1

Bab 1

Pendahuluan

1.1 Latar Belakang

Pertumbuhan adalah unsur esensial bagi

keberhasilan dan kehidupan banyak perusahaan.

Tanpa pertumbuhan, perusahaan sulit membangkitkan

dedikasi (pengabdian) terhadap pencapaian tujuannya.

Pertumbuhan suatu perusahaan dapat bersifat internal

dan eksternal. Pertumbuhan suatu perusahaan secara

internal dan eksternal dapat dilakukan melalui

penggabungan atau pembelian (pengambilalihan)

beberapa usaha. Dengan penggabungan atau

pengambilalihan beberapa usaha, diharapkan

perusahaan-perusahaan itu dapat meningkatkan

pangsa pasar, diversifikasi usaha, atau meningkatkan

integrasi vertikal dari aktivitas operasional yang ada

dan sebagainya. Pada dasarnya penggabungan atau

pengambilalihan usaha merupakan bentuk

penggabungan atau pengambilalihan satu perusahaan

dengan atau oleh perusahaan lain dalam rangka

mendapatkan pengendalian atas aktiva maupun

operasional. Bentuk penggabungan atau

pengambilalihan usaha yang sering dilakukan dalam

dua dekade terakhir ini adalah merger dan akuisisi,

dimana strategi ini di pandang sebagai salah satu cara

untuk mencapai beberapa tujuan yang lebih bersifat

ekonomis dan jangka panjang (Dharmasetya dan

Sulaimin 2009, dalam Meta 2010).

2

Østergård (2009), menyatakan bahwa

perkembangan kondisi ekonomi global dan

perkembangan Produk Domestik Bruto di seluruh

dunia mempengaruhi aktifitas merger dan akuisisi. Ciri-

ciri ekonomi yang kuat adalah inflasi yang rendah,

profitabilitas perusahaan yang tinggi, liberalisasi yang

berkelanjutan dan kemajuan globalisasi yang membuka

peluang investasi. Semua karakteristik tersebut

mendorong aktivitas merger dan akuisisi.Beams dan

Yusuf (2000) menyatakan bahwa proses merger dan

akuisisi dilakukan ketika sebuah perusahaan

mengambil alih semua operasi dari entitas usaha lain

dan entitas yang diambil alih tersebut

dibubarkan. Jadi, setelah merger perusahaan yang

diambil alih dibubarkan, sedangkan perusahaan yang

mengambil alih tetap beroperasi secara hukum sebagai

satu badan usaha dan melanjutkan kegiatan

perusahaan yang diambil alih. Sedangkan definisi

akuisisi menurut pernyataan Standar Akuntansi

Keuangan No. 22 tentang penggabungan badan usaha

adalah suatu penggabungan usaha dimana salah satu

perusahaan, yaitu pengakuisisi memperoleh kendali

atas aktiva netto dan operasi perusahaan yang

diakuisisi, dengan memberikan aktiva tertentu,

mengakui suatu kewajiban atau dengan mengeluarkan

saham. Biasanya pihak pengakuisisi memiliki ukuran

yang lebih besar dibanding dengan pihak yang

diakuisisi.

Di Indonesia merger dan akuisisi menunjukkan

skala peningkatan yang cukup signifikan dari tahun ke

3

tahun (Moin, 2003). Bagi perusahaan-perusahaan yang

telah tercatat pada Bursa Efek Indonesia (go public),

proses merger dan negoisasi dapat dilakukan hanya

dengan menggunakan saham (Purwani, 2014).

Baridwan (1992) dalam Hamid (1998) menyatakan

bahwa merger terjadi bila suatu perusahaan

mengeluarkan saham untuk ditukarkan dengan

seluruh saham biasa perusahaan lainnya. Pemegang

saham perusahaan yang diambil alih ini menjadi

pemegang saham perusahaan yang mengambil alih,

dan perusahaan yang diambil alih tidak lagi merupakan

perusahaan yang berdiri sendiri, tetapi menjadi bagian

dari perusahaan yang mengambil alih.

Alasan perusahaan lebih tertarik memilih merger

dan akuisisi sebagai strateginya daripada pertumbuhan

internal adalah karena merger dan akuisisi dianggap

jalan cepat untuk mewujudkan tujuan perusahaan di

mana perusahaan tidak perlu memulai dari awal suatu

bisnisbaru. Merger dan akuisisi juga dianggap dapat

menciptakan sinergi, yaitu nilai keseluruhan

perusahaan setelah merger dan akuisisi yang lebih

besar daripada penjumlahan nilai masing-masing

perusahaan sebelum merger dan akuisisi. Selain itu,

merger dan akuisisi dapat memberikan banyak

keuntungan bagi perusahaan antara lain peningkatan

kemampuan dalampemasaran, riset, skill manajerial,

transfer teknologi, dan efisiensi berupa penurunan

biaya produksi (Hitt 2002 dalam Meta 2010).

Perubahan-perubahan yang terjadi setelah perusahaan

melakukan merger dan akuisisi biasanya akan tampak

4

pada kinerja perusahaan dan penampilan finansialnya.

Pada prinsipnya, perusahaan melakukan merger dan

akuisisi dengan harapan agar kinerja keuangan

perusahaan yang bergabung dapat meningkat. Salah

satu tolok ukur kinerja keuangan perusahaan adalah

rasio keuangan. Pasca merger dan akuisisi kondisi dan

posisi keuangan perusahaan mengalami perubahan

dan hal ini tercermin dalam laporan keuangan

perusahaan yang melakukan merger dan akuisisi.

Untuk menilai bagaimana keberhasilan merger dan

akuisisi yang dilakukan, dapat dilihat dari kinerja

perusahaan setelah melakukan merger dan akuisisi

terutama kinerja keuangan baik bagi perusahaan

pengakuisisi maupun perusahaan diakuisisi.

Sedangkan dilihat dari sisi investasi keberhasilan suatu

perusahaan secara tidak langsung dapat diprediksi dari

peningkatkan harga sahamnya di bursa saham

(Novaliza dan Djajanti, 2013).

Akan tetapi, Sobirin (2001, hlm.39-59)

menyatakan bahwa merger dan akuisisi (M&A)

merupakan fenomena bisnis paradoksal. Di satu sisi,

intensitasnya terus meningkat tetapi di sisi lain tingkat

kegagalannya juga cukup tinggi. Sobirin (2001, hlm.39-

59) mencontohkan sejak tahun 1983 penggabungan

usaha yang terjadi di Amerika, setiap tahunnya

mencapai angka 2500 lebih. Angka ini belum termasuk

keterlibatan perusahaan Amerika dalam M&A antar

negara yang jumlahnya juga meningkat drastis.

Sedangkan di Indonesia, meski tidak ada angka pasti

dan kegiatannya pun tidak setinggi negara-negara

5

maju, juga tidak luput dari peningkatan M&A. Di sisi

lain, tingkat kegagalan M&A juga relatif tinggi berkisar

antara lima puluh sampai tujuh puluh persen.

Termasuk dalam kategori kegagalan M&A misalnya:

penggabungan usaha tersebut tidak mencapai tujuan

finansial yang dikehendaki, tidak meningkatkan harga

saham di pasar bursa serta tidak menciptakan

sinergitas.

Beberapa penelitian yang dilakukan sebelumnya

pun menunjukkan hasil yang beragam. Penelitian yang

dilakukan oleh Dyaksa (2006) menunjukkan adanya

perbedaan yang signifikan untuk rasio keuangan EPS,

NPM, ROE, dan ROA untuk pengujian satu tahun

sebelum dan satu tahun setelah merger dan akuisisi;

rasio keuangan ROE untuk pengujian satu tahun

sebelum dan dua tahun setelah merger dan akuisisi.

Penelitian ini menunjukkan ada peningkatan kinerja

keuangan setelah perusahaan melakukan merger dan

akuisisi.

Penelitian ini diperkuat oleh penelitian Fairuz

Angger Wibowo (2012), yang menemukan adanya

perbedaan yang signifikan dengan menggunakan Laba

Bersih Margin (NPM), Return On investasi (ROI), Return

On Equity (ROE), Debt Rasio, Perputaran Total Aktiva

(TATO), Rasio Lancar (CR) dan Produktif per Saham

(EPS). Sedangkan, penelitian Sarah & Maksum (2009)

menemukan bahwa pada perusahaan pengakuisisi

tidak ada perbedaan kinerja keuangan pada rasio

Likuiditas, Aktivitas, Leverage dan Profitabilitas. Tetapi

6

pada perusahaan diakuisisi terdapat perbedaan yang

signifikan pada rasio Likuiditas dan Aktivitas.

Hasil penelitian berbeda ditemukan oleh Payamta

dan Sektiawan (2004) yang meneliti tentang pengaruh

merger dan akusisi terhadap kinerja perusahaan

manufaktur selama dua tahun sebelum dan dua tahun

sesudah merger dan akuisisi, yang diproksikan melalui

return saham dan rasio keuangan. Hasil penelitian

menunjukkan tidak adanya perbedaan kinerja yang

signifikan untuk periode sebelum dan sesudah merger

dan akuisisi baik dari return saham maupun rasio

keuangan. Novaliza & Djajanti (2013) dalam

penelitiannya juga menemukan bahwa tidak ada

perubahan secara signifikan dari kinerja keuangan

perusahaan yang melakukan merger dan akuisisi

dilihat berdasarkan rasio keuangan untuk periode satu

tahun sebelum dan empat tahun berturut-turut setelah

merger dan akuisisi, meskipun terdapat satu rasio

keuangan yang ada perbedaannya yaitu return on total

asset, untuk periode perbandingan satu tahun sebelum

dan empat tahun setelah merger dan akuisisi, akan

tetapi tidak dapat memberikan cukup bukti bahwa

merger dan akuisisi dapat meningkatkan kinerja

ekonomis perusahaan. Penelitian terhadap rasio juga

diperkuat dengan hasil pengujian terhadap return

saham perusahaaan.

Berdasarkan beberapa catatan paradoksal

terhadap aktifItas merger dan akuisisi bagi

pertumbuhan perusahaan serta hasil penelitian yang

beragam antara Dyaksa (2006), Fairuz Angger Wibowo

7

(2012) dengan Payamta dan Sektiawan (2004) serta

Novaliza & Djajanti (2013) tentang kinerja keuangan

perusahaan sebelum dan sesudah melakukan merger

dan akuisisi, maka penulis tertarik meneliti kembali

tentang perbedaan kinerja keuangan perusahaan

pengakuisi yang terdaftar di BEI sebelum dan sesudah

merger dan akuisisi sejak tahun 2005-2011.

Merger dan akuisisi pun dapat dibedakan

berdasarkan aktifitas ekonomi dari jenis perusahaan

yang bergabung. Ross, dkk (1996) mengklasifikasikan

menjadi tiga jenis yaitu, akuisisi horisontal (horizontal

aquisition), akuisisi vertikal (vertical aquisition) dan

akuisisi konglomerat (conglomerate aquisition).

Sedangkan Moin (2003) menyatakan bahwa merger

terbagi atas beberapa jenis, yaitu merger horisontal

(horizontal merger), merger vertikal (vertical merger), dan

merger konglomerat (conglomerate merger). Widyastuti

(2010) menemukan bahwa terdapat perbedaan yang

signifikanantara perusahaan yang melakukan merger

konglomerat dengan perusahaan yang melakukan

merger non-konglomerat.

Jensen (1996) (dalam

https://id.scribd.com/doc/115898717/Pengaruh-

Akuisisi-Konglomerasi-Dan-Non-Konglomerasi, 2010),

menyatakan bahwa jenis merger dan akuisisi non-

konglomerat (horisontal dan vertikal) dikatakan lebih

berhasil jika dibandingkan dengan merger dan akuisisi

konglomerat yang dinilai kurang berhasil. Hal ini

dikarenakan mereka tergolong dalam satu jenis industri

yang sama dan saling menguntungkan. Bertentangan

https://id.scribd.com/doc/115898717/Pengaruh-Akuisisi-Konglomerasi-Dan-Non-Konglomerasihttps://id.scribd.com/doc/115898717/Pengaruh-Akuisisi-Konglomerasi-Dan-Non-Konglomerasi

8

dengan itu, Agrawal, Jaffe, & Mandelker (1992) (dalam

https://id.scribd.com/doc/115898717/Pengaruh-

Akuisisi-Konglomerasi–Dan-Non-Konglomerasi, 2010),

menemukan bahwa merger dan akuisisi konglomerat

dan non-konglomerat setelah lima tahun berjalan

memberikan imbal hasil yang sama-sama negatif.

Perusahaan pengakuisisi yang melakukan merger non-

konglomerat mengalami underperformed, bahkan lebih

parah daripada yang melakukanmerger konglomerat.

Penelitian yang lebih spesifik dilakukan penelitian

yang dilakukan oleh Akhmadi, Immawati dan Lukito

(2008) menemukan bahwa bank yang melakukan

merger horizontal dengan bank yang lain memperoleh

peningkatan keuntungan, dan signifikan. Sedangkan

penelitian yang dilakukan oleh Rahmawati (2007) yang

menemukan bahwa hanya terdapat tiga rasio keuangan

dari sebelas rasio keuangan yang menunjukkan adanya

perbedaan yang signifikan sebelum dan sesudah

perusahaan manufaktur (jenis usaha yang sama)

melakukan merger dan akuisisi. Indah (2011)

menemukan bahwa merger dan akuisisi horisontal

tidak memberikan pengaruh pada kinerja keuangan

perusahaan publik yang terdaftar di Bursa Efek

Indonesia (BEI). Hal ini dibuktikan dengan tidak

adanya perbedaan yang signifikan dalam rasio

keuangan dua tahun dan satu tahun sebelum serta

satu tahun sesudah dan dua tahun sesudah peristiwa

merger dan akuisisi horisontal terjadi. Hasil penelitian

mengindikasikan bahwa merger dan akuisisi horisontal

tidak memberikan pengaruh terhadap kinerja keuangan

https://id.scribd.com/doc/115898717/Pengaruh%20-%20Akuisisi%20-%20Konglomerasi%20–%20Dan%20-%20Non-Konglomerasihttps://id.scribd.com/doc/115898717/Pengaruh%20-%20Akuisisi%20-%20Konglomerasi%20–%20Dan%20-%20Non-Konglomerasi

9

perusahaan publik dan tidak memberikan sinergi

keuangan bagi perusahaan maupun pencapaian motif

ekonomi.

Perusahaan yang melakukan merger dan akuisisi

konglomerat sesungguhnya masih mampu memperoleh

keuntungan bila pihak manajemen dapat

mengelolahnya dengan baik. Kumar (2003) dalam

paparannya menyebutkan bahwa merger konglomerat

(berbeda jenis usaha industri) antara perusahaan

American Online (perusahan telekomunikasi) dan Time

Warner (perusahaan produksi film) menghasilkan

sinergitas dan meningkatkan keuntungan bagi

perusahaan tersebut.

Adanya kontrakdiksi dari penelitian-penelitian

terdahulu membuat penulis tertarik untuk meneliti

kembali tentang perbedaan kinerja keuangan

perusahaan pengakuisisi sebelum dan setelah

melakukan merger dan akuisisi non-konglomerat dan

konglomerat.

Adapun pengambilan sampel dilakukan pada

semua perusahaan publik yang terdaftar di BEI (Bursa

Efek Indonesia), yang melakukan merger dan akuisisi

sejak tahun 2005-2011. Penelitian ini dibatasi pada tiga

tahun sebelum dan tiga tahun setelah perusahaan

melakukan merger dan akuisisi sejak tahun 2005

sampai 2011. Jadi pengamatan yang dilakukan dari

tahun 2002 sampai dengan tahun 2014. Penelitian ini

pun menggunakan rasio-rasio keuangan, sehingga

diharapkan dapat memperoleh hasil yang lebih akurat

dan spesifik. Sedangkan hal lain menyangkut corporate

10

action (aksi perusahaan) di luar rasio keuangan tidak

dibahas dalam penelitian ini.

1.2 Rumusan Masalah

Berdasarkan uraian yang telah dikemukakan pada

latar belakang di atas, maka masalah dalam penelitian

ini adalah :

1. Apakah ada perbedaan kinerja keuangan yang

signifikan dari perusahaan pengakuisisi yang

terdaftar di BEI sebelum dan setelah melakukan

merger dan akuisisi?

2. Apakah ada perbedaan kinerja keuangan yang

signifikan dari perusahaan pengakuisisi yang

terdaftar di BEI sebelum dan setelah melakukan

merger dan akuisisi berdasarkan jenis usaha

horizontal?

3. Apakah ada perbedaan kinerja keuangan yang

signifikan dari perusahaan pengakuisisi yang

terdaftar di BEI sebelum dan setelah melakukan

merger dan akuisisi berdasarkan jenis usaha

vertikal?

4. Apakah ada perbedaan kinerja keuangan yang

signifikan dari perusahaan pengakuisisi yang

terdaftar di BEI sebelum dan setelah melakukan

merger dan akuisisi berdasarkan jenis usaha

konglomerasi?

11

1.3 Tujuan Penelitian

Sejalan dengan rumusan masalah di atas, maka

yang menjadi tujuan dari penelitian ini adalah:

1. Membuktikan bahwa ada perbedaan kinerja

keuangan yang signifikan dari perusahaan

pengakuisisi yang terdaftar di BEI sebelum dan

setelah melakukan merger dan akuisisi?

2. Membuktikan bahwa ada perbedaan kinerja

keuangan yang signifikan dari perusahaan

pengakuisisi yang terdaftar di BEI sebelum dan

setelah melakukan merger dan akuisisi berdasarkan

jenis usaha horizontal?

3. Membuktikan bahwa ada perbedaan kinerja

keuangan yang signifikan dari perusahaan

pengakuisisi yang terdaftar di BEI sebelum dan

setelah melakukan merger dan akuisisi berdasarkan

jenis usaha vertikal?

4. Membuktikan ada perbedaan kinerja keuangan

yang signifikan dari perusahaan pengakuisisi yang

terdaftar di BEI sebelum dan setelah melakukan

merger dan akuisisi berdasarkan jenis usaha

konglomerasi?

1.4 Manfaat Penelitian

1.4.1 Manfaat Teoritis

Penelitian ini dilakukan untuk memberikan

kontribusi dan menjembatani hasil penelitian yang

sebelumnya tentang perbedaan kinerja keuangan

perusahaan pengakuisisi yang terdaftar di BEI satu

tahun sebelum dan setelah melakukan merger dan

12

akuisisi. Apabila penelitian ini menemukan perbedaan

kinerja keuangan perusahaan pengakuisisi sebelum

dan setelah melakukan merger dan akuisisi maka

penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan

oleh Dyaksa (2006), Fairuz Angger Wibowo (2012).

Apabila penelitian ini menemukan tidak ada perbedaan

kinerja perusahaan pengakuisisi sebelum dan setelah

melakukan merger dan akuisisi maka penelitian ini

sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh Payamta

dan Sektiawan (2004) serta Novaliza & Djajanti (2013).

Apabila penelitian ini menemukan perbedaan

kinerja perusahaan pengakuisisi sebelum dan sesudah

melakukan merger dan akuisisi non-konglomerat dan

konglomerat, maka penelitian ini sejalan dengan

penelitian yang dilakukan oleh Widyastuti (2010).

Apabila penelitian ini menemukan tidak ada perbedaan

kinerja perusahaan pengakuisisi sebelum dan sesudah

melakukan merger dan akusisi non-konglomerat dan

konglomerat maka penelitian ini sejalan dengan

penelitian yang dilakukan oleh Agrawal,Jaffe,

&Mandelker (1992).

1.4.2 Manfaat Praktis

Penelitian ini diharapkan dapat memberikan

manfaat sebagai bahan informasi bagi para investor di

Indonesia dalam menyusun strategi berinvestasi,

sehingga dapat lebih teliti lagi dalam melihat masa

depan perusahaan yang akan melakukan merger dan

akuisisi.

13

1.5 Sistematika Penulisan

Sistematika penulisan dalam peneltian ini adalah

sebagai berikut :

Bab 1 memuat pendahuluan yang meliputi latar

belakang permasalahan, persoalan penelitian, tujuan

penelitian, manfaat penelitian serta sistematika

penulisan.

Bab 2 menjelaskan tentang telaah teoritis dan

pengembangan hipotesis yang meliputi merger, akuisisi,

jenis-jenis merger dan akuisisi, kinerja keuangan,

kerangka berpikir dan hipotesis penelitian.

Bab 3 memuat tentang metode penelitian yang

meliputi jenis penelitian, satuan pengamatan dan

satuan analisis, populasi dan sampel, variabel

penelitian dan paradigma penelitian, pengukuran

konsep penelitian, jenis data dan teknik pengumpulan

data dan teknik analisis data.

Bab 4 menjelaskan tentang paparan tentang hasil

penelitian dan pembahasan yang meliputi

Bab 5 berisi kesimpulan dan implikasi penelitian

Bab 1Pendahuluan1.1 Latar Belakang1.2 Rumusan Masalah1.3 Tujuan Penelitian1.4 Manfaat Penelitian1.4.1 Manfaat Teoritis1.4.2 Manfaat Praktis

1.5 Sistematika Penulisan