2016-01-04 Portafolio Recomendado - Bci Personas...downybottomup,nuestrotargetIPSA 2016...

PORTAFOLIO RECOMENDADO

Equity Research – BCI Corredor de Bolsa, 04 de enero de 2016

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Estrategia 2016: Desmarcándose de factores idiosincráticos

NUESTRA VISIÓN� Damos inicio al 2016 con una estrategia de portafolio que permita desmarcarse de los

factores idiosincráticos que afectan el escenario macroeconómico regional y local,

entregando un mayor protagonismo a acciones que posean fundamentos propios de

inversión y expansión, además de una mayor resiliencia ante deterioros en dinamismo

económico.

�EE.UU materializó el inicio del ciclo de alzas de TPM y la curva de tasas para el 2016 ya

está delineada por el mercado, factor que deja en evidencia el proceso de recuperación

en el que se encuentra inmersa la economía norteamericana, escenario divergente

respecto a lo proyectado para Latinoamérica. Asimismo, continuaremos viendo una

importante volatilidad de tipo de cambio en los países de esta región y alzas adicionales

en TPM continuarán materializándose.

�Particularmente, nuestra estimación de target IPSA 2016 contempla un escenario base

local algo más deteriorado respecto de nuestras proyecciones anteriores, caracterizado

por un bajo dinamismo en actividad económica, acompañado de persistencia en bajas

Acción Ponderación Cambio Respecto a Cartera Anterior

E-CL 25,0% Mantiene Ponderación

Falabella 25,0% Aumenta Ponderación a 25%

Corpbanca 20,0% Mantiene Ponderación

Chile 15,0% Se Incopora

AES Gener 15,0% Mantiene Ponderación

TOTAL 100%



Falabella 16,3% Aumenta Ponderación desde 13%


CARTERA PREFERIDA

5 ACCIONES

CARTERA PREFERIDA

10 ACCIONES

por un bajo dinamismo en actividad económica, acompañado de persistencia en bajas

cifras de confianza y un escenario externo que continuará condicionando el desempeño

de los principales mercados en Latinoamérica.

�En el plano interno, nuevamente se configura como uno de los mayores riesgos sobre

nuestro escenario base, potenciales reducciones en crecimiento de utilidades del Ipsa, el

que estaría condicionado a un empeoramiento en las condiciones de Brasil y su moneda,

y a una profundización en la caída de los precios de los commodities. Con esta nueva

configuración de nuestras estimaciones de resultados de las compañías, la UPA del Ipsa

se contraería este año, para expandirse el 2016. De esta manera, bajo un análisis top

down y bottom up, nuestro target IPSA 2016 se ubica en 4.210 puntos.

�Con todo, hemos Sobreponderado el sector eléctrico y en menor medida Bancos, en

desmedro de sectores más expuestos al ciclo. Particularmente, hemos configurado un

portafolio balanceado, asignando los títulos de E-CL (25%), Falabella (25%), Corpbanca

(20%), Banco de Chile (15%), y AES Gener (15%) a nuestra cartera de 5 acciones.

Mientras que Entel (9%), ILC (8%), Colbún (8%), Aguas Andinas (5%) y CMPC (5%),

completan nuestra cartera ampliada.

Nota: En la cartera de 5 acciones hemos incorporado los títulos

de Banco de Chile, en lugar de ILC. Mientras que en la cartera

ampliada hemos incorporado los títulos de CMPC, con una

ponderación de 5% en reemplazo de Sonda, además de reducir

ponderación de ILC a 8%.

Fuente: Equity Research - Bci Corredor de Bolsa

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Chile 9,8% Aumenta Ponderación desde 9%


Entel 9% Aumenta Ponderación desde 5%

ILC 8% Disminuye Ponderación desde 9%

Colbún 8% Mantiene Ponderación

Aguas Andinas 5% Mantiene Ponderación

CMPC 5% Se Incorpora

TOTAL 100%

Portafolio 5 Acciones



Falabella 25,0% Aumenta Ponderación a 25%


CARTERA PREFERIDA

5 ACCIONES


Chile 15,0% Se Incopora


TOTAL 100%

PORTAFOLIO 5 ACCIONES: E -CL

Evolución Precio E-CL vs Ipsa

E-CL: Mantiene Ponderación en 25%.

P.O.: $1.300; Upside: 33,9%.� Consideramos que la configuración de generación de flujos durante 2015 ha

permitido entregar mayores recursos para la construcción de su línea de

transmisión TEN y la unidad a carbón de IEM (375 MW). Durante los próximos

años estimamos que los impactos negativos en ingresos provenientes de un

menor nivel de energía contratada será contrarrestado sólo parcialmente por

incrementos en eficiencia alcanzados en su mix de generación.

� De esta manera, cobra especial relevancia la materialización de estructuras de

financiamiento eficientes. En esta dimensión, destacamos el acuerdo de venta

del 50% de las acciones de TEN a Red Eléctrica Chile por US$217,56 millones,

que acorde con estimaciones preliminares de E-CL tendría un impacto a

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que acorde con estimaciones preliminares de E-CL tendría un impacto a

última línea de US$120–150 millones. Lo anterior, permite una importante

disminución en las necesidades de aumento de capital para E-CL (US$150

millones), moderando su principal riesgo de corto plazo.

� Nuestra valorización de E-CL considera una estructura project finance

80%/20% para el desarrollo de TEN, cuyas exigencias en cobertura de riesgos

estimamos debiesen verse reflejadas en un DSCR (Debt Service Coverage

Ratio) superior a 1,25.

� Adicionalmente, es importante tener en cuenta el positivo impacto en flujos

de la futura entrada en vigencia de contratos licitados en el SIC, factor que

otorgará mayor crecimiento de mediano y largo plazo, acompañado de una

menor exposición a la demanda energética del deteriorado sector minero.

Información Bursátil

Fuente: Bloomberg; Bci Equity Research – Bci Corredor de Bolsa

Actual 2015E 2016E

P/U 21,7 18,9 16,4

EV/Ebitda 8,9 8,4 7,7

Deuda Neta/Ebitda 1,8 1,7 1,6

ROE 12,6% 14,5% 16,7%

Dividend Yield 1,4% 1,6% 1,8%

B/VL 2,7 2,7 2,7

PORTAFOLIO 5 ACCIONES: FALABELLA

Evolución Precio Falabella vs IpsaFalabella: Aumenta Ponderación a 25%

Precio Objetivo: $5.200; Upside: 15,1%.

� Mantenemos favorables perspectivas de crecimiento sobre la compañía,

donde su ambicioso plan de inversiones anunciado para el período 2015-

2018 continuará dando impulso a sus flujos. Asimismo, alta diversificación

tanto en segmentos de negocios como en países donde posee operaciones,

en conjunto con su liderazgo en eficiencia, entregan mayor resiliencia

relativa respecto de otras compañías del sector retail ante periodos de

debilidad en dinamismo económico.

� Sin embargo, consideramos que lo anterior aún no se encuentra


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� Sin embargo, consideramos que lo anterior aún no se encuentra

incorporado totalmente en sus flujos, convirtiendo a su acción en una

atractiva oportunidad de inversión.

� Es importante destacar que nuestras estimaciones consideran la totalidad

de la inversión anunciada a inicios del 2015 en tecnología y remodelaciones,

pero tan sólo en torno a un 80% del monto anunciado para aperturas en

tiendas, en línea con el cumplimiento registrado en lo último.

� En tanto, es importante destacar que el escenario no se encuentra exento

de riesgos: la debilidad del consumo y depreciación del tipo de cambio

continuarán ejerciendo presiones, aunque consideramos que éstas se

presentan más acotadas en Falabella que en otras compañías del sector

retail.


Actual 2015E 2016E

P/U 22,0 20,9 19,9

EV/Ebitda 11,9 11,5 10,9


ROE 13,5% 13,7% 13,2%


B/VL 3,0 2,9 2,6

PORTAFOLIO 5 ACCIONES: CORPBANCA

Evolución Precio Corpbanca vs IpsaCorpbanca: Mantiene ponderación en 20%

Precio Objetivo: $7; Upside: 22,9%.

� Fusión entre Corpbanca e Itaú Chile estimamos implicaría importantes

mejoras en el desempeño y capacidad de crecimiento del banco en el

mediano plazo. Dentro de las principales ventajas destacamos: (i) el efecto

contable asociado a la revalorización del patrimonio de Corpbanca, lo cual

sumado al aporte de capital que debe realizar Itaú de manera previa a la

fusión, elevaría de manera significativa los indicadores de adecuación de

capital del banco, (ii) potenciales sinergias operacionales que significaría la

combinación de las operaciones en Chile, y (iii) efectos permanentes en el

costo de fondeo del banco combinado, asociado a un mayor grado de



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costo de fondeo del banco combinado, asociado a un mayor grado de

independencia respecto a las actividades de su antiguo controlador.

� Por otra parte, resultado a última línea presentaría pronunciado

crecimiento durante el 2016, de la mano de consolidación de Itaú Chile a

partir del segundo trimestre. Cabe destacar que la utilidad individual de

Itaú ha presentado una mejora importante desde el 1T15, lo que sentaría

una base en nuestras proyecciones. Adicionalmente anticipamos una

disminución en el dinamismo de la industria bancaria en Colombia, esto

debiese ser compensado por reversiones parciales en la depreciación del

peso colombiano. Atención estará puesta en la evolución del gasto en

provisiones, el cual se expandió de manera significativa durante 2015.

Actual 2015E 2016E

P/U 8,6 8,9 6,3

ROE 19,3% 18,3% 8,6%

B/VL 1,7 1,6 0,5

PORTAFOLIO 5 ACCIONES: CHILE

Evolución Precio Chile vs IpsaChile : Se incorpora con ponderación 15%

Precio Objetivo: 81; Upside: 12,2%

� Estimamos que actual valorización de los títulos de Banco de Chile

representan un atractivo punto de entrada teniendo en cuenta la solidez del

banco y elevado nivel de financiamiento a través de cuentas corrientes y

vistas, donde posee la mayor participación de mercado en la industria local,

lo que se traduce en un atractivo costo de fondeo.

� A su vez, beneficio tributario asociado a obligación subordinada mantenida

con el BCCh, debido a que la amortización anual de esta deuda es

considerada como un gasto para fines tributarios, permitiría al banco

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considerada como un gasto para fines tributarios, permitiría al banco

presentar una tasa efectiva de impuesto a la renta un 5% inferior a la que

presentaría en un escenario sin este beneficio. Estimamos que el beneficio

se extinguiría el año 2019, una vez pagada completamente la deuda

subordinada.

� Por su parte, esperamos que durante el año 2016 se materialice un traspaso

del mayor costo de fondeo a las tasas de colocación, lo cual tendría un

efecto positivo particularmente en el caso de Banco de Chile, debido a la

relevancia que tienen los saldos vistas como fuente de financiamiento del

banco, los que prácticamente no devengan intereses. Adicionalmente,

estimamos que gasto en provisiones se mantendría elevado durante el año

2016, en línea con un débil crecimiento económico y un deterioro en las

condiciones crediticias del segmento de personas.


Actual 2015E 2016E

P/U 12,5 11,8 11,1

ROE 20,5% 21,7% 21,2%

B/VL 2,6 2,6 2,3

PORTAFOLIO 5 ACCIONES: AES GENER

Evolución Precio Aes Gener vs IpsaAes Gener: Mantiene ponderación en 15%

Precio Objetivo: $390; Upside: 24%�El gran atractivo de Aes Gener obedece a su claro liderazgo en Chile en el

desarrollo de proyectos en base a generación eficiente. Factor que ha estado

presente durante los últimos 6 años y continuará presente con el desarrollo y

futura puesta en marcha de Cochrane, Alto Maipo y Guacolda V. En esta línea,

y acorde con una política comercial más conservadora, nuestras estimaciones

contemplan que la compañía logrará potenciar la generación sustentable de

Ebitda, especialmente desde mediados del 2017 en adelante con la

incorporación de Cochrane y Alto Maipo a contar de mediados del 2019.

Asimismo, consideramos que esta positiva configuración no está incorporada

completamente en el precio de la acción, factor que se condice con nuestra

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completamente en el precio de la acción, factor que se condice con nuestra

recomendación de Sobreponderar, asignando un precio objetivo 2016E de

$390 por acción.

�Particularmente, dentro de los proyectos incluidos en nuestra valorización,

destacamos: (1) Cochrane (carbón; 532MW; MMUS$1.350), que potenciará las

operaciones en el SING a partir del 2017; (2) Alto Maipo (hidro; 531 MW;

MMUS$2.050) que estimamos permitirá una mayor generación de Ebitda y

equilibrio hidro-termo desde segunda parte del 2019 y con mayor fuerza desde

el 2020; (3) la V etapa de su coligada Guacolda (carbón; 152MW; MMUS$450)

en el SIC.

�Sumado a lo anterior, término de primera etapa de GNL Open Season

generará un aporte positivo a nivel de márgenes, de la mano con un menor

costo de operación de la generación en base a GNL.


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AES Gener IPSA

Actual 2015E 2016E

P/U 16,7 16,2 25,0

EV/Ebitda 10,9 10,9 11,2


ROE 9,6% 9,2% 5,3%


B/VL 1,6 1,5 1,3

Portafolio 10 Acciones



Falabella 16,3% Aumenta Ponderación desde 13%

CARTERA PREFERIDA

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Chile 9,8% Aumenta Ponderación desde 9%


Entel 9% Aumenta Ponderación desde 5%

ILC 8% Disminuye Ponderación desde 9%

Colbún 8% Mantiene Ponderación

Aguas Andinas 5% Mantiene Ponderación

CMPC 5% Se Incorpora

TOTAL 100%

PORTAFOLIO 10 ACCIONES: ENTEL

Evolución Precio Entel vs IpsaEntel: Aumenta Ponderación a 9%

P.O.: $7.720; Upside: 21,7%� Internacionalización de Entel ha permitido abrirse paso en el complicado

mercado peruano, logrando crecer de manera importante durante el 2015,

donde estimamos cierre el año con un incremento de 1,3 millones de

suscriptores, ubicándose por sobre nuestras estimaciones preliminares de 900

mil suscriptores. Acabando el año 2015 con un total de 3 millones de

suscriptores en telefonía móvil en el vecino país.

� Consideramos que el 2016 seguirá mostrando un sano desempeño a nivel

de crecimiento de suscriptores, sin embargo estimamos que dicho ritmo se

ralentice durante el año, donde esperamos un crecimiento en torno a 750 mil

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ralentice durante el año, donde esperamos un crecimiento en torno a 750 mil

nuevos suscriptores. Lo anterior evidencia que la compañía comenzará a

trabajar la base existente y la marca que ha logrado instaurar, mejorando cifras

operacionales de dicho país, donde esperamos que nivel de inversión vaya

paulatinamente decreciendo, considerando que durante la segunda mitad del

2016 o primera mitad el 2017, la compañía logrará alcanzar la velocidad

crucero en su operación en Perú.

� Por otro lado, en Chile, la industria se está viendo afectada por la entrada de

nuevos actores, donde ante la fuerte arremetida han golpeado la portabilidad

de la compañía en el país, además de afectar los precios de los planes

ofrecidos. Si bien balanza de riesgos en Chile se inclina por el lado

neutral/negativo dado dicho concepto, sano desarrollo de la operación en Perú

más que compensan escenario chileno actual, transformándose en la nueva

fuente de generación de valor de la compañía.


Actual 2015E 2016E

P/U 494,4 131,6 16,1

EV/Ebitda 8,3 7,6 5,5


ROE 0,3% 1,1% 8,9%


B/VL 1,5 1,5 1,4

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Entel IPSA

PORTAFOLIO 10 ACCIONES: ILC

Evolución Precio ILC vs IpsaILC: Disminuye Ponderación a 20%.

Precio Objetivo: $7.823; Upside: 7,7%

� Reducción de participación en AFP Hábitat desde el actual 67,5% hasta un

40%, una vez que Prudential ingrese a la propiedad y la OPA haya resultado de

manera exitosa, se traduciría en una caída tanto a primera como a última

línea, ya que AFP Hábitat dejaría de consolidar con ILC, lo cual tendría un

impacto importante considerando que ésta concentra en torno al 75% de la

utilidad consolidada del holding.

�Sin embargo, estimamos que en el corto plazo los títulos presentan un

importante atractivo, apoyado en el reconocimiento de una utilidad

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Fuente: Bloomberg; Bci Equity Research


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importante atractivo, apoyado en el reconocimiento de una utilidad

extraordinaria asociada a la venta del 50% de su participación en Hábitat.

� Por otra parte, el negocio de Isapre desarrollado a través de Consalud

presenta perspectivas bastante desafiantes, donde restricciones para traspasar

aumento de costos de prestaciones a clientes, sumado a un aumento en los

costos por judicialización de alza en contratos, estaría mermando

significativamente la rentabilidad del negocio. Finalmente, negocio de seguros

de vida (CGVC) presentaría una positiva evolución como resultado de una

estabilización en el resultado de las inversiones, tras haber rebalanceado su

cartera de inversiones.

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ILC IPSA

Actual 2015E 2016E

P/U 11,5 11,4 1,8

ROE 12,9% 12,6% 51,7%


B/VL 1,5 1,4 0,9

FCF Yield 0,0 0,0 0,0

PORTAFOLIO 10 ACCIONES: COLBÚN

Evolución Precio Colbún vs Ipsa

Colbún: Mantiene ponderación en 8%.

Precio Objetivo: En Revisión� Si bien nuestra recomendación anterior era Neutral, considerando el leve

pool de proyectos en construcción con que cuenta la compañía, existen

ciertos factores que inclinan la balanza de riesgos hacia el lado positivo.

� En dicha dimensión, consideramos que la materialización del riesgo alcista

que representaba un mayor protagonismo de la generación en base a GNL

se concretó con el cierre de la primera etapa del GNL Open Season en

agosto del 2015, donde Colbún tendrá la capacidad de levantar barreras,

disminuyendo los altos costos que representaban los contratos con ENAP,

Metrogas y/o Endesa a los cuales debían recurrir para conseguir dicho

combustible para generar energía. Lo anterior, le permitirá a la compañía

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combustible para generar energía. Lo anterior, le permitirá a la compañía

operar de manera más estable a lo menos una unidad de Nehuenco.

� A su vez, una hidrología favorable a comienzos del 2016, en conjunto con

una configuración beneficiosa para la compañía en términos de costos de

combustibles, generará presiones alcistas en los márgenes operacionales

de la compañía para los próximos años

� Por otro lado, reactivación del proceso de enajenación de activos de Isagen

en Colombia, siembra una positiva semilla respecto a las perspectivas de

crecimiento internacional de Colbún, de la mano de un tipo de cambio

favorable para la posición de la empresa y una aún holgada situación de

liquidez y solvencia.


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Colbún IPSA

PORTAFOLIO 10 ACCIONES: AGUAS ANDINAS

Evolución Precio Aguas Andinas vs IpsaAguas Andinas: Mantiene Ponderación en 5%.

P.O: $410; Upside: 12,8%.� Estimamos saludable capacidad de generación de flujos de mediano y largo

plazo con márgenes estables y en niveles favorables. Esto se sustenta en

concesiones y derechos de agua sin expiración, alta resiliencia de la

demanda de servicios regulados ante escenarios económicos adversos,

acompañado de un marco regulatorio consolidado. Por su parte, las tarifas

fueron fijadas en niveles favorables el 2015 con vigencia hasta el 2020,

factor que entrega estabilidad para próximos años.

� Nuestras proyecciones contemplan un atractivo dividend yield de 6,1% para

los próximos 12 meses, posicionando a la acción como una de las de mayor

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los próximos 12 meses, posicionando a la acción como una de las de mayor

atractivo en retorno por dividendos dentro del Ipsa, factor positivo a tener

en cuenta, especialmente ante escenarios de incertidumbre.

� El plan de inversiones incorporado en nuestras proyecciones contempla un

total de US$900 millones comprometidos en mejoras de plantas existentes

e incrementos en la capacidad de almacenamiento de agua potable para un

mayor nivel de autonomía. De esta manera, Capex de expansión estará

focalizado principalmente en asegurar la continuidad del servicio y elevar

los estándares a niveles internacionales.

� Con todo, destacamos la posición defensiva de la acción acompañada de un

alto retorno por dividendos (6,1%), factor positivo ante escenarios de

volatilidad. Asimismo, estimamos un precio objetivo 2016 para Aguas

Andinas de $410/acción.



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Aguas-A IPSA

Actual 2015E 2016E

P/U 17,1 16,3 15,4

EV/Ebitda 10,7 10,5 10,1


ROE 21,3% 21,5% 22,5%


B/VL 3,6 3,5 3,5

PORTAFOLIO 10 ACCIONES: CMPC

Evolución Precio CMPC vs IpsaCMPC: Se Incorpora con ponderación de 5%

Precio Objetivo: $2.075; Upside: 35,7%.

� Nuestro P.O. 2016E es de 2.075/acción y considera que principal fuente de

crecimiento de flujos para el 2016 estará en el área de celulosa, donde se

buscará inyectar al mercado 1,3 MMTon de hardwood, mientras que

esperamos mejoras paulatinas en márgenes, proporcionadas por menores

costos provenientes de Guaiba.

� Considerando la expansión de la oferta para celulosa, levantamos ciclo de

presión en precios hacia 2016-2017 para luego recuperar niveles

estructurales. En esta dimensión, estimamos que spread softwood -

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estructurales. En esta dimensión, estimamos que spread softwood -

hardwood de largo plazo se ubicará en torno a US$90/Ton. Por su parte,

nuestras expectativas contemplan que presiones en precios serán

compensadas por incrementos de volumen y mayores niveles de eficiencia

operacional por parte de CMPC.

� Precio de la acción ha retrocedido 19% luego de que la empresa se auto

denunciará por colusión ante la Fiscalía Nacional Económica, lo que ha

provocado un desalineamiento relevante con respecto a sus

fundamentales. A modo de ejercicio, si eliminásemos el negocio de Tissue

(ceteris paribus), estimamos que nuestro precio objetivo tendría un

retroceso en torno a 23%. De esta manera, consideramos que acción se

encuentra sobre castigada por caso colusión y por lo que actual precio

presenta un importante atractivo dada alto potencial de upside.


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CMPC IPSA

Actual 2015E 2016E

P/U - - 22,1

EV/Ebitda 8,9 7,8 6,1


ROE -0,6% -0,3% 2,9%

Dividend Yield -0,3% -0,2% 1,4%

B/VL 0,7 0,7 0,6

Seguimiento Portafolios

Recomendados

Evolución Portafolios Recomendados BCI Equity Research

– Bci Corredor de Bolsa

SEGUIMIENTO PORTAFOLIO RECOMENDADO

�Durante diciembre nuestra cartera recomendada de 5 acciones, evidenció un

desempeño inferior en un 1,1% al IPSA, mediante una rentabilidad mensual de

-0,41% de la mano del carácter defensivo adoptado por nuestro portafolio

durante el mes, tónica que marcó el 2015, mostrando sendos retornos en

Falabella, E-CL y AES Gener, con rentabilidades de 5,35%, 1,34% y 1,61%

respectivamente durante el mes, los cuales se vieron mermados por el

negativo rendimiento evidenciado en ILC (-4,98%) y Corpbanca (-5,3%).

Durante el 2015, nuestra cartera selectiva de 5 acciones sobrepasó el

desempeño del índice local en 9,1%, a través de una rentabilidad anual de

4,6%.

� Por su parte, nuestra cartera ampliada mostró un desempeño levemente más

favorable respecto de nuestra cartera selectiva, anotando un desempeño unRentabilidad Ac. Portafolios Recomendados favorable respecto de nuestra cartera selectiva, anotando un desempeño un

0,6% inferior al IPSA durante diciembre, viéndose positivamente afectada por

las positivos retornos anotados por Sonda, Aguas Andinas y Banco Chile

(+4,95%, +2,91% y +1,85%), mientras que Colbún (-3,77%) y Entel (-0,2%),

mermaron desempeño de la cartera ampliada. Durante el 2015, nuestra

cartera ampliada superó en un 7,9% al índice local, mediante una rentabilidad

anual de 3,4%

Rentabilidad Ac. Portafolios Recomendados

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5 Acciones Ipsa Exceso

Rentab 2010 39,2% 37,6% 1,6%

Rentab 2011 -5,7% -15,2% 9,6%

Rentab 2012 16,1% 3,0% 13,2%

Rentab 2013 -12,3% -14,0% 1,7%

Rentab 2014 8,9% 4,1% 4,8%

Rentab YTD (2015) 4,6% -4,4% 9,1%

Rentab 12M 4,4% -4,5% 8,9%

Rentab desde 2010 51,9% 2,8% 49,1%

10 acciones Ipsa Exceso

Rentab 2010 (13/1/10) 35,1% 31,1% 4,0%

Rentab 2011 -8,1% -15,2% 7,1%

Rentab 2012 11,6% 3,0% 8,6%

Rentab 2013 -15,2% -14,0% -1,2%

Rentab 2014 10,3% 4,1% 6,2%

Rentab YTD (2015) 3,4% -4,4% 7,9%

Rentab 12M 3,2% -4,5% 7,7%

Rentab desde 2010 34,0% -2,1% 36,1%

Resumen Recomendaciones

Día Semana Mes Año 12 meses

Aguas-A Sobreponderar 410 14-12-15 364 18,9% 1,7% 0,0% 0,0% 0,0% 7,6% 3.205 17,0 10,7 3,6 5,4%Andina-B Neutral 2.370 14-12-15 2.108 14,7% 0,5% 0,0% 0,0% 0,0% 25,9% 2.714 20,6 8,7 2,4 3,1%Antarchile S/R. - - 6.600 - -0,1% 0,0% 0,0% 0,0% -6,3% 4.251 11,7 7,9 0,7 4,0%Banmédica S/R. - - 1.021 - -0,9% 0,0% 0,0% 0,0% -4,2% 1.159 18,5 10,7 3,2 1,8%BCI S/R. - - 26.730 - 0,3% 0,0% 0,0% 0,0% -5,5% 4.180 8,8 - 1,5 3,7%Besalco S/R. - - 234 - 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% -31,7% 190 9,7 8,2 0,8 2,6%Bsantander Neutral 35,0 14-12-15 32 14,7% -0,7% 0,0% 0,0% 0,0% 11,4% 8.454 11,9 - 2,3 5,5%CAP Subponderar 1.855 14-12-15 1.714 8,2% 1,6% 0,0% 0,0% 0,0% -33,3% 361 39,4 9,9 0,2 8,2%CCU Subponderar 7.800 14-12-15 7.840 1,9% 0,9% 0,0% 0,8% 0,8% 40,7% 4.088 23,5 10,6 2,7 2,1%Cencosud Sobreponderar 1.700 14-12-15 1.415 20,8% -0,1% 0,0% 0,0% 0,0% -3,6% 5.649 35,7 9,4 1,0 2,0%CGE S/R. - - 3.500 - 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% -22,8% 2.058 18,4 9,0 1,0 3,0%Chile Neutral 81 14-12-15 72 17,3% 0,9% 0,0% 0,0% 0,0% 10,2% 9.642 12,8 - 2,6 4,6%CMPC Sobreponderar 2.075 14-12-15 1.529 35,7% 0,2% 0,0% 0,0% 0,0% 2,9% 5.394 - 12,3 0,7 0,8%Colbún Sobreponderar 200 - 169 20,1% 1,1% 0,0% 0,0% 0,0% 3,9% 4.187 58,9 9,4 1,2 1,1%Concha y Toro Sobreponderar 1.250 14-12-15 1.062 20,4% 0,1% 0,0% 0,0% 0,0% -6,8% 1.119 17,5 12,5 1,8 2,3%Copec Sobreponderar 7.400 14-12-15 6.083 23,7% 1,0% 0,0% 0,0% 0,0% -10,0% 11.159 17,9 8,8 1,2 2,1%Corpbanca Sobreponderar 7,0 14-12-15 5,7 28,4% 0,1% 0,0% 0,0% 0,0% -7,3% 2.737 8,6 - 1,7 18,2%Cruz Blanca Subponderar 0 14-12-15 567 -100,0% 0,1% 0,0% 0,0% 0,0% 16,0% 510 26,8 13,6 2,0 1,5%

Upside Pot.

Fecha Informe

Div. Yield

% Variación Market Cap

MMUS$P/U

EV/ EBITDA

B/ VL

Reco.*Precio

Obj.Precio

17

Cruz Blanca Subponderar 0 14-12-15 567 -100,0% 0,1% 0,0% 0,0% 0,0% 16,0% 510 26,8 13,6 2,0 1,5%ECL Sobreponderar 1.300 - 971 36,9% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 10,2% 1.443 18,9 6,8 0,8 2,1%Embonor-B S.R. 0 14-12-15 1.020 -100,0% 2,0% 0,0% 0,0% 0,0% 20,0% 735 19,0 15,0 3,2 4,3%Endesa Neutral 1.000 14-12-15 879 15,8% 0,1% 0,0% 0,0% 0,0% -3,1% 10.170 21,1 8,3 2,7 2,3%Enersis Sobreponderar 210 14-12-15 171 26,6% -0,4% 0,0% 0,0% 0,0% -10,8% 11.852 11,3 5,5 1,4 3,6%Entel Sobreponderar 7.720 14-12-15 6.341 24,9% 0,9% 0,0% 0,0% 0,0% 4,9% 2.117 240,2 7,4 1,5 1,8%Falabella Neutral 5.200 14-12-15 4.516 16,8% 0,2% 0,0% 0,0% 0,0% 12,3% 15.515 21,9 15,7 3,0 1,6%Forus Neutral 1.950 14-12-15 1.750 14,4% 2,2% 0,0% 0,0% 0,0% -24,8% 638 13,9 8,1 2,6 3,1%Gener Sobreponderar 390 14-12-15 314 28,2% 0,6% 0,0% 0,0% 0,0% 5,4% 3.728 17,7 11,8 1,6 6,1%IAM Neutral 1.100 14-12-15 999 16,4% -0,5% 0,0% 0,0% 0,0% 12,9% 1.410 15,6 7,4 1,7 5,9%ILC Sobreponderar 7.823 14-12-15 7.264 23,7% 0,9% 0,0% 0,0% 0,0% - 1.025 11,5 - 1,5 6,2%Lan Subponderar 4.035 14-12-15 3.722 8,4% 0,3% 0,0% 0,0% 0,0% -48,3% 2.865 - 6,0 1,0 -Parque Arauco Sobreponderar 1.420 14-12-15 1.117 30,2% 3,5% 0,0% 0,0% 0,0% -1,8% 1.294 15,6 17,1 1,4 2,7%Ripley Subponderar 330 - 291 15,4% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 5,2% 795 15,0 17,0 0,7 5,5%Salfacorp S/R. - - 375 - -0,3% 0,0% 0,0% 0,0% -14,4% 238 7,4 7,4 0,5 4,0%Security Sobreponderar 219 14-12-15 191 20,5% 1,4% 0,0% 0,0% 0,0% -5,4% 873 10,0 46,0 1,1 5,6%Sigdo Koppers Sobreponderar 1.000 14-12-15 840 23,3% 0,6% 0,0% 0,0% 0,0% -7,0% 1.274 9,4 6,9 1,1 4,3%SM-Chile B Sobreponderar 225 14-12-15 189 21,3% 1,4% 0,0% 0,0% 0,0% 8,1% 3.501 21,3 7,5 2,1 1,8%SM Saam S/R. - - 45 - 0,5% 0,0% 0,0% 0,0% -1,2% 616 10,1 9,0 0,9 4,3%Sonda Subponderar 1.350 14-12-15 1.256 9,7% 1,7% 0,0% 0,0% 0,0% -11,1% 1.544 25,3 7,6 2,4 1,9%Sqm-B Subponderar 10.770 - 13.308 -15,8% -0,7% 0,0% 0,0% 0,0% -10,1% 5.939 20,0 6,1 2,1 2,4%Vapores S/R. - - 14 - 1,1% 0,0% 0,0% 0,0% -40,0% 602 0,5 1,0 0,3 -IPSA 4.260 - 3.680 15,8% 0,4% 0,0% 0,0% 0,0% -4,4% 136.027 16,0 9,1 1,4 3,3%Hábitat Neutral 900 14-12-15 814 17,4% 0,3% 0,0% 0,0% 0,0% -3,8% 1.149 10,2 7,7 3,0 8,0%

Pamela Auszenker, CFA

Subgerente Equity Research

[email protected]

Verónica Pérez

Analista Senior

Retail y Bebidas

Marcelo Catalán

Jefe Equity Research

Bebidas, Eléctrico y

Sanitarias

[email protected]

EQUIPO DE ESTUDIOS

Gustavo Catalán

Analista

Bancos, Salud y AFPsRetail y Bebidas

[email protected], Salud y AFPs

[email protected]

Cristián Ashwell

Analista

Telecom, Eléctrico y Transporte.

[email protected]

18

Ana Carolina Santos

Analista

Commodities y Forestal

[email protected]

PORTAFOLIO RECOMENDADO

Recomendación Definición

Sobreponderar

La rentabilidad esperada en los próximos 12 meses para el instrumento financiero es

superior en 2,5% o más respecto de nuestro retorno proyectado para el índice

selectivo (IPSA).

Neutral

La rentabilidad esperada en los próximos 12 meses para el instrumento financiero se

encuentra entre +/-2,5% respecto de nuestro retorno proyectado para el índice

selectivo (IPSA).

Subponderar

La rentabilidad esperada en los próximos 12 meses para el instrumento financiero es

inferior en 2,5% o más respecto de nuestro retorno proyectado para el índice

selectivo (IPSA).

S.R. Sin Recomendación.

E.R. Precio en Revisión.

Prohibida la reproducción total o parcial de este informe sin la autorización de Equity Research – BCI Corredor de Bolsa.

Riesgo alto/medio/bajo de recomendación de inversión implica una alta/media/baja sensibilidad a cambios en las principales variables que determinan

el upside potencial de la acción. Asimismo, el análisis respectivo contempla tanto factores cuantitativos como cualitativos.

Este informe ha sido preparado con el objeto de brindar información a los clientes de Bci Corporate & Investment Banking. No es una solicitud ni una

oferta para comprar y vender ninguno de los instrumentos financieros que en él se mencionan. Esta información y aquélla en la que está basado, ha

sido obtenida en base a información pública de fuentes que estimamos confiables. Sin embargo, esto no garantiza que ella sea exacta ni completa. Las

recomendaciones y estimaciones que emite este Departamento de Estudios respecto de los instrumentos financieros que analizan responden

exclusivamente al estudio de los fundamentos y el entorno de mercado en que se desenvuelven las compañías que se transan en bolsa y apoyado en

las mejores herramientas disponibles. No obstante, esto no garantiza que ellas se cumplan. Todas las opiniones y proyecciones emitidas en este

informe pueden ser modificadas sin previo aviso. Bci Corporate & Investment Banking y/o cualquier sociedad o persona relacionada con éste, puede en

cualquier momento tener una posición en cualquiera de los instrumentos financieros mencionados en este informe y puede comprar o vender esos

mismos instrumentos. El resultado de cualquier operación financiera, realizada con apoyo de la información que aquí se presenta, es de exclusiva

responsabilidad de la persona que la realiza.

E.R. Precio en Revisión.

19

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