Company Basic 흥국에프엔비...

중립 (신규)

2016년은 한 단계 도약하기 위한 재투자의 해

2016년 흥국에프엔비의 매출액은 454억원(+14.5% yoy), 영업이익은 88억원(+2.5%

yoy)이 전망된다. 2015년 공장 증설에 이어 올해도 B2B 유통망 확대, B2C 브랜드

제품 마케팅 및 중국 사업 강화를 위한 투자가 이어질 것으로 예상된다. 사업 확장을

통해 프리미엄 식음료 시장에서 동사의 입지와 영향력의 확대가 기대된다.

중장기 성장 모멘텀은 여전히 매력적

중장기 성장 모멘텀은 여전히 매력적이다. 증설을 통해 올해부터 비커피 음료 뿐

아니라 푸드 및 디저트 신제품 생산라인을 확대하고 커피 유통을 본격화함에 따라

매출 다각화가 기대된다. 그 동안 여름철에 소비가 집중되는 음료를 중심으로 매출이

발생하는 기업의 특성상 계절적 성수기에 해당하는 2~3분기에 실적이 집중됐다.

반면 비성수기인 1분기와 4분기는 상대적으로 실적 기대감이 낮았다. 이번 증설로

푸드 및 디저트, 커피 등 제품 포트폴리오 확장이 가능해진만큼 계절적인 영향이

줄어들면서 분기별 안정적인 실적 성장이 가능해질 전망이다.

중국 시장 진출 확대 기대감 유효

중국 시장 진출 확대에 대한 기대감도 유효하다. 중국 매출은 작년 3억원에서 올해

15억원 수준으로 증가할 전망이다. 전년대비 성장률은 높지만 여전히 대비 중국 매출

기여도는 미미하다. 하지만 중국에 진출한지 2년밖에 되지 않았음을 고려하면

중국시장에서의 성패를 논하기에는 아직 이르다. 중국 현지 업체와의 파트너십을

통해 유통 네트워크를 확보하고 인력을 확충할 계획이다.

올해 이익 개선폭은 제한적, 본격적인 성장은 2017년부터 시작될 것

비열처리 프리미엄 식음료 분야의 리딩 기업으로 거듭나는 중장기적 성장 스토리는

유효하다. 다만 올해도 제품 및 유통망 확대를 위한 비용이 수반될 것으로 예상돼

이익 개선폭은 제한적일 전망이다. 이에 투자의견 ‘중립’으로 커버리지를 개시한다.

목표주가 -

현재가 (6/13) 24,450원

KOSDAQ (6/13) 695.61pt 시가총액 179십억원 발행주식수 7,341천주 액면가 500원 52주 최고가 66,900원 최저가 23,650원 60일 일평균거래대금 2십억원 외국인 지분율 1.2% 배당수익률 (2016F) 0.8% 주주구성 오길영 외 7 인 50.81% 0 0.00% 주가상승률 1M 6M 12M 상대기준 -13% -32% 0% 절대기준 -14% -28% 0%

현재 직전 변동 투자의견 중립 - -

목표주가 - - -

EPS(16) 946 - -

EPS(17) 1,305 - -

흥국에프엔비 주가추이

21,000

31,000

41,000

51,000

61,000

71,000

540

590

640

690

740

790

15.8 15.12 16.4

(P) KOSDAQ(좌)

흥국에프엔비(우)(원)

(단위:십억원,배) 2014 2015 2016F 2017F 2018F

매출액 35 40 45 62 73

영업이익 8 9 9 12 15

세전이익 8 8 9 12 15

지배주주순이익 6 7 7 10 12

EPS(원) 1,131 1,056 946 1,305 1,589

증가율(%) 22.4 -6.7 -10.4 37.9 21.7

영업이익률(%) 22.7 21.7 19.4 19.6 20.1

순이익률(%) 17.5 16.7 15.3 15.5 15.9

ROE(%) 31.2 14.9 11.2 15.1 16.0

PER 0.0 34.0 25.8 18.7 15.4

PBR 0.0 4.1 3.0 2.7 2.3

EV/EBITDA 0.0 23.5 14.9 10.8 8.6

자료: Company data, IBK투자증권 예상

Company Basic

Analyst 김 태 현

02) 6915-5658

[email protected]

흥국에프엔비 (189980) 두 걸음 전진을 위한 한 걸음 후퇴

| 음식료 | 2016. 06. 14

흥국에프엔비 (189980)

2 │ IBKS RESEARCH

▶ 비열처리 프리미엄 식음료 제조 전문 업체

2008년 3월 설립되어 과일농축액(에이드베이스), 스무디베이스, 착즙주스 등 주로 비

커피 음료류를 생산 및 유통하고 있다. 동사의 제품은 초고압 살균공정을 통해 미생물

을 제거하기 때문에 기존 열을 가해 살균 처리하는 제조 방식에 비해 원료의 맛과 향,

식감이 뛰어나고 영양소의 파괴가 적다는 장점이 있다.

최근 맛(가치)이 있다면 충분히 비싼 값을 지불하겠다는 실속형 가치소비 트렌드가 식

품시장에 빠르게 확산되고 있다. 음료 시장도 예외는 아니다. 초고압 살균공정을 이용

한 전세계 프리미엄 식음료 시장 규모 추이는 2012년 13억 달러에서 올해 18억 달러,

2020년에는 26억 달러에 이를 것으로 전망된다. 경쟁사 대비 차별화된 기술력을 바탕

으로 프리미엄 음료 시장에서 동사의 입지는 더욱 공고해질 것으로 기대된다.

그림 1. 프리미엄 비열처리 기술 경쟁력

자료: 흥국에프엔비, IBK투자증권 리서치센터

그림 2. 초고압살균공정(HPP)을 이용한 전세계 식음료 시장 규모 추이

5

13

18

26

0

5

10

15

20

25

30

2008 2012 2016E 2020E

(억 달러)

자료: Global Industy Analysis,Inc. IBK투자증권 리서치센터

김태현 6915-5658

IBKS RESEARCH │3

▶ 중장기 성장 모멘텀은 여전히 매력적

2016년 흥국에프엔비의 매출액은 454억원(+14.5% yoy), 영업이익은 88억원(+2.5%

yoy)이 전망된다. 2015년 공장 증설에 이어 올해도 B2B 유통망 확대, B2C 브랜드 제

품 마케팅 및 중국 사업 강화를 위한 투자가 이어질 것으로 예상된다. 사업 확장을 통

해 프리미엄 식음료 시장에서 동사의 입지와 영향력이 확대되는 점은 긍정적이다. 다

만 외형 성장에 주력함에 따라 판관비가 늘면서 상대적으로 전년대비 이익 개선폭이

작을 것으로 전망된다. 유통채널 다변화 및 제품 포트폴리오 확장 등에 따른 가시적인

성과가 내년부터 나타날 것으로 기대된다.

그림 3. 흥국에프엔비 유통채널

0

100

200

300

400

500

600

700

800

2012 2013 2014 2015 2016E 2017E 2018E

(억원) 매출액 영업이익 당기순이익

2015-16년 투자 기간을 거쳐,

2017년부터 유통채널 다변화 및 제품

포트폴리오 확장 등에 따른 가시적인

성과가 나타날 것으로 기대


중장기 성장 모멘텀은 여전히 매력적이다. 공장라인을 증설하면서 최대생산액이 증축

전 386억원에서 695억원으로 80.1% 늘었다. 증설을 통해 올해부터 비커피 음료 뿐

아니라 푸드 및 디저트 신제품 생산라인을 확대하고 커피 유통을 본격화함에 따라 매

출 다각화가 기대된다. 그 동안 여름철에 소비가 집중되는 음료를 중심으로 매출이 발

생하는 기업의 특성상 성수기에 해당하는 2~3분기에 연간 매출액의 63%, 연간 영업

이익의 76%가 집중됐다. 반면 비성수기인 1분기와 4분기는 상대적으로 실적 기대감이

낮았다. 이번 증설로 푸드 및 디저트, 커피 등 제품 포트폴리오 확장이 가능해진만큼

계절적인 영향이 줄어들면서 분기별 안정적인 실적 성장이 가능해졌다.

중국 시장 진출 확대에 대한 기대감도 유효하다. 중국 매출은 작년 3억원에서 올해 15

억원 수준으로 증가할 전망이다. 전년대비 성장률은 높은 반면 올해 전체 매출액 추정

치인 454억원 대비 중국 매출 기여도는 3.3%로 미미하다. 하지만 중국에 진출한지 2

년밖에 되지 않았음을 고려하면 중국시장에서의 성패를 논하기에는 아직 이르다. 중국

현지 업체와의 파트너십을 통해 유통 네트워크를 확보하고 인력을 확충할 계획이다.

또 대도시 중산층을 중심으로 가격이 비싸더라도 품질이 좋은 제품, 유기농 식품에 대

한 관심과 선호도가 꾸준히 높아지면서 프리미엄 주스에 대한 수요도 증가하고 있다.

흥국에프엔비의 중국 내 성장 가능성은 여전히 높다고 판단된다.


4 │ IBKS RESEARCH

▶ 개인카페 및 온라인몰 등으로 유통 채널 다변화 기대

동사는 ODM(제조자개발생산)방식으로 B2B(기업간거래) 중심의 사업을 영위하고 있다.

주요 판매처는 SPC 그룹과 스타벅스 등 130여개 커피∙외식 프렌차이즈 업체와 개인

카페다. 또 대형마트와 편의점 등 리테일 채널에 PB제품을 공급하고 있다. 각 유통 채

널별 2015년 매출 비중은 프랜차이즈가 63%, 개인카페가 29%이며 대형마트 및 편의

점이 4%, 기타(온라인몰)가 4%를 차지한다.

2012년에 대형 프랜차이즈의 매출비중이 88%로 절대적이었다. 하지만 최근 중간도매

상(벤더)을 통해 개인카페로 유통채널을 확대하고 있다. 2018년에는 대형 프랜차이즈

의 매출비중이 51%로 감소하는 반면, 개인카페의 매출비중은 39%에 달할 전망이다.

장기적 관점에서 새로운 매출처가 늘어난다는 측면에서 긍정적이다. 다만 단기적으로

는 개인카페 유통을 통한 마진의 최적화를 이루기 위해 다소 시간이 필요할 것으로 보

인다. 이에 보다 빠른 유통채널 확장 및 수익성 재고를 위한 유통업체 인수 가능성도

열려 있다.

그림 4. 흥국에프엔비 유통채널


그림 5. 유통채널별 매출액 비중 추이 및 전망

8881

7464

51

1116

24

29

39

0

20

40

60

80

100

2012 2013 2014 2015 2018E

(%) 프랜차이즈 개인카페 대형마트, 편의점 기타(온라인몰 등)


김태현 6915-5658

IBKS RESEARCH │5

▶ 커피전문점 전성시대, 비커피 시장 파이도 커진다

2007년 2,305개였던 전국 커피 전문점 수는 지난해 4만 9,600개로 증가했다. 국내

편의점 3사(CU, GS25, 세븐일레븐)의 작년 기준 점포수 합이 2만 6,400개 수준임을

고려하면 커피공화국이라고 해도 과언이 아니다. 커피전문점의 증가세는 B2B 사업을

영위하는 동사의 잠재 거래처(고객)가 늘고 있다는 의미에서 긍정적이라고 판단된다.

올해부터 비열처리 공정을 활용한 더치커피 시장에 진출해 3월부터 월 2억원 수준의

매출이 발생하고 있다. 기존 거래처인 커피전문점들을 대상으로 커피 유통을 한다는

점에서 커피 사업부문의 빠른 성장세가 기대된다. 또 커피전문점들의 경쟁이 심화됨에

따라 업체간 차별화된 메뉴를 강화하는 추세다. 이에 주스와 에이드, 빙수 등 비커피

제품군의 납품 물량도 함께 증가할 것으로 전망된다.

그림 6. 커피전문점 증가세 지속

2,305 3,666 5,297

8,038

12,381 15,000

18,000 22,000

49,600

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

(개)

커피전문점 개수

자료: 한국기업콘텐츠진흥원, IBK투자증권 리서치센터


6 │ IBKS RESEARCH

▶ 과채주스(착즙주스) 제품의 성장세 이어질 것

과채 주스(착즙주스)의 매출비중은 2014년 10.8%에서 2015년 11.7%, 올해 1분기에는

15.4%로 증가했다. 과채 주스(착즙주스) 판매량이 늘면서 실적 기여도도 높아질 전망

이다. 동사는 ‘맘스스퀴즈’와 몸속의 노폐물 제거를 돕는 기능성 주스인 ‘클렌즈미’를

통해 착즙주스 시장을 확대해나가고 있다.

주스는 건강지향적인 음료의 특성상, 원물 본연의 맛에 가까운 착즙주스에 대한 수요

가 점차 높아질 것으로 보인다. 실제로 지난해 전체 주스 시장 규모는 2014년 7,634

억원에서 7,402억원(-3.0% yoy)으로 감소한 반면 착즙주스 시장은 260억원으로

2014년 대비 18.1% 성장했다. 올해도 착즙주스 시장 규모는 300억원 수준으로 예상되

면서 두 자릿수 성장세를 이어갈 전망이다.

그림 7. 제품군별 매출 비중(2014년) 그림 8. 제품군별 매출 비중(2016년 1분기)

과일농축액

52.1%

스무디

25.7%

과채주스

(착즙주스)

10.8%

기타제품

(스노우빙,

매직잼 등)

11.4%

[2014년]

과일농축액

53.8%

스무디

16.6%

과채주스

(착즙주스)

15.4%

기타제품

(스노우빙,

매직잼 등)

14.2%

[2016년 1분기 ]

자료: 전자공시시스템, IBK투자증권 리서치센터 자료: 전자공시시스템, IBK투자증권 리서치센터

그림 9. 맘스 스퀴즈 제품 그림 10. 클렌즈 미 제품

자료: 흥국에프엔비, IBK투자증권 리서치센터 자료: 흥국에프엔비, IBK투자증권 리서치센터

김태현 6915-5658

IBKS RESEARCH │7

▶ 중국은 주스 선진국, 프리미엄 주스 수요 높아

중국의 B2C 유통 채널에서 판매되는 음료 중 과채주스의 비중은 23.8%에 달한다. 음

료 시장이 발달된 미국과 일본에서의 과채주스 판매 비중이 각각 17.1%, 14.2% 임을

고려하면 매우 높은 편이다. 대도시 중산층을 중심으로 가격이 비싸더라도 품질이 좋

은 제품, 유기농 식품에 대한 관심과 선호도가 꾸준히 높아지면서 프리미엄 주스에 대

한 수요도 증가하고 있다. 이러한 중국 내 소비 트렌드와 맞물려 동사의 제품 경쟁력

은 더욱 부각될 것이다.

그림 11. 중국 음료 품목별 B2C 판매 비중

생수

27.0%

탄산음료

13.1%

농축음료

0.5%과채주스

23.8%

커피음료

1.3%

RTD 차음료

26.5%

기능성음료

6.9%

특산음료

0.9%

자료: Euromonitor International, IBK투자증권 리서치센터

주: 2014년 기준

그림 12. 미국 음료 품목별 B2C 판매 비중 그림 13. 일본 음료 품목별 B2C 판매 비중

생수

19.1%

탄산음료

37.7%농축음료

1.7%

과채주스

17.1%

커피음료

2.1%

RTD 차음료

5.4%

기능성음료

16.9%

생수

12.2%

탄산음료

12.7%

농축음료

0.8%

과채주스

14.2%

커피음료

24.7%

RTD 차음료

24.4%

기능성음료

8.7%

특산음료

2.1%


주: 2014년 기준


주: 2014년 기준


8 │ IBKS RESEARCH

그림 14. 중국 음료 시장 전체 규모 추이

0

100

200

300

400

500

600

700

800

10 11 12 13 14 15E 16E 17E 18E 19E

(십억위안)

B2C B2B


그림 9. 중국 과채주스 시장 규모 추이

75.282.1

88.997.4 100.4

104.6 108.4 111.9 115.1 118.0

0

20

40

60

80

100

120

140

10 11 12 13 14 15E 16E 17E 18E 19E

(십억위안)


표 1. 중국 음료류 채널별 판매 비중 (2014)

소매채널 탄산 음료

과채 주스

커피 음료

생수 농축 음료

RTD 차음료

기능성 음료

특산 음료

점포 소매점 97.7 97.4 96.6 99.2 100.0 97.7 98.3 97.9

식료품 소매점 97.7 96.6 96.6 99.2 100.0 97.1 98.3 97.4

현대 식료품 전문점 42.7 62.0 58.6 45.4 56.8 59.3 40.3 61.5

편의점 3.6 6.0 6.0 3.5 1.3 6.1 3.3 5.7

할인점 0.2 1.0 0.9 0.2 0.0 0.5 0.2 0.4

주유소 내 식품점 0.2 0.5 0.0 0.1 0.0 1.6 0.1 1.1

대형 슈퍼마켓 11.0 13.5 14.2 11.0 19.5 12.8 10.0 13.3

슈퍼마켓 27.7 41.0 37.5 30.6 36.0 38.3 26.7 41.0

전통 식료품 전문점 55.0 34.6 38.0 53.8 43.2 37.8 58.0 35.8

독립식품점 55.0 34.6 38.0 36.0 43.2 37.8 58.0 34.0

기타 식료품점 0.0 0.0 0.0 17.8 0.0 0.0 0.0 1.8

비 식료품 전문점 0.0 0.8 0.0 0.0 0.0 0.6 0.0 0.5

무점포 소매점 2.3 2.6 3.4 0.8 0.0 2.3 1.7 2.1

자판기 2.0 0.8 1.5 0.6 0.0 1.1 1.6 0.8

온라인 판매 0.3 1.8 1.9 0.1 0.0 1.2 0.1 1.3


김태현 6915-5658

IBKS RESEARCH │9

▶ 국내외 음료류 동종업체 비교

표 2. 음료류 동종업체 비교

구분 흥국에프엔비 풀무원 매일유업 롯데칠성 COCA-

COLA CO PEPSICO

INC NESTLE DANONE

현재주가(달러) 21 138 38 1,579 46 103 74 68

시가총액(백만달러) 153 525 511 1,954 198,962 149,223 235,175 44,915

주가수익율 1D -2.6 -3.6 0.1 -1.8 0.5 -0.3 -1.2 -1.0

1M -14.4 -14.7 -9.0 -8.0 1.4 -0.8 -2.5 0.2

3M -11.1 -9.5 -8.8 -11.4 1.7 2.0 -0.5 -4.8

6M -28.1 -5.3 10.3 -11.2 8.8 5.7 -1.8 -1.0

12M N/A -23.0 11.0 -26.7 15.1 10.2 2.4 0.2

P/E(배) 2014A N/A 7.5 19.5 108.0 20.6 21.0 16.1 29.0

2015A 32.8 34.1 20.8 49.0 21.0 21.7 25.7 29.7

2016E N/A N/A 16.2 25.8 23.7 21.8 21.1 20.1

2017E N/A N/A 13.4 23.2 22.4 20.2 19.6 18.5

P/B(배) 2014A N/A 1.6 1.4 0.8 6.1 8.3 3.3 2.8

2015A 4.1 2.4 1.5 1.2 7.3 12.3 3.7 3.0

2016E N/A N/A 1.5 1.1 8.4 13.6 3.3 2.8

2017E N/A N/A 1.3 1.0 8.2 13.5 3.2 2.6

EV/EBITDA(배) 2014A N/A 6.4 9.3 11.6 17.5 13.5 17.5 13.1

2015A 23.6 9.3 9.3 10.4 19.7 15.5 15.7 13.5

2016E N/A N/A 8.5 8.2 18.4 13.7 14.0 12.4

2017E N/A N/A 7.7 7.4 18.0 13.0 13.3 11.6

매출액성장률(%) 2014A 15.8 10.3 6.1 2.2 -1.8 0.4 -0.5 -0.7

2015A 13.1 10.0 6.5 1.6 -3.7 -5.4 -3.0 6.0

2016E N/A N/A 3.3 -0.2 -3.8 -0.4 2.6 2.4

2017E N/A N/A 5.4 4.9 -12.3 3.3 4.4 4.9

영업이익성장률(%) 2014A 18.9 14.7 -17.3 -40.7 -5.1 -1.3 -16.2 1.1

2015A 8.0 -25.8 26.9 39.7 -10.1 -12.8 14.7 2.7

2016E N/A N/A 25.9 7.1 17.2 21.9 11.0 38.7

2017E N/A N/A 20.6 8.8 3.8 6.4 6.1 8.3

영업이익률(%) 2014A 22.7 3.2 2.0 4.5 21.1 14.4 11.9 10.2

2015A 21.7 2.1 2.4 6.2 19.7 13.2 14.1 9.9

2016E N/A N/A 2.9 6.7 24.0 16.2 15.3 13.4

2017E N/A N/A 3.3 6.9 28.4 16.7 15.6 13.8

순이익률(%) 2014A 17.5 3.3 1.7 0.8 15.4 9.8 15.7 5.3

2015A 16.7 1.1 1.7 4.3 16.6 8.6 10.2 5.7

2016E N/A N/A 2.3 3.9 19.9 10.9 11.5 8.3

2017E N/A N/A 2.6 4.1 23.7 11.3 11.7 8.6

ROE(%) 2014A 31.7 21.3 6.8 1.7 28.4 34.0 15.5 12.7

2015A 14.9 6.8 7.7 2.5 32.3 46.9 15.5 14.4

2016E N/A N/A 9.3 3.9 31.9 58.1 16.4 14.4

2017E N/A N/A 10.1 4.2 34.8 63.6 16.7 14.7

컨센선스 변화

순이익 (백만달러) 현재 11 44 32 79 8,455 6,860 10,866 2,117

(2016C) 변화 -1M 11 44 30 84 8,465 6,860 10,758 2,110

-3M 11 44 28 86 8,439 6,798 10,643 2,052

-6M 11 44 27 87 8,999 7,001 11,172 2,047

순이익 (백만달러) 현재 14 53 39 88 8,853 7,324 11,609 2,303

(2017C) 변화 -1M 14 53 37 95 8,854 7,324 11,491 2,297

-3M 14 53 34 96 8,815 7,227 11,410 2,239

-6M 15 53 33 95 9,634 7,433 11,914 2,243

자료: Bloomberg, IBK투자증권 리서치센터

주: 2016년 6월 13일 종가 기준


10 │ IBKS RESEARCH

포괄손익계산서 재무상태표

(십억원) 2014 2015 2016F 2017F 2018F (십억원) 2014 2015 2016F 2017F 2018F

매출액 35 40 45 62 73 유동자산 15 28 32 44 58

증가율(%) 15.8 13.1 14.5 36.6 18.2 현금및현금성자산 3 9 15 21 29

매출원가 20 22 26 35 42 유가증권 0 5 1 1 1

매출총이익 15 17 20 27 32 매출채권 3 3 3 5 6

매출총이익률 (%) 43.1 43.9 43.1 43.2 43.3 재고자산 8 9 10 13 15

판관비 7 9 11 15 17 비유동자산 26 47 38 37 34

판관비율(%) 20.4 22.2 23.7 23.7 23.2 유형자산 21 33 32 29 26

영업이익 8 9 9 12 15 무형자산 1 0 0 0 0

증가율(%) 18.9 8.0 2.5 37.8 21.1 투자자산 4 12 4 6 7

영업이익률(%) 22.7 21.7 19.4 19.6 20.1 자산총계 41 75 70 81 92

순금융손익 0 0 0 0 0 유동부채 10 8 8 10 11

이자손익 0 0 0 0 0 매입채무및기타채무 1 1 1 2 2

기타 0 0 0 0 0 단기차입금 4 4 4 5 5

기타영업외손익 0 0 0 0 0 유동성장기부채 0 0 0 0 0

종속/관계기업손익 0 0 0 0 0 비유동부채 7 3 3 3 3

세전이익 8 8 9 12 15 사채 0 0 0 0 0

법인세 2 2 2 2 3 장기차입금 6 3 3 3 3

법인세율 20.3 20.4 20.4 20.5 20.2 부채총계 17 11 11 13 14

계속사업이익 6 7 7 10 12 지배주주지분 24 64 60 68 78

중단사업손익 0 0 0 0 0 자본금 3 4 4 4 4

당기순이익 6 7 7 10 12 자본잉여금 4 35 35 35 35

증가율(%) 30.4 7.9 5.2 37.9 21.7 자본조정등 -2 0 -10 -10 -10

당기순이익률 (%) 17.5 16.7 15.3 15.5 15.9 기타포괄이익누계액 0 0 0 0 0

지배주주당기순이익 6 7 7 10 12 이익잉여금 20 26 31 39 50

기타포괄이익 0 0 0 0 0 비지배주주지분 0 0 0 0 0

총포괄이익 6 7 7 10 12 자본총계 24 64 60 68 78

EBITDA 10 11 12 15 18 비이자부채 6 4 3 5 6

증가율(%) 22.5 9.5 5.6 34.3 18.0 총차입금 10 7 8 8 9

EBITDA마진율(%) 28.4 27.5 25.3 24.9 24.9 순차입금 8 -7 -8 -13 -22

투자지표 현금흐름표

(12월 결산) 2014 2015 2016F 2017F 2018F (십억원) 2014 2015 2016F 2017F 2018F

주당지표(원) 영업활동 현금흐름 6 7 8 7 10

EPS 1,131 1,056 946 1,305 1,589 당기순이익 6 7 7 10 12

BPS 4,485 8,721 8,109 9,223 10,612 비현금성 비용 및 수익 5 5 3 3 4

DPS 200 200 200 200 200 유형자산감가상각비 2 2 3 3 3

밸류에이션(배) 무형자산상각비 0 0 0 0 0

PER 0.0 34.0 25.8 18.7 15.4 운전자본변동 -3 -3 -1 -4 -3

PBR 0.0 4.1 3.0 2.7 2.3 매출채권등의 감소 1 2 1 -2 -1

EV/EBITDA 0.0 23.5 14.9 10.8 8.6 재고자산의 감소 -3 -1 -1 -3 -3

성장성지표(%) 매입채무등의 증가 -2 -1 -1 1 0

매출증가율 15.8 13.1 14.5 36.6 18.2 기타 영업현금흐름 -2 -2 -2 -2 -2

EPS증가율 22.4 -6.7 -10.4 37.9 21.7 투자활동 현금흐름 -5 -28 6 -4 -3

수익성지표(%) 유형자산의 증가(CAPEX) -3 -14 -1 0 0

배당수익률 0.0 0.6 0.8 0.8 0.8 유형자산의 감소 0 0 0 0 0

ROE 31.2 14.9 11.2 15.1 16.0 무형자산의 감소(증가) 0 0 0 0 0

ROA 16.5 11.4 9.6 12.7 13.5 투자자산의 감소(증가) -3 -11 8 -1 -1

ROIC 23.5 18.2 15.9 22.0 27.1 기타 1 -3 0 -2 -1

안정성지표(%) 재무활동 현금흐름 1 28 -11 2 1

부채비율(%) 67.9 17.3 18.0 19.6 18.6 차입금의 증가(감소) 0 -1 0 0 0

순차입금 비율(%) 31.3 -10.9 -13.6 -19.4 -28.0 자본의 증가 1 30 0 0 0

이자보상배율(배) 15.2 26.4 54.8 77.8 80.5 기타 0 -1 -11 2 1

활동성지표(배) 기타 및 조정 0 0 3 0 0

매출채권회전율 12.4 12.2 13.7 15.0 13.3 현금의 증가 2 6 6 6 9

재고자산회전율 5.1 4.6 4.8 5.6 5.3 기초현금 1 3 9 15 21

총자산회전율 0.9 0.7 0.6 0.8 0.8 기말현금 3 9 15 21 29

*주당지표 및 밸류에이션은 지배주주순익 및 지배주주지분 기준

김태현 6915-5658

IBKS RESEARCH │11

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보유여부

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발행관련

계열사

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공개매수

사무취급 IPO

회사채

지급보증

중대한

이해관계

M&A

관련 수량 취득가 취득일

해당사항없음

투자의견 안내 (투자기간 12개월) 투자등급 통계 (2015.04.01~2016.03.31)

종목 투자의견 (절대수익률 기준) 투자등급 구분 건수 비율(%)

적극매수 40% ~ 매수 15% ~ 중립 -15% ~ 15% 매도 ~ -15% 매수 119 93.7

업종 투자의견 (상대수익률 기준) 중립 8 6.3

바중확대 +10% ~ 중립 -10% ~ +10% 비중축소 ~ -10% 매도 0 0.0

(◆) 적극매수 (▲) 매수 (●) 중립 (■) 비중축소 (■) Not Rated / 담당자 변경

흥국에프엔비 주가 및 목표주가 추이 과거 투자의견 및 목표주가 변동내역

추천일자 투자의견 목표주가 추천일자 투자의견 목표주가

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

80,000

(원)

2016.06.14 중립 -

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