Absolute-Return-Strategien für jedes Marktumfeld
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Absolute-Return-Strategien für jedes Marktumfeld
Active Value Fund
FONDS professionell-KONGRESS am 31. Januar und 1. Februar 2007 in Mannheim
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Benchmark – Alternative Investments seit 1991
Gründung 1991 mit Alternative Investment-Fokus
Spezialisiert auf das Dach-Hedgefonds-Management
Marktführer bei den unabhängigen Gesellschaften in Österreich
Kunden sind fast ausschließlich institutionelle Investoren
25 Mitarbeiter an den Standorten Wien, Frankfurt und Sliema (Malta)
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Was ist eigentlich Value Investing?
Investition in substanzstarke Unternehmen mit hohem Cash-Flow
Ausgangspunkt: Bilanzanalyse
Hohes bilanzielles Anlagevermögen vermindert das Verlustrisiko
Fokus im Small- und Mid-Cap-Bereich
„Ein Value-Investor kauft am Liebsten 1 US-Dollar für 50 Cent“ (Benjamin
Graham)
“Der kritische Faktor einer Investition ist die Bestimmung des intrinsischen
Wertes einer Firma und hierfür einen Schnäppchenpreis zu zahlen” (Warren
Buffet)
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Was sind „aktive“ Value-Investitionen?
Erzielung von absoluten Erträgen
Investition in unterbewertete, börslich gehandelte Aktien mit einem versteckten inneren Wert (Value Investing)
Aktive Mitarbeit um diesen versteckten Wert durch proaktive Kommunikation und Umstrukturierungsmaßnahmen freizusetzen
Maximierung des Shareholder Value
Zwei Methoden: Freundlich oder feindlich (z.B. TCI/Deutsche Börse)
Investitionsideen meistens im Spezialgebiet der Fondsmanager
Fokus auf Nebenwerte (z.B. weniger als 250 Mio. USD)
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MarktUniversum
MarktIneffizienzen
Über 1500 Small Cap-Unternehmen werden unter ihrem Buchwert gehandelt
Über 1200 Small Cap-Unternehmen werden zu einem Kurs gehandelt, der niedriger ist als der 1,5-Fache Buchwert1
(Marktkapitalisierung: $ 230 Mrd.) 1749 Small Cap-Unternehmen werden zu einem Kurs gehandelt,
der niedriger ist als der 2-Fache Buchwert1
Unterbewertung infolge begrenzter Research- und Handelsaktivitäten von Investmentbanken
Typischerweise sind diese Unternehmen nicht “auf dem Radar” der meisten institutionellen Investoren
Aktuelles Wirtschaftsklima bietet ein positives Umfeld Implementierung verbesserter Unternehmensstrukturen Aktienliquidität erhöht sich in einem ereignisreichen
Marktumfeld Verbesserung des Shareholder Values
1Marktkapitalisierung zwischen $ 10 Mio. und $ 1 Mrd., 1. August 2005, Quelle: Capital IQ
EreignisorientierteInvestition
Investment-Schwerpunkt
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Barington Capital GroupDer Fondsmanager des Active Value Fund
Erfahrenes Investment-Team mit einem breiten Erfahrungsschatz (z.B. Wallstreet- und Umstrukturierungs-Expertise)
Verwaltetes Vermögen: 600 Mio US-Dollar
Geographischer Fokus: USA
Spezialisiert auf Nebenwerte
Kurshistorie: 20,4% (annualisiert seit Januar 2000)
Lediglich zwei negative Investments seit der Auflegung des Fonds
Strategische Partner:
Ramius Capital Group LLC
The Clark Estates/Federal Partners LP
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Barington Wertentwicklung (Januar 2000 – Dezember 2006)
Die Performancedaten von Januar 2000 bis Dezember 2006 basieren auf der Erfahrung und der Investmentstrategie von Barington Offshore Advisors LLC, dem Investment Advisor des Active Value Fund.
Barington hat diese Investmentstrategie bereits erfolgreich in zwei Vorgängerfonds angewandt. Diese Fonds sind in einem anderen Rechtsumfeld aufgelegt worden und auch nicht in Deutschland zum
öffentlichen Vertrieb zugelassen. Diese Abbildung bezieht sich auf die Wertentwicklung eines dieser Vorgängerfonds (“Barington”). Der Active Value Fund wurde zum 1. August 2006 aufgelegt. Die
Indexinformationen wurden lediglich eingefügt, um den allgemeinen Trend in den breiten Aktienmärkten in der angegebenen Zeitperiode darzustellen und sind nicht dazu gedacht zu implizieren, dass das
von Barington verwaltete Portfolio ähnlich zu einem der gewählten Indizes hinsichtlich der Zusammenstellung oder der Risikoelemente ist. Die dargestellte historische Wertentwicklung ermöglicht keine
Prognose für die zukünftige Wertentwicklung.
Daten: Barington, Benchmark, Bloomberg
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Barington RUSSELL 2000 S&P 500
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Vorselektion& Analyse
Wertschöpfung durch aktive Handlungen
Kaufentscheidung& Positionsaufbau
Wertrealisierungs-Methode des Active Value Fund
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Wertrealisierungs-Methode des Active Value Fund Vorselektion und Analyse
Vorselektion von Investitions-Kandidaten aus der Datenbank
Ziel: Berechnung des bereinigten realen Buchwertes
Informationsaustausch mit Lieferanten, Kunden, Wettbewerbern und anderen
Industriequellen
Überprüfung der Aktionärsstruktur; insbesondere institutionelle Anteilseigner
Identifikation von Potenzial, um den Unternehmenswert nachhaltig zu erhöhen
Vorselektion& Analyse
Wertschöpfung durch aktive Handlungen
Kaufentscheidung& Positionsaufbau
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Wertrealisierungs-Methode des Active Value Fund Kaufentscheidung und Positionsaufbau
Katalysatoren identifizieren
Kaufpreis
Quantifizierung des Verlustrisikos
Transaktionen am Kapitalmarkt bzw. Kauf eines Aktienpaketes von
Privatinvestoren
Treffen mit dem Management
Ausbau einer Position, um an Einfluss zu gewinnen
Zeitraum der Investition
Erstrebter IRR meist bei 30 %
Vorselektion& Analyse
Wertschöpfung durch aktive Handlungen
Kaufentscheidung& Positionsaufbau
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Wertrealisierungs-Methode des Active Value Fund Wertschöpfung durch aktive Handlungen
Nutzen der Expertise von Branchenkennern und Beratern
Sofern notwendig, wird ein Mandat im Aufsichtsrat angestrebt, um eine aktive
Strategie zu fahren
Dialog mit anderen Investoren suchen
Investoren davon überzeugen, ihr Stimmrecht an Barington abzutreten
Liquiditätssteuerung
Kaufangebot direkt an bestehende Investoren
Vorselektion& Analyse
Wertschöpfung durch aktive Handlungen
Kaufentscheidung& Positionsaufbau
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Marktkapitalisierung: $ 400 Mio. Kleiner Mischkonzern mit der Möglichkeit, durch Verkauf sowie durch Restrukturierung der Segmente einen höheren Wert zu realisieren Starkes Verteidigungs-Segment subventionierte die Verluste der anderen Segmente Aufgeblähte Kostenstruktur Gesunde Bilanz, ordentliche Dividenden
Erwerb von 3,4 % der Aktien Durchschnittlicher Kaufpreis: $ 13,80 pro Aktie Fortlaufender Dialog mit dem Management 4. Quartal 2004 / 1. Quartal 2005: Erhöhung der Positionen, wobei ein Vorteil aus Aktienpreis- schwankungen erzielt werden konnte
Gaben dem Unternehmen unsere Absicht bekannt, einen Sitz im Aufsichtsrat anzustreben
Treffen mit CEO hinsichtlich der Vorschläge zur Verbesserung des Unternehmenswertes
2. Quartals 2004: der CEO verkündet einen signifikanten Restrukturierungsplan:
Verkauf des ergebnisneutralen Bereiches der Flughafenfahrzeuge
Kostenreduzierung und Rationalisierungen bei der Sparte Energie
Stilllegung des unprofitablen Bereichs der Energieverteilung
Ergebnis: Der Markt reagierte positiv auf die Restrukturierungsbemühungen des Unternehmens, so dass Barington keinen Sitz im Aufsichtsrat anstrebte. 4. Quartals 2004: das Unternehmen verkündet den endgültigen Verkauf der Flughafenfahrzeug-Sparte. Barington unterstützt Restrukturierungs-Initiativen des Managements Dezember 2004: DePrince, Race & Zollo geben bekannt den Erwerb von über 5 % der Aktienanteile. August 2005: Die Aktien werden zu $ 23,30 pro Aktie gehandelt bei einer Marktkapitalisierung von $ 676 Mio. Mai 2006: Übernahme von Stewart & Stevenson durch Armor Holdings für $ 792 Mio.
Selektion und Analyse Entscheidung und Akkumulation
Aktive Strategie
Fallstudie*: Stewart & Stevenson Services, Inc. (NYSE: SVC); Diversifiziertes Industrieunternehmen. Strategische Geschäftsfelder sind Verteidigung, Versorgung und Flughafenfahrzeuge
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Barington Annualisierte Renditen und Kurschwankungen
Annualisierte Renditen Annualisierte Kursschwankungen
Die Performancedaten von Januar 2000 bis Dezember 2006 basieren auf der Erfahrung und der Investmentstrategie von Barington Offshore Advisors LLC, dem Investment Advisor des Active Value Fund.
Barington hat diese Investmentstrategie bereits erfolgreich in zwei Vorgängerfonds angewandt. Diese Fonds sind in einem anderen Rechtsumfeld aufgelegt worden und auch nicht in Deutschland zum
öffentlichen Vertrieb zugelassen. Diese Abbildung bezieht sich auf die Wertentwicklung eines dieser Vorgängerfonds (“Barington”). Der Active Value Fund wurde zum 1. August 2006 aufgelegt. Die
Indexinformationen wurden lediglich eingefügt, um den allgemeinen Trend in den breiten Aktienmärkten in der angegebenen Zeitperiode darzustellen und sind nicht dazu gedacht zu implizieren, dass das
von Barington verwaltete Portfolio ähnlich zu einem der gewählten Indizes hinsichtlich der Zusammenstellung oder der Risikoelemente ist. Die dargestellte historische Wertentwicklung ermöglicht keine
Prognose für die zukünftige Wertentwicklung.
Daten: Barington, Benchmark, Bloomberg
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Barington RUSSELL 2000 S&P 500
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BaringtonStatistische Analyse (01.01.2000 – 31.12.2006)
Die Performancedaten von Januar 2000 bis Dezember 2006 basieren auf der Erfahrung und der Investmentstrategie von Barington Offshore Advisors LLC, dem Investment Advisor des Active Value Fund.
Barington hat diese Investmentstrategie bereits erfolgreich in zwei Vorgängerfonds angewandt. Diese Fonds sind in einem anderen Rechtsumfeld aufgelegt worden und auch nicht in Deutschland zum
öffentlichen Vertrieb zugelassen. Diese Abbildung bezieht sich auf die Wertentwicklung eines dieser Vorgängerfonds (“Barington”). Der Active Value Fund wurde zum 1. August 2006 aufgelegt. Die
Indexinformationen wurden lediglich eingefügt, um den allgemeinen Trend in den breiten Aktienmärkten in der angegebenen Zeitperiode darzustellen und sind nicht dazu gedacht zu implizieren, dass das
von Barington verwaltete Portfolio ähnlich zu einem der gewählten Indizes hinsichtlich der Zusammenstellung oder der Risikoelemente ist. Die dargestellte historische Wertentwicklung ermöglicht keine
Prognose für die zukünftige Wertentwicklung.
Daten: Barington, Benchmark, Bloomberg
Barington Russel 2000 S&P 500
Durchschnittlicher jährlicher Ertrag 20,41% 8,65% 0,51%
Durchschnittlicher monatlicher Ertrag 1,56% 0,69% 0,04%
Sharpe Ratio (4%) 1,08 0,23 -0,24
Größter monatlicher Ertrag 30,70% 16,42% 9,67%
Größter monatlicher Verlust -5,42% -15,18% -11,00%
Risiko (Volatilität) 15,21% 19,83% 14,28%
Anteil positiver Monate 70,24% 55,95% 57,14%
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Vorteile des Active Value Fund
Innovative Absolute Return-Strategie mit Aktien
Schwerpunkt: Nebenwerte in den USA
Überzeugende und lange Kurshistorie des Fondsmanagers verfügbar
Erster Investmentfonds seiner Art in Deutschland
Bindeglied zwischen Private Equity und traditionellen Investmentfonds
Benchmark als erfahrener Spezialist für Alternative Investments
Gewinnpotenzial von Aktienfonds bei niedrigeren zu erwartenden Kursschwankungen
Geringe Mindestinvestitionssumme
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Zahlen und Fakten
Umbrella Benchmark Opportunitas Fund Plc
Name des Fonds Active Value Fund
Anteilsklasse Class A (Institutional) / Class B (Retail)
WKN A0JMKK (A) / A0JMKL (B)
Rechtstruktur UCITS III
Rechtsdomizil Irland
Fondsmanager Benchmark Advisory Ltd.
Investment Manager Barington Offshore Advisors LLC
Depotbank SEI Investments Trustee and Custodial Services (Ireland) Limited
Administrator SEI Investments-Global Fund Services Ltd, Dublin
Broker Merrill Lynch
Wirtschaftsprüfer Deloitte, Dublin
Zahlstelle Marcard, Stein & Co
Währung EURO (Währungsgesichert)
Mindestinvestment 10.000 Euro (A) / 1.000 Euro (B)
Gebührenstruktur 2,00% (A) / 2,85% (B) Managementgebühr, 20% Performancegebühr (HWM)
Total Expense Ratio Unter 3%
Zeichnung Zu jedem Bewertungstag mit 5 Bankarbeitstagen Benachrichtigungsfrist
Kündigungsfrequenz Zu jedem Bewertungstag mit 8 Bankarbeitstagen Benachrichtigungsfrist
Bewertungstage Jeder 15. eines Monats (oder der darauf folgende Geschäftstag in Irland) sowie der letzte Geschäftstag eines Monats
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Kontakt
Benchmark Financial Services GmbH, WienZweigniederlassung FrankfurtBenchmark Alternative Strategies GmbH
Gärtnerweg 360322 Frankfurt am MainTel: 069 / 219 379 - 0Fax: 069 / 219 379 – 20
Literaturhinweise
Dieter G. Kaiser / Claus Hilpold, Alternative Investment-Strategien 263 Seiten, Wiley Verlag, Februar 2005.
Dieter G. Kaiser, Hedgefonds – Entmystifizierung einer Anlageklasse, 393 Seiten, Gabler Verlag, Februar 2004.
Dieter G. Kaiser / Michael Busack, Handbuch Alternative Investments, 1500 Seiten, Gabler Verlag, August 2006.
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Disclaimer
Diese Unterlagen stellen weder ein Angebot zum Verkauf noch eine Ausschreibung zum Erwerb einer Beteiligung an den Fonds dar, die nachfolgend beschrieben werden. Ein Angebot wird nur gemäß geltenden staatlichen Wertpapiergesetzen entsprechend mit einer Emissionserklärung und den zugehörigen Unterlagen zu Emissionsangeboten abgegeben, die interessierten Investoren auf Anfrage zur Verfügung gestellt werden. Die Informationen, die hier enthalten sind, dienen nur zu Darstellungs- und Diskussionszwecken. Die Informationen sind nicht vollständig und werden durch detailliertere Informationen im Prospekt und den zugehörigen Unterlagen genau beschrieben. Interessierte Investoren sollten den Prospekt, der wichtige Auskünfte und Risikofaktoren beinhaltet, die mit einer Investition in die Fonds verbunden sind, sorgfältig prüfen. Zusätzlich sollten interessierte Investoren ihre Finanzberater, Steuerberater, Wirtschaftsprüfer und andere Berater um Rat fragen, um zu entscheiden, ob eine Investition in den Fonds für sie geeignet ist. Für die zukünftige Wertentwicklung der Fonds kann keine Darstellung oder Gewährleistung gegeben werden. Es kann keine Gewährleistung dafür gegeben werden, dass Investoren Ergebnisse erzielen werden, die mit denen vergleichbar sind, die die Fonds in der Vergangenheit erzielt haben, dass überhaupt Gewinne erzielt oder Verluste vermieden werden können. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist keine Garantie für zukünftige Ergebnisse.
Diese Unterlagen sind vertraulich und ausschließlich zur Information für Personen vorgesehen, denen sie ausgehändigt wurden. Diese Unterlagen sollen nicht an Personen oder juristische Personen verteilt werden oder von Personen oder juristischen Personen verwendet werden, die einer Gerichtsbarkeit oder einem Land angehören, wo ein derartiger Vertrieb oder eine derartige Verwendung gegen ein örtliches Gesetz oder eine Bestimmung verstoßen. Der Benchmark Opportunities Active Value Fund verfolgt eine Event Driven- / aktivistische Anlagestrategie. Diese Strategie wird ebenfalls von den Fonds der Barington Capital Group, L.P. verfolgt, die im Januar 2000 und im Januar 2004 aufgelegt wurden und von James Mitarotonda verwaltet werden.
Mit seinen inländischen und ausländischen Fonds investiert Barington überwiegend in vermögensreiche, unterbewertete, kleine und mittlere Aktienunternehmen, deren Anteile öffentlich gehandelt werden, bei denen das Downside-Risiko begrenzt erscheint. Das Ziel von Barington ist, als Katalysator zu agieren und Werte für alle Anteilseigner freizusetzen. Der anvisierte interne Zinsfuß (IRR) für die einzelne Aktienposition beträgt 30 % p. a.. Barington konzentriert sich auf strategische Investitionen und baut daher größere, langfristige Positionen in einer begrenzten Anzahl von Unternehmen auf und versucht dort wachstumsfördernd einzuwirken. Baringtons Management-Team und der Verwaltungsrat bestehen aus Experten mit einschlägigen Branchenkenntnissen und Management-Erfahrungen, die die jeweiligen Unternehmensführungen in der Gestaltung und Ausführung strategischer Initiativen unterstützen können, um den potentiellen Wert eines Unternehmens freizusetzen und um das Endergebnis für den Anleger zu verbessern.