(1)

อทธพลของการก ากบดแลกจการทมตอการจดการก าไร และมลคาเพมเชงเศรษฐศาสตร:

กรณศกษาบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย กลม SET 100 The Effects of Corporate Governance on Earnings Management and Economic

Value Added (EVA): A Case Study of Listed Companies in the Stock Exchange of Thailand SET 100

ทพยธญญา หรณานนท Tiptunya Harinanon

วทยานพนธนเปนสวนหนงของการศกษาตามหลกสตรปรญญา บญชมหาบณฑต

มหาวทยาลยสงขลานครนทร A Thesis Submitted in Partial Fulfillment of the Requirements for the Degree of

Master of Accountancy Prince of Songkla University

2560 ลขสทธของมหาวทยาลยสงขลานครนทร

(2)

ชอวทยานพนธ อทธพลของการก ากบดแลกจการทมตอการจดการก าไรและมลคาเพมเชงเศรษฐศาสตร : กรณศกษาบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย กลม SET 100

ผเขยน นางสาวทพยธญญา หรณานนท สาขาวชา การบญช

_____________________________________________________________________

อาจารยทปรกษาวทยานพนธหลก

....................................................... (ดร.กลวด ลมอสนโน)

คณะกรรมการสอบ

................................................ประธานกรรมการ ( ดร.ศรดา นวลประดษฐ)

..............................................................กรรมการ ( ดร.มทนชย สทธพนธ)

..............................................................กรรมการ ( ดร.กลวด ลมอสนโน)

บณฑตวทยาลย มหาวทยาลยสงขลานครนทร อนมตใหนบวทยานพนธฉบบน

เปนสวนหนงของการศกษา ตามหลกสตรปรญญาบญชมหาบณฑต

.................................................................... (รองศาสตราจารย ดร.ธระพล ศรชนะ)

คณบดบณฑตวทยาลย

(3)

ขอรบรองวา ผลงานวจยนมาจากการศกษาวจยของนกศกษาเอง และไดแสดงความขอบคณบคคลทมสวนชวยเหลอแลว

ลงชอ ........................................... (ดร.กลวด ลมอสนโน) อาจารยทปรกษาวทยานพนธหลก

ลงชอ ............................................ (นางสาวทพยธญญา หรณานนท) นกศกษา

(4)

ขาพเจาขอรบรองวา ผลงานวจยนไมเคยเปนสวนหนงในการอนมตปรญญาในระดบใดมากอน และ

ไมไดถกใชในการยนขออนมตปรญญาในขณะน

ลงชอ ........................................... (นางสาวทพยธญญา หรณานนท) นกศกษา

(5)

ชอเรองวทยานพนธ อทธพลของการก ากบดแลกจการทมตอการจดการก าไร และมลคาเพมเชงเศรษฐศาสตร: กรณศกษาบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย SET 100

ผเขยน นางสาวทพยธญญา หรณานนท สาขาวชา บญชมหาบณฑต ปการศกษา 2559

บทคดยอ การวจยครงนมวตถประสงคเพอศกษาระดบการก ากบดแลกจการ การจดการก าไร

มลคาเพมเชงเศรษฐศาสตร และศกษาอทธพลของการก ากบดแลกจการทมตอการจดการก าไร และมลคา เพมเชงเศรษฐศาสตร ของบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย กลม SET 100 เลอกเฉพาะบรษททมขอมลทใชในการศกษาครบถวน จ านวนทงสน 87 บรษท ท าการเกบขอมลระหวางป พ.ศ. 2554-2558 ขอมลถกน ามาวเคราะหโดยการใชความถดถอยเชงพหในการทดสอบความสมพนธ ทระดบความเชอมน 95% วดการจดการก าไรผานรายการคงคางทอยภายใตดลยพนจของผบรหาร (Discretionary accruals) ตามแบบจ าลองการพฒนาทฤษฎ Jones (1991) ตวแปรอสระทศกษา ไดแก ขนาดของคณะกรรมการบรษท สดสวนกรรมการอสระ การแยกระหวางบคคลทด ารงต าแหนงประธานกรรมการกบประธานเจาหนาทบรหาร สดสวนการถอหนของผถอหนรายใหญ และสดสวนการถอหนของผบรหารและคณะกรรมการ ตวแปรควบคม ไดแก ขนาดของกจการ การเตบโตของกจการ และความเสยงทางการเงน สวนตวแปรตาม คอ การจดการก าไร และมลคาเพมเชงเศรษฐศาสตร (Economic Value Added หรอ EVA)

ผลจากการศกษา พบวา ตวแปรทใชแทนการก ากบดแลกจการโดยบทบาทคณะกรรมการและโครงสรางผถอหน พบวา ตวแปรทมผลกระทบตอการจดการก าไร ไดแก ขนาดของคณะกรรมการ สดสวนการถอหนของผถอหนรายใหญของบรษทมอทธพลอยางมนยส าคญทางสถตทระดบความเชอมน 95% และยงพบวาการเตบโตของบรษทมอทธพลอยางมนยส าคญทางสถต และผลจากการศกษาอทธพลของการก ากบดแลกจการทมตอมลคาเพมเชงเศรษฐศาสตร พบวา สดสวนคณะกรรมการอสระ และ สดสวนการถอหนของผถอหนรายใหญของบรษท มอทธพลตอมลคาเพมเชงเศรษฐศาสตรอยางมนยส าคญทางสถตทระดบความเชอมน 95% ไมพบวาตวแปรควบคมมอทธพลตอการก ากบดแลกจการกบมลคาเพมเชงเศรษฐศาสตร

(6)

Thesis Title The Effects of Corporate Governance on Earnings Management and Economic (EVA): A Case Study of Listed Companies in the Stock Exchange of Thailand SET 100

Author Miss Tiptunya Harinanon Major Program Accountancy Academic Year 2016

ABSTRACT The purpose of this research is to study corporate governance, earnings

management and economic value added and study the effects of corporate governance on earnings management and economic value added of listed companies in SET 100. The samples are companies that have the complete information. The total samples of 87 companies are between 2011 and 2015. The data was analyzed by implementing multiple regression analysis at 95% confidence. The earnings management were measured by discretionary accruals which were calculated by Modified Jones model. The independent variables were board size, proportions of independent directors, split between the chairman and CEO of firm, proportion of shareholding of major shareholders and shareholding of management and board of directors. The control variables were firm size, growth and leverage. The dependent variable was earnings management and economic value added.

The results of study reveal that size of board, proportion of shareholding of major shareholders and the growth of company have significant influence on earnings management. And the results of study reveal that proportions of independent directors and proportion of shareholding of major shareholders have significant influence on economic value added.

(7)

กตตกรรมประกาศ

วทยานพนธฉบบนส าเรจไดดวยความอนเคราะหจากบคคลหลายทานโดยเฉพาะ

อยางยง ดร.กลวด ลมอสนโน อาจารยทปรกษาวทยานพนธ ซงทานไดใหค าปรกษา ค าแนะน าตลอดจนการแกไขขอบกพรองตางๆ การตรวจทานงานวจย ท าใหวทยานพนธฉบบนส าเรจลลวงดวยด ผวจยขอกราบขอบพระคณเปนอยางสง ไว ณ โอกาสน

ขอกราบขอบพระคณ ดร.ศรดา นวลประดษฐ ประธานกรรมการสอบวทยานพนธ และ ดร.มทนชย สทธพนธ กรรมการสอบวทยานพนธ ทใหเกยรตในการเปนคณะกรรมการ ในการสอบวทยานพนธ กรณาตรวจทานและใหค าแนะน าอนเปนประโยชนในการแกไขวทยานพนธฉบบนจนมความสมบรณมากยงขน อกทงขอกราบขอบพระคณคณาจารยทกทานท ไดประสทธประสาทวชาความรตงแตอดตจนถงปจจบน

ผวจยขอกราบขอบพระคณบดา มารดา ทใหการสนบสนนการศกษามาโดยตลอด และเปนก าลงใจทส าคญอยางยง และขอกราบขอบพระคณ รวมถงทกคนทคอยเปนก าลงใจ จนกระทงวทยานพนธฉบบนส าเรจลลวงไดดวยด

สดท ายน ผ ว จ ยหว งว าวทยานพนธฉบบน จะ เปนประโยชนตอผสนใจ หากมขอผดพลาดประการใด ขออภยไว ณ โอกาสนดวย

ทพยธญญา หรณานนท

(8)

สารบญ

หนา บทคดยอภาษาไทย (5) ABSTRACT (6) กตตกรรมประกาศ (7) สารบญ (8) สารบญตาราง (10) บทท 1 บทน า ความเปนมาและความส าคญของปญหา 1 ค าถามการวจย 4 วตถประสงคของการวจย 4 ประโยชนทคาดวาจะไดรบ 4 ขอบเขตการศกษา 5 นยามศพท 5 บทท 2 แนวคด ทฤษฎและงานวจยทเกยวของ การก ากบดแลกจการ 7 การจดการก าไร 10 มลคาเพมเชงเศรษฐศาสตร 12 ทฤษฎทใชในการวจย 13 งานวจยทเกยวของ 15 กรอบแนวคดของงานวจย 30 บทท 3 ระเบยบวธการวจย สมมตฐานการวจย 31 ประชากรและกลมตวอยาง 34 วธการเกบรวบรวมขอมล 35 เครองมอทใชในการศกษา 35 ตวแปรและการวดคาของตวแปร 36 การวเคราะหขอมล และสถตทใชในการศกษา 42

(9)

สารบญ (ตอ)

หนา บทท 4 ผลการวเคราะหขอมล ผลการวเคราะห จ านวน รอยละ คาเฉลย สวนเบยงเบนมาตรฐาน คาต าสดและ คาสงสดของปจจยดานการก ากบดแลกจการ การจดการก าไร และมลคา เพมเชงเศรษฐศาสตร และตวแปรควบคม 45 ผลการวเคราะหอทธพลของการก ากบดแลกจการทมตอกาจดการก าไร และ มลคาเพมเชงเศรษฐศาสตร ของบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพย แหงประเทศไทยSET 100 52 สรปผลการทดสอบสมมตฐาน 56 บทท 5 บทสรป การอภปราย และขอเสนอแนะ บทสรปและการอภปรายผลการศกษา 57 ประโยชนทไดรบจากการศกษา 65 ขอจ ากดในการศกษา 66 ขอเสนอแนะการวจยในอนาคต 66 บรรณานกรม 68 ภาคผนวก ภาคผนวก ก รายชอบรษทกลมตวอยาง 74 ภาคผนวก ข แบบเกบขอมล 79 ประวตผวจย 82

(10)

รายการตาราง

หนา ตารางท 3.1 ตารางสรปจ านวนประชากร และกลมตวอยางในแตละกลมอตสาหกรรม 35 ตารางท 3.2 ตารางแสดงวธทใชในการวดคาตวแปร 41 ตารางท 4.1 แสดงลกษณะขอมลเชงปรมาณของการก ากบดแลกจการในบทบาทของ คณะกรรมการบรษทและโครงสรางผถอหน มลคาเพมเชงเศรษฐศาสตร และตวแปรควบคม 45 ตารางท 4.2 แสดงจ านวน รอยละของตวแปรจ าลอง (Dummy Variable) 47 ตารางท 4.3 แสดงลกษณะขอมลเชงปรมาณของรายการคงคางทอยภายใตดลยพนจ

ของผบรหาร 48 ตารางท 4.4 การทดสอบหาคาสหสมพนธของเพยวรสน (Pearson’s Correlation) 50 ตารางท 4.5 แสดงผลการทดสอบความสมพนธระหวางการก ากบดแลกจการกบ

การจดการก าไร 52 ตารางท 4.6 แสดงผลการทดสอบความสมพนธระหวางการก ากบดแลกจการกบมลคา เพมเชงเศรษฐศาสตร 54 ตารางท 4.7 แสดงผลการทดสอบสมมตฐาน 56

1

บทท 1 บทน า

1.1 ความเปนมาและความส าคญของปญหา

จากภาวะเศรษฐกจโลกทยงคงเปราะบางและคาเงนบาททมแนวโนมผนผวนมากขน สงผลใหประเทศไทยมอตราการเจรญเตบโตทางเศรษฐกจไมคงท หลายบรษทในประเทศไทยไดระดมเงนทนจากแหลงเงนทนตาง ๆ เพอสรางฐานะทางการเงนและผลการด าเนนงานทดใหแกกจการ โดยจะสะทอนฐานะทางการเงนและผลการด าเนนงานออกมาในรปแบบของงบการเงน ดงนน งบการเงนจงเปนสงส าคญส าหรบบคคลหลายฝาย มทง เจาหน เพอดเสถยรภาพทางการเงน ความสามารถในการช าระหน ลกคา เพอศกษาขอมลเกยวกบการด าเนนงานในการจดสรรทรพยากร การก ากบดแล ทส าคญทสดคอ นกลงทน เพอประเมนความสามารถของกจการและตดสนใจลงทน (วรรณพร ศรทพย, 2555) ขอมลฐานะทางการเงนและผลการด าเนนงานในงบการเงนของกจการจงมผลตอการตอบสนองของตลาดทน กลาวคอ หากกจการรายงานฐานะทางการเงนทดและผลก าไรสงในงบการเงน จะสงผลใหนกลงทนเกดความสนใจทจะลงทนซอหลกทรพยของกจการนน ดวยมลคาทสง ซงยอมจะสงผลใหราคาหลกทรพยของกจการสงขนดวยตามกลไกของตลาดทน นกลงทนทตดสนใจลงทนในหลกทรพยของกจการทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยจะมฐานะเปนเจาของกจการซงจะเรยกวาผถอหน โดยปกตแลวผถอหนดงกลาวไมสามารถเขาไปบรหารจดการไดดวยตนเองทงหมด แตจะมกลมบคคลทไดรบความเหนชอบจากผถอหนใหเขาไปปฏบตงานบรหารจดการและควบคมแทน (พรทวา ขาวสอาด, 2555 : น.30)

กจกรรมทงหมดทเกดขนจากการด าเนนงานของกจการ ความสมพนธทเกดขนระหวางกน โดยทเจาของเปนเจาของกจการผานกลไกการเปนเจาของสวนทน แลวมอบอ านาจการควบคมบรหารจดการใหแกผบรหารเปนความสมพนธซงแยกความเป นเจาของกจการและ การควบคมกจการออกจากกน (Separation of Ownership and Control) เมอสามารถแยกความเปนเจาของและอ านาจการควบคมออกจากการกนได และผบรหารเปนผทมความซอสตยสจรต ท าหนาทตามเงอนไขของกจการ ทมเทกบงานอยางเตมทเพอสรางมลคาของกจการใหไดในระดบทสงทสดส าหรบเจาของ การก ากบดแลกจการทเปนหลกประกนในการควบคมวา ผบรหารจะใชอ านาจในการควบคมกจการเพอประโยชนสงสดแกกจการและแกเจาของยอมไมมความจ าเปน แตในทางวชาการมทฤษฎทชวา ผบรหารทมความซอสตยสจรต ท าหนาททไดรบมอบหมายตามเงอนไข อาจเปนสมมตฐานทไมสอดคลองกบพฤตกรรมทเปนจรงของผบรหาร (อญญา ขนธวทย

2

และคณะ, 2552 : น.14-15) เพราะฉะนน ผบรหารจะตองด าเนนงานในลกษณะทรกษาผลประโยชนเพอของกจการอยางสงสด แตหากเมอใดทฝายบรหารด าเนนงานเพอค านงถงผลประโยชนสวนตวมากกวาจะถกน าไปสความขดแยงทางผลประโยชน (Conflict of Interest) การลมละลายของหลายกจการทเกดขนทงในประเทศหรอตางประเทศนน เปนตวอยางของปญหาความขดแยงทางผลประโยชนทมสาเหตมาจาก เจาของกจการไมสามารถตรวจสอบการด าเนนงานของกจการไดอยางทวถง สงผลใหเกดความไมโปรงใสของระบบบญช การควบคมภายในมจดออน การขาดการก ากบดแลกจการทด จนน าไปสการจดการก าไรหรอการตกแตงตว เลขก าไร ( Earnings Management) เนองจากมเปาหมายบางอยาง เชน เพอหลกเลยงการขาดทน หลกเลยงการรายงานผลการด าเนนงานทลดลง โดยใชแนวปฏบตทางการบญช เชน การรบมาตรฐานการบญชใหมมาใชกอนวนเรมมผลบงคบใชอยางเปนทางการ การปรบเปลยนการบญชไมวาจะเปนรายการคางรบ รายการคางจาย การประมาณการอายการใชงานของสนทรพย การใชดลยพนจในการจดท ารายงานทางการเงน การปรบเปลยนโครงสรางรายการตาง ๆ ทแสดงในงบการเงนเพอเปลยนแปลงรายงานทางการเงน โดยการกระท าดงกลาวจะท าใหผมสวนมความเขาใจคลาดเคลอนเกยวกบผลการด าเนนงาน (ไพรน ใจทด, 2555)

จากปญหาความขดแยงทางผลประโยชนทเกดขนท าใหการกบกบดแลกจการไดรบความสนใจรวมถงไดรบการยอมรบวา ในปจจบนการก ากบดแลกจการมบทบาทส าคญตอการบรหารกจการ และชวยสงเสรมการสรางมลคาระดบสงใหกบกจการ กลไกของการก ากบดแลกจการทเปนทนยมใชกนอยางแพรหลายในปจจบน ไดแก บทบาทหนาทและโครงสรางของคณะกรรมการ และการก ากบดแลพฤตกรรมของผบรหารโดยผถอหนและเจาหน (อญญา ขนธวทย และคณะ, 2552 : น.25) การศกษาครงนจะศกษาการก ากบดแลกจการในบทบาทของคณะกรรมการและโครงสรางผถอหน ซงเปนเพยงมตหนงของการก ากบดแลกจการทมตอการจดการก าไร บทบาทหลกของคณะกรรมการ คอ การบรหารจดการและการก ากบควบคมสอดสองดแลใหการบรหารงานของกจการของในขอบเขต นโยบายและกลยทธทไดก าหนด และมความเสยงอยในระดบทยอมรบได (เดอนเพญ จนทรศรศร, 2552)

จากงานวจยในอดตทศกษาการก ากบดแลกจการกบการจดการก าไรพบปจจยดานกลไกการก ากบดแลกจการโดยบทบาทหนาทและโครงสรางของคณะกรรมการประเดนทไดรบความสนใจน ามาศกษา เชน ขนาดของคณะกรรมการ สดสวนของคณะกรรมการอสระ นอกจากนอกหนงปจจยทสงผลตอการจดการก าไรของกจการไดแก สดสวนความเปนเจาของหรอโครงสรางผถอหน โดยโครงสรางการถอหนของกจการในประเทศไทยสวนใหญมลกษณะแบบกระจกตว การประกอบธรกจเรมตนในลกษณะทเปนครอบครวผกอตงมกปนบคคลภายในและยงคงสามารถ

3

รกษาอ านาจการบรหารงานไวได โดยการเปนผถอหนรายใหญ กลาวคอ คณะกรรมการบรษททมสดสวนการถอหนสงจะมการจดการก าไรผานรายการคงคาง (Juan and Emma, 2007) เนองจากคณะกรรมบรษทอาจใชอ านาจของตนเขาไปก ากบดแลผบรหารใหมการสรางมลคาใหตรงกบความตองการของตน (วรรณพร ศรทพย, 2555)

ในอดต เปาหมายของกจการทเปนทยอมรบกนอยางกวางขวาง คอ การสรางก าไรในระดบทสงทสด (Maximization of Profits) ซงหากกจการใดมผลก าไรสงสดกจะสงผลใหกจการประสบความส าเรจ โดยก าไรในทนมความหมายเฉพาะและเปนความหมายทแคบวาเปนก าไรทางบญช (Accounting Profit) ดงนน ผลก าไรในระดบทสงทสดกลบไมไดเปนเครองชวดวามลคาของกจการจะสงสดเสมอไป โดย Brealey and Myers (2000) เสนอวา กจการควรก าหนดเปาหมายของกจการไววาเปน มลคาปจจบนสทธ (Net Present Value) ในระดบทสงทสด ในขณะท Stewart (1999) เสนอวาก าไรเชงเศรษฐศาสตรควรเปนตววดผลการด าเนนงานของกจการ เนองจากก าไรทางบญชยงไมใชตววดผลการด าเนนงานทมความเหมาะสม เนองจากมขอจ ากดดานการบนทกรายการทางบญชและวธการค านวณก าไร (อญญา ขนธวทย และคณะ, 2552 : น.131) นอกจากผลก าไรของกจการแลว ผถอหนยงคาดหวงใหกจการมมลคาเพมและมความมงคงของกจการในระยะยาว การปฏบตตามหลกการการก ากบดแลกจการจะชวยใหกจการมความสามารถในการแขงขนน าไปสการเตบโต ตลอดจนเพมมลคาสงสดใหกจการตอไป (โกศล ดศลธรรม, 2552) มลคาของกจการทกลมนกลงทนเหลานคาดหวงสามารถพจารณาไดหลายวธ เชน พจารณาจากมลคาเพมเชงเศรษฐศาสตร (Economic Value Added : EVA) หรอ Tobin’s Q เปนตวชวดผลการด าเนนงานทางการตลาด

ปญหาตาง ๆ ทเกดขนภายในองคกรธรกจมกจะเกดจากความไมโปรงใสของการด าเนนงานและการบดเบอนขอมลทางการเงนเพอผลประโยชนของคนบางกลมแสดงใหเหนถงความลมเหลวของการก ากบดแลกจการ ดงนนการก ากบดแลกจการจงเปนอกหนงบทบาททส าคญในการเรยกความเชอมนจากนกลงทนและเปนการเพมขดความสามารถในการแขงขน และ การท าก าไรในอนาคต (ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย , 2558) สงผลตอการสรางมลคาเพม ใหกจการและผถอหนในระยะยาว ผวจยจงสนใจทจะศกษาถงระดบของการก ากบดแลกจการ การจดการก าไร และมลคาเพมเชงเศรษฐศาสตร และศกษาถงอทธพลของการก ากบดแลกจการทมตอการจดการก าไรและมลคาเพมของกจการในเชงเศรษฐศาสตรของบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย กลม SET 100

4

1.2 ค าถามการวจย

1. การก ากบดแลกจการ การจดการก าไร และมลคาเพมเชงเศรษฐศาสตร ของบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย กลม SET 100 อยในระดบใด

2. การก ากบดแลกจการมอทธพลตอการจดการก าไรของบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย กลม SET 100 หรอไม อยางไร

3. การก ากบดแลกจการมอทธพลตอมลคาเพมเชงเศรษฐศาสตรของบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย กลม SET 100 หรอไม อยางไร 1.3 วตถประสงคของการวจย

1. เพอศกษาระดบการก ากบดแลกจการ การจดการก าไร และมลคาเพมเชงเศรษฐศาสตรของบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย กลม SET 100

2. เพอศกษาการก ากบดแลกจการทมอทธพลตอการจดการก าไรของบรษท จดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย กลม SET 100

3. เพอศกษาการก ากบดแลกจการทมอทธพลตอมลคาเพมเชงเศรษฐศาสตร ของบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย กลม SET 100 1.4 ประโยชนทคาดวาจะไดรบ

ประโยชนเชงทฤษฎ 1. สนบสนนหรอโตแยง ทฤษฎตวแทน (Agency Theory) และทฤษฎโครงสราง

ความเปนเจาของหรอโครงสรางผถอหน (Ownership Structure Theory) ใชในการอธบายกลไกการก ากบดแลกจการทจะสะทอนพฤตกรรมของคนและความเปนไปในองคกร

2. นสต นกศกษา นกวจย หรอผทมความสนใจจะศกษาเกยวกบการก ากบดแลกจการ การจดการก าไร และมลคาเพมเชงเศรษฐศาสตรของบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย กลม SET 100 สามารถใชเปนขอมลในการศกษาในอนาคต

ประโยชนเชงปฎบต 1. บรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย กลม SET 100 สามารถ

น าขอมลจากการวจยไปใชเปนแนวทางในการปรบปรง และด าเนนงานเพอเพมมลคาใหแกกจการ 2. นกลงทน หรอ ผถอหน สามารถใชขอมลในการประเมนประสทธภาพในการ

ท างานของคณะกรรมการของบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย กลม SET 100 ได

5

1.5 ขอบเขตการศกษา

1.5.1 ขอบเขตดานเนอหา การศกษาครงน เปนการศกษาถงระดบการก ากบดแลกจการในบทบาทของ

คณะกรรมการบรษท และโครงสรางผถอหน การจดการก าไร และมลคาเพมเชงเศรษฐศาสตร และทดสอบความสมพนธระหวางการก ากบดแลกจการ การจดการก าไร และมลคา เพมเชงเศรษฐศาสตรของบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย กลม SET 100

1.5.2 ขอบเขตดานประชากร กลมประชากรทใชในการศกษาครงน คอ บรษททจดทะเบยนในตลาดหลกทรพย

แหงประเทศไทย กลม SET 100 ผวจยไดท าการคดเลอกกลมตวอยางเฉพาะบรษททมขอมลทใชในการศกษาครบถวนไดทงสนจ านวน 87 บรษท แบงออกเปน 7 กลมอตสาหกรรม ประกอบดวย กลมเกษตรและอตสาหกรรมอาหาร กลมธรกจการเงน กลมอตสาหกรรม กลมอสงหารมท รพยและกอสราง กลมทรพยากร กลมบรการ และกลมเทคโนโลย โดยเกบขอมลทใชในการศกษาเปนระยะเวลา 5 ป เรมตงแตป พ.ศ. 2554 ถง ป พ.ศ. 2558

1.5.3 ขอบเขตดานระยะเวลา การศกษาครงน เปนการศกษาอทธพลของการก ากบดแลกจการทมตอการจดการ

ก าไรและมลคาเพมเชงเศรษฐศาสตร ของบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย กลม SET 100 ด าเนนการศกษาในปการศกษา 2559 โดยระยะเวลาในการเกบรวบรวมขอมลเปนชวงระหวางเดอน ตลาคม พ.ศ.2559 - กมภาพนธ พ.ศ. 2560 1.6 นยามศพท

1. การก ากบดแลกจการ การก ากบดแลกจการ หมายถง ระบบทจดใหมกระบวนการและโครงสรางของ

ภาวะผน าและการควบคมของกจการใหมความรบผดชอบตามหนาทดวยความโปรงใสและสรางความสามารถในการแขงขน เพอรกษาเงนลงทนและเพมคณคาใหกบผถอหนในระยะยาวภายใตกรอบการมจรยธรรมทด โดยค านงถงผมสวนไดเสยอนและสงคมโดยรวมประกอบ (อญญา ขนธวทย และคณะ, 2552 : น.56)

6

2. คณะกรรมการบรษท คณะกรรมการบรษท หมายถง บคคลทไดรบการคดเลอกหรอแตงตงเปนตวแทน

ของผถอหนซงเปนเจาของกจการประเภทบรษท โดยคณะกรรมการมอ านาจตามกฎหมายในการด าเนนกจการของบรษทแทนผถอหน (อญญา ขนธวทย และคณะ, 2552 : น.173)

3. โครงสรางผถอหน โครงสรางผถอหน หมายถง สดสวนของจ านวนหรอมลคาของหนของผถอหนท

เปนเจาของธรกจทถกตองตามกฎหมาย (สธรรม รตนโชต, 2548)

4. การจดการก าไร การจดการก าไร หมายถง แรงจงใจในการรายงานก าไรทดทสด โดยจะรายงาน

มากกวาก าไรทเกดขนจรงจากการด าเนนงาน ดวยการตกแตงตวเลขโดยใชแนวปฏบตทางการบญชเพอเปนชองทางในการบดเบอนขอมล การจดการก าไรเปนการเพมความเสยหายทชดเจนใหกบบรษท และมผลกระทบทางเศรษฐกจ (Jones,1991)

5. มลคาเพมเชงเศรษฐศาสตร มลคาเพมเชงเศรษฐศาสตร หมายถง เทคนคการวเคราะหทางการเงนทใชเปนดชน

ชวดประสทธภาพการด าเนนงาน แสดงถงมลคาทเพมขนขององคกร หรออกนยหนงกคอมลคาเชงเศรษฐกจทสงกวาตนทนของเงนทนทใชในการด าเนนงาน (ณฐชา วฒนวไล, 2554)

7

บทท 2

แนวคด ทฤษฎและงานวจยทเกยวของ

การศกษาเรองอทธพลของการก ากบดแลกจการทมตอการจดการก าไร และมลคาเพมเชงเศรษฐศาสตรของบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย กลม SET 100 ผวจยไดท าการศกษาเอกสาร หนงสอ รวมถงงานวจยทงในประเทศและตางประเทศเพอใหทราบถงแนวคดและทฤษฎทเกยวของ และน ามาใชเปนแนวทางในการศกษาวจย โดยน าเสนอ ดงน

2.1 การก ากบดแลกจการ 2.2 การจดการก าไร 2.3 แนวคดมลคาเพมเชงเศรษฐศาสตร 2.4 ทฤษฎทใชในการวจย 2.5 งานวจยทเกยวของ 2.6 กรอบแนวคดของงานวจย

2.1 การก ากบดแลกจการ

การก ากบดแลกจการในปจจบนถอไดวาไดรบความสนใจกนอยางแพรหลาย อกทงยงไดรบการยอมรบวามบทบาทส าคญตอความส าเรจของกจการในระยะยาว เนองจากการก ากบดแลกจการทดนนจะแสดงใหเหนวากจการมการบรหารงานอยา งมประสทธภาพ โปรงใส ตรวจสอบได สามารถสรางความเชอมนใหแกผถอหน นกลงทน ผมสวนไดเสย ตลอดจนผทเกยวของทกฝาย ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยไดใหความหมายของการก ากบดแลกจการ(Corporate Governance) วาหมายถง ระบบทจดใหมโครงสรางและกระบวนการของความสมพนธระหวางคณะกรรมการ ฝายจดการ และผถอหน เพอสรางความสามารถในการแขงขน น าไปสความเจรญเตบโตและเพมมลคาใหกบผถอหนในระยะยาวโดยค านงถงผมสวนไดเสยและสงคมเปนหลก

ในชวงทประเทศไทยประสบวกฤตการณทางเศรษฐกจในป พ.ศ. 2540 สงผลกระทบใหธรกจหลายขนาดตองประสบปญหาและเกดความเสยหายอยางตอเนอง ทงน ท าใหเหนไดวาธรกจภายในประเทศไทยมการบรหารงานทขาดความโปรงใส และความนาเชอถอ รฐบาลไทยจงใหความส าคญถงการปฏบตตามหลกการก ากบดแลกจการทด นบแตป พ.ศ. 2545 ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยเรณรงคและสงเสรมใหบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยเหนถงความส าคญและประโยชนของการก ากบดแลกจการทด ไดมการเสนอหลกการก ากบดแลกจการทด

8

15 ขอ เพอเปนแนวทางในการปฏบตใหแกบรษทจดทะเบยน ซงตอมาในป พ.ศ. 2549 ไดมการปรบปรงหลกการก ากบดแลกจการทดส าหรบบรษทจดทะเบยน โดยเทยบเคยงกบหลกการก ากบดแลกจการของ The Oraganization for Economic Co-Operation and Development และขอเสนอแนะของธนาคารโลก และในป 2555 ไดท าการปรบปรงอกครง โดยเปนการปรบปรงแกไขเพมเตมในสวนของแนวปฏบตทของทง 5 หมวด โดยหลกการก ากบดแลกจการทดส าหรบบรษทจดทะเบยน ป 2555 มความทนสมยและสอดคลองตอภาวการณเปลยนทเกดขน

หลกการก ากบดแลกจการทดส าหรบบรษทจดทะเบยน ป 2555 แบงเปน 5 หมวด ไดแก

1. สทธของผถอหน หลกการ ผถอหนมสทธในความเปนเจาของโดยควบคมบรษทผานการแตงตงคณะกรรมการใหท าหนาทแทนตน และมสทธในการตดสนใจเกยวกบการเปลยนแปลงทส าคญของบรษท บรษทจงควรสงเสรมใหผถอหนไดใชสทธของตน

2. การปฏบตตอผถอหนอยางเทาเทยมกน หลกการ ผถอหนทกราย ทงผถอหนทเปนผบรหารและผถอหนทไมเปนผบรหาร รวมทงผถอหนตางชาต ควรไดรบการปฏบตทเทาเทยมกนและเปนธรรม ผถอหนสวนนอยทถกละเมดสทธควรมโอกาสไดรบการชดเชย

3. บทบาทของผมสวนไดเสย หลกการ ผมสวนไดเสยควรไดรบการดแลจากบรษทตามสทธทมตามกฎหมายทเกยวของ คณะกรรมการควรพจารณาใหมกระบวนการสงเสรมใหเกดความรวมมอระหวางบรษทกบผมสวนไดเสยในการสรางความมงคง ความมนคงทางการเงนและความยงยนของกจการ

4. การเปดเผยขอมลและความโปรงใส หลกการ คณะกรรมการควรดแลใหบรษทเปดเผยขอมลส าคญทเกยวของกบบรษท ทงขอมลทางการเงนและขอมลทมใชขอมลทางการเงนอยางถกตอง ครบถวน ทนเวลา โปรงใสผานชองทางทเขาถงขอมลไดงาย มความเทาเทยมกนและนาเชอถอ

5. ความรบผดชอบของคณะกรรมการ หลกการ คณะกรรมการมบทบาทส าคญในการกบดแลกจการเพอประโยชนสงสดของบรษท คณะกรรมการมความรบผดชอบตอผลการปฎบตหนาทตอผถอหนและเปนอสระจากฝายจดการ (ส านกงานคณะกรรมการก ากบหลกทรพยและตลาดหลกทรพย, 2558)

คณะกรรมการบรษท มบทบาทส าคญอยางยงในการควบคมดแลการด าเนนงานของผบรหารหรอฝายจดการใหบรรลตามเปาหมายของบรษท และรบผดชอบตอผถอหน ดงนน คณะกรรมการจงเปนบคคลส าคญ และเปนกลไกทมสวนชวยในการผลกดนใหเกดการปฏบตทเปนไปตามหลกการก ากบดแลกจการทด ซงคณะกรรมการควรยดหลกปฏบตตามแนวทางท

9

ส านกงานคณะกรรมการก ากบหลกทรพยและตลาดหลกทรพย (ก.ล.ต.) ก าหนดไว คอ ความยตธรรม (Fairness) คณะกรรมการควรด าเนนงานและควบคมดแลการบรหารงานของฝายจดการเพอประโยชนของผถอหน ผ ลงทน และผท เก ยวของทกฝายดวยความเปนธรรม ความโปรงใส (Transparency) คณะกรรมการและผบรหารควรบรหารงานดวยความโปรงใสมการเปดเผยขอมลทถกตอง ชดเจน เชอถอได ทนเวลา และสม าเสมอ ความรบผดชอบตามหนาท (Accountability) โดยการเสนอรายงานตอผถอหนเกยวกบผลการด าเนนงานของบรษท ความรบผดชอบในงาน (Responsibility) คณะกรรมการควรปฏบตหนาทดวยความตงใจและมจรยธรรม รวมทงตองเขารวมประชมอยางสม าเสมอ และปฏบตหนาททไดรบมอบหมายอยางเตมความสามารถ (ศลปะพร ศรจนเพชร, 2551)

หลกการก ากบดแลกจการทดส าหรบรษทจดทะเบยน ป 2555 ระบวา คณะกรรมการควรก าหนดโครงสรางของคณะกรรมการใหประกอบดวยกรรมการทมคณสมบตหลากหลายทงทกษะ และประสบการณ ความสามารถเฉเพาะดานทเปนประโยชนตอบรษท ตองมความสามรถในการหาขอยต แกปญหา ตองมความซอสตยสจรต ระมดระวง มจรยธรรมในการปฏบตหนาท คณะกรรมการควรมขนาดทเหมาะสม โดยจะตองมจ านวนไมนอยกวา 5 คน และ ไมควรเกน 12 คน ทงน ขนอยกบขนาด ประเภท และความซบซอนนของธรกจ ควรมทงกรรมการทเปนผบรหาร (Executive Directors) และกรรมการทไมใชผบรหาร (Non-Executive Dirctors) ซงบางสวนตองเปนกรรมการอสระ (Independent Directors) ทเปนอสระอยางแทจรงและตรงตามหลกเกณฑทส านกงาน ก.ล.ต. และตลาดหลกทรพยฯ ก าหนด โดยกรรมการอสระทดควรมวาระการด ารงต าแหนงตอเนองไมเกน 9 ป กรรมการไมควรเปนกรรมการในหลายบรษทมากเกนไป ควรมประธานกรรมการและประธานกรรมการไมควรเปนคนเดยวกบกรรมการผจดการ (อญญา ขนธวทย และคณะ, 2552 : น. 224-225)

นอกจากน โครงสรางของผถอหน เปนอกปจจยส าคญหนงทมผลกระทบตอกลไกการก ากบดแลกจการของบรษท โดยลกษณะการกระจายตวของการถอหนแสดงจะใหเหนถงการกระจายอ านาจการบรหารกจการระหวางผถอหนกบผบรหาร และยงแสดงใหเหนถงลกษณะของปญหาความขดแยงทางผลประโยชนของการเปนตวแทนและตวการ (ศลปะพร ศรจนเพชร, 2551) รปแบบของการลดปญหาตวแทน การก ากบดแลกจการสามารถแยกออกไดเปน 2 กลมหลก คอ รปแบบกลไกภายนอกหรอระบบตลาด และรปแบบทเปนกลไกภายในหรอระบบธนาคาร สามารถอธบายได ดงน

กลไกภายนอกหรอระบบตลาด (Market-Based System) มลกษณะเดนคอ โครงสรางของทนของกจการมการกระจายตวของผถอหนอยางกวางขวาง (Dispersed Equity

10

Ownership) มตราสารทางการเงนทกจการน าออกขายเพอระดมเงนทนจากแหลงสาธารณะจ านวนมาก และผบรหารมความเปนอสระคอนขางมาก ซงระบบนจะเหนไดชดในประเทศองกฤษและประเทศสหรฐอเมรกา ท าใหรปแบบการก ากบดและทมลกษณะนอาจถกเรยกวา Anglo-American Model การก ากบดแลกจการโดยระบบตลาดถอไดวาเนระบบทใชกลไกภายนอกเปนหลกเพอลดความขดแยงทางผลประโยชน และลดปญหาตวแทน

กลไกภายในหรอระบบธนาคาร (Bank-Based System) มลกษณะเดน คอ กจการมกมการกระจกตวของผถอหน (Concentrated Onership) ในกลมครอบครวหรอกลมการคา กจการมผบรหารทถกควบคมอยางใกลชดโดยผถอหนรายใหญ ประเทศทใชระบบน ไดแก ประเทศในกลมยโรป ซงใชระบบ Universl Banking และประเทศญปน ซงใชระบบ Main Banking การก ากบดกลกจการโดยระบบธนาคารถอไดวาเปนระบบทใชกลไกภายในเปนหลกในการลดความขดแยงทางผลประโยชนและลดปญหาตวแทนไดดเชนกน (อญญา ขนธวทย และคณะ, 2552 : น. 112)

ดงนนจงสรปไดวา บรษททมโครงสรางการถอหนแบบกระจายตว บทบาทในการบรหารงานจะตกอยกบผบรหารทไดรบการมอบหมายใหเขามาปฏบตงาน โดยไมมผถอหนรายใหญเขามามสวนรวมในการบรหารงาน และเปดโอกาสใหผบรหารใชอ านาจทมอยแสวงหาผลประโยชนใหกบตนเองไดงาย สวนบรษททมโครงสรางการถอหนแบบกระจกตว บทบาทการบรหารงานจะตกอยกบผถอหนรายใหญ ซงบรษทจดทะเบยนในประเทศไทยสวนใหญจะมโครงสรางการถอหนและอ านาจการบรหารแบบกระจกตว เนองจากลกษณะของการด าเนนธรกจเปนแบบครอบครวมาตงแตเรมตน ขอดของการถอหนลกษณะนคอ มความคลองตวในการบรหารงานและผถอหนรายใหญมความผกพนกบบรษท ตลอดจนค านงถงผลประโยชนและความอยรอดของบรษทระยะยาว ส าหรบขอเสยคอ จะเอออ านวยใหผถอหนรายใหญบรหารงานในลกษณะทเปนการเอาเปรยบผลงทนภายนอกได โดยค านงถงผลประโยชนของกลมตวเองเปนหลก (ศลปะพร ศรจนเพชร, 2551)

2.2 การจดการก าไร

การจดการก าไรเปนการกระท าทไมถกตองในการปรบแตงงบการเงนและการรายงานผลการด าเนนงาน (จรณา โฉมจนทร, 2550) การจดการก าไร (Earnings Management) หมายถง แรงจงใจในการรายงานก าไรทดทสด โดยจะรายงานมากกวาก าไรทเกดขนจรงจากการด าเนนงาน ดวยการตกแตงตวเลขโดยใชแนวปฏบตทางการบญชเพอเปนชองทางในการบดเบอนขอมล การจดการก าไรเปนการเพมความเสยหายทชดเจนใหกบบรษท และมผลกระทบทางเศรษฐกจ (Jones, 1991) โดย Jones (1991) เปนผรเรมแนวคดการจดการก าไร วธการวดการจดการ

11

ก าไรจะประกอบดวย การใชรายการคงคาง การเปลยนแปลงวธทางการบญช และการเปลยนแปลงในโครงสรางทน (เชน การยกเลกภาระหนสน การเปลยนหนสนเปนสวนของผถอหน) สงทมผลตอการจดการก าไรอยางยง คอ การใชรายการคงคาง โดยเฉพาะรายการคงค างทอยภายใตดลยพนจจะถกใชเปนตววดการจดการก าไรของผบรหาร

รายการคงคาง หมายถง การบนทกรายไดหรอคาใชจายทเกดขนตามเกณฑคงคาง ซงกจการตองบนทกเพอใหเปนไปตามมาตรฐานการบญชทยอมรบโดยทวไป แมวาจะยงไมไดรบเงนสดเขามา หรอจายเงนออกไป จะกระทบตอเงนสดจากการด าเนนงานของกจการในอนาคต (กนกกาญจน เรองปลอด, 2555) รายการคงคางสามารถแบงไดเปน 2 ประเภท (วรรณพร ศรทพย, 2555) คอ

1. แบงตามชวงระยะเวลา รายการคงคางแบงตามระยะชวงเวลาแบงไดเปน รายการคงคางระยะสน ( Current

Accruals) คอ การพจารณาหรอการเปลยนแปลงในสวนของสนทรพยหมนเวยน เชน การรบรรายไดรบลวงหนา หรอการชะลอการรบรคาใชจายและรายการคงคางระยะยาว (Non-current Accruals) คอ การพจารณาหรอการเปลยนแปลงในสนทรพยสทธระยะยาว เชน การชะลอการตดคาเสอมราคา

2. แบงตามความสามารถของผบรหาร รายการคงคางแบงตามความสามารถของผบรหารแบงไดเปน รายการคงคางซงใช

ดลยพนจของผบรหาร (Discretionary Accruals) คอ รายการคงคางทมการตกแตงตวเลขซงเปนการกระท าของฝายบรหาร เชน การตงประมาณการหนสงสยจะสญ หรอการเลอกใชวธคดคาเสอมราคา และรายการคางจากการด าเนนงาน คอ รายการคงคางทเกดขนตามภาวะเศรษฐกจไมสามารควบคมได เชน ยอดขายทเปนไปตามการเตบโตของอตสาหกรรม

จากการศกษางานในอดตพบวามการใชวธการวดการจดการก าไรตามแบบจ าลอง Modified Jones หลายแนวทาง เชน แนวคดรายการคางรบคางจายรวม และแนวคดเงนทนหมนเวยน โดยเชอวาแนวคดดงกลาวสามารถแสดงการจดการก าไรท อยภายใตดลยพนจของผบรหาร และรายการคางรบคางจายไมไดเพยงแตแสดงวธการบญชทเลอกปฏบตเทานน แตยงสะทอนใหเหนถงผลกระทบจากระยะเวลาทเลอกรบรรายไดและคาใชจายดวย (พทธกานต ตปนยะ, 2553) Dechow et al. (1995) ไดเสนอแนวคดพฒนาทฤษฎแบบจ าลองของ Modified Jones Jones (1991) วาควรเพมรายการเปลยนแปลงในลกหนดวย เพราะบรษททจดทะเบยนอาจตองการบนทกรายการยอดขายทสงขนโดยนโยบายการใหเครดตลกคาทหละหลวมท าใหยอดลกหนเพมขน และไดท าการทดสอบเพอประเมนวาตวแบบรายการคงคางใดทมความสามารถในการตรวจพบการ

12

จดการก าไรไดมากทสด โดยใชตวแบบรายการคงคางจ านวน 5 ตวแบบ ไดแก Healy Model, DeAngelo Model, Jones Model, Modified Jones Model, Industry Model ใชวธการทดสอบทางสถตและพจารณาจากความถของการเกดขอผดพลาดของตวแบบแตละตวในการทดสอบสมมตฐาน ผลการศกษาพบวา ตวแบบ Modified Jones Model มความสามารถในการตรวจพบการจดการก าไรไดดกวาตวแบบอน ๆ 2.3 แนวคดของมลคาเพมเชงเศรษฐศาสตร

ปจจบนแนวคดมลคาเพมเชงเศรษฐศาสตร (Economic Value Added หรอ EVA) ไดน ามาใชกนอยางแพรหลาย EVA เปนตววดผลมลาทางการตลาดตวหนงทไดรบการยอมรบวาปนเครองมอทใชวดลการด าเนนงานไดดกวาอตราสวนทางการเงนทอยในรปของตวเลขทางการบญช (วภาดา ภาโนมย และ นงคนตย จนทรจรส, 2559) แนวคดนตงอยบนพนฐานของแนวคดของก าไรเชงเศรษฐศาสตรหรอก าไรสวนทเหลอ (Residual Income) ทวา ความมงคงจะเกดขนกตอเมอกจการสามารถชดเชยคาใชจายในการด าเนนงานและตนทนงนทนทงหมดทเกดขนจนหมดสน (ศลปพร ศรจนเพชร, 2551)

แนวคดมลคาเชงเศรษฐศาสตรไดถกพฒนาขนโดย Stern Stewart ซงเปนบรษททปรกษาระหวางประเทศ (ศลปพร ศรจนเพชร, 2551) Strewart ไดเปรยบเทยบมาตรวดดานก าไรทางบญชกบมาตรวดดานก าไรเชงเศรษฐศาสตร ไดค านงถงตนทนการใชเงนทนขององคกร ดงนน หากกจการลงทนเปนจ านวนมาก ตนทนทางการเงนจะสงและสงผลใหคา EVA ต า ในขณะเดยวกน หากกจการด าเนนงานธรกจและมความเสยงสง คาความเสยงสงจะสะทอนอยในอตราตนทนของเงนทนทสง ท าใหตนทนทางการเงนของกจการมระดบสงและสงผลใหคา EVA ต า (อญญา ขนธวทย และคณะ, 2552 : น. 132) แนวคดนยงสามารถน ามาใชเปนเครองมอในการวดประสทธภาพและประสทธผลของการท างานของผบรหารไดอยางแทจรง (ศลปพร ศรจนเพชร, 2551)

ความแตกตางระหวางก าไรเชงเศรษฐศาสตร (Economic Profit) และก าไรทางบญช (Accounting Profit) คอ ก าไรทางบญชค านวณจากรายไดหกดวยคาใชจยในการด าเนนงาน หกดวยตนทนของเงนทนทไดมากจากการกอหนเฉพาะรปแบบของดอกเบยจายเทานนไมรวมเงนลงทนทไดมาจากผถอหน ก าไรสวนทเหลอกจะเปนของผถอหน แตส าหรบก าไรเชงเศรษฐศาสตร กจการจะยงคงไมมก าไรจนกวาอตราผลตอบแทนของผใหเงนลงทนทงหมดไมวาจะเปนเงนทนทไดมาจากการกอหนหรอเงนทนทไดมาจากตนทนเงนทนของผถอหนจะไดรบการชดเชยหมดสน (ศลปพร ศรจนเพชร, 2551) ดงนน จงอาจกลาวไดวา EVA เปนผลก าไรสทธจากการด าเนนงานหกดวยผลรวมตนทนทเกยวกบการลงทนขององคกร ซงประเมนความเสยงดวยรายไดจากผล

13

ประกอบการวามากกวาหรอนอยกวาอตราผลตอบแทนขนต าทผถอหนและเจาหนจะไดรบคน โดยก าไรทางเศรษฐศาสตรไดพฒนาจากแนวความคดก าไรขาดทนแบบดงเดม แตจะมการปรบปรงเพอใหสะทอนถงสวนมลคาเพมขององคกรอยางแทจรงและแสดงตนทนคาเสยโอกาสโดยเฉพาะตนทนทางการเงนในสวนเจาของทตองน ากลบมาคดค านวณเปนตนทนทางเศรษฐศาสตรดวย (โกศล ดศลธรรม, 2552) จากการศกษางานในอดตหลาย ๆ งาน เชน Grant (1996) กลาววานกวเคราะหใชมลคาเพมเชงเศรษฐศาสตรเปนตวชวดวา บรษทมความมงคงทแทจรงใหแกผถอหนไดหรอไม พบวา บรษททมมลคาเพงเชงเศรษฐศาสตรเปนบวก ราคาหนของบรษทกจะสงขน สงผลใหมลคาทงการตลาดเพมท าใหผถอหนไดรบประโยชนเพมดวยเชนกน ดงนนในการศกษาครงนผวจยเลอกใชมลคาเพมเชงเศรษฐศาสตร (Economic Value Added หรอ EVA) เปนตววดผลการด าเนนงานของกจการวามมลคาอยในระดบใด เนองจาก EVA จะสามารถลงลกในรายละเอยดของผลการด าเนนงานและความสมารในการสรางก าไรไดอยางชดเจน

2.4 ทฤษฎทใชในการวจย

การศกษาครงนใชทฤษฎในการศกษา 2 ทฤษฎ ในการอธบายการวจยเกยวกบการก ากบดแลกจการ การจดการก าไร และมลคาเพมเชงเศรษฐศาสตรของตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย กลม SET 100 ทฤษฎทน าใชอธบายในการอธบายเกยวกบความสมพนธระหวางตวการและตวแทนทจะเกดขนจรง คอ ทฤษฎตวแทน (Agency Theory) และทฤษฎผมสวนไดเสย (Stakeholder Theory) สามารถอธบายไดดงน

2.4.1 ทฤษฎตวแทน (Agency Theory) ทฤษฎตวแทน (Agency Theory) ไดรบการรเรมโดย Jensen and Meckling (1976)

โดยทฤษฎไดอธบายถงพฤตกรรมของคสญญา และความสมพนธระหวางการเปนตวแทนวาเกดขนระหวางบคคล 2 ฝายโดยฝายทมอบอ านาจ คอ ตวการ (Principal) และอกฝายทไดรบมอบอ านาจในการบรหารงาน คอ ตวแทน (Agent) ทฤษฎตวแทนตงขอสมมตฐานวา ผบรหารมพฤตกรรมไมพงประสงคทางธรรมชาตพรอมกน 2 ลกษณะ ลกษณะแรกคอ ผบรหารเปนผทเหนประโยชนสวนตนอยางยง (Self-Interest) และจะท ากจใด ๆ เพอท าใหผลประโยชนทงทอยในรปแบบของตวเงนและมไดอยในรปตวเงน ตกแกตนเองและพวกพองใหมากทสดเทาทจะท าได สวนลกษณะทสองเปนลกษณะของผทฉวยโอกาสอยางยง (Opportunistic) โดยผบรหารจะพยายามหาและสรางโอกาสใหตนเอง สามารถตกตวงผลประโยชนโดยการใชอ านาจทตนเองมอย ภายใตเงอนไขทการกระท านนเปนการกระท าทถกตอง กลาวคอ เปนการกรท าทพสจนไมได หรอพสจนไดยากวาเนการกระท าท

14

ผดกฎระเบยบ ขอบงคบของกจการ เปนการผดสญญาหรอเปนการผดกฎหมาย (อญญา ขนธวทย และคณะ, 2552 : น. 15-16)

ตราบใดทผบรหารซงเปนตวแทน ตดสนใจลงทนเพอสรางผลตอบแทนสงสดจากเงนทนโดยวธการทสอดคลองกบการสรางผลประโยชนสงสดของผถอหนซงเปนตวการแลว ความสมพนธระหวางตวการและตวแทนยงคงราบรน แตหากผบรหารทท าหนาทแทนผถอหน โดยไมไดท างานเพอผลประโยชนสงสดแลวนน วตถประสงคและผลประโยชนไมสอดคลองกนจะสงผลใหเกดปญหาตวแทน (Agency Problem) (ศลปพร ศรจนเพชร, 2551) ปญหาความขดแยงทเกดขนของตวแทนสามารถแบงไดดงน

1. ปญหาทเกดจากความขดแยงระหวางผทเปนตวการและตวแทนทเกดขน ในภาคเอกชน เปนปญหาทเกดจากความไมสมมาตรของขอมลระหวางผบรหารซงเปนตวแทนและ ผถอหนซงเปนตวการ เมอธรกจเตบโตขนการแยกกนระหวางความเปนเจาของและผบรหารจะมากขนเรอย ๆ ผลทตามมาคอความไมสมมาตรของขอมลระหวางเจาของและผบรหารกจะมมากขน โดยเจาของไมสามารถรถงความพยายามในการท างานของผบรหารไดอยางแทจรง โดยทวไปจะเกดปญหาขอขดแยงในผลประโยชน (Conflict of Interest) กลาวคอ เจาของยอมตองการใหธรกจมก าไรสงสดเพอความมงคงของกจการ ตวผบรหารเองกยอมตองการใหมผลตอบแทนส าหรบตนเองสงสด เพอใหคมคากบความเสยงตาง ๆ ทอาจจะเกดขน

2. ปญหาทเกดจากความขดแยงระหวางผทเปนเจาของและเจาหน (Debt Agency) ทเกดขนในสวนของภาคเอกชน เปนปญหาทเกดขนเมอผถอหนสามญเปนตวแทน (Agent) และเจาหนหรอผถอหนกเปนเจาของเงนทน (Principal) เนองจากการกยมเงนจากเจาหนมาด าเนนธรกจ เจาหนไมสามารถไปก ากบดแลวธการใชเงนของเจาของไดตลอดเวลา สงผลใหเจาของอาจจะเอาเปรยบเจาหนได ตวเจาหนเองยอมตองการปองกนการสญเสยในเงนลงทนโดยการท าสญญา หรอก าหนดเงอนไขตาง ๆ เพอใหความคลองตวทางการเงนของเจาของลดลง เชน เพมอตราผลตอบแทนการกยมเงนใหสงขนเพอทจะประกนความเสยงใหกบเจาหน

ปญหาตวแทนลวนแลวแตท าใหเกดตนทน โดยตนทนตวแทนแบงไดเปน 2 ประเภท ไดแก คาใชจายในการสรางภาระผกใหแกฝายบรหาร (Bonding Cost) เปนคาใชจายเพอใหฝายบรหารรกษาสญญาทไดตกลงกบผถอหน เชน คาตอบแทน โบนส เปนตน และคาใชจายในการสอดสองดแลฝายบรหาร (Monitoring Cost) เปนคาใชจายทเกดขนเพอใหผถอหนใชในการประเมนผลและควบคม ก ากบพฤตกรรมของฝายบรหาร เพอใหเกดความมนใจวาการตดสนใจของผบรหารจะสรางผลประโยชนสงสดแกผถอหน (วรรณพร ศรทพย, 2555)

15

การแกปญหาและลดความขดแยงดานผลประโยชนระหวางผบรหารและผถอหน

นน สามารถท าไดโดยการน าหลกการก ากบดแลกจการมาใชในกจการ ทงนการก ากบดแลกจการเปนการก ากบและควบคมการบรหารงานของผบรหารโดยมงเนนผลประโยชนทเปนธรรมแกผเปนเจาของเปนหลก อกทงยงมการยอมรบวา การก ากบดแลกจการมบทบาทส าคญตอความส าเรจทเพมขนของการด าเนนกจการอยางยงยน เพราะสามารถแสดงใหเหนถงวา กจการมระบบการบรหารจดการทมประสทธภาพ โปรงใส ตรวจสอบได ซงชวยสรางความเชอมนและความมนใจตอผถอหน

2.4.2 ทฤษฎโครงสรางความเปนเจาของหรอโครงสรางผถอหน (Ownership Structure Theory)

ทฤษฎโครงสรางความเปนเจาของหรอโครงสรางผถอหน (Ownership Structure Theory) ระบไววาหากบคคลมสทธในทรพยสนของตนรวมทงสทธในผลประโยชนทจะไดรบจากทรพยสนของตนมากเทาใด บคคลนนกจะใชประโยชนจากทรพยสนอยางมประสทธภาพมากขนเทานน ตามทฤษฎนผบรหารจะอยภายใตการก ากบดแลและควบคมของนกลงทนและวนยของตลาดทมงสรางประสทธภาพผลก าไรและมลคาของผถอหน (Jensen and Mecking, 1976) โครงสรางการถอหนสามารถจ าแนกไดเปน 2 ประเภท ดงน คอ โครงสรางการถอหนแบบกระจายตว เปนโครงสรางทมผถอหนจ านวนมาก โดยทผถอหนแตละรายจะมสดสวนการถอหนเพยงเลกนอย ผถอหนทมหนเพยงรอยละ 5 ของจ านวนหนทออกจ าหนายแลวทงหมดอาจเรยกไดวาเปนผถอหนรายใหญของบรษท บรษททมโครงสรางการถอหนแบบกระจายตวจะมการแบงแยกความเปนเจาของและอ านาจการควบคมไวอยางชดเจน

สวนอกประเภทหนง คอ โครงสรางการถอหนแบบกระจกตว ลกษณะส าคญของโครงสรางประเภทนคอ โครงสรางจะตองมผถอหนรายใหญจ านวนนอยรายและกระจกตว ซงมสทธออกเสยงเพยงพอทจะควบคมกจการ จะพบเหนมากทสดในสวนของผถอหนกลมครอบครวหรอตระกล และมผถอหนทมอ านาจเขามาเปนผบรหารเอง ท าใหการกระท าหรอการตดสนใจตาง ๆ อาจสงผลเสยตอมลคาของกจการโดยรวม และอาจจะสงผลกระทบในทางลบตอความมนคงของผถอหนสวนนอย

2.5 งานวจยทเกยวของ

จรณา โฉมจนทร (2550) ศกษาการจดการก าไรและการก ากบดแลของบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย โดยมวตถประสงคเพอทดสอบการจดก าไร โดยใชวธ Total Accruals Jones Model ของ Jones (1991) กบบทบาทของกรรมการอสระ อนกรรมการ

16

ตรวจสอบและประธานกรรมการบรษท ทมตอการจดการก าไรของบรษทจดทะเบยน รวบรวมขอมลเชงคณภาพและเชงปรมาณจากงบการเงนและรายงานประจ าป (แบบ 56 -1) ของบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยทงสน 7 กลม อตสาหกรรม ไดแก เกษตรและอตสาหกรรมอาหาร สนคาอปโภคบรโภค วตถดบและสนคาอตสาหกรรม อสงหารมทรพยและกอสราง ทรพยากร บรการ และ เทคโนโลย รวมทงสนเปนจ านวน 252 บรษท ระหวางป พ.ศ. 2545 ถง ป พ.ศ.2548 โดยการวเคราะหสมการถดถอยเชงพห (Multiple Regression Analysis)

ผลการศกษาพบวา ในป พ.ศ. 2546 และป พ.ศ. 2547 ไดพบความสมพนธระหวางการจดการก าไรและการก ากบดแลกจการทมนยส าคญทระดบความเชอมน 95% ใน 3 กลมอตสาหกรรม ไดแก กลมเกษตรและอตสาหกรรมอาหาร พบวา สดสวนกรรมการอสระในคณะกรรมการบรษทมความสมพนธเชงลบกบการจดการก าไร หากมสดสวนกรรมการอสระเพมมากขนเพยงใดการจดการก า ไรกจะย งลดลง สวนกลมสนคา อปโภคบรโภคและกลมอสงหารมทรพยและกอสราง พบวา การแยกต าแหนงของประธานกรรมการมความสมพนธกบการจดการก าไร โดยหากมการแยกต าแหนงของประธานกรรมการบรษท จะท าใหจ ากดขอบเขตการใชอ านาจในการจดการก าไรของฝายบรหารไดเพมขน และกลมสดทายคอ กลมวตถดบและสนคาอตสาหกรรม พบวา อนกรรมการตรวจสอบทมความรความเขาใจทางดานบญชหรอการเงนมความสมพนธเชงลบกบการจดการก าไร

บงกช ตงจระศลป (2556) ศกษาความสมพนธระหวางโครงสรางผถอหนกบความสามารถในการท าก าไรของบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย วตถประสงคในการศกษาคอ เพอศกษาความสมพนธระหวางโครงสรางผหนกบความสามารถในการท าก าไร โดยแบงโครงสรางผถอหนออกเปน การกระจกตวของการถอหน สดสวนการถอหนของกรรมการบรษทและผบรหาร สดสวนการถอหนของนกลงทนไทย สวนความสามารถในการท าก าไรวดโดยใชอตราผลตอบแทนของผถอหน (ROE) อตราผลตอบแทนของสนทรพย (ROA) และ Tobin’s Q ซงค านวณจากสตรของ Perfect and Wiles (1994) ตวแปรควบคมประกอบดวย ขนาดของกจการ ความเสยงทางการเงน การลงทนในสนทรพยถาวร และประเภทอตสาหกรรม ท าการวเคราะหขอมลดวยเทคนคการวเคราะหความถดถอยเชงพห

ผลการศกษาพบวา โครงสรางผถอหนในประเทศไทย มลกษณะกระจกตวสง ผถอหนรายใหญ สวนใหญเปนบคคลธรรมดาและกลมครอบครว ความสามารถในการท าก าไรโดยเฉลย บรษทมอตราผลตอบแทนจากสวนของเจาของ อตราผลตอบแทนจากสนทรพย และ Tobin’s Q เปนบวก การกระจกตวของการถอหน สดสวนการถอหนของกรรมการบรษทและผบรหาร และสดสวนการถอหนของนกลงทนไทย ไมมความสมพนธอยางมนยส าคญทางสถตกบความสามารถ

17

ในการท าก าไร ทวดจากอตราผลตอบแทนของผถอหน (ROE) และอตราผลตอบแทนของสนทรพย (ROA) และพบวา ประเภทของกลมอตสาหกรรมมผลตอความแตกตางของคาเฉลย Tobin’s Q และ ROA อยางมนยส าคญ

ไพรน ใจทด (2555) ศกษาความสมพนธระหวางการก ากบดแลกจการกบการจดการก าไร มวตถประสงคเพอศกษาความสมพนธระหวางการก ากบดแลกจการกบการจดการก าไร ปจจยทมงเนนศกษา ไดแก ขนาดของคณะกรรมการ สดสวนกรรมการอสระ การแยกระหวางบคคลทด ารงต าแหนงประธานกรรมการกบประธานเจาหนาทบรหาร การด ารงต าแหนงกรรมการหลายบรษทของกรรมการและสดสวนความเปนเจาของ ของคณะกรรมการและผบรหาร ใชกลมตวอยางจากบรษททจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยในป พ.ศ. 2553 ใชขอมลจากรายงานประจ าป วเคราะหผลโดยใชการวเคราะหความถดถอยเชงพหในการทดสอบความสมพนธ ณ ระดบความเชอมน 95% วดการจดการก าไรจากรายการคงคางทขนกบดลยพนจของผบรหารตามแบบจ าลอง Cross-sectional Modified Jones

ผลการศกษาพบวา การแยกระหวางบคคลทด ารงต าแหนงประธานคณะกรรมการกบประธานเจาหนาทบรหารมความสมพนธในทศทางตรงขามกบการจดการก าไร พบจ านวนบรษททกรรมการอสระด ารงต าแหนงและสดสวนความเปนเจาของของคณะกรรมการและผบรหาร มความสมพนธในทศทางเดยวกบการจดการก าไรอยางมนยส าคญทางสถต นอกจากตวแปรทสนใจศกษาแลว การศกษาครงนยงพบตวแปรควบคมซงประกอบไปดวย ความเสยงทางการเงน ขนาดของส านกงานสอบบญช ความสามารถในการท าก าไรและประเภทอตสาหกรรม มความสมพนธอยางมนยส าคญทางสถตกบการจดการก าไร

ภาณพงษ โมกไธสงและคณะ (2557) ศกษาความสมพนธระหวางกลไกการก ากบดแลกจการ โครงสรางผถอหน ตนทนตวแทน กบคณภาพก าไร กลมตวอยางทศกษาคอ กจการจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยของประเทศไทย จ านวนรวม 332 บรษท รวมขอมล 5 ป ตงแตป พ.ศ. 2550-2554โดยตวแปรทใชในการวจยครงน ตวแปรตาม คอ คณภาพก าไรตามแบบจ าลองของDechow and Dichev (2002) สวนตวแปรอสระมจ านวน 19 ตว ประกอบดวย ประธานฝายบรหารและประธานคณะกรรมการบรหารเปนบคคลเดยวกน ประสบการณท างานของประธานฝายบรหาร เพศของประธานของฝายบรหาร จ านวนของคณะกรรมการบรหาร ความเปนอสระของคณะกรรมการบรหาร (วดคาจ านวนของคณะกรรมการอสระหารดวยจ านวนคระกรรมการทงหมด) ผบรหารกจการเปนคณะกรรมการบรหาร จ านวนคณะกรรมการตรวจสอบ ระดบการถอหนในสดสวนรอยละ 5 , รอยละ 5-25 และตงแตรอยละ 25 ของประธานฝายบรหารกลมครอบครว และ

18

สถาบน คาตรวจสอบบญช คาใชจายของคณะกรรมการตรวจสอบ และคาใชจายรวม ซงจายใหแกประธานฝายบรหารและคณะกรรมการบรหาร

ผลการศกษาพบวา กลไกการก ากบดแลกจการ ไดแก ประสบการณในการท างานของประธานฝายบรหาร เพศของประธานฝายบรหาร และความเปนอสระของคณะกรรมการบรหาร มผลกระทบทางบวกกบคณภาพก าไรอยางมนยส าคญทางสถต สวนตวแปรในกลมโครงสรางผถอหนมเพยงการถอหนโดยประธานฝายบรหารทมนยส าคญทางสถต และมผลกระทบกบคณภาพก าไรตามสมมตฐานการวจย ขณะทตวแปรในกลมตนทนตวแทน พบวา ไมมนยส าคญทางสถตกบคณภาพก าไร

รสจรนทร กลศรสอน (2552) ศกษาความสมพนธระหวางโครงสรางผถอหนและคณภาพก าไร มวตถประสงคเพอศกษาความสมพนธระหวางโครงสรางผถอหนกบคณภาพก าไรโดยแบงเปนการกระจกตวของการถอหน และสดสวนการถอหนของกรรมการบรษทและผบรหาร โดยวดคณภาพก าไรจากตวแบบรายการคงคางทใชในงานวจยของ Bradshaw et al. (1991) ซงแบงออกเปนรายการคงคางจากเงนทนหมนเวยนและรายการคงคางจากการด าเนนงานสทธ มตวแปรควบคมคอ จ านวนปทจดทะเบยน ขนาดกจการ ประเภทส านกงานสอบบญช ประเภทอตสาหกรรม และอตราสวนหนสนตอสวนของเจาของ ประชากรทใชในการวจยประดวย กลมท 1 คอ บรษทจดทะเบยนทรายชอหลกทรพยของบรษทถกน ามาใชในการค านวณดชน SET 100 ระหวางวนท 1 กรกฎาคม 2551 ถง วนท 31 ธนวาคม พ.ศ. 2551 จ านวน 68 บรษท และกลมท 2 บรษทจดทะเบยนทรายชอหลกทรพยของบรษทถกน ามาใชในการค านวณดชน SET 100 ตลอดชวงระยะเวลาระหวางป พ.ศ. 2548 ถง พ.ศ. 2550 โดยบรษททน ามาศกษานนตองมรายชออยในการค านวณดชน SET 100 ครบทง 3 ป มจ านวน 43 บรษท ประชากรจะไมรวมบรษทจดทะเบยนในกลมอตสาหกรรมธรกจการเงน บรษททมการเปลยนแปลงงวดบญชและบรษททอยในหมวดฟนฟผลการด าเนนงาน ส าหรบระยะเวลาในการวจยคอ ป พ.ศ. 2548 ถง พ.ศ. 2550 โดยท าการวเคราะหขอมลดวยเทคนคการวเคราะหความถดถอยเชงพห

ผลการวจยประชากรทง 2 กลม พบวา การกระจกตวของการถอหนและสดสวนการถอหนของกรรมการบรษทและผบรหารไมมความสมพนธอยางมนยส าคญทางสถตกบรายการคงคางจากเงนทนหมนเวยนและรายการคงคางจากการด าเนนงานสทธซงเปนตวแทนในการวดคณภาพก าไร แตอยางไรกตามผลการวจยจากประชากรกลมท 1 พบวาจ านวนปทจดทะเบยนและขนาดกจการทวดจากคาลอการทมธรรมชาตของสนทรพยรวมมความสมพนธเชงลบกบรายการคงคางจากเงนทนหมนเวยน ผลการวจยประชากรกลมท 2 พบวา ในป พ.ศ. 2550 อตราสวนหนสนตอสวนของเจาของมความสมพนธเชงบวกกบรายการคงคางจากเงนทนหมนเวยน และจากการวจย

19

ประชากรทง 2 กลม พบวาปจจยเกยวกบประเภทอตสาหกรรมมผลตอความแตกตางของรายการคงคางทงรายการคงคางจากเงนทนหมนเวยนและรายการคงคางจากการด าเนนงานสทธ

วนเพญ กลนพานช (2549) ศกษาความสมพนธระหวางคณลกษณะของคณะกรรมการบรษท ผสอบบญช และโครงสรางทางการเงนของกจการ กบรายการคงคางโดยใชดลยพนจของผบรหารของบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย โดยมวตถประสงคเพอศกษาความสมพนธระหวางคณลกษณะของคณะกรรมการบรษท ไดแก ความเปนอสระของคณะกรรมการบรษทและจ านวนคณะกรรมการ คณลกษณะของผสอบบญช ไดแก คณภาพของผสอบบญช และการแสดงความเหนของผสอบบญช และโครงสรางทางการเงนของกจการกบรายการคงคางโดยใชดลยพนจของผบรหารของบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย กลมตวอยางคดเลอกเฉพาะบรษททมผลการด าเนนงานในชวงป พ.ศ.2542 -2547 ทกกลมยกเวน กลมเงนทนหลกทรพย กลมธนาคาร กลมประกนชวตและประกนภย กลมฟนฟกจการ โดยใชตวแบบรายการคงคางของ Healy (1985) และใชวธการวเคราะหความถดถอยแบบเชงพห (Multiple Regressions) เพอศกษาความสมพนธ ณ ระดบนยส าคญ 0.05

ผลการศกษาพบวา คณภาพของส านกงานสอบบญช การแสดงความเหนของผสอบบญชและโครงสรางทางการเงนซงแสดงถงความเสยงทางการเงน มความสมพนธเปนไปในทศทางเดยวกบรายการคงคางโดยใชดลยพนจของผบรหาร อยางมนยส าคญ ขณะทความเปนอสระของคณะกรรมการบรษท และจ านวนคณะกรรมการไมมความสมพนธกบรายการคงคางโดยใชดลยพนจของผบรหาร อยางมนยส าคญ ซงแสดงวา คณภาพของส านกงานสอบบญช การแสดงความเหนของผสอบบญช และโครงสรางทางการเงนสามารถใชตรวจสอบพฤตกรรมการบรหารก าไรได

วรรณพร ศรทพย (2555) ศกษาความสมพนธระหวางคณสมบตของคณะกรรมการบรษท คณะกรรมการตรวจสอบและโครงสรางผถอหนกบคณภาพก าไร โดยมวตถประสงคเพอศกษาความสมพนธระหวางคณสมบตของคณะกรรมการบรษท คณะกรรมการตรวจสอบ และโครงสรางผถอหนกบคณภาพก าไร โดยท าการศกษากลมตวอยางจากบรษททจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยในป พ.ศ. 2553 จ านวน 344 บรษท ขอมลถกน ามาวเคราะหผลโดยใชความถดถอยเชงพหในการทดสอบความสมพนธ ณ ระดบความเชอมน 95% วดคณภาพก าไรผานรายการคงคางซงใชดลยพนจของผบรหาร ซงค านวณตามแบบจ าลอง Cross-sectional Modified Jones มตวแปรอสระทศกษา ไดแก จ านวนคณะกรรมการบรษท ความเปนอสระของคระกรรมการบรษท จ านวนคณะกรรมการตรวจสอบ ความรความช านาญทางการบญชหรอการเงนของคณะกรรมการตรวจสอบ สดสวนการถอหนของผถอหนรายใหญ สดสวนการถอหนของผบรหาร

20

และคณะกรรมการ สดสวนการถอหนของผลงทนสถาบน และการถอครองหนของผถอหนทเปนรฐบาล ตวแปรควบคมไดแก ขนาดของกจการ สภาพเสยงทางการเงน และการเตบโตของกจการ สวนตวแปรตาม คอ คณภาพก าไรผานรายการคงคางซงใชดลยพนจของผบรหาร

ผลการศกษาพบวา ความเปนอสระของคณะกรรมการบรษทมความสมพนธในทศทางเดยวกบคณภาพก าไรอยางมนยส าคญทางสถต กลาวคอ เมอคณะกรรมการบรษทมความเปนอสระเพมขนจะสงผลใหกจการมแนวโนมในการจดการก าไรดวยรายการคงคางลดลง ท าใหขอมลในงบการเงนมความนาเชอถอมาขนและมคณภาพดขน สดสวนการถอหนของผถอหนรายใหญวดจากผถอหนรายใหญ 10 อนดบแรก มความสมพนธในทศทางตรงกนขามกบคณภาพก าไรอยางมนยส าคญทางสถต กลาวคอ เมอสดสวนการถอหนของผถอหนรายใหญเพมขนจะสงผลใหกจการมแนวโนมในการจดการก าไรดวยรายการคงคางเพมขน ท าใหคณภาพก าไรลดลง ดงนนในการวเคราะหคณภาพก าไร ผใชงบการเงนจงควรตระหนกถงความส าคญของความเปนอสระของคณะกรรมการบรษทและสดสวนการถอหนของผถอหนรายใหญ

ศรพร สบสม (2557) ศกษาความสมพนธระหวางโครงสรางความเปนเจาของกบความสามารถในการท าก าไรของบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย การศกษาระยะยาวจากบรษทในดชน SET 100 งานวจยฉบบนมวตถประสงคเพอทดสอบความสมพนธระหวางโครงสรางความเปนเจาของกบความสามารถในการท าก าไรของบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย SET 100 ระยะเวลาในการศกษาตงแตป พ.ศ. 2551 ถงป พ.ศ. 2555 จาก 7 กลมอตสาหกรรม มจ านวนตวอยางทงหมด 265 บรษท ตวแปรทสนใจศกษาไดแก ลกษณะโครงสรางความเปนเจาของทงแบบกระจกตว และแบบกระจายตว ตวแปรตามคอ ความสามารถในการท าก าไร และมตวแปรควบคม คอ ขนาดกจการ และประเภทอตสาหกรรม

ผลการศกษาพบวา โครงสรางความเปนเจาของแบบกระจกตวมความสมพนธกบความสามารถในการท าก าไรอยางมนยส าคญทางสถต

สณฎฐนนท ธระวณชตระกล (2553) ศกษาความสมพนธระหวางคาตอบแทนของผบรหารและโครงสรางการถอหนกบรายการคงคางซงใชดลยพนจของผบรหาร มวตถประสงคเพอศกษาความสมพนธระหวางคาตอบแทนของผบรหาร สดสวนของผถอหนสามญทถอโดยผบรหาร และสดสวนของผถอหนสามญทถอโดยผถอหนรายใหญกบรายการคงคางซงใชดลยพนจของผบรหาร โดยใชแบบจ าลองของ Modified Jones กลมตวอยาง คอ บรษททจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย ยกเวนกลมธรกจการเงนในระหวางป พ.ศ. 2545-2551 วเคราะหขอมลโดยใชสถตเชงพรรณนาและเทคนคการวเคราะหความถดถอยเชงพหเพอทดสอบสมมตฐาน ณ ระดบนยส าคญทางสถต 0.05

21

ผลการศกษาพบวา คาตอบแทนของผบรหาร สดสวนของผถอหนสามญทถอโดย

ผบรหารและสดสวนของผถอหนสามญทถอโดยผถอหนรายใหญไมมความสมพนธกบรายการ คงคางซงใชดลยพนจของผบรหาร และคาสมบรณของรายการคงคางซงใชดลยพนจของผบรหาร รายการคงคางซงใชดลยพนจของผบรหารทเปนบวก และทเปนลบ เมอท าการแบงกลมตวอยางตามระดบของตวแปรควบคม ไดแก อตราสวนราคาตลาดตอราคาตามบญชและความเสยงทางการเงน ผลการศกษาพบวา กลมตวอยางทม อตราสวนราคาตลาดตอราคาตามบญชอยในระดบสง คาตอบแทนของผบรหารจะมความสมพนธเชงลบกบรายการคงคางซงใชดลยพนจของผบรหารและคาสมบรณของรายการคงคางซงใชดลยพนจของผบรหาร ในขณะทกลมตวอยางทมอตราสวนราคาตลาดตอราคาตามบญชอยในระดบต า คาตอบแทนของผบรหารจะมความสมพนธเชงบวกกบรายการคงคางซงใชดลยพนจของผบรหารทเปนลบ ส าหรบกลมตวอยางทมความเสยงทางการเงนในระดบต า ผถอหนสามญทถอโดยผบรหารจะมความสมพนธเชงบวกกบรายการคงคางซงใชดลยพนจของผบรหาร ในขณะทผถอหนสามญทถอโดยผถอหนรายใหญกลบมความสมพนธเชงลบกบรายการคงคางซงใชดลยพนจของผบรหาร

Al-Fayoumi et al. (2010) ศกษาโครงสรางผถอหนและการจดการก าไร กรณศกษาในประเทศจอรแดน โดยกลมตวอยางทใชในการศกษา ไดแก บรษทจากกลมโรงงานอตสาหกรรมของบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยจาก Amman Stock Exchange (ASE) เนองจากเปนกลมอตสาหกรรมทมความส าคญตอระบบเศรษฐกจของประเทศจอรแดน และยงเปนอตสาหกรรมทมการขยายตวมากรวมถงมการจางงานสงมาก จงเปนอตสาหกรรมทนาสนใจในการศกษาการจดการก าไร ศกษาโดยใชขอมลจากรายงานประจ าป และเลอกเฉพาะบรษททมการด าเนนงานอยางตอเนอง มมลคาการซอขายหลกทรพยจ านวนมากและไมมการควบรวมหรอซอกจการในระหวางปทเกบขอมล เปนจ านวน 195 บรษท ระยะเวลาระหวางป 2001-2005 โดยใชวธ Generalized Method of Moment (GMM) ในการทดสอบความสมพนธระหวางตวแปรทใชศกษากบการจดการก าไรโดยใชรายการคงคางทขนกบดลยพนจของผบรหารค านวณจากตวแบบ Cross-Sectional Variation of the Modified Jones เปนตวแทนของการจดการก าไร ปจจยทใชในการศกษาไดแก สดสวนการถอหนของบรษท แบงเปน 3 กลม คอ 1) สดสวนการถอหนสามญทถอโดยบคคลภายในบรษท (Insiders) ไดแก ผบรหาร พนกงาน รวมถงครอบครวของพนกงานและผบรหารของบรษท 2) สดสวนการถอหนสามญทถอโดยนกลงทนทเปนสถาบน (Institutions)ไดแก กองทนประกนสงคม และกองทนรวมตาง ๆ 3) สดสวนการถอหนสามญทถอโดยผถอหนรายใหญจากภายนอก (Block Holders) ทเปนบคคลทวไป ตวแปรควบคมไดแก ระดบหนสน ขนาดของกจการ ความสามารถในการท าก าไรและอตราการเตบโตของกจการ

22

ผลการศกษาพบวาสดสวนการถอหนทถอโดยผถอหนทเปนบคคลภายในบรษท

(Insiders) มความสมพนธไปในทศทางเดยวกนกบการจดการก าไร อยางมนยส าคญทางสถต ณ ระดบความเชอมน 95% แสดงใหเหนถงความสมพนธระหวางสดสวนความเปนเจาของ (Managerial Ownership) ทมตอการจดการก าไรและแสดงใหเหนถงปญหาตวแทน (Agency Problem) ทเกดขนระหวางฝายจดการกบผถอหน นอกจากนยงพบความสมพนธไปในทศทางเดยวกนระหวางตวแปรควบคมกบการจดการก าไร ไดแก ขนาดของกจการ (Firm Size) และความสามารถในการท าก าไร (ROE) แสดงใหเหนวาเมอกจการมขนาดใหญขนการจดการก าไรกจะสงขนดวย และความสามารถในการท าก าไรทสงขนเกดจากการจดการก าไร โดยใหเหตผลวาบรษทไดรบแรงกดดนจากตลาดหลกทรพย (ASE) ทวาจะใหใบอนญาตในการซอขายหลกทรพยในตลาดใหกบบรษททประสบความส าเรจในการด าเนนธรกจ ซงบรษททประสบความส าเรจในการด าเนนธรกจนนอยางนอยตองเปนบรษททมความสามารถในการท าก าไรไดอยางตอเนอง จากแรงกดดนดงกลาวจงน าไปสการจดการก าไร

Banderlipe (2009) ศกษาความสมพนธระหวางการก ากบดแลกจการกบการจดการก าไร กรณศกษาประเทศฟลปปนส โดยใชกลมตวอยางจากบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยของประเทศฟลปปนสในระหวางป ค.ศ. 2005 ถง ค.ศ. 2006 จาก 19 อตสาหกรรม จ านวน 114 บรษท ใชการวเคราะหความถดถอยเชงพหในการทดสอบความสมพนธ ณ ระดบความเชอมนท 95% ใชรายการคงคางโดยใชดลยพนจของผบรหารตามแบบจ าลอง Cross-sectional Jones (1991) เปนตวแทนของการจดการก าไร ตวแปรทศกษาไดแก ขนาดของคณะกรรมการบรษท สดสวนของกรรมการอสระ การแยกต าแหนงระหวางประธานกรรมการกบกรรมการผจดการ จ านวนบรษททกรรมการอสระด ารงต าแหนง และสดสวนความเปนเจาของบรษทของคณะกรรมการและผบรหาร ตวแปรควบคมไดแก ความเสยงทางการเงน ขนาดของส านกงานสอบบญช ขนาดของกจการ อตราผลตอบแทนตอสนทรพยรวม สหภาพแรงงาน และการถกระงบการซอขายหลกทรพย

ผลการศกษาพบวา จ านวนบรษททกรรมการอสระด ารงต าแหนงมความสมพนธไปในทศทางเดยวกบการจดการก าไร แสดงใหเหนวาจ านวนบรษททกรรมการด ารงต าแหนงมากเกนไปมเวลานอยเกนไปหรอมเวลาไมเพยงพอทจะตรวจสอบการท างานของฝายจดการ จงสงผลใหประสทธภาพในการท างานลดลง ท าใหระดบการจดการก าไรของบรษทสงขน และพบสดสวนความเปนเจาของบรษทของคณะกรรมการและผบรหารมความสมพนธในทศทางตรงขามกบการจดการก าไร คอ เมอสดสวนการถอครองหนของคณะกรรมการและผบรหารสงขนจะท าใหระดบการจดการก าไรลดลง ซงผลการศกษาทไดสอดคลองกบทฤษฎตวแทนทกลาววา เมอใหคณะกรรมการและผบรหารไดมสวนรวมในการเปนเจาของบรษทหรอไดถอหนของบรษท ณ

23

ระดบทเพยงพอ จะท าใหผบรหารรสกถงความเปนเจาของบรษทและสามารถลดแรงจงใจในการจดการก าไรลงได นอกจากนยงพบความสมพนธในทศทางเดยวกนระหวางตวแปรควบคมกบการจดการก าไร ไดแก ขนาดของกจการ และอตราผลตอบแทนตอสนทรพย

Fan and Wong (2000) ศกษาความสมพนธระหวางโครงสรางผถอหนและความสามารถในการใหขอมลก าไรทางบญชใน 7 ประเทศ แถบเอเชยตะวนออก ไดแก ฮองกง อนโดนเซย มาเลเซย สงคโปร เกาหลใต ไตหวน และไทย โดยการวดความสามารถในการใหขอมลก าไรทางบญชจากความสมพนธระหวางก าไรและผลตอบแทนของหน ใชแนวคดการรกษาผลประโยชนอยางเหนยวแนน (Entrenchment Effect) ในการอธบายความสมพนธระหวางโครงสรางผถอหนและความสามารถในการใหขอมลก าไรทางบญช ซงใชในการอธบายเกยวกบโครงสรางผถอหนในประเทศแถบเอเชยตะวนออกทมการกระจกตวของการถอหนสง งานวจยฉบบนวดการกระจกตวของการถอหนจากสทธออกเสยงลงคะแนน (Voting Rights) และอตราสวนสทธในกระแสเงนสดตอสทธออกเสยงลงคะแนน (Level of Cash Flows Rights Divided by the Level of Voting Rights) ของผถอหนรายใหญทสด ผลกระทบของโครงสรางผถอหนทมการกระจกตวของการถอหนสงนนจะท าใหผถอหนรายใหญใชสทธออกเสยงผานทางจ านวนหนทถอเพอควบคมนโยบายหรอการด าเนนงานตาง ๆ ของบรษทซงอาจาไมไดมวตถประสงคเพอสรางผลตอบแทนสงสดใหกบผถอหนทงหมด และการรกษาผลประโยชนอยางเหนยวแนนของโครงสรางผถอหนยอมสงผลกระทบตอกระบวนการจดท ารายงานทางการเงนของบรษทได

ผลการศกษาพบวา การกระจกตวของการถอหนทสงขนจะสมพนธกบการลดลงของความสามารถในการใหขอมลก าไร

Kim and Yoon (2008) ศกษาความสมพนธระหวางการก ากบดแลกจการกบการจดการก าไร กรณศกษาประเทศเกาหล โดยเกบขอมลจากบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยของประเทศเกาหลในชวงป ค.ศ. 2004 ถง 2005 จ านวน 635 บรษท ท าการวเคราะหผลทางสถตโดยใชการวเคราะหความถดถอยเชงพหในการทดสอบความสมพนธ ณ ระดบความเชอมนท 99% และวดระดบการจดการก าไรจากรายการคงคางทเกดขนกบดลยพนจของผบรหารและรายการคงคางรวมตามแบบจ าลอง Cross-Modified Jones ตวแปรทสนใจศกษา ไดแก สดสวนของกรรมการอสระ คณะกรรมการตรวจสอบ สดสวนการถอหนของผถอหนรายใหญทมอ านาจในการควบคม สดสวนการถอหนของนกลงทนตางชาต ความเสยงทางการเงน ตวแปรควบคมไดแก ขนาดของกจการ อตราการเตบโตของยอดขาย และความเปนอสระของคณะกรรมการตรวจสอบ

ผลการศกษาพบวา สดสวนการถอหนของผถอหนรายใหญทมอ านาจในการควบคม มความสมพนธไปในทศทางเดยวกบการจดการก าไร กลาวคอ ถามสดสวนการถอหนเพม

24

มากขนจะท าใหสทธในการออกเสยงสงขนดวยท าใหเกดแรงจงใจและใชโอกาสในการเอาเปรยบ ผถอหนรายยอยและผมสวนไดเสยกลมอนๆ โดยใชวธการจดการก าไรเพอประโยชนสงสดของตวเอง สวนการถอหนของนกลงทนตางชาต สดสวนของกรรมการอสระ และความเสยงทางการเงน มความสมพนธไปในทศทางตรงขามกบการจดการก าไร แสดงใหเหนวาการตรวจสอบการบรหารงานของฝายจดการ โดยกรรมการอสระ นกลงทนตางชาตและผใหก ท าใหการจดการก าไรลดลง และขนาดของกจการมความสมพนธในทศทางเดยวกบการจดการก าไรกลาวคอ เมอกจการมขนาดใหญขนการจดการก าไรกจะสงขน

Rahman and Ali (2006) ศกษาคณะกรรมการบรษท คณะกรรมการตรวจสอบ วฒนธรรมองคกรและการจดการก าไร กรณศกษาในประเทศมาเลเซย โดยใชกลมตวอยางจากบรษททจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยของประเทศมาเลเซย (Brusa Malaysia Main Board) ในระหวางป ค.ศ. 2002 ถง ป ค.ศ. 2003 จ านวน 97 บรษท มวตถประสงคเพอศกษาเกยวกบ ความมประสทธภาพในการควบคมและตรวจสอบการบรหารงานของฝายจดการโดยคณะกรรมการบรษท คณะกรรมการตรวจสอบและผถอหน โดยใชการว เคราะหความสมพนธ เชงพห (Multiple Regression) ณ ระดบความเชอมนท 95% โดยใชความผดปกตของทนด าเนนงานคงคาง ซ ง เปนรายการคงคางทขนกบดลยพนจของผบ รหารระยะสนค านวณจ ากแบบจ าลอง Cross-sectional Modified Jones เพอเปนตวแทนของการจดการก าไร ปจจยทใชในการศกษาไดแก สดสวนของคณะกรรมการอสระ ระยะเวลาการด ารงต าแหนงของคณะกรรมการอสระ การแยกต าแหนงระหวางประธานกรรมการและกรรมการผจดการ ขนาดของคณะกรรมการ สดสวนของกรรมการอสระในคณะกรรมการตรวจสอบ การกระจายตวของผถอหน สดสวนของกรรมการทเปนชาวมาเลเซยตอคณะกรรมการทงหมด และสดสวนของกรรมการทเปนชาวมาเลยเซยทไดรบแตงตงเปนคณะกรรมการตรวจสอบ ตวแปรควบคมทศกษาไดแก อตราผลตอบแทนตอสนทรพยรวม ความเสยงทางการเงน กระแสเงนสดจากากรด าเนนงาน ขนาดกจการ อตราสวนมลคาตลาดตอมลคาตามบญช และขนาดของส านกงานสอบบญช โดยแบงขนาดส านกงานสอบบญชออกเปน ส านกงานสอบบญชขนาดใหญและขนาดเลก

ผลการศกษาพบวา ขนาดของคณะกรรมการมความสมพนธไปในทศทางเดยวกบการจดการก าไร ซงกลาวไววา คณะกรรมการทมขนาดใหญมประสทธภาพในดานการควบคมและตรวจสอบฝายจดการไดไมดเทาคณะกรรมการทมขนาดเลก เนองจากคณะกรรมการบรษททมขนาดใหญจะมปญหาในหลาย ๆ เรอง เชน การรวมตว การสอสาร หรอการตดสนใจทตองใชเวลานานมากกวาคณะกรรมการทมขนาดเลก นอกจากนยงพบตวแปรควบคมทมความสมพนธในทศทางตรงกนขามกบการจดการก าไร ไดแก ขนาดของกจการ และอตราสวนมลคาตลาดตอมลคา

25

ตามบญชซงเปนตวชวดการเตบโตของกจการ คอ กจการทมขนาดเลกมแนวโนมทจะสามารถตรวจสอบการด าเนนงานของฝายจดการไดดกวากจการทมขนาดใหญ และบรษททมอตราการเตบโตนอยกวามแนวโนมทจะพบการจดการก าไรต ากวากจการทมอตราการเตบโตสง

Roodposhti and Chashmi (2010) ศกษาความสมพนธระหวางกลไกความเปนเจาของ ความเปนอสระของคณะกรรมการ การด ารงอยของประธานบรษทและประธานบรหาร และการจดการก าไร ใชขนาดของบรษทและอตราสวนหนสนรวมตอสนทรพยรวมเปนตวแปรควบคม ประชากรทใชในการศกษาคอบรษททจดทะเบยนในเตหะราน (TSE) ประเทศอหราน ระหวางป ค.ศ. 2004 ถง ค.ศ. 2008 จ านวน 196 บรษท

ผลการศกษาพบวา สดสวนการถอหนทเปนผถอหนรายใหญ และความเปนอสระของคณะกรรมการในการจดการ มความสมพนธอยางมนยส าคญในเชงลบกบการจดการก าไร การด ารงอยของประธานบรษทและประธานบรหาร มความสมพนธอยางมนยส าคญในเชงลบกบการจดการก าไร และยงพบวาขนาดของบรษทและอตราสวนหนสนรวมตอสนทรพยรวมมความสมพนธอยางมนยส าคญในเชงบวกกบการจดการก าไร

Velury and Jenkins (2006) ศกษาความสมพนธระหวางการถอหนของผถอหนสถาบนกบคณภาพก าไรของบรษทจดทะเบยนทงหมดทมรายช อใน Compact Disclosure Compustat และ CRSP โดยใชขอมลจากป ค.ศ. 1992 ถง ค.ศ.1999 ภายใตสมมตฐานทวาผถอหนทเปนสถาบนจะมความกระตอรอรนในการตดตามตรวจสอบการด าเนนงานสนใจศกษาการกระจกตวของการถอหนซงวดจากเปอรเซนตการถอหนสงสด 5 อนดบแรกของผถอหนสถาบนในโครงสรางผถอหนของบรษท และระดบการถอหนของผถอหนสถาบน ในขณะทการวดคณภาพก าไรนนใชแนวคดของ Financial Accounting Standards Board (FASB) ซงมมตในการวดคณภาพก าไรอย 4 มต ไดแก การพยากรณมลคาในอนาคตหรอมลค าในอดตเปนการวดความสมพนธระหวางกระแสดเงนสดกบคณภาพก าไร ขนาดของรายการคงคาง ความทนตอเวลาในการใหขอมลก าไรเพอตดสนใจและการเปนตวแทนของความถกตองเชอถอได

ผลการศกษาพบวา ระดบการถอหนของผถอหนสถาบนมความสมพนธเชงบวกกบคณภาพก าไร เปนไปตามสมมตฐานทวา ผถอหนสถาบนนนมความกระตอรอรนในการตดตามตรวจสอบการด าเนนงานของกจการท าใหกจการจ าเปนทจะตองรายงานก าไรทมคณภาพเพอแสดงถงความโปรงใสในการท างาน และสะทอนใหเหนวานกลงทนทเปนสถาบนมความสามารถในการวเคราะหงบการเงน และการแปลความหมายของก าไรทกจการประกาศไดถกตองกวานกลงทนทเปนบคคลธรรมดาทวไป ทงนผลการศกษากชใหเหนวา เมอมการกระจกตวของผถอหนสถาบนทเพมสงขนนนมผลทางลบตอคณภาพก าไร แสดงใหเหนวา เมอมการกระจกตวของการถอหน ท าให

26

มผถอหนทมอ านาจในการควบคมการด าเนนงานของบรษท ซงผถอหนเหลานนอาจอาศยความไดเปรยบในการควบคมนโยบายบรษท เพอหาผลประโยชนใหกบตนเองมากกวาทจะค านงถงผลประโยชนสงสดของผถอหนทกคน ดงนน การกระจกตวของผถอหนสถาบนกบคณภาพก าไรจงมความสมพนธกนในทศทางตรงกนขาม

ยวด เครอรฐตกาล (2554) ศกษาความสมพนธระหวางการก ากบดแลกจการกบอตราสวนราคาตอก าไรตอหนของบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพย MAI ศกษาจากจ านวนประชากรทงหมด 60 บรษท มตวแปรอสระไดแก การก ากบดแลกจการของบรษทซงประกอบดวย การควบรวมต าแหนงประธานกรรมการกบประธานเจาหนาทฝายจดการ และคาตอบแทนกรรมการ ตวแปรตามประกอบดวย อตราสวนราคาตอก าไรตอหน และตวแปรควบคมประกอบดวย อายของบรษท โดยการเกบรวบรวมขอมลจากแบบแสดงขอมลประจ าป (แบบ 56-1) ตงแตป พ.ศ. 2552 ถง พ.ศ. 2554 โดยใชเทคนคทางสถตการวเคราะห คาสมประสทธสหสมพนธ (Pearson Correlation Coefficient) และการวเคราะหการถดถอยแบบพหคณ (Multiple Regression Analysis)

ผลการศกษาพบวา ในป พ.ศ. 2552 และ ป พ.ศ. 2553 ไมมตวแปรใดทมความสมพนธตออตราราคาตอก าไรตอหน สวนป พ.ศ. 2554 ตวแปรทมความสมพนธตออตราราคาตอก าไรตอหนไดแก คาตอบแทนกรรมการ โดยอาจเกดจากผบรหารไดรบคาตอบแทนทเปนทพอใจกจะมแรงจงใจในการบรหารจดการใหบรษทมประสทธภาพมากยงขน จงสงผลใหบรษทมชอเสยงจนเปนทรจกของนกลงทน และท าใหอตราราคาตอก าไรตอหนสงมากขนตามไปดวย

วรกมล เกษมทรพย (2554) ศกษาเรองความสมพนธระหวางการก ากบดแลกจการกบผลการด าเนนงานของบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย ทมผลการประเมนการก ากบดแลกจการ โดยมคะแนนอยในระดบด ดมาก ดเลศ ในป พ.ศ. 2551 และ ป พ.ศ. 2552 ซงไดใชการว เคราะหความถดถอยเชงพหคณในการทดสอบความสมพนธ โดยใชอตราผลตอบแทนของผถอหน (ROE) เปนตวชวดในมมมองบญช และ Tobin’s Q เปนตวชวดในมมมองของตลาด ส าหรบการก ากบดแลกจการนนจะเนนถงโครงสรางทเกยวของไดแก สดสวนของคณะกรรมการอสระจากภายนอกในคณะกรรมการบรษท , ขนาดของคณะกรรมการบรษท , จ านวนครงของการประชมคณะกรรมการของบรษทตอป , การควบรวมต าแหนงของผจดการใหญและประธานกรรมการในคนเดยวกน และระดบคะแนนการก ากบดแลกจการจากรายงาน (CGR)

ผลการศกษาพบวา ขนาดของบรษทมความสมพนธในเชงลบอยางมนยส าคญทางสถตกบผลการด าเนนงานของบรษทซงวดโดย ROE และ Tobin’s Q ทระดบความเชอมนทรอยละ 95 ในขณะทขนาดของคณะกรรมการบรษทมความสมพนธในเชงลบ และโครงสรางเงนทนของบรษทมความสมพนธในเชงบวกกบผลการด าเนนงานของบรษทในมมมองทางบญช ROE ผวจยได

27

ใช ROE และ Tobin’s Q เปนตวแทนของผลการด าเนนงานของบรษทโดย ROE เปนตวชวดดานบญช และ Tobin’s Q เปนชวดทางตลาด แตอาจจะมตวชวดอนทนาจะเหมาะสมกวา เชน EVA ซงเปนเครองมอวดผลการด าเนนงานของธรกจในเชงเศรษฐศาสตร โดยตวชวดนจะใหความส าคญกบมลคาเชงเศรษฐศาสตรและการสรางมลคาเพมของธรกจ ตวชวด EVA จะแสดงใหเหนถงผลกาไรทแทจรงของกจการ

วรพงศ แกวค า (2557) ศกษาขนาดและองคประกอบคณะกรรมการบรษทกบมลคาของกจการ หลกฐานจากบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย โดยมวตถประสงคเพอศกษาถงขนาดและองคประกอบคณะกรรมการบรษททมอทธพลตอมลคาของกจการ ของบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย ประชากรทใชในงานวจยมจ านวน 167 บรษท ระยะเวลาในการศกษาตงแตป พ.ศ. 2550 ถงป พ.ศ. 2555 มจ านวนกลมตวอยางทงสน 991 ตวอยางจาก 7 กลมอตสาหกรรม ตวแปรอสระทใชในการศกษาไดแก ขนาดของคณะกรรมการ องคประกอบคณะกรรมการบรษท ตวแปรตามคอมลคาของกจการ วดคาโดย คา Tobin’s Q และ ตวแปรควบคมไดแก ขนาดกจการ อายกจการ ประเภทอตสาหกรรม การเตบโตของกจการ อตราสวนหนสนตอสนทรพยรวม สดสวนเพศหญงของกรรมการ และสดสวนกรรมการทเปนกรรมการในบรษทอน

ผลการศกษาพบวา สดสวนกรรมการอสระและการรวมหรอแยกต าแหนงประธานกรรมการกบกรรมการผจดการมอทธพลตอมลคาของกจการ แตในขณะเดยวกนสดสวนคณะกรรมการทเปนผบรหารและประเภทอตสาหกรรม มอทธพลตอมลคากจการอยางมนยส าคญ สวนขนาดของคณะกรรมการกลบไมมอทธพลตอมลคาของกจการ

ศลปพร ศรจนเพชร (2551) ศกษาความรบผดชอบของคณะกรรมการบรษท โครงสรางของผถอหน กบมลคาเพมเชงเศรษฐศาสตร การศกษาครงนมประชากรกลมตวอยางคอ บรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย (SET50) ระหวางป 2547-2549 รวมระยะเวลา 3 ป โดยก าหนดตวแปรอสระ คอ บทบาทความรบผดชอบของคณะกรรมการกจการและโครงสรางของผถอหน ตวแปรตาม คอ มลคาเพมเชงเศรษฐศาสตรวดโดยใช EVA

ผลการศกษาพบวา ตวแปรความเปนอสระของประธานกรรมการมความสมพนธในทางบวกกบมลคาเพมเชงเศรษฐศาสตรอยางมนยส าคญ การทประธานกรรมการบรษทมความเปนอสระมากเทาไร กท าใหหลกเลยงการเกดปญหาในเรองการขดแยงทางผลประโยชนมากเทานน สวนตวแปรสดสวนการกระจกตวของผถอหน ใหผลเปนบวกซงตรงกนขามกบสมมตฐานทตงไว กลาวคอ หากสดสวนการกระจกตวของผถอหนมมาก กจะทาใหมลคาเพมเชงเศรษฐศาสตรมคาสงขน สามารถอธบายไดวา การกระจกตวของผถอหนมมาก ท าใหนกลงทนมความเชอมนวาผถอ

28

หนเหลานจะมอ านาจในการบรหารงนของบรษท หรอแมไมมอ านาจในการบรหารบรษท กจะมอ านาจในการออกเสยงซงเปนสดสวนทสง ซงผลจากการศกษาถงปจจยตาง ๆ ทเกยวของกบหลกการการก ากบดแลกจการทดมมลคาเพมเชงเศรษฐศาสตร EVA ของกจการบรษทจดทะเบยน รวมถงการหาทศทางความสมพนธระหวางตวแปรดงกลาวนน สามารถอธบายไดวาบรษททม การก ากบดแลกจการทด สามารถใชอธบายมลคาเชงเศรษฐศาสตรของกจการไดเพยงบางสวน เนองจากระดบความสมพนธทศกษาไดอยในระดบทต า ดงนน นกลงทนยงคงตองใชตวแปรอน ๆ ในการวเคราะหเพอเปนเครองมอทใชในการตดสนใจลงทนตอไป

สภางค ลอกตนนท (2551) ศกษาความสมพนธระหวางการก ากบดแลกจการทดในมมมองดานบทบาทความรบผดชอบของคณะกรรมการบรษทและมลคาเพมเศรษฐศาสตรของของกจการ (EVA) กรณศกษา บรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย กลมอตสาหกรรมพฒนาอสงหารมทรพย ตงแตป พ.ศ. 2547 ถง ป พ.ศ. 2549

ผลการศกษาพบวา ตวแปรอสระซงไดแก ความเปนอสระของคณะกรรมการบรษท จ านวนครงการประชมคณะกรรมการบรษท และความเปนอสระดานการบรหารของประธานกรรมการบรษท ไมมความสมพนธกบมลคาเพมเชงเศรษฐศาสตรของกจการอยางมนยส าคญ

สตยา ตนจนทรพงศ (2558) ศกษาการก ากบดแลกจการ การบรหารก าไร และการวางแผนภาษทมผลกระทบตอมลคากจการของบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย โดยมวตถประสงคเพอศกษาการก ากบดแลกจการ การบรหารก าไร และการวางแผนภาษทมผลกระทบตอมลคากจการของบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยทมใชกลมธรกจการเงน ศกษาเฉพาะป พ.ศ. 2553 ถง ป พ.ศ. 2554 จ านวน 652 ตวอยาง โดยใชแบบประเมนการก ากบดแลกจการ การบรหารก าไรใชตวแบบของ Kothari, et al. (2005) การวางแผนภาษ วดจากคาอตราภาษเงนไดนตบคคลทแทจรง อตราสวนภาษตอกระแสเงนสดจากกจกรรมด าเนนงาน และอตราสวนภาษตอสนทรพยรวม ส าหรบมลคากจการวดคาโดยใช Tobin’s Q เพอใชในการวเคราะหความถดถอยเชงพห ผลการศกษาพบวา การก ากบดแลกจการทดมผลกระทบในเชงบวกกบมลคากจการ ขณะทการบรหารก าไรและการวางแผนภาษทวดจากอตราสวนภาษตอสนทรพยรวมมผลกระทบในเชงลบกบมลคากจการ

Chidambaran, Palia and Zheng (2006) ศกษาเพอพสจนวาบรษททมการก ากบดแลกจการ ทดจะมผลการประกอบการทดกวาบรษททมการก ากบดแลกจการทไมดหรอไม โดยศกษาจากบรษททมผลการด าเนนการแตกตางกนโดยวดจาก Stock Return และผลก าไร ซงสามารถแบงออกไดเปน 3 ประเภท ไดแก 1) บรษททมผลการด าเนนการทดมาก 2) บรษททมผลการด าเนนการ

29

ทตกต ามาก 3) บรษททผลการด าเนนการคอนขางคงท จากนนท าการวดประสทธภาพการก ากบดแลกจการของแตละบรษทจากตววดจ านวน 13 ตว เชน ลกษณะของคณะกรรมการ สทธของ ผถอหนการถอหนโดยนกลงทนสถาบน เปนตน แปลงตววดทงหมดออกมาเปนคะแนนรวมของ แตละบรษท เพอหาวาแตละบรษทมประสทธภาพการก ากบดแลกจการเปนอยางไร

ผลการศกษาพบวา ไมวาบรษทจะมการก ากบดแลกจการทดหรอไมด กไมมผลตอผลประกอบการของบรษท โดยบรษททมการก ากบดแลกจการทดกสามารถมผลประกอบการทตกต าได ในขณะทบรษททมการกากบดแลกจการทไมดกลบสามารถท าผลประกอบการของบรษทใหดมากได ดงนน ผลจากวจยนจงสรปไดวาการก ากบดแลกจการทดไมมผลท าใหบรษทมผลประกอบการทดขน

Pham, Suchard and Zein (2007) ศกษาความสมพนธระหวางการก ากบดแลกจการกบ ผลการด าเนนงานของบรษท โดยใชกลมตวอยางเปนบรษททมจ านวนเงนทนมากทสดในประเทศออสเตรเลย จ านวน 150 บรษท ตงแตป ค.ศ. 1994 ถง ค.ศ. 2003 เพอหาความสมพนธ ผลการด าเนนงานของบรษท โดยดจาก Tobin’s Q และมลคาเพมเชงเศรษฐศาสตร (EVA) กบ การก ากบดแลกจการ ซงใชตวแปรในการวดผลดงน สดสวนความเปนอสระของกรรมการและขนาดของคณะกรรมการ จ านวนผถอหนท เปนบคคลภายใน และจ า นวนผถอหนท เปนบคคลภายนอก

ผลการศกษาพบวา ไมพบความสมพนธระหวางผลการด าเนนงานของบรษท กบกลไกการก ากบดแลกจการ อกทง Tobin’s Q และ EVA ยงไมสามารถเชอมโยงหรอ หาผลกระทบไปยงกลไกของการก ากบดแลกจการได สาเหตของความไมสมพนธกนครงนผวจยไดอธบายในการท าวจยประเภทนวา การควบคมปจจยภายในทมผลตอการก ากบดแลกจการและ ผลการด าเนนงานของบรษทนนท าไดยากเนองจากมปจจยหลายตวและยากตอการควบคม และปจจยเหลาน ถกท านายวาเกดมาจากตวแปรสาเหตอน ๆ ซงไมสามารถน ามาวเคราะหไดทงหมด เชน ธรกจบางประเภทมลกษณะเฉพาะ เชน สถาบนการเงนหรอบรษทเงนทน สงผลใหผลการวจยของความสมพนธระหวางกลไกการก ากบดแลกจการและผลการด าเนนงานของบรษทไมเกยวของกน ประกอบกบทง Tobin’s Q และ EVA นน ลวนแลวแตเปนตวเลขทแปรผนตามปจจยภายนอกทงสน ซงแมจะท าการปรบเพอลดปจจยภายนอกออกไปกไมสามารถท าไดหมด

2.6 กรอบแนวคดของงานวจย

จากการทบทวนแนวคดและทฤษฎ ตลอดจนงานวจยในอดต ท าใหผวจยสามารถก าหนดกรอบแนวคดการวจย โดยมกรอบแนวคดการวจยดงแสดงในรปภาพท 1

30

รปภาพท 1 กรอบแนวคดของงานวจย

การก ากบดแลกจการ

1. ขนาดของคณะกรรมการ 2. สดสวนของคณะกรรมการอสระ 3. การแยกระหวางบคคลทด ารงต าแหนงประธานกรรมการกบประธานเจาหนาทบรหาร 4. สดสวนการถอหนของผถอหนรายใหญ 5.สดสวนการถอหนของผบรหารและกรรมการ

การจดการก าไร

( Modified Jones Model)

มลคาเพม

เชงเศรษฐศาสตร (EVA)

ลกษณะเฉพาะของกจการ 1. ขนาดของกจการ 2. การเตบโตของกจการ 3. ความเสยงทางการเงน

31

บทท 3

ระเบยบวธการวจย

การศกษาเรองอทธพลของการกากบดแลกจการทมตอการจดการกาไรและมลคาเพมเชงเศรษฐศาสตร ของบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย กลม SET 100 ผวจยไดดาเนนการตามขนตอนตอไปน

3.1 สมมตฐานการวจย 3.2 ประชากรและกลมตวอยาง 3.3 การเกบรวบรวมขอมล 3.4 เครองมอทใชในการวจย 3.5 ตวแปรและการวดคาตวแปร 3.6 การวเคราะหขอมล และสถตทใชในการศกษา

3.1 สมมตฐานการวจย

งานวจยฉบบนศกษาอทธพลของการกากบดแลกจการทมตอการจดการกาไรและมลคาเพมเชงเศรษฐศาสตร กรณศกษาบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย กลม SET 100 คาถามการวจยคอ การกากบดแลกจการ การจดการกาไร และมลคาเพมเชงเศรษฐศาสตร ของบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย กลม SET 100 อยในระดบใด และ การกากบดแลกจการมความสมพนธกบการจดการกาไรและมลคากจการหรอไม อยางไร จากการทบทวนงานวจยในอดต สามารถตงสมมตฐานการวจยไดดงน

ขนาดของคณะกรรมการบรษท จากการศกษางาน Rahman and Ali (2006) พบวา ขนาดของคณะกรรมการบรษท

มความสมพนธกบการจดการกาไร กลาวคอ หากมจานวนของคณะกรรมการบรษททมากขน จะทาใหการตรวจสอบการทางานของฝายจดการเปนไปอยางทวถงมากขน แตผลการศกษางานวจยของ Banderlip (2009), วนเพญ กลนพานช (2549) และ ไพรน ใจทด (2555) พบวา ขนาดของคณะกรรมการบรษทไมมความสมพนธกบการจดการกาไร นอกจากนยงไดศกษางานวจยของ Othman, Ponirin, Ghani (2009) ทศกษาอทธพลของโครงสรางคณะกรรมการของบรษทจดทะเบยนขนาดเลกตอความมงคงของผถอหน พบวา ขนาดของคณะกรรมการมอทธพลตอความมงคงของ

32

ผถอหน เชนเดยวกบ Coleman (2007) ศกษาความสมพนธระหวางการกากบดแลกจการและผลกระทบตอมลคาของผถอหน พบวา ขนาดของคณะกรรมการมความสมพนธเชงบวกกบมลคาของผถอหน งานวจยของ วภาดา ภาโนมย, และนงคนตย จนทรจรส. (2559) ศกษาเรอง โครงสรางคณะกรรมการบรหารกบผลการดาเนนงานของบรษทจดทะเบยน กลมธรกจอาหารและเครองดม พบวา ขนาดของคณะกรรมการมความสมพนธกบผลการดาเนนงานของบรษททวดโดยมลคาเพมเชงเศรษฐศาสตร (EVA) แต วรพงศ แกวคา (2557) ศกษาขนาดและองคประกอบคณะกรรมการบรษทกบมลคากจการ พบวา ขนาดของคณะกรรมการบรษทไมสงผลกระทบตอมลคาของกจการ ดงนน ในการศกษาครงนจงตงสมมตฐานวา

H1 a: ขนาดของคณะกรรมการบรษทมอทธพลตอการจดการกาไร H1 b: ขนาดของคณะกรรมการบรษทมอทธพลตอมลคาเพมเชงเศรษฐศาสตร สดสวนของคณะกรรมการอสระ จากการศกษางานของ จรณา โฉมจนทร (2550) พบวา สดสวนกรรมการอสระใน

คณะกรรมการบรษทมความสมพนธเชงลบกบการจดการกาไร หากมสดสวนกรรมการอสระเพมมากขน การจดการกาไรกจะยงลดลง Kim and Yoon (2008) พบวามความสมพนธไปในทศทางตรงขามกบการจดการกาไร แสดงใหเหนวาการตรวจสอบการบรหารงานของฝายจดการ โดยกรรมการอสระ ทาใหการจดการกาไรลดลง และไดศกษางานวจยของ Bhagat and Black (2001) ศกษาความสมพนธระหวางความเปนอสระของคณะกรรมการกบผลการดาเนนงานของบรษทมหาชนในประเทศสหรฐอเมรกา พบวา ความเปนอสระของคณะกรรมการมความสมพนธเชงลบกบผลการดาเนนงานของบรษท วรพงศ แกวคา (2557) ศกษาขนาดและองคประกอบคณะกรรมการบรษทกบมลคากจการ พบวา สดสวนกรรมการอสระสงผลกระทบในทศทางตรงกนขามอยางไมมนยสาคญกบมลคาของกจการ ดงนนในการศกษาครงนจงตงสมมตฐานวา

H2 a: สดสวนของคณะกรรมการอสระมอทธพลตอการจดการกาไร H2 b: สดสวนของคณะกรรมการอสระมอทธพลตอมลคาเพมเชงเศรษฐศาสตร การแยกระหวางบคคลทด ารงต าแหนงประธานกรรมการกบประธานเจาหนาท

บรหาร ผลการศกษาในงานวจยของ จรณา โฉมจนทร (2550) พบวา การแยกบคคลทดารง

ตาแหนงประธานกรรมการกบประธานเจาหนาทบรหารมความสมพนธเชงลบกบการจดการกาไรกลาวคอ หากมการแยกตาแหนงของประธานกรรมการบรษท จะทาใหจากดขอบเขตการใชอานาจ

33

ในการจดการกาไรของฝายบรหารไดเพมขน งานวจยของ ไพรน ใจทด (2555) และ Banderlipe (2009) พบวาไมมความสมพนธระหวางการแยกตาแหนงระหวางประธานกรรมการกบกรรมการผจดการกบการจดการกาไร นอกจากน งานวจยของ จราภรณ พงศพนธพฒนะ (2558) พบวา การแยกบคคลในการดารงตาแหนงประธานกรรมการบรษทกบประธานกรรมการบร หารไมมความสมพนธอยางมนยสาคญกบผลการดาเนนงานและความอยรอดของบรษทในระยะยาว งานวจยของวรพงศ แกวคา (2557) พบวา การแยกตาแหนงระหวางประธานกรรมการกบกรรมการผจดการสงผลกระทบในเชงบวกอยางมนยสาคญตอมลคากจการ กลาวคอ บรษทซงผดารงตาแหนงประธานกรรมการกบกรรมการผจดการมใชบคคลเดยวกนจะสงผลใหมลคาของกจการสงกวาบรษททมการรวมตาแหนงดงกลาวไว ดงนนในการศกษาครงนจงตงสมมตฐานวา

H3 a: การแยกบคคลทดารงตาแหนงประธานกรรมการกบประธานเจาหนาทบรหารมอทธพลตอการจดการกาไร

H3 b: การแยกบคคลทดารงตาแหนงประธานกรรมการกบประธานเจาหนาทบรหารมอทธพลตอมลคาเพมเชงเศรษฐศาสตร

สดสวนการถอหนของผถอหนรายใหญ ผลการศกษาในงานวจยของ Kim and Yoon (2008) และ Roodposhti and Chashmi

(2010) พบวา สดสวนการถอหนของผถอหนรายใหญทมอานาจในการควบคมมความสมพนธกบการจดการกาไร แตงานวจยของ สณฎฐนนท ธระวณชตระกล (2553) พบวาสดสวนของผถอหนสามญทถอโดยผถอหนรายใหญไมมความสมพนธกบรายการคงคางซงใชดลยพนจของผบรหารการศกษาสดสวนการถอหนของผถอหนรายใหญไดศกษางานวจยของ Beiner, Drobetz, Schmid and Zimmermann (2004) ทศกษาความสมพนธของขนาดคณะกรรมการกบผลการดาเนนงานของบรษทจดทะเบยน พบวา การถอหนทวดจากรอยละของการถอหนของผถอหนรายใหญมความสมพนธกบมลคาของกจการแตงานวจยของ นฤมล ลอพงศไพบลย (2554) พบวา การกระจกตวของผถอหนไมมความสมพนธกบผลการดาเนนงาน ดงนนในการศกษาครงนจงตงสมมตฐานวา

H4 a: สดสวนการถอหนของผถอหนรายใหญมอทธพลตอการจดการกาไร H4 b: สดสวนการถอหนของผถอหนรายใหญมอทธพลตอมลคาเพม

เชงเศรษฐศาสตร

34

สดสวนการถอหนของผบรหารและคณะกรรมการ ผลการศกษาในงานวจยของ ไพรน ใจทด (2555) Al-Fayoumi et al. (2010) และ

Banderlipe (2009) พบวาสดสวนความเปนเจาของของคณะกรรมการและผบรหาร มความสมพนธกบการจดการกาไรอยางมนยสาคญทางสถต และผลการศกษาความสมพนธระหวางการกากบดแลกจการกบผลการดาเนนงานของ ณชนนท จนทรเขตต (2554) พบวา สดสวนการถอหนของกรรมการบรหารบรษท ไมมความสมพนธกบผลการดาเนนงานของกจการ แสดงใหเหนวา ไมวากรรมการบรหารของบรษทจะมสดสวนการถอหนมากหรอนอยเพยงใดกไมสงผลกระทบตอผลการดาเนนงานของกจการ ผลการศกษาในงานของวรพงศ แกวคา (2557) พบวา สดสวนกรรมการทเปนผบรหารสงผลกระทบในเชงลบอยางมนยสาคญตอมลคาของกจการ ซงแสดงใหเหนวาหากบรษทมจานวนกรรมการทเปนผบรหารมาก ยอมสงผลใหมลคาของกจการลดลง ดงนนในการศกษาครงนจงตงสมมตฐานวา

H5 a: สดสวนการถอหนของผบรหารและคณะกรรมการมอทธพลตอการจดการกาไร

H5 b: สดสวนการถอหนของผบรหารและคณะกรรมการมอทธพลตอมลคาเพมเชงเศรษฐศาสตร

3.2 ประชากรและกลมตวอยาง

3.2.1 ประชากรทใชในการศกษา คอ บรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย กลม SET 100 ในชวงระยะเวลาระหวางป พ.ศ. 2554 ถง ป พ.ศ. 2558 จานวน 100 บรษท

3.2.2 กลมตวอยางทใชในการศกษา ผวจยใชวธสมตวอยางโดยไมใชความนาจะเปน (Nonprobability Sampling) เลอกกลมตวอยางแบบเจาะจง (จฬาลงกรณมหาวทยาลย, 2559) โดยเลอกเฉพาะบรษททมขอมลทใชในการศกษาครบถวน ประกอบไปดวย 7 กลมอตสาหกรรม คอ กลมเกษตรและอตสาหกรรมอาหาร กลมทรพยากร กลมเทคโนโลย กลมธรกจการเงน กลมบรการ กลมสนคาอตสาหกรรม และกลมอสงหารมทรพยและกอสราง ไดกลมตวอยางทงสน จานวน 87 บรษท 435 ตวอยาง ดงตารางตอไปน

35

ตารางท 3.1 ตารางสรปจ านวนประชากร และจ านวนตวอยางในแตละกลมอตสาหกรรม

กลมอตสาหกรรม / ป รอยละ รวม ป 2554 ป 2555 ป 2556 ป 2557 ป 2558 เกษตรและอตสาหกรรมอาหาร 05.75 25 05 05 05 05 05 ทรพยากร 14.94 65 13 13 13 13 13 เทคโนโลย 11.49 50 10 10 10 10 10 ธรกจการเงน 16.09 70 14 14 14 14 14 บรการ 21.84 95 19 19 19 19 19 สนคาอตสาหกรรม 02.30 10 02 02 02 02 02 อสงหารมทรพยและกอสราง 27.59 120 24 24 24 24 24

รวม 100.00 435 87 87 87 87 87

3.3 การเกบรวบรวมขอมล

การศกษาครงน ผวจยไดทาการเกบรวบรวมขอมล จานวน 5 ป ในชวงระยะเวลาระหวางป พ.ศ. 2554 ถง พ.ศ. 2558 ซงเปนการเกบรวบรวมขอมลอนกรมเวลา (Time Series Data) ของชดขอมลแบบทตยภม จากแหลงขอมลแหลงตาง ๆ ดงน

สวนท 1 ทาการเกบรวบรวมขอมลเกยวกบการกากบดแลกจการในบทบาทคณะกรรมการบรษท และโครงสรางผถอหน จากรายงานประจาป 56-1

สวนท 2 ขอมลเกยวกบการคานวณการจดการกาไรตามแบบจาลองการพฒนาทฤษฎ Jone (1991) และขอมลเกยวกบการคานวณมลคาเพมเชงเศรษฐศาสตร โดยทาการเกบรวบรวมขอมลจากระบบสารสนเทศของสานกงานคณะกรรมการกากบหลกทรพยและตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย (SET Market Analysis and Reporting Tool: SETSMART)

3.4 เครองมอทใชในการวจย

การเกบขอมลเพอนาไปวเคราะหผลการวจย ผวจยไดเกบขอมลโดยใชแบบเกบขอมล ซงประกอบดวยรายละเอยด ดงตอไปน

1. รายละเอยดขอมลพนฐานของบรษท ประกอบดวย 1.1 ชอบรษท 1.2 ชอยอของบรษท 1.3 จานวน (คน) ของคณะกรรมการทงหมดของบรษท

36

1.4 สดสวนคณะกรรมการอสระ 1.5 การแยกระหวางบคคลทดารงตาแหนงประธานกรรมการกบประธานเจาหนาท

บรหาร 1.6 สดสวนการถอหนของผถอหนรายใหญ 1.7 สดสวนการถอหนของผบรหารและคณะกรรมการ 2. รายละเอยดทางดานการเงน ประกอบดวย 2.1 การจดการกาไรตามแบบจาลองการพฒนาทฤษฎโจนส 2.1.1 กาไรสทธกอนรายการพเศษ 2.1.2 กระแสเงนสดสทธจากการดาเนนงาน 2.1.3 สนทรพยถาวรกอนหกคาเสอมราคา 2.1.4 สนทรพยรวม 2.1.5 ยอดขาย 2.1.6 ลกหน 2.2 มลคาเพมเชงเศรษฐศาสตร 2.2.1 กาไรสทธจากการดาเนนงานหลงภาษ 2.2.2 ตนทนเงนทน WACC 2.2.3 เงนทนทงหมดของกจการ

3.5 ตวแปรและการวดคาของตวแปร ตวแปรอสระ 1. คณะกรรมการบรษท 1.1 ขนาดของคณะกรรมการบรษท (Board Size)

คณะกรรมการบรษทเปนตวแทนของผถอหน หรออาจจะประกอบดวยตวแทนของผมสวนไดเสยกลมอน ๆ เชน กรรมการทเปนตวแทนมาจาก เจาหน ลกคา หนวยงานภาครฐ ชมชนทตงอยรอบ ๆ บรษท เปนตวแทนทไดรบการแตงตงเพอตรวจสอบการทางานและถวงดลอานาจของฝายจดการ ทงน เพอรกษาผลประโยชนสงสดของผถอหนและผมสวนไดเสยกลมตาง ๆ จานวนของกรรมการเปนอกปจจยหนงทมผลตอประสทธภาพในการปฏบตงานของคณะกรรมการ (ไพรน ใจทด , 2555) การวดคาของขนาดของคณะกรรมการบรษทจะวดจากจานวนของคณะกรรมการทงหมดของบรษท

1.2 สดสวนของคณะกรรมการอสระ (Proportions of Independent Directors)

37

จานวนของกรรมการอสระในคณะกรรมการของบรษท จะแสดงใหเหนถงจานวน

ของกรรมการทไมมอานาจในการบรหารบรษท และไมมความสมพนธใกลชดหรอเกยวของกบผบรหารหรอผถอหนรายใหญของบรษท กรรมการอสระจะทาหนาทในการแสดงความคดเหน ทเปนกลางในการประเมนผลการปฏบตงานของคณะกรรมการและฝายจดการ (ไพรน ใจทด, 2555) การวดคาตวแปรทเปนสดสวนของกรรมการอสระวดคาไดจาก

จานวนกรรมการทเปนอสระ x 100 จานวนคณะกรรมการทงหมด

1.3 การแยกระหวางบคคลทดารงตาแหนงประธานกรรมการกบประธาน

เจาหนาทบรหาร (Split Between the Chairman and CEO of firm) การแบงแยกบทบาทหนาททชดเจนระหวางประธานกรรมการ (ทาหนาทในการ

กากบดแลและตรวจสอบการทางานของฝายจดการ) และประธานเจาหนาทบรหาร (ทาหนาหนาทในการบรหารงานใหเปนไปกลยทธและบรรลตามเปาหมายของบรษท) ถอเปนแนวทางปฏบตตามหลกการกากบดแลกจการทดเพอใหสามารถเสรมสรางใหการกากบดแลกจการมประสทธภาพมากขน การเกบขอมลของการแยกระหวางบคคลทดารงตาแหนงประธา นกรรมการกบประธานเจาหนาทบรหารแทนคาโดยใชตวแปรเทยม (Dummy Variables) กาหนดคา 0 สาหรบบรษททมประธานกรรมการกบประธานเจาหนาทบรหารเปนคนเดยวกน และแทนคา 1 สาหรบบรษททมประธานกรรมการกบประธานเจาหนาทบรหารเปนคนละคน (ไพรน ใจทด, 2555)

2. โครงสรางผถอหน 2.1 สดสวนการถอหนของผถอหนรายใหญ (Proportion of Shareholding of Major

Shareholders) จากการผลการศกษาของธนาคารเพอการพฒนาเอเชยชใหเหนวาประเทศไทยเปน

ประเทศทมโครงสรางการถอหนของบรษทมการกระจกตวสงโดยผถอหนรายใหญทถอหนสงสด 5 อนดบแรก เมอรวมกนแลวจะถอหนเกนกวาครงหนงของหนทงหมด สงผลใหอานาจในการควบคมอาจตกอยมอของกลมบคคลใดบคคลหนงและอาจจะเชอมโยงไปสความมคณภาพของขอมลทางการบญชได เพราะผถอหนทมอานาจควบคมอาจทาการตดสนใจในลกษณะทเปนการจากดสทธของผถอหนรายยอยและผถอหนรายยอยเองกไมสามารถทจะโตแยงการตดสนใจนนได (วรรณพร ศรทพย, 2555) สดสวนการถอหนของผถอหนรายใหญผวจยจงวดจากเปอรเซนตการถอหนของผถอหนรายใหญสงสด 5 อนดบแรกรวมกน คานวณดงน

38

สดสวนการถอหนของผถอหนรายใหญ X 100 จานวนหนสามญของบรษททงหมด

2.2 สดสวนการถอหนของผบรหารและคณะกรรมการ (Shareholding of

Management and Board of Directors) บรษททบรหารงานโดยมผบรหารและคณะกรรมการถอหนอยนนจะสงผลให

อานาจในการควบคมรวมถงการตดสนใจในการดาเนนงานตาง ๆ จะอยทผบรหารและคณะกรรมการจะไมคานงถงผลประโยชนของผถอหนภายนอก (วรรณพร ศรทพย , 2555) สดสวนการถอหนของผบรหารและคณะกรรมการวดจากผลรวมของอตราสวนรอยละของผถอหนทถอโดยผบรหารและคณะกรรมการ คานวณดงน

สดสวนการถอหนของผบรหารและคณะกรรมการ จานวนหนสามญของบรษททงหมด

ตวแปรควบคม ประกอบดวย ขนาดของกจการ (Firm size) วดไดจากสนทรพยรวมของบรษท การเตบโตของกจการ (Growth) วดไดจากยอดขายรวมในปปจจบน ลบ ยอดขาย

รวมในปทผานมา หาร ยอดขายรวมในปทผานมา ความเสยงทางการเงน (Leverage) วดไดจากอตราสวนของหนสนรวมตอ

สนทรพยรวม ตวแปรตามประกอบดวย 1. การจดการกาไร ตวแบบวดรายการคงคางทอยภายใตดลยพนจของผบรหาร

(Discretionary accruals) แบบจาลองการพฒนาทฤษฎ Jones (1991) เนองจากเปนตวแบบทมความนาเชอถอในการทดสอบการจดการกาไรทวดจากรายการคงคางทขนกบดลยพนจของผบรหารมากทสด Bartov et al. (2001) โดยตวแบบทใชในการคานวณรายการคงคางรวมตามแนวทางงบดล (Balance Sheet Approach) รายการคงคางทขนกบดลยพนจของผบรหารสามารถคานวณไดจาก ผลตางระหวางรายการคงคางรวม (Total Accruals) หารดวยสนทรพยรวมตนงวดกบรายการคงคางจากการดาเนนธรกจ (Nondiscretionary accruals) (ไพรน ใจทด, 2555) ดงสมการตอไปน

1. คานวณรายการคงคางรวม (Total Accruals) ดงน TAi,t = ∆CAi,t - ∆CLi,t - ∆Cashi,t + ∆DCLi,t – Depi,t โดย TAi,t คอ รายการคงคางรวม

39

∆CAi,t คอ การเปลยนแปลงของสนทรพยหมนเวยน

∆CLi,t คอ การเปลยนแปลงของหนสนหมนเวยน ∆Cashi,t คอ การเปลยนแปลงของเงนสดและรายการเทยบเทา เงนสด ∆DCLi,t คอ การเปลยนแปลงของหนสนระยะยาวทครบกาหนด ชาระภายใน 1 ป Depi,t คอ คาเสอราคาและคาตดจาหนาย

2. นาผลทคานวณไดในขนตอนท 1 มาประมาณคาสมประสทธโดยใชวธกาลงสองนอยทสด (Ordinary Least Square Method) และมการหารดวยสนทรพยรวมตนงวด เพอเปนการลดปญหาความไมคงทในความแปรปรวนของตวคลาดเคลอน

TAi,t / Ai,t-1 = βi(1/Ai,t-1) + β1i(∆REVi,t / Ai,t-1) + β2i(PPEi,t / Ai,t-1) + ei,t โดย TAi,t คอ รายการคงคางรวม

Ai,t-1 คอ สนทรพยรวม ปท t-1 ∆REVi,t คอ การเปลยนแปลงของรายได ปท t βi,t คอ คาสมประสทธของความสมพนธของตวแปรท i ei,t คอ คาความคลาดเคลอน

3. คานวณรายการคงคางจากการดาเนนงานทางธรกจ โดยนาคาสมประสทธทไดจากขนตอนท 2 นามาแทนคาในสมการ

NDAi,t = βi(1/Ai,t-1) + β1,i(∆REVi,t - ∆RECi,t / Ai,t-1) + β2,i(PPEi,t / Ai,t-1) โดย NDAi,t คอ รายการคงคางจากการดาเนนธรกจ ปท t

∆REVi,t คอ การเปลยนแปลงของรายได ปท t ∆RECi,t คอ การเปลยนแปลงของลกหนการคา,ตวเงนรบปท t PPEi,t คอ ทดน อาคารและอปกรณ ปท t Ai,t-1 คอ สนทรพยรวม ปท t-1 βi,t คอ คาสมประสทธความสมพนธของตวแปร

4. คานวณรายการคงคางทขนกบดลยพนจของผบรหาร (Discretionary Accruals) DAi,t = (TAi,t / Ai,t-1) – NDAi,t โดย DAi,t คอ รายการคงคางทขนกบดลยพนจของผบรหารปท t

TAi,t คอ รายการคงคางรวม ปท t Ai,t-1 คอ สนทรพยรวม ปท t-1

40

NDAi,t คอ รายการคงคางจากการดาเนนธรกจ ปท t

2. มลคากจการ วดโดยการคานวณ EVA EVA = NOPAT - (WACC X IC) โดยท NOPAT คอ กาไรจากการดาเนนงานหลงภาษ

(Net Operating Profit after Tax) WACC คอ คาเฉลยตนทนของเงนทน (Weighted Average Cost of Capital) WACC = [Kd x (D/ (D+E))] + [Ke x (E/ (D+E))] D คอ เงนกยมหรอหนสนทมดอกเบย E คอ มลคาตลาดของสวนของเจาของ Kd คอ อตราดอกเบยเงนกยมหรอหนสน Ke คอ อตราผลตอบแทนทผเปนเจาของตองการ

จากการลงทน IC คอ เงนทนทลงไปเพอใชในการดาเนนงาน

41

ตารางท 3.2 ตารางแสดงวธทใชในการวดคาตวแปร

ตวแปร วธทใชในการวดมลคา

ตวแปรตาม การจดการกาไร รายการคงคางทขนกบดลยพนจของผบรหาร

(Discretionary accruals) คานวณโดยการใชแบบจาลองพฒนาโดย Jones (1991)

มลคากจการ กาไรสทธจากการดา เนนงานหลงภาษกบรายการปรบปรงกาไรจากการดาเนนงานหกตนทนถวเฉลยทางการเงน (ณฐชา วฒนวไล, 2554)

ตวแปรอสระ ขนาดของคณะกรรมการบรษท จานวนของคณะกรรมการทงหมดของบรษท

(ไพรน ใจทด, 2555) สดสวนกรรมการอสระ ส ด ส ว น ก ร ร ม ก า ร อ ส ร ะ ต อ จ า น ว น

คณะกรรมการบรษททงหมด (ไพรน ใจทด , 2555)

การแยกระหวางบคคลทดารงตาแหนงประธานกรรมการกบประธานเจาหนาทบรหาร

ตวแปรหนจาลอง 0 = ควบ และ 1= แยก (ไพรน ใจทด, 2555)

สดสวนการถอหนของผถอหนรายใหญ เปอรเซนตการถอหนของผถอหนรายใหญ 5 อนดบแรกรวมกน (ณชนนท จนทรเขตต, 2554)

สดสวนการถอหนของผบรหารและคณะกรรมการ

ส ด ส ว น ก า ร ถ อ ห น ข อ ง ผ บ ร ห า ร แ ล ะคณะกรรมการตอจานวนหนสามญของบรษททงหมด (วรรณพร ศรทพย, 2555)

ตวแปรควบคม ขนาดของกจการ สนทรพยรวมของบรษท การเตบโตของกจการ ยอดขายรวมในปปจจบน ลบ ยอดขายรวมในป

ทผานมา หาร ยอดขายรวมในปทผานมา ความเสยงทางการเงน อตราสวนของหนสนรวมตอสนทรพยรวม

42

3.5 การวเคราะหขอมล และสถตทใชในการศกษา

1. การวเคราะหสถตเชงพรรณนา (Descriptive Statistics) เพอใชในการสรปผลขอมลของตวแปร จะแสดงผลในรปความถและรอยละ (Frequency and Proportion) คาเฉลย (Mean) คาสงสด (Maximum) คาตาสด (Minimum) คาเบยงเบนมาตรฐาน (Standard Deviation)

2. การวเคราะหสถตเชงอนมาน(Inference Statistics) งานวจยฉบบนจะใช การวเคราะหความถดถอยเชงพห (Multiple Regression Analysis) เพอทดสอบความสมพนธระหวางการกาดบดแลกจการ การจดการกาไร กบมลคาเพมเชงเศรษฐศาสตร สามารถเขยนสมการไดดงน

1. สมการ การทดสอบความสมพนธระหวางการกากบดแลกจการกบการจดการกาไร

Y = a + b1BRDSIZE1 + b2 INDEP 2 + b3SPLITCC3 + b4BLK4 +b5DIR 5+ b6FSIZE6 + b7GROWTH7 + b8LEV8 + e โดยท Y = การจดการกาไร

BRDSIZE 1 = ขนาดของคณะกรรมการบรษท INDEP 2 = สดสวนกรรมการอสระ SPLITCC 3 = การแยกระหวางบคคลทดารงตาแหนง ประธานกรรมการกบประธาน เจาหนาทบรหาร BLK 4 = สดสวนการถอหนของผถอหนรายใหญ DIR 5 = สดสวนการถอหนของผบรหารและ คณะกรรมการ FSIZE 6 = ขนาดของกจการ GROWTH 7 = การเตบโตของกจการ LEV 8 = ความเสยงทางการเงน e = คาความคลาดเคลอน

2. สมการ การทดสอบความสมพนธระหวางการกากบดแลกจการกบมลคาเพม เชงเศรษฐศาสตร

Y = a + b1BRDSIZE1 + b2 INDEP 2 + b3SPLITCC3 + b4BLK4 + b5DIR5+ b6FSIZE6 + b7GROWTH7 + b8LEV8 + e

43

โดยท

Y = มลคาเพมเชงเศรษฐศาสตร BRDSIZE 1 = ขนาดของคณะกรรมการบรษท INDEP 2 = สดสวนกรรมการอสระ SPLITCC 3 = การแยกระหวางบคคลทดารงตาแหนง ประธานกรรมการกบประธาน เจาหนาทบรหาร BLK 4 = สดสวนการถอหนของผถอหนรายใหญ DIR 5 = สดสวนการถอหนของผบรหารและ คณะกรรมการ FSIZE 6 = ขนาดของกจการ GROWTH 7 = การเตบโตของกจการ LEV 8 = ความเสยงทางการเงน e = คาความคลาดเคลอน

44

บทท 4 ผลการวเคราะหขอมล

การศกษาเรอง อทธพลของการก ากบดแลกจการทมตอการจดการก าไร และ

มลคาเพมเชงเศรษฐศาสตร กรณศกษาบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย กลม SET 100 มวตถประสงคในการศกษา 3 ขอ ประกอบดวย

1. เพอศกษาระดบการก ากบดแลกจการในบทบาทของคณะกรรมการบรษท และโครงสรางผถอหน การจดการก าไร และมลคาเพมเชงเศรษฐศาสตร 2. เพอศกษาการก ากบดแลกจการในบทบาทของคณะกรรมการบรษทและโครงสรางผถอหน ทมอทธพลตอการจดการก าไร และ 3. เพอศกษาการก ากบดแลกจการในบทบาทของคณะกรรมการบรษทและโครงสรางผถอหน ทมอทธพลตอมลคาเพมเชงเศรษฐศาสตร โดยมการวเคราะหและรายงานผล ดงน

ตอนท 1 วเคราะหสถตเชงพรรณนา (Descriptive Statistics) ของการก ากบดแลกจการในบทบาทของคณะกรรมการบรษท และโครงสรางผถอหน การจดการก าไร และมลคาเพมเชงเศรษฐศาสตร เพออธบายลกษณะของขอมล ความสมมาตรของการกระจายของขอมลดวยคาเฉลย คาสงสด คาต าสด คาเบยงเบนมาตรฐาน และคาความเบและความโดง

ตอนท 2 วเคราะหสมประสทธสหสมพนธ Pearson Correlation เพออธบายความสมพนธระหวางตวแปร แสดงขนาดและทศทางของความสมพนธ

ตอนท 3 วเคราะหตวแบบการถดถอยเชงเสนพห (Multiple Regression Analysis) ส าหรบการอธบายผลของตวแปรการก ากบดแลกจการในบทบาทคณะกรรมการบรษทและโครงสรางผถอหนตอการจดการก าไรและมลคาเพมเชงเศรษฐศาสตร

45

ตอนท 1 วเคราะหสถตเชงพรรณนา (Descriptive Statistics) ตารางท 4.1 แสดงลกษณะขอมลเชงปรมาณของการก ากบดแลกจการในบทบาทของคณะกรรมการบรษทและโครงสรางผถอหน มลคาเพมเชงเศรษฐศาสตร และตวแปรควบคม

ตวแปร

คาต าสด คาสงสด คาเฉลย

คาเบยงเบน มาตรฐาน

คาเฉลย

ป พ.ศ. 2554-2558

2554 2555 2556 2557 2558

จ านวนคณะกรรมการบรษท 5.60 17.20 11.24 2.73 11.01 11.26 11.22 11.33 11.41

สดสวนคณะกรรมการอสระ 23.61 65.23 40.69 8.99 39.57 39.99 41.49 41.03 41.37

สดสวนการถอหนของผถอหนรายใหญ 21.31 81.98 53.64 17.02 52.36 54.29 53.83 53.53 51.16 สดสวนการถอหนของผบรหารและกรรมการ 0.00 66.99 18.35 17.85 15.09 18.93 20.69 18.99 18.03

มลคาเพมเชงเศรษฐศาสตร -53961.05 75269.80 2779.20 13732.32 2751.90 4206.16 3451.21 2076.76 1663.03

ตวแปรควบคม ขนาดของกจการ 1069.90 2543600 147726 382205 117201 117633 155944 166965 180886

การเตบโตของกจการ -0.74 98.32 15.15 14.79 21.38 22.40 16.56 10.41 5.00

ความเสยงทางการเงน 11.53 91.97 56.83 20.20 57.65 55.13 56.64 57.76 56.97

46

ตารางท 4.1 อธบายลกษณะขอมลเชงปรมาณของการก ากบดแลกจการในบทบาทคณะกรรมการและโครงสรางผถอหน และมลคาเพมเชงเศรษฐศาสตร สามารถอธบายแยกเปนรายการไดดงน

ในระหวางป พ.ศ.2554 ถง ป พ.ศ.2558 พบวา บรษทมคณะกรรมการโดยเฉลยอยทจ านวน 11 คน มขนาดของคณะกรรมการทเลกทสดอยท 5 คน และขนาดคณะกรรมการทใหญทสดอยท 17 คน

ในระหวางป พ.ศ.2554 ถง ป พ.ศ.2558 พบวาสดสวนคณะกรรมการอสระโดยเฉลยมคาเทากบ 40.69 คาสงสดเทากบ 65.23 คาต าสดเทากบ 23.61 และคาเบยงเบนมาตรฐานเทากบ 8.98 ซงแสดงใหเหนวาสดสวนคณะกรรมการอสระมความแตกตางกน และเมอวเคราะหเปนรายปพบวา สดสวนคณะกรรมการอสระในป พ.ศ.2556 มคาเฉลยสงสดเทากบ 41.49 และในป พ.ศ. 2554 มคาเฉลยต าสดเทากบ 39.57

ในระหวางป พ.ศ.2554 ถง ป พ.ศ.2558 พบวา สดสวนการถอหนของผถอหนรายใหญ มคาเฉลยเทากบ 53.64 คาสงสดเทากบ 81.98 คาต าสดเทากบ 21.31 และคาเบยงเบนมาตรฐานเทากบ 17.02 ซงแสดงใหเหนวาสดสวนการถอหนของผถอหนรายใหญมความแตกตางกน และเมอวเคราะหเปนรายปพบวา สดสวนการถอหนของผถอหนรายใหญ ในป พ.ศ.2555 มคาเฉลยสงสดเทากบ 54.29 และในป พ.ศ. 2558 มคาเฉลยต าสดเทากบ 51.16

ในระหวางป พ.ศ.2554 ถง ป พ.ศ.2558 พบวา สดสวนการถอหนของผบรหารและกรรมการ มคาเฉลยเทากบ 18.35 คาสงสดเทากบ 66.99 คาต าสดเทากบ 0.00 และคาเบยงเบนมาตรฐานเทากบ 17.85 ซงแสดงใหเหนวาสดสวนการถอหนของผบรหารและกรรมการมความแตกตางกน และเมอวเคราะหเปนรายปพบวา สดสวนการถอหนของผบรหารและกรรมการ ในป พ.ศ.2556 มคาเฉลยสงสดเทากบ 20.69 และในป พ.ศ. 2554 มคาเฉลยต าสดเทากบ 15.09

ในระหวางป พ.ศ.2554 ถง ป พ.ศ.2558 พบวา มลคาเพมเชงเศรษฐศาสตร มคาเฉลยเทากบ 2779.20 คาสงสดเทากบ 75269.80 คาต าสดเทากบ -53961.05 และคาเบยงเบนมาตรฐานเทากบ 13732.32 ซงแสดงใหเหนวามลคาเพมเชงเศรษฐศาสตรมความแตกตางกน และเมอวเคราะหเปนรายปพบวา มลคาเพมเชงเศรษฐศาสตรในป พ.ศ. 2555 มคาเฉลยสงสดเทากบ 4206.16 และในป พ.ศ.2558 มคาเฉลยต าสดเทากบ 1663.03

ในระหวางป พ.ศ.2554 ถง ป พ.ศ.2558 พบวา ขนาดของกจการ มคาเฉลยเทากบ 147726 คาสงสดเทากบ 2543600 คาต าสดเทากบ 1069.90 และคาเบยงเบนมาตรฐานเทากบ 382205 ซงแสดงใหเหนวาขนาดของกจการมความแตกตางกน และเมอวเคราะหเปนรายปพบวา ขนาดของ

47

กจการในป พ.ศ.2558 มคาเฉลยสงสดเทากบ 180886 และในป พ.ศ. 2554 มคาเฉลยต าสดเทากบ 117201

ในระหวางป พ.ศ.2554 ถง ป พ.ศ.2558 พบวา การเตบโตของกจการ มคาเฉลยเทากบ 15.15 คาสงสดเทากบ 98.32 คาต าสดเทากบ -0.74 และคาเบยงเบนมาตรฐานเทากบ 14.79 ซงแสดงใหเหนวาการเตบโตของกจการมความแตกตางกน และเมอวเคราะหเปนรายปพบวา การเตบโตของกจการในป พ.ศ.2555 มคาเฉลยสงสดเทากบ 22.40 และในป พ.ศ. 2558 มคาเฉลยต าสดเทากบ 5.00

ในระหวางป พ.ศ.2554 ถง ป พ.ศ.2558 พบวา ความเส ยงทางการเงน มคาเฉลยเทากบ 56.83 คาสงสดเทากบ 91.97 คาต าสดเทากบ 11.53 และคาเบยงเบนมาตรฐานเทากบ 20.20 ซงแสดงใหเหนวาความเสยงทางการเงน มความแตกตางกน และเมอวเคราะหเปนรายปพบวา ความเสยงทางการเงนในป พ.ศ. 2557 มคาเฉลยสงสดเทากบ 57.76 และในป พ.ศ. 2555 มคาเฉลยต าสดเทากบ 55.13 ตารางท 4.2 แสดงความถและรอยละและรอยละสะสมของการแยกระหวางบคคลทด ารงต าแหนงประธานกรรมการกบประธานเจาหนาทบรหาร

รายการ ความถ รอยละ บรษททมการควบบคคลทด ารงต าแหนงประธานกรรมการกบประธานเจาหนาทบรหารของบรษท

08 09.20

บรษททมการแยกบคคลทด ารงต าแหนงประธานกรรมการกบประธานเจาหนาทบรหารของบรษท

79 90.80

รวม 87 100.00

จากตารางท 4.2 สามารถสรปไดวาจ านวนกลมตวอยางทน ามาศกษาครงน มทงหมด 87 บรษท พบวา มบรษททมการควบบคคลทด ารงต าแหนงประธานกรรมการกบประธานเจาหนาทบรหารของบรษทจ านวน 8 บรษท คดเปนรอยละ 9.20 และมบรษททมการแยกบคคลทด ารงต าแหนงประธานกรรมการกบประธานเจาหนาทบรหารของบรษทจ านวน 79 บรษท คดเปนรอยละ 90.80

48

ตารางท 4.3 แสดงลกษณะขอมลเชงปรมาณของรายการคงคางทอยภายใตดลยพนจของผบรหาร

ตวแปร

คาต าสด คา

สงสด คา เฉลย

คาเบยงเบน มาตรฐาน

คา ความเบ

คาความโดง

คาเฉลย

ป พ.ศ. 2554-2558

2554 2555 2556 2557 2558

รายการคงคางทอยภายใตดลยพนจของผบรหาร -1.04 0.29 -0.17 0.21 -0.81 2.40 -0.32 -0.15 -0.16 -0.11 -0.13

49

ตารางท 4.3 อธบายลกษณะขอมลเชงปรมาณของตวแปรกลาง ตวแปรควบคม และตวแปรตาม สามารถอธบายไดดงน

ในระหวางป พ.ศ.2554-2558 รายการคงคางทอยภายใตดลยพนจของผบรหารมคาเฉลยเทากบ -0.17 คาต าสดเทากบ -1.04 คาสงสดเทากบ 0.29 และคาเบยงเบนมาตรฐานเทากบ 0.21 ซงแสดงใหเหนวารายการคงคางทอยภายใตดลยพนจของผบรหารของแตละบรษทมความแตกตางกน และเมอวเคราะหเปนรายปพบวารายการคงคางทอยภายใตดลยพนจของผบรหารในป พ.ศ.2557 มคาเฉลยสงสดเทากบ -0.11 และในป พ.ศ. 2554 มคาเฉลยต าสดเทากบ -0.32 สวนความสมมาตรของการกระจายของขอมลของรายการคงคางทอยภายใตดลยพนจของผบรหารมลกษณะเบซาย (คา -0.81) แสดงวารายการคงคางทอยภายใตดลยพนจของผบรหารของกลมตวอยางทท าการศกษามคามากกวาคาเฉลย (คา -0.17) สวนคาความโดงของรายการคงคางทอยภายใตดลยพนจของผบรหาร มลกษณะโคงแบนกวาปกต (คา 2.40) แสดงวารายการคงคางทอยภายใตดลยพนจของผบรหารของกลมตวอยางทท าการศกษามการกระจายมาก

50

ตอนท 2 วเคราะหสมประสทธสหสมพนธ Pearson Correlation

ตารางท 4.4 การทดสอบหาคาสหสมพนธของเพยวรสน (Pearson’s Correlation)

BRDSIZE INDEP SPLITCC BLK DIR FSIZE GROWTH LEV DA EVA

BRDSIZE 1 0.13 0.10 .231* -.267* .419** -0.11 0.01 -.249* 0.147

INDEP 1 0.07 0.10 -.288** .249* -.270* -.309** -0.122 .415**

SPLITCC 1 0.09 -0.05 -0.11 -0.03 0.03 -0.056 -0.09

BLK 1 0.15 0.02 0.05 -.388** -.314** .253*

DIR 1 -.266* .365** -0.14 0.02 -0.119

FSIZE 1 -0.12 .226* 0.055 .280**

GROWTH 1 0.02 .291** -0.038

LEV 1 .239* -0.167

DA 1 -0.175

EVA 1 *ระดบนยส าคญ 0.05 **ระดบนยส าคญ 0.01

51

โดยท

BRDSIZE = จ านวนคณะกรรมการบรษทของบรษท INDEP = สดสวนคณะกรรมการอสระ SPLITCC = การแยกระหวางบคคลทด ารงต าแหนงประธาน กรรมการกบประธานเจาหนาทบรหารของบรษท BLK = สดสวนการถอหนของผถอหนรายใหญของบรษท DIR = สดสวนการถอหนของผบรหารและคณะกรรมการ ของบรษท FSIZE = ขนาดของกจการของบรษท GROWTH = การเตบโตของบรษท LEV = ความเสยงทางการเงนของบรษท DA = รายการคงคางทอยภายใตดลยพนจของผบรหาร EVA = มลคาเพมเชงเศรษฐศาสตร จากตารางท 4.4 แสดงการทดสอบตวแปรการก ากบดแลกจการในบทบาทของ

คณะกรรมการบรษท และโครงสรางผถอหน การจดการก าไร และมลคาเพมเชงเศรษฐศาสตรแตละตว เพอทดสอบในแงความเกยวกน และความสอดคลองของตวแปรแตละตวทน ามาทดสอบเปนตวแปรเดยวกนหรอไม ผลการทดสอบครงนพบวา ตวแปรแตละตวทน ามาใชในการศกษามความเปนอสระตอกน ไมเปนตวแปรตวเดยวกน

52

ตอนท 3 วเคราะหตวแบบการถดถอยเชงเสนพห (Multiple Regression Analysis) ตารางท 4.5 แสดงผลการทดสอบความสมพนธการก ากบดแลกจการกบการจดการก าไร

ตวแปร Model A Model B Constant 1.474(.144) .391(.697) จ านวนคณะกรรมการบรษทของบรษท -1.624(.108) -2.208(.030*) สดสวนคณะกรรมการอสระ -0.677(.500) -.146(.884) การแยกระหวางบคคลทด ารงต าแหนงประธาน กรรมการกบประธานเจาหนาทบรหารของบรษท -0.075(.940) .151(.880) สดสวนการถอหนของผถอหนรายใหญ ของบรษท

-2.379(.020*) -2.033(.045*)

สดสวนการถอหนของผบรหารและ คณะกรรมการของบรษท -.104(.917) -.661(.511) ขนาดของกจการของบรษท 1.402(.165) การเตบโตของบรษท 2.960(.004*) ความเสยงทางการเงนของบรษท .750(.456) R Square .137 .258 Adjusted R Square .084 .181 F-Value 2.572(.033*) 3.383(.002*) *ระดบนยส าคญ 0.05 **ระดบนยส าคญ 0.01

จากตารางท 4.5 แสดงผลการทดสอบความสมพนธการก ากบดแลกจการกบ การจดการก าไรตาม Model A พบวาตวแบบโดยรวมมคา F-Value อยท 0.033 ซงมคานอยกวาระดบนยส าคญทก าหนดคอ 0.05 คาสถตดงกลาวใชในการทดสอบสมมตฐานทวา ตวแปรอสระอยางนอยหนงทตวมความสมพนธกบตวแปรตาม จากการพจารณาคา R Square พบวาความสมพนธของตวแปรอสระทงหมดทมตอตวแปรตามมคาเทากบ 13.70% และพจารณา คา Adjusted R Square พบวา คาสมประสทธการตดสนใจเทากบ .084 สามารถอธบายไดวา ตวแปรอสระสามารถอธบายการเปลยนแปลงของการจดการก าไรได 8.4% และเมอพจารณาความสมพนธ

53

ระหวางตวแปรอสระกบการจดการก าไร พบวา สดสวนการถอหนของผถอหนรายใหญของบรษทมอทธพลอยางมนยส าคญทางสถตทระดบ 0.05

ผลการทดสอบความสมพนธการก ากบดแลกจการกบการจดการก าไรตาม Model B เมอเพมขอมลของตวแปรควบคมทง 3 ไดแก ขนาดของกจการของบรษท การเตบโตของบรษท และ ความเสยงทางการเงนของบรษท พบวาตวแบบโดยรวมมคา F-Value อยท 0.002 ซงมคานอยกวาระดบนยส าคญทก าหนดคอ 0.05 คาสถตดงกลาวใชในการทดสอบสมมตฐานทวา ตวแปรอสระอยางนอยหนงทตวมความสมพนธกบตวแปรตาม จากการพจารณาคา R Square พบวาความสมพนธของตวแปรอสระทงหมดทมตอตวแปรตามมคาเทากบ 25.80% และพจารณา คา Adjusted R Square พบวา คาสมประสทธการตดสนใจเทากบ .181 สามารถอธบายไดวา ตวแปรอสระสามารถอธบายการเปลยนแปลงของการจดการก าไรได 18.1% และเมอพจารณาความสมพนธระหวางตวแปรอสระกบการจดการก าไร พบวา ขนาดของคณะกรรมการบรษท และสดสวนการถอหนของมอทธพลอยางมนยส าคญทางสถตทระดบ 0.05 นอกจากนในสวนของ ตวแปรควบคม ยงพบวา การเตบโตของบรษทมอทธพลอยางมนยส าคญทางสถตทระดบ 0.05

54

ตารางท 4.6 แสดงผลการทดสอบความสมพนธการก ากบดแลกจการกบมลคาเพมเชงเศรษฐศาสตร ตวแปร Model A Model B

Constant -2.788(.007**) -1.809 จ านวนคณะกรรมการบรษทของบรษท .496(.621) -.159(.874) สดสวนคณะกรรมการอสระ 3.772(.000**) 3.122(.003*) การแยกระหวางบคคลทด ารงต าแหนงประธาน กรรมการกบประธานเจาหนาทบรหารของบรษท -1.494(.139) -1.143(.256) สดสวนการถอหนของผถอหนรายใหญของบรษท 2.126(.037*) 2.008(.048*) สดสวนการถอหนของผบรหารและ คณะกรรมการของบรษท

-.310(.757)

-.355(.723)

ขนาดของกจการของบรษท 1.520(.133) การเตบโตของบรษท .754(.453) ความเสยงทางการเงนของบรษท -.112(.911) R Square .241 .270 Adjusted R Square .194 .195 F-Value 5.139(.000**) 3.602(.001*) *ระดบนยส าคญ 0.05 **ระดบนยส าคญ 0.01

จากตารางท 4.6 แสดงผลการทดสอบความสมพนธการก ากบดแลกจการกบมลคาเพมเชงเศรษฐศาสตร ตาม Model A พบวาตวแบบโดยรวมมคา F-Value อยท 0.000 ซงมคานอยกวาระดบนยส าคญทก าหนดคอ 0.05 และ 0.01 คาสถตดงกลาวใชในการทดสอบสมมตฐานทวา ตวแปรอสระอยางนอยหนงทตวมความสมพนธกบตวแปรตาม จากการพจารณาคา R Square พบวาความสมพนธของตวแปรอสระทงหมดทมตอตวแปรตามมคาเทากบ 24.10% และพจารณา คา Adjusted R Square พบวา คาสมประสทธการตดสนใจเทากบ .194 สามารถอธบายไดวา ตวแปรอสระสามารถอธบายการเปลยนแปลงของการจดการก าไรได 19.40% และเมอพจารณาความสมพนธระหวางตวแปรอสระกบมลคาเพมเชงเศรษฐศาสตร พบวา สดสวนคณะกรรมการอสระมอทธพลอยางมนยส าคญทางสถตทระดบ 0.01 และสดสวนการถอหนของผถอหนรายใหญ มอทธพลอยางมนยส าคญทางสถตทระดบ 0.05

55

ผลการทดสอบความสมพนธการก ากบดแลกจการกบมลคาเพมเชงเศรษฐศาสตร ตาม Model B เมอเพมขอมลของตวแปรควบคมทง 3 ไดแก ขนาดของกจการของบรษท การเตบโตของบรษท และ ความเสยงทางการเงนของบรษท พบวาตวแบบโดยรวมมคา F-Value อยท 0.001 ซงมคานอยกวาระดบนยส าคญทก าหนดคอ 0.05 และ 0.01 คาสถตดงกลาวใชในการทดสอบสมมตฐานทวา ตวแปรอสระอยางนอยหนงทตวมความสมพนธกบตวแปรตาม จากการพจารณา คา R Square พบวา ความสมพนธของตวแปรอสระทงหมดทมตอตวแปรตามมคาเทากบ 27.00% และพจารณาคา Adjusted R Square พบวา คาสมประสทธการตดสนใจเทากบ .195 สามารถอธบายไดวา ตวแปรอสระสามารถอธบายการเปลยนแปลงของการจดการก าไรได 1 9.50% และ เมอพจารณาความสมพนธระหวางตวแปรอสระกบมลคาเพมเชงเศรษฐศาสตร พบวา สดสวนคณะกรรมการอสระ และสดสวนการถอหนของผถอหนรายใหญมอทธพลอยางมนยส าคญทางสถตทระดบ 0.05

56

ตารางท 4.7 แสดงผลการทดสอบสมมตฐาน

สมมตฐาน ผลการศกษา H1a ขนาดของคณะกรรมการบรษทมอทธพลตอการจดการก าไร ปฏเสธ H2a สดสวนของคณะกรรมการอสระมอทธพลตอการจดการก าไร ปฏเสธ H3a การแยกบคคลทด ารงต าแหนงประธานกรรมการกบประธานเจาหนาทบรหารมอทธพลตอการจดการก าไร

ปฏเสธ

H4a สดสวนการถอหนของผถอหนรายใหญมอทธพลตอ การจดการก าไร

ยอมรบ

H5a สดสวนการถอหนของผบรหารและคณะกรรมการมอทธพลตอ การจดการก าไร

ปฏเสธ

H1b ขนาดของคณะกรรมการบรษทมอทธพลตอมลคาเพม เชงเศรษฐศาสตร

ปฏเสธ

H2b สดสวนของคณะกรรมการอสระมอทธพลตอมลคาเพม เชงเศรษฐศาสตร

ยอมรบ

H3b การแยกบคคลทด ารงต าแหนงประธานกรรมการกบประธานเจาหนาทบรหารมอทธพลตอมลคาเพมเชงเศรษฐศาสตร

ปฏเสธ

H4b สดสวนการถอหนของผถอหนรายใหญมอทธพลตอมลคาเพม เชงเศรษฐศาสตร

ยอมรบ

H5b สดสวนการถอหนของผบรหารและคณะกรรมการมอทธพลตอมลคาเพมเชงเศรษฐศาสตร

ปฏเสธ

57

บทท 5 บทสรป การอภปราย และขอเสนอแนะ

การศกษาอทธพลของการก ากบดแลกจการทมตอการจดการก าไร และมลคาเพม

เชงเศรษฐศาสตร ของบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย กลม SET 100 ในระหวางป พ.ศ. 2554-2558 ผวจยไดท าการคดเลอกกลมตวอยางเฉพาะบรษททมขอมลทใชในการศกษาครบถวนไดทงสนจ านวน 87 บรษท โดยมวตถประสงคในการศกษา 3 ขอ ประกอบดวย

1. เพอศกษาระดบการก ากบดแลกจการในบทบาทของคณะกรรมการบรษท และโครงสรางผถอหน การจดการก าไร และมลคาเพมเชงเศรษฐศาสตร 2. เพอศกษาการก ากบดแลกจการในบทบาทของคณะกรรมการบรษทและโครงสรางผถอหน ทมอทธพลตอการจดการก าไร และ 3. เพอศกษาการก ากบดแลกจการในบทบาทของคณะกรรมการบรษทและโครงสรางผถอหน ทมอทธพลตอมลคาเพมเชงเศรษฐศาสตร

รปแบบการวจยครงนเปนการวจยเชงประจกษ (Empirical Research) โดยรวบรวมขอมลจากแหลงทตยภม คอ รายงานประจ าป และแบบแสดงรายการประจ าปทรวบรวมขอมลจากระบบสารสนเทศของส านกงานคณะกรรมการก ากบหลกทรพยและตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย (SET Market Analysis and Reporting Tool: SETSMART) ตวแปรทใชในการศกษาครงนแบงออกเปน 3 กลม ไดแก ตวแปรอสระ ตวแปรตามและตวแปรควบคม ประกอบดวย การก ากบดแลกจการโดยโครงสรางคณะกรรมการและโครงสรางผถอหน การจดการก าไร ค านวณรายการคงคางทอยภายใตดลยพนจของผบรหารตามแบบจ าลอง Modified Jones Model (1991) โดยตวแบบทใชในการค านวณรายการคงคางรวมตามแนวทางงบดล (Balance Sheet Approach) มลคาเพมเชงเศรษฐศาสตร ค านวณโดยการหาคา EVA (Economic Value Added) และตวแปรควบคม ประกอบดวย ขนาดของกจการ การเตบโตของกจการ และความเสยงทางการเงนของกจการ

การวเคราะหขอมลใชสถตเชงพรรณนา (Descriptive Statistics) ในการสรปลกษณะขอมลทเกบรวบรวมจากบรษทกลมตวอยาง ไดแก คารอยละ คาเฉลย สวนเบยงเบนมาตรฐาน คาต าสด คาสงสด วเคราะหสถตเชงอนมาน (Inference Statistics) โดยจะใชการวเคราะหความถดถอยเชงพห (Multiple Regression Analysis) เพอทดสอบความสมพนธระหวางตวแปร ในแงของความสอดคลองของตวแปรวามความเกยวพนกนหรอไมจะใชการวเคราะหคาสหสมพนธ (Correlation Analysis) ซงสามารถสรป อภปรายผล และมขอเสนอแนะโดยน าเสนอดงน

58

5.1 บทสรปและการอภปรายผลการศกษา 5.1.1 สรปผลลกษณะของขอมล ในระหวางป พ.ศ.2554-2558 พบวา จ านวนของคณะกรรมการบรษทจากกลม

ตวอยางทศกษาโดยเฉลยอยท 11 คน เทากนทกป ขนาดของคณะกรรมการทเลกทสด คอ 5 คน และสงทสดเทากบ 17 คน ถอวาแตละบรษทมขนาดของคณะกรรมการของบรษททเหมาะสม เปนไปตามแนวปฏบตทดของหลกการก ากบดแลกจการทดส าหรบบรษทจดทะเบยน ทก าหนดไววา คณะกรรมการทเหมาะสมตองมจ านวนไมนอยกวา 5 คน และไมควรเกน 12 คน แตทงนในการทบรษททน ามาศกษามขนาดของคณะกรรมการบรษททสงทสดเทากบ 17 คนนน อาจเปนเพราะความแตกตางของขนาดกจการท าใหมความตองการคณะกรรมการเพมขนเพอก ากบดแลและควบคมการท างานของฝายบรหารไดอยางทวถง

บรษทจดทะเบยนฯ ทน ามาเปนกลมตวอยางในการศกษา มคณะกรรมการบรษททเปนบคคลภายนอกเขามาเพอเปนกรรมการอสระ โดยสดสวนของคณะกรรมการอสระของบรษทจดทะเบยนฯ ทท าการศกษา มคาสงสดเทากบรอยละ 65.23 ต าสดเทากบรอยละ 23.61 และมคาเฉลยอยทรอยละ 39.57-41.49 เปนสดสวนของคณะกรรมการอสระทเหมาะสมตามแนวปฏบตทดของหลกการก ากบดแลกจการ คณะกรรมการอสระมความส าคญในการชวยใหการท าหนาทคณะกรรมการเปนไปตามความรบผดชอบทมอย ขอก าหนดของสดสวนกรรมการอสระในคณะกรรมการทเหมาะสมในประเทศไทยตองมกรรมการอสระอยางนอย 3 คน และอยางนอย 1 ใน 3 ของกรรมการทงคณะ (อญญา ขนธวทย และคณะ, 2552 : น.190) จากการวเคราะหขอมล พบวา บรษทจดทะเบยนฯ ทใชเปนกลมตวอยางเปนบรษททมการแยกบคคลทด ารงต าแหนงประธานกรรมการกบประธานเจาหนาทบรหารจ านวน 79 บรษท และเปนบรษททมการควบบคคลทด ารงต าแหนงประธานกรรมการกบประธานเจาหนาทบรหารจ านวน 8 บรษท

สดสวนการถอหนของผถอหนรายใหญ ซงเกบขอมลจากเปอรเซนตการถอหนของผถอหนรายใหญสงสด 5 อนดบแรกรวมกน พบวา ในป พ.ศ. 2555 มคาเฉลยของสดสวนการถอหนของผถอหนรายใหญสงสดมคาเทากบรอยละ 81.98 ค าต าสดเทากบรอยละ 21.31 และคาเฉลยทง 5 ป เทากบรอยละ 53.64 แสดงใหเหนวาลกษณะโครงสรางผถอหนเปนแบบกระจกตว เนองจากสดสวนการถอหนรายใหญ 5 อนดบ เกนกวาครงหนงของหนทงหมด แตกยงมบางบรษททมโครงสรางการถอหนแบบกระจายตว โดยสงเกตไดจากคาต าสดของสดสวนการถอหนของผถอหนรายใหญทมคาไมถงรอยละ 50 สดสวนการถอหนของผบรหารและกรรมการมคาสงสดเทากบ

59

รอยละ 66.99 คาต าสดเทากบ 0.00 และมคาเฉลยอยท รอยละ 18.35 ในป 2556 พบวา มคาเฉลยของสดสวนการถอหนของผบรหารและกรรมการสงทสด

การศกษาระดบการจดการก าไรผานรายการคงคางทอยภายใตดลยพนจของผบรหารของบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย กลม SET 100 พบวา โดยรวมแลวการจดการก าไรผานรายการคงคางทอยภายใตดลยพนจของผบรหาร มคาเฉลยเปนคาลบ แสดงใหเหนวา บรษทจดทะเบยนฯ มการจดการก าไรผานรายการคงคางทอยภายใตดลยพนจของผบรหารเพยงเลกนอย และมแนวโนมวาจะลดลง

การวเคราะหคาของมลคาเพมเชงเศรษฐศาสตร (EVA) สามารถวดได 3 คา ไดแก คา EVA เทากบศนย , EVA นอยกวาศนย และ EVA มากกวาศนย จากการค านวณหาคา EVA ของบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย กลม SET 100 พบวา ในระหวาง ป พ.ศ. 2554 ถง ป พ.ศ. 2558 คา EVA โดยเฉลยมคาเทากบ 2,779.20 ลานบาท เทากบวา คา EVA มากกวาศนย ซงสามารถอธบายในทางเศรษฐศาสตรไดวา บรษททจดทะเบยนฯ สามารถด าเนนงานใหมมลคาเพมสงกวาตนทนของเงนทน ซงหากเปนไปตามเปาหมายทเจาของหรอผบรหารตงไวกถอวาบรษทประสบความส าเรจ แตหากไมยงต ากวาเปาหมาย ผบรหารจะตองเรงปรบกลยทธ การบรหารจดการองคกรใหดขนเพอชวยเสรมสรางมลคาของกจการใหเพมสงขนตอไป (ณฐชา วฒนวไล 2554)

นอกจากนผวจยไดท าการศกษาระดบขอมลของตวแปรควบคม ซงประกอบดวย ขนาดของกจการ การเตบโตของบรษท และความเสยงทางการเงน สามารถอธบายไดดงน

ขนาดของกจการเกบขอมลจากสนทรพยรวม ในระหวางป พ.ศ. 2554 ถง ป พ.ศ. 2558 พบวาขนาดของกจการทเลกทสดอยท 1,069.90 ลานบาท ขนาดใหญทสดมคาเทากบ 2,543,600 ลานบาท การเตบโตของบรษท ของบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย กลม SET 100 โดยเฉลยมคาเทากบ 15.15 เทา คาต าสดอยท -0.74 เทา และคาสงสดเทากบ 98.32 เทา และความเสยงทางการเงนเกบขอมลจากอตราสวนหนสนรวมตอสนทรพยรวม จากการศกษาขอมลของบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย กลม SET 100 พบคาต าสดของความเสยงทางการเงนของบรษทจดทะเบยนฯ เทากบรอยละ 11.53 แสดงใหเหนวาบรษทมการลงทนในสนทรพยทไดมาจากแหลงเงนทนไมไดลงทนในสนทรพยโดยใชแหลงเงนทนจากการกยม แตในขณะทบางบรษทมการลงทนในสนทรพยดวยการใชแหลงเงนทนจากการกยมท าใหบรษทมความเสยงทางการเงนในระดบสง โดยพบคาสงสดเทากบรอยละ 91.97 อาจตงขอสงเกตไดวาหากมความเสยงทางการเงนในระดบสงกมความเปนไปไดทจะผดนดช าระหนสงมากขน

60

5.1.2 ศกษาการก ากบดแลกจการทมอทธพลตอการจดการก าไร และมลคาเพม เชงเศรษฐศาสตร ของบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย กลม SET 100

การศกษาอทธพลของการก ากบดแลกจการทมตอการจดการก าไร และมลคาเพมเชงเศรษฐศาสตร ของบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย SET 100 บทสรปและอภปรายผลผวจยขอแยกพจารณาตามสมมตฐาน ดงน

5.1.2.1 สมมตฐานการก ากบดแลกจการกบการจดการก าไร สมมตฐานท 1a (H1a) ขนาดของคณะกรรมการบรษทมอทธพลตอการจดการก าไร ผลจากการศกษาพบวา ขนาดของคณะกรรมการบรษทไมมความสมพนธกบ

การจดการก าไร แสดงใหเหนวา ไมวาจ านวนคณะกรรรมการบรษทจะมมากหรอนอย กจะไมสงผลกระทบตอการจดการก าไรของบรษท เนองจากคณะกรรมการของบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย กลม SET 100 สนใจทจะเรยนรและปฏบตตามหลกการก ากบดแลกจการทด ท าใหมความเขาใจในบทบาหนาทของตนเองเปนอยางด จงสามารถก ากบดแลและควบคมการท างานของฝายบรหารไดอยางทวถงและมประสทธภาพ อาจจะกลาวไดวา จ านวนคณะกรรมการบรษทของบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย กลม SET 100 มความเหมาะสมกบขนาดของกจการและความซบซอนทางธรกจ ผลจากการศกษาในครงมความสอดคลองกบงานวจยของ Banderlip (2009), วนเพญ กลนพานช (2549) และ ไพรน ใจทด (2555) ทพบวาขนาดของคณะกรรมการบรษทไมมความสมพนธกบการจดการก าไร แต คดคานกบ ผลการศกษาของ Rahman and Ali (2006) ทพบวา ขนาดของคณะกรรมการบรษทมความสมพนธกบการจดการก าไร โดยกลาวไววา คณะกรรมการทมขนาดใหญมประสทธภาพในดานการควบคมและตรวจสอบฝายจดการไดไมดเทาคณะกรรมการทมขนาดเลก เนองจากคณะกรรมการบรษททมขนาดใหญจะมปญหาในหลาย ๆ เรอง เชน การรวมตว การสอสาร หรอการตดสนใจทตองใชเวลานานมากกวาคณะกรรมการทมขนาดเลก

สมมตฐานท 2 a (H2a) สดสวนของคณะกรรมการอสระมอทธพลตอการจดการก าไร

ผลจากการศกษาพบวา สดสวนของคณะกรรมการอสระไมมความสมพนธกบ การจดการก าไร กลาวคอ เปอรเซนตของคณะกรรมการอสระตอคณะกรรมการทงหมดของบรษทจะมมากหรอนอยเพยงใดกจะไมสงผลกระทบใด ๆ ตอการจดการก าไรของบรษท ซงผลจากการศกษาในครงนสอดคลองกบงานวจยของ ไพรน ใจทด (2555) ทศกษาความสมพนธระหวางการก ากบดแลกจการกบการจดการก าไร พบวา สดสวนคณะกรรมการอสระไมมความสมพนธกบการ

61

จดการก าไร แตผลการศกษาคดคานกบงานวจยของ วรรณพร ศรทพย (2555) ทพบความสมพนธระหวางสดสวนคณะกรรมการอสระกบการจดการก าไร

สมมตฐานท 3 a (H3a) การแยกบคคลทด ารงต าแหนงประธานกรรมการกบประธานเจาหนาทบรหารมอทธพลตอการจดการก าไร

ผลจากการศกษาพบวา การแยกบคคลทด ารงต าแหนงประธานกรรมการกบประธานเจาหนาทบรหารไมมความสมพนธกบการจดการก าไร กลาวคอ การแยกบคคลทด ารงต าแหนงประธานกรรมการกบประธานเจาหนาทบรหารจะไมสงผลกระทบตอการจดการก าไร เนองจากการแยกต าแหนงดงกลาวจะชวยในการจ ากดขอบเขตการใชอ านาจในการจดการก าไรของฝายบรหารไดเพมมากขน โดยหลกการแลวประธานกรรมการไมควรเปนบคคลเดยวกบกรรมการผจดการหรอประธานเจาหนาทบรหาร เพราะทงสองต าแหนงมบทบาททไมเหมอนกน ประธานกรรมการเปนหวหนาในคณะกรรมซงตองดแลนโยบายและกลยทธเพอน าบรษทไปสเปาหมาย สวนกรรมการผจดการเปนหวหนาฝายจดการซงตองปฏบตหนาทตามนโยบายทคณะกรรมการก าหนดใหบรรลเปาหมายตามแผนงาน แตกมบรษทบางประเภททอาจมการควบต าแหนงดงกลาว เชน บรษททเปนกจการแบบครอบครวทอยในระยะเรมตนใหม ๆ เปนตน (อญญา ขนธวทย และคณะ, 2552 : น. 192) ซงผลจากการศกษาในครงน คดคานกบผลการศกษาในงานวจยของ จรณา โฉมจนทร (2550) และ ไพรน ใจทด (2555) ทพบวา การแยกบคคลทด ารงต าแหนงประธานกรรมการกบประธานเจาหนาทบรหารมความสมพนธกบการจดการก าไร

สมมตฐานท 4 a H4a สดสวนการถอหนของผถอหนรายใหญมอทธพลตอ การจดการก าไร

ผลจากการศกษาพบวา สดสวนการถอหนของผถอหนรายใหญมความสมพนธกบการจดการก าไร กลาวคอ สดสวนการถอหนทเปนของผถอหนรายใหญสงสด 5 อนดบแรกของบรษทมอทธพลตอการจดการก าไร เนองจาก สดสวนการถอหนของผถอหนรายใหญของบรษทจดทะเบยนฯ ทน ามาใชเปนตวอยางในการศกษา เปนโครงสรางผถอหนในลกษณะการกระจกตว ซงผทมอ านาจในการควบคมอาจจะเปนเพยงกลมบคคลใดบคคลหนง อาจจะมความเชอมโยงไปสความนาเชอถอของขอมลในงบการเงน เพราะถอหนทมอ านาจในการควบคมท าการตดสนใจในลกษณะทเปนการจ ากดสทธของผถอหนรายยอยโดยทผถอหนรายยอยกไมสามารถทจะโตแยงการตดสนใจนนได (วรรณพร ศรทพย, 2555) ผลจากการศกษาพบวามความสอดคลองกบงานวจยของ Kim and Yoon (2008)และ Roodposhti and Chashmi (2010) พบวา สดสวนการถอหนของผถอหนรายใหญทมอ านาจในการควบคมมความสมพนธไปในทศทางเดยวกบการจดการก าไร

62

สมมตฐานท 5 a (H5a) สดสวนการถอหนของผบรหารและคณะกรรมการ มอทธพลตอการจดการก าไร

ผลจากการศกษาพบวา สดสวนการถอหนของผบรหารและคณะกรรมการไมมความสมพนธกบการจดการก าไร กลาวคอ สดสวนการถอหนของผบรหารและคณะกรรมการไมมอทธพลตอการจดการก าไร สอดคลองกบผลการศกษาในงานวจยของ สณฎฐนนท ธระวชตระกล (2553) และ วรรณพร ศรทพย (2555) ทไมพบความสมพนธของตวแปรดงกลาวกบรายการคงคางซงใชดลยพนจของผบรหาร แตกตางกบงานวจยของ Yang et al. (2008) ทพบวา สดสวนการถอหนของผบรหารและคณะกรรมการมความสมพนธกบรายการคงคางซงใชดลยพนจของผบรหาร เนองจากมความเหนวา การถอหนของผบรหารและคณะกรรมการจะเปนสงจงใจอยางหนงทท าใหบคคลเหลานท างานไดอยางมประสทธภาพ โดยการถอหนทมากขนจะท าใหฝายบรหารมสวนรวมในผลประโยชนของบรษทเพมขนและมแนวโนมตกตวงผลประโยชนจากบรษทมาเปนของตนนอยลง กลาวคอผบรหารและคณะกรรมการทมสดสวนการถอหนสงจะการจดการก าไรในระดบต า

นอกจากนยงพบความสมพนธของตวแปรควบคม คอ การเตบโตของบรษท มอทธพลอยางมนยส าคญทางสถต กลาวคอกจการทมการเตบโตสงขนระดบรายการเคลอนไหวในบรษทจะเพมสงขนท าใหมรายการคงคางเพมมากขน (วรรณพร ศรทพย, 2555)

จากขออภปรายขางตนสรปไดวา ตวแปรทใชแทนการก ากบดแลกจการโดยบทบาทคณะกรรมและโครงสรางผถอหน พบวาตวแปรทมผลกระทบตอการจดการก าไร ทค านวณตามแบบจ าลองการพฒนาทฤษฎ Jones (1991) โดยตวแบบทใชในการค านวณรายการคงคางรวมตามแนวทางงบดล (Balance Sheet Approach) คอ ขนาดของคณะกรรมการ และสดสวนการถอหนของผถอหนรายใหญของบรษทมอทธพลอยางมนยส าคญทางสถตทระดบความเชอมน 95% และยงพบวาการเตบโตของบรษทมอทธพลอยางมนยส าคญทางสถตทระดบความเชอมน 95% แตไมพบวาขนาดของกจการของบรษท และ ความเสยงทางการเงนของบรษทมอทธพลตอการก ากบดแลกจการและการจดการก าไร

5.1.2.2 สมมตฐานการก ากบดแลกจการกบมลคาเพมเชงเศรษฐศาสตร สมมตฐานท 1 b (H1b) ขนาดของคณะกรรมการบรษทมอทธพลตอมลคาเพม

เชงเศรษฐศาสตร ผลจากการศกษา พบวา ขนาดของคณะกรรมการบรษทไมมความสมพนธกบ

มลคาเพมเชงเศรษฐศาสตร กลาวคอ ไมวาขนาดของคณะกรรมการในบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย กลม SET 100 จะเปนขนาดเลกหรอขนาดใหญกจะไมมผลกระทบตอ

63

มลคาเพมเชงเศรษฐศาสตรของกจการ สอดคลองกบงานวจยของ นฤมล ลองพงศไพบลย (2554) พบวาขนาดคณะกรรมการบรษทไมมความสมพนธกบผลการด าเนนงานก าไรเชงเศรษฐศาสตรอยางมนยส าคญทางสถต และ วรพงศ แกวค า (2557) พบวา ขนาดคณะกรรมการบรษทไมสงผลกระทบตอมลคาของกจการ แตผลจากการศกษาดงกลาวไมสอดคลองกบงานวจยของ วภาดา ภาโนมย, และนงคนตย จนทรจรส. (2559) พบวา ขนาดของคณะกรรมการบรษทมความสมพนธกบผลการด าเนนงานของบรษททวดโดยมลคาเพมเชงเศรษฐศาสตร (EVA) อยางมนยส าคญทางสถตทระดบ 0.05

สมมตฐานท 2b (H2b) สดสวนของคณะกรรมการอสระมอทธพลตอมลคาเพม เชงเศรษฐศาสตร

ผลจากการศกษา พบวา สดสวนของคณะกรรมการอสระมความสมพนธกบมลคาเพมเชงเศรษฐศาสตร กลาวคอ สดสวนของคณะกรรมการอสระมอทธพลตอมลคาเพม เชงเศรษฐศาสตร สอดคลองผลจากการศกษาในวจยของ Bhagat , Black (2002) ทวา ความเปนอสระของคณะกรรมการสงผลกระทบตอผลการด าเนนงานของกจการท หมายความไดวา ถงแมกจการจะมความเปนอสระของกรรมการทมากกวากจการอน ๆ กไมไดท าใหผลการด าเนนงานสงกวากจการอน ๆ ตาม ซงแตกตางกบผลการวจยของ วภาดา ภาโนมย และ นงคนตย จนทรจรส (2559) ทพบวา สดสวนคณะกรรมการอสระไมมความสมพนธกบผลการด าเนนงานทวดโดยมลคาเพมเชงเศรษฐศาสตร

สมมตฐานท 3 b (H3b) การแยกบคคลทด ารงต าแหนงประธานกรรมการกบประธานเจาหนาทบรหารมอทธพลตอมลคาเพมเชงเศรษฐศาสตร

ผลจากการศกษา พบวา การแยกบคคลทด ารงต าแหนงประธานกรรมการกบประธานเจาหนาทบรหารไมมความสมพนธกบมลคาเพมเชงเศรษฐศาสตร กลาวคอ การแยกบคคลทด ารงต าแหนงประธานกรรมการกบประธานเจาหนาทบรหารไมสงผลกระทบตอมลคาเพม เชงเศรษฐศาสตร ไมวาบรษทจะแยกหรอควบบคคลทด ารงต าแหนงประธานกรรมการกบประธานเจาหนาทบรหารกไมสงผลกระทบตอผลการด าเนนงานของบรษท สอดคลองกบงานวจยของ ของ จราภรณ พงศพนธพฒนะ (2558) พบวา การแยกบคคลในการด ารงต าแหนงประธานกรรมการบรษทกบประธานกรรมการบรหารไมมความสมพนธอยางมนยส าคญกบผลการด าเนนงานและความอยรอดของบรษทในระยะยาว แตคดคานกบผลงานวจยของ วรพงศ แกวค า (2557) ทพบวาการแยกต าแหนงระหวางประธานกรรมการกบกรรมการผจดการสงผลกระทบในเชงบวกอยางม

64

นยส าคญตอมลคากจการ โดยกลาวไววาการแยกต าแหนงดงกลาวจะสงผลใหมลคาของกจการสงกวาบรษททมการรวมต าแหนงดงกลาวไวในคนเดยวกน

สมมตฐานท 4 b H4b สดสวนการถอหนของผถอหนรายใหญมอทธพลตอมลคาเพมเชงเศรษฐศาสตร

ผลจากการศกษาพบวา สดสวนการถอหนของผถอหนรายใหญมความสมพนธกบมลคาเพมเชงเศรษฐศาสตร ซงอาจจะกลาวไดวาสดสวนการถอหนของผถอหนรายใหญ 5 อนดบแรกรวมกนสงผลกระทบตอมลคาเพมเชงเศรษฐศาสตร ถามสดสวนการถอหนทมากขนกจะท าใหมลคาเพมเชงเศรษฐศาสตรเพมขนดวย เนองจากการกระจกตวของโครงสรางผถอสงผลใหนกลงทนมความเชอมนผถอหนเหลานมแนวโนมทจะรกษาผลประโยชนของบรษท ผลจากการศกษาในครงนสอดคลองกบงานวจยของ ศลปะพร ศรจนเพชร (2551) ทพบวาสดสวนการถอหนของผถอหนรายใหญมความกระจกตวมากเพยงใดกจะท าใหมลคาเพมเชงเศรษฐศาสตรสงขนดวย ผลจากการศกษาครงน เชนเดยวกบผลการศกษาในงานวจยทศกษาโครงสรางการบรหารงานของเจาของและผถอหนทถอหนในสดสวนทสงมความสมพนธกบมลคากจการหรอไมของ Karl v.Lins (2003) พบวา บรษททมผทถอหนในสดสวนทสงแตไมไดเปนผบรหารจะมลคากจการสง นอกจากนงานวจยของ Beiner, Drobetz, Schmid and Zimmermann (2004) พบวา โครงสรางการถอหนรายใหญวดจากรอยละของการถอหนผถอหนรายใหญมความสมพนธอยางมนยส าคญกบมลคาของกจการ ซงผลจากการศกษาในครงนแตกตางจากงานวจยของ วภาดา ภาโนมย และ นงคนตย จนทรจรส (2558) ทไมพบความสมพนธระหวางสดสวนจ านวนหนทถอโดยผถอหนรายใหญ 5 ราย กบผลการด าเนนงานทวดโดยมลคาเพมเชงเศรษฐศาสตร

สมมตฐานท 5 b (H5b) สดสวนการถอหนของผบรหารและคณะกรรมการ มอทธพลตอมลคาเพมเชงเศรษฐศาสตร

ผลจากการศกษาพบวา สดสวนการถอหนของผบรหารและคณะกรรมการไมมความสมพนธกบมลคาเพมเชงเศรษฐศาสตร คอ สดสวนการถอหนของผบรหารและคณะกรรมการไมสงผลกระทบตอมลคาเพมเชงเศรษฐศาสตร สอดคลองกบผลการศกษาความสมพนธระหวางการก ากบดแลกจการกบผลการด าเนนงานของ ณชนนท จนทรเขตต (2554) พบวา สดสวนการถอหนของกรรมการบรหารบรษท ไมมความสมพนธกบผลการด าเนนงานของกจการ แสดงใหเหนวา ไมวากรรมการบรหารของบรษทจะมสดสวนการถอหนมากหรอนอยเพยงใดกไมสงผลกระทบตอผลการด าเนนงานของกจการ ซงแตกตางกบงานวจยของ วภาดา ภาโนมย และ นงคนตย จนทรจรส

65

(2558) พบวา สดสวนการถอหนของกรรมการบรหารของบรษทมความสมพนธอยางมนยส าคญกบผลการด าเนนงานทวดโดยมลคาเพมเชงเศรษฐศาสตร

จากขออภปรายขางตนสรปไดวา ตวแปรทใชแทนการก ากบดแลกจการโดยบทบาทคณะกรรมและโครงสรางผถอหน ไดแก สดสวนคณะกรรมการอสระ และ สดสวนการถอหนของผถอหนรายใหญของบรษท มอทธพลตอมลคาเพมเชงเศรษฐศาสตรอยางมนยส าคญทางสถตทระดบความเชอมน 95% แตไมพบวาตวแปรควบคมมอทธพลตอการก ากบดแลกจการกบมลคาเพมเชงเศรษฐศาสตร 5.2 ประโยชนทไดรบจากการศกษา

การศกษาเรอง อทธพลของการก ากบดแลกจการทมตอการจดการก าไร และมลคาเพมเชงเศรษฐศาสตร กรณศกษาบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย กลม SET 100 ผวจยพบประโยชนทไดจากการศกษา สามารถแบงออกเปน 2 ดาน คอ ประโยชนเชงทฤษฎ และประโยชนการน าไปใชดงน

5.2.1 ประโยชนเชงทฤษฎ การศกษาครงนท าใหทราบวา ทฤษฎตวแทน (Agency Theory) และทฤษฎ

โครงสรางความเปนเจาของหรอโครงสรางผถอหน (Ownership Structure Theory) สนบสนนในการอธบายกลไกการก ากบดแลกจการทจะสะทอนพฤตกรรมของคนและความเปนไปในองคกร

5.2.2 ประโยชนเชงปฏบต 1. การศกษาครงนผวจยท าการศกษาระดบการก ากบดแลกจการในบทบาทของ

คณะกรรมการบรษท และโครงสรางผถอหน ของบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย SET 100 ท าใหทราบวา บรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย SET 100 มระดบการก ากบดแลกจการในบทบาทของคณะกรรมการบรษท และโครงสรางผถอหน เปนไปตามแนวปฏบตของหลกการก ากบดแลกจการทดส าหรบบรษทจดทะเบยน

2. ผถอหน นกลงทนสามารถใชขอมลในการประเมนประสทธภาพในการท างานของคณะกรรมการของบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย SET 100ได

3. การศกษาครงนผวจยท าการศกษาระดบการจดการก าไร และมลค าเพมเชงเศรษฐศาสตร ของบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย SET 100 ท าใหทราบวาระดบการจดการก าไรของบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย SET 100 อยในระดบต า และมแนวโนมลดลง ตลอดจนท าใหทราบวามลคาเพมเชงเศรษฐศาสตรมแนวโนมทจะ

66

เพมขนทกป ทงนสามารถน าผลการศกษาในครงนไปเปนแนวทางในการวางแผน หรอปรบปรงการด าเนนเพอเพมมลคาแกกจการ

4. การศกษาครงนอาจมประโยชนตอผวจยในอนาคต หรอผทสนใจในการศกษา ความสมพนธระหวางการก ากบดแลกจการ การจดการก าไร และมลค าเพมเชงเศรษฐศาสตร กรณศกษาบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย SET 100 สามารถใชเปนฐานขอมลในการศกษา หรอน าฐานขอมลไปใชในการขยายงานวจยทเกยวของในอนาคตได

5.3 ขอจ ากดในงานวจย

การศกษาในครงน มขอจ ากดในการวจย สามารถสรปขอจ ากดเปนประเดนตาง ๆ ไดดงน

1. การเลอกกลมตวอยางเพอท าการศกษา เปนบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย เฉพาะกลม SET 100

2. การศกษาครงนศกษาการจดการก าไรของบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย กลม SET 100 โดยเกบรวบรวมขอมลทใชในการศกษาระยะเวลา 5 ปเทานน คอ ตงแตป พ.ศ. 2554-2558 ซงอาจไมมากพอเมอเปรยบเทยบกบงานวจยประเภทเดยวกน

3. การศกษาการจดการก าไรของบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย กลม SET 100 ตามแบบจ าลองการพฒนาทฤษฎโจนสเพยงวธเดยว

4. ปจจยการก ากบดแลกจการโดยบทบาทคณะกรรมการและผถอหนทน ามาท าการศกษามเพยง 5 ตวแปร ประกอบดวย ขนาดของคณะกรรมการบรษท สดสวนของคณะกรรมการอสระ การการแยกระหวางบคคลทด ารงต าแหนงประธานกรรมการกบประธานเจาหนาทบรหาร สดสวนการถอหนของผถอหนรายใหญ และสดสวนการถอหนของผบรหารและกรรมการ

5.4 ขอเสนอแนะส าหรบการวจยในอนาคต

1. ในการศกษาครงตอไป ควรเพมขนาดของกลมตวอยาง เชน เปนบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยทกบรษท หรอ เปลยนเปนกลมตวอยางทไมใชบรษทจดทะเบยน เชน กลมสหกรณออมทรพยทแบงตามสวนงานตาง ๆ เปนตน

2. ควรเพมเตมชวงเวลาในการเกบรวบรวมขอมลทใชในการศกษาเปน 5-10 ป เพอทจะไดศกษาขอมลการจดการก าไรในระยะยาว

67

3. ในการศกษาครงตอไป อาจจะมการศกษาการจดการก าไรโดยการใชวธการค านวณแบบอน ๆ

4. ในการศกษาครงตอไป อาจจะมการเพมเตมตวแปรการก ากบดแลกจการทน ามาใชในการศกษา เชน จ านวนครงของการประชมของคณะกรรมการบรษท จ านวนบรษททกรรมการอสระด ารงต าแหนง หรอ คาตอบแทนของคณะกรรมการบรษท เปนตน

68

บรรณานกรม

โกศล ดศลธรรม. (2552). การบรหารเพอสรางผลตอบแทนทางเศรษฐศาสตร. วารสาร Technology Promotion Mag ฉบบท 36 เลขท 205 มถนายน-กรกฎาคม 2552, 16-20. จรณา โฉมจนทร. (2550). การจดการก าไรและการก ากบดแลของบรษทจดทะเบยนในตลาด

หลกทรพยแหงประเทศไทย. วทยานพนธบรหารธรกจมหาบณฑต สาขาบรหารธรกจ มหาวทยาลยเกษตรศาสตร.

จราภรณ พงศพนธพฒนะ. (2558). กลไกการก ากบดแลกจการทดและผลการด าเนนงานของกจการ บรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย. วารสารวทยาการจดการสมยใหม ปท 8 ฉบบท 1 เดอนมกราคม-มถนายน 2558, 67-77.

จ ฬ า ล ง ก ร ณ ม ห า ว ท ย า ล ย . ( 2 5 5 9 ) . ก า ร ก า ห น ด ก ล ม ต ว อ ย า ง . ส บ ค น จ า ก http://www.jba.tbs.tu.ac.th/files/APA_Style.pdf

ณฐชา วฒนวไล. (2554). มลคาเพมทางเศรษฐศาสตร (Economic Value Added: EVA) KPI ทบงชผลงานไดอยางเหมาะสม. วารสารนกบรหาร, 164-170.

ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย. (2558). หลกการก ากบดแลกจการทด ส าหรบบรษทจดทะเบยนทด ป 2555. สบคนจาก https://www.set.or.th/sustainable_dev/th/cg/files/2013/ CGPrinciple2012Thai-Eng.pdf

นฤมล ลอพงศไพบลย. (2554). คณะกรรมการ โครงสรางผถอหน และผลการด าเนนงานของบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยเอมเอไอ.การศกษาอสระวทยาศาสตรมหาบณฑต(การบรหารการเงน.มหาวทยาลยธรรมศาสตร.

บงกช ตงจระศลป. (2556). ความสมพนธระหวางโครงสรางผถอหนกบความสามารถในการท าก าไรของบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย.วทยานพนธปรญญาบรหารธรกจมหาบณฑต.มหาวทยาลยเกษตรศาสตร.

เบญจลกษณ ศกนะสงห. (2552). มลคาเพมขององคกรสรางไดอยางไร. วารสาร Productivity World เดอนมนาคม-เมษายน 2552,46-50.

พทธกานต ตปนยะ. (2553). การจดการก าไรทมผลตอมลคากจการ ทเขาจดทะเบยนใหมในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยและผลการด าเนนงานตอเนองในภายหลง.วทยานพนธปรญญาบญชมหาบณฑต.มหาวทยาลยธรรมศาสตร.

69

พรทวา ขาวสะอาด. (2555). ปจจยทมความสมพนธกบระดบการจดการก าไร: กรณศกษาบรษทจด

ทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย. วารสารวชาการศรปทม ชลบร, 29-34. ไพรน ใจทด. (2555). ความสมพนธระหวางการก ากบดแลกจการกบการจดการก าไร. วทยานพนธ

ปรญญา บรหารธรกจมหาบณฑต.มหาวทยาลยเกษตรศาสตร. ภาณพงษ โมกไธสง และคณะ. (2557). ความสมพนธระหวาง กลไกการก ากบดแลก จการ

โครงสรางของผถอหน ตนทนตวแทนกบคณภาพก าไร ของกจการจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยของประเทศไทย.วทยานพนธปรญญาบรหารธรกจดษฎบณฑต.มหาวทยาลยนเรศวร.

ยวด เครอรฐตกาล. (2554). ความสมพนธระหวางการก ากบดแลกจการกบอตราสวนราคาตอก าไรตอหนของบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพย MAI.วารสารวชาการศรปทม ชลบร ปท 11 ฉบบท 1 กรกฎาคม-กนยายน 2557,41-50

รสจรนทร กลศรสอน. (2552). ความสมพนธระหวางโครงสรางผถอหนและคณภาพก าไร.วทยานพนธปรญญาบญชมหาบณฑต.มหาวทยาลยเกษตรศาสตร.

วภาดา ภาโนมย, และนงคนตย จนทรจรส. (2559). โครงสรางคณะกรรมการบรหารกบผลการด าเนนงานของบรษทจดทะเบยนกลมธรกจอาหารและเครองดม . วารสารการจดการ มหาวทยาลยวลยลกษณ, ปท 5(2), 44-55.

วรกมล เกษมทรพย. (2553). ความสมพนธระหวางการก ากบดแลกจการกบผลการด าเนนงานของบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย.วทยานพนธปรญญาวทยาศาสตรมหาบณฑต(การบรหารการเงน).มหาวทยาลยธรรมศาสตร.

วรพงศ แกวค า. (2557). ขนาดและองคประกอบคณะกรรมการบรษทกบมลคาของกจการ: หลกฐานจากบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย.วทยานพนธปรญญาบญชมหาบณฑต.มหาวทยาลยสงขลานครนทร.

วรรณพร ศรทพย. (2555). ศกษาความสมพนธระหวางคณสมบตของคณะกรรมการบรษท คณะกรรมการตรวจสอบและโครงสรางผถอหนกบคณภาพก าไร.วทยานพนธปรญญาบรหารธรกจมหาบณฑต.มหาวทยาลยเกษตรศาสตร.

วนเพญ กลนพานช. (2549). ความสมพนธระหวางคณลกษณะของคณะกรรมการบรษท ผสอบบญช และโครงสรางทางการเงนของกจการ กบรายการคงคางโดยใชดลยพนจของผบรหารของบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย.

ศรพร สบสม. (2557). ความสมพนธระหวางโครงสรางความเปนเจาของกบความสามารถในการท าก าไรของบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย.

70

ศลปพร ศรจนเพชร. (2551). ความรบผดชอบของคณะกรรมการบรษทโครงสรางของผถอหนกบ

มลคาเพมเชงเศรษฐศาสตร. วารสารวชาชพบญช, ปท 4(10), 26-39. ศลปพร ศรจนเพชร. (2552). กลไกบรรษทภบาลเพมมลคากจการไดจรงหรอไม. วารสาร

บรหารธรกจปท 32 ฉบบท 121 มกราคม - มนาคม, 1-6. สตยา ตนจนทรพงศ. (2558). การก ากบดแลกจการ การบรหารก าไร และการวางแผนภาษทม

ผลกระทบตอมลคากจการของบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย.การประชมทางวชาการของมหาวทยาลยเกษตรศาสตร ครงท 53: สาขาศกษาศาสตร.

สณฎฐนนท ธระวณชตระกล. (2553). ความสมพนธระหวางคาตอบแทนของผบรหารและโครงสรางการถอหนกบรายการคงคางซงใชดลยพนจของผบรหาร.วทยานพนธปรญญาบรหารธรกจมหาบณฑต.มหาวทยาลยเกษตรศาสตร.

สธรรม รตนโชต. (2548). การจดการธรกจทวไป. กรงเทพฯ: มหาวทยาลยศลปากร. สภางค ลอกตนนท. (2551). ความสมพนธระหวางการก ากบดแลกจการทดในมมมองดานบทบาท

ความรบผดชอบของคณะกรรมการบรษทและมลคาเพมเศรษฐศาสตรของของกจการ (EVA) กรณศกษา บรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย กลมอตสาหกรรมพฒนาอสงหา รมทรพย .วทยานพนธปรญญาบญชมหาบณฑต .มหาวทยาลยธรรมศาสตร.

ส านงานคณะกรรมการก ากบหลกทรพยและตลาดหลกทรพย . (2558). บทบาทและหนาทความรบผดชอบของคณะกรรมการ. สบคนจาก http://www.cgthailand.org/TH/Pages/Board. aspx

อญญา ขนธวทย, ศลปะพร ศรจนเพชร และเดอนเพญ จนทรศรศร. (2552). การก ากบดแลกจการเพอสรางมลคากจการ.

Al-Faoumi, N.B. Abuzayed, and Alexander D. (2010). Ownership Structure and Earnings Management in Emerging Markets: The case of Jordan. International Research Journal of Finance and Economics, 28-47.

Banderlipe M.R. (2009). The impact of select corporate governance variable in mitigating earnings management in the Philippines. DLSU Business&economics review, 17-27.

Brealy, R., and S., Myers, 2000, Principles of Coporate Finance, 6th ed., McGraw-Hill, New York.

Bhagat S. and Black B. (2001). The Non-Correlation Between Board Independence and Long Term Firm Performance.

71

Brick, P. I., & Wald, J. (2006). CEO Compensation, director compensation, and firm

performance: Evidence of cronyism. Journal of Corporate Finance,. Chidambaran M.K., Palia D., and Zheng Y. (2006). Does Better Corporate Governance "Cause"

Better Firm Performance?". Coleman. K. A. (2007). Corporate Governance and Shareholder Value Maximization : An

African Perspective. Journal compilation African Development Bank, 2007. Dechow, P. M., R.G. Sloan, and A. P. Sweeney. (1995). Detecting earnings management. The

Accounting Review 70: 193-225. Drobetz, Schillhofer and Zimmermann. (2004). “Corporate Governance and Expected Stock

Returns: Evidence from Germany” European Financial Management, Vol.10(2), 267-293.

Fan J.P.H., and T.J. Wong. (2000). Corporate Ownership Structure and the informativeness of accounting earnings in East Asia. Journal of Accounting and Economic.

Grant, J. L. (1996). Foundation of EVA of Investment Managers. Journal of Portfolio Management. 23, 41-45.

Jensen, and Meckling. (1976). Theory of the firm: managerial behavior, agency costs and ownership structure. Journal of Financial Economics, -.

Jones, J. (1991). Earning management during import relief investigations. Journal of Accounting Reserch 29: 193-228.

Juan, P.S. and G.M.Emma. (2007). Ownership Structure, Discretionary Accruals and the Informativeness of Earnings. Journal compilation 15 (4): 677-691.

Kim H.J., and S.S. Yoon. (2008). The impact of corporate governance on earnings management in Korea. Malaysian Accounting Review.

Lins, K.V. (2003). Euity ownership and firm value in emerging markets. Journal of Financail and Quantitative Analysis 38, 159-184.

Klein A. (2002). Audit committee, board of director characteristics, and earnings management. Journal of Accountin & Economics.

Phan P, Suchard J., and Zein J. (2007). Corporate Governance and Alternative Performance Measures: Evidence from Australian Firms.

72

Rahman R.A., and F.H.M. Ali. (2006). Board audit committee, culture and earnings management:

Malaysian evidence. Managerial Auditing Journal. Rohana Othman, Halimi Ponirin, and erlane KGhani. (2009). The Effect of Board Structure on

Shareholders’ Wealth in Small Listed Companies in Malaysia. Management Science and Engineering.

Roodposhti, and Chashmi. (2010). The Effect of Board Composition and Ownership Concentration on Earnings Management: Evidence from IRAN.

Velury U., and D.S. Jenkins. (2006). Institutional ownership and the quality of earnings. Journal of Business Research.

Yang, C-Y, Lai, H-N and Tan, BL. (2008). Managerial ownership structure and earnings management, Journal of Financial Reporting & Accounting, vol.6(1), 35-53.

Xie B Davidson, and DaDalt P.J. (2003). Earnings management and corporate governance: The role of the board and the audit committe. Jounal of Corporate Finance.

73

ภาคผนวก

74

ภาคผนวก ก รายชอบรษทกลมตวอยาง

75

รายชอกลมตวอยางบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

ล าดบ ชอบรษท ชอยอ

1. กลมเกษตรและอตสาหกรรมอาหาร

1 บรษท คาราบาวกรป จากด (มหาชน) CBG

2 บรษท เจรญโภคภณฑอาหาร จากด (มหาชน) CPF

3 บรษท ไมเนอร อนเตอรเนชนแนล จากด (มหาชน) MINT

4 บรษท ไทยยเนยน กรป จากด (มหาชน) TU

5 บรษท นามนพชไทย จากด (มหาชน) TVO

2. กลมทรพยากร

6 บรษท บานป จากด (มหาชน) BANPU

7 บรษท บางจากปโตรเลยม จากด (มหาชน) BCP

8 บรษท ผลตไฟฟา จากด (มหาชน) EGCO

9 บรษท โกลว พลงงาน จากด (มหาชน) GLOW

10 บรษท กนกลเอนจเนยรง จากด (มหาชน) GUNKUL

11 บรษท อนเตอร ฟารอสท เอนเนอรย คอรปอเรชน จากด(มหาชน) IFEC

12 บรษท ไออารพซ จากด (มหาชน) IRPC

13 บรษท ปตท. จากด (มหาชน) PTT

14 บรษท ปตท. สารวจและผลตปโตรเลยม จากด (มหาชน) PTTEP

15 บรษท สยามแกส แอนด ปโตรเคมคลส จากด (มหาชน) SGP

16 บรษท เอสพซจ จากด (มหาชน) SPCG

17 บรษท ไทยออยล จากด (มหาชน) TOP

18 บรษท ททดบบลว จากด (มหาชน) TTW

3. กลมเทคโนโลย

19 บรษท แอดวานซ อนโฟร เซอรวส จากด (มหาชน) ADVANC

20 บรษทเดลตา อเลคโทรนคส (ประเทศไทย) จากด (มหาชน) DELTA

21 บรษท โทเทล แอคเซส คอมมนเคชน จากด (มหาชน) DTAC

22 บรษท ฮานา ไมโครอเลคโทรนคส จากด (มหาชน) HANA

76

ล าดบ ชอบรษท ชอยอ

23 บรษท อนทช โฮลดงส จากด (มหาชน) INTUCH

24 บรษท เคซอ อเลคโทรนคส จากด (มหาชน) KCE

25 บรษท สามารถคอรปอเรชน จากด (มหาชน) SAMART

26 บรษท เอสวไอ จากด (มหาชน) SVI

27 บรษท ไทยคม จากด (มหาชน) THCOM

28 บรษท ทร คอรปอเรชน จากด (มหาชน) TRUE

4. ธรกจการเงน

29 ธนาคารกรงเทพ จากด (มหาชน) BBL

30 บรษท กรงเทพประกนชวต จากด (มหาชน) BLA

31 บรษท กรปลส จากด (มหาชน) GL

32 ธนาคารกสกรไทย จากด (มหาชน) KBANK

33 ธนาคารเกยรตนาคน จากด (มหาชน) KKP

34 ธนาคารกรงไทย จากด (มหาชน) KTB

35 บรษท บตรกรงไทย จากด (มหาชน) KTC

36 บรษท แอล เอช ไฟแนนซเชยล กรป จากด (มหาชน) LHBANK

37 บรษท เมองไทย ลสซง จากด (มหาชน) MTLS

38 บรษท ศรสวสด พาวเวอร 1979 จากด (มหาชน) SAWAD

39 ธนาคารไทยพาณชย จากด (มหาชน) SCB

40 บรษท ทนธนชาต จากด (มหาชน) TCAP

41 บรษท ทสโกไฟแนนเชยลกรป จากด (มหาชน) TISCO

42 ธนาคารทหารไทย จากด (มหาชน) TMB

5. กลมบรการ

43 บรษท เอเชย เอวเอชน จากด (มหาชน) AAV

44 บรษท ทาอากาศยานไทย จากด (มหาชน) AOT

45 บรษท บางกอก เชน ฮอสปทอล จากด (มหาชน) BCH

77

ล าดบ ชอบรษท ชอยอ

46 บรษท กรงเทพดสตเวชการ จากด (มหาชน) BDMS

47 บรษท บวต คอมมนต จากด (มหาชน) BEAUTY

48 บรษท บอซ เวลด จากด (มหาชน) BEC

49 บรษท โรงพยาบาลบารงราษฎร จากด (มหาชน) BH

50 บรษท บทเอส กรป โฮลดงส จากด (มหาชน) BTS

51 บรษท โรงแรมเซนทรลพลาซา จากด (มหาชน) CENTEL

52 บรษท ซพ ออลล จากด (มหาชน) CPALL

53 บรษท ด เอราวณ กรป จากด (มหาชน) ERW

54 บรษท สยามโกลบอลเฮาส จากด (มหาชน) GLOBAL

55 บรษท โฮม โปรดกส เซนเตอร จากด (มหาชน) HMPRO

56 บรษท เมเจอร ซนเพลกซ กรป จากด (มหาชน) MAJOR

57 บรษท หางสรรพสนคาโรบนสน จากด (มหาชน) ROBINS

58 บรษท อารเอส จากด (มหาชน) RS

59 บรษท การบนไทย จากด (มหาชน) THAI

60 บรษท โทรเซนไทย เอเยนตซส จากด (มหาชน) TTA

61 บรษท เวรคพอยท เอนเทอรเทนเมนท จากด (มหาชน) WORK

6. กลมสนคาอตสาหกรรม

62 บรษท อนโดรามา เวนเจอรส จากด (มหาชน) IVL

63 บรษท พทท โกลบอล เคมคอล จากด (มหาชน) PTTGC

7. กลมอสงหารมทรพยและกอสราง

64 บรษท อมตะ คอรปอเรชน จากด (มหาชน) AMATA

65 บรษท อนนดา ดเวลลอปเมนท จากด (มหาชน) ANAN

66 บรษท เอพ (ไทยแลนด) จากด (มหาชน) AP

67 บรษท บางกอกแลนด จากด (มหาชน) BLAND

68 บรษท ช.การชาง จากด (มหาชน) CK

78

ล าดบ ชอบรษท ชอยอ

69 บรษท เซนทรลพฒนา จากด (มหาชน) CPN

70 บรษท อตาเลยนไทย ดเวลอปเมนต จากด (มหาชน) ITD

71 บรษทแลนดแอนดเฮาส จากด (มหาชน) LH

72 บรษท แอล.พ.เอน.ดเวลลอปเมนท จากด (มหาชน) LPN

73 บรษท พฤกษา เรยลเอสเตท จากด (มหาชน) PS

74 บรษท ควอลตเฮาส จากด (มหาชน) QH

75 บรษท สงห เอสเตท จากด (มหาชน) S

76 บรษท ปนซเมนตไทย จากด(มหาชน) SCC

77 บรษท แสนสร จากด (มหาชน) SIRI

78 บรษท ศภาลย จากด (มหาชน) SPALI

79 บรษท ซโน-ไทย เอนจเนยรงแอนดคอนสตรคชน จากด(มหาชน) STEC

80 บรษท เอสทพ แอนด ไอ จากด (มหาชน) STPI

81 บรษท ทปโกแอสฟลท จากด (มหาชน) TASCO

82 บรษท ทพไอ โพลน จากด (มหาชน) TPIPL

83 บรษท ทอารซ คอนสตรคชน จากด (มหาชน) TRC

84 บรษท ททซแอล จากด (มหาชน) TTCL

85 บรษท ยนค เอนจเนยรง แอนด คอนสตรคชน จากด (มหาชน) UNIQ

86 บรษท วนชย กรป จากด (มหาชน) VNG

87 บรษท ดบบลวเอชเอ คอรปอเรชน จากด (มหาชน) WHA

79

ภาคผนวก ข

แบบเกบขอมล

80

แบบเกบขอมล : ความสมพนธระหวางการก ากบดแลกจการ การจดการก าไร และมลคาเพมเชงเศรษฐศาสตร กรณศกษาบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย SET 100 สวนท 1 ขอมลพนฐานของบรษท

ชอบรษท .................................................................................................................. ชอยอ ...............

รายละเอยด ขอมลของป พ.ศ.

2554 2555 2556 2557 2558 1. คณะกรรมการบรษท 1.1 จานวน (คน) ของคณะกรรมการทงหมดของบรษท 1.2 รอยละสดสวนกรรมการอสระ 1.3 การแยกระหวางบคคลทดารงตาแหนงประธานกรรมการกบประธานเจาหนาทบรหาร

2. โครงสรางผถอหน 2.1 รอยละสดสวนการถอหนของผถอหนรายใหญ 2.2 รอยละสดสวนการถอหนของผบรหารและคณะกรรมการ

81

สวนท 2 รายละเอยดดานการเงน ประกอบดวย ชอบรษท .................................................................................................................... ชอยอ .............

(หนวย : ลานบาท)

รายละเอยด ขอมลของป พ.ศ.

2554 2555 2556 2557 2558 1. การเปลยนแปลงของสนทรพยหมนเวยน 2. การเปลยนแปลงของหนสนหมนเวยน 3. การเปลยนแปลงของเงนสดและรายการเทยบเทาเงนสด 4. การเปลยนแปลงของหนสนระยะยาวทครบกาหนดชาระภายใน 1 ป

5. คาเสอมราคาและคาตดจาหนาย

6. สนทรพยรวมของบรษท

7. การเปลยนแปลงของรายได

8. การเปลยนแปลงของลกหนการคาและตวเงนรบ 9. ทดน อาคารและอปกรณ 10. เงนกยม หรอหนสนทมดอกเบย 11. มลคาตลาดของสวนของเจาของ 12. อตราดอกเบยเงนกยม 13. อตราผลตอบแทนทตองการจากการลงทน 14. เงนทลงทนในการดาเนนงาน 15. การเตบโตของกจการ (ยอดขายรวม) 16. อตราสวนของหนสนรวมตอสนทรพยรวม

82

ประวตผวจย

ชอ สกล นางสาวทพยธญญา หรณานนท รหสประจ าตวนกศกษา 5710521740 วฒการศกษา

วฒ ชอสถาบน ปทส าเรจการศกษา บญชบณฑต

(สาขาการบญช) มหาวทยาลยหาดใหญ

2555

ต าแหนงสถานทท างานปจจบน เจาหนาทงานการบญช

มหาวทยาลยหาดใหญ 125/502 ถ.พลพชย ต.คอหงส อ.หาดใหญ จ.สงขลา 90110

การตพมพ/เผยแพรผลงาน ทพยธญญา หรณานนท. (2560, 1 กรกฎาคม). ความสมพนธระหวางการกากบดแลกจการ

การจดการกาไร และมลคาเพมเชงเศรษฐศาสตร: กรณศกษาบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย กลม SET 100. การประชมวชาการระดบชาตดานการบรหารจดการ ครงท 9 ประจาป 2560,คณะวทยาการจดการ,มหาวทยาลยสงขลานครนทร.