree que el PIB de la economía española no crece más?5

101 ➝ 88,60%

10084,85

80,33

0,006,56

90,00

3,030,000,000,00

80

60

40

20

0

Empresarios y Directivos Asociaciones Empresariales y Profesionales Universidades y Centros de Investigación Económica

Empresarios y Directivos Asociaciones Empresariales y Profesionales Universidades y Centros de Investigación Económica

A B C

¿Opina usted como ejecutivo de una empresa/representante de un sector?

53%

18%

29%


Jun. 12Sep. 12Ene. 13May. 13Oct. 13Ene. 14

Dic. 00Mar. 01Jun. 01Sep. 01Dic. 01Mar. 02Jun. 02Sep. 02Dic. 02Mar. 03Jun. 03Sep. 03Dic. 03Mar. 04Jun. 04Sep. 04Dic. 04Mar. 05Jun. 05Sep. 05Dic. 05Mar. 06Jun. 06Sep. 06Dic. 06Mar. 07Jun. 07Sep. 07Dic. 07Mar. 08Jun. 08Oct. 08Feb. 09May. 09Sep. 09Dic. 09Mar. 10Jun. 10Nov. 10Mar. 11 Jun. 11 Oct. 11 Feb. 12 Abr. 12

100 80 60 40 20 0

Ofe

rta

de

trab

ajo

Cap

ital

Dem

and

a

May. 14Oct. 14


6

7

La e

volu

ción

en

deta

lle e

s la

sigu

ient

e: d

esde

juni

o de

200

3 ha

sta

octu

bre

de 2

014

100 80 60 40 20 0

Dem

and

a

Cap

ital

O

fert

a d

e Tr

abaj

o

88,4

6

82,3

0

75,5

6

72,3

2

77,1

9

66,6

7

65,8

168

,18

70,2

1

60,5

8

97,9

896

,77

99,0

0

94,7

492

,86

96,9

1

7,69

3,85

11,5

6,19

12,5

9

11,8

5

16,0

7

11,6

1

10,5

3

12,2

8

21,3

017

,95

18,1

8

25,0

0

14,8

9

14,8

9

2,02

2,15

2,06

5,10

14,4

2

13,6

416

,24

12,0

34,

39

0,88

1,08

0,00

2,04

1,00

2,11 1,

05

96,8

4

95,2

897

,40

94,9

6

99,0

699

,15

97,0

996

,88

98,1

8

97,0

3

98,0

8

95,0

5

2,88

1,30

5,04

0,85

1,94

2,08 1,04

0,00

0,00

0,00

4,95

0,99

1,82

1,98

1,92

0,94

0,00

0,00

0,97

1,30

1,89

1,03

0,00

Dic.

04

Dic.

05

Dic.

06

Dic.

07

Dic.

09

Jun.

10

Nov.

10Ju

n. 1

1M

ar. 1

1Oc

t. 11

Jun.

03

Dic.

03

Jun.

04

Jun.

05

Jun.

06

Jun.

07

May

. 09

Mar

. 10

Feb.

12

Abr.

12Ju

n. 1

2Se

p. 1

2Oc

t. 13

Ene.

14

May

. 14

Oct.

14M

ay. 1

3En

e. 1

3


Mala PeorBuena MejorRegular Igual

¿Cómo valora usted la situación económico-financiera de las familias (ahorro, endeudamiento, riqueza, rentas salariales y no salariales...)?

Cuarto trimestre de 2014 Previsión para los próximos 6 meses

100 100

44,23

1,92

43,27

0,96 3,85

48,08

30,77

52,8847,12 49,04

56,73 52,88

67,31

2,88

51,92

3,85

39,42

1,92

80 80

60 60

40 40

20 20

0 0

6104 ➝ 91,23%104 ➝ 91,23%

Consenso I 2014 Consenso II 2014 Consenso IV 2014 Consenso I 2014 Consenso II 2014 Consenso IV 2014

Disminuirá DisminuiráAumentará AumentaráPermanecerá estable Permanecerá estable

En función de lo considerado en la pregunta anterior y de otros factores que usted juzgue determinantes (por ejemplo, tipos de interés), ¿cómo piensa que evolucionará la demanda de las familias en los próximos seis meses?

De consumo De vivienda

100 100

9,52

54,72 52,88

29,81

45,71

14,15

42,31

63,46

46,67

77,14 79,25

4,817,62

44,34

0,94

80 80

60 60

40 40

20 20

0 0

7104 ➝ 91,23%


6,7313,33

5,66

Malo PeorBueno MejorRegular Igual

¿Cómo valora usted la situación económico-financiera de las empresas (resultados, rentabilidad, endeudamiento...)?

Cuarto de 2014 Previsión para los próximos 6 meses

100 100

56,7360,95

4,76

6,73

7,69

58,65

81,73

39,42

59,05

32,38

70,19

38,46

11,543,85

36,19

6,67

22,12

2,88

80 80

60 60

40 40

20 20

0 0

8104 ➝ 91,23%104 ➝ 91,23%



1,90 0,94 0,00

Desfavorables PeorFavorables MejorNeutras Igual

¿Cómo valora usted las condiciones monetarias y financieras globales en las que se desenvuelven las empresas?

Cuarto trimestre de 2014 Previsión para los próximos 6 meses

100 100

2,86

31,07

10,38

53,33

18,10

55,66

16,9817,48

50,49

79,0572,64

51,46

80 80

60 60

40 40

20 20

0 0

9103 ➝ 90,35%103 ➝ 90,35%


44,76 43,4049,51

0,0%

0,00%

0,05%

0,05%

0,25%

0,25%

0,50%

0,50%

En estos momentos (15 de octubre) el tipo de intervención del BCE está situado en el 0,05%. ¿Dónde cree usted que se situará el tipo de interés en las siguientes fechas?

Diciembre de 2014

Junio de 2015

100

100

80

80

60

60

40

40

20

20

0

0

10100 ➝ 87,72%

0,00 0,00

3,00

97,00

79,00

3,00

16,00

2,00


El 15 de octubre de 2014, el euro cotizó a 1,26 dólares. ¿Cómo cree usted que cotizará en las siguientes fechas?

Junio de 2015

1199 ➝ 86,84%

Menos del 1,20 Entre 1,20 y 1,25 Entre 1,25 y 1,30 Entre 1,30 y 1,35 Más de 1,35

100

80

60

40

20

0

52,04

23,47

4,08

19,39

1,02

Menos del 1,20 Más del 1,30Entre 1,20 y 1,25 Entre 1,25 y 1,30

Diciembre de 2014

100

80

60

40

20

0

35,35

1,01

61,62

2,02


13

Desfavorables A peorFavorables A mejorNeutras Igual

¿Cómo cree usted que son/serán los factores determinantes de las exportaciones de las empresas?

Cuarto trimestre de 2014 En los próximos 6 meses

100 100

32,65

48,5740,20

59,41

32,38

45,92

66,33

41,84

56,86

27,72

63,81

40,95

2,94

12,87

3,8110,48

1,02

12,24

80 80

60 60

40 40

20 20

0 0

12100 ➝ 87,72%


Condiciones de competitividad

Situación y perspectivas de los mercados exteriores

100 ➝ 87,72%

Desfavorables A peorFavorables A mejorNeutras Igual

Cuarto trimestre de 2014 En los próximos 6 meses

100 100

56,3147,5750,48

40,95

14,00

46,46

33,01

46,4642,8651,46

36,00

57,14

10,680,97

6,67 1,90

50,00

7,07

80 80

60 60

40 40

20 20

0 0



38,38

68,27

41,35

53,54

51,52

47,47

8,08

14,14

6,06

53,85

72,38

50,48

41,35

28,85

53,85

4,81

2,88

4,81

50,48

34,34

46,46

46,47

24,76

47,62

2,86

2,86

1,90

En función de lo contestado en las preguntas anteriores y de otros factores que usted juzgue determinantes, ¿cómo piensa que evolucionarán la inversión productiva, la exportación y la creación de empleo de las empresas en los próximos seis meses?

Inversión productiva

Exportación

Creación de empleo

100

100

100

80

80

80

60

60

60

40

40

40

20

20

20

0

0

0

1399 ➝ 86,84%




Disminuirá

Disminuirá

Disminuirá

Aumentará

Aumentará

Aumentará

Permanecerá estable




15La variación anual del IPC correspondiente a septiembre de 2014 fue de 0,2%. ¿En qué cifras cree usted que cotizará en las siguientes fechas?14

100 ➝ 87,72%

Evolución de las respuestas obtenidas

Evolución de la inflación (medianas de los datos obtenidos)

5,00

4,00

3,00

2,00

1,00

0,00

-1,50

-2,00

Junio 2011 Diciembre 2011 Junio 2012 Diciembre 2012 Junio 2013 Diciembre 2013 Junio 2014 Junio 2015

Diciembre de 2014

Junio de 2015

II trim.2011

III trim.2010

I trim.2011

3,24

2,88

2,91

1,27

2,53 2,36 2,21

1,801,66

2,201,71

2,732,24

1,70 1,75

1,65

0,54

0,58

0,15

0,24

0,75 0,73

2,07

1,70

2,22

1,82

2,72

Menos del 0,0%

Menos del 0,5%

Entre 0,0% y 0,5%

Entre 0,5% y 1,0% Entre 0,5% y 1,0%

Entre 0,5% y 1,0% Más del 1,0%

Más del 1,5%

100

100

80

80

60

60

40

40

20

20

0

0

0,00

21,00

77,00

38,00

85,58

2,00

0,00

0,00

61,00

1,00

14,42

0,00

III trim.2011

I trim.2012

II trim.2012

III trim.2012

IV trim.2012

I trim.2013

II trim.2013

III trim.2013

I trim.2014

II trim.2014

IV trim.2014

Consenso II 2014 Consenso IV 2014


10,87

77,91

12,799,30

79,12

12,098,79

81,52

7,61

¿Qué política de precios seguirá su empresa/sector en los próximos 12 meses?

(Análisis hecho según quienes han contestado como ejecutivo de una empresa o representante de un sector)

100

80

60

40

20

0

1586 ➝ 75,44%


Reducción de preciosAumento de precios Estabilidad de precios

Evolución de las respuestas obtenidas en esta pregunta

73,03 73,49 73,17

67,78 68,13

64,29

64,49

63,73

67,39

68,97 68,04

79,1281,52

77,91

14,61 16,8713,41

13,4112,36

9,64

mar. 11 jun. 11 jun. 12 sep. 12 ene. 13 may. 13 oct. 13 ene. 14 may. 14 oct. 14oct. 11 feb. 12 abr. 12

21,1123,08

25,7124,30

21,57 20,65

10,0011,21

14,7111,96

6,90

10,31

24,1421,65

12,0910,87

12,79

9,307,6111,11

8,79 8,79

13,68


El aumento de loscostes salariales

El aumento deotros costes

La mejora de la calidad ennuestros bienes y servicios

El aumento de la demanda de nuestros productos y servicios

100

80

60

40

20

0


33,33 33,33

0,00

16,67

50,00

22,22

0,00

44,00

0,000,00

50,00 50,00

Si ha contestado aumento de precios, ¿cuál es la causa principal?

Si ha contestado estabilidad o reducción de precios, ¿cuál es la causa principal?

6 ➝ 5,26%

El aumento de la competencia La reducción de costesEstancamiento o disminución de la demanda de nuestros productos

100

80

60

40

20

0

74 ➝ 64,91%


62,3467,95

55,41

9,0912,82 10,81

28,5719,23

33,78


MonográficoLa salida de la crisis y el proteccionismo comercial y cambiario


Recuperación irregular, sometida a reveses y que una vez sí y otra también defrauda las previsiones de crecimiento. Éste es el panorama general que muestra en la actualidad la economía mundial, que no difiere demasiado del que se podía describir en diferentes momentos de la larga crisis que no se acaba de superar con rotundidad. El Fondo Monetario Internacional afirmaba en su informe de perspectivas publicado a comienzos de octubre que “El ritmo de recuperación mundial ha defraudado en los últimos años. Con un crecimiento mundial más débil de lo esperado en el primer semestre de 2014 y una agudización de los riesgos a la baja, es posible que el repunte proyectado del crecimiento tampoco se materialice esta vez o defraude las expectativas”. El presente monográfico dedica su atención hacia algunos de los principales focos de riesgo identificados en el escenario económico y financiero mundial.


15,46

19,59

28,87

22,68

34,02

25,77

43,30

27,84

17,53

27,84

16,49

26,80

14,43

13,40

13,40

10,31

27,84

20,62

30,93

22,68

26,80

19,59

24,74

19,59

35,05

22,68

27,84

21,65

31,96

31,96

16,49

10,31

25,77

13,40

16,49

23,71

21,65

14,43

15,46

14,43

14,43

16,49

10,31

19,59

15,46

20%10% 40%30% 60% 70% 80% 90% 100%50%0%

2

Elevado endeudamiento (público y privado)

Desempleo estructuralmente elevado

Políticas fiscales inadecuadas en la zona euro

Crisis de liquidez (crédito a empresas)

Riesgos geopolíticos

Crisis fiscal en las principales economías desarrolladas

Burbujas en los mercados financieros o inmobiliarios

Desequilibrios en los mercados cambiarios

Desaceleración de las economías emergentes

Problemas en instituciones financieras sistémicas

Shock en los mercados de materias primas

Auge del proteccionismo en el comercio internacional

Deflación

Efectos no deseados de las políticas monetarias no convencionales

Falta de estrategia clara en las instituciones de gobierno de la zona euro

Las últimas previsiones de crecimiento de los organismos internacionales (OCDE, FMI) han vuelto a poner de manifiesto las dificultades de la economía mundial, y en particular de los países desarrollados, para consolidar su recuperación. ¿Cuáles son, en su opinión, los principales riesgos a los que se enfrenta la economía mundial en la actualidad? Indique un máximo de 3, siendo 1 el de mayor importancia y 3 el de menor.

197 ➝ 85,09%

3

1 2 3


Las políticas monetarias de los principales bancos centrales de los países desarrollados muestran crecientes divergencias. Mientras la Reserva Federal de EE.UU. y el Banco de Inglaterra están dando pasos para retirar las medidas expansivas puestas en marcha en los últimos años, el BCE acaba de anunciar nuevos estímulos. ¿Qué puntuación, de 1 a 3, otorga a la actuación desarrollada por los siguientes bancos centrales a lo largo de la crisis?

293 ➝ 81,58%

¿Cuál cree que será el impacto de la retirada de mediadas expansivas por parte de la Reserva Federal de los EE.UU y del Banco de Inglaterra sobre:3

94 ➝ 82,46%

100

80

60

40

20

04,3

72,3

12,810,6

0,01,1

44,7

26,6 26,6

1,1

20%10% 40%30% 60% 70% 80% 90% 100%50%0%

32,26

22,28

30,11

18,28

49,46

58,06

33,33

55,91

17,20

36,53

15,05

23,66

Reserva Federal de los EEUU

Banco de Japón

Banco de Inglaterra

Banco Central Europeo

1 2 3

Muy Negativo No tendrá impacto Positivo Muy positivoNegativo


63,44

36,56

¿Cree Vd. que existe un riesgo de que la zona euro entre en un escenario deflación similar al de la economía japonesa?695 ➝ 83,33%

¿Cree Vd. que la rebaja de tipos de interés y las nuevas medidas de estímulo anunciadas por el BCE a principios deseptiembre tendrán un impacto positivo en la actividad económica de la zona euro?

¿Cree que la zona euro se dirige hacia una nueva recesión?

5

4

95 ➝ 83,33%

93 ➝ 81,58%100

100

80

80

60

60

40

40

20

20

0

0

Si

Sí, creo que tendrá un impacto positivo muy significativo

No

Sí, creo que tendrá un impacto positivo moderado

No, creo que no tendrá impacto en la actividad económica

0,00

15,79

84,21

8

Sí, creo que en laactualidad es

inevitable

Sí, creo que el riesgo es elevado y que la política monetaria no es suficiente

para evitarlo, son necesarios estímulos

fiscales

Sí, creo que el riesgo es elevado, pero se podrá evitar si funcionan los

estímulos que ha anunciado el BCE

Sí, creo que el riesgo existe pero creo que es un escenario poco

probable

No, no creo que exista un riesgo de deflación

en la zona euro

Los factores queprovocaron la

deflación en Japón son distintos a los que actualmente obstaculizan el

crecimiento en la zona euro, por lo que tiene

poco sentido …

Sí, creo que el riesgo existe pero se podrá evitar si continúa la

depreciación del euro

1,05

22,1113,68 12,63

26,32

12,63 11,58

100

80

60

40

20

0


A mediados de septiembre, el Banco Central de China anunció una inyección de liquidez a los principales bancos del país, medida que se prevé que irá seguida de otros estímulos ante los síntomas de ralentización de la economía. ¿Cree Vd. que la economía china cumplirá el objetivo de crecimiento del gobierno del 7,5% en 2014?

792 ➝ 80,70%

100

80

60

40

20

0Si No

58,70

41,30

¿Qué probabilidad otorgaría Vd. a un escenario de “aterrizaje brusco” en la economía china?8 95 ➝ 83,33%

100

80

60

40

20

0

Muy alta (más del 30%) Alta (de 20% a 30%) Media (de 10% a 20%) Baja (de 5% a 10%) Muy baja (menos del 5%)

3,16

14,74

46,32

33,68

2,11


18,48

25,00

33,70

39,13

34,78

19,57

19,57

39,13

15,22

10,87

11,96

8,70

27,17

18,48

20,65

26,09

25,00

26,09

30,43

29,35

29,35

26,09

9,78

16,30

22,83

20,65

8,70

18,48

23,91

8,70

14,13

13,04

15,22

20%10% 40%30% 60% 70% 80% 90% 100%50%0%

La estabilidad política y social

Un entorno regulatorio y legislativo favorable a la inversión extranjera

Un entorno macroeconómico estable

Los costes de producción

La dotación de infraestructuras

La productividad

El grado de desarrollo e internacionalización del mercado financiero local

La politica monetaria y cambiaria domestica

La diversificación de la base de clientes

La política monetaria y cambiaria en los países avanzados (retirada de estímulos)

La disponibilidad de mano de obra cualificada

¿Cuáles son, en su opinión, los factores que más condicionarán en el corto y medio plazo la evolución de la inversiónextranjera en los BRICS? Indique un máximo de 3, siendo 1 el de mayor importancia y 3 el de menor.9 10

92 ➝ 80,70%

11

1 2 3


Una de los efectos colaterales de la crisis económica de los últimos años ha sido la escalada del proteccionismo en el comercio mundial. Los datos del Global Trade Alert revelan que a lo largo de la crisis se ha producido un auge de las barreras no arancelarias en los países del G-20, con la introducción de medidas de naturaleza diversa que buscan favorecer a las empresas del país. En su opinión, ¿cuál ha sido el impacto de este fenómeno sobre el crecimiento del comercio mundial en los últimos años?

1094 ➝ 82,46%

La Organización Mundial del Comercio rebajó a finales de septiembre su previsión de crecimiento del comercio mundial en 2014 hasta el 3,1% desde el 4,7% previsto en abril, a la vista de la evolución de los flujos de comercio mundial en el primer semestre del año. Puntúe en orden de importancia el peso que, en su opinión, están teniendo los siguientes factores en el decepcionante crecimiento del comercio mundial en 2014, siendo 1 el factor más importante y 4 el menos importante.

1191 ➝ 79,82%

58,24

14,29

21,98

9,89

23,08

37,36

40,66

24,18

12,09 6,60

28,57 8,80

28,57 16,50

31,87 31,90

20%10% 40%30% 60% 70% 80% 90% 100%50%0%

La desaceleración en algunas de las principales economías emergentes

Las tensiones geopolíticas (Rusia-Ucrania, Oriente Medio) que han derivado en algunos

casos en sanciones comerciales

El auge de las medidas proteccionistas

La debilidad de la recuperación de las economías desarrolladas

1 2 3 4

100

80

60

40

20

0

Muy negativo Negativo No ha tenido impacto Positivo Muy positivo

5,32

76,60

15,96

2,13 0,00


Los servicios, pese a representar en torno a dos tercios del PIB mundial, tienen una importancia relativamente reducida en el comercio internacional respecto al comercio internacional de bienes. La OCDE ha elaborado recientemente un Índice de Restricción del Comercio de Servicios en el cual identifica la existencia de importantes barreras para el comercio internacional de servicios. ¿Cuál es, en su opinión, el ámbito prioritario para la aplicación de reformas que eliminen obstáculos y fomenten el crecimiento del comercio internacional de servicios?

1291 ➝ 79,82%

100

80

60

40

20

0Fomentar la

transparencia en la regulación

Eliminar las restricciones a la participación de capital

extranjero

Eliminar barreras a la competencia

Reducir restricciones al desplazamiento de

personas

Introducir reformas transversales que mejoren

la competitividad y la productividad de los mercados

de productos y servicios

14,29

3,30

50,55

4,40

27,47

Relación de participantes



Agustín Duarte Universidad de Alicante

Agustín García García Universidad de Extremadura

Alberto del Cid Picado Banca March

Alfonso Hidalgo de Calcerrada Unesid

Alfonso Prieto Prieto Asociación Economistas Frente a la Crisis

Andrés Sánchez de Apellániz Confemental

Ángel Laborda Peralta Funcas - Fundación de Cajas de Ahorros

Ángel Hermosilla Pérez Col·legi d’Economistes de Catalunya

Ángel José López Uría Audycuenta S.A

Antonio Argandoña Ramiz IESE

Antonio Merino García Repsol YPF

Aranzazu Mur Pérez Anfac

Bienvenido Pascual Emcuentra Instituto de Estudios Fiscales

Carlos Osés Irulegui Ipar Rural Kutxa

Carlos Pareja Cano Indra

Cecilio R. Tamarit Universidad de Valencia

César Alonso-Borrego Universidad Carlos III

César Hernández Clear Channel

Daniel Moreta Sedecal

David Parcerisas EADA

David Angulo Diaverum Servicios Renales, S.L.

Edita Pereira Omil CEOE Eduardo Moreno Villafañe & Asociados Consultores

Emilio Jiménez- Ugarte Millas y Chuman

Enrique Iglesias Montejo Grupo Editorial RBA

Esther Viyuela Siemens

Fernando Llavona Amor Cámara de Comercio de Oviedo

Fernando Santos Ibáñez Mapfre Inversión

Fernando Zárraga Quintana Colegio de Economistas de Valencia

Fernando Mata Verdejo Mapfre Familiar

Fernando Fraile García ICTE

Francisco Bazaga González Gonvarri Industrial

Francisco Javier Sevillano Martín Universidad Complutense de Madrid

Gracia Cicuendez Martí Cámara de Comercio de Valencia

Ingo Rendenbach Bosch Rexroth, S.L.

Isabel Giménez Zuriaga Fundación de Estudios Bursátiles y Financieros

Isidro Rivilla Barreno SET

Jacinto García-Díez IBM

Javier Sarrado García Forcada Aguirre Newman

Javier Prado Domínguez Universidad de A Coruña

Javier Millán-Astray Anged

Javier Soria Quiles Coepa

Javier Andrés Universidad de Valencia

Joan Hortalá i Arau Borsa de Barcelona

Jordi Gual La Caixa

Jorge Ortuño Romagosa Grupo Planeta

Jorge Calbet Zurich Vida, S.A.

Jorge Miguel Caminero Rodríguez OCU

José Pérez Thyssenkrupp, S.A.

José Olalla Hevia BBVA

José de Pablo Caixa Galícia

José A. Herce San Miguel AFI - Analistas Financieros Internacionales, S.A.

Jose Domingo de Roselló Universidad Carlos III

José Emilio Bosca Universidad de Valencia

José Luis Damborenea Bolsa de Bilbao

José Mª Duelo Marcos Seopan

José Manuel Rodriguez Gil Red Eléctrica de España

José Manuel Vallejo Manchado Mapfre America

José Miguel Sánchez Molinero Universidad de Valladolid

Josep Soler Alberti Instituto de Estudios Financieros

Josep Bertrán Jordana EAE

Josep Gomà-Camps Reboltós Gomà - Camps, S.A.

Juan Cacidedo Círculo de Empresarios

Juan Díaz-Gálvez BNP Paribas

Juan A. Maroto Acín Universidad Complutense de Madrid

Juan Jesús Donoso Cruz Roja Española

Juan José Pintado Conesa Centro de Estudios Financieros

Juan Mª Sainz Informa

Juan Pablo Herrera Agudo Sage España

Julián Pérez García Universidad Autónoma de Madrid

Juncal Cuñado Universidad de Navarra

Laureano Lázaro Araujo Ministerio de Administraciones Públicas

Leopold López Credit Andorra

Luis López-Tello Repsol YPF

Luis Rodríguez González Cajamar

Luis Maldonado Instituto de Empresa

Maite Martínez-Granado Universidad del País Vasco

Manuel Artigot Pamies Pierre & Vacances

Manuel Valero Consejo Superior de Cámaras

Manuel Portela Peñas Agenda de Prensa

Manuel Ferro Novoa Caixa Galícia

Miguel Carsi Lluch Lexus España

Mikel Montserrat Pretersa-Prenavisa Estructuras de Hormigón, S.L.

Miquel Illa Random House Mondadori

Mónica Melle Universidad Complutense de Madrid



Pedro Ripoll Sempere Random House Mondadori

Rafael de Arce Borda Catedrático de Economía Financiera

Rafael de Mena Banco Popular

Rafael Domenech Servicio de Estudios del BBVA

Rafael Cosgaya Izarza Norbolsa

Rafael Bermejo Blanco Inversor

Rafael Martínez Rafael Hinojosa, S.A.

Rafael Pampillón Olmedo Instituto de Empresa

Rafael de Arce Borda Universidad Autónoma de Madrid

Rainer Krause Bayer Hispania, S.L.

Ricardo Gómez Barredo BBVA

Ricardo Gómez Fernández Wisdom Entertainmet

Salvador Guillermo Viñeta Foment del Treball Nacional

Simón Sosvilla Universidad Complutense de Madrid

Sofía Rodríguez Rico Banco de Sabadelll, S.A.

Vicente Varillas Zurich Vida, S.A.

Vicente J. Pallardó López Facultad de Economia de Valencia

Víctor Simancas Colegio de Economistas de Madrid

Victor M. Gonzalo Ángulo Intermoney

Xavier Cañete Rousselot Spain

Xavier Segura Porta Tracis

Xosé Carlos Arias Moreira Universidad de Vigo

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Consenso economico 4 t2014

Economy & Finance

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