201 4-21 期权在基金产品中的应用期权（专题报告） ·...

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[table_maiN] 金融衍生品跟踪报告模板期权报告： 2014-4-21

期权在基金产品中的应用

摘要：

本文主要介绍了期权运用于基金产品中的目的及常用投资

策略。根据调查研究报告可知，期权交易中机构投资者较多，

而风险管理是机构投资者使用期权的主要原因。基金中常用的

期权投资策略为：保护性看跌期权组合（Protective Put）、备兑

看涨期权组合（Covered Call）、Collar 组合策略。

本文还列举了多个海外市场的公募基金产品和结构性产品

运用期权案例。

期权（专题报告）

[table_iNvest] 作者姓名：邓璎函

[email protected]

电话：023-86769758

期货从业资格号：F0299690

发布日期： 2014 年 4 月 21 日

相关研究报告 [table_report] 年月日报告名称

2013-10-15 《期权套期保值系列之一：期权的 Delta

对冲策略对比分析》

2013-11-25 《期权介绍：期权的损益和交易策略》

2014-01-07 《期权介绍：期权价格及定价模型》

后续研究报告 [table_report] 时间报告名称

2014 年 5 月《期权介绍：期权价格敏感性和套期保

值》

1

[table_page] 期权研究

研究

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目录

一、基金运用期权的目的与策略 ............................................................................................................ 3

1.1 期权投资者结构 ........................................................................................................................ 3

1.2 机构运用期权交易的目的：调查研究 ........................................................................................ 4

1.3 基金运用期权交易目的分析 ...................................................................................................... 5

1.4 常用期权投资策略：结合现货的投资策略 ................................................................................. 5

二、期权在公募基金中的应用 ................................................................................................................ 7

2.1 海外市场的基金运用期权的情况 ............................................................................................... 7

2.2 期权策略指数 ........................................................................................................................... 7

2.3 Covered call 策略指数 ETF.......................................................................................................... 9

案例 1: PowerShares S&P 500 BuyWrite ETF ..........................................................................10

案例 2: AdvisorShare STAR Global BuyWrite ETF ..................................................................10

2.4 Protective Put 策略指数 ETF....................................................................................................... 11

案例 3：Lyxor ETF DAXplus Protective Put ............................................................................ 11

2.5 PutWrite Index 指数基金 ............................................................................................................12

案例 4：US Equity High Volatility PutWrite Index Fund ..........................................................12

2.6 主动基金：利用期权进行增强收益和管理风险 .........................................................................12

案例 5：First Trust Enhanced Equity Income Fund..................................................................13

案例 6：PIMCO Global StocksPLUS & Income Fund ..............................................................13

三、期权在结构性产品上的运用 ...........................................................................................................14

3.1 保本产品 .................................................................................................................................14

案例 7：1 年期法兴多元化配置指数挂钩结构性产品................................................................15

3.2 高收益产品 ..............................................................................................................................16

案例 8：2 年期一篮子股票指数挂钩每评价日计息可自动提前终止结构性产品 .........................17

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研究


图表目录

图 1：香港交易所衍生产品不同交易目的成交量占比（2012/2013） ................................................ 3

图 2：香港交易所衍生产品投资者结构（2012/2013） ..................................................................... 3

图 3：台湾期货交易所衍生产品投资者结构 .................................................................................... 4

图 4：机构投资者使用期权原因的调查 ........................................................................................... 4

图 5：保护性看跌期权组合到期日损益图 ....................................................................................... 5

图 6：备兑看涨期权组合到期日损益图 ........................................................................................... 6

图 7：Collar 组合策略到期日损益图............................................................................................... 6

图 8：期权策略指数收益风险统计（1986.1—2013.6.30）................................................................ 8

图 9：CBOE 期权策略指数表现（1986.1-2013.6） ......................................................................... 8

图 10：PBP 产品净值走势 .............................................................................................................10

图 11：PBP 产品绩效 ....................................................................................................................10

图 12：Lyxor 公司旗下两只期权策略指数 ETF 历史表现对比分析................................................. 11

图 13：FFA 基金每股价格和净值（自成立以来）..........................................................................13

图 14：PGP 基金运作原理 ............................................................................................................13

图 15：PGP 基金期权投资示例（2010.3.31） ................................................................................14

图 16：保本票据到期日损益图 ......................................................................................................15

图 17：不完全保本的保本票据到期日损益图 .................................................................................15

图 18：SG Harmonia Index 的组成................................................................................................16

图 19：SG Harmonia Index 的历史表现.........................................................................................16

图 20：看涨型高息票据到期日损益图............................................................................................16

表 1：CBOE 期权策略指数编制规则 ............................................................................................. 8

表 2：Covered call 策略指数 ETF 举例及规模统计 ......................................................................... 9

表 3：Covered call 策略指数 ETF 使用期权分析 ............................................................................. 9

表 4：VEGA 基金投资组合（2013.6） .......................................................................................... 11

表 5：Lyxor 公司旗下两只期权策略指数 ETF 历史表现对比分析 ..................................................12

表 6：HVPW 基金绩效 .................................................................................................................12

表 7：运用期权的主动基金产品 ....................................................................................................12

表 8：产品内容 .............................................................................................................................15

表 9：收益情景模拟 ......................................................................................................................16

表 10 产品内容 .............................................................................................................................17

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研究


一、基金运用期权的目的与策略

1.1 期权投资者结构

香港市场是亚洲地区最早开设金融衍生产品交易的市场之一。根据香港交易所的 2012-2013 年衍生产品交

易调查报告可知：

期权交易中以套保为目的的交易量占比较高，期货交易中同样表现出类似的关系。

期权交易中机构投资者占比相对较高，做市商的交易量占比日趋放大，而在期货交易中，个人投资者

仍占大部分。

图 1：香港交易所衍生产品不同交易目的成交量占比（2012/2013）

数据来源：香港交易所

图 2：香港交易所衍生产品投资者结构（2012/2013）

数据来源：香港交易所

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研究


自 1998 年开业以来，台湾期货交易所的总成交量迅速而巨幅地放大。根据台湾期货交易所最新的（2014

年 3 月）各类交易人各商品交易量统计数据可知：

期权交易量（74%）远远大于期货交易量（26%）。

期权与期货相比，期货自营商占比相对更高，含期权做市商因素等。

机构投资者中，主要是外资和陆资企业，证券自营、证券投信、期货经理及信托基金等有参与，但占

比相对较低。

图 3：台湾期货交易所衍生产品投资者结构

数据来源：台湾期货交易所

1.2 机构运用期权交易的目的：调查研究

图 4：机构投资者使用期权原因的调查

数据来源：Greenwich Associates、TowerGroup Survey of Institutions and Asset managers, 2010.4-2010.5.

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研究


根据机构调查显示，风险管理是机构投资者使用期权的主要原因。从 1999 年至 2010 年，使用期权进行对

冲目的机构投资者占比在上升。

此外还可以看出期权功能的多元化，可以实现多种投资目的：获取额外收益、资产配置、管理现金流、指

数化、市场择时交易等。

1.3 基金运用期权交易目的分析

（1）管理风险：通过期权管理现货组合市场风险、流动性风险等；

（2）增加收入：通过卖出期权获取权利金，增加组合收益；

（3）资产配置：将期权作为资产配置标的之一，管理资产组合投资目标；

（4）方向性投机：通过对市场主动判断，对期权进行择时交易；

（5）创新产品设计（适用：基金专户产品、券商资管产品、银行理财产品等）

绝对收益产品：多种套利策略、对冲策略、CTA 投机等（例如：海外对冲基金期权策略）

结构性产品：保本产品、高收益产品等（例如：海外投行发行的结构性理财产品）

1.4 常用期权投资策略：结合现货的投资策略

（1）保护性看跌期权组合（Protective Put）：持有现货多头+看跌期权多头

通过买入看跌期权对冲现货市场下跌风险，但需支付期权费。

图 5：保护性看跌期权组合到期日损益图

资料来源：中信建投期货

6


研究


（2）备兑看涨期权组合（Covered Call）：持有现货多头+看涨期权空头

通过卖出看涨期权获得期权费，但若出现大牛市则相对不利。

图 6：备兑看涨期权组合到期日损益图


（3）Collar 组合策略

持有现货多头+看跌期权多头（K1）+看涨期权空头（K2）

买入看跌期权对冲股价下跌风险成本较高，若认为股价上涨空间不大，愿意放弃上方收益，可同时卖出看

涨期权降低保险成本。若 K1=K2，则类似用股指期货套保，基本锁定组合目标价值。

图 7：Collar 组合策略到期日损益图


7


研究


二、期权在公募基金中的应用

2.1 海外市场的基金运用期权的情况

（1）创新 ETF

策略指数：CBOE、德意志交易所集团等机构目前已发布多只期权相关策略指数；

Covered call 策略指数 ETF 数量较多，但单只基金规模有限，作为创新产品出现；Protective put 策略指

数 ETF 有出现，但产品数量较少；

（2）指数基金

现货+卖看涨期权：Covered call 策略指数产品较常见；

现货+买看跌期权：Protective put 策略指数产品数量有限；

现金（短期债券）+卖看跌期权：Put Write Index 策略指数产品数量也有限；

（3）主动基金

一方面，通过积极卖出合适的期权增加收入，主要是卖出看涨期权，少部分卖出看跌期权；

另一方面，择机买入看跌期权，在预期市场下跌时对现货资产进行保护；

（4）保本基金

某些保本产品也运用期权等工具进行产品设计；

2.2 期权策略指数

CBOE 期权策略指数介绍：

CBOE S&P 500 BuyWrite Index – BXM

CBOE S&P 500 2% OTM BuyWrite Index – BXY

CBOE DJIA BuyWrite Index – BXD

CBOE Nasdaq-100 BuyWrite Index – BXN

CBOE Russell 2000 BuyWrite Index – BXR

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研究


CBOE S&P 500 PutWrite Index – PUT

CBOE S&P 500 95-110 Collar Index – CLL

策略指数收益风险特征：与基准指数有区别。例如：BXM 较 S&P500 指数历史波动率明显降低。

图 8：期权策略指数收益风险统计（1986.1—2013.6.30）

数据来源：CBOT

图 9：CBOE 期权策略指数表现（1986.1-2013.6）

数据来源：CBOT

表 1：CBOE 期权策略指数编制规则

Index Ticker Hold stocks or cash S&P 500 1-month Options Sold S&P 500 3-month Options Bought Price History Begins

CBOE S&P 500 BuyWrite Index BXM Hold S&P 500 stocks + At-the-money “covered”

call options + one 1986-7-30

CBOE S&P 500 2% OTM BuyWrite Index BXY Hold S&P 500 stocks + 2% out-of-the-money “covered”

call options + one 1986-7-1

CBOE S&P 500 PutWrite Index PUT Hold US Treasury bills + At-the-money “cash-secured”

put options + None 1986-7-30

CBOE S&P 500 95-110 Collar Index CLL Hold S&P 500 stocks + Out-of-the-money call options

at 110% of S&P 500 value +

Out-of-the-money put options

at 95% of the S&P 500 value 1986-7-30

资料来源：CBOT

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研究


2.3 Covered call 策略指数 ETF

Covered call 策略指数 ETF 产品数量较多，但每个产品规模有限。

作为相对原指数产品的创新产品出现，产品收益波动性相对低一些；

与原有产品关系：补充效应>>替代效应。

表 2：Covered call 策略指数 ETF 举例及规模统计

名称发行时间规模（亿）货币费率

PowerShares S&P 500 BuyWrite Portfolio ETF 2007/12/20 2.06 美元 0.75

PowerShares NASDAQ-100 BuyWrite Portfolio ETF（*） 2008/6/13 0.06 美元 0.75

MIDAS KOSPI 2011/2/15 343.89 韩元 0.47

Recon Capital NASDAQ-100 Covered Call ETF 2013/12/12 0.03 美元 0.6

Simplex Nikkei 2011/12/20 3.89 日元 -

Horizons S&P 500 Covered Call ETF 2013/6/24 0.27 美元 0.65

Horizons S&P Financial Select Sector Covered Call ETF 2013/11/18 0.04 美元 0.7

First Asset Can-60 Covered Call ETF 2011/6/1 0.06 加元 0.65

First Asset Can-Energy Covered Call ETF 2011/6/1 0.03 加元 0.62

First Asset Can-Financial Covered Call ETF 2011/6/6 0.03 加元 0.58

First Asset Materials Covered Call ETF 2011/6/3 0.14 加元 0.72

First Asset Tech Giants Covered Call ETF 2011/10/26 0.35 加元 0.7

BMO Covered Call Canadian Banks ETF 2011/2/3 8.82 加元 0.73

BMO Covered Call Dow Jones Industrial Average Hedged to CAD ETF 2011/10/27 1.44 加元 0.73

BMO Covered Call Utilities ETF 2011/10/27 2.95 加元 0.73

BMO US High Dividend Covered Call ETF 2014/2/14 - 加元 0.65

AdvisorShare STAR Global Buy-Write ETF 2012/9/18 0.25 美元 1.85

Lyxor ETF DAXplus Covered CALL（*） 2007/3/8 0.08 欧元 0.4

Lyxor ETF EURO STOXX 50 BuyWrite（*） 2007/1/9 0.1 欧元 0.4

数据来源：Bloomberg

期权选择：指数期权、个股期权、ETF 期权均有产品运用。其中，跟踪具体策略指数的 ETF 使用指数期权

较多，而其他 ETF 使用个股期权较多；某些情况下，个股期权 Premium 或高于指数期权。

期权合约选择：剩余期限较短（例如 1 个月或 3 个月）、平值附近、滚动操作。

表 3：Covered call 策略指数 ETF 使用期权分析

名称跟踪指数现货看涨期权空头

PowerShares S&P 500 BuyWrite Portfolio ETF CBOE S&P 500 Buy Write Index 股票组合股票期权

PowerShares NASDAQ-100 BuyWrite Portfolio ETF（*） CBOE Nasdaq-100 BuyWrite Index 股票组合股票期权

MIDAS KOSPI200 Covered Call ETF KOSPI200 Covered Call Index 股票组合股票期权

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研究


Recon Capital NASDAQ-100 Covered Call ETF CBOE Nasdaq-100 BuyWrite Index 股票组合股票期权

Simplex Nikkei 225 Covered Call ETF Nikkei 225 Covered Call Index 股票组合股票期权

Horizons S&P 500 Covered Call ETF S&P 500 Stock Covered Call Index 股票组合股票期权

Horizons S&P Financial Select Sector Covered Call ETF S&P 500 Financial Select Sector Stock Covered Call Index 股票组合股票期权

First Asset Can-60 Covered Call ETF S&P/TSX 60 Index 股票组合股票期权

First Asset Can-Energy Covered Call ETF S&P/TSX Capped Energy Index 股票组合股票期权

First Asset Can-Financial Covered Call ETF S&P/TSX Capped Financials Sector Index 股票组合股票期权

First Asset Materials Covered Call ETF S&P/TSX Capped Materials Index 股票组合股票期权

First Asset Tech Giants Covered Call ETF S&P/TSX Capped Tech Giants Index 股票组合股票期权

BMO Covered Call Canadian Banks ETF - ETF+股票组合股票期权

BMO Covered Call Dow Jones Industrial Average Hedged to CAD ETF - ETF+股票组合股票期权

BMO Covered Call Utilities ETF - ETF+股票组合股票期权

BMO US High Dividend Covered Call ETF - ETF+股票组合股票期权

AdvisorShare STAR Global Buy-Write ETF - ETF(FOF) ETF 期权

Lyxor ETF DAXplus Covered CALL（*） DAXplus Cov ered Call Index 股票 (OTC 互换实现目标）

Lyxor ETF EURO STOXX 50 BuyWrite（*） Euro stoxx 50 buywrite index 股票 (OTC 互换实现目标）


案例 1: PowerShares S&P 500 BuyWrite ETF

投资组合：S&P 500 股票多头+ S&P 500 股指期权空头。

基金产品净值表现：与 S&P 500 指数相比，下跌行情亏损相对较小，但大幅上涨行情下跟不上 S&P 500 指

数；与 S&P 500 BuyWrite 指数相比：考虑仓位、管理费等，基金净值略微跑输 S&P 500 BuyWrite 指数。

图 10：PBP 产品净值走势图 11：PBP 产品绩效

资料来源：PowerShare 资料来源：PowerShare

案例 2: AdvisorShare STAR Global BuyWrite ETF

产品特征：主动管理型 ETF（FOF），综合投资权益类、债券类、商品类等基金。

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研究


投资组合：基金（主要是 ETF)+看涨期权+看跌期权。卖出看涨期权和看跌期权增加收益，60%-85%头寸采

用 Covered Call 策略；当预期市场下跌行情下，择机买入看跌期权进行风险对冲管理。

表 4：VEGA 基金投资组合（2013.6）

百分比

Commodity Fund 7.90%

Debt Fund 2.20%

Equity Fund 54.90%

U.S. Treasury Notes 8.60%

Money Market Fund 21.00%

Purchased Put Options 0.40%

Written Call Options -0.90%

Written Put Options -0.50%

Total Investments 93.60%

Other Assets in Excess of Liabilities 6.40%

Net Assets 100.00%

数据来源：AdvisorShares

2.4 Protective Put 策略指数 ETF

相比 Covered call 策略，Protective Put 策略明显不受青睐，基于该策略的期权策略 ETF 全球仅 Lyxor ETF

DAXplus Protective Put 一只，并且已经终止。

案例 3：Lyxor ETF DAXplus Protective Put

Lyxor ETF DAXplus Protective Put 于 2007 年 5 月成立，注册地卢森堡，在德意志证券交易所上市交易。该

产品基于德意志证券交易所于 2006 年 8 月 7 日推出的 DAXplus Protective Put Index，是由 DAX 指数与基于 DAX

指数的虚值看跌期权多头组成。该产品已经于 2013 年 6 月 21 日终止运作。该类产品收益波动率相对较低，有

利有弊。

图 12：Lyxor 公司旗下两只期权策略指数 ETF 历史表现对比分析


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研究


表 5：Lyxor 公司旗下两只期权策略指数 ETF 历史表现对比分析

成立日终止日基金规模（百万欧元）波动率最大回撤

Lyxor ETF DAXplus Covered Call 2006/6/28 2013/6/21 10.18 24.63% -48.58%

Lyxor ETF DAXplus Protective Put 2007/5/9 2013/6/21 16.59 20.50% -32.84%

DAX Index - - - 25.60% -54.77%


2.5 PutWrite Index 指数基金

相比 BuyWrite Index产品，PutWrite Index产品则较少。

风险差异：卖出看涨期权和卖出看跌期权，面临的收益风险存在较大差异；

操作差异：某些市场或存在备兑卖出看涨期权开仓操作，即以现货资产作为保证金。

案例 4：US Equity High Volatility PutWrite Index Fund

2013 年 2 月成立（NYSE Arca: HVPW），最新规模 0.56 亿美金，管理费 0.95%。

资产配置：20 只高波动率股票期权空头+美国国库券（U.S. Treasury Bill Discount Notes）+现金。

卖出看跌期权合约：期权剩余期限 60 天，轻度虚值，滚动操作。

表 6：HVPW 基金绩效

Ticker Inception Date

Cumulative as of 02/28/2014

Expense Ratios 1 month 3 month

Calendar YTD

Since Fund Inception

U.S. Equity High Volatility Put Write Index Fund (NAV) HVPW 02/27/2013 0.96% 1.55% 1.48% 11.21% 0.95% 0.95%

U.S. Equity High Volatility Put Write Index Fund (MKT)

0.89% 1.40% 1.56% 11.42%

U.S. Equity High Volatility Put Write Index

1.27% 2.36% 1.89% 14.04%

数据来源：ALPSFunds

2.6 主动基金：利用期权进行增强收益和管理风险

主动基金使用的期权策略主要包括：

卖出看涨期权：通过卖出期权获得期权费进行收益增强；

买入看跌期权：在市场下跌行情下进行现货资产保护。

表 7：运用期权的主动基金产品

类型成立日管理费(%) 规模(亿) 货币

ZC Covered Call FIA 开放式 2008/2/29 N/A 0.01 雷亚尔

Frost Clinque Large Cap Buy-Write Equity Fund 开放式 2012/12/3 1.75 0.52 美元

BEO Enhanced S&P 500 Covered Call Fund(*) 封闭式 2005/9/27 1.34 0.66 美元

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研究


First Trust Enhanced Equity Income Fund 封闭式 2004/8/26 1.21 2.87 美元

Madison Covered Call & Equity Strategy Fund 封闭式 2004/7/27 1.39 1.66 美元

Aurora Property Buy-Write Income Trust 封闭式 2007/5/11 N/A 0.13 澳元

Eaton Vance Tax-Managed Buy-Write Income Fund 封闭式 2005/4/26 1.14 4.01 美元

Eaton Vance Tax-Managed Buy-Write Opportunities Fund 封闭式 2005/6/27 1.09 9.44 美元

PIMCO Global StocksPlus & Income Fund 封闭式 2005/5/25 2.1 1.47 美元

Guggenheim Enhanced Equity Strategy Fund 封闭式 2004/1/27 N/A 0.96 美元


案例 5：First Trust Enhanced Equity Income Fund

投资策略：股票主动投资+卖出股票看涨期权。

收益表现：优于 BXM 指数，源于股票主动管理，低于 S&P 500，源于市场本身持续上涨。

图 13：FFA 基金每股价格和净值（自成立以来）

资料来源：First Trust

案例 6：PIMCO Global StocksPLUS & Income Fund

PIMCO StocksPLUS Fund：S&P 500 指数增强产品，S&P 500 股指期货+债券主动投资。

PIMCO Global StocksPLUS & Income Fund（PGP)：进一步运用期权进行增加收益和风险管理。

图 14：PGP 基金运作原理

资料来源：PIMCO

PGP 基金

债券主动投资

约 52%跟踪美国股市

约 48%跟踪国外股市

1、建立 S&P500 股指期货多头

2、卖出看涨期权增加组合收益

3、择机买入看跌期权进行避险

通过互换获取 MSCI EAFE Index 指数收益

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研究


图 15：PGP 基金期权投资示例（2010.3.31）

资料来源：PIMCO

三、期权在结构性产品上的运用

结构性产品主要由固定收益产品和期权组合构成，由固定收益产品部分降低风险，通过期权强化收益，成

为风险和收益良好平衡的产品。

结构性产品的期权来源一般为客户对冲、场内/场外期权、复制期权。

产品形式也是多种多样的。保本产品：债券保底，期权参与收益。高收益产品：卖出期权提高产品收益。

3.1 保本产品

保本票据是典型的保本结构性产品：

看涨型保本票据=零息债券+看涨期权多头

看跌型保本票据=零息债券+看跌期权多头

保本票据通过将大部分本金购买零息债券保证本金的安全，剩余本金投入风险较高的衍生金融工具以期取

得额外回报，发行机构在发行之初就与投资者约定一个参与比率，投资者按此比率和发行机构分配额外回报。

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研究


图 16：保本票据到期日损益图


如果投资者能容忍一定的本金损失，保本票据可以进行拓展，运用更加灵活。通过降低保本率，可以将更

多的本金投入到衍生金融工具中，杠杆比例越大，获得额外收益的金额越大。总回报率=保本率+参与比率×额

外回报率。

图 17：不完全保本的保本票据到期日损益图


案例 7：1 年期法兴多元化配置指数挂钩结构性产品

表 8：产品内容

产品名称 1 年期法兴多元化配置指数挂钩结构性产品

产品类型保本浮动收益类理财产品

期限 1 年

最低认购金额 10 万

挂钩标的法兴多元化配置指数(SG Harmonia Index)

期末表现 (期末价格– 初始价格) / 初始价格

到期收益率到期收益率 = 90%×max(期末表现，0%)

资料来源：法兴银行

16


研究


图 18：SG Harmonia Index 的组成图 19：SG Harmonia Index 的历史表现

资料来源：法兴银行资料来源：法兴银行

表 9：收益情景模拟

挂钩标的指数涨幅产品的到期收益率

较佳情形 15% 90%×15%=13.5%

一般情形 5% 90%×5%=4.5%

较差情形 -10% 0%

数据来源：法兴银行

3.2 高收益产品

高息票据是典型的高收益结构性产品：

看涨型高息票据=零息债券+看跌期权空头

看跌型高息票据=零息债券+看涨期权空头

高息票据是投资者卖出期权给发行商，因此高息票据都是折价发行。高息票据是不保本的结构性产品，其

特点是利用卖出期权来获取较高的投资收益。

图 20：看涨型高息票据到期日损益图


17


研究


案例 8：2 年期一篮子股票指数挂钩每评价日计息可自动提前终止结构性产品

表 10 产品内容

产品名称 2 年期一篮子股票指数挂钩每评价日计息可自动提前终止结构性产品

产品类型非保本浮动理财产品（到期 90%本金保障）

期限 2 年

最低认购金额 10 万元

挂钩标的日经 225 指数、安硕 FTSE A50 中国指数基金、安硕 MSCI 巴西指数基金

期末表现预期最高年收益率 7.50%

到期收益率

在任一观察期间内，本产品于每个评价日观察并累计收益。于每个付息日客户可依

据挂钩标在相应的观察期间的表现获得由以下公式计算的当期收益率：1.875%×M

/ N(详见当期收益说明）

表现最差挂钩标的

最终收益表现 R=(期末价格– 初始价格) / 初始价

本金保障初始本金×max(90%，R)

数据来源：法兴银行

当期收益说明：

（1）其中 M：

就第 1 个至第 4 个观察期而言，指相应观察期间内，所有挂钩标的的评价价格均大于其初始价格的 93%*

之评价日的天数；以及

就第 5 个至第 8 个观察期而言，（i）如未发生自动提前终止事件，指相应观察期间内所有挂钩标的的评价

价格均大于其初始价格的 93%*评价日的天数；（ii）如发生自动提前终止事件，指相应观察期间内，自该观察期

间起始日（不含）至自动提前终止日（含）内所有挂钩标的的评价价格均大于其初始价格的 93%*评价日的天数，

以及自动提前终止日（不含）至该观察期终止日 (含)内的评价日天数。

（2）其中 N：观察期间内的评价日总天数。

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