26【第1特集】

CONTENTS 2017 7/8

表紙から

ビジネスのための

使えるAIディープラーニングなど機械学習の基本を理解しておくことが、ビジネスで重要になるだろう。

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56

3236

38

444748

505354

58

626465

１Part 知識０からのAIグーグル、アマゾン、マイクロソフト…ガリバーが本当に考えていること文系でもスッキリわかる AIテクノロジー基本のキ

「どういう意味?」と聞くに聞けない 必修AI用語 17 あの企業もすでに使っている！AI導入のビジネス現場日立製作所／はるやま商事／キユーピー／RIZAP・ANA／日本経済新聞など報道各社／NEC／横浜銀行／三井住友海上火災保険／オークローンマーケティングメリットは？ リスクは? 人材は? 事業計画 ここがツボ超コンピューティング時代のインフラ データセンターはどこを使うIT大手が語るAI日本企業の大誤解 NEC NTTデータ 日本アイ・ビー・エム 富士通

機械のミスは誰が責任を負う？ビジネスの法的リスクAIと個人データのデリケートな関係 EUの巨額制裁金という地雷

『会社四季報』で発掘知られざるAI関連銘柄

2Part 期待、失望、そして… AIの未来INTERVIEW│新井紀子●国立情報学研究所教授

「すべてが劣化する日本で『ＡＩで一発逆転』は幻想」政府の会議を脱退した企業が警告 官製開発ルールの的外れもっと理解を深めたい！ 5日で読破する参考書+情報源見逃せない！ 世界のAIイベントカレンダー

liuzishan/Getty Images

ゼロ

新井紀子

丸山 宏

「�機械化の後に�大恐慌が起こった」

「�現在の技術の�延長線上に人間並みの�AIは存在しない」

国立情報学研究所教授

プリファードネットワークス最高戦略責任者

■ AIの概念

■ 3つの要素がそろい、　 AI時代が到来した

（→P32）

（→P30）

7/8号_1特_AIP7-10_1

ディープラーニング

ニューラルネットワーク

機械学習AI

大量のデータ1高速なコンピュータ2

アルゴリズム3

58

62

7月1日号　訂正情報42～43㌻の「若手官僚 覆面座談会」のＡさんの残業時間に関する発言「月100時間を下回らない月はまずない」は、正しくは「月100時間を下回る月はまずない」です。同じ記事において、「質問趣意書」「趣意書」とあるのは、正しくは「質問主意書」「主意書」です。

図表作成：小堺賢吾

本誌の記事は「日経テレコン」「G-Search」「ELNET」「FACTIVA」等のデータベースに収録されており、フリーキーワードで検索、購入できます。

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　6684

ビジネスアスペクト　日本再生可能エネルギーインフラ投資法人／アールジェイ・インベストメント

「働き方改革」フォーラム広告特集　今、最重要視される経営戦略　ワークスタイル変革

CONTENTS 2017 7/8

9 ｜経 済 を 見 る 眼 ｜「ほめられ世代」にどう向き合うか／太田聰一

11 ｜こ の 人 に 聞 く ｜佐藤慎次郎 ● テルモ社長 CEO｜脳や末梢分野を伸ばす25 ｜ 少 数 異 見 ｜加計学園報道で見落とされた構造問題

経済を見る眼太田聰一

フォーカス政治牧原 出

9 10011

この人に聞くテルモ社長CEO佐藤慎次郎

108

ブックス＆トレンズ　『「夜遊び」の経済学』 木曽 崇

68 ｜ ニ ュ ー ス 戦 記｜官僚は誰に奉仕すべきか／星 浩

94 ｜ 知 の 技 法 ｜総合的な知の技法「表現法」を学ぶ⑦／佐藤 優

96 ｜ 中 国 動 態 ｜中国発のシェア自転車 日本進出で待ち受ける苦難／田中信彦

98 ｜グ ロ ー バ ル ア イ｜量的緩和が諸悪の根源？／ハワード・デービス ほか

100 ｜フ ォ ー カ ス 政 治｜崩れ始めた安倍一強 異論封殺態勢の代償／牧原 出

102 ｜マ ク ロ ウ ォ ッ チ｜中国経済に再び黄信号 秋の共産党大会前に減速？104 ｜ 歴 史 の 論 理 ｜中国の統計のウソ 自国通貨への不信から／岡本隆司

106 ｜非 常 時 の 組 織 論｜上司の命令を断るときに必要な心構え／伊藤祐靖

107 ｜サラリーマン弾丸紀行｜食通が涙した料理を杭州の草堂で／橋賀秀紀

108 ｜ブックス&トレンズ｜『「夜遊び」の経済学』を書いた木曽崇氏に聞く ほか

114 ｜ゴ ル フ ざ ん ま い｜宮里藍プロに見る引退の低年齢化／小林浩美

117 ｜Readers & Editors｜読者の手紙、編集部から118 ｜生涯現役の人生学｜ビデオがなかった頃の「新選組」再放送／童門冬二

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2017年7月9日応募締め切り

8423今号のキーワード

ニュース最前線

16 新型たばこで３社激突アイコス独走は続くか

22 中国新興メーカーがタカタを欲した事情

18

不祥事頻発､CEO辞任ウーバーは再建できるか

20

商工中金の不正融資温床は過度な支援制度

23 業界団体に電撃加盟ゼンショーの心変わり

78

IMF危機から20年変われない韓国財閥経済1997年のIMF危機では2万社が倒産し、200万人が失業。それから20年、韓国経済の主役・財閥はどう変わったか。

ニコチンを含むが、副流煙が出ない「アイコス」。愛煙家の反応はさまざまだ

81 IMF危機の 過剰投資があだになった大宇負け組83 IMF危機の 世界のサムスンの成長は続くか勝ち組

深 層 リ ポ ー ト

70 金融システム日銀の債務超過懸念や地銀の収益悪化など大規模金融緩和がもたらす影響を考える。

70 日本銀行 債務超過はあるか74 地方銀行 崖っぷち77 7割の地銀が実質赤字

大揺れ！

特集／ビジネスのための使えるAI 第１特集

AI60分完全理解

「君、AIプロジェクトを頼んだよ」──あなたもいつ命じられてもおかしくない。リアルなビジネスツールとして浸透しつつあるAI。この一冊ですべてがわかる。本誌：杉本りうこ、緒方欽一デザイン：熊谷直美　進行管理：鈴木 智

ビジネスのための使える

グーグル、アマゾン、マイクロソフト…

ガリバーがAIについて本当に考えていること

P.28

文系でもスッキリわかる

テクノロジー基本のキP.32あの企業もすでに使っている!

AI導入のビジネス現場P.38メリットは? リスクは? 人材は?

事業計画作成のツボP.44機械のミスは誰が責任を負う?

AI時代の法的リスクP.50

期待、失望、そして…

AIの未来P.56

Part1

Part2

INDEX

Getty Images27 週刊東洋経済 週刊東洋経済2017.7.8 2017.7.8 26

にならない」といわれるゆえんだ。

　

ところが、リーマンショック後、

先進国の中央銀行のバランスシー

トは様変わりした。市場金利の低

下を狙って国債を中心に大量の資

産を買い入れる量的緩和政策を実

施。中央銀行の負債側では超過準

備（準備預金の最低義務額を超え

て民間銀行が中央銀行に預けてい

る当座預金）が積み上がっている。

　

出口で短期金利を引き上げるに

は、①保有国債を売却し、超過準

備を減らして民間銀行の資金調達

需要を復活させる、②市場金利の

下限となる付利金利（超過準備の

預金金利）を引き上げる、のどち

らかが必要になる。

　

保有国債売却は国債市場の暴落

につながるリスクが高く、日銀も

ＦＲＢと同様に②の付利金利引き

上げを選択するだろう。なお、Ｆ

ＲＢも日銀も保有国債の評価には

償却原価法を採用しており、長期

金利が上昇して国債の市場価格が

下落しても収支には影響しない。

自国債には償却原価法を、外貨建

て資産には時価法を採用するのは

中央銀行の財務規定では一般的だ。

　

出口での損失発生の可能性につ

いて日銀の16年度決算から考える。

16年度末の保有国債残高は417

兆円強。年度中に日銀が受け取っ

た利息は1・2兆円弱（72㌻図上）。

運用利回りは約0・3％まで低下

している。他方、当座預金残高3

43兆円弱に対して日銀が支払っ

た利息は1873億円。今のとこ

ろ国債からの受取利息の約6分の

1に収まっている。16年度の当期

剰余金は5000億円を超え日銀

は4813億円を国庫に納付した。

　

だが、出口で当座預金のほとん

どを占める超過準備への付利金利

を引き上げると、当然ながら日銀

の支払利息が増加する。保有国債

銀の出口戦略（大規模な金

融緩和政策を終了するこ

と）に対する関心が高まっている。

　

4月19日、自民党行政改革推進

本部（本部長・河野太郎衆議院議

員）は、日銀の出口戦略のリスク

を検討するよう政府に提言した。

金融政策を担う世界の中央銀行は、

出口に向けて着々と動いている。

ＦＲＢ（米国連邦準備制度理事

会）は6月14日、新たな出口戦略

の方針を示した。緩和策で取得し

た債券の償還分の再投資を減らし、

ＦＲＢの総資産を縮小させようと

からの受取利息ではカバーできな

くなる可能性もある。　

　

その状況を簡略に試算したのが

72㌻図下。黒田総裁が任期満了を

迎える18年4月に超過準備の付利

金利を0・5％へ引き上げるとし

よう（現在は0・1％）。日銀は

17年度も資産買い入れを継続中な

ので、18年度初めには国債保有残

高が475兆円、当座預金残高は

400兆円程度とみられる。

　

日銀は当座預金から所要準備を

除いた390兆円の超過準備に0

・5％の利息を支払う。支払利息

は1兆9500億円に上る。一方、

保有国債からの受取利息は、運用

利回りがどの程度改善するかによ

る。日銀保有国債のうち18年度中

に満期が到来するのは50兆円程度、

全体の1割程度と推計される。

　

日銀が付利金利を引き上げる際

には、現在は「ゼロ％程度」の長

期金利（10年物国債利回り）の誘

導水準も引き上げることになる。

長期金利を一気に引き上げると景

気や国債市場への影響が大きい。

付利金利が0・5％であれば、10

年利回りは1％程度がメドではな

いか。日銀が再投資を行う国債の

平均年限を今よりも少し短い7年

程度と仮定すれば（7年金利は0

・7〜0・8％のイメージ）、全

体の利回りは0・35％程度と現状

日

い入れ開始から4年以上が経過。

日銀の総資産は5月末時点で50

0兆円を突破している。対名目Ｇ

ＤＰ（国内総生産）比では90％を

超え（中段図）、ＦＲＢやＥＣＢ

を大きく凌駕する。総資産の巨大

化が止まらないと、出口の潜在的

なコストは大きくなる。そのため、

日銀の収支赤字化や債務超過を懸

念する声が上がっている。

　

植田和男・元日銀審議委員は2

003年10月の講演（「自己資本

と中央銀行」）で、中央銀行の財

務が脆弱な状況が長期化すると、

①政府や財政当局からのさまざま

な介入が発生する可能性がある、

②通貨発行益に頼って損失を解消

しようとするインセンティブが中

央銀行に働き、インフレ率の上振

れにつながる、という二つのリス

クを指摘している。

　

では、出口における日銀の財務

はどうなるのか。

　

平時において、中央銀行は基本

的に赤字にならない。中央銀行の

負債は、コストがゼロの銀行券

（中央銀行が発行した紙幣）と準

備預金（民間銀行に義務づけられ

ている中央銀行への当座預金）で

占められ、保有国債や民間銀行へ

の貸し出しなどの資産から利息が

入る。「中央銀行にはシニョリッ

ジ（通貨発行益）があるので赤字

いうのだ。早ければ年内にも縮小

に着手する。ＥＣＢ（欧州中央銀

行）も6月8日の理事会で政策金

利のガイダンスを従来の利下げバ

イアスから中立に変更し、出口戦

略に向けて布石を打った。

　

しかし日本では、日銀が掲げる

2％の「物価安定の目標」達成に

程遠い。6月16日の黒田東彦日銀

総裁会見でも「今の時点で具体的

に出口の手法とか順序を示すのは

なかなか難しい」と出口戦略を語

ることに消極的だった。

　

だが、日銀による巨額の国債買

本銀行が債務超過に陥るの

ではないか││。そんな疑

念が金融市場に渦巻いている。

　

6月1日、日銀の原田泰・審議委

員は会見で、債務超過になったと

きの影響を問われ、こう答えた。

　「それは日本銀行が普通の企業

であるかのように誤解した議論だ。

日本銀行は普通の企業ではないの

で、債務超過であるとか赤字であ

日

るとかを気にする必要はない」

　

しかし、米欧の中央銀行よりも

大規模な金融緩和を行っている日

銀が出口に進んだとき、債務超過

になることはないのか。そのこと

が経済に悪影響を及ぼすことは本

当にないのか。検証する。

　

74㌻からは、長引く日銀の緩和

政策が地方銀行に及ぼす衝撃につ

いても考察する。

出口で生じる

損失を試算

0708号 _070_073_ 銀行危険水域 _p1_1

─各中央銀行の総資産規模の推移─

日本銀行

FRBECB

日銀の総資産は米欧を大きく凌駕する

（出所）各中央銀行、ブルームバーグの資料を基に三菱UFJモルガン･スタンレー証券作成

（%、対名目GDP比）100

8090

706050403020100

2009年 10 11 12 13 14 15 16 17

日本銀行

撮影：梅谷秀司

日本銀行の大規模金融緩和はいつまでも続くわけではない。「出口」で起きることを考えるのは重要だ

日銀の債務超過懸念や地銀の収益悪化など、大規模金融緩和がもたらす影響を考える。

本誌：福田 淳

週刊東洋経済 週刊東洋経済2017.7.8 2017.7.871 70

大揺れ！ 金融システム

三菱ＵＦＪモルガン・スタンレー証券

シニア・マーケットエコノミスト●六車治美

債務超過

財務悪化が長期化すれば危険

はあるか

深層リポート

ス！れ

テムシ融金

揺大

変われない韓国財閥経済

79 週刊東洋経済 週刊東洋経済2017.7.8 2017.7.8 78

深層リポート

が悪化した。外国資本が韓国から

一斉に引き揚げた流動性危機が、

ＩＭＦ危機の本質だ。ＩＭＦや世

界銀行、日米から総額約583億

㌦の支援を受け、国家破産は免れ

た。当時の国難を韓国では、「Ｉ

ＭＦ危機」「外換危機」と呼ぶ。

　

金融支援の交換条件としてＩＭ

Ｆが要求したのは四つ。経常収支

の黒字化、財閥や金融機関を中心

とする経済構造改革、整理解雇制

導入など労働改革、資本自由化の

促進だった。これらは国民に苦し

997年12月20日。韓国大

統領選に勝利した直後の金キ

ム

大デ

中ジュン

は、余韻に浸るまもなく深刻

な現実に直面することになった。

「外貨保有高は38・7億㌦しかあ

りません。ＩＭＦ（国際通貨基

金）などの支援を受けたとしても

来年1月に満期を迎える外貨建て

国債の償還は困難です」との報告

を林イ

ム

昌チャン

烈リョル

副総理（当時）から受け

たためだ。「国の金庫はがらんと

空っぽだった。いつ破産するかわ

からなかった」と、金大中は回想

している。

　

97年1月の韓ハ

ン

宝ポ

鉄鋼の倒産、同

年10月の起キ

亜ア

自動車の経営悪化が

引き金となり、韓国企業の信用力

みを強いるものば

かりだった。この

苦痛は「今でも韓

国人が危機的状況

を考える際の最大

のポイントとなっ

ている」と、神戸

大学大学院教授の

木村幹は指摘する。

現在の韓国国民に

は、50〜53年の朝

鮮戦争、80年の光

州事件、87年の民

主化闘争ではなく、

ＩＭＦ危機こそが

実感できる危機と

　

ただ、韓国経済のエンジンであ

る財閥への痛手は大きかった。97

年当時の上位20社のうち、現在ま

で生き延びたのは半分以下しかな

い（80㌻表）。しかし、過剰な設

備投資や海外進出を抑制した結果、

300％が常態化していた各財閥

の負債比率は、99年には平均21

5％へと低下。現在では平均約1

　

97年から16年までマクロで見る

と韓国経済は決して悪くはない。

名目国内総生産（ＧＤＰ）は97年

の5542億㌦から1・4兆㌦へ

拡大し世界11位に。1人当たり国

民総所得（ＧＮＩ）も1万205

9㌦から2万7561㌦へ増加し

た。空っぽ同然だった外貨保有高

は3711億㌦にまで増えた。

韓国大統領 年月

金泳三

1996年12月 韓国がOECDに加盟

97年7月 アジア通貨危機（IMF危機）が発生

12月 韓国がIMFの管理下に入る

金大中

98年4月 インフレターゲット政策を導入中央銀行・韓国銀行がウォンのレートを管理

5月 外国人の株式投資を完全に解禁

10月 日韓租税条約を締結

2001年7月 米国とドル・ウォン通貨スワップ協定締結

02年5月 サッカーW杯日韓大会開催

盧武鉉 05年7月 円・ウォンの日韓通貨スワップ協定締結

李明博08年9月 リーマンショック発生

韓国株・ウォンが暴落

11年10月 日韓通貨スワップ協定が拡大30億ドルから300億ドルへ

朴槿恵 13年7月 円・ウォンの日韓通貨スワップ協定が終了

アジア通貨危機（IMF危機）以降の20年

（出所）本誌作成

7/8号_韓国P1-2

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

0

2

4

6

8

10

1220～29歳の失業率（右目盛）

失業率（右目盛）

（注）2017年の失業率は5月時点　（出所）韓国統計庁

（米ドル） （%）

国民所得は3.5倍になったが若者の失業率は高いまま

1997年

98 99 2000 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17

1人当たりGNI（国民総所得、左目盛）

韓国財閥

経済

変われない

IMF危機から　年20

１９９７年のＩＭＦ危機では２万社が倒産

し、２００万人が失業。それから20年、韓

国経済の主役・財閥はどう変わったか。

１

（上）IMF主導の構造改革に反対する労働者。（下）2016年末の大規模デモは社会全般への不満を示したものだった

して生々しく記憶に刻まれて

いるということだ。

　

危機直後の98年の経済成長

率はマイナス5・7％と、97

年の5・92％から奈落の底に

落ち込んだ。失業率は2・6

％から7・0％へハネ上がっ

た。特に20歳代の失業率は10

％を超えた。だが、翌99年に

Ｖ字回復を果たす。ＩＭＦの

条件に沿った金大中政権主導

の構造改革が短期間で功を奏

したためだ。余勢を駆って2

001年8月にＩＭＦからの

支援金を全額返済し、金大中

はＩＭＦ管理からの卒業を宣

言した。

Getty Images

AFP=時事

本誌：福田恵介

Ｖ字回復したが

格差は拡大