国际财务管理国际财务管理

主讲：马丹主讲：马丹

参考书目参考书目 王建英等王建英等 . . 国际财务管理学（第国际财务管理学（第 11 版）．中国人民大学出版版）．中国人民大学出版

社，社， 2003 2003 （美）杰费（美）杰费 ·· 马杜拉著马杜拉著 . . 国际财务管理国际财务管理 .. 大连：东北财经大大连：东北财经大

学出版社，学出版社， 2000. 2000. 夏乐书夏乐书 . . 国际财务管理国际财务管理 .. 大连：东北财大出版社，大连：东北财大出版社， 2001. 2001. 吴丛生等吴丛生等 . . 国际财务管理（理论与中国实务）国际财务管理（理论与中国实务） .. 北京：北京北京：北京

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ley,2003. ley,2003. Eun,Cheol S. and Bruce G. Resnick, International Financial ManEun,Cheol S. and Bruce G. Resnick, International Financial Man

agement, 3th Ed.,McGraw-Hill,2004.agement, 3th Ed.,McGraw-Hill,2004.

第一章 国际财务管理概览第一章 国际财务管理概览

§1 §1 国际企业国际企业 §2 §2 国际财务管理是什么？国际财务管理是什么？ §3 §3 国际财务管理的重要性国际财务管理的重要性

为何先讲国际企业？为何先讲国际企业？ 国际财务管理是指对国际财务管理是指对国际企业国际企业的涉外经的涉外经

济活动进行的财务管理。济活动进行的财务管理。

§1 §1 国际企业国际企业 一、什么是国际企业？一、什么是国际企业？ 二、国际企业的产生和发展二、国际企业的产生和发展 三、经济全球化的动因三、经济全球化的动因 四、企业国际经营的三大理论四、企业国际经营的三大理论 五、企业国际经营的主要方式五、企业国际经营的主要方式 六、单个企业国际化经营的进程六、单个企业国际化经营的进程

一、什么是国际企业？一、什么是国际企业？ 国际企业：超越国界从事商业活动的企业。国际企业：超越国界从事商业活动的企业。 国内生产、国际销售是国际企业最简单的国际业务。国内生产、国际销售是国际企业最简单的国际业务。 跨国公司是国际企业发展的较高阶段和典型代表。跨国公司是国际企业发展的较高阶段和典型代表。 跨国公司：一个在两个或更多的国家经营业务的工跨国公司：一个在两个或更多的国家经营业务的工

商企业，它有一个反映企业全球战略经营政策的中商企业，它有一个反映企业全球战略经营政策的中央决策体系，其内部的各个实体分享资源、信息，央决策体系，其内部的各个实体分享资源、信息，并分担责任。（联合国跨国公司委员会）并分担责任。（联合国跨国公司委员会）

二、国际企业的产生和发展二、国际企业的产生和发展 何为国内企业？何为国内企业？ 国内生产、国内销售；国内生产、国内销售； 国内融资、国内投资；国内融资、国内投资； 生产要素均来自国内。生产要素均来自国内。 国内企业为何要国际化？国内企业为何要国际化？ 根本目的——增加利润；根本目的——增加利润； 市场空间、融资成本、投资回报、生产成本、规避市场空间、融资成本、投资回报、生产成本、规避

风险。风险。

二、国际企业的产生和发展二、国际企业的产生和发展 第一阶段：第一阶段： 1717 世纪产业革命时期，以国际贸世纪产业革命时期，以国际贸

易为主；易为主； 第二阶段： 第二阶段： 1919 世纪中叶出现海外投资，早世纪中叶出现海外投资，早

期间接投资为主（公债、少量股票），对外期间接投资为主（公债、少量股票），对外直接投资主要集中于铁路和资源开发（制造直接投资主要集中于铁路和资源开发（制造业投资少）；业投资少）；

第三阶段：二战之间，对外直接投资比重上第三阶段：二战之间，对外直接投资比重上升（制造业尤其明显），主要资本主义国家升（制造业尤其明显），主要资本主义国家大公司海外子公司数量由大公司海外子公司数量由 349—1441349—1441 ；；

二、国际企业的产生和发展二、国际企业的产生和发展 第四阶段：二战之后，对外直接投资占主导第四阶段：二战之后，对外直接投资占主导

地位，国际企业主体发展为跨国公司（战后地位，国际企业主体发展为跨国公司（战后3030 年，发达国家对外投资总额增长年，发达国家对外投资总额增长 1111 倍，倍，对外直接投资增长对外直接投资增长 318318 倍）；倍）；

第五阶段：第五阶段： 2020 世纪世纪 9090 年代以来，经济全球年代以来，经济全球化趋势明显、进程加快，跨国公司数量、规化趋势明显、进程加快，跨国公司数量、规模极增，影响越来越大。模极增，影响越来越大。

一组数据一组数据 19681968 年全球跨国公司总数只有年全球跨国公司总数只有 72767276 家，其国外分家，其国外分

支机构为支机构为 27 30027 300 家；至家；至 19991999 年，跨国公司已经猛年，跨国公司已经猛增到增到 63 00063 000 家，国外分支机构则达到家，国外分支机构则达到 7070 万家。万家。

在世界在世界 100100 个最大的经济体中，有个最大的经济体中，有 5151 个是跨国公个是跨国公司，只有司，只有 4949 个是主权国家。 个是主权国家。

19991999 年跨国公司的总产值已经超过世界总产值的年跨国公司的总产值已经超过世界总产值的 11／／ 33 ，销售额达到，销售额达到 1414 万亿美元，几乎是世界贸易万亿美元，几乎是世界贸易额的额的 22 倍，跨国公司内部及相互贸易占世界贸易的倍，跨国公司内部及相互贸易占世界贸易的6060％以上。％以上。

19991999 年国外资产前年国外资产前 77名的跨国公名的跨国公司司

排名排名 公司公司 国家国家 海外资产海外资产 销售销售（十亿美元）（十亿美元）

11 通用电气通用电气 美国美国 141.1141.1 111.6111.6

22 埃克森美孚埃克森美孚 美国美国 99.499.4 160.9160.9

33 壳牌石油壳牌石油 荷兰荷兰 // 英国英国 68.768.7 105.4105.4

44 通用汽车通用汽车 美国美国 68.568.5 176.6176.6

55 福特汽车福特汽车 美国美国 ………… 162.6162.6

66 丰田汽车丰田汽车 日本日本 56.356.3 119.7119.7

77 克莱斯勒克莱斯勒 德国德国 55.755.7 151.0151.0

20062006 世界世界 500500 强前强前 1010名名排名排名 公司公司 国家国家 主营业务主营业务 销售销售（百万美元）（百万美元）

11 埃克森美孚 埃克森美孚 美国美国 炼油炼油 339,938.0339,938.0

22 沃尔玛 沃尔玛 美国美国 一般商品零售一般商品零售 315,654.0315,654.0

33 皇家壳牌石油皇家壳牌石油 英国英国 //荷兰荷兰 炼油炼油 306,731.0306,731.0

44 英国石油 英国石油 英国英国 炼油炼油 267,600.0267,600.0

55 通用汽车 通用汽车 美国美国 汽车汽车 192,604.0192,604.0

66 雪佛龙 雪佛龙 美国美国 炼油炼油 189,481.0189,481.0

77 戴姆勒克莱斯勒戴姆勒克莱斯勒 美国美国 汽车汽车 186,106.3186,106.3

88 丰田汽车 丰田汽车 日本日本 汽车汽车 185,805.0185,805.0

99 福特汽车 福特汽车 美国美国 汽车汽车 177,210.0177,210.0

1010 康菲 康菲 美国美国 炼油炼油 166,683.0166,683.0

中国企业中国企业 20062006 世界世界 500500 强中排名强中排名 美国《财富》杂志评出最新的美国《财富》杂志评出最新的 20062006 年度世界年度世界

500500强公司名单，共有强公司名单，共有 2323 家中国公司入选。家中国公司入选。其中中国内地公司其中中国内地公司 1919 家，台湾地区公司三家，家，台湾地区公司三家，香港地区公司一家。香港地区公司一家。

内地入围公司涉及石油、电力、银行、电信、内地入围公司涉及石油、电力、银行、电信、贸易、保险、冶金、汽车、工程建筑等行业，贸易、保险、冶金、汽车、工程建筑等行业，均为大型国有控股企业。均为大型国有控股企业。

台湾入围公司主要涉及金融和电子行业。台湾入围公司主要涉及金融和电子行业。 香港入围公司属多元化经营。 香港入围公司属多元化经营。

中国企业中国企业 20062006 世界世界 500500 强中排名强中排名排名排名 公司公司 主营业务主营业务 销售销售（亿美元）（亿美元）

2323 中国石化 中国石化 炼油炼油 987.84987.843232 国家电网 国家电网 电力电力 869.84869.843939 中国石油天然气中国石油天然气 炼油炼油 835.56835.56199199 中国工商银行中国工商银行 银行银行 291.67291.67202202 中国移动通信中国移动通信 电信电信 287.77287.77206206 鸿海精密 鸿海精密 电子电子 283.50283.50217217 中国人寿 中国人寿 保险保险 273.89273.89255255 中国银行 中国银行 银行银行 238.60238.60259259 和记黄埔 和记黄埔 多元化多元化 234.74234.74266266 中国南方电网中国南方电网 电力电力 231.05231.05

三、经济全球化的动因三、经济全球化的动因 经济全球化：商品、服务和生产要素在全球范围内经济全球化：商品、服务和生产要素在全球范围内

自由流动和优化配置（经济层面）。（起始于自由流动和优化配置（经济层面）。（起始于 1919世纪初，高速发展于世纪初，高速发展于 2020 世纪世纪 9090 年代）年代）

动因：动因： 冷战结束，和平发展成为时代主题冷战结束，和平发展成为时代主题 贸易和投资的自由化（关税和其他障碍的减少）贸易和投资的自由化（关税和其他障碍的减少） 不断增长的标准化产品和技术不断增长的标准化产品和技术 经济体制的趋同经济体制的趋同 信息技术革命信息技术革命 企业私有化运动企业私有化运动

四、企业国际经营的三大理论四、企业国际经营的三大理论 比较优势理论比较优势理论 不完全市场理论不完全市场理论 产品生命周期理论产品生命周期理论

四、企业国际经营的三大理论四、企业国际经营的三大理论 比较优势理论：比较优势理论：

单位：数量单位：数量 // 人小时人小时

美国美国 英国英国

葡萄酒葡萄酒 88 66

奶酪奶酪 44 22

四、企业国际经营的三大理论四、企业国际经营的三大理论 不完全市场理论：不完全市场理论： 市场完全——要素自由流动、信息完全——市场完全——要素自由流动、信息完全——

成本、收益均等——比较优势消失——贸易成本、收益均等——比较优势消失——贸易减少减少

市场不完全——要素流动有障碍——寻求国市场不完全——要素流动有障碍——寻求国外机会外机会

四、企业国际经营的三大理论四、企业国际经营的三大理论 产品生命周期理论：产品生命周期理论：

国内需求认同

国外需求认同

国内建厂国内供给

地域扩张产品研发

跨 国建 厂

产 品出 口

国外公司仿造

国外竞争加剧

退出国外竞争

五、企业国际经营的主要方式五、企业国际经营的主要方式 国际贸易国际贸易 对外经济合作对外经济合作 许可经营许可经营 特许经营特许经营 合资企业合资企业 收购现有企业收购现有企业 建立境外公司建立境外公司

国际贸易：最简单、风险最小国际贸易：最简单、风险最小。（以中国为例）。（以中国为例）

对外经济合作：对外经济合作： 向国外提供工程承包、物料采购、技术咨询以及提向国外提供工程承包、物料采购、技术咨询以及提供劳务和技术服务的经营方式。供劳务和技术服务的经营方式。

目前已成为各国非贸易交易的重要内容。目前已成为各国非贸易交易的重要内容。 对外工程承包：资金投入大、风险高。对外工程承包：资金投入大、风险高。 提供劳务合作：资金投入小、风险小。提供劳务合作：资金投入小、风险小。

许可经营：许可经营：– 公司提供技术（包括版权、专利、商标、商号公司提供技术（包括版权、专利、商标、商号

等），以谋求利益等），以谋求利益– 公司不参与被许可公司经营管理公司不参与被许可公司经营管理– 优点：不必进行大量投资、无运输成本优点：不必进行大量投资、无运输成本– 缺点：较难对国外的生产过程进行质量控制缺点：较难对国外的生产过程进行质量控制

特许经营：特许经营：– 公司为获取定期收入，而提供专业化的营销或劳公司为获取定期收入，而提供专业化的营销或劳

务策略、技术支持以及可能的初始投资务策略、技术支持以及可能的初始投资– 公司参与被特许公司的重大决策，双方有统一的公司参与被特许公司的重大决策，双方有统一的

战略目标战略目标 如麦当劳、必胜客等如麦当劳、必胜客等

合资企业：合资企业： 一种由两个或多个公司所有和经营的企业。一种由两个或多个公司所有和经营的企业。 主要目的——进入对方市场。主要目的——进入对方市场。 如施乐与日本富士建立一家合资公司——施乐进入如施乐与日本富士建立一家合资公司——施乐进入日本市场、富士进入影印业。日本市场、富士进入影印业。

收购现有企业：收购现有企业： 主要通过资本市场运作获得东道国公司的控制权主要通过资本市场运作获得东道国公司的控制权 进入国外市场进入国外市场 对国外企业有完全控制权对国外企业有完全控制权 建立境外公司：建立境外公司： 投资大，周期长。投资大，周期长。

六、单个企业国际化经营的进程六、单个企业国际化经营的进程 11 、出口产品、出口产品 22 、建立海外分支机构、建立海外分支机构 33 、实现跨国经营、实现跨国经营

§2 §2 国际财务管理是什么？国际财务管理是什么？ 一、定义一、定义 二、目标二、目标 三、主要内容三、主要内容 四、组织模式四、组织模式

一、定义一、定义 国际财务管理是指对国际财务管理是指对国际企业国际企业的的涉外经济活涉外经济活动动进行的进行的财务管理财务管理。。

财务管理主要涉及的是如何作出各种最佳的公司财财务管理主要涉及的是如何作出各种最佳的公司财务决定，比如通过适宜的投资、资产结构、股息政务决定，比如通过适宜的投资、资产结构、股息政策以及人力资源管理，从而达到既定的公司目标策以及人力资源管理，从而达到既定的公司目标（股东财富最大化）。（股东财富最大化）。

国际企业需要同时进行国内财务管理和国际财务管国际企业需要同时进行国内财务管理和国际财务管理。理。

国际财务管理与国内财务管理之间的区别国际财务管理与国内财务管理之间的区别

跨国经营和财务活动受外汇风险的影响；跨国经营和财务活动受外汇风险的影响； 全球范围内融资，寻求最佳全球融资战略；全球范围内融资，寻求最佳全球融资战略； 跨国经营中商品和资金无法自由流动；跨国经营中商品和资金无法自由流动； 对外投资为股东在全球范围内分散风险。对外投资为股东在全球范围内分散风险。

二、国际财务管理的目标二、国际财务管理的目标 股东财富最大化（最重要、最通用）。股东财富最大化（最重要、最通用）。 例外：日本（家族式企业）倾向于拥有更大的市场例外：日本（家族式企业）倾向于拥有更大的市场份额。份额。

目标的委托代理问题：目标的委托代理问题： 所有者与管理者；所有者与管理者； 总部与海外机构。总部与海外机构。

三、国际财务管理的主要内容三、国际财务管理的主要内容 外汇风险管理外汇风险管理 国际融资管理国际融资管理 国际投资管理（直接投资和间接投资）国际投资管理（直接投资和间接投资） 跨国公司营运资金管理跨国公司营运资金管理 跨国公司内部资金管理跨国公司内部资金管理

四、国际财务管理的组织模式四、国际财务管理的组织模式 基本组织模式基本组织模式

– 集权模式：财务管理决策权集中在公司总部，国集权模式：财务管理决策权集中在公司总部，国外分支机构按公司总部制定的财务政策和财务决外分支机构按公司总部制定的财务政策和财务决策进行具体的财务管理活动。策进行具体的财务管理活动。

– 分权模式：通过财务决策权在总部与国外分支机分权模式：通过财务决策权在总部与国外分支机构之间的合理配置，实现公司财务管理活动协调构之间的合理配置，实现公司财务管理活动协调进行的财务管理模式。进行的财务管理模式。

集权模式集权模式母公司财务经理

A 子公司融资 A 子公司资本支出 B 子公司资本支出

A 子公司现金管理

B 子公司融资

B 子公司现金管理

A 子公司存货管理 B 子公司存货管理

分权模式分权模式

A 子公司财务经理

A 子公司现金管理

A 子公司存货管理

A 子公司融资

A 子公司资本支出

B 子公司财务经理

B 子公司现金管理

B 子公司存货管理

B 子公司融资

B 子公司资本支出

集权模式特点集权模式特点 优点优点

– 可以集中利用财务专家可以集中利用财务专家– 可以降低资金成本可以降低资金成本– 可以优化公司资源配置可以优化公司资源配置– 可以增强抗风险能力可以增强抗风险能力

缺点缺点– 不利于调动子公司积极不利于调动子公司积极

性性– 不利于协调与当地持股不利于协调与当地持股

人的关系人的关系– 不利于考核子公司业绩不利于考核子公司业绩

分权模式特点分权模式特点 优点：优点： 可因地制宜、应变能力可因地制宜、应变能力强强

缺点：缺点： 委托代理成本高、与母委托代理成本高、与母

公司利益冲突公司利益冲突

集权模式与分权模式的选择集权模式与分权模式的选择 企业的国际化程度：企业的国际化程度： 程度低选集权，程度高选分权。程度低选集权，程度高选分权。 企业的规模：企业的规模： 小规模和大规模选分权，中等规模选集权。小规模和大规模选分权，中等规模选集权。

§3 §3 国际财务管理的重要性国际财务管理的重要性 一、全球化与企业国际化大趋势一、全球化与企业国际化大趋势 二、国际机遇与风险二、国际机遇与风险 三、中国企业国际化的现状及问题三、中国企业国际化的现状及问题

一、全球化与企业国际化大趋势一、全球化与企业国际化大趋势 2020 世纪世纪 9090 年代以来，国际贸易额以两倍于年代以来，国际贸易额以两倍于

世界经济增长率的速度增长；跨国公司海外世界经济增长率的速度增长；跨国公司海外投资额以三倍于国际贸易额的速度增长。投资额以三倍于国际贸易额的速度增长。

二、国际机遇与风险二、国际机遇与风险 11 、国际机遇：、国际机遇： 广阔的市场空间；广阔的市场空间； 全球范围的融资平台；全球范围的融资平台； 全球范围的投资空间；全球范围的投资空间； 全球范围的风险分散。全球范围的风险分散。 22 、国际风险：、国际风险： 汇率风险；汇率风险； 经济风险；经济风险； 政治风险。政治风险。

三、中国企业国际化的现状及问题三、中国企业国际化的现状及问题

11 、进程：、进程： 起始于改革开放，起始于改革开放， 9090 年代中期得到企业界和学界的年代中期得到企业界和学界的

重视与讨论，重视与讨论， 20002000 年中央明确提出“走出去”战略。年中央明确提出“走出去”战略。 22 、现状：、现状： 企业国际化步伐明显加快，各项业务总量持续增长企业国际化步伐明显加快，各项业务总量持续增长

（（ 20052005 年底，我国累计对外直接投资额超过年底，我国累计对外直接投资额超过 500500亿亿美元，境外中资企业超过美元，境外中资企业超过 11 万家）万家）

““亚洲为主，发展非洲，拓展欧美、拉美和南太”亚洲为主，发展非洲，拓展欧美、拉美和南太”的多元化市场格局初步形成（的多元化市场格局初步形成（ 20042004 年亚洲占年亚洲占 75%75% ））

企业跨国经营的优势行业仍然集中在劳动密集型产业（资源企业跨国经营的优势行业仍然集中在劳动密集型产业（资源开发、加工制造业和服务贸易）开发、加工制造业和服务贸易）

投资主体更加多元化，国有企业所占比重下降（投资主体更加多元化，国有企业所占比重下降（ 20042004 年年 3535%% ））

33 、问题：、问题： 企业对外投资规模尚未达到发展中国家平均水平 （企业对外投资规模尚未达到发展中国家平均水平 （ 20042004 年年

中国对外直接投资分别仅占全球对外直接投资（流出）流量中国对外直接投资分别仅占全球对外直接投资（流出）流量和存量的和存量的 0.9%0.9% 和和 0.55%0.55% ））

企业缺乏技术优势，创新能力不强企业缺乏技术优势，创新能力不强 多数企业以价格和廉价劳动力来塑造企业的竞争优势多数企业以价格和廉价劳动力来塑造企业的竞争优势 企业缺乏国际直接投资和跨国经营的经验企业缺乏国际直接投资和跨国经营的经验 国企对外投资仍然较大国企对外投资仍然较大

创建你自己的跨国公司创建你自己的跨国公司 你计划出售什么样的产品？你计划出售什么样的产品？ 你想以哪一个国家为目标？你想以哪一个国家为目标？ 你在哪个国家怎样销售？（例如，通过经销商？通你在哪个国家怎样销售？（例如，通过经销商？通

过邮件？）过邮件？） 有没有证据证明那个国家顾客会买这样的产品？有没有证据证明那个国家顾客会买这样的产品？ 你需要购买原材料还是雇用劳工？你需要购买原材料还是雇用劳工？ 你生产过程中花费的是人民币还是其他货币？你生产过程中花费的是人民币还是其他货币？ 你投资所需的资金从哪里来？你投资所需的资金从哪里来？

课后作业课后作业 国际财务管理是什么？为何国际财务管理重国际财务管理是什么？为何国际财务管理重

要（尤其是对今天的中国）？要（尤其是对今天的中国）？