Confidential

ZIP

Zindel Investment Partners

Прямые инвестиции в РФ

Сентябрь 2006

Аболмасов Александр

2

Россия, согласно зарубежной статистике, имеет небольшую долюпрямых инвестиций…

Но зарубежная статистика учитывает только зарубежныеинвестиции.

0,004%0,007%0,12% 0,07% 0,02% 0,02% 0,006%0,02%0,06%0,10%

0,15%0,32%0,56%

0,78%

1,11%

4,20%

США

Болгария

Швеция

Великобритания

Европа

Венгрия

Латвия

Центральная

иВо

сточнаяЕв

ропа

Польш

а

Рум

ыния

Словакия

Чешская

республика

Хорватия

Литва

Россия

Эстония

Прямые инвестиции как доля ВВП для Европейских стран, 2004

3

В России достаточно денег для прямых инвестиций

1994-1998

Западные фонды – более2 млрд. долл.

OPIC (Delta- 440 млн. , Russia Partners – 155) – 615 млн. долл.

ЕБРР,IFC (Baring Vostok, Quadriga, Eagle, Norum) –более 400 млн. долл.

Прочие фонды –более 1 млрд.

1998-2003

Западные фонды – более500 млн. долл.

OPIC+ институциональныеинвесторы (Delta, Russia Partners,AIG) – более 200млн. долл.

ЕБРР,IFC + институц. инвесторы (Baring Vostok, Quadriga, Eagle) – более 200 млн. долл.

Прочие фонды – около100 млн. долл.

2003-2006

Западные фонды – более1,5 млрд. долл.

OPIC+ институц. инвесторы (Delta 125 млн; Russia Partners -350 млн. –более 600 млн. долл.

ЕБРР,IFC + институц. инвесторы (в т.ч.Baring Vostok - 400 млн.) – более600 млн. долл.

Прочие фонды – более300 млн. долл.

Российские ФПГ

(в т.ч. Альфа, Ренова, Интеррос, Менатеп, Милхаус, Система) более20 млрд. долл. Средние группы более 2 млрд. долл.

Российские ФПГ + Инвесторы

(в т.ч. Альфа, Ренова, Интеррос, Милхаус, Система) более 15 млрд. долл.Средние группы более 25 млрд. долл.Мелкие инвесторы более 4 млрд.долл.

Российские ФПГ

(в т.ч. Онексимбанк, Менатеп, Альфа, Система) менее 1 млрд. долл.

3 млрд. долл. 22,5 млрд. долл. 45 млрд. долл.

2007-2015

>100 млрд. долл.

«Дело ЮКОСа»

Buyout funds(фонды выкупа сфинансовымрычагом) исделками более 1 млрд. долл.

Кризис 98 г. Бум IPO

ПравительствоРФ – 800 млн. долл.

Появление новыхигроков

4

ОАО «Российская Венчурная Компания»(РВК)

ОАО "Российский инвестиционный фондинформационно-коммуникационных технологий"

(РИФИКТ)• Учреждена в августе 2006 года.

• Акционеры: 100% - государство. Венчурныеуправляющие и частные инвесторы смогут выкупить у«РВК» 49% паев по фиксированной доходности в 3% годовых.

• Финансирование: Инвестиционный фонд. ($500 млн.).

• Основные направления: ИТ, телекоммуникации, биотехнология, медицина, нанотехнологии иэкологически безопасная энергетика.

• Нельзя вкладывать в нефть, газ, металлы, электроэнергетику, торговлю, производство товаровнародного потребления, строительство и недвижимость.

• Вложения в компании с выручкой менее 5 млн. долл.

• Будет учрежден до конца 2006 года (создаетсяпод контролем Мининформсвязи).

• Акционеры: (100% - государство). В 2009 годуучастие государства в УК фонда будет сниженодо 25% плюс одна акция, а в 2010 годугосударство выйдет из него.

• Финансирование: Федеральный бюджет ($50 млн.)

• Основные направления: информационныетехнологии.

• Инвестиционные критерии: растущие компанииинформационных технологий, срок окупаемости –от 1,5 до 3 лет, инвестиции не более 100 млн руб.

На место зарубежных правительств приходит правительство РФ

Региональные венчурные фонды• Уже созданы 5 фондов, а именно фонды Республики Татарстан, г. Москвы, Пермского края, Красноярскогокрая и Томской области.• Общий объем: 100 млн. $• Источник средств: 25% федеральный бюджет, 25% региональный бюджет, 50% частные деньги. • Финансирование конкретных проектов планируется начать уже к концу сентября 2006 г.• В стадии подготовительных работ находятся проекты еще 12 региональных венчурных фондов - Санкт-Петербурга, Воронежской области, Калужской области, Тюменской области и других российских регионов.

5

Как государство планирует структурировать свои прямыеинвестиции

Российская Венчурная КомпанияПринципиальная структура

Федеральныйбюджет

OAO РоссийскаяВенчурнаяКомпания

$500миллионов

ВенчурныефондыЗПИФ

Венчурныеуправляющиекомпании

Частныевенчурныеинвесторы

$24-49миллионов49%

$26-51 миллионов

51%

Право на выкуп доли РВKпод фиксированную доходность

Венчурные управляющие

управление

Вознаграждениеза успех (~20% от прибыли)

Доля прибыли(~80%)

До 10 различных фондов

Венчурныеинвестиции

Инновационные компании ранней фазы

руководят

Более 1000 проектов

6

Прямые инвестиции: инвесторы, предприниматели игосударство

ПравительствоРФ

ИнвесторыПредприниматели

Государство хочет заменить собойинвесторов и предпринимателей, чтобы инвестировать и особенно

тратить инвестиции.

Нехватка качественныхпроектов ипредпринимателей

Основная частьинвестиций ниже радара

гос-ва. Средниеинвестиции в проект (5-

35 млн. долл.)

Непонимание принциповработы прямых инвестиций

Только 37% предпринимателей имеюткакое-либо доверие кгосударству (для сравненияв Китае 77%).

7

Hoilhan Valuation Advisors/VentureOne study, “The pricing of successful venture capital-backed high-tech and life science companies”, Journal of Business Venture, Volume 13, Number 5, September 1998, p. 341

Как оцениваются венчурные проекты

0

10

20

30

40

50

60

70

Начальная стадия(Start-up)

Развитие Первые поставки Выход набезубыточность

Стадии развития проекта

Стоим

ость

проекта,

млн

долл

.Стоимость высокотехнологичного проекта в США в

зависимости от стадии развития

8

Куда нужно вкладывать больше денег?

Область инвестиций внебольшие проекты

Область недоинвестирования(Россия vs. Великобритания)

Область переинвестирования(Россия vs. Великобритания)

Размер шара – доля инвестиций вРоссии: разнице долей инвестиций вконкретную отрасль в России и вВеликобритании

Размер шара – доля инвестиций вРоссии: разнице долей инвестиций вконкретную отрасль в России и вВеликобритании

Пищевые продукты& напитки

Отдых,гостиничный, ресторанный бизнесы

Телекоммуникации

Химия

Электронное&электрическоеоборудование Финансовые услуги

Розница

ИТМедиа&Развлечения

Сектор услуг

Строительство

Машиностроение

ЗдравоохранениеБиотехнологии

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

-30% -20% -10% 0% 10% 20% 30%

Инвестиционная дельта

Дельта числапроектов

9

DISCLAIMER

The presentation has been prepared by Zindel Investment Partners, LP for information and discussion purposes only. Although the information contained herein has been provided by reliable sources and is believed to be accurate, Zindel Investment Partners make no representation as to its accuracy, completeness or adequacy. This material should not be considered as an offer, invitation or solicitation to enter into a transaction or other investment business.

Opinions expressed herein are our present opinions only and may change without notice.

This presentation has been prepared without consideration of the investment objectives, financial situation or particular needs of any particular investor. In communicating this publication, we are not assessing if you are capable of evaluating the merits and risks of the product described, its suitability for your purposes and its legal, taxation and accounting implications and in making this evaluation you are not relying on any recommendation or statement by us. You should consult with independent financial, tax, accounting and legal advisors prior to entering into any transaction.

Further information on any issue mentioned in this material may be obtained upon request. No part of this material may be copied, duplicated or redistributed, or given to any third party without the prior and joint written consent of Zindel Investment Partners, LP.

Copyright©2004-2006 Zindel Investment Partners, LP. All rights reserved. 16

Confidential

Standard Bank House47-49 La Motte StreetSt. HelierJersey JE4 8XR

WWW: www.zindelfund.com

E-mail: info@zindelfund.com

Zindel Investment Partners