20162016년년 하반기하반기산업산업별별 전망전망

구조조정 진행 중

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농수산물 광물성연료 철강제품 석유화학 전자부품 자동차 선박해양 섬유제품 의류

글로벌 한국(%)

9.5

16.6

2.6

11.19.7

7.5

3.8

1.72.6

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8.9

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13.2

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농수산물 광물성연료 철강제품 석유화학 전자부품 자동차 선박해양 섬유제품 의류

글로벌 한국(%)

선제적 구조조정 필

글

벌한국

글

벌한국

ContentsContents

산업별산업별 기상도기상도 및및경기경기 사이클사이클

20162016년년 하반기하반기 산업별산업별 경기경기 사이클사이클

안정 안정호황 둔화 불황 회복

조선

해운

철강

디스플레이

비철금속

섬유

일반기계

음식료

반도체

소매유통

제약

의류

건설

자동차

이동통신단말기

석유화학

정유

20162016년년 하반기하반기 산업별산업별 기상도기상도

호황 안정 성장 다소 회복 정체 상태 다소 부진 불황

산업

내수 수출 수익성

상반기동향

하반기전망

상반기동향

하반기전망

상반기동향

하반기전망

반도체 - -

디스플레이 - -

이통단말기

화학

정유

석유화학

섬유 -

철강

비철금속

조선 - -

20162016년년 하반기하반기 산업별산업별 기상도기상도

호황 안정 성장 다소 회복 정체 상태 다소 부진 불황

산업

내수 수출 수익성

상반기동향

하반기전망

상반기동향

하반기전망

상반기동향

하반기전망

일반기계

자동차

음식료 - -

해상운송 - - - -

제약

소매유통 - - -

의류 - -

건설

Bird’s Eye ViewBird’s Eye View

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4Q09 3Q10 2Q11 1Q12 4Q12 3Q13 2Q14 1Q15 4Q15

(%)

• 최근 엔화 가치가 많이 올랐으나 여전히 엔저 구간에 있으며 원/달러 환율은 지속적으로 상승

- 원/달러 곡선과 엔/달러 곡선의 역전이 발생하고 그 추세가 지속되어야 엔저 종료로 판단

• 2010년 1Q 정점을 찍은 중국 경기는 지속적으로 하강하고 있으며 속도의 문제일 뿐 추세는 지속

- 중국은 한국 수출의 25%를 차지

<대외 환경> 하반기 산업에 영향이 큰 요인은 환율과 중국

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12.01 12.07 13.02 13.08 14.03 14.10 15.04 15.11 16.05

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엔/달러 원/달러(우)(엔) (원)

강달러

엔저 Box

월/달러 환율 중국 경기 둔화 엔저

수혜

고무·플라스틱, 금속가공

전자부품, 전기장비, 기계,

자동차, 섬유, 제지, 인쇄,

석유화학, 비금속 광물, 조선

철강, 기타제품, 석탄¶석유

피해

식료품, 목재, 의약품 석탄·석유, 석유화학, 1차 금속석탄·석유, 석유화학

전자부품

전자부품, 전기장비, 자동차고무·플라스틱

철강, 기계

자동차

<대외 환경> 대외 경제 요소가 각 산업에 미치는 영향

특히 취약

• 수출 비중이 높고 외화자산을 많이 보유한 전자부품, 자동차, 석유화학, 조선 등 환율 상승 수혜

• 중국의 GDP 성장률 둔화에 따른 수출 부진 향은 자동차와 석유화학이 가장 크게 받음

• 엔저 지속에 따른 수출부진 향은 전자부품과 자동차가 가장 큰 편

가장 수혜

산업월/달러 환율 중국 경기 둔화 엔저

외화자산평가 수익성 변동 중국 수출 미국 수출 EU 수출

식료품 ● △ △ △ △

음료 △ △ △ △ △

담배 △ △ △ △ △

섬유 ▼ ◎ △ △ △

의류 ▼ ○ △ △ △

가죽 △ △ △ △ △

목재 ▼ △ △ △ △

제지 ▼ ◎ △ △ △

인쇄 △ ○ △ △ △

석탄, 석유 ● ◎ ▼ △ ▼

석유화학 ▼ ◎ ● △ ▼

의약품 ○ ▼ △ △ △

고무, 플라스틱 ◎ ◎ △ △ ▼

비금속 광물 ○ △ △ △ △

1차 금속 ● ◎ ▼ △ ▼

금속가공 ○ ◎ △ △ △

전자부품 ◎ ◎ ▼ ▼ ●

의료, 정밀, 광학 ○ △ △ △ △

전기장비 ○ ◎ ▼ △ △

기계 ◎ ◎ △ △ ▼

자동차 ◎ ◎ ● ● ●

기타 운송장비 ● ◎ △ △ △

기타제품 △ ○ △ △ △

<대외 환경> 대외 경제 요소별 취약 산업

산업 주요 이슈 성장성 수익성

반도체 3년 간의 호황이 끝나고 불황 시작, 그러나 국내 업체 실적은 양호 둔화 하락하지만 양호

디스플레이 중국의 공격적인 생산 확대로 삼성디스플레이 점유율 하락 매출 감소 적자 축소

이동통신단말기 시장 성숙으로 ASP 하락, 프리미엄폰 교체 주기 연장 (2년 à 2.5년) 매출 감소 소폭 하락

자동차 환율 상승 수혜 받으나 수요 부진과 신흥국 통화 가치 약세로 부진 예년 수준 성장 부품 업체 하락

조선 전반적인 수주 부진 지속, 유가 소폭 상승으로 해양 플랜트 발주 재개 수주 감소 적자 지속

일반기계 전방산업 불황으로 수주 감소, 가동률 하락 매출 감소 소폭 하락

철강 미국과 일부 신흥국의 회복에도 불구하고 중국 수요 부진으로 외형 축소 매출 감소 소폭 상승

비철금속 자동차, 기계, 조선 등 제조업 경기 부진으로 업체 간 실적 차별화 지속 예년 수준 하락, 양극화

정유 공급과잉이 완화되며 유가 소폭 상승하나 정제 마진은 하락 예년 수준 소폭 상승

석유화학 유가 약세로 동북아 국가들 중심의 나프타 기반 제품의 경쟁력 상승 소폭 증가 소폭 하락 or 유지

섬유 유가 약세 및 면화 생산 감소로 실적 개선되나 업체 간 양극화 심화 소폭 증가 소폭 상승

소매유통 근로소득 및 소비심리 위축으로 둔화되나 온라인 시장은 성장 성장 둔화 예년 수준

해상운송 컨테이너선은 수급이 다소 개선되나 벌크선과 탱커선은 공급 과잉 우려 부진 지속 적자 지속

음식료 원자재 가격은 안정되나 수요 둔화로 실적 개선 효과는 크지 않음 소폭 증가 소폭 상승

의류 저가 제품과 프리미엄 제품의 동반 성장으로 양극화 지속 소폭 증가 예년 수준

제약 생산은 소폭 증가하나 수출은 지난해 급증했던 기저효과로 전년 수준 유지 양호한 성장 소폭 하락

건설 국내는 주택시장 호조에 힘입어 수주 증가하나 해외 수주는 급격히 위축 매출 감소 적자 전환

<산업 전망> 산업별 주요 이슈 및 실적 전망

주요주요 산업별산업별 경기경기 전망전망

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11.1Q 12.1Q 13.1Q 14.1Q 15.1Q 16.1Q

SK하이닉스 삼성전자(반도체부문)(%)

• 호황기에는 SK하이닉스의 매출증가율과 업이익률이 삼성전자보다 높은 특성을 나타냄

- SK하이닉스는 DRAM 의존도가 높고 삼성전자는 비메모리, NAND, DRAM 등 포트폴리오 분산

• 업이익률과 매출증가율 사이클에 다소 시차가 있으나 공통적으로 호황기가 끝난 징후 포착됨

- 매출기준 15.3Q, 영업이익률 기준 16.1Q에 실적 Dead Cross 발생

반도체: 3년 간의 호황이 끝나고 불황 시작

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11.1Q 12.1Q 13.1Q 14.1Q 15.1Q 16.1Q

SK하이닉스 삼성전자(반도체부문)(%)

• BB율이 1.0을 상향돌파했으나 출하(Billing) 감소로 인한 결과이며 전반적인 하락세를 나타냄

- 통상 BB율이1.0 이상이면 호황기이지만 현재는 출하가 수주(Booking)보다 크게 감소했기 때문

• 최근 중국과 일본의 장비 투자가 크게 증가한 반면 한국과 북미는 감소해 시장지배력 약화 우려

- 대만은 2013년 상반기 이후 최대 투자를 기록

반도체: 시황이 약화되고 한국의 점유율 하락이 우려됨

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1

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대만 북미 한국 중국 일본 유럽

14.1H 14.2H 15.1H 15.2H(십억불)

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13.11 14.3 14.7 14.11 15.3 15.7 15.11 16.3

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1.4Bookings Billings BB ratio(우)(십억불)

• 그 동안 안정되어 있던 DRAM과 NAND 가격이 다시 하락하기 시작해 수익성 방어가 어려울 전망

- NAND는 약 1년간, DRAM은 3개월간의 가격 안정기가 있었고 오히려 소폭 상승하기도 함

• 반도체 생산량을 예측할 수 있는 실리콘 웨이퍼 출하가 빠르게 둔화되며 불황의 전조를 보임

- 출하증가율이 2년간 플러스를 유지했으나 15.3Q에 마이너스로 전환

반도체: 가격 하락 재개되고 생산도 둔화세 전환

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14.7 14.10 15.1 15.4 15.7 15.10 16.1 16.4

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3.2DDR3 1Gb NAND 32Gb(우)($) ($)

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10.4Q 11.4Q 12.4Q 13.4Q 14.4Q 15.4Q

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20출하량 증가율(우)(MSI) (%)

• 모든 기종의 LCD패널 출하가 전년 대비 감소했으며 특히 노트북 수요가 큰 폭으로 감소

- ¼분기 출하증가율: 모니터 -4.9%, 노트북 -22.4%, TV -14.2%, 태블릿 -8%

• 삼성디스플레이는 적자 전환했고 LG디스플레이의 수익성도 지속적으로 악화

- 삼성디스플레이 영업이익률 추이: 11.0%(15.3Q) à -1.8%(15.4Q) à -24.5%(16.1Q)

디스플레이: 15.4Q부터 본격적인 불황기 진입

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11.1Q 12.1Q 13.1Q 14.1Q 15.1Q 16.1Q

삼성디스플레이 LG디스플레이(%)

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15.9 15.10 15.11 15.12 16.1 16.2 16.3

태블릿 노트북 모니터 TV(백만개)

15.4Q

• 중국발(發) 공급과잉 지속 및 TV 시장을 빠르게 잠식한 중국 업체들의 자국산 패널 사용이 원인

- LCD패널 수요의 핵심인 TV 시장에서 중국의 점유율이 가파르게 상승하며 1위(39.6%)를 기록

• 특히, 삼성디스플레이의 수익성이 크게 악화된 것은 시장점유율 하락에 기인 (2위à 5위)

- 시장점유율 변화(2013 à 16.1Q): 삼성디스플레이 -5.8%p, 중국 BOE +11.2%p

디스플레이: TV를 품은 중국의 점유율 상승이 원인

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2013 15.1Q 15.2Q 15.3Q 15.4Q 16.1Q

LG디스플레이 삼성디스플레이

이노룩스 AUO

BOE

(%)

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한국 중국 일본 기타

2010 2015(%)

• 현재 진행 중이거나 예정된 FAB 건설이 마무리되면 중국은 양과 질 모두 한국에 확고한 우위 차지

- LCD 월 30만장 이상, OLED 월 10만장 이상 증가하며 한국보다 앞선 공정 기술(10.5세대) 적용

디스플레이: 2018년 중국이 양과 질 모두 우위 차지

기업 지역 종류 적용공정 생산규모

BOE 청두 OLED 6세대 월 3.0만장

청두 LCD 8.5/10.5세대 월 18.0만장

CSOT 선전 LCD 8세대 월 6.0만장

우한 OLED 6세대 월 1.5만장

CEC-Panda 남경/청도 LCD 8세대 월 6.0만장

Tianma 우한 OLED 6세대 월 1.5만장

하문/상해 OLED 5.5세대 월 2.6만장

우한 LCD 6세대 월 1.5만장

Truly 혜주 OLED 4세대 월 1.5만장

Visionox 쿤산 OLED 5.5세대 월 1.0만장

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일본 영국 미국 브라질 러시아 중국 인도

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신흥국 중국 브라질

러시아 베네주엘라 인도

(%)

스마트폰: 선진국 시장 포화와 신흥국 수요 부진 영향 지속

• 브라질, 아르헨티나, 러시아 등 신흥국 경기부진과 선진국 시장 포화로 글로벌 성장모멘텀 둔화

- 신흥국의 글로벌 휴대폰 출하량 비중은 ’15년 전년대비 하락하며 수요 부진세 지속

• 소비자 신뢰하락과 각국 보조금 축소 등으로 중저가 비중이 확대되는 성숙단계 진입

- 유가 하락, 중국, 러시아, 브라질 등 소비자신뢰지수 하락으로 4G전환 수요가 예상보다 지연

(%)

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출하량

증감률(우)

신흥국GDP(좌)

스마트폰: 중·저사양 위주 수요 증가와 프리미엄폰 교체주기 확대

• 보급형시장 확대와 시장 포화로 교체주기가 늘면서 ’16년 스마트폰 성장률은 단자리수에 그침

- 인도 스마트폰 시장의 50%가 120달러 미만 예상, 프리미엄폰의 교체주기 확대(2년 → 2.5년)

• 글로벌 스마트폰 출하량의 30%를 차지하는 중국의 4G전환 수요가 예상되나 경쟁 또한 치열

- ’16년 중국 4G가입자 비중(’15년 휴대폰 이용자 기준 30%)은 50%까지 상승할 것으로 예상

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14.3Q 15.1Q 15.3Q 16.1Q

미국 서유럽동유럽 아시아

남미 중동아프리카

(%)

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13.2Q 13.4Q 14.2Q 14.4Q 15.2Q 15.4Q

SEC APPLE LENOVO

HUAWEI LG 평균ASP

(달러)

스마트폰: 구조적인 ASP 하락속에 수익성 개선 부담 지속

• 신제품 고사양의 소구 효과가 감소함에 따라 가격 경쟁 지속되며 평균판매가 하락 지속

- 삼성전자 평균판매가(ASP)추이 : 409$(’13.2Q)→ 411(’14.2Q)→ 377(’15.2Q) → 340(’16.1Q)

• ’16년 상반기 신제품 호조와 원가절감 수혜가 하반기 지속되기 어려운 경쟁환경이 예상

- 아이폰7 출시에 따른 마케팅 부담, 중국업체들의 글로벌 진출 확대 등으로 원가절감

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2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015P 2016E-10

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삼성(좌) LG(좌)

삼성OP마진(우) LGOP마진(우)(조원) (%)

• 자동차산업은 대표적인 수출 산업으로 수출 비중이 높아 원화가치 하락은 수익성 개선으로 연결

- 수출비중은 반도체 20.1%, 자동차 13.5%, 화학 9.7%, 기계 8.9%, 선박 7.6% 순

• 자동차의 맏형인 현대기아차는 별도기준 수출 비중이 매출의 60%를 차지하고 있어 원화가치가

1% 하락하면 매출액은 4,616억원(현대차 2,510억원, 기아차 2,106억원) 상승하는 효과가 나타남

자동차: 수출비중이 높아 원화가치 하락은 수혜

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반도

체

자동

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기계

선박

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통신

, 방

송장

비

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연탄

및 석

유정

제

전자

부품

, 컴

퓨터

전기

장비

고무

제품

및 플

라스

틱

섬유

의료

, 정

밀,

광학

기기

금속

가공

비금

속광

물

의복

농림

어업

광업

펄프

, 종

이

기타

제품

제약

기타

운송

장비

식료

품

음료

가죽

, 가

방 및

신발

담배

가구

철도

장비

목재

및 나

무제

품

인쇄

및 기

록매

체

(%)

]

13.5%

• 금리 인상으로 인한 신흥국 경기가 더욱 어려워지고, 러시아와 브라질 등의 경기 침체가 지속되며,

투자와 수출이 주도해온 중국의 성장전략이 한계에 직면하고 있다는 점은 우려 사항

• 특히, 전체 매출에서 러시아, 브라질, 인도 등 신흥 3국이 차지하는 비중이 주요 글로벌 완성차 메

이커 중에서 현대기아차가 14%로 가장 높은 것으로 나타남

자동차: 신흥시장 의존도가 높아 수요 리스크에 노출

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BMW 도요타 GM VW 현대기아

(%)

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2011 2012 2013 2014 2015 2016E 2017E 2018E

(YoY, %)

브라질 러시아

중국 인도

신흥 3국 : 러시아, 브라질, 인도

현대기아 합산 실적 전망

• 미국의 금리 인상 가능성, 저유가에 따른 신흥시장 수요부진으로 국내 공장 수출물량이 감소하고,

브라질, 러시아 등 신흥국 통화가치가 지속적으로 하락하면서 원달러 약세 효과가 희석 될 전망

• 국내외 공장 가동률 하락에 따른 고정비 부담 상승으로 현대기아차의 수익성 개선은 제한적일 것

으로 판단되며, 완성차 업체의 실적 흐름과 궤를 같이하는 협력업체의 수익성도 소폭 악화될 전망

자동차: 수요부진, 신흥국 통화가치 약세로 부진 예상

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2012 2013 2014 2015 2016E

(조원)

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10(%)매출액

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업이익률(우)

조선: 상반기의 수주부진은 하반기에도 지속될 전망

• 선박 공급 과잉에 중국의 물동량 증가세 둔화까지 겹치면서 수주부진은 단기적으로 회복 난망

- 2016년 1분기 전 세계 선박 발주량은 약 2백 4십만CGT를 기록하여 전년동기대비 70.2% 감소

• 중국 선주들의 자국 발주 등으로 인해 한국 조선소의 극심한 수주부진은 하반기에도 이어질 전망

- 2016년 1분기 한·중·일 수주 점유율은 각각 7%, 50%, 8%를 기록하여 중국이 절반 가량 차지

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250발주량 증가율(우)(백만CGT) (YoY, %)

32 31 28 28

8

34 4237

30

50

1717

2230

7

1711 13 12

35

0

20

40

60

80

100

2012 2013 2014 2015 2016.1Q

한국 중국 일본 기타(%)

조선: 유가의 제한적 상승으로 해양플랜트 발주 일부 기대

• 유가와 해양플랜트 간의 상관관계는 매우 높으며(Correlation 0.83), 일반적인 해양 시추 평균

생산원가는 배럴당 60 달러 수준인 것으로 추정됨

• 최근 유가가 상승 추세를 보이고 있으며, 하반기에도 유가는 제한적으로 상승할 것으로 기대되어

해양플랜트 발주가 일부 재개될 수 있을 것으로 예상

- 단, 해양플랜트는 발주 후 인도까지 2~3년 정도 소요되므로 중장기적인 유가 전망이 중요

0

50

100

150

200

250

06 07 08 09 10 11 12 13 14 15

0

20

40

60

80

100

120해양플랜트 연간 수주실적유가(WTI)(우)

(억달러) (달러)

조선: 수익성 개선보다 수주잔고 확보가 중요 이슈로 부각

• 국내 주요 조선업체의 수주잔고가 크게 감소하고 있어 수주잔고 확보가 하반기에 중요 이슈

- 2016년 4월말 기준 현대중공업의 수주잔고는 271억 달러로 2013년말 대비 128억 달러 감소

• 업이익률의 경우는 해양플랜트 대규모 손실 이후 안정화되고 있지만, 잠재 부실 여전히 우려

- 해양플랜트의 경우 원가 추정이 어려워 손실 발생 가능성이 내재되어 있어 지속 모니터링 필요

구분 13.12 14.12 15.12 16.04

현대중공업

상선 226 186 168 140

해양 173 217 214 131

합계 399 403 382 271

대우조선해양

상선 121 181 187 176

해양 285 294 192 187

합계 406 475 379 363

삼성중공업

상선 120 118 110 102

해양 255 230 244 198

합계 375 348 354 300

-80

-60

-40

-20

0

20

11.1Q 12.1Q 13.1Q 14.1Q 15.1Q 16.1Q

현대중공업

삼성중공업

대우조선해양

(%)

• 일반기계산업은 일반목적용, 특수목적용으로 구분되며, 대부분의 산업이 일반기계산업의 전방산

업에 해당되며, 특히 화학, 철강 등 주요 전방산업의 경기 수준이 기계산업의 향후 경기를 결정

• IT, 화학, 철강, 자동차 등 주요 업종은 국내외 수요 감소 장기화로 산업생산 증가율이 매우 부진한

상황이고, 이는 후방산업인 기계산업의 수주 부진으로 이어져, 수익성 개선을 어렵게 만들 전망

기계: 전방산업의 불황 여파가 기계업종의 경기 위축

-30

-10

10

30

50

70

10.5 10.12 11.7 12.2 12.9 13.4 13.11 14.6 15.1 15.8 16.3

(YoY, %) 화학 1차금속

IT 기계

자동차

400

420

440

460

480

500

2011 2012 2013 2014 2015

(억불)

-10

0

10

20

30(YoY, %)수출금액

증감률(우)

• 선박/선박용내연기관을 제외한 기계 수주액의 경우 2015년에는 2013~14년 마이너스 성장세에서

벗어났지만, 전방산업의 불황 여파로 여전히 0% 내외의 기계 수주 증가에 그친 것으로 나타남

• 수주 감소의 부정적인 향으로 기계업종의 가동률 역시 하락하고 있고, 고정비 비중이 상승하면

서, 국내 기계업체의 수익성은 악화되고 있는데, 이러한 흐름은 2016년에도 이어질 것으로 예상

기계: 수주감소, 가동률 저하 등으로 수익성 악화 예상

65

67

69

71

73

75

2011 2012 2013 2014 2015 2016E

(조원)

2

3

4

5

6

7

8(%)매출액

업이익률(우)

35

40

45

50

55

60

65

2011 2012 2013 2014 2015

(조원)

-20

-10

0

10

20

30

40

50(YoY, %)기계수주액

증감률(우)

철강: 연초 철강가격 급등은 수급을 감안할 때 일시적 현상

0

2

4

6

8

10

12

14

16

95 98 01 04 07 10 13 16E

-5

0

5

10

15

20

25

30중국 GDP 조강생산 증가율(우) (%)(%)

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

10 11 12 13 14 15 16

철근 열연냉연 후판

(위안/톤)

• 2015년 이후 전세계 철강 수요의 1/2을 차지하는 중국 경기가 둔화되면서 수요가 감소세로 전환

- 현재 글로벌 철강시장 내 5억 톤 가량의 초과 공급 물량이 존재하며, 업체의 가동률은 70% 정도

• 다만, 2016년 초에는 낮은 유통재고와 철강사의 가격 인상 의지로 제품가격이 일시적으로 상승

- 2016년 4월말 기준 중국 내 철강 spot 가격이 연초대비 60% 가량 상승하였고, 5월 들어 조정 중

• 2016년 미국과 일부 신흥국의 회복에도 불구하고, 중국의 부진에 따라 전세계 수요는 감소 전망

- WSA(16.4)는 2016년 글로벌 조강 수요량이 전년(-3.0%)에 이어 0.8% 하락할 것이라 예상

• 국내 또한 건설을 제외한 자동차, 조선, 가전 등의 전방산업 경기가 부진하여 수요가 부진할 전망

- 2016년 강재 수요는 상반기 1% 정도 증가한 후 하반기 1% 정도 감소하면서 상고하저 패턴

철강: 2016년 하반기 국내 철강 수요는 소폭 감소할 전망

-10

-5

0

5

10

15

20

2014 2015 2016 16.1Q 16.2Q 16.3Q 16.4Q

내수 수출

생산 수입

(%)

-4.0

1.7

1.1

-2.7

-1.7

0.1

-3.0

-0.8

0.4

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

2

2015 2016E 2017E

선진국 신흥국 세계

(%)

• 수요 부진으로 상반기에 이어 하반기에도 국내 철강업체의 매출은 전년대비 다소 축소될 전망

- 구조적인 수급 불균형과 수요산업의 경기 악화로 현 수준의 외형 유지도 어려운 상황

• 다만, 원가율 안정 및 업체의 Product mix 개선 등에 따라 주요 업체의 수익률은 소폭 상승 기대

- 분기 실적을 공시하는 1차 철강 제조업체 60개사의 평균 영업이익률은 7% 중반을 유지

철강: 업체의 외형 축소가 지속되나, 수익률은 소폭 상승

300

400

500

600

700

800

900

1,000

1,100

1,200

10.12 11.9 12.7 13.4 14.1 14.10 15.8 16.5

공장도1차유통수입재

(천원/톤)

0

10

20

30

40

50

14.1H 14.2H 15.1H 15.2H 16.1H(E) 16.2H(E)

3

4

5

6

7

8

9매출액 업이익률(우)

(조원) (%)

• 2016년 초 국제 비철금속 가격이 강세를 보 으나, 하반기 수요 모멘텀이 약해지면서 조정이 예상됨

- 주요 수요 및 생산국인 중국의 경기 둔화 가능성이 커지면서 하반기 가격이 다소 하락할 듯

• 투기수요 측면에서도 美 추가금리 인상 및 달러 강세의 가능성이 커지며 추가 상승을 제한할 전망

- 비철금속은 산업금속으로 실수요가 중요하나, Open Market을 통한 투기수요로 가격 변동성이 큼

비철금속: 국제 비철금속 가격 하반기 조정 가능성 농후

0

5

10

15

20

25

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35

08 09 10 11 12 13 14 15 16

니켈구리알루미늄

(천달러/MT)

0

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40

60

80

100

120

140

02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

4,000

4,500

5,000dallor index LME index(우)

비철금속: 아연은 상승이 기대되나, 구리는 하락 예상

0

100

200

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800

80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16

니켈 구리

알루미늄 아연주석 연

(만톤)

-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

15.1Q 15.3Q 16.1Q 16.3Q

아연 구리 납(%)

• 2016년 비철금속 가격은 품목별로 펀더멘털 요인에 의해 좌우되면서 차별화된 양상을 보일 전망

- 아연은 과거 몇 년간의 감산 효과로 수급이 안정되며 하반기 견조한 가격 상승세가 기대됨

- 반면, 구리는 소비보다 생산 증가율이 높아 여전히 가격 하락 압력이 높다고 판단됨

비철금속: 수요 부진이 지속되며, 업체 간 실적 차별화 지속

0

1

2

3

4

5

14.1H 14.2H 15.1H 15.2H 16.1H(E) 16.2H(E)

8

9

10

11

12

13

14

15매출액 업이익률(우)

(조원) (%)

0

1

2

3

4

14.1H 14.2H 15.1H 15.2H 16.1H(E) 16.2H(E)

0

1

2

3

4

5

6

7매출액 업이익률(우)

(조원) (%)

• 전방산업인 자동차, 기계, 조선 등의 제조업 경기 부진이 지속되면서 업체의 외형성장은 제한

- 특히, 소규모 기업 위주로 완전경쟁시장이 형성되어 있는 가공업체의 체감 경기가 더욱 악화

• 제련업종의 경우 1위 기업과 그 외 중소 업체 간의 실적 차별화가 더욱 심화될 것으로 예상됨

- 독점적 시장지위를 확보한 고려아연은 공정합리화와 부수수익을 바탕으로 안정된 실적을 지속

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20

40

60

80

100

120

140

12.5 13.5 14.5 15.5 16.5 17.5

($/bbl)

WTI

Brent

Dubai

EIA 전망치

`16년 평균 40.6$/bbl

`17년 평균 50.7$/bbl

정유: 하반기 유가는 배럴 당 40~50달러 수준 유지

• 세계 석유개발 설비투자 축소로 `16년 하반기부터 유가는 추세적인 상승세가 예상

- `15년 E&P CAPEX는 2000년 이후 처음으로 (-)성장

• 그러나 6월 OPEC 회의에서 원유 감산 관련 합의를 도출하지 못해 현 공급과잉 해소는 제한적

- 오히려 사우디의 소비 증가에 따른 증산 가능성이 제기

• 여전히 높은 美 원유재고 수준 감안 시 하반기 유가는 40~50달러 수준에서 움직일 전망

0

100

200

300

400

500

600

10.2 11.2 12.2 13.2 14.2 15.2 16.2

(백만 배럴)

-20

-10

0

10

20

30(%)미국 원유 재고량

재고 증감률(우)

• `16년 글로벌 원유 수요증가분이 공급증가분을 초과하여 공급과잉이 완화(EIA 전망)

- `16년 수요증가분은 일평균 100만 배럴이나, 공급증가분은 40만 배럴 수준

• 이는 유가 하락으로 각국의 수요는 증가한 반면 신규 증설 프로젝트는 연기 또는 취소된 것에 기인

– 세계 정제설비의 20%를 차지하는 미국 정제설비 가동률은 추세적인 상승세 지속

• 다만 산유국들이 점유율 확보, 정치적 이슈로 증산을 추진할 가능성이 높아 수급 개선은 제한적

정유: 세계 원유 수급 개선은 제한적

`16E `17E

84

86

88

90

92

94

96

98

12.1Q `13.1Q `14.1Q `15.1Q 16.1Q

(백만배럴/일)

-1

0

1

2

3(백만배럴/일)재고수준(우)

공급량

수요량

EIA 전망치

70

80

90

100

110

90.2 92.2 94.2 96.2 98.2 00.2 02.2 04.2 06.2 08.2 10.2 12.2 14.2 16.2

(%) 미국 정제설비 가동률

• 중국이 석유제품 순수출국으로 전환되면서 동북아시아 지역의 공급량이 증가

- 이는 중국의 소규모 정유사들이 정제시설 가동률을 높이며 수출을 늘리고 있는데 기인

• 이에 따라 2분기 정제마진은 리먼 사태 이후 최저 수준으로 하락하며 수익성 악화 우려 확대

- 복합정제마진은 1월 배럴당 9.9달러에서 5월 배럴당 4달러 까지 하락

• 그러나 역내 재고 감소, 여름 성수기 수요 증가 감안 시 하반기 정제마진은 상승국면 전환 예상

정유: 중국 석유제품 수출 확대로 정제마진 하락

45.0

60.4

91.6

45.4

120.0

0

10,000

20,000

30,000

40,000

2012 2013 2014 2015 2016E

(천톤)

0

20

40

60

80

100

120

140(YoY,%)휘발유+경유 수출량

증감률(우)

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

14

11.5 12.5 13.5 14.5 15.5 16.5

(달러/배럴)Singapore Simple Margin

Korea Complex Margin

• `16년 국내 석유제품 소비는 운송용 휘발유, 석유화학용 나프타를 중심으로 5% 내외 증가 예상

• 또한 국제유가 반등에 따른 정유사의 재고평가이익이 예상되어 정제마진 하락분을 상쇄할 전망

- 1분기 두바이 유가는 배럴당 30.3달러였으나 2분기 배럴 당 45달러 내외 수준으로 상승

• 이에 따라 `16년 주요 정유사의 연간 업이익률은 전년비 약 2%p 상승한 6.4% 수준이 예상됨

정유: 석유제품 수요 증가로 과거대비 견조한 실적 유지

-1.1

4.3

1.11.2

3.7

8.0

6.4

0

20

40

60

80

100

120

140

160

2011 2012 2013 2014 2015 2016.1Q 2016E

(조원)

-2

0

2

4

6

8

10(%)매출액 영업이익률(우)

0.9

3.2

4.2

4.9

-0.3

-0.5

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

2011 2012 2013 2014 2015 2016.4

(백만배럴)

-1

0

1

2

3

4

5

6석유제품 소비량

증감률

석유화학: 유가 약세로 나프타 기반 제품의 경쟁력 상승

• `16년 하반기 유가는 오름세로 전환될 전망이나 여전히 배럴 당 40달러 대로 과거대비 낮은 수준

- `15.1Q 55.7$/bbl →`15.3Q 50.4 $/bb →`16.1Q 30.4 $/bbl → `16.2Q (E)45.0$/bbl

• 이에 따라 나프타 원료 기반의 동북아 국가들의 경우 석유화학 제조원가 하락으로 경쟁력이 상승

- `15년 동북아 NCC의 에틸렌 제조원가는 톤당 530달러로 `13년 대비 절반 이하로 하락

- 반면 높은 가격 경쟁력을 지녔던 북미, 중동의 가스원료 기반 화학제품 경쟁력은 급락

0

300

600

900

1,200

1,500

08.5 09.5 10.5 11.5 12.5 13.5 14.5 15.5 16.5

(달러/톤)

0

20

40

60

80

100

120

140(달러/배럴)

나프타

두바이유가(우)

0

300

600

900

1,200

1,500

사우디 ECC 미국 ECC 중국 CTO 동북아 NCC

(달러/톤)2011 2013 2015

• 저유가 기조 경기둔화로 가스 기반의 화학 프로젝트가 연기, 취소되면서 공급 증가세가 둔화

–중국 석탄화학 증설도 최근 경제성 감소로 지연되고 있어 아시아 지역의 단기 수급개선 기대

• `16~`17년 아시아 지역의 에틸렌 수요증가분이 공급증가분을 상회하여 공급과잉이 완화될 전망

– 아시아지역의 에틸렌 초과 공급량은 `14년 287만 톤에서 `16년 85만 톤으로 축소될 전망

• 단 NCC 가동 증가는 프로필렌, C4등 에틸렌을 제외한 기초유분의 공급 과잉을 유발

석유화학: 역내 에틸렌 계열 제품의 수급상황이 개선

프로젝트명주요제품/ 생산능력

(천톤)총투자액

완공시기

(당초→변경)

취소

연기 발표

Al-Sejeel

Petrochemical

Complex

에틸렌 1,400

LDPE 550, LLDPE 430

HDPE 1,040, PP760

74억 달러 `18→ 취소 `14.9

LG화학/ Kazak

hstan PC. Ind

에틸렌 840

PE 800, PP 50040억 달러 `17→`19 `14.10

Al-Karaana Pe

trochemical

Project

에틸렌 840

프로필렌 170

MGE 1,500

65억 달러 `20→ 취소 `15.1

Sasol North A

merica Inc에틸렌 1,500 등 81억 달러

`18→ 무기한

연기`15.1 30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016E 2017E

(천톤)

0

2,000

4,000

6,000

8,000(천톤)

과부족(우) 생산능력

수요

• 중국 석유화학 제품의 자급화 진전이 빠르게 이루어지고 있는 점은 대중국 수출의존도(50% 이상)

가 높은 국내 석유화학 산업에 위협요인으로 작용

-중국 석유화학 자급률은 `10년 65% 에서 `15년 80%까지 상승, `20년 90% 수준에 도달할 전망

• 실제 중국의 자급률 상승으로 `10년 이후 품목별 대중국 수출은 감소 추세를 지속 중

-특히 중국 자급률이 이미 100%를 넘어선 PTA는 수출급감으로 국내 업계의 구조조정이 논의 됨

석유화학: 중국 자급률 상승은 중장기적인 위협요인

-100

-80

-60

-40

-20

0

20

40

60

80

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016.3

(YoY,%)에틸렌 프로필렌

PE PP

PS PTA

3대 유도품 품목 2010 2015 2020E

에틸렌 계열

PE 58 63 76

EG 29 49 74

PVC 90 95 96

SM 40 52 62

프로필렌 계열

PP 69 85 94

PO 79 93 88

AN 27 91 100

옥탄올 42 100 100

아세톤 42 100 100

C4 계열

BR 74 87 94

SBR 81 87 91

ABS 46 63 58

PX 계열

PX 65 58 73

PTA 68 103 107

PET 102 106 105

• `17년까지 저유가 기조 지속되면서 국내 석유화학 제품의 스프레드는 높은 수준으로 유지될 전망

– 북미, 중동의 가스 원료기반 제품은 단기적으로 경쟁력 회복이 어려운 상황

• `16년 석유화학 제품 스프레드 개선과 에틸렌계 제품의 판매 증가로 국내 주요 석유화학 업체들의

합산 매출액은 전년비 2% 증가, 업이익률도 9%대를 기록할 것으로 예상

– 단 중국 공급과잉 품목인 PTA, 합성고무 등을 주력으로 생산하는 업체의 수익성 개선은 제한적

석유화학: 주요 업체들의 실적 호조세가 이어질 전망

0

100

200

300

400

500

600

기초유분 합성수지 합섬원료 합성고무

(달러/톤)2013 2014 2015 2016.1Q

11.7

12.6

10.6

5.24.5

3.4

10.0

9.4

0

10

20

30

40

50

60

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016E

(조원)

0

2

4

6

8

10

12

14(%)매출액 업이익률(우)

섬유: 재고 소진으로 수급상황은 소폭 개선될 전망

• 국내 산업용 섬유 생산 증가와 中 범용섬유 재고 소진으로 `16년 출하량은 전년비 3% 증가할 전망

-`16년 4월 누계 화학섬유의 내수와 수출은 전년비 (+)성장으로 전환

• `16년 주요 화학섬유 평균 재고수준(재고량/출하량)은 '15.9월 1.40배→`16.4월 1.05배로 개선

• 그러나 산업용 섬유 비중이 20% 미만이며, 中 섬유업계의 공급이 다지 재개되고 있어 수급 개선

폭은 제한적인 수준에 그칠 전망

0.0

0.4

0.8

1.2

1.6

2.0

11.3 12.3 13.3 14.3 15.3 16.3

(배) 폴리아미드 폴리에스터

120

130

140

150

160

170

2011 2012 2013 2014 2015 2016E

(만톤)

-12

-8

-4

0

4

8(YoY,%)출하량

내수증감률(우)

수출증감률(우)

• 제품별로는 범용섬유인 PF와 NF 생산이 매년 감소하는 반면 산업용 섬유 PFS 생산은 증가세

- `16년 PF, NF 생산은 전년비 각각 3.7%, 7.0% 감소, PSF 생산은 4.5% 증가할 전망

• 또한 가격 경쟁력을 갖춘 후발국의 범용 섬유 수입이 매년 증가하면서 국내 범용 섬유시장이 위축

– 중국, 베트남, 인도네시아 등에서 수입되는 폴리에스터 섬유 가격은 국내 제품의 30~60% 수준

섬유: 범용 섬유의 위축은 지속될 전망

0

100

200

300

400

500

600

700

PF PSF NF ASF

(천톤)

2014 2015 2016E

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

중국 베트남 인도네시아 태국 한국 평균

수출단가

(달러/톤) 중국 베트남

인도네시아 태국

한국 평균 수출단가

• 화학섬유의 가격 약세에도 불구하고 저유가로 화섬원료 가격이 하락하여 스프레드는 유지될 전망

-`15년 화학섬유 가격은 7~8% 하락한 반면 화섬원료 가격은 20% 이상 하락

• 한편 최근 엘리뇨로 인도, 파키스탄 등 주요 면화 생산국의 생산이 감소함에 따라 `16년 화학섬유

부문에서 대체 수요가 발생할 것으로 예상

-Platts에 따르면 인도의 면화 생산량은 약 12% 감소, 파키스탄은 순수출국에서 순수입국으로 전환

섬유: 유가 약세, 면화 생산 감소로 긍정적 영향 기대

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

폴리에스터 아크릴 나일론

(달러/톤) 2013 2014 2015 2016.4

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

중국 인도 미국 파키스탄 브라질 우즈벡 기타

(천톤)

0

5

10

15

20

25

30(%)생산량

생산비중(우)

• `16년 화학섬유 업종의 수익성은 화학섬유 시장의 수급상황이 전년비 소폭 개선되고 원재료가격 약

세가 지속됨에 전년비 소폭 개선될 전망

- 매출액은 전년비 4~5% 증가, 영업이익률은 소폭 개선된 1~2%를 기록할 전망

• 또한 기업별로 보유한 제품 포트폴리오에 따라 수익성 차별화 양상이 더욱 뚜렷하게 나타날 전망

- 산업용 및 특수 섬유 비중이 높은 휴비스, SK케미칼이 상대적으로 높은 수익성을 기록

섬유 : 실적 개선이 제한적인 가운데 업체 간 양극화 심화

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

2012 2013 2014 2015 2016.1Q

(%) (주)휴비스

도레이케미칼(주)태광산업(주)

SK케미칼(주)

(주)티케이케미칼

8.8

5.6

0.8

1.8

0.70.3

1.1

0

200

400

600

800

1,000

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016E

(백억원)

0

2

4

6

8

10(%)

매출액 업이익률(우)

• 정부 주도의 할인 행사, 개별소비세 인하 등의 정책 효과와 이연소비 실현 등으로 순수소매 판매액

은 2015년 4분기, 2016년 1분기 각각 전년동기대비 5.1%, 5.5% 성장의 양호한 모습을 나타냄

• 하지만, 하반기 개별소비세 인하 종료가 예정되어 있으며 근로소득의 개선 가능성도 낮은 상황

• 개선되는 모습을 보이던 소비자심리지수도 하향세로 전환되었으며 전년 4분기의 높은 성장률 등

을 감안하여, 하반기 소매판매액은 3~4%로 둔화될 것으로 예상

소매유통 : 근로소득 및 소비심리 위축 등으로 둔화 예상

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

12.1Q 12.3Q 13.1Q 13.3Q 14.1Q 14.3Q 15.1Q 15.3Q 16.1Q

순수소매판매액

가계소득

근로소득

(%, YoY)

90

95

100

105

110

115

12.5 12.11 13.5 13.11 14.5 14.11 15.5 15.11 16.5

소비지출전망CSI

소비자심리지수

(지수)

• 대형마트는 여전히 고전 중이며 백화점은 온라인 판매 증가, 기존 점포 리뉴얼 등으로 성장세 회복

- 대형마트, 백화점 기존점 판매액은 각각 2016년 1분기 전년동기대비 -0.8%, 2.4% 증감

• 담배가격 인상 효과로 큰 폭의 성장세를 나타낸 편의점은 2016년에는 성장세 둔화 예상

- 담배 판매 회복으로 2015년 3분기 34.4%까지 증가했던 편의점 판매액 성장률은 2016년 1분기

29.0%로 둔화되었으며 하반기에는 10%대까지 둔화될 것으로 예상

소매유통 : 대형마트 고전, 백화점 회복, 편의점 고점대비 둔화

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

4

13.1Q 13.3Q 14.1Q 14.3Q 15.1Q 15.3Q 16.1Q

대형마트

백화점

(%, YoY)

0

1

2

3

4

5

13.1Q 13.3Q 14.1Q 14.3Q 15.1Q 15.3Q 16.1Q

0

5

10

15

20

25

30

35

40편의점

증감률(우)

(조원) (%, YoY)

• 온라인 쇼핑몰은 모바일 쇼핑의 성장, 오프라인 업체들의 온라인 참여 증대, 모바일 결제 경쟁에서

파생되는 프로모션 지속 등으로 양호한 성장을 지속할 것으로 예상

- 2016년 1분기 전년동기 대비 21.7% 성장

• 해외 온라인 거래액은 지속 증가 중이며, 특히 역직구는 빠르게 성장하여 직구 시장 규모를 능가

- 직구 시장은 정체가 예상되지만 역직구는 당분간 성장을 지속할 것으로 예상

소매유통 : 온라인 쇼핑은 국내외로 성장세 지속 예상

0

2

4

6

8

10

12

14

16

13.1Q 13.3Q 14.1Q 14.3Q 15.1Q 15.3Q 16.1Q

0

5

10

15

20

25온라인 쇼핑몰 판매액

증감률(우)

(조원) (%, YoY)

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

직구

(해외 직접구매액)

역직구

(해외 직접판매액)

14.1Q 15.1Q 16.1Q(억원)

해운: 선박 공급 과잉 지속으로 하반기 운임 회복 제한적

• 올해 역시 선복량 증가율이 물동량 증가율을 초과할 것으로 예상되어 하반기 운임 회복 제한적

- 단, 컨테이너선은 선복량과 물동량 증가율이 각각 3.3%, 3.8%로 예상되어 일부 공급 해소 가능

• 선종별 현재 선복량 대비 수주잔량은 탱커선이 가장 높은 것으로 나타나 향후 공급 과잉 우려가 큼

- 수주잔량/현재 선복량 : 벌크선 15.3%, 탱커선 17.2%, 컨테이너선 15.8%

1.2

4.8

5.1

3.3

0.5

3.0

3.8

3.8

Dry Bulk

Tanker(Crude)

Tanker(Product)

Container

선복량 증가율 물동량 증가율(%)

15.3

17.2

15.8

Dry Bulk Tanker Container

수주잔량/현재 선복량(%)

해운(정기선): 컨테이너선은 수급불균형 개선 일부 가능

• 컨테이너선 운임 지수는 초대형 컨테이너선 증가와 물동량 증가세 둔화로 ‘15년 이후 꾸준히 하락

- CCFI 지수는 2015년 1월 1,061p에서 지속적으로 하락하여 2016년 5월 656p 기록

• 올해 들어 컨테이너선 해체량이 크게 증가하고 있어 컨테이너선의 수급불균형은 다소 개선될 전망

- 2016년 5월 누적 컨테이너선 해체량은 약 22만TEU를 기록하여 전년동기대비 186.9% 증가

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

13.5 13.9 14.1 14.5 14.9 15.1 15.5 15.9 16.1 16.5

종합구주노선미주노선(동안)미주노선(서안)

(p)

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

13.5 13.9 14.1 14.5 14.9 15.1 15.5 15.9 16.1 16.5

-200

0

200

400

600

800

1,000

1,200해체량 증가율(천TEU) (YoY, %)

해운(부정기선): 벌크선에 이어 탱커선 또한 공급 과잉 우려

• BDI 지수는 올해 2월 사상 최저치인 290p까지 하락하 다가 다소 반등하 으나, 상승 제한적

- 올해 벌크선의 선복량 증가율은 1.2%로 예상되어 물동량 증가율 예상치 0.5%를 초과

• 탱커선은 작년 저유가에 따른 수혜를 보았으나, 선박 공급 증가로 하반기 운임 약세 예상

- 올해 상반기 초대형유조선과 석유제품선의 운임은 전년동기대비 각각 6.0%, 32.4% 하락

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

4,000

13.5 13.9 14.1 14.5 14.9 15.1 15.5 15.9 16.1 16.5

BDI BCI BPI BSI(p)

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

13.5 13.11 14.5 14.11 15.5 15.11 16.5

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

VLCCClean Products(우)

($/Day) ($/Day)

해운: 정기선사의 단기간 내 실적 개선 여부 불투명

• 한진해운과 현대상선의 경우, 컨테이너선 운임 약세 지속으로 하반기 역시 저조한 실적 예상

- 한진해운과 현대상선의 2016년 1분기 영업이익률은 각각 -7.9%, -14.7% 기록

• 팬오션과 대한해운은 장기운송계약 선박 비중이 높아 낮은 BDI 지수에도 불구, 실적 선방 예상

- 2016년 1분기 BDI 지수는 사상 최저 수준이었지만, 팬오션과 대한해운의 영업이익률은 각각

9.3%, 9.4% 기록

-20

-15

-10

-5

0

5

10

11.1Q 11.4Q 12.3Q 13.2Q 14.1Q 14.4Q 15.3Q

한진해운 현대상선(%)

-100

-80

-60

-40

-20

0

20

40

11.1Q 11.4Q 12.3Q 13.2Q 14.1Q 14.4Q 15.3Q

팬오션 대한해운(%)

• 하반기 국내 소비심리 부진이 지속될 것으로 예상되어 음식료 산업의 양적 성장 제한될 전망

- 2016년 민간소비 전망(YOY) : 2.1%(1Q) → 2.9%(2Q) → 1.9%(3Q) → 1.0%(4Q)

• 이와 함께 제품의 가격 인상 가능성도 낮아 국내 음식료 시장의 성장을 기대하기 어려울 전망

- 인구 성장 둔화로 양적 측면에서 성숙기 시장에 진입한 음식료 산업의 경우 가격 요인이 중요

음식료: 부진한 소비심리가 지속되며 양적 성장이 제한

70

80

90

100

110

120

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

가계수입전망CSI

소비지출전망CSI

(지수)

-4

0

4

8

12

16

10.1 11.10 13.7 15.4

식료품 비주류음료(%)

음식료: 원가율 안정으로 제품가격 인상 가능성 낮음

60

80

100

120

140

160

2011 2012 2013 2014 2015 2016

밀

옥수수

콩

(2010=100)

0

5

10

15

20

25

30

35

40

전체 곡물 밀 옥수수 대두

13/14 14/15 15/16E(%)

• 2016년 국제 곡물가격은 양호한 작황, 풍부한 재고, 수요 둔화 등의 향으로 하향 안정화될 전망

- USDA(2016.5)는 16/17년 주요 곡물의 재고수준이 소폭 상승하면서 가격 안정을 예상함

• 이와 같은 수요 부진과 원가율 안정으로 하반기 국내 업체의 제품가격 인상 가능성은 제한적

- 국내 음식료 업체는 주 원재료인 곡물을 대부분 수입에 의존하고 있어 국제 가격 변동이 중요

음식료: 업체의 매출 및 수익 규모가 소폭 성장에 그칠 전망

0

4

8

12

16

20

14.1H 14.2H 15.1H 15.2H 16.1H(E) 16.2H(E)

3

4

5

6매출액 업이익률(우)

(조원) (%)

0

1

2

3

4

14.1H 14.2H 15.1H 15.2H 16.1H(E) 16.2H(E)

5

6

7

8

9

10

11

12매출액 업이익률(우) (%)(조원)

• 국내 음식료 업계는 양적 성장이 제한된 가운데 프리미엄 제품 비중을 확대하며 활로를 모색

- 그럼에도 불구하고 소비심리 부진이 지속되며 외형 성장은 전년대비 1~2%에 그칠 전망

• 재료비 안정에도 불구하고 판관비 부담 등으로 업체의 수익률 상승은 기대하기 어려울 전망

- 다만, 원당가격의 약세가 지속되면서 음료 제조업체의 수익률은 추가적인 회복세를 보일 듯

• 코리아 블랙프라이데이 등의 내수 활성화 정책과 그 동안 지연되었던 이연 소비의 실현, 그리고

기저효과에 따라 2015년 4분기부터 의류 판매액은 성장세 회복

- 2015년 4분기, 2016년 1분기 각각 전년동기대비 4.1%, 3.8% 성장

• 이벤트성 정책의 한계와 가계 소득 증가율 둔화 등 부정적 요인과 2015년 3분기 낮은 기저 등을

고려하면 연말로 갈수록 성장이 점차 둔화되어 하반기 전체로는 2~3%의 성장률을 예상

의류 : 연말로 갈수록 성장세 둔화될 것으로 예상

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

12.1Q 12.3Q 13.1Q 13.3Q 14.1Q 14.3Q 15.1Q 15.3Q 16.1Q

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9의복

증감률(우)

(조원) (%, YoY)

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

12.1Q 12.3Q 13.1Q 13.3Q 14.1Q 14.3Q 15.1Q 15.3Q 16.1Q

가계소득

소비지출

의류 지출

(%, YoY)

• 장기 저성장에 따른 합리적 소비 트렌드가 소비 시장에 광범위하게 나타나면서 의류 소비에 있어

서도 낮은 가격의 양질의 품질을 제공하는 업체들은 양호한 실적을 보이고 있음

• 의류, 패션 관련 상품은 사이즈 선택과 교환, 환불의 불편이 있음에도 낮은 가격, 업체들의 신뢰도

향상 등에 힘입어 2016년 1분기에도 20.3% 성장하며 성장세 지속

• SPA와 아울렛 등 저가 채널도 합리적 소비 트랜드에 대응하며 양호한 실적을 나타내고 있음

의류 : 합리적 소비 트랜드에 적합한 저가 제품의 성장

0

1

2

3

12.1Q 12.3Q 13.1Q 13.3Q 14.1Q 14.3Q 15.1Q 15.3Q 16.1Q

0

5

10

15

20

25의류·패션 및 관련상품

증감률(%)

(조원) (%, YoY)

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

2010 2011 2012 2013 2014 2015

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18매출액

업이익률(우)

(억원) (%)

• 프리미엄 제품에 대한 가치 소비 현상과 고소득 계층의 소비 여력 등에 따라 프리미엄 제품도 성장

- 전체 의류비 지출전망 CSI는 100 이하인 반면, 고소득층은 100을 상회하고 있음

- 백화점 명품 판매액은 전체 백화점이나 여타 의류 대비 양호한 실적을 나타냄

• 합리적 소비 트랜드와 프리미엄 소비 사이에서 모호한 컨셉의 중간 가격 제품은 고전할 전망

의류 : 합리적 소비 트랜드와 함께 프리미엄 소비도 성장

85

90

95

100

105

110

115

12.5 12.11 13.5 13.11 14.5 14.11 15.5 15.11 16.5

전체

월소득 500만원 이상(지수)

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

14.1Q 14.2Q 14.3Q 14.4Q 15.1Q 15.2Q 15.3Q

전체

명품

여성정장

아동,스포츠

(%, YoY)

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

20

2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016E

(%)

-2

0

2

4

6

8

10

12(%)보험급여 증가율(좌) 의약품 생산액 증가율(우)

제약: 2016년 의약품 생산액은 전년대비 소폭 증가 예상

• 정부 건강보험 재정 적자를 만회하기 위한 약제비 인하 및 조정 시기마다 의약품 생산규모에 향

- 정부 약제 인하 시기인 2003년, 2008년, 2012년을 전후로 의약품 생산 증가율 감소

• 2016.1Q 보험급여 증가율(YoY)은 2015.1Q 증가율과 비슷한 수준으로 2016년 의약품 생산 규모

는 소폭(2~3%)의 성장이 예상됨

- 보험급여 증가율(YoY): 7.1%(‘15.1Q) à 7.3%(’16.1Q)

약제비 적정화 방안 시행(2008)

일괄 약가 인하 시행(2012)

실거래가에 따른약가인하 시행

(2003)

• 2015년 의약품 수출금액 증가율은 바이오 시밀러 수출 급증에 힘입어 전년대비 32% 성장

- 셀트리온 램시마 유럽 등지로 수출 급증(’14년 2.5억 달러à ‘15년 4.5억 달러)

• 2016년 바이오의약품 수출은 지역(미국 등) 및 기업(삼성 등) 확대가 예상되나 램시마의 1분기

수출 실적이 전기 대비 약 35%감소한 상황으로 전체적인 수출 규모는 전년 수준 유지 전망

- 셀트리온 램시마 미국 FDA승인(’16.4), 삼성바이오에피스는 상반기 유럽 판매 예상

제약: 2016년 수출 규모는 전년 수준 유지 예상

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2016E20152014201320122011201020092008

(백만달러) 의약품 수출 금액

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2009 2011 2013 2015 2017 2019

(십억달러)바이오시밀러

한국의 글로벌시장점유율

8.0%

• 2016년 국내 주요 제약사들의 매출 규모는 내수 시장 지속 증가로 전년대비 10%대의 성장 예상

- ‘16.1Q 상장 제약사(98개) 매출 성장률(YoY): 11%

• R&D지출 및 해외 투자 확대 요인과 함께 전년도 한미약품의 라이센싱아웃 계약금의 이익

반 분이 축소되면서 업계 전체 업이익률은 소폭 하락 예상

제약: 2016년 제약업계 매출은 성장, 이익률은 소폭 하락

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2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016E

(조원)

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2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016E

(억원)

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16(%)R&D투자금액

매출액대비R&D비중(우)

- 자료: 각 사 IR Report - 주: ‘15년 혁신형 제약기업 선정사 중 매출 2000억 이상의 10개

• 주택시장 호조에 힘입어 국내 건물건설(주택/비주택 합산) 수주 증가세 지속

- ’16년 주택인허가 및 아파트분양 호조 지속으로 1~4월 건물건설 수주 전년동기대비 18% 증가

- 특히, 상가, 지식산업센터 등의 호조에 힘입어 비주택수주가 32.5% 증가

• ’16년 토목 수주 증가세이나 정부 SOC 투자예산 감소 등 향으로 향후 실적 위축 우려

- 상반기 재정 집행률이 60%에 이르면서 1~4월 토목수주액은 전년동기대비 5.1% 증가

건설: 국내는 주택시장 호조에 힘입어 수주 증가세 지속

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2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

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60수주액(5~12월)

수주액(1~4월)

아파트분양물량(우)

(조원) (만호)

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30토목수주액

SOC 투자예산(우)

(조원) (조원)

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수주액 중동수주(십억불)

• 해외 건설수주는 ’15년에 이어 ’16년 초에도 위축세 지속

- 저유가에 따른 발주감소, 저가수주 회피 등으로 ’16년 1~5월 수주액은 전년동기대비 41% 감소

- ’15년 수주액이 전년대비 30% 감소한데 이어 급격한 수주위축세가 지속되는 상황

• 해외건설 수주의 2/3 가량을 차지하는 플랜트 부문 수익성 개선 미흡

- 미청구공사 감소 추세이나 ’15년 삼성ENG의 대규모 적자 등 해외 플랜트發 쇼크 가능성도 잔존

건설: 해외 수주실적은 급격하게 위축

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현대 GS

대림

대우 SK

삼성

ENG

현대

ENG

2013 2014 2015(%)

• 건설업계 성장성 및 수익성 악화 추세 지속

- ’15년 종합건설사의 매출액 전년대비 8.7% 감소, 영업이익률도 적자로 전환

• 규모 및 공종에 따른 실적 및 건전성 양극화도 심화

- 10위 이내 대형건설사의 영업이익률, 재무건전성 등이 중소형 건설사 대비 우수

- 조선업 등 건설업 이외 비중이 낮고 주택사업 위주인 건설사의 실적이 비교적 양호

건설업계 성장성 및 수익성 악화 지속

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1H 연간 1H 연간 1H 연간 1H 연간 1H 연간

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6건설매출액증가율

업이익률(우)

(YoY, %) (%)

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전체 1~10위 11~30위 31위 이하 순건설

2014 2015(%)

이슈분석이슈분석

<<반도체반도체 굴기굴기> > 반도체가반도체가 중국중국 무역수지무역수지 불균형의불균형의 주범주범

순위 품목 수입비중(%) 수입액(십억불) 무역수지(십억불)

1 석유 8.4 134.2 -132.6

2 비메모리 6.8 108.2 -77.6

3 메모리 3.8 61.4 -39.9

4 철광석 3.5 55.8 -55.8

5 기타 전자회로 3.1 49.4 -35.0

반도체 13.7 219.1 -152.5

전체 100.0 1,963.1 678.8

<<반도체반도체 굴기굴기> > 중국중국 정부의정부의 반도체산업반도체산업 발전발전 추진추진 요강요강 주요주요 내용내용

시기 내용

2015년까지 ■ 산업발전을 위한 융자 플랫폼과 정책 환경 구축

● 반도체산업 매출 574억 달러 이상 달성

● 32/28나노 제조 공정 대규모 양산 실현

● 중급, 고급 패키징 테스트 매출을 30% 이상으로 제고

● 65/45나노 핵심 설비 및 12인치 웨이퍼 등 생산라인에서 사용

2020년까지 ■ 중국 반도체산업을 세계 첨단 수준으로 제고

● 업계 전체 매출 연평균 성장률을 20% 이상으로 제고

● 모바일 스마트 기기, 인터넷 통신, 클라우드, 사물인터넷, 빅데이터 등의

설계 기술을 국제 일류 수준으로 제고

● 16/14나노 공정 규모의 대규모 양산 실현

● 패키징 및 테스트 기술 세계 일류 수준으로 제고

● 세계시장에서 중국 핵심 설비와 소재가 거래될 수 있도록 함

2030년까지 ■ 반도체산업 부가가치 사슬의 주요 단계에서 세계 첨단 수준 도달

향후 10년간 1조 위안 투자 2014.6 발표

<<반도체반도체 굴기굴기> > 중국중국 반도체반도체 굴기굴기((崛崛起起))의의 시장시장 파괴력파괴력 분석분석

200mm (만장) 300mm (만장) 복층 20만장 Fab 수 비용(조원)

삼성전자 253 113 5.6 84.5

TSMC 189 84 4.2 63.0

마이크론 160 71 3.6 53.4

도시바/샌디스크 134 60 3.0 44.8

SK하이닉스 132 58 2.9 43.9

글로벌 파운드리 76 34 1.7 25.4

인텔 71 32 1.6 23.8

UMC 56 25 1.3 18.8

TI 55 25 1.2 18.4

ST마이크로 458 20 1.0 15.3

147.5조원

<<반도체반도체 굴기굴기> > 중국이중국이 선택할선택할 수수 있는있는 세가지세가지 시나리오시나리오

1조 위안

인수, 합병 제휴, 합작 신규 FAB 건설

초대형 IDM 업체인수를 통해 단시일에시장 진입

- 마이크론

자본과 기술을 SWAP 할 수 있는 해외파트너 물색

- 마이크론- 도시바- 인텔

풍부한 자본력으로대규모 생산시설신규 건설

실적/유동성 악화실적/유동성 악화

생산 능력 1위 가능생산 능력 1위 가능

IDM메모리

비메모리

삼성전자삼성전자

인텔인텔

SK하이닉스SK하이닉스

삼성전자삼성전자

마이크론마이크론

TITI

도시바도시바

STMSTM

샌디스크 합작사샌디스크 합작사

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13.3Q 13.4Q 14.1Q 14.2Q 14.3Q 14.4Q 15.1Q 15.2Q 15.3Q 15.4Q 16.1Q

SK하이닉스 삼성전자(반도체부문) 마이크론(%)

<<반도체반도체 굴기굴기> > 마이크론의마이크론의 수익성수익성 평가평가

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($)

<<반도체반도체 굴기굴기> > 시장가치로시장가치로 평가한평가한 마이크론마이크론 인수인수 금액금액발행 주식 수: 1,037,455,896

주가 ($) 시가총액 (mil. $) 지분 50% (mil. $)

2016.1.28 종가 11.05 11,464 5,732

1 Year Target 17.50 18,155 9,078

52 Week High 32.84 34,070 17,0357~11조원

<<반도체반도체 굴기굴기> > 대주주대주주 자격자격 취득을취득을 위한위한 마이크론마이크론 인수인수 금액금액

주주명 주식수 지분율 금액1 금액2

Vanguard Group 61,678,166 5.9 886 1,079

PrimeCap Management 44,038,516 4.2 633 771

State Street 43,650,753 4.2 627 764

Price T Rowe Associates 42,197,691 4.1 606 738

Waddell & Reed Financial 32,678,940 3.1 469 572

Big 5 기관 투자자 합계 224,244,066 21.6 3,221 3,924

기관투자자 합계 (711 기관) 892,581,509 86.0 12,822 15,620

Total 1,037,455,896 100.0 14,903 18,155 4~5조원

경영권 프리미엄( 30%)경영권 프리미엄( 30%)

1 Year Target1 Year Target

<<반도체반도체 굴기굴기> > 중국의중국의 입장에서입장에서 본본 시나리오별시나리오별 장단점장단점

마이크론 인수 신규 FAB 건설 비고

생산 능력 71 71 세계 3위

비용 (적정 가격) 4~11 53.4 복층 구조 적용 시

비용 (중국 추진) 21.8 78.1 주당 21$ 제시 / 단층 구조 추진

가동 시기 즉시 2~10년 (순차적) 1년에 FAB 1기 건설 기준

반도체 장비 수준 노후 최신 (구)엘피다 설비는 더욱 노후

수율 80~90% 미지수 인적 자원이 중요

FAB 수익성 낮음 높음 장비 성능이 중요

기술/지재권 확보 유리 불리

고객 확보 다소 유리 / 중립 중립 중국 기업 위주로 납품 가능

중국의조바심 기술 · 경험

부족(?)

<<반도체반도체 굴기굴기> > 중국의중국의 마이크론마이크론 인수인수 시시 국내국내 반도체산업의반도체산업의 SWOTSWOT

STRENGTH WEAKNESS

§ 국내 반도체 기업들의 기술 경쟁력 우위

§ 프리미엄 제품 비중이 더 높음

§ 국내 기업의 FAB 시설이 더 우수

§ 중국 국적 수요 기업에 대해 우선순위에서 열위

§ SK하이닉스의 경우 NAND 경쟁력 열위

OPPORTUNITY THREAT

§ 국내 기업 원가 경쟁력 우위로 수익성 차별화 가능

§ 중국은 미국, 중국, 일본 등 분산되어 효율성 하락

§ DRAM: 단기간에 중국의 시장점유율 급상승

§ NAND :

샌디스크(기술)+마이크론(생산시설)+중국(자본)

à 상당한 위협

<<반도체반도체 굴기굴기> > 신규신규 FAB FAB 건설건설 시시 국내국내 반도체산업의반도체산업의 SWOTSWOT

STRENGTH WEAKNESS

§ 감가상각비 등 비용 측면에서 유리

§ 인력의 숙련도, FAB 안정화 등으로 인해

수율 측면에서 유리

§ 국내 기업의 노후 FAB들은 생산시설 열위

§ 중국 FAB에 비해 미세공정 비중 열위

OPPORTUNITY THREAT

§ 중국의 시장 진입 지연

§ 중국의 자본 소모 효과 기대

§ 장비 업체들의 수주 확대 기대

§ FAB 완공 시 중국의 원가경쟁력 우수

§ 국내 인력 유출 가능성 증대

<<반도체반도체 굴기굴기> SUMMARY> SUMMARY

WHY

§ 반도체 수입 의존 심화

à 연간 2,191억불 수입

à 수입 상위 2, 3, 5위

à 전체 수입의 13.7%

§ 반도체 무역 불균형

à 연간 1,525억불 적자

§ 시장 내 지위 미미

à 한국, 미국, 일본 독식

HOW

§ 정부 주도 자본 확충

à 10년간 총 1조 위안

§ 지속적인 인수, 합병

à 칭화유니그룹 주도

à 마이크론 인수 추진

à 샌디스크 우회 인수

§ 신규 FAB 순차적 건설

§ 해외 합작, 제휴

Could Be…

§ 생산능력 1위 달성

§ 메모리 시장 진입

§ 비메모리 지속 육성

§ 반도체 국산화율 제고

§ 반도체 공급과잉 심화

§ 국내 기업 점유율 하락

§ 반도체 시장 불황 지속

<<중국중국 철강산업철강산업 구조조정구조조정> > 과거과거 구조조정구조조정 정책의정책의 효과는효과는 미미미미

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2010 2011 2012 2013 2014 2015

(백만톤)

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2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014

CR4 CR10(%)

<<중국중국 철강산업철강산업 구조조정구조조정> > 중국중국 철강시황의철강시황의 부진이부진이 지속지속 중중

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300중국 조강생산 능력

잉여 생산능력(우)

(억톤) (백만톤)

<<중국중국 철강산업철강산업 구조조정구조조정> > 향후향후 구조조정구조조정 정책정책 가속화가속화 예상예상

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시멘트

제지

합금주철

염색

코크스

제철

동제련

카바이드

납축전지

제강

피혁

평판유리

납제련

전해 알루미늄

화학섬유

(개사)

기본내용 철강 생산능력 1~1.5억 톤 감축

시행기간 13-5 규획 기간(2016~2020)

보완 사안철강, 석탄산업의 구조조정을 위해 5년 간 매년 1천억

위안(18.2조 원)의 예산을 투입

지원금 사용처구조조정에 따른 인력재배치와 부실자산 처리 및 자발적

퇴출을 위한 인센티브 지급

지원금 조달방안 일부 국유기업의 이익금 및 기금 설립 후 조달

<<중국중국 철강산업철강산업 구조조정구조조정> > 구조조정구조조정 정책에정책에 대한대한 기대기대 수준수준

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82공급과잉 가동률(우)(백만톤) (%)

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건설 기계 자동차 조선 에너지 가전

2015~2020 2020~2025(%)