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Chapter 1 導論

學習目標學習目標• 介紹企業組織型態。• 了解所有權與經營權分離之經營模式。• 探討代理人問題。• 分析財務經理人角色。• 介紹金融市場的分類與組成。

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企業組織型態• 獨資 (Sole Proprietorships)

• 合夥 (Partnerships)

• 公司 (Corporations)

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獨資• 由一個人所擁有與經營的組織型態

– 如市場、夜市的攤販、一些自行開設的商店• 獨資的好處

– 設立手續簡單、成本低廉– 政府的法令管制少– 應繳之營利事業所得稅可以扣抵該資本主個人綜合所得稅之應納稅額

• 獨資的缺點– 所有權只能由一個人所擁有– 獨資的所有者必須對獨資企業的負債負無限清償責任– 獨資的存續受限於所有人的壽命

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合夥• 由兩個人或兩個人以上共同經營的企業型態• 一般合夥 (General Partnerships)的優缺點與獨資相同• 合夥企業通常是依賴合夥人的名譽來營運– 例如：法律顧問公司、會計事務所、小型診所

• 有限合夥 (Limited Partnerships)由兩種合夥人組成– 一般合夥人：需要對整個組織負無限清償責任– 有限合夥人：只需負有限清償責任，但不能參與組織的經營管理

• 有限合夥企業的存續不受限於有限合夥人的壽命6

公司• 公司需經過政府許可才能設立，且公司擁有許多自然人的權利，故設立手續、成本比獨資與合夥要高• 絕大多數的公司都有非常多所有人 (即股東 )，而公司最大的特徵是所有權與經營權是分開的–公司可以永續存在–股東只需負有限清償責任–因為股票可以自由交易，容易籌措大量資金

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• 經理人除了要管理公司這個龐大的組織，也要與眾多的股東溝通，這需要耗費公司許多時間與成本• 台灣相關法規：–於 1998年起採兩稅合一制度，當公司已繳交營利事業所得稅 (公司稅 )後，股東於收到公司股息時得依規定扣抵其應納的個人綜合所得稅– 99年度起的公司稅降至單一稅率 17%，起徵額亦從原本的 5萬元提高至 12萬元

公司

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公司的經營團隊• 通常公司的經營權是掌控在公司的董事會與首席執行長 (Chief Executive Officer，簡稱 CEO)手中• 董事會的董事們可以決定公司該如何營運、經營方向為何、監督公司的營運績效、甚至可以決定高階經理人的薪資與報酬• 董事會通常將公司一切的日常營運授權給管理團隊去經營，而管理團隊的領導人就是首席執行長

(CEO) ， CEO要負責執行董事會所制訂的經營方針9

股東與經理人的代理人問題• 公司的所有權與經營權是分離的，許多人會懷疑管理團隊的利益並不一定與股東一致，管理團隊並沒有充分的動機會去執行股東的目標，此時公司就有可能會發生代理人問題

(Principal-Agent Problem)

• 公司的股東們是雇主 (Principals)，股東聘請並授權管理團隊來經營公司，所以管理團隊就是代理人 (Agents)

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消除代理人問題的方法• 設計良好的薪資獎勵制度– 給予高階經理人股票認購權 (Stock Options)或績優配股

(Performance Shares)

• 被併購的威脅– 一旦公司被併購，公司目前高階經理人的職位有可能不保

• 管理人才的競爭 - 在可能被其他管理人才取代的壓力下，公司高階經理人會盡其所能地達成股東的目標，以維持自己目前的職位

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股東與債權人之間的代理人問題• 債權人借錢給公司進行投資，以賺取利息，但是債權人沒有權利參與公司的經營決策• 一旦公司營運不佳，財務出現危機時，股東與債權人的代理人問題便會浮現–股東有可能會進行賭博式的投資計畫，去投資那些風險與報酬都非常高的計畫，若失敗只需負有限清償責任–債權人可能連原先借出去的本金都無法完全回收

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財務經理人的角色首席財務長 (CFO)負責事項：財務政策、財務計畫

財務長 (Treasurer)負責事項：現金管理、融資計畫、金融業務往來關係

會計長 (Controller)負責事項：成本會計、財務會計、稅務13

貨幣市場與資本市場• 金融市場是由貨幣市場 (Money Market)與資本市場

(Capital Market)所組成• 貨幣市場上的主要交易商品為一年之內會到期的短期債券，由許多彼此之間連結鬆散的市場所組成，通常為自營商市場，交易的損益與風險完全由自營商自行承擔• 資本市場上的主要交易商品為到期日一年以上的長期債券以及公司的股票。在進行普通股買賣時，通常會透過股票經紀人 (Stock broker)來幫公司或投資人進行交易，交易過程中股票經紀人不會真正獲得任何股票

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初級市場與次級市場• 金融市場也可以分成初級市場 (Primary Market)與次級市場 (Secondary Market)• 初級市場上所交易的商品是政府或公司之前從未發行過的有價證券–首次公開市場發行 (Initial Public Offering)–私募 (Private Placement)

• 一旦公司在初級市場上發行了股票或公司債之後，往後這些股票或公司債的交易就是在次級市場上交易，我們一般所進行的股票買賣就是在次級市場上進行15

• 目前世界上最大的次級市場是紐約證券交易所(New York Stock Exchange，縮寫為 NYSE)；除了美國之外，最大的股票市場為倫敦證券交易所(London Stock Exchange，縮寫為 LSE)與東京證券交易所 (Tokyo Stock Exchange，縮寫為 TSE)

• 並非所有的金融商品都會在初級市場或次級市場上交易，而是在沒有良好組織、或集中且公開交易的市場上進行–如店頭市場 (Over-the-Counter Market，簡稱

OTC Market)

初級市場與次級市場

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本書架構• PART 1財務管理基礎• PART 2評價、風險與投資決策• PART 3公司理財• PART 4衍生性金融商品• PART 5財務規劃及資金管理• PART 6財務管理專題

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