2708호 / 2015년 6월 26일 금 -...

2708호 / 2015년 6월 26일 (금)

KOSPI KOSDAQ KOSPI200 선물 원/달러 환율 국고 3년 금리

2,085.06 (-0.02%)

753.66 (+0.94%) 254.70 (-0.06%) 1,110.00 (+1.60원) 1.814 (+0.008%p)

이슈 생각

Next 핀테크, 크라우드 펀딩 [김지운]

기업 분석

엔씨소프트 (036570/매수): 실적 개선과 신작 모멘텀 기대 [공영규]

휴비츠 (065510/매수): 갈수록 좋아진다 [이지용]

차트 릴레이 – Top down / Bottom up

금요 Key Chart: 금리/환율, 에너지/유틸리티

포트폴리오

Daily 추천종목: 휴비츠 [신규], SK C&C, 농심, 유한양행, KG모빌리언스, 로만손

증시지표

▶▶▷ Just 1 Minute!

분류 별 크라우드 펀딩 모집 금액

자료: Massolution, 신한금융투자

지분투자형 크라우드 펀딩법 법사위 통과

크라우드 펀딩 더욱 활성화되려면 대출형 크라우드 펀딩도 법제화 필요

정부의 핀테크 육성 방침에 따라 향후 대출형 크라우드 펀딩 법제화 될 가능성 있어

대출형 크라우드 펀딩 활성화 시 개인 신용평가에 따른 대출한도 적용될 전망

핀테크 업체와 더불어 신용평가사들의 새로운 시장이 열릴 전망

Daily Summary

엔씨소프트 (036570)

2분기 리니지 아이템 판매 호조, 영업이익은 639억원(+42.5% QoQ) 예상

6월 22일 ~ 6월 26일 리니지이터널 FGT, 하반기 다양한 신작 모멘텀 기대

투자의견 매수, 목표주가 280,000원 유지

휴비츠 (065510)

2분기 영업이익은 33억원으로 전년 동기 대비 83.8% 증가 예상

올해 하반기 3년 만에 검안기 신제품 출시

투자의견 ‘매수’유지, 목표주가 26,000원으로 상향

직접대출

85.6%

지분투자

8.5%

혼합대출

3.8%

기타

2.1%총규모

16.2억달러

/ 3

이슈 생각 신한 생각 / 2015년 6월 26일 (금)

Next 핀테크, 크라우드 펀딩

책임연구원 _ 김지운

(02) 3772-1524

[email protected]

지분투자형 크라우드 펀딩법 법사위 통과

크라우드 펀딩 더욱 활성화되려면 대출형 크라우드 펀딩도 법제화 필요.

정부의 핀테크 육성 방침에 따라 향후 대출형 크라우드 펀딩 법제화 될 가능성 있어

대출형 크라우드 펀딩 활성화 시 개인 신용평가에 따른 대출한도 적용될 전망

핀테크 업체와 더불어 신용평가사들의 새로운 시장이 열릴 전망

이제는 크라우드 펀딩의 차례

정부의 인터넷 전문은행 사업자 선정 방침이 발표됐다. 여러 사업자들이 참여 뜻을 밝

혔으며 1호 인터넷 은행 호칭을 얻기 위해 노력하고 있다. 인터넷 전문은행 설립이

가시화된 상황에서 다음으로 활성화될 가능성이 높은 핀테크 산업은 크라우드 펀딩이

다. 때마침 6월 16일 창업 기업이 온라인을 통한 소액 투자를 받을 수 있도록 하는

크라우드 펀딩법이 국회 법제사법위원회를 통과했다. 별다른 정치적 이슈가 불거지지

않는 한 국회 본회의 통과 후 공포될 전망이다. 한국에서도 본격적인 크라우드 펀딩

시대가 열릴 수 있는 기초가 마련되는 것이다.

크라우드 펀딩 리서치 기관인 Massolution에 따르면 2014년 전 세계 크라우드 펀딩

규모는 162억달러를 기록하며 전년 대비 167% 성장했다. 대부분의 펀딩은 북미 지

역에 한정돼 있지만 아시아 지역도 2014년 34억달러를 펀딩 하며 전년 대비 320%

성장했다. 한국도 이번 법령 마련으로 빠르게 성장하는 시장에 합류할 수 있게 됐다.

[그림 1] 지역 별 크라우드 펀딩 모집 금액


6월 16일 크라우드 펀딩법

국회 법사위 통과

크라우드 펀딩 시장은

지난 해에만 167% 성장한

고성장 시장

9.5

3.4 3.3

0.1

0

2

4

6

8

10

북미 아시아 유럽 기타

(십억달러)

/ 4


지분투자형 vs. 대출형 크라우드 펀딩

한국의 크라우드 펀딩법은 투자자를 찾기 어려운 소규모 벤처 기업의 자금 조달을 원

활하게 해줄 목적으로 입법됐다. 법안에 따르면 개인은 1개 기업에 연 200만원, 연간

으로 총 500만원을 투자할 수 있고 본인이 금융소득종합과세 대상자임을 증명한 경

우에는 1개 기업에 연 1,000만원, 1년에 총 2,000만원을 투자할 수 있다. 금액이 적

다는 우려가 일각에서 제기되나 관련 산업이 성숙한 미국의 경우에도 유사한 규모의

투자 제한이 걸려있다. 투자자 보호를 위함이다.

한 가지 아쉬운 점은 한국이 가파르게 성장하는 크라우드 펀딩 시장에 보다 빠르게

편승하기 위해서는 추가적인 조치가 필요하다는 것이다. 바로 대출형 크라우드 펀딩

의 활성화다. 크라우드 펀딩은 크게 지분투자형과 대출형으로 나눌 수 있는데 법사위

를 통과한 법안은 지분투자형 크라우드 펀딩에 속한다. 대출형 크라우드 펀딩은 일명

P2P(Person to Person, 개인 간) 대출이라고도 불린다. P2P 대출의 사업 모델은 개

인 간 직접 대출 중계를 통해 수수료 수입을 올리는 것이다.

대출형 크라우드 펀딩은 2014년 이뤄진 크라우드 펀딩 규모 중 85.6%를 차지했다.

지분투자형 8.5%, 직접 대출과 지분투자형을 섞은 혼합형 대출 3.8%를 크게 웃돌았

다. 성장성도 지분투자형 펀딩을 41%p 웃도는 223%를 기록했다.

아직 한국에서는 관련 법령 미비로 인해 대형 대출형 크라우드 펀딩 업체의 출현이

힘든 상황이다. 하지만 정부의 핀테크 산업 육성에 대한 의지가 높다. 향후 추가 입법

과정을 거쳐 대출형 크라우드 펀딩이 법제화되면 미국의 렌딩클럽과 같은 대형 크라

우드 펀딩 업체가 나타날 수 있다.

물론 대출형 크라우드 펀딩의 법제화까지는 넘어야 할 산이 많다. 지분투자형 펀딩보

다 개인 투자자 보호가 힘든 것도 사실이다. 지분투자형은 개인 투자자를 보호하기 위

해 크라우드 펀딩을 통해 발행한 증권을 1년간 매도할 수 없도록 규정하고 있다. 개

인 간의 대출은 증권을 발행하는 형식이 아닌 관계로 투자자는 보다 높은 위험을 감

수해야 한다. 이는 대출형 크라우드 펀딩이 한국보다 활성화된 중국의 사례를 보면 더

욱 명확해진다. 2014년 중국의 전체 대출형 크라우드 펀딩의 10%는 연체됐거나 채

무 불이행 상태에 있으며 2,000여 개의 대출 중개업자 중 250개의 중개업자가 채무

불이행으로 폐업했다.

[그림 2] 분류 별 크라우드 펀딩 모집 금액


한국의 크라우드 펀딩법은

소규모 벤처 업체의

자금 조달을 위한

지분투자형 펀딩

크라우드 펀딩의

활성화를 위해선

대출형(P2P) 크라우드 펀딩이

법제화되어야

정부의 높은 핀테크 산업

육성 의지로 볼 때

향후 대출형 크라우드 펀딩의

법제화 예상 가능

직접대출

85.6%

지분투자

8.5%

혼합대출

3.8%

기타

2.1%총규모

16.2억달러

/ 5


이런 대출형 크라우드 펀딩의 문제점을 해결하기 위해서는 미국과 같은 형식의 투자

자 보호 정책이 필요하다. 미국의 경우 채무자가 제공한 신용등급과 같은 투자 정보에

문제가 있을 경우에 대출 중개업자에게 채무 불이행에 대한 책임을 동시에 인정하고

있다. 이는 대출 중개업자와 채무자의 모럴 해저드를 방지하는 긍정적인 측면이 있다.

국내에 대출형 크라우드 펀딩이 도입될 때 이와 같은 투자자 보호 방안이 적용될 가

능성이 높다.

현재 관련 법령의 미비로 인해 국내에는 대형 대출형 크라우드 펀딩 업체가 존재하지

않는다. 향후 어떤 업체가 주도적 사업자로 자리 잡게 될지도 불확실하다. 하지만 한

가지 확실한 것은 지분투자형 크라우드 펀딩과 대출형 크라우드 펀딩 모두에 수혜를

받을 산업이 이미 국내에 존재한다는 점이다. 바로 신용평가 서비스 업체들이다.

국내 신용평가 서비스 업체들은 기업들의 신용평가를 통해 수수료를 얻는 사업 모델

을 가지고 있다. 악성 채무자의 불량 투자 정보를 사전에 거르기 위해서는 개인에 대

한 꼼꼼한 신용등급 평가가 필수다. 또한 소규모 벤처 업체들의 정보 부족 문제로 인

한 불편 해소를 위해 신용평가 서비스 업체들의 역할이 중요하다. 기존 중대형 기업들

의 신용등급 평가와는 다른 새로운 시장이 열리는 것이다.

핀테크는 이미 거스를 수 없는 흐름이고 정부 또한 지원을 아끼지 않고 있다. 크라우

드 펀딩 시장 또한 이제 막 시작되는 단계다. 새로운 시장이 생겨남에 따라 신규 사업

모델을 확보할 수 있는 신용평가 서비스 업체들에게 주목해야 한다.

[표 1] 국내 상장 신용평가 서비스 업체 목록

코드 기업명 매출액 (억원) 영업이익 (억원) 순이익 (억원)

034310 NICE 9,368.3 717.8 307.1

030190 NICE평가정보 2,792.4 228.2 178.3

049720 고려신용정보 816.5 17.9 12.2

034950 한국기업평가 646.4 158.2 115.5

036120 서울신용평가 369.2 1.5 1.6

130580 나이스디앤비 211.4 41.0 36.3

자료: QuantiWise, 신한금융투자

주: 2014년 기준

이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인합니다(작성자: 김지운).

대출형 크라우드 펀딩은 보다

강한 투자자 보호 대책이 필요

투자자 보호 대책 마련은

신용평가 서비스 업체들의

새로운 시장 확대와 같은 의미

기업 분석 신한 생각 / 2015년 6월 26일 (금)

/ 6

매수 (유지)

현재주가 (6월 25일) 204,000원

목표주가 280,000원 (유지)

상승여력 37.3% 공영규

(02) 3772-1527

[email protected]

손승우

(02) 3772-1565

[email protected]

KOSPI 2,085.06p

KOSDAQ 753.66p

시가총액 4,473.5십억원

액면가 500원

발행주식수 21.9백만주

유동주식수 18.6백만주(84.9%)

52주 최고가/최저가 218,500원/123,500원

일평균 거래량 (60일) 182,310주

일평균 거래액 (60일) 35,949백만원

외국인 지분율 41.31%

주요주주 NEXON CO., Ltd. 외 1 인 15.08%

김택진 외 3 인 10.16%

절대수익률 3개월 15.3%

6개월 12.4%

12개월 16.2%

KOSPI 대비 3개월 12.9%

상대수익률 6개월 4.9%

12개월 10.5%

12월 결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율

(십억원) (십억원) (십억원) (십억원) (원) (%) (원) (배) (배) (배) (%) (%)

2013 756.7 205.2 216.2 158.8 7,245 1.8 52,076 34.3 19.9 4.8 14.8 (57.8)

2014 838.7 278.2 289.0 230.0 10,487 44.7 62,045 17.4 9.9 2.9 18.4 (65.2)

2015F 851.1 291.4 306.2 232.5 10,603 1.1 69,049 19.2 10.3 3.0 16.2 (70.6)

2016F 951.3 368.0 384.6 292.3 13,328 25.7 77,979 15.3 7.9 2.6 18.1 (74.4)

2017F 1,028.2 425.4 446.6 339.4 15,477 16.1 88,257 13.2 6.4 2.3 18.6 (79.7)

자료: 신한금융투자 추정

엔씨소프트 (036570)

실적 개선과 신작 모멘텀 기대

2분기 리니지 아이템 판매 호조, 영업이익은 639억원(+42.5% QoQ) 예상

2분기에는 드래곤 보물 상자 이벤트(5/13~6/10) 효과가 온전히 반영된다.

2분기 리니지 매출액은 759억원(+15.0% QoQ, +33.5% YoY)으로 증가할

전망이다. 전체 매출액은 2,004억원(+6.5% QoQ, -6.3% YoY), 영업이익

은 639억원(+42.5% QoQ, -1.5% YoY)을 전망한다. 영업이익은 컨센서스

(631억원)에 부합할 전망이다.

6월 22일 ~ 6월 26일 리니지이터널 FGT, 하반기 다양한 신작 모멘텀 기대

리니지이터널 FGT(Focus Group Test)가 6월 22일부터 26일까지 진행됐

다. 리니지이터널은 블레이드앤소울(이하 블소) 이후 MMORPG 최대 기대

작이다. 엔씨 클라우드(글로벌과 모바일 환경에서 게임 플레이 가능) 기반으로

출시되는 첫번째 게임이다. 기대감이 높을 수 밖에 없다. 비공개로 진행된 소규

모 그룹 테스트 반응도 긍정적이다. 테스트 이후 주가는 약 10% 상승했다.

블소 출시 전 주가 상승의 트리거도 테스트 반응에 따른 기대감이었다. 리니

지이터널은 FGT를 시작으로 하반기 정식 CBT(비공개 테스트)가 계획되어

있다. 하반기에는 블소 모바일, 아이온 레기온즈, 길드워2 확장팩, MXM 등

다양한 신작 출시도 예정되어 있다.

투자의견 매수, 목표주가 280,000원 유지

투자의견 매수와 목표주가 280,000원을 유지한다. 목표주가는 12개월 Forward

EPS(주당순이익) 12,420원에 Target PER(목표주가수익비율) 22배를 적용하

여 계산했다.

현재 주가의 2015년 PER은 19배로 글로벌 평균 22배를 하회한다. 배당 수

익률은 약 1.8%로 추정된다. 블소 모멘텀(신작 기대감 반영)으로 주가가 상

승했던 2010~2012년 사이 평균 PER은 39배였다. 현재 주가는 아직 기대감

을 크게 반영하고 있지 않다. 신작 모멘텀을 기대하는 투자 전략이 유효하다.


/ 7

엔씨소프트의 2Q15 실적 예상

(십억원) 2Q15F 1Q15 % QoQ 2Q14 % YoY 컨센서스

매출액 200.4 188.1 6.5 213.8 (6.3) 199.5

영업이익 63.9 44.9 42.5 64.9 (1.5) 63.1

순이익 51.8 36.9 40.2 52.9 (2.2) 51.1

영업이익률 (%) 31.9 23.9 30.4 31.6

순이익률 (%) 25.8 19.6 24.8 25.6

자료: 회사 자료, 신한금융투자

엔씨소프트의 수익 추정 변경

2015F 2016F

(십억원) 변경전 변경후 변경률 (%) 변경전 변경후 변경률 (%)

매출액 849.3 851.1 0.2 947.4 951.3 0.4

영업이익 289.7 291.4 0.6 364.5 368.0 1.0

순이익 231.3 232.5 0.5 289.6 292.3 0.9


주: K-IFRS 연결 기준

엔씨소프트의 목표주가 계산

(십억원) 계산 (십억원) 계산 (십억원) 계산

2015년 순이익 232.5 12개월 Forward 순이익 272.4 2016년 순이익 292.3

EPS (원) 10,603 EPS (원) 12,420 EPS (원) 13,328

PER (x) 26 Target PER (x) 22 PER (x) 21

목표주가 (원) 280,000 목표주가 (원) 280,000 목표주가 (원) 280,000

현재주가 (원) 204,000 현재주가 (원) 204,000 현재주가 (원) 204,000

현재주가 PER (x) 19.2 현재주가 PER (x) 16.4 현재주가 PER (x) 15.3


주: Target PER 22배는 게임 업종 평균 PER을 10% 할증하여 계산(과거 3년 평균 PER 10% 할인)

엔씨소프트의 12개월 Forward PER Band 엔씨소프트의 12개월 Forward PBR Band

자료: QuantiWise, 신한금융투자 추정 자료: QuantiWise , 신한금융투자 추정

이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다(작성자: 공영규, 손승우).

동 자료는 2015년 6월 26일에 공표할 자료의 요약본 입니다. 당사는 상기 회사(엔씨소프트)를 기초자산으로 ELS가 발행된 상태입니다.

당사는 상기회사(엔씨소프트)를 기초자산으로 한 주식선물의 유동성 공급회사(LP)임을 고지합니다.

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150,000

300,000

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08 09 10 11 12 13 14 15

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6x8x

F


/ 8

매수 (유지)

현재주가 (6월 25일) 21,400원

목표주가 26,000원 (상향)

상승여력 21.5% 이지용

(02) 3772-1574

[email protected]

배기달

(02) 3772-1554

[email protected]

KOSPI 2,085.06p

KOSDAQ 753.66p

시가총액 253.4십억원

액면가 500원

발행주식수 11.8백만주

유동주식수 8.8백만주(74.0%)

52주 최고가/최저가 21,750원/12,300원

일평균 거래량 (60일) 312,889주

일평균 거래액 (60일) 6,040백만원

외국인 지분율 22.48%

주요주주 김현수 외 3 인 25.02%

절대수익률 3개월 11.2%

6개월 38.1%

12개월 44.1%

KOSDAQ 대비 3개월 -4.0%

상대수익률 6개월 -1.6%

12개월 0.8%

12월 결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율

(십억원) (십억원) (십억원) (십억원) (원) (%) (원) (배) (배) (배) (%) (%)

2013 64.1 5.6 (1.5) (0.3) (25) 적전 5,829 (610.1) 16.8 2.6 (0.4) 25.1

2014 64.0 2.8 2.0 1.4 131 흑전 5,775 128.6 26.3 2.9 2.3 22.3

2015F 75.4 9.9 9.8 7.3 642 388.4 5,647 33.3 16.2 3.8 11.4 27.5

2016F 82.1 11.9 11.4 8.6 723 12.6 6,271 29.6 13.9 3.4 12.1 24.9

2017F 89.7 14.0 13.5 10.1 851 17.7 7,022 25.2 12.5 3.0 12.8 8.6


휴비츠 (065510)

갈수록 좋아진다

2Q15 영업이익 33억원(+83.8%, YoY) 전망

올해 2분기 매출액은 197억원(+14.6%, YoY)으로 예상된다. 작년까지 현미

경사업부 축소가 진행돼 영업활동에 집중하지 못했지만 올 1분기를 기점으

로 턴어라운드에 성공했다. 렌즈 가공기와 검안기 부문 판매 호조로 안경점

매출액은 138억원(+5.1%, YoY)으로 예상된다. 작년 4분기 이전에 따른 매

출 이연이 올 2분기까지 인식돼 상해 법인의 매출액은 42억원(+37.2%,

YoY)으로 전망된다.

2분기 영업이익은 33억원(+83.8%, YoY)으로 예상된다. 자체 생산했던 현

미경 부품을 중국에서 수입하며 원가율이 4.3%p(2Q14 64.8% 2Q15F

60.5%) 개선되겠다.

하반기 3년 만에 출시되는 신제품 효과 기대

하반기에도 호실적이 기대된다. 신제품 출시 및 판매 본격화가 예상된다. 리

플렉터(시력 측정 시 렌즈를 교환할 수 있는 제품)와 렌즈미터(렌즈의 도수

를 측정할 수 있는 제품)는 올 5월 말에 출시됐다. ASP(평균판매단가)가 가

장 높은 검안기(시력 측정기기) 신제품이 7월 출시된다. 3종류의 신제품 출

시로 30억원의 매출 증가가 기대된다.

2015년 매출액은 754억원(+17.9%, YoY), 영업이익은 99억원(+253.6%,

YoY)으로 예상된다. 하반기 플랫폼 일원화 및 원가 절감형 제품 출시로

2016년에도 수익성 개선이 기대된다.

투자의견 ‘매수’, 목표주가 26,000원으로 상향

투자의견 ‘매수’를 유지한다. 실적 추정치 상향을 반영해 목표주가는 기존

23,000원에서 26,000원으로 올렸다. 매출 및 수익성 향상이 기대되는

2016년 예상 EPS 723원에 목표 PER 35.7배를 적용했다. 목표 PER은 글

로벌 안광학 의료기기 Peer의 2015년 예상 PER 평균을 10% 할증한 수치

다. 본업인 안광학 부문 사업 역량 집중으로 외형과 수익성 개선이 예상된다.


/ 9

휴비츠 2Q15 실적 전망

(억원, %) 2Q15F 1Q15 % QoQ 2Q14 % YoY 신한금융 컨센서스

매출액 197 181 8.5 172 14.6 195 200

영업이익 33 21 57.3 18 83.8 33 30

세전이익 32 19 65.1 10 208.0 34 23

순이익 23 14 64.3 10 141.9 25 18

영업이익률 16.5 11.4 5.1p 10.3 6.2p 17.1 15.0

세전이익률 16.1 10.6 5.5p 6.0 10.1p 17.4 11.3

순이익률 11.9 7.9 4.1p 5.6 6.3p 13.0 9.0

자료: 회사 자료, FnGuide, 신한금융투자

휴비츠 수익 예상 변경

변경 전 변경 후 변경률 (%)

(억원, 원, %) 2015F 2016F 2015F 2016F 2015F 2016F

매출액 753 803 754 821 0.2 2.3

영업이익 103 110 99 119 (3.8) 7.5

세전이익 97 100 98 114 1.6 14.0

순이익 72 75 73 86 0.9 14.0

EPS 687 715 642 723 (6.6) 1.1

영업이익률 13.7 13.8 13.2 14.5

세전이익률 12.9 12.5 13.0 14.0

순이익률 9.6 9.4 9.6 10.4

자료: 신한금융투자

목표주가 산정 요약

(원, 배) 2016F

EPS 726 2016년 예상 EPS

목표 PER 35.7 글로벌 Peer Group 2015년 예상 PER 10% 할증

주당가치 25,832

목표주가 26,000

자료: 신한금융투자

글로벌 안광학 의료기기 업체 Valuation Table

회사 시가총액 2015F 2016F

(십억원) PER (X) PBR (X) EV/EBITDA (X) ROE (%) OPM (%) NPM (%) PER (X) PBR (X) EV/EBITDA (X) ROE (%) OPM (%) NPM (%)

휴비츠 2,534 33.3 3.8 16.2 11.4 13.2 10.9 29.6 3.4 13.9 12.1 14.5 11.9

에실로 30,077 29.6 4.3 16.5 15.3 18.0 11.9 26.5 3.8 15.1 15.3 18.3 12.3

니덱 24,239 32.4 4.3 16.5 14.1 12.1 8.7 25.6 3.3 12.9 13.4 13.3 9.6

올림푸스 13,367 34.5 3.9 11.8 12.7 13.4 7.6 24.1 3.7 10.0 15.9 14.3 8.1

니콘 5,313 28.0 1.0 5.9 4.0 4.7 2.9 22.1 1.0 5.6 4.1 4.9 3.3

톱콘 2,836 37.8 5.3 16.5 14.9 12.9 7.5 24.7 4.3 13.1 18.6 16.2 9.6

자료: Bloomberg, 신한금융투자

이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다(작성자: 이지용, 배기달).

동 자료는 2015년 6월 26일에 공표할 자료의 요약본 입니다.

차트 릴레이 – Top down 신한 생각 / 2015년 6월 26일 (금)

/ 10

월: 수급 화: 경제 수: 리스크 목: 밸류에이션 금: 금리/환율

미국 주택지표 호조와 그리스 우려 해소 기대감에 달러대비 엔화 약세

미국 5월 신규주택판매 건수는 전월대비 2.2% 증가한 54.6만 건, 기존주택판매 건수는 5년 6개월 내 최고치를

기록하는 등 주택지표 호조. 또한 미 연준의 파월이사는 9월에 금리인상 여건 조성될 것이라고 발언하는 등 9월

인상 가능성 확대로 달러강세. 반면, 그리스가 새 개혁안을 제출하며 안전자산 선호심리 축소된 것은 엔화 약세에 영향

연초 이후 엔/달러 환율 추이

자료: Bloomberg, 신한금융투자

▶ 차트 릴레이

그리스 새 개혁안 제시에 CDS 프리미엄 축소

그리스가 새 개혁안을 제시하며 그리스 디폴트 및 그

렉시트 우려 크게 감소. 이에 따라 그리스 CDS 프리

미엄 대폭 축소됐으나 국제 채권단과 의견차이 존재

추경 우려로 한국 국채금리 상승

추경 우려 확대되며 국채 금리 상승. 하반기 경제정책

방향에서 약 15조원 규모로 발표하였으나 정확한 규모

는 밝히지 않아 불확실성 잔존

연초 이후 그리스 CDS 프리미엄 추이 연초 이후 한국 국채 3년물 추이

자료: Bloomberg, 신한금융투자 자료: 한국은행, 신한금융투자

1.6

1.7

1.8

1.9

2.0

2.1

2.2

01/01 02/01 03/04 04/04 05/05 06/05

(%)

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

01/01 02/01 03/04 04/04 05/05 06/05

(bp)

115

117

119

121

123

125

127

01/15 02/15 03/15 04/15 05/15 06/15

(엔/달러)

차트 릴레이 – Bottom up 신한 생각 / 2015년 6월 26일 (금)

/ 11

월: IT 통신서비스

화: 소재 산업재

수: 경기소비재

금융

목: 필수소비재 헬스케어

금: 에너지 유틸리티

복합정제마진 9.9달러/배럴(-2.5% WoW)

Dubai 유가는 전주 대비 -1.3%

휘발유 재고 증가로 유가 및 정제마진 소폭 약세,

드라이빙 시즌 종료로 당분간 약세 지속 가능

폴리실리콘 가격 15.3달러/kg(-0.3% WoW)

덤핑 부담으로 역사적 최저점까지 하락

5월말부터 수요 개선되는 가운데 반덤핑 이슈에

따른 덤핑 물량이 현물 가격 압박, 3분기 반등 기대

유가 및 정제마진 추이 태양광 밸류 체인 상대가격 추이

자료: Petronet, 신한금융투자 자료: PV insighs, 신한금융투자

5월 가스공사의 가스 판매량은 209백만톤(-8.2% YoY)

5월 한국가스공사의 가스 판매량은 209백만톤으로 전년

동월 대비 8.2% 감소 도시가스용 판매량은 99만톤

(-9.7% YoY), 발전용 판매량은 110만톤(-8.2 YoY)

6월 평균 SMP는 84.8원/kWh(-12.3% MoM)

6월 25일 누적 평균 SMP는 84.8원/kWh로 전월 대비

12.3% 하락 발전용 LNG 가격 하락, 기저발전 비중

증가로 SMP 하락세 지속

한국가스공사의 가스 판매량 추이 SMP 추이

자료: 한국가스공사, 신한금융투자 자료: 전려거래소, 신한금융투자

80

100

120

140

160

01/13 04/13 07/13 10/13 01/14 04/14 07/14 10/14 01/15 04/15

폴리실리콘

웨이퍼

솔라셀

모듈

(01/13=100)

4.0

6.5

9.0

11.5

14.0

40

65

90

115

140

01/10 01/11 01/12 01/13 01/14 01/15

정제마진(우축)

Dubai유(좌축)

(달러/배럴) (달러/배럴)

(30)

(15)

0

15

30

45

0

600

1,200

1,800

2,400

01/12 07/12 01/13 07/13 01/14 07/14 01/15

발전용가스 판매량 (좌축)

증감률 (우축)

(천톤) (%)

60

110

160

210

10 11 12 13 14 15

(원/Kwh)

/ 12

포트폴리오 신한 생각 / 2015년 6월 26일 (금)

)

Daily 추천종목

신규 추천 : 휴비츠(액티브)

휴비츠 (065510) KDQ

▶ 작년 현미경 사업부 축소로 외형이 축소됐지만 올해 1분기를 기점으로 턴어라운드 가시화 될 전망

▶ 하반기 신제품 출시 및 판매 본격화 예상. 15년 매출액은 754억(+17.9% YoY), 영업이익은

99억원(+253.6% YoY)으로 전망

주가(원) 21,400

추천일 6월 25일

편입종목

KOSPI – 대형주 ▶ SK C&C

KOSPI – 중소형주 ▶ 농심, 유한양행

KOSDAQ ▶ KG모빌리언스, 로만손(액티브), 휴비츠(액티브)

/ 13


)

Daily 전략 포트폴리오

농심 (004370) KSP-M ▶ 프리미엄 제품 매출 호조 및 감자칩 시장의 호황에 부응한 내수 스낵 성장

주가(원) 273,500 ▶ 하반기 유가 하락을 반영해 포장재 가격 인하, 일부 라면 제품 가격 인상 가능성으로 어닝 모멘텀 강화 예상

추천일 6월 4일 (억원, 원, 배) 매출액 영업이익 순이익 EPS % YoY ROE PBR PER

수익률 -0.7% 2014.12* 20,417 735 645 10,687 (26.4) 4.3 1.0 23.6

상대수익 -1.8%p 2015.12F* 20,844 804 754 12,511 17.1 4.9 1.0 21.9

SK C&C (034730) KSP ▶ 하반기 실적 고성장과 신사업 모멘텀, 배당 매력 확대 예상

주가(원) 277,500 ▶ 현재 주가는 적정가치 대비 40% 이상 저평가, 지속적인 기업 가치 상승 기대


수익률 4.1% 2014.12 24,260 2,715 1,273 2,546 (37.0) 5.0 4.1 83.9

상대수익 2.5%p 2015.12F 29,406 3,580 5,817 12,671 397.7 20.9 4.1 21.9

유한양행 (000100) KSP-M ▶ 도입신약 정착에 따른 마케팅 비용 절감과 수익성 높은 원료의약품 수출 확대

주가(원) 283,000 ▶ 유한킴벌리 프리미엄 기저귀의 중국향 매출 호조세


수익률 19.4% 2014.12 10,082 671 814 7,113 13.3 6.8 1.6 23.8

상대수익 16.6%p 2015.12F 10,656 780 1,031 9,013 26.7 8.2 2.3 31.4

KG모빌리언스 (046440) KDQ ▶ 휴대폰 결제 한도 상향으로 거래액 큰 폭으로 상승해 하반기 실적 고성장 전망

주가(원) 20,850 ▶ 2015년 휴대폰 결제 거래액은 2.6조원(+48% YoY)으로 예상


수익률 2.2% 2014.12 1,484 252 150 797 66.0 12.8 2.2 18.3

상대수익 -1.7%p 2015.12F 2,044 324 212 1,047 31.4 16.0 3.0 19.9

/ 14


)

Daily 액티브 포트폴리오

로만손 (026040) KDQ

▶ 제이에스티나 브랜드의 성공적인 시장 안착과 화장품 사업 신규 진출로 성장 모멘텀 확보

▶ 중국 북경, 상해 명품 백화점에 입점하여 브랜드 인지도 확산

주가(원) 20,100


수익률 -2.9%

상대수익 -6.2%p

휴비츠 (065510) KDQ

▶ 작년 현미경 사업부 축소로 외형이 축소됐지만 올해 1분기를 기점으로 턴어라운드 가시화 될 전망

▶ 하반기 신제품 출시 및 판매 본격화 예상. 15년 매출액은 754억(+17.9% YoY), 영업이익은

99억원(+253.6% YoY)으로 전망

주가(원) 21,400


신한금융투자 유니버스 투자등급 비율 (2015년 6월 23일 기준)

매수 (매수) 83.76% Trading BUY (중립) 11.17% 중립 (중립) 5.08% 축소 (매도) 0%

상기 종목은 단기 시황을 고려한 투자분석부의 포트폴리오로 기업분석부 장기 투자의견과 상이하거나, 투자의견이 변경될 수 있습니다.

15% 이상 하락할 경우 Stop Loss 규정에 의해 포트폴리오에서 제외됩니다.

실적 전망과 관련 *는 FnGuide 컨센서스이며 **는 회사 Guidance입니다.

주가(원)는 전일 종가 기준입니다.

/ 15

대차거래 / 공매도 신한 생각 / 2015년 6월 26일 (금)

대차잔고 증감 (단위 : 십억원)

2014년 말 6/18 (목) 6/19 (금) 6/22 (월) 6/23 (화) 6/24 (수)

코스피 37,717 46,947 46,656 46,897 47,508 46,843

코스닥 5,355 8,794 8,865 9,035 9,060 9,179

KOSPI 대차잔고 (20거래일) KOSDAQ 대차잔고 (20거래일)

45,000

46,000

47,000

48,000

49,000

(십억원)

8,000

8,300

8,600

8,900

9,200

9,500

(십억원)

대차거래 상위 종목 KOSPI (단위 : 주/백만원) 기준일 : 2015년 6월 24일

수량 금액

종목 증가 총잔고 차입 주체 종목 증가 총잔액 차입 주체

넥센타이어 474,885 4,198,360 외국인44% / 기관56% 현대중공업 22,944 1,038,334 외국인93% / 기관7%

SK네트웍스 365,453 14,695,234 외국인96% / 기관4% 삼성물산 16,489 670,209 외국인30% / 기관70%

신성통상 300,000 5,104,843 외국인67% / 기관33% 코스맥스비티아이 8,750 73,568 외국인100%

신원 270,000 2,012,514 외국인98% / 기관2% LG생활건강 8,509 612,601 외국인65% / 기관35%

삼성물산 236,567 9,615,631 외국인30% / 기관70% KT&G 8,328 523,994 외국인85% / 기관15%

두산인프라코어 200,090 23,016,529 외국인38% / 기관62% 강원랜드 7,234 255,749 외국인82% / 기관18%

태림포장 200,000 1,358,077 외국인100% 현대제철 7,122 615,054 외국인75% / 기관25%

현대상선 197,918 42,794,455 외국인55% / 기관45% 아모레퍼시픽 7,089 778,520 외국인76% / 기관24%

대차거래 상위 종목 KOSPI (단위 : 주/백만원) 기준일 : 2015년 6월 24일

수량 금액

종목 증가 총잔고 차입 주체 종목 증가 총잔액 차입 주체

비아이이엠티 294,000 1,033,831 외국인100% 셀트리온 20,015 1,729,149 외국인72% / 기관28%

파라다이스 289,976 6,159,938 외국인96% / 기관4% 파라다이스 7,278 154,614 외국인96% / 기관4%

셀트리온 241,143 20,833,129 외국인72% / 기관28% 다음카카오 6,684 755,944 외국인96% / 기관4%

대아티아이 160,000 4,842,261 외국인100% 매일유업 4,775 79,234 기관100%

케이디건설 150,000 2,399,735 외국인100% 오스템임플란트 2,681 47,248 외국인100%

키이스트 140,000 3,914,106 외국인96% / 기관4% 바이로메드 1,834 192,258 기관100%

매일유업 120,573 2,000,864 기관100% 삼천리자전거 1,325 12,845 외국인100%

제이콘텐트리 110,000 1,467,201 기관100% 모두투어 1,189 56,185 외국인32% / 기관68%

/ 16

대차거래 / 공매도 신한 생각 / 2015년 6월 26일 (금)

공매도 상위 종목 KOSPI (단위 : 주/백만원) 체결일 : 2015년 6월 24일

종목 수량 비중 종목 금액 비중

SK증권 308,842 3.73% 삼성물산 18,907 8.17%

현대상선 303,912 20.54% SK하이닉스 9,481 8.07%

삼성물산 273,552 8.14% 삼성전자 7,530 2.84%

한화케미칼 244,330 21.11% 제일모직 6,514 5.84%

SK하이닉스 218,199 8.10% 현대중공업 6,308 33.62%

대우건설 213,946 20.16% LG전자 5,825 25.21%

삼성중공업 207,191 23.03% 호텔신라 4,922 14.54%

LG유플러스 152,603 6.00% 한화케미칼 4,792 21.01%

공매도 상위 종목 KOSDAQ (단위 : 주/백만원) 체결일 : 2015년 6월 24일

종목 수량 비중 종목 금액 비중

지엔코 177,133 7.69% 다음카카오 5,203 3.91%

파라다이스 164,089 12.47% 파라다이스 4,129 12.48%

서희건설 119,777 1.47% 컴투스 2,698 12.45%

유진기업 115,554 2.65% 웹젠 2,346 9.50%

원익IPS 112,590 8.48% 셀트리온 2,319 2.58%

웰크론 94,891 4.33% 이오테크닉스 1,807 25.46%

큐로컴 89,201 3.22% 원익IPS 1,705 8.46%

키이스트 88,723 1.79% 씨젠 1,168 4.64%

누적 공매도 상위 종목 (단위 : 주)

KOSPI 5거래일 누적 공매도 KOSDAQ 5거래일 누적 공매도

종목 수량 비중 종목 수량 비중

SK증권 3,262,079 4.00% 서희건설 773,655 2.82%

현대상선 1,291,672 16.02% 파라다이스 718,468 3.87%

삼성중공업 1,239,817 19.84% 한국토지신탁 500,633 1.27%

대우증권 1,157,157 6.47% 한진피앤씨 403,187 16.75%

LG유플러스 991,636 12.03% STS반도체 369,370 0.23%

한진해운 936,982 13.48% 원익IPS 328,005 3.17%

SK네트웍스 925,153 3.95% 웰크론 311,503 2.13%

대우건설 817,568 19.38% 키이스트 291,478 0.62%

투자주체별 매매동향 신한 생각 / 2015년 6월 26일 (금)

/ 17

KOSPI (6월 25일)

(억원, 체결기준) 기관 외국인 개인 기타 금융투자 보험 투신 사모 은행 기타금융 연기금 국가 기타법인

매 도 10,259.7 13,382.0 34,991.0 625.3 2,284.0 1,377.2 1,943.4 605.3 259.5 116.2 3,506.2 167.9 625.3

매 수 10,646.0 13,462.9 34,671.6 496.9 1,903.4 1,370.2 2,384.9 754.7 268.4 125.0 3,696.3 143.1 496.9

순매수 386.3 80.9 -319.4 -128.4 -380.6 -7.0 441.5 149.4 8.9 8.8 190.1 -24.8 -128.4

매도/매수 상위종목 (억원, 금액기준)

국내기관 외국인

순매도 순매수 순매도 순매수

삼성전자 479.7 한미약품 188.1 SK하이닉스 258.3 LG생활건강 213.3

LG생활건강 273.4 KODEX 레버리지 159.0 신세계 181.8 NAVER 202.5

현대글로비스 131.0 신세계 145.5 LG전자 125.4 롯데케미칼 165.9

현대모비스 105.8 엔씨소프트 138.9 삼성에스디에스 113.9 현대제철 136.9

LG전자 101.2 LG생명과학 127.7 삼성전자우 105.8 현대모비스 120.9

현대제철 94.7 효성 115.9 GKL 103.4 한미약품 119.3

POSCO 83.1 대우증권 108.0 엔씨소프트 102.0 하나금융지주 98.3

제일모직 77.2 녹십자 107.4 삼성물산 95.3 아모레퍼시픽 95.4

KB금융 68.9 유한양행 98.0 현대중공업 93.7 고려아연 82.0

삼성SDI 65.4 SK 83.7 신한지주 81.7 CJ 81.5

KOSDAQ (6월 25일)

(억원, 체결기준) 기관 외국인 개인 기타 금융투자 보험 투신 사모 은행 기타금융 연기금 국가 기타법인

매 도 1,967.2 2,457.2 38,545.1 503.4 572.0 213.6 352.2 213.1 71.9 60.4 392.0 92.0 503.4

매 수 3,114.9 2,393.9 37,662.6 352.0 686.5 315.7 708.7 411.6 86.7 64.8 758.2 82.7 352.0

순매수 1,147.7 -63.3 -882.5 -151.4 114.5 102.1 356.5 198.5 14.8 4.5 366.2 -9.3 -151.4

매도/매수 상위종목 (억원, 금액기준)

국내기관 외국인

순매도 순매수 순매도 순매수

바이로메드 76.7 다음카카오 392.7 파라다이스 101.1 인바디 59.8

세미콘라이트 44.8 산성앨엔에스 91.0 메디톡스 61.3 오스템임플란트 58.8

위메이드 32.4 차바이오텍 90.6 셀트리온 40.2 바이넥스 41.0

파라다이스 28.5 CJ E&M 90.5 파트론 38.0 휴온스 30.7

이오테크닉스 24.6 메디톡스 80.6 코나아이 35.8 동서 30.5

한국사이버결제 16.7 파티게임즈 69.8 컴투스 31.2 인피니트헬스케어 30.4

나노 16.7 휴메딕스 42.5 CJ오쇼핑 27.9 바이로메드 29.7

휴온스 15.8 바텍 39.3 바이오랜드 24.3 한국토지신탁 26.4

이큐스앤자루 15.3 컴투스 35.0 씨젠 23.2 보령메디앙스 24.5

서부T&D 15.1 인트론바이오 34.2 STS반도체 18.5 내츄럴엔도텍 24.2

증시자금 및 거래지표 신한 생각 / 2015년 6월 26일 (금)

/ 18

2014년말 6/19(금) 6/22(월) 6/23(화) 6/24(수) 6/25(목) KOSPI지수 추이 (등락) 1,915.59 2,046.96(+5.08) 2,055.16(+8.20) 2,081.20(+26.04) 2,085.53(+4.33) 2,085.06(-0.47) 거래량 (만주) 25,302 40,032 26,696 32,979 40,075 57,591 거래대금 (억원) 36,430 56,499 43,203 52,933 53,400 59,357 상장시가총액 (조원) 1,192 1,274 1,279 1,296 1,299 - 상장자본금 (조원) 1,033 1,023 1,023 1,020 1,020 - KOSPI200 P/E* (배) 13.18 15.14 15.20 15.39 15.41 - 등락종목수 상승 454(6) 471(10) 534(10) 532(16) 404(3) 하락 358(0) 340(0) 264(0) 290(0) 406(2)

주가이동평균 5일 2,038.95 2,041.52 2,052.01 2,062.15 2,070.78

20일 2,074.60 2,070.05 2,066.94 2,065.84 2,064.55 60일 2,090.89 2,091.10 2,092.07 2,093.17 2,094.09 120일 2,024.42 2,025.38 2,026.51 2,027.65 2,028.96 이격도 5일 100.39 100.67 101.42 101.13 100.69 20일 98.67 99.28 100.69 100.95 100.99 투자심리선 10일 40 50 60 70 60

2014년말 6/19(금) 6/22(월) 6/23(화) 6/24(수) 6/25(목) KOSDAQ지수 추이 (등락) 542.97 729.92(+4.72) 734.61(+4.69) 739.82(+5.21) 746.62(+6.80) 753.66(+7.04) 거래량 (만주) 46,916 54,071 52,762 54,779 50,711 54,014 거래대금 (억원) 38,816 40,953 37,559 42,000 40,450 43,607 시가총액 (조원) 143.0 198.2 199.5 201.0 202.8 - 등록자본금 (조원) 13.4 13.5 13.5 13.5 13.5 - 스타지수 P/E* (배) 23.34 27.94 28.16 28.27 28.53 - 등락종목수 상승 593(4) 567(7) 646(8) 574(2) 545(1) 하락 413(1) 443(0) 351(0) 428(0) 442(0) 주가이동평균 5일 717.17 722.92 729.63 735.23 740.93 20일 712.18 713.23 714.79 717.16 719.39 60일 692.77 694.17 695.79 697.56 699.34 120일 645.09 646.75 648.44 650.21 651.99

이격도 5일 101.78 101.62 101.40 101.55 101.72 20일 102.49 103.00 103.50 104.11 104.76

투자심리선 10일 60 60 60 70 80

* P/E 배수는 최근 반기실적 반영치로 수정

증시자금 추이 6/18(목) 6/19(금) 6/22(월) 6/23(화) 6/24(수) 6/25(목) 고객예탁금 (억원) 205,189 207,994 210,190 207,441 201,575 - 실질고객예탁금 증감*** (억원) -12,139 +2,805 -2,196 -2,749 -5,866 - 신용잔고** (억원) 73,335 73,385 73,677 74,201 74,570 - 미 수 금 (억원) 1,450 1,352 1,332 1,326 1,436 -

2708호 / 2015년 6월 26일 금 -...

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