Aceros Arequipa CA

Empresas

Mayo 2013

www.aai.com.pe

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(S/. MM.) 12M Mar-13 Dic-12 Dic-11

Ingresos 2,172 2,166 2,065

EBITDA* 77 92 303

Flujo de Caja Operativo (CFO) 184 315 80

Deuda Financiera Total 1,080 1,017 917

Caja y valores líquidos 242 179 160

Deuda Financiera / EBITDA (x) 14.0 11.1 3.0

Deuda Fin. Neta / EBITDA (x) 10.8 9.1 2.5

EBITDA / Gastos Fin. (x) 2.2 2.6 8.5

(*) No incluye otros ingresos y egresos

Fuente: CAASA

Siderúrgico / Perú

Informe Anual Corporación Aceros Arequipa

S.A. – (CAASA)

Ratings

Mayo 2013

Tipo Rating Rating Fecha Instrumento Actual Anterior Cambio

Acciones 2ª(pe) 1ª(pe) 26-05-09

* Informe con cifras auditadas a diciembre 2012 y no

auditadas a marzo 2013

Indicadores Financieros

Analistas

Sergio Castro Deza (511) 444 5588 [email protected]

Carlos Bautista Lainez-Lozada (511) 444 5588 [email protected]

� Fundamentos

La clasificación de riesgo otorgada a Corporación Aceros Arequipa S.A. se fundamenta principalmente en:

i) Evolución de los márgenes. En el 2012 el margen bruto se redujo, debido, entre otros, a que los precios promedio de venta de los productos siderúrgicos disminuyeron, en línea con lo ocurrido en el mercado internacional. Sin embargo, las materias primas (chatarra, hierro esponja, etc.) que utiliza la Compañía no lo hicieron en la misma proporción. No obstante lo anterior, a partir del primer trimestre del 2013 se observa una recuperación gradual en los precios promedio de venta.

Cabe señalar que durante el 2012 el crecimiento del sector construcción impulsó la demanda peruana de acero. Así, el volumen vendido de CAASA en TM aumentó un 17%, sin embargo, en términos monetarios las ventas aumentaron sólo un 5%, debido a los menores precios promedio.

De esta manera, en el 2012 la Compañía generó un EBITDA ascendente a S/. 91.9 millones (S/. 303.2 MM en el 2011). Asimismo, el margen EBITDA se redujo de 14.7% en el 2011, a 4.2% en el 2012. Por su parte, durante los primeros tres meses del 2013 se observó una recuperación en el margen, debido a la mejora en los precios promedio de venta. En ese sentido, el margen EBITDA del trimestre fue de 7.2%.

Es de esperar que para el resto del 2013 el margen bruto evolucione favorablemente. Además, la puesta en operaciones de la nueva línea de laminación, así como la implementación de diversos proyectos (almacenes en Pisco, centro de distribución en Lima, SAP-ERP, etc.) permitirán generar eficiencias.

ii) Nivel de endeudamiento. La deuda financiera CAASA pasó de S/. 917 millones al cierre del 2011, a S/. 1,017 millones a diciembre 2012 (S/. 1,080 MM a marzo 2013). Lo anterior se debió, entre otros, a la necesidad de financiar: i) sus necesidades de capital de trabajo; y, ii) sus requerimientos de inversión para ampliar su capacidad productiva. Cabe indicar que CAASA viene negociando créditos a mediano plazo con la finalidad de reperfilar obligaciones corrientes a plazos mayores, mejorando su flexibilidad financiera. A marzo 2013 su liquidez corriente era de 1.48x.

Así, producto del mayor endeudamiento y, principalmente, el menor EBITDA, al cierre del 2012 el ratio Deuda Financiera Neta / EBITDA ascendió a 9.1x (2.5x a dic. 2011). Cabe señalar que producto de la mejora en los márgenes registrado en los primeros tres meses del 2013, a marzo 2013 este ratio se ubicó en 5.3x.

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Corporación Aceros Arequipa S.A. – (CAASA) Mayo 2013 2

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De este modo, debido a la mejora esperada en sus márgenes para el presente año, a la finalización de sus principales inversiones para ampliar su capacidad productiva y al dinamismo de la demanda interna de acero, el apalancamiento debería ir reduciéndose gradualmente, retornando a niveles acordes con la clasificación asignada.

iii) Exposición a la volatilidad de los precios del acero. Al tratarse de un commoditie, el acero ha experimentado importantes variaciones en su cotización internacional en los últimos años, impactando de manera importante en los resultados de la Compañía.

En ese sentido, el desfase que se puede producir entre los precios de adquisición de las materias primas y los precios internacionales de venta de los productos siderúrgicos tiene un impacto en los margenes.

Cabe señalar que CAASA registra importantes fortalezas, entre las que destacan:

i) Su sólida posición competitiva.- La tecnología que emplea, sus estándares de eficiencia y la permanente búsqueda de reducción de costos, le han permitido ofrecer precios competitivos y, por lo tanto, alcanzar una importante participación de mercado. Cabe mencionar que en el sector sur del país, la Compañía tiene prácticamente la exclusividad del mercado de los productos que vende. Además, el fortalecimiento comercial de CAASA y el valor de su marca, unidos a las inversiones realizadas para incrementar su capacidad de producción, entre otros factores, le han permitido tener un crecimiento relevante en los últimos años.

ii) Su grado de integración vertical.- Si bien es cierto que CAASA aún muestra niveles de integración vertical menores que otras empresas siderúrgicas de la región, se puede apreciar los avances que viene registrando la Compañía en este sentido. Cabe mencionar que en las plantas de laminación en Arequipa y Pisco el insumo requerido es la “palanquilla”, y éste proviene de la producción de la planta de acería de Pisco. De otro lado, la planta de acería requiere como insumo más importante la carga metálica (chatarra o hierro esponja), la cual es abastecida parcialmente por la planta de hierro esponja que tiene la Compañía en Pisco.

Además, la Compañía viene realizando diversos estudios con la finalidad de evaluar la posibilidad de desarrollar en el futuro algunos yacimientos de hierro que posee y asegurarse una fuente propia de abastecimiento. Cabe señalar que actualmente la planta de hierro esponja viene abasteciendo a uno de sus hornos con mineral de hierro proveniente de los yacimientos de la Compañía.

Igualmente, CAASA también tiene un grado de integración vertical hacia adelante, debido a que cuenta con una empresa de transportes, Transportes Barcino S.A. Además, la Compañía tiene participación en el accionariado de la empresa distribuidora Comercial del Acero S.A. Por su parte, los accionistas de CAASA tienen participación en otras empresas distribuidoras (TRADI S.A. y COMFER S.A.), lo que fortalece aún más su relación con sus canales de distribución. Cabe mencionar que durante el 2012, las ventas de la Compañía a estas tres empresas vinculadas representaron alrededor del 18% de los ingresos anuales.

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� Acontecimientos Recientes

En Junta Anual de Accionistas (JGA), celebrada en marzo 2013, se acordó la capitalización de S/. 54.4 millones de la cuenta resultados acumulados, correspondiéndole S/. 44.9 millones a las acciones comunes y S/. 9.6 millones a las acciones de inversión. Así, el capital de la sociedad, a marzo 2013 ascendió a S/. 941.9 millones.

Cabe recordar que en JGA, realizada en marzo 2012, se acordó, entre otros: i) distribuir dividendos en efectivo con cargo a los resultados del ejercicio 2011 por S/. 37.0 millones, de los cuales ya se habían adelantado S/. 15.0 millones en noviembre 2011; y, ii) capitalizar resultados acumulados por S/. 311.0 millones, correspondiéndole S/. 256.3 millones a las acciones comunes y S/. 54.7 millones a las acciones de inversión.

� Perfil

La Compañía se dedica a la producción y venta de productos “largos” (no planos), como barras de construcción, alambrones, barras lisas, etc., estimándose una participación de mercado de aproximadamente un 60% a nivel nacional. Por otro lado, CAASA también comercializa algunos productos “planos”, bajo la modalidad de importación.

CAASA es una empresa que busca integrarse verticalmente, debido a que produce el hierro esponja (insumo necesario para la producción de acero), acero en forma de palanquilla y productos laminados de acero (barras de construcción, alambrones de trefilería, barras lisas y perfiles, entre otros). Sin embargo, la capacidad de producción de su planta de hierro esponja, no le permite abastecer totalmente su requerimiento de carga metálica, por lo que la Compañía requiere comprar chatarra en el mercado local e internacional.

Asimismo, la Compañía viene efectuando diversos estudios con la finalidad de evaluar algunos yacimientos mineros que posee y asegurarse en el futuro su propio abastecimiento de hierro.

La Compañía tiene como subsidiaria a Transportes Barcino S.A. (99.99%), empresa de transportes que realiza la labor de distribución (incluyendo a Bolivia). Además, CAASA tiene el 33.65% de participación en Comercial del Acero S.A., una empresa de distribución. Otras empresas indirectamente vinculadas a CAASA, a través de sus

accionistas, son TRADI S.A. y COMFER S.A. (ambas también empresas distribuidoras).

De otro lado, en sesión de Directorio realizada en diciembre 2005 se acordó la participación de CAASA en la constitución de Compañía Eléctrica El Platanal S.A. (CELEPSA), aportando el equivalente al 10% del capital social de la misma. El otro accionista con el 90% es Unión Andina de Cementos S.A.A. (UNACEM).

CELEPSA opera una central hidroeléctrica de 220 MW, utilizando los recursos hídricos del río Cañete. La construcción de la central se inició a finales del 2006 y culminó en diciembre del 2009, iniciando operaciones comerciales a partir del segundo trimestre del 2010. La inversión total ascendió a unos US$360 millones. Por su parte, a diciembre 2012 CAASA garantizaba obligaciones financieras de CELEPSA por unos S/. 38.6 millones. Asimismo, a marzo 2013 CAASA registraba una inversión en dicha empresa ascendente a S/. 63.1 millones.

La participación en dicha hidroeléctrica tiene una importancia estratégica para CAASA, dado podría permitirle acceso a una fuente de suministro confiable de energía, la cual le permitirá respaldar su crecimiento futuro. Actualmente, CAASA tiene un contrato con Electroperú, el cual le permite manejar sus costos de energía a tarifa fija (ajustada por el Consumer Price Index – All Urban Consumers (CPI) de EE.UU.).

� Estrategia

Durante los últimos años, la estrategia de la Compañía se ha basado principalmente en lo siguiente:

1) La integración vertical hacia atrás, a través de su planta de hierro esponja, que le permite contar con abastecimiento parcial del insumo crítico (carga metálica) y de su planta de fabricación de acero, lo que le asegura la palanquilla necesaria para el proceso de laminación.

2) La integración vertical hacia adelante, a través de su subsidiaria Transportes Barcino S.A., la que forma parte de su sistema de transporte propio.

3) El fortalecimiento de sus canales de distribución y transporte, apoyándose además en empresas de distribución indirectamente relacionadas (TRADI S.A. y Comercial del Acero S.A.).

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4) La búsqueda permanente de mejoras en procesos y eficiencias, los controles estadísticos y la obtención de estándares de calidad, así como la permanente capacitación de su personal.

5) La participación en el mercado de generación eléctrica (a través de CELEPSA), con la finalidad de obtener una fuente confiable de suministro de energía a precios de mercado.

Las mejoras operativas y la integración vertical han contribuido a la reducción de costos en la Compañía y la mejora de su competitividad.

� Operaciones

La Compañía cuenta con dos sedes, una en Pisco y otra en Arequipa. La sede de Pisco posee tres plantas: de hierro esponja, de palanquilla y de laminación. Por su parte, la sede de Arequipa cuenta únicamente con una planta de laminación.

En octubre 2005, el Directorio aprobó llevar a cabo el Proyecto de Ampliación Integral de la capacidad productiva de la Compañía. Así, en el 2007, se puso en marcha la Primera Etapa de dicha ampliación, en la sede de Pisco. Dicha ampliación permitió incrementar la capacidad de producción hasta 530,000 TM anuales. Este proyecto implicó una inversión de US$40.1 millones.

En sesión de Directorio realizada en febrero 2011, se acordó la adquisición de una nueva Línea de Laminación de Alta Velocidad a instalarse en Pisco, lo que permitirá aumentar la capacidad de laminación en 650,000 TM anuales. La inversión estimada es US$130.0 millones, estando actualmente en etapa de pruebas, y se espera que se active en el segundo trimestre del 2013.

A marzo 2013, la planta de acería tiene una capacidad de producción de 700,000 TM anuales de productos terminados y emplea la tecnología del “horno eléctrico”. Cabe señalar que durante el 2012 se continuó con la mejora de ritmos de fabricación en la línea de laminación instalada en la planta de Arequipa.

Por su parte, actualmente la planta de laminación en Pisco tiene una capacidad de 550,000 TM anuales y la de Arequipa, de 200,000 TM anuales. En ambos casos, el insumo requerido es la palanquilla y ésta generalmente proviene de la producción de la planta de Pisco. En la planta de Pisco, se realizan laminados en caliente y si bien es cierto que se puede

realizar laminados en frío, este proceso es todavía una proporción pequeña en el laminado total.

Como se mencionó anteriormente, con la puesta en funcionamiento de la nueva línea de laminación en la planta de Pisco, la capacidad de laminación se incrementará en 650,000 TM anuales y, con ello, la capacidad total de laminación de la Compañía podría llegar a 1’350,000 TM por año.

Por su parte, la planta de hierro esponja tiene una capacidad de 90,000 TM anuales. El principal insumo que utiliza es el hierro en forma de pellets, para lo cual se abastecen en su totalidad de Shougang Hierro Perú S.A. El hierro esponja es utilizado como insumo en la planta de fabricación de acero, lo cual le ha permitido a CAASA reducir sus importaciones de carga metálica del exterior.

Asimismo, la Compañía adquiere regularmente chatarra, tanto local como de origen importado (principalmente de EE.UU.).

� Posición Competitiva

Contexto Internacional

Entre los años 2002 y 2007 la producción mundial de acero registró un crecimiento sostenido, registrando un incremento anual promedio de alrededor de 8%.

Por su parte, en el 2008 la producción mundial de acero disminuyó 1.6%, mientras que en el 2009 cayó 8.9%. Dicha reducción se debió a la crisis financiera internacional, registrada especialmente a partir del último trimestre del 2008, lo cual conllevó a una contracción severa en los mercados.

A su vez, en el 2010 y 2011 la producción mundial se recuperó, creciendo un 18.0 y 4.3%, respectivamente.

Cabe señalar que durante el primer semestre del 2012 se observó una caída en los precios de los productos terminados de acero (especialmente en los productos largos). Sin embargo, en la segunda mitad del año los precios se estabilizaron y tuvieron una ligera recuperación en el primer trimestre del 2013.

No obstante la difícil situación económica que registraron las economías de Europa y EE.UU., los países emergentes pudieron impulsar la producción mundial. Así, en el 2012 la producción mundial de acero ha mantenido la tendencia creciente de los últimos años, ascendiendo a 1,510 millones de TM (+1.3% respecto al 2011).

Cabe destacar que China registró una producción equivalente al 46.9% de la producción mundial

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2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Constr. 14.8% 16.6% 16.5% 6.1% 17.4% 3.4% 15.2%

PBI 7.7% 8.9% 9.8% 0.9% 8.8% 6.9% 6.3%

0.0%

5.0%

10.0%

15.0%

20.0%

Variación % - PBI Global y PBI Sector Construcción

* Fuente: BCRP

1,147

1,251

1,351 1,329

1,211

1,429 1,490

1,521

700

950

1,200

1,450

1,700

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

12M

mar-13

Producción Mundial de Acero (millones de TM)

* Fuente: World Steel Association

(45.9% en el 2011), siendo así el principal productor a nivel global.

Asimismo, a diciembre 2012 los tres principales países productores de acero concentraron el 59.9% de la producción mundial, siendo éstos: China con una producción de 708.8 millones de TM, seguida de Japón y EE.UU., con 107.2 y 88.6 millones de TM, respectivamente. Por su parte, en América Latina, Brasil, el principal productor de la región, alcanzó una producción ascendente a 34.7 millones de TM.

Cabe mencionar que en los últimos años se observa una clara tendencia hacia la consolidación de la industria siderúrgica a nivel mundial. Dicha consolidación se ve reflejada en las fusiones y alianzas entre los distintos participantes del sector. Esto ha contribuido a generar un mayor equilibrio entre la oferta y demanda, a que se alarguen los ciclos, así como a atenuar la volatilidad propia que caracteriza al sector.

Mercado Local

La industria siderúrgica peruana está conformada por Corporación Aceros Arequipa (CAASA) y SIDERPERU. En el 2006, la empresa Gerdau de Brasil adquirió una participación mayoritaria en el accionariado de SIDERPERU.

Cabe señalar que SIDERPERÚ tiene una capacidad de producción de acero de aproximadamente unas 650 mil TM anuales.

Ambas empresas se dedican principalmente a la fabricación de productos “largos” (barras corrugadas y alambrón para la construcción, entre otros).

Los productos “planos” y “largos” representan aproximadamente el 30 y 70%, respectivamente, del consumo aparente en el mercado nacional (estimado

en unos 2.8 millones de TM para el 2012), el cual es abastecido por las dos empresas siderúrgicas locales y por importadores.

La tecnología empleada por ambas empresas siderúrgicas en su proceso productivo es similar. En ese sentido, CAASA utiliza la tecnología del “horno eléctrico”. Igualmente, SIDERPERU también emplea la tecnología del “horno eléctrico” y cuenta además con la tecnología del “alto horno”, pero ésta última no es utilizada actualmente por un tema de costos. Cabe señalar que el “horno eléctrico” permite diversificar la producción en lotes pequeños, con un Tap to Tap menor, mientras que el “alto horno” permite mayores eficiencias en altos niveles de producción. Es importante indicar que actualmente SIDERPERU viene realizando importaciones para atender al mercado nacional.

Respecto a la industria nacional, en el 2012 ésta registró una producción de 0.97 millones de TM, lo que significó un aumento de 4.3% con respecto al 2011.

Por su parte, los precios en el mercado nacional suelen seguir, aunque con cierto desfase, la evolución de los mercados internacionales.

En el Perú el principal mercado para la industria siderúrgica es el sector construcción, el cual ha venido registrando un crecimiento constante desde el 2002. Durante el 2012 el PBI construcción creció 15.2% (3.4% en el 2011). Esta aceleración en el crecimiento se debió principalmente a la mayor inversión privada y pública registrada, la primera de las cuales registró un crecimiento del 13.6%. Así, entre los factores que impactaron en el ritmo de crecimiento del sector figuraban: i) el aumento del consumo interno y de la autoconstrucción; ii) el desarrollo de viviendas, oficinas y centros comerciales, entre otros; y, iii) el avance físico de obras públicas, impulsado por la continuidad en la expansión y mejora de la red vial nacional.

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817865

940 944

903

844

856

500

600

700

800

900

1000

1100

Precio Prom. Trim. Venta - Acero (US$/TM)

Fuente: CAASA

Dic-09 Dic-10 Dic-11 Dic-1212M

Mar-13

MM S/. 1,660 1,941 2,065 2,166 2,172

Miles TM 730 847 793 925 954

-

200

400

600

800

1,000

1,200

-

500

1,000

1,500

2,000

2,500

Evolución de las Ventas

Fuente: CAASA

MilesTM

MM S/.

Si bien las fortalezas de la industria local le han permitido adecuarse al mercado interno (procesos de calidad, disponibilidad oportuna y el bajo costo relativo de sus insumos), debilidades como el limitado tamaño del mercado doméstico a comparación de otros países de la región y la baja penetración en el exterior, restringen su potencial de crecimiento.

Asimismo, se enfrentan riesgos importantes, como el mayor flujo de importaciones y medidas proteccionistas de terceros países.

� Desempeño Financiero

Durante el 2012, las ventas de CAASA ascendieron a S/. 2,165.9 millones, siendo mayores en 4.9% a las registradas en el 2011. Lo anterior se debió al mayor volumen de venta (+17%), como consecuencia, entre otros factores, de las mayores inversiones en el país y del buen desempeño registrado en el sector construcción. El efecto causado por el mayor volumen vendido se vio mitigado parcialmente por el menor precio promedio de venta, el cual se vio afectado por el contexto internacional, resultado de la crisis europea, la incertidumbre en EE.UU. y la desaceleración de la industria en China.

Asimismo, en el 2012 el volumen de producción de la Compañía aumentó a 720 mil TM, siendo mayor en 18% a lo registrado en el 2011. Cabe mencionar que se optimizaron los ritmos de fabricación en la línea de laminación instalada en la planta de Arequipa, para abastecer la mayor demanda generada por el favorable desempeño del sector construcción. Este último presentó ciclos marcados y se vio beneficiado en el segundo semestre del 2012 por la mayor inversión minera en infraestructura.

Respecto al destino de las ventas de CAASA, durante el ejercicio 2012 las exportaciones representaron aproximadamente un 11% de sus ingresos, siendo Bolivia su principal mercado.

Por su parte, durante los primeros tres meses del 2013, las ventas de la Compañía ascendieron a S/. 550.3 millones, siendo 1.1% mayores a las registradas en similar período del 2012, gracias al mayor volumen vendido y a pesar del menor precio promedio de venta.

Igualmente, en el ejercicio 2012 el margen bruto fue 12.5%, siendo menor al registrado en el 2011 (22.0%). Así, a pesar de la reducción registrada en los precios internacionales de los productos siderúrgicos, lo cual repercutió en los precios de venta en el mercado local, los precios de las materias primas (chatarra, hierro esponja, etc.) que utiliza la Compañía no se redujeron en la misma proporción, lo que afectó a los márgenes. Por su parte, a partir del primer trimestre del 2013 se aprecia una recuperación de los precios promedios de venta, lo que está contribuyendo a mejorar gradualmente los márgenes.

Cabe recordar que debido a la caída de la cotización internacional de los productos siderúrgicos durante el último trimestre del 2008, la Compañía tuvo que efectuar en dicho año una provisión por desvalorización de existencias. El efecto neto en los resultados del ejercicio 2008 fue de aproximadamente unos S/. 154 millones. En los años posteriores la Compañía no consideró necesario efectuar ninguna provisión por desvalorización de existencias significativa, gracias a la relativa recuperación del mercado siderúrgico internacional.

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Dic-09 Dic-10 Dic-11 Dic-1212M Mar-

13Ebitda -7.5 273.3 303.2 91.9 77.3

Mg Ebitda -0.5% 14.1% 14.7% 4.2% 3.6%

-1%

9%

19%

29%

-10

90

190

290

390

EBITDA y Margen EBITDA (*)(MM de S/. y %)

(* )EBITDA: No incluye Otros Ingresos y Egresos; a partir del 2009 incluye participación de trabajadores.

Fuente: CAASA

MM S/. Mg Eb.

Dic-09 Dic-10 Dic-11 Dic-12 12M Mar-13

ROE -4.6% 14.9% 15.8% 3.6% 1.8%

ROA -1.9% 7.3% 7.7% 1.7% 0.9%

-10%

0%

10%

20%

30%

Ratios Rentabilidad Promedio *(últimos 12 meses de cada período)

(*) Dic-09 : PCGA; A partir 2010: NIIFPara efectos comparativos los Ratios Prom. a Dic-10 han sido ajustados según NIIF Fuente: CAASA

Respecto a los gastos administrativos y de ventas, durante el 2012 éstos ascendieron a S/. 224.5 millones, superiores en términos absolutos en 14.3% a lo registrado en el 2011. Esto como consecuencia, entre otros, de los mayores gastos en personal, servicios de contratistas y en transporte.

Así, el EBITDA (no considera otros ingresos y egresos) generado en el 2012 ascendió a S/. 91.9 millones, siendo significativamente menor a los S/. 303.2 millones registrados en el 2011. De este modo, el margen EBITDA disminuyó, de 14.7% en el 2011, a 4.2% durante el 2012. Por su parte, el EBITDA generado en los últimos 12 meses a marzo 2013 fue S/. 77.3 millones y su margen, 3.6%.

No obstante lo anterior, durante los tres primeros meses del 2013 se observa una recuperación en los márgenes, ascendiendo el margen EBITDA a 7.2%. Es de esperar que los costos operativos sean menores en los siguientes trimestres del 2013 con respecto a similar período del 2012, luego de la puesta en marcha del nuevo tren de laminación y por las mejores expectativas en los precios de venta del acero.

Cabe señalar que las importantes variaciones en el margen EBITDA registradas en los últimos años estuvieron relacionadas principalmente a las variaciones en los precios del acero en el mercado internacional.

De otro lado, en el ejercicio 2012 CAASA registró una ganancia por diferencia en cambio neta por S/. 42.2 millones (S/. 28.1 MM en el 2011).

Por su parte, los gastos financieros ascendieron a S/. 35.6 millones, siendo ligeramente superiores a los registrados durante el ejercicio 2011 (S/. 35.5 MM). Así, parte de este aumento se debió a la mayor deuda

financiera de corto plazo. Cabe señalar que en el año móvil finalizado en marzo 2013 los gastos financieros fueron S/. 35.2 millones.

De esta manera, a pesar de la relativa estabilidad de los gastos financieros, el menor EBITDA generado impactó en el ratio de cobertura de gastos financieros, el cual pasó de 8.5x en el 2011, a 2.6x en el 2012. Asimismo, para los últimos 12 meses a marzo 2013 el ratio fue de sólo 2.2x. Sin embargo, debido a la mejora en los márgenes registrada durante los primeros tres meses del 2013, la cobertura del trimestre fue de 4.4x.

Así, durante el ejercicio 2012 CAASA registró una utilidad neta de S/. 45.9 millones, mientras que en el ejercicio 2011 registró S/. 183.9 millones. Dicha caída se debió principalmente a: i) el menor precio promedio de venta del acero, en línea con los precios internacionales; y, ii) un menor margen bruto, a pesar del mayor volumen vendido.

A continuación se muestra la evolución de los ratios de rentabilidad anualizada promedio, la cual se vio afectada por el menor margen generado durante el 2012.

� Estructura de Capital

A diciembre 2012, los pasivos totales de CAASA ascendieron a S/. 1,431.5 millones (S/. 1,430.2 MM a marzo 2013), siendo 11.0% superiores a los registrados al cierre del 2011. Dicho incremento se debió principalmente al aumento de la deuda financiera de corto plazo para financiar adquisiciones de productos terminados y palanquilla.

Por su parte, al cierre del 2012 la deuda financiera de CAASA ascendió a S/. 1,017.3 millones, siendo 10.9% mayor a la registrada a diciembre 2011. Del total de la deuda financiera, el 65.8% correspondía a

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deuda de corto plazo (incluyendo la parte corriente de la deuda de largo plazo), mientras que el 34.2% era deuda de largo plazo. Asimismo, a marzo 2013 la deuda financiera total ascendió a S/. 1,080.4 millones, registrando una estructura similar a la apreciada al cierre del 2012.

A marzo 2013 la deuda financiera de largo plazo estaba compuesta principalmente por arredramientos financieros con el BCP, aprobado hasta por US$125 millones, y por un préstamo sindicado internacional con Bladex en conjunto con el Banco Itau BBA (Bladex - Itau), aprobado hasta por US$100 millones.

Cabe señalar que los contratos de arrendamiento financiero con el BCP han permitido financiar principalmente la implementación, equipamiento y puesta en marcha de la nueva planta de laminación de la Compañía. El sado de dicha obligación a marzo 2013 era de S/. 241.8 millones (S/. 27.3 MM a dic. 2011). El plazo de pago es de hasta 84 cuotas mensuales, incluido un período de gracia de 12 meses a partir de la fecha de activación estimada para el segundo trimestre del 2013, a una tasa efectiva anual entre 5.0 y 5.5%%.

Por su parte, el préstamo sindicado de Bladex - Itau, otorgado en setiembre 2011, permitió reestructurar obligaciones de corto plazo a mediano plazo. El sado de dicha obligación a marzo 2013 era de S/. 165.4 millones (S/. 250.8 MM a dic. 2011). El plazo de pago es de 48 cuotas mensuales a una tasa nominal anual de 4.25%. Actualmente CAASA se encuentra negociando el reperfilamiento de dicha obligación, así como la flexibilización de ciertos resguardos, con la finalidad de obtener una mayor holgura.

Además, en marzo 2013 el BCP le otorgó a CAASA un préstamo por el equivalente a S/. 64.7 millones a ser pagado en 60 cuotas mensuales, incluido 18 meses de gracia y una cuota bullet de 20%. Dicho préstamo fue utilizado para reperfilar obligaciones que tenían una menor duración. Cabe indicar que dicho financiamiento se encuentra garantizado por un Fideicomiso en Garantía constituido sobre la unidad de producción ubicada en Pisco.

Igualmente, a marzo 2013 la Compañía registraba pagarés de corto plazo con diversas entidades, entre los que figuraban el BBVA Banco Continental (S/. 131.8 MM), Santander Overseas Bank (S/. 58.0 MM) y el Scotiabank (S/. 53.8 MM).

Por su parte, en el período analizado, el ratio Deuda Financiera Neta / EBITDA pasó, de 2.5x al cierre del

2011, a 9.1x a diciembre 2012 (10.8x en los últimos 12 meses a marzo 2013). En ese sentido, los menores márgenes operativos afectaron a dicho ratio. Así, el margen EBITDA pasó, de 14.7% en el 2011, a 4.2% en el 2012 y a 3.6% en los últimos 12 meses a marzo 2013. No obstante, si se analizan los datos de los tres primeros meses del 2013 se observa una recuperación, ascendiendo el margen EBITDA a 7.2%, con un ratio Deuda Financiera Neta / EBITDA de 5.3x. Es de esperar que los costos operativos sean menores en los siguientes trimestres del 2013, luego de la puesta en marcha del nuevo tren de laminación y por las mejores expectativas en los precios del acero.

De otro lado, la Compañía busca mantener una política conservadora de liquidez. En ese sentido, a marzo 2013 el ratio de liquidez corriente fue 1.48x (1.38x a dic. 2012 y 1.70x a dic. 2011). Por su parte, el ratio de liquidez ácida (sin considerar existencias) fue 0.51x.

Asimismo, al cierre del primer trimestre del 2013 la Compañía registró un patrimonio neto de S/. 1,294.8 millones, siendo 2.7% superior al registrado a fines del 2011.

Por su parte, en el ejercicio 2012 el Flujo de Fondos de las Operaciones (FFO) ascendió a S/. 158.4 millones (S/. 288.3 MM en el 2011). Durante este período, CAASA disminuyó sus necesidades de capital de trabajo en S/. 156.5 millones, debido especialmente a las menores existencias. De este modo, la Compañía obtuvo un Flujo de Caja Operativo (CFO) de S/. 315.0 millones. Si al saldo anterior, se le deducen inversiones en activo fijo por S/. 126.0 millones y dividendos pagados por S/. 22.0 millones, se obtiene un Flujo de Caja Libre (FCF) de S/. 167.0 millones.

� Características de los Instrumentos

Acciones

Al 31 de marzo del 2013, el capital social de Corporación Aceros Arequipa S.A. estuvo representado por 941’875,171 acciones comunes con un valor nominal de S/. 1.0 cada una. Asimismo, a esa fecha, la Compañía registraba 200’935,704 acciones de inversión con un valor nominal de S/. 1.0 cada una.

En los últimos 12 meses a marzo 2013, el monto negociado de las acciones comunes de la Compañía ascendió a S/. 35.9 millones. Asimismo, la frecuencia de negociación de la acción o indicador de presencia

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para el período analizado fue de aproximadamente un 44.8%. De otro lado, en dicho lapso se registró una rotación (monto negociado / capitalización bursátil) de 3.8%.

Por su parte, a marzo 2013 la capitalización bursátil, es decir, el valor de mercado del conjunto de acciones comunes de acuerdo a su cotización, ascendió a S/. 932.9 millones.

Las acciones de inversión mostraron un indicador de presencia de aproximadamente un 98.0% en el período mencionado. La negociación de dicha acción en los últimos 12 meses concluidos en marzo 2013, ascendió a S/. 105.0 millones, lo que representó el 70.3% de la capitalización bursátil.

En Junta Obligatoria de Accionistas (JOA) celebrada en marzo 2013, se acordó capitalizar S/. 54.4 millones de las utilidades acumuladas al cierre del 2012, correspondiendo S/. 44.9 millones al capital social y S/. 9.6 millones a acciones de inversión.

Cabe recordar que en JOA realizada en marzo 2012 se acordó, entre otros, otorgar un dividendo en efectivo por S/. 37.0 millones con cargo a los resultados del ejercicio 2011, de los cuales ya habían sido entregados como adelanto S/. 15.0 millones, en noviembre 2011. Asimismo, la JOA aprobó la capitalización de resultados acumulados por S/. 311.0 millones, correspondiéndole S/. 256.3 millones a las acciones comunes y S/. 54.7 millones a las acciones de inversión.

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Resumen financiero - Corporación Aceros Arequipa S.A.(Cifras en Miles de S/.) ---------------------------------------------- NIIF -------------------------------------------------- ------------- PCGA ------------------

Tipo de Cambio S/./US$ a final del Período 2.59 2.55 2.70 2.81 2.89 3.14

12M Mar-13 Dic-12 Dic-11 Dic-10 Dic-09 Dic-08

RentabilidadEBITDA 77,281 91,935 303,197 273,316 -7,480 331,505Mg. EBITDA 3.6% 4.2% 14.7% 14.1% -0.5% 15.3%(FFO + Cargos fijos) / Capitalización ajustada n.d. 0.1 0.1 0.1 -0.1 0.2 FCF / Ingresos 0.0 0.1 (0.0) 0.0 0.3 -0.3ROE (promedio) 1.8% 3.6% 15.8% 14.9% -4.6% 14.2%

Cobertura(FFO + Gastos Financieros) / Gastos Financieros n.d. 5.4 9.1 6.8 -3.3 10.6EBITDA / Gastos financieros 2.2 2.6 8.5 6.8 -0.1 8.2EBITDA / Servicio de deuda 0.1 0.1 0.5 0.4 0.0 0.3Cobertura de cargos fijos del FFO n.d. 5.4 9.1 6.8 -3.3 10.6(FCF + Gastos Fin.) / Servicio de deuda 0.1 0.3 0.0 0.1 0.7 -0.6(FCF+ Gastos Fin.+ Caja e Inv.Ctes.)/ Serv. de deuda 0.5 0.5 0.3 0.3 0.8 -0.5CFO / Inversión en Activo Fijo 1.5 2.5 1.5 1.8 8.6 -4.1

Estructura de capital y endeudamientoDeuda ajustada total / (FFO + GF+ Alquileres) n.d. 5.4 3.0 3.0 -4.2 2.6Deuda financiera total / EBITDA 14.0 11.1 3.0 2.8 -96.8 3.2Deuda financiera neta / EBITDA 10.8 9.1 2.5 2.4 -86.1 2.9Deuda ajustada total / EBITDA n.d. 11.5 3.2 3.0 -104.8 3.3Costo de financiamiento estimado 3.7% 3.7% 4.2% 5.4% 6.4% 5.4%Deuda financiera CP / Deuda financiera total 58.1% 65.8% 64.9% 78.8% 85.9% 89.7%Deuda financiera total / Capitalización 45.5% 44.2% 42.1% 41.6% 48.1% 55.8%

BalanceActivos totales 2,725,025 2,716,787 2,550,643 2,201,199 1,751,728 2,241,116Caja e inversiones corrientes 242,411 178,836 160,456 93,657 80,326 89,097Deuda financiera Corto Plazo 627,944 669,329 595,187 600,172 622,518 938,294Deuda financiera Largo Plazo 452,473 347,968 322,160 161,577 101,886 107,214Deuda financiera total 1,080,417 1,017,297 917,347 761,749 724,404 1,045,508Deuda fuera de Balance n.d. 38,648 46,890 58,790 59,844 52,124 Deuda ajustada total n.d. 1,055,945 964,237 820,539 784,248 1,097,632Patrimonio Total 1,294,832 1,285,302 1,261,377 1,068,324 783,074 827,967Capitalización 2,375,249 2,302,599 2,178,724 1,830,073 1,507,478 1,873,475Capitalización ajustada n.d. 2,341,247 2,225,614 1,888,863 1,567,322 1,925,599

Flujo de cajaFlujo generado por las operaciones (FFO) n.d. 158,423 288,294 230,014 -242,631 389,830Variación de capital de trabajo n.d. 156,527 -207,889 -109,581 730,516 -879,384Flujo de caja operativo (CFO) 183,537 314,950 80,405 120,433 487,885 -489,554Inversiones en activo fijo -120,913 -125,966 -53,099 -68,640 -56,871 -119,762Dividendos comunes -21,956 -21,956 -33,000 -12,000 - -16,000Flujo de caja libre (FCF) 40,668 167,028 -5,694 39,793 431,014 -625,316Ventas de activo fijo 48,480 1,292 382 2,200 1,841 2,500Otras inversiones, neto -40,789 -40,737 24,894 -15,107 -16,066 -7,211Variación neta de deuda 76,677 -76,857 76,639 18,884 -372,231 558,241Variación neta de capital - - - - - - Otros financiamientos, netos -23,817 -32,346 -29,422 -32,439 -53,329 -34,527Variación de caja 101,219 18,380 66,799 13,331 -8,771 -106,313

ResultadosIngresos 2,171,634 2,165,900 2,064,760 1,941,246 1,659,635 2,164,437Variación de Ventas 0.3% 4.9% 6.4% 17.0% -23.3% 62.0%Utilidad operativa (EBIT) 30,189 45,474 258,774 235,983 -66,498 276,424Gastos financieros 35,201 35,632 35,526 39,969 56,484 40,447Resultado neto 23,461 45,881 183,874 148,779 -37,334 112,091

Vcto. Deuda Largo Plazo al 31/03/2013(Cifras en Millones de S/.) 2013 2014 2015 2016 o +Vencimientos 608 117 119 236

EBITDA = Ut. Operativa (no incluye otros ingresos y egresos; a partir del 2009 incluye participación de trabajadores) + Deprec.+ Amort.FFO = Rstdo. Neto + Deprec.+ Amort. + Rstdo. en Venta de Activos + Castigos y Prov. + Otros ajustes al Rstdo. Neto + Variación en Otros Activos + Variación de Otros Pasivos - Dividendos PreferentesVar. de Capital de Trabajo = Cambio en Ctas.x Cobrar Comerc.+ Cambio en Existencias -Cambio en Ctas.x Pagar Comerc.CFO = FFO + Variación de capital de trabajo. // FCF = CFO + Inversión en Activo Fijo + Pago de Dividendos ComunesCargos fijos = Gastos Fin. + Dividendos Pref. + ArriendosDeuda fuera de balance = Incluye avales y fianzas, y arriendos anuales multiplicados por el factor 6.8Servicio de deuda = Gastos Fin. + Deuda de Corto PlazoCapitalización ajustada: Deuda ajustada total + patrimonio total + acciones preferentes + interés minoritarioROE: A dic-2010 se ha reajustado para fines comparativos

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ANTECEDENTES

Emisor: Corporación Aceros Arequipa S.A. Dirección: Av. Enrique Meiggs 297, Callao RUC: 20370146994 Teléfono: (511) 517 1800

RELACIÓN DE DIRECTORES*

Ricardo Cillóniz Champín Presidente Víctor Montori Alfaro Vice-Presidente Fernando Carbajal Ferrand Director Andreas von Wedemeyer Knigge Director Enrique Olazábal Bracesco Director Belisario Rosas Razzeto Director José Antonio Baertl Montori Director Ricardo Bustamante Cillóniz Director Diego Urquiaga Heineberg Director Renee Cillóniz de Bustamante Director Pablo Peschiera Alfaro Director Rafael Blay Hidalgo Director

RELACIÓN DE EJECUTIVOS*

Ricardo Cillóniz Champín Presidente Ejecutivo Marco Donizetti Gambini Gerente Central de Finanzas Pablo Díaz Aquino Gerente de Plan y Desarrollo Industrial Mario Munailla Pinedo Gerente Central de Marketing y Ventas Alfredo Casas Valverde Gerente Central Gestión Humana Rafael Cáceres Gallegos Gerente de Informática

RELACIÓN DE ACCIONISTAS COMUNES*

Reneé Cillóniz de Bustamante 15.07% Olesa Investment Corp. 10.36% Ricardo Cillóniz Rey 8.07% Andrea Cillóniz Rey 8.04% Transportes Barcino S.A. 5.42% Otros accionistas 53.04%

(*) Nota: Información a marzo 2013

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CLASIFICACIÓN DE RIESGO

APOYO & ASOCIADOS INTERNACIONALES S.A.C. CLASIFICADORA DE RIESGO, de acuerdo a lo dispuesto en el Reglamento de Empresas Clasificadoras de Riesgo, aprobado por Resolución CONASEV Nº 074-98-EF/94.10, acordó la siguiente clasificación de riesgo para los instrumentos de la empresa Corporación Aceros Arequipa S.A.:

Instrumento Clasificación*

Acciones Categoría 2a (pe)

Definición

CATEGORÍA 2a (pe): Acciones que presentan una muy buena combinación de solvencia, estabilidad en la rentabilidad del emisor y volatilidad de sus retornos.

(*) Las clasificaciones de riesgo crediticio de Apoyo & Asociados Internacionales (AAI) Clasificadora de Riesgo, constituyen una opinión profesional independiente y en ningún momento implican una recomendación para comprar, vender o mantener un valor, ni constituyen garantía de cumplimiento de las obligaciones del calificado. Las clasificaciones se basan sobre la información que se obtiene directamente de los emisores, los estructuradores y otras fuentes que AAI considera confiables. AAI no audita ni verifica la veracidad de dicha información, y no se encuentra bajo la obligación de auditarla ni verificarla, como tampoco de llevar a cabo ningún tipo de investigación para determinar la veracidad o exactitud de dicha información. Si dicha información resultara contener errores o conducir de alguna manera a error, la clasificación asociada a dicha información podría no ser apropiada, y AAI no asume responsabilidad por este riesgo. No obstante, las leyes que regulan la actividad de la Clasificación de Riesgo señalan los supuestos de responsabilidad que atañen a las Clasificadoras.

Limitaciones- En su análisis crediticio, AAI se basa en opiniones legales y/o impositivas provistas por los asesores de la transacción. Como AAI siempre ha dejado en claro, AAI no provee asesoramiento legal y/o impositivo ni confirma que las opiniones legales y/o impositivas o cualquier otro documento de la transacción o cualquier estructura de la transacción sean suficientes para cualquier propósito. La limitación de responsabilidad al final de este informe, deja en claro que este informe no constituye una recomendación legal, impositiva y/o de estructuración de AAI, y no debe ser usado ni interpretado como una recomendación legal, impositiva y/o de estructuración de AAI. Si los lectores de este informe necesitan consejo legal, impositivo y/o de estructuración, se les insta a contactar asesores competentes en las jurisdicciones pertinentes.

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