Apuntes Finanzas

Apuntes Finanzas-Ingeniería Civil Industrial

Autor: Michael Stormesan V. 1

FINANZAS

Contabilidad

General

Contabilidad

De Costos

Gestión

Financiera

Corto Plazo

Largo Plazo

Teoría Financiera

Administración

Financiera

Administración Empresas Recursos Humanos Producción

1. ANÁLISIS FINANCIERO 1.1 Introducción Finanzas. Definición

Desde el punto de vista macroeconómico: Parte de la economía que se dedica al manejo de fondos. Desde el punto de vista microeconómico: Manejo de los fondos, tanto propios (aporte de los socios) como de los fondos ajenos (créditos), con el fin de invertirlos en activos productivos. Las Finanzas obtienen información de la Contabilidad General y de la Contabilidad de Costos para realizar la Gestión y la Administración Financiera. Esta última es utilizada por la Administración de Empresas para gestionar recursos. Una breve definición de cada una de estas áreas se realiza a continuación. Contabilidad General: Refleja ingresos, gastos, inversiones, capital, créditos y desinversiones (renovación y venta de maquinarias). Tiene un objetivo tributario, por lo que no refleja la situación real de la empresa. Contabilidad de Costos: Permite costear productos a través de diferentes métodos Administración Financiera: Realiza el análisis económico-financiero, es decir, permite determinar la situación de la empresa en estos dos ámbitos. Gestión Financiera a Corto Plazo: Planificación de la empresa en el corto plazo. Realiza proyecciones de los estados financieros a un año (corto plazo). Gestión Financiera a Largo Plazo: Corresponde a la evaluación de proyectos, realizando proyecciones a varios años por nuevas inversiones, ampliaciones, etc.



1.2 Estructuración de las Cuentas del Balance Ordenación de Activos Existen dos criterios para la ordenación de los activos: el Criterio Económico y el Criterio Financiero. Ambos criterios consideran dos grandes grupos de activos y tres complementarios. Se diferencian en los grandes grupos, ya que los complementarios son comunes a ambos criterios. a. Criterio Financiero Divide a los activos en dos grandes grupos: Realizable o Disponible y No Realizable. a.1 Realizable o Disponible: Incluye aquellos bienes cuya función es transformarse en productos acabados y ser convertidos en dinero. Agrupa a todos los bienes que conforman el ciclo de rotación o maduración de la empresa. Ciclo de Rotación o Ciclo de Maduración: Es el periodo de tiempo que transcurre desde que se adquiere la materia prima, se procesa, se vende y se recauda lo vendido. Es decir, si la empresa vende a crédito el ciclo de rotación culmina con la cancelación de la deuda por parte del cliente. Todo lo que ocurre dentro del ciclo de maduración es el corto plazo y todo lo que va más allá del ciclo de maduración es el largo plazo. En otras palabras, el ciclo de rotación de la empresa define su corto y largo plazo, y es propio para cada empresa, ya que depende de sus políticas. El ciclo de rotación se divide en: Ciclo de Acopio-Fabricación, Ciclo de Comercialización y Ciclo de Financiamiento. Ciclo de Acopio-Fabricación: Abarca desde que se adquieren las materias primas hasta que se obtiene el producto acabado. Ciclo de Comercialización: Periodo de tiempo desde que el producto acabado llega a bodega hasta que es despachado al cliente. Ciclo de Financiamiento: Lapso de tiempo desde que se factura hasta que se cobra efectivamente.

Ordenación Activos Criterio Financiero

Criterio Económico

Acopio-Fabricación Comercialización Financiamiento

Ciclo de Rotación o Maduración



Cuentas Típicas del Realizable - Efectivo, Caja y Banco - Clientes - Stock Efectivo, Caja y Banco: Disponible dentro de la empresa instantáneamente. No incluye créditos otorgados a cliente, depósitos a plazos, etc. Clientes: Refleja los créditos que otorga la empresa por la venta de sus productos. No incluye créditos otorgados por la venta de maquinarias (es decir, a acreedores). Stock: Incluye el valor de las materias primas, productos en curso y productos acabados del giro de la empresa. Además de las cuentas anteriores, se incluyen en el realizable: - Acciones Extrafuncionales - Bonos - Depósitos Bancarios Acciones Extrafuncionales: Se refiere a las acciones de otras empresas. Las acciones de la propia empresa forman parte del Pasivo. Bonos: Son certificados de deuda emitidos a mediano y/o largo plazo por una empresa, y que son adquiridos por los inversores. Depósitos Bancarios: Depósitos a plazo bancarios. El análisis de las cuentas anteriores lleva a una subdivisión de cualquier masa patrimonial: Bienes Funcionales o afectos a la explotación y Bienes Extrafuncionales o no afectos a la explotación. Para las cuentas que forman parte del realizable se tiene: Óptica del Criterio Financiero: Para determinar si un bien forma parte o no del realizable de la empresa se debe analizar la capacidad que tiene éste de ser vendido o realizado sin que ello afecte al normal funcionamiento de la empresa. En otras palabras, todo aquello que al ser vendido no afecta al normal funcionamiento de la empresa es parte del realizable.

Acciones Extrafuncionales Bonos

Depósitos Bancarios

Extrafuncionales

Efectivo, Caja y Banco Stock Clientes

Funcionales



Los bienes del realizable tienden en forma natural a su venta: Los bienes extrafuncionales del Realizable no tienen esta tendencia natural, pero de acuerdo a los requerimientos de la empresa, su precio y su plazo, pueden ser transformados en dinero. a.2 No Realizables: Reúne partidas que no pueden ser vendidas o realizadas, pues afectarían el normal funcionamiento de la empresa. Incluye herramientas, instalaciones, construcciones, terrenos, etc. En el caso de las partidas obsoletas (maquinarias, herramientas), estas se consideran como parte del realizable, ya que su posible venta no afectaría el funcionamiento normal de la empresa. El resto de las partidas clasificadas como no realizables pasarían a formar parte del realizable sólo en el caso de liquidación de la empresa. b. Criterio Económico Divide a los activos en dos grupos bases y tres accesorios. Los dos grandes grupos son: Activo Circulante y Activo Fijo o Inmovilizado. Este criterio no se basa en la convertibilidad en dinero de las masas patrimoniales, sino que en la permanencia física de ellas en la empresa. b1. Activo Circulante: Agrupa todas aquellas partidas cuya permanencia está dentro del ciclo de maduración. Incluye disponibles, clientes, stock. b2. Activo Fijo: Considera aquellas partidas cuya permanencia física media es superior al ciclo de maduración. Este criterio excluye otros bienes realizables desde el punto de vista financiero (en particular, a los activos extrafuncionales) y los incluye en el Activo Fijo si permanecen más allá del ciclo de maduración, o bien en el Activo Circulante si van a ser vendidos dentro del ciclo de rotación. Activo Circulante Funcional: Agrupa las partidas del giro del negocio, pero su permanencia en la empresa está acotada al ciclo de maduración. Activo Circulante Extrafuncional: Bienes del giro de la empresa que serán realizados o vendidos dentro del ciclo de maduración.?? Activo Fijo Funcional: Agrupa bienes del giro de la empresa cuya permanencia va más allá del ciclo de maduración.

Materias Primas Producto en Curso Producto Acabado

Venta o Envío del Producto Facturación (Clientes) Cobro (Disponible)



Existen dos tipos de Activos Fijos Funcionales: Tangibles: Tienen carácter visible y son de fácil valoración. Son vehículos crediticios, es decir, ellos mismos sirven como garantía a los acreedores. Son depreciables. Intangibles: No son apreciables directamente y su valoración es más compleja que la de los tangibles. Incluye estudios, proyectos, patentes, marcas, etc. Son amortizables. Activo Fijo Extrafuncional: No son del giro del negocio. Permanecerán más allá del ciclo de maduración. Activo Fijo Interino: Son partidas que de momento no participan en el proceso productivo, pero sí lo harán en el futuro. Son extrafuncionales. Activo Fijo Antifuncional: Abarca aquellas partidas obsoletas. Los Activos Fijos Interinos y Antifuncionales forman parte de los Activos Fijos Extrafuncionales Tangibles. A los dos grupos principales, tanto del criterio financiero como del económico, se agregan los tres grupos complementarios: i. Cuentas de Resultado ii. Cuentas de Contrapartida iii. Cuentas de Orden Ordenación de Pasivos El ordenamiento de los Pasivos es igual tanto para el criterio financiero como para el económico. Incluye los siguientes grupos. a. Capitales Ajenos: Créditos otorgados a la empresa. Pueden ser a corto plazo o a largo plazo. Por simplificación, se consideran los créditos a mediano plazo como parte de los créditos a largo plazo.

Funcional Extrafuncional

Activo Fijo

Tangible

Intangible

Tangible

Intangible

Interino

Antifuncional



Pasivo Circulante. Créditos a Corto Plazo: Son créditos que vencen dentro del ciclo de rotación. Para fines prácticos, se consideran como de corto plazo aquellos créditos que vencen dentro del periodo de un año. Son Pasivo Largo Plazo. Créditos a Largo Plazo: Créditos que vencen más allá del ciclo de maduración (por simplificación, su vencimiento es superior a un año). En caso de los préstamos a largo plazo, durante el periodo de gracia aparecen como pasivo de largo plazo. Luego, los vencimientos anuales pasan al pasivo circulante y el resto se mantiene como pasivo largo plazo. Para esto se utiliza la cuenta del pasivo circulante “Vencimientos a corto plazo de deudas a largo plazo”. b. Capitales Propios: Son aportes directos o indirectos que tiene la empresa. Se dividen en: b1. Capital Social: Es el aporte que realizan los socios o accionistas de la empresa. Tiene su origen externo a la empresa. No es exigible jurídicamente mientras la empresa esté funcionando. No siempre ocurre que el Capital Social es igual al Capital o desembolsos, especialmente en las empresas de responsabilidad limitada. b2. Reservas: Son parte de las utilidades de cada ejercicio que se destinan a capitalizar la empresa. Es un aporte indirecto de los socios o accionistas. Tiene su origen internamente a la empresa, es decir, ésta las genera. Existen otros tipos de reservas, como las reservas por revalorización de activos (plusvalías). b3. Previsiones: Son gastos que se realizan periódicamente, pero que no se pagan. Sirven para hacer frente a un hecho incierto en el futuro. Ejemplo: Depreciación. b4. Provisiones: Son gastos que de momento no se cancelan, pero que debe ser cancelado en el futuro, es decir, existe certeza del desembolso. Ejemplo: Indemnización por años de servicio. Análisis de los Grupos Complementarios i. Cuentas de Resultado Pueden ser de dos tipos: Beneficio o Pérdida.

En el caso de los Beneficios, estos tienen como destino el pago de impuestos, la constitución de reservas y el pago de dividendos.

Beneficios

Pago de Impuestos Constitución de Reservas

Pago de Dividendos

Pasivo Circulante Capital

Pasivo Circulante



En cuanto a las Pérdidas, existen dos maneras de tratarlas: a. Regularización con cargo a Reservas: Las pérdidas del ejercicio son absorbidas por las reservas de la empresa. b. Mantención de las Pérdidas: Las Pérdidas son mantenidas como Activo Fijo Extrafuncional Tangible, con el fin de amortizarlas en el futuro. ii. Cuentas de Contrapartida Son cuentas que actúan compensando determinadas cuentas del activo y del pasivo. A. Activo: Activo Fijo Bruto Pasivo: Depreciación Acumulada

Depreciación Acumulada = ∑ Depreciaciones Ejercicios

Activo Fijo Neto = Activo Fijo Bruto – Depreciación Acumulada

B. Activo: Accionistas Pasivo: Capital Social La cuenta Accionistas muestra el monto que falta por aportar al capital por parte de los accionistas de la empresa, es decir:

Capital Pagado o Desembolsado = Capital Social – Accionistas

Activo Circulante

Activo

Fijo

Pasivo Circulante

Pasivo LP

Capital

Result Ej Beneficios

AC

AF

Res Ej

PC

PLP

K

AC

AF

PC

PLP

K



En el caso de empresas de responsabilidad limitada la cuenta Accionistas pasa a llamarse “Cuenta Corriente Socio AB”, la cual refleja el monto que al socio AB le falta para completar su aporte de capital.

Las cuentas corrientes de los socios pueden aparecer en el pasivo, lo que implica préstamos de los socios a la empresa.

iii. Cuentas de Orden Tratan de reflejar un hecho que pueda potencialmente afectar la vida de la empresa. Sólo sirven como constancia de hechos. Activo: Valores Depositados Pasivo: Depósito de Valores Activo: Aval Concedido Pasivo: Concesión Aval Activo: Letras en Descuento Pasivo: Letras Descontadas Principios de la Ordenación 1. Las cuentas deben presentar un ajuste entre título y contenido de las mismas. Por ejemplo, la cuenta “Deudores Varios” podría contener tanto a Clientes (créditos por ventas de productos de la empresa) como a Créditos a Terceros (créditos al personal). Por tanto, estas cuentas deben considerarse separadamente, ya que tienen distinto tratamiento. 2. Las cuentas se ordenan atendiendo a la función que desarrollan en la empresa, prescindiendo de su naturaleza. Por ejemplo, la cuenta “Terrenos” podría desempeñar en la empresa la función de activo circulante extrafuncional, activo fijo funcional o activo fijo extrafuncional. 1.3 Estructuración de la Cuenta de Resultados Las cuentas de resultado contables tienen como objetivo la tributación, mientras que las cuentas de resultado económico tienen como objeto el análisis económico. Las cuentas de resultados se clasifican en Haber y Debe

Cuentas de Resultados

Haber: Ingresos

Debe: Costos



Haber: -Venta de productos del giro de la empresa -Venta de un activo no utilizado -Dividendos de acciones de otras empresas. Debe: -Costos generados para la elaboración de productos del giro de la empresa -Venta de acciones a un precio inferior al que se adquirieron Distinción entre Ventas, Ingreso y Cobro. Ingreso es un concepto más amplio que las ventas. Pueden ser típicos del negocio (funcionales como las ventas) o atípicos (fuera de explotación). Además, Ingreso es un concepto económico o teórico. Cobro es la entrada de efectivo a la empresa. Se realiza posterior a la venta y, en algunos casos, independiente de ella. Por tanto, ingreso y cobro no son sinónimos. Hay ingresos que no pueden ser cobrados, como clientes morosos. Existen Ingresos que no se relacionan con las ventas, como los intereses recibidos por depósitos, los dividendos de acciones y los dividendos por colocación de un bono. Ventas Netas Todos los criterios de ordenamiento parten por el concepto de Ventas Netas, que consiste en el valor de las ventas brutas una vez deducidos los descuentos habituales por pago al contado y/o volúmenes de compra, las devoluciones de productos, el impuesto al valor agregado (IVA) y otros ingresos atípicos. Los descuentos ya mencionados tienen un sentido financiero y no económico, lo que implica un menor valor de venta. Devoluciones hace referencia a retornos de productos en mal estado o un servicio mal prestado. En estos casos, la empresa emite una nota de crédito, la cual es la contraparte de la factura o boleta de venta.

VENTAS BRUTAS (-) Descuentos (-) Devoluciones (-) IVA (-) Ingresos Atípicos (=) VENTAS NETAS



Distinción entre Costo, Gasto y Pago Costo es la estimación de un gasto, es un concepto económico o teórico. Gasto es un costo ya expirado o realizado. Pago hace referencia a la acción de pagar un gasto, es un concepto financiero o real. Existen costos que no se traducen en pagos, como Depreciación, Previsiones, Provisiones. Por otro lado, hay pagos que no tienen origen previo en un costo, tales como Dividendos, Pagos de Créditos, Pago de Impuesto a las Utilidades. Concepto de Resultado Neto de Explotación El análisis económico se basa en el Resultado Neto de Explotación (RNE), el cual es generado por los activos funcionales de la empresa. Consiste en la diferencia entre las ventas netas y aquellos costos asociados exclusivamente a la operación de la empresa. Es también llamado Beneficio Neto de Explotación. Ejemplos: -El arriendo del local de la empresa es un costo de explotación. -El costo de administración de una cartera de acciones no es un gasto de explotación. -Todos los gastos derivados del financiamiento de la empresa (gastos financieros) son gastos fuera de explotación. La estructura de capital de la empresa (cuánto capital propio y cuánto crédito) es decidido por los propietarios o directivos de la empresa. Modelos Básicos de Ordenación de la Cuenta de Resultados Cualquier modelo de ordenación debe respetar el siguiente esquema:

Ingresos de Explotación (-) Costos de Explotación (=) Resultado Neto de Explotación (±) Gastos y/o Ingresos Financieros (=) Rendimiento Post Gastos Financieros (±) Ingresos y Gastos Atípicos (=) Resultado Neto Total

Cuentas de

Explotación

Cuentas de Resultados



1. Ordenación según naturaleza de los costos Se representa en primer lugar Ventas Netas y luego se deducen los Gastos, según su naturaleza. Materias Primas, Materiales o Mercaderías Sujeto: Es el proveedor Naturaleza: Identificable como los productos que se van a elaborar o vender directamente. Energía y Combustibles Sujeto: Compañías eléctricas, gas, agua. Naturaleza: Participan en todo el proceso de producción, comercial y de administración. Este ordenamiento es superficial, carente de profundidad y aplicable a empresas cuya gestión es muy sencilla, como en el caso de empresas que utilizan pocas materias primas. 2. Ordenación por Portador de Costos Esto supone un ordenamiento departamental o funcional. Los gastos se agrupan por departamento o función empresarial: Producción, Administración, Comercialización, Investigación, etc. 3. Ordenación por Criterio Marginalista Este método permite conocer con más detalle y eficacia la situación de la empresa y además permite generar políticas generales. Divide a los costos en Costos Variables y Costos Fijos o de Estructura. Costos Variables: Son aquellos que aumentan o disminuyen de acuerdo al nivel de ventas. Costos Fijos o de Estructura: Los que permanecen relativamente estables independiente del nivel de ventas. Los Costos Fijos a su vez se dividen en Imputables y No Imputables: Imputables: Aquellos claramente asignables a una línea de producción. No Imputables: Comunes a todas las líneas de producción, como por ejemplo la depreciación de maquinarias utilizadas en más de una línea de producción.



El Margen de Contribución Total es utilizado para cubrir gastos finos, financieros y entregar una utilidad.

MARGEN DE CONTRIBUCIÓN TOTAL = ∑ Márgenes por Línea

1.4 Análisis Patrimonial I. Solidez de la Estructura Patrimonial Definición y Aspectos Generales

El análisis patrimonial es la profundización en el patrimonio de la empresa a través de separaciones sucesivas, con el fin de juzgar el mayor o menor grado de equilibrio que presenta una unidad económica. Está basado en el balance.

En general, el análisis patrimonial se divide en:

Análisis patrimonial I: Muestra aspectos y relaciones que condicionan la solidez patrimonial de una empresa. Es la visión financiera del balance y entrega razones para conocimiento de la situación patrimonial de la organización. Análisis Patrimonial II: Indica aspectos históricos de la solidez patrimonial, es decir, muestra su evolución a través del estudio del Cuadro de Fuentes y Usos. Análisis Circulante I y Análisis Circulante II: Es el estudio concreto del activo circulante y del pasivo circulante. A través de estos se conocen distintos aspectos financieros o de tesorería. Patrimonio El análisis patrimonial supone una separación de éste en Activos y Pasivos. Los Activos reflejan el listado de bienes y derechos de la empresa, es decir, el capital puesto en funcionamiento

VENTAS NETAS (-) Costos Variables (-) Costos Fijos Imputables (=) Margen de Contribución por Línea de Producción (-) Costos Fijos No Imputables (=) Resultado Neto de Explotación (±) Cargas Financieras (=) Resultado Post Gastos Financieros (±) Ingresos y Gastos Fuera de Explotación

(=) RESULTADO NETO TOTAL

PRODUCTOS A B C TOTAL 140 110 200 450 60 80 100 240 30 50 30 110 50 (20) 70 100 30 70 (20) 50 20 70



con el objeto de incrementar este capital. Por otra parte, los Pasivos explican el origen de los Activos. Los activos consisten en: 1. Medios de Trabajo: La empresa no puede operar sin éstos. Incluye maquinarias, edificios, stock, etc. 2. Gastos para el Desarrollo: Son aquellos intangibles de la empresa, tales como proyectos, estudios de mercado, patentes, gastos de constitución, etc. 3. Derechos sobre Terceros: Incluyen créditos a clientes y a terceros. La empresa puede operar sin estos. Por otro lado, los pasivos consisten en Pasivos Circulantes, Pasivos Largo Plazo (ambos de carácter transitorio, es decir, el no pago implica pérdida de derechos sobre activos) y Capital Propio (que posee propietarios jurídicos). Equilibrio Financiero: Liquidez de Activos La tendencia a la liquidez de un activo hace referencia a la velocidad con la cual éste se transforma en disponible para la empresa. Los Activos Circulantes tienen entonces una rápida tendencia a la liquidez y los Activos Fijos una lenta tendencia. Tendencia a la liquidez de Activos Circulantes: La liquidez de los Activos Fijos se refleja en la depreciación, la cual es un generador de fondos. Si la empresa obtiene pérdidas superiores al monto de ésta, entonces la depreciación pasa a ser un absorbente de fondos. Equilibrio Financiero: Exigibilidad de Pasivos La tendencia a la exigibilidad de los Pasivos indica el horizonte en el cual estos compromisos deben ser saldados por la empresa. Los Pasivos Circulantes tienen entonces una exigibilidad en el corto plazo, mientras que los Pasivos Largo Plazo son exigibles al largo plazo.

Activos: Tendencia a la Liquidez

Rápida: Activos Circulantes

Lenta: Activos Fijos

Materias Primas

Productos en Curso

Clientes Producto Acabado

Disponible



Dentro de los Pasivos Circulantes existen dos tipos de créditos: Cíclicos y Expresos: Pasivos Cíclicos: Tienen un comportamiento de crédito a mediano plazo, pues se renuevan automáticamente (descuento de letras, proveedores de materias primas, por ejemplo). Créditos Expresos: Son obtenidos por la empresa con un fin específico y no se renuevan automáticamente. Tanto los Pasivos Circulantes como los Pasivos Largo Plazo tienen una exigibilidad jurídica, es decir, avalada por documentos. El Capital Propio tiene una exigibilidad técnica, que aunque no está avalada por documentación es más importante que la exigibilidad jurídica. En el diagrama anterior los Pasivos están ordenados de acuerdo a su exigibilidad, es decir, desde los Pasivos Circulantes (exigibilidad en el corto plazo) hasta el Capital Propio (exigibilidad técnica). La exigibilidad técnica del Capital Propio se hace efectiva cuando las pérdidas son regularizadas contra el capital, o también cuando se realiza la regularización de morosos contra el capital. La exigibilidad de la Depreciación Acumulada se hace patente cuando es necesario renovar un Activo Fijo. Equilibrio Financiero: Solidez de la Estructura Patrimonial Se entiende por solidez patrimonial el grado de equilibrio de la estructura patrimonial (entre Activos y Pasivos). Contablemente siempre existe equilibrio (Activo = Pasivo), pero financieramente depende del equilibrio entre la tendencia a la liquidez y la exigibilidad. Por tanto, la empresa presenta mayor solidez patrimonial cuanto mayor sea la liquidez de sus Activos en comparación con la exigibilidad de sus Pasivos. Para asegurar el equilibrio anterior, los activos con menor tendencia a la liquidez deben ser financiados por pasivos menos exigibles, es decir, activos fijos con pasivos largo plazo, terrenos y construcciones depreciables a más de 40 años con lo menos exigible, o sea, capital.

Pasivos

Circulantes Largo Plazo Depreciación Acumulada

Capital Propio

Cíclicos

Expresos Exigibilidad

Jurídica

Exigibilidad Técnica



1. Análisis del Activo Busca la proporción entre los distintos tipos de activos, especialmente fijos. Estos últimos pueden ser funcionales, extrafuncionales o interinos. Si los activos extrafuncionales son mayores que los funcionales indica que la empresa está cambiando de giro. Si los activos fijos interinos son mayores que los extrafuncionales, muestra que la empresa está en un periodo de ampliación, pero que aún no utiliza las nuevas instalaciones. Grado de Consolidación de los Activos: Es la mayor o menor tendencia a la liquidez. A mayor liquidez menor grado de consolidación de Activos. Cuando existe menor consolidación de activos se requieren financiamientos no muy de largo plazo. En cambio, a mayor consolidación de la empresa se requiere financiamientos menos exigibles, como el capital propio. 2. Análisis del Pasivo Endeudamiento: Es la razón de la deuda total sobre el capital propio. Esta razón es conocida como Razón de Endeudamiento. La razón de endeudamiento mide el grado de garantía que una empresa ofrece a sus acreedores, mientras menor sea mayor respaldo para éstos. Sin embargo, no mide una buena o mala situación financiera.

Activos Circulantes Menor Consolidación Activos Fijos Mayor Consolidación

Razón de Endeudamiento = Deuda Total = Pasivo Circulante + Pasivo Largo Plazo

Capital Propio Capital Propio

A

PC

PLP

K

Razón de Endeudamiento ≈ 1

A

PC

PLP

K

Razón de Endeudamiento >> 1



Calidad del Endeudamiento: Aún cuando dos empresas tengan la misma razón de endeudamiento, la calidad de la deuda puede ser diferente. Para conocer esto, se deben comparar las razones entre el pasivo circulante y capital versus el pasivo largo plazo y capital. Como se ha mencionado anteriormente, es conveniente para una empresa que su deuda se concentre en el largo plazo, por lo que se tiene una mejor calidad de endeudamiento si se cumple: Factores que inciden en la calidad del endeudamiento: 3. Autofinanciamiento A. Reservas Existen 4 tipos de reservas, las cuales se definen a continuación: Reservas Legales: Son obligatorias por ley. Consisten en un determinado porcentaje de las utilidades. Existen principalmente en las empresas de carácter público.

Pasivo Circulante < Pasivo Largo Plazo

Capital Capital

A

PC

PLP

K


Mala Calidad de la Deuda

A

PC

PLP

K


Buena Calidad de la Deuda

Pasivo Circulante

Recursos Cíclicos Recursos Expresos

Preferibles, ya que tienen menor tendencia a la exigibilidad

Pasivo de Largo

Plazo

Horizonte de Vencimiento Naturaleza del Acreedor

Mejor mientras mayor sea

Proveedores Industriales Bancos

Preferibles, ya que existe una relación comercial



Reservas Estatutarias: Aquellas que se establecen en los estatutos de la sociedad. Son obligatorias. Reservas Especiales: Se constituyen con fines específicos, tales como abarcar nuevos negocios, ampliaciones, etc. Reservas Voluntarias. Son decididas por la junta de accionistas a proposición del directorio de la empresa. B. Previsiones y Provisiones Las previsiones y provisiones son creadas con fines específicos, tales como el deterioro de stock, clientes morosos, etc. Son un gasto más, el cual debe incluirse en la cuenta de resultados. C. Depreciación Acumulada El fondo de amortización está compuesto por la acumulación de las depreciaciones de ejercicios anteriores. La depreciación acumulada, aún cuando es una provisión, es más predecible que otras. La depreciación acumulada es utilizada como un recurso financiero, ya que aunque es una partida más de los costos de la empresa, es un gasto no pagable, por lo que se convierte en un fondo de ahorro. Puede ser utilizada para el pago de créditos, la compra de activos fijos o para el financiamiento de activos circulantes. Análisis de la Solvencia Patrimonial El análisis de la Solvencia Patrimonial debe realizarse desde dos áreas: primero debe analizarse la inversión en activos versus los recursos de pasivos, y luego se debe conceptuar el endeudamiento (nivel de endeudamiento y calidad de la deuda). 1.5 Análisis Patrimonial II (Análisis Patrimonial Dinámico). Evolución. Alcances y Objetivos El análisis patrimonial dinámico analiza una serie de balances históricos con el objeto de ver qué ocurre desde el punto de vista patrimonial. A continuación se presentan dos ejemplos de evolución patrimonial, la cual debe ser analizada desde cuatro ámbitos 1. Recursos cubiertos por el Capital 2. Recursos cubiertos por el Capital Permanente, entendiéndose por tal aquellos capitales que permanecen por al menos un ciclo comercial, es decir, la suma de capital y los pasivos de largo plazo. 3. Nivel de Endeudamiento 4. Calidad de la Deuda



La estabilización patrimonial de la empresa debe tener como punto de partida la comparación con otras empresas del mismo rubro. Las empresas de distinto sector no son comparables.

AC

AF

PC

PLP

K

Capital cubre Activos Fijos Capital permanente cubre AF y parte de AC

Nivel de Endeudamiento cercano a 1 PC > PLP. Mala calidad de la deuda

SITUACIÓN SÓLIDA PATRIMONIALMENTE

AC

AF

PC PLP

K

Capital cubre Activos Fijos y parte de Activos Circulantes Capital permanente cubre AF y gran parte de AC

Nivel de Endeudamiento bajo (<1) PC < PLP. Buena calidad de la deuda

SITUACIÓN MUY SÓLIDA PATRIMONIALMENTE

Histórico Actual

ESTABILIZACIÓN PATRIMONIAL

AC

AF

PC

PLP

K

Capital cubre Activos Fijos Capital permanente cubre AF y la mitad de AC

Nivel de Endeudamiento cercano a 1 PC ≈ PLP. Regular calidad de la deuda

SITUACIÓN SÓLIDA PATRIMONIALMENTE

AC

AF

PC

PLP

K

Capital no cubre Activos Fijos Capital permanente no cubre AF. Hay AF financiados con PC

Nivel de Endeudamiento bajo >> 1 PC > PLP. Mala calidad de la deuda

SITUACIÓN DÉBIL PATRIMONIALMENTE

Histórico Actual

DESESTABILIZACIÓN PATRIMONIAL



Esquema de Fuentes y Empleos o Cuadro de Fuentes y Usos. El cuadro de fuentes y usos presenta la evolución patrimonial de la empresa. Justifica financieramente posibles tensiones financieras. Este esquema da respuesta a las siguientes preguntas: ¿Por qué la empresa presenta tensiones financieras? ¿Por qué la empresa no paga? ¿Cómo será su evolución futura? ¿En qué se ha invertido? ¿Dónde va el dinero? Es un análisis histórico, ya que considera la situación actual de la empresa versus periodos anteriores. Muestra entonces la evolución del periodo, sólo del punto de vista patrimonial. Además se trata de un análisis detallado, ya que es el único análisis que se realiza con saldos brutos, considerando a las cuentas de contrapartida. Se suele construir en dos etapas: a. Cuadro de Diferencias Contables Muestra la variación contable de las cuentas del patrimonio de un periodo a otro.

Se debe cumplir que:

MOVIMIENTO DE ACTIVOS

Δ+ Disponible 20 Δ+ Clientes 30 Δ- Stock (10) Δ+ Activo Fijo 70

110

MOVIMIENTO DE PASIVOS

Δ- Proveedores (20) Δ+ Pasivo Largo Plazo 50 Δ+ Capital Propio 80 110

∑ Movimientos Activos = ∑ Movimientos Pasivos



b. Cuadro Propiamente Tal

La utilización de recursos (empleos o usos) puede darse ya sea por un aumento de los activos (se utilizan recursos al adquirirlos) o bien por una disminución de los pasivos (uso de recursos al cancelar las deudas). Las fuentes de recursos son provenientes de la disminución de activos (la venta de éstos genera recursos) o por un aumento en los pasivos (obtención de créditos). Bajo este concepto, una pérdida es considerada como un uso de recursos. Normas del Esquema: Frecuencia El estudio del cuadro de fuentes y usos se debe realizar en las siguientes oportunidades: - Cuando se dispone de la información - Después de una inversión (Δ+ Activos Fijos)

- Tras el lanzamiento de un nuevo producto (Δ+ Activos Circulantes) - Por compra de toda o parte de una empresa - En las empresas de carácter cíclico, debe realizarse después de cada temporada.

Valores Absolutos

Empleos o Usos

% Sobre total Usos

% Sobre total Fuentes

Fuentes Valores Absolutos

20 Δ+ Disponible 14.3 35.7 Δ+ Pasivo LP 50

30 Δ+ Clientes 21.4 57.1 Δ+ K Propio 80

70 Δ+ Activo Fijo 50.0 7.2 Δ- Stock 10

20 Δ- Proveedores 14.3

140 100% 100% 140

Usos Aumento de Activos

Disminución de Pasivos

Fuentes Disminución de Activos

Aumento de Pasivos

Δ+ Capital financia Δ+ Activos Fijos y parte de Δ+ Activos Circulantes Δ+ Capital Permanente cubre Δ+ Activos Fijos y gran parte de Δ+ Activo Circulante

(Δ+ Pasivo Circulante + Δ+ Pasivo Largo Plazo) < Δ+ Capital Propio. Mejora el nivel de endeudamiento Δ+ Pasivo Largo Plazo > Δ+ Pasivo Circulante. Mejora la calidad de la deuda

ESTABILIZACIÓN PATRIMONIAL EN EL PERIODO



Normas de Esquema: Saldos Para realizar el cuadro de fuentes y usos es conveniente considerar las cuentas de contrapartida o trabajar con saldos brutos. Al considerar sólo los saldos netos, se diría que la empresa obtuvo una fuente de recursos producto de una desinversión (venta de activos fijos). Sin embargo, considerando los saldos brutos se concluye que la empresa ha invertido en activos fijos usando una muy buena fuente de financiamiento como es la depreciación acumulada. Ordenamiento del Cuadro Los Usos de recursos deben ser presentados desde el más líquido (en la parte superior de la tabla) hasta el menos líquido. Por su parte, las Fuentes de recursos deben presentarse desde la más a la menos exigible. Como un uso de recursos puede deberse bien al aumento de un activo como a una disminución en el pasivo (viceversa en el caso de las fuentes), surge la duda de cómo determinar la liquidez de un pasivo (en el caso de las fuentes, cómo determinar la exigibilidad de un activo). Surgen así los conceptos de liquidez y exigibilidad técnica. Exigibilidad Técnica La definición de exigibilidad técnica de un activo requiere de la definición de un valor óptimo para éste. Si de un periodo el diferencial del valor del activo entre el periodo histórico y el actual hace que se encuentre más alejado del óptimo, se considera este diferencial como muy exigible técnicamente. Por el contrario, si el diferencial hace que el valor del activo se acerque a su óptimo, se considera como poco exigible técnicamente. Liquidez Técnica La liquidez técnica de un pasivo tiene relación con la política de renovación de créditos. Si al pagar un crédito se sabe que éste será renovado en el corto plazo se tiene una gran liquidez técnica. Por el contrario, si el crédito será renovado en el largo plazo, se dice que éste es técnicamente poco líquido. Método de Análisis Los usos y fuentes del análisis deben ser descritos y explicados. En cuanto a los usos, existen dos posibilidades:

HISTÓRICO ACTUAL Activo Fijo Bruto 400 500 (-)Depreciación Acumulada (220) (350) Activos Fijos netos 180 150



A. Inversión en activos circulantes funcionales (clientes, stock), en activos fijos funcionales (tangibles o intangibles) y en activos extrafuncionales (circulantes o fijos). B. Saneamiento de la Empresa, es decir, el pago de deudas del pasivo circulante o de largo plazo. Por su parte, las fuentes provienen de: A. Venta de activos circulantes o fijos, funcionales o extrafuncionales. B. Incremento de los pasivos, a través de endeudamiento a corto plazo (créditos cíclicos o expresos) o a largo plazo. C. Incremento de capital propio, ya sea por aumento del capital social (ampliación) o a través de autofinanciamiento (provisiones, previsiones, reservas). 1.6 Análisis del Circulante I Parte. Solvencia de Capacidad Consiste en un análisis de solvencia o financiero, basándose en los activos y pasivos circulantes de la empresa con el fin de conocer la solvencia de ésta. No considere activos fijos ni pasivos de largo plazo. En el contexto de la solvencia, pueden definirse dos tipos: Solvencia de Capacidad: Es la facultad de la empresa para hacer frente a sus obligaciones de pago. Para su estudio se utiliza el Análisis Circulante I Solvencia de Puntualidad: Es la capacidad que tiene la empresa para cumplir con sus obligaciones dentro del periodo estipulado (en sus vencimientos). Para su estudio se usa el Análisis Circulante II La solvencia de capacidad no implica solvencia en la puntualidad, así como la solvencia de puntualidad no indica solvencia de capacidad. Para que una empresa sea solvente debe tener tanto capacidad de pago como puntualidad en éstos. El análisis del circulante busca posibles problemas financieros de la empresa, dejando de lado la búsqueda de los problemas económicos que pudiese presentar.

El Análisis Circulante I utiliza razones o índices financieros (relación entre dos o más cuentas de los estados financieros) para cuantificar los posibles problemas financieros de la empresa.

PROBLEMA

Económico

Financiero

La empresa no genera beneficios que permitan su normal

funcionamiento. Visible a través del Estado de Resultados.

Dificultad de la empresa para cumplir con sus compromisos

(capacidad, puntualidad). Visible a través del Balance



El estudio a través de razones tiene algunas limitantes:

- Es un porcentaje entre dos o más cuentas sólo en un momento determinado - No son comparativas entre empresas de distintos sectores - Dan un aspecto cuantitativo y no cualitativo de la situación - No considera posibles estacionalidades de la empresa. Medidas de solvencia a. Solvencia Final Es aplicable a empresas que están en liquidación (por desaparecer). Es una solvencia de garantía y se define como: El activo total depurado corresponde al valor real (no teórico) de cada partida del balance (valor de liquidación). La solvencia final es igual al capital propio de la empresa. b. Solvencia de Funcionamiento Mide montos de activos circulantes para compararlos con las deudas reflejadas en el pasivo circulante. A continuación se presentan las medidas de solvencia de funcionamiento más importantes. Fondo de Maniobra Es la porción del capital permanente que financia activos circulantes de la empresa.

Se analiza también la cobertura del fondo de maniobra para cada una de las partidas de activos circulantes de la empresa, así como para el conjunto de éstos:

SOLVENCIA FINAL = Activo Total Depurado – Pasivos Exigibles

FONDO DE MANIOBRA = FM = Activo Circulante – Pasivo Circulante

AC

AF

PC

PLP

K

AC

AF

PC

PLP

K

FM > 0 FM < 0

Fondo Maniobra Fondo Maniobra Fondo Maniobra Fondo Maniobra Activo Circulante Clientes Stock Disponible



Se tiene que el valor máximo para cada una de estas razones es 1, dada la definición del fondo de maniobra. Razones de Solvencia A. Razón de Circulante (RC): Puede interpretarse como el porcentaje en que los activos circulantes cubren las deudas de corto plazo. Se define como: Se tiene además la siguiente relación entre la razón de circulante y el fondo de maniobra: Si RC > 1 entonces FM > 0 Si RC = 0 entonces FM = 0 Si RC < 1 entonces FM < 0 Existe además una variante a esta razón, la cual permite determinar la significancia de los activos circulantes extrafuncionales dentro de los activos circulantes, realizando la comparación con la razón circulante anterior. Esta variante está dada por: B. Prueba Ácida Indica el porcentaje en el cual los activos circulantes más líquidos de la empresa (disponible y clientes) cubren a los pasivos circulantes. C. Razón de Tesorería Está dado por:

RAZÓN CIRCULANTE = Activo Circulante Pasivo Circulante

Activo Circulante – Activo Circulante Extrafuncional

Pasivo Circulante

PRUEBA ÁCIDA = Activo Circulante – Stock Pasivo Circulante

RAZÓN DE TESORERÍA = Disponible Pasivo Circulante



Debe ser el valor más bajo posible que permita el funcionamiento normal de la empresa, ya que aquel dinero que se encuentra dentro de la partida de disponible no genera intereses. Un alto valor de esta razón refleja un mal manejo de tesorería. 1.7 Análisis del Circulante II. Solvencia de Puntualidad Este análisis debe determinar si la empresa puede o no cumplir con sus obligaciones dentro del plazo establecido, es decir, si existe o no un patrimonio de corto plazo para hacer frente a las obligaciones en el momento oportuno. Este conocimiento se logra a través del balance y de la cuenta de resultados.

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