25 апреля 2001

HERMITAGE CAPITAL MANAGEMENT

Инвесторы подали в суд на Сбербанк России и Центральный

Банк РФ, добиваясь отмены новой эмиссии акций Сбербанка

Уильям БраудерУправляющий директор,

Hermitage Capital Management

25 апреля 2001

HERMITAGE CAPITAL MANAGEMENTСодержание

1) Иск против ЦБ РФ и Сбербанка России с целью добиться отмены эмиссии акций Сбербанка– Нарушение №1: Сделка с заинтересованностью.

– Нарушение № 2: Закрытая подписка.

2) Иск против Сбербанка России с целью добиться проведения внеочередного собрания акционеров.


(1) Иск против ЦБ РФ и Сбербанка России с целью добиться отмены эмиссии акций Сбербанка


Иск против ЦБ РФ и Сбербанка России 24 апреля 2001 г. инвесторы подали два иска в Московский

арбитражный суд: первый - против Центрального Банка РФ, второй - против Сбербанка России, с целью отмены новой эмиссии акций Сбербанка.

В обоих исковых заявлениях утверждается, что новая эмиссия является незаконной в силу двух основных нарушений законодательства.

Инвесторы добиваются решения Московского арбитражного суда об отмене регистрации ЦБ РФ эмиссии акций Сбербанка и признании

недействительным решения Наблюдательного совета Сбербанка России об одобрении новой эмиссии.

Нарушение №1:

Законодательство о сделках с заинтересованностью

Нарушение №2:

Законодательство о закрытой подписке


Нарушение №1 Сделка с заинтересованностью Согласно определению, содержащемуся в статьях 81, 83 ФЗ

“Об акционерных обществах”, ЦБ РФ является заинтересованной стороной сделки и, следовательно, его представители в Наблюдательном совете Сбербанка не имели права принимать участие в одобрении новой эмиссии.

Принимая во внимание размер сделки - эмиссия в размере более 2% голосующих акций - решение о размешении новых акций должно приниматься общим собранием акционеров, а не Наблюдательным советом Сбербанка.


Согласно статье 81ФЗ “Об акционерных обществах”, любое физическое или юридическое лицо, способное повлиять на принятие решений о сделке, приносящей выгоду данному лицу, является заинтересованной стороной, а такая сделка, по определению, - сделка с заинтересованностью.

(Источник: Russian Company Law. Basic Legislation. Third Edition. Landwell CIS Law Firm, 2000)

Нарушение №1 Сделка с заинтересованностью

Список А Список БЛица, влияющие на принятие

решений ОбществомУчастники сделки

1 Члены Совета директоров (или их близкие родственники и аффилированные лица)

1 Сторона сделки или посредник

2 Лица, занимающие должности в органах управления Общества (или их близкие родственники и аффилированные лица)

2 Лица, владеющие со своими аффили-рованными лицами 20 и более процентов стороны сделки или посредника

3 Лица, владеющие совместно со своими аффили-рованными лицами 20% и более процентами голосующих акций (или их близкие родственники и аффилированные лица)

3 Лица, занимающие должности в органах управления общества, являющегося стороной сделки или посредником

Наличие лица, удовлетворяющего по крайней мере одному

из требований Списка А и одновременно по крайней мере одному из требований Списка

Б, относит сделку к сделкам с

заинтересованностью


Согласно определению заинтересованной стороны, семь членов Наблюдательного совета Сбербанка, представляющих ЦБ РФ, являются «лицами, влияющими на принятие решений Обществом» (Список А - №1).


1 Виктор Геращенко 1 Виктор Геращенко Председатель Банка России

2 Владимир Горюнов 2 Владимир ГорюновЗаместитель Председателя Банка России

3 Арнольд Войлуков 3 Арнольд ВойлуковПервый заместитель Председателя Банка России

4 Владимир Колбаев 4 Владимир КолбаевПервый заместитель начальника ГУ Банка России по г. Москве

5 Георгий Лунтовский 5 Георгий ЛунтовскийЗаместитель Председателя Банка России

6 Виктор Мельников 6 Виктор МельниковЗаместитель Председателя Банка России

7 Вячеслав Соловов 7 Вячеслав Соловов Главный аудитор Банка России

8 Алексей Кудрин9 Сергей Колотухин

10 Белла Златкис

11 Сергей Игнатьев

12 Андрей Казьмин13 Алла Алешкина14 Александр Соловьев15 Михаил Живило16 Борис Федоров17 Илья Щербович

Наблюдательный совет Сбербанка

Центральный Банк РФ

Заинтере-сованные

лица


(источник: Проспект эмиссии Сбербанка России)

Центральный Банк обязан принять участие в эмиссии, а потому является участником сделки

61.8%

45.5% 4.5%Существующая доля ЦБ

РФ в капитале

Сбербанка

После “разводнения” (при условии неучастия ЦБ

РФ)

X%

ЦБ РФ обязан выкупить по крайней мере 4.5% новых акций, чтобы сохранить свою долю на уровне более 50%

Дол

я в

Сбе

рбан

кеСогласно определению заинтересованной стороны, ЦБ РФ является “участником сделки” (Список Б №2)



ЦБ РФ удовлетворяет одновременно требованиям как Списка А, так и Списка Б.

Следовательно, имеет место сделка с заинтересованностью


Список А Список БЛица, влияющие на принятие

решений ОбществомУчастники сделки

1 Члены Совета директоров (или их близкие родственники и аффилированные лица)

1 Сторона сделки или посредник

Наличие лица, удовлетворяющего по крайней мере одному

из требований Списка А и одновременно по крайней мере одному из требований Списка

Б, относит сделку к сделкам с

заинтересованностью


Нарушение № 2 Закрытая подписка В соответствии со статьей 7 ФЗ “О Центральном Банке РФ”,

последнему гарантировано приобретение определенной части новой эмиссии. Это означает, что новая эмиссия размещается по закрытой подписке, что согласно статье 5 ФЗ “О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг” требует одобрения 2/3 акционеров, не заинтересованных в заключении сделки, на общем собрании акционеров.


Согласно российскому законодательствуоткрытая подписка имеет следующие признаки:• Любое лицо имеет одинаковые права на участие в подписке. • Никакому лицу не может быть гарантировано приобретение

определенного или заранее известного количества акций.

Но новая эмиссия акций Сбербанка не имеетэтих признаков:• ФЗ “О ЦБ РФ” предусматривает сохранение доли ЦБ РФ в

капитале Сбербанка на уровне не менее 50%.• Это означает, что Сбербанк должен обеспечить приобретение

ЦБ РФ по крайней мере 4.5% новых акций с тем, чтобы поддержать его долю на уровне 50%+1 акция.

• Следовательно, имеет место закрытая подписка.

Нарушение № 2 Закрытая подписка


Статья 5 ФЗ “О защите прав и законных интересовинвесторов на рынке ценных бумаг” предусматривает, что:

• решение о размещении акций путем закрытой подписки ... должно быть одобренно 2/3 общего собрания акционеров, за исключением случаев, когда уставом Общества установлен более высокий кворум.



Прочие38.22%

ЦБ РФ61.78%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

(Источник: Проспект эмиссии Сбербанка, анализ HCML)

Следовательно, предлагаемое размещение является закрытой подпиской, а значит требует одобрения 2/3 акционеров, не заинтересованных в сделке, на общем собрании акционеров.

Необходимо получить одобрение 2/3 акционеров,

не заинтересованных в сделке, на внеочередном

собрании акционеров Сбербанка, чтобы новая

эмиссия состоялась



(2) Иск против Сбербанка России с целью добиться проведения

внеочередного собрания акционеров


Иск против Сбербанка России:внеочередное собрание акционеровМосковский арбитражный суд назначил слушания по данному иску на 3 мая 2001 г.

(Источник: Проспект эмиссии Сбербанка, анализ HCML)

Тре б о в аниеинв е с то ро в

с о з в атьв не о ч е ре д но е

с о б раниеакцио не ро в

С б е рб анко тказ ал в

с о з ы в ев не о ч е ре д но го

с о б ранияакцио не ро в

И н в ес то р ып о д али и с к

С удн аз н ач и л

д атус луш ан и й

Д атас луш ан и й в

с уд е

1 2 м арта2 0 0 1

2 3 м арта2 0 0 1

2 апре ля2 0 0 1

9 апре ля2 0 0 1

3 м ая2 0 0 1


По-видимому, Сбербанк скопировал основания для отказа в проведении внеочередного собрания акционеров из ФЗ “Об акционерных обществах”, не обращая внимания на факты

Иск против Сбербанка России:внеочередное собрание акционеров

1 Не соблюден установленный ФЗ "Об акционерных обществах" порядок предъявления требования о созыве собрания

1 Не соблюден установленный ФЗ "Об акционерных обществах" порядок предъявления требования о созыве собрания

2 Акционеры, требующие созыва внеочередного общего собрания акционеров, не являются владельцами 10% голосующих акций общества

2 Акционеры, требующие созыва внеочередного общего собрания акционеров, не являются владельцами 10% голосующих акций общества

3 Ни один из вопросов, предложенных для внесения в повестку дня внеочередного общего собрания акционеров общества, не отнесен к его компетенции

3 Ни один из вопросов, предложенных для внесения в повестку дня внеочередного общего собрания акционеров общества, не отнесен к его компетенции

4 Вопрос, предлагаемый для внесения в повестку дня, не соответствует требованиям настоящего ФЗ и иных правовых актов Российской Федерации

Статья 55 ФЗ "Об акционерных обществах": причины для отказа в

созыве внеочередного собрания акционеров

Аргументы, использованные Сбербанком для отказа в созыве

внеочередного собрания акционеров


Аргументы Сбербанка Факты

Иск против Сбербанка России:внеочередное собрание акционеров

Не соблюден установленный ФЗ "Об акционерных обществах" порядок предъявления требования о созыве собрания (требование подписано не уполномоченными лицами).

Все подписи удостоверены нотариусом и апостилированы.

Акционеры, требующие созыва внеочередного общего собрания акционеров, не являются владельцами 10% голосующих акций общества (требование заявлено не уполномоченными лицами).

Группа акционеров обладает 10.11% голосов. Каждый акционер предоставил выписку из реестра.

Вопросы, предложенные для внесения в повестку дня внеочередного общего собрания акционеров общества, не отнесены к его компетенции (вся повестка дня) .

Все вопросы повестки дня полностью соответствуют российскому законодательству.


(Источник: РТС, Сегодня,Reuters Business Briefing)

Еще один интересный факт

20

25

30

35

40

45

50

55

Apr

-00

Apr

-00

May

-00

May

-00

May

-00

Jun-

00

Jun-

00

Jul-

00

Jul-

00

Aug

-00

Aug

-00

Sep-

00

Sep-

00

Oct

-00

Oct

-00

Oct

-00

Nov

-00

Nov

-00

Dec

-00

Dec

-00Цена акций Сбербанк, долл. США

10.0%

10.2%

10.4%

10.6%

10.8%

11.0%

11.2%

11.4%

11.6%

Норматив достаточности собственных средств

Норматив ЦБ

Цена акций

Норматив достаточности собственных средств

"Рын очная стоимо сть акций составляет $40 и они недооценены в 10 раз. Tак что мы …

подождем, пока рынок подрастет" Андрей Казьмин, "Сегодня", от 11 июля 2000 года.

(це на $45- $50, норм. дост. 10%)

"Сб ербанку нужн а новая эмиссия для увеличения

норматива достаточности собственных средств"

Андрей Казьмин, январь 2001 года.

(це на $30, норм. дост. 10. 7%)

Даже Президент Сбербанка убежден, что сегодняшняя цена слишком низка для размещения новых акций


Ответственность за предоставленную информацию

Информация, использованная в данном докладе, основана на данных из публичных источников, достоверность которых не была проверена Hermitage Capital Management или его сотрудниками. Признавая сложность получения достоверных данных в России, мы не гарантируем полноту и правдивость данной информации, а также не несем ответственности за разумность выводов, сделанных на основе этой информации.

25 апреля 2001

Documents

Transcript of 25 апреля 2001