国投瑞银岁添利一年期定期开放债券型证券投资基 金 …国投瑞银岁添利一年期定期开放债券型证券投资基金招募说明书(2017 年9 月更新)
秋意阑珊 · 2020. 6. 28. · 88 债券2018.10 交易员手记 贯穿2018年上...
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88 债券 2018.10债券
交易员手记
贯 穿 2018 年 上
半年的债券牛市在 7
月又被推向一个新的
高潮。进入 8月之后,
走势开始调整,市场
情绪也随着秋天的到
来逐渐转凉。
9 月前两周,债
券收益率走势略有分化,收益率曲线陡峭化上行,
短端较为稳定,中部上行最为明显,5 年期国债、
国开债收益率分别上行 13BP和 7BP;5年期 AAA
和 AA+级信用债收益率均上行 13BP 至 4.25%和
4.67%。
接下来的两周,债券收益率主要呈现先上后下
的倒 V字型走势。9月 17 日,人民银行意外开展
2650亿元MLF操作,净投放 2650亿元,3~ 5年
期收益率下行3~ 5BP,其他期限收益率小幅下行。
9月 18日,中美贸易战再度升级。美方宣布,
自24日起对华 2000亿美元商品加征关税,税率为
10%,自 2019 年 1月 1日起上升至 25%;此外如
果中国采取报复行动,将立即对大约 2670 亿美元
的额外进口商品征税。随后,中国商务部发表声明,
中方将不得不同步进行反制。当天,中国股市大涨,
上证指数上涨1.82%,逼近2700点大关,接下来几
天股市持续上扬,全周上证指数反弹5.8%至 2797
点。风险情绪受股市上涨提振,令债市承压,同时
美债收益率也在加息预期影响下大幅上行。全周来
看,虽然资金面持续宽松,人民银行公开市场全口
径净投放 3250 亿元,但是受情绪影响,债市收益
率依然上行,10年期国债180011和国开债180205
收益率均上行5BP至 3.67%和 4.26%,突破之前高
点;信用债收益率也随之上行1~ 3BP。
9月最后一周,虽然美联储加息逐渐临近,但
是市场预期人民银行本次可能不跟随美联储加息,
而有可能通过降准释放MLF存量较大的压力,加之
投资者在“十一”长假前持券过节的意愿较强,市
场情绪升温,债券收益率开始转为下行,几乎把前
一周的收益率涨幅全部修复。
“十一”长假期间,美债收益率大幅上行,2年
和 10 年期分别突破 2.9% 和 3.2% 的高点,到达
2011年以来最高位。一方面是因为美联储主席鲍威
尔在10月 3日发表鹰派讲话,认为经济扩张的过程
将持续一段时间,低利率环境不再被需要,目前距
中性利率的位置还有比较长的距离;另一方面,国
际油价上涨使通胀预期升温。“十一”黄金周最后一
天,人民银行宣布自10月 15日起,下调大型商业
银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农
村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百
分点。降准的利好减轻了海外债市大跌的阴霾,再
一次表明我国货币政策的相对独立性和央行保持流
秋意阑珊
张惠梓
债 券
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89CHINABOND 2018.October
交易员手记
动性合理充裕的意愿。
10月 8日,长假回来的第一个交易日,受海外
市场和经济悲观预期的影响,市场呈现股债汇三杀
的局面。当日,上证综指下跌3.72%,创 2018年 6
月 19日以来最大跌幅;北向资金大幅净流出95.04
亿元。人民币汇率也因降准大幅承压,在岸人民币
对美元收盘报6.9135,为 2017年 3月 10日以来新
低。债市受美债大跌和降准双重影响,总体表现疲弱,
10年期中美利差已不到40BP。
之后两个交易日,市场窄幅震荡,股债跷跷板
效应开始显现。10月 10日,受美债收益率上涨和
美国财长发表汇率讲话影响,美国股市遭遇“黑色
星期三”,三大股指齐创近期新低,市场恐慌情绪蔓
延,亚洲股市开盘接力暴跌,且跌幅不断扩大。全
球避险情绪迅速升温,加上国内资金面持续宽松,
长期限债券收益率有所松动,10年期国债和国开债
收益率均下行3BP至 3.57%和 4.14%。当周虽然人
民银行累计净回笼资金1600亿元,但银行体系流动
性总量仍处于较高水平,股市引起的恐慌情绪带动
债券收益率全线下行,1~ 3年期利率债收益率下
行6~ 8BP,7~ 10年期利率债收益率下行3BP;
3~ 5年期 AAA和 AA+级投资级信用债收益率均
下行12~ 15BP,1年期投资级信用债下行5~ 6BP。
机构对后市开始乐观,明显有拉长持仓久期的意愿。
接下来的一周,经济数据密集发布,股市连跌四
天后周五反弹,债券收益率则先下后上,和股指呈现
负相关走势。10月16日,统计局公布9月CPI同比
增长2.5%,创7个月新高;PPI同比增加3.6%,为
5个月新低,但是当天债市主要受股市下跌影响收益
率下行2BP。17日,人民银行公布金融数据,9月
M2同比增长8.3%,新增人民币贷款13800亿元,社
会融资规模22100亿元,同时将“地方政府专项债
券”纳入社融规模统计。剔除地方债后,社融大概在
1.5万亿元上下,与上月变化不大,略低于预期。数
据公布后买盘踊跃,债券收益率下行1~2BP;次日,
国债期货高开高走,后受股市大跌影响,债市持续向
好,10年期国债和国开债活跃券收益率均下行3.5BP
至 3.54%和4.10%,逼近前期收益率低点。10月19
日,统计局公布三季度GDP增速同比为6.5%,回落
至十年新低;9月工业增加值增速跌破6%至5.8%,
汽车增速下滑逾10%,房地产投资持续回落。虽然经
济数据走弱,但是国务院副总理刘鹤及“一行两会”
领导集体发声提振股市,当天上证指数反弹2.58%
至2550.47点,创业板指数反弹3.72%至1249.89点。
本轮股市下跌的“政策底”初步确立,恐慌情绪得以
缓解,债市开始承压,10年期国债和国开债活跃券
收益率分别上行2BP、2.5BP,回到3.565%和4.125%,
10年期国债期货合约T1812下跌0.15%。在接下来
的周末,国家主席习近平回信勉励民营企业家,并强
调支持民营企业发展,是党中央的一贯方针,丝毫不
会动摇。市场受到极大振奋,之前的悲观情绪彻底逆
转,政策和改革预期增强。
2018 年的秋天是债券市场收获的季节,全年
来看 1年和 10 年期国债收益率已分别下行 77BP
和 33BP;1年和 10年期国开债收益率已分别下行
153BP和 74BP;1~ 3年期AAA和 AA+级信用债
收益率下行120~ 150BP。中美贸易摩擦带来的外
部压力和国内经济增速放缓的趋势也使收益率未来
有进一步下行空间。但是,短期来看,通胀和汇率
带来的反向影响,以及未来可能出台的刺激政策都
会使长端收益率略有纠结,亦寒亦暖,秋意阑珊。
作者单位:中信证券
责任编辑:刘颖 罗邦敏
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