ADMINISTRACIÓN DE RIESGOS UTILIZANDO DERIVADOS Febrero 2008 7° Simposium Internacional de...
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ADMINISTRACIÓN DE RIESGOS UTILIZANDO DERIVADOS
Febrero 2008
7° Simposium Internacional de Finanzas
2
Efectos de la GlobalizaciónDevaluación del peso Mexicano (efecto tequila).
Crisis asiática. Inicia en Tailandia devaluación.
Crisis Rusa, desplome del rublo.
Efecto Samba. Devaluación del real.
Caída del índice Nasdaq.
Desaceleración económica de Estados Unidos, 11 de septiembre.
Escándalos corporativos, Derrumbe de la economía Argentina.
Guerra entre EUA e Irak.
Alza en tasas de interés domésticas.
Rally en los precios de los “commodities”.
Elecciones, impugnación e incertidumbre política.
Caída Bolsa China. Crisis Hipotecaria en Estados Unidos
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La Volatilidad…
Una de las palabras más utilizadas entre los
inversionistas y la gente que participa activamente
en los mercados, para hacer referencia al riesgo
que existe en sus portafolios ha sido sin duda: La
Volatilidad.
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IPC
DOW JONES IPC
La Volatilidad…
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¿Qué es la Volatilidad?
Volatilidad y riesgo definiciones utilizadas en la jerga financiera para asociar las pérdidas potenciales al participar en los mercados financieros, pero realmente, ¿Qué es la Volatilidad?
Es la desviación estándar, es decir, una medida de dispersión lineal que mide la frecuencia y la magnitud con la que un activo se desvía de su comportamiento habitual (de su promedio o media).
11
Clasificación de los Riesgos
Riesgo de Mercado. Pérdida por fluctuaciones en las variables económicas y financieras (Tasas de interés, tipo de cambio, etc.)
Riesgo Crédito. Pérdida potencial por incumplimiento de la contraparte en una operación.
Riesgo Liquidez. Imposibilidad de vender o de hacer líquido un activo.
Riesgo Legal. Imposibilidad de exigir a la contraparte su cumplimiento, fallos y /o sentencias negativas en nuestra contra.
Riesgo Operativo. Fallas en los sistemas y modelos.
12
Son instrumentos cuyo valor depende o deriva del valor de un “Subyacente”, es decir de un “bien” (financiero o no financiero) existente en el mercado.
Financieros: divisas, tasas de interés, acciones, etc.
No Financieros (Commodities): petróleo, gas, granos, metales preciosos, etc.
Al existir fluctuación diaria en los precios de cualquiera de estos activos, se vuelve necesario para las empresas asegurar sus precios sobre insumos de producción, adquiriendo un Producto Derivado, el cual hace las veces de “un seguro”.
¿Qué son los Derivados?
13
Contratos de Futuros:
Son instrumentos financieros que permiten fijar hoy el precio de compra y/o venta de un “bien” para ser pagados y entregados en una fecha futura.
Al ser productos “estandarizados” en tamaño de contrato, fecha, forma de liquidación y negociación, hace posible que sean listados en una Bolsa de Derivados.
¿Qué son los Derivados?
14
¿Qué son los Derivados?
Swaps: Instrumento que permite el intercambio de flujos o
posiciones en distintos vencimientos y/o divisas.
Opciones:
Contrato estandarizado, en el cual el comprador, paga una prima y adquiere el derecho pero no la obligación, de comprar (call) o vender (put) un activo subyacente a un precio pactado en una fecha futura. El vendedor está obligado a cumplir.
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Desarrollo de losMercados de Derivados
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Commodities
Equity Index
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Interest Rate
Volumen Operado: Futuros
5,238Millones de contratos
operados en 2006
Source: BIS Derivative financial instruments traded on organized exchanges by instrument and location, Derivatives Statistics, Table 23-B.
1990 – Septiembre 2007
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Single Stocks
Commodities
Equity Index
Currency
Interest Rate
Volumen Operado: Opciones
Source: BIS Derivative financial instruments traded on organized exchanges by instrument and location, Derivatives Statistics, Table 23-B.
6,763Millones de contratos
operados en 2006
1990 – Septiembre 2007
18
MexDer en el contexto internacional
Fuente: The magazine of the Futures Industry, March /April 2007
19
MexDer en el contexto internacional
Fuente: The magazine of the Futures Industry, March /April 2007
20
Antecedentesde los Derivados en México
Petrobonos (1977-1988)
Obligaciones convertibles en acciones (emitidos por los Bancos)
Títulos Opcionales o Warrants (1993)
MexDer (diciembre de 1998)
21
MexDer, Mercado Mexicano de Derivados
22
MexDer, Mercado Mexicano de Derivados, S.A. MexDer, Mercado Mexicano de Derivados, S.A. de C.V.,de C.V., inició operaciones en diciembre de 1998 como la Bolsa de Derivados en México.
Su objetivo:
Ofrecer mecanismos de cobertura sobre las principales variables económicas que afectan a la empresa mexicana.
23
Contratos de Futuros listados en MexDer
Divisas Dólar de los Estados Unidos de América Euro
Indices IPC de la Bolsa Mexicana de Valores
Acciones Cemex CPO, Femsa UBD, Gcarso A1, Telmex L, Amx L.
Títulos de Deuda (Tasas de Interés) Cetes a 91 días TIIE a 28 días SWAPS de 10 años referenciados a la TIIE de 28 días Bono a 3 años (M3) Bono a 10 años (M10) UDI
24
Contratos de Opciones listados en MexDer
Indices Futuros del IPC de la Bolsa Mexicana de Valores
Divisas Dólar de los Estados Unidos de América
Acciones Amx L, Naftrac 02
Exchange Traded Funds (ETF´s) “NASDAQ 100-Index Tracking StockSM” QQQSM
“iShares S&P500 Index" IVV
25
Es la Cámara de Compensación de contratos derivados que se operan en MexDer. Constituida como un fideicomiso, tiene como misión proveer servicios de compensación, así como administrar las garantías para la liquidación operaciones, con la finalidad de otorgar el mayor grado de seguridad a los participantes y propiciar el desarrollo ordenado del mercado.
AsignaCompensación y Liquidación
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COMPRADORVENDEDOR
COMPRAVENDE
Asigna
Fitch Rating
Standard & Poor’s
Moody’s
CALIFICACIÓN LOCAL
AAA (mex)
mxAAA/mxA-1+ local currency
AAA.MX
CALIFICACIÓN GLOBAL
BBB/A-3 foreign currency
BBB/A-2 local currency
A1
27
AIM y VME: Contrato de Futuro sobre Dólar
VME: $0.3000
VaR al 99.98% Método $ AIM %Oper(días) 1 3 6 12 S.M.C. 2,010 1.89%
1 972 982 991 1,010 Paramétrico 2,971 2.43%2 1,375 1,388 1,401 1,428 Histórico 2,773 2.55%5 2,173 2,195 2,215 2,258 Asigna 2,300 2.02%
Actual 3,000 2.63%
Vencimiento (meses)VaR al 99% Método $ AIM %Operadías) 1 3 6 12 S.M.C. 2,010 1.89%
1 1,125 1,154 1,015 2,010 Paramétrico 2,971 2.43%2 2,487 2,395 2,415 2,452 Histórico 2,773 2.55%5 3,186 3,145 3,225 3,364 Asigna 2,300 2.02%
Actual 3,000 2.63%
Vencimiento (meses)
Método Paramétrico: MTM diario de un Contrato de Futuro de DEUA de tamaño 10,000, Lambda de .95
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Pérdidas y Ganancias para un tamaño de contrato10,000 USD
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Método Paramétrico: MTM diario de un Contrato de Futuro de DEUA de tamaño 10,000, Lambda de .95
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Pérdidas y Ganancias para un tamaño de contrato10,000 USD
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Pérdidas y Ganancias para un tamaño de contrato10,000 USD
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AIM y VME: Contrato de Futuro sobre Dólar
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Algunas cifras…
Evolución de MexDer
Evolución de MexDer, Futuros 1999 - enero 2008
(cifras en millones de contratos)
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VOLUMEN INTERÉS ABIERTO
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Volumen promedio diario negociado(Contratos)
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IPC (futuros)
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Dólar (futuros)
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Distribución del Interés Abierto
Operadores y S.L.
InstitucionalesOtros participantes
Total (contratos) 28,395,933
Total (contratos) 55,732,270
Total (contratos) 4,978
Total (contratos) 54,988
Fuente: Asigna
32
Operadores y S.L.
InstitucionalesOtros participantes
Fuente: Asigna
Total (contratos) 92,357
Total (contratos) 23,310
Total (contratos) 103,645
Total (contratos) 21,440
Distribución del Interés Abierto
Últimos logros y avances Ahora los Fondos de pensiones privados pueden operar
derivados con fines de cobertura (DOF 3 oct 06).
Cambio en el régimen de inversión de los fondos de
pensiones (Afores) y aseguradoras para operar en MexDer.
Trabajo en conjunto con las autoridades para cambiar el
régimen fiscal que aplicaba a extranjeros (Withholding Tax).
Acceso Remoto a Clientes Internacionales.
34
Acceso Remoto
35
Acceso Remoto al mercado
Objetivo: Incrementar el número de participantes y traer
mayor liquidez al mercado.
MexDer acepta miembros extranjeros conectándose de
forma remota.
En esta primera etapa los Miembros podrán ejecutar
operaciones por cuenta propia
Se tuvo apoyo total de las Autoridades.
36
Ahora,
MexDer ofrece acceso vía Fix!!!
37
Miembro Miembro Miembro MiembroA CB D
Ahora contamos con acceso remoto vía “FIX” (MexFix®)
Todas las operaciones son liquidadas en Asigna con un Liquidador Mexicano.
38
Algorithmic Trading
39
Algorithmic Trading
Conocido también como Operación automatizada o “Caja
Negra de Operación”.
Computadoras con algoritmos de operación predefinidos
están remplazando a los “Traders convencionales”.
Pueden detectar en milisegundos oportunidades de
arbitraje.
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WYSIWYG
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Ejemplos Prácticos en Futuros…
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Futuros de Tipo de Cambio
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Condiciones Generales de Contratación Futuro del Dólar
CONTRATO: DA
TAMAÑO DEL CONTRATO: 10,000 dólares.
VENCIMIENTOS: Mensual hasta por 36 meses (3 años).
COTIZACIÓN: Pesos por dólar.
FECHA DE VENCIMIENTO: Dos día hábiles previos a la fecha de liquidación.
LIQUIDACIÓN: Tercer miércoles del mes de vencimiento.
PUJA: 0.0001 pesos.
HORARIO DE NEGOCIACIÓN: 7:30 a 14:00 horas.
45
Un importador tiene una deuda de 100,000 dólares que tiene que pagar en Junio de 2008 y sus ingresos son en pesos. Para cubrirse ante la incertidumbre de una posible depreciación del peso:
Estrategia:
Compra 10 contratos de futuros del Dólar con vencimiento en Junio de 2008 a $11.15 , con lo que asegura ese nivel de tipo de cambio.
Llegado Junio tiene que pagar su deuda y el dólar se encuentra a $11.35 por lo que obtiene sus dólares más baratos dejando de gastar un total de:
(11.35 - 11.15) = 0.20 x 100,000 = $20,000 pesos
Ejemplo de Cobertura del Dólar
46
FUTURO Dólar JN08: $11.15
Compra 10 contratos :
Valor de la Posición: $11.15 x 10,000 x 10 = $ 1’115,000
MARGEN (AIM): $4,000 x 10 contratos = $ 40,000
Aportación Excedente: $6,000 x 10 contratos = $ 60,000
(1.5 AIMS)
APALANCAMIENTO = VECES
Apalancamiento
.1511100,000
1,115,000
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Futuros del IPC
48
Ejemplo de cobertura futuro IPC
• Monto operado $3’000,000 (pesos).
• Portafolios (largo acciones).
• Vendo (corto) 10 Contratos del Futuro de IPC en MexDer.
Acciones (portafolios) Largo Futuro del IPC Cortos
COBERTURA IDEAL
49
Apalancamiento
Una inversionista desea cubrir con futuros un portafolios accionario, con un valor de $3,000,000
El IPC hoy está a un nivel de 29,000 y el futuro a JN08 cotiza en 30,000
Estrategia:
Vende 10 contratos de futuros del IPC JN08 a 30,000 puntos, con lo que cubrirá el valor de su portafolio al mes de junio.
Realiza hoy un desembolso (2 veces AIMS) de $37,000 x 10 contratos = $370,000 pesos, teniendo un apalancamiento 3´000,000 / 370,000= 8.1 veces.
50
Cobertura y Arbitraje
Pérdida por portafolios Ganancia por futuros
3’000,000 – 5%= $150,000 30,000 – 26,970 = 3,030 3,030 x 10 ctos x $10 = $303,000
(valor del tick)
Conclusión: Aún cuando el entorno fue inestable, ella se cubrió y ganó
303,000 – 150,000 = $153,000
Llegado junio, las acciones reducen su valor, teniendo un impacto neto del -5% en su portafolios y el IPC de la BMV cae 7% quedando en 26,970 puntos.
51
Futuros de TIIE
52
Características
El activo subyacente es la TIIE (Tasa de Interés Interbancaria de Equilibrio).
Valor del contrato 100,000 pesos.
La cotización es a través de la tasa porcentual de rendimiento anualizada
Puja con valor de 0.01 BP.
La fecha de vencimiento es el tercer miércoles hábil del mes de vencimiento de la serie.
Vencimientos mensuales hasta por 10 años (120 vencimientos mensuales).
53
Cobertura de un banco(Hedge)
Capta a corto plazo (28 días)
Presta a largo plazo (10 años) a tasa fija
Crédito hipotecario BANCO Inversionista
54
Cobertura de un banco(Hedge)
Problemática para el Banco
•Capta a 28 días (paga el 5%)
•Presta a 10 años, le pagan al 12%
Riesgo del Banco:
•Riesgo de Renovación
•Que las tasas suban a los 28 días o durante los prox. 10 años
Impacto en el Banco:
•Tendrá que pagar más a sus inversionistas
•El banco recibirá tasa fija
55
“Engrapado” hasta por 120 meses al 8.25% Curva de futuros de TIIE
FB08 JN08 …DC09 JN10 ……JL16 SP17
%
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8
Engrapados
P&L
56
Al realizar un “engrapado” de TIIE por los diez años al 8.25%, se asegura la tasa máxima que pagará la institución cada mes.
Tasa pactada 8.25%
Con esta operación, está simulando un SWAP, es decir el intercambio de tasas flotante por fijas.
12% Recibo 3.75 puntos
7.5% Pago .75 puntos
HOY VENCIMIENTO (cada mes)
Supuesto TIIE
Resultado
57
El SWAP de TIIE en el mercado OTC es un instrumento con gran liquidez y alto número de participantes.
En MexDer buscamos los siguientes objetivos:
Sustituir la modalidad de operación de “engrapados” de largo plazo,
por un contrato listado que facilite la operación, valuación,
seguimiento y administración a los participantes.
Desarrollar gran liquidez en los primeros dos años con futuros
individuales de TIIE. Operaciones a más largo plazo vía futuros de
SWAP.
Reincorporar a los clientes que ya no participan en el contrato de
futuros de la TIIE de largo plazo a través de este nuevo instrumento.
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Opciones
59
¿Qué es una Opción?
Da al tenedor o al comprador el derecho, no la
obligación, de comprar o vender un valor en
una fecha predeterminada y a un plazo
establecido. Opción de Compra (Call) Opción de venta (Put)
COMPRADOR Derecho a comprar Derecho a vender
VENDEDOR Obligación a vender Obligación a comprar
CALL PUT
60
Opción de Compra (CALL)
Le da al tenedor el derecho, no la obligación, de comprar un valor en una fecha predeterminada y a un precio preestablecido (strike price).
Posición larga, compré la opción de comprar. Ganancia ilimitada y pérdida potencial limitada.
Call +
-2
-1
0
1
2
3
4
13 14 15 16 17 18 19
Spot
P&
L
Strike price 15
Prima 1
Posición 1
Spot P & L
13 -1
14 -1
15 -1
16 0
17 1
18 2
19 3
** Gráfica a vencimiento
61
Opción de Venta (PUT)
Le da al tenedor el derecho, no la obligación, de vender un valor en una fecha predeterminada y a un precio preestablecido (strike price).
Posición larga, compré la opción de vender.
Strike price 15
Prima 1
Posición 1
Spot P & L
12 2
13 1
14 0
15 -1
16 -1
17 -1
18 -1** Gráfica a vencimiento
Put +
-1.5
-1
-0.5
0
0.5
1
1.5
13 14 15 16 17 18 19
Spot
P&
L
62
Payoffs from Options
K = Precio de Ejercicio,
ST = Precio de la acción a Vencimiento
Payoff Payoff
ST STK
K
Payoff Payoff
ST STK
K
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Cobertura con Opciones
Suponga que hoy, 21 de Febrero, se tienen acciones de América Móvil L que actualmente cotizan a $30.90 y quiere protegerse ante una eventual caída.
Compra un Put con Strike en $31, por el que paga $1.00.
31
1.00
64
Cobertura con Opciones
Si América Móvil llegara a cotizar por debajo de $31.00, se puede ejercer su derecho de venta, y a partir de $30.00 se estarían obteniendo ganancias. Si por el contrario, el precio de la acción subiera, se estarían teniendo ganancias de las acciones del Portafolio en el contado, que estarían compensando el costo de la Prima de las Opciones.
31.00
1.00
30.00
Strike $31
Prima $1.00
AMX P & L
28.5 1.5029.0 1.0029.5 0.5030.0 0.0030.5 -0.5031.0 -1.0032.0 -1.0033.0 -1.00
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Ventajas de la “Opcionabilidad”
Mecanismos para transferencia eficiente de riesgos.
Creación de productos financieros diferentes.
Ampliación de perfiles de riesgo/rendimiento.
Posibilidad de materializar y/o valuar “opciones
implícitas” existentes en operaciones “reales”. Hipotecas
Créditos con tasas máximas
Rendimientos garantizados en proyectos de inversión
66
Factores de Convergencia
Cash
Futuros
Opc
ione
s
67
Sin mecanismos detransferencias de riesgos
¿Qué sucede?
Choque externo
(Crisis)
Cada uno de los agentes económicos
absorbe el impacto con consecuencias muy
distintas
Agentes económicos
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Opciones:Mecanismos de transferencia de riesgos
Agentes económicos
Transfieren riesgos a quienes están dispuestos a asumirlos
Reacomodo “ordenado” de todo el sistema
Choque externo
(Crisis)
El impacto se absorve de una manera más
homogénea
69
Evolución de Opciones
Evolución de Opciones en MexDer22 marzo 2004 - 31 enero 2008
0
20,000
40,000
60,000
80,000
100,000
120,000
140,000
160,000
180,000
200,000M
ar-0
4
May
-04
Jul-0
4
Sep
-04
Nov
-04
Ene
-05
Mar
-05
May
-05
Jul-0
5
Sep
-05
Nov
-05
Ene
-06
Mar
-06
May
-06
Jul-0
6
Sep
-06
Nov
-06
Ene
-07
Mar
-07
May
-07
Jul-0
7
Sep
-07
Nov
-07
Ene
-08
Vo
lum
en
0
20,000
40,000
60,000
80,000
100,000
120,000
140,000
Inte
rés
Ab
ierto
Volumen Interés Abierto
70
Participación por Volumen operado y Tipo de Opción
Con información del 22 de marzo de 2004 al 31 de Octubre de 2007.
NAFTRAC, 62.68%
IPC, 35.74%
OTROS, 1.58%
Put80%
Call20%
71
Efecto en los mercados: Valuación
La volatilidad…queremos adivinar el futuro.
Pasamos de la teoría a la realidad: La volatilidad se cotiza como cualquier otro instrumento financiero.
72
Tipos de Volatilidad…
Histórica
Futura
Actual
Implícita
Estimada
Estacional
73
Metodología para medir la volatilidad
Histórica (Observaciones pasadas)
Dinámica (Mayor peso a las últimas
observaciones)
Modelos Arch y Garch (Series de Tiempo)
Volatilidad Implícita (Volatilidad Esperada)
74
¿Cuál será la volatilidad futura de una acción?
La volatilidad, en realidad, no es constante.
Algunos métodos para su estimación…
Se requiere la volatilidad histórica
Base para predecir la volatilidad futura.
Método Exponencial EWMA (mayor peso a observaciones recientes)
GARCH (Generalized Autoregressive Conditional Heteroscedasticity)
Volatilidad Estimada
77
5
10
15
20
25
30
35
40
45
Mar-04
May-04
Jun-04
Ago-04
Sep
-04N
ov-04D
ic-04Feb
-05M
ar-05M
ay-05Ju
n-05
Ago-05
Sep
-05N
ov-05D
ic-05Ene-06
Mar-06
Abr-06
Jun-06
Jul-06
Sep
-06O
ct-06D
ic-06Ene-07
Mar-07
Abr-07
Jun-07
Jul-07
Sep
-07O
ct-07D
ic-07Ene-08
VIMEX VIX
Volatility Index Mexico“VIMEX”Mercado de Capitales
Fuente: MexDer y CBOE
Elecciones Presidenciales en México
Crisis Hipotecaria en EU
Caída de la Bolsa China
Reportes de pérdidas de Instituciones Financieras
78
Volatilidad Histórica del IPC
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
Volatilidad IPC 10 días 30 días 60 días 90 días
Crisis AsiáticaCrisis RusaDebacle de LTCM
Caída del NASDAQ
WorldCom-EnronCrisis ArgentinaInvasión a Irak
11 de septiembre Argentina
Error de Diciembre
Elecciones Presidenciales
Ajuste de la Bolsa en China
0
Crisis hipotecaria
en EU
79
La Volatilidad implícita recientemente ha cobrado mayor importancia frente a otras técnicas,.
¿Qué es? Recoge los precios de los Contratos de Opción
que se cotizan en los mercados y a través de los cuales se “infieren” las expectativas de los participantes. Es decir, es “lo que espera el mercado”.
Volatilidad Implícita
80
Surge a partir del modelo de Valuación de Opciones desarrollado por Fisher Black y Myron Scholes1 (Black & Scholes).
Supone que todas las variables que intervienen en este modelo son conocidas a excepción de la Volatilidad (¿?).
[1] Black, F. and M. Scholes, 1973, “The pricing of options and corporate liabilities”
)2()1( dNKedSNC rt
Volatilidad Implícita
81
El modelo Black & Scholes calcula el precio teórico de la opción a partir de variables como:
Precio del activo subyacente
Plazo de la opción
Tasas de interés
La volatilidad del subyacente
En el mercado se cotiza el precio de las opciones, al despejar obtenemos la volatilidad implícita.
Volatilidad Implícita
82
Está asociada al precio de una opción.
Es aquella que iguala el precio teórico de la opción con su precio de mercado.
Es la Volatilidad esperada por el mercado.
Volatilidad Implícita
83
Volatilidad Implícita
Su gran utilidad ha incentivado la creación de
indicadores y productos referenciados a esta
medida.
Ante tal evolución hemos visto el listado y la
cotización de Futuros y Opciones sobre Índices
referenciados a la volatilidad implícita.
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Crash de los Mercados de Capital
Lunes 19 de Octubre de 1987
El índice S&P 500 cayó 20% (máxima caída registrada).
Mayor que la ocurrida en Octubre de 1929 del 12% que marcó el inicio de la Gran Depresión.
Acciones significativas del índice dejaron de operar.
La caída inició aún antes de la apertura, con la baja de los futuros S&P 500, los cuales abrieron ese día 7% por debajo del cierre del viernes. Antes de que comenzara la operación en el mercado accionario, las acciones ya habían caído más que en cualquier otro día desde 1940.
El precio de los Futuros del índice S&P 500 cayó 29%.
85
Según la teoría…
Bajo la hipótesis de que los rendimientos de los índices accionarios se distribuyen de forma lognormal con aproximadamente 20% de volatilidad anualizada, la probabilidad de que el mercado de capitales caiga 29% en un solo día es de 10-160.
Es tan improbable tal evento que no se podría esperar que ocurriera aún si el mercado de capitales durara 20 billones de años, equivalente a la edad del universo.
Es mas, tal evento no debería de ocurrir aunque el mercado accionario volviera a nacer por otros 20 billones de años en cada 20 billones de big bangs!
86
Histograma del IPC Rendimientos del IPC-Enero 1994 a 23 de Enero 2008
Caso México
Muestra 3,518
Media 0.0657
Mediana 0.0816
Desv. Std. 1.646
Skewness -0.0208
Kurtosis 5.6838
Volatilidad 26.13%
Jarque-Bera 5,337
0
5
10
15
20
25
30
35
-15.00% -11.25% -7.50% -3.75% 0.00% 3.75% 7.50% 11.25%
87
Distribución Normal Estandarizada
Es la probabilidad de que una variable estandarizada (m = 0 , s = 1), que se distribuye normalmente, sea menor a x.
-3
P(x<-5%) = 9.32 x 10-4 Probabilidad = 10-160
Caída del 29% en los Mercados Accionarios
…0
La probabilidad de que el mercado accionario caiga más del 5% es equivalente a un día hábil cada 4 años ó 25 días en un siglo.
La probabilidad de que el mercado accionario tenga una variación de ± 5% es de 0.24%, ó un día cada 19 meses. 63 días en un siglo.
88
Caso México
Evolución IPC - enero 1994 a 29 de enero de 2008
0
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
30,000
35,000
1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
89
Rendimientos del IPC - Enero 1994 a 29 de Enero de 2008
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
En México, en los últimos 16 años, el mercado accionario ha caído más del 5% en 22 ocasiones. Y ha aumentado más del 5% en 28 ocasiones. De acuerdo al modelo, esto debió ocurrir en 80 años, no en 16.
Caso México
Error de Diciembre
Crisis Asiática
Crisis Rusa
Caída NASDAQ 11 de
Septiembre
Crisis Argentina
Ajuste de la Bolsa de China Crisis
Hipotecaria
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Lecciones al Usar Derivados
El riesgo debe ser cuantificado y fijar límites. No es aceptable exceder límites aún cuando hay
buenos resultados. No asumir que un operador con buena trayectoria
tiene siempre la razón. Diversificar. Es importante realizar escenarios y pruebas de
estrés.
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Lecciones para instituciones Financieras
No dar mucha independencia a operadores estrella. Separar el área de operación, back office y análisis. Los modelos también pueden estar mal. Ser conservadores al empezar a tener ganancias. No vender productos inapropiados a los clientes. Es importante el riesgo de liquidez. Existen riesgos cuando muchos siguen la misma
estrategia.
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Lecciones para institucionesNo financieras
Es importante entender perfectamente los productos que operen.
Cuando se busque una cobertura no especular Es peligroso hacer del departamento de Tesorería
un centro de negocio.
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Conclusiones
La administración de riesgos también es una herramienta que ayuda al análisis para el mejor desempeño de una cartera y el aprovechamiento de oportunidades de inversión.
La incorporación de Derivados a un portafolio permite aumentar el rendimiento, sin aumentar el riesgo, haciendo eficiente el uso de capital.
94
Es de la mayor importancia, conocer estos instrumentos, considerando:
Que existen en MéxicoNo hay que temer a su utilizaciónNo son un costo, sino un seguro
Conclusiones
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ADMINISTRACIÓN DE RIESGOS UTILIZANDO DERIVADOS
Febrero 2008
7° Simposium Internacional de Finanzas