Aula 01 MÉTODOS, TÉCNICAS E INSTRUMENTOS DO ORÇAMENTO PÚBLICO
Aula 10 - Métodos de Orçamento de Capital Sem Risco
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Aula 10 – MÉTODOS DE ORÇAMENTO DE CAPITAL: SEM RISCO
Conteúdo Programático
MÉTODOS DE ORÇAMENTO DE CAPITAL: SEM RISCOTaxa média de retorno (TMR)Período de recuperação do investimento
(payback)Valor presente líquido (VPL)Índice de lucratividade (IL)Taxa interna de retorno (TIR)
Conceito Máximo retorno: é mensurado pelo lucro.
Conceito Máxima riqueza: reflete-se no preço das ações.
Capítulo 7: Orçamento de Capital: Sem RiscoCapítulo 7: Orçamento de Capital: Sem Risco
“O orçamento de capital refere-se aos métodos para avaliar, comparar e selecionar projetos que obtenham o máximo retorno ou a máxima riqueza para o acionista” GROPPELLI 2012 p. 132
“O orçamento de capital refere-se aos métodos para avaliar, comparar e selecionar projetos que obtenham o máximo retorno ou a máxima riqueza para o acionista” GROPPELLI 2012 p. 132
Taxa Média de Retorno (TMR)
• Envolve uma técnica contábil simples que determina a lucratividade de um projeto.
• A ideia básica é comparar os lucros contábeis líquidos com os custos iniciais de um projeto, adicionando todos os lucros líquidos futuros e dividindo-os pelo investimento médio.
Lucro Líquido Médio e Investimento Inicial Médio
• LLM = soma dos lucros anuais Quantidade de anos
• IIM = Investimento Inicial 2
Exemplo:
Suponha que os lucros líquidos para os próximos quatro anos estejam calculados em R$ 10.000, R$ 15.000, R$ 20.000, R$ 30.000, respectivamente. Sendo R$ 100.000 O Investimento inicial, encontre a taxa média de retorno.
TMR – Taxa média de RetornoPLT – Página 133
Solução:
TMR – Taxa média de RetornoPLT – Página 133
1. Lucro Líquido Médio:
2. Investimento Médio
3. Taxa Média de Retorno
750.184
000.75
4
000.30000.20000.15000.10
LLM
000.502
000.100IM
%3810038,0000.50
750.18TMR
Período de Recuperação do Investimento (Payback)
•É o número de anos necessários para recuperar o investimento inicial.
“Consiste na determinação do tempo necessário para que o valor do investimento seja recuperado por meio dos fluxos de caixa promovidos pelo investimento.” ASSAF NETO, 2003
•Se o período de payback encontrado representa um período de tempo aceitável para a empresa, o projeto será selecionado.
•Quando são comparados dois ou mais projetos, aqueles com o menores períodos de amortização são os preferidos.
Exemplo PLT p. 134:A Companhia ABC planeja investir em um projeto que tem um desembolso
inicial de R$3.700. Ela previu que o projeto proporcionará entradas de caixa regulares de R$ 1.000 no ano 1, de R$ 2.000 no ano 2, de R$ 1.500 no ano 3 e de R$ 1.000 no ano 4. Se a empresa tivesse como meta um período de amortização (payback) de três anos, você recomendaria que esse investimento fosse aceito?
PAYBACK – Período de Recuperação do Investimento:
Resolução: Após 2 dois anos retorno de 3.000 e os 700
3.700-3000= 700
700 dividido pelo valor do próximo ano 1.500 = 0.47x52semanas = 24 semanas
Resposta . Aceitável em 2 anos e 24 semanas menor que a meta 3 anos.
FLUXO DE CAIXA
SALDO DO INVESTIMENTO
0 (3.700) (3.700)
1 1.000 (2.700)
2 2.000 (700)
3 1.500 800
4 1.000 1.800
Período de Recuperação do Investimento (Payback)
• Método do período de recuperação do investimento - vantagens e desvantagens:
− A principal vantagem é que este método é fácil de usar.
− Não é necessário cálculos complicados para encontrara quantos anos um projeto demora para recuperar o seu investimento inicial.
− A principal desvantagem é ignorar completamente o valor do dinheiro no tempo.
Período de Recuperação do Investimento (Payback)
−Não existe diferença entre o valor de uma entrada de caixa de $ 100 no primeiro ano e o mesmo montante de entrada de caixa um ano depois.
−Este método não leva em consideração as entradas de caixa produzidas após o período em que o investimento inicial foi recuperado.
Valor Presente Líquido (VPL)
• O valor presente líquido (em inglês, Net Present Value – NPV) é obtido ao se subtrair o investimento inicial de um projeto do valor presente de seus fluxos de entrada de caixa (GITMAN, 2001). O valor presente líquido mostra o resultado econômico (riqueza) do projeto atualizado (ASSAF NETO, 2003).
• Por definição, o valor presente líquido de um projeto válido é zero ou positivo, e o valor presente líquido de um projeto rejeitado é negativo.
• Pode ser calculado como abaixo:
− VP = valor presente.
− I = investimento inicial.
Se o valor presente de um fluxo de caixa futuro for maior que seu custo inicial, o projeto é válido.
Exemplo PLT p. 136:A Empresa ABC está considerando um investimento que proporcionará
anualmente, fluxos de caixas após o imposto de renda de 6.000, 4.000, 3.000, 2.000, respectivamente, por 4 anos. Se a taxa de desconto do projeto fosse de 10% e o investimento, de 9.000, você recomendaria esse projeto ?
VALOR PRESENTE LÍQUIDO - VPL
ANO FLUXO DE CAIXA
FVPA A 10%
VP PARA CADA ANO $
1 6.000 0,909 5.454
2 4.000 0,826 3.304
3 3.000 0,751 2.253
4 2.000 0,683 1.366
12.377
VPL= 12.377 - 9.000 = 3.377Resolvendo na HP 12C
30,380.3
10
2000
3000
4000
6000
9000
fNPV
i
gCFj
gCFj
gCFj
gCFj
CHSgCFo
niFVPA
1
1
Valor Presente Líquido (VPL)
• O ponto crítico deste método esta na decisão de qual taxa de desconto utilizar no cálculo do VPL.
• Vantagens do método:
− Utiliza os fluxos de caixa em lugar dos lucros líquidos.
− Reconhece o valor do dinheiro no tempo.
− Aceita somente projetos com VPL positivos.
Valor Presente Líquido (VPL)
• Desvantagens do método:
− Supõe que a administração seja capaz de fazer previsões detalhadas dos fluxos de caixa dos anos futuros.
− A superestimação o subestimação dos fluxos de caixa futuros podem levar à aceitação de um projeto que deveria ser rejeitado.
− O método supõe que a taxa de desconto seja a mesma durante toda a duração do projeto.
Índice de Lucratividade (IL)
• Compara o valor presente das entradas de caixa futuras (VPEC) com o investimento inicial numa base relativa.
• Para o projeto ser aceito IL precisa ser maior que 1.
Exemplo PLT p. 138:
1) A Empresa ABC está considerando um investimento que proporcionará anualmente, fluxos de caixas após o imposto de renda de 5.000, 3.000 e 4.000, respectivamente, por 3 anos. Se a taxa de desconto do projeto fosse de 12% e o investimento inicial de 10.000, você recomendaria esse projeto ?
Índice de Lucratividade (IL)
Resolução:
Índice de Lucratividade
ANO FLUXO DE CAIXA
FVPA A 12%
VP PARA CADA ANO $
1 5.000 0,893 4.465
2 3.000 0,797 2.391
3 4.000 0,712 2.848
9.704
niFVPA
1
1
97,0000.10
704.9
.
INICIALTOINVESTIMEN
VPECIL
Sendo o valor do IL menor que 1, o projeto é rejeitado.O IL também pode ser determinado subtraindo-se o investimento inicial do valor presente. Nesse caso o VPL é -297,01. Já que o VPL é negativo, pelo método do IL pode-se concluir que o projeto não deve ser aceito.
Taxa Interna de Retorno (TIR)
•É uma taxa de desconto que iguala o valor presente dos fluxos de caixa futuros ao investimento inicial.
•Para decidir se um investimento deve ou não ser realizado utilizando a TIR, é necessário compará-la à taxa requerida (r) – também chamada de taxa mínima requerida ou de custo de capital; representa o mínimo de rentabilidade que a empresa espera obter com o investimento.
• se TIR > TMA, o investimento deve ser realizado;• se TIR < TMA, o investimento não deve ser realizado
•A taxa abaixo da qual os projetos são rejeitados chama-se taxa de corte.
Taxa Interna de Retorno (TIR)
• Vantagens e desvantagens do método:−A TIR não possui as restrições da TMR
e do período de amortização (payback), pois ambos os métodos ignoram o valor do dinheiro no tempo.
−Em muitas vezes fornece taxas de retorno não-realistas.
−Fornece diferentes taxas de retorno.
Exemplo:Calcule a taxa interna de retorno do projeto apresentado na tabela abaixo. A taxa mínima de atratividade é de 15% ao ano.
Investimento
inicial
Fluxos de caixa
Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4
- $ 600 $ 200 $ 230 $ 250 $ 220
02,18
220
250
230
200
600
fIRR
gCFj
gCFj
gCFj
gCFj
CHSgCFo
Resolvendo na HP 12C
A TIR do projeto analisado é 18,02% e é maior que a taxa mínima de atratividade (TMA) requerida pela empresa.
Por que o VPL e a TIR, algumas vezes, selecionam projetos diferentes ?
• O uso da TIR sempre conduz à seleção do mesmo projeto, enquanto a seleção de projeto utilizando o método VPL vai depender da taxa de desconto escolhida.
• Tamanho e duração do projeto:
−Usando a TIR e o VPL para comparar um projeto grande e demorado com um pequeno de duração menor, pode-se obter diferentes resultados.
• Fluxo de caixa diferentes:
−Mesmo dois projetos de igual duração podem ter diferentes ritmos em seus fluxos de caixa.
Por que o VPL e a TIR, algumas vezes, selecionam projetos diferentes ?
• Se os projetos são comparados usando-se o VPL, deve ser encontrada uma taxa de desconto ajustada ao risco de cada projeto.
• Se o método TIR for utilizado, o projeto deve ser aceito somente se sua TIR for muito elevada.
• Se a empresa estiver convencida de que tal TIR é realista, o projeto é aceitável. Caso contrário, o projeto deve ser reavaliado pelo método do VPL, usando uma taxa de desconto mais realista.
BibliografiaBásica Padrão• GROPPELLI, A.A.; NIKBAKHT, Ehsan. Administração Financeira. 3ª Ed. São Paulo:
Editora Saraiva, 2010.
Básica Unidade• ASSAF NETO, Alexandre; Finanças corporativas e valor. 4ª ED. São Paulo: Editora Atlas,
2010.• GITMAN, Lawrence J. Princípios de Administração Financeira. 10ª Ed. São Paulo:
Editora Pearson – Addison Wesley , 2008.
Complementar• DAMODARAN, Aswath. Finanças corporativas: teoria e prática. 2ª Ed. Porto Alegre:
Bookman. 2004• HOJI, Masakazu. Administração Financeira e Orçamentária. 8ª Ed. São Paulo: Editora
Atlas, 2009.• MATARAZZO, Dante Carmine. Análise Financeira de Balanços : Abordagem Básica e
Gerencial. 6ª Ed. São Paulo : Atlas, 2008.• ROSS, Stephen A.; WESTERFIEL, Randoph; JAFFE, Jeffrey F.,Jaffe. Administração
Financeira: Corporate Finance. São Paulo: Editora Atlas, 2010.