Ali Cárdenas Macroeconomía III La Economía Abierta El Modelo Mundell- Fleming Septiembre...

Ali Cárdenas

Macroeconomía III13.La Economia Abierta- Mundell-Fleming 1

La Economía Abierta

El Modelo Mundell- Fleming

Septiembre 2014

Ali Cárdenas


La Economía Abierta Al abrir la economía tenemos que considerar las

transacciones con el extranjero, tanto de Bienes y

Servicios ( Cuenta Corriente , CC) como de Activos

( Cuenta Capital ,CK)

Las transacciones con el extranjero se resumen en

la Balanza de Pagos, que comprende a la CC y a la

CK; cuando la venta de bienes y servicios al

extranjero ( exportaciones) es mayor que la

compra de bienes de origen foráneo, la CC

presenta un superávit, cuando ocurre lo contrario

presenta un déficit Septiembre 2014

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Viene a ser la incorporación de la Economía Abierta al Modelo IS-LM

Las transacciones con el extranjero se incorporan añadiendo otra curva, la de la Balanza de Pagos o BP

En este modelo el equilibrio se alcanza en la combinación detasa de interés (r) e Ingreso ( Y ) a la cual el Mercado de Bienes ( IS), el Mercado Monetario (LM) y el Sector Externo (BP) se igualan SIMULTANEAMENTE, es decir en donde se intersectan las tres curvas

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La Economía Abierta

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La Balanza de Pagos (BoP) La balanza de pago es un registro contable donde se

recogen todas las operaciones realizadas por un país con el resto del mundo durante un período determinado.

Las transacciones de la balanza de pagos se registran a través del sistema de contabilidad de partida doble. En este sistema cada transacción internacional entra automáticamente en la balanza de pagos dos veces, una como un crédito y otra como un débito.

La transacción que implica un pago al extranjero entra en la balanza de pagos como un débito (-), y

La transacción que implica un ingreso desde el extranjero entra en la balanza de pagos como un crédito (+).

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La Cuenta Comercial (CC) Mide todas las transacciones de Bienes y Servicios con el

Extranjero; es lo mismo que la Xn (Exportaciones (X) – Importaciones (M))

Las exportaciones (X) son la demanda de nuestros bienes y servicios en el extranjero; mayor exportaciones implica mayor Producción local que a su vez implica mayores Gastos Totales ( DA aumenta). Dependen del nivel de Ingreso del extranjero, el cual consideraremos constante

Las Importaciones ( M) son la demanda local de bienes producidos en el extranjero, mayor importación implica menor producción local ya que se implica que una mayor parte del gasto interno se ira al consumir productos elaborados afuera, por lo tanto la DA disminuye, las importaciones dependerán del nivel de Ingreso local

Por tanto las Exportaciones Netas Xn, o lo que es lo mismo la CC tendrá un déficit si X< M y tendrá un superávit si X > M

Septiembre 2014

La Balanza de Pagos (BoP)

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La Cuenta Capital (CK)Mide todas las transacciones de activos

financieros con el extranjero, así como las

variaciones en las reservas internacionales

Toda transacción en la CC genera a su vez un

partida correspondiente en diferente sentido en

la CK, si nuestras importaciones son mas que

nuestras exportaciones (déficit en la cuenta

comercial)

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La Cuenta Capital…. Cont Los movimientos de capital entre países

dependerán del rendimiento o tasa de retoro entre activos comparables: Si asumimos inicialmente que los retornos de los activos extranjeros o mas precisamente, la tasa de interés real de los activos extranjeros (r*) es constante y el tipo de cambio (e) no varía, a medida que aumenta la tasa de interés local entraran capitales del extranjero con el fin de aprovechar el mayor rendimiento de los activos locales; de igual forma si las tasas de interés locales disminuyen, se observaran salidas de capital local que pretende aprovechar los mayores rendimientos en el extranjero

Septiembre 2014


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Cuenta Mayor DEBE HABER Cuenta

MenorCuenta

CorrienteImportaciones de Bienes

Exportaciones de Bienes Cuenta Comercial

Importaciones de Servicios

Exportaciones de Servicios

Cuenta de Servicios

Cuenta Capital

Compra local de Activos Extranjeros

Venta de Activos Locales al Extranjero

Cuenta Financiera

Transferencias al Resto del Mundo

Transferencias del Resto del Mundo

Cuenta Capital

Rentas Pagadas al Exterior

Rentas Recibidas del Exterior

Cuenta Capital

Aumento de Reservas Extranjeras

Disminución de Reservas Extranjeras Posición de Reservas

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Como mencionamos la Balanza de Pagos es una

identidad contable que tiene a juro ser cero, si existe un

déficit en CC, a juro deberá existir un superávit en CK

que lo compense, por lo tanto, si partimos de un déficit

en CC, la tasa de interés local deberá aumentar a fin

de que se sucedan entradas de capital que compensen

tal déficit ( asumiendo que los Precios tanto nacionales

como extranjeros, así como la tasa de interés

extranjera y el tipo de cambio en el muy corto plazo

varían ). Recordemos que un mayor nivel de ingreso local,

tendera a desmejorar la CC, ya que a mayor ingreso ,

mayor nivel de exportaciones y que la CC la podemos

representar como X – M o lo que es igual X – m0 – m1YSeptiembre 2014

La Curva BP

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Por su parte la Cuenta Capital, que como dijimos

dependerá del rendimiento de activos

comparables, la podemos representar como k0

+k1(r - r*), en donde k1 es un parámetro externo al

modelo que representa el grado de respuesta del

capital a la diferencia de los rendimientos entre

países La Balanza de Pagos por tanto, seria CC + CK o lo que es lo

mismo:

Septiembre 2014

La Curva BP

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Esta es la curva BP que relaciona al nivel de ingreso real ( Y) con la tasa de interés real ( r). Como puede observarse , la pendiente de la curva viene dada por

k1/m1, lo que implica dos cosas: primero que la relación es

positiva ya que tanto m1 como k1 son números positivos y

en segundo termino que la inclinación de la BP va a depender de la relación entre la propensión marginal a importar y el grado de respuesta del capital al cambio en los rendimientos entre países.

La lógica es clara: Por una parte la CC depende de que tanto afecta un aumento del Ingreso a la importaciones; si la propensión marginal a importar es muy alta, cualquier aumento en el nivel de ingreso implicará una deterioro significativo de la CC, lo que implica a su vez que se tendrán que generar mayores entradas de capital para compensar el déficit en CC

Septiembre 2014

La Curva BP

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Por otra parte, mientras mayor sea k1, esto implica que los movimientos de

capital serán mas sensibles al diferencial de tasas de interés entre los países

Por ultimo, la relación entre los dos parámetros indicara como reacciona en conjunto la tasa de interés y el nivel de ingreso para mantener el equilibrio en la Balanza de Pagos

Veamos primero los casos extremos: Supongamos que los capitales son perfectamente inmóviles entre los

países, esto implicaría que k1 = 0, esto implica que independientemente de

cual sea la tasa de interés local no habrá ni entrada ni salidas de capital, además, al no haber movimiento de capitales, la cuenta de capital es incapaz de compensar cualquier déficit o superávit de la CC, por lo que solo hay un nivel de Y para el cual la CC esta en equilibrio y por ende también la CK; la BP por lo tanto es una línea vertical

Septiembre 2014

La Curva BP

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Si por el contrario, la movilidad del capital es perfecta, esto obliga a la tasa de interés local a ser siempre igual a la tasa de interés del resto del mundo, ya que cualquier variación en la tasa local implicara infinitas salidas o entradas de capital, en este caso por tanto la curva BP es horizontal al nivel de r = r*, al estar fija r, la CK esta siempre en equilibrio y por tanto la CC tiene que estar en equilibrio por que no puede compensarla la CK, independientemente del nivel de ingreso, para que esto ocurra, la CC no debe verse afectada por variaciones en las importaciones, lo que implica que m1 debe ser cero

Mas allá de los ejemplos extremos, la movilidad del capital se mide en términos de su elasticidad relativa con la curva LM, es decir en comparación con la inclinación de la LM; si la BP es mas inclinada que la LM, los capitales tienen baja movilidad, si por el contrario, la BP es mas plana que la LM, los capitales tienen alta movilidad

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La Curva BP

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Salidas Infinitas de Capital

Entradas infinitas de Capital

r

Y

r = r*

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La Curva BP

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Macroeconomía III13.La Economia Abierta- Mundell-Fleming 15Septiembre 2014

La Curva BP

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Determinación de la Curva BP

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La Curva BP

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Tipo de Cambio Fijo

Política Monetaria

Independiente

Movilidad del Capital

“ The Unholy Trinity”

Septiembre 2014

Trilemma o la Trinidad Impura

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Movilidad del Capital

Septiembre 2014

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El Tipo de Cambio Si consideramos al Ingreso del extranjero como fijo, la

decisión del resto del mundo de comprar nuestros productos en lugar de los que producen localmente se basara en cuales son mas baratos.

Si un producto de resto del mundo cuesta US$ 1,00 en el país de origen, para que los extranjeros escojan comprarlo a nosotros el producto deberá ser mas barato en Venezuela, pero en Venezuela se compran en Bs., así que la pregunta es ¿Cuantos dólares tienen que sacrificar el extranjero para comprar los Bs. suficientes para adquirir nuestro producto?

La cantidad de moneda que hay que sacrificar para adquirir una unidad de la moneda extranjera es el Tipo de Cambio (e). Por ejemplo si el tipo de cambio del Bolívar con respecto al US dólar es 6,30, eso implica que hay que sacrificar 6, 30 Bs. para adquirir 1 US$Septiembre 2014

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E Bs/US$= 6,30. De igual forma si quisiéramos saber cuanto USD se requieren para adquirir Bs. 1; entonces seria el inverso del e anterior, es decir : EUS$/Bs. = 1/ EBs./US$ = 1 /6,30 = 0,1587

Si el tipo de cambio sube ( E↑) , la moneda se de deprecia ( pierde valor) ya que se requerirá mayor cantidad de la moneda local para comprar la misma cantidad de moneda extranjera. Si por el contrario, E↓, de como que la moneda se aprecio aumenta su valor), ya que se requerirá menor cantidad de moneda local para comprar la misma cantidad de moneda extranjera.

Hablamos de depreciación o apreciación cuando estamos en la presencia de tipos de cambio flexibles, es decir regímenes en los que se le permite al tipo de cambio fluctuar en función de la Oferta y Demanda de la moneda

Septiembre 2014

El Tipo de Cambio

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Cuando el tipo de cambio es fijo, es decir es un valor determinado por un acuerdo o decisión de las autoridades locales, cualquier variación del tipo de cambio implica variar la decisión o el acuerdo; en estos casos, cuando se decide aumentar el tipo de cambio ( E↑), hablamos de que ha ocurrido una devaluación, por el contrario si se decide reducir el tipo de cambio ( E↓), lo que ha ocurrido una revaluación. Por otra parte, cuando la moneda esta bajo presión el banco central interviene, comprando o vendiendo moneda local a fin de aliviar las presiones y mantener el tipo de cambio a la paridad acordada.

Supongamos que la rasa de interés local baja, los inversores encontraran mas atractivo el invertir en el extranjero para aprovechar los rendimientos mas altos, por lo tanto querrán cambiar la moneda local por divisas, lo que ejercerá una presión al alza en el tipo de cambio (la moneda tiende a depreciarse), por lo que el banco interviene comprando la moneda local de la que la gente quiere deshacerse y vendiendo las divisas que la gente demanda, hasta que la presión sobre la moneda desaparece y se mantiene la paridad acordada

Septiembre 2014

El Tipo de Cambio

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Una depreciación (devaluación) de la moneda local es decir un mayor tipo de cambio hará que los productos locales sean relativamente mas baratos para el resto del mundo, ya que tendrán que sacrificar menos de su moneda para pagar sus importaciones (nuestras exportaciones); de la misma forma hará que las importaciones locales sean mas caras ya que los residentes locales tendrán que sacrificar mayor cantidad de su monda ´para pagar sus importaciones ( las exportaciones del resto del mundo Por tanto ,

Si : E↑(depreciación, devaluación)⇒ X ↑, M↓ ⇒ Xn↑ Si: E↓(apreciación, revaluación)⇒ X ↓, M ↑ ⇒ Xn ↓

O lo que es lo mismo, una depreciación ( devaluación) mejora la CC, mientras que una apreciación (revaluación) la empeora

El tipo de cambio es un indicador de los precios relativos entre países

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El Tipo de Cambio

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La relación entre el tipo de cambio y la CC, dependerá de las respectivas elasticidades precio de las Exportaciones e Importaciones; si las importaciones son inelásticas, el mayor precio que genera la depreciación, tendrá como consecuencia una caída menos que proporcional de las cantidades importadas, por lo que la factura de importaciones no disminuirá.

De misma forma, si las exportaciones son inelásticas, el menor precio para los extranjeros no causara un aumento en la factura de exportaciones, por lo que no ayudará a mejorar la CC.

Lo contrario sucede si las Exportaciones e Importaciones son elásticas con respecto al precio. Esto se refleja en la llamada Condición de Marshall- Lerner que establece que para que una depreciación mejore la Cuenta Corriente debe cumplirse que la suma (en valor absoluto) de las elasticidades precio de las Exportaciones e Importaciones debe ser mayor que 1, es decir:ߝ ȁߝ�ெ�ȁ� ͳ ܥ�� ݎݏ�× ��ܯ െݎ� � ݎ ܮ�

Septiembre 2014

El Tipo de Cambio

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En el largo plazo, la condición Marshall-Lerner tiende a cumplirse ya que mientras mayor sea el plazo considerado, mayor será la tendencia de las cantidades a ajustarse a los nuevos precios. Sin embargo en el corto plazo ocurre todo lo contrario, aun cuando las elasticidades cumplan con la condición Marshall- Lerner es posible que el corto plazo las cantidades exportadas no puedan ajustarse a las nuevas realidades de precios; de igual forma, a veces los patrones de consumo no se pueden ajustar de inmediato por lo que las importaciones no ser reducen lo que debiesen

Esto se refleja en lo que se conoce como la curva J, una curva que relaciona a las Exportaciones Netas ( o CC) con el tiempo

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El Tipo de Cambio

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Xn

Tiempot0

La Curva JEn el momento t0 se efectúa la depreciación (devaluación) de la moneda, el ajuste en los precios es inmediato, mientras que las cantidades de exportaciones e importaciones no se ajustan a la misma velocidad, lo que implica que las Exportaciones Netas se reduzcan , es decir , la Cuenta Comercial se deteriora; a medida que pasa el tiempo, las cantidades se ajustan a los nuevos precios, con lo que la Cuenta Comercial mejora

La Curva J

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Tipo de Cambio y la IS Para cada tipo de cambio habrá una curva IS, ya que cuando el

tipo de cambio varía la DA varia, debido a que varia Xn; si se deprecia (devalúa) la moneda, los gasto totales (DA) aumentan ya que Xn aumenta, por tanto la IS se desplaza la derecha panel (a): si la moneda se aprecia (revalúa), los Gastos Totales (DA) se reducen, ya que Xn disminuye y por tanto la IS se desplaza a la izquierda (b)

Septiembre 2014

r

PIB

IS

LM

IS1

r

PIB

IS

LM

IS1

(a) (b)

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Y

IS

LM0

LM1

Y0

r

BPA

B

CASO 1- Tipo de Cambio Fijo, Perfecta Movilidad del Capital, Aumento de la Oferta Monetaria

Al aumentar Ms la LM se desplaza a la derecha a LM1, de A hacia B; en B hay un déficit temporal de la BoP, hay salidas infinitas de capital, el banco central compra Bs. y vende divisas, por lo que la Ms disminuye y la LM se devuelve a Lmo; Y no cambia, por lo que la Política MonetariaExpansiva es inefectiva cuando hay tipo deCambio fijo y Perfecta Movilidad del Capital

Septiembre 2014

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Y

IS0

LM0

LM1

Y0

r

BP

A

B

IS1

C

Y1

(1)(2)

CASO 2- Tipo de Cambio Fijo, Perfecta Movilidad del Capital, Aumento en G

Al aumentar G la IS se desplazaa la derecha a IS1, de A hacia B; en B hay entradas infinitas de K para aprovechar el mayor rendimiento de los activos locales;Para mantener el tipo de cambio, el banco central vende Bs. lo que hace aumentarla Ms y por tanto la Lm se desplaza a la derecha a LM1; de B a C.Y se incrementa por partida doble, por lo que la Política Fiscal Expansiva es muy efectiva cuando hay Tipo de Cambio Fijo y Perfecta Movilidad del Capital

Septiembre 2014

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Macroeconomía III13.La Economia Abierta- Mundell-Fleming 29 Y

IS0

LM0

LM1

Y0

r

BP

A

B

IS1

C

Y1

(1)

(2)

CASO 3- Tipo de Cambio Flexible, Perfecta Movilidad del Capital, Aumento del la Oferta Monetaria

El aumento de la Ms hace que la M se desplace a la derecha a LM1 ( A hacia B), el tipo de cambio aumenta ( depreciación) lo que mejora la balanza de pagos ( aumenta Xn). El aumento en Xn hace que la IS se desplace a la derecha a IS1 ( de B a C) .Y aumenta significativamente, La Política Monetaria Expansiva es muy efectiva cuando existe Tipo de Cambio Flexible y Perfecta Movilidad del Capital

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Macroeconomía III13.La Economia Abierta- Mundell-Fleming 30 Y

IS0

LM0

Y0

r

BPA

B

IS1

CASO 4 - Tipo de Cambio Flexible, Perfecta Movilidad del Capital, Aumento en G

Al aumentar G la IS se desplaza a la derecha a IS1, de A hacia B; en B ,hay presión para que el tipo de cambio baje,( la moneda se aprecia), lo que hace que la Xn disminuya (deterioro de la CC). El deterioro de la CC hace que la IS se desplace a la izquierda y se devuelva a su posición original.La Política Fiscal, cuando hay Tipo de Cambio Flexible y Perfecta Movilidad del Capital, es inefectiva, Y no se ve afectado

Septiembre 2014

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Y

ISLM0

Y0

r

BP

A

B

LM1

CASO 5 - Tipo de Cambio Fijo, Capital Movible, Aumento en la Oferta Monetaria

1.El aumento de la Ms hace que la LM se desplace a la derecha a LM1 (hacia B), en B hay salidas de K por la menor tasa de interés local.2.El banco central para mantener el tipo de cambio, compra Bs. y vende divisas, lo que disminuye la Ms , la LM se desplaza a la izquierda a su posición original, nos regresamos hacia A.

3. La Política Monetaria Expansiva es ineficaz cuando hay tipo de cambio fijo y el capital es movible

Septiembre 2014

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Y

IS

LM0

Y0

rBP

A

B

LM1

CASO 6 - Tipo de Cambio Fijo, Capital Inmóvil, Aumento en la Oferta Monetaria

1.El aumento de la Ms hace que la LM se desplace a la derecha a LM1 (hacia B), en donde hay salidas de K por la menor tasa de interés local.2. El banco central para mantener el tipo de cambio, compra Bs. y vende divisas, lo que disminuye la Ms , la LM se desplaza a la izquierda a su posición original, nos regresamos hacia A

3. La Política Monetaria Expansiva es ineficaz cuando hay Tipo de Cambio Fijo y el Capital es Inmóvil

Septiembre 2014

Ali Cárdenas


Y

IS0

LM0

Y0

r

BP

A

B

LM1

C

IS1

Y1

(1)

(2)

CASO 7 - Tipo de Cambio Fijo, Capital Móvil, Aumento en G

1.Al aumentar G , aumentan los gastos totales y por tanto la IS se desplaza a la derecha a IS1 , hacia B; donde hay un superávit en BoP y un aumento en Y (Y1)

Y2

2. Para mantener el tipo de cambio el banco central vende Bs. y compra divisas. Al vender Bs. la Ms aumenta y por tanto la LM se desplaza a la derecha hasta LM2 ; de B a C; el PIB real aumenta de Y1 a Y2

3.La Política Monetaria Expansiva es efectiva, cuando el Tipo de Cambio es Fijo y el Capital Móvil

Septiembre 2014

Ali Cárdenas


Y

IS0

LM0

Y0

rBP

A B

LM1

C

IS1

Y1

(1)

(2)

CASO 8 - Tipo de Cambio Fijo, Capital Inmóvil, Aumento en G

1. Al aumentar G , aumentan los gastos Totales y por tanto la IS se desplaza a la derecha a IS1 , hacia B; donde hay un déficit en BoP, Y aumenta a Y1

Y2

2.Para mantener el tipo de cambio el banco central vende divisas. y compra Bs., al comprar Bs. la Ms cae y por tanto la LM se desplaza a la izquierda hasta LM1 ; de B a C; el Producto real cae de Y1 a Y2.

3.La Política Monetaria Expansiva es efectiva, cuando el Tipo de Cambio es Fijo y el Capital Inmóvil

Septiembre 2014

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Y

IS0

LM0

Y0

r

BP0

A

B

LM1

C

IS1

Y1

(1)

(2a)

BP1(2b)

CASO 9 - Tipo de Cambio Flexible, Capital Móvil, Aumento en la Oferta Monetaria

1.El aumento de la Ms hace que la LM se desplace a la derecha a LM1 (B), en B, hay un incipiente déficit en BoP , por lo que el tipo de cambio aumenta (deprec.) la Xn aumenta, Y aumenta a Y1 y se suceden dos efectos.

Y2

2ª. aumentan los GT por lo que la IS se desplaza a la derecha a IS1

2b: mejora la CC, por lo que la BP se desplaza hacia la derecha a BP1. Ambos efectos llevan el Producto a Y2 de B a C.

La Política Monetaria Expansiva es eficaz cuando hay Tipo de

Cambio Flexible y el Capital es Móvil

Septiembre 2014

Ali Cárdenas


Y

IS0LM0

Y0

r BP0

A

B

LM1

C

IS1

Y1

(1)

(2a)

BP1

(2b)

CASO 10 - Tipo de Cambio Flexible, Capital Inmóvil, Aumento en la Oferta Monetaria

1.El aumento de la Ms hace que la LM se desplace a la derecha a LM1 (B), en B, hay un incipiente déficit en BoP , por lo que el tipo de cambio aumenta ( depr.) la Xn aumenta Y pasa a Y1 y se suceden dos efectos: 2a: aumentan los GT por lo que la IS se desplaza a la derecha a IS1.

2b: mejora la CC, por lo que la BP se desplaza hacia la derecha a BP1. Ambos efectos en conjunto, llevan el Producto a Y2 de B a C

La Política Monetaria Expansiva es eficaz cuando hay Tipo de Cambio

Flexible y el Capital es MóvilY2

Septiembre 2014

Ali Cárdenas


Y

IS0

LM

Y0

r

BP0

A

B

C

IS1

Y2

(1)

(2a) BP1

(2b)

IS2

CASO 11 - Tipo de Cambio Flexible, Capital Móvil, Aumento en G 1.El aumento en G aumenta los

Gastos Totales la IS se desplaza a la derecha (IS1)hacia B Y aumenta a Y1. En B hay un incipiente superávit en la BoP porque el nivel de flujos de K es mayor al necesario para compensar el déficit en la CC. El incipiente superávit implica apreciación por lo que las Xn disminuyen. Esto genera 2 efectos simultáneos:

2a) Los GT disminuyen, por lo que la IS se devuelve a la izquierda (IS2), 2b) La Cuenta Corriente empeora, por lo tanto, la BP se desplaza a la izquierda(C), ambos efectos en conjunto reduce Y a Y2

Y1

La Política Fiscal, con Tipo de Cambio Flexible y Capital

Móvil, es efectiva

Septiembre 2014

Ali Cárdenas


Y

IS0

LM

Y0

r

BP0

A

B

C

IS1

Y1

(1)

(2a)

BP1

(2b)

IS2

CASO 12 - Tipo de Cambio Flexible, Capital Inmóvil, Aumento en G

El aumento en G significa que la IS se desplaza a la derecha(IS1) hacia B. donde hay un incipiente déficit en BoP (entradas de K insuficientes para compensar el déficit en la CC ). que e aumenta. Y crece a Y1. El aumento en Xn, tiene dos efectos simultáneos

Y2

2a) El Gasto Total aumenta, por lo que la IS se desplaza a la derecha(IS2)

2b) la CC mejora por lo que la curva BP se desplaza a la derecha; en conjunto, ambos efectos llevan a Y a Y2

La PF, con tipo de cambio flexible, es más efectiva en variar el nivel del PIB

cuando el Capital es Inmóvil que cuando es Móvil

Septiembre 2014

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