為替は感情で動く

為替は感情で動く名古屋市立大学経済学部

川端ゼミ

中部経済学インターゼミ2013 年 11 月 30 日名古屋学院大学

1. 為替レートとは？

2. 美人投票とは？

3. 大学内アンケート結果の分析

4. 為替市場の見方～為替は感情で動いている

5. まとめ

構成

通常の外国為替の取引における外貨との交換比率である。

１．為替レートとは？

通貨は各国の政府ないし中央銀行が発行している。

しかし、一般的に当該国・地域以外で通用しない。

国境を越える取引においては、相手地域で通用する通貨へ交換する必要が生じる。

その通貨の交換比率を決定する概念が為替レートである。

自国通貨は海外で使用できない？

政府や中央銀行などは当該国家の為替レートに影響を与えることができる。

通貨流通量を劇的に変化させることができるため中央銀行による介入が最も影響力が大きい。

為替レートが人為的に変更された場合　　自国通貨が　増価→切り上げ　減価→切り下げ

為替レートが人為的に変更される

基準となる通貨と相手通貨との関係には、変動相場制と固定相場制の２通りの方式が存在する。

先進国の通貨の多くは変動相場制を採用。

変動相場制と固定相場制

自国通貨の為替レートを維持、切り下げ、切り上げることにより起こる経済上の効果を期待し、取引を行うこと。

自国通貨売りには制約が少ないが、自国通貨買いには基軸通貨が必要なため無制限には行えない。

為替介入

国の介入によるものだけではなく、人のうわさなどによって為替が変動することもある

しかし・・・

２．美人投票とは？

「株式投資は、投票者が 100 枚の写真の中から最も美しいと思う 6 人の女性を選び、その選択が投票者全体の平均的な好みに最も近かった者に商品が与えられるという美人投票に見たてることができよう」　

John Maynard Keynes

０から１００のある値を選択する

ゲームの審判が各プレーヤーの選択した数字を集計し、平均値 X を算出する

平均値 X に２ / ３を乗じ、これを Y とする

プレーヤー中 Y にもっとも近い数字を選択したものとして Y 円を得る

美人投票の一般化

最大値１００→２ / ３ｘ１００＝ 66.66

６６ . ６６より大きい数字は勝者になれない

66.66 を選ぶとすると→ 2/3 ｘ 2/3 ｘ 100 ＝44.44

ゲームのナッシュ均衡

[0 ，（ 2/3 ） ⁿ ｘ１００ ]n は無限大、つまり、最適な戦略は０に収斂する

◎ すべてのプレーヤーが合理的な選択をするとしたら０を選択することになる

平均値推測ゲームを行った

一つのセッションでは 15 人から 18 人の被験者が同じゲームを 4 回プレイ

賞金は 20 ドイツマルク

結果： 4 つのグループとも選ばれた数字の平均値は 30 から 40 の間であり、四つのグループ全体の平均値は 36.73

「平均値推測ゲーム」（Nagel 1995）

仮に選択した値の平均 X に乗数として（２ / ３ではなく） 0.95 を乗じた値 Y に最も近い数字を選んだ人を勝者としましょう。

参加者は１０人のうち９人は合理的な選択をし、１人だけ非合理的であるとする。

非合理的な選択の影響

非合理的な１人が 50 を選択したとすると平均 Xは 5

つまり 0.95 ｘ 5 ＝ 4.75 を選択すればあたり

しかし、残りの８人が 4.75 を選択すると X´ は9.275

繰り返すと・・・

X ｋ+1 ＝（ 0.95 ）ｘ {９ X ｋ+50}/10

X ｋの係数は１より小さく、ｋが無限大に近づく

X ｋ（ X ｋは収束）＝ X ｋ+1

X ｋ＝ 32.8 ，参加者全員の選択値の平均は 34.5になる。

●１割の非合理的な選択が招く結果、均衡０が32.8 になる。

自分が好きなものラーメン

41カレー

19すし52

ケーキ27

ハムスター39

イルカ39

ライオン27

パンダ34

赤31

青54

白31

黒23

春35

夏22

秋63

冬19

野球41

サッカー26

テニス31

バスケ41

一般的に好かれていそうなもの

ラーメン61

カレー58

すし12

ケーキ8

ハムスター25

イルカ26

ライオン25

パンダ63

赤62

青33

白27

黒17

春63

夏49

秋25

冬2

野球71

サッカー57

テニス3

バスケ8

３．大学内アンケート結果

ラーメンカレーすしケーキ0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

50

29

14

37

19

4442

9

6

自分が好き一般的に好かれていそう

食べ物

ハムスターイルカライオンパンダ0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

50

28 28

19

24

18 19 18

45


動物

赤青白黒0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

50

22

39

22

17

45

24

19

12


色

春夏秋冬0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

50

25

16

45

14

45

35

18

1


季節

野球サッカーテニスバスケ0

10

20

30

40

50

60

29

1922

29

51

41

2

6


スポーツ

　　周りは為替市場を何を基準に見ているのか？

・経常収支や貿易収支の黒字

・金利

・安全な資産であるか（リスク）　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　など様々　　　　　　　　　　　　　　　　　その時によって変わる

４．為替市場の見方

市場の見方はファッションである

⇒　その見方が非合理的なものだとしても、　　多くの人がその考え方をしているならば　　それに追従しなければ損をしてしまう

　　　　　　実際に為替レートは合理的ではなく、　　　　　　市場参加者の感情で大きく振れる

2011.7 2012.1 2012.680

85

90

95

100

105

110

日本インドインドネシアブラジル

欧州財政危機と為替レートの変動

リスクオン　　投資家が積極的にリスクをとる状態　　　　　　　　　（リスク選好）　　⇔

リスクオフ　　投資家がリスクを避けようとする状態　　　　　　　　　（リスク回避）　

リスクオンとリスクオフ

欧州（ギリシャなど）の財政状況によって不安が広まりリスクオンからリスクオフの流れに変わった　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　と考えられる

⇒　リスクオフの風潮に変わったことで、欧州ではない　　インドやインドネシア、ブラジル等の新興国の通貨　　も下がった

　　　逆に、安全な資産と思われている日本円は　　　買われるため円高に振れた

投資家のリスク回避姿勢が強まったから⇒　新興国自身に問題があるわけではなく、　　　欧州の財政危機によってブラジルなどの為替が　　　大きく動くのは合理的とは言えない

　「財政危機が起きたことによる不安感」のように、　人間の単純な行動原理や感情で為替は動く

為替は感情で動いている

本日のアンケート結果

アンケートのご協力ありがとうございました。ご清聴を感謝します。

５．まとめ

為替は感情で動く

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