Análise de InvestimentosAnálise de Investimentos

Renival Marçal de OliveiraRenival Marçal de Oliveira

MSc – City University – LondresMSc – City University – Londres

MBA – Fundação Getúlio VargasMBA – Fundação Getúlio Vargas

Introdução a análise de InvestimentosIntrodução a análise de Investimentos

• Administração FinanceiraAdministração Financeira– Geração de valorGeração de valor– Controle de recursosControle de recursos– Aplicação de recursosAplicação de recursos– Riscos e oportunidadesRiscos e oportunidades

• InvestidoresInvestidores– Ativos reaisAtivos reais– Ativos financeirosAtivos financeiros

Investimento financeiroInvestimento financeiro

• IntermediaçãoIntermediação– Excesso de recursos = InvestimentoExcesso de recursos = Investimento– Escassez de recursos = FinanciamentoEscassez de recursos = Financiamento

• Decisão de investimento IDecisão de investimento I– Mercado monetário (Money-markets)Mercado monetário (Money-markets)– Mercado de capitaisMercado de capitais

• Dívida - Renda fixaDívida - Renda fixa• Mercado de açõesMercado de ações

– Futuros e derivativosFuturos e derivativos

Decisão de investimentoDecisão de investimento

• RetornoRetorno– ValorValor– Retorno absoluto e relativoRetorno absoluto e relativo– Remuneração de risco (prêmio)Remuneração de risco (prêmio)

• RiscoRisco– Risco x IncertezaRisco x Incerteza– Perfil do investidorPerfil do investidor– ExpectativasExpectativas– Volatilidade / VariabilidadeVolatilidade / Variabilidade– MedidaMedida– Ativos livres de riscoAtivos livres de risco

• Aversão a riscoAversão a risco

O InvestidorO Investidor

• Investidor ConservadorInvestidor Conservador

• Investidor ModeradoInvestidor Moderado

• Investidor AgressivoInvestidor Agressivo

Risco

Retorno

Risco

Retorno

Risco

Retorno

O InvestidorO Investidor

• Teoria dos Teoria dos portfoliosportfolios– Combinação de ativosCombinação de ativos– DiversificaçãoDiversificação– Administração de riscoAdministração de risco

• Teorema da separaçãoTeorema da separação– Decisão por perfil de riscoDecisão por perfil de risco– Decisão técnicaDecisão técnica

Investimento em CorporaçõesInvestimento em Corporações

Investidor

Dívida

Patrimônio

PassivoPassivo

Carteira

de

Investimentos

da Empresa

AtivosAtivos

Decisões de Investimento CorporativoDecisões de Investimento Corporativo

• Decisão de investimento I (Perfil do Investidor)Decisão de investimento I (Perfil do Investidor)

• Decisão de Investimento II (Investidor)Decisão de Investimento II (Investidor)– Seleção técnicaSeleção técnica– Risco FinanceiroRisco Financeiro– Risco do NegócioRisco do Negócio

• Decisão de Investimento III (Administrador Financeiro)Decisão de Investimento III (Administrador Financeiro)– Risco do NegócioRisco do Negócio– OportunidadesOportunidades– Seleção de projetosSeleção de projetos– Gestão de recursosGestão de recursos

Investimento em CorporaçõesInvestimento em Corporações

• Dívida (Credores)Dívida (Credores)– Rendimento fixo (Menores retornos esperados)Rendimento fixo (Menores retornos esperados)– Menor riscoMenor risco– Maior exigibilidadeMaior exigibilidade– Direito a falênciaDireito a falência– PrioridadePrioridade– GarantiasGarantias

• Patrimônio (Acionistas)Patrimônio (Acionistas)– Poder / GestãoPoder / Gestão– Rendimentos variáveis (Maiores retornos esperados)Rendimentos variáveis (Maiores retornos esperados)– Menor prioridade / exigibilidadeMenor prioridade / exigibilidade– Responsabilidade (S.A.)Responsabilidade (S.A.)

Empresas de InvestimentoEmpresas de Investimento

• Gerenciam recursos de vários investidoresGerenciam recursos de vários investidores

• Alcance de maior variedade de ativosAlcance de maior variedade de ativos

• Redução de custos de negociaçãoRedução de custos de negociação

• Melhores “spreads” de aplicaçãoMelhores “spreads” de aplicação

• Menores “spreads” de captaçãoMenores “spreads” de captação

• Ganhos de escalaGanhos de escala

Bancos de InvestimentoBancos de Investimento

• Assessoram empresas na emissão de títulos – Assessoram empresas na emissão de títulos – especializaçãoespecialização

• Custo em geral mais reduzidoCusto em geral mais reduzido• Melhores condições de utilizar momentos do mercadoMelhores condições de utilizar momentos do mercado• Reputação – Maiores garantias para os investidoresReputação – Maiores garantias para os investidores• Habilidade de desenvolver ativos mais sofisticadosHabilidade de desenvolver ativos mais sofisticados• ““Criados para canalizar recursos de médio e longo prazo Criados para canalizar recursos de médio e longo prazo

para suprimento de capital fixo ou de giro das para suprimento de capital fixo ou de giro das empresas” Eduardo Fortunaempresas” Eduardo Fortuna

• Exemplos: Merril Lynch, Salomon Smith Barney, Exemplos: Merril Lynch, Salomon Smith Barney, Goldman Sachs, Finasa, Pactual, BBA, etc.Goldman Sachs, Finasa, Pactual, BBA, etc.

Forças e TendênciasForças e Tendências

• Engenharia FinanceiraEngenharia Financeira– Criação de novos produtos financeirosCriação de novos produtos financeiros– Combinação de ativos originais e derivativosCombinação de ativos originais e derivativos– Desagregando ativos combinadosDesagregando ativos combinados

• TendênciasTendências– Finanças InternacionaisFinanças Internacionais– Globalização do capital / ControlesGlobalização do capital / Controles– Mercado de CâmbioMercado de Câmbio– EuromercadoEuromercado– Mercado de CapitaisMercado de Capitais

MoedaMoeda

• Para quê o dinheiro?Para quê o dinheiro?– PropriedadesPropriedades

• DivisibilidadeDivisibilidade• PortabilidadePortabilidade• LiquidezLiquidez

– FunçãoFunção• Meio de trocaMeio de troca• Meio de contaMeio de conta• Reserva de valorReserva de valor

• O valor da moedaO valor da moeda– LastroLastro– Moeda Fiduciária/ReputaçãoMoeda Fiduciária/Reputação– Equilíbrio/MercadoEquilíbrio/Mercado– Expectativas/EspeculaçãoExpectativas/Especulação– Indexação – Disfunção do dinheiroIndexação – Disfunção do dinheiro

• Padrão Ouro (1821-1931)Padrão Ouro (1821-1931)– Ouro, dólares ou libras como reservasOuro, dólares ou libras como reservas– Expansão do comércioExpansão do comércio– Desvalorização da libra/Queda do padrãoDesvalorização da libra/Queda do padrão– I e II GuerrasI e II Guerras

• Sistema Bretton-Woods (Pós-Guerra 1946-1971)Sistema Bretton-Woods (Pós-Guerra 1946-1971)– Criação do Fundo Monetário Internacional (FMI) e BIRD (IBRD/World Criação do Fundo Monetário Internacional (FMI) e BIRD (IBRD/World

Bank). Implementação e reconstrução.Bank). Implementação e reconstrução.– Moedas fixadas ao Dólar. Fixação de paridade do dólar com o Ouro Moedas fixadas ao Dólar. Fixação de paridade do dólar com o Ouro

(US$35/Onça)(US$35/Onça)– Crise do Petróleo (1973-1974) – Inflação americana e “Petro-Crise do Petróleo (1973-1974) – Inflação americana e “Petro-

dólares”dólares”– Crise de dívida internacional (década de 80)Crise de dívida internacional (década de 80)– Sistema de livre flutuaçãoSistema de livre flutuação– Anos 90 – Guerra e crises (Rússia, Ásia e México)Anos 90 – Guerra e crises (Rússia, Ásia e México)– Atualidade (câmbio semi-flutuante no Brasil, moratória da Atualidade (câmbio semi-flutuante no Brasil, moratória da

Argentina e crise nos EUA)Argentina e crise nos EUA)

FundamentosFundamentos

• Política CambialPolítica Cambial– Administração da taxa de câmbioAdministração da taxa de câmbio e e regulamentaçãoregulamentação de de

operaçõesoperações– Controle das reservas cambiais, i.e. equilíbrio de transações Controle das reservas cambiais, i.e. equilíbrio de transações

correntes e balanço de capitaiscorrentes e balanço de capitais• Política MonetáriaPolítica Monetária

– Controle de oferta de moeda e inflaçãoControle de oferta de moeda e inflação– Administração da taxa de jurosAdministração da taxa de juros– Comitê de Política Monetária (COPOM)Comitê de Política Monetária (COPOM)

• Taxa SELIC e CDITaxa SELIC e CDI• Metas InflacionáriasMetas Inflacionárias

– Disfunção – “Monetização” de déficitDisfunção – “Monetização” de déficit

FundamentosFundamentos

Mercado de CâmbioMercado de Câmbio

• Rede de instituições que negociam moedas de diferentes Rede de instituições que negociam moedas de diferentes países (+ de 1000)países (+ de 1000)

• Mercado de atacado – Interbancário que negocia cerca de 95% Mercado de atacado – Interbancário que negocia cerca de 95% das transaçõesdas transações

• Mercado a vista – entrega em D + 2Mercado a vista – entrega em D + 2• Mercado a futuro – entrega futuraMercado a futuro – entrega futura• Centros: Londres, Nova York, Paris, Zurich, Tokyo, Toronto, Centros: Londres, Nova York, Paris, Zurich, Tokyo, Toronto,

Milão, São Paulo, etc.Milão, São Paulo, etc.• Transações eletrônicas, mas a palavra é sempre honradaTransações eletrônicas, mas a palavra é sempre honrada

• EuromercadoEuromercado (Eurodollars/Eurobonds) (Eurodollars/Eurobonds)– Canaliza fundos de países desenvolvidos para países em Canaliza fundos de países desenvolvidos para países em

desenvolvimentodesenvolvimento– Fatores HistóricosFatores Históricos

• 1950 – Países comunistas temem retaliação financeira dos EUA 1950 – Países comunistas temem retaliação financeira dos EUA após guerra da Coréia. US$-> Europa (Londres e Paris)após guerra da Coréia. US$-> Europa (Londres e Paris)

• 1956 – Petrodólares saem dos EUA após guerra do Canal de 1956 – Petrodólares saem dos EUA após guerra do Canal de SuezSuez

• 1958 – Moedas européias totalmente conversíveis (Cidadãos 1958 – Moedas européias totalmente conversíveis (Cidadãos podem ter dólares)podem ter dólares)

• Início US$ 1bi com crescimento anual de 20%Início US$ 1bi com crescimento anual de 20%• Controles monetários e de capital americanosControles monetários e de capital americanos

– Eurodollars – Depósitos em moeda estrangeira dentro do país. Taxa Eurodollars – Depósitos em moeda estrangeira dentro do país. Taxa base LIBORbase LIBOR

– Eurobonds – Títulos denominados em moeda estrangeira emitidos Eurobonds – Títulos denominados em moeda estrangeira emitidos dentro do paísdentro do país

EuromercadoEuromercado

RoteiroRoteiro

• O mundo dos investimentosO mundo dos investimentos– Mercados Financeiros e economiaMercados Financeiros e economia– Intermediação financeiraIntermediação financeira– Fundos e Bancos de InvestimentoFundos e Bancos de Investimento– TendênciasTendências– Eficiência dos mercadosEficiência dos mercados

• Risco, Retorno e valorRisco, Retorno e valor– Medidas estatísticas de riscoMedidas estatísticas de risco– Retorno e aversão a riscoRetorno e aversão a risco– Teoria dos “Teoria dos “Portfolios”Portfolios”– Composição de Investimentos com ativos com e sem riscoComposição de Investimentos com ativos com e sem risco– Composição de carteiras otimizadasComposição de carteiras otimizadas– Analisando o modelo CAPMAnalisando o modelo CAPM

• Estratégias de Investimento Estratégias de Investimento – HedgingHedging, Especulação e Arbitragem, Especulação e Arbitragem– Estratégias ativa e passivaEstratégias ativa e passiva– Uso de derivativos como estratégia de investimentoUso de derivativos como estratégia de investimento

AvaliaçõesAvaliações

• Avaliações de fixação (Individual)Avaliações de fixação (Individual)

• Elaboração de “Portfolio” (Individual e Equipe)Elaboração de “Portfolio” (Individual e Equipe)

• Prova (Individual)Prova (Individual)

LeituraLeitura

• Avaliação de Investimentos – Aswath DamodaranAvaliação de Investimentos – Aswath Damodaran

• Decisões Financeiras e Análise de Investimentos – Alceu Decisões Financeiras e Análise de Investimentos – Alceu SouzaSouza

• Administração Financeira – Stephen RossAdministração Financeira – Stephen Ross

• Gazeta MercantilGazeta Mercantil

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