BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI 1...2013/08/07 · administrate tutun & alcool combustibili LFO...
Transcript of BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI 1...2013/08/07 · administrate tutun & alcool combustibili LFO...
BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI1
BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI2
0
1
2
3
4
5
6
7
dec.11 dec.12 dec.13 dec.14
procente
Ţintă 20113,0%
Ţintă 20123,0% Ţintă staţionară multianuală:
2,5%
Notă: Lăţimea intervalului de variaţie este de ±1 punct procentual.Sursa: INS, BNR
rata anuală a inflaţiei
rata anualăa CORE2
ajustat
Rata anuală a inflaţiei a rămas relativ stabilă în T2 2013, …
BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI3
… nivelul acesteia datorându-se mai ales şocurilor de ofertădin trimestrele anterioare
BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI4
Inflaţia de bază şi-a menţinut tendinţa descendentă în T2, în pofida creşterii temporare din luna iunie …
BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI5
… datorate, în principal, deprecierii leului, în contextul unei creşteri episodice a aversiunii faţă de risc a investitorilor, manifestate la nivelul majorităţii
economiilor emergente
85
90
95
100
105
110
iul.1
2
aug.
12
sep.
12
oct.1
2
nov.
12
dec.
12
ian.
13
feb.
13m
ar.1
3
apr.1
3
mai
.13
iun.
13
iul.1
3
Sursa: BNR, Bloomberg
EUR/RONEUR/PLNEUR/CZKEUR/HUF 50
100
150
200
250
300
350
400
450
150
200
250
300
350
400
450
500
550
iul.1
2
aug.
12
sep.
12
oct.1
2
nov.
12
dec.
12
ian.
13
feb.
13m
ar.1
3
apr.1
3
mai
.13
iun.
13
iul.1
3
ROHUPL (scala din dreapta)CZ (scala din dreapta)
procente, 31 decembrie 2011=100
Cursul de schimbpuncte de bază puncte de bază
Prima de risc (spread-uri CDS, 5 ani)
BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI6
Pe ansamblu, componentele exogene nu au mai generat presiuni inflaţioniste semnificative în T2, …
Sursa: INS, calcule BNR
LFO Rată anuală în uşoară creştere la
finele T2 datorită unui efect de bază, deşi saltul din luna mai, generat de preţurile legumelor sezoniere, s-a corectat aproape integral în iunie
Combustibili Evoluţie favorabilă dezinflaţiei
în lunile aprilie şi mai Influenţă de sens contrar în luna
iunie, ca urmare a majorării cotaţiilor ţiţeiului şi a deprecierii leului faţă de dolarul SUA
Tutun şi băuturi alcoolice Accelerare temporară a
dinamicii preţurilor, ca urmare a devansării în aprilie a creşterii accizelor, programate iniţial pentru luna iulie
0
2
4
6
8
10
12
0
2
4
6
8
10
12
componente non-core
variaţie anuală (%)
-1
0
1
2
3
4
-1
0
1
2
3
4
apr.2012
mai iun. iul. aug. sept. oct. nov. dec. ian.2013
feb. mar. apr. mai iun.
administrate tutun & alcoolcombustibili LFOcomponente non-core (sc. dr.)
variaţie lunară (%)contribuţie la rata lunară (pp)
BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI7
… însă magnitudinea şocurilor anterioare face ca2/3 din inflaţia anuală să fie explicate de componentele non-core
– iunie 2013 –
BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI8
Redresarea cererii de consum întârzie …
-10
-5
0
5
10
ian.
11m
ar.1
1m
ai.1
1iu
l.11
sep.
11no
v.11
ian.
12m
ar.1
2m
ai.1
2iu
l.12
sep.
12no
v.12
ian.
13m
ar.1
3m
ai.1
3
comerţ cu amănuntul(excl. auto)
consum final populaţie
-100
-90
-80
-70
-60
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
-100
-90
-80
-70
-60
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
ian.
11m
ar.1
1m
ai.1
1iu
l.11
sep.
11no
v.11
ian.
12m
ar.1
2m
ai.1
2iu
l.12
sep.
12no
v.12
ian.
13m
ar.1
3m
ai.1
3iu
l.13
nivelul economisiriirata şomajuluisituaţia economică generalăsituaţia financiarăîncrederea consumatorilor (sc. dr.)
puncte, medie mobilă pe 3 luni
contribuţii, puncte variaţie anuală (%), termeni reali
Sursa: INS, BNR
Aşteptări pentru următoarele 12 luni
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
I2011
II III IV I2012
II III IV I2013
Deviaţia PIB
% faţă de PIB potenţial
Sursa: INS, estimări BNR Sursa: CE-DG ECFIN
BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI9
… în absenţa unor evoluţii favorabile din perspectiva canalelor de finanţare, …
-12
-8
-4
0
4
8
Sursa: ANOFM, INS, calcule BNR* date ajustate sezonier; ** apr.-mai
2013
sector privat
economie
Numărul de salariaţi
variaţie anuală, %
-4
-3
-2
-1
0
1
2
I2010
II III IV I2011
II III IV I2012
II III IV I2013
II***
sector privat
economie
variaţie trimestrială**, %
** date ajustate sezonier; *** aprilie-mai
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
I2010
II III IV I2011
II III IV I2012
II III IV I2013
II
real, economiereal, sector privatnominal, economienominal, sector privat
variaţie anuală, %
Salariul mediu brut
-22
-20
-18
-16
-14
-12
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
4
ian.
11m
ar.1
1m
ai.1
1iu
l.11
sep.
11no
v.11
ian.
12m
ar.1
2m
ai.1
2iu
l.12
sep.
12no
v.12
ian.
13m
ar.1
3m
ai.1
3
venit disponibil*(medie mobilă pe 3 luni)
credite de consum (stoc)
Sursa: INS, calcule BNR
variaţie anuală (%), termeni reali
* estimări BNR
Creditul de consum şi venitul disponibil
BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI10
… exportul net reprezentând motorul creşterii economice din T1
BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI11
Proiecţia ratei anuale a inflaţiei IPC (1)
Proiecţia curentă plasează rata anuală a inflaţiei IPC la 3,1 la sută atât la sfârşitul anului 2013, cât şi la finele anului 2014, valori revizuite în jos cu 0,1 şi, respectiv, 0,2 puncte procentuale faţă de cele prognozate în Raportul asupra inflaţiei din luna mai
Traiectoria proiectată se situează în interiorul intervalului de variaţie din jurul ţintei centrale până la orizontul proiecţiei, cu atingerea unui minim de 2,1 la sută în trimestrul I 2014
Intervalul de incertitudine este calculat pe baza erorilor de prognoză aleratei anuale a inflației IPC din proiecţiile BNR din intervalul 2005-2012.Magnitudinea erorilor de prognoză este pozitiv corelată cu orizontul detimp la care se referă.
Sursa: INS, calcule şi proiecţii BNR
0
2
4
6
8
10
T22011
T22012
T22013
T22014
T22015
interval de incertitudine
rata anuală a inflaţiei IPC(runda anterioară)rata anuală a inflaţiei IPC
ţinta centrală de inflaţie
interval de variaţie
variaţie procentuală anuală
Ţintă staţionară multianuală: 2,5%
BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI12
Proiecţia ratei anuale a inflaţiei IPC (2)Contribuţia componentelor la proiecţia ratei anuale a inflaţiei
– dec./dec. an anterior –
Sursa: INS, proiecţii BNR
BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI13
Ipoteze externe ale proiecţiei
Scenariul de creştere economică a partenerilor externi* a fost reevaluat către valori mai puţin favorabile faţă de cele prevăzute în runda anterioară de proiecţie
În aceste condiţii, deficitul de cerere din UE efectiv este preconizat a exercita presiuni dezinflaţioniste de mai mare amploare asupra ratei anuale a inflaţiei IAPC, revizuită în scădere şi anticipată a se situa la valori inferioare reperului de 2 la sută pentru stabilitatea preţurilor atât în 2013, cât şi în 2014
Rata dobânzii EURIBOR la 3 luni este proiectată a se menţine la valori scăzute în raport cu valorile istorice, reflectând caracterul acomodativ al politicii monetare a BCE
Sursa: ipoteze BNR pe baza datelor Comisiei Europene, Consensus Economics şi cotaţii futures Bloomberg.
* Indicator efectiv, calculat pe baza structurii exporturilor româneşti pe ţări de destinaţie din cadrul UE.
BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI14
Presiuni exogene asupra inflaţiei
Scenariul privind evoluţia anuală a preţurilor administrate: bazat pe calendarele de eliminare a preţurilor
reglementate la gaze naturale şi energie electrică publicate de ANRE (magnitudini incerte, mai ales la energia electrică) şi pe cotaţiile OPCOM (Operatorul pieţei de energie electrică şi de gaze naturale din România) privind energia electrică
valori trimestriale revizuite în scădere, exclusiv pe seama reevaluării ipotezelor privind evoluţia subcomponentei „energie electrică”
Prognoza dinamicii preţurilor alimentare volatile (LFO): are la bază ipoteza unor ani agricoli normali
în 2013 şi 2014
prevede o reducere semnificativă în T3 2013 ca urmare a epuizării impactului nefavorabil al recoltei agricole scăzute din 2012 şi, implicit, al manifestării unui efect statistic de bază favorabil
Sursa: INS, proiecţii BNR
2
4
6
8
10
12
14
T22011
T22012
T22013
T22014
T22015
Variaţia anuală a preţurilor administrate
RaI mai 2013RaI august 2013
-20
-10
0
10
20
30
40
T22011
T22012
T22013
T22014
T22015
Variaţia anuală a preţurilor alimentare volatile
RaI mai 2013RaI august 2013
%, sfârşit de perioadă
%, sfârşit de perioadă
BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI15
Revizuirea proiecţiei deviaţiei PIB– comparație cu runda anterioară –
Sursa: estimări şi proiecţii BNR*) Săgeţile orientate în sus semnifică influenţe în sensul unui deficit
de cerere mai redus decât cel proiectat anterior.
Factori
Sensul de acţiune
asupra revizuirii deviaţiei PIB*2013 2014
Condiţiile monetare reale în sens larg: adecvate revenirii şi menţinerii ratei inflaţiei în intervalul-ţintă şi redresării treptate a procesului de creditare
Cererea externă a partenerilor din UE efectiv
Componenta discreţionară a politicii fiscale (impulsul fiscal)
Revizuirea seriei istorice a PIB real de către INS, implicând un deficit de cerere mai redus în trimestrul iniţial al proiecţiei
Încorporarea impactului probabil al absorbţiei fondurilor europene -6
-4
-2
0
T22011
T22012
T22013
T22014
T22015
Deviaţia PIB
RaI mai 2013
RaI august 2013
% faţă de PIB potenţial
BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI16
Determinanţii proiecţiei inflaţiei anuale CORE2 ajustat
Anticipaţiile privind inflaţia* descriu o traiectorie descrescătoare pe parcursul intervalului de proiecție, sub impactul efectelor de bază favorabile asociate epuizării şocurilor adverse de natura ofertei din 2012 şi al conduitei politicii monetare, adecvată contextului macroeconomic de ansamblu
Deficitul de cerere exercită un impact în uşoară reducere pe întregul interval de prognoză, pe fondul revizuirii seriei istorice a PIB şi al consolidării treptate a activităţii economice interne
Dinamica preţurilor bunurilor din import are o contribuţie favorabilă la începutul intervalului de proiecţie şi nefavorabilă în restul perioadei
*) adaptive şi anticipative
Notă: În acest grafic, inflaţia anuală CORE2 ajustat este calculată ca medie trimestrială, în concordanţă cu determinanţii săi modelaţi econometric.
Sursa: calcule BNR
BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI17
Diminuare anticipată a influenţei unor componente exogene
0,0
0,2
0,4
0,6
0,8
1,0
1,2
1,4
1,6
1,8
2,0
RO EE PL
BG LU LV CY LT HR AT
CZ
HU
MT
ES
SK SI
FR IE UK
BE PT
DE FI SE
DK
GR NL IT
Cu taxe Fără taxe
EUR/litru
Cu taxe: Medie UE28
Fără taxe: Medie UE28
Preţul benzinei 95
0,00
0,05
0,10
0,15
0,20
0
1
2
3
4
2013 2014 2015 2016 2017 2018
acciza preţul ţigărilor* contrib. la rata inflaţiei (sc. dr.)
* cursul de referinţă este presupus a f i constant
variaţie procentuală ppPreţul ţigărilor
CORE2 ajustat– mărfuri alimentare –
1,0
CORE2 ajustat– mărfuri nealimentare –
0,4
CORE2 ajustat– servicii –
0,3
componente în afara sferei de inf luenţă a
politicii monetare3,7
contribuţie la rata anuală, pp
Rata anuală a inflaţiei, iunie 2013: 5,4%
Sursa: INS, MFP, CE, calcule BNR
BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI18
Energie electrică – surse generatoare de variaţii de preţ (+/–)
Energia activă – tarif format începând cu iulie 2013 din:↑ componenta reglementată stabilită de ANRE şi anunţată, de regulă, cu puţin timp înaintea aplicării
↑↓ componenta de piaţă concurenţială (CPC) care depinde de evoluţia pieţei libere → ponderea CPC va creşte gradual în 9 etape până la sfârşitul anului 2017, când se va încheia procesul de liberalizare
Facturarea certificatelor verzi ca produs între: ↑↓ cota anuală obligatorie de achiziţie calculată de ANRE
şi↑↓ preţul mediu ponderat de tranzacţionare al certificatelor verzi publicat de operatorul pieţei de energie electrică (OPCOM)
Contribuţia pentru cogenerare: ↑ stabilită anual de către ANRE
Creşterea ponderii componentelor de piaţă în tarifareaenergiei electrice poate genera fluctuaţii de preţ în ambelesensuri (de ex. scăderea semnificativă a valorii certificatelorverzi pe piaţa OPCOM în T2)
Impactul liberalizării pieţei energiei
BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI19
Tendinţe favorabile ale preţurilor materiilor prime agricole
Sursa: Bloomberg, MADR, INS
0
50
100
150
200
250
300
350
ian.
09au
g.09
mar
.10
oct.1
0m
ai.1
1de
c.11
iul.1
2fe
b.13
sep.
13
EUR/tonă
ρ = 0,89
Piaţa internă*
Bursa de la Paris
Cotaţii futures
* Preţuri pe pieţele reprezentative din Muntenia
Preţuri grâu
0
50
100
150
200
250
300
ian.
09iu
l.09
ian.
10iu
l.10
ian.
11iu
l.11
ian.
12iu
l.12
ian.
13iu
l.13
ian.
14
EUR/tonă
ρ = 0,89
Bursa de la Paris
Piaţa internă*
Cotaţii futures
Preţuri porumb
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
0
100
200
300
400
500
600
700
ian.
09au
g.09
mar
.10
oct.1
0m
ai.1
1de
c.11
iul.1
2fe
b.13
sep.
13
EUR/tonă
Piaţa internă(sc.dr.)
%, 2010 = 100
Cotaţii futures
ρ = 0,90
Cotaţii internaţionale
Preţuri floarea-soarelui
BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI20
Cotaţiile futures ale ţiţeiului nu sugerează apariţia unor presiuni inflaţioniste semnificative din partea preţurilor combustibililor
Sursa: INS, Bloomberg, calcule BNR
BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI21
Anticipaţiile inflaţioniste se plasează în intervalul-ţintăpe ambele orizonturi
Sursa: Sondajul BNR în rândul analiştilor bancari
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
5,0
5,5
6,0
6,5
mar
.12
apr.1
2m
ai.1
2iu
n.12
iul.1
2au
g.12
sep.
12oc
t.12
nov.
12de
c.12
ian.
13fe
b.13
mar
.13
apr.1
3m
ai.1
3iu
n.13
iul.1
3
variaţie anuală (%)
Rata anuală a inflaţiei anticipatepeste 1 an
mediana
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
5,0
5,5
6,0
6,5
mar
.12
apr.1
2m
ai.1
2iu
n.12
iul.1
2au
g.12
sep.
12oc
t.12
nov.
12de
c.12
ian.
13fe
b.13
mar
.13
apr.1
3m
ai.1
3iu
n.13
iul.1
3
variaţie anuală (%)
Rata anuală a inflaţiei anticipate peste 2 ani
interval-ţintă
mediana
interval-ţintă
BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI22
Potenţiale cauze de abatere a inflaţieide la traiectoria proiectată
Materializarea, în sens nefavorabil, a oricăruia dintre riscurile menţionate ar putea reinflama anticipaţiile inflaţioniste, producând efecte adverse asupra preţurilor de consum.
Cauze Balanţa riscurilorVolatilitatea fluxurilor de capital adresate economiilor emergente din Europa, inclusiv în contextul oscilaţiilor recente ale apetitului global pentru risc– variaţii ale cursului de schimb al leului faţă de euro şi ale percepţiei
investitorilor străini faţă de România
Coordonatele mediului extern:– incertitudini cu privire la intervalul de timp necesar refacerii dinamicii
economiei UE în contextul problemelor persistente de sustenabilitate a datoriilor suverane din anumite ţări ale zonei euro şi al corecţiilor bilanţiere încă necesare la nivelul agenţilor economici din sectorul public şi privat
Risc de abatere în sus
Risc de abatere în susIncertitudini privind implementarea fermă şi consecventă a reformelor structurale, în conformitate cu calendarele stabilite cu instituţiile internaţionale (UE, FMI şi BM)
Dinamica preţurilor alimentare volatile (LFO) şi a celor ale alimentelor procesate, inclusiv ca urmare a anunţului recent de diminuare la 9 la sută a cotei TVA pentru făină şi pâine
Pe termen scurt: risc de abatere în jos
Dinamica preţurilor administrate (evaluare condiţionată de informaţiile disponibile în prezent) Echilibrată
BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI23
Reducerea ratei dobânzii de politică monetară la nivelul de 4,5 la sută pe an de la 5,0 la sută începând cu data de 6 august 2013
Gestionarea adecvată a lichidităţii din sistemul bancar
Menţinerea nivelurilor actuale ale ratelor rezervelor minime obligatorii aplicabile pasivelor în lei şi în valută ale instituţiilor de credit
*) Şedinţa din 5 august 2013
Hotărâri ale Consiliului de administraţie al BNR*
BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI24
Calendarul şedinţelor Consiliului de administraţieal BNR pe probleme de politică monetară
*) discutarea şi aprobarea Raportului trimestrial asupra inflaţiei
30 septembrie 2013
5 noiembrie 2013*
8 ianuarie 2014
4 februarie 2014*
BANCA NAŢIONALĂ A ROMÂNIEI25
La încheierea conferinţei de presă, următoarele materiale vor fi disponibile pe website-ul BNR (www.bnr.ro) şi youtube (www.youtube.com/bnrro):
Versiunea integrală a Raportului asupra inflaţiei − august 2013 (limba română)
Sinteza Raportului asupra inflaţiei − august 2013 (limba engleză)
Versiunile e-PUB ale sintezei Raportului asupra inflaţiei (limba română şi engleză)
Prezentarea Guvernatorului BNR