A NTON B RENDER F LORENCE P ISANI. Capitalisation obligataire En milliards de dollars 0 5 000 10 000...
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Transcript of A NTON B RENDER F LORENCE P ISANI. Capitalisation obligataire En milliards de dollars 0 5 000 10 000...
AANTONNTON B BRENDERRENDER FFLORENCELORENCE P PISANIISANI
Capitalisation obligataireEn milliards de dollars
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10 000
15 000
20 000
25 000
30 000
19901990 20002000
Capitalisation boursièreEn milliards de dollars
0
5 000
10 000
15 000
20 000
25 000
30 000
19901990 20002000
Capitalisations obligataires et boursièresCapitalisations obligataires et boursières
Ensemble des marchésEnsemble des marchés
00
10 00010 000
20 00020 000
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40 00040 000
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Marchés organisésMarchés organisés Marchés de gré à gré (ISDA)Marchés de gré à gré (ISDA)
Marchés de gré à gré (BRI)Marchés de gré à gré (BRI)
Marchés de gré à gréMarchés de gré à gré
00
10 00010 000
20 00020 000
30 00030 000
40 00040 000
50 00050 000
60 00060 000
70 00070 000
80 00080 000
90 00090 000
1986
1986
1987
1987
1988
1988
1989
1989
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1990
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1999
1999
Taux d'intérêtTaux d'intérêt Indices boursiersIndices boursiers ChangeChange AutresAutres
Marchés de dérivés : montants notionnels sous jacentsMarchés de dérivés : montants notionnels sous jacents en milliards de dollarsen milliards de dollars
Flux de capitaux et déséquilibre courantFlux de capitaux et déséquilibre courant(en % du PIB mondial)(en % du PIB mondial)
00
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1970
1974
1974
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1982
1986
1986
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1990
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1998
1998
Flux bruts de capitauxFlux bruts de capitaux Déséquilibre courant mondialDéséquilibre courant mondial
%
ISM et taux longs : 1965-1985ISM et taux longs : 1965-1985
-40-40
-30-30
-20-20
-10-10
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2020
3030
4040
6565 6969 7373 7777 8181 8585-500-400-300-200-1000100200300400500
ISM (variation / 1 an)ISM (variation / 1 an)
Taux longs (variation / 1 an) Taux longs (variation / 1 an) [E.D.][E.D.]
ISM et taux longs : 1994-2001ISM et taux longs : 1994-2001
-20-20
-15-15
-10-10
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1515
94 95 96 97 98 99 00 01-300
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ISM (variation / 1 an)ISM (variation / 1 an)
Taux longs (variation / 1 an) (-1 trim.) Taux longs (variation / 1 an) (-1 trim.) [E.D.][E.D.]
Les marchés obligataires ont aujourd’hui Les marchés obligataires ont aujourd’hui un rôle stabilisateurun rôle stabilisateur
Erreurs d’anticipation des analystes (SP500)Erreurs d’anticipation des analystes (SP500)
-20-20
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4040
6060
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1984
1984
1985
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2000
2000
Prévisions en mars n pour l’année nPrévisions en mars n pour l’année n Prévision en mars n-1 pour l’année nPrévision en mars n-1 pour l’année n
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La bourse tend à amplifier La bourse tend à amplifier les fluctuations conjoncturelles (I)les fluctuations conjoncturelles (I)
En mars 1990 les analystes prévoyaient des En mars 1990 les analystes prévoyaient des profits qui se sont avérés être 60% plus profits qui se sont avérés être 60% plus élevés que ceux effectivement observésélevés que ceux effectivement observés
En mars 1991, leurs prévisions étaient En mars 1991, leurs prévisions étaient encore 30% au dessus de ce qui a été réaliséencore 30% au dessus de ce qui a été réalisé
SP500SP500
-15-15-10-10-5-50055
1010151520202525303035354040
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1986
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1987
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-6-6
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Écart de prévisionÉcart de prévision
Accélération de la production industrielle Accélération de la production industrielle [E.D.][E.D.]
DAX 30DAX 30
-40-40
-20-20
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2020
4040
6060
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1989
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1990
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2000
-10-10-8-8-6-6-4-4-2-20022446688101012121414
Écart de prévisionÉcart de prévision
Accélération de la production industrielle Accélération de la production industrielle [E.D.][E.D.]
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La bourse tend à amplifier La bourse tend à amplifier les fluctuations conjoncturelles (II)les fluctuations conjoncturelles (II)
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2001
4040
4545
5050
5555
6060
6565
Révisions des profits du SP500 sur 6 mois Révisions des profits du SP500 sur 6 mois Enquête de conjoncture ISM Enquête de conjoncture ISM [E.D.][E.D.]
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La bourse tend à amplifier La bourse tend à amplifier les fluctuations conjoncturelles (III)les fluctuations conjoncturelles (III)
Croissance observée des profits sur les 5 dernières années et Croissance observée des profits sur les 5 dernières années et prévisions à 5 ans pour les sociétés du SP500prévisions à 5 ans pour les sociétés du SP500
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2001
Croissance pour les 5 prochaines annéesCroissance pour les 5 prochaines années
Croissance observée sur les 5 dernières annéesCroissance observée sur les 5 dernières années
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557799
111113131515171719192121
1987
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2000
2001
2001
Croissance pour les Croissance pour les 5 prochaines années5 prochaines années EstimationEstimation
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La bourse tend à amplifier La bourse tend à amplifier les fluctuations conjoncturelles (IV)les fluctuations conjoncturelles (IV)
Prime de risque du Dax30Prime de risque du Dax30
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-20-15-10-50510152025
Prime de risquePrime de risque
IFO (anticipations, variation / 1 an) IFO (anticipations, variation / 1 an) [E.D.][E.D.]
%
Prime de risque du SP500Prime de risque du SP500
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1
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1990
1992
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2000
-20-15-10-5051015
Prime de risque Prime de risque ISM (variation / 1 an) ISM (variation / 1 an) [E.D.][E.D.]
%
La prime de risque fluctue surtout avec la conjoncture La prime de risque fluctue surtout avec la conjoncture et ne stabilise pas les marchés et ne stabilise pas les marchés
La bourse tend à amplifier La bourse tend à amplifier les fluctuations conjoncturelles (Fin!)les fluctuations conjoncturelles (Fin!)
Trois épisodes de fortes fluctuations boursièresTrois épisodes de fortes fluctuations boursières
Indices boursiers
0
50
100
150
200
250
300
350
400
1924
1926
1928
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0
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85/9
5
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6
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7
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8
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9
90/0
0
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1
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2
93 94 95 96 97 98 99 00
SP500 (1924-1940) Topix (1985-2000)
SP500 (1995-2002)
Croissance du PIB
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
1924
1926
1928
1930
1932
1934
1936
1938
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
85/9
5
86/9
6
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7
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8
89/9
9
90/0
0
91/0
1
92/0
2
93 94 95 96 97 98 99 00
Etats-Unis (1924-40) Japon (1985-2000)
Etats-Unis (1995-2002)
Activité sur les marchés des changes Activité sur les marchés des changes
0
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400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
1989 1992 1995 1998
Comptant
Forwards et swaps de change
Autres
0
100
200
300
400
500
600
700
800
900
1000
Comptant Forwards et swaps dechange
1989 1992 1995 1998
(Montant des transactions journalières moyennes en milliards de dollars)(Montant des transactions journalières moyennes en milliards de dollars)
La Banque du Japon n’a cessé de gérer le cours du dollar/yenLa Banque du Japon n’a cessé de gérer le cours du dollar/yen
Interventions et cours du dollar / yen
80
90
100
110
120
130
140
150
160
1990
1991
1992
1993
1994
1995
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1997
1998
1999
2000
2001
2002
-25-20-15-10-50510152025
Dollar / yen
Réserves (variations mensuelles, mds de $) [E.D.]
Réserves de change(en milliards de dollars)
0
50
100
150
200
250
300
350
400
450
500
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
Rendement des fonds propres des grandes sociétés américainesRendement des fonds propres des grandes sociétés américaines
Rendement des fonds propres(Return On Equity)
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
Agrégat Worldscope 178 entreprises non financières
Créations et destructions d’emplois aux Etats-UnisCréations et destructions d’emplois aux Etats-Unis
(en millions) Embauches Séparations dont licenciements
2001 55,9 56,2 20,2
Les Etats-Unis gèrent leur conjoncture plus Les Etats-Unis gèrent leur conjoncture plus activement que la zone euroactivement que la zone euro
SOLDE PUBLIC STRUCTUREL (% du pib potentiel)
1999 2000 2001-1.5
-1.0
-0.5
0
0.5
1.0
1.5
Zone euro
Etats-Unis
TAUX D’INTERET (moyenne des taux court et long)
2000 2001 20022.5
3.0
3.5
4.0
4.5
5.0
5.5
6.0
6.5
7.0
Zone euro
Etats-Unis
Source: DATASTREAM
% %
AANTONNTON B BRENDERRENDER FFLORENCELORENCE P PISANIISANI