Veckoanalysen25 januari – 29 januari 2021

Lyssna även på podcasten Veckoanalysen där du varje tisdag får det senaste inom börs och makroekonomi – allt på 15 minuter. Lyssna i din poddspelare eller på www.veckoanalysen.se

Under föregående vecka släppte viårets första strategirapport. Vibehåller övervikten för aktier ochlyfter betyget för banksektornsamtidigt som vi tar ned betygetför dagligvaror ett steg.

Vi har idag ett ljusgrönt betyg på aktier dåvi ser en stark vinsttillväxt i kombinationmed fortsatt omfattande stöd från finans-och penningpolitiken. Samtidigt uppvisarde globala börserna en bredd, något somär nödvändigt för fortsatt börsuppgång.Historiskt brukar längre börsuppgångarstrypas av mer åtstramandepenningpolitik, där är vi inte än men det ären risk värd att beakta under året.

Efter en mycket stark kursutvecklingunder 2020 utesluter vi däremot intekortsiktiga sättningar på grund av en ökadosäkerhet kopplad till virusläget, men serdessa som bra tillfällen att adderaexponering i ett längre perspektiv. Sålänge räntorna är förhållandevis låga ochkonjunktursignalerna ger stöd åtvinstprognoserna finns förutsättningar attaktiemarknaden kan bibehålla sin

attraktionskraft under året.

Vi lyfter bank till ljusgrönt betyg

Det gångna året kommer att gå tillhistorien som ett dramatiskt ochturbulent år, inte minst för börsen sombåde har rasat och återhämtat sig irekordfart. Tillväxtbolagen har sedanbotten i mars utvecklats otroligt starkt,medan värdebolagen har halkat efter. Densenaste tiden har dock präglats avrotationer och vinsthemtagningar itillväxtbolag, medan mer värdeinriktadebolag har återhämtat sig.

Efter vaccinframgångar och stigandeförväntningar om nya massivafinanspolitiska stimulansåtgärder från dentillträdande demokratiska kongressen, harglobala marknadsräntor stigit ochförutsättningarna för värdebolagenförbättrats. Mot den bakgrunden lyfter vibanksektorn, som gynnas av en någotbrantare räntekurva och förbättradekonjunkturutsikter, till ljusgrönt betyg.

En gradvis förbättring av världensekonomi under 2021 bör öka efterfråganpå råvaror, vilket gynnar materialsektorn

och motiverar vårt ljusgröna betyg ävendär.

Vi ser fortsatt potential för sektorer somfår stöd av rådande expansivapenningpolitik, då vi är av uppfattningenatt centralbankerna är försiktiga med attdra tillbaka stimulanserna för tidigt. Detinnebär att vi förblir positiva till sektorermed tillväxtinslag såsom IT och sällanköp,vars förutsättningar dessutom förbättrasav den påskyndade digitala omställningeni spåren av coronapandemin.Sektorrotation och stigande oljepris harlyft energisektorn, men bolagen tampasfortfarande med strukturella motvindaroch starka ESG-trender, något som lärförstärkas när Joe Biden får merinflytande. Det medför ett fortsatt orangebetyg för energisektorn. Eftersomstämningsläget på finansiella marknaderöverlag är optimistiskt och det råder ettpositivt tolkningsföreträde har vi ettorange betyg även på kraftförsörjning ochsänker dagligvaror ett steg till rött betyg

Strategi

Vilka sektorer föredrar vi?

2

Marcus Tengvall, Investeringsstrateg

Källa: Refinitiv Datastream, Söderberg & Partners

Globalt: Värdebolag rel. TillväxtbolagMSCI AC World (USD)

19 26 2 9 16 23 30 7 14 21 28 4 11okt 2020 nov 2020 dec 2020 jan 2021

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

8,4%

Relativ utveckling (grönt = Värdebolag överpresterar Tillväxtbolag)

Källa: Refinitiv Datastream, Söderberg & Partners

Brantare räntekurva gynnar banksektorns marginalerInlåning sker med korta löptider och utlåning till längre löptider

1995 2000 2005 2010 2015 2020-1,0%

-0,5%

0,0%

0,5%

1,0%

1,5%

2,0%

2,5%

3,0%

Räntekurvans lutning (10-2år) Recession

Recessionszon

Börserna fortsätter att balansera mellan smittspridning och vaccinationer och mellan restriktioner och stimulanser. Efter attJoe Biden och Kamala Harris svurits in som ny president respektive vice president i USA steg aktiemarknaderna i USA tillnya rekordnivåer på förhoppningen om ytterligare stimulanser. Talmannen i representanthuset, Nancy Pelosi, säger attDemokraterna är redo att rösta igenom Bidens stimulanspaket den första februari. Samtidigt pressades sentimentet av nyarestriktioner efter ökad virusspridning runt om i värden och president Biden varnade för höga dödstal de närmastemånaderna och signerade ett antal nya presidentorders för att försöka bekämpa virusspridningen. Tekniktunga Nasdaqfortsatte dock att stiga och har återtagit ledartröjan efter tidigare rotationer.

Marknad & Makro

Föregående veckas viktigaste marknad & makro

3

Veckans stora makrohändelse var räntebeskedet från ECB där räntan lämnades oförändrad och QE-programmet PandemicEmergency Purchase Programme (PEPP) behölls på 1 850 miljarder euro till åtminsonde mars 2022. Centralbanken menaratt räntorna kommer att behållas på nuvarande, eller lägre, nivåer tills inflationen stadigt ligger på en bana mot målet, ochatt det återspeglas i den underliggande inflationen. Marknadens bedömning är däremot att ECB kan börja minska sinamånatliga köp under våren och det generella intrycket från beskedet är att ECB rört sig i en något mindre duvaktig riktningvilket också väntas ge ett marginellt stöd för euron. Utöver centralbanksbesked bjöd veckan på preliminärainköpschefsindex och efter att inköpscheferna sedan i somras blivit mer och mer optimistiska till framtiden tog de nu ettsteg tillbaka. Snabbestimatet över euroområdets kombinerade inköpschefsindex sjönk till 47,5 i januari, jämfört med 49,1föregående månad och samma tendens syntes i Japan. Att inköpschefernas humör faller tillbaka något är inte så konstigtmed tanke på de restriktioner som annonserats.

Finansiella marknader

Makrostatistik

Källa: Refinitiv Datastream, Söderberg & Partners

Centralbankers balansräkningar(Miljarder USD)

11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 2140

60

80

100

120

140

160

0

2000

4000

6000

8000

10000

Fed (v.a.)ECB (v.a.)Bank of Japan (v.a.)Riksbanken (h.a.)

Källa: Refinitiv Datastream, Söderberg & Partners

S&P 500 indexUSA

2019 20202000

2500

3000

3500

40003 853,1

S&P 500 Index (USA)20 dagars glidande medelvärde (MA20)200 dagars glidande medelvärde (MA200)

Veckan inleds med tyska IFO-index för januari månad idag måndag. Marknadens förväntningar ligger på en marginellförsämring från 92,1 till 92,0. Nuvarande förutsättningar bedöms ha försämrats medan framtidsutsikterna väntas haförbättrats. Senare idag släpps också Dallas Fed Manufacturing index som visar på aktiviteten inom tillverkingssektorn iTexas. Indexet bedöms visa tillväxt för sjätte månaden i rad, om än svagare än tidigare. Från USA får vi också ta del avConsumer Confidence Index på tisdag. Prognoserna pekar på en försiktig ökning till 89,1 från 88,6. På tisdag offentliggörockså IMF sin konjunkturprognos i World Economic Outlook Update. Onsdagens statistikskörd bjuder på preliminärasiffror för orderingången av varaktiga varor i USA under december och orderläget estimeras ha förbättrats med 0,9procent. Samma dag lämnar Fed sitt räntebesked och centralbankschef Jerome Powell håller därefter en presskonferenssom brukar ge mer ljus på hur centralbanken ser på läget i amerikansk ekonomi. På torsdag släpps KI-barometern förjanuari, som i december steg till 92,3 där både makro- och mikroindex ökade ungefär lika mycket. Torsdagen bjuder ocksåpå amerikanska BNP-estimat för Q4 2020. Tysk motsvarighet kommer på fredag då vi även får ta del av utvecklingen iamerikansk privatkonsumtion samt PCE-inflation, båda för december och definitivt Michiganindex för januari.

Marknad & Makro

Innevarande veckas viktigaste marknad & makro

4

Makrostatistik

Finansiella marknaderÅrets första rapportsäsong är igång och tidigt ute var i vanlig ordning amerikanska storbanker där Citigroup, JP Morgan,Wells Fargo, Goldman Sachs, Bank of America och Morgan Stanley har hunnit offentliggöra sina kvartalsrapporter.Sammantaget kan konstateras att samtliga slog vinstförväntningarna men att rapporterna fick ett svalt mottagande påbörsen efter en stark utveckling under senhösten. Andra amerikanska storbolagsrapporter som kommit är Netflix, Alcoa,Procter & Gamble, IBM och Intel. Bland dem stack Netflix ut på uppsidan efter att nya abonnenter var klart högre änväntat medan Alcoa handlades ned kraftigt sedan bolaget kom med svaga lönsamhetsutsikter för första kvartalet.Sammantaget har 13 procent av S&P 500-bolagen rapporterat och 82 procent har överraskat positivt avseendemarknadens försäljningsförväntningar medan 86 procent har överträffat marknadens vinstförväntningar. Skulle det hålla isig skulle rapportsäsongen bli den bästa sedan FactSet började sina mätningar, för snart 13 år sedan. Svenska störrebolagsrapporter vi hittills fått ta del av är inte lika många, men av stor konjunkturell betydelse är Sandviks. Vi kankonstatera att bolaget bekräftar bilden av stark återhämtning i industrin. Rapporten överträffade förväntningarnasamtidigt som ordinarie utdelning återupptas och en extrautdelning kommer att ges.

FREDAG

ONSDAG

TISDAG

Rapporter

Övrigt

Utl. rapporter

5

Börskalender

Börs- & bolagshändelser

Rapporter

Övrigt

Utl. rapporter

Rapporter

Övrigt

Utl. rapporter

Rapporter

Övrigt

Utl. rapporter

Rapporter

Övrigt

Utl. rapporter

-

Philips (kl 7.00), Kimberly-Clark (före USA-börsernas öppning).

Stämmor: Brighter (extra), Igrene, Jetty (extra), Nent (extra).

EQT (ca kl 7.00), Byggmax (ca kl 8.00), Creades (kl 8.30), Autoliv (kl 12.00), Epiroc (kl 12.00).

Tryg (kl 7.30), 3M (före USA-börsernas öppning), AMD (efter USA-börsernas stängning), American Express (före USA-börsernas öppning), General Electric (före USA-börsernas öppning), Johnson & Johnson (före USA-börsernas öppning), Lockheed Martin (före USA-börsernas öppning), LVMH, Microsoft (efter USA-börsernas stängning), Novartis (före USA-börsernas öppning), Starbucks (efter USA-börsernas stängning), Texas Instruments (efter USA-börsernas stängning), UBS (före börsöppning), m.fl.-

Essity (kl 7.00), SEB (ca kl 7.00), Atvexa (kl 8.00), Micro Systemation (kl 8.00), Rizzo (kl 8.00), Öresund (kl 8.00)

Abbott Labs, Accuray, Apple (efter USA-börsernas stängning), AT&T, Boeing, Facebook (efter USA-börsernas stängning), Stryker, Tesla (efter USA-börsernas stängning).

Stämmor: Ework (extra), Fortinova, Fortinova. Ex. utdelning: Creades (3:50 SEK).

Intrum (kl 7.00), TF Bank (kl 7.00), NCC (kl 7.10), Gränges (kl 7.30), Lundin Energy (kl 7.30), Nordic Paper (kl 7.30), Xvivo (kl 7.30), Recipharm (preliminär bokslutsrapport) (kl 7.45), Cloetta (kl 8.00), Getinge (kl 8.00), Lagercrantz (kl 8.00), Orexo (kl 8.00), VNV Global (kl 8.00), Beijer Ref (kl 8.30), C-Rad (kl 8.30), Note (kl 8.30), AAK (kl 8.50), Beijer Electronics (kl 13.00), m.fl.

Elisa (kl 7.30), Wärtsilä (kl 7.30), UPM-Kymmene (kl 8.30-9.00), Kone (kl 11.30), Pareto Bank, Stolt-Nielsen, - Dow (kl 14.00), Altria, Juniper Networks, McDonalds, Nucor, Stanley Black & Decker, Whirlpool.

Kapitalmarknadsdag: Lundin Energy (kl 14.00). Ex. utdelning: Fastpartner (1:25 SEK i stamaktie D kvartalsvis), Fortinova (0:27 SEK), NP3 (0:50 SEK i preferensaktie).

BHG (kl 7.00), Billerud Korsnäs (kl 7.00), Ericsson (kl 7.00), Telia (kl 7.00), Enea (kl 7.20), Bonava (kl 7.30), Elanders (ändrat datum från 28 januari) (kl 7.30), SSAB (kl 7.30), Stora Enso (kl 7.30), H&M (kl 8.00), Platzer (kl 8.00), SCA (kl 8.00), Atlas Copco (ca kl 12.00), Hexpol (ca kl 13.00).

Caterpillar, Chevron, Eli Lilly, Honeywell, SAP, US Steel.

Stämmor: Moment Group (extra). Börsstatistik: Avanza: privatspararnas aktiehandel för januari.

MÅNDAG

TORSDAG

6

Aktieindex

Världens börserLokal valuta (%) 5 dag 1 mån 3 mån 6 mån 1 år 2021 SEK (%) 5 dag 1 mån 3 mån 6 mån 1 år 2021

Utvecklade marknader 2 4 14 19 17 3 Utvecklade marknader 0 4 8 12 2 4USA (S&PCOMP) 2 4 12 18 18 2 USA (S&PCOMP) 1 4 6 11 3 3Europa (STOXX 600) 0 4 14 10 -1 2 Europa (STOXX 600) 0 4 11 8 -5 3Sverige (SIXRX) 2 6 11 16 17 4 Sverige (SIXRX) 2 6 11 16 17 4Tyskland (DAX) 1 3 11 6 3 1 Tyskland (DAX) 0 3 8 4 -2 2Frankrike (CAC40) -1 2 15 11 -5 0 Frankrike (CAC40) -1 1 12 9 -9 1Storbritannien (FTSE100) -1 4 16 9 -9 4 Storbritannien (FTSE100) -1 6 15 10 -17 5Japan (TOPIX) 0 6 15 19 9 3 Japan (TOPIX) -1 5 10 15 1 3

Tillväxtmarknader 3 12 23 30 26 8 Tillväxtmarknader 1 11 16 22 10 9Hongkong (Hang Seng) 3 13 19 18 7 8 Hongkong (Hang Seng) 2 12 13 11 -6 9Shanghai (CSI 300) 2 12 17 19 38 7 Shanghai (CSI 300) 1 13 14 20 28 9Indien (Sensex) 0 6 21 30 20 2 Indien (Sensex) -1 7 15 24 2 4Ryssland (RTS$) -4 5 24 16 -6 2 Ryssland (RTS$) -5 5 17 9 -19 3Brasilien (Bovespa) -2 1 15 13 -1 -1 Brasilien (Bovespa) -7 -6 11 -1 -34 -5

Världen (USD) 2 5 15 21 18 3 Världen 1 5 9 13 3 4

Globala sektorer (MSCI, USD) Globala sektorer (MSCI)IT 4 5 17 26 42 4 IT 3 5 11 20 25 5Industri 0 3 13 21 8 2 Industri -1 3 8 16 -3 3Kommunikationstjänster 5 6 15 20 23 5 Kommunikationstjänster 4 6 9 13 8 6Kraftförsörjning 0 4 4 6 -1 1 Kraftförsörjning -1 4 -1 2 -11 2Material 0 5 16 21 23 4 Material -1 5 13 18 10 4Dagligvaror -1 0 2 5 2 -2 Dagligvaror -1 -1 -2 1 -9 -1Sällanköpsvaror 4 7 16 28 39 6 Sällanköpsvaror 3 7 11 22 23 6Fastigheter 1 2 7 8 -9 0 Fastigheter 0 2 2 2 -19 1Hälsovård 1 6 10 9 14 4 Hälsovård 0 5 5 4 2 5Bank och Finans -2 5 19 19 -3 3 Bank och Finans -2 5 15 15 -14 3Energi -2 9 31 12 -21 8 Energi -3 9 27 7 -30 9

All indexutveckling är inklusive utdelningar

Övriga tillgångsslag

7

Räntor, valutor & råvarorRäntor (aktuella och historiska nivåer) Valutor

Nominella räntor yield % 5 dag 1 mån 3 mån 6 mån 1 år 2021 Valutor (%) Kurs 5 dag 1 mån 3 mån 6 mån 1 år 2021Sverige 2 år -0,35 -0,36 -0,35 -0,38 -0,34 -0,31 -0,35 Dollarindex 90,2 -0,6 -0,5 -2,9 -5,0 -7,5 0,3Sverige 5 år -0,28 -0,28 -0,31 -0,34 -0,33 -0,17 -0,29 EURUSD 1,22 0,7 0,0 2,9 5,0 9,9 -0,5Sverige 10 år 0,09 0,06 0,01 -0,11 -0,11 0,11 0,03 USDSEK 8,29 -1,0 -0,6 -5,4 -6,2 -12,9 1,0USA 2 år 0,13 0,13 0,12 0,16 0,15 1,53 0,13 EURSEK 10,10 -0,4 -0,6 -2,6 -1,5 -4,3 0,5USA 5 år 0,43 0,46 0,37 0,38 0,27 1,58 0,35 GBPSEK 11,34 -0,4 2,1 -1,2 0,7 -9,4 1,0USA 10 år 1,09 1,10 0,92 0,85 0,60 1,77 0,91 DKKSEK 1,36 -0,3 -0,2 -2,7 -1,5 -4,1 0,5EMU 2 år -0,69 -0,70 -0,72 -0,77 -0,68 -0,59 -0,75 NOKSEK 0,98 -0,1 2,6 3,1 0,6 -7,6 2,6EMU 5 år -0,73 -0,75 -0,76 -0,79 -0,71 -0,54 -0,74 USDJPY 103,8 -0,1 0,1 -1,0 -3,2 -5,6 0,5EMU 10 år -0,54 -0,57 -0,60 -0,56 -0,53 -0,30 -0,58 USDCNY 6,48 0,1 -1,1 -2,9 -7,5 -6,1 -0,9Japan 10 år 0,03 0,02 0,01 0,02 0,02 0,00 0,02

Råvaror (%) Kurs 5 dag 1 mån 3 mån 6 mån 1 år 2021Kreditspreadar (räntepunkter) Spread 1-årssnitt 3-årssnitt 5-årssnitt 10-årssnitt Råvaruindex 183,7 -1,4 5,7 13,9 20,7 -3,7 3,0USA Investment Grade 101 156 133 133 147 Olja (Brent) 55,6 0,7 10,8 30,7 25,3 -12,3 7,1Eurozonen Investment Grade 90 132 120 117 136 Olja (WTI) 53,1 -0,7 13,3 31,1 26,9 -6,3 9,9Tillväxtmarknader Investment Grade 162 199 164 158 183 Koppar 7 997,5 0,6 3,2 15,5 23,3 31,0 3,0USA High Yield 409 584 467 471 499 Zink 2 715,0 0,6 -2,2 5,3 22,7 13,3 -1,3Eurozonen High Yield 438 646 573 539 595 Guld 1 854,1 1,6 -0,5 -2,4 -0,1 19,0 -2,3Tilväxtmarknader High Yield 896 1 095 836 726 726

Volatilitet (nivå) Kurs 5 dag 1 mån 3 mån 6 mån 1 år 2021Styrräntor (%) Idag VIX-index 21,9 24,3 24,2 28,1 24,3 12,9 22,8Riksbanken 0,00FED (USA) 0,25ECB (Eurozonen) 0,00BOE (Storbritannien) 0,10BOJ (Japan) -0,10BCB (Brasilien) 2,00BOR (Ryssland) 4,25RBI (Indien) 4,00PBOC (Kina) 2,00

Övrigt IdagStibor 3M -0,05

Taktisk allokeringsindikator

Regioner

Nordamerika ● ● ● ● ●Europa ● ● ● ● ●Norden ● ● ● ● ●Japan ● ● ● ● ●Tillväxtmarknader ● ● ● ● ●

Asien ex. Japan ● ● ● ● ●Latinamerika ● ● ● ● ●Östeuropa ● ● ● ● ●

Nya Tillväxtmarknader ● ● ● ● ●

Aktier

Globala Sektorer

IT ● ● ● ● ●Industri ● ● ● ● ●Kommunikationstjänster ● ● ● ● ●Kraftförsörjning ● ● ● ● ●Material ● ● ● ● ●Dagligvaror ● ● ● ● ●Sällanköpsvaror ● ● ● ● ●Fastigheter ● ● ● ● ●Hälsovård ● ● ● ● ●Bank och Finans ● ● ● ● ●Energi ● ● ● ● ●

Alternativa

● ● ● ● ●

Räntor

Aktier

● ● ● ● ●

● ● ● ● ●

Tillgångsslag

Taktisk allokeringsindikator

2021-01-25 9

Allokering

Föregående betyg

Hedgefonder

Marknadsneutral ● ● ● ● ●Global makro/CTA ● ● ● ● ●Aktierelaterade strategier ● ● ● ● ●

Kortränta ● ● ● ● ●

Obligationer ● ● ● ● ●

Realränteobligationer ● ● ● ● ●

Investment Grade ● ● ● ● ●

High Yield ● ● ● ● ●

Flexibla räntefonder ● ● ● ● ●

10

Räntor

Råvaror

Energi ● ● ● ● ●Industrimetaller ● ● ● ● ●Ädelmetaller ● ● ● ● ●

Alternativa investeringar

Valutor

USD/SEK ● ● ● ● ●

EUR/SEK ● ● ● ● ●

EUR/USD ● ● ● ● ●

Guld ● ● ● ● ●

Kreditrisk

Ränterisk

Allokering

Taktisk allokeringsindikator (forts.)

Föregående betyg

SÖDERBERG & PARTNERS grundades 2004 och är en av Sveriges ledande finansiella rådgivare och förmedlare av försäkringar och finansiella produkter. Vi bedriver verksamheter inom bland annat tjänstepensionsrådgivning, försäkringsrådgivning och försäkringsförmedling samt kapitalrådgivning och kapitalförvaltning. Vi utvecklar och erbjuder även digitala verktyg för bland annat finansiell rådgivning och för löne- och förmånshantering.

Tel: 08-451 50 00Mail: info@soderbergpartners.se

OM VECKOANALYSENViktig information

Denna analys är framtagen av Söderberg & Partners Wealth Management AB (nedan Söderberg & Partners). Söderberg & Partners står under Finansinspektionens tillsyn. Som grund till analysen har källor använts som i god tro bedömts vara tillförlitliga. Data i tabeller och grafer sammanställs hos Nyhetsbyrån Direkt och används delvis som underlag i analysen. Andra källor till information som ligger till grund för analysen kan vara bolagsinformation och analysdatabaser. Söderberg & Partners kan inte garantera riktigheten i denna information eller ta på sig något ansvar för fullständighet. Vid de tillfällen som en potential i aktien eller en förväntat framtida målkurs anges ligger en eller flera kvantitativa värderingsmodeller i grunden. Beroende på bolagets verksamhetsstruktur och mognadsgrad görs en bedömning av huruvida en nyckeltalsjämförelse, kassaflödesmodell eller annan värderingsmetod är relevant. Dessa används även som underlag i betygsättningen som är en helhetsbedömning av aktiens förutsättningar att avvika från den breda aktiemarknadens utveckling. Om inte annat anges är tidshorisonten i analysen tre till sex månader. Hållbarhetsbetyget ska betraktas som ett betyg av hur det analyserade bolaget arbetar med hållbarhet, som ett fristående komplement till aktieanalysen och således inte som en delkomponent i aktiebetyget. Hållbarhetsbetyget ändras en gång per räkenskapsår och vanligtvis under månaderna som följer efter det att bolagets hållbarhetsrapport har lanserats.

Syftet med analysen är att ge Söderberg & Partners kunder allmän information och analysen utgör således inte en rekommendation eller ett personligt investeringsråd och bör inte ensam ligga till grund för ett investeringsbeslut. Investerare bör söka finansiell rådgivning angående lämpligheten i att investera i de värdepapper eller investeringsstrategier som diskuteras eller rekommenderas i denna analys och bör förstå att uttalanden om framtidsutsikter inte nödvändigtvis kommer att realiseras. Historisk avkastning är inte en garanti för framtida resultat. Placeringar i värdepapper innebär alltid en ekonomisk risk. För aktier noterade på börs utanför Sverige kan avkastningen för investeringen även påverkas av valutakursutveckling.

Söderberg & Partners ansvarar inte för direkta eller indirekta skador eller förluster, inklusive men inte begränsat till, förlorad och utebliven vinst, som kan uppkomma till följd av användandet av denna rapport eller dess innehåll. Materialet får inte distribueras, citeras eller kopieras för användning utan Söderberg & Partners föregående godkännande.

Söderberg & Partners hantering av intressekonflikter inom investeringsrekommendationer är central och bolaget har antagit interna riktlinjer för att garantera integritet och oberoende för analytiker samt för att identifiera, eliminera, undvika, hantera och/eller offentliggöra faktiska eller potentiella intressekonflikter som rör analytiker eller Söderberg & Partners som bolag. Riktlinjerna innehåller regler om, bland annat men inte begränsat till, förbud mot gynnsamma rekommendationer, reglering av egen handel avseende de instrument som en analys omfattar (där handel inte får ske förrän det att två handelsdagar förflutit från att den aktuella analysen gjorts tillgänglig för mottagarna av den) samt ett generellt förbud mot egen handel i de instrument som en analys omfattar i strid med gällande rekommendationer. Det kan förekomma att analytiker eller närstående personer har innehav i de värdepapper som de utarbetar en rekommendation för. Om den som utarbetat eller ansvarar för rekommendationen eller någon närstående juridisk person har ett väsentligt intresse i det finansiella instrument som rekommendationen avser anges detta tydligt i analysen. Vid osäkerhet i fråga om intressekonflikter skall frågan tas upp till den verkställande direktörens behandling.

Söderberg & PartnersBox 7785Regeringsgatan 45103 96 Stockholm

marknadsanalys@soderbergpartners.sewww.soderbergpartners.se

TjänstepensionSkräddarsydda pensionslösningar med låga avgifter och förenklad administration, för dig och dina medarbetare.

FöretagsförsäkringUtifrån en detaljerad riskanalys hjälper vi dig att utforma ett optimalt försäkringsskydd till företaget.

Kapital & FörmögenhetIndividanpassade placeringslösningar från de ledande aktörerna på marknaden.

Institutionell rådgivningRådgivningen till institutioner, kommuner och landsting om pensionskapital liksom andra former av kapitalförvaltning.

Löner & FörmånerLönehantering och förmånsportal för hantering av kommunikation av företagets förmåner. Tjänsterna kan användas i kombination eller oberoende av varandra.

11

Marcus TengvallInvesteringsstrateg

Dick IngvarssonInvesteringsstrateg

Carl Christian Ottander Investeringsstrateg

Mats GunnåInvesteringsstrateg

Thomas GrönqvistInvesteringsstrateg

Räntor & Alternativa

Linda LythInvesteringsstrateg

Student

Alfred HolmbergAnalytiker

Aktier

Om Söderberg & Partners

Stefan RocklindChef taktisk allokering