ëÓ‚ ÂÏÂÌÌ˚Â Ô Ó·ÎÂÏ˚ ˆÂÌ: ËÌÙÎflˆËfl Ë ‰ÂÙÎflˆËfl ·...

ht tp : / /www.nbrb.by/bv 3 1 [ 2 8 8 ] ã I ë í Ä è Ä Ñ 2 0 0 4

ëÓ‚ÂÏÂÌÌ˚Â ÔÓ·ÎÂÏ˚ ˆÂÌ: ËÌÙÎflˆËfl Ë ‰ÂÙÎflˆËflëÓ‚ÂÏÂÌÌ˚Â ÔÓ·ÎÂÏ˚ ˆÂÌ: ËÌÙÎflˆËfl Ë ‰ÂÙÎflˆËfl/ ÒÚ‡ÌËˆ‡ 7

ê˚ÌÓÍ ˆÂÌÌ˚ı ·ÛÏ‡„ êÂÒÔÛ·ÎËÍË ÅÂÎ‡ÛÒ¸: ÒÓÒÚÓflÌËÂ Ë ÔÂÒÔÂÍÚË‚˚

ÑÓÍÛÏÂÌÚ‡Ì˚Â ÛÒÎÓ‚Ëfl‡ÍÍÂ‰ËÚË‚Ì˚ı ÓÔÂ‡ˆËÈ

ÑÂÌÂÊÌ‡fl ÚÂËfl: ËÒıÓ‰Ì˚Â ÔÓÎÓÊÂÌËfl Ë Ì‡Ô‡‚ÎÂÌËfl ‡Á‚ËÚËfl

çÂÁÌ‡ÍÓÏ‡fl ÌÛÏËÁÏ‡ÚËÍ‡

ê˚ÌÓÍ ˆÂÌÌ˚ı ·ÛÏ‡„ êÂÒÔÛ·ÎËÍË ÅÂÎ‡ÛÒ¸: ÒÓÒÚÓflÌËÂ Ë ÔÂÒÔÂÍÚË‚˚/ ÒÚ‡ÌËˆ‡ 4

ÑÓÍÛÏÂÌÚ‡Ì˚Â ÛÒÎÓ‚Ëfl‡ÍÍÂ‰ËÚË‚Ì˚ı ÓÔÂ‡ˆËÈ/ ÒÚ‡ÌËˆ‡ 24

ÑÂÌÂÊÌ‡fl ÚÂËfl: ËÒıÓ‰Ì˚Â ÔÓÎÓÊÂÌËfl Ë Ì‡Ô‡‚ÎÂÌËfl ‡Á‚ËÚËfl/ ÒÚ‡ÌËˆ‡ 45

çÂÁÌ‡ÍÓÏ‡fl ÌÛÏËÁÏ‡ÚËÍ‡/ ÒÚ‡ÌËˆ‡ 52

Статью “Ç ˝ÚÓÏ Á‰‡ÌËË ‚ÒÂ„‰‡ ·˚Î ·‡ÌÍ” читайте на с . 33

Аверс: у крузе, абведзеным геаметрычным арнаментам, размяшчаецца рэльефнае

адлюстраванне Дзяржаўнага герба Рэспублiкi Беларусь, пад iм пазначаны год

чаканкi (на срэбнай — яшчэ i проба сплаву). Над гербам надпiс: РЭСПУБЛІКА БЕЛАРУСЬ,

унiзе словамi пазначаны намiнал: ДВАЦЦАЦЬ РУБЛЁЎ (на срэбнай)

i АДЗІН РУБЕЛЬ (на медна-нiкелевай).Рэверс: у цэнтры размешчана рэльефная

выява палацава-замкавага ансамбля, якiм ён выглядае з вышынi птушынага

палёту. Уверсе на стылiзаванай старажытнай пячатцы пазначаны тэрмiны будаўнiцтва: XVI—XVII,

крыху нiжэй i злева ў тры радкi даецца прыналежнасць да манетнай серыi: ПОМНІКІ

АРХІТЭКТУРЫ БЕЛАРУСІ. Пад выявай замка

тлумачальныя надпiсы — з правага

боку ў два радкi ЗАМАК РАДЗІВІЛАЎ,

а нiжэй па цэнтры — НЯСВІЖ .

Манеты адчаканены:Срэбная — якасцю «пруф»,

тыраж — 2000 штук, дыяметр — 38,61 мм,

проба сплаву — 925, маса каштоўнага металу

ў чысцiнi — 31,1 г.Медна-нiкелевыя —

якасцю «пруф-лайк», тыраж — 2000 штук, дыяметр — 32,00 мм.

Памятныя манеты «Замак Радзiвiлаў. Нясвiж» серыi «Помнiкi архiтэктуры Беларусi»

Памятныя манеты «Замак Радзiвiлаў. Нясвiж» серыi «Помнiкi архiтэктуры Беларусi»

Уведзены ў абарачэнне 16 лiстапада 2004 года.

Дызайн: С. Заскевiч (Беларусь).Чаканка: АТ «Дзяржаўны манетны

двор», Варшава, Польшча.

Манеты маюць форму круга, з пярэдняга i адваротнага бакоў —

выступаючы абадок па акружнасцi. Кант манет рыфлёны.

ê Â ‰ ‡ Í ˆ Ë Ó Ì Ì Ó -Ë Á ‰ ‡ Ú Â Î ¸ Ò Í Ë È Ò Ó ‚ Â Ú

è.Ç.ä‡ÎÎ‡Û (ÔÂ‰ÒÂ‰‡ÚÂÎ¸ ÒÓ‚ÂÚ‡)û.è.ÇÎ‡ÒÍËÌ Ä.î.ÑÓÁ‰Ó‚ („Î‡‚Ì˚È Â‰‡ÍÚÓ)ë.Ç.ÑÛ·ÍÓ‚ç.Ä.ÖÏ‡ÍÓ‚‡ å.å.äÓ‚‡ÎÂ‚ É.à.ä‡‚ˆÓ‚‡ ç.Ç.ãÛÁ„ËÌ Ä.é.íËıÓÌÓ‚

çÓÏÂ ÔÓ‰„ÓÚÓ‚ÎÂÌìÔ‡‚ÎÂÌËÂÏ ËÌÙÓÏ‡ˆËË ç‡ˆËÓÌ‡Î¸ÌÓ„Ó ·‡ÌÍ‡ êÂÒÔÛ·ÎËÍË ÅÂÎ‡ÛÒ¸

ÉÎ‡‚Ì˚È Â‰‡ÍÚÓÄ.î.ÑÓÁ‰Ó‚ á‡Ï. „Î‡‚ÌÓ„Ó Â‰‡ÍÚÓ‡ç.à.ÅÓËÒÂÌÍÓ êÂ‰‡ÍÚÓ˚à.Ç.ÉËÎÂ‚Ë˜ Ä.ã.ÜËÎ‡˜ éÚ‰ÂÎ ÌÓÏ‡ÚË‚Ì˚ı ‰ÓÍÛÏÂÌÚÓ‚ã.à.èÛÌ¸ÍÓ äÓÏÔ¸˛ÚÂÌ˚È Ì‡·Óã.à.äË‚ÂÌ‰Ó

éÙÓÏÎÂÌËÂ Ë Ó·ÎÓÊÍ‡Ä.Ç.ÅÂÎ¸ÒÍËÈ ÇÂÒÚÍ‡ËÁ‰‡ÚÂÎ¸ÒÍËÈ ˆÂÌÚ ç‡ˆËÓÌ‡Î¸ÌÓ„Ó ·‡ÌÍ‡

Ä‰ÂÒ Â‰‡ÍˆËË220008, „. åËÌÒÍ, ÔÓÒÔ. î. ëÍÓËÌ˚, 20íÂÎ.: (017) 219-23-87, 219-23-85íÂÎ./Ù‡ÍÒ 227-17-01e-mail: [email protected]

éÚÔÂ˜‡Ú‡ÌÓ‚ ÚËÔÓ„‡ÙËË éÄé “í‡ÌÒÚ˝ÍÒ” 220034, „. åËÌÒÍ, ÛÎ. ó‡Ô‡Â‚‡, 5

á‡Í‡Á ‹ 708èÓ‰ÔËÒ‡ÌÓ ‚ ÔÂ˜‡Ú¸ 05.11.2004îÓÏ‡Ú 60ı84 1/8éÙÒÂÚÌ‡fl ÔÂ˜‡Ú¸ ìÒÎ. ÔÂ˜. Î. 8íË‡Ê 1000 ˝ÍÁ.

ÜÛÌ‡Î Á‡Â„ËÒÚËÓ‚‡Ì ‚ ÉÓÒÛ‰‡ÒÚ‚ÂÌÌÓÏ ÍÓÏËÚÂÚÂ ÔÓ ÔÂ˜‡ÚË êÂÒÔÛ·ÎËÍË ÅÂÎ‡ÛÒ¸ 01.07.1996ë‚Ë‰ÂÚÂÎ¸ÒÚ‚Ó Ó Â„ËÒÚ‡ˆËË ‹ 586

íÓ˜Í‡ ÁÂÌËfl Â‰‡ÍˆËË ÌÂ ‚ÒÂ„‰‡ ÒÓ‚Ô‡‰‡ÂÚ Ò ÏÌÂÌËÂÏ ‡‚ÚÓÓ‚.êÂˆÂÌÁËË Ì‡ ÒÚ‡Ú¸Ë ‡‚ÚÓ‡Ï ÌÂ ÒÓÓ·˘‡˛ÚÒfl.êÂ‰‡ÍˆËfl ÌÂ ÌÂÒÂÚ ÓÚ‚ÂÚÒÚ‚ÂÌÌÓÒÚË Á‡ ÒÓ‰ÂÊ‡ÌËÂ ÂÍÎ‡ÏÌ˚ı Ï‡ÚÂË‡ÎÓ‚.èÂÂÔÂ˜‡ÚÍ‡ Ï‡ÚÂË‡ÎÓ‚ — ÒÓ„Î‡ÒÌÓ á‡ÍÓÌÛ êÂÒÔÛ·ÎËÍË ÅÂÎ‡ÛÒ¸ “é· ‡‚ÚÓÒÍÓÏ Ô‡‚Â Ë ÒÏÂÊÌ˚ı Ô‡‚‡ı”

èÓ‰ÔËÒÌÓÈ ËÌ‰ÂÍÒ 74829

ì˜Â‰ËÚÂÎ¸ — ç‡ˆËÓÌ‡Î¸Ì˚È ·‡ÌÍ êÂÒÔÛ·ÎËÍË ÅÂÎ‡ÛÒ¸

© Å‡ÌÍÓ‚ÒÍËÈ ‚ÂÒÚÌËÍ, 2004

ÄÎÂÍÒ‡Ì‰ ÉÄãúèÖêàçê˚ÌÓÍ ˆÂÌÌ˚ı ·ÛÏ‡„ êÂÒÔÛ·ÎËÍË ÅÂÎ‡ÛÒ¸:

ÒÓÒÚÓflÌËÂ Ë ÔÂÒÔÂÍÚË‚˚

Мнение о том, что фондовый рынок в Республике Беларусь отсутствует полностью, представляется некорректным. В статье приводятся данные, характеризующие первичный и вторичный рынок ценных бумаг, номинированных в белорусских рублях. Автор анализирует состояние рынка и рассматривает возможные пути его развития. 4

Ç‡‰ËÏ ÑêéáÑéÇ, äËËÎÎ êìÑõâëÓ‚ÂÏÂÌÌ˚Â ÔÓ·ÎÂÏ˚ ˆÂÌ:

ËÌÙÎflˆËfl Ë ‰ÂÙÎflˆËfl

В статье авторы излагают свои взгляды на современные проблемы цен — инфляцию, дефляцию и обесценение денег и приходят к выводу, что в целом современные проблемы цен не ограничиваются инфляцией и дефляцией, вопросы ценообразования являются ключевыми в разрешении многих социально-экономических проблем. 7

ëÂ„ÂÈ äàëÖãú Å‡ÌÍÓ‚ÒÍÓÂ ÍÂ‰ËÚÓ‚‡ÌËÂ:

ÛÒÎÓ‚Ëfl Ë ÚÂÌ‰ÂÌˆËË ‡Á‚ËÚËfl ‚ ÅÂÎ‡ÛÒË

Банковское кредитование оказывает существенное влияние на развитие экономики. В то же время оно подвержено воздействию целого ряда факторов, определяющих его динамику и структуру. Систематизация данных факторов и изучение их воздействия на кредитный процесс, выступающий в качестве организационной формы банковскогокредитования, представляет определенный научный и практический интерес. В статье представлено исследование, выполненное на фактическом материале, характеризующем развитие банковского кредитования в Беларуси в 2001—2004 годах. 16

Ñ‡È‰ÊÂÒÚ

23

ëÂ„ÂÈ éÇëÖâäéÑÓÍÛÏÂÌÚ‡Ì˚Â ÛÒÎÓ‚Ëfl

‡ÍÍÂ‰ËÚË‚Ì˚ı ÓÔÂ‡ˆËÈ

Компромисс между интересами банков, не заинтересованных в выяснении реальных обстоятельств хозяйственной сделки, и интересами сторон последней в рамках аккредитивной операции достигается через документарный характер аккредитива. В белорусской банковской практике аккредитив используется преимущественно как форма расчетов по внешнеторговым сделкам. В данной статье рассматриваются транспортные, коммерческие, финансовые и прочие документы, регламентированные в основном различными международными конвенциями. 24

ë é Ñ Ö ê Ü Ä ç à Ö

БАНКОВСКИЙ ВЕСТНИКBANK BULLETIN MAGAZINE

àÌÙÓÏ‡ˆËÓÌÌÓ-‡Ì‡ÎËÚË˜ÂÒÍËÈ Ë Ì‡Û˜ÌÓ-Ô‡ÍÚË˜ÂÒÍËÈ ÊÛÌ‡Î

ç‡ˆËÓÌ‡Î¸ÌÓ„Ó ·‡ÌÍ‡ êÂÒÔÛ·ÎËÍË ÅÂÎ‡ÛÒ¸

‹ 31 (288), ÌÓfl·¸ 2004 „Ó‰‡. àÁ‰‡ÂÚÒfl Ò ‡ÔÂÎfl 1992 „Ó‰‡

БАНКАЎСКIВЕСНIК

Б а н к а ў с к i в е с н i к , Л I С Т А П А Д 2 0 0 4

2

àËÌ‡ êìÑúäéäÚÓ ÔÎ‡ÚÂÎ¸˘ËÍ?

В своей работе банковские служащие иногда сталкиваются со следующим вопросом. В банк поступает платежное требование без акцепта... В соответствии с пунктом 88 Инструкции о банковском переводе, утвержденной постановлением Правления Национального банка Республики Беларусь от 29.03.2001 № 66 с изменениями и дополнениями от 01.07.2004, при приеме на инкассо платежные требования, помимо сверки на предмет правильности их оформления, дополнительно проверяются на право выставления. Правомерно ли осуществление банковского перевода на основании данной Инструкции? В статье этот вопрос рассматривается более детально. 32

ÄÌ‰ÂÈ ÅêàòíÖãÖÇèËÌˆËÔ˚ Ó„‡ÌËÁ‡ˆËË ‰ÂÌÂÊÌÓ-ÍÂ‰ËÚÌÓ„Ó

Â„ÛÎËÓ‚‡ÌËfl ‚ êÂÒÔÛ·ÎËÍÂ ÅÂÎ‡ÛÒ¸

Денежно-кредитное регулирование — основа развития и надежного функционирования как банковской системы, так и экономики в целом и составная часть макроэкономической политики государства. Автор обобщает и систематизирует предложенные ранее определения денежно-кредитного регулирования и денежно-кредитной политики. 34

çÓ‚‡fl ·‡ÌÍÌÓÚ‡ 50 ‰ÓÎÎ‡Ó‚ ëòÄ

39

éÎÂ„ äéêóÄÉàçåÓ‰ÂÎË Ú‡ÌÒÏËÒÒËÓÌÌÓ„Ó ÏÂı‡ÌËÁÏ‡

‰ÂÌÂÊÌÓ-ÍÂ‰ËÚÌÓÈ ÔÓÎËÚËÍË

До настоящего времени среди отечественных экономистов фактически не сформировалось единого мнения относительно того, как денежно-кредитная политика воздействует на экономику. Вопрос о наличии и характере влияния денег на реальный сектор экономики остается ключевым в дискуссии о роли центрального банка при проведении монетарной политики. 40

ÇÎ‡‰ËÏË ÅìêãÄóäéÇÑÂÌÂÊÌ‡fl ÚÂÓËfl: ËÒıÓ‰Ì˚Â

ÔÓÎÓÊÂÌËfl Ë Ì‡Ô‡‚ÎÂÌËfl ‡Á‚ËÚËfl

45

ÄÎÂÍÒ‡Ì‰ éêãéÇçÂÁÌ‡ÍÓÏ‡fl ÌÛÏËÁÏ‡ÚËÍ‡

Среди огромного количества нумизматических собраний иногда встречаются интересные коллекции, стоящие как бы на пограничье — между традиционной нумизматикой и фалеристикой. Речь идет о памятныхмедалях, одно из тематических собраний которых и представлено сегодня вашему вниманию. 52

Ç ÓÊË‰‡ÌËË ˜ËÔ‡59

äÌËÊÌ‡fl ÔÓÎÍ‡60

ÜÛÌ‡Î¸ÌÓÂ Ó·ÓÁÂÌËÂ62

Ò Ó · ˚ Ú Ë Â

Ö˘Â Ó‰ËÌ ÏÛÁÂÈ ‚ èËÌÒÍÂНакануне юбилея белорус-ского рубля в учреждении об-

разования “Пинский государст-венный высший банковский

колледж Национального банкаРеспублики Беларусь” открыл-

ся музей. В нем богато пред-ставлена не только история

учебного заведения. Немалаячасть экспозиции посвященаэтапам развития банковского

дела в стране.

На снимках: первую экскурсию в музее проводит ректор колледжа Сергей Голубев;

экспонат музея.

ï ê é ç I ä Ä ä Ä ë í ê õ ó ç I ä Ä


3

● Уступіла ў сілу з 1 кастрычніка Інструкцыя аб парад-ку прадстаўлення справаздачнасці аб карэспандэнцкіхрахунках банкаў Рэспублікі Беларусь, якія адкрыты ў бан-ках зарубежных дзяржаў, і аб карэспандэнцкіх рахункахбанкаў зарубежных дзяржаў, якія адкрыты ў банках Рэс-публікі Беларусь. Дакумент зацверджаны Саветам дырэк-тараў галоўнай банкаўскай установы краіны (пастанова ад06.08.2004 № 240).

● Нацыянальны банк 6 кастрычніка накіраваў пісьмо ўсвае структурныя падраздзяленні і банкі, у якім паведаміў,што, па звестках Федэральнай Рэзервовай сістэмы ЗША,з 28 верасня ўведзена ў абарачэнне новая банкнотанаміналам 50 долараў ЗША серыі 2004 года.

● 12 кастрычніка Нацыянальны банк выпусціў у абара-чэнне памятныя срэбныя і медна-нікелевыя манеты “На-цыянальны парк “Прыпяцкі”. Шэры журавель” серыі “На-цыянальныя паркі і запаведнікі Беларусі”. Тыраж срэбнайманеты — 2000 штук, медна-нікелевай — 5000 штук.

● Інструкцыя аб парадку ўліку, ацэнцы і рэалізацыі (па-гашэння) каштоўных папер Нацыянальнага банка Рэс-публікі Беларусь, арыштаваных, канфіскаваных ці абара-чальных у даход дзяржавы іншым спосабам 14 каст-рычніка зацверджана Праўленнем галоўнай банкаўскайустановы краіны (пастанова № 154).

● У Нацыянальным рэестры прававых актаў РэспублікіБеларусь 18 кастрычніка зарэгістравана Інструкцыя аб па-радку правядзення дэпазітарных аперацый у цэнтраль-ным дэпазітарыі Нацыянальнага банка Рэспублікі Бела-русь. Дакумент зацверджаны Саветам дырэктараў га-лоўнай банкаўскай установы краіны (пастанова ад30.09.2004 № 282) і ўступіць у сілу праз 15 дзён пасляўключэння ў Нацыянальны рэестр.

● Саветам дырэктараў галоўнай банкаўскай установыкраіны 20 кастрычніка прынята пастанова № 297 аб за-крыцці з 1 студзеня 2005 года Троіцкага аддзялення Га-лоўнага ўпраўлення Нацыянальнага банка Рэспублікі Бе-ларусь па г. Мінску і Мінскай вобласці.

● Для банкаў і нябанкаўскіх крэдытна-фінансавых ар-ганізацый з 1 лістапада зменены нарматыў абавязковыхрэзерваў, дэпаніраваных у Нацыянальным банку. Адпа-ведная пастанова ад 20.10.2004 № 298 прынята Саветамдырэктараў галоўнай банкаўскай установы краіны. Адпрыцягнення сродкаў фізічных асоб у беларускіх рубляхён будзе складаць 6 працэнтаў.

● Пра вынікі выканання Асноўных напрамкаў грашова-крэдытнай палітыкі Рэспублікі Беларусь у студзені — ве-расні 2004 года і задачах на перспектыву ішла размова напрэс-канферэнцыі, якую 25 кастрычніка правёў СтаршыняПраўлення Нацыянальнага банка Пётр Пракаповіч.

● Дагавор на аказанне паслуг па апрацоўцы інфарма-цыі ў аўтаматызаванай сістэме міжбанкаўскіх разлікаў 25кастрычніка заключаны паміж Нацыянальным банкам і УП“Беларускі міжбанкаўскі разліковы цэнтр”.

● Пытанням удасканалення дакументацыйнага забес-пячэння кіравання і адміністрацыйнай работы ў Нацыя-нальным банку Рэспублікі Беларусь 27—29 кастрычнікабыў прысвечаны семінар, які адбыўся з удзелам прад-стаўнікоў Банка Расіі.

● Актуальныя пытанні дзейнасці банкаўскай сістэмы28 кастрычніка абмеркаваны на чарговым пасяджэнніПраўлення Нацыянальнага банка, якое правёў яго Стар-шыня Пётр Пракаповіч. Разгледжаны вынікі выканання Ас-ноўных напрамкаў грашова-крэдытнай палітыкі РэспублікіБеларусь за студзень — верасень і задачы на ІV квартал2004 года, прааналізавана сёлетняя работа ААТ “Белагра-прамбанк”. Гаворка таксама ішла пра перспектывы далей-шага функцыянавання ААТ “Парытэтбанк”, пра выкананнебанкамі эканамічных нарматываў у ІІІ квартале бягучагагода і па іншых пытаннях.

● Змяненні і дапаўненні ўнесены ў Правілы ліцэнза-вання і ажыццяўлення аўдытарскай дзейнасці ў бан-каўскай сістэме Рэспублікі Беларусь ад 02.07.2003 № 129.Адпаведнае рашэнне ад 29.10.2004 № 165 прынятаПраўленнем Нацыянальнага банка. Новаўвядзеннямі ўда-кладнены працэдуры атрымання і прадаўжэння ліцэнзіі,памеры збору за яе выдачу, а таксама іншыя пытанні.

á‡ ıÓÌiÍ‡È Ò‡˜˚Ÿ åiı‡iÎ ÜìêÄÇéÇIó. è‡‰ÁÂi Ù‡Ú‡„‡Ù‡‚‡Ÿ ÄÎflÍÒ‡Ì‰ òÄÅãûä

● На базе ўстановы адукацыі “Пінскі дзяр-жаўны вышэйшы банкаўскі каледж Нацыя-нальнага банка Рэспублікі Беларусь” 13—15кастрычніка адбылася міжнародная навукова-метадычная канферэнцыя, прысвечаная 60-годдзю навучальнай установы і 10-годдзю на-цыянальнай валюты. У мерапрыемстве браліўдзел прадстаўнікі Беларусі, Расіі, Польшчы,Латвіі, Літвы і іншых краін.

На здымку: рабочы момант канферэнцыi.


Ä ä í ì Ä ã ú ç é

4

ê˚ÌÓÍ ˆÂÌÌ˚ı ·ÛÏ‡„êÂÒÔÛ·ÎËÍË ÅÂÎ‡ÛÒ¸:ÒÓÒÚÓflÌËÂ Ë ÔÂÒÔÂÍÚË‚˚

На современном этапе участни-ками фондового рынка являютсяболее 5000 эмитентов (предприя-тия, выпускающие ценные бума-ги, включая 1795 открытых акци-онерных обществ; государство; ад-министративно-территориальныеобразования), свыше 1 миллионаинвесторов — владельцев ценныхбумаг, а также 126 профессио-нальных участников рынка цен-ных бумаг, в том числе 27 бан-ков.

Создана и функционирует ОАО“Белорусская валютно-фондоваябиржа”, на которой торгуются ак-ции, государственные облигации,облигации Национального банка ииные ценные бумаги.

Для учета прав на ценные бу-маги, которые выпущены в бездо-кументарной форме, в республикедействует депозитарная система,состоящая из двух центральныхдепозитариев (центральный депо-зитарий Национального банка —по государственным ценным бума-гам и ценным бумагам Националь-ного банка и РУП “Республикан-ский центральный депозитарийценных бумаг” — по акциям, об-лигациям юридических лиц и му-ниципальным облигациям) и депо-зитариев второго уровня. Даннаядепозитарная система является до-статочно передовой как в плане ор-ганизационной структуры, так и втехнологическом плане.

Спектр выпускаемых инстру-ментов фондового рынка достаточ-но широк. Так, в республике вы-пускаются акции акционерных об-ществ, облигации юридическихлиц, государственные ценные бу-маги (в том числе государственныеоблигации), ценные бумаги Наци-онального банка, муниципальные

ценные бумаги, векселя (которыевыпускают и банки, и иные юри-дические лица), депозитные и сбе-регательные сертификаты.

Объем выпускаемых ценныхбумаг к объему ВВП за последнеевремя вырос с 14 процентов в 1998году до 36 процентов в 2003 году.

Основная доля выпускаемыхценных бумаг приходится на ак-ции, государственные облигации ибанковские векселя, что под-тверждается нижеприведеннымиданными.

Рынок ценных бумаг Республи-ки Беларусь в первом полугодии2004 года был представлен следу-ющими основными сегментами1:

— корпоративные ценные бу-маги (акции юридических лиц) собъемом эмиссии 1192,5 миллиар-да рублей (по состоянию на01.07.2004 — 8447,3 миллиардарублей);

— государственные ценные бу-маги (ГКО, ГДО) с объемом эмис-сии 659,6 миллиарда рублей;

— краткосрочные облигацииНационального банка РеспубликиБеларусь с объемом эмиссии 70миллиардов рублей;

— векселя банков с объемом896,5 миллиарда рублей;

— векселя юридических лиц(кроме банков) с объемом 29,6миллиарда рублей.

ëÓÒÚÓflÌËÂ ˚ÌÍ‡ Акции. Основу фондового рын-

ка составляют акции открытыхакционерных обществ, которых посостоянию на 01.08.2004 в Респуб-лике Беларусь насчитывается1795, из них создано в процессеприватизации госсобственности1492, или 83,1 процента. Иными

Появлением фондового рынкав Республике Беларусь следуетсчитать 1992 год, когда был при-нят Закон Республики Беларусь“О ценных бумагах и фондовыхбиржах”.

Мнение о том, что фондовыйрынок в республике отсутствует,представляется некорректным. За12-летний период данный сегментфинансового рынка стал достаточ-но развитым в плане инфраструк-туры, выпускаемых инструмен-тов, прозрачным и контролируе-мым со стороны государства.

ç‡˜‡Î¸ÌËÍ ÓÚ‰ÂÎ‡ ÏÂÚÓ‰ÓÎÓ„ËË Ë‡Ì‡ÎËÁ‡ ˚ÌÍ‡ ˆÂÌÌ˚ı ·ÛÏ‡„ äÓÏËÚÂÚ‡ ÔÓ ˆÂÌÌ˚Ï ·ÛÏ‡„‡Ï ÔËëÓ‚ÂÚÂ åËÌËÒÚÓ‚ êÂÒÔÛ·ÎËÍË ÅÂÎ‡ÛÒ¸

ÄÎÂÍÒ‡Ì‰ ÉÄãúèÖêàç

1 Приводятся данные, характеризующие первичный и вторичный рынок ценных бумаг, номинированных в белорусских рублях.



5

словами, за 12 лет существованияфондового рынка только околотрехсот открытых акционерныхобществ были созданы “с нуля”.Приведенные цифры наглядно де-монстрируют, что в республике не-достаточно используется возмож-ность привлечения инвестиций сиспользованием инструментовфондового рынка и в частности ак-ций.

Несмотря на значительныйудельный вес выпущенных акцийв общем объеме эмиссии всех цен-ных бумаг (более 70 процентов),их вторичное обращение оставляетжелать лучшего. Так, в 2003 годуобъем торгов акциями на бирже-вом и внебиржевом рынке соста-вил порядка 24 миллиардов руб-лей, а за январь — июнь 2004 года— немногим более 20 миллиардоврублей. И хотя в обращении акцийиз года в год прослеживается ди-намика по увеличению объематорговли ими, по сравнению с дру-гими инструментами вторичныйрынок акций крайне невелик.

По мнению специалистов, дан-ный дисбаланс на рынке акций(большой объем эмиссии и в то жевремя практически отсутствие вто-ричного рынка) обусловлен следу-ющими причинами:

— основное количество акций(порядка 85 процентов от всех вы-пущенных акций ОАО) принадле-жит государству и, следовательно,они не попадают в сферу обраще-ния;

— в пределах 5—10 процентовакций находятся под мораторием(акции, приобретенные граждана-ми Республики Беларусь на льгот-ных условиях (по цене на 20 про-центов ниже номинальной стоимо-сти) или за чеки “Имущество”, за-прещены к отчуждению в периодбезвозмездной приватизации).

В создавшихся условиях остав-шиеся в свободном обращении ак-ции (порядка 5—10 процентов отобщего объема выпущенных ак-ций) не позволяют создать ликвид-ный рынок акций в нашей респуб-лике и, как следствие, использо-вать потенциал рынка акций впроцессе привлечения инвести-ций.

Государственные облигации.Объем эмиссии государственныхценных бумаг (ГКО, ГДО) в 2003году сложился на уровне 941,2миллиарда рублей, в первом полу-годии 2004 года — 659,6 миллиар-

да рублей, что по отношению кВВП составило около 2,5 и 3,3процента соответственно.

Объем торговли государствен-ными облигациями в 2003 годубыл немногим более 5 триллионоврублей (91,6 процента от общегобиржевого оборота ценных бумаг),в январе — июне 2004 года — 3,8триллиона рублей (99,5 процентаот общего биржевого оборота цен-ных бумаг).

Рынок государственных обли-гаций является наиболее ликвид-ным сегментом биржевого рынкаценных бумаг республики. Данноеутверждение является справедли-вым уже в течение многих лет. Су-щественно не изменилась структу-ра участников рынка государст-венных облигаций, среди которыхосновными являются коммерчес-кие банки.

Вместе с тем потенциал данно-го сегмента также используетсянедостаточно. И Правительство внастоящее время работает над рас-ширением как спектра инструмен-тов государственных ценных бу-маг, так и круга его участников, втом числе с перспективой разме-щения государственных ценныхбумаг на внешних рынках.

Муниципальные ценные бума-ги. В республике проведено 6 обли-гационных займов, которые ужепогашены в полном объеме. Дан-ный сегмент фондового рынка неполучил должного развития в рес-публике (доля в общем объеме вы-пущенных ценных бумаг не пре-вышала 1 процента), и в настоя-щее время муниципальные цен-ные бумаги не выпускаются. Одна-ко в будущем планируется возоб-новление их эмиссии.

Ранее выпускаемые муници-пальные ценные бумаги являлисьцелевыми жилищными облигаци-онными займами. Полагаю, чтоследует расширить возможностьиспользования привлекаемых ме-стными органами власти средствдля сглаживания кассовых разры-вов, финансирования различныхинвестиционных проектов. Привнесении соответствующих изме-нений в законодательство данныйсегмент возродится и будет доволь-но значимым на фондовом рынке.

Ценные бумаги Национальногобанка. В целях осуществления де-нежно-кредитного регулированияНациональный банк осуществляетвыпуск ценных бумаг — кратко-

срочных облигаций Национально-го банка.

За 2003 год объем их эмиссиисоставил 390,2 миллиарда рублейпо номиналу, за январь — июнь2004 года — 70 миллиардов руб-лей.

Данные ценные бумаги доволь-но активно обращаются на вторич-ном рынке (в 2003 году — 444сделки на общую сумму 199,7миллиарда рублей).

Векселя. Структура выданныхюридическими лицами, в том чис-ле банками, векселей выглядитследующим образом:

— векселя юридических лиц(кроме банков): 2003 год — 80,7миллиарда рублей, первое полуго-дие 2004 года — 29,6 миллиардарублей;

— векселя банков: 2003 год —1,9 триллиона рублей, первое по-лугодие 2004 года — 0,9 триллио-на рублей.

Тенденция снижения объемавыпуска векселей юридическимилицами при одновременном увели-чении объема банковских вексе-лей сохраняется с 2002 года. При-чем она относится не только к век-селям, номинированным в бело-русских рублях, но и к векселям,номинированным в долларах СШАи евро.

Однако с учетом предполагае-мых изменений в законодательст-ве прогнозируется смещение инте-реса участников фондового рынкаот использования векселей к кор-поративным облигациям, что про-исходит в настоящее время в Рос-сии.

èÂÒÔÂÍÚË‚˚ ˚ÌÍ‡Государство придает немало-

важное значение развитию фондо-вого рынка Республики Беларусь.Так, по поручению Президента Ре-спублики Беларусь в 2003 годумежведомственной рабочей груп-пой (под руководством Комитетагосударственного контроля с учас-тием представителей Националь-ного банка, Министерства эконо-мики, Министерства финансов,Министерства по налогам и сбо-рам, Министерства юстиции, Ко-митета по ценным бумагам) былпроведен комплексный анализрынка ценных бумаг РеспубликиБеларусь, по результатам которогодля совершенствования фондовогорынка и устранения выявленных



6

недостатков было принято поста-новление Совета Министров Рес-публики Беларусь от 26 февраля2004 года № 211 “Об утверждениимероприятий по обеспечению эф-фективного государственного регу-лирования рынка ценных бумагРеспублики Беларусь на 2004год”1.

В целях выполнения мероприя-тий, заложенных в вышеназван-ном документе, только в текущемгоду Комитетом по ценным бума-гам при Совете Министров Респуб-лики Беларусь совместно с заинте-ресованными органами государст-венного управления были разрабо-

таны проекты следующих законо-дательных актов:

— проект Декрета ПрезидентаРеспублики Беларусь “О внесенииизменений в Декрет ПрезидентаРеспублики Беларусь от 23 декаб-ря 1999 г. № 43” (одобрен17.08.2004 Президиумом СоветаМинистров Республики Беларусь).Проект предусматривает отменунекоторых льгот для вновь созда-ваемых коммерческих организа-ций с иностранными инвестиция-ми, а также снижение ставки на-лога на доходы, полученные юри-дическими лицами от операций сценными бумагами, с 40 до 24 про-центов;

— проект Указа ПрезидентаРеспублики Беларусь “О некото-рых мерах по регулированию век-сельного обращения в РеспубликеБеларусь” (одобрен 17.08.2004Президиумом Совета МинистровРеспублики Беларусь). Проектпредусматривает ужесточениеконтроля за обращением векселейв целях предотвращения их ис-пользования в незаконных финан-совых операциях;

— проект Указа ПрезидентаРеспублики Беларусь “О внесенииизменений в Указ Президента Республики Беларусь от 20 июля

1998 г. № 366”. Данный проектпредусматривает четкое разграни-чение функций Правительства иНационального банка по регулиро-ванию рынка ценных бумаг, а так-же предполагает создание единогоцентрального депозитария по всемвидам эмиссионных ценных бумагна базе РУП “Республиканскийцентральный депозитарий ценныхбумаг”.

Министерством экономикиподготовлен проект Декрета Пре-зидента Республики Беларусь “Оприватизации государственногоимущества в Республике Бела-русь”, в котором предусмотрена

возможность отчуждения путемпродажи через ОАО “Белорусскаявалютно-фондовая биржа” акций,приобретенных гражданами Рес-публики Беларусь у государства заденежные средства на льготныхусловиях (по цене на 20 процентовниже номинальной стоимости) и вобмен на именные приватизацион-ные чеки “Имущество”, в случаенахождения их в собственностиболее трех лет. Кроме того, проек-том предусмотрены нормы, исклю-чающие возможность совершениясделок по договорам, позволяю-щим в будущем отчуждение выше-указанных акций.

На уровне подзаконных актовКомитетом по ценным бумагамприняты дополнительные меры попредотвращению манипулирова-ния ценами на акции как на бир-жевом, так и на внебиржевом рын-ке. Особое внимание уделяется во-просам обращения чеков “Жилье”.Разрабатывается нормативно-пра-вовая база по производным, ипо-течным ценным бумагам и дру-гим. Постоянно совершенствуетсяпорядок раскрытия информацииучастниками рынка ценных бу-маг.

Таким образом, можно конста-тировать, что Правительством Рес-

публики Беларусь проводится зна-чительная работа по дальнейшемуразвитию рынка ценных бумаг, втом числе в сфере обращения цен-ных бумаг, в вопросах приватиза-ции, налоговом законодательствеи на иных сегментах отечественно-го рынка ценных бумаг.

В долгосрочной перспективенеобходимо внести изменения вЗакон Республики Беларусь “Оценных бумагах и фондовых бир-жах”, в котором следует опреде-лить понятие “эмиссионная цен-ная бумага”; изменить порядокэмиссии акций акционерных об-ществ, предусмотрев возможностьрегистрации акций до внесенияизменений в устав (уставныйфонд) при продаже акций; расши-рить способы обеспечения обяза-тельств по облигациям посредст-вом механизма не только залога(облигации с залоговым обеспече-нием), но и поручительства, бан-ковской гарантии. Требует такжезакрепления порядок предоставле-ния залога при выпуске облига-ций.

В случае принятия Указа Пре-зидента Республики Беларусь “Овнесении изменений в Указ Прези-дента Республики Беларусь от 20июля 1998 г. № 366” законода-тельство о ценных бумагах науровне подзаконных актов будетпересмотрено и систематизированодолжным образом, в результатечего система государственного ре-гулирования рынка ценных бумагстанет более прозрачной, а законо-дательство о ценных бумагах —системным и менее громоздким.

Что касается инструментов, об-ращающихся на фондовом рынке,то в перспективе предприятиям ибанкам следует обратить вниманиена более прозрачные, цивилизо-ванные и отвечающие современ-ным реалиям и потребностямэмиссионные ценные бумаги, ко-торые, в случае принятия положи-тельного решения по вышеуказан-ным проектам, будут привлека-тельными и для инвесторов и дляэмитентов.

1 Национальный реестр правовых актов Республики Беларусь, 2004 г., № 37, 5/13879.

Объем выпускаемых ценных бумаг к объему ВВП за последнее время вырос с 14 процентов в 1998 году

до 36 процентов в 2003 году.

å ç Ö ç à Ö


7

ëÓ‚ÂÏÂÌÌ˚Â ÔÓ·ÎÂÏ˚ ˆÂÌ:ËÌÙÎflˆËfl Ë ‰ÂÙÎflˆËfl

На протяжении многих десяти-летий обесценение денег выступа-ло важным критическим элемен-том, предполагающим наступле-ние социально-экономических по-трясений во многих странах. Хрес-томатийным примером инфляциив развитых странах является Гер-мания после Первой мировой вой-ны, когда только с января по июнь1923 года цены выросли в 180 раз,а курс марки к доллару — в 230раз. Наиболее ошеломляющим вистории является пример гипер-инфляции в Венгрии в 1946 году,когда один довоенный форинт сто-ил 829 октильонов новых форин-тов (единица с 22 нулями). В раз-вивающихся странах один из са-мых высоких уровней инфляциибыл зафиксирован в Боливии в1985 году (38 000 процентов заполгода). В странах с переходнойэкономикой инфляционный взрывпроизошел в 1992 году, когда всреднем по странам СНГ годовойуровень цен вырос в 21 раз.

На современном этапе инфля-ция стала регулируемым, предска-зуемым и менее острым явлениемнациональных и мировой эконо-мики. За последние десять лет го-довая инфляция в среднем в стра-нах ЕС, США, Великобритании иКанаде не превышала 3 процентов.В Японии в аналогичном периодеотмечалась дефляция. В развиваю-щихся странах и странах с пере-ходной экономикой отклоненияфактических показателей инфля-ции от планируемых были незна-чительными и допустимыми. В це-лом можно отметить сглаживаниеколебаний мирового уровня цен,что свидетельствует о новом этапев антиинфляционном регулирова-нии (рисунок 1). Понижающая ди-намика наблюдается как в целом вмировом сообществе, так и в от-дельных группах стран, собран-ных по географическому и эконо-мическому признакам (таблица1).

Низким уровням инфляцииспособствовала экономическая по-литика, которая во многих странахбыла направлена на ценовую ста-билизацию. Придание низким тем-пам инфляции целевой функцииприводит к негативным последст-виям в развитии экономики.

Инфляция — это сложное имногоплановое социально-эконо-мическое явление. Термин “ин-фляция” (от латинского inflatio —вздутие, разбухание), позаимство-ванный из медицины, стали упо-треблять применительно к денеж-ному обращению в период граж-данской войны в США (1861—1865 годы), когда гринбеки (каз-начейские билеты) обесценилисьна 60 процентов в июле 1864 года.В XIX веке этот термин употреб-лялся также в Англии и Франции.В экономической литературе тер-мин “инфляция” использовался А. Дель Маре в работе “Великийбумажный потоп”, изданной в1864 году, также он упоминался всловаре Вебстера в 1865 году.

Появление инфляции именно вэтот период связано с эволюциейзолотого стандарта и переходом кбумажно-денежному обращению,поэтому первоначальный смыслинфляции — это избыток бумаж-ных денег, их обесценение, что ве-дет к росту цен. Именно такое оп-ределение инфляции как денежно-го явления отвечает трактовке мо-нетаристами инфляции. В этойсвязи необходимо подчеркнуть, чтоинфляция — это специфическое от-ражение нарушения не только в де-нежной сфере, но и в других облас-тях экономики, связанных иливлияющих на ценовые факторы.

В западной экономической ли-тературе анализируются много-численные виды и разновидностиинфляции, отличающиеся причи-нами, источниками, ритмом, ин-тенсивностью, эффектом, послед-ствиями и т. д. Всего насчитывает-ся не менее 40 различных видов и30 разновидностей инфляции.

èÓÙÂÒÒÓ Í‡ÙÂ‰˚ ·‡ÌÍÓ‚ÒÍÓ„Ó ‰ÂÎ‡ ÅÉùì, ‰ÓÍÚÓ ˝ÍÓÌÓÏË˜ÂÒÍËı Ì‡ÛÍ

Ç‡‰ËÏ ÑêéáÑéÇ

á‡ÏÂÒÚËÚÂÎ¸ ‰ÂÍ‡Ì‡ Ù‡ÍÛÎ¸ÚÂÚ‡ÙËÌ‡ÌÒÓ‚ Ë ·‡ÌÍÓ‚ÒÍÓ„Ó ‰ÂÎ‡ ÅÉùì,Í‡Ì‰Ë‰‡Ú ˝ÍÓÌÓÏË˜ÂÒÍËı Ì‡ÛÍ

äËËÎÎ êìÑõâ


å ç Ö ç à Ö

8

Так, различаются инфляция спро-са (demand-pull inflation) и инфля-ция издержек производства (cost-push inflation), явная и скрытая,длительная и краткосрочная, вре-менная и хроническая, галопиру-ющая и ползучая, потенциальнаяи реальная, мягкая и острая, цик-лическая и секулярная, постоян-ная и прерывистая.

Для характеристики явлений,которые составляют основу ин-фляционного процесса, выделяют-

ся следующие виды инфляции: де-нежная, кредитная, бюджетная,инфляция цен, заработной платы,доходов, сбережений, инвестиций.Со стороны структуры и особенно-стей инфляции анализируются та-кие разновидности, как открытаяи подавленная, регулируемая и не-регулируемая, обратимая и нео-братимая. Если же принимаетсяво внимание воздействие и послед-ствия, то отмечаются следующиеразновидности инфляции: продук-

тивная и нейтральная, активная ипассивная, селективная и глобаль-ная, положительная и разруши-тельная.

Однако из многочисленных ви-дов и разновидностей инфляцииэкономически обоснованно в каче-стве основных можно выделитьследующие виды: денежную, хро-ническую и инфляцию цен. Недо-статочно выделить только однуформу инфляции, поскольку воз-можны такие формы обесценения,

Современная инфляция, индекс потребительских цен (годовой процент изменения)2

1980—1984 1985—1989 1990—1994 1995—1999 2000—2003 2003

Развитые страны 8,7 3,9 3,8 2,0 2,0 1,9

Развивающиеся страны 31,4 48,0 53,2 13,1 5,7 6,0

Африка 16,8 17,9 39,8 20,6 11,8 11,7

Азия 9,0 11,5 10,5 7,3 2,3 2,6

Латинская Америка 82,4 185,9 232,6 17,2 8,2 10,9

Средний Восток 18,6 22,5 30,4 29,6 16,4 13,4

Страны с переходной экономикой 6,2 7,7 363,2 53,9 14,5 10,0

í‡·ÎËˆ‡ 1

ê Ë Ò Û Ì Ó Í 1

Мировая инфляция 1870—2003 годов1

1870

1880

1890

1900

1910

1920

1930

1940

1950

1960

1970

1980

1990

1998

2002

25

20

15

10

5

0

-5

-10

-15

1 Подготовлено на основе King Mervyn. Challenges for Monetary Policy: New and Old. New Challenges for Monetary Policy. A Symposium Sponsored by theFederal Reserve Bank of Kansas City. Jackson Hole, Wyoming. August 1999, IMF. World Economic Outlook, 2004.2 Rogoff S. Kenneth. Globalization and Global Disinflation. A Symposium Sponsored by the Federal Reserve Bank of Kansas City. Jackson Hole, Wyoming. August2003.

å ç Ö ç à Ö


9

которые вызываются непосредст-венно не излишним выпуском бу-мажных денег, ведущим к денеж-ной инфляции, а иными экономи-ческими факторами, порождающи-ми инфляцию цен1. Денежная ин-фляция выступает частным случа-ем инфляции цен, которая к томуже играет главную роль в повыше-

нии цен. Представляется обосно-ванным рассматривать денежнуюинфляцию и инфляцию цен какнарушение, модификацию дейст-вия двух законов товарно-денеж-ного обращения: закона стоимостии закона денежного обращения,что приводит в результате к ростуцен. Схематично инфляцию и обес-

ценение денег можно представитьв следующем виде (схема 1).

Денежная инфляция непосред-ственно связана со специфически-ми факторами, лежащими на сто-роне денег (их количеством и соот-ношением с товарной массой), аинфляция цен — со специфичес-кими факторами, лежащими на

1 Обесценение денег выражается в падении ниже номинальной их реальной стоимости.

ë ı Â Ï ‡ 1

ИнфляцияВременное обесценение денег

Временный, спорадический рост цен

Денежная инфляция, инфляция цен и хроническая инфляция

Влияние “количественных” факторов Влияние “качественных” факторов

На стороне денег (давление эмиссииденег, нарушениеструктуры денежно-го оборота, ростскорости обраще-ния денег и т.д.)

На стороне товара (сокращение товар-ной массы, измене-ние структуры това-рооборота, ростэкспорта товаров ит.д.)

На стороне денег (инфляционный кредит)

На стороне товаров(изменение произ-водительности трудав материальном про-изводстве, повыше-ние качества това-ров, экономическийцикл и др.)

Денежная инфляция Инфляция цен

Государственное и корпоративное регулирование (ценовая политика крупных корпораций, регулированиецен государством, денежно-кредитная и валютно-финансовая политика государства и др.)

Хроническая инфляция (хроническое обесценение денег и хронический рост цен)


å ç Ö ç à Ö

10

стороне товаров. Инфляция ценможет вызываться такими эконо-мическими факторами, которыелишь косвенно связаны с деньга-ми, и действует вне денежной сфе-ры (например, повышением каче-ства товаров, экономическим цик-лом, изменением производитель-ности труда в различных отрасляхэкономики, государственным ре-гулированием цен, падением дове-рия к властям, психологическимдавлением и т. д.). Денежная ин-фляция также может вызываться,хотя и косвенно (через скоростьобращения денег), теми же эконо-мическими факторами, которыесами по себе являются причинамиинфляции цен.

На современном этапе денеж-ная инфляция становится неиз-бежным спутником инфляциицен. Оба вида инфляции тесно пе-реплетаются между собой, и по-рой трудно и даже невозможноразличить их. Это происходит всвязи с регулирующей политикойгосударства и корпораций в усло-виях совершенного развития кре-дитной надстройки. Взаимодейст-вие и совместное протекание де-нежной инфляции и инфляциицен порождает хроническую ин-фляцию.

Хроническая инфляция — этоне взрыв, а постоянный, естествен-ный процесс обесценения денег ироста цен, который сегодня стал

характерным для современнойэкономики и сам по себе не вызы-вает социально-экономическогокризиса. Хроническая инфляцияне требует резких и значительныхрегулирующих мероприятий состороны государства. Она не вызы-вает обострения инфляционныхожиданий и скачков цен. Показа-телем денежной инфляции служитдинамика монетарных агрегатов(таблица 2). За последнее десяти-летие в развитых странах отмеча-ется поступательное увеличениеденежной массы, превышающеетемпы экономического роста. Всвою очередь, характеристикойинфляции цен выступает развер-тывание индекса потребительских

Изменение агрегата М2 в странах “большой семерки” и зоны евро (в процентах к предыдущему году)1

1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003

США 0,1 -0,9 1,4 3,5 3,5 10,4 -1,7 11,4 2,9 2,0

Канада 6,6 10,2 13,6 9,6 5,7 10,9 13,0 12,7 5,8 5,9

Великобритания 0,8 16,7 9,3 25,7 9,4 11,1 14,1 11,3 10,1 10,2

Япония 4,2 13,1 9,7 8,6 5,0 11,7 3,5 13,7 23,5 -

Франция 3,2 8,8 -0,1 6,6 6,8 - - - - -

Германия 4,9 7,1 12,3 2,1 10,0 - - - - -

Италия 3,9 0,4 4,9 6,5 11,1 - - - - -

Зона евро - - - - 10,2 10,6 5,8 9,2 9,4 11,4

í‡·ÎËˆ‡ 2

Индекс потребительских цен в странах “большой семерки” и зоны евро(в процентах к предыдущему году)2

1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003

США 2,6 2,8 2,9 2,3 1,6 2,2 3,4 2,8 1,6 2,3

Канада 0,2 2,2 1,6 1,6 1,0 1,7 2,7 2,5 2,2 2,8

Великобритания 2,5 3,4 2,4 3,1 3,4 1,6 2,9 1,8 1,6 2,9

Япония 0,7 -0,1 0,1 1,7 0,7 -0,3 -0,7 -0,7 -0,9 -0,3

Франция 1,7 1,8 2,0 1,2 0,7 0,5 1,7 1,6 1,9 2,1

Германия 2,7 1,8 1,5 1,8 0,9 0,6 1,9 2,5 1,4 1,0

Италия 4,0 5,2 4,0 2,0 2,0 1,7 2,5 2,8 2,5 2,7

Зона евро - - - - 1,1 1,1 2,3 2,5 2,3 2,1

í‡·ÎËˆ‡ 3

1 International Financial Statistics, IMF, 1999—2004.2 Там же.

å ç Ö ç à Ö


11

цен (таблица 3). Взаимное движе-ние денежной инфляции и инфля-ции цен (хроническая инфляция)свидетельствует о ползучем харак-тере инфляции.

В большей степени инфляцияцен развивалась в странах с пере-ходной экономикой (таблица 4),где, однако, темпы роста цен зна-чительно снизились за последнеевремя. Специфика инфляции в пе-реходной экономике, в частности,может быть обоснована недоста-точно сильной финансовой инфра-структурой, которая столкнулась сбольшим спросом на кредитныересурсы. Центральные банки в це-лях предотвращения системногобанковского кризиса предоставля-ли финансовые ресурсы с помо-щью эмиссии денежных средств. Всвою очередь, эмиссия, не обеспе-ченная соответствующим объемом

произведенных товаров, приводи-ла к инфляции.

Борьба с инфляцией в боль-шинстве стран с переходной эконо-микой принимала форму сокраще-ния бюджетных расходов путемневыполнения правительствомвзятых на себя обязательств, в ча-стности, в социальной сфере. Посвоей сути непогашенные долги —это лишь виток скрытой инфляци-онной спирали, которая можетразвертываться под давлениеммассовых инфляционных ожида-ний в экономике. Кроме того, вы-сокий износ основных фондов, тре-бующий модернизации, а поройдаже полной замены, повышаетиздержки производства, соответст-венно и цены в экономике.

Важным фактором инфляции встранах с переходной экономикойявляется политика властей по под-

держанию высокой занятости, вы-званная угрозой безработицы и со-циальной напряженности. В ко-мандно-административной систе-ме, как известно, обеспечиваласьпрактически полная занятость на-селения с социальными гарантия-ми, бесплатным здравоохранени-ем, образованием и иными льгота-ми. С введением рыночных меха-низмов на рубеже 1990-х годовмногое, если не все, в этой сфереизменилось. Так, в Болгарии в1994 году уровень безработицыпревысил 20 процентов, в Слова-кии и Словении в этом же году онприблизился к 15 процентам, вПольше безработица сохраняетсявысокой до сих пор (18 процентовв 2003 году)1.

Возникший высокий уровеньбезработицы был обусловлен сле-дующими факторами.

Уровень инфляции в ряде стран с переходной экономикой (проценты прироста потребительских цен)2

ëÚ‡Ì‡ 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003

Польша 44,3 37,6 29,4 21,6 18,5 13,2 11,8 7,3 10,1 5,5 1,9 0,7

Чехия 12,7 18,2 9,7 7,9 8,6 10,0 10,7 2,1 3,9 4,5 1,4 0,2

Словакия 9,1 25,1 11,7 7,2 5,4 6,4 6,7 10,6 12,0 7,3 3,3 8,5

Венгрия 21,6 21,1 21,2 28,3 19,8 18,4 4,9 4,5 6,0 9,1 5,2 4,9

Румыния 199,2 295,5 61,7 27,8 56,9 151,4 59,1 45,8 45,0 22,5 15,3 15,4

Болгария 79,4 63,8 121,9 32,9 310,8 578,5 1,0 8,5 7,0 7,4 5,8 2,3

Словения 92,9 22,8 19,5 9,0 9,0 8,8 6,5 8,0 8,9 7,0 7,62 5,7

Литва 1021,0 185,0 72,2 35,5 13,1 8,4 2,4 0,3 1,5 2,0 -1,0 -1,2

Латвия 951,2 109,2 26,0 23,0 13,0 7,0 2,8 3,2 1,8 3,2 1,4 3,0

Эстония 1078,2 89,6 47,9 28,9 23,1 11,2 8,1 3,3 4,0 5,8 3,6 1,1

Армения 912,6 1129,7 1663,9 411,5 19,8 3,6 -0,8 -8,6 1,8 1,5 2,8 2,1

Азербайджан 10,1 - 1633,5 411,8 - 3,6 -0,7 -8,6 1,8 1,5 2,8 2,1

Беларусь 971,2 1190,9 2219,6 709,3 52,7 63,9 73,2 293,7 168,9 61,4 42,8 28,5

Грузия 1176,9 4084,9 22286,1 261,4 39,4 7,1 3,5 19,3 4,2 4,6 5,7 4,9

Казахстан 1504,3 1662,7 1880,1 176,3 39,2 17,5 7,3 8,4 13,4 8,5 6,0 6,6

Кыргызстан 854,6 1208,7 278,1 42,9 31,3 23,4 10,3 35,7 18,7 7,0 2,1 3,0

Молдова 1308,0 1751,0 486,4 29,9 23,5 11,8 7,7 39,3 31,3 9,8 5,3 11,7

Россия 1528,7 875,0 309,0 197,4 47,8 14,7 27,8 85,7 20,8 21,6 16,0 13,6

Таджикистан 822,0 2884,8 350,3 682,1 422,4 85,4 43,1 27,5 32,9 38,6 12,2 16,3

Украина 1485,8 4734,9 891,2 376,7 80,2 15,9 10,6 22,7 28,2 12,0 0,8 5,2

í‡·ÎËˆ‡ 4

1 International Financial Statistics, IMF, 1999—2004.2 Economic Survey of Europe 2004. No1. United Nations. NY, 2004.


å ç Ö ç à Ö

12

Во-первых, государство сокра-тило свои обязательства по обеспе-чению занятости при одновремен-ном уменьшении возможностейнайти работу.

Во-вторых, быстрые измененияв старой системе и интенсивнаяинтеграция с западными странамиповысили требования к работникуи вызвали необходимость повыше-ния его квалификации. Однако из-за недостатка финансовых ресур-сов работник не мог самостоятель-но повысить свою квалификацию,вследствие чего становился безра-ботным.

В-третьих, высокая заработнаяплата, являясь частью издержек,которые влияют на цены, застав-ляла руководителей пересмотретьштат своих работников, чтобы вы-держать ценовую конкуренцию навнешних рынках. В результатемассовых сокращений снижалисьиздержки и повышалась ценоваяконкурентоспособность отечест-венных фирм.

В-четвертых, приватизация го-сударственных предприятий с це-лью привлечения иностранных ин-вестиций приводила к ликвидациинеэффективных рабочих мест и ре-формированию самой системы оп-латы труда, нацеленной на повы-шение мотивации отдельных ра-ботников, а не целых коллекти-вов. Некоторые страны с переход-ной экономикой, пытаясь противо-стоять проблеме безработицы и па-дения жизненного уровня населе-ния, стали проводить активнуюполитику поддержания занятости,создавая тем самым скрытую без-работицу. Более того, на рост из-держек, а соответственно и ценоказывали влияние не только из-лишняя занятость, но и давлениевластей по обеспечению достаточ-ного уровня заработной платы.

Начало переходного периодадля стран с трансформационнойэкономикой сопровождалось по-спешной отменой монополиивнешней торговли и валютной мо-нополии, что активизироваловнешние факторы инфляции. Ростоткрытости экономики автомати-чески повышал уязвимость страныот конъюнктуры мировых рынков.В результате этого наблюдалосьповышение объема импортных то-

варов, которые стали составлятьбольшую долю на потребитель-ских рынках стран с переходнойэкономикой. Особенно отрицатель-но сказывалось бегство капиталаза рубеж, которое лишает властейодного из источников инвестиций,необходимых для экономическогороста и сдерживания инфляции.

Инфляция в переходной эконо-мике — это частный случай ин-фляционных процессов. Современ-ная хроническая инфляция обус-ловлена действием ряда факторов,которые раскрывают ее противоре-чивый характер. В развитых стра-нах, так же как и в условиях странс переходной экономикой, кредит-ная надстройка может выступатьодним из источников инфляции.Инфляционный кредит, как дето-натор хронической инфляции, мо-жет быть вызван нуждой экономи-ки в дополнительных инвестици-онных ресурсах для воспроизвод-ства. Сущность инфляционногокредита характеризуется эмиссиейдополнительных кредитно-денеж-ных средств обращения, накопле-нием ссудного капитала, которыепроисходят без реального накопле-ния в данный момент, более ин-тенсивного использования и вовле-чения новых материальных ресур-сов. Таким образом, может про-изойти отрыв денежно-кредитнойсферы от процессов, происходя-щих в материальной сфере.

Выдача кредитно-денежных ре-сурсов происходит раньше произ-водственных процессов. С однойстороны, это может приводить кобесценению денег в текущем пе-риоде при увеличении их массы вобороте, а с другой — создатьпредпосылки в будущем расшире-ния, обновления, модернизациисферы материального производст-ва. В последнем случае инфлятор-ный кредит в конечном итоге небудет вести к обесценению денег,так как дополнительные денежно-кредитные средства будут замеще-ны материальными средствами.Это так называемые антиципаци-онные возможности кредита1.Именно в этой связи его не следуетопасаться ни государству, ни бан-кам, ни бизнесу.

Появление инфляционногокредита является естественным

условием функционирования и ин-тенсификации развития рыночнойэкономики. Определенный отрывкредитной надстройки от матери-альной связан с естественнымобоснованным риском, которыйсогласились на себя брать банков-ские учреждения и бизнес, осуще-ствляя рыночную деятельность.Инвестиционная деятельность врыночной экономике осуществля-ется при свободе принимаемыхэкономических решений, а поэто-му бизнес и банки делают осознан-ный выбор, принимая на себя рисктого, что кредитная надстройка вопределенной степени может вданный момент выпадать за рамкиматериального производства. По-этому хроническая инфляция, вы-званная, в частности, инфляцион-ным кредитом, является сопутст-вующим элементом рыночной эко-номики, раскрывающим ее приро-ду.

Другим постоянно действую-щим фактором, определяющим со-временную хроническую инфля-цию, является рост бюджетныхрасходов и бюджетного дефицита.Дефициты государственных бюд-жетов чаще всего в конечном итогеведут к росту эмиссии бумажныхденег, что придает росту цен дина-мику и продолжительность. Обыч-ным механизмом дополнительнойэмиссии платежных средств слу-жит выпуск государственных об-лигаций, а также создание банков-ских депозитов в кредитной систе-ме, что ведет к выпуску в обраще-ние новых денег, не связанных спотребностями товарооборота (ин-фляционный кредит). Так, напри-мер, выраженный в национальныхвалютах объем государственногодолга в развитых странах значи-тельно возрос в 1991—2003 годах,так же как и долг государства надушу населения (таблица 5). По-казатели бюджетных дефицитов вразных группах стран свидетель-ствуют о том, что на современномэтапе только развитые и латиноа-мериканские страны достигли от-носительно низких бюджетных де-фицитов (таблица 6). Важно отме-тить, что не всякий бюджетныйдефицит приводит к раскручива-нию инфляционной спирали, по-скольку далеко не любой дефицит

1 Подробнее см.: Дроздов В.А. Кредит и деньги в хозяйстве современного капитализма // Деньги и кредит. 1982. № 6. С. 66—72.

å ç Ö ç à Ö


13

бюджета является катализатороминфляционного процесса. Однакогосударства, испытывающие фи-нансовые затруднения, идут на то,чтобы составлять и исполнять свойбюджет с превышением расходовнад доходами. Поэтому приорите-том для властей является именнорегулирование бюджетных отно-шений и уж затем — антиинфля-ционная политика.

Мировой опыт регулированияинфляции свидетельствует о суще-ствовании четырех типов антииф-ляционной политики.

Первый — таргетирование ва-лютного курса (exchange ratetargeting), то есть фиксация наци-ональной валюты к валюте страныс меньшим уровнем цен. Приме-ром может служить Франция, ко-торая, привязав свою валюту к не-

Государственный долг, денежная масса и ВВП в США, ФРГ и Франции1

1991 1992 1995 1996 1997 1998 2002 2003

Государственный США, долг 2845,0 3142,4 3685,9 3822,1 3845,3 3805,7 3647,9 4042,9

млрд долл. Денежная масса, М2 3379,9 3434,7 3651,2 3826,1 4046,4 4384,3 5793,2 6056,9

ВВП 5916,7 6244,4 7265,4 7661,6 8110,9 8783,0 10480,8 10987,9

Государственный ФРГ, млрд марок, долг 680,87 801,86 1289,81 1372,49 1423,68 1461,87 725,405 768,330

с 1999 года Денежная масса, млн евро М2 991,5 1108,9 1206,5 1224,6 1265,7 1322,1 - -

ВВП 2853,6 3075,6 3459,6 3540,0 3646,3 3769,9 2110,4 2129,2

Франция, Государственныймлрд франков, долг 1827,1 2056,6 3214,2 3506,8 3738,2 3977,9 732,407 794,0

с 1999 года Денежная масса,млн евро М2 2766 2719 2935 3143 3356 3641 - -

ВВП 6776,2 6999,6 7662,4 7871,7 8137,1 8568,8 1528,3 1558,1

í‡·ÎËˆ‡ 5

Бюджетные дефициты в разных группах стран, процентов к ВВП2

1970—1989 1990—2002

Развитые страны -2,5 -2,53

Африка -6,45 -4,99

Азия -3,91 -3,56

Латинская Америка -4,58 -2,7

Средний Восток -7,57 -4,48

Страны с переходной экономикой -0,18 -4,33

í‡·ÎËˆ‡ 6 мецкой марке в 1987 году, имелаинфляцию 3 процента, что былона 2 процента больше, чем в Гер-мании. К 1992 году индекс инфля-ции во Франции упал до 2 процен-тов и был даже ниже соответству-ющего показателя в Германии.Аналогичная ситуация сложиласьи в Англии, которая, в 1990 годузафиксировав обменный курс фун-та к марке, смогла снизить пара-метр инфляции с 10 процентов до3 к 1992 году.

Второй — таргетирование де-нежной массы (monetarytargeting). Среди стран, которыепутем контролирования денежныхагрегатов пытались оптимизиро-вать уровень инфляции, можновыделить США, Канаду, Велико-британию. На протяжении двадца-ти лет, с 1974 года, данный режимприменяли Германия и Швейца-рия.

Третий — таргетирование ин-фляции (inflation targeting)3. Пер-вым государством, принявшимрассматриваемый режим, былаНовая Зеландия (1990 год). Затем

1 Представлено по International Financial Statistics, 1999—2004.2 Rogoff S. Kenneth. Globalization and Global Disinflation. A Symposium Sponsored by the Federal Reserve Bank of Kansas City. Jackson Hole, Wyoming. August2003.3 Подробнее об инфляционном таргетировании см.: Рудый К. Зарубежный опыт инфляционного таргетирования // Белорусский банковский бюллетень.2002. № 31. С. 43—51; Mishkin F., Schmidt-Hebbel Klaus. One Decade of Inflation Targeting in the World: What Do We Know and What Do We Need to Know. —Working Paper №. 8397. National Bureau of Economic Research. Cambridge, MA. July 2001. 47 р.; Bernanke B., Laubach T., Mishkin F., Posen A. InflationTargeting: Lessons from the International Experience. Princeton University. Press: Princeton, 1999.


å ç Ö ç à Ö

14

последовали Канада (1991 год),Великобритания (1992 год), Шве-ция (1993 год), Финляндия (1993год), Австралия и Испания (1994год).

Режим целевого показателяуровня инфляции включает в себянесколько элементов: 1) среднесрочную декларацию до-

стижения конкретных показа-телей инфляции;

2) включение целевых парамет-ров инфляции в долгосрочнуюконцепцию развития государ-ства;

3) снижение роли промежуточ-ных показателей, таких, какрост денежной массы в общейстратегии достижения опти-мального уровня инфляции;

4) достижение прозрачности дол-госрочной монетарной полити-ки путем предания гласноститекущих задач и планов;

5) увеличение подотчетности цен-трального банка для достиже-ния целевых уровней инфля-ции. Четвертый — таргетирование

скрытого целевого показателя(monetary policy with an implicitbut not an explicit nominal anchor).

Наиболее ярким примером исполь-зования данного режима на совре-менном этапе являются США и зо-на евро. Сущность функциониро-вания режима скрытого целевогопоказателя заключается в разра-ботке жесткой стратегии контро-лирования уровня инфляции наперспективу. Данная стратегияпредполагает тщательный монито-ринг признаков надвигающейсяинфляции, разработку и принятие“предупреждающих ударов” отно-сительно потенциальной угрозыинфляционных процессов.

Использование одного из видовантиинфляционной политики за-висит от степени развития рыноч-ных экономических отношений вгосударстве, и поэтому единое ре-гулирование цен не подходит од-новременно для всех стран. Менеедискуссионным является исполь-зование инфляционного таргети-рования, предусматривающее до-стижение целевого уровня инфля-ции любыми методами. В своюочередь, таргетирование валютно-го курса и денежной массы большеориентировано на определение це-левого средства достижения ин-фляции, а не самой инфляции, по-

этому эти виды антиинфляцион-ной политики не всегда решаютпоставленные задачи.

Инфляция может иметь нега-тивные социальные последствиякак сама по себе, так и по резуль-татам ее регулирования. Обесцене-ние денег и рост цен могут привес-ти к понижению уровня жизни на-селения. Однако если рост цен со-провождается таким же ростом за-работной платы (путем индекса-ции), то реального обесценения де-нег не наблюдается, то есть изме-няется масштаб цен. Более того,может происходить опережениямирост заработной платы к произво-дительности труда. В этой связикак для определения самой ин-фляции, так и ее негативных соци-альных последствий необходимопроводить сопоставление ростацен с динамикой заработной пла-ты и производительности труда.Движение производительноститруда в развитых странах сдержи-вало увеличение инфляции и спо-собствовало понижению темповроста цен (рисунок 2). Исключени-ем стали лишь некоторые европей-ские страны, где низкая инфляциядостигалась другими факторами.


Производительность труда в 1977—2001 годах (процент изменения годового показателя выпуска в час)1

4,5

4,0

3,5

3,0

2,5

2,0

1,5

1,0

0,5

01977 1979 1981 1983 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001

ëòÄ

î‡ÌˆËfl, ÉÂÏ‡ÌËfl, àÚ‡ÎËfl

ÇÂÎËÍÓ·ËÚ‡ÌËfl

1 Organization for Economic Cooperation and Development, 2002.

å ç Ö ç à Ö


15

Низкая инфляция в развитыхстранах стала не только реалиейсовременной экономики, но и пе-реросла в угрозу наступления деф-ляции. Например, в Японии начи-ная с 1999 года происходит ста-бильное падение цен, а также по-является возможность экономиче-ской рецессии. Проблема дефля-ции заключается в том, что насе-ление и предприятия откладыва-ют решения о крупных расходахна будущее, ожидая дальнейшегопадения цен. В результате сбере-жения растут, а потребительскиерасходы и инвестиции падают, чтов конечном итоге приводит к за-медлению экономического роста.Падение товарных цен также ве-дет к снижению курсов корпора-тивных ценных бумаг и оказываетдавление в целом на весь финансо-вый рынок. Именно поэтому деф-ляция или очень низкая инфля-ция так же опасны для экономи-ки, как и высокая инфляция. Оп-тимальным уровнем прироста ин-декса потребительских цен дляразвитых стран, видимо, можетстать показатель в 2—4 процентагодовых, а для развивающихсястран и стран с переходной эконо-микой, требующих более высоких

темпов экономического развития,годовая инфляция может дости-гать 4—6 процентов. Для обеспе-чения такого уровня цен необхо-димо проведение финансовой по-литики, которая предусматривалабы оживление цен в развитыхстранах и ограничение инфляци-онного роста цен в развивающихсястранах и странах с переходнойэкономикой.

Валютный курс в развиваю-щихся странах и странах с пере-ходной экономикой может статьинструментом антиинфляционно-го регулирования. Так, в период с1991 по 2001 год наименьшая ин-фляция в развивающихся странахотмечалась в тех государствах, гдеиспользовался режим фиксиро-ванного обменного курса (рисунок3).

Другим фактором сниженияинфляции в развивающихся стра-нах и странах с переходной эконо-микой может стать сокращениевлияния крупных корпораций,особенно государственных, на эко-номические процессы. Проведениеускоренной шоковой приватиза-ции в странах с переходной эконо-микой привело к олигополизацииили даже монополизации в отдель-

ных отраслях экономики. В отсут-ствие частных монополий эту рольвзяло на себя государство. Этопривело к более жесткому регули-рованию цен, которые в ряде слу-чаев не отвечают экономическиобоснованному их изменению. Ис-править такое положение можетконкуренция и определенное дере-гулирование, что позволит сни-зить инфляционное давление, со-здаваемое монополией.

В целом современные пробле-мы цен не ограничиваются инфля-цией и дефляцией, вопросы цено-образования являются ключевымив разрешении многих социально-экономических проблем. Умерен-ный рост цен и хроническое обес-ценение денег являются не толькодопустимыми, но и неизбежнымипоказателями динамичного разви-тия рыночной экономики. Вместес тем для стран с переходной эко-номикой нерегулируемый и значи-тельный рост цен и обесценениеденег становятся угрозой экономи-ческой стабильности, требующейоценки их многофакторной приро-ды и принятия комплекса мер подостижению их оптимальногоуровня.

1 Reinhart C., Rogoff K. The Modern History of Exchange Rate Arrangements: Reinterpretation // Quarterly Journal of Economics, 2004.


Годовой уровень инфляции в развивающихся странах в зависимости от валютного режима в 1991—2001 годах1

18

16

14

12

10

8

6

4

2

0Латинская Америка Средний Восток Азия Африка

îËÍÒ‡ˆËfl é„‡ÌË˜ÂÌÌÓÂ ÔÎ‡‚‡ÌËÂ

ìÔ‡‚ÎflÂÏÓÂ ÔÎ‡‚‡ÌËÂ ë‚Ó·Ó‰ÌÓÂ ÔÎ‡‚‡ÌËÂ


Ä ç Ä ã à á

16

Å‡ÌÍÓ‚ÒÍÓÂ ÍÂ‰ËÚÓ‚‡ÌËÂ:ÛÒÎÓ‚Ëfl Ë ÚÂÌ‰ÂÌˆËË‡Á‚ËÚËfl ‚ ÅÂÎ‡ÛÒË

äÂ‰ËÚÌ˚È ÔÓˆÂÒÒ Ë Ù‡ÍÚÓ˚, Â„Ó ÓÔÂ‰ÂÎfl˛˘ËÂВ макроэкономическом аспек-

те кредитный процесс может рас-сматриваться как совокупностьэкономических отношений, воз-никающих в ходе деятельностибанков в качестве финансовых посредников между сберегателя-ми кредитных ресурсов и их поль-зователями. На микроэкономи-ческом уровне кредитный про-цесс представляет собой наборпроцедур, реализуемых сберега-телями, банками-кредиторами иих должниками при управлениикредитными ресурсами. Причемсберегатель и должник частопредставлены одним и тем же лицом. В укрупненном виде кре-дитный процесс описан на рисун-ке 1.

Как видно на рисунке 1, в кре-дитном процессе первостепенноезначение имеют факторы, влияю-щие на решения субъектов данно-го процесса по формированию ре-сурсной базы и кредитного порт-феля банков. Между тем, помимо

ресурсной базы кредитную актив-ность банков, выражаемую в пред-ложении кредитов и находящуюотражение в кредитном портфеле,определяют монетарная полити-ка, требования регулирующих инадзорных органов по безопасно-му ведению банковского дела, атакже внутренние принципы иподходы банков в области управ-ления рисками. В этой связи рас-смотрим следующую схему фор-мирования банками предложениякредитов (рисунок 2).

Как видно из рисунка 2, пред-ложение кредитов представляетсобой сложное экономическое яв-ление, характеристики которогозависят не только от деятельностибанков, но и от принимаемых намакроэкономическом уровне ре-шений. С другой стороны, кредит-ный портфель банков — продуктвзаимодействия банков и реально-го сектора экономики, формирую-щего спрос на кредитные ресурсы.Данный спрос предъявляют двегруппы заемщиков: юридическиеи физические лица. Факторы,влияющие на спрос указанных

лиц на кредитные ресурсы, пред-ставлены на рисунке 3.

Рисунок 3 показывает, чтоюридические и физические лицаимеют различную мотивацию иусловия для получения кредита.Так, для юридических лиц припринятии решения о банковскомкредитовании на первом планестоят задачи по развитию бизнесаи имеющиеся у них возможностифинансирования, альтернативныебанковскому кредитованию. Фи-зических же лиц к получениюбанковского кредита привлекаютрынки товаров и недвижимости,предлагающие новые продукты иуслуги. При этом наличие допол-нительных доходов и появлениенакоплений стимулируют получе-ние физическими лицами банков-ских кредитов. Немаловажнуюроль в формировании спроса фи-зических лиц на банковские кре-дитные ресурсы играет деятель-ность банков по развитию так на-зываемых розничных услуг имаксимальному упрощению врамках безопасного ведения бан-ковского дела процедур кредито-

ä‡Ì‰Ë‰‡Ú ˝ÍÓÌÓÏË˜ÂÒÍËı Ì‡ÛÍ

ëÂ„ÂÈ äàëÖãú

Являясь важнейшей сферой деятельности банков,

кредитование оказывает существенное влияние на развитие

экономики. В то же время банковское кредитование

подвержено воздействию целого ряда факторов, определяющих

его динамику и структуру. Систематизация этих факторов и

изучение их воздействия на кредитный процесс, выступающий

в качестве организационной формы банковского кредитования,

имеет определенный научный и практический интерес. Пред-

ставленное в данной статье исследование выполнено

на фактическом материале, характеризующем развитие

банковского кредитования в Республике Беларусь

в 2001—2004 годах.

Ä ç Ä ã à á


17


Предприятия и физические лица

Сберегатели Должники

Кредитный процесс банков

Ресурсная база

Банки

Кредитныйпортфель

Кредитные ресурсы

Суб

ъект

ы

Об

ъект

ы

Су

бъе

кты


Формирование предложения кредитов банков реальному сектору экономики

Достаточность капитала;риск на заемщика;

ликвидность баланса; открытая валютная позиция;

условия выпуска ценных бумаг банка;

гарантии по вкладам

Банк

и

Треб

ова

ния

рег

улир

ующ

их

и на

дзо

рны

х о

рга

нов

Пр

едло

жен

иекр

едит

овМо

нета

рна

я по

лити

ка

Рыно

чны

е ус

лови

я ф

ор

мир

ова

ния

рес

урсн

ой

баз

ы

Внут

рен

ние

прин

ципы

и п

одх

оды

к

упр

авле

нию

рис

кам

и

Нормативы формированияфонда обязательного

резервирования; условия рефинансирования

банков

Степень развития рынков капитала;

структура банковского капитала по формам

собственности; интеграция банков

в мировую финансовую систему

Лимиты на задолженность;лимит разрыва (ГЭПа);

требования по обеспечению;

методики оценки финансового состояния;

процедуры принятия решений о кредитовании

вания, в частности внедрение ско-ринга1.

èÓˆÂÌÚÌ˚Â ÒÚ‡‚ÍË Í‡Í ÔÓ‰ÛÍÚ ÍÂ‰ËÚÌÓ„Ó ÔÓˆÂÒÒ‡ При взаимодействии предложе-

ния кредитных ресурсов и спросана них происходит формированиебанками условий кредитования ре-ального сектора экономики, кото-рые находят свое отражение в кре-дитных договорах. Важнейшимиэлементами этих условий являют-ся процентные ставки по банков-ским кредитам, сроки действиякредитных договоров и требуемоебанками обеспечение.

Помимо спроса и предложенияна рассматриваемые условия кре-дитования влияние оказывают ин-фляция и иные внешние (экзоген-ные) по отношению к кредитномупроцессу факторы (рисунок 4).

На рисунке 4 видно, что на ус-ловия кредитования банками эко-номики инфляция оказывает какнепосредственное влияние (выра-жается в надбавках за инфляцион-ный риск к процентной ставке покредиту, к дисконту при оценкеимущества, сокращении срокакредитования), так и косвенноевлияние через предложение кре-дитов и спрос на них.

Косвенное влияние инфляциипроявляется уже в начале кредит-ного процесса, когда идет форми-рование ресурсной базы банка. Вданном случае вкладчики требуютот банка выставления по депози-там ставок, которые обеспечиваютсохранение покупательной способ-ности сбережений. Таким образом,ставки по депозитам несколькопревышают уровень цен. Причем,анализируя инфляцию и динами-ку номинальных процентных ста-вок в национальной валюте, мож-но увидеть детерминированностьпоследних уровнем цен, наблюдав-шимся в прошлых периодах (рису-нок 5). Следовательно, ставки подепозитам формируются исходя изнаихудших представлений вклад-чиков о темпах инфляции, что не-гативно отражается на условияхкредитования банками реального

1 Скоринг представляет собой банковскуютехнологию измерения платежеспособности(как правило, физических лиц), основаннуюна выставлении балльных оценок степенинадежности и обязательности клиента.


Ä ç Ä ã à á

18

сектора экономики. Высокая чув-ствительность вкладчиков — фи-зических лиц, формирующих 50,9процента депозитной базы1, к из-менению процентных ставок, какправило, не дает банкам возмож-ности ориентировать процентныеставки по вкладам на ожидаемыйуровень инфляции.

Необходимо также учитывать,что и банк с учетом инфляции ус-танавливает норму прибыли,включаемую в маржу процентныхставок по кредитам и депозитам.Данная норма прибыли должнаобеспечить банку сохранение соб-ственного капитала от обесцене-ния. Поэтому, вновь обратившиськ рисунку 5, можно увидеть сжа-тие маржи процентных ставок помере снижения инфляции.

Инфляция оказывает косвен-ное воздействие на процентныеставки по кредитам в националь-ной валюте и через механизм обя-зательного резервирования. В ус-ловиях высокой инфляции проис-ходит ужесточение денежно-кре-дитной политики, что отражаетсяна повышении требований к бан-кам по созданию фонда обязатель-ного резервирования. Как следст-вие, банки, отрабатывая привле-ченные депозиты, вынуждены уве-личивать процентные ставки покредитам.

Влияние инфляции на про-центные ставки со стороны спросана кредиты происходит по не-скольким направлениям. Во-пер-вых, ускорение инфляционныхпроцессов приводит к потере пред-приятиями оборотных средств. Врезультате данного явления растетзависимость предприятий от при-влеченных кредитных ресурсов,что посредством повышения спро-са на кредиты вызывает увеличе-ние процентных ставок по креди-там. Во-вторых, в связи с ухудше-нием на фоне высокой инфляциифинансового положения предпри-ятий и увеличением вероятностивозникновения проблемных кре-дитов в составе процентной ставкипо кредитам растет так называе-мая надбавка за риск. Она, какправило, компенсирует издержкибанка в связи с невозвратом кре-дитных ресурсов, а также в работес проблемными кредитами. В-тре-


Формирование спроса на кредитные ресурсы банков

Задачи по развитию бизнеса и поддержанию конкурентоспособности

Физ

ичес

кие

лица

Альтернативные способы финансирования инвестиций

Обеспеченность собственными оборотными средствами и возможности по коммерческому кредитованию

Уровень бартеризации торговых отношений и возможности использования квазиденежных форм расчетов

Платежеспособность предприятия (способность генерировать денежный поток, достаточный для обслуживания кредитов): — поступление выручки от реализации продукции;— управление дебиторской задолженностью; — задолженность по налоговым и другим

обязательным платежам; — задолженность по кредитам; — контроль затрат; — бюджетное и квазибюджетное субсидирование

Обеспечение кредитов: — наличие ликвидного имущества; — степень обремененности имущества залогом; — возможность получения гарантий и поручительств

Платежеспособность физических лиц: — реальные доходы; — легитимность доходов индивидуальных

предпринимателей; — сбережения физических лиц; — льготирование кредитов

Формирование рынков товаров, услуг и недвижимости

Степень развития розничных услуг банков

Спр

ос н

а кр

едит

ные

рес

урсы

Юр

идич

ески

е ли

ца

1 Данные на 01.10.2004.

Ä ç Ä ã à á


19

тьих, высокий уровень номиналь-ных процентных ставок в нацио-нальной валюте, обусловленный

инфляционными процессами, сти-мулирует рост процентных ставокв иностранной валюте. Это проис-


Кредитный договор— процентная ставка; — срок действия кредита; — обеспечение

Формирование банками условий кредитования реального сектора экономики

Инфляция

Иныеэкзогенные

риски

Пр

едло

жен

иекр

едит

ов

Спр

ос н

акр

едит

ные

рес

урсы


Динамика инфляции и номинальных ставок в национальной валюте в 2002—2004 годах

85

75

65

55

45

35

25

15Январь 2002 Июль 2002 Январь 2003 Июль 2003 Январь 2004 Июль 2004

Ô

Óˆ

ÂÌÚÓ

‚ „

Ó‰

Ó‚

˚ı

àÌÙÎflˆËfl ÔÓ¯Î˚ı ÔÂËÓ‰Ó‚

ëÚ‡‚Í‡ ÔÓ ÒÓ˜Ì˚Ï ‰ÂÔÓÁËÚ‡Ï

ëÚ‡‚Í‡ ÔÓ ÍÂ‰ËÚ‡Ï

ëÚ‡‚Í‡ ÂÙËÌ‡ÌÒËÓ‚‡ÌËfl

àÌÙÎflˆËfl ·Û‰Û˘Ëı ÔÂËÓ‰Ó‚

ходит из-за смещения спроса с сег-мента кредитов в национальнойвалюте в сторону сегмента креди-тов в иностранной валюте. Такоесмещение обусловлено высокой ва-лютной доходностью кредитов внациональной валюте, понижениекоторой происходит вместе с со-кращением темпов инфляции. Всвою очередь, падение валютнойдоходности кредитов в националь-ной валюте стимулирует уменьше-ние ставок по кредитам в иност-ранной валюте (рисунок 6).

В качестве компенсатора высо-кой доходности кредитов в нацио-нальной валюте возможно исполь-зование девальвационного меха-низма. Однако его запуск приведетк существенным изменениямструктуры депозитов (сбереженияв национальной валюте утратятсвою привлекательность). Какследствие, резко возрастет спрос наиностранную валюту, используе-мую в качестве средства сбереже-ния. Поэтому органы денежно-кре-дитного регулирования занимаютосторожную позицию в отношениииспользования девальвационногомеханизма как инструмента воз-действия на процентные ставки иструктуру спроса на кредиты.

С учетом сказанного можносделать вывод, что противодейст-


Ä ç Ä ã à á

20

вие инфляции является основойдля снижения уровня процентныхставок по кредитам, формируе-мым в ходе кредитного процесса.

é·˙ÂÏ˚ ÍÂ‰ËÚÓ‚‡ÌËfl Ë‚‡ÎÓ‚ÓÈ ‚ÌÛÚÂÌÌËÈ ÔÓ‰ÛÍÚВ Республике Беларусь в пери-

од с 2001-го по 2004 год произош-

ло существенное замедление тем-пов инфляции (рисунок 7).

Это стало основой для сниже-ния уровня номинальных про-центных ставок и обеспечило пу-тем стимулирования спроса высо-кие темпы прироста валовых кре-дитов банков экономике. Так, в2001—2003 годах валовые креди-ты банков выросли в 4,22 раза

против 3,81 раза согласно дан-ным, прогнозируемым Концепци-ей развития банковской системыРеспублики Беларусь на 2001—2010 годы. За январь — сентябрь2004 года прирост валовых креди-тов банков составил 40,56 процен-та, что выше верхнего прогнозно-го уровня на указанный периодвремени.


Валютная доходность рублевых кредитов и ставки по кредитам в СКВ, процентов

50

45

40

35

30

25

20

15

10

5

0

Янв

арь

2002

Мар

т 2

002

Май

200

2

Ию

ль 2

002

Сен

тяб

рь 2

002

Ноя

брь

2002

Янв

арь

2003

Мар

т 2

003

Май

200

3

Ию

ль 2

003

Сен

тяб

рь 2

003

Ноя

брь

2003

Янв

арь

2004

Мар

т 2

004

Май

200

4

Ию

ль 2

004

ëÚ‡‚ÍË ÔÓ ÍÂ‰ËÚ‡Ï ‚ ëäÇ ‰Ó „Ó‰‡

Ç‡Î˛ÚÌ‡fl ‰ÓıÓ‰ÌÓÒÚ¸ ÂÙËÌ‡ÌÒËÓ‚‡ÌËfl

Ç‡Î˛ÚÌ‡fl ‰ÓıÓ‰ÌÓÒÚ¸ Û·ÎÂ‚˚ı ÍÂ‰ËÚÓ‚


Индекс потребительских цен с начала года за 2001—2004 годы, процентов

150

140

130

120

110

100

90

2001

1 января 1 февраля 1 марта 1 апреля 1 мая 1 июня 1 июля 1 августа 1 сентября 1 октября 1ноября 1 декабря

2002

2003

2004

Ä ç Ä ã à á


21

Заметен также опережающийрост кредитования банками эконо-мики в белорусских рублях посравнению с выдачей кредитов виностранной валюте (рисунок 8).Это связано с укреплением нацио-нальной валюты1 и одновремен-ным снижением валютной доход-ности рублевых кредитов.

В то же время рост кредитовпроисходит на фоне увеличениятемпов роста валового внутреннегопродукта. В этой связи возникаетвопрос о взаимосвязях, существу-ющих между двумя данными яв-лениями.

Если сравнивать темпы ростаноминальных показателей валово-го внутреннего продукта и вало-вых кредитов, то можно увидетьотрицательную корреляцию ис-следуемых параметров (рисунок9). Напротив, при анализе темповроста валового внутреннего про-дукта и валовых кредитов банков,измеренных в сопоставимых це-нах, очевидна положительная

корреляция параметров (рисунок10).

На рисунках 8 и 9 представленызависимости, проанализировав ко-торые можно сделать ряд выводов.

Во-первых, обеспеченность эко-номики кредитами увеличиваетсяпри ее неинфляционном росте.

Во-вторых, инфляция являет-ся фактором, оказывающим наи-более деструктивное влияние накредитный процесс.

В-третьих, банковская систе-ма Республики Беларусь в 2002—2004 годах в сопоставимых ценах

нарастила объемы кредитованияэкономики темпами, превышаю-щими рост валового внутреннегопродукта.

Однако при общей положитель-ной оценке состояния банковскогокредитования в Беларуси необхо-димо отметить, что высокие темпы

кредитования породили ряд про-блем. Одна из ключевых — отста-вание показателей роста ресурснойбазы банков (особенно такой ее со-ставляющей, как собственный ка-питал) от увеличения кредитногопортфеля банков (рисунок 11)2.


Структура валовых кредитов банков экономике в 2003—2004 годах, процентов

60

58

56

54

52

50

48

46

44

42

40

‚ Ë Ì Ó Ò Ú ‡ Ì Ì Ó È ‚ ‡ Î ˛ Ú Â‚ Ë Ì Ó Ò Ú ‡ Ì Ì Ó È ‚ ‡ Î ˛ Ú Â

‚ · Â Î Ó Û Ò Ò Í Ë ı Û · Î fl ı‚ · Â Î Ó Û Ò Ò Í Ë ı Û · Î fl ı

01.0

1.20

03

15.0

2.20

03

01.0

4.20

03

15.0

5.20

03

01.0

7.20

03

15.0

8.20

03

01.1

0.20

03

15.1

1.20

03

01.0

1.20

04

15.0

2.20

04

01.0

4.20

04

15.0

5.20

04

01.0

7.20

04

15.0

8.20

04

01.1

0.20

04

1 В январе — сентябре 2004 года девальвация белорусского рубля по отношению к доллару США составила 0,37 процента против 9,84 процента за анало-гичный период 2003 года.2 Данные за январь — август 2004 года.

В макроэкономическом аспекте кредитный процессможет рассматриваться как совокупность

экономических отношений, возникающих в ходе деятельности банков в качестве финансовых посредников между сберегателями кредитных

ресурсов и их пользователями.


Ä ç Ä ã à á

22

Большую актуальность имеюттакже проблемы “закредитованно-сти” предприятий и недостаточно-го количества эффективных инвес-тиционных проектов. Эти пробле-

мы могут привести к тому, что врамках действующей системы ре-гулирования банковской деятель-ности банки не смогут и далееобеспечивать достигнутые показа-

тели прироста валовых кредитов.Поэтому необходимо решить во-прос о включении, помимо банков-ского кредитования, иных рыноч-ных механизмов финансирования


Рост номинальных значений ВВП и валовых кредитов банков в 2002—2004 годах к аналогичному периоду прошлого года, процентов

175

170

165

160

155

150

145

140

135

ÇÇè

Январь Апрель Июль Октябрь Январь Апрель Июль Октябрь Январь Апрель Июль 2002 2002 2002 2002 2003 2003 2003 2003 2004 2004 2004

‚‡ÎÓ‚˚Â ÍÂ‰ËÚ˚

ê Ë Ò Û Ì Ó Í 1 0

Рост в 2002—2004 годах ВВП и валовых кредитов в сопоставимых ценах к соответствующему периоду

прошлого года, процентов

140

135

130

125

120

115

110

105

100

Январь Февраль Март Апрель Май Июнь Июль Август Сентябрь Октябрь Ноябрь Декабрь

ÇÇè 2004 ‚‡ÎÓ‚˚Â ÍÂ‰ËÚ˚ 2004

ÇÇè 2003 ‚‡ÎÓ‚˚Â ÍÂ‰ËÚ˚ 2003

ÇÇè 2002 ‚‡ÎÓ‚˚Â ÍÂ‰ËÚ˚ 2002

Ä ç Ä ã à á


23

Валовые кредиты в иностранной валюте

1 За январь — август 2004 года банками, уполномоченными обслуживать государственные программы, выдано 90,5 процента инвестиционных (долгосроч-ных) кредитов.

ê Ë Ò Û Ì Ó Í 1 1

и кредитования реального сектораэкономики. Речь идет о механиз-мах, связанных с функционирова-нием рынка корпоративных цен-ных бумаг (акций, облигаций).

В ближайшем будущем банков-ской системе предстоит решатьпроблему создания вторичногорынка банковских кредитов. Ме-ханизм этого рынка может бытьзапущен на основе технологиисекьюритизации банковских акти-вов. Функционирование такогорынка позволит задействовать длякредитования экономики (особен-но долгосрочного) потенциал бан-ков, не относящихся к категорииуполномоченных1.

В связи с решением вопросастимулирования спроса на кредит-ные ресурсы банков не утратилаактуальности проблема сниженияпроцентных ставок по кредитам.Решение данной проблемы воз-можно при годовых параметрахинфляции, не превышающих 10процентов. В первую очередь этопотребует ужесточения бюджет-ной политики, сокращения объек-тов и субъектов льготированиябанковских ставок, ограниченияпрямого и косвенного субсидиро-вания предприятий.

70

60

50

40

30

20

10

0

11,7 17,2

24,8

22,6

18,54

62,93

11,4

40,58

22,25

Прирост валовых кредитов банков и показателей ресурсной базы, процентов

Прирост уставного фонда

Прирост собственного капитала

Прирост ресурсной базы

Прирост депозитов юридических лиц в национальной валюте

Прирост депозитов юридических лиц в иностранной валюте

Прирост депозитов физических лиц

в белорусских рублях

Прирост депозитовфизических лиц

в иностранной валюте

Валовые кредиты в белорусских рублях

Ñ Ä â Ñ Ü Ö ë í

Сохранит, но ускоритç‡ˆËÓÌ‡Î¸Ì˚È ·‡ÌÍ ìÍ‡ËÌ˚ ‚ 2005 „Ó‰Û ÒÓı‡ÌËÚ

ÔËÌˆËÔ Ó·flÁ‡ÚÂÎ¸ÌÓÈ ÔÓ‰‡ÊË ‚‡Î˛ÚÌÓÈ ‚˚Û˜ÍË˝ÍÒÔÓÚÂ‡ÏË. í‡ÍÓÂ Â¯ÂÌËÂ ·˚ÎÓ ÔËÌflÚÓ Ì‡ Á‡ÒÂ-‰‡ÌËË ëÓ‚ÂÚ‡ çÅì ÔÓÒÎÂ ÔÓ‰ÓÎÊËÚÂÎ¸ÌÓÈ ‰ËÒÍÛÒÒËËÒ ˜ÎÂÌ‡ÏË è‡‚ÎÂÌËfl ˆÂÌÚÓ·‡ÌÍ‡ ÒÚ‡Ì˚.

ç‡ÔÓÏÌËÏ, ˜ÚÓ ÒÂÈ˜‡Ò ÛÍ‡ËÌÒÍËÂ ˝ÍÒÔÓÚÂ˚ Ó·fl-Á‡Ì˚ ÔÓ‰‡‚‡Ú¸ 50 ÔÓˆÂÌÚÓ‚ Ò‚ÓÂÈ ‚‡Î˛ÚÌÓÈ ‚˚Û˜-ÍË ‚ ÚÂ˜ÂÌËÂ ÔflÚË ‰ÌÂÈ ÔÓÒÎÂ ÂÂ ÔÓÒÚÛÔÎÂÌËfl Ì‡ Ò˜ÂÚ‚ ÛÍ‡ËÌÒÍËÈ ·‡ÌÍ. í‡ÍÓÂ ÔÓÎÓÊÂÌËÂ ÒÓı‡ÌËÚÒfl Ë ‚·Û‰Û˘ÂÏ „Ó‰Û, ÌÓ ‚ ÛÍÓ‚Ó‰ÒÚ‚Â Ò‡ÏÓ„Ó çÅì ÏÌÂÌËfl‡Á‰ÂÎËÎËÒ¸, Ë ÔË ˝ÚÓÏ ÏÌÓ„ËÂ ÒÍÎÓÌÌ˚ Í‡Í ÏÓÊÌÓ·˚ÒÚÂÂ ÔÂÂÒÏÓÚÂÚ¸ ÌÓÏ‡ÚË‚ Ó·flÁ‡ÚÂÎ¸ÌÓÈ ÔÓ‰‡-ÊË ‚‡Î˛Ú˚ ‚ ÒÚÓÓÌÛ ÛÏÂÌ¸¯ÂÌËfl. èÓ ‰‡ÌÌ˚Ï ç‡ˆËÓ-Ì‡Î¸ÌÓ„Ó ·‡ÌÍ‡ ìÍ‡ËÌ˚, ‚ ÔÂ‚ÓÈ ÔÓÎÓ‚ËÌÂ 2004 „Ó‰‡ˆÂÌÚ‡Î¸Ì˚È ·‡ÌÍ ÒÚ‡Ì˚ ‚˚ÔÛÒÚËÎ ‚ Ó·‡˘ÂÌËÂ 20ÏËÎÎË‡‰Ó‚ „Ë‚ÂÌ. àÁ ÌËı 18,9 ÏËÎÎË‡‰‡ ÔÓ¯ÎË Ì‡Á‡ÍÛÔÍÛ ‚‡Î˛Ú˚ Ë ÚÓÎ¸ÍÓ 1,1 ÏËÎÎË‡‰‡ „Ë‚ÂÌ — Ì‡ÂÙËÌ‡ÌÒËÓ‚‡ÌËÂ ÍÓÏÏÂ˜ÂÒÍËı ·‡ÌÍÓ‚.

Ноты на манатыç‡ˆËÓÌ‡Î¸Ì˚È ·‡ÌÍ ÄÁÂ·‡È‰Ê‡Ì‡ ÔÎ‡ÌËÛÂÚ ‰Ó

ÍÓÌˆ‡ Ì˚ÌÂ¯ÌÂ„Ó „Ó‰‡ ‡ÁÏÂÒÚËÚ¸ Í‡ÚÍÓÒÓ˜Ì˚Â ÌÓ-Ú˚ Ì‡ ÒÛÏÏÛ 300 ÏËÎÎËÓÌÓ‚ Ï‡Ì‡ÚÓ‚, Ó ˜ÂÏ ‚ÒÂı Û‚Â-‰ÓÏËÎ‡ Å‡ÍËÌÒÍ‡fl ÙÓÌ‰Ó‚‡fl ·ËÊ‡.

èÂ‚˚È ‡ÛÍˆËÓÌ ÔÓ ‡ÁÏÂ˘ÂÌË˛ ÌÓÚ ‚ Ó·˙ÂÏÂ 20ÏËÎÎË‡‰Ó‚ Ï‡Ì‡ÚÓ‚ ÒÓ ÒÓÍÓÏ Ó·‡˘ÂÌËfl 91 ‰ÂÌ¸ÒÓÒÚÓflÎÒfl 14 ÒÂÌÚfl·fl ÚÂÍÛ˘Â„Ó „Ó‰‡. Ñ‡Ú‡ ÔÓ„‡¯ÂÌËflÌÓÚ ˝ÏËÚÂÌÚÓÏ, Í‡Í ÌÂÚÛ‰ÌÓ ÔÓ‰Ò˜ËÚ‡Ú¸, ÔÓËÁÓÈ‰ÂÚ14 ‰ÂÍ‡·fl. çÓÏËÌ‡Î¸Ì‡fl ÒÚÓËÏÓÒÚ¸ Ó‰ÌÓÈ ˆÂÌÌÓÈ ·Û-Ï‡„Ë — 1 ÏËÎÎËÓÌ Ï‡Ì‡ÚÓ‚.

êÂ¯ÂÌËÂ Ó ‚˚ÔÛÒÍÂ ‰‡ÌÌ˚ı ÌÓÚ ·˚ÎÓ ÔËÌflÚÓ ÔÓ-ÒÎÂ ‰ÓÒÚËÊÂÌËfl 5 Ë˛Îfl ÒÓ„Î‡¯ÂÌËfl ˆÂÌÚÓ·‡ÌÍ‡ ÒÙÓÌ‰Ó‚ÓÈ ·ËÊÂÈ Ë Ì‡˜‡ÎÓ ÔÂÚ‚ÓflÚ¸Òfl ‚ ÊËÁÌ¸ ÛÊÂ˜ÂÂÁ ‰‚‡ ÏÂÒflˆ‡. ÇÒÎÂ‰ Á‡ ÔÂ‚˚Ï ‚˚ÔÛÒÍÓÏ ÓÊË‰‡-˛ÚÒfl Ë ÓÒÚ‡Î¸Ì˚Â. ÄÍˆËfl ÔÂ‰ÔËÌflÚ‡ ç‡ˆËÓÌ‡Î¸Ì˚Ï·‡ÌÍÓÏ ÄÁÂ·‡È‰Ê‡Ì‡ Ò ˆÂÎ¸˛ ÒÓÍ‡˘ÂÌËfl ËÁÎË¯ÌÂÈÎËÍ‚Ë‰ÌÓÒÚË ·‡ÌÍÓ‚ÒÍÓ„Ó ÒÂÍÚÓ‡.

èÓ‰ÓÎÊÂÌËÂ Ì‡ Ò. 33


Ä ë è Ö ä í õ

24

ÑÓÍÛÏÂÌÚ‡Ì˚Â ÛÒÎÓ‚Ëfl‡ÍÍÂ‰ËÚË‚Ì˚ı ÓÔÂ‡ˆËÈ

Компромисс между интереса-ми банков, не заинтересованных ввыяснении реальных обстоя-тельств хозяйственной сделки, иинтересами сторон последней врамках аккредитивной операциидостигается через документарныйхарактер аккредитива. Посколькув белорусской банковской практи-ке аккредитив используется прак-тически исключительно как фор-ма расчетов по внешнеторговымсделкам, далее речь пойдет отранспортных, коммерческих, фи-нансовых и прочих документах,регламентированных главным об-разом различными международ-ными конвенциями.

Осуществив отгрузку товаров,бенефициар заинтересован в том,чтобы собрать полный пакет доку-ментов, соответствующих по всемпараметрам условиям аккредити-ва. Прежде всего речь идет отранспортных документах, под-тверждающих факт отправки то-варов в адрес приказодателя. Кро-ме того, с различной степеньюуверенности они гарантируют не-возможность распоряжения това-ром без предъявления необходи-мого документа. Для того чтобыбыть пригодным для этих целей,транспортные документы должныотвечать следующим требовани-ям. 1. Обеспечивать контроль над

товаром. Наибольший кон-троль гарантирует товарораспо-рядительная бумага, “символи-зирующая” товар и обладаю-щая свойством публичной до-стоверности (коносамент). Та-кие товарораспорядительныебумаги выполняют одновремен-но три функции: легитимаци-онную, доказательственную ираспорядительную. В противо-положность им существуют такназываемые “контролирую-щие” документы (накладные),не предназначенные для обра-щения и не обладающие свой-ством публичной достовернос-

ти. Выдача товаров по ним несопровождается возвращениемдокумента, а единственной ог-раниченной функцией “контро-лирующих” документов явля-ется легитимация субъектаправа распоряжения товаром впути. Распорядительный эф-фект транспортной накладнойобеспечивается тем ее экземп-ляром, который предназначенк отсылке (например, при же-лезнодорожной перевозке —дубликат накладной, при воз-душной — третий экземпляр ит. д.). До тех пор пока отправи-тель обладает таким экземпля-ром накладной и может предъ-явить его перевозчику, он впра-ве в соответствии с транспорт-ным законодательством даватьпоследнему свои распоряже-ния. Передача указанного эк-земпляра накладной покупате-лю или банку защищает инте-ресы этих лиц от распоряже-ний продавца-отправителя. Хо-тя следует отметить, что Уни-фицированные правила и обы-чаи для документарных аккре-дитивов (публикация МТП № 500 за 1993 год — англ.Uniform Custom and Practicefor Documentary Letter ofCredit; далее в соответствии санглийским вариантом аббре-виатуры — UCP 500) не содер-жат подобных требований ни вотношении авто-, ни авиа-, нижелезнодорожной накладных.Поэтому они могут вводитьсятолько в качестве дополнитель-ных условий аккредитива.

2. Доказывать существованиеобусловленного товара, обеспе-чивать третьих лиц информа-цией о его количестве и общимописанием, хотя выражение вденежных единицах цены ипровозной платы не требуется.

3. Давать уверенность в том, чтотовар находится в хорошем со-стоянии (то есть является “чис-тым”).

Аккредитив де-юре независим

от условий и степени

исполнения той

коммерческой или

финансовой сделки, которую

он обслуживает. Однако

абсолютизация этого

принципа приведет де-факто

к лишению аккредитивной

операции смысла, поскольку

приказодатель, открывая

аккредитив, заинтересован

прежде всего в получении

товаров, работ, услуг от

бенефициара.

ç‡˜‡Î¸ÌËÍ ˛Ë‰Ë˜ÂÒÍÓ„Ó ÛÔ‡‚ÎÂÌËfláÄé “ÄäÅ “àÌÙÓ·‡ÌÍ”, Í‡Ì‰Ë‰‡Ú ˛Ë‰Ë˜ÂÒÍËı Ì‡ÛÍ

ëÂ„ÂÈ éÇëÖâäé



25

4. Показывать, что товар нахо-дится в пути и им на законномосновании владеет лицо, кото-рое выдало бумагу, — титуль-ный владелец. Кроме того, на-личие слов “отправка”, “приня-тие”, “погрузка” говорит обосуществлении фактическогоприема товара перевозчиком ичто документ не является бес-товарным1.При перевозке грузов морским

транспортом основным перевозоч-ным документом является коноса-мент. C учетом внешнеторговогохарактера операций следует отме-тить довольно сложный характерправового регулирования оборотаконосаментов. По этому вопросусуществуют две международныеконвенции, альтернативные другдругу. Во-первых, Международнаяконвенция об унификации некото-рых правил, касающихся коноса-ментов 1924 года, подписанная вБрюсселе, но именуемая Гаагски-ми правилами, так как именно вэтом городе согласовывался перво-начальный текст Конвенции. Ееучастниками являются около 60государств, но примерно 20 из них(в их числе Россия) ратифицирова-ли и применяют Конвенцию с из-менениями и дополнениями 1968года (так называемые правила Ви-сби). Во-вторых, другая группастран подписала (в том числеСША, Франция, Германия) и ра-тифицировала (в основном госу-дарства Азии и Африки) Конвен-цию ООН о морской перевозке гру-зов 1978 года в Гамбурге. Но приэтом ни одна из названных кон-венций не применяется к чартер-ным перевозкам. Кроме того, в по-следнее время доминирует тенден-ция к замене бумажных коноса-ментов электронными, о чем гово-рит факт разработки Международ-ным морским комитетом специ-альных Правил для электронныхконосаментов, а также созданиеспециальной электронной системыих обращения BOLERO2.

Статья 14 Гамбургской конвен-ции предусматривает, что по тре-бованию грузоотправителя коноса-мент выдается в момент принятиягруза в ведение перевозчика. Он

подписывается от имени последне-го капитаном или иным уполномо-ченным лицом, причем подписьможет быть проставлена на коно-саменте как от руки, так и с помо-щью штампа, в виде факсимиле,перфорирована, в виде символовили с помощью любых иных меха-нических или электронныхсредств, если это не противоречитзаконодательству государства мес-та выдачи. В коносаменте, в част-ности, указываются:● общий характер груза, основ-

ные марки, необходимые дляего идентификации, прямоеуказание (в соответствующихслучаях) на опасный характергруза, число мест или предме-тов и вес груза или его количе-ство, обозначенное иным обра-зом (причем все эти данныеуказываются так, как онипредставлены грузоотправите-лем);

● внешнее состояние груза;● наименование перевозчика и

местонахождение его основногокоммерческого предприятия;

● наименование грузоотправите-ля;

● наименование грузополучате-ля, если он указан грузоотпра-вителем;

● порт погрузки согласно догово-ру морской перевозки и датаприема груза перевозчиком внем;

● порт разгрузки;● количество оригиналов коноса-

мента, если их больше одного,а если их выдано несколько эк-земпляров, то согласно статье23(“а”)(4) UCP 500 представля-ется их полный коплект — этослужит гарантией для аппли-канта-импортера и/или банка,что по одному из коносаментовтовар не перепродан (на каж-дом коносаменте указываетсяего порядковый номер и черезслэш — общее количество вкомплекте);

● место выдачи коносамента;● подпись перевозчика или его

представителя;● фрахт в размере, подлежащем

уплате грузополучателем, илииное указание на то, что фрахт

должен им уплачиваться, а ес-ли указания о фрахте и о при-читающемся с получателя де-мередже (плате за сверхнорма-тивный простой судна под по-грузкой) отсутствуют, то дейст-вует презумпция, что никакогофрахта с грузополучателя непричитается (доказывание пе-ревозчиком противного в отно-шении третьего лица — добро-совестного приобретателя коно-самента, не допускается, таккак является свойством пуб-личной достоверности коноса-мента как ценной бумаги);

● указание на то, что перевозкарегулируется вышеупомянутойКонвенцией;

● указание (в соответствующихслучаях) о том, что груз дол-жен или может перевозитьсяна палубе;

● дата или период сдачи груза впорту разгрузки, если они со-гласованы сторонами;

● повышенный(е) предел(ы) от-ветственности, если он(и) со-гласованы сторонами.Отсутствие в коносаменте ка-

ких-либо из перечисленых данныхне влияет на юридический харак-тер документа как коносамента.Более того, коносамент являетсялишь одним из доказательств (на-ряду с другими) заключения дого-вора морской перевозки. Что каса-ется приема (погрузки) перевозчи-ком груза, то в силу свойства пуб-личной достоверности коносаментадоказывание перевозчиком против-ного в отношении третьих лиц, доб-росовестно приобретших коноса-мент, полагаясь на содержащееся внем описание груза, не допускается(статья 16 (3)(b) Конвенции).

После того как груз погруженна борт судна, перевозчик по тре-бованию грузоотправителя долженв обмен на ранее выданный коно-самент (другой документ) предста-вить “бортовой коносамент”. В немдополнительно к указанным вышесведениям должно говориться отом, что груз находится на борту.Вместо выдачи нового можно до-полнить соответствующими сведе-ниями и ранее выданный коноса-мент.

1 Кокин А.С. Товарораспорядительные бумаги в торговом обороте. М., 2000. С. 64—66, 113.2 Подробнее см.: Guide to Incoterms 2000. Paris, 2000. P. 30—31. Одним из спонсоров системы BOLERO выступила система S.W.I.F.T. В отличие от ПравилМеждународного морского комитета, не предусматривающих информационного посредника между участниками, система BOLERO выступает в такомкачестве и, более того, является гарантом в доставке сообщений.



26

Перевозчик обязан внести втекст коносамента оговорки, ука-зывающие на то, что данные в от-ношении общего характера, основ-ных марок, количества мест илипредметов, веса или груза, не точ-но соответствуют фактически при-нятому (погруженному) грузу. Впротивном случае считается, чтосостояние груза хорошее, а такойконосамент именуется “чистым”.Требование о том, что входящие вкомплект документов по аккреди-тиву коносаменты должны быть“чистыми” и “бортовыми” 1, содер-жится в статьях 23 и 32 UCP 500.

Как и другие ценные бумаги,коносаменты бывают именными,ордерными и на предъявителя.Банки, участвующие в аккреди-тивной операции, более заинтере-сованы в ордерных коносаментах снадписью “приказ”, с одной сторо-ны, дающих им право контролянад товарами и уменьшающихкредитные риски (если они при-сутствуют в кредитной операции).С другой — не возлагающих наних никаких дополнительных обя-зательств в связи с принятием итаможенной очисткой поступаю-щих грузов.

Если морская перевозка не ли-нейная (осуществляется по ранееопределенному маршруту и распи-санию), а трамповая (нерегуляр-ная, осуществляемая на основе ин-дивидуальных чартерных догово-ров), то она также может оформ-ляться коносаментом, имеющимдовольно важные отличия отобычного (океанского/морского)коносамента. Так, коносамент чар-тер-партии связан с большими ри-сками для импортера, посколькупомимо коносамента условия пере-возки регулируются также услови-ями чартера (или по-другому —договора фрахтования, являюще-гося разновидностью договорааренды), и зафрахтовавший судногрузоотправитель может контро-лировать маршрут движения тако-го судна. Соотношение между ус-ловиями коносамента и чартерапри трамповых перевозках опреде-ляется национальными законода-тельствами. Например, в Англии вотношениях межу фрахтователем

и перевозчиком условия чартерно-го договора превалируют над усло-виями коносамента, в России жеусловия чартера становятся обяза-тельными для грузополучателя,только если коносамент содержитссылку на соответствующие усло-вия2. Но в любом случае для бан-ков, участвующих в аккредитив-ной операции, условия чартера недолжны создавать дополнитель-ных рисков. Поэтому, согласностатье 25 (“d”), даже если аккре-дитив предусматривает представ-ление чартерного договора в связис коносаментом на условиях чар-тер-партии, банки не будут прове-рять такой договор, а передадутего без ответственности со своейстороны.

Коносамент — основной, но неединственный документ при мор-ской перевозке грузов. Если участ-ники внешнеторговой сделки хо-тят исключить возможные риски,связанные с оборотоспособностьюконосаментов (а по некоторым све-дениям до 6 процентов всех обра-щающихся в международной тор-говле коносаментов — поддель-ные), то они используют необорот-ную морскую накладную. Данныйсобирательный термин объединяетцелый ряд документов(liner/ocean/sea waybill, datafreight receipt), у которых есть од-но важное свойство, — это лишьрасписка перевозчика, содержа-щая подтверждение о принятиигруза под свою ответственность и озаключении между сторонами до-говора перевозки, по которомугрузы должны доставляться ука-занному в ней получателю. Другойважной чертой является то, чтоморская накладная следует вместес грузом в отличие от коносамен-та, владелец которого сам разыс-кивает груз и обменивает его наконосамент. Отсюда и недостатокконосаментов (дополнительные из-держки сторон в связи с хранени-ем груза в порту прибытия, покане объявится держатель коноса-мента), который можно преодо-леть, используя необоротную на-кладную. К перевозке морем с ис-пользованием необоротной на-кладной не применимы правила

Гаага-Висби, но может использо-ваться Гамбургская конвенция (ес-ли только это не чартерная пере-возка). В 1990 году Международ-ным морским комитетом разрабо-таны Унифицированные правиладля морских накладных.

Дополнительно интересы гру-зополучателя-аппликанта и банкамогут быть защищены, если втекст такой накладной включеныоговорки “Сontrol” и “COGSA”.Первая запрещает грузоотправите-лю менять в документе наименова-ние получателя груза в ходе пере-возки, вторая позволяет банку(при необходимости) назначить се-бя получателем груза с выдачейэтого груза импортеру только сразрешения банка. Одновременнооговорка “COGSA” защищает ин-тересы перевозчика, так как за-прещает банку менять условия ра-нее заключенного грузоотправите-лем договора перевозки.

Использование морской на-кладной не исключает потенци-альную возможность реализациигруза в пути следования. Однакотакая реализация оформляется непутем индоссирования самой на-кладной, а дополнительного това-рораспорядительного документа— delivery receipt3. Доковая распи-ска (доковый варант) — товаро-распорядительный документ по за-конодательству некоторых госу-дарств (статья 1-201(15) ЕТКСША), который выдается грузоот-правителю морским перевозчикомпосле получения груза на пирсесудоходной компании для отправ-ки груза за рубеж. Составляется внескольких экземплярах для каж-дой партии товара и служит осно-ванием для составления коноса-мента, на который доковая распис-ка и обменивается. Деливери-ордер(delivery order) — “письменныйприказ о выдаче товара, обращен-ный к владельцу товарного скла-да, перевозчику или иному лицу,которое в порядке обычного веде-ния дел выдает складские свиде-тельства или коносаменты” (ста-тья 7-102(d) ЕТК США). Чаще все-го данный документ выдается соб-ственником товара и адресуетсятитульному владельцу (перевозчи-

1 С точки зрения банков отметка “чисто на борту” в коносаменте означает, что “состояние товара и его внешняя упаковка не дали капитану судна ос-нований для возражений” (Кокин А.С. Указ. соч. С. 210).2 См. соответственно: Furmston M., Shears P. Commercial law. London, 1995. P. 209 и Витрянский В.В. Договор перевозки. М., 2001. С. 403.3 Плужников К.И. Транспортное экспедирование. М., 1999. С. 166—167.



27

ку, держателю товарного склада).Ему дается указание выдать товаруказанному в бумаге лицу. Но воз-можны и другие варианты деливе-ри-ордера. В частности, он можетадресоваться представителям про-давца и выполняет в таком случаефункции отгрузочного сертифика-та (то есть коносаментная партияпосылается представителю продав-ца в порту назначения с предписа-нием выдать указанную часть иликоличество груза держателю дели-вери-ордера). По такому вариантуделивери-ордера грузополучатель-покупатель не имеет права требо-вания к перевозчику. Другой ва-риант этого документа (ship’sdelivery order) обычно использует-ся для деления партии товаров,представленной одним коносамен-том, на несколько более мелкихпартий (например, с целью пере-продажи). Деливери-ордер этоговида предъявляется перевозчикудля получения товара в порту раз-грузки. В целом деливери-ордер неявляется ни титульным докумен-том на товар, ни доказательствомзаключения договора перевозкиили же принятия груза на борт, нисредством осуществления переда-чи каких-либо прав.

Штурманская расписка(mate’s receipt) выдается капита-ном судна (помощником) послеприема груза на борт экспедиторуи/или грузоотправителю в под-тверждение факта погрузки грузаи приема его к перевозке. В неко-торых портах может быть получе-на в обмен на доковую расписку.Затем в любом случае штурман-ская расписка подлежит обмену наконосамент. Поэтому она не явля-ется “представителем” товара и неможет заменить коносамент. Еслиже судно выйдет в рейс, а коноса-мент будет досылаться авиапоч-той, чтобы не вводить в заблужде-ние грузополучателя и банк, не до-пускается никакого несовпаденияданных, содержащихся в штур-манской расписке и коносаменте.

Внешнеторговые операции,предусматривающие перевозкугрузов морем (срок перевозки мо-жет достигать нескольких меся-цев), наиболее подходят для расче-тов по аккредитиву. Перевозкадругими видами транспорта зна-чительно короче по времени (до-ставка груза может опережать вовремени доставку документов попочте в банк-эмитент, а у послед-

него имеется еще 7 дней на провер-ку документов), что может по-влечь для сторон дополнительныеиздержки в связи с хранением то-вара. Эти недостатки преодолимыпосредством назначения исполня-ющего банка, находящегося встране экспортера, а также други-ми способами.

При перевозке грузов автомо-бильным транспортом по террито-рии практически всех европей-ских, а также некоторых близле-жащих стран применяется Женев-

ская конвенция о договоре между-народной дорожной перевозки гру-зов 1956 года (далее — КДПГ; Бе-ларусь участвует в ней с 1993 го-да), а сама перевозка оформляетсянакладной CMR. Такая накладнаявыдается в трех экземплярах: от-правителю, сопровождающемугруз и перевозчику. Право распо-ряжения грузом в пути до прибы-тия в пункт назначения принадле-жит отправителю, если только втексте самой накладной это правоне передано получателю. Распоря-жение грузом осуществляется пу-тем предъявления первого экземп-ляра накладной (пункты 1, 3 и 5статьи 12 КДПГ). Другими слова-ми, для получателя существуетвозможность достаточно надежнозащитить свои интересы. Вместе стем интересы третьего лица (бан-ка) могут обеспечиваться только вслучае, если он указан в качествеполучателя груза. Простая переда-ча первого экземпляра накладнойдля него не является достаточнымобеспечением, поскольку по при-бытии в пункт назначения груз ав-томатически попадает в распоря-жение получателя и предъявлениеим первого экземпляра накладнойне требуется.

Значение накладной двояко:как письменной формы договораперевозки и как первичного учет-ного бухгалтерского документа. Впервом смысле необходимо учиты-вать, что термин “договор” имееттри основных значения: договор-сделка, договор-правоотношение,договор-документ. НакладнаяCMR является договором в послед-

нем смысле. Что касается двухпервых, то “отсутствие, непра-вильность или потеря накладнойне отражаются ни на существова-нии, ни на действительности дого-вора перевозки” (статья 4 КДПГ).Накладная, если не доказано об-ратного, имеет силу договора отно-сительно его условий и принятиягруза перевозчиком. Используяюридический язык, она носит дек-ларативный, а не конститутивныйхарактер (то есть является лишьодним из доказательств существо-

ваний договора-правоотношения,который может существовать до-полнительно в виде отдельного до-кумента). Причем составление на-кладной носит характер консенсу-альной, а не реальной сделки (длядействительности договора не тре-буется передачи накладной пере-возчику). Во втором смысле, какпервичный учетный документ, на-кладная CMR служит основаниемдля списания товарно-материаль-ных ценностей у грузоотправителяи оприходования их у грузополу-чателя, а также для складского,оперативного и бухгалтерскогоучета. При этом на накладнуюCMR должны распространятьсявсе общие требования к первич-ным учетным документам, опреде-ленные в статье 9 Закона Респуб-лики Беларусь от 25.06.2001 “Обухгалтерском учете и отчетнос-ти”. В частности, о наличии указа-ния должностных лиц, ответствен-ных за совершение хозяйственнойоперации, их фамилия, инициалыи личные подписи. Расшифровкитаких подписей могут быть отпе-чатаны типографским способомили заменены штемпелем грузоот-правителя и перевозчика (пункт361 Правил автомобильной пере-возки грузов, утвержденных Ми-нистерством транспорта Республи-ки Беларусь 01.07.2002 № 20).Статья 6 КДПГ делит все реквизи-ты накладной CMR на три группы.1. Обязательные сведения (статья

6(1) КДПГ). Их отсутствие мо-жет лишить накладную силыписьменной формы договоралибо вообще силы первичного

При перевозке грузов морским транспортом основнымперевозочным документом является коносамент.



28

учетного документа, среди них:место и дата составления; имяи адрес транспортного агента,отправителя, получателя; мес-то и дата принятия груза к пе-ревозке и место его доставки;принятое обозначение характе-ра груза и тип его упаковки и,в случаях перевозки опасныхгрузов, их обычно признанноеобозначение; количество грузо-вых мест, их особая разметка иномера; вес груза брутто иливыраженное в других единицах

измерения количество груза;связанные с перевозкой расхо-ды (стоимость перевозки, до-полнительные расходы, тамо-женные пошлины и сборы, атакже прочие издержки с мо-мента заключения договора досдачи груза); инструкции, тре-буемые для выполнения тамо-женных формальностей, и дру-гие; указание на то, что пере-возка производится независимоот любой оговорки, согласнотребованиям, установленнымКДПГ.

2. Дополнительные сведения (ста-тья 6(2) КДПГ). Их отсутствиеозначает применение альтерна-тивных правил. Например, ес-ли не указана объявленнаяценность груза (графа 13 CMR),то применяются правила опре-деления стоимости груза, уста-новленные статьей 23 КДПГ. Вперечень дополнительных све-дений входят: запрещение пе-регрузки груза; расходы, кото-рые отправитель принимает насвой счет; сумма наложенногона груз платежа, подлежащеговозмещению при сдаче груза;

заявление стоимости груза исумма дополнительной ценнос-ти его при доставке; инструк-ции отправителя перевозчикуотносительно страхования гру-за; дополнительный срок вы-полнения перевозки; переченьдокументов, переданный пере-возчику.

3. Другие сведения, которые сто-роны могут посчитать необхо-димыми (статья 6(3) КДПГ).Примеры некоторых из них со-держатся в других статьях

КДПГ (помимо статьи 6). В ча-стности, оговорки о соответст-вии груза указанным в наклад-ной сведениям (статья 9); об ис-пользовании открытых и не-укрытых транспортныхсредств; о внесении платы гру-зополучателем; о праве переад-ресовки груза. В международных железнодо-

рожных перевозках грузов, какправило, используются две между-народные конвенции: Соглашениео международном железнодорож-ном грузовом сообщении 1990 года(СМГС), применяемое в железно-дорожных перевозках по странамСНГ (включая Беларусь) и некото-рым прилегающим государствам,и Бернская конвенция о междуна-родных железнодорожных пере-возках 1980 года (КОТИФ), в кото-рой участвуют страны Западной иЦентральной Европы. Как вСМГС, так и в КОТИФ использует-ся система накладных, не являю-щихся, как и внутренние, товаро-распорядительными документами,поскольку они вручаются перевоз-чику и сопровождают груз до стан-ции назначения. При этом пере-

возка груза из государства — уча-стника одной конвенции в страну— участницу другой предполагаетпереоформление железнодорож-ной накладной (образца СМГС наКОТИФ или наоборот) на погра-ничной станции. Правила запол-нения железнодорожной наклад-ной достаточно подробно регла-ментированы статьей 7 СМГС. Со-стоит она из пяти листов: оригина-ла накладной, дорожной ведомос-ти, дубликата накладной, выдачигруза и уведомления о прибытиигруза. Кроме дубликата, все ониследуют вместе с грузом и, следо-вательно, никаких дополнитель-ных прав в отношении самого гру-за или договора перевозки не да-ют. Дубликат же накладной, выда-ваемый перевозчиком отправите-лю, дает последнему право на из-менение условий договора перевоз-ки1. Вместе с тем такое изменениеможет быть осуществлено получа-телем без предъявления дубликата(параграф 5 статьи 20 СМГС). Кро-ме того, дубликат лишен “обратно-го” свойства. Согласно статье 19СМГС, а также внутреннему зако-нодательству многих государствжелезная дорога имеет залоговоеправо на груз в обеспечение упла-ты перевозочных платежей. Всеэто делает железнодорожные пере-возочные документы неприемле-мыми в качестве обеспечения длябанка, если только он не указанкак грузополучатель. Последний,потребовав передачи дубликатанакладной2, может застраховатьсебя от несанкционированных из-менений условий договора пере-возки со стороны грузоотправите-ля.

Что касается воздушных грузо-вых перевозок, следует отметитьследущее. С 1983 года Беларусьучаствует в Конвенции для унифи-кации некоторых правил, регули-рующих международные воздуш-ные перевозки (Варшавская кон-венция 1929 года). Воздушно-пе-ревозочный документ, предусмот-ренный Варшавской конвенцией,является удостоверением заключе-ния договора, принятия товара и

При перевозке грузов автомобильным транспортомпо территории практически всех европейских,

а также некоторых близлежащих стран применяетсяЖеневская конвенция о договоре международной

дорожной перевозки грузов 1956 года, а сама перевозкаоформляется накладной CMR.

1 Как и железнодорожная накладная, ее дубликат не является товарораспорядительным документом, но несет легитимирующее значение. Помимо правана изменение договора перевозки, наличие дубликата требуется при предъявлении претензий к железной дороге о полной утрате груза (Лунц Л.А. Курсмеждународного частного права. Особенная часть. М., 1975. С. 249).2 Практическая сложность в проведении такой операции может возникнуть в связи с тем, что по существующему мнению (см.: Федорако Д. Каким доку-ментом оформляется перевозка груза по железной дороге // Главный бухгалтер. 2004. № 16. С. 67—68), именно дубликат (а не сама накладная) являетсяпервичным учетным документом отправителя в смысле статьи 9 Закона Республики Беларусь “О бухгалтерском учете и отчетности”, который свиде-тельствует об отгрузке продукции и служит для отражения данного факта в бухгалтерском учете грузоотправителя.



29

условий перевозки (статья 11). Онсоставляется отправителем в трехподлинных экземплярах: первыйсодержит пометку “для перевозчи-ка”, второй — “для получателя”,третий до погрузки подписываетсяперевозчиком и возвращается от-правителю. Так же как и наклад-ная по КДПГ, данный документ неможет рассматриваться в качестветоварораспорядительного и обо-ротного. До момента прибытиягруза в пункт назначения отправи-тель вправе распоряжаться им,включая указание другого получа-теля. Если отправитель не предъя-вит при этом перевозочного доку-мента, то перевозчик делает это насвой страх и риск, сохраняя, прав-да, право регресса к отправителю(статья 12 Варшавской конвен-ции). Однако Конвенция не огра-ничивает право использования ввоздушных перевозках передавае-мых (оборотных) воздушно-пере-возочных документов (применяют-ся, в частности, в США). Требова-ния Варшавской конвенции в от-ношении обязательных реквизи-тов воздушно-перевозочного доку-мента ограничиваются (статьи 6,8): а) указанием места отправле-ния и места назначения; б) указа-нием остановки в иностранном го-сударстве — в случае каботажнойперевозки; в) уведомлением отпра-вителя о применении данной Кон-венции и о том, что она в большин-стве случаев ограничивает ответст-венность перевозчика в случае уте-ри или повреждения товара; г) подписью (в том числе печатной)или штемпелем перевозчика.Международной организациейавиационного транспорта (ИАТА)разработаны собственные стан-дартные формы авианакладных,практически полностью совпадаю-щих с конструкцией автонаклад-ной по КДПГ. Как и последняя,авианакладные могут использо-ваться в качестве обеспечениятолько в некоторых специфичес-ких ситуациях.

К транспортным документамблизко примыкают и страховыедокументы, если они также входятв комплект по аккредитиву. Обя-зательно страхование груза толькопри поставках CIF и CIP (в против-

ном случае они автоматическипревращаются в CRF и CPT соот-ветственно), хотя обязательствапродавца застраховать товар (засчет покупателя) и представить со-ответствующий страховой доку-мент могут дополнительно огова-риваться в контракте (например,на условиях FOB).

В UCP 500 (статьи 34—36) ого-варивается, что сумма страховогопокрытия должна составлять неменее 110 процентов от цены това-ра CIF или CIP, предусматриватьминимальное покрытие (по видамрисков) и выражаться в той же ва-люте, что и аккредитив. Подобныеусловия унифицированы с Инко-термс-2000 (условие А.3 в CIF иCIP1).

Несмотря на отсутствие между-народно-правовых актов в сферетранспортного страхования, егоусловия являются в достаточнойстепени общепризнанными ввидуиспользования ссылок на оговоркиА, В и С Института лондонскихстраховщиков (по-другому — ус-ловия Ллойда). Так, оговорка А(“Ответственность за все риски”)наиболее полная, но не абсолют-ная. Имеется целая группа нестра-ховых рисков, которые не охваты-ваются ни оговоркой А, ни двумядругими, — это нестраховые рис-ки, включающие так называемую“генеральную оговорку” (умыш-ленное неправильное поведениестрахователя, естественная потерявеса и объема, неправильная упа-ковка, несостоятельность владель-цев или фрахтователей судна ииное); условие о мореходности ипригодности судна; условие о во-енных рисках; оговорку о забас-

товках и другие. В отличие от ого-ворки А (все риски, кроме нестра-ховых), оговорки В и С распрост-раняются только на те риски, накоторые имеются специальныессылки. Таким образом, оговоркаВ покрывает риски от пожара иливзрыва, столкновения с любым по-сторонним предметом, потопле-

ния, землятресения и т.п., природ-ных бедствий, а также общей ава-рии, смывания груза за борт илипадения при погрузке или разгруз-ке, попадания воды на судно и т. п. Оговорка С минимальна с точ-ки зрения покрытия и распростра-няется на некоторые из рисков,указанных в оговорке В2.

Оговорки А, В и С лондонскихстраховщиков с непринципиаль-ными изменениями используютсяи для иных видов транспорта, при-чем и в других государствах, в томчисле в практике белорусскихстраховщиков. В качестве наибо-лее приемлемого страхового доку-мента универсального характера(то есть который может прини-маться и взамен других, даже еслипоследние указаны в аккредитиве)статья 34 UCP 500 называет стра-ховой полис — документ, выдачакоторого приравнивается к заклю-чению договора страхования (ста-тья 16 Закона Республики Бела-русь от 03.06.1993 “О страхова-нии”). Хотя он не входит в пере-чень ценных бумаг, но по рядусвойств очень близко к ним при-мыкает. В частности, в зарубеж-ной практике по способу легити-мации страховые полисы, так жекак и ценные бумаги, могут бытьименными, ордерными и на предъ-явителя. Но степень оборотоспо-

В международных железнодорожных перевозках грузов используются две международные конвенции:

Соглашение о международном железнодорожном грузовомсообщении 1990 года, применяемое в железнодорожных

перевозках по странам СНГ и некоторым прилегающимгосударствам, и Бернская конвенция о международных

железнодорожных перевозках 1980 года, в которой участвуют страны Западной и Центральной Европы.

1 Guide to Incoterms 2000. Paris, 2000. P. 120, 132.2 Шмиттгофф К. Экспорт: право и практика международной торговли. М., 1993. С. 267—268.



30

собности страховых полисов в раз-личных странах отличается. В ча-стности, в Англии обычная ситуа-ция — передача полиса посредст-вом индоссамента (считается дей-ствительной, если такая передачане запрещена условиями полиса).Простой передачи полиса (по пра-

вилам предъявительской ценнойбумаги) чаще всего недостаточно,требуются дополнительные дока-зательства передачи прав. Полис ванглийской практике может пере-даваться как до, так и после воз-никновения застрахованногоущерба1.

Согласно американскому пра-ву, наооборот, считается, что еслибы страхователю разрешалось пе-редавать свои права другому лицубез согласия страховщика, то стра-хователь получил бы возможностьсущественным образом менятьпринятые страховщиком рискибез согласия последнего. Поэтому,в соответствии с общими договор-ными нормами американскогоправа, одна из сторон не имеетправа без согласия другой путемцессии договора вносить измене-ния в принятые на себя последнейриски и обязанности. Если, напри-мер, собственник застрахованногоимущества продает это имущест-во, то покупатель не приобретаетникаких прав по страховому поли-су. Но в тех случаях, когда стра-ховщик извещен и не возражает опродаже, большинство судов рас-сматривают такую сделку как но-вацию (то есть между покупателеми страховщиком возникает новыйдоговор). После того как понесенущерб, страхователь может сво-бодно передать свои права по дого-вору: страховщик уже являетсядолжником страхователя в опреде-ленной денежной сумме. Такжепризнано, что в качестве обеспече-ния долга страхователь вправе пе-редать страховой полис при иму-

щественном страховании. Подоб-ная передача сообщает цессиона-рию права на получение всех де-нежных сумм, которые будут при-читаться, если наступит страховойслучай. В этом случае собственникзастрахованного имущества не ме-няется, а следовательно, не меня-

ется и риск. Данное правило обыч-но применяется и в случае залогазастрахованного имущества и пе-редачи страхового полиса залого-вому кредитору, если того потре-буют его интересы2.

Если договор морского страхо-вания регулируется законодатель-ством нашей страны, то право тре-бования страхователя следует не застраховым документом, а за пра-вом собственности на застрахован-ный груз (статья 212 Кодекса тор-гового мореплавания РеспубликиБеларусь), хотя при выплате стра-хового возмещения страховщикможет потребовать представлениястрахового полиса или иного стра-хового документа (статья 211).

Реквизитами страхового поли-са (на примере полиса морскогострахования Института лондон-ских страховщиков) являются: но-мер полиса, наименование страхо-вателя, указание судна, рейс илипериод страхования, объект стра-хования, согласованная страховаястоимость, страховая сумма, ого-ворки, специальные условия, га-рантии, доли страховщиков (присостраховании). Кроме полиса кчислу страховых документов отно-сятся также коверноты, страховыесертификаты и страховые декла-рации. Ковернот (cover note) —документ, который предваритель-но выдается страховым брокером ив дальнейшем подлежит замене наполис, несмотря на то, что он мо-жет быть как временным, так ипостоянным (“всегда открытым”).В целом ковернот очень напомина-ет генеральный полис. Однако ес-

ли последний является официаль-ным страховым документом, ко-вернот более неформален, реко-мендателен (брокеры посредствомего информируют клиента о полу-чении страхового обеспечения),хотя и не лишен исковой защиты.Содержание основных условий ко-вернота обычно основано на стра-ховых сертификатах, которые вы-даются под него по отдельным гру-зам, заявленным на его основе.Сертификат состоит из двух эле-ментов: в первом перечисляютсяосновные условия ковернота, накоторых страхуются товары; вовтором содержится декларация суказанием застрахованной стоимо-сти, рейса, обозначений, номерови других атрибутов товара. Нали-чие страхового сертификата даетправо его владельцу требовать вы-дачи полиса, но в соответствии ссовременными взглядами сам посебе он уже является эквивален-том такого полиса. Отсюда и пози-ция UCP 500, действующая приотсутствии оговорок об ином: стра-ховые сертификаты и страховыедекларации по открытому полису,подписанные страховщиками илиих агентами, будут приниматьсябанками (статья 34 (“d”), тогда какковерноты, выписанные брокера-ми, — нет (статья 34 (“с”).

Цель использования в рамкахаккредитивной операции транс-портных и страховых документов— соблюдение менового характеравнешнеторговой сделки: платеж(другое исполнение) по аккредити-ву может быть получен только приналичии соответствующих доку-ментов, “представляющих” или“контролирующих” товар. В отли-чие от них другая группа докумен-тов, входящих в пакет по аккреди-тиву, не характеризуется каким-либо внутренним единством, за ис-ключением того, что без них полу-чение товара может быть затруд-нено либо будет связано с дополни-тельными издержками. В качествепримера первой группы докумен-тов можно назвать коммерческиесчета (счета-фактуры), а также до-кументы ветеринарного, фитоса-нитарного, эпидемиологическогоконтроля, необходимые для тамо-женной очистки товара. Втораягруппа — это документы, дающие

В области воздушных грузовых перевозок Беларусь с 1983 года участвует в Конвенции для унификации некоторых правил, регулирующих международные

воздушные перевозки (Варшавская конвенция 1929 года).

1 Carr I. Principles of International Trade Law. London, 1999. P. 236.2 См.: Ласк Г. Гражданское право США (право торгового оборота). М., 1961. С. 748.



31

различного рода преференции, на-пример по уплате таможенныхплатежей (сертификаты проис-хождения).

Счет-фактура (инвойс) — до-кумент, выставляемый продавцоми предназначенный для переносасодержащихся в нем данных бух-галтерского учета в отношении то-вара покупателю. Во внешнеторго-вых операциях счет-фактура до-полнительно используется длярасчета декларируемой таможен-ной стоимости и суммы таможен-ных платежей. “Контролирую-щее” ее значение невелико. В тоже время в счете-фактуре должносодержаться самое полное и раз-вернутое, по сравнению с другимидокументами, описание товара,которое, как правило, согласностатье 37 (“с”) UCP 500 соответст-вует их описанию в аккредитиве.В целом в отдельных странах зна-чение счета-фактуры в рамках ак-кредитивной операции значитель-но выше, так как она используетсяв качестве основного документа,на основании которого происходитвычет “входящего” НДС. Так, со-гласно Шестой директиве Евро-пейского союза право на вычетНДС возникает в момент выстав-ления счета-фактуры и в сумме, вней указанной1. Хотя для белорус-ских импортеров и экспортеровэто не совсем актуально, посколь-ку “фактурный” метод взиманияНДС в государствах Евросоюза инекоторых других (например, срядом оговорок2 в России — статья169 Налогового кодекса Россий-ской Федерации) используетсятолько во внутренней торговле.

В некоторых странах с цельюзащиты интересов национальныхимпортеров может вводиться пред-продажная (предотгрузочная) ин-спекция товаров в государстве экс-портера (в середине 90-х недолгодействовала и в Беларуси). В ана-логичном порядке допускаетсяпроведение и проверка не толькоколичества и внешнего состояния,но и качества поставляемого наэкспорт товара. Такие инспекцииосуществляют специализирован-ные компании, имеющие широ-

кую сеть представительств за рубе-жом (голландская Veritas, швей-царская SGS). Результаты прове-рок отражаются в сертификатахкачества и аналогичных докумен-тах. Если речь идет об импортныхаккредитивах, то могут использо-ваться две формы сертификатов,определяющих происхождение то-вара.1. Форма СТ-1, применяемая во

взаимной торговле стран СНГ.Наличие этого сертификата да-ет право на освобождение от уп-латы ввозных таможенныхплатежей. Правила его запол-нения регламентированы пунк-том 12 Правил определения го-сударства происхождения това-ров, утвержденных РешениемСовета глав правительств СНГот 30.11.2000. Если речь идет обелорусском экспорте, то такойсертификат выдает БелТПП.

2. Форма А, подтверждающаяпроисхождение товара из раз-вивающихся и наименее разви-тых стран, на которые распро-страняется национальная сис-тема преференций Беларуси (врамках единого экономическо-го и таможенного пространстваее использование регулируетсязаключенным в рамках СНГСоглашением о Правилах опре-деления происхождения това-ров развивающихся государстви предоставления тарифныхпреференций в рамках Общейсистемы преференций от12.04.1996). Кроме того, чтосертификат происхожденияслужит интересам импортера(дает право на льготы по уплатетаможенных пошлин, если ус-ловиями контракта данная обя-занность возложена на него), вряде случаев без него невоз-можно таможенное оформле-ние. Например, в статье 30 За-кона Республики Беларусь от05.12.1997 “О таможенном та-рифе” перечислены четыре та-ких случая, а в статье 31 указа-ны требования к его содержа-нию. В пакет документов по аккре-

дитиву могут входить разные до-

кументы, относящиеся к различ-ным видам контроля — медицин-ского, санитарного, карантинного,ветеринарного, фармацевтическо-го, технического и т. д. В рамкахСНГ используются единые согла-сованные меры по такому контро-лю в соответствии с Соглашениемо применении технических, меди-цинских, фармацевтических, са-нитарных, ветеринарных и фито-санитаных норм, правил и требо-ваний в отношении товаров, ввози-мых в государства — участникиСНГ (подписано в Москве28.09.2001).

В случае взаимного признанияна территории друг друга экспор-тируемых товаров, входящих вспециальный перечень, одним издокументов может быть удостове-рение (сертификат, заключение ит. п.) о гигиенической регистра-ции. В Беларуси Правила их ис-пользования отражены в Положе-нии о государственной техничес-кой регламентации и регистрациихимических и биологических ве-ществ, материалов и изделий изних, продукции производственно-го назначения, товаров для лич-ных (бытовых) нужд, продовольст-венного сырья и пищевых продук-тов, а также материалов и изде-лий, применяемых для производ-ства, упаковки, хранения, транс-портировки, продажи, иных спо-собов отчуждения продовольствен-ного сырья и пищевых продуктови их использования, утвержден-ном постановлением Совета Мини-стров Республики Беларусь от14.12.2001 № 1807.

Таким образом, в комплект до-кументов по аккредитиву могутвходить самые неожиданные доку-менты, обусловленные специфи-кой внешнеторговой сделки. На-пример, условием швейцарскогобанка-эмитента, открывшего в се-редине 90-х годов по просьбе ирак-ского импортера аккредитив впользу белорусского экспортера,было предоставление разрешенияООН на проведение данной сделкив период действия санкций этоймеждународной организации.

1 См.: Толстопятенко Г.П. Европейское налоговое право. М., 2001. С. 188.2 В России, как и в странах Европейского союза, счет-фактура — документ, который служит основанием для принятия предъявленных сумм НДС к выче-ту или возмещению. Но в отличие от стран Евросоюза после внесения изменения в статью 167 Налогового кодекса Российской Ферации от 29.12.2000 да-та предъявления покупателю (заказчику) счета-фактуры не является больше основанием определения даты возникновения обязанности по уплате НДС(см.: Гуев А.Н. Постатейный комментарий к Налоговому кодексу Российской Федерации. Ч. 2. М., 2001. С. 223).


í é ó ä Ä á ê Ö ç à ü

32

äÚÓ ÔÎ‡ÚÂÎ¸˘ËÍ?

В соответствии с пунктом 88Инструкции о банковском перево-де, утвержденной постановлениемПравления Национального банкаРеспублики Беларусь от29.03.2001 № 66, с изменениями идополнениями от 01.07.2004 (да-лее — Инструкция о банковскомпереводе) при приеме на инкассоплатежные требования, помимосверки на предмет правильностиих оформления, дополнительнопроверяются на право выставле-ния. Правомерно ли осуществле-ние банковского перевода на осно-вании данной Инструкции?

Рассмотрим данный вопрос бо-лее детально. Так, субъектами ад-министративных правоотношенийвыступают:● граждане Республики Бела-

русь;● иностранцы и лица без граж-

данства;● должностные лица;● предприятия, учреждения, ор-

ганизации и объединения неза-висимо от их ведомственнойподчиненности и форм собст-венности;

● индивидуальные предпринима-тели.Вместе с тем субъектами адми-

нистративной ответственности со-гласно действующему законода-тельству нашей страны являются:● граждане Республики Бела-

русь;● иностранные лица и лица без

гражданства;● должностные лица;● индивидуальные предпринима-

тели.Статья 194 Кодекса об админи-

стративных правонарушениях Ре-спублики Беларусь содержит пе-речень органов (должностныхлиц), уполномоченных рассматри-вать дела об административныхправонарушениях. К ним относят-ся:● административные комиссии

при исполкомах разных уров-ней;

● исполнительные комитеты по-селковых, сельских Советов де-путатов;

● районные (городские), район-ные в городах комиссии по де-лам несовершеннолетних;

● органы внутренних дел, органыгосударственных инспекций идругие органы (должностныелица), уполномоченные поэтим вопросам законодатель-ными актами;

● районные (городские) суды (су-дьи).Проанализировав положения

административного права, обратимвнимание на другую “сторону меда-ли”, а именно соблюдение требова-ния банковского законодательства.С этой точки зрения платежноетребование не может быть исполне-но. Данный вывод основывается ис-ходя из анализа статей Банковско-го кодекса Республики Беларусь(статьи 198, 199, 201, 208) и Инст-рукции о банковском переводе.

В пункте 85 Инструкции о бан-ковском переводе говорится, чтосписание средств со счета пла-тельщика в бесспорном порядкепроизводится на основании испол-нительных документов. Переченьисполнительных документов со-держится в статье 229 Хозяйствен-ного процессуального кодекса и встатье 462 Гражданского процес-суального кодекса Республики Бе-ларусь. К исполнительным доку-ментам относятся:● приказы хозяйственных судов,

выдаваемые на основании ре-шений, определений, постанов-лений;

● определения о судебном прика-зе;

● постановления судебных ис-полнителей и судебных приста-вов;

● решения третейских судов Рес-публики Беларусь;

● решения иностранных и меж-дународных арбитражных (тре-тейских) судов;

● исполнительные надписи нота-риальных учреждений;

● постановления государствен-ных органов и должностныхлиц в части имущественных(экономических, финансовых)взысканий, в том числе по де-

В своей работе банковскиеслужащие иногда сталкиваются соследующим вопросом. В банк по-ступает платежное требование безакцепта. В поле “Плательщик”указывается наименование фирмыи номер счета, к которому предъ-является платежное требование; вполе “Назначение платежа” —взысканные штрафы в государст-венный доход с гражданина “А”согласно постановлению админис-тративной комиссии номер такой-то от такого-то числа на опреде-ленную сумму. К платежному тре-бованию прилагается постановле-ние административной комиссии оналожении штрафа на гражданина“А” как на должностное лицо вразмере 190 000 белорусских руб-лей за нарушение правил склади-рования промышленных и быто-вых отходов (статья 83 Кодекса обадминистративных правонаруше-ниях Республики Беларусь).

ûËÒÚ

àËÌ‡ êìÑúäé

í é ó ä Ä á ê Ö ç à ü


33

лам об административных пра-вонарушениях;

● исполнительные листы, выда-ваемые на основании решений,приговоров, определений и по-становлений судов (судей), ми-ровых соглашений, утвержден-ных судом, решений третей-ских судов Республики Бела-русь, решений иностранных су-дов, в том числе арбитражных(третейских), если стороной поделу является гражданин, неявляющийся предпринимате-лем, осуществляющим деятель-ность без образования юриди-ческого лица, решений товари-щеских судов и других актов,если это предусмотрено законо-дательством;

● постановления прокуроров овыселении в административ-ном порядке;

● постановления комиссий по де-лам несовершеннолетних о де-нежных взысканиях;

● постановления Комитета госу-дарственного контроля Респуб-

лики Беларусь об имуществен-ных взысканиях с граждан;

● удостоверения комиссий потрудовым спорам.А это значит, что приложенное

постановление административнойкомиссии является исполнитель-ным документом.

Вместе с тем в соответствии спунктом 86 Инструкции о банков-ском переводе списание средств вбесспорном порядке допускаетсясо счетов плательщика, предназ-наченных для учета денежныхсредств, которыми плательщиквправе распоряжаться, в случаеесли такое списание средств непротиворечит режиму счета. Врассматриваемой ситуации в поле“Плательщик” платежного требо-вания без акцепта фигурировалонаименование фирмы и ее расчет-ный счет (как отмечалось ранее),тогда как в постановлении о нало-жении штрафа плательщиком зна-чился гражданин “А”, выступаю-щий в качестве должностного ли-ца. Возникает закономерный во-

прос: почему юридическое лицодолжно отвечать по обязательст-вам должностного лица, тем болеечто наказание за противоправныедействия (или бездействия) нераз-рывно связаны с личностью самогоправонарушителя?

В заключение следует отме-тить, что при приеме на инкассонеобходимо тщательно изучать нетолько правильность заполнениясамого платежного требования, нои проверять соответствие прилага-емого исполнительного документаво избежание “подмены” платель-щика и нарушения иных требова-ний законодательства. Все эти ме-ры помогут избежать нарушений,за которые предусмотрена ответст-венность постановлением Правле-ния Национального банка Респуб-лики Беларусь от 29.06.2000 № 15.6 “Об ответственности за на-рушение расчетных операций вРеспублике Беларусь”.

èÓ‰ÓÎÊÂÌËÂ. ç‡˜‡ÎÓ Ì‡ Ò. 23

Драгметаллы — это железно!ë·Â·‡ÌÍ êÓÒÒËË ÔÓ ÒÓÒÚÓflÌË˛ Ì‡ 15 ÒÂÌÚfl·fl ÓÚ-

Í˚Î ‰Îfl Ò‚ÓËı ÍÎËÂÌÚÓ‚ 11000 Ó·ÂÁÎË˜ÂÌÌ˚ı ÏÂÚ‡Î-ÎË˜ÂÒÍËı Ò˜ÂÚÓ‚(éåë), ˜ÚÓ ‚ 10 ‡Á ·ÓÎ¸¯Â, ˜ÂÏ Ì‡-Ò˜ËÚ˚‚‡ÎÓÒ¸ Ëı Ó‚ÌÓ „Ó‰ Ì‡Á‡‰. èË ˝ÚÓÏ 90 ÔÓˆÂÌ-ÚÓ‚ ‚ÒÂı éåë ·˚ÎÓ ÓÚÍ˚ÚÓ ÙËÁË˜ÂÒÍËÏË ÎËˆ‡ÏË.óÂÏ ÊÂ Ú‡Í ÔË„ÎflÌÛÎËÒ¸ ˝ÚË Ò˜ÂÚ‡ „‡Ê‰‡Ì‡Ï êÓÒ-ÒËÈÒÍÓÈ îÂ‰Â‡ˆËË?

éˆÂÌË‚‡fl ‰ÓıÓ‰ÌÓÒÚ¸ Ó·ÂÁÎË˜ÂÌÌ˚ı ÏÂÚ‡ÎÎË˜ÂÒ-ÍËı Ò˜ÂÚÓ‚, ‰ËÂÍÚÓ ÛÔ‡‚ÎÂÌËfl ‚‡Î˛ÚÌ˚ı Ë ÌÂÚÓ-„Ó‚˚ı ÓÔÂ‡ˆËÈ ·‡ÌÍ‡ Ç. í‡‡ÌÍÓ‚ ÒÓÓ·˘ËÎ, ˜ÚÓ ‚˝ÚÓÏ „Ó‰Û ÍÎËÂÌÚ ÏÓ„ ÔÓÎÛ˜ËÚ¸ ÔÓ éåë 180 ÔÓˆÂÌÚÓ‚‰ÓıÓ‰‡ ÔË ‚ÎÓÊÂÌËflı ‚ Ô‡ÎÎ‡‰ËÈ, 70 ÔÓˆÂÌÚÓ‚ — ‚ÒÂÂ·Ó, 45 ÔÓˆÂÌÚÓ‚ — ‚ ÔÎ‡ÚËÌÛ Ë 9 ÔÓˆÂÌÚÓ‚ —ÔË ‚ÎÓÊÂÌËË Ò‚ÓËı ÒÂ‰ÒÚ‚ ‚ ÁÓÎÓÚÓ. àÌÚÛËÚË‚ÌÓÓÚ˚ÒÍË‚‡fl ‡Î¸ÚÂÌ‡ÚË‚Ì˚Â ÒÔÓÒÓ·˚ ‡ÁÏÂ˘ÂÌËfl Ò‚Ó-Ëı Á‡‡·ÓÚÍÓ‚ Ë Ò·ÂÂÊÂÌËÈ, Î˛‰Ë ÏÂÌflÎË ÔËÓËÚÂ-Ú˚ Ë ‚ Ó·Î‡ÒÚË éåë. í‡Í, Ì‡ÔËÏÂ, ÂÒÎË „Ó‰ Ì‡Á‡‰ ‚ÁÓÎÓÚÓ ËÏË ·˚ÎÓ ‚ÎÓÊÂÌÓ ÔËÏÂÌÓ 130 Ú˚Òfl˜ Û·ÎÂÈ,‡ ‚ ÒÂÂ·Ó — ‚ÒÂ„Ó 1,5 Ú˚Òfl˜Ë Û·ÎÂÈ, ÚÓ ÒÂÈ˜‡Ò ÒË-ÚÛ‡ˆËfl ËÁÏÂÌËÎ‡Ò¸ Í‡‰ËÌ‡Î¸ÌÓ: ÒÂ‰ÌËÈ Ó·˙ÂÏ ‚ÎÓ-ÊÂÌËfl ÍÎËÂÌÚÓ‚-ËÌ‚ÂÒÚÓÓ‚ ‚ ÁÓÎÓÚÓ ÒÓÍ‡ÚËÎÒfl ‰Ó70 Ú˚Òfl˜, ‡ Ì‡ ÒÂÂ·Ó ‚˚ÓÒ ‰Ó 90 Ú˚Òfl˜ Û·ÎÂÈ.

Ç Ò‚Ó˛ Ó˜ÂÂ‰¸, Ò‡Ï ë·Â·‡ÌÍ ÔÓ‰‰ÂÊË‚‡ÂÚ ÓÒ-ÒËÈÒÍËı ÌÂ‰ÓÔÓÎ¸ÁÓ‚‡ÚÂÎÂÈ, ÔÓÍÛÔ‡fl Û ÌËı ‰Ó 20ÚÓÌÌ ÁÓÎÓÚ‡ ÂÊÂ„Ó‰ÌÓ Ë ÔÓ‰‡‚‡fl Â„Ó Á‡ÚÂÏ ÔÂ‰ÒÚ‡-‚ËÚÂÎflÏ ˛‚ÂÎËÌÓÈ ÔÓÏ˚¯ÎÂÌÌÓÒÚË. èË ˝ÚÓÏ ë·Â-·‡ÌÍ êÓÒÒËË ÔÂ‚˚Ï ÔÂ‰ÓÒÚ‡‚ÎflÂÚ Á‡ÈÏ˚ ‚ éåë ÔÓ‰

Á‡ÎÓ„ ·Û‰Û˘ÂÈ ‰Ó·˚˜Ë, ‡ ‚ÚÓ˚Ï — ÔÓ‰ Á‡ÎÓ„ ËÁ„Ó-ÚÓ‚ÎÂÌËfl ÛÍ‡¯ÂÌËÈ ËÁ ·Î‡„ÓÓ‰Ì˚ı ÏÂÚ‡ÎÎÓ‚. à ÒÚ‡-‡ÚÂÎÂÈ, Ë ˛‚ÂÎËÓ‚ ˝ÚÓ ÛÒÚ‡Ë‚‡ÂÚ ‚‰‚ÓÈÌÂ. ÇÓ-ÔÂ-‚˚ı, ÓÌË ÏÓ„ÛÚ ÁÌ‡˜ËÚÂÎ¸ÌÓ ‡Ò¯ËËÚ¸ ÔÓËÁ‚Ó‰ÒÚ‚Ó,ÌÂ ÔÓÒÚ‡Ë‚‡fl ‚ Ó˜ÂÂ‰flı Á‡ ÍÂ‰ËÚ‡ÏË, ‡ ‚Ó-‚ÚÓ˚ı,ÓÔÂ‡ˆËË Ò éåë ÌÂ Ó·Î‡„‡˛ÚÒfl çÑë, ‰‡ Ë Ò‡Ï Á‡ÂÏ‚˚‰‡ÂÚÒfl ÔÓ‰ 5—8 ÔÓˆÂÌÚÓ‚ „Ó‰Ó‚˚ı.

Викинги — в Москве!äÛÔÌÂÈ¯‡fl ·‡ÎÚËÈÒÍ‡fl ÙËÌ‡ÌÒÓ‚‡fl „ÛÔÔ‡

Hansabank ÔËÌflÎ‡ Â¯ÂÌËÂ ÔËÓ·ÂÒÚË ‚ ÔÓÎÌÛ˛ÒÓ·ÒÚ‚ÂÌÌÓÒÚ¸ ÏÓÒÍÓ‚ÒÍËÈ ·‡ÌÍ “ä‚ÂÒÚ”. íÓ˜Ì‡fl ÒÛÏÏ‡Ò‰ÂÎÍË ÔÓÍ‡ ÌÂ ÛÚÓ˜ÌÂÌ‡ ÓÍÓÌ˜‡ÚÂÎ¸ÌÓ, ÌÓ ˆÂÌ‡ ˝ÚÓÈÔÓÍÛÔÍË, Í‡Í ÓÊË‰‡˛Ú, ·Û‰ÂÚ ÌÂÏÌÓ„ËÏ ·ÓÎÂÂ ˜ÂÏ 3,4ÏËÎÎËÓÌ‡ ‰ÓÎÎ‡Ó‚.

é·Â ÒÚÓÓÌ˚ ÛÊÂ ÔË¯ÎË Í ÒÓ„Î‡¯ÂÌË˛, Ë ÚÂÔÂ¸ÓÍÓÌ˜‡ÚÂÎ¸ÌÓÂ ÓÙÓÏÎÂÌËÂ ˝ÚÓ„Ó ÔËÓ·ÂÚÂÌËfl Á‡‚Ë-ÒËÚ ÓÚ Å‡ÌÍ‡ êÓÒÒËË. “èÓÍÛÔÍ‡ ·‡ÌÍ‡ “ä‚ÂÒÚ”, — ÒÍ‡-Á‡Î ËÒÔÓÎÌËÚÂÎ¸Ì˚È ‰ËÂÍÚÓ ÔÓ êÓÒÒËË HansabankGroup ÑÛ‚ËÒ åÛÏ‡ÌËÒ, — ÔÓÁ‚ÓÎËÚ Ì‡Ï Ó·ÂÒÔÂ˜ËÚ¸Ì‡¯Ëı ÍÎËÂÌÚÓ‚ ÔÓÎÌ˚Ï Ì‡·ÓÓÏ ÙËÌ‡ÌÒÓ‚˚ı ÛÒÎÛ„ ‚êÓÒÒËË. ç‡¯Ë ÎËÁËÌ„Ó‚˚Â ÓÔÂ‡ˆËË Á‰ÂÒ¸ ·˚ÎË ÛÒ-ÔÂ¯Ì˚ÏË, ÌÓ Ï˚ ıÓÚËÏ ·˚Ú¸ „Î‡‚Ì˚ÏË Ô‡ÚÌÂ‡ÏË ‰ÎflÌ‡¯Ëı ÍÎËÂÌÚÓ‚ Ë ‚ ‰Û„Ëı ÙËÌ‡ÌÒÓ‚˚ı ÒÂÍÚÓ‡ı”. ëÓ-„Î‡ÒÌÓ Ó·Ì‡Ó‰Ó‚‡ÌÌ˚Ï ÔÎ‡Ì‡Ï ÛÊÂ ‚ Ò‡ÏÓÂ ·ÎËÊ‡È-¯ÂÂ ‚ÂÏfl ÔÓÒÎÂ Á‡‚Â¯ÂÌËfl ˝ÚÓÈ Ò‰ÂÎÍË „ÛÔÔ‡Hansabank Ì‡ÏÂÂÌ‡ ÓÚÍ˚Ú¸ Ò‚ÓË ÙËÎË‡Î¸Ì˚Â ÓÙËÒ˚‚ ë‡ÌÍÚ-èÂÚÂ·Û„Â Ë ä‡ÎËÌËÌ„‡‰Â.

èÓ‰ÓÎÊÂÌËÂ Ì‡ Ò. 39



à ë ë ã Ö Ñ é Ç Ä ç à Ö

34

èËÌˆËÔ˚ Ó„‡ÌËÁ‡ˆËË ‰ÂÌÂÊÌÓ-ÍÂ‰ËÚÌÓ„Ó Â„ÛÎËÓ‚‡ÌËfl‚ êÂÒÔÛ·ÎËÍÂ ÅÂÎ‡ÛÒ¸

го регулирования происходит вмонетарном секторе, через кото-рый проходят потоки денежныхсредств для обеспечения функцио-нирования остальных секторовэкономики, и прежде всего реаль-ного, производящего и потребляю-щего товары и услуги.

Под денежно-кредитным регу-лированием принято понимать со-вокупность конкретных мероприя-тий центрального банка, направ-ленных на изменение денежноймассы в обращении, объема креди-тов, уровня процентных ставок идругих показателей денежного об-ращения и рынка ссудных капита-лов [2, c. 268]. Причем характер-

ной особенностью последних летявляется выделение денежно-кре-дитного регулирования из денеж-но-кредитной политики (далее —ДКП), которое в большинстве сво-ем базируется на механическомразделении ранее существовавшихопределений, — теоретическую ипрактическую составляющие. Кпервой относится существующая встране система целей и задач в об-ласти денежного обращения и кре-дита, ко второй — определение иразработка правил применения до-ступных механизмов и инструмен-тов воздействия на денежную мас-су, уровень процента и объемыкредитов (таблица).

Составной частью макроэко-номической политики государстваявляется денежно-кредитное регу-лирование (далее — ДКР) — осно-ва развития и надежного функцио-нирования как банковской систе-мы, так и экономики в целом. Вмакроэкономическом плане эконо-мику страны представляют в раз-резе четырех взаимосвязанныхсекторов: реального (предприятияи домашние хозяйства), фискаль-ного (правительство), внешнего(связь с внешним миром) и моне-тарного (или денежного) (рисунок1). Реализация денежно-кредитно-

ÄÒÒËÒÚÂÌÚ Í‡ÙÂ‰˚ ·‡ÌÍÓ‚ÒÍÓ„Ó ‰ÂÎ‡ ÅÉùì

ÄÌ‰ÂÈ ÅêàòíÖãÖÇ


Реальный сектор

Y = C+I+G+(X-M)

Основные денежные потоки между секторами экономики

Y — объем производства;I — инвестиции;G — государственные расходы;X — экспорт;M — импорт;Moneystock — совокупная денежная масса;C — расходы на потребление;q — цены;

R — доходы государственного бюджета;E — расходы государственного бюджета;Govbalance — баланс государственного

бюджета;NFA — чистые иностранные активы;NDA — чистые внутренние активы;F — сальдо капитального счета платежного

баланса.

Внешний сектор

(X-M)+F = NFA

R-E = Govbalance

Фискальный сектор

Economy

Moneystock = NFA+NDAGov

Денежный сектор

Moneystock•v = q•Y



35

Исходя из вышеизложенного,в дальнейшем не будем разделятьпонятия денежно-кредитной по-литики и денежно-кредитного ре-гулирования. Целесообразно при-вести еще одно определение де-нежно-кредитной политики какполитики, состоящей из целена-правленной деятельности цент-рального банка (при содействиииных центральных ведомств) намакроуровне по выполнению об-щегосударственных задач. Приэтом совокупность мероприятийденежно-кредитной политикицентрального банка охватываетсферы денежного обращения икредита, которым, прежде всего,определяются границы как налич-ной, так и безналичной денежнойэмиссии путем регулирования де-позитно-ссудных и других опера-ций банковских учреждений вто-рого уровня, а конечной цельюданного регулирования со сторо-

ны центрального банка являетсяобеспечение товарно-денежнойсбалансированности в хозяйстве,стимулирование экономическогороста, достижение стабильностинациональной валюты, урегулиро-вание госдолга [1].

Общим следует считать пред-ставление о ДКП как о системемер, разработанных государствомв лице центрального банка, приме-няемых в монетарном секторе эко-номики и направленных на дости-жение конечных целей макроэко-номической политики как при со-действии иных центральных ве-домств, так и без них. Спецификабольшинства определений заклю-чается в расширенной трактовкеДКП либо за счет большего вычле-нения целей и задач, участниковпо ее реализации, точек воздейст-вия центрального банка, либо наоснове включения дополнитель-ных элементов, связанных с ней,

но не принимающих прямого, не-посредственного участия.

Наиболее полным являетсяследующее определение: денежно-кредитная политика представ-ляет собой систему взаимосвя-занных целей и задач, совокуп-ность методов, механизмов иинструментов, при помощи ко-торых происходит воздействиена экономические процессы по-средством изменения объема иструктуры денежной массы вобращении, уровня процентныхставок, кредитно-депозитнойэмиссии, ликвидности и ста-бильности банковской системыи других показателей денежногообращения и рынка ссудных ка-питалов.

Данное определение позволяетобобщить и систематизироватьпредложенные ранее в части выде-ления принципов организации си-стемы ДКР, построения иерархии

Определения денежно-кредитной политики и денежно-кредитного регулирования

ÑÂÌÂÊÌÓ-ÍÂ‰ËÚÌ‡fl ÔÓÎËÚËÍ‡ ÑÂÌÂÊÌÓ-ÍÂ‰ËÚÌÓÂ Â„ÛÎËÓ‚‡ÌËÂ

ДКП определяет совокупность мероприятий, направленных на Один из элементов экономической политики государства, изменение денежной массы в обращении, объема кредитов, который представляет собой совокупность мероприятий, уровня процентных ставок и других показателей денежного направленных на изменение объемов денежной массы в обращения и рынка ссудных капиталов [Деньги, кредит, банки: обращении, объема кредитов, уровня процентных ставок и Учеб. / Г.И. Кравцова, Н.К. Василенко, Б.С. Войтешенко и др.; других показателей денежного обращения и рынка ссудных Под общ. ред. Г.И. Кравцовой. — Минск: ООО “Мисанта”, 1996. капиталов [Тарасов В.И. Деньги, кредит, банки: Учеб. пособие. —С. 342] Минск: Мисанта, 2003. С. 264]Политика государства, воздействующая на количество денег в Совокупность практических инструментов денежно-кредитной обращении с целью обеспечения стабильности цен, полной политики [Внучко Р., Рыкова Л. Комфортность монетарного изанятости населения и роста реального объема производства пруденциального регулирования // Банкаўскi веснiк. 2002. [2, c. 267] № 10. С. 38]Суть состоит в воздействии на экономическую конъюнктуру Представляет собой управление денежным обращением посредством изменения количества находящихся в обращении [Лобанов А. Цели и системы денежно-кредитного денег [Макроэкономика: Учеб. / В.М. Гальперин, П.И. Гребенников, регулирования // Банкаўскi веснiк. 2001. № 19. С. 24]А.И. Леусский, Л.С. Тарасевич; Под. общ. ред. Л.С. Тарасевича. — СПб.: Экономическая школа, 1994. С. 260]Совокупность мероприятий, предпринимаемых Правительством в денежно-кредитной сфере с целью регулирования экономики Осуществляется центральным банком путем воздействия на [Экономическая теория: Учеб. для студентов экон. специальностей деятельность банков при определении процентных ставок, вузов / Под ред. Н.И. Базылева, С.П. Гурко. — 2-е изд., перераб. и валютного курса, ликвидности, платежеспособности и т. д. с доп. — Минск: Белорус. гос. экон. ун-т, 1999. С. 535] целью обеспечения стабильности экономического роста,

низкого уровня безработицы и инфляции. Кроме того, оноПолитика государства, воздействующая на количество денег в может быть направлено на расширение объема денежной обращении с целью обеспечения стабильности цен, полной массы (кредитная экспансия) или на ее сокращение (кредитная занятости населения и роста реального объема производства рестрикция) [Казимагомедов А.А., Ильясов С.М. Организация[научно-практический комментарий к Банковскому кодексу денежно-кредитного регулирования. — М.: Финансы иРеспублики Беларусь: В 2 кн. / Редкол.: Н.В. Лузгин и др. — Минск: статистика, 2001. С. 3]ООО “Дикта”, 2002. — Кн. 1 / В.В. Жуков, Д.А. Калимов, В.И. Киблов и др. С. 31]

í‡·ÎËˆ‡



36

целей и задач, приведения в соот-ветствие с ними арсенала инстру-ментов, а также в определении ме-ста и роли банковской системы вих реализации.

Система монетарного регулиро-вания состоит из:● принципов организации денеж-

но-кредитного регулирования:● независимости центрального

банка;● централизации управления

системой монетарного регу-лирования;

● построения иерархии целей;● соответствия числа постав-

ленных целей количеству методов реализации ДКР;

● открытости и транспарент-ности ДКП;

● правил и целей;● механизмов (условий и поряд-

ка передачи сигналов цент-рального банка экономике в це-лом, а также порядка использо-вания методов и инструмен-тов);

● методов и инструментов; ● объектов регулирования (пока-

зателей денежного обращенияи рынка ссудных капиталов,которые изменяются в зависи-мости от проводимых цент-ральным банком операций);

● субъектов регулирования в уз-ком (банковская и парабанков-ская системы) и в широком (на-селение, субъекты хозяйство-вания и т. д.) смыслах.В свою очередь, эффективность

ДКР зависит от структуры систе-мы регулирования, принципов еефункционирования и каналов вза-имодействия с внешней средой(рисунок 2). Данное положение ре-ализуется благодаря наличию де-нежно-кредитного суверенитета,под которым понимают “суверен-ное право государства через цент-ральный банк регулировать вовсех отношениях денежную эмис-сию и проводить денежно-кредит-ную политику в целях достиже-ния запланированных экономиче-ской политикой задач” [6].

Согласно изложенному можновыделить составные элементы су-веренитета: монопольная эмиссияденег; наличие разнообразных ме-ханизмов и инструментов в регу-лировании денежно-кредитнойсферы, включая валютный кон-троль и контроль за движениемкапитала; наличие носителя де-нежно-кредитного суверенитета

(института центрального банка) сдискреционными полномочиями;плавающий валютный курс; ли-митирование внешних денежныхобязательств и соглашений. Та-ким образом, центральный банксамостоятельно выбирает страте-гию и тактику, цели и задачи де-нежно-кредитной политики, необ-ходимые механизмы и инструмен-ты.

Важным условием функциони-рования системы ДКР являетсяналичие достаточной степени неза-висимости центрального банка,которая состоит в его способностии возможности применять весьспектр методов и инструментовдля достижения декларируемыхцелей. Действия центральногобанка не определяются только фи-скальными целями, а совпадают сконечными макроэкономическимицелями государства [5].

В последнее время в научнойлитературе проблемы координа-ции деятельности правительства ицентрального банка нашли своеотражение в автономности и под-отчетности центрального банка,которые предполагают независи-мость в выборе основной цели де-нежно-кредитной политики и про-межуточных целевых ориентиров,самостоятельность в выборе и при-

менении инструментов монетар-ной политики [3]. Экономическийсмысл независимости центрально-го банка заключается в повыше-нии доверия общества к проводи-мой монетарной политике и ее эф-фективности. Под эффективнос-тью понимают достижение запла-нированных промежуточных целе-вых ориентиров в рамках основ-ной цели денежно-кредитной по-литики.

Согласно вышеизложеннойконцепции автономности и подот-четности центрального банка опре-делены основополагающие направ-ления проведения ДКП [4]: ● декларирование центральным

банком четко определенной це-ли монетарной политики (на-пример, поддержание ценовойстабильности или покупатель-ной способности национальнойденежной единицы);

● наличие необходимых и доста-точных полномочий у цент-рального банка для успешногодостижения основополагающейцели;

● наличие законодательно опре-деленных решений спорных си-туаций в части несовпаденияинтересов центрального банкаи правительства в проведенииДКП, при которых свобода дей-

Структура системы ДКР

Принципывнутренней

организации

Инструменты

Задачи

Объекты

Механизмы

ПравилаМетоды

Каналы

Цели


Принципывнутренней

организации

В н е ш н я я с р е д аВ н е ш н я я с р е д а



37

ствий центрального банка неограничена влиянием прави-тельства на деятельность цент-рального банка либо проводи-мая правительством политикане совместима с достижениемцелевых ориентиров монетар-ной политики;

● декларирование личной и фи-нансовой независимости цент-рального банка.Принцип централизации уп-

равления системой денежно-кре-дитного регулирования реализует-ся в том, что система управляетсяиз единого центра — центральногобанка и в том, что все субъекты си-стемы руководствуются единымитребованиями денежно-кредитнойполитики. Необходимость соблю-дения принципа построения ие-рархии целей вызвана ориентаци-ей денежно-кредитной политикина макроэкономические цели госу-дарства, достижение долгосрочно-го макроэкономического эффектаи наличие обязательного учетаспецифики экономики.

Для повышения эффективнос-ти ДКП особое место занимают от-крытость и транспарентность де-нежно-кредитной политики, за-ключающиеся в наличии ожида-ний экономических агентов (ком-мерческих банков и т. д.), учиты-вающих предполагаемые действиявластей, то есть агенты могутпредвидеть воздействие ДКП ипринять ответные меры, в резуль-тате которых действия централь-ного банка не достигнут планируе-мого экономического эффекта. Врамках данного принципа выде-ляют следующие основные моделиповедения центрального банка:● модель предусмотрительного

поведения (Финн Кидлэнд иЭдвард Прескотт): денежно-кредитная политика способнаоказывать реальный кратко-срочный эффект только при ус-ловии, что действия централь-ного банка несистематичны инеожиданны;

● модель временной несогласо-ванности денежно-кредитнойполитики (Роберт Бэрроу и Дэ-вид Гордон): реализуемая неси-стематичная политика будетнепоследовательной и стимули-ровать инфляцию.Согласно перечисленным моде-

лям под открытостью понимаютстепень раскрытия и доступностиинформации, под транспарентнос-

тью — понятность, точность, сте-пень обработанности информациии ясность происходящих процес-сов, на основе которых экономи-ческие агенты формируют своиожидания и поведение. В эконо-мической литературе различаютследующие виды открытости де-нежно-кредитной политики, со-гласно которым определены соот-ветствующие типы транспарент-ности:● раскрытие информации о це-

лях экономической политики— политическая открытость;

● раскрытие информации об эко-номических данных, моделях ипрогнозах — экономическаяоткрытость;

● раскрытие информации о стра-тегии и тактике денежно-кре-дитной политики, механизмепринятия решений — проце-дурная открытость;

● раскрытие информации о вме-шательстве центрального бан-ка в деятельность финансовыхрынков и об ошибках регули-рования — рыночная откры-тость. Согласно теории рациональ-

ных ожиданий с увеличением от-крытости и транспарентности про-водимой центральным банком де-нежно-кредитной политики появ-ляются следующие выгоды: сни-жение в асимметрии информации,уменьшение инфляционного сме-щения, повышение реакции нашоки и улучшение репутациицентрального банка, рост благосо-стояния общества. В то же время,исходя из иррациональностифункционирования финансовыхрынков, наличия асимметрии ин-формации, открытость и транспа-рентность денежно-кредитной по-литики не будет иметь ожидаемо-го эффекта, однако позволитуменьшить несовершенство зна-ний о состоянии экономическойсистемы и ее структуре, снизитьинформационную асимметрию ирыночную неопределенность, что,в свою очередь, уменьшит множе-ственность “плохих” равновесий вэкономике.

Рассмотрим основные принци-пы организации системы монетар-ного регулирования в РеспубликеБеларусь.1. Принцип независимости цент-

рального банка реализуется вчасти 2 статьи 24 Банковскогокодекса (далее — БК), где запи-

сано, что Национальный банкосуществляет свою деятель-ность в соответствии с Консти-туцией, Банковским кодексом,законами, нормативными пра-вовыми актами Президента инезависим в своей деятельнос-ти. Таким образом, деятель-ность центрального банка регу-лируется на нескольких уров-нях: конституционном (статьи84 и 136), законодательном(БК, закон о бюджете), норма-тивно-правовом (статья 14 За-кона “О нормативных право-вых актах Республики Бела-русь”). В соответствии с поло-жениями Конституции (редак-ция 1996 года) центральныйбанк не имеет достаточной сте-пени независимости по вопро-сам разработки и осуществле-ния денежно-кредитной и ва-лютной политики. Согласностатье 136 Конституции функ-ции Национального банка за-ключаются в регулированиикредитных отношений, денеж-ного обращения, определениипорядка расчетов и осуществ-лении исключительного праваэмиссии. Нормы статьи 107Конституции и статьи 4 ЗаконаРеспублики Беларусь от07.07.1998 № 178-З “О СоветеМинистров Республики Бела-русь и подчиненных ему госу-дарственных органах” (измене-ния и дополнения: Закон от 16 июня 2000 года № 401-З; За-кон от 31 января 2003 года № 186-З) отнесли к функциямПравительства обеспечениепроведения единой экономиче-ской, бюджетно-финансовой,налоговой, денежно-кредитнойполитики. В соответствии состатьей 4 Закона РеспубликиБеларусь от 05.05.1998 № 157-З “О государственномпрогнозировании и программахсоциально-экономического развития Республики Бела-русь” в обязанность Правитель-ства вменена разработка про-грамм социально-экономичес-кого развития, включающихраздел “Денежно-кредитная ивалютная политика”. Самосто-ятельность Национального бан-ка в части определения и реа-лизации денежно-кредитнойполитики ограничена статьями26 и 27 БК, в которых сказано,что:



38

● Национальный банк совме-стно с Правительством Рес-публики Беларусь занимает-ся разработкой и проведени-ем единой денежно-кредит-ной политики (статья 26 БК);

● Национальный банк совме-стно с Правительством пред-ставляет Президенту для ут-верждения Основные на-правления денежно-кредит-ной политики Республики Беларусь (статья 27 БК).

2. Согласно статье 24 БК Нацио-нальный банк подотчетенПрезиденту Республики Бела-русь. Это означает следующее:● Президент утверждает Устав

Национального банка, изме-нения и дополнения, вноси-мые в него;

● Президент с согласия Совета Республики Национального собрания назначает на долж-ность Председателя и членов Правления Национального банка, освобождает их от должности с уведомлением Совета Республики Нацио-нального собрания;

● Президент определяет ауди-торскую организацию для проведения аудиторской проверки Национального банка;

● Президент утверждает годо-вой отчет Национального банка с учетом аудиторского заключения и распределе-ния прибыли Национально-го банка.

3. Принцип централизации уп-равления системой монетарно-го регулирования в РеспубликеБеларусь не реализуется. Под-тверждением тому являются

статьи 26 и 27 БК, нормы ста-тьи 107 Конституции и статьи4 Закона от 07.07.1998 № 178-З“О Совете Министров Респуб-лики Беларусь и подчиненныхему государственных органах”и статьи 4 Закона от 05.05.1998№ 157-З “О государственномпрогнозировании и программахсоциально-экономического раз-вития Республики Беларусь”,согласно которым разработку иреализацию денежно-кредит-ной политики осуществляетНациональный банк совместнос Правительством, а Президентутверждает основные цели инаправления регулированиямонетарного сектора экономи-ки.

4. Принцип построения иерархиицелей реализуется в сохране-нии преемственности целейвысшего порядка к низшему инашел свое отражение в Про-грамме социально-экономичес-кого развития Республики Бе-ларусь на 2001—2005 годы, Ос-новных направлениях социаль-но-экономического развитияРеспублики Беларусь на пери-од до 2010 года, Концепцииразвития банковской системыРеспублики Беларусь на2001—2010 годы, Программемероприятий по реализацииКонцепции развития банков-ской системы Республики Бе-ларусь на 2001—2010 годы,Плане действий ПравительстваРеспублики Беларусь и Нацио-нального банка по выполнениюпараметров прогноза социаль-но-экономического развития,бюджета и основных направле-ний денежно-кредитной поли-тики Республики Беларусь на

2004 год, а также в ежегодныхосновных направлениях денеж-но-кредитной политики Рес-публики Беларусь.

5. Принцип открытости итранспарентности денежно-кредитной политики выраженв политической, экономичес-кой и процедурной составляю-щих, которые отражены в ос-новных направлениях денеж-но-кредитной политики на те-кущий год. При этом ежеме-сячно Национальным банкомпубликуются отчеты о состоя-нии монетарной системы и ос-новных индикативных пере-менных.Таким образом, учитывая со-

временные отечественные и зару-бежные направления развития на-уки о ДКП, следует отметить, чтонеобходимым условием успешнойреализации денежно-кредитнойполитики является четко сформу-лированное представление о ееструктуре и принципах, развитииследующих компонентов: денеж-но-кредитного суверенитета, неза-висимости центрального банка, от-крытости и транспарентности егодеятельности.

И с т о ч н и к и :

1. Банковское дело: Справ. пособие / М.Ю. Бабичев, Ю.А. Бабичева, О.В. Трохова и др.; Под ред. Ю.А. Бабичевой. — М.: Эко-номика, 1994. — 397 с.2. Голикова Ю.С., Хохленкова М.А. Банк России: организация деятельности: Учеб. — М.: ДеКа, 2000. — 699 с.3. Alesina A., Summers L. Central Bank Independence and Macroeconomic Performance //J. of Money, Credit and Banking. —1993. — Vol. 25, № 2. — P. 151 — 162.4. Cukierman A. Central Bank Strategy, Credibility, and Independence: theory and evidence. — Cambridge: MIT Press, 1992. —496 p.5. Cukierman A., Webb S., Neyapti B. Measuring the Independence of Central Banks and its Effect on Policy Outcomes // WorldBank Econ. Rev. — 1992. — Vol. 6, №3. — P. 353 — 398.6. Dukic D. Monetary Sovereignty — Some Theoretical and Empirical Considerations // Development and Intern. Cooperation.— 1995. — Vol. 11, № 21. — P. 225—248.

Ñ Ö ç ú É à


39

По сообщению Федеральной Резервной системыСША, 28 сентября 2004 года введена в обращениебанкнота номиналом 50 долларов США серии 2004года.

Размер банкноты остался без изменения — 156 х 66 мм. В бумаге содержится большое количест-во хаотично расположенных защитных волокон крас-ного и синего цветов.

Самым заметным изменением в дизайне 50-долла-ровой банкноты является красочная фоновая сетка,расположенная на лицевой и оборотной сторонахбанкноты, с ирисовым раскатом красок (с плавнымпереходом цвета от фиолетового к светло-желтому иснова к фиолетовому). По сравнению с банкнотамипредыдущего дизайна на новой 50-долларовой банк-ноте левый серийный номер слегка сдвинут вправо.

çÓ‚‡fl ·‡ÌÍÌÓÚ‡ 50 ‰ÓÎÎ‡Ó‚ ëòÄ

èÓ‰ÓÎÊÂÌËÂ. ç‡˜‡ÎÓ Ì‡ Ò. 23

Фонд им поможетÄÏÂËÍ‡ÌÒÍËÈ ËÌ‚ÂÒÚËˆËÓÌÌ˚È ÙÓÌ‰ Western NIS

Enterprise Fund (WNISEF) ‚˚ÒÚÛÔËÚ Û˜Â‰ËÚÂÎÂÏ ËÔÓ-ÚÂ˜ÌÓ„Ó ·‡ÌÍ‡ ‚ ìÍ‡ËÌÂ. ÑÓÍÛÏÂÌÚ˚ Ì‡ Â„ËÒÚ‡ˆË˛áÄé “åÂÊ‰ÛÌ‡Ó‰Ì˚È ËÔÓÚÂ˜Ì˚È ·‡ÌÍ” Ò ÛÒÚ‡‚Ì˚ÏÍ‡ÔËÚ‡ÎÓÏ 7 ÏËÎÎËÓÌÓ‚ ‰ÓÎÎ‡Ó‚ ëòÄ ÛÊÂ Ì‡Ô‡‚-ÎÂÌ˚ ‚ ç‡ˆËÓÌ‡Î¸Ì˚È ·‡ÌÍ ìÍ‡ËÌ˚.

Ç ÒÂÌÚfl·Â çÅì Ò‚ÓËÏ ÔÓÒÚ‡ÌÓ‚ÎÂÌËÂÏ ‡ÁÂ¯ËÎÒÓÁ‰‡ÌËÂ Ú‡ÍÓ„Ó ·‡ÌÍ‡ ÒÓ 100-ÔÓˆÂÌÚÌ˚Ï ËÌÓÒÚ‡Ì-Ì˚Ï Í‡ÔËÚ‡ÎÓÏ, Ë ÙÓÌ‰ ÛÊÂ ÔÓ‚Ó‰ËÚ ÒÓÓÚ‚ÂÚÒÚ‚Û˛-˘ËÂ Ï‡ÍÂÚËÌ„Ó‚˚Â ÏÂÓÔËflÚËfl ‰Îfl ÔÂ‰‚‡ËÚÂÎ¸-

ÌÓ„Ó ÚÂÒÚËÓ‚‡ÌËfl ÔÓˆÂ‰Û, ÔÓ‰ÛÍÚÓ‚ Ë ÛÒÎÛ„ Ò‚ÓÂ„Ó·Û‰Û˘Â„Ó ÙËÌ‡ÌÒÓ‚Ó-ÍÂ‰ËÚÌÓ„Ó Û˜ÂÊ‰ÂÌËfl.

ä‡Í ·˚ÎÓ Ó·˙fl‚ÎÂÌÓ, áÄé “åÂÊ‰ÛÌ‡Ó‰Ì˚È ËÔÓ-ÚÂ˜Ì˚È ·‡ÌÍ” ·Û‰ÂÚ ÔÂ‰ÓÒÚ‡‚ÎflÚ¸ ÍÂ‰ËÚ˚ Ì‡ ÔËÓ·-ÂÚÂÌËÂ ÊËÎ¸fl ÒÓÍÓÏ ‰Ó 10 ÎÂÚ, ‡ Ú‡ÍÊÂ Ì‡ ÂÏÓÌÚÊËÎ¸fl Ë ÔÓÚÂ·ËÚÂÎ¸ÒÍËÂ ‡ÒıÓ‰˚ ÒÓÍÓÏ ‰Ó 5 ÎÂÚ Ì‡ÒÛÏÏ˚ ‰Ó 100 Ú˚Òfl˜ ‰ÓÎÎ‡Ó‚. é‰Ì‡ÍÓ ÔÂ‰ÔÓÎ‡„‡ÂÚ-Òfl, ˜ÚÓ Ì‡ ÔÂ‚ÓÏ ˝Ú‡ÔÂ ·‡ÌÍ ·Û‰ÂÚ ÍÂ‰ËÚÓ‚‡Ú¸ ÚÓÎ¸-ÍÓ ÙËÁË˜ÂÒÍËı ÎËˆ.

éÒÚ‡ÂÚÒfl Ì‡ÔÓÏÌËÚ¸, ˜ÚÓ WNISEF fl‚ÎflÂÚÒfl ÙÓÌ-‰ÓÏ ÔflÏ˚ı ËÌ‚ÂÒÚËˆËÈ Ë ÙËÌ‡ÌÒËÛÂÚ ÔÓÂÍÚ˚ Ï‡ÎÓ-„Ó Ë ÒÂ‰ÌÂ„Ó ·ËÁÌÂÒ‡ ‚ åÓÎ‰‡‚ËË Ë ìÍ‡ËÌÂ.

éÍÓÌ˜‡ÌËÂ Ì‡ Ò. 44

На лицевой стороне банкноты изображен портретвосемнадцатого президента США У. Гранта (GRANT)без овальной рамки. Фоновое изображение выполненов виде традиционных звезд и полос, которые ассоции-руются с государственным флагом США. Слева отпортрета президента У. Гранта расположены звездыголубого цвета, справа — три красные полосы и изоб-ражение небольшой звездочки серебристо-голубогоцвета типа “металлик”.

На оборотной стороне банкноты изображен Капи-толий — здание Конгресса США в Вашингтоне. Слеваи справа от изображения Капитолия расположеномногократно повторяющееся число “50” желтого цве-та.

Защитные признаки банкноты.Водяной знак. Локальный, повторяет в уменьшен-

ном виде портрет У. Гранта. Защитная нить. Скрытая в массе бумаги с текс-

том “USA 50”, микроизображение флага США с чис-лом “50” в прямом и перевернутом изображении.

Микротекст. Слева от портрета внутри двухзвездочек располагаются надписи: “50”, “USA” и“FIFTY”, вертикальные гильоширные рамки черногоцвета по краям банкноты содержат повторяющийсятекст “FIFTY”. Текст “THE UNITED STATES OFAMERICA” отпечатан на белом воротничке президен-та У.Гранта.

Краска OVI. Число “50”, расположенное в правомнижнем углу лицевой стороны банкноты, при наклонеменяет цвет с медного на зеленый.

Люминесценция в ультрафиолетовых лучах. За-щитная нить люминесцирует желтым цветом.

Банкноты номиналом 50 долларов США всех пре-дыдущих выпусков остаются в обращении и будут по-прежнему приниматься по полной нарицательной сто-имости.

Ä‚ÚÓ Û·ËÍË ÇËÍÚÓ ëéëçéÇëäàâ



í Ö é ê à ü à è ê Ä ä í à ä Ä

40

åÓ‰ÂÎË Ú‡ÌÒÏËÒÒËÓÌÌÓ„Ó ÏÂı‡ÌËÁÏ‡‰ÂÌÂÊÌÓ-ÍÂ‰ËÚÌÓÈ ÔÓÎËÚËÍË

низацию и функционированиеэкономики, получившего за рубе-жом название трансмиссионного(или передаточного) механизма(transmission mechanism of mone-tary policy).

Представления о направленияхтрансмиссионного воздействия де-нежно-кредитной политики раз-нятся даже в странах с рыночнойэкономикой, несмотря на то, чтотеоретические и эмпирические ис-следования в этой области прово-дились там в течение несколькихдесятилетий. Страны с переходнойэкономикой в большинстве своемтолько приступают к процессу вы-работки приемлемой моделитрансмиссионного механизма эко-номики, в зависимости от условийи целей функционирования кото-рого и применяются различные ре-жимы денежно-кредитной полити-ки, призванные обеспечить эффек-тивность переходных процессов.

Современный анализ монетар-ной политики строится на изуче-нии всей цепочки взаимосвязей вэкономике: от принятия решенийденежными властями до конкрет-ного механизма воздействия де-нежных шоков на реальный сек-тор с учетом обратных связей, тоесть реакции денежных властей наизменение ситуации в реальномсекторе экономики после реализа-ции мер в области денежно-кре-дитной политики.

Монетарная политика имеетдовольно сложный передаточныймеханизм, от качества работы ко-торого зависит эффективность по-литики в целом. Структура транс-миссионного механизма состоит изканалов, представляющих собойсвоеобразные цепочки макроэко-номических переменных, по кото-рым передаются изменения в де-нежно-кредитной политике, и за-висит от конкретных экономичес-ких условий, поведения экономи-

ческих агентов, структуры финан-совой системы страны и методовденежно-кредитного регулирова-ния [1].

В широком смысле денежныйпередаточный механизм работаетна трех стадиях. На первой стадииинструмент центрального банка(учетная ставка, операции на от-крытом рынке) оказывает влияниена рыночные процентные ставки,валютный курс, цены на активы иусловия кредитования. На второйстадии изменения в финансовойконъюнктуре ведут к изменениямв номинальных расходах домаш-них хозяйств и фирм. Наконец, впроцессе третьей стадии под воз-действием изменений в совокуп-ном спросе наблюдается корректи-ровка темпов экономического рос-та.

Таким образом, механизм де-нежной трансмиссии в самом об-щем виде может быть схематичнопредставлен следующим образом(см. рисунок).

Различия между каналами де-нежной трансмиссии проводятсяна первой и второй стадиях на ос-нове предположений о характеревзаимосвязей в экономике. Оче-видно, что нарушения в любомзвене передаточного механизмамогут привести к снижению илидаже отсутствию каких-либо ре-зультатов денежно-кредитной по-литики. Например, незначитель-ные изменения ставки процента наденежном рынке или отсутствиереакции совокупного спроса на ди-намику ставки процента разрыва-ют связь между колебаниями де-нежной массы и объемом выпуска.Эти нарушения в работе переда-точного механизма денежной по-литики особенно сильно проявля-ются в странах с переходной эко-номикой, когда, например, инвес-тиционная активность экономиче-ских субъектов связана не столько

Вопрос о наличии и характеревлияния денег на реальный секторэкономики остается ключевым вдискуссии о роли центральногобанка при проведении монетарнойполитики, направленной на обес-печение реального экономическогороста. До настоящего времени сре-ди отечественных экономистовфактически не сформировалосьединого мнения относительно то-го, как денежно-кредитная поли-тика воздействует на экономику.Во многом это обусловлено недо-статочной теоретической и прак-тической разработкой в отечест-венной литературе вопросов влия-ния монетарной политики на орга-

ÄÒÒËÒÚÂÌÚ Í‡ÙÂ‰˚ ‰ÂÌÂÊÌÓ„Ó Ó·‡˘ÂÌËfl, ÍÂ‰ËÚ‡ ËÙÓÌ‰Ó‚Ó„Ó ˚ÌÍ‡, ÒÓËÒÍ‡ÚÂÎ¸ Í‡ÙÂ‰˚ ·‡ÌÍÓ‚ÒÍÓ„Ó ‰ÂÎ‡ ÅÉùì

éÎÂ„ äéêóÄÉàç



41

со ставкой процента на денежномрынке, сколько с общей экономи-ческой ситуацией и ожиданиямиинвесторов.

Кроме того, при анализе кана-лов трансмиссионного механизмав переходных экономиках следуетучитывать влияние двух следую-щих факторов.1. Передаточный механизм в пе-

реходных экономиках развива-ется в условиях непрерывногоизменения экономического по-ведения субъектов, становле-ния и развития технологичес-кой и институциональнойструктуры.

2. На трансмиссионный меха-низм, помимо влияния денеж-но-кредитной политики, воз-действует множество внутрен-них и внешних факторов.Таким образом, при реализа-

ции монетарной политики цент-ральный банк должен учитыватьпоследствия экономических шо-ков, возникающих помимо его соб-ственного воздействия, а такжевлияние технологических и струк-турных изменений в трансформа-ционной экономике и изменения вповедении экономических субъек-тов.

Традиционная кейнсианскаямодель трансмиссионного меха-низма включает в себя толькоодин канал влияния сигналов де-нежно-кредитной политики науровень инвестиционных расходовв реальном секторе — через изме-нение реальных процентных ста-вок. В то же время эмпирическиеисследования показали недоста-точность объяснения изменений винвестициях только колебаниямистоимости кредитных ресурсов1.

Современные модели трансмисси-онного механизма включают раз-личные каналы денежной транс-миссии, но наиболее часто называ-ются процентный и кредитный ка-налы, канал цен активов и некото-рые их модификации2.

Процентный канал (interestrate channel) денежно-кредитнойполитики, указанный еще в рабо-тах Дж. М. Кейнса, традиционносчитается главным каналом транс-миссионного механизма и описы-вает влияние центрального банкана экономику через регулированиепроцентных ставок. Данный меха-низм основан на предположении отом, что денежные власти исполь-зуют объем ликвидных средств вэкономике для контроля над про-центными ставками и, следова-тельно, для стимулирования инве-стиций и других компонентов со-вокупного спроса. Основная идея,заложенная в нем, заключается вследующем: увеличение номи-нальной денежной массы снижаетпроцентную ставку вследствие эф-фекта ликвидности, а это, в своюочередь, стимулирует рост инвес-тиций и совокупных расходов вцелом, что приводит к увеличениюреального выпуска [2, p. 16]. Схе-ма функционирования процентно-го канала денежной трансмиссииможет быть представлена в следу-ющем виде:

денежная масса↑ ⇒ процентнаяставка↓ ⇒ инвестиции↑ ⇒ вы-пуск↑

В экономической литературевлияние процентного канала ино-гда разбивают на два канала воз-действия: эффект замещения и ка-нал дохода.

Канал (или эффект) замеще-ния (substitution effect inconsumption) построен на предпо-чтениях экономических субъектовсберегать либо расходовать своисредства в текущий момент време-ни в зависимости от динамики ры-ночной ставки процента. Напри-мер, снижение процентных ставок

ê Ë Ò Û Ì Ó Í

Схема каналов денежной трансмиссии

Влияние на финансовый сектор (процентные ставки, курс, цены финансовых активов,

премия за риск)

Изменение денежного предложения

Влияние на реальный сектор (инвестиции, потребление, чистый экспорт)

Изменение выпуска

1 Kuttner K.N., Mosser P.C. The Monetary Transmission Mechanism: Some Answers and Further Questions // Federal Reserve Bank of New York, Economic Review.2002. № 8 (1). P. 15—24;Mishkin F.S. Symposium on the Monetary Transmission Mechanism// Journal of Economic Perspectives. 1995. № 9 (4). P. 3—10.2 McCallum B. Analysis of the Monetary Transmission mMechanism: Methodological Issues// National Bureau of Economic Research. 1999. NBER Working paper№ 7395. P. 5—10; Taylor J. The Monetary Transmission Mechanism and the Evaluation of Monetary Policy Rules // Central Bank of Chile. 2000. Working Paper № 87. P. 2—12;Volcker P. Monetary Policy Transmission: Past and Future Challenges // Federal Reserve Bank of New York, Economic Review. 2002. № 8 (1). P. 7—11.



42

делает сбережения менее привле-кательными, увеличивая при этомтекущее потребление, в том числеи за счет расширения кредитова-ния, в результате чего растет сово-купный спрос и объем выпуска.Схематично канал замещенияможно представить так:

денежная масса↑ ⇒ процентнаяставка↓ ⇒ сбережения↓ ⇒ потреб-ление↑ ⇒ кредиты↑ ⇒ совокуп-ный спрос↑ ⇒ выпуск↑

Следует отметить, что каналбудет работать, если в экономикешироко распространены потреби-тельские кредиты, кредитные кар-ты и прочие финансовые услуги,предназначенные для потребите-лей товаров и услуг.

Канал дохода (incomechannel), или денежных потоков(cash flow channel), построен нарасширении кредитования, чтообъясняется ростом денежных по-токов у фирм и снижением рискакредитования при росте денежноймассы и снижении процентныхставок, то есть повышении лик-видности фирм, что гарантируетвозврат выданных ресурсов. Кро-ме того, снижение процентныхставок перераспределяет доход откредитора к заемщику, что увели-чивает покупательную способ-ность заемщиков, их потреблениеи совокупный спрос. Схема работыданного механизма выглядит сле-дующим образом:

денежная масса↑ ⇒ процентнаяставка↓ ⇒ денежные потоки↑ ⇒⇒ риск потерь (асимметрия ин-формации)↓ ⇒ кредиты↑ ⇒ по-требление↑ ⇒ инвестиции↑ ⇒⇒ совокупный спрос↑ ⇒ выпуск↑

Результаты исследований, про-веденных в нескольких европей-ских странах, показывают, чтоодин процентный канал не в состо-янии влиять на совокупный спросв условиях современной экономи-ки1. Это отражает значение другихканалов трансмиссионного меха-низма в процессе денежно-кредит-ного регулирования.

Механизм кредитного канала(credit channel) придает особое зна-чение деятельности банков втрансмиссионном воздействии наэкономику. Эта точка зрения осно-вана на несовершенстве финансо-вых рынков, возникающем в ре-зультате так называемого асимме-тричного распределения информа-ции между заемщиками и креди-торами, при этом банки выступа-ют в роли финансовых посредни-ков, сглаживая последствия этойасимметрии. Кредитный канал внаибольшей степени распростра-нен в странах Европы [3]. Данныймеханизм основан на предположе-нии, что денежные власти могутоказывать влияние не только напроцентные ставки, но и на уро-вень премии по различным финан-совым активам. Следовательно,фирмы сталкиваются с изменени-ем соотношения между стоимос-тью внешних заимствований (пу-тем эмиссии долговых обяза-тельств или акций) и альтернатив-ными издержками инвестирова-ния собственных средств. Импуль-сы денежно-кредитной политики втаких моделях передаются по дру-гим каналам и не связаны с непо-средственным воздействием науровень процентных ставок. Боль-шое внимание уделяется проблемеасимметрии информации в отно-шениях между банком и заемщи-ком и ее влиянию на стоимостькредитования реального сектора истепень рационирования кредитабанками. Чаще всего в литературев рамках кредитного канала выде-ляют два варианта трансмиссии:узкий канал, или канал банков-ского кредитования, и широкий(балансовый) канал2.

Канал банковского кредитова-ния (bank lending channel) работаетблагодаря тому, что с расширени-ем денежного предложения цент-ральным банком в первую очередьувеличивается объем избыточныхрезервов коммерческих банков. Со-ответственно, с ростом объема лик-видных средств коммерческие бан-ки расширяют предложение кре-дитных ресурсов. И наоборот, еслицентральный банк уменьшает объ-

ем резервов, находящихся в распо-ряжении коммерческих банков, тотем самым вынуждает их сокра-тить предложение кредитов. А таккак значительное число фирм и до-мохозяйств полагается на банков-ское кредитование, то сокращениекредитного предложения снижаети объем их совокупных расходов[4, p.18—19]. Данный механизмнаиболее вероятен в экономике, вкоторой банки являются основнымисточником заемных средств дляфирм. Схема функционированияканала банковского кредитованияможет быть представлена такимобразом:

денежная масса↑ ⇒ резервы↑ ⇒ ⇒ кредиты↑ ⇒ инвестиции↑ ⇒⇒ выпуск↑

Если канал банковского креди-тования предполагает, что расши-рение предложения кредитных ре-сурсов банками происходит вслед-ствие увеличения их ликвидности,то балансовый канал (balancesheet channel) денежной трансмис-сии основан на эффекте сниженияриска кредитования при увеличе-нии общего объема денежной мас-сы в экономике. В частности, ба-лансовый, или широкий, каналкредитования предполагает, что сростом денежного предложенияпроисходит рост цен финансовыхактивов, в частности, рост стоимо-сти акций компаний. При этих ус-ловиях банки расширяют предло-жение кредитных ресурсов, таккак высокая цена акций фирм-за-емщиков служит определенной га-рантией возврата средств [4,p.12—13]. Схема работы данногомеханизма выглядит следующимобразом:

денежная масса↑ ⇒ капитализа-ция (цена акций)↑ ⇒ риск потерьбанка (асимметрия информа-ции)↓ ⇒ кредиты↑ ⇒ инвести-ции↑ ⇒ выпуск↑

Канал непредвиденного ростауровня цен (unanticipated pricelevel channel) также основан наснижении риска кредитования.

1 Angeloni I., Kashyap A., Mojon B., Terlizzese D. Monetary Transmission in the Euro Area: Where Do We Stand // European Central Bank, Working Paper Series.2002. № 114. P. 3—12;Hall S. Credit Channel Effects in the Monetary Transmission Mechanism // Bank of England, Quarterly Bulletin. 2001. P. 442—448.2 Bernanke Ben S., Mark Gertler. Inside the Black Box: The Credit Channel of Monetary Policy Transmission // National Bureau of Economic Research. 1995.NBER Working Paper № 5146. — 47 p.



43

Однако в данном случае это связа-но с предположением, что рост об-щего уровня цен (инфляция) улуч-шает финансовое положениефирм, так как финансовые обяза-тельства реального сектора выра-жены, как правило, в номиналь-ных величинах и, соответственно,обесцениваются при росте цен. Сдругой стороны, фирмы располага-ют реальными активами, стои-мость которых не изменяется приповышении уровня цен в экономи-ке. Таким образом, схему переда-точного механизма можно пред-ставить так:

денежная масса↑ ⇒ цены (неожи-даемый рост)↑ ⇒ чистые акти-вы↑ ⇒ риск потерь банка (асимметрия информации)↓ ⇒⇒ кредиты↑ ⇒ инвестиции↑ ⇒⇒ выпуск↑

Следующий канал денежнойтрансмиссии связан с эффектомликвидности домохозяйств(households liquidity effect) и дей-ствует через основную составляю-щую агрегированного выпуска(ВВП) — потребление. В частнос-ти, рост цен финансовых активоввызывает увеличение чистых ак-тивов домохозяйств (если допус-тить, что их долги фиксированы вноминальных величинах, а сбере-жения хранятся в финансовых ак-тивах). Соответственно снижаетсявероятность финансовых затрудне-ний, и домохозяйства увеличива-ют расходы на потребление пред-метов длительного пользования инедвижимость [5, p. 3—4]. Схемаданного канала устроена следую-щим образом:

денежная масса↑ ⇒ цены финан-совых активов↑ ⇒ чистые активыдомохозяйств↑ ⇒ вероятность фи-нансовых затруднений↓ ⇒ потреб-ление товаров длительного пользо-вания и расходы на недвижи-мость↑ ⇒ совокупный спрос↑ ⇒⇒ выпуск↑

Одним из вариантов передаточ-ного механизма, близким по сутик эффекту ликвидности домохо-зяйств, является канал благосо-стояния, или эффект богатства(wealth effect). Так же, как и в слу-чае эффекта ликвидности, рост де-нежного предложения, ведущий кповышению цен акций, вызываетувеличение богатства домохо-

зяйств. Соответственно увеличива-ется их текущее потребление (вданном случае — всех видов това-ров), совокупный спрос и в конеч-ном итоге — выпуск [5, p. 4—5].Схема данного канала может бытьпредставлена в следующем виде:

денежная масса↑ ⇒ цены финан-совых активов↑ ⇒ богатство домо-хозяйств↑ ⇒ потребление↑ ⇒ сово-купный спрос↑ ⇒ выпуск↑

Следующим ключевым меха-низмом денежной трансмиссии вэкономике можно назвать каналцен активов (asset price channel).Исторически первым вариантом

данного механизма трансмиссииявляется теория q-Тобина (Tobin’sq theory) [6]. Как и в случае с кре-дитным каналом денежной транс-миссии, предполагается, что с уве-личением денежного предложенияпроисходит рост цен на акции. Од-нако дальнейшие рассуждениястроятся не на основе оценки рис-ка потерь со стороны кредитора, ана предположениях относительноповедения заемщика. Так, по мерероста капитализации фирмы ее ба-лансовая стоимость возрастает ифирма получает возможность на-ращивать свои активы, осуществ-ляя новые инвестиции. Схематич-но это может быть представленотак:

денежная масса↑ ⇒ капитализа-ция (цена акций)↑ ⇒ q-Тобина↑ ⇒⇒ инвестиции↑ ⇒ выпуск↑

Другой важной разновиднос-тью механизма денежной транс-миссии на основе цен активов яв-ляется курсовой канал (exchangerate channel), или канал валют-ного курса. Значение данного ме-ханизма отмечается в первую оче-редь в развивающихся странах соткрытой экономикой. При этом встранах с режимом фиксированно-

го валютного курса указанный ка-нал не действует, так как внутрен-ние процентные ставки в такой си-стеме эндогенны. В наибольшейстепени канал валютного курсапроявляется в экономике со сво-бодно плавающим обменным кур-сом национальной валюты, где вседвижения процентных ставок от-ражаются на поведении обменногокурса [5, p.10—11]. Несмотря нато, что в долгосрочном периоде об-менный курс определяется фунда-ментальными факторами (напри-мер, паритетом покупательнойспособности), его движения вкраткосрочном периоде зависят отравновесия на рынке финансовых

активов. При снижении внутрен-них процентных ставок (напри-мер, вследствие мягкой денежно-кредитной политики) спрос на на-циональную валюту снижается,что приводит к снижению номи-нального и реального курсов наци-ональной валюты, а следовательно— к росту чистого экспорта и сово-купного спроса:

денежная масса↑ ⇒ внутренняяпроцентная ставка↓ ⇒ обменныйкурс национальной валюты↓ ⇒⇒ чистый экспорт↑ ⇒ выпуск↑

Существование курсового кана-ла денежной трансмиссии частоподвергается сомнению. Так, М.Фридмен отрицал роль обменногокурса в механизме денежнойтрансмиссии, поскольку денежно-кредитная политика оказываетвлияние на выпуск и цены непо-средственно через изменения вструктуре портфелей финансовыхактивов и инвестиционных реше-ний. Движения обменного курсаявляются лишь следствием воз-действия денежно-кредитной по-литики на цены и выпуск. Тем неменее существование независимо-го канала валютного курса воз-можно и в переходных экономи-

Представления о направлениях трансмиссионноговоздействия денежно-кредитной политики

разнятся даже в странах с рыночной экономикой, несмотря на то, что теоретические и эмпирические

исследования в этой области проводились там в течение нескольких десятилетий.



44

ках с ограничениями на движениекапитала, высокой степенью дол-ларизации экономики или при ре-жиме “грязного” плавания обмен-ного курса, в частности при на-хождении обменного курса в гра-ницах валютного коридора.

Наконец, можно выделить от-дельно монетаристский канал(monetarist channel), который опи-сывает прямой эффект воздейст-вия денежного предложения нацены активов, причем этот эффектпроявляется быстрее, чем измене-ния в процентных ставках [2, p.17]. Применение инструментов де-нежно-кредитной политики черезизменение денежной базы ведет ккорректировке структуры активови цен на них, что в конечном счетеотражается на реальном секторе

экономики. Схематично монета-ристский канал можно предста-вить в следующем виде:

денежная масса↑ ⇒ резервы↑ ⇒⇒ цены финансовых активов↑ ⇒⇒ кредиты↑ ⇒ совокупный спрос↑ ⇒ выпуск↑

Кроме перечисленных, каждыйцентральный банк разрабатываетсвои собственные специфическиеканалы, учитывающие националь-ные особенности экономики. Так,например, кроме вышеуказанныхмоделей трансмиссионного меха-низма, в теории и практике денеж-ного обращения известны следую-щие: инфляционный канал (infla-tion channel), объясняющий дина-мику потребления в условиях це-

новой неопределенности; каналинфляционных ожиданий (infla-tion expectations channel), характе-ризующий влияние изменений вденежно-кредитной политике наинфляционные ожидания; порт-фельный канал (portfolio channel),описывающий эффект перераспре-деления портфелей финансовыхактивов домохозяйств и фирм.

Таким образом, установлениепреобладающих в экономике кана-лов денежной трансмиссии позво-ляет сформировать подходы ипринципы к выбору центральнымбанком определенного режима де-нежно-кредитной политики, а так-же обуславливает эффективностьприменения широкого набора ин-струментов монетарного регулиро-вания.


1. Моисеев С.Р. Трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики // Бизнес и банки. 2002. № 45. С. 1—5.

2. Kuttner K.N., Mosser P.C. The Monetary Transmission Mechanism: Some Answers and Further Questions// Federal Reserve Bank of NewYork, Economic Review. 2002. № 8 (1). P. 15—24.

3. Angeloni I., Kashyap A., Mojon B., Terlizzese D. Monetary Transmission in the Euro Area: Where Do We Stand// European Central Bank,Working Paper Series. 2002. № 114. P. 3—12.

4. Bernanke Ben S., Mark Gertler. Inside the Black Box: The Credit Channel of Monetary Policy Transmission // National Bureau of EconomicResearch. 1995. NBER Working Paper № 5146. — 47 p.

5. Mishkin F. The Transmission Mechanism and the Role of Asset Prices in Monetary Policy // National Bureau of Economic Research. 2001.NBER Working Paper № 8617. — 23 p.

6. Tobin J. Monetary Policies and the Economy: The Transmission Mechanism// Southern Economic Journal. 1978. Vol. 44, № 3. P. 421—431.


éÍÓÌ˜‡ÌËÂ. ç‡˜‡ÎÓ Ì‡ Ò. 23

Два вектораÉÓÒÛ‰‡ÒÚ‚ÂÌÌÓÂ ‡„ÂÌÚÒÚ‚Ó ÙËÌ‡ÌÒÓ‚Ó„Ó Ì‡‰ÁÓ‡

ä‡Á‡ıÒÚ‡Ì‡ Ì‡ÏÂÂÌÓ ÛÒËÎËÚ¸ ÍÓÌÚÓÎ¸ Ì‡‰ ‚ÌÂ¯ÌËÏËÁ‡ËÏÒÚ‚Ó‚‡ÌËflÏË ÍÓÏÏÂ˜ÂÒÍËı ·‡ÌÍÓ‚ Ò‚ÓÂÈ ÒÚ‡Ì˚.

ä‡Í Á‡fl‚ËÎ „Î‡‚‡ ˝ÚÓ„Ó ÍÓÌÚÓÎ¸ÌÓ„Ó Ó„‡Ì‡ ÅÓÎ‡ÚÜ‡ÏË¯Â‚, ˆÂÎ¸˛ Ú‡ÍÓÈ ‡ÍˆËË fl‚ÎflÂÚÒfl ÌÂ‰ÓÔÛ˘ÂÌËÂÁÌ‡˜ËÚÂÎ¸ÌÓ„Ó ÓÒÚ‡ Á‡ËÏÒÚ‚Ó‚‡ÌËÈ ÌÂÍÓÚÓ˚ÏË·‡ÌÍ‡ÏË, ˜ÚÓ ÏÓÊÂÚ ÌÂ„‡ÚË‚ÌÓ ÓÚ‡ÁËÚ¸Òfl Ì‡ÙËÌ‡ÌÒÓ‚ÓÈ ·ÂÁÓÔ‡ÒÌÓÒÚË ‚ÒÂ„Ó ·‡ÌÍÓ‚ÒÍÓ„Ó ÒÂÍÚÓ‡„ÓÒÛ‰‡ÒÚ‚‡, ıÓÚfl ‰Îfl ÓÒÓ·˚ı ‚ÓÎÌÂÌËÈ ÔÓÍ‡ ÌÂÚÓÒÌÓ‚‡ÌËÈ. Ç Ò‚Ó˛ Ó˜ÂÂ‰¸, „Î‡‚‡ ç‡ˆËÓÌ‡Î¸ÌÓ„Ó·‡ÌÍ‡ ä‡Á‡ıÒÚ‡Ì‡ ÄÌ‚‡ ë‡È‰ÂÌÓ‚ Á‡fl‚ËÎ, ˜ÚÓ‚˚ıÓ‰fl Ì‡ ˚ÌÍË ‚ÌÂ¯ÌËı Á‡ËÏÒÚ‚Ó‚‡ÌËÈ, ·‡ÌÍËÔÓÎÛ˜ËÎË ‚ÓÁÏÓÊÌÓÒÚ¸ ·‡Ú¸ ‰ÓÒÚ‡ÚÓ˜ÌÓ ‰Â¯Â‚˚Â Ë‰ÎËÌÌ˚Â ÂÒÛÒ˚, ÍÓÚÓ˚Â ÓÌË ËÒÔÓÎ¸ÁÛ˛Ú ‚ÌÛÚËÒÚ‡Ì˚ Í‡Í ‚˚„Ó‰Ì˚Â ‰Îfl Ò‚ÓËı ÍÎËÂÌÚÓ‚ ÍÂ‰ËÚ˚, ‚ÂÁÛÎ¸Ú‡ÚÂ ˜Â„Ó Ó·Â ÒÚÓÓÌ˚ ÔÓÎÛ˜‡˛Ú ÌÂÒÓÏÌÂÌÌÛ˛‚˚„Ó‰Û.

Налог на сверхприбыль?åËÌËÒÚÂÒÚ‚Ó ÙËÌ‡ÌÒÓ‚ êÓÒÒËÈÒÍÓÈ îÂ‰Â‡ˆËË

‚˚ÒÚÛÔËÎÓ Ò Á‡ÍÓÌÓ‰‡ÚÂÎ¸ÌÓÈ ËÌËˆË‡ÚË‚ÓÈ ÓÌÂÓ·ıÓ‰ËÏÓÒÚË ‚‚Â‰ÂÌËfl Ì‡ÎÓ„‡ Ì‡ Ò‚ÂıÔË·˚Î¸ÌÂÙÚflÌ˚ı ÍÓÏÔ‡ÌËÈ, ËÏÂfl ‚ ‚Ë‰Û Ì‡ÎÓ„ Ì‡‰ÓÔÓÎÌËÚÂÎ¸Ì˚È ‰ÓıÓ‰ (çÑÑ) ÓÚ ‰Ó·˚˜ËÛ„ÎÂ‚Ó‰ÓÓ‰ÌÓ„Ó Ò˚¸fl.

è‡‚ËÚÂÎ¸ÒÚ‚Ó êÓÒÒËË ÛÊÂ ‡ÒÒÏ‡ÚË‚‡ÎÓ‚ÓÁÏÓÊÌÓÒÚ¸ Ú‡ÍÓÈ ‡ÌÚËÏÓÌÓÔÓÎ¸ÌÓÈ Ò‡ÌÍˆËË, ÌÓ ÔË˝ÚÓÏ Ó„Ó‚‡Ë‚‡ÎÓÒ¸ ÌÂÔÂÏÂÌÌ˚Ï ÛÒÎÓ‚ËÂÏ ‚‚Â‰ÂÌËÂÚ‡ÌÒÙÂÚÌÓ„Ó ˆÂÌÓÓ·‡ÁÓ‚‡ÌËfl. ä‡Í ÒÓÓ·˘‡ÂÚÒfl,˝ÍÒÔÓÚÌ‡fl ÔÓ¯ÎËÌ‡ Ì‡ ÔÓ‰‡‚‡ÂÏ˚Â Á‡ „‡ÌËˆÛÌÂÙÚ¸ Ë ÌÂÙÚÂÔÓ‰ÛÍÚ˚ ‚ ÚÂ˜ÂÌËÂ ÌÂÍÓÚÓÓ„ÓÔÂËÓ‰‡ ÔÓÒÎÂ ‚‚Â‰ÂÌËfl Ì‡ÎÓ„Ó‚Ó„Ó Ò·Ó‡ ·Û‰ÂÚÒÓı‡ÌflÚ¸Òfl — ÔÓ Í‡ÈÌÂÈ ÏÂÂ ‰Ó ÚÂı ÔÓ, ÔÓÍ‡ÌÂ‰ÓÔÓÎ¸ÁÓ‚‡ÚÂÎË ÌÂ Ì‡˜ÌÛÚ ËÌ‚ÂÒÚËÓ‚‡Ú¸ ‚ ÌÛÊÌ˚ıÓ·˙ÂÏ‡ı ÓÒ‚ÓÂÌËÂ ÌÓ‚˚ı ÏÂÒÚÓÓÊ‰ÂÌËÈ Ë‰‡Î¸ÌÂÈ¯ÂÂ ‡Á‚ËÚËÂ ÛÊÂ ‰ÂÈÒÚ‚Û˛˘Ëı. åÂı‡ÌËÁÏ‚ÁËÏ‡ÌËfl çÑÑ Ì‡ÔflÏÛ˛ ÔÂ‰Î‡„‡ÂÚÒfl Û‚flÁ‡Ú¸ ÒÒÓÓÚÌÓ¯ÂÌËÂÏ ÔÓÎÛ˜‡ÂÏ˚ı ÓÚ ÔÓ‰‡ÊË ÌÂÙÚËÔË·˚ÎÂÈ Ë Á‡Ú‡Ú‡ÏË ÌÂÙÚflÌËÍÓ‚ Ì‡ ‡Á‡·ÓÚÍÛËÒÔÓÎ¸ÁÛÂÏ˚ı ÏÂÒÚÓÓÊ‰ÂÌËÈ.

ä ì ê ë ã Ö ä ñ à â


45

Денежная теория всегда являлась одним из наибо-лее сложных разделов экономической науки. В особен-ности это актуально на современном этапе разви-тия экономики и денежной системы. Внедрение но-вых банковских технологий, распространение элек-тронных денег, глобализация и интернационализа-ция финансовых рынков — все это порождает нетолько новые проблемы в области прикладной науки,но и заставляет по-новому взглянуть на многие фун-даментальные категории и сложившиеся стереоти-пы денежной теории. Некогда привычное определениеденег как “товара особого рода” сегодня все чаще под-вергается сомнению. Набирает силу дискуссия о ролицентральных банков в денежной системе XXI века.Это только наиболее фундаментальные вопросы,стоящие сегодня в области науки о денежном обраще-нии. Но если говорить об экономике и денежной сис-теме Беларуси или России, то дискуссионных про-блем, непосредственно связанных с экономическойметодологией и понятийным аппаратом, значитель-но больше. Все это и предопределяет актуальностькниги доктора экономических наук, профессора Фи-нансовой академии при Правительстве РоссийскойФедерации В.К. Бурлачкова “Денежная теория и ди-намическая экономика: выводы для России”1.

Монография представляет собой систематизиро-ванное изложение классических и современных подхо-дов практически ко всем важнейшим разделам де-нежной теории и обладает множеством достоинств.Во-первых, это энциклопедичность. В плане широтыохвата существующих теорий она, пожалуй, не ус-тупает известной работе Л. Харриса “Денежная те-ория”, которая стала настольной книгой для многихученых и специалистов в данной сфере2. Во-вторых, вмонографии В.К. Бурлачкова приводится анализвзглядов многих русских и советских специалистов вобласти денежного обращения, которые невозможнонайти в многочисленных переводных изданиях. На-конец, в-третьих, излагается собственная позицияавтора в отношении проблем, характерных для со-временной экономики и системы денежного обраще-ния России.

Все это предопределило решение редакции опубли-ковать серию статей на основе монографии В.К. Бур-лачкова “Денежная теория и динамическая экономи-ка: выводы для России” с любезного согласия автора.Уверен, что она будет интересна для читателейжурнала “Банкаўскi веснiк”.

ÄÌ‡ÚÓÎËÈ íàïéçéÇ,Í‡Ì‰Ë‰‡Ú ˝ÍÓÌÓÏË˜ÂÒÍËı Ì‡ÛÍ

1 Монография вышла в 2002 году в издательстве научной и учебной литературы УРСС. 2 См.: Харрис Л. Денежная теория. Пер. с англ. / Общ. ред. и вступ. статья В.М. Усоскина — М.: Прогресс, 1990.

èÓÚÓÚÂÓËfl ‰ÂÌÂ„Первые упоминания о деньгах содержатся в глиня-

ных табличках, найденных в развалинах Ура и со-ставленных 3700 лет до н. э. В них речь шла о сереб-ряных слитках, используемых в расчетах за покупки.Резонно предположить, что к данному периоду отно-сятся первые попытки осмыслить природу денег. Номы о них, вероятно, так и не узнаем. Среди дошедшихдо нас источников анализ денежных отношений со-держится в работах Аристотеля. Вероятно, к этомувремени успела сложиться устная традиция воззре-ний на деньги. Аристотель опирался на нее, предло-жив достаточно глубокую концепцию сущности дан-ного явления.

Основные положения концепции Аристотеля со-стоят в следующем: деньги появляются в результатеразвития меновой торговли [1, 395]; деньги соизмеря-ют вещи и являются посредниками в процессе обмена;деньги возникают на основе “общего уговора” и “на

условности” [1, 156—157], то есть появление монеты— результат развития общества и “...в нашей властиизменить ее или вывести из употребления” [1, 156].

Любопытно замечание Аристотеля относительнозначения потребностей: “Поэтому, как и было сказановыше, все должно измеряться чем-то одним. Поисти-не такой мерой является потребность, которая всесвязывает вместе, ибо, не будь у людей ни в чем нуж-ды или нуждайся они по-разному, тогда либо не будетобмена, либо он будет не таким, [то есть несправедли-вым]; и, словно замена потребности, по общему дого-вору появилась монета...” [1, 156].

Аристотелю принадлежит разработка этическихпроблем, связанных с накоплением денег. Его осужде-ние процента и ростовщичества оказало влияние натеологов средневековья как Европы, так и исламскогомира.

Фома Аквинский и его последователи (доминикан-цы) восприняли у Аристотеля идею появления денег врезультате общественного договора. Они отвергали

ÇÎ‡‰ËÏË ÅìêãÄóäéÇ

ÑÂÌÂÊÌ‡fl ÚÂÓËfl: ËÒıÓ‰Ì˚ÂÔÓÎÓÊÂÌËfl Ë Ì‡Ô‡‚ÎÂÌËfl ‡Á‚ËÚËfl



46

наличие у денег внутренней ценности на том основа-нии, что денег не было в момент творения. Но по-скольку у денег нет внутренней ценности, их владе-лец ничего не теряет, отдавая их в ссуду. Соответст-венно, он не может претендовать на процент. На этомосновании Фома Аквинский осуждал ростовщичество.Франциск Ассизский и его последователи (францис-канцы) также восприняли идеи Аристотеля о справед-ливом обмене, справедливых ценах и осуждении рос-товщичества [2]. Однако они отвергали договорнуюприроду денег.

Русская Православная Церковь до 1551 года невыступала за запрещение процента, но считала допус-тимым лишь низкий уровень этого вида дохода. В де-ловой практике средневековой Руси процент обычносоставлял от 7,5 до 10. Этому в немалой степени спо-собствовали широкая кредитная деятельность многихцерквей и монастырей, в частности, Иосифо-Волоцко-го, Троице-Сергиевого, Владимиро-Рождественского,Соловецкого и других. Своими операциями они ока-зывали влияние на норму процента, препятствуя еезавышению.

При ссуде жита (зерна) проценты, подлежащие уп-лате кредитору, рассчитывались по “присопу”. Это оз-начало, что жито, переданное заемщику, измерялосьмерой, наполненной не выше краев, а возвращалось вобъеме, который мера удерживала в “горке” над края-ми.

Нехватка благородных металлов для денежногообращения привела в XII веке к повышению процен-та. Из Центральной Европы на Русь начали пересе-ляться ростовщики. Законодательная власть была вы-нуждена ввести ограничения на уровень процентныхставок. “Пространная Русская Правда” ВладимираМономаха определила максимально возможную став-ку по ссудам в 20 процентов годовых.

В середине XVI века недостаток благородных ме-таллов вновь привел к повышению процента. В этихусловиях Стоглавый Церковный Собор (1551 г.) осу-дил взимание высоких процентов как лихоимство.Указом царя Федора Иоанновича в 1588 году был ус-тановлен максимальный срок начисления процентовпо ссудам — 15 лет. Но уже через год, в 1589 году, в“Судебнике” Федора Иоанновича срок начисленияпроцентов был снижен до 5 лет, а максимальная став-ка определена в 20 процентов годовых. Максималь-ный срок в 15 лет для взимания процентов был под-твержден “Соборным Уложением” царя Алексея Ми-хайловича (1649 г.). Эти вопросы подробно изложеныв содержательной работе С.А. Андрюшина [3].

Мощный толчок к развитию собственно денежнойтеории дала “революция цен” (“великая инфляцияелизаветинского периода”). За период с 1530 по 1650год цены в европейских странах возросли почти в трираза [4]. Современники были склонны объяснять этисобытия сговором торговцев. По Европе прокатиласьволна мятежей.

Теоретики Университета Саламанка в Испании —Ф. де Виториа, М. де Наваррус, Д. де Сото — вероят-но, были первыми, кто в XVI веке связал рост цен вевропейских странах с притоком золота и серебра изАмерики [6]. Саламанкская школа объясняла цен-ность товаров их редкостью. Приток благородных ме-таллов снизил их относительную редкость. Соответст-венно, увеличился спрос на прочие товары. Тем са-

мым была выдвинута основополагающая идея буду-щей количественной теории денег. Сходных взглядовна инфляцию XVI века придерживался Н. Коперник.Его трактат о деньгах был написан в 1526 году, ноопубликован лишь в XIX веке [5].

В 1568 году французский юрист Ж. Боден выска-зал мысль о взаимосвязи роста цен с увеличением ко-личества золота и серебра в обращении [6]. Эта идеяполучила достаточную известность и стала впоследст-вии основой количественной теории денег.

Первый научный трактат, специально посвящен-ный деньгам, был написан в 1588 году и принадлежалперу известного флорентийского прозаика БернардоДаванзати [7]. Он касался вопросов происхожденияденег, их сущности, истории чеканки, а также порчимонет. “Деньги, — писал автор, — есть золото, сереб-ро или медь, отчеканенные в монеты по желанию пуб-личных властей и являющиеся по согласию наций це-ной и мерой вещей, облегчая контакты между ними”[7, 4]. Трактат Б. Даванзати собрал все сведения оденьгах, накопленные к концу XVI века.

Поступление благородных металлов в Европу, ка-залось бы, обеспечило все страны достаточным коли-чеством денежного материала. Однако на этом фонепроявились колебания объема денег в обращении.Они стали следствием неравномерного движения бла-городных металлов между странами из-за неустойчи-вости внешней торговли. Появившаяся в конце XVIвека в Англии, Голландии и Франции, а позднее и вГермании доктрина меркантилизма справедливо от-метила, что нехватка денег угнетающе влияет на тор-говлю и приводит к повышению нормы процента. Нов качестве единственной формы денег в тот периодрассматривались благородные металлы. Поэтому дляпреодоления нехватки денег в экономике конкретнойстраны ранние меркантилисты предлагали введениезаконодательного запрета на вывоз золота и серебра.Поздний, так называемый традиционный мерканти-лизм, представленный, в частности, Т. Муном в Анг-лии и Ж. Бодэном во Франции, определил в качествепервопричины притока-оттока благородных металловколебания торгового баланса [8]. В числе главных мерпо его регулированию было предложено увеличениеимпортных тарифов и снижение экспортных.

Несколько важных проблем будущей денежной те-ории поставлены в работах В. Петти. В трактате 1662года им была предпринята попытка рассчитать ско-рость обращения денег (СОД) [9, 93—94]. Понятно,что этого автора можно считать первооткрывателемидеи СОД весьма условно. Во-первых, тот факт, чтомонеты переходят из рук в руки, был издревле извес-тен всякому, кто имел отношение к торговле. Во-вто-рых, В. Петти говорил о СОД весьма отрывочно и всвязи с определением денежной массы, способнойобеспечить сбор налогов в королевстве [9, 93—94]. В-третьих, в другой своей работе (“Политическая ариф-метика”) В. Петти определял количество денег, необ-ходимых для обеспечения платежей, используя нескорость обращения, а понятие максимального числаплатежей в единицу времени.

Но именно В. Петти предвосхитил одно из важней-ших направлений развития теории денежного обра-щения — в работе 1682 года “Разное о деньгах” он по-ставил вопрос о количестве денег, необходимых дляобращения, и об их определении на основе оценки по-



47

тока доходов [9, 107]. “Неполноценные” деньги из не-благородных металлов В. Петти рассматривал какпростое дополнение к полноценным деньгам, способ-ное ускорять платежи [9, 108]. Причем, по его мне-нию, недостатки дешевого материала должны ком-пенсироваться качеством чеканки для приближенияноминальной стоимости монеты к стоимости заменяе-мого ею благородного металла [9, 106]. Этот автор былдалек от понимания проблемы расщепления функцийденег: использования дешевых, “неполноценных” де-нег в качестве средства обращения, а благородных ме-таллов — в качестве резервной валюты и меры стои-мости.

Дальнейшее развитие денежная теория получила вработах Дж. Локка. В 1690 году им были сформулиро-ваны основные подходы трудовой теории стоимости(ценности) [10]. Эта доктрина стала логическим выво-дом из его концепции возникновения собственности:общую собственность человечества составляют пред-меты природы, но всякий предмет природы, к которо-му приложен труд, становится частной собственнос-тью. По мнению Дж. Локка, 99 процентов ценностивсякой полезной вещи создается трудом; именно трудопределяет различия в ценности предметов [10, 122].Труд создает право собственности [10, 123].

Однако Дж. Локк не распространил теорию трудо-вой ценности на деньги. Последние, по его мнению,возникают на основе общественного договора [10,124]. Ценность придается им человеческой фантазиейили в силу того же общественного договора [10, 124].Дж. Локку принадлежит первое научное определениеденег. Для него они — “некий долго сохраняющийсяпредмет, который люди могли бы держать в сохран-ном виде и который по взаимному согласию люди мог-ли бы принимать в обмен на действительно полезные,но недолговечные предметы, обеспечивающие жизнь”[10, 125].

В 1691 году Дж. Локк опубликовал работу, посвя-щенную непосредственно проблемам денег и процента[11]. В ней он высказал суждения, противоречащиеранее выдвинутой им трудовой теории стоимости(ценности). Стоимость денег и товаров складывается,по его мнению, под влиянием редкости. Например,нехватка продовольствия в неурожайные годы приво-дит к росту цен на него и обусловливает соответствую-щее снижение стоимости денег [11, 17]. Мерой стои-мости денег является их количество [11, 16].

Дж. Локк понимал, что роль денег как меры стои-мости закрепилась за золотом и серебром историчес-ки. В других условиях деньгами могли служить иныетовары [11, 26]. Главное достоинство денег — стабиль-ность их стоимости [11, 56]. Вслед за У. Петти он свя-зывал количество денег, необходимых для обраще-ния, со скоростью их оборота [11, 12].

По Дж. Локку: “Естественная стоимость денег, вы-ражающаяся в их способности приносить ежегодныйдоход в форме процента, зависит от отношения всегоколичества обращающихся в королевстве денег ковсей торговле королевства, то есть к совокупным про-дажам всех товаров” [11, 25]. Повышение нормы про-цента, по его мнению, имеет место в двух случаях: 1)когда велика потребность в деньгах как кредитныхресурсах, а это обусловливает их редкость [11, 4—5];2) когда ощущается нехватка денег по отношению кпотребностям торговли данной страны [11, 5].

В этих высказываниях не содержится утвержде-ния об однозначной связи количества денег и уровняцен. Тем не менее Дж. Кейнс считал Дж. Локка родо-начальником сразу двух направлений количественнойтеории: 1) традиционной, провозгласившей зависи-мость стоимости денег от соотношения их количествас товарной массой; 2) уточненной, связывающей нор-му процента с количеством денег [12, 416]. Напом-ним, что разработчиком второго направления количе-ственной теории был сам Дж. Кейнс.

Однако нам приходится констатировать, что, не-смотря на очевидное богатство идей, работы Дж. Лок-ка трудно считать целостной доктриной.

Таким образом, прототеория денег — это наборсуждений, не объединенных в единую концепцию, новполне пригодных для обобщения. Такое обобщениедолжно было неизбежно возникнуть, как только раз-витие экономики предоставило бы дополнительныйматериал для новых исследований.

ÉÎ‡‚Ì˚Â ÚÂÓÂÚË˜ÂÒÍËÂ Ì‡Ô‡‚ÎÂÌËflПоследовательная и целостная денежная теория

должна ответить на три основных вопроса:● о сущности денег;● об их влиянии на реальную экономику и, в частно-

сти, на динамику цен;● об организации денежного обращения.

Как мы увидим далее, не все доктрины содержатответы на перечисленные вопросы. Некоторые кон-цепции дают одинаковые ответы на одни вопросы, норадикально расходятся в ответах на другие.

Основное внимание будет уделено тем направлени-ям денежной теории, которые предвосхищали путиразвития денежных систем. В силу этого обстоятель-ства мы начинаем анализ формирования главных док-трин денежной теории с концепции, разработаннойшотландцем Дж. Ло.

В истории за ним закрепилась скандальная славаавантюриста. Из-за этого в тени остались его теорети-ческие работы. Вряд ли можно опровергать авантюр-ный характер Дж. Ло. Но чего не стоит делать, так этосчитать его недостойным человеком.

Первая большая работа Дж. Ло была опубликованав 1705 году [13]. Она касалась обширного круга нетолько чисто теоретических, но и практических во-просов. Вторая увидела свет в 1707 году [14]. Вот ос-новные положения теории денег Дж. Ло:1. “Всякая вещь получает ценность от своей полезно-

сти, и полезность возрастает в соответствии с каче-ством, количеством и спросом” [13, 37].

2. Деньги возникают для преодоления неудобств бар-терного обмена [13, 1].

3. До того как стать деньгами, золото и серебро обме-нивались как товары по своей собственной стоимо-сти [13, 2; 15, 4]. Использование в качестве денегпридало им дополнительную ценность, посколькупривело к увеличению спроса на них [13, 4; 14, 4].(На это утверждение Дж. Ло негативно отозвался вт. I “Капитала” К. Маркса, хотя оно вполне в духетезиса об общественной стоимости т. III “Капита-ла”).

4. Золото и серебро стали деньгами в силу их одно-родности, портативности, делимости, удобства дляперевозки [14, 2]. Это утверждение ныне настоль-



48

ко хрестоматийно, что мало кто помнит об его ав-торстве.

5. Золото и серебро стали деньгами не в результатенекоего общественного договора, а вследствие сво-их свойств.

6. “Деньги есть мера, посредством которой товарыоцениваются; ценность, посредством которой това-ры обмениваются и в которой контракты оплачи-ваются” [13, 27]. В другом месте, говоря о бумаж-ных деньгах, Дж. Ло уточняет: “Деньги не явля-ются ценностью, на которую товары обменивают-ся, но ценность, посредством которой они обмени-ваются: полезность денег состоит в покупке вещей,и серебро, как деньги, не имеет другой полезнос-ти” [13, 44].

7. “Деньги призваны служить мерой определенияпропорции ценности вещей, поскольку они менееподвержены изменениям ценности, чем другие ве-щи” [14, 2].

8. “Кредит, предполагающий уплату денег, не можетрасширяться более определенной пропорции, кото-рую он должен иметь по отношению к деньгам”[13, 27]. Но этот тезис проводится Дж. Ловскользь. Данное обстоятельство имело трагичес-кие последствия для его практических предприя-тий.

9. В результате наплыва благородных металлов изВест-Индии их ценность уменьшилась. Это затруд-няло использование золота и серебра в качестве де-нег [14, 3]. В то же время нет принципиальныхпрепятствий применения в качестве денег иныхматериалов, имеющих более устойчивую стои-мость.На этих утверждениях Дж. Ло основывает свою

доктрину новых денег, свободных от недостатков зо-лота и серебра. Эти новые бумажные деньги должныбыли эмитироваться специальным учреждением. Ихобеспечением следовало сделать принимаемую в за-лог землю. По мнению Дж. Ло, земля имеет более ус-тойчивую ценность, чем благородные металлы. Но зо-лото и серебро обладают дополнительной ценностью,обусловленной их использованием в качестве денег. Споявлением бумажных денег эта дополнительнаяценность благородных металлов ликвидируется и ониподешевеют [13, 34]. В то же время земля всегда бу-дет приобретать дополнительную ценность вместе сувеличением ее продуктивности. Обилие денег снизитпроцент, и торговля станет возможной с более низ-ким уровнем прибыли [13, 34—35]. Новые деньгидолжны равняться по ценности серебряным деньгам[13, 37].

Толчком к разработке доктрины Дж. Ло послужи-ло начало обращения в Англии и Голландии банков-ских билетов, то есть кредитных денег, разменных назолото и возникших на основе расписок золотых делмастеров. Однако новые деньги, по мнению Дж. Ло,должны были иметь иную природу — они подлежаликонвертации не в благородные металлы, а в земель-ную собственность. Разумеется, возникал вопрос, за-хотят ли держать эти деньги те, кто не собираетсяприобретать земельную собственность. Дж. Ло отве-чал на это возражение в том духе, что золото и серебролюди принимают как средство обращения независимоот того, нуждаются ли они в этих металлах или нет[14, 9].

Проблема взаимной конвертабельности новых бу-мажных и традиционных (серебряных и золотых) де-нег осталась не проработанной в теории Дж. Ло. Онполагал, что широкое хождение новых бумажных де-нег должно обеспечиваться законодательными мера-ми, то есть принудительным осуществлением всехплатежей в этих деньгах [13, 39; 15, 11]. Благородныеметаллы в слитках должны приниматься только мо-нетным двором [11, 39]. Удобство использования но-вых денег должно было, по мнению Дж. Ло, побудитьлюдей держать свои запасы звонкой монеты в эмисси-онном банке. Как мы увидим далее, Дж. Ло действи-тельно на первых порах удалось решить эту проблемуна практике.

Дж. Ло разрабатывал предложения о введении бу-мажных денег для Парламента Шотландии. Он пола-гал, что с их эмиссией будет подорвана монополия Ан-глии и Голландии на монеты из благородных метал-лов [14, 11].

Дж. Ло не знал о скорости денежного обращения ине использовал понятия количества денег, необходи-мых для обращения. Он ставил вопрос не о дополне-нии золотого обращения кредитно-денежным, а о за-мене первого вторым.

Возможность осуществить свои теоретические по-строения на практике Дж. Ло получил во Франции в1716 году. Именно в этом году ему был выдан патентна открытие частного банка. Этот банк получил правовыпускать билеты номиналом в 1000 и 10 000 экю, нобыл обязан оплачивать их по предъявлении золотойили серебряной монетой. Дж. Ло поместил в уставныйкапитал банка значительную часть своего состояния[15, 44]. Коммерческое предприятие развивалось наудивление успешно. Практикуемый Дж. Ло умерен-ный процент за учет векселей удешевил кредит вовсей Франции. Декретом от 10 апреля 1717 года фран-цузское правительство обязало всех подданных пла-тить подати исключительно банковскими билетами.Декретом от 4 декабря 1718 года созданное Дж. Локредитное учреждение было преобразовано в государ-ственный Королевский банк [15, 51].

В этот период Дж. Ло предпринял меры к ограни-чению оборота золотой и серебряной монеты. Его ос-новным инструментом стали искусственные колеба-ния курса звонкой монеты. Для этого он использовалсвою агентуру на бирже. В результате билеты его бан-ка котировались с 10-процентной премией по отноше-нию к звонкой монете [15, 62]. Золото и серебро по-текли в банк. Казалось бы, на практике Дж. Ло уда-лось решить проблему о взаимной конвертации бу-мажных денег и благородных металлов, не решеннуюв его теории.

Высокие премии банковских билетов были поддер-жаны административными мерами. 22 апреля 1719года было запрещено пересылать и перевозить золо-тые и серебряные монеты в города, где банк имел своиотделения [15, 52]. С этого момента банк Дж. Ло сталпревращаться в фактическую кассу французскогоправительства. Выпуски билетов следовали один задругим. Нет достоверных сведений, чтобы судить, на-сколько сам Дж. Ло чувствовал шаткость такого поло-жения. Однозначно, что он в сильнейшей мере нахо-дился под давлением властей, стремившихся вновьоткрытыми способами эмиссии денег покрыть госу-дарственный долг.



49

Несколько раз парижские спекулянты предприни-мали атаки на банк, предъявляя к оплате золотом ог-ромное количество билетов. Но банк Дж. Ло поначалууспешно выходил из трудных положений. Тем не ме-нее выпуск билетов продолжался. Крах банка былпредрешен, несмотря на целый комплекс мер по огра-ничению платежей в звонкой монете. Банк лопнул виюле 1720 года.

“Как ни пытались враги очернить Ло, — писалрусский экономист И.К. Бабст, — как ни подкапыва-лись и ни подыскивались под него, но его частныедействия были все также безукоризненны, честностьтак очевидна, что предлогом для обвинения его и дляпреследования служили только поступки его подчи-ненных, действительно иногда возмутительные” [15,90]. “Ло умер в 1729 году и оставил в наследство свое-му семейству несколько картин и бриллиант, оценен-ный в 40 000 ливров. Его жена умерла в Брюсселе вглубокой бедности” [15, 96].

Эдиктом 1771 года Людовик XV повелел для благаподданных изгнать всякую теорию из своих финан-сов. Так закончилась история эксперимента дерзкого,обреченного на провал и, главное, состоящего в по-пытке далеко опередить время.

Формирование денежной системы, в которой бла-городные металлы выполняют функции меры стоимо-сти и средства накопления, а медные — средства обра-щения, было впервые предложено И.Т. Посошковым[16]. Золотые деньги самой высокой пробы, по егомнению, должны были использоваться в международ-ном обмене, серебряные — выполнять функцию сред-ства накопления внутри страны и не попадать за гра-ницу, а медные — обеспечивать коммерческие расче-ты. Причем номинал медной монеты должен был зна-чительно превышать цену содержащейся в ней меди,ибо “не вес в них числим, но исчисляем начертание наней” [16, 238]. Все три вида денег предлагалось сде-лать взаимно обратимыми. Достаточность денег дляобращения сочеталась с высоким сеньоражем. Но приэтом во главу угла ставилось обеспечение высокогокачества денег из благородных металлов, их доступ-ность при обмене медных денег.

И.Т. Посошков практически предвосхитил си-стему эмиссии на основе частичного покрытия золо-тым запасом, сформировавшуюся в России и в Евро-пе в первой половине XIX века и просуществовав-шую в разных вариантах до конца 20-х годов XX ве-ка.

Книга И.Т. Посошкова была написана в 1724 году,но опубликована только в 1842 году. Вероятно, онараспространялась в рукописи, а ее основные идеи со-хранялись в устной традиции. На это указывают по-ложения Манифеста Екатерины II от 29 декабря 1768года о необходимости дополнения системы обращениямедных денег обращением ассигнаций, а также аргу-ментация Н.М. Карамзина, использованная в его за-писке, адресованной Александру I. С работой И.Т. По-сошкова был знаком М.В. Ломоносов.

Помимо идеи резервной валюты в работе И.Т. По-сошкова содержится еще одно характерное утвержде-ние. Он считал, что ценность монет определяется го-сударственной властью. Впоследствии это направле-ние экономической теории получило название номи-нализма. Но его правильнее называть теорией бумаж-ных денег.

В литературе по истории денег высказывалось мне-ние, что взгляды И.Т. Посошкова не учитывали по-следствий предпринятой в 1656 году на Руси попыткивведения медной монеты с принудительным курсом ксеребру. Неконтролируемая чеканка медной монетыпривела к ее резкому обесценению и росту цен. В 1662году в г. Москве произошли события, получившие на-звание “медного бунта”.

И.Т. Посошков, видимо, был хорошо осведомлен отом, что предшествовало этим событиям. Указом ца-ря Алексея Михайловича от 28 июля 1656 года пода-ти с населения должны были выплачиваться на 2/3серебром, а на 1/3 — медной монетой. Но жалованьевойску выплачивалось только медью. Тем самым на-рушалась эквивалентность обязательств государстваи налогоплательщиков. Как показал дальнейшийопыт, именно обеспечение такой эквивалентности яв-ляется важнейшим условием устойчивости декрет-ных денег.

Любопытно, что до 1658 года медная копейка ко-тировалась наравне с серебряной. Это объясняетсяумеренностью эмиссии медных денег и их востребо-ванностью обращением. Однако с нарастанием объе-мов чеканки медная монета начала обесцениваться.Общий объем ее выпуска составил 20 миллионов руб-лей. В 1663 году правительство было вынуждено об-менять один рубль в медной монете на 1 копейку сере-бром.

Одно из самых обстоятельных исследований XVIIIвека о деньгах принадлежит англичанину Я. Вандер-линту [17]. Оно было опубликовано в Лондоне в 1734году. “Деньги отвечают на все вопросы”, — провозгла-сил его автор. Причину роста цен Я. Вандерлинт ви-дел в увеличении золота и серебра в обращении. Ред-кость драгоценных металлов была, по его мнению, ос-новным ценообразующим фактором. Механизм влия-ния количества денег на цены он усматривал в торго-вом балансе. При положительном сальдо балансаденьги притекали в страну; при отрицательном — на-блюдался их отток. Я. Вандерлинт понимал связь ко-личества денег с уровнем цен. Ему был свойствененширокий взгляд на эту проблему. Он отмечал, что до-статочное количество денег является обязательнымусловием быстрого развития торговли.

Опубликованный в 1751 году трактат Ф. Галианиносил название “Деньги”. Вероятно, он впервые со-держал такое понятие, как “наука о деньгах”, хотякасался в основном теории ценности. По определениюФ. Галиани “ценность есть идея о пропорции междувладением одной или другой вещью в голове челове-ка” [6, 283]. Ценность определяется соотношением по-лезности и редкости. Труд “является единственнымисточником ценности” [6, 290].

В знаменитом трактате “О деньгах” (1752 г.) Д. Юм определил деньги вполне традиционно: “Оче-видно, что деньги — не что иное, как представительтруда и товаров и служит лишь как метод их измере-ния и оценки” [18, 4]. Но его работа получила широ-кую известность своей трактовкой взаимосвязи междуденьгами и ценами. Основные идеи Д. Юма сводятся кследующему.1. Достаточное количество денег — условие успешно-

го развития торговли и мануфактур. Приток золо-та и серебра из Америки привел к росту промыш-ленности во всех европейских странах [18, 4].



50

2. Изменения товарных цен определяются колебани-ями количества денег в обращении [18, 1]. Но этазависимость отнюдь не пропорциональная. Ростпроизводства сам по себе требует увеличения коли-чества денег в обращении [18, 11—12].

3. Изменение количества денег в обращении не вызы-вает немедленного изменения цен. Их взаимноеприспособление требует времени. “Определенныйпериод нужен для формирования новой ситуации;и этот период в такой мере неблагоприятен дляпромышленности, когда количество золота и сере-бра уменьшается, в какой благоприятен — когдаколичество этих металлов растет” [18, 7].

4. Хорошая политика властей — политика, направ-ленная на увеличение количества денег в обраще-нии [18, 7]. Но всякая попытка искусственно по-высить количество денег идет вразрез с интереса-ми торгующих наций [18, 3]. Рост денег в обраще-нии приводит к увеличению цен.

5. “Легко проследить движение денег в человеческомсообществе, — писал Д. Юм, — где мы обнаружим,что они сначала увеличивают усердие всякого ин-дивида, прежде чем повысить цену труда” [18, 6].

6. Благодаря внешней торговле благородные металлыраспределяются пропорционально объему произ-водства в конкретной стране. (Этот тезис Д. Юмаопровергал доктрину меркантилизма.)

7. Рост золота и серебра в конкретной стране приво-дит к повышению стоимости труда и заставляетпроизводителей переносить производство в страныс дешевой рабочей силой [18, 1]. Кроме того, стра-на с большим запасом денег и, соответственно, свысокими внутренними ценами неконкурентоспо-собна на внешних рынках.“Это заставляет меня питать сомнения, — писал

Д. Юм, — в выгодах от банков и бумажного кредита,которые так часто считаются преимуществами каж-дой нации”. Он не считал банковские билеты реаль-ными деньгами, поскольку они, во-первых, не исполь-зуются для внешнеторговых расчетов; во-вторых,обесцениваются при форсмажорных обстоятельствах[18, 3]. Но кредитные деньги неизбежно должны ис-пользоваться во всех развитых странах. Наилучшимспособом их регулирования, по мнению Д. Юма, былобы учреждение общественного банка. Это позволилобы избежать избыточного выпуска банковских биле-тов (бумажного кредита), но одновременно создало бызапас денег на случай острой необходимости, напри-мер, для финансирования войн [18, 3].

Таким образом, Д. Юм сформулировал в закончен-ной форме одну из основных денежных доктрин — ко-личественную теорию. Но это был ее достаточно сба-лансированный и уравновешенный вариант.

Трактат Дж. Стюарта “Исследование принциповполитической экономии” (1767 г.) — одна из самыхсодержательных и, кстати сказать, самых объемныхэкономических работ XVIII века. Для денежной тео-рии эта работа важна своим анализом счетной функ-ции денег. По мнению Дж. Стюарта, данная функцияможет выполняться некоей “субстанцией”, отличнойот благородных металлов, как традиционной мерыстоимости [19, book III, ch. I]. Это положение привелоавтора к идее кредитно-денежного обращения.

Дж. Стюарт выделял реальные деньги — монеты ислитки из благородных металлов и символические.

Последние он объединял под общим названием “кре-дит” и включал в него банкноты, векселя, облигациии т. д. [20, book 2, ch. XXVI]. В его трактовке кредит-ные деньги отражали внутреннюю стоимость (цен-ность) тех вещей, которыми они обеспечиваются.“Тем не менее, те нации, которые обращают (в качест-ве денег. — Прим. авт.) только свои металлы, ограни-чивают свою промышленность в пропорции их (метал-лов) наличной массы”, — отмечал Дж. Стюарт [19,book 2, ch. XXVI].

Он полагал, что увеличение кредитных денег в об-ращении происходит автоматически при росте потреб-ностей промышленности и торговли. И наоборот, приснижении деловой активности их количество сокра-щается [19, book 4, ch. II] Этот принцип является важ-нейшим в доктрине реальных векселей. Дж. Стюартсчитал необходимым размен кредитных денег на золо-тые. Но он видел реальные трудности в обеспечениитакого обмена при отрицательном торговом балансе и,соответственно, оттоке золота из страны.

Теория денег А. Смита не только обобщила ранеевысказанные идеи, но и заложила основы двух попу-лярных и, как ни парадоксально, конкурирующих до-ктрин.

Первая из них базируется на теории стоимости.Труд, по А. Смиту, есть мерило меновой стоимостивсех товаров. Деньги появляются в результате разви-тия обмена на основе разделения труда. Деньги пре-одолевают неудобства бартерной торговли. Функцииденег закрепляются за благородными металлами. Из-менения количества труда влияют на стоимость (цен-ность) золота и серебра. Труд составляет действитель-ную цену вещей, а деньги — номинальную цену [20,34].

Но А. Смит относил эти положения только к дока-питалистическому хозяйству. По его мнению, ситуа-ция радикальным образом изменилась с формирова-нием капиталистических отношений и частной собст-венности на землю. С их появлением А. Смит отме-чал: “Заработная плата, прибыль и рента являютсятремя первоначальными источниками всякого дохо-да, равно как и всякой меновой стоимости” [20, 52—53].

Банкноты, по А. Смиту, являются заменителямиполноценных денег. Причем общая величина бумаж-ных денег в обращении конкретной страны не можетпревышать величину полноценных металлических де-нег, которые они замещают. Избыточный выпуск бу-мажных денег равнозначен порче монет. Он неизбеж-но должен привести к падению ценности бумажныхденег ниже ценности золота и серебра. Но А. Смит,видимо, никогда не допускал, что банки, в частностиБанк Англии, при каких-либо обстоятельствах могутприостановить обмен банкнот на благородный металл.

А. Смит дал следующую характеристику золотомуденежному обращению: “Стоимость товаров, покупае-мых и продаваемых в течение года в данной стране,требует определенного количества денег для обраще-ния их и распределения среди соответствующих по-требителей и не может дать применения добавочномуколичеству денег. Каналы обращения необходимовбирают в себя сумму, достаточную для наполненияих, и никогда не вмещают сверх того” [21, book IV, ch.I]. Это положение А. Смита стало в XIX—XX векахосновой целого направления денежной теории. Оно



51

признавало в качестве полноценных денег только зо-лото, а бумажные деньги рассматривало как “знакистоимости” — заменители полноценных денег. Наибо-лее последовательным представителем этого направ-ления были К. Маркс и его сторонники. Мы условноназовем данное направление “теорией золотого обра-щения”.

Но одновременно А. Смит заложил основу еще од-ного теоретического направления — “доктрины реаль-ных векселей”. Анализируя выпуск банками кредит-ных бумажных денег (банковских билетов), он вследза Дж. Стюартом отметил, что их обеспечением явля-ются векселя, выпускаемые и погашаемые в процессерасчетов. В этом случае эмитируемые банковские би-леты отражают фактические потребности экономикив платежных средствах. Поэтому каналы обращенияне могут переполняться избыточной денежной мас-сой. Разумеется, это верно, если в обеспечение эмис-сии банковских билетов принимают реальные, а небланковые (не отражающие реальных операций) ком-мерческие векселя. Отсюда и название концепции. Втаком взгляде на деньги легко узнаются воззренияДж. Ло.

“Доктрина реальных векселей” принципиально от-личается от других теоретических направлений. Вконцепциях золотого обращения и количественной те-ории деньги экзогенны, то есть каким-либо образомдолжен быть обеспечен их приток в экономическуюсистему. В “доктрине реальных векселей” деньги эк-зогенны. Экономическая система способна порождатьих сама, исходя из своей потребности в средствах об-ращения. Учет банками векселей и соответственныйвыпуск в обращение под их обеспечение банковскихбилетов означает расширение денежной массы за счетновой эмиссии. Проблема экзогенности-эндогенностиденег — одна из основных и в современной денежнойтеории. Однако, как мы отметим ниже, в основе “док-трины реальных векселей” лежат неверные предпо-сылки.

Итак, XVIII век ознаменовался разработкой фун-даментальных направлений учения о деньгах: теориистоимости; количественной теории денег; доктриныреальных векселей; теории золотого обращения; но-минализма (теории бумажных денег).

Теория стоимости и номинализм по-разному отве-чали на вопрос о происхождении денег. Первая ут-верждала, что деньги появляются в результате разви-тия обмена; вторая считала, что силу платежнымсредствам придает государство.

Ценность денег стала предметом исследования тео-рии стоимости и количественной теории. Первая до-казывала значение меновой стоимости; вторая счита-ла, что главную роль играет редкость денег, то есть ихколичество в обращении.

Теория золотого обращения полагала, что обеспе-чением кредитных денег может быть лишь благород-ный металл, а доктрина реальных векселей исходилаиз того, что в качестве такого обеспечения допустимоиспользовать реальную собственность (векселя отра-жают движение реальных товаров).

Теория золотого обращения часто поддерживаласьсторонниками теории стоимости. Номинализм обычносолидаризируется с количественной теорией. Доктри-на реальных векселей в современных исследованияхпротивопоставляется количественной теории. Перваясклонна считать, что выпуск кредитных денег подценные бумаги не приводит к переполнению каналовобращения.

Из названных в этом параграфе денежных теорети-ков четверо — шотландцы (Дж. Ло, Д. Юм, Дж. Стю-арт, А. Смит). Вряд ли это случайность. Скорее всего,в таком интересе к денежной теории выразилосьстремление шотландцев ответить на вопрос о причи-нах успехов на коммерческом поприще своих соседейи конкурентов — англичан, а также понять собствен-ные перспективы в изменившемся мире. И они в этомпреуспели.

1. Аристотель. Соч. в 4-х томах. — М.: Мысль, 1984. Т. 4.

2. http://cepa.newschool.edu/het/schools/ancients.htm.

3. Андрюшин С. А. Банковская система России: особенности эволю-ции и концепция развития. — М.: Ин-т экономики РАН, 1998.

4. http://cepa.newschool.edu/het/essays/money/problem.htm.

5. http://cepa.newschool.edu/het/schools/salamanca.htm.

6. Early Economic Thought / Ed. by A. Monroe. — Cambr. HarvardUniver. Press, 1927.

7. Davanzati B. A Discourse upon Coins (http://www.ec-n.bris.ac.uk/het/davanzati/coins).

8. http://cepa.newschool.edu/het/schools/mercant.htm

9. Петти В. Избранные работы. — М.: “Ось-89”, 1997.

10. Locke J. Two Treatises of Government (http://cepa.newschool.e-du/het/schools).

11. Locke J. Some Considerations of the Consequences of the Loweringof Interest and the Raising the Value of Money, 1691 (http://www.soc-sci.mcmaster.ca/econ/ugcm/3113/locke/index.html).

12. Кейнс Дж. Обшая теория занятости, процента и денег. — М.:Прогресс, 1978.

13. Law J. Money and Trade Considered with a Proposal for Supplyingthe Nation with Money, 1705 (http://www.socsci.mcmaster.ca/e-con/ugcm/3113/law/mon.txt.

14. Law J. Memoire pour prouver qu’une nouvelle espece de monnaiepeut etre meitleure que 1’or et l’argent, 1707 (http:// socserv2.socsci.m-cmaster.ca/~econ/ugcm/3113/law/mem 1707.htm).

15. Бабст И. К. Избранные труды. — М.: Наука, 1999.

16. Посошков И. Т. Книга о скудости и богатстве. — М.: Изд-воАкадемии Наук, 1951.

17. Vanderlint J. Money answers all things, 1734 (http://socsci.mc-master.ca/econ/ugcm/3113/vanderlint/money).

18. Hume D. Of Money, 1752(http://socserv2.socsci.mcmaster.ca/~econ/ugcm/3I13/hume/money.txt).

19. Steuart J. An Inquiry into the Principles of Political Economy,1767(http://socserv2.socsci.mcmaster.ca/~econ/ugcm/31I3/steuart/princi3).

20. Смит А. Исследование о природе и причинах богатства наро-дов. — М: “Ось-89”, 1997. Кн. I.

21. Smith A. The Wealth of Nations (http://www.socsci.mcmaster.ca/e-con/ugcm/3113/smith/wealth).



ä é ã ã Ö ä ñ à à

52

çÂÁÌ‡ÍÓÏ‡fl ÌÛÏËÁÏ‡ÚËÍ‡

Почему мы сконцентрироваливнимание на этом? Именно боямиза город Комарин открывается ле-топись по освобождению белорус-ских земель от ненавистного агрес-сора. В “Краткой истории ВеликойОтечественной войны” (2-е изда-ние, М., 1970) указано, что пер-вым освобожденным белорусскимгородом был районный центр Хо-тимск Могилевской области. Но вболее поздних источниках, напри-мер “Иллюстрированной хроноло-гии истории Беларуси”(Мн.,1998), приведена карта осво-бождения Беларуси от немецко-фашистских захватчиков в 1943—1944 годах, где наряду с названия-ми населенных пунктов указаны идаты их освобождения: “Комарин— 23.9”, “Хотимск — 26.9”.

А вскоре, 10 ноября, войска 1-го Белорусского фронта под ко-мандованием К.К. Рокоссовскогоперешли в наступление с плацдар-ма на правом берегу Днепра вбли-зи Лоева, и уже 25 ноября эти со-единения, форсировав Березину,захватили плацдарм южнее Жло-бина. Одновременно войска право-го крыла фронта вышли к Днепрув районе Нового Быхова, глубокоохватив Гомель с севера. Это выну-дило гитлеровцев начать отход срубежа реки Сож на запад. На сле-дующий день 11-я армия при со-действии частей 48-й армии выби-ла противника из Гомеля — 26 но-ября 1943 года на здании электро-станции в Гомеле был подняткрасный флаг. Так был освобож-ден первый областной центр Бела-руси.

После этого на белорусскомнаправлении боевые действияприобрели до определенного срокапозиционный характер. Однаковременное затишье обернулосьдля захватчиков грозной бурей.Как и предусматривалось планомСтавки Верховного Главнокоман-дования, 23 июня 1944 года нача-лось генеральное наступление(стратегическая операция “Багра-тион”) войск 1-го, 2-го и 3-го Бело-русских и 1-го Прибалтийскогофронтов. Не остались безучастны-

ми к разгрому врага и соединениябелорусских партизан, создавшихнаиболее благоприятную ситуа-цию для наступления Красной Ар-мии. Нанося сильные удары потылам немецкой группы армий“Центр”, парализуя транспорт,связь и систему снабжения окку-пантов, отвлекая на себя крупныесилы противника, а также подры-вая моральный дух вражеской ар-мии, белорусские партизаны приактивной поддержке населенияослабляли боеспособность немец-ко-фашистских захватчиков и темсамым оказывали значительнуюпомощь регулярным частям совет-ских войск.

Передовая статья газеты“Правда” от 16 августа 1944 годаотмечала: “Партизанская война вБелоруссии подготовила благопри-ятные условия для успешного на-ступления Красной Армии на всейтерритории республики”. Об ак-тивных действиях белорусскихпартизан до сих пор помнят и на-ши бывшие противники. Офицероперативного штаба группы армий“Центр” Гакенгольц в книге “Ре-шающие сражения Второй миро-вой войны” так определил значе-ние партизанской борьбы: “Началоразгрома группы армий “Центр”было положено действиями 240тысяч партизан Беларуси, кото-рые за одну ночь (с 19 на 20 июня1944 года) взорвали все железныедороги в 10 тысячах мест и пара-лизовали транспортную систему”.Не правда ли, красноречивые при-знания, которые не нуждаются вкомментариях.

На второй день генеральногонаступления в нескольких местахс ходу была форсирована ЗападнаяДвина и захвачены плацдармы наее южном берегу. В ночь на 25 ию-ня войска 1-го Прибалтийскогофронта соединились с частями 3-гоБелорусского фронта, завершивокружение крупной группировкипротивника. В Витебском “котле”оказались 5 вражеских дивизийвместе со штабом 53-го армейскогокорпуса. Там их окончательно иразбили.

На страницах журнала до это-го уже были широко представленыпамятные монеты разных стран,посвященные знаменательным ве-хам Второй мировой войны, в томчисле и те, что чеканились в па-мять о легендарных событиях шес-тидесятилетней давности, проис-ходивших на нашей земле. В этомномере речь пойдет о памятныхмедалях, посвященных освобожде-нию Беларуси от немецко-фашист-ских захватчиков. Да, именно опамятных медалях, которые явля-ются малоизвестным разделом ну-мизматики.

Первым населенным пунктомБеларуси, освобожденным в ходенаступления Красной Армии, былгородской поселок Комарин. В бо-ях за освобождение Комарина иКомаринского района (ныне Бра-гинский район) были удостоенызвания Героя Советского Союзатридцать три воина 74-й стрелко-вой дивизии 15-го стрелковогокорпуса. Среди них — командирстрелковой роты старший лейте-нант белорус Игнатий Викентье-вич Мацкевич, который личноподбил два танка и уничтожилоколо пятидесяти гитлеровцев. Ксожалению, 26 сентября 1943 годаМацкевич погиб в бою за белорус-скую землю.

èÂ‰ÒÂ‰‡ÚÂÎ¸ ÍÎÛ·‡ “èÓËÒÍ”ÅÂÎÓÛÒÒÍÓ„Ó Ó·˘ÂÒÚ‚ÂÌÌÓ„ÓÓ·˙Â‰ËÌÂÌËfl ÍÓÎÎÂÍˆËÓÌÂÓ‚

ÄÎÂÍÒ‡Ì‰ éêãéÇ



53

В ночь на 26 июня оба фронтаначали штурм Витебска. К утругород был полностью очищен отоккупантов. В ходе операции гит-леровцы потеряли около 20 тысячсолдат и офицеров, более 10 тысячбыло взято в плен. В итоге особоотличившимся 32 частям и соеди-нениям 3-го Белорусского фронтаи 30 частям и соединениям 1-гоПрибалтийского фронта были при-своены почетные наименования“Витебских”.

В ходе наступления войскКрасной Армии в направлении Ро-гачева командующий 3-й армиейА.В. Горбатов попросил разреше-

ния командования изменить ранеезапланированное направление уда-ра 9-го танкового корпуса и нанес-ти его из лесисто-болотистого рай-она, где оборона противника, поимевшимся у него данным, былаочень слабой. Предложение Горба-това поддержал представительСтавки маршал Г.К. Жуков. 26июня 9-й танковый корпус вы-рвался вперед и вышел к Бобруй-ску с востока. К утру следующегодня корпус перехватил все дорогии переправы северо-восточнее Боб-руйска. Успешное наступлениевойск фронта на Рогачевском иПаричском направлениях привело

Памятная медаль, посвященная 25-летию со дня освобождения Гомеля

от немецко-фашистских захватчиков. Пластмасса, 78 мм.

Институт тепло- и массообмена НАН Беларуси.

к тому, что вражеское командова-ние, почувствовав смертельную уг-розу, приказало начать отводвойск с рубежа Жлобин—Рогачевза Березину. Но оно явно опозда-ло. В Бобруйском “котле” в самомгороде и к юго-востоку от него ока-залось шесть дивизий и большоеколичество мелких подразделений



54

9-й армии противника. Ни одинвражеский солдат или офицер невышел из этого окружения.

Войска 2-го Белорусскогофронта 28 июня 1944 года освобо-дили Могилев, Шклов и Быхов. Врезультате столь стремительногонаступления 32 частям и соедине-ниям, которые отличились прифорсировании Днепра и освобож-дении этих городов, были присвое-ны почетные наименования “Верх-неднепровских”, а 21 части и со-единениям, освобождавшим обла-стной центр, — наименования“Могилевских”.

Под мощными ударами войскКрасной Армии в районах Витеб-ска, Орши, Могилева и Бобруйскадо этого сплошной фронт обороныгитлеровских войск (кодовое на-звание “Фатерлянд”) был прорванна огромных участках. Первыйэтап генерального плана “Баграти-он” был успешно завершен. В об-разовавшиеся бреши устремилисьподвижные части советскихвойск.

На рассвете 3 июля 1944 годаподразделения 2-го Тацинскогогвардейского танкового корпуса,

Памятная медаль, посвященная 30-летию со дня освобождения Могилева от немецко-фашистских захватчиков. Алюминиевый сплав, 63 мм.

Памятная медаль, посвященная 40-летию со дня освобождения Могилева от немецко-фашистских захватчиков. Алюминиевый сплав, 70 мм. МПОМИ.



55

части 5-й гвардейской танковойармии, а также передовые соеди-нения 11-й и 31-й гвардейских ар-мий 3-го Белорусского фронта во-рвались в Минск и завязали улич-ные бои. К середине дня в город сюга вошли войска 1-го Белорус-ского фронта. В тот же день ко-мандир 2-го танкового корпусаА.С. Бурдейный передал команду-ющему 3-м Белорусским фронтомИ.Д. Черняховскому радиограм-му: “Минск наш. Части корпусапродолжают преследовать против-ника”.

За успешное проведение этойоперации 53 воинские части былиудостоены почетного наименова-ния “Минская”. Танк Т-34 с борто-вым номером Л-145 сегодня стоитна постаменте у минского Домаофицеров как исторический па-мятник славным воинам 2-го Та-цинского гвардейского Краснозна-менного ордена Суворова танково-го корпуса. Командир экипажаэтого танка Дмитрий ГеоргиевичФроликов удостоен звания ГерояСоветского Союза, а его именемназваны улицы в Минске и Бара-новичах.

Памятная медаль, посвященная 25-летию со дня освобождения Витебска

от немецко-фашистских захватчиков. Алюминиевый сплав, 70 мм.

ВЗЭП.

Памятная медаль, посвященная 25-летию со дня освобождения Витебска


Витебская фабрика культтоваров.



56

На следующий день, 4 июля,был освобожден древнейший городземли белорусской — Полоцк. Какизвестно, этому предшествовалакрупнейшая в истории битва пар-тизанских бригад Полоцко-Ле-пельской зоны с регулярными час-тями немецко-фашистских войск вапреле—мае 1944 года. Двадцатьпять суток героически сражалисьпартизаны против карателей,сдерживая 60-тысячную вражес-кую группировку, которая понес-ла тяжелые потери в живой силе итехнике. Народными мстителямибыли уничтожены тысячи солдати офицеров врага, подбито и по-вреждено 59 танков, 7 бронема-шин, 116 автомобилей, 22 орудия,сбито 2 самолета. Благодарнымипотомками вблизи городка Ушачив память об их подвиге воздвигнутмемориальный комплекс “Про-рыв”.

...Освобождение Полоцка вой-сками 1-го Прибалтийского фрон-та также являлось составной час-тью второго этапа плана “Баграти-

Памятная медаль, посвященная 20-летию со дня освобождения Минска от немецко-фашистских захватчиков. Алюминиевый сплав, 50 мм. Рижские художественные мастерские.

Памятная медаль, посвященная 20-летию со дня освобождения Минска от немецко-фашистских захватчиков. Алюминиевый сплав, 52 мм. Минский завод “Эталон”.

Памятная медаль, посвященная 30-летию со дня освобождения Минска от немецко-фашистских захватчиков. Алюминиевый сплав, 66 мм. Минский экспериментальный завод имени Н. Гастелло.



57

он”. Соединениям и подразделени-ям, отличившимся при освобожде-нии города, были присвоены наи-менования “Полоцкие” — такиепочетные титулы сегодня носят бо-лее 30 воинских частей.

А уже 9 июля войска 3-го Бе-лорусского фронта освободили Ли-ду. Четыре воинские части и со-единения, отличившиеся при осво-бождении города, носят почетныенаименования “Лидские”.

Заключительной составляю-щей стратегического плана “Баг-ратион” была Белостоцкая опера-ция. В ходе ее вначале окончатель-но пресечена попытка немецко-фа-шистского командования вытя-нуть из Минского “котла” своюгруппировку войск, отчаяннорвавшихся в южном и юго-запад-ном направлениях. В это же времясоветские войска стремительно на-ступали в западном и северо-за-падном направлениях. Вскоре, 16июля 1944 года, освобожден частя-ми 2-го и 3-го Белорусских фрон-тов древний город Гродно. До это-

Памятная медаль, посвященная 40-летию со дня освобождения Полоцка от немецко-фашистских захватчиков.

Алюминиевый сплав, 67 мм.

Памятная медаль, посвященная 25-летию со дня освобождения Лиды


Лидский завод электроизделий.



58

го с боями были освобождены так-же Дзержинск, Новогрудок, Зель-ва, Мосты, Волковыск, десятки исотни других городов и поселков,форсированы укрепленные пози-ции гитлеровцев на реках Свис-лочь, Птичь, Вилия и Неман.

В итоге войска Красной Армиина правом фланге вышли к грани-це с Восточной Пруссией, а на ле-вом подошли к предместью Вар-шавы. Многим отличившимся наэтом этапе воинским частям и со-единениям присвоены почетныенаименования по названиям осво-божденных ими белорусских горо-дов. Из них 11 — “Волковысские”,17 — “Гродненские”, 24 — “Бело-стоцкие”.

В пределах нынешних границРеспублики Беларусь боевые дей-ствия по освобождению от немец-ко-фашистских захватчиков былизавершены операцией по освобож-дению легендарного Бреста — го-рода и героической цитадели, с ко-торых началась летопись боевойславы наших земляков, а такжемиллионов их боевых побратимовиз Украины, России, Казахстана,Армении и иных бывших совет-ских республик.

Памятная медаль, посвященная 25-летию со дня освобождения Гродно от немецко-фашистских захватчиков. Алюминиевый сплав, 54 мм. Гродненский завод технологической оснастки.

Памятная медаль, посвященная 30-летию со дня освобождения Гродно от немецко-фашистских захватчиков. Алюминиевый сплав, 67 мм. Гродненский завод автоагрегатов.

é Å é á ê Ö ç à Ö


59

Количество российских банков — эмитентов

пластиковых карт со встроенным микропро-

цессорным чипом стандарта EMV (Europay-

MasterCard-VISA) за последние три года вы-

росло с нуля до 18. Месяц назад “СДМ-БАНК”

прошел сертификацию и приступил к эмиссии

чиповых пластиковых карт VISA VSDC

(VISA Start Debit / Credit). А вслед за ним вы-

пуск данного вида карт начинает и Сбербанк

РФ.

óÚÓ ËÏÂÂÏПару лет назад эксперты пророчили, что в России

в 2004—2005 годах начнется бум пластиковых пла-тежных карт со встроенным микропроцессорным чи-пом. Бум не наступил не только в России, но и в мире,однако прогресс налицо.

Сегодня чиповые карты, или, как их еще называ-ют, смарт-карты, постепенно вытесняют по миру сво-их устаревших собратьев — карты магнитные.

Еще в 2002 году даже в США выпуск чиповыхкарт не был задачей номер один. Только три амери-канских банка на тот момент выпускали карты VISAна микропроцессорных чипах — FleetBoston, BankOne и Providian. Банки США считали этот вид пласти-ка очень дорогим (средний диапазон цен на выпусккарты — от $3 до $100) и невостребованным. Теперьситуация в мире резко изменилась. Например, бан-ковская система Великобритании уже полностью пе-решла на чип.

Нынешние участники стандарта EMV — компанииMasterCard (вместе со своим подразделением Europay)и VISA — постепенно расширяют мировое присутст-вие своих микропроцессорных карт. VISA уже имеет всвоей “копилке” 74 миллиона чиповых карт, выпу-щенных в 35 странах банками — членами данной пла-тежной системы.

В России VISA выпустила 675 тысяч чиповых карт(по данным на 1 февраля 2004 года). Сегодня пятнад-цать российских банков уже получили сертификациюVISA на выпуск VSDC-карт. В их числе: ВУЗ-банк,Автобанк, Росбанк, банк “Северная Казна”, Кредит-УралБанк, банк “Возрождение”, Мастер-банк, Собин-банк, банк “Санкт-Петербург“, Автогазбанк, Ингос-страх-Союз, Банк Москвы, Гута-банк, Альфа-банк,СДМ-банк. Одиннадцать банков сертифицированы наэквайринг VSDC-карт. Плюс на подходе Сбербанк РФи некоторые другие банки.

Что касается системы MasterCard, то пока нет от-дельного учета количества чиповых карт и устройств,способных их принимать. Такая статистика будет вес-тись, по словам главы российского представительства

международной платежной системы MasterСard Анд-рея Королева, начиная с этого года. Пока же из 60российских банков, являющихся принципиальнымичленами MasterCard, сертифицировались на выпуск иобслуживание чиповых карт только Сбербанк и “Пер-вое О.В.К.”. Альфа-банк сертифицировался толькокак эквайер. Кроме того, подано еще более десяти за-явок.

óÚÓ Ú‡ÍÓÂ ıÓÓ¯ÓЧтобы несколько интенсифицировать процесс пе-

рехода с “магнитки” на “чип”, участники ЕМV выдви-нули требование, которое гласит, что к 1 января 2005года все простейшие карты данного стандарта, то естьMaestro/Cirrus от MasterCard и VISA Electron от VISAдолжны иметь встроенные чипы. Впрочем, это скореене требование, а рекомендация, неисполнение кото-рой, однако, грозит тем, что за все махинации с маг-нитными картами отныне будут отвечать сами банки— эмитенты карт, а никак не участники ЕМV.

А дело тут в том, что смарт-карты, во-первых, го-раздо лучше защищены от мошенничества и, во-вто-рых, они обладают гораздо более широкой функцио-нальностью, выходящей за рамки простого “электрон-ного кошелька”. Возможности магнитной полосы ичипа так же несопоставимы, как деревянные счеты исовременный компьютер.

Во-первых, чиповые карты обеспечивают принци-пиально новый уровень безопасности финансовыхопераций, гарантируют точную идентификацию лич-ности владельца карточки, что служит надежной за-щитой от различных видов мошенничества, таких как кража средств и копирование самой карты.

Во-вторых, встроенный микропроцессор можетхранить информацию не только о состоянии “карточ-ного” счета владельца, лимитах на совершение поку-пок или получение наличных по карточке, но имеет иширокие дополнительные опции. Возможности разме-щения дополнительных программных приложений накарте и другой информации ограничиваются толькообъемом памяти карты. То есть клиент сможет иметьодну карту на все случаи жизни взамен целого набораразных “пластиков” для скидок и других бонусныхпрограмм в магазинах по всему миру, медицинскойстраховки, прав на автомобиль и других. При этомкаждая ячейка памяти чипа имеет свой код доступа,так что попасть в нее через другое приложение поошибке или намеренно нельзя. Дописывать разныеприложения на карту будет по желанию клиентатолько банк-эмитент.

Наконец, данные карты в два раза более долговеч-ны, чем магнитные, что экономит трудозатраты на ихизготовление и количество приходов клиентов в банкдля замены карты.

Ç ÓÊË‰‡ÌËË ˜ËÔ‡ èÂÂıÓ‰ Ì‡ ÒÏ‡Ú-Í‡Ú˚ Á‡Úfl„Ë‚‡ÂÚÒfl. çÓ Â„Ó ÔÓ-ÔÂÊÌÂÏÛ Ò˜ËÚ‡˛Ú ÌÂËÁ·ÂÊÌ˚Ï.


é Å é á ê Ö ç à Ö

60

äÛÎË¯Â à.å. àÒÚÓËfl ˝ÍÓÌÓÏË˜ÂÒÍÓ„Ó ·˚Ú‡ á‡-Ô‡‰ÌÓÈ Ö‚ÓÔ˚. — 9-Â ËÁ‰. — óÂÎfl·ËÌÒÍ: ëÓˆËÛÏ,2004. — 1030 Ò.

Представленная монография основана не толькона изучении богатейшей иностранной литературы, втом числе и самых новых произведений (последнеговремени), но и на самостоятельном анализе первоис-точников, детально исследованных автором. Книгаобстоятельно знакомит читателя с экономическимпрошлым народов стран Западной Европы и дает какописание отдельных хозяйственных явлений, так иобщую яркую картину жизни и быта минувших сто-летий. Другого такого издания, которое описывало быисторию хозяйства на примере богатого фактическогоматериала, и при этом основанного на новейших дан-ных, до сих пор не существует не только в русской, нои в иностранной литературе.

Å‡Í‡ÌÓ‚ å.à., åÂÎ¸ÌËÍ å.Ç., òÂÂÏÂÚ Ä.Ñ. íÂÓËfl˝ÍÓÌÓÏË˜ÂÒÍÓ„Ó ‡Ì‡ÎËÁ‡: ì˜Â·ÌËÍ. — 5-Â ËÁ‰., ÔÂÂ-‡·. Ë ‰ÓÔ. — åÓÒÍ‚‡: îËÌ‡ÌÒ˚ Ë ÒÚ‡ÚËÒÚËÍ‡, 2004. —536 Ò.

Данный учебник раскрывает практическую вос-требованность и место экономического анализа в сис-теме экономических наук, рассматривает фундамен-тальные понятия и базовые методы экономическогоанализа, обосновывает его типологию и взаимосвязь сосновными функциями управления. Авторы постара-лись гармонично сочетать стабильность в подходе корганизации экономического анализа с отражениемновых позиций, определяемых современным этапомразвития и возможностями, появляющимися в связис внедрением современных информационных техноло-гий. В книге четко прослеживаются преемственностьи исторический подход к формированию современныхметодик экономического анализа.

ä ç à Ü ç Ä ü è é ã ä Ä

à ˜ÚÓ Ú‡ÍÓÂ ÔÎÓıÓТеперь — о минусах в развитии чипового пласти-

ка. Они тоже имеются.Прежде всего, сегодня в России использование до-

полнительных возможностей, которые в огромном ко-личестве предоставляются держателям смарт-карт зарубежом, сильно ограничено. По мнению заместителяначальника управления банковских карт РосбанкаИгоря Зотикова, “до момента, когда банки смогутпредложить своим клиентам чиповые карты с универ-сальным дисконтно-бонусным приложением, можетпройти несколько лет, поскольку для этого банкидолжны подписать соответствующие соглашения спредприятиями торговли и сервиса, страховыми ком-паниями и другими организациями. Поэтому покакаждый банк станет предлагать своим клиентам кар-ты с конкретным ограниченным наполнением”.

Кроме того, не создана сама инфраструктура дляширокого использования чиповых карт. Сегодня дажев Москве и Петербурге найти банкомат, который при-нимает чиповые карты, очень непросто, не говоря ужео российской глубинке. Поэтому все российские кар-ты, которые имеют микрочип, одновременно имеют имагнитную полосу, чтобы владельцы могли ими поль-зоваться в условиях отсутствия специализированныхбанкоматов (для справки: у VISA — 3,5 тысячи чип-терминалов, у MasterCard — всего несколько штук).

Еще одной проблемой развития чиповых карт яв-ляется отсутствие в России производителей самихпластиковых “болванок”. Сегодня все заготовки картзакупают за границей. Однако ожидается, что ситуа-ция вот-вот в корне изменится: ряд российских произ-водителей в данный момент пытаются пройти серти-фикацию MasterСard и VISA (одна из таких компаний— “НовоКард” из Нижнего Новгорода — уже имеетсертификат на выпуск магнитных карт MasterCard).

Препятствует бурному развитию чиповых карт иих высокая стоимость (от 3 до 100 долларов), а глав-

ное — дороговизна нового оборудования и программ-ного обеспечения под них (здесь речь уже идет о мил-лионах долларов США).

ÇÂÌÓÈ ‰ÓÓ„ÓÈТем не менее возможно, что эти препятствия не

станут решающими на пути развития чипов в России.По крайней мере, прогнозы банкиров оптимистичны.

“Из-за высокого уровня мошенничества и новыхправил платежных систем считаем выпуск таких карткрайне перспективным, — выражает мнение банка“УралСиб” начальник управления маркетинга санкт-петербургской дирекции филиала Алексей Дмитриев.— На данный момент мы уже сертифицировались иприступили к эмиссии международных карт системыMasterCard на базе чипов стандарта ЕМV. Для опера-тивности закупки карт, а также для снижения их ко-нечной стоимости хотелось бы иметь производителейтаких карт в России”.

“Перспективы чиповых карт в России хорошие. Ясчитаю, что к 2006 году большая часть банков начнетэмитировать чиповые карты, — утверждает замести-тель председателя правления СДМ-банка ВладимирЛуценко. — Однако для банков важно, чтобы картыпроизводились в России, — это уменьшает их цену иповышает скорость исполнения заказов на изготовле-ние.

Защищенность нового вида карт выше, чем у тра-диционных, с магнитной полосой. Мошенникам про-сто экономически нецелесообразно подделывать по-добные карты, так как это очень дорого. Введение чи-повых карт не исключит на 100 процентов возмож-ность мошенничества, однако значительно снизит воз-можности для него”,— констатирует Владимир Лу-ценко.

Ö„Ó òÄÑìêëäàâ(ÊÛÌ‡Î “ÇÓ‰flÌÓÈ ÁÌ‡Í” ‹ 7— 8 (15—16),

Ë˛Î¸ — ‡‚„ÛÒÚ 2004 „Ó‰‡)



61

ÅÛÂ‚Ë˜ ë.û., äÓÓÎÂ‚ é.É. ÄÌ‡ÎËÁ ÙËÌ‡ÌÒÓ‚˚ı Â-ÁÛÎ¸Ú‡ÚÓ‚ ·‡ÌÍÓ‚ÒÍÓÈ ‰ÂflÚÂÎ¸ÌÓÒÚË: ì˜Â·. ÔÓÒÓ·ËÂ. —åÓÒÍ‚‡: äçéêìë, 2004. — 160 Ò.

В монографии объясняются сущность, теоретичес-кие и методические основы анализа результатов и эф-фективности банковской деятельности. В частности,изучаются вопросы анализа доходов и расходов, при-были и рентабельности банка, его капитала, актив-ных и пассивных операций. Рассматриваются модели,позволяющие измерять прибыльность работы банка, атакже управлять его активами и пассивами.

Å‡ÌÍË Ë ÌÂ·‡ÌÍÓ‚ÒÍËÂ ÍÂ‰ËÚÌ˚Â Ó„‡ÌËÁ‡ˆËË Ë ËıÓÔÂ‡ˆËË: ì˜Â·ÌËÍ / êÂ‰. Ö.î. ÜÛÍÓ‚ — åÓÒÍ‚‡: ÇÛÁÓ‚-ÒÍËÈ Û˜Â·ÌËÍ, 2004. — 491 Ò.

Цель представленного учебника — подробно по-знакомить читателя с кредитными системами веду-щих западных стран и современной кредитной систе-мой России. Структура издания обеспечивает изуче-ние деятельности разных видов банков, функциони-рующих в условиях рыночного хозяйства (каждомувиду банка — от центрального до специализирован-ных — посвящена отдельная глава). Кроме того, в немприводится большой фактический статистический ма-териал, иллюстрирующий различные аспекты дея-тельности банков, а также небанковских институтов.

ò‚‡„Â Ñ. ÅËÊÂ‚˚Â Ï‡„Ë. — åÓÒÍ‚‡: àÁ‰‡ÚÂÎ¸-ÒÍËÈ ‰ÓÏ ÑË‡„‡ÏÏ‡, 2004. — 464 Ò.

Чтобы составить определенное мнение об этой кни-ге, в качестве примера можно привести некоторые изудивительных историй, представленных в ней: трей-дер, неоднократно терпевший крах в начале своей ка-рьеры, превратил 30 тысяч долларов США в 80 мил-лионов; управляющий фондом, добившийся, по мне-нию многих, невозможного, пять лет подряд получалприбыль, которая в процентах измерялась трехзнач-ными числами; трейдер из провинциальной Америки,начав чуть ли не с нуля, стал крупнейшим в мире тор-говцем облигациями; бывший аналитик рынка цен-ных бумаг, торгуя в основном фьючерсами на индексакций, получал в течение последних семи лет средне-месячную прибыль в размере 25 процентов. И этолишь малая часть сведений из интервью, приведен-ных в данной книге.

ÑÂÈ‚ËÒ É. è‡‚Ó ‚ÌÛÚÂÌÌÂ„Ó ˚ÌÍ‡ Ö‚ÓÔÂÈÒÍÓ„ÓëÓ˛Á‡: ì˜Â·. ÔÓÒÓ·ËÂ: èÂ. Ò ‡Ì„Î. — äËÂ‚: áÌ‡ÌËfl-èÂÒÒ, 2004. — 422 Ò. — (Ö‚ÓÔÂÈÒÍÓÂ Ô‡‚Ó).

Эта первое учебное пособие, посвященное наиболеезначительной сфере права Европейского союза — пра-ву внутреннего рынка. В нем раскрываются основныеправила передвижения лиц и перемещения товаров,услуг и капитала, анализируются ключевые дела поэтим вопросам; рассматриваются основные аспектыгармонизации законодательств, развития гражданст-ва Европейского союза, соблюдения прав человека,регулирования электронной коммерции и другие.Право внутреннего рынка Европейского союза анали-зируется в широком юридическом и социальном кон-

тексте. В пособии приводятся исчерпывающие указа-тели судебных дел, статей договоров и указатель до-кументов европейского сообщества, посвященныхвнутреннему рынку Европейского союза.

ìÔ‡‚ÎÂÌËÂ ÙËÌ‡ÌÒ‡ÏË (îËÌ‡ÌÒ˚ ÔÂ‰ÔËflÚËÈ):ì˜Â·ÌËÍ / Ä.Ä. ÇÓÎÓ‰ËÌ Ë ‰. — åÓÒÍ‚‡: àçîêÄê-å,2004. — 504 Ò. — (Ç˚Ò¯ÂÂ Ó·‡ÁÓ‚‡ÌËÂ).

Цель этого учебника — раскрыть сущность финан-сов предприятий, показать их роль и место в финансо-вой науке, рассмотреть сущность финансовых отноше-ний, денежных фондов и денежных потоков. В насто-ящее время на финансы предприятий оказывают вли-яние серьезные проблемы, существующие в экономи-ке России. Проанализирована большая часть этихпроблем и их негативное влияние на финансовые от-ношения. Главное, что определило содержание книги,— финансовая деятельность предприятия.

ÉËÌÁ·Û„ Ä.ç. èÎ‡ÒÚËÍÓ‚˚Â Í‡Ú˚. — ë‡ÌÍÚ-èÂÚÂ-·Û„: èËÚÂ, 2004. — 128 Ò.

Пластиковая карточка — это обобщающий тер-мин, обозначающий все виды платежных карточек,различных по назначению, набору оказываемых ус-луг, техническим возможностям и материалам, из ко-торых они изготовлены. В издании рассмотрены ос-новные вопросы использования пластиковых карто-чек в современной экономической системе и приво-дятся примеры их практического внедрения в такуюважную область, как система оплаты труда.

ÅÛflÌÓ‚ Ç.è., ÄÎÂÍÒÂÂ‚‡ Ñ.É. ÄÌ‡ÎËÁ ÌÓÏ‡ÚË‚ÌÓ„ÓÓ·ÂÒÔÂ˜ÂÌËfl ·‡ÌÍÓ‚ÒÍËı ‡Ò˜ÂÚÓ‚ (ÍÓÏÏÂÌÚ‡ËË Á‡-ÍÓÌÓ‰‡ÚÂÎ¸ÒÚ‚‡ Ë ÒıÂÏ˚): ì˜Â·. ÔÓÒÓ·ËÂ. — åÓÒÍ‚‡:“ùÍÁ‡ÏÂÌ”, 2003. — 416 Ò.

В учебном пособии проанализированы норматив-ное обеспечение банковских расчетов, элементы граж-данско-правовых, банковских, налоговых, уголовныхправоотношений, экономики и бухгалтерского учета.Кроме того, в нем рассмотрены теоретические вопро-сы правового регулирования и экономического анали-за банковских расчетов, основные проблемы их прак-тической реализации.

ÄÛ‰ËÚ: ì˜Â·ÌËÍ / êÂ‰. è.Ç. óÂÌÓÏÓ‰, Ä.Ä. ä‡‡ÍÓ‚— åÓÒÍ‚‡: àÁ‰‡ÚÂÎ¸ÒÚ‚Ó êÓÒÒËÈÒÍÓÈ ˝ÍÓÌÓÏË˜ÂÒÍÓÈ‡Í‡‰ÂÏËË, 2003. — 364 Ò.

В данной книге внимание уделено следующим во-просам: расширению и совершенствованию практикиаудита в России; государственному регулированиюаудиторской деятельности; системе аудиторских про-верок; сопутствующим аудиту услугам; видам ауди-торских доказательств и методам их получения; атте-стации аудиторов и лицензированию данной деятель-ности; аккредитации профессиональных аудиторскихобъединений; аудиторской тайне; стандартам осуще-ствления аудиторской деятельности, в том числе меж-дународным; контролю качества работы аудиторов иаудиторских организаций; системе подготовки и по-



62

ã‡‚Û¯ËÌ é.“èÓ‚˚¯ÂÌËÂ ÓÎË ·‡ÌÍÓ‚ ‚ Ó·ÂÒÔÂ˜ÂÌËË ˝ÍÓÌÓÏË˜ÂÒÍÓÈ ·ÂÁÓÔ‡ÒÌÓÒÚË”(Å‡ÌÍÓ‚ÒÍÓÂ ‰ÂÎÓ, 2004, ‹ 9)

Банки всегда оказывали существенное воздействиена экономику. По силе или слабости национальнойбанковской системы можно и сейчас судить о степениустойчивого экономического развития той или инойстраны, стабильности ее денежной сферы.

В статье изложены следующие аспекты проблемы:негативные явления в банковском секторе России; уг-розы, потенциально сдерживающие развитие банков-ского сектора; государство как субъект банковскойдеятельности; участие иностранного капитала в наци-ональной банковской системе; роль региональныхбанков; мировые тенденции развития банковской сис-темы; оценка эффективности банковской деятельнос-ти.

äÛÌ˚ÍËÌ‡ é.“ëÓ‚Â¯ÂÌÒÚ‚Ó‚‡ÌËÂ ÍÓÌÚÓÎfl — ‚‡ÊÌ˚È Ù‡ÍÚÓ˝ÙÙÂÍÚË‚ÌÓÈ ‰ÂflÚÂÎ¸ÌÓÒÚË ·‡ÌÍ‡ Ë ÛÒÚÓÈ˜Ë‚ÓÒÚË·‡ÌÍÓ‚ÒÍÓÈ ÒËÒÚÂÏ˚”(Å‡ÌÍÓ‚ÒÍÓÂ ‰ÂÎÓ, 2004, ‹ 9)

Построение системы контроля в банках являетсяважным условием эффективного управления. Дейст-венный контроль позволяет отслеживать возникаю-

щие риски и рационально использовать все имеющие-ся ресурсы для обеспечения стабильности банка и егоразвития, создавая тем самым условия для стабильно-сти всей банковской системы.

В статье автор дает характеристику современногосостояния организации контроля в банках, выделяетосновные задачи и особенности построения системыконтролирования.

ëÂ‰ËÌÓ‚ ù.“ëÎËflÌËfl Ë ÔÓ„ÎÓ˘ÂÌËfl ‚ ·‡ÌÍÓ‚ÒÍÓÈ ËÌ‰ÛÒÚËË ëòÄ”(Å‡ÌÍÓ‚ÒÍÓÂ ‰ÂÎÓ, 2004, ‹ 9)

На протяжении последних нескольких лет актив-ными темпами развивается международный рынокслияний и поглощений (M&A). В результате реструк-туризации повышается конкуренция и существенноменяются такие важные экономические характерис-тики, как стоимость, эффективность, качество това-ров и услуг. Особое значение приобретает процесс сли-яний и поглощений в банковско-финансовом секторе,который играет существенную роль в экономике боль-шинства стран мира.

Автор публикации дает характеристику банков-ского сектора США, анализирует рынок слияний ипоглощений, рассказывает о крупнейших банковскихслияниях в этой стране и перспективах в этом направ-лении.

Ü ì ê ç Ä ã ú ç é Ö é Å é á ê Ö ç à Ö

вышения квалификации аудиторов; ответственностиаудиторов и аудиторских организаций за нарушениезаконодательства Российской Федерации.

ÑÓ·˚¯Â‚ÒÍËÈ ç.è. ÅÛı„‡ÎÚÂÒÍËÈ Û˜ÂÚ ‚ ÒÚÓË-ÚÂÎ¸ÒÚ‚Â: ì˜Â·ÌÓ-Ô‡ÍÚË˜ÂÒÍÓÂ ÔÓÒÓ·ËÂ. — åËÌÒÍ:ééé “îìÄ-ËÌÙÓÏ”, 2004. — 648 Ò.

В пособии излагаются принципы организации иведения бухгалтерского учета в строительстве, кото-рые обеспечивают достаточный объем знаний на осно-ве нового Плана счетов. Отдельные теоретические по-ложения подкреплены примерами хозяйственныхопераций, позволяющих не только опытным практи-кам, но и начинающим специалистам разобраться введении бухгалтерского учета, приобрести практичес-кие навыки в работе.

ÄÌ‡ÎËÁ ÙËÌ‡ÌÒÓ‚˚ı ˚ÌÍÓ‚ Ë ÚÓ„Ó‚Îfl ÙËÌ‡ÌÒÓ-‚˚ÏË ‡ÍÚË‚‡ÏË / êÂ‰. Ä.ë. äËflÌÂˆ — ë‡ÌÍÚ-èÂÚÂ·Û„:èËÚÂ, 2004. — 240 Ò.

Не приложив усилий, мало кто достигал цели. Ивряд ли найдется человек, который поспорит с тем,что ради достижения своих целей нужно быть упор-ным и дисциплинированным. Но можно быть усерд-ным, стремиться вперед и,.. запутавшись в многочис-

ленных тонкостях, увязнув в многотомных трудах,попросту сойти с дистанции. Одна из задач представ-ленного издания состоит в том, чтобы помочь нович-ку, только начавшему постигать премудрости валют-ного дилинга, не сойти с дистанции в начале большогопути, удержаться на волне, и проникнув в сознаниерынка, сделать его своим партнером.

ëÏËÌÓ‚‡ ã.ê. ÅÛı„‡ÎÚÂÒÍËÈ Û˜ÂÚ ‚ ÍÓÏÏÂ˜ÂÒÍËı·‡ÌÍ‡ı: ì˜Â·. ÔÓÒÓ·ËÂ / êÂ‰. å.à. Å‡Í‡ÌÓ‚ — åÓÒÍ‚‡:îËÌ‡ÌÒ˚ Ë ÒÚ‡ÚËÒÚËÍ‡, 2003. — 688 Ò.

В данном пособии отражены такие вопросы, какформирование учетной политики банка, учет расчет-но-кассовых, кредитных, фондовых, валютных, хо-зяйственных и других банковских операций, финан-совых результатов банковской деятельности и фондовбанков, составление бухгалтерской и финансовой от-четности. Достоинство книги в том, что предлагаемыев ней методики учета банковских и хозяйственныхопераций отвечают требованиям бухгалтерского и на-логового учета.

é·ÁÓ ÔÓ‰„ÓÚÓ‚ËÎ‡àËÌ‡ äÄêÖãàçÄ



63

èÎËÒÂˆÍËÈ Ñ.“ëËÒÚÂÏ‡ ÏÓÌËÚÓËÌ„‡ ÙËÌ‡ÌÒÓ‚Ó„Ó ÒÂÍÚÓ‡ ˝ÍÓÌÓÏËÍË”(Å‡ÌÍÓ‚ÒÍÓÂ ‰ÂÎÓ, 2004, ‹ 9)

Предупреждение кризисных ситуаций в экономи-ке — одно из приоритетных направлений обеспеченияэкономической безопасности. Важную практическуюзначимость в этой области имеют исследования, свя-занные с разработкой системы комплексного монито-ринга финансового сектора. Она предназначена дляоценки его устойчивости и прогнозирования риска на-ступления валютно-финансового кризиса.

В статье рассматривается зарубежный опыт созда-ния подобных систем.

èË˘ËÍ Ç.“èÂÒÔÂÍÚË‚˚ ‚ÒÚÛÔÎÂÌËfl ÇÂÎËÍÓ·ËÚ‡ÌËË ‚ ÁÓÌÛ Â‚Ó”(Å‡ÌÍÓ‚ÒÍÓÂ ‰ÂÎÓ, 2004, ‹ 9)

Практическая реализация решения правительстваВеликобритании вступить в перспективе в европей-ский Экономический и валютный союз (ЭВС) связанас необходимостью изучения проблемы и анализа по-тенциальных преимуществ и издержек присоедине-ния страны к зоне евро.

Автор рассматривает следующие важные вопросыподнятой темы: условия и последствия возможногоучастия Великобритании в ЭВС; оценка соответствиябританской экономики критериям участия страны взоне евро.

åÓÈÒÂÈ˜ËÍ É.“êÓÎ¸ ·‡ÌÍÓ‚ÒÍÓÈ ÒËÒÚÂÏ˚ ‚ ‡ÍÚË‚ËÁ‡ˆËË ËÌÌÓ‚‡ˆËÓÌÌÓÈ ‰ÂflÚÂÎ¸ÌÓÒÚË”(ÇÂÒÚÌËÍ ÄÒÒÓˆË‡ˆËË ·ÂÎÓÛÒÒÍËı ·‡ÌÍÓ‚, 2004, ‹ 34)

Одной из основных задач банковской системы Бе-ларуси является активизация инновационной дея-тельности с целью обеспечения долговременного соци-ально-экономического развития страны.

Автор анализирует роль и место банков Беларуси винновационной сфере, останавливается на проблемах,ограничивающих инвестиционную активность бан-ков, предлагает конкретные пути ее повышения.

éÊÂ„Ó‚‡ ç.“ÑÂÎÓ‚‡fl ÂÔÛÚ‡ˆËfl Í‡Í ˝ÎÂÏÂÌÚ ÓˆÂÌÍË ˚ÌÓ˜ÌÓÈÒÚÓËÏÓÒÚË ·‡ÌÍ‡”(åÂÊ‰ÛÌ‡Ó‰Ì˚Â ·‡ÌÍÓ‚ÒÍËÂ ÓÔÂ‡ˆËË, 2004, ‹ 3)

Деловая репутация — составная часть нематери-альных активов организации. В любой момент време-ни, независимо от того, имеет ли она положительнуюили отрицательную величину, деловая репутация, еесостав, структура, стоимостное выражение становятсяинструментом и одновременно критерием эффектив-ности стратегического менеджмента, направленногона обеспечение конкурентных преимуществ организа-ции в течение продолжительного периода времени.

Сегодня деловая репутация является одним изважнейших элементов оценки банка с точки зренияего финансовой устойчивости, надежности в глазахпартнеров, клиентов и инвесторов. Во многом деловаярепутация является основой успешной реализации

стратегии банка на финансовом рынке, что законо-мерно предопределяет его устойчивость в зачастуюсложных условиях конкурентной борьбы.

Ç‡Èı à. , òÏË‰Ú Ä.“ê‡Á‡·ÓÚÍ‡ ÒÚ‡ÚÂ„ËË ·Ó¸·˚ Ò ÓÚÏ˚‚‡ÌËÂÏ ‰ÂÌÂ„ ‚ ·‡ÌÍ‡ı”(Å‡ÌÍË: ÏËÓ‚ÓÈ ÓÔ˚Ú, 2004, ‹ 4)

В последнее время методы отмывания денег стано-вятся все более изощренными, что требует от банков идругих кредитных институтов нового подхода к разра-ботке соответствующей стратегии борьбы со все болееизобретательным криминалом. Сегодня для отслежи-вания рисков отмывания денег и финансового мошен-ничества уже недостаточно использовать информаци-онные технологии и программное обеспечение, кото-рые являются лишь вспомогательными техническимисредствами, работающими на основе заданных пара-метров.

çÂÒÚÂÂÌÍÓ Ä.“ëÓ‚ÂÏÂÌÌ˚Â Ï‡ÍÂÚËÌ„Ó‚˚Â ÒÚ‡ÚÂ„ËË ÓÁÌË˜ÌÓ„Ó·‡ÌÍÓ‚ÒÍÓ„Ó ·ËÁÌÂÒ‡”(îËÌ‡ÌÒ˚ Ë ÍÂ‰ËÚ, 2004, ‹ 18)

Наряду с фундаментальными задачами совершен-ствования банковской деятельности перспективыкаждого отдельного банка непосредственно связаны суровнем организации работы с клиентами. Традици-онная система управления банком, когда клиент рас-сматривался только как элемент внешней среды, неинтегрированный в обслуживаемые банковскими тех-нологиями бизнес-процессы, безнадежно устарела.Современные маркетинговые исследования говорят отом, что наличие солидной базы лояльных клиентовявляется сегодня одним из основных и едва ли неединственным фактором устойчивости банка и осно-вой его процветания.

О подходах в области совершенствования процес-сов комплексного обслуживания массового клиентаидет речь в данной публикации.

Ü‡·ÓÚËÌÒÍ‡fl Ö., ë‡‚ËÌ˚ı é. “é· ÓÔ˚ÚÂ ÂÙËÌ‡ÒËÓ‚‡ÌËfl Å‡ÌÍÓÏ êÓÒÒËË ÍÂ‰ËÚÌ˚ı Ó„‡ÌËÁ‡ˆËÈ ‚ çÓ‚ÓÒË·ËÒÍÓÈ Ó·Î‡ÒÚË”(ÑÂÌ¸„Ë Ë ÍÂ‰ËÚ, 2004, ‹ 8)

Одной из ключевых проблем в банковской деятель-ности являются риски потери ликвидности, обуслов-ленные несовпадением сроков и объемов привлеченияи размещения денежных средств. Механизм рефинан-сирования кредитных организаций центральнымибанками позволяет в оперативном режиме сглаживатьколебания ликвидности в периоды наибольших рас-хождений между потребностью в ресурсах для прове-дения текущих платежей и наличием свободных де-нежных средств на корреспондентских счетах (субсче-тах) банков.

Следуя мировой практике, Банк России в настоя-щее время активно проводит операции рефинансиро-вания кредитных организаций. Об опыте внедренияинструментов рефинансирования Центробанка Россиина территории Новосибирской области рассказывает-ся в этой статье.



64

ó‡ÔÎ˚„ËÌ Ç. , äÛ¸flÌÓ‚ Ä.“íÂÓÂÚË˜ÂÒÍËÂ ‡ÒÔÂÍÚ˚ ÙÓÏËÓ‚‡ÌËfl ‰ÂÌÂÊÌÓ-‚‡Î˛ÚÌÓÈ ÔÓÎËÚËÍË”(ÑÂÌ¸„Ë Ë ÍÂ‰ËÚ, 2004, ‹ 8)

В последние годы в рамках новой теории открытойэкономики получило развитие направление, связан-ное с изучением проблем оптимизации денежно-кре-дитной политики в классе равновесных динамическихмоделей открытых экономик с несовершенной конку-ренцией и низкой номинальной эластичностью. Тео-рия открытой экономики изучает место и роль валют-ного курса в системе экономических координат нестолько через призму устойчивости микросистемы,сколько встраивает категорию валютного курса в мо-дели экономической динамики и асимметрии, что вконечном итоге позволяет рассматривать проблемуоптимизации в требуемом ракурсе.

В публикации рассматриваются модели оптимиза-ции денежно-кредитной политики в координатах “ре-альный валютный курс — инфляция” с выявлениемнелинейной зависимости между темпами инфляции ивыбором валютного курса.

ëÛ··ÓÚËÌ Ä., ÄÌÌÓ Ä.“ëÍÓËÌ„ ÔË ÓˆÂÌÍÂ ÍÂ‰ËÚÌ˚ı ËÒÍÓ‚”(ÇÌÂ‰ÂÌËÂ åëîé ‚ ÍÂ‰ËÚÌÓÈ Ó„‡ÌËÁ‡ˆËË, 2004, ‹ 5)

Оценка кредитных рисков — одна из основных за-дач управляющих кредитным портфелем в банке. Помере развития банковского кредитования, накопле-ния статистической базы и появления у клиентов кре-дитной истории все больше ощущается недостаточ-ность применяемых простых способов оценки риска,основанных всего на нескольких показателях. Многиероссийские банки уже разработали собственные ком-плексные алгоритмы оценки кредитных рисков, в осо-бенности для потребительского кредитования. В то жевремя во многих банках кредитная работа осуществ-ляется без должной методической основы.

Задача, которую ставят перед собой авторы, — из-ложить в доступной форме основные принципы, при-меняемые в современной и, прежде всего, в зарубеж-ной практике при оценке кредитных рисков, а такжепоказать конкретные способы разработки собственнойметодики банком.

É‡ÏÁ‡ Ç. , íÍ‡˜ÛÍ à.“èÂÒÚÛÔÎÂÌËfl ‚ ÒÙÂÂ ‚ÂÍÒÂÎ¸ÌÓ„Ó Ó·‡˘ÂÌËfl”(éÔÂ‡ÚË‚ÌÓÂ ÛÔ‡‚ÎÂÌËÂ Ë ÒÚ‡ÚÂ„Ë˜ÂÒÍËÈ ÏÂÌÂ‰ÊÏÂÌÚ ‚ ÍÓÏÏÂ˜ÂÒÍÓÏ ·‡ÌÍÂ, 2004, ‹ 4)

Статья посвящена анализу преступлений в сферевексельного обращения в России. Авторы не претен-дуют на исчерпывающее описание всех разновиднос-тей преступных посягательств на вексельное обраще-ние. Это невозможно в принципе, поскольку отдель-ные элементы механизма преступлений постоянно ви-доизменяются, приспосабливаясь к меняющимся реа-лиям экономической жизни общества.

Тем не менее изложенные сведения позволяют зна-чительно расширить представление об общих устой-чивых признаках “вексельных” преступлений и слу-жат своего рода методологическим инструментом, по-вышающим эффективность оценки и контроля за век-сельными рисками.

í‡Î¸flÌˆÂ‚ ë.“èÓ·ÎÂÏ‡ ‰ÓÔÛÒÍ‡ ËÌÓÒÚ‡ÌÌÓ„Ó Í‡ÔËÚ‡Î‡ ‚ Ì‡ˆËÓÌ‡Î¸ÌÛ˛ ·‡ÌÍÓ‚ÒÍÛ˛ ÒËÒÚÂÏÛ”(ÑÂÌ¸„Ë Ë ÍÂ‰ËÚ, 2004, ‹ 8)

При анализе проблемы функционирования иност-ранных кредитных организаций в банковской системестраны одним из основных моментов является то, накаких условиях будет осуществляться их деятель-ность. При этом все элементы режима допуска иност-ранных банков на внутренний банковский рынок яв-ляются зеркальным отражением общих подходов про-водимой властями экономической политики в стране,в том числе в части регулирования иностранных инве-стиций и развития банковского сектора.

В мировой практике выделяют несколько подхо-дов, фактически отражающих разный уровень про-текционизма в данной области. Это принцип нацио-нального режима, принцип взаимности и принципглавенства национальных интересов. В чем состоятособенности каждого из них, какие ограничения ха-рактерны для различных стран, рассказывает авторпубликации.

äÛÔÌÓ‚ û.“é ÒÛ˘ÌÓÒÚË, ÙÛÌÍˆËflı Ë ÌÂÍÓÚÓ˚ı ÚÂÌ‰ÂÌˆËflı ‡Á‚ËÚËfl ˆÂÌÚ‡Î¸Ì˚ı ·‡ÌÍÓ‚”(îËÌ‡ÌÒ˚ Ë ÍÂ‰ËÚ, 2004, ‹ 15)

Одним из “белых пятен” теории центрального(эмиссионного) банковского дела является вопрос, ка-сающийся экономических функций современныхэмиссионных институтов, которые в настоящее времяфункционируют во всех цивилизованных странах. Взарубежной и отечественной экономической литерату-ре эти функции трактуются по-разному.

По мнению автора, при исследовании функций со-временного эмиссионного банка следует исходить изего тройственной экономико-правовой природы.

ÅÓÎ¸¯‡ÍÓ‚ Ä.“åÂÊ‰ÛÌ‡Ó‰Ì˚È ÓÔ˚Ú ÒÚ‡ıÓ‚‡ÌËfl ·‡ÌÍÓ‚ÒÍËı ‚ÍÎ‡‰Ó‚”(ê‡Ò˜ÂÚ˚ Ë ÓÔÂ‡ˆËÓÌÌ‡fl ‡·ÓÚ‡ ‚ ÍÓÏÏÂ˜ÂÒÍÓÏ·‡ÌÍÂ, 2004, ‹ 9)

В течение последних двадцати лет по мировой фи-нансовой индустрии неоднократно прокатывалисьволны банковских системных кризисов, которые при-вели к 112 кризисам в 93 странах. Для того чтобыснизить вероятность возникновения системных кри-зисов и ограничить масштаб их разрушительных по-следствий, политики и экономисты разрабатываютсистемы финансовой защиты. Среди процедур, обеспе-чивающих функционирование финансовой защиты,все большую роль играют системы страхования вкла-дов (ССВ).

В статье обобщен опыт системы страхования вкла-дов, внедренных более чем в 80 странах. Он рассмот-рен в разрезе передовой практики, четко определен-ной ССВ в обычных условиях, и отклонений от такойпрактики.

é·ÓÁÂÌËÂ ÔÓ‰„ÓÚÓ‚ËÎ‡ ë‚ÂÚÎ‡Ì‡ Ééãàä

Памятная медаль, посвященная 30-летию со дня

освобождения Белоруссии от немецко-фашистских захватчиков.


Минский экспериментальный завод имени Н. Гастелло.



Латунь, 70 мм.

Минский завод “Термопласт”.




Минский экспериментальный завод имени Н. Гастелло.

К статье на с. 52

Уведзена ў абарачэнне 16 лiстапада 2004 года.

Дызайн: аверс — С.П. Заскевiч; рэверс — Г.А. Максiмаў (Беларусь).

Чаканка: АТ “Дзяржаўны манетны двор”, Варшава,Польшча.

Манеты маюць форму круга, з пярэдняга iадваротнага бакоў — выступаючы абадок па акружнасцi.Кант манет рыфлёны.

Аверс: у крузе, абведзеным геаметрычнымарнаментам, размяшчаецца рэльефнае адлюстраваннеДзяржаўнага герба Рэспублiкi Беларусь, пад iмпазначаны год чаканкi i проба сплаву. Над гербам надпiс: РЭСПУБЛІКА БЕЛАРУСЬ, унiзе словамiпазначаны намiнал: ДВАЦЦАЦЬ РУБЛЁЎ.

Рэверс: на фоне контурнай карты нашай краiныпаказана шматлюдная калона, а на стылiзаваным сцягу, што стужкай уецца мiж шарэнгамi, адлюстравана прафсаюзная эмблема «ФПБ»; злева ад калоны працоўных рэльефная выява фасаду Палаца культуры прафсаюзаў у Мiнску. Зверху над гэтай рэльефнай кампазiцыяй па крузенадпiс: ПРАФСАЮЗНАМУ РУХУ БЕЛАРУСІ, якi спалучаецца з выбiтай на карце юбiлейнай датай 100 ГОД.

Манета адчаканена: якасць — «пруф», тыраж — 1500 штук, дыяметр — 38,61 мм, проба сплаву — 925, маса каштоўнага металу ў чысцiнi — 31,1 г.

Памятная манета «100 год прафсаюзнаму руху Беларусi»

ëÓ‚ ÂÏÂÌÌ˚Â Ô Ó·ÎÂÏ˚ ˆÂÌ: ËÌÙÎflˆËfl Ë ‰ÂÙÎflˆËfl ·...

Documents

Transcript of ëÓ‚ ÂÏÂÌÌ˚Â Ô Ó·ÎÂÏ˚ ˆÂÌ: ËÌÙÎflˆËfl Ë ‰ÂÙÎflˆËfl ·...