Bono japonés 10A 0,000% 0,003% -0,011% CNY vs USD 6,919...

ANÁLISIS Y MERCADOS Estrategia de Inversión Semanal lunes, 20 de enero de 2020

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Bolsas: “Entramos en la 2ª fase comercial. Esta semana foco en Davos, resultados americanos e indicadores adelantados europeos” EE.UU. y China cerraron la primera fase de las negociaciones comerciales. El S&P500 y Nasdaq marcaron nuevos máximos la semana pasada impulsados fundamentalmente por los sólidos resultados de la banca americana (MS, JPM, BlackRock y Citi) y datos macro muy positivos (Ventas Minoristas). El comportamiento en Europa fue más moderado, ante la falta de catalizadores en el lado macro (Producción Industrial o el PIB alemán).

Tres frentes de interés económico empresarial: el Foro de Davos, los resultados empresariales americanos y los indicadores adelantados en Europa. En el lado político, se inicia el proceso de Impeachment a Trump en el Senado, que podría generar ruido pero está pasando desapercibido al contar con mayoría los Republicanos en esta Cámara.

1.- El Foro de Davos, se inicia con la revisión del WEO (FMI). El último de octubre 2019 proyectaba una mejora en el crecimiento global en 2020 (PIB +3,4%) frente a 2019 (+3%).

2.- La agenda de resultados en EE.UU. más amplia sectorialmente, tras los buenos datos de financieras la semana pasada. Destacan Netflix y Halliburton (martes); IBM, Texas Instruments o Intel Intel (martes, miércoles y jueves respectivamente); y American Express (viernes).

3.- B. de Japón (martes) y del BCE (jueves). No esperamos variaciones en sus políticas monetarias acomodaticias. Entre los indicadores macro, lo más relevante serán los de expectativas: en Alemania el ZEW (martes) donde esperamos que continúe la mejora iniciada el mes pasado; en la UEM, Confianza del Consumidor (jueves) y PMIs (viernes); y en EE.UU. destaca el Indicador Adelantado (jueves) y los PMIs (viernes).

Buen tono de fondo, las claves expectativas europeas y resultados. Seguimos en un entorno favorable para bolsas: elevada liquidez, políticas monetarias muy acomodaticias y riesgos algo diluidos (aunque siguen latentes, como el reciente incremento de las tensiones en el precio del petróleo por Libia). Iniciamos la semana con el mercado americano cerrado y finaliza con el inicio de cinco jornadas festivas en China (24-30 de enero por Nuevo Año Lunar). A lo largo de la semana, esperamos que continúe el tono positivo basado en la mejora de expectativas en Europa y la evolución de resultados y las guías empresariales en EE.UU. 0,64

0,24

1,52

0,16

0,59

1,56

ESP

FRA

ITA

IRL

POR

GRE

Primas de Riesgo (B10A vs Bund)

1.- BOLSAS Último 17-ene. 2020 Último 17-ene. 2020

Ibex-35 +1,1% 9.681 +1,4% Nasdaq 100 +2,3% 9.174 +5,0%

PSI-20 +1,0% 5.308 +1,8% Bovespa +2,6% 118.478 +2,4%

EuroStoxx-50 +0,5% 3.808 +1,7% MEX IPC +2,6% 45.818 +5,2%

FTSE100 +1,1% 7.675 +1,8% CSI300 -0,2% 4.155 +1,8%

CAC40 +1,1% 6.101 +2,1% Hang Seng +1,5% 29.056 +3,1%

MIB 30 +0,5% 24.141 +2,7% Kospi +2,0% 2.251 +2,4%

DAX +0,3% 13.526 +2,1% Sensex +0,8% 41.945 +1,7%

S&P 500 +2,0% 3.330 +3,1% MOEX +1,4% 1.638 +5,7%

Nikkei 225 +0,8% 24.041 +1,8% XU030 +1,9% 147.228 +6,0%

2.- BONOS 10A (TIR) 10-ene. 17-ene. 31-12-19 3.- DIVISAS 10-ene. 17-ene. 2020

Bund -0,199% -0,215% -0,185% USD 1,112 1,109 +1,1%

Bono español 10A 0,437% 0,460% 0,463% JPY 121,7 122,2 -0,3%

Bono italiano 10A 1,319% 1,374% 1,409% GBP 0,851 0,852 -0,7%

Bono portugués 10A 0,390% 0,494% 0,434% CHF 1,082 1,074 +1,1%

T-Note 1,820% 1,822% 1,918% CNH vs USD 6,915 6,867 +1,4%

Bono japonés 10A 0,000% 0,003% -0,011% CNY vs USD 6,919 6,860 +1,9%

4.- MAT. PRIMAS Var.% 17-ene. 2020 Var.% 17-ene. 2020

Brent -0,2% 65,2 -1,9% Oro -0,3% 1.557 +2,6%

WTI -0,8% 58,5 -4,1% CRB (Índice) +0,8% 411 +2,3%

5.- VOLATILIDAD 10-ene. 17-ene. 31-12-19 10-ene. 17-ene.

VIX 12,6% 12,1% 13,8% V2X 12,4% 10,7%

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Bonos: “El exceso de liquidez absorbe las colocaciones.”

Semana con ligeros retrocesos de las TIRs en la mayoría de los mercados (EE.UU. -3 bp, Alemania -6 bp, España -2 bp, Francia -5 bp), en el Reino Unido -13 bp motivado por expectativas de recortes de tipos tras el mal dato de PIB de noviembre. La demanda de bonos se mantiene robusta, destacan el buen resultado de las colocaciones de esta semana en Italia 2,5 Bn€ a 7 años (1,5x), 3,0 Bn€ a 3 años (1,4x) y 1,3 Bn€ a 20 años (1,5x), mientras que Alemania colocó 1,1 bn€ a 30 años (1,1x). Esperamos que la demanda sea fuerte en las colocaciones de esta semana en Alemania, Francia y España.. Esperamos que la TIR del Bund 10A se mueva en el entorno de -0,20%/-0,25%, para el T-Bill americano 1,75%/1,79% y que persista la volatilidad en los bonos británicos. Rango (semanal) estimado para la TIR del Bund: -0,20%/-0,25%. Link al video.

Divisas: “Macro y bancos centrales toman protagonismo.” Eurodólar (€/USD).- Esta semana la atención se centrará en la macro: Davos, WEO del FMI, reunión del BCE e indicadores adelantados a ambos lados del Atlántico. No esperamos cambios en la política monetaria del BCE y la macro en Europa podría mejorar (ZEW alemán, Confianza del Consumidor y PMI). Si no hay sorpresas el Euro recuperará terreno contra el dólar a lo largo de la semana. Rango estimado (semana): 1,108/1,118.

Euroyen (€/JPY) .- La tendencia de debilitamiento del yen se extenderá a lo largo de los próximos días. Por un lado, la tensión desde el frente comercial se ha suavizado. Por otro, la macro europea confirmará la estabilización del frente manufacturero mientras la japonesa evidenciará la ausencia de presiones inflacionistas. Rango estimado (semana): 121,3/122,8.

Eurolibra(€/GBP).- La libra podría repetir esta semana la recuperación vista la semana pasada, una vez digerida la posibilidad de una futura bajada de tipos. A medio plazo el principal catalizador seguirá siendo los avances en el proceso de salida de la UE y la negociación del documento final durante el periodo de transición. Rango estimado (semana): 0,859/0,847.

Eurosuizo (€/CHF).- La reciente apreciación del CHF debería revertirse poco a poco porque consideramos que el entorno del nivel 1,080/€ ya recoge suficientemente que las reservas de divisas del SNB hayan alcanzadado un nuevo máximo histórico (0,8BnCHF). El resto de factores globales favorecen una mejor aceptación del riesgo, así que debería ir retrocediendo desde 1,073/€. Rango estimado (semana): 1,075/1,080.

LO MÁS IMPORTANTE DE ESTA SEMANA

L; 14:00h FMI WEO revisión de estimaciones L; s/h UEM Reunión Eurogrupo

M-V Suiza World Economic Forum en Davos

M; s/h JAP Reunión BoJ -0,10% -0,10%

M;11:00h UEM ZEW Expectativas Ene Ind. n/d 11,2

M;11:00h ALE ZEW Expectativas Ene Ind. 15,0 10,7

X;16:00h EE.UU. Ventas de Vivienda 2ª mano Dic M 5,43 5,35

J;13:45h UEM Reunión BCE, la 1ª de Lagarde. 0,0% 0,0%

J;16:00h UEM Confianza Consumidor Ene Ind. -7,8 -8,1

J;16:00h EE.UU. Indicador Adelantado Dic -0,2% 0,0%

V;10:00h UEM PMI Manufacturero Ene 46,8 46,3

V;15:45h EE.UU. PMI Manufacturero Ene 52,5 52,4

D; s/h ITA Elecciones región Emilia Romana: si gana Liga N. tal vez elecc. ant.

+2,2%-0,7%

-2,1%-0,5%-0,5%-0,5%

+1,8%-0,7%

+0,2%+0,4%

-0,1%+2,8%

+2,4%-0,2%

+0,8%+1,3%

-1,1%+0,7%

AutosBanca

Mat. PrimasQuímico

ConstrucciónEnergía

Serv. Fin.No cíclicos

IndustrialesSeguros

MediaFarmacéuticas

TecnologíaTelecoms

UtilitiesConsumo

DistribuciónOcio

EuroStoxx-50: Variación semanal por sectores

-0,6

-0,199

1,570 1,820

-1,5

0,5

2,5

3M 6M 1A 2A 3A 4A 5A 6A 7A 8A 9A 10A 15A 20A 30A

Curvas de tipos EE.UU. y Alemania

Alemania EEUU




https://youtu.be/POMrrFS2_X8

https://youtu.be/POMrrFS2_X8



Entorno Económico

ALEMANIA (8:00h).- Los Precios de Producción descienden -0,2% en diciembre vs. -0,3% esperado y -0,7% anterior. OPINIÓN: Pese a que el retroceso es menor del estimado, este dato adelanta la ausencia de presiones inflacionistas en el país en próximos meses.

JAPÓN (5:30h).- (i) El dato final de la Producción Industrial de noviembre retrocede con fuerza (hasta -8,2% a/a desde -8,1% preliminar y -7,7% anterior) mientras la Utilización de la Capacidad Productiva mejora (-0,3% m/m vs. -4,5% preliminar y -4,5% anterior). OPINIÓN: Datos con sesgo débil. La Producción Industrial sufre un importante retroceso, el mayor desde 2013, mientras que la recuperación de la Capacidad Productiva no resulta significativa. Se trata de un dato intermensual que registra un comportamiento tremendamente errático.

CHINA.- El FSB (Financial Stability Board, Basilea) estima que el denominado “crédito en la sombra (shadow banking)“ retrocedió por primera vez en 2018 (última estimación disponible), aunque milimétricamente: total acumulado 183,7 Bn$ (-0,1%) OPINIÓN: Reduce la percepción de riesgo sobre China porque el crédito en la sombra (es decir, crédito no realizado por los bancos y no regulado) y su iliquidez es uno de los factores que más podrían ampliar el alcance de una crisis en el momento en que esta se produzca, ya sea esta financiera o de cualquier otro tipo.

PETRÓLEO.- Rebote del Petróleo tras el anuncio de parones de la producción en Iraq y Libia. Esto ha provocado aumentos del crudo próximos a +2% en las bolsas de Londres y Nueva York. Por un lado, Iraq frenó la producción el domingo en un contexto de fuertes protestas sociales. Irak es el segundo mayor productor de la OPEP (. Por otro lado, en Libia se interrumpió la producción de la principal refinería del país. La caída de la producción en Libia se ha producido cuando el militar Khalifa Haftar, quien controla el este y el sur del país, ha bloqueado las exportaciones en los puertos bajo su mando. Esta noticia se conoce después de que las principales potencias mundiales se comprometieran este fin de semana a no suministrar apoyo militar y armas y a frenar la injerencia militar. Como referencia, según la Compañía Nacional de Petróleo en Libia, la producción estará limitada a 72.000/barr./día, lo que representa una importante reducción con respecto a 1,2M/barr, previo. OPINIÓN.- La interrupción en los niveles de producción de dos grandes productores de la OPEP han elevado el temor a que la tensión geopolítica impacte en términos de oferta. Esta noticia se produce en un contexto en el que la OPEP ya había reducido la producción. Recordemos que el pasado diciembre la OPEP más Rusia acordaron reducir en -500.000 Brr./día la producción de petróleo, que se unen a los -1,2M/barr./día que entraron en vigor el 1 de enero de 2019. Por lo tanto, desde este mes la oferta de crudo se ha reducido en -1,7M/barr./día lo que representa el 1,7% de la oferta mundial. La OPEP y Rusia generan más del 40% de la oferta global. Esta noticia provocará un alza del precio del crudo en el corto plazo. Sin embargo, EE.UU. (viernes).- (i) La debilidad del sector industrial se acerca a su fin.- La Producción Industrial registra una caída de -1,0% (vs -0,7% anterior). La Utilización de la Capacidad Productiva afloja cuatro décimas hasta 77,0% y continúa en niveles históricamente bajos (en dic. 2018 se situaba en 79,5%). OPINIÓN: No es una gran sorpresa porque los últimos datos de actividad manufacturera han sido flojos (PMI Manufacturero en zona de contracción, Pedidos de Bienes Duraderos y Creación de Empleo en el sector). Lo más importante, es que (i) el Sector Servicios se mantiene firme (PMI Servicios en 55,0 puntos en dic. vs 53,9 ant.), (ii) la actividad inmobiliaria gana tracción y (iii) el Empleo continúa dando síntomas de fortaleza. El descenso en la actividad Industrial debería estar próximo a su fin y nuestro razonamiento es el siguiente: (i) la incertidumbre comercial se relaja tras la firma del acuerdo (fase 1) entre EE.UU y China esta semana y (ii) apreciamos síntomas de mejora en indicadores de actividad como el PMI de Chicago (48,9 en dic. vs 43,2 ant.), el Empire Manufacturing de la Fed de NY (4,8 puntos en enero vs 3,5 ant) y la componente de Nuevos Pedidos de la Fed de Philadelfia (18,2 puntos en enero vs 11,1 ant). Link al informe completo en el bróker.-,

(ii) La actividad residencial gana tracción y supera los niveles pre-crisis (2007).- El número de Viviendas Iniciadas sorprende positivamente al alcanzar 1.608 k en dic. vs 1.380 k esperado vs 1.375 k anterior (revisado desde 1.365k), el nivel más alto desde diciembre 2006 – antes del estallido de la crisis sub-prime -. Los Permisos de Construcción – proxy al ritmo de actividad de los próximos meses – aflojan un poco hasta 1.416 k vs 1.474 k anterior). OPINIÓN: Es una buena noticia, porque (i) el sector inmobiliario gana tracción y (ii) anticipa un buen comportamiento del Consumo de Bienes Duraderos. La solidez del mercado laboral (los Salarios crecen a un ritmo +2,9%) y la política monetaria (3 bajadas de tipos en 2019) juegan a favor del sector inmobiliario. Las condiciones de financiación son atractivas – el tipo medio hipotecario se sitúa en 3,9% (vs 4,7% en ene. 2019) -, el Precio Medio de la Vivienda Case Shiller sube +2,2% y el ritmo de Pre-Ventas se acelera hasta +7,4% en nov. (vs +4,9% en oct.). En este entorno, el índice de Confianza de los Promotores Inmobiliarios (NAHB) se







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acerca a máximos históricos (75 puntos en enero vs 76 de máximo) y la revalorización de las promotoras inmobiliarias (+4,5% en 2020) supera al S&P 500 (vs +2,7% en 2020). Link al informe completo en el bróker.-,

(iii) La Confianza del Consumidor de la Univ. de Michigan (Dato Preliminar) afloja dos décimas en enero hasta 99,1 puntos (vs 99,3 esperado vs 99,3 anterior).- OPINIÓN: No es un mal dato porque la encuesta se ha realizado en pleno conflicto con Irán, el impeachment a Trump y antes de formalizarse el acuerdo comercial con China (fase 1). De hecho, la componente que mide la percepción sobre la Situación Actual mejora hasta 115,8 puntos (vs 115,5 anterior). La componente de Expectativas afloja hasta 88,3 puntos (vs 88,9 ant.) pero se mantiene en niveles históricamente altos. Como referencia, la media de los últimos 5 años se sitúa en 85,6 puntos y la media a 10 años en 78,0 puntos. Las perspectivas de Inflación de los consumidores para los próximos 12 meses repuntan hasta +2,5% (vs +2,3% anterior). Es probable que el repunte se explique por la subida en los precios del petróleo, aunque este impacto será limitado. Lo más importante es que las perspectivas de Inflación a largo plazo se mantienen estables: (i) los bonos ligados a la Inflación descuentan una Inflación de apenas +1,6% a 2 dos años vista, (ii) el Deflactor Subyacente del Gasto en Consumo (Core PCE) – indicador de precios favorito de la Fed – acumula tres meses en torno a 1,6% y (iii) el crecimiento de los salarios afloja en diciembre hasta +2,9% (vs +3,4% en febrero 2019).

UEM (viernes).- (i) El superávit por cuenta corriente se contrajo hasta 33.900M€ en noviembre. El superávit por cuenta corriente de la Eurozona se situó en 33.900M€ en noviembre vs. 35.800M€ en octubre (revisado desde 32.400M€). Se observa un deterioro de la balanza de servicios, hasta 10.500M vs 10.700M€ el mes anterior. La balanza de bienes muestra también contracción: superávit de 26.200M€ en noviembre vs. 31.800M€ en octubre. El superávit acumulado en los 12M hasta noviembre 2019 asciende a 268.600M€. OPINIÓN: Pese a la caída respecto al mes anterior, el dato es positivo teniendo en cuenta que se sitúa claramente por encima (+13%) de la media de los últimos 12 meses (29.844M€).(ii) IPC (final) de diciembre confirma +1,3% a/a (+1,3% subyacente). El IPC de diciembre (dato final) mantuvo el repunte visto en el dato preliminar hasta el 1,3% (vs 1,0% en el mes anterior). La cifra pese a la subida sigue alejada del objetivo del 2% del BCE. A pesar de que los precios en la Eurozona repuntaron en diciembre tres décimas respecto a noviembre, permanecen en niveles muy alejados del objetivo del 2%. El IPC Subyacente (que excluye elementos más volátiles como alimentos frescos y energía) repite en el nivel del 1,3%. OPINIÓN: En conclusión, el repunte de precios apuntala las medidas recientes del BCE, aunque se mantiene muy lejos del objetivo.

Todas nuestras notas macro disponibles en: https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=ASES&subs=IMAS




https://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+binarios?secc=ASES&subs=IMAS&nombre=EEUU_ViviendasIniciadas_y_PermisosConst_diciembre2019.pdf

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Compañías Europeas

Bayer

Pedro Echeguren

Negocia un acuerdo extrajudicial por las indemnizaciones del Glifosato Bayer podría estar negociando un acuerdo extrajudicial que ponga fin a las 75.000 demandas presentadas en

su contra en EE.UU. por el uso del herbicida de Monsanto, que se cree es una causa de cáncer. Aunque según

Bayer el glifosato es seguro de utilizar, varios tribunales de Estados Unidos han dictado sentencias en contra

obligando al pago de indemnizaciones millonarias. En una entrevista con Bloomberg, el mediador Ken

Feinberg explica que podría alcanzarse un acuerdo extrajudicial.

Opinión de Bankinter Noticia positiva, un arreglo extrajudicial será menos costoso que enfrentarse al pago de demandas. La

incertidumbre sigue viva: no se ha revelado el coste que supondría para Bayer el pago de compensaciones para

cerrar estas demandas y la compañía tampoco ha cuantificado el coste que supondría litigar contra las

demandas y afrontar las indemnizaciones judiciales. La compañía tiene contabilizadas provisiones por c. 7.000

Mn€ (el 10% de su capitalización bursátil).

Ence

Pedro Echeguren

El competidor Klabin anuncia una subida de precios La brasileña Klabin, uno de los líderes mundiales en el mercado de la celulosa, anuncia que sube en febrero el

precio de la celulosa BHKP (la que fabrica Ence) de $20/t en el mercado chino. La cotización actual es 680 $/t.

Opinión de Bankinter Muy buena noticia. Si se logra implementar con éxito la subida de precios, será un cambio de tendencia para el

precio de la celulosa que cayó -33% en 2019. Los precios en China son inferiores a los del mercado pero suelen

coincidir con el precio neto (tras descuentos) al que Ence vende la celulosa BHKP. La cotización de Ence rebotó

ayer con fuerza subiendo +7,5%.

Neutral Precio Actual: 75,25 €

Precio Objetivo: 71,85 €

Capitalización (M€) 73.927

% Rev. 2020 +3,35

M€ 2018 2019e 2020e

EBITDA 10.266 11.691 13.009

BNA 1.695 3.838 4.859

BPA (€) 1,80 4,12 5,21

PER (X) 40,4 18,3 14,4

DN/EBITDA (X) 3,5 3,0 2,1

Div. (%) 3,7% 3,9% 4,0%

Neutral Precio Actual: 4,00 €

Precio Objetivo: 4,05 €

Capitalización (M€) 986

% Rev. 2020 +9,10

M€ 2018 2019e 2020e

EBITDA 291 147 192

BNA 129 18 39

BPA (€) 0,52 0,07 0,16

PER (X) 7,0 55,9 25,0

DN/EBITDA (X) 1,0 3,8 2,9

Div. (%) 6,6% 1,3% 2,0%






Compañías Americanas y de otros mercados

S&P 500 por sectores.-

Los mejores: Comunicaciones +0,9%; Utilities +0,7%; Tecnología +0,7%.

Los peores: Energía -0,6%; Industriales -0,03%; Salud +0,1%.

Entre las compañías que MEJOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes destacan: (i) QUALCOMM (95,9$; +4,5%) impulsada por la mejora de recomendación de un

banco de inversión. (ii) CENTURYLINK (14,1$; +3,7%) ante la expectativa de que el nuevo contrato firmado con el gobierno de EE.UU. y la reducción de deuda

aceleren su crecimiento en próximos trimestres. (iii) CITIZENS FINANCIAL GROUP (40,9$; +3,2%) su BPA del 4T batía estimaciones (0,99$ vs. 0,95$ estimado)

y elevaba su dividendo hasta 0,39$/acción desde 0,36$/acción.

Entre los valores que PEOR EVOLUCIÓN ofrecieron el viernes se encuentran: (i) EXPEDITORS INTERNATIONAL WASH (76,8$; -5,6%) publicó un BPA preliminar

para el 4T19 inferior a lo estimado. En concreto, adelantó que se situará en el rango de 0,78$ /0,81$ vs. 0,87$/0,99$ estimado. Publicará sus cifras

definitivas el próximo 18 de febrero. (ii) CDW (136,9$; -5,1%) tras el recorte de recomendación de un banco de inversión. (iii) NETAPP (62,4$; -4,5%) y HP

ENTERPRISE (15,1$; -4,3%) penalizadas por un informe que alertaba el viernes sobre la caída de la inversión en tecnología en próximos meses.

El viernes publicaron (compañías más relevantes; BPA real vs. esperado): Fastenal (0,31$ vs. 0,315$); Schlumberger (0,39$ vs 0,366$), State Street (1,98$ vs. 1,683$).

HOY publican (compañías más relevantes; hora de publicación; BPA esperado): Hoy es festivo en EE.UU. Se celebra el día de Martin Luther King. Por ello, no publica ninguna compañía. A partir de mañana destacan: el martes Netflix (22:00hh; 0,53$); IBM (tras el cierre; 4,685$); el miércoles Johnson & Johnson (12:45h; 1,869$), Texas Instruments (tras el cierre; 1,012$); el jueves Intel (s/h; 1,252$); Procter & Gamble (antes de la apertura; 1,373$), Intuitive Surgical (tras el cierre; 3,377$); el viernes American Express (antes de la apertura; 2,019$).

RESULTADOS 4T19 del S&P 500: Con 44 compañías publicadas el BPA medio retrocede -1,9% vs. -1,3% esperado (antes de la publicación de la primera

compañía). El saldo cualitativo es el siguiente: baten expectativas el 75% y el restante 25% decepcionan. En el trimestre pasado (3T19) el BPA fue -1,2% vs. -

3,6% esperado. Para 2019 año completo se estima un avance de +1,45%. Los resultados vuelven a mejorar a partir del 1T20: +3,2%. Para trimestres

posteriores se espera una mejora progresiva: 2T’20 +4,7%; 3T’20 +9,3%. Para años completos: +9,15% 2020; +10,75% 2021.





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Exposición recomendada a bolsas según perfil de riesgo del inversor

Defensivo Conservador Moderado Dinámico Agresivo

15% 25% 40% 55% 70%

Máximo recomendado por perfiles en el momento actual, sobre la parte del patrimonio financiero susceptible de ser invertido en bolsa. Los grados máximos asumibles son: Agresivo 100%;

Dinámico 80%; Moderado 65%; Conservador 50%; Defensivo 40%.

Posicionamiento recomendado (los cambios se indican en color rojo)

Vender/Infraponderar Neutral Comprar/Sobreponderar

Geografía ---

España, Japón, R.Unido

Bolsas Emergentes (Brasil e India) EE.UU. Europa

Tipo de activo

Bonos HY EE.UU. Bonos HY Europa

Bonos soberanos Europa Inmobiliario Europa

Bonos Corporativos EE.UU.

Bolsas Bonos Soberanos EE.UU.

Inmobiliario EE.UU. Bonos Corporativos Europa

Sector

Semiconductores/Hardware Retailers/Distribución.

Autos. Media. Seguros.

Telecos. Utilities. Hoteles. Aerolíneas. Inmobiliarias promotoras. Industriales

Químicas Bancos. Constructoras Petróleo.

Consumo cíclico (lujo). Consumo Básico Renovables.

Software/Web Services. Tecnología. Infraestructuras. Farma & Salud.

Inmobiliarias patrimonialistas.

Ideas de corto plazo (sólo para perfiles dinámicos y agresivos)

Activo Recomendación Comentarios Entrada Último Stop Loss Profit Taking

Retorno Absoluto

Comprar Franklin K2 Alternative Strategies (LU1093756168) 09.03.2019 11,31$

11,56$ n/a n/a

Renta Fija Corporativa Comprar Robeco EuroCredit Bonds (LU0213453771)

28.10.2019 149,39€ 149,15€ n/a n/a

Renta Variable Comprar

Repsol (Comprar, Pº Objetivo 17,7€/acc.).: Podría verse impulsada por el alza del precio del crudo, por tensión

geopolítica. Solo para perfiles dinámicos.

07.01.2020 14,35€ 14,32€ 13,63€ 15,07€




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Análisis y MercadosCalendario de resultados empresariales Semana del 20 enero al 26 enero

Fecha Hora Compañía BPAe BPA % a/a % año Mkt. Cap. Sector Fecha Hora Compañía BPAe BPA % a/a % año Mkt. Cap. Sector

21-ene-20 22:05 Capital One Financial Corp 2,367 $/acc -36,6% 1,2% 48.496 Diversified Finan Serv 21-ene-20 Bef-mkt Lonza Group AG n.d. 8,4% 3,4% 27.196 Healthcare-Services

21-ene-20 Bef-mkt Halliburton Co 0,291 $/acc -7,3% -2,1% 21.032 Oil&Gas Services 21-ene-20 Bef-mkt UBS Group AG 0,220 Eur/acc -12,2% 4,17% 49.145 Banks

21-ene-20 Aft-mkt International Business Machine4,685 $/acc 26,1% 3,2% 122.493 Computers 22-ene-20 07:00 ASML Holding NV 2,711 Eur/acc 0,7% 2,73% 115.311 Semiconductors

21-ene-20 22:00 Netflix Inc 0,75 $/acc 31,5% 5,0% 148.861 Internet 23-ene-20 Bef-mkt STMicroelectronics NV 0,374 Eur/acc -24,3% 4,96% 22.925 Semiconductors

21-ene-20 Aft-mkt United Airlines Holdings Inc 2,671 $/acc n.s 1,8% 22.698 Airlines 23-ene-20 Bef-mkt STMicroelectronics NV 0,374 Eur/acc -19,8% 4,92% 22.916 Semiconductors

22-ene-20 07:00 ASML Holding NV 2,711 $/acc 0,4% 1,4% 127.715 Semiconductors 24-ene-20 Bef-mkt Givaudan SA n.d. 15,9% 1,52% 28.412 Chemicals

22-ene-20 22:05 Citrix Systems Inc 1,673 $/acc 6,0% 5,7% 15.264 Software

22-ene-20 12:45 Johnson & Johnson 1,869 $/acc -10,9% 2,3% 392.596 Pharmaceuticals

22-ene-20 Aft-mkt Texas Instruments Inc 1,038 $/acc 8,4% 2,7% 123.110 Semiconductors

23-ene-20 Bef-mkt American Airlines Group Inc 1,167 $/acc 19,5% -1,0% 12.441 Airlines

23-ene-20 Bef-mkt Comcast Corp 0,749 $/acc -100,1% 5,6% 216.089 Media

23-ene-20 Bef-mkt Freeport-McMoRan Inc 0,004 $/acc 0,7% -1,9% 18.673 Mining

23-ene-20 n.d. Intel Corp 1,252 $/acc 15,0% 259.260 Semiconductors

23-ene-20 Aft-mkt Intuitive Surgical Inc 3,377 $/acc 9,9% 69.348 Healthcare-Products

23-ene-20 Bef-mkt Procter & Gamble Co/The 1,373 $/acc 4,4% 315.243Cosmetics/Personal Care

23-ene-20 Aft-mkt Skyworks Solutions Inc 1,654 $/acc 6,5% 2,7% 21.156 Semiconductors

23-ene-20 14:00 Union Pacific Corp 2,04 $/acc 10,9% 2,5% 128.649 Transportation

24-ene-20 Bef-mkt American Express Co 2,019 $/acc 5,6% 107.619 Diversified Finan Serv

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Avda. de Bruselas, 14Todos nuestros informes disponibles en:

Evolución este año en bolsa de las compañías americanas con rdos Evolución este año en bolsa de las compañías europeas con rdos

Principales compañías europeas que presentan resultados esta semanaPrincipales compañías americanas que presentan resultados esta semana

1,2%

-2,1%

3,2% 5,0%

1,8% 1,4%

5,7%

2,3% 2,7%

-1,0%

5,6%

-1,9%

n.d n-d n.d

2,7% 2,5%

5,6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

3,4%

4,2%

2,7%

5,0% 4,9%

1,5%

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%



Análisis y MercadosCalendario de pago de dividendos

Ex-Divd 1 Pago 2 Compañía Tipo dvdo. Rtb.Div. Mercado Sector Ex-Divd 1 Pago 2 Compañía Tipo dvdo. Rtb.Div. Mercado Sector21-ene-20 05-feb-20 LOWE'S COS INC Regular Cash 0,550 USD 1,80% New York Retail 20-ene-20 22-ene-20 ENEL SPA Regular Cash 0,160 EUR 4,14% BrsaItaliana Electric

21-ene-20 21-feb-20 APACHE CORP Regular Cash 0,250 USD 3,06% New York Oil&Gas 20-ene-20 22-ene-20 SNAM SPA Interim 0,095 EUR 4,65% BrsaItaliana Gas

22-ene-20 03-feb-20 CVS HEALTH CORP Regular Cash 0,500 USD 2,63% New York Pharmaceuticals

22-ene-20 10-feb-20 COOPER COS INC/THE Regular Cash 0,030 USD 0,02% New York Healthcare-Products

22-ene-20 14-feb-20 COLGATE-PALMOLIVE CO Regular Cash 0,430 USD 2,42% New York Cosmetics/Personal Care

23-ene-20 07-feb-20 CABOT OIL & GAS CORP Regular Cash 0,100 USD 2,38% New York Oil&Gas

23-ene-20 07-feb-20 LENNAR CORP-A Regular Cash 0,125 USD 0,79% New York Home Builders

23-ene-20 07-feb-20 PENTAIR PLC Regular Cash 0,190 USD 1,61% New York Environmental Control

23-ene-20 18-feb-20 PROCTER & GAMBLE CO/THE Regular Cash 0,746 USD 2,36% New York Cosmetics/Personal Care

24-ene-20 07-feb-20 BANK OF NEW YORK MELLON CORP Regular Cash 0,310 USD 2,69% New York Banks

24-ene-20 14-feb-20 ONEOK INC Regular Cash 0,935 USD 4,85% New York Pipelines

24-ene-20 14-feb-20 VORNADO REALTY TRUST Regular Cash 0,660 USD 3,93% New York REITS


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Evolución anual en bolsa de las comp. europeas con dividendos esta semanaEvolución anual en bolsa de las comp. americanas con dividendos esta semana

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Importe Importe

Semana del 20 de enero al 26 de enero

Principales compañías europeas que reparten dividendos esta semanaPrincipales compañías americanas que reparten dividendos esta semana

1,8%

3,1% 2,6%

0,0%

2,4% 2,4%

0,8%

1,6%

2,4% 2,7%

4,8%

3,9%

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

4,1%

4,7%

4%

4%

4%

4%

4%

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4%

5%

5%

5%



ANÁLISIS Y MERCADOS Informe Diario: bolsas, bonos y divisas lunes, 20 de enero de 2020

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Calendario de acontecimientos relevantes 2020 ENERO

21/24 Reunión anual World Econ. Forum

24/30 China: bolsas cerradas Año Nuevo

20 Festivo EE.UU. (Día M.L. King)

21-24 Reunión Económica Global en Davos

21 Reunión BoJ (cuadro macro)

23 Reunón BCE

26 Elecciones regionales Italia

29 Reunión Fed

30 ReunIón BoE

31 S&P revisa rating de Turquía

31 Moody’s revisa rating de Alemania

31 Fecha limite ejecución Brexit

FEBRERO

14 S&P revisa rating de Suecia

14 Moody’s revisa rating de Irlanda

17 Festivo EE.UU. (Día del Presidente)

21 S&P revisa rating de Suiza

21 Moody’s revisa rating de Francia

20/23 G20: Min. de Finanzas y B.Centrales

MARZO

3 Primarias en 14 Estados en EE.UU.

5/6 Reunión OPEP

12 Reunión BCE

13 S&P rating de Noruega y Portugal

15/22 Elecciones municipales Francia

18 Reunión Fed

19 Reunión BoJ

20 Moody’s y S&P rating de España

20 Cuádruple Hora Bruja 26/27 Consejo Europeo

27 Moody’s revisa rating de Suecia

ABRIL

3 S&P rating de Alemania y Francia

10 Festivo EE.UU. y España (S. Santa)

13 Festivo España (S. Santa)

17 Moody’s revisa rating Reino Unido

24 S&P rating de Italia, RU y Grecia

28 Reunión BoJ

29 Reunión Fed

30 Reunión BCE

MAYO

1 Moody’s revisa rating de Holanda

1 Festivo España (Día del trabajo)

7 Reunión BoE

7 Elecciones locales R.U.

8 Moody’s rating de Grecia e Italia

15 S&P revisa rating de Holanda

25 Festivo EE.UU. (Memorial Day)

29 S&P revisa rating de Irlanda

29 Moody’s revisa rating de Suiza

JUNIO

n.d. Reunión de la OPEP

4 Reunión BCE

5 Moody’s revisa rating de Turquía

9/10 Reunión OPEP

10/12 Reunión G7

10 Reunión Fed

16 Reunión BoJ

17 Moody’s revisa rating de Portugal

18/19 Consejo Europeo

18 Reunión BoE

19 Cuádruple Hora Bruja 29/01 Foro BCE en Sintra

JULIO

1 Fecha límite extensión periodo

transitorio Brexit.

3 Festivo EE.UU. (Día Independencia)

15 Reunión BoJ

16 Reunión BCE

16/19 G20: Min. de Finanzas y B.Centrales

24 S&P revisa rating de Tuquía

29 Reunión Fed

31 Moody’s revisa rating de Alemania

AGOSTO

n.d. Reunión B. Centrales (Jackson Hole)

6 Reunión BoE

14 S&P revisa rating de Suecia

14 Moody’s revisa rating de Irlanda

21 S&P revisa rating de Suiza

21 Moody’s revisa rating de Francia




ANÁLISIS Y MERCADOS Informe Diario: bolsas, bonos y divisas lunes, 20 de enero de 2020

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SEPTIEMBRE

7 Festivo EE.UU. (Día del Trabajo)

10 Reunión BCE

11 S&P rating de Noruega y Portugal

16 Reunión Fed

17 Reunión BoE

17 Reunión BoJ

18 Moody’s y S&P rating de España

18 Cuádruple Hora Bruja

25 Moody’s revisa rating de Suecia

OCTUBRE

2 S&P rating de Alemania y Francia

12 Festivo EE.UU. (Día de Colón): Bolsa

Abierta

15/16 Consejo Europeo

16 Moody’s revisa rating Reino Unido

24 S&P rating de Italia, RU y Grecia

29 Reunión BCE

29 Reunión BoJ

30 Moody’s revisa rating de Holanda

NOVIEMBRE

3 Elecciones Presidenciales EE.UU.

5 Reunión BoE

5 Reunión Fed

6 Moody’s rating de Grecia e Italia

11 Moody’s revisa rating de Noruega

11 Festivo EE.UU. (Día del Veterano)

Bolsa Abierta

11 China: Día del Soltero

21/22 Reunión G20 (Riad)

27 S&P revisa rating de Irlanda

27 Moody’s revisa rating de Suiza

27 Black Friday

DICIEMBRE

n.d. Reunión de la OPEP

4 Moody’s revisa rating de Turquía

10 Reunión BCE

16 Reunión Fed

17 Reunión BoE

18 Reunión BoJ

18 Cuádruple Hora Bruja

25 Festivo EE.UU. y España (Navidad)

26 Festivo España (Navidad)

31 Fecha final periodo transitorio

Brexit.




Ibex-35: Principales Cifras y Ratios Cierres de 17-ene-20

Rentab. Próximo DN/FFPP2019 2020e 2021e 2018r 2019e. Var.% 2020e. Var.% Div'20e Div. (2) Media 3A 2019e. 2020e. (Último) Media5A 2019e. 2020e.

Ibex-35 9.681 1,1% 0,1% 1,4% 607.934 15,7 x 13,7 x 12,2 x 42.754 44.443 4% 49.728 12% 3,6% Neutral 9.785

Acciona 99,40 5,7% 8,0% 6,0% 5.453 16,6 x 16,6 x 16,8 x 220 329 50% 324 -2% 3,9% 29/06/20 8,2% 9,3% 9,0% 1,3 x 1,1 x 1,7 x 1,6 x Comprar 105,00

Acerinox 9,68 -0,1% -3,1% -3,7% 2.618 20,3 x 18,8 x 12,4 x 237 139 -41% 212 52% 5,2% 08/06/20 9,3% 6,3% 9,9% 0,3 x 1,5 x 1,3 x 1,2 x Neutral 10,00

ACS 34,60 1,4% 0,0% -2,9% 10.887 10,8 x 10,8 x 10,3 x 915 1.009 10% 1.061 5% 5,6% 30/01/20 22,0% 20,9% 20,2% 0,0 x 2,6 x 2,5 x 2,1 x Comprar 41,07

Aena 172,95 0,8% 0,5% 1,4% 25.943 19,5 x 19,4 x 19,5 x 1.328 1.334 0% 1.333 0% 4,1% 17/04/20 22,5% 21,1% 20,2% 1,1 x 4,6 x 4,1 x 3,9 x Neutral 171,90

Amadeus 78,60 6,0% 8,9% 8,0% 33.898 30,4 x 29,8 x 26,7 x 1.002 1.139 14% 1.270 12% 1,7% 08/07/20 30,4% 30,4% 28,9% 0,6 x 8,0 x 8,7 x 7,6 x Comprar 79,20

ArcelorMittal (3) 14,65 -1,8% -9,5% -6,2% 14.973 5,9 x -379,2 x 10,8 x 4.496 -45 -101% 1.562 3409% 1,6% 14/05/20 10,8% 0,1% 4,6% 0,2 x 1,7 x 0,4 x 0,4 x Neutral 17,27

Banco Sabadell 1,00 -1,7% -7,2% -3,5% 5.649 6,5 x 6,9 x 7,5 x 328 820 150% 750 -9% 4,9% 22/04/20 4,7% 6,5% 6,5% n/a 0,6 x 0,4 x 0,4 x Neutral 1,10

Banco Santander 3,68 -1,1% -3,8% -1,4% 61.113 11,2 x 8,0 x 7,3 x 7.811 7.635 -2% 8.404 10% 5,2% 27/04/20 7,3% 12,0% 12,0% n/a 0,8 x 0,6 x 0,6 x Neutral 4,50

Bankia 1,80 -0,7% -7,0% -5,4% 5.527 10,3 x 8,8 x 9,2 x 703 626 -11% 602 -4% 6,1% 23/03/20 0,6% 6,0% 5,8% n/a 0,9 x 0,4 x 0,4 x Neutral 1,90

BBVA 4,81 -3,8% -6,5% -3,5% 32.049 7,4 x 7,0 x 7,2 x 5.324 4.586 -14% 4.432 -3% 7,5% 06/04/20 8,7% 11,5% 12,0% n/a 0,9 x 0,6 x 0,6 x Neutral 5,50

Bankinter 6,29 -2,1% -7,2% -3,8% 5.650 10,0 x 12,9 x 10,8 x 526 438 -17% 524 20% 4,7% 24/03/20 12,0% 11,7% 11,1% n/a 1,6 x 1,2 x 1,1 x Restringido Restringido

CaixaBank 2,77 -0,3% -3,5% -1,0% 16.563 11,2 x 10,6 x 8,2 x 1.985 1.563 -21% 2.028 30% 5,5% 16/04/20 6,4% 6,1% 8,0% n/a 0,9 x 0,7 x 0,6 x Neutral 2,90

Cellnex 42,31 1,9% 11,8% 10,3% 16.303 n/r 727,5 x 277,9 x -15 22 n/r 59 162% 0,2% 07/07/20 3,7% 0,5% 1,4% 6,1 x n/a 3,9 x 3,9 x Comprar 40,23

Cie Automotive 20,68 -0,7% -3,5% -1,9% 2.668 12,5 x 9,5 x 8,7 x 243 280 15% 307 10% 3,5% 29/06/20 22,3% 22,0% 19,6% 0,9 x 3,4 x 3,1 x 2,5 x Comprar 29,40

Colonial 11,83 4,4% 5,9% 4,1% 6.011 11,4 x 14,8 x 40,7 x 526 406 -23% 148 -64% 2,1% 25/06/20 16,3% 7,9% 2,9% 1,0 x 1,0 x 1,2 x 1,2 x Neutral 11,52

ENCE 4,00 13,8% 10,9% 9,1% 986 7,6 x 56,0 x 25,0 x 129 18 -86% 39 124% 1,2% 14/04/20 0,0% 2,6% 5,7% 0,7 x 1,6 x 1,5 x 1,4 x Neutral 4,05

Enagas 23,69 3,2% 2,7% 4,2% 6.207 12,6 x 14,2 x 13,7 x 443 438 -1% 454 4% 6,8% 01/07/20 17,9% 16,2% 16,4% 1,6 x 2,4 x 2,1 x 2,0 x Comprar 24,60

Endesa 24,55 4,5% -1,3% 3,2% 25.992 65,0 x 17,2 x 16,3 x 1.417 1.509 6% 1.590 5% 5,8% 29/06/20 15,8% 16,4% 17,3% 0,8 x 2,2 x 3,1 x 3,0 x Comprar 25,00

Ferrovial 28,94 4,3% 8,1% 7,3% 21.277 n/r 35,5 x 37,2 x -448 600 34% 571 -5% 2,5% 14/05/20 1,9% 10,3% 9,7% 0,6 x 2,5 x 3,7 x 3,7 x Comprar 28,00

Siemens Gamesa (4) 15,46 2,3% -1,3% -1,2% 10.527 74,6 x 75,2 x 474,2 x 70 140 100% 22 -84% 1,7% 27/03/20 n/d 2,3% 0,4% Caja neta n/a 1,7 x 1,7 x Neutral 12,76

Naturgy 22,96 3,6% 0,6% 2,5% 22.595 20,2 x 16,3 x 15,2 x -2.822 1.390 -51% 1.484 7% 6,0% 23/03/20 0,0% 9,5% 10,2% 0,9 x 1,5 x 2,1 x 2,1 x Neutral 24,80

Grifols 31,80 -3,1% 0,6% 1,2% 19.132 39,5 x 29,6 x 25,7 x 597 646 8% 745 15% 1,3% 26/05/20 16,4% 14,0% 14,7% 1,2 x 4,1 x 4,7 x 4,3 x Neutral 30,50

IAG 7,88 1,2% 6,4% 9,1% 15.629 7,2 x 7,4 x 7,0 x 2.021 2.114 5% 2.246 6% 2,8% 02/07/20 37,6% 24,4% 21,8% 1,4 x 2,8 x 2,2 x 1,8 x Neutral En revisión

Iberdrola 9,40 4,7% 1,5% 2,4% 60.942 17,6 x 18,2 x 17,9 x 3.014 3.344 11% 3.412 2% 3,8% 02/07/20 7,6% 7,4% 7,4% 0,8 x 1,1 x 1,5 x 1,4 x Comprar 9,50

Indra 11,28 8,7% 11,9% 10,8% 1.993 15,3 x 16,0 x 13,7 x 120 124 4% 146 17% 1,8% No paga 11,2% 15,9% 16,4% 0,9 x 3,3 x 2,8 x 2,2 x Neutral 10,40

Inditex 31,75 0,6% 1,0% 1,0% 98.954 26,5 x 26,1 x 24,3 x 3.444 3.790 10% 4.077 8% 2,0% 27/04/20 25,4% 25,2% 25,4% Caja neta 7,1 x 7,1 x 6,4 x Neutral 32,00

Mapfre 2,42 1,0% -0,2% 2,7% 7.465 16,1 x 12,8 x 10,2 x 529 583 10% 734 26% 6,3% 15/06/20 7,7% 6,7% 8,1% n/a 0,9 x 0,9 x 0,8 x Vender 2,52

MásMóvil 19,88 2,5% 0,6% -2,3% 2.618 119,3 x 26,7 x 18,1 x 70 98 40% 145 48% 0,0% No paga 0,0% n.a. n.a 3,2 x 3,5 x na na Comprar 29,10

Mediaset 5,48 0,1% -1,7% -3,1% 1.796 8,2 x 9,8 x 10,0 x 200 183 -9% 179 -2% 5,3% 21/04/20 20,0% 18,4% 16,5% Caja Neta 3,3 x 1,8 x 1,7 x Vender 5,66

Meliá 8,34 2,5% 4,4% 6,0% 1.915 15,7 x 15,4 x 16,0 x 140 124 -11% 120 -3% 1,9% 03/07/20 9,0% 8,8% 8,0% 1,6 x 1,7 x 1,3 x 1,3 x Neutral 8,37

Merlin Properties 12,68 2,4% -1,2% -0,9% 5.957 8,6 x 15,1 x 17,4 x 855 394 -54% 342 -13% 4,1% 27/04/20 16,7% 6,0% 5,1% 0,8 x 1,0 x 0,9 x 0,9 x Comprar 14,10

Red Eléctrica 17,77 2,2% -1,9% -0,9% 9.615 13,4 x 13,5 x 14,9 x 705 713 1% 644 -10% 5,9% 29/06/20 22,2% 20,1% 17,4% 1,4 x 3,5 x 2,8 x 2,6 x Neutral 18,40

Repsol 14,04 -2,0% -0,3% 0,8% 22.100 13,2 x 8,8 x 8,1 x 2.341 2.524 8% 2.737 8% 6,4% 15/06/20 6,9% 7,9% 8,4% 1,6 x 0,7 x 0,7 x 0,7 x Comprar 17,70

Telefónica 6,15 -0,5% -5,9% -1,2% 31.932 24,1 x 15,8 x 10,1 x 3.331 2.022 -39% 3.148 56% 6,5% 17/12/19 16,7% 7,5% 11,1% 3,0 x 3,2 x 3,6 x 3,4 x Neutral 7,36

Viscofan 50,50 6,1% 1,5% 7,2% 2.348 21,8 x 19,2 x 17,4 x 122 122 0% 135 11% 3,1% 01/06/20 17,4% 16,2% 16,6% 0,2 x 3,4 x 3,1 x 2,9 x Neutral 53,00

No Ibex:

FCC 11,26 2,9% 0,5% 3,1% 4.417 14,2 x 15,0 x 14,2 x 252 294 17% 310 5% 3,7% Junio 2020 1,3% 15,4% 15,2% 1,6 x 5,6 x 2,4 x 2,0 x Comprar 12,30

Almirall 14,94 -5,4% 1,9% 2,0% 2.608 31,8 x 18,5 x 16,9 x 78 141 82% 154 9% 1,5% 03/06/20 n/r 10,8% 10,8% 0,4 x 1,8 x 2,0 x 1,8 x Comprar 20,10

BME 35,02 0,1% 0,1% 1,9% 2.928 22,7 x 23,2 x 22,2 x 136 126 -7% 132 5% 5,4% 08/05/20 35,4% 37,0% 38,0% Caja neta 5,6 x 7,3 x 7,2 x Neutral 25,00

Antena 3 3,30 -1,8% -7,1% -5,2% 745 9,0 x 6,1 x 6,5 x 88 122 38% 115 -6% 12,5% 16/06/20 25,2% 28,2% 26,0% 0,5 x 4,3 x 1,7 x 1,6 x Neutral 4,70

Coca-Cola European Partners 48,25 4,8% 6,2% 6,0% 22.517 18,3 x 19,0 x 18,1 x 909 1.184 30% 1.244 5% 2,6% 21/05/20 13,1% 18,5% 20,1% 0,8 x n.d. 3,7 x 3,6 x Neutral 54,30

Ebro Foods 18,86 -1,3% -4,4% -2,2% 2.902 18,0 x 18,3 x 18,0 x 149 162 9% 165 2% 3,0% 30/03/20 8,6% 7,0% 7,0% 0,4 x 1,3 x 1,3 x 1,3 x Neutral 20,00

NH Hoteles 5,17 1,4% 10,7% 10,2% 2.028 13,5 x 27,4 x 21,8 x 12 74 n/r 93 26% 2,3% Julio 2020 5,1% 5,2% 6,5% 0,6 x 1,4 x 1,7 x 1,3 x Vender En revisión

Prisa 1,34 0,6% -11,7% -7,1% 948 n/r 11,3 x 9,5 x -269 84 -69% 100 18% 0,0% No paga n/a Vender 1,7/3,5

Prosegur 3,71 1,1% 2,0% 0,8% 2.221 21,9 x 10,5 x 10,0 x 177 212 20% 222 5% 3,5% 06/04/20 15,9% 17,2% 19,3% 0,8 x 3,6 x 3,2 x 2,8 x Neutral 4,60

Prosegur Cash 1,56 6,4% 12,4% 14,9% 2.340 14,7 x 14,1 x 13,1 x 174 166 -5% 179 8% n.d. 1,8 x Neutral 1,90

Tubacex 2,73 -4,4% -6,4% -3,7% 362 34,5 x 27,9 x 11,4 x 17 13 -25% 32 144% 1,9% Enero 2020 n/r 11,4% 13,6% 1,0 x 1,3 x 1,3 x 1,2 x Vender 2,90

Talgo 5,98 0,8% 0,0% -1,8% 817 37,4 x 13,3 x 12,4 x 18 61 246% 66 7% 0,0% No paga Caja Neta Neutral En revisión

Lingotes Especiales 13,50 -2,5% -2,9% -0,4% 135 16,3 x 14,4 x 14,1 x 9 9 2% 10 2% 6,4% Junio 2020 23,2% 20,3% 19,8% 0,4 x 2,7 x 2,9 x 2,8 x Neutral 15,24

Sacyr 2,69 4,3% 3,0% 3,6% 1.601 9,6 x 7,9 x 6,6 x 150 202 34% 242 20% 3,6% Enero 2020 2,7 x Neutral 2,80

OHL 1,39 14,9% 36,9% 30,7% 397 n/r 12,7 x 3,4 x -1.577 -115 n/r -32 n/r 0,0% No paga 0,0% 0,0% 0,0% 0,1 x 0,5 x 0,5 x 0,6 x Vender 1,19

Faes 5,29 0,8% 5,6% 5,8% 1.512 24,7 x 24,8 x 22,9 x 52 61 18% 66 8% 2,8% 25/06/20 Caja Neta Neutral 4,50

Gestamp 3,94 -1,1% -5,9% -8,0% 2.270 10,2 x 9,4 x 8,5 x 258 241 -7% 266 10% 3,3% 25/06/20 11,8% 9,8% 9,9% 1,1 x 2,3 x 0,6 x 0,8 x Neutral 4,10

Unicaja 0,92 -2,2% -2,6% -5,5% 1.473 8,7 x 9,3 x 7,4 x 142 158 11% 200 27% 4,4% 05/05/20 n/a Comprar 1,55

CAF 39,35 -2,0% -3,0% -4,0% 1.349 103,7 x 56,2 x 25,9 x 43 24 -45% 52 117% 0,6% Julio 2020 5,4% 3,2% 6,9% 0,4 x 1,5 x 1,8 x 1,8 x Comprar 46,50

Rovi 25,60 0,8% 9,4% 4,9% 1.435 43,7 x 45,9 x 44,6 x 18 31 75% 32 3% 0,6% Mayo 2020 Caja Neta Neutral 22,30

Técnicas Reunidas 23,74 0,6% 8,8% -0,3% 1.327 40,0 x 37,9 x 14,0 x 12 35 192% 95 171% 5,6% 08/07/20 14,3% 9,0% 22,0% Caja Neta 4,2 x 3,8 x 3,2 x Neutral 25,10

Bankinter Análisis: Fuentes: Compañías, Bloomberg y Dpto. de Análisis de Bankinter.

Ramón Forcada Rafael Alonso Elena Fernández-Trapiella Pilar Aranda Aránzazu Cortina Pedro Echeguren

Juan Tuesta Ana de Castro Esther Gutiérrez de la Torre Aránzazu Bueno Luís Piñas Joao Pisco Susana André (Mktg & Support)Juan Moreno Rafael Diogo

Todos los informes se encuentran en: https://broker.bankinter.com/www2/broker/es/analisis

Por favor, consulte importantes advertencias legales en:

https://webcorporativa.bankinter.com/www2/corporativa/es/cumplimiento_normativo/codigos_internos

10,5% 3,7 x

ANÁLISIS Y MERCADOS

Recomendación

(3) Datos Beneficio Neto Atribuible en USD

Compañía que publica resultados en los próximos 10 días

(2) Dividendo esperado según la información de Bloomberg (puede no estar confirmado).

(1) Sin ponderación. Teniendo en cuenta el 100% de las acciones de cada compañía.

Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22h, Japón 7:30h.

20 de enero de 2020

Recursos Propios negativos Recursos Propios negativos

78,9% 0,0 x

13,5% 2,5 x

8,4% 0,8 x

(4) Datos sin ajustar (por PPAs y costes I&R). El ejercicio fiscal cierra en el 30-sept.

Cierre % Var 5D % Var 1M % Var Ac.AñoP/VCCapitaliz.

(1)PER BENEFICIO NETO ATRIBUIBLE ROE

14,2% 2,4 x

4,3% 0,0 x


EuroStoxx-50: Principales Cifras y RatiosRentab. Próximo DN/FFPP

2019r 2020e 2021e 2019r 2020e Var.% 2021e Var.% Div'20e Div. (2) Media 3A 2020e 2021e (Último) Media5A 2020e 2021e

EuroStoxx 50 3.808 0,5% 0,8% 1,7% 3.359.438 #N/A N/A 14,7 x 13,6 x 173.260 198.227 14% 215.762 9% 3,3%Adidas 311,25 0,4% 6,8% 7,4% 62.380 21,6 x 31,8 x 28,5 x 1.702 1.948 14% 2.152 10% 1,4% 15/05/20 20,6% 28,9% 28,7% -0,2 x 4,3 x 8,6 x 7,6 x ComprarAhold Delhaize 22,57 0,4% 0,2% 1,2% 24.838 14,3 x 13,8 x 13,0 x 1.793 1.834 2% 1.893 3% 3,6% 14/04/20 10,4% 12,6% 13,1% 0,9 x 2,0 x 1,7 x 1,6 x NeutralAir Liquide 129,40 2,9% 2,0% 2,5% 61.210 21,9 x 25,9 x 23,6 x 2.113 2.334 10% 2.562 10% 2,2% 25/05/20 12,8% 12,8% 13,1% 0,7 x 2,7 x 3,2 x 3,0 x ComprarAirbus 136,78 1,8% 3,7% 4,8% 107.122 21,3 x 24,3 x 19,2 x 3.054 4.409 44% 5.569 26% 1,7% 14/04/20 31,6% 40,1% 40,1% Caja neta 11,3 x 8,7 x 6,9 x NeutralAllianz 219,65 -0,3% -0,5% 0,6% 91.632 10,0 x 11,8 x 10,9 x 7.462 7.865 5% 8.378 7% 4,7% 07/05/20 10,9% 12,0% 11,7% 0,2 x 1,2 x 1,3 x 1,2 x VenderAB INBEV 72,04 -2,2% -2,7% -0,9% 145.466 29,9 x 17,8 x 17,7 x 4.368 8.980 106% 9.057 1% 2,5% 27/04/20 6,6% 13,7% 12,4% 1,4 x 3,3 x 2,1 x 2,0 x NeutralAmadeus 78,60 6,0% 8,9% 8,0% 33.898 26,1 x 28,4 x 26,5 x 1.002 1.073 7% 1.239 15% 1,8% 00/01/00 34,9% 32,0% 29,3% 1,0 x 8,2 x 9,0 x 7,6 x ComprarASML 270,90 0,9% 2,4% 2,7% 115.311 34,4 x 44,0 x 31,1 x 2.592 2.598 0% 3.619 39% 1,0% 24/04/20 20,1% 21,2% 26,1% Caja neta 5,0 x 9,1 x 8,1 x ComprarAXA 24,38 -3,9% -4,1% -2,9% 58.931 19,5 x 10,0 x 8,5 x 2.140 5.987 180% 7.009 17% 6,3% 08/05/20 7,1% 9,3% 10,2% -0,1 x 0,8 x 0,9 x 0,9 x ComprarBBVA 4,81 -3,8% -6,5% -3,5% 32.049 5,8 x 7,3 x 7,5 x 5.324 4.586 -14% 4.432 -3% 5,6% 06/04/20 8,7% 11,5% 12,0% 2,1 x 0,9 x 0,6 x 0,6 x NeutralB. Santander 3,68 -1,1% -3,8% -1,4% 61.113 8,2 x 8,0 x 7,6 x 7.811 7.635 -2% 8.404 10% 6,1% 27/04/20 7,3% 12,0% 12,0% 2,3 x 0,8 x 0,6 x 0,6 x NeutralBasf 64,52 -2,0% -5,0% -4,2% 59.260 14,1 x 16,9 x 14,8 x 4.707 4.952 5% 3.884 -22% 5,1% 04/05/20 15,0% 14,1% 9,5% 0,5 x 2,2 x 1,5 x 1,5 x NeutralBayer 75,25 -0,1% 5,2% 3,4% 73.927 33,6 x 11,7 x 10,2 x 1.695 3.838 126% 4.859 27% 4,0% 29/04/20 14,2% 10,0% 11,8% 0,8 x 3,0 x 1,6 x 1,5 x NeutralBMW 71,06 -4,7% -4,2% -2,8% 45.823 6,5 x 8,4 x 7,0 x 7.117 5.453 -23% 6.564 n.d. 3,8% 15/05/20 14,2% 8,8% 9,9% 0,8 x 1,2 x 0,8 x 0,7 x NeutralBNP Paribas 50,75 -2,7% -5,2% -3,9% 63.427 6,9 x 8,2 x 8,0 x 7.526 7.715 3% 7.755 1% 6,3% 26/05/20 8,1% 7,9% 7,7% 0,0 x 0,7 x 0,6 x 0,6 x NeutralCRH 34,83 -0,5% -2,7% -2,4% 27.471 13,4 x 15,8 x 14,9 x 2.517 1.743 -31% 1.844 6% 2,3% 03/02/00 13,0% 10,6% 10,6% 0,4 x 1,6 x 1,7 x 1,6 x NeutralDaimler 46,69 -5,5% -6,6% -5,4% 49.951 6,8 x 8,5 x 5,7 x 7.249 5.868 -19% 8.734 49% 4,7% 02/04/20 13,7% 8,4% 11,5% -0,3 x 1,3 x 0,8 x 0,7 x NeutralDanone 73,70 1,5% -1,5% -0,3% 50.567 16,2 x 19,2 x 19,1 x 2.439 2.495 2% 2.508 1% 2,8% 05/05/20 15,5% 14,0% 13,4% 0,7 x 2,8 x 2,7 x 2,5 x NeutralDeutsche Post 34,05 0,0% -1,3% 0,1% 42.103 14,1 x 16,0 x 13,7 x 2.075 2.659 28% 3.112 17% 3,9% 14/05/20 20,9% 18,7% 19,9% 1,0 x 3,2 x 2,9 x 2,6 x NeutralDeutsche Telek. 14,68 -0,6% -0,8% 0,8% 69.898 32,2 x 15,0 x 12,7 x 2.166 4.639 114% 5.135 11% 4,7% 27/03/20 9,2% 14,0% 15,0% 1,3 x 2,4 x 2,3 x 2,1 x NeutralEnel 7,73 4,2% 7,2% 9,2% 78.538 10,7 x 16,2 x 14,8 x 4.789 4.806 0% 5.299 10% 4,7% 20/07/20 11,0% 13,6% 15,8% 1,0 x 2,4 x 2,3 x ComprarEngie 15,20 3,0% 3,0% 5,5% 37.004 #N/A N/A 14,7 x 13,2 x 1.033 2.519 144% 2.638 5% 5,5% 19/05/20 1,8% 7,5% 7,9% 0,5 x 0,9 x 1,0 x 1,0 x NeutralENI 13,92 -1,3% -0,4% 0,5% 50.573 12,0 x 14,7 x 11,9 x 4.137 4.686 13% 4.770 2% 6,3% 18/05/20 4,1% 9,0% 9,0% 0,6 x 1,0 x 1,0 x 0,9 x NeutralEssilor 144,70 2,6% 5,2% 6,6% 63.279 26,5 x 32,7 x 30,2 x 1.087 1.960 80% 2.113 8% 1,6% 21/05/20 11,8% 5,5% 5,8% 0,1 x 4,6 x 2,1 x 2,0 x NeutralFresenius 48,45 -3,2% -3,1% -3,4% 27.005 11,6 x 14,5 x 13,4 x 2.027 2.088 3% 2.330 12% 1,8% 21/05/20 13,8% 11,6% 11,6% 0,6 x 2,6 x 1,6 x 1,5 x ComprarIberdrola 9,40 4,7% 1,5% 2,4% 60.942 17,2 x 23,5 x 22,3 x 2.422 2.592 7% 2.730 5% 3,0% 02/07/20 7,6% 7,2% 7,6% 0,7 x 1,1 x 1,5 x 1,4 x ComprarInditex 31,75 0,6% 1,0% 1,0% 98.954 26,7 x 25,9 x 24,1 x 3.444 3.790 10% 4.077 8% 3,7% 27/04/20 25,4% 25,2% 25,4% Caja neta 7,1 x 6,6 x 6,4 x NeutralING 10,62 -2,1% -2,8% -0,6% 41.383 7,8 x 8,3 x 8,5 x 5.389 5.069 -6% 4.791 -5% 6,6% 30/04/20 9,5% 9,8% 8,9% 1,7 x 1,0 x 0,8 x 0,7 x ComprarIntesa 2,34 -0,9% -2,8% -0,5% 40.911 8,1 x 9,9 x 10,2 x 4.353 4.108 -6% 3.965 -3% 7,3% 18/05/20 9,8% 7,8% 7,7% 2,6 x 0,9 x 0,8 x 0,8 x NeutralKering 610,20 3,1% 5,2% 4,3% 77.056 19,8 x 24,3 x 21,1 x 3.715 3.043 -18% 3.613 19% 2,2% 11/05/20 18,9% 29,1% 29,7% 0,2 x 3,1 x 7,3 x 6,1 x ComprarK. Philips 45,03 1,4% 2,6% 3,5% 40.380 21,9 x 23,5 x 21,2 x 1.090 1.701 56% 1.842 8% 2,0% 05/05/20 11,5% 12,6% 14,0% 0,2 x 2,2 x 3,4 x 3,2 x NeutralL'Oreal 275,30 4,3% 4,0% 4,3% 153.650 28,9 x 35,3 x 32,4 x 3.895 4.357 12% 4.753 9% 1,7% 24/04/20 14,2% 15,6% 16,0% -0,1 x 4,0 x 5,5 x 5,1 x ComprarLinde 192,15 1,7% 0,3% 0,7% 103.218 #N/A N/A 29,3 x 26,4 x 4.381 3.924 -10% 4.194 7% 1,8% 05/03/20 7,6% 8,2% 0,2 x#N/A Field Not Applicable2,3 x 2,4 x ComprarLVMH 439,05 3,6% 7,0% 6,0% 221.910 20,4 x 30,1 x 26,9 x 6.354 7.220 14% 7.924 10% 1,8% 21/04/20 18,6% 21,0% 20,5% 0,2 x 3,6 x 6,1 x 5,4 x ComprarMunich RE 268,60 0,3% 0,9% 2,1% 38.764 12,3 x 13,4 x 13,2 x 2.310 2.896 25% 2.837 -2% 3,8% 30/04/20 6,0% 10,4% 9,5% 0,0 x 1,0 x 1,3 x 1,2 x VenderNokia 3,75 2,6% 14,4% 13,7% 21.146 #N/A N/A 18,6 x 14,6 x -340 1.145 237% 1.436 25% 2,2% 03/02/20 -5,1% 7,5% 8,7% Caja neta 1,9 x 1,4 x 1,4 x ComprarOrange 13,03 -0,7% -2,1% -0,7% 34.661 22,5 x 14,4 x 13,8 x 1.954 2.413 23% 2.508 4% 5,4% 16/06/20 6,6% 7,1% 7,3% 0,9 x 0,8 x 1,1 x 1,1 x NeutralSafran 142,55 2,9% 1,6% 3,6% 60.898 35,4 x 23,3 x 20,5 x 1.283 2.634 105% 2.950 12% 1,8% 26/05/20 33,2% 20,9% 21,5% 0,3 x 4,0 x 4,7 x 4,2 x NeutralSanofi 92,19 -0,6% 1,5% 2,9% 115.592 21,8 x 15,6 x 14,7 x 4.306 5.638 31% 5.987 6% 3,5% 07/05/20 10,0% 12,5% 13,4% 0,3 x 1,7 x 1,9 x 1,9 x ComprarSAP 125,96 1,8% 4,2% 4,7% 154.742 25,4 x 25,2 x 22,7 x 4.083 5.864 44% 6.366 9% 1,4% 21/05/20 15,1% 17,1% 19,1% 0,1 x 3,8 x 5,1 x 4,7 x ComprarSchneider Electric 94,22 2,3% 2,0% 3,0% 54.842 14,0 x 19,4 x 17,4 x 2.334 2.755 18% 3.015 9% 2,8% 05/05/20 10,2% 12,6% 13,7% 0,2 x 1,8 x 2,4 x 2,3 x ComprarSiemens 117,10 0,9% -0,9% 0,5% 99.535 15,8 x 16,5 x 14,1 x 5.174 5.551 7% 6.566 18% 3,5% 04/02/21 13,2% 11,4% 12,9% 0,3 x 2,1 x 1,9 x 1,8 x NeutralSoc. Generale 30,65 -2,5% -2,4% -1,2% 26.156 ###### ###### 3.053,0 x 4.121 2.971 -28% 3.196 8% 7,1% 27/05/20 5,0% 5,5% 6,0% 1,3 x 0,5 x 0,5 x 0,5 x VenderTelefonica 6,15 -0,5% -5,9% -1,2% 31.932 12,9 x 8,8 x 8,8 x 3.331 3.610 8% 3.614 0% 6,5% 17/12/19 10,8% 12,4% 11,5% 1,7 x 4,4 x 1,8 x 1,7 x ComprarTotal 48,51 -2,6% -1,2% -1,4% 126.204 12,0 x 12,2 x 10,4 x 9.700 13.155 36% 13.641 4% 5,8% 29/06/20 8,9% 10,7% 10,7% 0,5 x 1,3 x 1,2 x 1,1 x ComprarUnibail-Rodamco 134,10 1,8% -3,9% -4,7% 18.557 16,1 x 11,0 x 11,0 x 1.031 1.689 64% 1.711 1% #N/A N/A 0,7 x 0,7 x NeutralUnilever 51,07 1,5% -1,2% -0,3% 134.793 13,5 x 20,3 x 18,7 x 9.389 6.624 -29% 7.121 8% 3,5% 13/02/20 49,2% 52,0% 54,4% 1,7 x 8,2 x 10,4 x 10,2 x ComprarVinci 102,40 3,0% 3,0% 3,4% 61.976 13,4 x 17,5 x 15,9 x 2.983 3.276 10% 3.577 9% 3,2% 14/04/20 16,0% 16,1% 16,1% 0,8 x 2,2 x 2,8 x 2,6 x NeutralVivendi 25,21 -2,7% -2,4% -2,4% 29.863 212,8 x 23,5 x 19,7 x 127 1.311 n.d. 1.538 17% 2,3% 21/04/20 4,5% 7,6% 8,7% 0,0 x 1,4 x 2,0 x 1,9 x NeutralVolkswagen 181,36 -2,2% 2,5% 2,9% 90.469 5,9 x 7,0 x 6,6 x 11.828 12.927 9% 13.641 6% 2,9% 08/05/20 8,6% 10,1% 10,1% Caja neta 0,8 x 0,7 x 0,7 x Comprar

No EuroStoxx 50:ABN AMRO 16,44 -1,1% 0,6% 1,3% 15.449 8,7 x 7,4 x 8,5 x 2.207 2.016 -9% 1.879 -7% 8,1% 24/04/20 11,3% 10,7% 8,8% 3,2 x #N/A N/A 0,8 x 0,8 x NeutralAccor 40,20 -0,7% -2,3% -3,7% 10.881 #N/A N/A 27,9 x 23,3 x 2.233 396 -82% 465 18% 2,8% 08/05/20 16,8% 7,1% 10,0% 0,2 x 2,1 x 1,8 x 1,8 x ComprarA. Generali 18,34 -1,1% -3,3% -0,3% 28.790 10,7 x 10,7 x 10,6 x 2.309 2.733 18% 2.691 -2% 5,6% 18/05/20 8,9% 10,7% 9,5% 0,3 x 1,0 x 1,1 x 1,0 x VenderCarrefour 14,75 -1,8% -2,5% -1,3% 11.907 n.r. 12,9 x 11,4 x -561 895 n.a. 1.027 15% 3,9% 18/06/20 -1,2% 9,2% 10,2% 0,3 x 1,7 x 1,2 x 1,2 x NeutralCie de St Gobain 35,37 0,4% -4,8% -3,1% 19.263 37,9 x 10,6 x 10,1 x 420 1.792 327% 1.877 5% 4,0% 04/02/00 5,9% 9,8% 9,8% 0,4 x 1,2 x 1,0 x 1,0 x NeutralContinental 114,72 -3,6% -1,3% -0,5% 22.945 8,3 x 11,1 x 10,1 x 2.897 926 -68% 2.244 142% 3,5% 04/05/20 19,3% 4,2% 13,1% 0,1 x 2,7 x 1,4 x 1,3 x VenderDeutsche Bank 7,59 -1,4% 7,4% 9,7% 15.683 #N/A N/A #N/A N/A 41,0 x 267 -33 -112% 528 n.d. 0,0% 21/05/20 -1,5% -7,4% 0,7% 0,1 x 0,4 x 0,3 x 0,3 x ComprarH&M 184,59 -0,3% -4,3% -3,5% 29.005 21,9 x 23,4 x 21,6 x 1.199 1.237 3% 1.345 9% 5,2% 08/05/20 26,5% 23,4% 26,8% 0,1 x 7,4 x 5,5 x 5,6 x VenderEDF 11,14 13,2% 11,8% 12,2% 34.559 69,1 x 16,5 x 13,9 x 1.177 2.139 82% 2.674 25% 3,3% 27/05/20 4,9% 5,5% 5,9% 0,6 x 0,8 x 0,8 x 0,8 x NeutralE.ON 10,19 5,4% 6,8% 7,0% 26.926 6,4 x 15,5 x 15,4 x 3.223 1.545 -52% 1.678 9% 4,7% 13/05/21 n.s 22,5% 18,2% 0,3 x #N/A N/A 3,2 x 3,0 x Neutral

Ferrari 157,10 0,7% 4,0% 6,2% 29.128 #N/A N/A 42,0 x 38,2 x 785 711 -9% 773 9% 0,8% 20/04/20 n.s 47,3% 39,9% 0,8 x#N/A Field Not Applicable18,1 x 14,2 x ComprarNestlé 106,58 2,9% 0,5% 1,7% 317.182 23,8 x 24,2 x 22,7 x 10.135 12.833 27% 13.324 4% 2,6% 27/04/20 14,0% 23,4% 25,5% 0,5 x 3,8 x 5,9 x 5,9 x VenderRandstad 54,86 -0,7% -0,6% 0,8% 10.056 10,6 x 13,2 x 13,3 x 704 762 8% 758 -1% 5,5% 26/03/20 16,2% 17,2% 17,3% 0,4 x 2,4 x 2,3 x 2,2 x ComprarRWE 30,96 5,8% 14,3% 13,2% 19.033 22,1 x 18,4 x 18,7 x 394 1.082 175% 995 -8% 2,9% 23/04/21 -29,2% 8,9% 8,4% -0,3 x 1,8 x 1,4 x 1,3 x VenderRoyal Dutch Shell 26,41 -0,8% 0,4% 0,9% 207.698 10,4 x 13,4 x 11,3 x 23.352 17.819 -24% 20.721 16% 6,4% 13/02/20 7,1% 9,2% 10,4% 0,2 x 1,2 x 1,3 x 1,3 x NeutralRenault 39,26 -6,2% -10,7% -6,9% 11.610 4,5 x 5,3 x 4,4 x 3.302 1.921 -42% 2.189 14% 6,0% 17/06/20 12,5% 5,4% 6,4% -0,1 x 0,7 x 0,3 x 0,3 x VenderSwatch 273,50 2,1% 3,2% 1,3% 13.965 17,8 x 17,6 x 16,2 x 845 798 -6% 848 6% 3,1% 18/05/20 6,4% 7,0% 7,1% -0,1 x 1,7 x 1,2 x 1,2 x NeutralTelecom Italia 0,51 -2,4% -10,8% -7,9% 10.802 #N/A N/A 9,0 x 9,1 x -1.411 1.368 -3% 1.363 0% 0,0% 2,6% 6,4% 6,6% 1,2 x 0,9 x 0,5 x 0,5 x VenderUnicredit 13,15 -1,9% -2,3% 1,0% 29.369 5,7 x 7,4 x 7,4 x 3.852 4.355 13% 4.022 -8% 4,7% 20/04/20 -2,8% 7,3% 6,5% 3,5 x 0,6 x 0,5 x 0,5 x ComprarEquipo de Análisis: Fuentes: Compañías, Bloomberg y Dpto. de Análisis de Bankinter.

Ramón Forcada Juan Tuesta Rafael Alonso Luis Piñas Joao Pisco Elena Fernández-Trapiella Juan Moreno

Aránzazu Cortina Ana de Castro Esther Gutiérrez de la Torre Aránzazu Bueno Pilar Aranda Susana André (Mktg & Support)

Pedro Echeguren

Todos los informes se encuentran en: http://broker.bankinter.com/www/es-es/cgi/broker+asesoramiento?secc=NRAP&subs=NRAP Compañía que publica resultados en los próximos 10 días



(2) Dividendo esperado según la información de Bloomberg (puede no estar confirmado).

PER BENEFICIO NETO ATRIBUIBLE

20 de enero de 2020

P/VCROE

Cierres del 17-ene-20

Recomendación% Var

Ac.AñoCapitaliz. (1)

ANÁLISIS Y MERCADOS

Horas de cierres de mercados: España y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22h, Japón 7:30h.

(1) Sin ponderación. Teniendo en cuenta el 100% de las acciones de cada compañía.

Cierre % Var 5D % Var 1M


Estrategia de Inversión Semanal

INFORMACIÓN IMPORTANTE.-

• Todos nuestros informes se encuentran disponibles en nuestro website: https://broker.bankinter.com/www2/broker/es/analisis



NOTAS DE COMPAÑÍAS RECIENTEMENTE PUBLICADAS.-

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EQUIPO DE ANÁLISIS

Ramón Forcada - Director Rafael Alonso - Bancos Pedro Echeguren - Farma & Salud Juan Moreno - Inmobiliarias

Ana de Castro - Seguros Aránzazu Bueno - Eléctricas Luis Piñas - Consumo Juan Tuesta - Construcción & Tecnología

Pilar Aranda - Petróleo Aránzazu Cortina - Industriales Esther Gutiérrez de la Torre - Autos Elena Fernández-Trapiella - Consumo

Tel.: 912759421

Temáticas y activos de responsabilidad compartida por todo el Equipo:

• Macroeconomía

• Estrategia de Inversión

• Bonos

• Divisas

• Fondos de Inversión

• ETFs

• Carteras Modelo de Fondos de Inversión y de Renta Variable

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www.bankinter.com

28108 Alcobendas, Madrid

Avda. de Bruselas, 14

ANÁLISIS Y MERCADOSlunes, 20 de enero de 2020

• Las metodologías de valoración más frecuentes aplicadas en nuestro análisis de compañías son las siguientes (lista no exhaustiva): VAN, FCF,

Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER Teórico



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Análisis y MercadosNota Sectorial

Sector Tecnología

Recomendación: Comprar

Crecimiento BPAs Nasdaq-100 vs S&P-500

Fuente: Bloomberg

PEG (PER ajustado por crecimiento) Nasdaq vs S&P-500

Fuente: Factset

Evolución S&P-500 por sectores (acum. Año 2019)

Fuente: Bloomberg

Ponderación en NASDAQ-100

Nombre Capitaliz. (M$) Peso (%)APPLE INC 13,3%

MICROSOFT CORP 12,2%

ALPHABET INC-A 9,6%

AMAZON.COM INC 9,0%

FACEBOOK INC-A 6,1%

NETFLIX INC 1,4%

TOTAL FAANG+Microsoft 51,7%

Restantes 94 valores NASDAQ-100: 48,3%Fuente: Bloomberg

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148.401

1.267.679

1.382.021

1.000.722

632.432

931.077

viernes, 17 de enero de 2020

Analista: Juan Tuesta

El sector tecnológico, sigue teniendo atractivo pese a que los múltiplos están más ajustados.

Cuatro factores clave para seleccionar valores tecnológicos

A la hora de seleccionas las compañías para invertir en el sector tecnológiconos fijamos en los siguientes aspectos:

1) Múltiplos atractivos (y siempre ajustados por crecimiento).

2) Modelo de negocio de éxito probado y con capacidad de innovación odiversificación hacia nuevas áreas.

3) Situación de ventaja competitiva que le permita crear barreras de entradaa nuevos entrantes. Bien por su exclusividad y/o dificultad de replicar oporque las economías de escala por tamaño hagan que alcanzar larentabilidad para un nuevo competidor sea complicado.

4) Estaríamos fuera de compañías que se encuentren en pérdidas (tanto encifras actuales como en perspectivas a futuro). Por elevados que sean loscrecimientos en clientes o incluso en ingresos, los modelos de negocio queaún no generan flujos positivos los consideramos demasiado arriesgados.

Por último, y aunque no lo consideramos un factor determinante,centraremos el foco inversor en las compañías de mayor tamaño. No sólopor su mayor capacidad de hacer frente a la competencia y resistir mejor lascrisis, sino también por su peso en los índices. Las 5 FAANG+Microsoftrepresentan más del 50% de la capitalización del Nasdaq-100, y por tantocualquier fondo o gestor que replique el comportamiento de este índicedebe tenerlas en cartera.

Creemos que el sector tecnológico aún presenta atractivo

El sector tecnológico ha sido el que mejor evolución ha presentado en 2019de todos los del S&P-500 (+48%). Pese a la subida acumulada, si analizamoslos múltiplos históricos del sector no vemos un nivel de sobrevaloraciónllamativo. El diferencial medio del PER entre el S&P-500 y el Nasdaq-100 esde 20% en los últimos 10 años, moviéndose en un rango de entre 10% y30% y en la actualidad está situado en la parte alta del rango.

Ahora bien, si miramos el PEG (PER ajustado por crecimiento) histórico delsector tecnológico, vemos que los múltiplos actuales comparados con loshistóricos no son exigentes (PEG20e 1,73x vs 1,77x media 2017-2019) yse encuentra en línea con el del S&P-500 (1,71x). La razón está en que enla última década el BPA del Nasdaq-100 ha subido un 282% mientras el delS&P -500 lo ha hecho un 128%. De cara al año 2020 la historia se repite: elconsenso de mercado espera que el BPA del Nasdaq aumente +19%mientras el del S&P-500 lo hará +10%.

Tras las fuertes subidas acumuladas en el año 2019 no resulta descartableque podamos asistir a cierta toma de beneficios en algún momento delejercicio actual. En todo caso, creemos que será algo puntual y que a medioplazo los fundamentales del sector seguirán dando soporte a las cotizaciones(mientras se cumplan los crecimientos esperados).

Valores favoritos: En EE.UU.: Microsoft, Apple, Google, Amazon, TSMC,Salesforce e Intuitive Surgical. En Europa: Amadeus, ASML y SAP.

El sector tecnológico sigue teniendo valor pese a las subidas acumuladas enel año 2019 (Nasdaq-100: +38% vs S&P-500 +29%). Los elevadosmúltiplos a los que cotiza el sector (Nasdaq-100 PER20e 23,5x yEV/EBITDA20e 14,6x vs S&P-500 18,8x y 12,8x respectivamente) se venjustificados por el crecimiento esperado de BPAs. Si miramos el PEG (PERajustado por crecimiento) histórico del sector tecnológico, vemos que losmúltiplos actuales del Nasdaq comparados con los históricos no sonexigentes (PEG20e 1,73x vs 1,77x media 2017-2019) y se encuentra enlínea con el del S&P-500 (1,71x). En 2020 la historia se repite y elconsenso de mercado espera que el BPA del Nasdaq crezca +19% mientrasel del S&P-500 lo haga +10%. Mientras se cumplan las estimaciones decrecimiento, los fundamentales del sector seguirán dando soporte a lascotizaciones. Valores favoritos: En EE.UU.: Microsoft, Apple, Google,Amazon, TSMC, Salesforce e Intuitive Surgical. En Europa: Amadeus, ASMLy SAP.

128%

282%

0%

50%

100%

150%

200%

250%

300%

ene.-10

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jul.-17

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jul.-18

ene.-19

jul.-19

ene.-20

S&P500 Nasdaq-100

48%

31% 29% 29% 27% 26% 25% 24% 22% 22%19%

8%

0,0%

10,0%

20,0%

30,0%

40,0%

50,0%

60,0%

0,50

0,70

0,90

1,10

1,30

1,50

1,70

1,90

2,10

2,30SP500 NDX


Ratios Comparables

Market Revalorización (%) Deuda EV/ Rent. TAMI 19-21 EV/

Compañía Cap 2019 2020 YTD Neta EBITDA20 PER20 Div.20 EBITDA Bº Neto EBITDAG PEGALPHABET INC-A 1.000.722 28,18% 8,27% -123.639 12,8x 23,5x 0,0% 16,0% 13,9% 0,8x 1,7xAPPLE INC 1.382.021 86,16% 7,35% -86.743 14,8x 22,2x 1,1% 7,7% 6,7% 1,9x 3,3xAMAZON.COM INC 931.077 23,03% 1,63% 31.028 19,7x 44,5x 0,0% 21,9% 30,1% 0,9x 1,5xFACEBOOK INC-A 632.432 56,57% 8,05% -53.808 13,0x 21,3x 0,0% 16,0% 10,0% 0,8x 2,1xNETFLIX INC 148.401 20,89% 4,65% 9.835 35,6x 54,3x 0,0% 38,2% 48,3% 0,9x 1,1xMICROSOFT CORP 1.267.679 55,26% 5,37% -69.231 17,1x 27,4x 1,3% 13,2% 12,7% 1,3x 2,2xEBAY INC 29.222 28,64% -0,53% -2.408 7,2x 12,6x 1,6% 6,2% 3,4% 1,2x 3,7xNVIDIA CORP 152.345 76,25% 5,79% -7.892 31,3x 34,2x 0,3% 20,4% 24,4% 1,5x 1,4xTWITTER INC 26.544 11,52% 6,68% -1.998 17,8x 35,2x 0,0% 15,1% 10,5% 1,2x 3,4xCISCO SYSTEMS 208.083 10,69% 2,27% -6.418 10,5x 14,5x 3,1% 3,0% 3,3% 3,5x 4,4xADV MICRO DEVICE 55.425 148,43% 8,53% -640 34,8x 42,0x 0,0% 32,9% 56,8% 1,1x 0,7xINTEL CORP 259.521 27,53% -0,32% 12.926 8,0x 12,8x 2,2% 4,8% -1,0% 1,7x n/aMICRON TECH 64.075 69,49% 7,25% -1.831 4,9x 10,2x 0,0% 42,7% 81,6% 0,1x 0,1xTEXAS INSTRUMENT 121.670 35,76% 1,46% 482 18,6x 24,9x 2,7% 5,4% 4,7% 3,4x 5,3xASML HOLDING NV 115.694 92,26% 3,07% -138 25,3x 32,0x 1,0% 30,1% 29,6% 0,8x 1,1xTSMC 258.969 46,78% 0,60% -16.047 8,8x 17,2x 3,6% 8,2% 7,9% 1,1x 2,2xBROADCOM INC 122.142 24,28% -2,84% 32.702 10,9x 10,7x 4,5% 5,9% 8,4% 1,8x 1,3xQUALCOMM INC 104.810 55,03% 4,03% 4.749 11,8x 15,4x 2,9% 25,8% 24,0% 0,5x 0,6xSTMICROELECTRONI 22.834 91,99% 4,55% -775 9,2x 18,7x 0,9% 17,7% 24,1% 0,5x 0,8xSALESFORCE.COM 162.046 18,74% 12,33% -4.065 27,6x 55,5x 0,0% 16,6% 23,9% 1,7x 2,3xSAP SE 154.079 38,41% 4,24% 9.235 16,7x 24,2x 1,4% 7,6% 10,5% 2,2x 2,3xSYNOPSYS INC 22.534 65,24% 7,54% -989 17,7x 24,5x n/a n/a 14,1% -19,4x 1,7xSEAGATE TECHNOLO 16.165 54,19% 3,41% 2.520 9,2x 12,1x 4,2% 0,1% n/a n/a n/aWESTERN DIGITAL 20.423 71,68% 8,19% 6.252 6,2x 10,4x 2,9% 24,1% n/a 0,3x 0,1xINTUITIVE SURGIC 69.146 23,43% 1,21% -1.770 34,7x 42,4x 0,0% 13,2% 12,0% 2,6x 3,5xUBER TECHNOLOGIE 59.158 -33,91% 16,61% -6.517 n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/aLYFT INC-A 13.941 -40,25% 8,86% -1.833 n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a

Fuente: Bloomberg y Análisis Bankinter.

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Nuestros valores seleccionados en EE.UU. son: Microsoft, Apple, Google, Amazon, TSMC, Salesforce e Intuitive Surgical. En Europa:Amadeus, ASML y SAP.

En esta selección es donde pensamos que mejor se cumple el criterio de modelos de éxito probado y con capacidad de innovaciónhacia nuevos productos o segmentos (como Amazon con Amazon Prime TV o Microsoft con los servicios en la nube). Los múltiplosajustados por crecimiento presentan mayor atractivo en el caso de Amazon (PEG*: 1,5x) y Google (PEG: 1,6x). En el caso de Applenos gusta su apuesta clara por los contenidos con el reciente lanzamiento de Apple TV+, para reducir la dependencia de los ingresosde determinados productos (a día de hoy el i-Phone supone el 56% de las ventas). Estamos también positivos en Facebook (aunquealgo más conservadores), por los mismos motivos que en las anteriores, si bien nos preocupa el posible impacto de los costes porlitigios y multas que pueda tener la compañía. Por último, en Netflix estaríamos de momento fuera del valor, ya que nos preocupa latendencia a la ralentización del crecimiento de su base de clientes que estamos viendo en los últimos trimestres y su modelo denegocio es menos difícil de replicar. La prueba está en la apuesta de nuevos entrantes en el sector de TV en streaming de pago (Appley Disney, unidos al ya demostrado éxito de Amazon Prime TV) que nos hace cuestionarnos la capacidad de la compañía de mantenera futuro los niveles actuales de crecimiento.

En el sector de semiconductores recomendaríamos invertir a través de ASML y TSMC, que presentan fuertes perspectivas decrecimientos a futuro combinadas con un producto diferencial frente a sus competidores.

Somos positivos con las grandes compañías de software (Salesforce, SAP) dado que esperamos que el segmento de CRM sigamanteniendo a futuro los sólidos crecimientos presentados hasta ahora y con márgenes al alza gracias al desarrollo de plataformasen la nube.

También incluimos en nuestra selección Intuitive Surgical, como una opción atractiva para invertir en el sector tecnológico, tomandoen consideración otras temáticas en alza como la robótica o la salud.

Finalmente, estaríamos claramente fuera de Uber y Lyft por la estimación de fuertes pérdidas esperadas para los próximos años,pese al sólido crecimiento de clientes y el potencial a futuro de sus negocios.

(*) PEG=PER ajustado por crecimiento.


Valores seleccionados

Microsoft

Apple

Alphabet (Google)

Amazon

Salesforce

Todos nuestros informes disponibles en:https://broker.bankinter.com/www2/broker/es/analisis Avda. de Bruselas, 14https://bankinter.com/broker/analisis 28108 Alcobendas, Madridwww.bankinter.com


- Liderazgo en el negocio de software para empresas y particulares.- Fuerte crecimiento del negocio de almacenamiento en la nube (Azure +64%). Segundo operador de este mercado con unacuota del 19% (sólo por detrás de Amazon).- Crecimientos de márgenes en la mayoría de sus divisiones (especialmente en Azure, que eleva sus márgenes al 66%).- Las guías presentadas por la compañía implican que los próximos trimestres se va a mantener el buen ritmo visto hastaahora.- Crecimientos esperados de EBITDA y BNA de 13% y 12% respectivamente (TAMI 19-21).- Fuerte posición de caja (69.000M$). Potencial para realizar adquisiciones. En 2016 compró Linked-in por 26.000M$.

- Liderazgo absoluto en motores de búsqueda con una cuota de mercado superior al 90%.- Líder mundial del mercado de publicidad on-line con una cuota de mercado del 44% (sólo seguido por Facebook, con un22%).- La compañía se dividió recientemente en dos segmentos: Google (publicidad, contenido digital, aplicaciones y servicios en lanube) y “Other Bets” que aglutina los nuevos negocios y apuestas de la compañía para diversificar sus fuentes de ingresos. Adía de hoy, un 84% de los ingresos de Alphabet provienen de la publicidad.- Tercer operador del mercado de servicios en la nube (Google Cloud) por detrás de Amazon y Microsoft. Con una cuota demercado del 9%.- Crecimientos esperados de EBITDA y BNA de 16% y 14% respectivamente (TAMI 19-21).- Posición de caja neta más elevada del mercado americano con 123.000M$. Potente capacidad para afrontar operaciones deM&A. Recientemente ha anunciado la compra de Fitbit por 2.100M$.

- Líder en el segmento de ventas on-line minoristas con una cuota de mercado superior al 45% en EE.UU. El 70% de losingresos de la compañía se generan en EE.UU.- Liderazgo en el negocio de almacenamiento en la nube (Amazon Web Services) con una cuota de mercado mundial del 39%.- Distribución de ingresos: Amazon North America (61%), Amazon International (28%) y Amazon Web Services (11%).- Distribución de EBITDA: Amazon North America (50%) y Amazon Web Services (50%) y Amazon International (0%) (tienecostes iguales a sus ingresos).- Crecimientos esperados de EBITDA y BNA de 22% y 30% respectivamente (TAMI 19-21).

- Apple se encuentra en el proceso de dar un giro a su negocio en el que busca potenciar los ingresos de servicios frente a losingresos de productos. A día de hoy los servicios apenas representan un 16% de los ingresos del grupo y el i-Phone suponeaún el 56% de las ventas.- La compañía lanzó en noviembre “Apple TV+”, su nueva plataforma de contenidos originales para competir con Netflix.- Fuerte posición de caja (86.700M$) que le permite hacer frente a nuevas inversiones sin necesidad de recurrir alendeudamiento.- Única de las FAANG que paga dividendos (1,1% de Rentabilidad por Dividendo).

- Salesforce es la mayor plataforma de gestión de relaciones con clientes (CRM) del mundo (cuota de mercado de 19,5% soloseguida por SAP con un 8,3%) con una base de clientes de más de 150.000 compañías.- El negocio de CRM a nivel mundial está creciendo a ritmos del 15% anual.- El 75% del gasto en el sector CRM se dedica a Software.- Crecimientos esperados de EBITDA y BNA de 17% y 24% respectivamente (19-21).


Valores seleccionados

Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC)

Intuitive Surgical

Amadeus

ASML

SAP



- Líder en el mercado de distribución de reservas aéreas: cuota de mercado superior al 43% en Europa Occidental.- En el 3T19 los Ingresos de Distribución crecieron +5,8% y los Ingresos de Soluciones Tecnológicas lo hicieron un+31,4% (apoyado por el cambio de perímetro tras la incorporación de TravelClick).- La compañía presenta un modelo de negocio que ya ha demostrado ampliamente su éxito en el segmento de tráficoaéreo y que ahora se encuentra extrapolando hacia el de hoteles (y que gracias a la adquisición de TravelClick se podráver desarrollado antes de lo esperado).- Perfil atractivo de crecimiento a medio plazo (EBITDA TAMI 18-23: 10%).

- ASML presenta buenas perspectivas de cara al periodo 2019-2021 con crecimientos esperados cercanos al 30% enEBITDA y BNA. Gracias a estas sólidas expectativas, el múltiplo ajustado por crecimiento no es elevado (PEG=1,1x)- La compañía presenta unos márgenes elevados que esperamos se sigan manteniendo gracias a sus productosdiferenciales: máquinas EUV (Extreme Ultraviolet Lithography) de ensamblaje de circuitos integrados.- ASML apoya sus expectativas de crecimiento en el potencial de la demanda de la industria a largo plazo debido a lasnecesidades de innovación en el sector.- ASML aumentó su dividendo anual en un 50% en 2018 y se espera lo incremente un 35% en el periodo 2019-2021.

- Positiva evolución del negocio gracias al desarrollo del del área de cloud platform (+45% a/a) que ya representa un 26%del total de ingresos.- El objetivo de SAP es lograr que el negocio en la nube logre triplicar su tamaño en el periodo 2018-2023 y que sealcancen márgenes del 75% (vs 64% actual). En caso de lograrlo la nube representaría un 43% de los ingresos del grupo.- La compañía ha firmado en octubre un acuerdo a 3 años con Microsoft Azure para acelerar y facilitar el traslado de susclientes a plataformas en la nube.- Crecimientos esperados de EBITDA y BNA de 7,6% y 10,5% respectivamente (TAMI 19-21).

- Intuitive Surgical es el fabricante del sistema quirúrgico “Da Vinci”, la plataforma líder en cirugía robótica no invasiva.- Lanzado en 1999, las diferentes versiones actualizadas de "Da Vinci" han permitido a la compañía seguir manteniendoel liderazgo en este segmento durante los últimos 20 años.- El crecimiento anual estimado de los procedimientos médicos en los que se utiliza cirugía robótica es del 17%.- El potencial crecimiento del mercado es muy elevado dado que actualmente sólo un 2% de las operaciones quirúrgicasa nivel mundial se desarrollan con cirugía robótica.- Crecimientos esperados tanto en EBITDA como en BNA del 12%-13% (19-21).

- Mayor fabricante de procesadores del mundo con una cuota de mercado superior al 50%.- Fabrica los procesadores que llevan las nuevas generaciones del i-Phone. Además, es el fabricante principal decomponentes para algunas de las grandes compañías del sector como Huawei, Advanced Micro Devices o Qualcomm.- Los resultados del 4T19 fueron muy positivos, batiendo las expectativas del mercado (Ingresos +16,1% a/a y BNA+10,6% a/a). Lo más destacado fueron las guías facilitadas para el 1T20 donde la compañía espera crecimientos deingresos de +45% y márgenes entre 48,5% y 50,5%. TSMC basa sus estimaciones en un crecimiento del mercado mundialde semiconductores de +17% en 2020 (vs +8% en 2019) debido al aumento de la demanda de tecnología 5G parasmartphones.- La rentabilidad por dividendo es de las más atractivas del sector con un 3,6% estimado en 2020.


Fondos de Inversión

Fondos Tecnología "Top Selección"

NOMBRE Rent. 17 % Rent. 18 % Rent. 19 %Rent. 20

YTD % Rent. Acum.

3A%Vol. 3A% Sharpe 3A Patrim M€ ISIN

BANKINTER EE.UU. NASDAQ 100 25,0% -3,3% 34,0% 3,7% 62,9% 15,35 2,71 65 ES0114105036

FIDELITY FNDS-GL TECH FD-A 19,5% 0,5% 46,5% 6,0% 82,1% 15,42 3,09 4.925 LU1213836080

ALLIANZ GL ARTIF INTE-AT USD n/a -5,4% 28,9% 6,0% n/a 21,39 1,56 1.946 LU1548497426

ROBECO-ROB GL CON TR EQ-DUSD 38,2% -4,4% 34,2% 4,6% 78,6% 12,69 2,75 3.449 LU0554840073



Consideramos que la inversión a través de fondos es una opción especialmente interesante en un sector tan heterogéneoe internacionalizado como es el tecnológico y donde el universo de valores a monitorizar es muy amplio.

A continuación presentamos las diferentes opciones de fondos tecnológicos incluidos en nuestro "Top Selección" :- En primer lugar, BANKINTER EE.UU. NASDAQ 100 y FIDELITY FNDS-GL TECH FD-A que invierten de forma generalizada enel sector y presentan revalorizaciones acumuladas a 3 años de 63% y 82% respectivamente.- Además, añadimos a nuestra lista dos fondos con un perfil más específico como son el ALLIANZ GL ARTIF INTE-AT USDcentrado en el segmento de Inteligencia Artificial con un peso en tecnología cercano al 70% y el ROBECO-ROB GL CON TREQ-DUSD centrado en grandes tendencias globales de consumo pero también con una elevada exposición a tecnología(entre un 30% y un 40% de la cartera).

Análisis y MercadosNota Compañía

EQUIPO DE ANÁLISIS:

Ramón Forcada – Director Rafael Alonso – Bancos Luis Piñas – Consumo

Pedro Echeguren – Farma & Salud Juan Tuesta – Construcción & Tecnología Ana de Castro – Seguros

Aránzazu Bueno – Eléctricas Aránzazu Cortina – Industriales Pilar Aranda – Petróleo

Esther Gutiérrez de la Torre – Autos Juan Moreno – Inmobiliarias Elena Fernández – Trapiella – Consumo

Temáticas y activos de responsabilidad compartida por todo el equipo: Macroeconomía, Estrategia de Inversión,

Bonos, Divisas, Fondos de Inversión, ETFs, Carteras Modelo de Fondos de Inversión y de Renta Variable.

Todos nuestros informes disponibles en: https://broker.bankinter.com/www2/broker/es/analisis Avda. de Bruselas, 14

https://bankinter.com/broker/analisis 28108 Alcobendas, Madridwww.bankinter.com


INFORMACIÓN IMPORTANTE,-Todos nuestros informes se encuentran disponibles en nuestro website: https://broker,bankinter,com/www2/broker/es/analisisLas metodologías de valoración más frecuentemente aplicadas en nuestro análisis de compañías son las siguientes (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER teórico.Por favor, consulte importantes advertencias legales en:https://webcorporativa,bankinter,com/www2/corporativa/es/cumplimiento_normativo/codigos_internos

NOTAS DE COMPAÑÍAS :Todas nuestras notas de compañías se encuentran disponibles en: Link a informes de compañías,

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