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世界經濟變動的趨勢世界經濟變動的趨勢

管中閔

行政院 & 台灣大學

台灣金融服務業聯合總會

2012 年 3 月 28 日

Executive Yuan

2 / 總頁數世界經濟變動的趨勢管中閔 C.-M. Kuan

Outline

為什麼要看趨勢？

世界經濟版圖

歐元國家

中國大陸

美國

世界經濟版圖的可能變化

未來的市場

認清趨勢，掌握未來



1980 以前的世界

West vs. East （工業，先進 vs. 農業，落後）

Market economy vs. planned economy

1980 以前的產業

產品生命週期長

國際分工體系：歐美（研發設計），新興國家（加工生產），日本則在生產鏈中間

主要消費市場在歐美等先進經濟體



1980-1989

大陸改革開放 (since 1978)

PC/AT: Intel x86 + MS-DOS

Plaza Accord (1985.9.22)

柏林圍牆倒塌 (1989)

1990 以後的世界

World Wide Web, web search engine

First GSM network in Finland (1991)

鄧小平南巡講話 (1992.2)

歐洲聯盟 (馬斯垂克條約生效，1993.11.1)

歐元 (無形貨幣，1999；紙幣和硬幣，2002)


世界經濟版圖：2010

Area (1,000 km²)

Population (million)

Real GDP (PPP, US$ bn)

Real GDP (per capita, US$)

USA 9,827 309 13,017.0 42,081.2

China 9,641 1,340 9,103.6 6,795.2

Euro (17) 2,569 331 9,902.6 29,925.4

Japan 378 128 3,895.3 30,418.4

ASEAN 4,435 560 3,120.3 5,204.8

India* 3,287 1,174 3,458.2 2,945.7

Real GDP are in PPP; source: OECD* 2009 年資料


The Beginning of an End

7


歐洲主權債務危機

2009 後，許多歐元國家傳出主權債務 (sovereign debt) 可能違約，造成新的金融危機

Greece, Ireland, Portugal, Italy, Spain

應對方式

紓困 (Bailout): EU, ECB, IMF

債務減記 (Debt write-down)

債務國財政緊縮 (austerity)

EFSF: 780 billion with 440 billion lending capacity; ESM (European Stability Mechanism)


GIIPS 五國債務狀況 (1/2)

2012 2013 2014 2015 2016 總債務負債

/GDP赤字

/GDP

希臘 49,011 27,866 31,776 21,344 15,856 350,216 165.4 -10.6

葡萄牙 25,976 10,848 16,010 11,546 10,046 167,986 103.3 -9.8

愛爾蘭 5,863 6,030 8,327 3,730 10,168 114,522 109.2 -31.3

義大利 310,119 167,286 134,251 140,740 86,582 1,610,663 120.1 -4.6

西班牙 144,344 92,235 82,860 57,190 57,538 708,156 68.2 -9.3

合計 535,313 304,265 273,224 234,550 180,190 2,951,543

單位：%單位：百萬歐元

資料來源：Bloomberg


GIIPS 五國債務狀況 (2/2)五國 2012 償債高峰在 3 月 (826 億)、4 月 (737 億) 、 7 月 (629 億)

2012 年/月希臘葡萄牙愛爾蘭義大利西班牙小計

3 17,490 2,780 5,545 44,199 12,538 82,5524 3,600 1,928 0 44,088 24,119 73,7355 10,050 1,100 0 19,335 8,525 39,010

6 2,553 10,168 300 17,371 8,449 38,841

7 2,000 2,791 0 33,229 24,916 62,9368 8,532 376 0 18,651 7,532 35,091

9 200 0 18 18,950 7,330 26,498

10 0 200 0 27,253 28,208 55,661

11 0 0 0 18,475 2,635 21,110

12 2,286 2,638 0 41,233 5,718 51,875

小計 49,011 25,976 5,863 310,119 144,344 535,313

單位：百萬歐元


歐債國家的困境

經濟蕭條萎縮，IMF 預期歐元地區 2012 年將衰退 0.5% （和 2011 年相差超過 2%）

債務國家失業率大幅攀升；西班牙失業率 > 20%

困難：債務國無法藉由大幅貶值以改善競爭力


歐債危機的可能發展

問題：目前的作法只設法避免主權債務違約，但並未解決歐元地區的結構性問題

希臘將發現嚴苛的財政緊縮會造成經濟持續蕭條，債

務占 GDP 的比重無法降低；希臘二十年內都很難翻身

歐元主要國家將發現它仍須面對層出不窮的紓困，金

融市場仍無法穩定

另一種可能：新的歐元體制

小而美：只保留能維持財政紀律和適當增長的核心國

家；歐元邊緣國家（如希臘，葡萄牙）退出歐元區

透過 ESM 重整債務，重建金融秩序


中國大陸的快速增長

A remarkable record

平均每年以超過 10% 的速度增長

世界第二大經濟體

世界第一大出口國

世界第一大吸引 FDI 國家

世界第一大製造國家

超過五億人脫貧

Yet, everything has a price


對中國經濟的觀察

經濟四大失衡 (張卓元，2009.6.20)：內需外需失衡：倚靠外需，內需不足

投資消費失衡：最終消費，特別是居民消費比重太低

投入產出失衡：為經濟增長付出的資源、環境代價過大

城鄉發展失衡：城鄉區域經濟和社會發展不協調

另一種失衡：實體資本 (physical capital) 與人力資本 (human capital) 投入的失衡, i.e.,

Work harder but not smarter.Q：這種成長模式是否可以一直持續下去？


中國大陸固定資本形成年增率: 1990-2010

1990-1999: 平均 22.2%, s.d. 16.2

2000-2010: 平均 17.7%, s.d. 4.44


貿易依存度的比較：2010

美國大陸日本德國韓國臺灣

貿易/GDP 22.4% 50.6% 26.8% 71.1% 87.9% 122.3%

出口/GDP 8.8% 26.8% 14.1% 38.6% 46.0% 63.9%


中國大陸消費佔 GDP 比重：1990-2009

35.11%

(2009)

12.87%

(2009)


研發佔 GDP 比重: 2001-2009

1.70 (China)

3.56 (Korea)

2.90 (USA)


中國大陸的可能發展

中國大陸要作市場的開創者而不僅是市場的競逐者，也要作產業的領導者而非追隨者

以內需拉動經濟增長（十二五規劃）

擴大民間消費

縮小城鄉差距

節制國家資本，擴張民間部門

開放市場，消除壟斷和特許

國營企業民營化

國家功能在於制度建立與規章明確（消除市場障礙）


中國大陸的可能發展

中國大陸不需要變成另一個美國

不掠奪資源，要與他人共享

新的環境與能源觀念新的產業政策

中國大陸要學作世界（地區）的領導者

要沈靜下來，在基礎研究和創新研發上建立起自己的領導地位

新的生產和商業模式

義立而王，信立而霸（荀子，王霸篇）


美國 GDP 年增率: 1990-2012

* 2012Q1-2012Q4 為預測值，預測值的資料來源：Federal Reserve Bank of Philadelphia


美國勞動參與率: 1990-2011


調整後的失業率: 2008-2012

Source: Standard Chartered Research



東方崛起：中國大陸快速發展，已逐漸成為美國和歐元國家（西方）以外的新核心，但歐元國家的領先地位岌岌可危

美國：復甦之路仍很漫長

美國未來仍是世界第一等的強國，但不一定再是獨霸

要改變生產與消費模式（多製造，多儲蓄）

要學會資源共享，與國際共治共存

歐元國家：必須改造，找到復甦（復興）之路，否則將可能喪失核心地位



中國大陸 (cf. “China 2030,” World Bank)

要改變生產和消費模式（多創新，多消費）

新的經濟結構：解放民間生產力和創造力

結合周邊地區（如 ASEAN）發展，互補共生

要準備作世界（地區）的領導者

未來經濟版圖：三國鼎立，雙雄相爭，或一枝獨秀？


歐債危機可能產生之影響

2011 2012 (f)

IMF Global InsightIMF Global Insight

2012/01 2011/09 2012/01 2011/12

全球經濟成長率 3.8 3.0 3.3 4.0 2.7 2.7先進國家 1.6 1.5 1.2 1.9 1.3 1.2美國 1.8 1.8 1.8 1.8 2.0 1.8

歐元區國家 1.6 1.5 -0.5 1.1 -0.7 -0.7日本 -0.9 -0.7 1.7 2.3 2.9 2.9

新興國家 - 6.1 - 5.2 5.2亞太地區（不含日本） 7.9 6.7 7.3 8.0 6.2 6.2

中國大陸 9.2 9.2 8.2 9.0 7.9 7.8

單位：%

資料來源：IMF


可能減少之世界需求

2011 與 2012 (f) 之 GDP 變化

IMF Global Insight% bn USD % bn USD

全球經濟成長率 -0.5 -471.8 -0.3 -283.1

先進國家 -0.4 - -0.2 -

美國 0 0 0.2 30.1

歐元區國家 -2.1 -323.2 -2.2 -338.6日本 2.6 114.1 3.6 158

新興國家 - - -0.9 -

亞太地區（不含日本） -0.6 -44 -0.5 -36.7

中國大陸 -1 -113 -1.3 -146.9

單位：%

資料來源：IMF


未來的市場

當先進經濟體無法像以前一樣擴張，除了中國大陸，未來的市場在哪兒？

從地域上分

亞洲新興國家 (ASEAN)

印度，巴西等新興大型經濟體

其他劃分

穆斯林市場

優質平價市場


重要區域經濟成長率比較

資料來源：國際貨幣基金 IMF World Economic Outlook Database， 2011 年 9 月

百分比


亞洲新興市場的潛力

金融風暴後，亞洲新興市場領先全球復甦

亞洲新興市場消費增長的速度低於 GDP 擴張的速度（消費市場的潛力）

未來的發展

至 2030 年，亞洲中產階級數量將達全球 2/3 (Kharas, 2010)

至 2030 年，43% 的全球消費將來自亞洲發展中國

家的消費者 (亞洲開發銀行, 2010)

30


印度3,703印度3,703

新興經濟體成長快速

越南3,355越南3,355

印尼4,668印尼4,668

人均 GDP 平圴成長率 (2011-2016)

中國大陸

10.2%

印度 7.9 %

印尼 6.8 %

越南 6.9 %

中國大陸人均 PPP

資料來源：國際貨幣基金 IMF World Economic Outlook Database， 2011 年 9 月


穆斯林市場的潛力

年資料來源：The Future of the Global Muslim Population, Projections for 2010-2030, Pew Research Center, 2011

穆斯林人口

2010 年約

16.2 億

(占全球

23.4%), 2030 年將升至

26.4%, 約 60% 穆斯林人口居住在亞太地區

穆斯林人口占全球人口比例

百分比

2030 年穆斯林人口分佈


穆斯林市場進入門檻

資料來源；World Halal Forum 2011，商業發展研究院「亞洲新興市場消費新趨

勢」簡報, 2011

Farm to Fork to Finance

3333


優值平價商機

優質平價：產品價格低於同定位品質領導者，產品品質優於同定位價格領導者

(affordable and good enough)

目標族群：脫貧的小康或新興中產階級，

按家戶所得 (USD, PPP) 劃分：

Lower middle: 年家戶收入 13,500‐22,499

Middle: 年家戶收入 22,500‐56,499

Upper middle: 年家戶收入 56,500‐113,000

34


新興中產階級的消費共通點

對優質生活充滿嚮往

品牌意識程度高

追求身分認同

對價格敏感度高：追求物超所值的產品或服務

跳躍式消費（追逐最新流行）

勇於消費，和父祖輩不同


認清趨勢，掌握未來

世界無法再像以往一樣簡單二分；生產者和消費者的地位因產業與產品而異

東方可以是領導者，也可以是創新的來源

西方也可以是追隨者，也可以是生產者

新的世界均衡還沒有出現

國際分工體系不再幾十年不變

各國必須持續競爭核心，周邊和邊陲的地位

認清趨勢，才能掌握未來

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