钢材、矿石价格齐跌 - p5w.net · 如鞍钢热轧产品11月出厂价在下调300的基础上满足一定条件还有200的订货优 惠，本钢则直接下调500元/吨。
环保限产加码，钢价涨幅扩大 -...
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请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2018 年 05 月 01 日 钢铁 环保限产加码，钢价涨幅扩大 钢价继续拉涨，且长材涨幅更为明显。 本周江苏地区环保限产加码，库存持 续去化，供需格局进一步好转，市场情绪较为稳定，钢价继上周小幅拉升后 本周呈现出了明显的涨幅，尤其是建筑类钢材价格。今年受取暖季限产及需 求释放推迟等一系列因素的影响，旺季行情时间轴普遍后移。从目前情况看， 高炉开工率持续上升，库存继续高速下降，表明当前需求尚可，且好于往年 同期。从时间点及需求释放情况看本波旺季行情应尚未结束，短期钢价仍可 维持强势。 库存持续去化，压力逐步释放。本周社会库存已连续下降七周，且近六周去 化幅度都在 70 万吨以上，下降速度明显快于往年同期。目前在利润可观的 前提下钢厂复产，高炉开工率逐渐上升，但社库和厂库都保持高速下降态势， 表明下游需求尚可，短期看旺季行情仍未结束，库存去化仍将继续。 进口矿价格先扬后抑，整体表现弱于钢价。 本周港口铁矿石库存继续小幅下 降，但总量依然较高，库存压力犹在。从钢厂原料可用天数看，铁矿石原料 库存已连续上升两周，但幅度都不大，表明目前在利润可观的前提下，钢厂 生产积极性不减，部分钢厂复产确实带来一定的补库需求，但大规模补库时 期仍未到来，在此之前矿价表现将继续跟随钢价走势，待钢厂补库需求强劲， 短期矿价或有一波反弹，但长期仍维持弱势。 产品吨钢毛利变化。 依据炼钢流程我们模拟的利润模型显示，本周原材料价 格涨跌互现，但受废钢及焦炭原料价格上涨幅度较大影响，钢坯生产成本周 平均值环比上涨约 35 元/吨。毛利方面，本周多数品种受益钢价上涨，吨钢 毛利周平均值均有不同幅度的上升，但冷板价格上涨幅度低于原料价格，吨 钢毛利有小幅下降。具体数据方面，螺纹钢吨钢毛利周平均值环比上升 108 元/吨；热轧卷板吨钢毛利周平均值环比上升 36 元/吨；冷轧卷板吨钢毛利 周平均值环比下降 2 元/吨；中厚板吨钢毛利周平均值环比上升 47 元/吨。 投资建议。 本周无论是行业数据变量表现还是宏观数据变量表现均印证了我 们上周提出的观点。首先供给端上，高炉开工率在继续上升，但上升幅度很 小，本周仅为 0.41 个百分点，目前看在利润可观的前提下钢厂生产热情依 然不减，但高炉开工率增长空间依然可控。环保限产方面，继武安、徐州等 限产影响后，本周江苏沿江八市地区环保检查，进一步扩大钢厂限产体量， 与我们上周提出有关“后期各市的陆续效仿形成的总量规模影响则不可忽 视。”的观点相匹配。需求端上，产量不减而库存总量继续高速下降，表明 成交端依旧旺盛，从时间点上可以证明今年旺季时间抽确有推后，但依然仅 是节奏上的打乱，并不影响实质行情的展现。宏观层面上，在降准之后中央 政治局会议提出的“持续扩大内需”的要求继续增强市场信心，进一步降低 钢铁整体需求失速向下风险，而中美贸易摩擦也得到缓和，市场情绪向好。 前期钢铁板块经过一轮向下调整后存在修复反弹的行情，标的方面可关注成 本控制力强、吨钢盈利高的企业或易获得转嫁利润的行业龙头或区域龙头公 司，建议重点关注：方大特钢、华菱钢铁、宝钢股份、三钢闽光、新钢股份、 韶钢松山、南钢股份。 风险提示：1）宏观经济不达预期致需求大幅下滑风险；2）旺季需求释放进 度不达预期的风险；3）供给释放超预期的风险。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 丁婷婷 执业证书编号：S0680512050001 邮箱：[email protected] 相关研究 1 、《钢铁：降准提振信心，钢价持续小幅拉涨》 2018-04-22 2、《钢铁：在需求恢复与供给压力的博弈下，钢价震荡 向上》2018-04-15 3、《钢铁：市场情绪偏谨慎，钢价持续反弹动力仍显不 足》2018-04-08
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证券研究报告 | 行业周报
2018 年 05 月 01 日
钢铁
环保限产加码，钢价涨幅扩大
钢价继续拉涨，且长材涨幅更为明显。本周江苏地区环保限产加码，库存持
续去化，供需格局进一步好转，市场情绪较为稳定，钢价继上周小幅拉升后
本周呈现出了明显的涨幅，尤其是建筑类钢材价格。今年受取暖季限产及需
求释放推迟等一系列因素的影响，旺季行情时间轴普遍后移。从目前情况看，
高炉开工率持续上升，库存继续高速下降，表明当前需求尚可，且好于往年
同期。从时间点及需求释放情况看本波旺季行情应尚未结束，短期钢价仍可
维持强势。
库存持续去化，压力逐步释放。本周社会库存已连续下降七周，且近六周去
化幅度都在 70 万吨以上，下降速度明显快于往年同期。目前在利润可观的
前提下钢厂复产，高炉开工率逐渐上升，但社库和厂库都保持高速下降态势，
表明下游需求尚可，短期看旺季行情仍未结束，库存去化仍将继续。
进口矿价格先扬后抑，整体表现弱于钢价。本周港口铁矿石库存继续小幅下
降，但总量依然较高，库存压力犹在。从钢厂原料可用天数看，铁矿石原料
库存已连续上升两周，但幅度都不大，表明目前在利润可观的前提下，钢厂
生产积极性不减，部分钢厂复产确实带来一定的补库需求，但大规模补库时
期仍未到来，在此之前矿价表现将继续跟随钢价走势，待钢厂补库需求强劲，
短期矿价或有一波反弹，但长期仍维持弱势。
产品吨钢毛利变化。依据炼钢流程我们模拟的利润模型显示，本周原材料价
格涨跌互现，但受废钢及焦炭原料价格上涨幅度较大影响，钢坯生产成本周
平均值环比上涨约 35 元/吨。毛利方面，本周多数品种受益钢价上涨，吨钢
毛利周平均值均有不同幅度的上升，但冷板价格上涨幅度低于原料价格，吨
钢毛利有小幅下降。具体数据方面，螺纹钢吨钢毛利周平均值环比上升 108
元/吨；热轧卷板吨钢毛利周平均值环比上升 36 元/吨；冷轧卷板吨钢毛利
周平均值环比下降 2 元/吨；中厚板吨钢毛利周平均值环比上升 47 元/吨。
投资建议。本周无论是行业数据变量表现还是宏观数据变量表现均印证了我
们上周提出的观点。首先供给端上，高炉开工率在继续上升，但上升幅度很
小，本周仅为 0.41 个百分点，目前看在利润可观的前提下钢厂生产热情依
然不减，但高炉开工率增长空间依然可控。环保限产方面，继武安、徐州等
限产影响后，本周江苏沿江八市地区环保检查，进一步扩大钢厂限产体量，
与我们上周提出有关“后期各市的陆续效仿形成的总量规模影响则不可忽
视。”的观点相匹配。需求端上，产量不减而库存总量继续高速下降，表明
成交端依旧旺盛，从时间点上可以证明今年旺季时间抽确有推后，但依然仅
是节奏上的打乱，并不影响实质行情的展现。宏观层面上，在降准之后中央
政治局会议提出的“持续扩大内需”的要求继续增强市场信心，进一步降低
钢铁整体需求失速向下风险，而中美贸易摩擦也得到缓和，市场情绪向好。
前期钢铁板块经过一轮向下调整后存在修复反弹的行情，标的方面可关注成
本控制力强、吨钢盈利高的企业或易获得转嫁利润的行业龙头或区域龙头公
司，建议重点关注：方大特钢、华菱钢铁、宝钢股份、三钢闽光、新钢股份、
韶钢松山、南钢股份。
风险提示：1）宏观经济不达预期致需求大幅下滑风险；2）旺季需求释放进
度不达预期的风险；3）供给释放超预期的风险。
增持（维持）
行业走势
作者 分析师 丁婷婷
执业证书编号：S0680512050001
相关研究
1、《钢铁：降准提振信心，钢价持续小幅拉涨》
2018-04-22
2、《钢铁：在需求恢复与供给压力的博弈下，钢价震荡
向上》2018-04-15
3、《钢铁：市场情绪偏谨慎，钢价持续反弹动力仍显不
足》2018-04-08
2018 年 05 月 01 日
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内容目录
1、本周行情回顾 ........................................................................................................................................ 3
1.1 本周钢铁指数周环比上涨 0.77%，相对跑赢市场 ................................................................................ 3
1.2 本周钢铁板块涨幅排名第七 .............................................................................................................. 3
2、钢价继续拉涨，且长材涨幅更为明显 ....................................................................................................... 4
2.1 Myspic 综合钢价指数周环比上涨 2.13 % ........................................................................................... 4
2.2 本周不同品种现货价格均有不同幅度的上涨 ....................................................................................... 4
2.3 螺纹钢期货价格周环比上涨 4.02% ................................................................................................... 5
3、库存持续去化，压力逐步释放 ................................................................................................................. 5
3.1 社会库存总量周环比下降 5.67% ....................................................................................................... 5
3.2 长材社会库存继续高速下降 .............................................................................................................. 6
3.3 钢厂库存加速下降 ........................................................................................................................... 6
3.4 高炉开工率为 67.68%，已连续六周上升 ........................................................................................... 6
4、进口矿价格先扬后抑，整体表现弱于钢价 ................................................................................................. 7
4.1 进口矿现货价格周环比下跌 1.8% ..................................................................................................... 7
4.2 港口铁矿石库存周环比继续小幅下降 ................................................................................................. 8
4.3 钢厂铁矿石可用天数周环比上升 0.5 天 .............................................................................................. 8
5、产品吨钢毛利变化 ................................................................................................................................. 9
6、投资建议 ............................................................................................................................................ 10
7、风险提示 ............................................................................................................................................ 10
图表目录
图表 1：本周钢铁（中信）指数周环比累计上涨 0.77% .................................................................................. 3
图表 2：钢铁板块涨幅排名第七 ................................................................................................................... 3
图表 3：Myspic 综合钢价指数周环比上涨 2.13% ........................................................................................... 4
图表 4：五大品种现货价格变动情况（单位：元/吨） ..................................................................................... 4
图表 5：螺纹钢期货价格周环比上涨 4.02%（单位：元/吨） ........................................................................... 5
图表 6：社会库存总量继续高速下降 ............................................................................................................. 5
图表 7：2018 年社会库存总量仍高于往年同期（单位：万吨） ........................................................................ 5
图表 8：各品种社会库存变化情况（单位：万吨） ......................................................................................... 6
图表 9：主要建筑钢材生产企业库存加速去化（单位：万吨） ......................................................................... 6
图表 10：高炉开工率周环比上升 0.41 个百分点 ............................................................................................. 7
图表 11：现货矿价格变动情况 ..................................................................................................................... 7
图表 12：港口铁矿石库存总量已连续四周下降 .............................................................................................. 8
图表 13：钢厂主要原料库存可用天数（单位：天） ........................................................................................ 8
图表 14：螺纹钢吨钢毛利测算 ..................................................................................................................... 9
图表 15：热轧卷板吨钢毛利测算 .................................................................................................................. 9
图表 16：冷轧卷板吨钢毛利测算 .................................................................................................................. 9
图表 17：中厚板吨钢毛利测算 ..................................................................................................................... 9
2018 年 05 月 01 日
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1、本周行情回顾
1.1 本周钢铁指数周环比上涨 0.77%，相对跑赢市场
本周，钢铁（中信）指数收于 1672.51 点，周环比上涨 0.77%，同期上证综指收于 3082.23
点，周环比上涨 0.35%，沪深 300 指数收于 3756.88 点，周环比下跌 0.11%。本周现货
市场成交继续恢复，钢价重心上移，钢铁板块周环比相对跑赢上证综指 0.42 个百分点，
跑赢沪深 300 指数 0.87 个百分点。
图表 1：本周钢铁（中信）指数周环比累计上涨 0.77%
指数 本周 上周 周环比 与月初比 与年初比
上证综指 3082.23 3071.54 0.35% -5.44% -6.80%
沪深 300 3756.88 3760.85 -0.11% -6.63% -6.80%
钢铁（中信） 1672.51 1659.74 0.77% -11.60% -6.89% 资料来源：Wind，国盛证券研究所
1.2 本周钢铁板块涨幅排名第七
从统计的 29 个行业流通市值加权平均走势看，本周有 16 个行业周环比实现上涨，13
个行业周环比下跌。其中，周环比涨幅居前的三个行业分别是医药、通信和交通运输，
周环比分别上涨 3.97%、2.48%、1.85%。跌幅居前的三个行业分别是国防军工、综合
和电子元器件，周环比分别下跌 4.82%、2.71%、2.63%。本周钢铁板块涨幅排名第七
位，走势领先市场。
图表 2：钢铁板块涨幅排名第七
资料来源：Wind，国盛证券研究所
-6%
-5%
-4%
-3%
-2%
-1%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
CS
医药
CS
通信
CS
交通运输
CS
煤炭
CS
银行
CS
商贸零售
CS
钢铁
CS
建筑
CS
机械
CS
电力及公用事业
CS
非银行金融
CS
传媒
CS
基础化工
CS
石油石化
CS
纺织服装
CS
建材
CS
汽车
CS
轻工制造
CS
电力设备
CS
房地产
CS
食品饮料
CS
餐饮旅游
CS
农林牧渔
CS
家电
CS
有色金属
CS
计算机
CS
电子元器件
CS
综合
CS
国防军工
区间涨跌幅(流通市值加权平均)
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2、钢价继续拉涨，且长材涨幅更为明显
2.1 Myspic 综合钢价指数周环比上涨 2.13 %
截至 4 月 28 日，Myspic 综合钢价指数为 150.66 点，周环比上涨 2.13%。分品种看，
MySpic 长材指数为 167.54 点，周环比上涨 2.66%，MySpic 扁平材指数为 134.51 点，
周环比上涨 1.49%。
图表 3：Myspic 综合钢价指数周环比上涨 2.13%
资料来源：Wind，国盛证券研究所
2.2 本周不同品种现货价格均有不同幅度的上涨
主要城市现货价格方面，本周在下游需求持续释放及环保限产的带动下，现货价格继续
拉升。具体数据方面，截至 4 月 28 日，螺纹钢北京地区价格周环比上涨 3.8%，上海和
武汉地区的价格周环比分别上涨 4.4%和 5.3%。热卷方面，北京地区热卷报价 4090 元/
吨，周环比上涨 0.7%；上海地区报价 4220 元/吨，周环比上涨 0.7%。冷卷及中板价格
在北京和上海地区也有不同幅度的上涨，其中北京地区冷轧板卷价格周环比上涨 0.4%，
上海地区冷轧板卷价格周环比上涨 0.9%；北京地区中板价格周环比上涨 1.4%，上海地
区中板价格周环比上涨 2.1%。
图表 4：五大品种现货价格变动情况（单位：元/吨）
长材 螺纹钢:HRB400 20mm 线材:6.5 高线
北京 上海 武汉 北京 上海 武汉
本周 3860 4020 3980 5020 4050 4240
周环比 3.8% 4.4% 5.3% 1.4% 3.3% 3.9%
与年初比 -4.7% -7.2% -7.0% 4.1% -6.9% -3.9%
板材 热轧板卷:Q235B 3.0mm 冷轧板卷:1.0mm 中板:普 20mm
北京 上海 北京 上海 北京 上海
本周 4090 4220 4540 4510 4320 4370
周环比 0.7% 0.7% 0.4% 0.9% 1.4% 2.1%
与年初比 -3.8% -3.4% -9.0% -7.2% 3.8% 4.0%
资料来源：Wind，国盛证券研究所
50
70
90
110
130
150
170
190
210
Myspic综合钢价指数 MySpic:长材 MySpic:扁平
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2.3 螺纹钢期货价格周环比上涨 4.02%
期货价格方面，本周螺纹钢期货收盘价（活跃合约）为 3593 元/吨，周环比上涨 4.02%;
热轧卷板期货收盘价（活跃合约）为 3698 元/吨，周环比上涨 3.09%；线材期货收盘价
（活跃合约）为 3170 元/吨，周环比下降 6.79%。基差方面，本周螺纹钢现货价格涨幅
大于期货价格，截至 4 月 27 日，螺纹钢基差水平仍然为正。
图表 5：螺纹钢期货价格周环比上涨 4.02%（单位：元/吨）
资料来源：Wind，国盛证券研究所
小结：本周江苏地区环保限产加码，库存持续去化，供需格局进一步好转，市场情绪较
为稳定，钢价继上周小幅拉升后本周呈现出了明显的涨幅，尤其是建筑类钢材价格。今
年受取暖季限产及需求释放推迟等一系列因素的影响，旺季行情时间轴普遍后移。从目
前情况看，高炉开工率持续上升，库存继续高速下降，表明当前需求尚可，且好于往年
同期。从时间点及需求释放情况看本波旺季行情应尚未结束，短期钢价仍可维持强势。
3、库存持续去化，压力逐步释放
3.1 社会库存总量周环比下降 5.67%
截至 4 月 27 日，社会库存总量约 1415.11 万吨，周环比下降 5.67%。本周社会库存继
续高速去化，目前已连续七周保持下降态势，累积消化库存共 550.05 万吨。
图表 6：社会库存总量继续高速下降 图表 7：2018 年社会库存总量仍高于往年同期（单位：万吨）
资料来源：Wind，国盛证券研究所
资料来源：Wind，国盛证券研究所
-400
-200
0
200
400
600
800
0
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
4000
4500
5000
螺纹钢基差（右轴) 螺纹钢 线材 热轧卷板
0
500
1000
1500
2000
2500
库存总量（万吨）
0
500
1000
1500
2000
2500
1-1
1-3
2-1
3-1
3-3
3-5
4-2
4-4
5-2
5-4
6-2
6-4
7-1
7-3
8-1
8-3
9-1
9-3
9-5
10-2
10-4
11-2
11-4
12-2
12-4
2006年 2007年 2008年
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3.2 长材社会库存继续高速下降
本周，五大钢材品种的社会库存均呈现下降态势。其中，螺纹钢库存为 751.91 万吨，周
环比下降 6.54%；线材库存为 225.35 万吨，周环比下降 8.52%；热卷库存为 236.94 万
吨，周环比下降 2.04%；冷轧库存为 115.30 万吨，周环比下降 1.78%；中板库存为 85.61
万吨，周环比下降 4.89%。
图表 8：各品种社会库存变化情况（单位：万吨）
资料来源：Wind，国盛证券研究所
3.3 钢厂库存加速下降
截至 4 月 27 日，主要建筑钢材生产企业库存继续加速下降。其中，螺纹钢库存为 225.12
万吨，周环比下降 13.92%；线材库存为 62.63 万吨，周环比下降 15.74%。截至本周，
主要建筑钢材生产企业库存已连续下降四周，且近三周呈现加速下滑态势。
图表 9：主要建筑钢材生产企业库存加速去化（单位：万吨）
资料来源：Wind，国盛证券研究所
3.4 高炉开工率为 67.68%，已连续六周上升
截至 4 月 27 日，Mysteel 统计 163 家钢厂的高炉开工率为 67.68%，周环比上升 0.41 个
0
200
400
600
800
1000
1200
螺纹钢 线材 热卷(板) 中板 冷轧
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百分点，增速相对缓和。目前受制于限产季延长及部分地区环保整治，仍有部分企业没
有复产。从数据上看，自 3 月下旬以来，高炉开工率开始恢复，本周已是连续第六周上
升，但高炉开工率水平距取暖季限产前的高度仍有一定差距。本周江苏地区环保限产加
码，印证了我们上周提出的“存在其他地区陆续效仿预期”的观点，短期内行业将继续
在高炉复产与环保限产之间博弈，预计高炉开工率增长空间可控。
图表 10：高炉开工率周环比上升 0.41 个百分点
资料来源：Wind，国盛证券研究所
小结：本周社会库存已连续下降七周，且近六周去化幅度都在 70 万吨以上，下降速度
明显快于往年同期。目前在利润可观的前提下钢厂复产，高炉开工率逐渐上升，但社库
和厂库都保持高速下降态势，表明下游需求尚可，短期看旺季行情仍未结束，库存去化
仍将继续。
4、进口矿价格先扬后抑，整体表现弱于钢价
4.1 进口矿现货价格周环比下跌 1.8%
现货矿方面，截至 4 月 28 日，青岛港印度 63.5%粉矿报价为 440 元/湿吨，周环比下跌
1.8%；唐山地区 66%干基含税出厂价为 630 元/吨，周环比持平。
图表 11：现货矿价格变动情况
资料来源：Wind，国盛证券研究所
30
40
50
60
70
80
90
高炉开工率（%）
0
100
200
300
400
500
600
700
800
900
车板价:青岛港印度粉矿63.5%（元/湿吨） 66%干基含税出厂价:唐山（元/吨）
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4.2 港口铁矿石库存周环比继续小幅下降
截至 4 月 27 日，港口铁矿石库存总量约为 1.59 亿吨，周环比下降 0.47%。本周港口铁
矿石库存自前期高点已连续下降四周，累积下降约 373.39 万吨。
图表 12：港口铁矿石库存总量已连续四周下降
资料来源：Wind，国盛证券研究所
4.3 钢厂铁矿石可用天数周环比上升 0.5 天
从原料库存看，国内大中型钢厂原料库存可用天数从 2018 年 1 月开始逐渐提高，自 3
月初开始有所下降，本周与上周相比有所增长。具体数据方面，截至 4 月 27 日，大中
型钢厂进口铁矿石库存可用天数为 22.5 天，周环比上升 0.5 天；焦炭库存可用天数为
10 天，周环比保持不变。
图表 13：钢厂主要原料库存可用天数（单位：天）
资料来源：Wind，国盛证券研究所
小结：本周港口铁矿石库存继续小幅下降，但总量依然较高，库存压力犹在。从钢厂原
料可用天数看，铁矿石原料库存已连续上升两周，但幅度都不大，表明目前在利润可观
的前提下，钢厂生产积极性不减，部分钢厂复产确实带来一定的补库需求，但大规模补
库时期仍未到来，在此之前矿价表现将继续跟随钢价走势，待钢厂补库需求强劲，短期
矿价或有一波反弹，但长期仍维持弱势。
8000
9000
10000
11000
12000
13000
14000
15000
16000
17000
港口铁矿石库存总量（万吨）
0
5
10
15
20
25
30
35
40
进口铁矿石 焦炭
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5、产品吨钢毛利变化
依据炼钢流程我们模拟的利润模型显示，本周原材料价格涨跌互现，但受废钢及焦炭原
料价格上涨幅度较大影响，钢坯生产成本周平均值环比上涨约 35 元/吨。毛利方面，本
周多数品种受益钢价上涨，吨钢毛利周平均值均有不同幅度的上升，但冷板价格上涨幅
度低于原料价格，吨钢毛利有小幅下降。具体数据方面，螺纹钢吨钢毛利周平均值环比
上升 108 元/吨；热轧卷板吨钢毛利周平均值环比上升 36 元/吨；冷轧卷板吨钢毛利周平
均值环比下降 2 元/吨；中厚板吨钢毛利周平均值环比上升 47 元/吨。
图表 14：螺纹钢吨钢毛利测算 图表 15：热轧卷板吨钢毛利测算
资料来源：Wind，国盛证券研究所
资料来源：Wind，国盛证券研究所
图表 16：冷轧卷板吨钢毛利测算 图表 17：中厚板吨钢毛利测算
资料来源：Wind，国盛证券研究所
资料来源：Wind，国盛证券研究所
-500
0
500
1000
1500
2000
螺纹钢（元/吨）
-400
-200
0
200
400
600
800
1000
1200
热轧卷板（元/吨）
-600
-400
-200
0
200
400
600
800
1000
冷轧卷板（元/吨）
-600
-400
-200
0
200
400
600
800
1000
1200
中厚板（元/吨）
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6、投资建议
本周无论是行业数据变量表现还是宏观数据变量表现均印证了我们上周提出的观点。首
先供给端上，高炉开工率在继续上升，但上升幅度很小，本周仅为 0.41 个百分点，目前
看在利润可观的前提下钢厂生产热情依然不减，但高炉开工率增长空间依然可控。环保
限产方面，继武安、徐州等限产影响后，本周江苏沿江八市地区环保检查，进一步扩大
钢厂限产体量，与我们上周提出有关“后期各市的陆续效仿形成的总量规模影响则不可
忽视。”的观点相匹配。需求端上，产量不减而库存总量继续高速下降，表明成交端依旧
旺盛，从时间点上可以证明今年旺季时间抽确有推后，但依然仅是节奏上的打乱，并不
影响实质行情的展现。宏观层面上，在降准之后中央政治局会议提出的“持续扩大内需”
的要求继续增强市场信心，进一步降低钢铁整体需求失速向下风险，而中美贸易摩擦也
得到缓和，市场情绪向好。前期钢铁板块经过一轮向下调整后存在修复反弹的行情，标
的方面可关注成本控制力强、吨钢盈利高的企业或易获得转嫁利润的行业龙头或区域龙
头公司，建议重点关注：方大特钢、华菱钢铁、宝钢股份、三钢闽光、新钢股份、韶钢
松山、南钢股份。
7、风险提示
1）宏观经济不达预期致需求大幅下滑风险；2）旺季需求释放进度不达预期的风险；3）
供给释放超预期的风险。
2018 年 05 月 01 日
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容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。
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分析师声明
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述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的
任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。
投资评级说明
投资建议的评级标准 评级 说明
评级标准为报告发布日后的 6 个月内公司股价（或行业
指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中 A 股市
场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针
对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）
为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股
市场以标普 500 指数或纳斯达克综合指数为基准。
股票评级
买入 相对同期基准指数涨幅在 15%以上
增持 相对同期基准指数涨幅在 5%~15%之间
持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间
减持 相对同期基准指数跌幅在 5%以上
行业评级
增持 相对同期基准指数涨幅在 10%以上
中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之
间
减持 相对同期基准指数跌幅在 10%以上
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