2007년 10월 24일 (수) - 이데일리 BONDWEB이는 2012년 7월 금리인하 이후 28개월...

TALK

2014년 11월 24일 I 하나대투증권 리서치센터

KOSPI KOSDAQ 원/달러 환율 국고채 10년 금리

1,964.84 (+6.80 +0.35%) 543.98 (+4.05 +0.75%) 1,113.80원 (-1.30원) 2.725(+0.010%p)

TODAY’S TALK TALK TALK

Global Asset Strategy

ChinaⅠ중국, 금리인하 한번으로 끝나지 않는다! (김경환)

[요약본] Fixed IncomeⅠ중국 금리인하와 한국 채권시장의

시사점 (신동준)

EquityⅠ중국 금리 인하, 국내 증시에 미치는 영향 (이재만)

QuantⅠ[2015년 퀀트전망] 수렴과 발산사이: 희소성이 결정한다

(장희종)

Money FlowⅠ외국인 자금, 아시아로 돌아오다(이미선)

산업분석

[요약본] 자동차 (Overweight) 누가 한국의 자동차를 만드는가

2014 (송선재)

기업분석

토비스 (051360.KQ) 고가형 카지노 기기의 수요 확대! (이정기)

텍셀네트컴 (038540.KQ) 전 사업부문의 실적 개선 이어질 전망!

(이정기)

동부하이텍 (000990.KS) 변화의 첫 단추가 끼워졌다 (남대종)

한주간(11월 17일 ~ 11월 21일간) 기업탐방 노트

글로벌 고배당 포트폴리오 주간 동향

해외ETF 주간 동향

DAILY BOND Wrap-Up

펀드 Market Review

주간 투자 유망종목

LG화학 (051910.KS), KT (030200.KS)

우리은행 (000030.KS), KCC (002380.KS)

LG이노텍 (011070.KS), CJ오쇼핑 (035760.KQ)

중장기 투자 유망종목

SK텔레콤 (017670.KS), LG화학 (051910.KS)

LG디스플레이 (034220.KS), 현대제철 (004020.KS)

KCC (002380.KS), 한국가스공사 (036460.KS)

호텔신라 (008770.KS), 우리투자증권 (005940.KS)

현대미포조선 (010620.KS), 녹십자 (006280.KS)

스몰캡 주간 포트폴리오

엠케이트렌드 (069640.KS), 오스템임플란트 (048260.KQ)

디지털대성 (068930.KQ), 텍셀네트컴 (038540.KQ)

서한 (011370.KQ), 에넥스 (011090.KS)

유원컴텍 (036500.KQ)

글로벌 금융시장 Chart Book

Calendar

하나대투증권 Weekly 2013년 0월 0일 I 하나대투증권 리서치센터

TODAY’S TALK TALK TALK :리서치센터님이 초대 했습니다.

중국분석

김경환

퀀트

장희종

중국, 금리인하 한번으로 끝나지 않는다!

중국 인민은행이 지난 21일 저녁 전격 금리인하를 단행. 기준금리인 1년만기 대출금

리와 예금금리를 각각 40bp(5.6%), 25bp(2.75%)인하. 사실상 대출금리에 특화된 비

대칭 금리인하 정책이며 강력한 경기방어 의지 시사. 여기에 기업 조달금리 하락과 부

채상환 부담을 줄이기 위해 은행에 강력한 시그널을 보여줬음

금리/지준율의 인하는 경제의 자생력 확인 전까지 계속될 것. 2015년 금리 25bp-

40bp, 지준율 100bp 추가인하를 전망. 경기저점 앞당겨질 수 있으나, 기존 7.2%

성장관점 유지. 중국 주식시장에는 호재로 인식될 것. 향후 1)금리하락과 벨류에에이션

상승, 2)은행WMP이탈 자금의 주식시장 환류, 3)고베타 업종상승이 호재가 될 것임

수렴과 발산 사이: 희소성이 결정한다

희소성 원칙이 작동하는 증시: 시기마다 증시의 동력이 되는 팩터는 매번 달라짐. 전반적인

기업이익 부진이 나타나는 시기에 이익의 안정성이 높은 종목들이 각광을 받았고, 베타가

낮은 종목들의 성과 양호

컨셉별 접근은 유효: 매크로 모멘텀 방향성에 대한 불안과 저성장에 대한 우려가 여전한

상황에서 컨셉별 접근은 여전히 유효. 주가/이익변동성과 방향성, 안정적 매출성장, 자사주

매입과 배당주는 우상향 성과가 이어질 것으로 기대

종목별 강세 흐름 이후에 대한 고민: 최근 외환시장의 변화가 두드러져. 드라마틱한 개선을

기대하는 건 아니지만 수출주 주가의 가격메리트와 환율 변화 감안하면 유연한 접근 필요

자동차/부품

송선재

자동차(Overweight) 누가 한국의 자동차를

만드는가 2014

완성차 성장률이 둔화되고 있어 부품

업체들도 적극적인 매수전략은 쉽지 않음

투자 아이디어는 단기적으로 중국

스토리/타OE 확장 /글로벌 RV 성장,

중장기적으로는 내연기관 연비개선

(직분사엔진/터보차져/DCT 등)과

친환경차/전장 부품군이 주요 투자대상

선호종목은 현대위아/현대모비스/평화정공

/새론오토모티브/S&T모티브/탑금속 제시

엔진

7%변속기

10%

액슬&샤

프트

7%

서스펜션

4%스티어링

4%브레이크

3%

전장품

14%

연료계

3%

배기장치

2%

공조장치

7%

휠&타이

어

3%

AV

3%

탑승자

보호시스

템

3%

차체

19%

내장

12%

글라스

2%

텍셀네트컴(038540,KQ): 전 사업부문의 실적

개선 이어질 전망!

고객군 확대, 자회사 편입 효과로 3Q14

영업이익 59억원(YoY, +54.2%)으로 크게

개선 예상

4Q14 영업이익 71억원(YoY, +91.8%)으로

자체 사업 + 자회사들 모두 실적 개선

2015년 매출액 2,448억원(YoY, +16.9%),

영업이익 366억원(YoY, +54.6%) 전망

2015년 예상 실적 기준 PER 5.8배로

적극적인 매수 전략 추천 0

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2011 2012 2013 2014F 2015F 2016F

매출액(좌) 영업이익(우)(십억원) (십억원)

TODAY’S TALK TALK TALK :리서치센터님이 초대 했습니다.

스몰캡

이정기

하나대투증권 Weekly TALK 2014년 11월 24일 I 하나대투증권 리서치센터

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중국, 금리인하 한번으로 끝나지 않는다!

중국 인민은행이 지난 21일 저녁 전격 금리인하를 단행했다. 이는 2012년 7월

금리인하 이후 28개월 만에 단행된 조치다. 구체적인 내용은 1)기준금리인 1년

만기 대출금리와 예금금리를 각각 40bp(5.6%), 25bp(2.75%)인하, 2)예금금리

의 상한선을 기존 벤치마크 대비 1.1배에서 1.2배로 인상했다. 실질 예금금리

가 이미 높다는 점에서 사실상 대출금리에 특화된 비대칭 금리인하 정책이다.

금리인하의 목적과 시사점은 다음과 같다. 첫째, 시기와 강도 모두 예상을 상회

하며 강력한 경기방어 의지를 보여줬다. 과거에도 비대칭 금리인하의 최우선 목

적은 경기방어였다. 당사는 2015년 전망을 통해 투자(부동산)부진과 공급과잉

에 대응하기 위한 두 가지 정책카드(부동산규제/통화완화)가 시장예상을 상회할

것으로 전망한바 있다. 1-3분기 투자와 소비의 성장기여도가 6.5%p대에 그쳤

다는 점과 물가가 크게 하락한 점이 금리인하의 동기가 된 것으로 보인다.

둘째, 기업 조달금리 하락과 부채상환 부담을 줄이기 위해 은행에 강력한 시그

널을 보여줬다. 인민은행은 최근 비전통적 방식(PSL/MLF)을 통해 조달금리를

낮추기 위해 노력해왔다. 그러나, 은행권 실질대출금리는 7.3%(벤치마크

+125bp)까지 거꾸로 상승했다. 19일 국무원회의에서 리 총리는 기업의 융자난

과 높은 대출금리를 질책한바 있다. 결국, 금리하락을 통해 2015년 지방정부/

기업의 부채상환과 롤오버 부담을 줄이고 신용위험을 최소화하겠다는 복안으로

판단된다.

정책전망과 경제영향은 다음과 같다. 첫째, 금리/지준율의 인하는 경제의 자생

력 확인 전까지 계속될 것이다. 2012년 인민은행은 대출금리는 56bp, 지준율

은 100bp를 각각 인하한바 있다. 당시 대비 2014년 정부와 기업의 부채와 재

고부담 및 과잉투자는 더욱 심화되었고, 부동산과 소비(정부소비)의 체력이 약

하기 때문에 추가 대응책이 확실해 보인다. 2015년 금리 25bp-40bp인하, 지

준율 100bp인하를 전망한다. 향후 경제 자생력의 확인은 1)주택거래량과 생산

자물가 반등, 2)은행권 가산금리의 하락, 3)소비지표 반등이 선행되어야 한다.

둘째, 경기저점 앞당겨질 수 있으나, 기존 7.2% 성장관점은 유지한다. 지난

2012년 2/4분기 금리인하 이후 유동성, 업황 및 고정투자가 6개월 이상 반등

한바 있다. 2015년 후속조치가 계속된다고 가정할 때, 경기저점 시기는 기존

2/4분기에서 1/4분기로 앞당겨질 전망이다. 다만, 정책효과와 지속력에 대한

의구심은 여전하다. 현재 3대 유효수요가 복합적인 어려움으로 P보다는 Q감소

의 문제가 크기 때문에 강한 대출수요 상승과 경기반등 가능성은 낮다고 판단

한다.

중국 주식시장에는 호재로 인식될 것이다. 하반기 강세는 펀더멘털과 이익보다

는 금융개혁을 통한 수급과 투자심리 개선요인이 컸고, 금번 조치로 동 요인이

더욱 강화될 것이다. 향후 1)금리하락과 벨류에에이션 상승, 2)은행WMP이탈

자금의 주식시장 환류, 3)경기연착륙 기대로 인한 고베타 업종상승이 호재가 될

것이다.

China

중국분석 김경환

02-3771-7616

[email protected]

중국분석 RA 박상호

02-3771-7503

[email protected]

동 자료는 11월 24일 발간된

“중국, 금리인하 한번으로 끝나지 않는다!”

레포트의 요약본입니다. 자세한 내용은 레포트를

참고해주시기 바랍니다.


3


중국 금리인하와 한국 채권시장의 시사점

중국 금리인하, 적극적 경기부양보다는 경기방어적 성격

인민은행은 21일, 예금금리의 상단을 유지한 채 대출금리를 인하했다. 예금을

실물경제로 유도하지 않았다는 점에서 대출확대를 통한 경기부양 효과보다는 기

업의 조달금리 하락과 부채상환 부담을 덜어주기 위한 경기방어적 성격의 금리

인하로 판단한다. 성장률 둔화 방어를 위해 15년 중 25~40bp의 추가 기준금리

인하와 100bp의 지준율 인하를 예상한다.

금융위기 이후 금리리스크가 높아진 중국경제와 한국경제

중국과 한국경제는 낮은 공공 및 대외부채 등 뛰어난 대내외 건전성에도 불구하

고, 금융위기 이후 민간부채가 급증하면서 금리 리스크에 취약한 경제구조로 전

환되었다. 중국은 금융위기를 거치면서 민간부채가 07년 대비 13년 237% 급증

했다. GDP 대비 민간부채 비중도 181%로 우리나라와 함께 신흥국 중 최대이자

증가속도는 가장 빠른 편이다. 민간부채의 81%는 비금융기업이다. 최근 인민은

행의 다양한 유동성공급에도 불구하고 은행의 실제대출금리는 오히려 상승했다.

한국은행 금리인하, 분위기는 무르익고 있지만 아직은 이르다

1) 원/달러 환율 급등에 따른 외국인 자금이탈 우려, 2) 단기적으로 낙관적 시장

분위기 조성 가능성, 3) 한국은행의 ‘선제적’ 대응 평가 여지 등으로 한국은행의

금리인하로 연결짓기에는 아직 이르다. 원/엔 동조화가 무뎌지면서 920원까지 하

락하고, 중국의 추가 금리인하가 단행되는 내년 1분기가 될 것으로 예상한다. 자

금수요 부진과 디플레 압력은 적정금리 수준을 낮춘다. 이를 반영한 시장금리와

예대금리는 모두 09년 대비 큰 폭으로 내려와 있다. 기준금리만 그대로다.

한국 기준금리, 미국보다 유럽,중국과 동조 금리리스크가 높아진 중국과 한국경제

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중국 한국유럽 미국

(%)

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한국

중국

헝가

리말

레이

시아

태국

폴란

드체

코브

라질

남아

공러

시아

터키

인도

인도

네시

아멕

시코

2007

2013

증가폭

민간부채/GDP 비중(%,%p)

자료: Bloomberg, 하나대투증권 자료: Bloomberg, 하나대투증권

Fixed Income

자산전략 신동준

02-3771-7509

[email protected]

RA 이길영

02-3771-7496

[email protected]

동 자료는 금일 발간된 “중국 금리인하와 한국

채권시장의 시사점” 레포트의 요약본입니다.

자세한 내용은 레포트를 참고해주세요.


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1. 중국, 2년4개월 만에 전격 기준금리 인하

적극적 경기부양보다는 부채상환 부담 완화를 위한 방어적 성격

중국 인민은행이 21일 저녁 전격 기준금리 인하를 단행했다. 12년 7월 금리인하 이후 2년

4개월 만의 조치다. 내년 1분기 양회를 전후한 금리인하를 예상했지만 타이밍이 상당히 빨

랐다. 1) 기준금리인 1년 만기 대출금리와 예금금리를 각각 40bp(6.0%5.6%)와 25bp

(3.0%2.75%) 인하했고, 2) 예금금리의 상한선을 기존 벤치마크 대비 1.1배에서 1.2배로

상향조정했다. 예금금리의 상한은 3.3%로 금리인하 이후에도 달라지지 않는다(3.0%*1.1%

=2.75%*1.2%).

금리인하의 배경 및 시사점은 다음과 같다.

1) 예금금리의 상한이 유지되었다. 예금을 실물경제로 유도하지 않았다는 점에서 이번 금리

인하는 대출을 통한 경기부양 효과보다는 기업의 조달금리 하락과 부채상환 부담을 줄여주

기 위한 경기방어적 성격의 금리인하로 판단한다. 금리인하를 통해 15년 지방정부와 기업의

부채상환과 롤오버 부담을 줄이고 신용위험을 최소화하겠다는 목적일 가능성이 높다.

2) 소비, 투자 등 내수부진과 부동산시장의 부진이 장기화되고 있다. 연초 이후 3분기까지

투자와 소비의 성장기여도가 6.5%p에 그쳤으며, 9월 성수기에도 불구하고 부동산지수는 사

상 최저 수준까지 하락했다. 인민은행은 성장률 둔화를 방어하기 위한 추가 금리인하에 나설

것이다. 15년 중 25~40bp의 기준금리 인하와 100bp의 지준율 인하를 예상한다.

3) 생산자물가가 32개월 연속 마이너스를 기록하는 등 디플레 우려가 제기되고 있다. ECB

가 마이너스 예치금 금리를 도입한 6월5일 이후 중국의 20대 수입국(전체의 63%) 통화는

가중평균하여 위안 대비 7.0% 절하되었다. 수입물가 하락에 따른 디플레 우려를 완화하려는

목적과 엔화약세에 대한 견제 효과도 고려되었을 것이다.

그림 1. 중국인민은행, 대출 기준금리 40bp 인하 그림 2. 중국, 부동산시장 부진과 생산자물가 하락에 따른 디플레 우려

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1년 예금금리(좌) 1년 대출금리(좌)

지급준비율(우)

(%) (%)

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중국 생산자물가(좌)

중국 부동산 경기지수(우)

(%YoY)

자료: CEIC, 하나대투증권 자료: CEIC, 하나대투증권


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2. 금리리스크가 높아진 중국경제와 한국경제

중국의 민간부채 규모와 증가 속도는 신흥국 최대 수준

인민은행은 왜 지금 시점에서 전격 금리인하를 단행했을까. 근본적으로는 펀더멘털 둔화에

따른 경기방어 목적이겠지만, 부차적으로는 중국경제의 체질이 달라졌기 때문이다. 중국경제

는 금융위기를 거치면서 민간부채가 07년 대비 13년 237%가 급증했다. GDP 대비 민간부

채 비중도 181%로 신흥국 중 최대의 증가속도와 규모다. 민간부채 증가에 따른 금리 리스

크가 높아졌다는 의미다. 이는 한국도 마찬가지다.

금융위기 이후 선진국들은 주로 정부의 부채를 통해 경기부양에 나섰다. 반면 신흥국들은

GDP 대비 정부, 가계, 기업의 부채가 모두 증가했다. 특히 비금융기업 등 민간부채가 급증

했다. 민간부채 증가는 주로 신흥아시아가 주도했다.

중국은 민간부채의 81%가 비금융기업으로 구성되어 있다. 07년 GDP 대비 100%를 밑돌던

비금융기업 부채 비중은 13년 147%로 급증했다. 가계를 포함한 민간부채는 07년 118%에

서 13년 181%로 급증했다. 우리나라와 함께 신흥국 중 가장 높은 수준이며, 증가속도는 가

장 빠른 편이다. 07년 대비 237%가 급증하며 신흥국 중 터키 다음으로 빨랐다.

그림 3. 금융위기 이후 신흥국의 기업부채 증가 그림 4. 비금융기업 부채 증가는 중국, 한국 등 신흥아시아가 주도

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가계 비금융기업 정부 가계 비금융기업 정부

선진국 신흥국

2007년말 2013년말(%, GDP 대비 비중)

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인도

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멕시

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2007년말 2013년말 증가폭

(%, %p) 비금융기업 부채/GDP

자료: IMF, BIS, Bloomberg, 하나대투증권 자료: IMF, BIS, Bloomberg, 하나대투증권

그림 5. 중국과 한국, 민간부채(가계+비금융기업) 확대로 금리위험 증가 그림 6. 민간부채의 증가속도가 가장 빠른 중국

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시코

인도

네시

아일

본벨

기에

스페

인덴

마크

네덜

란드

스웨

덴홍

콩영

국캐

나다

스위

스미

국이

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아프

랑스

오스

트리

아노

르웨

이호

주독

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EM DM

(%/GDP) 민간부채 공공부채

민간부채 증가율(가계,비금융기업) (2007년~2013년)

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라질

인도

폴란

드태

국말

레이

시아

멕시

코한

국남

아공

체코

헝가

리싱

가포

르홍

콩노

르웨

이캐

나다

벨기

에스

웨덴

호주

스위

스핀

란드

프랑

스오

스트

리아

아일

랜드

덴마

크네

덜란

드영

국포

르투

갈미

국이

탈리

아독

일그

리스

일본

스페

인

EM DM

(%)

평균 120%

평균 25%

자료: IMF, BIS, Bloomberg, 하나대투증권 자료: BIS, Bloomberg, 하나대투증권


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환율과 함께 금리 리스크도 높아진 중국과 한국경제

인민은행은 최근 담보보완대출(PSL: Pledged Supplementary Lending), 중기유동성지원

창구(MLF: Medium-term Lending) 등 비전통적 방식의 유동성 공급으로 기업의 조달금

리를 낮추기 위해 노력해왔다. 그러나 은행권의 실제 대출금리는 7.3%까지 오히려 상승했

다. 리커창 총리는 19일 국무원회의에서 기업의 융자난과 높은 대출금리를 질책한 바 있다.

인민은행은 예금금리의 상단을 유지한 채 대출금리를 전격적으로 인하했다. 내년에 대규모

로 만기도래하는 지방정부와 기업의 부채상환 및 롤오버 부담을 낮춰주려는 의도로 판단한

다. 시점이 전격적이었던 만큼 기업들의 상황이 좋지 않았던 것으로 보인다.

중국과 한국은 낮은 공공부채와 대외부채 등 뛰어난 대내외 건전성 지표에도 불구하고, 금융

위기 이후 민간부채 급증으로 금리리스크에 취약한 경제구조로 바뀌었다. 내년 중반 이후 연

준의 금리인상이 시작되었을 때 민간부채의 취약성이 높아진 신흥아시아는 달러강세 등 환

율 뿐 아니라 금리가 상승할 때의 위험도 함께 높아졌다는 의미다.

우리나라의 대내외 건전성 지표들은 상당히 양호하다. 그러나 유일한 약점은 신흥국 중 가장

높은 수준인 민간부채/GDP 비중이다. 13년 가계 및 비금융기업 부채 비중은 GDP 대비 각

각 82%, 103%로 07년 대비 56%가 증가했다. 금리인상이 고통스러운 구조로 바뀌고 있다.

그림 7. 은행 실제적용 대출금리 고공행진 지속, 금리인하의 직접적 원인 그림 8. 중국, 금융위기 이후 비금융기업 부채 중심으로 민간부채 급증

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1년 대출금리(좌)

실제 은행권적용 1년 대출금리(좌)

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80

100

120

140

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180

200

00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13

중국 가계부채 중국 비금융기업 부채

중국 민간부채

(%/GDP)

주: 실제 은행권 적용 대출금리는 은행권 벤치마크 대비 가산금리 적용비율을 통해 계산

자료: CEIC, 하나대투증권

자료: IMF, BIS, Bloomberg, 하나대투증권

그림 9. 민간부채 증가속도는 느리지만, 한국경제의 상황도 크게 다르지 않다

(100)(50)

050

100150200250300350

한국

중국

헝가

리말

레이

시아

태국

폴란

드체

코브

라질

남아

공러

시아

터키

인도

사우

디인

도네

시아

멕시

코아

일랜

드덴

마크

홍콩

벨기

에스

웨덴

포르

투갈

네덜

란드

스위

스스

페인

노르

웨이

영국

캐나

다핀

란드

유로

존호

주오

스트

리아

프랑

스미

국일

본싱

가포

르그

리스

이탈

리아

독일

EM DM

(%, %p)

2007 2013 증가폭

민간(가계, 비금융기업) 부채/GDP 비중 (2007년~2013년)

자료: IMF, BIS, Bloomberg, 하나대투증권


7

3. 과거의 2%와 현재의 2%가 주는 영향은 분명히 다르다

적정금리 수준의 하락, 기준금리를 제외하면 이미 현실화

기준금리가 사상 최저인 2.00%까지 낮아진 상태에서 한국은행의 추가 기준금리 인하는 부

담스럽지 않겠느냐는 질문을 많이 받는다. 그러나 금융위기 이후 잠재성장률과 적정금리 수

준은 크게 달라졌다. 2.00%라는 숫자에 큰 의미를 부여할 필요는 없다.

짧은 시계열로 적정금리의 변화를 추정하기는 어렵지만, 1) 전세계적인 잉여예금(예금잔액-

대출잔액)과 레버리지의 축소로 과거와 같은 성장률과 물가로 돌아가기 어렵고, 2) 공산품과

원자재 교역량 감소에 따라 선진국경제가 개선되면 신흥국도 좋아진다는 낙수효과(trickle-

down effect)도 약해졌으며, 3) 공장의 해외 이전과 4) 자신감 상실로 경제주체들이 정상적

경제활동을 멈췄다는 점에서 한국의 적정금리 수준은 과거와 달라져야 한다.

기준금리가 과거 2.00%에 머물렀던 기간은 09년2월~10년6월의 17개월간이다. 당시 평균

CPI상승률은 2.7%였지만 현재는 1.2%다. 최근 1년 평균치를 써도 1.3%에 불과하다. 위의

요인들에 따라 수요가 감소하여 디스인플레가 진행되었기 때문이다. 과거 17개월간 실질 기

준금리는 -0.73%으로 (-)였던 반면, 현재는 0.85%로 (+)일 뿐 아니라 158bp나 더 높다.

경기부양에 충분한 수준이라는 평가가 무색하다. 현재 실질 기준금리는 미국과 유럽, 일본이

각각 -1.5%, -0.4%, -3.1% 수준이다.

당시(17개월)의 평균금리(명목금리)와 현재의 채권금리, 대출 및 예금금리를 비교해 보았다.

기준금리만 동일할 뿐 대부분의 명목금리는 09년 당시보다 낮아졌다. 특히 BBB등급 회사채

금리는 300bp 이상 낮아졌다. 성장률과 물가의 수준이 낮아진 만큼 시장과 민간에서 결정되

는 다른 영역의 금리들은 이미 다 큰 폭으로 내려와 있다. 기준금리만 그대로다.

소비자물가 상승률을 차감한 실질금리를 살펴보면 실질 중소기업 대출금리와 실질 정기예금

금리는 오히려 당시보다 각각 27bp, 55bp가 높았다. 정기예금 가입자들은 지금의 실질금리

가 더 높다고 느끼는 반면, 중소기업은 지금의 대출금리가 더 부담스러운 수준이라는 의미

다. 자금수요 부진에 따른 광범위한 디플레 혹은 디스인플레 압력은 명목금리로 표현되는 적

정금리 수준을 낮춘다. “과거”의 2.00%와 “현재”의 2.00%가 경제에 주는 영향은 분명히 다

르다.

그림 10. 적정금리 하락으로 기준금리 이외 시장금리는 이미 큰 폭 하락 그림 11. 그럼에도 실질 중소기업 대출금리는 금융위기 당시보다 상승

1.58

0.550.27

(4)

(3)

(2)

(1)

0

1

2

국고

회사

AA

-

회사

BBB+

회사

BBB-

대기

업

중소

기업

가계

정기

예금

기준

금리

채권금리

(3년)

대출

금리

예금

금리

(%p) 명목금리차이(현재-09년) 실질금리차이(현재-09년)

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14

(%) 중소기업대출금리 실질 중소기업대출금리

기준금리

자료: 한국은행, 민평3사 평균, 하나대투증권 자료: 한국은행, 하나대투증권


8

4. 채권투자전략

한국은행 금리인하, 분위기는 무르익고 있지만 타이밍은 아직 빠르다

“내년 4~5월까지는 국내채권의 투자비중을 여전히 확대하여 대응할 것을 권고한다. 글로벌

경제의 성장 기울기가 완만해지고 있다. 내수부진과 광범위한 디플레 압력은 환율전쟁의 강

화를 예고한다. 내년 상반기 중 원/100엔 환율이 920원까지 하락하고 중국도 금리인하에

동참하면서 한국은행도 기준금리를 1.75%로 인하할 것으로 예상한다.”

2015년 채권투자전략의 결론이다. 원/100엔 환율은 940원을 넘나들고 있고, 중국인민은행

은 이른 시점에 기준금리를 인하했다. 한국의 금리인하 압력과 기대도 강화되고 있다. 실제

로 한국은행의 통화정책은 2000년대 중반 이후 미국보다는 유럽과 중국의 흐름과 유사했다.

인민은행의 금리인하로 분위기는 점점 더 무르익고 있지만, 한국은행의 기준금리 인하 시점

은 여전히 내년 1분기가 될 것으로 예상한다.

1) 원/엔 환율 동조화로 원/달러 환율이 1,115원까지 급등하면서 2010년 이후 장기하락추

세선의 상단에 도달했다. 단기적으로 원화약세 속도가 너무 빠르다. 최근 1개월 동안 주요

33개국 통화 중 원화보다 약한 통화는 엔화(JPY)와 러시아 루블화(RUB) 밖에 없다. 금융위

기 이후 처음으로 외국계 IB들의 원화 매도 의견이 보이기 시작했다. 외국인의 자금이탈 우

려가 있는 상황에서 중국이 내렸다는 이유로 한국은행이 금리인하에 동조하기는 쉽지 않다.

2) 중국의 금리인하는 적극적인 경기부양보다는 기업의 다급한 부채 상환부담을 낮추기 위

한 경기방어적 목적이라고 판단한다. 그럼에도 불구하고 금융시장은 적극적인 투자 및 대출

증가를 통한 경기부양 기대로 위험자산 선호가 높아질 것이다. 단기적이나마 중국경제의 턴

어라운드 기대는 한국경제와 주가, 그동안 소외되었던 원자재와 유가, 그리고 산업재와 소재

산업의 반등과 함께 단기적으로 낙관적 시장분위기가 조성될 수 있다.

3) 한국은행은 이미 8월과 10월 두차례 기준금리를 인하했다. 중국에 비하여 ‘선제적’인 대

응이라고 평가될 여지도 충분하다. 환율전쟁 1라운드가 시작된 6월5일 이후 한국의 20대 수

입국(전체의 73%) 통화는 가중평균하여 원화 대비 6.5% 절상되었다. 원화의 상대적 강세압

력과 수입물가 하락 우려도 크게 약화되었다.

그림 12. 00년대 중반 이후 미국보다 중국,유럽과 유사한 한국 기준금리 그림 13. 2010년 이후 장기하락추세선의 상단에 도달한 원/달러 환율

0

1

2

3

4

5

6

7

8

00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14

중국 한국 유럽 미국(%)

1000

1050

1100

1150

1200

1250

1300

10 11 12 13 14 15

400

600

800

1000

1200

1400

1600

원/달러 환율(좌) 원/100엔 환율(우) (원)(원)

자료: bloomberg, 하나대투증권 자료: Bloomberg, 하나대투증권


9

그러나 간접적 경로를 통한 금리인하 압력은 누적되고 있다

중국의 금리인하가 직접적으로 한국은행의 금리인하에 영향을 미치기에는 아직 이르다. 그

러나 간접적 경로를 통해 금리인하 압력을 누적시킬 수 있다.

중국의 금리인하는 중국의 환율전쟁 ‘동참’으로 해석되기도 하지만 그 자체로 엔화약세의 속

도조절 요인이다. 원자재와 유가가 급반등함에 따라 에너지를 전량 수입하는 일본이 엔화약

세를 지속하기는 부담스럽기 때문이다. 마침 지난 주말 아소 일본 재무상은 급격한 엔화약세

에 대한 구두개입에 나섰다.

엔화약세가 완화된다면 원/엔 동조화에 따라 원/달러 환율도 반락 압력이 강해질 것이다. 원

/엔 환율 하락과 원/달러 환율 상승 조합에서는 한국은행의 기준금리 인하가 어렵지만, 원/

엔 환율 하락과 원/달러 환율 하락 조합에서는 금리인하 압력이 강해진다. 원/달러 환율의

단기 고점을 확인한 외국인의 채권 현선물 매수도 늘어날 수 있다.

지난 주말 프랑스, 이탈리아, 스페인, 스위스, 스웨덴, 폴란드 등 유럽 전역의 국채10년 금

리가 일제히 사상최저치를 경신했다. 독일 국채10년 금리는 0.77%로 역사적 저점에 2bp로

다가섰다. 드라기 ECB총재가 “물가상승률을 가능한 빨리 끌어올리기 위해 자산매입의 규

모, 속도, 구성 등을 조정할 것”이라고 언급하며 경기부양 의지를 다시 한번 강조했기 때문

이다. 중국의 금리인하와 함께 ECB의 미국식 양적완화(QE)에 대한 기대도 한껏 높아졌다.

통화정책은 주가와 채권가격을 동시에 끌어올린다. 드라기 총재가 ‘재정정책과의 병행’을 여

러 차례 강조하고 있지만 아직까지는 반응이 없다. 그 영향으로 글로벌 일드커브는 선진국과

신흥국 모두 여전히 평탄화가 진행 중이다. 한국 역시 당장 기준금리 인하에 대한 기대가 높

아지기 보다는 글로벌 장기금리 하락에 따라 채권금리는 소폭 하락할 것이다. 현재 56bp인

국고 3/10년 스프레드가 50bp 아래로 내려가기는 어렵다. 커브 플레이는 아직 이르다.

중국경제는 총수요보다는 과잉공급의 문제다. 한차례의 금리인하로 강한 경기반등을 기대하

기는 어렵다. 추가 금리인하가 이어질 것이다. 한국은행의 금리인하도 강한 엔화약세 지속으

로 원/엔 동조화가 무뎌지면서 920원까지 하락하고, 중국의 추가 금리인하가 단행되는 내년

1분기에 가능할 것이다. 단기적으로는 변동성이 커지겠지만, 채권투자 비중을 확대한 상태

에서 차분히 대응할 것을 권고한다.

그림 14. 유로존 금리 사상최저치 경신, 통화정책 강화는 장기금리의 하락 요인

국채10년 금리

0

2

4

6

8

10

12

14

브라

질러

시아

터키

인도

인도

네시

아남

아공

멕시

코칠

레필

리핀

뉴질

랜드

말레

이시

아중

국태

국호

주한

국폴

란드

싱가

폴미

국

이탈

리아

영국

스페

인캐

나다

노르

웨이

홍콩

대만

아일

랜드

프랑

스스

웨덴

벨기

에덴

마크

오스

트리

아

네덜

란드

핀란

드체

코독

일일

본스

위스

(%)

자료: Bloomberg, 하나대투증권

주: 녹색은 국가신용등급 A-등급 이상 국가, 테두리는 역사상 최저 금리 국가


10


중국 금리 인하, 국내 증시에 미치는 영향

중국 금리 인하, 중국 체감경기와 한국은행을 움직일 수 있는 트리거

11/21일 중국 인민은행은 1년 만기 대출금리와 예금금리를 각각 40bp와 25bp

인하한 5.60%와 2.75%로 결정했다.

대출금리의 인하 폭이 컸다는 점을 감안 시 중국 경기와 부동산 가격 하락을 방

어하겠다는 의지가 강한 것으로 판단된다. 금리 인하로 인해 경기둔화 우려가

진정될 가능성이 있다. 과거 중국은 2012년 6월과 7월 금리 인하 이후 PMI제

조업지수가 8월 저점(49.2) 형성 이후 3개월 연속 상승하는 모습을 보였다.

국내의 정책금리 인하 가능성도 높아졌다고 판단된다. 지난 2012년 6월과 7월

중국 인민은행은 각각 25bp와 31bp의 대출금리 인하를 단행했다. 한국은행은

2012년 7월과 10월에 25bp씩 정책금리를 인하했다.

중국 체감경기 개선과 국내 금리 인하 기대가 맞물려 나타날 가능성이 높다.

3가지 측면을 고려한 업종 대응전략이 필요한 시점

중국이 금리 인하를 처음 실행했던 2012년 6월의 경우 KOSPI와 KOSDAQ의

월간 수익률은 각각 0.6%와 3.7%로 KOSDAQ이 상대적으로 높았다. 반면

2014년 7월은 KOSPI가 1.5% 상승한 반면 KOSDAQ은 -4.4%나 하락했다.

2012년 6월 KOSDAQ의 상승 폭이 컸던 이유는 이전 국면에서 낙폭이 컸기

때문이다. 2012년 2월을 정점으로 국내 증시는 5월까지 하락세를 보였다. 2월

말 대비 5월말 KOSPI와 KOSDAQ 기간수익률은 각각 -9.2%와 -13.0%로

KOSDAQ이 상대적으로 부진했다.

2012년 7월은 중국 인민은행과 한국은행이 동시에 금리를 인하했다는 특징이

있다. 이럴 경우는 중소형주 보다는 경기와 유동성 확장 기대를 보다 더 반영하

는 대형주나 KOSPI의 수익률이 상대적으로 높게 형성된다.

현재는 2012년과 달리 연중 고점대비 대형주의 주가 하락 폭이 더 크다는 점을

감안 시 이들을 중심으로 국내 증시가 회복할 가능성이 높다.

전략적으로는 3가지 측면을 고려해야 한다. ① 중국 금리 인하, ② 중국 체감

경기 개선, ③ 국내 금리 인하 시 수익률이 높았던 업종에 관심을 가져야 한다.

2010년 이후 월간 수익률을 기준으로 해당 시점에서 월 평균 수익률이 높았던

업종은 ① 중국 경기회복으로 인한 교역량 증가 기대로 운송업종(항공/해운/육

운)의 주가 수익률이 높은 편이다. ② 인덱스 전략을 추구하는 플레이어가 늘어

나면서 반도체/장비와 같이 시가총액 비중이 높은 업종의 수익률도 높다. ③

원자재 및 전통 중국 관련주인 비철금속과 정유 그리고 중국 소비관련주인 화

장품도 양호한 수익률을 기록했다.

Equity

주식전략 이재만

02-3771-7547

[email protected]

RA 김영준

02-3771-7516

[email protected]


11

중국 금리 인하, 국내 증시에 미치는 영향

그림 1. 중국 금리 인하: 중국 체감경기 개선에 대한 기대 높아짐 그림 2. 중국 금리 인하: 국내 정책금리도 추가 인하될 가능성 높음

46

48

50

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58

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10.1 10.7 11.1 11.7 12.1 12.7 13.1 13.7 14.1 14.7

2

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4

5

6

7

8

중국 PMI제조업지수(좌)

중국 1년 만기 대출금리(우)

(p) (%)

2012년 6월과 7월 금리 인하

2012년 8월 저점 형성 이후

반등

1

2

3

4

5

6

7

10.1 10.7 11.1 11.7 12.1 12.7 13.1 13.7 14.1 14.7

한국 정책금리 중국 1년 만기 대출금리(%)

2012년 6월과 2012년 7월

각각 25bp와 31bp 인하

2012년 7월과 2012년 10월

25bp씩 인하


그림 3. 2012년 6월 중국 처음 금리 인하 시 낙폭이 컸던 코스닥과 중소형주 먼저 회복. 7월 중국과 한국 동시 금리 인하 시 대형주와 KOSPI 강하게

상승. 현재는 대형주의 낙폭이 상대적으로 크다는 점을 감안 시 이들을 중심으로 국내 증시 회복이 진행될 것으로 판단

(9)

(13)

(8)

(15) (16)

1

4

02 22

(4)

2

(3) (2)

(20)

(15)

(10)

(5)

0

5

10

KOSPI KOSDAQ 대형주 중형주 소형주

2012년 2월 말 대비 2012년 5월말 수익률

2012년 6월 수익률

2012년 7월 수익률

(%)

중국 첫 금리인하 시 낙폭과대를 중심으로 먼저 회복

중국과 한국 동시 금리 인하 시 대형주 중심 상승

2014년 연중 고점대비 현재 수익률

(5) (5)

(7)

(4)

(6)

(8)

(7)

(6)

(5)

(4)

(3)

(2)

(1)

0

KOSPI KOSDAQ 대형주 중형주 소형주

(%)

자료: KRX, 하나대투증권

그림 4. 업종 접근 전략은 3가 측면을 고려할 필요가 있음. ① 중국 금리 인하, ② 중국 체감경기 개선, ③

국내 금리 인하 시 수익률이 높았던 업종 중에 관심(2010년 이후 월간 수익률 기준)

① 중국 경기회복으로 인한 교역량

증가 기대로 운송(항공/해운/육운)

② 인덱스 전략을 추구하는 플레이어

늘어나면서 반도체/장비 ③ 원자재

관련 업종인 비철금속과 정유 그리고

중국 소비관련주인 화장품

(4.0)

(3.0)

(2.0)

(1.0)

0.0

1.0

2.0

3.0

육상

운송

반도

체/장

비

자동

차부

품

비철

금속

정유

화장

품

제약

항공

디스

플레

이

가스

건축

자재

해운

종이

/목재

호텔

/레저

미디

어

자동

차

전자

/부품

음식

료

전기

보험

화학

은행

섬유

/의류

철강

기계

증권

소매

/유통

건설

조선

① 중국 금리 인하, ② 중국 체감경기 개선, ③ 국내 금리 인하 시 월간 평균 수익률(%)

자료: KRX, 하나대투증권


12

Global Asset StrategyⅠ3인3색 전략_퀀트편

수렴과 발산 사이: 희소성이 결정한다(요약)

희소성 원칙이 작동하는 증시

시기마다 증시의 동력이 되는 팩터는 매번 달라진다. 저성장 국면에서는 성장이 중

요해지고, 시장금리가 낮아지면 일드(Yield)가 나오는 채권 같은 종목의 강세에서도

확인된다

전반적인 기업이익 부진이 나타나는 시기에 이익의 안정성이 높은 종목들이 각광을

받았고, 베타가 낮은 종목들의 성과가 양호했다.

또한 시장의 모든 정보가 반영된 주가를 이용해 가격모멘텀 값의 분포에 따라 접근

한 스위칭 매매의 양호한 성과는 박스권 장세에서 유용한 시그널로 활용할 수 있다.

컨셉별 접근은 유효

매크로 모멘텀 방향성에 대한 불안과 저성장에 대한 우려가 여전한 상황에서 박스

권 증시를 이길 수 있는 컨셉별 접근은 여전히 유효한 것으로 판단한다

대표적으로 주가/이익변동성과 방향성, 안정적 매출성장, 자사주 매입과 배당주는

증시 등락과정에서 뚜렷한 우상향 성과가 이어질 것으로 기대한다

종목별 강세 흐름 이후에 대한 고민

한국증시 개별종목 강세는 2012년 중반부터 시작되었다. Grexit 불안과 남유럽 위

기설이 고조됐을 때 ECB를 비롯한 주요국 유동성 공급이 한국증시에 상대적 모멘

텀 양호한 개별종목 강세로 이어졌기 때문이다

최근에는 외환시장의 변화가 두드러지고 있다. 드라마틱한 개선을 기대하는 건 아

니지만 수출주 주가의 가격메리트와 환율 변화를 감안하면 굴곡이 있는 시장에서

유연한 접근이 필요해 보인다.

가격모멘텀 상하위 종목들의 누적 성과와 스위칭 매매의 누적성과

0

50

100

150

200

250

300

350

400

450

500

04.1 05.1 06.1 07.1 08.1 09.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

Score에 따른 스위칭 누적 성과

가격모멘텀 상위 누적성과

가격모멘텀 하위 누적성과

(2004년초=100)

주: 여기서 가격모멘텀 산출에 사용된 종목 pool은 대형주, 상하위 구분은 각각 30% 기준임

자료: WiseFn, 하나대투증권

2015년 퀀트전망 및 전략

퀀트 장희종

02-3771-7786

[email protected]

퀀트RA 한대훈

02-3771-7518

[email protected]

동 자료는 오늘 발간된 “수렴과 발산 사이:

희소성이 결정한다” 레포트의 요약본입니다. 자세한 내용은 레포트를 참고해 주시기 바랍니다.


13

Summary

이익변동성이 낮고 이익트렌트 우상향 종목들 꾸준히 상승

이익변동성 낮고 이익흐름이 우상향하

는 종목들은 KOSPI 박스권 구간에서

꾸준한 상승흐름

40

60

80

100

120

140

160

180

200

08.1 09.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

이익변동성 상위 20% & 이익트렌드 우상향

하위 20% & 우상향

상위 20% & 우하향

하위 20% & 우하향

(2008년초=100)


중소형주 및 한국증시 개별종목 강세가 시작된 2012년 중반은 QE3가 시작된 시기

미국 연준의 QE가 있을 때마다 종목별

쏠림 현상은 강하게 나타났음

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110

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1500

1800

2100

2400

07.1 08.1 09.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1

KOSPI 중소형주의 대형주 대비 상대강도(p) (2007년초=100)

QE1 QE2 QE3


2013년 이후 원화 강세 속에 내수주 상대적 개선, 최근 환율 변화를 감안하면 수출주 관심 필요

내수주의 수출주 대비 상대강도는 환율

과 유사한 흐름

최근 내수주 강세 뚜렷했으나 실효환율

지수 하락은 수출주에 유리한 환경

50

75

100

125

150

175

0

50

100

150

200

250

300

93.1 95.1 97.1 99.1 01.1 03.1 05.1 07.1 09.1 11.1 13.1 15.1

내수주 / 수출주 상대강도

한국 실질 실효환율지수 (우)

(1993년초=100) (p)



14


외국인 자금, 아시아로 돌아오다

Money Flow

채권 이미선

02-3771-7724

[email protected]

신흥국 아시아로 외국인 자금유입 재개

아시아 전반에 대한 자금유입이 다시 재개되고 있다. 원달러 환율 상승에도 불

구, 외국인은 9,686억원의 주식을 순매수했다. 주간 기준으로 7월 말 이후 최대

규모였다. 외국인은 우리나라 외에도 대만, 인도 주식을 순매수했다. 중국 주식

펀드는 9월부터 지속되었던 순유출세가 멈추고 2주 전부터 유입 전환되었다. 미

주식의 밸류에이션 부담과 유럽 경기우려로 유출된 일부 자금이 아시아 지역으

로 이동한 것으로 판단된다.

국내 채권시장에서 외국인은 한 주간 4,310억원의 채권을 순매수했다. 11월 들

어 외국인의 원화채권 순매수 규모는 전월 4조 6천억원에서 이번 달 현재까지 1

조 1천억원으로 감소했다. 그러나 장기채(5년 초과)를 4,371억원 순매수해, 장

기채 순매수 비중은 최근 3개월 평균 10%대에서 39%로 높아졌다.

외국인, 국내주식 대규모 순매수

(10)

(5)

0

5

10

15

20

(3.0)

(2.5)

(2.0)

(1.5)

(1.0)

(0.5)

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

12.11 13.1 13.3 13.5 13.7 13.9 13.11 14.1 14.3 14.5 14.7 14.9 14.11

국내주식 외국인 순매수 누적(조원) (조원)

3.8

자료: EPFR, 하나대투증권 서유럽과 북미에서 유출된 자금 일부 Asia ex JP 주식으로 유입

(3)

(2)

(1)

0

1

2

3

13.2 13.5 13.8 13.11 14.2 14.5 14.8 14.11

Asia Ex Japan 주식(십억USD)

(8)

(6)

(4)

(2)

0

2

4

6

13.2 13.5 13.8 13.11 14.2 14.5 14.8 14.11

서유럽 주식(십억USD)

자료: EPFR, 하나대투증권


15

표 1. 펀드 플로우 동향 (단위: 백만USD)

Weekly Flows (ETF + non ETF) ETF Only % of Asset (ETF + non ETF)

최근 1주 10주 평균 최근 1주 10주 평균 최근 1주 10주 평균 Assets

주식 선진국 Global 1,341 1,046 1,002 702 0.10 0.07 1,411,410

NorthAm (1,271) 3,609 (285) 5,385 (0.03) 0.10 3,841,622

W.Europe (1,966) (2,113) 233 38 (0.22) (0.23) 921,776

Asia Pacific 1,210 (125) 1,222 (90) 0.43 (0.04) 277,878

선진국 합계 (686) 2,417 2,173 6,035 0.28 (0.10) 6,452,686

신흥국 GEM (407) (736) (124) (442) (0.09) (0.15) 469,166

Asia ex-JP 670 75 385 (59) 0.18 0.02 357,870

EMEA (211) (38) 51 50 (0.54) (0.10) 38,637

LatAm (184) (13) (46) 63 (0.52) (0.04) 34,816

신흥국 합계 (132) (713) 266 (389) (0.96) (0.27) 900,489

채권 선진국 Global 624 476 642 368 0.09 0.07 670,496

NorthAm 1,082 5,203 (1,331) 1,637 0.06 0.28 1,882,466

W.Europe 697 825 233 38 0.13 0.15 547,977

Asia Pacific (101) (15) (0) 8 (0.25) (0.04) 39,455

선진국 합계 2,303 6,488 (456) 2,051 0.03 0.47 3,140,394

신흥국 GEM (252) 190 (164) 69 (0.12) 0.09 204,088

Asia ex-JP 83 52 63 15 0.31 0.20 26,881

EMEA (33) (25) 1 (0) (0.60) (0.45) 5,518

LatAm 39 (16) 0 0 0.19 (0.07) 19,970

신흥국 합계 (163) 201 (100) 85 (0.22) (0.23) 256,458 자료: EPFR, 하나대투증권

그림 1. 북미 주식펀드 소폭 유출 그림 2. Asia Ex JP 제외한 신흥국 주식은 유출

(25)

(20)

(15)

(10)

(5)

0

5

10

15

20

12.5 12.8 12.11 13.2 13.5 13.8 13.11 14.2 14.5 14.8 14.11

북미 주식(십억USD)

(8)

(6)

(4)

(2)

0

2

4

6

8

12.5 12.8 12.11 13.2 13.5 13.8 13.11 14.2 14.5 14.8 14.11

신흥국 주식(십억USD)

자료: EPFR, 하나대투증권 자료: EPFR, 하나대투증권

그림 3. 남미 주식펀드 유출 지속 그림 4. EMEA 주식펀드 유출 지속

(1.0)

(0.8)

(0.6)

(0.4)

(0.2)

0.0

0.2

0.4

0.6

0.8

1.0

12.5 12.8 12.11 13.2 13.5 13.8 13.11 14.2 14.5 14.8 14.11

남미 주식(십억USD)

(0.6)

(0.4)

(0.2)

0.0

0.2

0.4

0.6

12.5 12.8 12.11 13.2 13.5 13.8 13.11 14.2 14.5 14.8 14.11

EMEA 주식(십억USD)



16

그림 5. 선진국 채권펀드 유입규모 축소 그림 6. 북미 채권펀드 유입규모 축소

(20)

(15)

(10)

(5)

0

5

10

15

20

12.5 12.8 12.11 13.2 13.5 13.8 13.11 14.2 14.5 14.8 14.11

선진국 채권(십억USD)

(15)

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0

5

10

15

12.5 12.8 12.11 13.2 13.5 13.8 13.11 14.2 14.5 14.8 14.11

북미 채권(십억USD)


그림 7. 신흥국 채권펀드 소폭 유출전환 그림 8. 하이일드 채권펀드 유출 전환

(4)

(3)

(2)

(1)

0

1

2

3

12.5 12.8 12.11 13.2 13.5 13.8 13.11 14.2 14.5 14.8 14.11

신흥국 채권(십억USD)

(5.6)

(12)

(10)

(8)

(6)

(4)

(2)

0

2

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6

8

12.5 12.8 12.11 13.2 13.5 13.8 13.11 14.2 14.5 14.8 14.11

하이일드 채권펀드(십억USD)


그림 9. 시니어론 유출 지속 그림 10. 물가연동채권 유출 지속

(2.5)

(2.0)

(1.5)

(1.0)

(0.5)

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

12.5 12.8 12.11 13.2 13.5 13.8 13.11 14.2 14.5 14.8 14.11

시니어론 펀드(십억 USD)

(1,500)

(1,000)

(500)

0

500

1,000

12.5 12.8 12.11 13.2 13.5 13.8 13.11 14.2 14.5 14.8 14.11

물가연동국채 펀드(백만USD)



17

산업분석Ⅰ자동차

누가 한국의 자동차를 만드는가 2014

Overweight

Top picks 및 관심종목

종목명 투자의견 TP(12M) CP(11월 21일)

현대위아 BUY 250,000원 175,000원

현대모비스 BUY 320,000원 234,500원

평화정공 BUY 25,000원 18,500원

새론오토모티브 BUY 13,000원 10,400원

S&T모티브 BUY 47,000원 42,000원

탑금속 Not Rated - 5,490원

Analyst 송선재

02-3771-7512

[email protected]

RA 이기훈

02-3771-7722

[email protected]

동 자료는 오늘 발간된 “누가 한국의 자동차를 만드는가 2014” 레포트의

요약본입니다. 자세한 내용은 레포트를 참고해주시기 바랍니다.

자동차 부품업체 투자에 대한 지침서 역할을 기대

한국 주식시장에 상장된 부품업체들의 수도 100여개 된다. 이

많은 업체들 중 의미있는 투자대상을 찾는다는 것은 고된 작업

이다. 이 리포트는 단기적으로 각 기업들에 대한 현재 시점의

투자 매력을 찾는다는 목적도 있지만, 투자자들이 익숙치 않은

자동차 부품업체들을 분석할 때 주요한 체크/투자 포인트가 무

엇인지를 알려주는 것이 더욱 큰 목적이다.

우리는 60개 업체들을 평균 3.3회, 총 198번 직접 탐방하여

Bottom-Up 방식으로 접근하였고, 완성차/부품업체들 상호간

비교 검토도 하였다. 이를 바탕으로 60개 자동차 부품업체들에

대한 기본적인 내용과 투자 포인트 그리고 사업/실적/주가에서

의 매력도를 점검하고자 한다. 우리는 이 리포트가 어렵게만

느껴지는 자동차 부품업체들에 대한 투자에 있어 중요한 지침

서가 되길 바란다.

현 시점 투자 아이디어는 단기적으로 중국/타OE/RV, 중장기

적으로 연비개선/친환경차/전장제품, 그리고 가치주 재조명

부품업체들의 실적은 완성차 생산대수와 연동하는데, 완성차의

성장률이 둔화되고 있어 현재 시점에서는 자동차 부품업체들도

적극적인 매수전략을 펼치기 쉽지 않다.

하지만, 어려움 속에서도 항상 투자의 기회를 찾는 노력들은

있었고 현 시점에서는 단기적으로 중국 스토리/타OE 확장/글

로벌 RV 성장이라는 아이디어가 눈에 띈다. 중장기적인 관점

에서는 완성차의 컨텐츠 경쟁력 제고와 관련된 부품군, 특히,

내연기관 연비개선(직분사엔진/터보차져/DCT 등)과 친환경차

부품군, 그리고 전장 부품군이 주요 투자대상이다. 또한, 브랜

드 가치 제고와 관련해서 세그먼트 고급화에 대응할 수 있는

업체들도 유망하다. 마지막으로는 그 동안 성장성에 밀려 소외

되었던 가치주들이 재조명되는 계기도 있을 것으로 판단한다.

투자매력 순위를 점검해 봤을 때 우리의 현재 선호종목은 현대

위아/현대모비스/평화정공/새론오토모티브/S&T모티브/탑금속

이다. 차선호종목으로는 만도/넥센/모토닉/삼기오토모티브/아

트라스BX/일지테크/한국프랜지공업/한일이화/화승알앤에이/

현대공업 등을 제시한다.

mailto:[email protected]


18

표 1. 자동차부품 상세 분류

구분 세부 구분 주요 부품

기능별 분류 동력발생장치 엔진본체, 연료분사장치, 냉각 및 급유장치, 피스톤, 실린더라이너, 엔진밸브, 엔진스프링, 캬뷰레터,

라이디에이터, 오일쿨러, 크랭크샤프트, 밸브가이드

동력전달장치 클러치, 차축, 변속기, 기어류, 추진축

공조제품 에어컨, 히터

전장부품 스위치류, 램프류, 전압조절기, 스파크플러그, 발전기, 점화코일, 배전반, 하니스, 스타터모터, DC모터,

복합계기, ECU

제동장치 브레이크 마스터실린터, 브레이크 부스터, 브레이크드럼, 브레이크 슈, 브레이크 라이닝

조향장치 스티어링 휠, 스티어링 샤프트, 기어박스, 타이로드,넉클

현가장치 현가스프링, 쇼크옵쇼버

차체부품 패널류, 필러류, 내장재, 차량유리, 범퍼

기타요소부품 고무벨트, 오일씰, 방진고무류, 베어링, 배터리

제조 공정별 주조품 실린더블록, 실린더헤드, 피스톤링, 피스톤라이너, 브레이크드럼, 브라킷 등

단조품 크랭크 샤프트, 캠샤프트, 커넥팅로드, 흡입 및 배기밸브, 볼조인트, 스티어링샤프트

기계가공품 피스톤핀, 플레인베어링, 유니버샬조인트, 타이밍체인, 실린더헤드볼트, 롤링베어링 등

프레스가공품 휠디스크, 휠캡, 범퍼, 연료탱크, 프레임 등

조립부품 에어클리너, 라디에이터, 연료분사장치, 물펌프 등

사용 소재별 철강품 실린더블록, 캠샤프트, 기어, 머플러, 브레이크디스크, 플라이휠 등

비철금속부품 미션케이스, 펌프, 라디에이터, 전장부품, 브라킷 등

고무제품 엔진마운팅, 고무호스, 팬벨트, 웨더스트립, 오일씰 등

플라스틱제품 및 기타 범퍼, 내장재, 가스켓, 스파크플러그 등

자료: KISLINE


19

표 2. 주요 부품업체들의 정성평가 (단위: 점)

업체명 제품 매력도 제품/생산 기술력 거래선 내 위치 해외 진출 고객 다변화 재무구조 평균

업종 평균 1.8 2.4 2.4 1.8 1.8 2.2 2.0

경창산업 1 2 3 1 1 1 1.5

계양전기 2 2 2 1 3 2 2.0

넥센 1 3 3 2 3 2 2.3

넥센테크 1 2 2 1 1 2 1.5

대동 1 2 2 2 1 2 1.7

대우부품 2 2 1 2 2 1 1.7

대유에이텍 1 3 2 1 1 1 1.5

대원강업 1 2 3 3 1 2 2.0

덕양산업 1 3 3 1 1 2 1.8

도이치모터스 3 1 2 1 1 2 1.7

동아타이어 2 2 2 1 2 3 2.0

동아화성 2 2 2 2 2 2 2.0

동원금속 1 2 2 2 1 1 1.5

디아이씨 2 2 2 2 2 2 2.0

만도 3 3 3 3 3 2 2.8

모토닉 2 2 2 1 1 3 1.8

삼기오토모티브 1 3 2 1 2 2 1.8

삼보모터스 1 2 2 2 1 2 1.7

삼원강재 2 3 3 1 2 2 2.2

상신브레이크 3 3 2 2 2 2 2.3

새론오토모티브 3 3 2 3 3 3 2.8

서진오토모티브 2 3 2 2 2 1 2.0

세방전지 2 2 2 1 3 3 2.2

세원정공 1 2 2 2 1 3 1.8

세종공업 1 2 3 3 1 3 2.2

아트라스BX 2 2 2 1 3 3 2.2

에스엘 3 3 3 3 2 3 2.8

에코플라스틱 1 3 2 1 1 2 1.7

엔브이에이치코리아 2 3 2 2 1 2 2.0

엠에스오토텍 1 2 2 2 1 1 1.5

우리산업 2 3 2 1 2 2 2.0

우수AMS 1 2 2 1 2 1 1.5

유니크 2 2 2 2 2 2 2.0

유성기업 2 2 3 1 1 3 2.0

인지컨트롤스 2 2 2 2 2 2 2.0

일지테크 1 2 2 2 1 2 1.7

지엠비코리아 2 3 3 2 2 3 2.5

코다코 1 2 2 2 2 1 1.7

코라오홀딩스 3 2 3 2 3 3 2.7

코리아에프티 2 2 3 2 2 2 2.2

캐스텍코리아 2 3 3 2 2 2 2.3

탑금속 2 2 3 2 1 3 2.2

태양금속 1 3 2 2 2 1 1.8

트루윈 3 3 2 1 2 2 2.2

티에이치엔 1 2 2 2 1 1 1.5

평화정공 2 3 3 3 2 3 2.7

한국단자공업 3 3 3 1 2 3 2.5

한국프랜지공업 3 3 3 2 1 2 2.3

한국큐빅 1 2 2 1 2 2 1.7

한라비스테온공조 3 3 3 3 3 3 3.0

한일이화 1 2 3 3 1 2 2.0

현대공업 2 3 2 2 1 3 2.2

현대모비스 3 3 3 3 2 3 2.8

현대위아 3 3 3 2 1 3 2.5

화승알앤에이 1 2 2 2 2 1 1.7

화신 1 2 2 2 1 2 1.7

화신정공 2 2 2 1 1 3 1.8

화진 1 2 2 1 3 3 2.0

SJM 1 3 3 3 3 3 2.7

S&T모티브 2 2 2 2 2 3 2.2 주: 높은 숫자가 우수, 자료: 하나대투증권


20

표 3. 부품업체들 주요 국가 진출 현황 (단위: %)

업체명 생산법인 진출지역 지역별 매출비중

미국 중국 유럽 인도 터키 러시아 브라질 기타 한국 중국 미국 유럽 기타

경창산업 o 94 6 0 0 0

계양전기 o 90 10 0 0 0

넥센 o 74 26 0 0 0

넥센테크 o 84 16 0 0 0

대동 o o o 75 25 0 0 0

대우부품 o 87 0 0 0 13

대유에이텍 100 0 0 0 0

대원강업 o o o o o 77 8 9 4 2

덕양산업 o 100 0 0 0 0

도이치모터스 100 0 0 0 0

동아타이어 o o o 74 8 10 8 0

동아화성 o o o o o 40 28 0 0 32

동원금속 o o o o 42 0 34 19 5

디아이씨 o o 100 0 0 0 0

만도 o o o o o o 57 19 18 0 6

모토닉 o o 76 14 0 0 10

삼기오토모티브 o 100 0 0 0 0

삼보모터스 o o 68 4 0 28 0

삼원강재 100 0 0 0 0

상신브레이크 o o 80 18 0 0 2

새론오토모티브 o 55 45 0 0 0

서진오토모티브 o 70 30 0 0 0

세방전지 100 0 0 0 0

세원정공 o o 18 82 0 0 0

세종공업 o o o o 33 23 28 16 0

아트라스BX 100 0 0 0 0

에스엘 o o o o 46 8 29 6 11

에코플라스틱 100 0 0 0 0

엔브이에이치코리아 o o o 49 25 10 16 0

엠에스오토텍 o o 65 0 0 0 35

우리산업 o o o o o 66 15 0 0 19

우수AMS o 82 0 0 0 18

유니크 o 89 11 0 0 0

유성기업 o 100 0 0 0 0

인지컨트롤스 o o o 62 31 6 1 0

일지테크 o 49 51 0 0 0

지엠비코리아 o o 54 0 4 6 36

코다코 100 0 0 0 0

코라오홀딩스 0 0 0 0 100

코리아에프티 o o o 49 17 0 0 34

캐스텍코리아 o 60 40 0 0 0

탑금속 o 51 39 0 6 4

태양금속 o o 80 8 0 0 12

트루윈 100 0 0 0 0

티에이치엔 o o 52 6 0 0 42

평화정공 o o o 48 23 8 13 8

한국단자공업 o 79 0 0 0 21

한국프랜지공업 o 91 9 0 0 0

한국큐빅 100 0 0 0 0

한라비스테온공조 o o o o o o o o 28 15 14 31 12

한일이화 o o o o o o 39 32 12 10 7

현대공업 o 65 35 0 0 0

현대모비스 o o o o o o o o 38 26 21 11 4

현대위아 o o 48 33 13 4 2

화승알앤에이 o o o 66 17 12 1 4

화신 o o o o 21 24 23 0 32

화신정공 100 0 0 0 0

화진 o 62 38 0 0 0

SJM o o 27 22 19 15 17

S&T모티브 o 48 25 21 6 0 주1: 자동차 부품 생산법인만을 기준으로 진출 지역 구분, 주2: 지역별 매출비중 중 수출지역을 구분할 수 없을 때는 기타로 집계, 주3: 연결 매출액 기준으로 지분법 회사의 매출액은 포함 안됨

자료: 각 사, 하나대투증권


21

표 4. 각종 자동차용 ADAS (Advanced Driving Asssistance System) 기술

대구분 소구분 약어 기술명 설명

안전 운전자 SCC Smart Cruise Control 전방에 장착된 레이더로 선행 차량과의 거리/속도를 측정하여 적절한 거리

를 자동으로 유지하는 시스템

LDWS Lane Departure Warning System 졸음운전 등으로 차선을 이탈시 경고음 등으로 운전자에게 경고하는 시스템

LKAS Lane Keeping Assist System 차량이 주행 차선을 벗어나지 못하게 핸들을 조향하여 차선을 유지해 주는

시스템

AFLS Adaptive Front Lighting System 야간 주행시 핸들이 돌아가는 방향으로 라이트를 조정해 운전자의 사각지대

를 줄이는 장치

TPMS Tire Pressure Monitoring System 타이어에 부착된 감지센서가 타이어의 공기압/온도 등을 체크해 적정한 상

태로 유지하는데 도움을 주는 장치

ESC Electronic Stability Control 운전자의 핸들 조작과 차의 회전을 비교하고, 각 바퀴 브레이크를 개별적으

로 제어해 움직임을 안정화시키는 장치

ECS Elctroonic Control Suspension 노면상태와 운전조건에 따라 차체높이를 바꿔 안정성과 승차감을 확보하는

장치

LSD Limited Slip Differnetial 주행 시 한쪽 바뀌가 헛돌 때 좌우 구동력을 다르게 배분해 바퀴가 헛도는

현상을 방지하는 장치

TCS Traction Control System 좌우 바퀴의 회전수가 차이가 발생할 때 타이어 공회전을 억제해 미끄럼을

방지하는 장치

EBD Electoronic Brakeforce Distribution 차량 적재 무게와 감속에 의한 무게 이동을 계산해 급정차시 차량이 앞으로

쏠리는 현상을 방지하는 장치

보행자 NVS Night Vision System 야간 운전시 전방 도로상황을 실시간으로 제공해 보행자나 장애물을 감지/

경고하는 시스템

HBA High Beam Assist 어두운 지역에서 상향등이 자동으로 작동되고, 밝은 지역이나 맞은 편 차량

시 자동으로 하향으로 변경하는 장치

AVM Around View Monitor 카메라를 사용해 내비게이션에 마치 차를 위에서 찍는 듯 화면을 만들어 운

전자의 시야확보를 돕는 장치

BSD Blind Spot Detection 레이더/센서를 이용해 차량 뒤나 측면 사각지대를 감지해 운전자에게 경고

하는 장치

Active

Hood Active Hood Lift System

보행자 충돌시 전방 Hood를 자동으로 들어 보행자와 차량의 충돌 충격을

완화시켜 주는 장치

AEB Auto Emergency Braking 보행자를 비롯해 장애물을 감지하고 충돌 위험이 있을 경우 경고를 하거나

스스로 제동하는 장치

편의 운전자 SPAS Smart Parking Assist System 센서와 음성 안내로 핸들 조작없이 자동으로 주차를 도와주는 장치

EPB Electronic Parking Brake 정차시 자동으로 잠겨있다가 출발할 때 엑셀러레이터를 밟으면 자동으로 풀

리는 브레이크 장치

MDPS Motor Driven Power Steering 핸들에 연결된 센서로 차량의 속도 등을 고려 알맞게 모터를 작동시켜 차량

의 방향전환을 보조하는 장치

HUD Head Up Display 운행 정보가 자동차 전면 유리에 나타나게 하는 전방 표시 장치

Power

Trunk Power Trunk 전동식 트렁크로 트렁크의 열고 닫음을 자동으로 작동하게 하는 장치

자료: 하나대투증권


22

기업분석Ⅰ토비스(051360. KQ)

고가형 카지노 기기의 수요 확대!

BUY

I TP(12M): 53,000원 I CP(11월 21일): 17,200원

Key Data Consensus Data

KOSDAQ 지수(pt) 543.98 2014 2015

52주최고/최저(원) 18,300/5,410 매출액(십억원) 556.0 616.2

시가총액(십억원) 287.5 영업이익(십억원) 41.8 49.3

시가총액비중(%) 0.20 순이익(십억원) 30.1 37.7

발행주식수(천주) 16,717.1 EPS(원) 1,798 2,255

60일 평균거래량(천주) 830.7 BPS(원) 7,160 9,526

60일 평균거래대금(십억원) 13.7

14년 배당금(원) 100 Stock Price

14년 배당금(예상,원) 0.62

50

100

150

200

250

300

5

7

9

11

13

15

17

19

21

13.11 14.2 14.5 14.8 14.11

(천원)토비스(좌)

상대지수(우)

외국인 지분율(%) 20.53

주요주주 지분율(%)

김용범외 12인 12.54

자사주 5.10

주가상승률 1M 6M 12M

절대 5.8 103.3 164.6

상대 8.5 103.9 143.7

Financial Data

투자지표 단위 2012 2013 2014F 2015F 2016F

매출액 십억원 359.4 481.2 567.0 644.5 739.7

영업이익 십억원 8.8 16.2 42.0 51.6 64.3

세전이익 십억원 8.2 14.7 41.3 51.4 64.8

순이익 십억원 6.9 10.5 32.9 40.5 51.1

EPS 원 521 667 1,970 2,423 3,056

증감율 % (37.0) 28.1 195.3 23.0 26.1

PER 배 9.83 10.43 8.73 7.10 5.63

PBR 배 1.08 1.35 2.45 1.84 1.40

EV/EBITDA 배 6.66 5.60 5.70 4.18 2.80

ROE % 12.9 15.2 34.1 30.7 29.0

BPS 원 4,741 5,144 7,021 9,351 12,314

Net DER % 29.6 14.5 (14.7) (34.6) (47.9)

Analyst 이정기

02-3771-7522

[email protected]

Analyst 안주원

02-3771-7606

[email protected]

Analyst 박진영

02-3771-7375

[email protected]

RA 김두현

02-3771-8542

[email protected]

RA 오문영

02-3771-8519

[email protected]

투자의견 BUY 유지, 목표주가 23,000원으로 상향조정

토비스에 대한 투자의견 BUY를 유지하며, 목표주가는 종전 대비

32.2% 상향 조정한 23,000원을 제시한다. 2015년 EPS에 PER

Multiple 9.6배를 적용하였다. 2015년에도 카지노 모니터의 경우

고가 모니터로의 Product Mix 개선 및 부품 내재화를 통한 원가

절감이 예상된다. 이와 더불어 휴대폰 사업부문에서도 꾸준한 이

익 개선이 기대된다. 현재 외국인 지분율은 20.53%로 8월 1일 대

비 13.45%p 늘어났다는 점도 긍정적이다. (8월 1일부터 11월 21

일까지 평균주가는 15,900원이다.)

4분기 매출액 전년 대비 33.0% 증가, 영업이익 흑자전환 전망

4분기 실적은 매출액 1,532억원(33.0%, YoY), 영업이익 106억

원(흑자전환)으로 전년대비 성장세가 유지될 것으로 예상된다. 카

지노 방문객의 이목을 끌 수 있는 고가 기기로의 Product Mix 개

선이 지속 될 것으로 예상되며, 이와 더불어 신규 카지노 기기업

체에 납품을 통해 매출 확대가 예상된다. 2014년 예상 실적은 매

출액 5,670억원과 영업이익 420억원으로 전년 대비 각각 17.8%,

159.6% 증가할 것으로 예상된다.

2015년 카지노 모니터/휴대폰 부품 실적 개선 지속 기대

2015년 실적은 매출액 6,445억원(13.7%, YoY), 영업이익 516억

원(22.8%, YoY)을 기록할 전망이다.

① 고가형 카지노 기기로의 Product Mix 개선 - 카지노 방문객

의 이목을 끌 수 있는 고급형 카지노 기기로의 교체수요가 증가하

고 있다고 판단된다. 토비스의 카지노 모니터 최대 매출처인

Bally의 카지노 기기 매출액은 전년 대비 45.5% 증가, 전분기 대

비 9.7% 감소하였으나, ARPU는 전년 대비 22.5% 증가, 전분기

대비 20.9% 증가하였다. 2015년에도 고가형 카지노 기기 매출

증가에 따른 토비스의 수익성 개선이 예상된다.

② 매출처 확대 및 부품 내재화 – 볼록형 Curved LCD가 WMS

에 3분기부터 납품되기 시작하였으며, 유럽향 카지노 기기 업체에

도 판매가 시작된 것으로 판단된다. 이와 더불어 2015년에는 부

품 내재화를 통해 원가절감도 기대된다.

③ 휴대폰 부품, 중저가 스마트폰 수량 확대 - 2015년에도 LG의

중저가 스마트폰 수량이 전년대비 성장세가 지속 되는 가운데

LCM, 터치패널의 실적 개선이 예상된다.




23

표 1. 토비스 분기별 실적 추이 및 전망 (단위: 십억원)

1Q14 2Q14 3Q14P 4Q14F 1Q15F 2Q15F 3Q15F 4Q15F 2014 2015F

매출액 105.0 145.7 163.1 153.2 134.0 175.3 169.0 166.2 567.0 644.5

YoY 7.8% 19.5% 11.2% 33.0% 27.6% 20.3% 3.6% 8.5% 17.8% 13.7%

영업이익 7.4 10.1 13.8 10.6 10.8 14.8 14.3 11.7 42.0 51.6

OPM 7.1% 7.0% 8.5% 6.9% 8.0% 8.4% 8.5% 7.0% 7.4% 8.0%

YoY 50.0% 28.7% 96.4% 흑전 45.0% 46.0% 3.5% 10.4% 159.6% 22.8%

당기순이익 5.4 8.8 9.0 9.7 9.1 12.0 12.0 7.4 32.9 40.5 자료: 토비스, 하나대투증권

그림 1. 토비스 산업용 모니터 매출 전망 그림 2. Bally社의 게임장비 매출액 및 판매 대수 추이

0

20

40

60

80

100

120

140

11 12 13 14F 15F 16F

카지노모니터(십억원)

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

7000

0

50

100

150

200

250

2Q11 4Q11 2Q12 4Q12 2Q13 4Q13 2Q14

Bally 게임장비 매출액 (좌)

Bally 게임장비 판매 대수 (우)

(백만불) (대)

자료: 토비스, 하나대투증권 자료: Bally, 하나대투증권

그림 3. 토비스 분기별 실적 전망 그림 4. 토비스 연도별 실적 전망

5.0%

6.0%

7.0%

8.0%

9.0%

10.0%

0

50

100

150

200

250

1Q14 3Q14 1Q15F 3Q15F 1Q16F 3Q16F

매출액(좌) 영업이익률(우)(십억원)

0.0%

2.0%

4.0%

6.0%

8.0%

10.0%

0

200

400

600

800

11 12 13 14F 15F 16F

매출액(좌) 영업이익률(우)(십억원)

자료: 토비스, 하나대투증권 자료: 토비스, 하나대투증권


24

기업분석Ⅰ텍셀네트컴(038540. KQ)

전 사업부문의 실적 개선 이어질 전망!

BUY

I TP(12M): 3,800원 I CP(11월 21일): 2,105원

Key Data Consensus Data

KOSDAQ 지수(pt) 543.98 2014 2015

52주최고/최저(원) 2,550/784 매출액(십억원) 209.4 244.8

시가총액(십억원) 195.5 영업이익(십억원) 23.6 36.6

시가총액비중(%) 0.14 순이익(십억원) 21.9 33.3

발행주식수(천주) 92,888.1 EPS(원) 239 363

60일 평균거래량(천주) 1,269.0 BPS(원) 1,077 1,439

60일 평균거래대금(십억원) 2.7

14년 배당금(원) 0 Stock Price

14년 배당금(예상,원) 0.00

70

120

170

220

270

320

370

1

1

2

2

3

13.11 14.2 14.5 14.8 14.11

(천원)텍셀네트컴(좌)

상대지수(우)

외국인 지분율(%) 1.65

주요주주 지분율(%)

유준원 외 5인 35.4

주가상승률 1M 6M 12M

절대 0.7 94.0 162.5

상대 3.2 94.6 141.8

Financial Data

투자지표 단위 2012 2013 2014F 2015F 2016F

매출액 십억원 84.2 98.0 209.4 244.8 292.5

영업이익 십억원 2.2 6.8 23.6 36.6 50.2

세전이익 십억원 2.9 9.8 23.1 38.2 51.4

순이익 십억원 2.8 10.4 22.2 33.7 42.7

EPS 원 43 112 239 363 459

증감율 % (64.5) 160.5 113.4 51.9 26.4

PER 배 13.29 7.89 8.81 5.80 4.58

PBR 배 0.78 1.06 1.96 1.46 1.11

EV/EBITDA 배 2.34 4.76 4.45 1.72 0.94

ROE % 4.89 14.52 24.96 28.84 27.52

BPS 원 721 838 1,077 1,439 1,899

Net DER % (43.1) (57.5) (86.3) (98.0) (83.7)

Analyst 이정기

02-3771-7522

[email protected]

Analyst 안주원

02-3771-7606

[email protected]

Analyst 박진영

02-3771-7375

[email protected]

RA 김두현

02-3771-8542

[email protected]

RA 오문영

02-3771-8519

[email protected]

고객군 확대, 자회사 편입 효과로 3Q14 실적 크게 개선

3Q14 연결 기준 매출액은 545억원(YoY, +174.7%), 영업이

익 59억원(YoY, +54.2%)으로 전년대비 큰 폭으로 개선된 실

적을 기록할 것으로 전망한다.

이는 1) 금융업계의 통신망 고도화 수요 확대로 인한 금융업체

고객군 확대로 텍셀네트컴의 매출 증가와 더불어, 2) 조선소자

동화 설비 중 자동용접판넬라인을 주력으로 생산하는 자회사

한중선박기계의 편입 효과 등에 기인한다.

4Q14 자체 사업 + 자회사들 모두 실적 개선 이어질 전망

4Q14 연결 기준 매출액은 689억원(YoY, +104.8%), 영업이

익 71억원(YoY, +91.8%)으로 실적 개선세를 이어갈 것으로

전망한다.

이는 1) 고수익성 상품 확대, 조달금리 인하, 부실 채권 정리

로 인한 대손상각비 대폭 감소로 인한 마진 개선으로 자회사

세종저축은행의 대폭적인 실적 개선과 더불어, 2) 네트워크 솔

루션 및 정보보안 서비스를 제공하고 있는 텍셀네트컴의 금융

업체향 수주 확대, 3) 자동화 설비가 미비한 중국, 러시아 등의

해외 조선소를 중심으로 자동화 설비수요 증가로 인한 자회사

한중선박기계의 매출 확대 등에 기인한다.

투자의견 BUY, 목표주가 3,800원 유지

2015년 매출액은 2,448억원(YoY, +16.9%), 영업이익은 366

억원(YoY, +54.6%)으로 본격적인 성장세를 이어갈 것으로 전

망된다.

현재 주가 수준은 2015년 예상 실적 기준 PER 5.8배로 저평

가되어 있다고 판단되는 만큼 적극적인 매수 전략을 추천하며,

투자의견 BUY 및 목표주가 3,800원을 유지한다.




25

I. 4Q14 전망

4Q14 자체 사업 + 자회사들 모두 실적 개선 이어질 전망

4Q14 연결 기준

매출액은 689억원(YoY, +104.8%),

영업이익 71억원(YoY, +91.8%) 전망

4Q14 연결 기준 매출액은 689억원(YoY, +104.8%), 영업이익 71억원(YoY, +91.8%)으

로 실적 개선세를 이어갈 것으로 전망한다.

이는 1) 고수익성 상품 확대, 조달금리 인하, 부실 채권 정리로 인한 대손상각비 대폭 감소

로 인한 마진 개선으로 자회사 세종저축은행의 대폭적인 실적 개선과 더불어, 2) 네트워크

솔루션 및 정보보안 서비스를 제공하고 있는 텍셀네트컴의 금융업체향 수주 확대, 3) 자동화

설비가 미비한 중국, 러시아 등의 해외 조선소를 중심으로 자동화 설비수요 증가로 인한 자

회사 한중선박기계의 매출 확대 등에 기인한다.

표 1. 텍셀네트컴 분기별 실적 추이 및 전망 (단위: 십억원, %)

1Q14 2Q14 3Q14F 4Q14F 1Q15F 2Q15F 3Q15F 4Q15F 2013 2014F 2015F

매출액 29.5 56.6 54.5 68.9 40.3 63.2 63.7 77.6 98.0 209.4 244.8

텍셀네트컴 10.8 28.1 20.1 22.8 13.2 30.9 24.5 31.2 47.5 81.7 99.9

세종저축은행 10.2 11.2 10.1 11.5 11.2 12.2 11.0 12.5 38.7 43.0 46.9

한중선박기계 5.3 14.0 21.0 31.0 12.1 16.1 24.1 29.5 142.5 71.3 81.9

멀티비츠이미지 3.1 3.4 3.4 3.6 3.8 4.0 4.0 4.3 11.7 13.5 16.2

영업이익 2.5 8.1 5.9 7.1 6.1 8.8 8.8 12.9 6.8 23.6 36.6

영업이익률 8.5 14.3 10.8 10.3 15.0 13.8 13.9 16.6 7.0 11.3 14.9

순이익 2.6 6.6 6.2 6.4 5.6 8.0 8.0 11.6 10.3 21.9 33.3

순이익률 8.9 11.7 11.4 9.4 14.0 12.6 12.6 14.9 10.5 10.5 13.6


주: IFRS 연결 기준, 한중선박기계는 2014년부터 IFRS 연결 편입

그림 1. 텍셀네트컴 연간 매출액 및 영업이익 추이

0

10

20

30

40

50

60

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50

100

150

200

250

300

350

2011 2012 2013 2014F 2015F 2016F

매출액(좌) 영업이익(우)(십억원) (십억원)

자료: 텍셀네트컴, 하나대투증권

주: IFRS 연결 기준, 한중선박기계는 2014년부터 IFRS 연결 편입


26

기업분석Ⅰ동부하이텍 (000990.KS)

변화의 첫 단추가 끼워졌다

Not Rated CP(11월21일): 5,590원

Key Data

KOSPI 지수(pt) 1,964.84

52주최고/최저(원) 8,750/3,370

Financial Data

투자지표 단위 2009 2010 2011 2012 2013

매출액 십억원 1,236.5 701.0 552.2 590.8 493.8

영업이익 십억원 (136.2) (279.3) (35.4) (15.6) (9.6)

세전이익 십억원 (503.5) (316.3) (93.0) (48.7) (81.4)

순이익 십억원 (180.4) (69.8) (97.9) (31.3) (83.0)

EPS 원 (4,795) (1,745) (2,287) (1,082) (1,866)

증감율 % NA NA NA NA NA

PER 배 NA NA NA NA NA

PBR 배 0.38 0.91 0.80 0.76 1.18

EV/EBITDA 배 NA 4.96 12.09 8.47 15.65

ROE % (62.25) (55.01) (22.01) (12.56) (25.30)

BPS 원 18,547 11,809 9,050 8,341 6,406

Net DER % 226.39 142.71 208.30 187.98 304.66

Analyst 남대종

02-3771-7775

[email protected]

RA 이원식

02-3771-7721

[email protected]

3분기 흑자 지속으로 첫 연간 영업이익 흑자 전환 예상

3분기 실적 매출액 1,479억원(+3%QoQ), 영업이익 123억원

(+19%QoQ)으로 3분기 연속 흑자를 기록하고 있다. 3분기 영

업이익률은 7.7%로 전분기대비 0.6%p 상승했다. 양호한 실적

을 유지하고 있는 것은 개선된 제품구조와 UHD TV 증가에

따른 D-IC 매출 증가에 기인한다.

2014년 연간 실적은 매출액 5,400억원(+9%YoY), 영업이익

250억원(흑전)으로 설립 이후 16년 만에 영업이익 흑자전환이

가능할 것이다. 매년 약 100억원의 감가비가 축소되고 있고,

가동율 75% 수준에도 이익이 나고 있으며, UHD TV 시장의

빠른 성장으로 D-IC 수요도 확대될 것이기 때문이다.

재무구조 개선을 통한 이자비용 절감이 필요

3분기 영업이익은 흑자를 지속했으나, 법인세비용차감전이익은

-303억원으로 적자가 확대되었는데 동부엘이디 관련 대손상

각비 61억원과 지분법손실 121억원이 발생했기 때문이다.

14년 3분기 세전 누적 적자는 595억원을 기록했다. 약 6,600

억원의 차입금(신디케이트론 등, 14년 3분기 부채비율 약

605%)으로 인해 연간 이자비용은 약 680억원 발생할 것으로

예상된다. 따라서 동부하이텍이 보유한 ㈜동부, 동부대우전자

등의 투자자산 매각과 차입금 상환, 이자율 현실화 등 재무구

조 개선이 필요한 상황이다.

우선 협상 대상자 선정

산업은행을 중심으로 한 채권단과 최대주주인 동부CNI는 동부

하이텍 매각 우선 협상대상자로 아이에이와 애스크베리타스자

산운용 컨소시엄을 선정했다. 이에 따라 우선협상대상자의 동

부하이텍에 대한 정밀실사와 함께 최종 매각절차가 진행되면

주요주주인 동부CNI와 동부건설, 동부제철 등이 보유한 지분

은 새로운 주인을 찾을 것이다. 이후 재무구조 개선을 위해 넘

어야 할 산은 많겠지만 영업 상황이 정상화되고 있고, 새로운

주인찾기의 첫 단추가 끼워졌다라는 점은 긍정적이다.




27

표 1 동부하이텍 타법인 출자 현황 (단위: 백만원, 주, %)

법인명 기초잔액 증가(감소) 기말잔액 최근사업연도 재무현황

수량 지분율 장부가액 수량 금액 평가손익 수량 지분율 장부가액 총자산 당기순손익 ㈜동부 870,000 49.71% 12,901 - - - 870,000 49.71% 12,901 71,988 1,651 ㈜동부월드 470,000 46.53% - - - - 470,000 46.53% - 194,587 (2,219) ㈜동부저축은행 47,812 1.15% 750 - - - 47,812 1.15% 750 1,171,574 (2,516) ㈜동부메탈 9,385,040 31.62% 17,345 101,910 2,140 - 9,486,950 31.62% 19,485 701,862 (19,319) 동부라이텍㈜ 3,985,000 15.64% 15,512 - - - 3,985,000 15.64% 15,512 98,589 1,473 ㈜동부엘이디 13,584,558 29.52% 6,043 - - (6,043) 13,584,558 29.52% - 48,250 (5,630) ㈜동부대우전자 20,352,196 18.34% 51,323 (14,216,437) - - 6,135,759 18.34% 51,323 778,579 1,517 DBH USA 10,000 100.00% 5,586 - - - 10,000 100.00% 5,586 9,606 (2,447) EASTERNCHEM.,LTD - - - - - - - - - - - ㈜디엠비테크놀로지 720,000 17.33% 929 - - - 720,000 17.33% 929 10,300 (5,249) 부산정관에너지㈜ 432,896 24.32% - - - - 432,896 24.32% - 151,587 (10,833) CHEMCROSS.COM 210,000 1.34% 235 - - - 210,000 1.34% 235 - -

합계 50,067,502 - 110,624 - - (6,043) 35,952,975 - 106,722 3,236,922 (43,572) 주: 14년 3분기말 기준


표 2. 분기별 실적 추이 (단윈: 십억원, %)

1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 매출액 147.4 159.8 150.0 133.5 121.2 132.5 133.5 106.5 118.6 143.7 147.9

QoQ 28.5 8.4 (6.1) (11.0) (9.2) 9.3 0.8 (20.3) 11.4 21.2 2.9

영업이익 (6.9) 4.3 (1.1) (11.9) (7.4) 12.2 1.5 (15.9) 0.8 10.3 12.3 QoQ 적지 흑전 적전 적지 적지 흑전 (88.0) 적전 흑전 1,183.6 19.3

영업이익률 (4.7) 2.7 (0.7) (8.9) (6.1) 9.2 1.1 (14.9) 0.7 7.1 7.7

세전이익 (19.5) (4.7) (5.3) (19.3) (29.3) (2.1) (8.7) (41.3) (24.5) (4.6) (30.3) QoQ 적지 적지 적지 적지 적지 적지 적지 적지 적지 적지 적지

순이익 (18.2) (4.8) (5.3) (3.0) (29.3) (2.5) (9.3) (41.9) (23.2) (5.2) (29.8) QoQ 적지 적지 적지 적지 적지 적지 적지 적지 적지 적지 적지

자료: 동부하이텍, 하나대투증권

표 3. 최대주주 및 특수관계인의 주식소유 현황

성명 관계 주식수 지분율(%)

동부씨엔아이 최대주주 5,512,783 12.43

동부건설 계열회사 4,528,809 10.21

동부제철 계열회사 3,594,680 8.10

동부생명 계열회사 135,970 0.31

동부문화재단 비영리단체 70,624 0.16

김준기 외 4명 특수관계인 2,750,348 6.20

합계 16,593,214 37.40 주: 14년 3분기말 기준


그림 1. 대형 패널 D-IC 시장 점유율 현황 그림 2. 중소형 패널 D-IC 시장 점유율 현황

Novatek

27%

Samsung

19%LUSEM

15%

Raydium

9%

Himax

8%

MagnaChip

7%

Fitipower

5%

Silicon

Works

3%

Dongbu

Hightek

3%

Others

4%

RSP

33%

Novatek

28%

Samsung

16%

Orise

7%

Himax

5%

Fitipower

5%

Ilitek

3%

MagnaChip

1%

Sitronix

1%

Others

1%

주: 14년 상반기 기준


주: 14년 상반기 기준



28

한주간 (11월 17일 ~ 11월 21일간) 기업탐방 노트 Ⅰ기업분석실

담당기업Ⅰ애널리스트 Check point 코멘트 및 판단

GS리테일

(007070.KS)

박종대 3771-8544

4분기 현황

사업부별 현황

4분기 현황: 1) 편의점: 사옥이전+상생비용 증가+GS 브랜드

로열티 고정비 부담, 2) 수퍼: 가장 비수기 매우 부진

편의점: 점당 면적 하락세, 신규 출점 40% 구멍가게, 점포

GPM 소폭 개선세, 전년도 폐점 300개, 올해 400개, 정부

규제+경쟁심화로 가맹점주 유리한 상황 예상, 현재 영업이익률

유지도 쉽지 않음, 상품 개발 통한 성장/수익성 개선 과제

수퍼: 현재 259개(YoY +1개, FC 51개), 지속적 악화: 휴일

강제 휴무 증가 부담, 가맹점 증가 정책으로 고정비 부담 완화

계획

기타: 도넛 사업 정리로 OP YoY +10억원, 개발사업부문

안전마진, 2015년 편의점 +500개: 해군 PX 철수(적자)

롯데쇼핑

(023530.KS)

박종대 3771-8544

4분기 사업부별 현황

세일즈앤리스백 영향

백화점: 10월 기존점 -1%, 11월 의류 매출 양호, 제2롯데월드

주차예약제로 매출 부진, 아웃렛 중국 매출 비중 서울역점 8%,

파주 3%, 해외: 3분기 적자 수준 당분간 지속, 점포 확대 계획

미정

마트: 10월 회복되었나, 4분기 전체 역신장 예상

카드: 4분기도 부진 지속, 프로모션 확대, 광고판촉비 증가

홈쇼핑: 기저효과+정윤정 영향+ 여행상품과 렌탈 기여도 확대,

리조트 회원권/여행 상품 등 그룹사 시너지

편의점: 단기 고성장 후유증, 2분기부터 일판매 개선세 전환,

4분기 추가 개선 예상, 올해 순증 없음, 2015년 많이 할 계획

세일즈&리스백으로 세전이익 소폭 증가 효과, 임차료 증가 but

재산세/감가상각비 감소

신세계인터내셔날

(031430.KS)

박종대 3771-8544

3분기 실적 리뷰

4분기 현황

향후 전략

3분기 실적: 매출 YoY 5% 내외(해외 5%, 국내 0%,

라이프스타일 8% 추정), 비수기 + 매출 비중 높은 백화점 채널

부진 영향 , 매출 성장률보다 낮은 영업이익 성장률(고정비 부담

증가 + 살로몬 투자 확대 영향), 세전이익 양호: 외환차익 +

사이먼 YoY 50% 고성장

4분기 현황: 10월 YoY 7% 내외 추정, 우호적인 추운날씨로

11~12월 양호한 매출 성장 기대, 연간 가이던스(매출 8900억,

영업이익 350억원) 달성 어려움

향후 전략: 15년까지는 효율성 위주, 16년부터 투자 확대

본격화, 내년부터 신세계 포함 유통3사 신규 출점 확대 긍정적


29

담당기업Ⅰ애널리스트 Check point 코멘트 및 판단

현대홈쇼핑

(057050.KS)

박종대 3771-8544

4분기 현황

모바일

2015년 전망

신규사업

4분기 현황: 10월 취급고 YoY 3% 내외 추정, 11월 날씨

추워지면서 개선세, 패션 콜라보 제품 집중

모바일: 올해 취급고 2000억원 후반 예상(애초 2000억원), 7월

리뉴얼 이후 성장률 제고, 수익성 개선(전년도 5% → 6%,

TV상품 비중 상승), 2015년 취급고 4500억원 목표

2015년 전망: 취급고 8% 내외 증가 목표, TV에서 모바일

중심으로 전환, 백화점 상품 비중 25% 이상 차별적 상품

경쟁력, 배당 증가 가능성, 정부규제(보험/공정위

과징금/제7홈쇼핑 등) 영향 제한적

신규사업: 1) 2020년까지 신사업 비중 30%(M&A, 순현금

7천억원), 2) 중국법인(지분율 30%) 올해 BEP, 취급고

550억원, 3분기부터 지분법 이익, 3) 한섬 시너지 본격화

SK텔레콤

(017670.KS)

김홍식 3771-7505

마케팅비용 감소 예상

정부 정책

트래픽 증가로 요금제 업그레이드 현상 지속 전망

번호이동 시장 축소로 2015년 마케팅비용 감소 예상

단통법 시행으로 M/S 고착화 심화되는 가운데 요금 인가제

폐지 가능성이 높아지고 있어 M/S 하락 방어 용이

금리 인하 추세와 배당 과세 인하 방침을 고려하면 배당 투자

매력도 증가


30

글로벌 고배당 포트폴리오 주간 동향 Ⅰ자산분석실 양길영 T. 02-3771-7526

1. 포트폴리오 주간 성과

포트폴리오 편입 종목 배당수익률(%) 투자선호도 주간수익률(%) 포트폴리오 편입 종목 배당수익률(%) 투자선호도 주간수익률(%)

듀크에너지 3.95 ★★★ 0.83 듀폰 2.55 ★★ 1.91

킴벌리클라크 2.93 ★★★ 0.85 코노코필립스 3.86 ★★ 3.12

브리티쉬아메리칸토바코 4.35 ★★★ 1.24 악사 4.28 ★★ 2.30

빈치 5.08 ★★★ 0.73 커먼월스은행 7.15 ★★ -2.05

슈나이더일렉트릭 2.90 ★★★ 4.57 BHP빌리턴 3.90 ★★ -7.00

바스프 3.66 ★★★ 6.68 중국해양석유 4.80 ★★ 2.41

로얄더치쉘 4.89 ★★★ 4.62 차이나모바일 3.33 ★★ -1.86

유니레버 3.49 ★★★ 2.66 중국은행 6.54 ★ -3.12

울워스 6.19 ★★★ -6.29 아스트라제네카 3.93 ★ 1.84

중국은행 홍콩 3.77 ★★★ -2.37 평균 수익률(★★★) 4.12 1.35

2. 지난 주 종목 이슈

1) 울워스 호주 증시 하락에 주유 합작사업 변화 영향으로 -6.29% 하락 그림 1. 주유사업: 매출비중 10%, 낮은 이익률

상장 국가 중국 경기지표가 부진하면서 글로벌 광산 시황에 먹구름. 세

계 3대 광산업체 중 BHP 빌리턴과 리오틴토가 있는 호주 경

제 전망 또한 부정적. 호주 증시는 주간 -2.69% 하락

호주 최대 슈퍼마켓 체인인 울워스 또한 하락. 하지만 증시

대비 낙폭이 큰 -6.29% 하락. 지난 20일, 그 동안 합작사업

을 해왔던 칼텍스에게 전체 주유소의 1/5가량을 내년까지 순

차적으로 넘길 계획을 발표하면서 낙폭을 확대.

이로 인해 매출은 3~4% 감소할 것으로 전망되지만 저마진

사업이기 때문에 순이익 영향은 크지 않을 것으로 판단.

0.0%

0.5%

1.0%

1.5%

2.0%

2.5%

9.5%

10.0%

10.5%

11.0%

11.5%

12.0%

12.5%

09 10 11 12 13 14

매출 비중(좌) 영업이익률

호 주

섹 터

필수소비재

시가총액(조원)

40

티 커

WOW

2) 바스프 유럽 경제 전망에 따라 등락을 거듭했던 한주 그림 2. 독일 경제 전망치 반전으로 기대감 확산

상장 국가 지난 18일, 향후 독일 경제 전망 수준을 나타내는 11월

ZEW 경기기대지수가 발표. 11.5를 기록하며 예상치인 0.5

를 상회하고 전월의 -3.6을 크게 상회.

현재 상황을 진단하는 경기동행지수도 전월 대비 1p 상승한

것으로 나타나면서 경제가 바닥을 찍었다는 안도감 확산.

바스프는 화학업체로써 유럽 매출 비중이 56%. 그리고 전

산업에 걸쳐 수요가 발생. 주가는 경기에 민감한 모습.

18일 2.6% 상승 이후 경기 침체 우려로 다시 하락. 하지만

21일 유럽 경기 부양 기대감으로 3.7% 상승.

11.5

-10

0

10

20

30

40

50

60

70

80

13.11 14.1 14.3 14.5 14.7 14.9 14.11

ZEW 경기기대지수 ZEW 경기동행지수

예상치

0.5

독 일

섹 터

산업재


92

티 커

BAS

3) 로얄더치쉘 OPEC 회의를 앞두고 제한된 유가하락으로 에너지주 강세 그림 3. 상대적으로 견조한 로얄더치쉘의 주가

상장 국가 27일 OPEC회의를 앞두고 지난 주 국제유가의 추가 하락은

제한된 모습. 이번 회의에서 감산이 논의될 예정.

유가의 추가 하락이 제한되면서 에너지주들의 주가는 오히려

상승. 특히 지난 주 후반으로 갈수록 감산에 대한 기대감이

고조되며 에너지주 변동성이 확대.

특히 그 동안 하락폭이 컸던 오일 서비스 업체들의 주가가

강세를 보였고 업스트림 기업들도 상승폭을 확대.

견고한 실적으로 하락폭이 상대적으로 제한됐던 종합 에너지

사인 로얄더치쉘의 주가도 이번 주에 꾸준히 상승세를 기록.

60

70

80

90

100

110

120

130

01/01 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01

WTI 주가(2014.01=100)

네덜란드

섹 터

에너지


255

티 커

RDSA

Compliance Notice

본 자료를 작성한 담당자는 자료의 작성과 관련하여 외부의 압력이나 부당한 간섭을 받지 않았으며, 본인의 의견을 정확하게 반영하여 신의성실하게 작성하였습니다.

본 자료는 기관투자가 등 제 3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다.

당사는 자료작성일 현재 해당회사의 지분을 1%이상 보유 하고 있지 않습니다.

본 자료를 작성한 담당자는 현재 해당 회사의 유가증권을 보유하고 있지 않습니다.


31

해외 ETF 주간 동향 Ⅰ자산분석실 김일혁 T. 02-3771-8026

시장동향 및 전망 관심종목 수익률

- 전주 금요일, 드라기 유럽중앙은행(ECB) 총재가 근시일 내 추가정책 발표 가능성을 내비쳤고,

중국이 전격적으로 금리를 인하하면서 자산시장 전반의 투자심리 개선

- 유로존 주변국 채권금리가 하락했고(채권가격 상승), 브라질/그리스 주식이 급등했으며, 최근

가격이 크게 하락했던 금광/은광주가 상승하는 등 다소 약한 고리에 있는 자산의 가격이 상승

- 투자심리는 호전됐지만 미국 주식은 단기 과열권에 진입해 기간조정 가능성 있음.

- 반면, 내달 4일 ECB의 통화정책회의를 앞두고 유로존 증시는 상대적으로 강한 성과 전망

종목

코드 종목 설명

편입이후

수익률

VNQ 미국 부동산 주식 -0.50%

UUP 미국달러인덱스 0.51%

DXJ 일본 주식 (엔화헤지) 1.98%

RTH 미국 대형유통주 -

50

100

150

13.11 14.2 14.5 14.8 14.11

성과 상위SIL GREK EWZ

90

100

110

120

13.11 14.2 14.5 14.8 14.11

매수강도 상위RTH VIG XHB

40

60

80

100

120

140

13.11 14.2 14.5 14.8 14.11

성과 하위

CORN JJG AUSE

80

90

100

110

120

13.11 14.2 14.5 14.8 14.11

매도강도 상위

FXY BWZ EMCB

90

100

110

120

130

13.11 14.2 14.5 14.8 14.11

관심종목VNQ UUP

DXJ RTH

* 1년 전 주가를 100으로 설정하고 정규화한 주가

성과 상위

매수강도 상위

구분 종목코드 종목 설명 수익률 구분 종목코드 종목 설명 RSI/이격도

최근

1주일

SIL 글로벌 은광업종 주식 13.2 RSI

(14일)

RTH 미국 대형유통주 83.7

GREK 그리스 주식 12.8 VIG 미국 배당주 77.5

EWZ 브라질 주식 10.8 XHB 미국 주택건설업종 주식 76.9

최근

1개월

URA 글로벌 우라늄업종 주식 16.4 20일

이격도

SIL 글로벌 은광업종 주식 108.3

UNG 천연가스 (최근월) 14.0 URA 글로벌 우라늄업종 주식 107.6

SOXX 미국 반도체업종 주식 13.8 EWZ 브라질 주식 107.1

최근

3개월

BBH 글로벌 바이오기술업종 주식 11.1 60일

이격도

UNG 천연가스 (최근월) 111.0

RTH 미국 대형유통주 11.0 XHB 미국 주택건설업종 주식 107.6

IBB 미국 바이오기술업종 주식 10.6 RTH 미국 대형유통주 107.4

연초

이후

JO 커피 (최근월) 56.3 120일

이격도

BBH 글로벌 바이오기술업종 주식 111.7

SCIF 인도 소형주 53.9 RTH 미국 대형유통주 110.2

EPI 인도 주식 37.7 IBB 미국 바이오기술업종 주식 110.1

성과 하위 매도강도 상위

최근

1주일

CORN 옥수수 (동일가중) -3.7 RSI

(14일)

FXY 일본 엔 18.5

JJG 곡물 (최근월) -2.8 BWZ 글로벌 투자등급 단기 국채 (미국제외) 30.0

AUSE 호주 배당주 -2.5 EMCB 신흥국 회사채 30.7

최근

1개월

VXX 미국 주식 변동성 -21.6 20일

이격도

VXX 미국 주식 변동성 94.8

FXY 일본 엔 -9.3 FXY 일본 엔 96.9

USO 원유 (WTI, 최근월) -6.6 AUSE 호주 배당주 97.2

최근

3개월

SIL 글로벌 은광업종 주식 -27.2 60일

이격도

DBO 원유 (WTI, 최적화) 88.8

GDX 글로벌 금광업종 주식 -25.5 USO 원유 (WTI, 최근월) 89.1

FCG 미국 천연가스업종 주식 -23.2 DBE 에너지 89.5

연초

이후

RSXJ 러시아 소형주 -34.5 120일

이격도

FCG 미국 천연가스업종 주식 76.6

VXX 미국 주식 변동성 -34.4 SIL 글로벌 은광업종 주식 79.5

RSX 러시아 주식 -24.7 DBO 원유 (WTI, 최적화) 80.8

* 과매수 (RSI 70 이상, 이격도 110 이상)인 경우 초록색, 과매도 (RSI 30 이하, 이격도 90 이하)인 경우 회색 음영 처리


32

DAILY BOND Wrap-Up Ⅰ자산분석실 이미선 T. 02-3771-7724

채권시장 주요일정

11.23 SUN 11.24 MON 11.25 TUE 11.26 WED 11.27 THU 11.28 FRI 11.29 SAT

美 3분기 GDP 확정치

韓 11월 소비자기대

지수

美 11월 소비자기대

지수/ 10월 내구재주

문/ 10월 근원물가

美 10월 신규주택매

매

EU 11월 소비자기대지

수

韓 10월 광공업생산

EU 10월 실업률/ 11월

근원 CPI

中 10월 선행지수

日 10월 광공업생산


韓 11월 무역수지

EU 11월 마킷 제조업

中 11월 통계청 제조업

PMI/ hSBC 제조업 PMI

韓 11월 CPI

美 11월 ISM 제조업

EU 3분기GDP 성장률

韓 3분기 GDP 성장률

EU 12월 통화정책회의

美 연준 베이지북

美 11월 실업률

日 10월 선행지수

*12/11 한국은행 금통위

기준금리 인하기대 약화되며 약보합 마감

금일 채권금리는 이주열 한은 총재가 경제 구조개혁의 중요성을 강조하면서 기준금리 인하 기대 희석된 영향으로 소폭 상승했다.

국고 3년 금리는 전일 대비 1bp 상승한 2.17%, 10년 금리는 전일 대비 2bp 상승한 2.73%를 기록했다. 3년 국채선물은 전일대비 4틱 하락한 108.03, 외국인은 2,735계약을 순매도했다. 10년 국채선물은 전일 대비 16틱 하락한 119.98, 외국인은 1,041계약을 순매수했다. 외국인은 채권시장에서 2,856억원의 채권을 순매수했다.

샌프란시스코 연은총재는 미 성장 추세가 과거만큼 높지 않으며, 앞으로 10여년간 전 세계적으로 경제 성장세는 과거보다 느려질 것이라 지적했다.

이주열 한은총재는 전일 IMF와의 컨퍼런스 개회사에서 완화적 거시정책의 한계점을 지적했다. 각국의 완화적 거시정책이 대내외 불균형 해결을 위한 궁극적 해답이 아니라고 언급하면서 금리인하 기대가 다소 약화되었다.

한국은행은 ‘우리 경제의 경기변동성 축소 원인과 시사점’ 보고서에서 물가 변동성과 세계 경기 변동성이 축소되었고 추세성장률이 하락했으며, 대외충격 감소가 아닌 내재적 성장동력 위축에 있는 경우 경계할 필요가 있다고 지적했다. 최경환 부총리는 한국 경제가 구조적 도전에 직면, 적기 대응해야 한다고 언급했다. 노무라증권은 한국의 11월 수출이 전년 비 3.5% 감소할 것으로 전망했다.

중국은 1년 만기 대출금리를 5.60%로 40bp, 예금금리를 2.75%로 25bp씩 각각 인하했다.

한미 국고채 금리 추이

1.2

1.6

2.0

2.4

2.8

3.2

3.6

4.0

12.11 13.5 13.11 14.5 14.11

3Y 10Y US 10Y(%)


Yield Curve 변화

0.0 0.0

0.5 0.8

1.1 1.2 1.3 1.5 1.5

1.3

(2.0)

(1.0)

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

1.9

2.0

2.1

2.2

2.3

2.4

2.5

2.6

2.7

2.8

2.9

3.0

3.1

3M 6M 12M 2Y 3Y 5Y 7Y 10Y 20Y 30Y

전일 대비 Chg.(우)금일1주 전1달 전

(%) (bp)



33

펀드 Market Review Ⅰ 포트폴리오지원실

I 전체 펀드시장 및 주식형 동향

전체 펀드 설정액은 전주 대비 2,310억원 증가하였다. 채권형 및 재간접형, 주식형의 설정액이 증가한 반면, MMF 및 채권혼합형

은 감소하였다. 채권형은 안전자산 선호 및 기준금리 인하 기대감으로 인해 연초 이후 13.3조원이 유입되었는데, 이는 작년 말 설

정액 대비 23.7% 증가한 수치이다. 국내 주식형은 삼성그룹주와 배당형 펀드 위주로 설정액이 증가하였으며, 삼성SDS 상장으로

인한 삼성그룹 지배구조 개편 이슈 부각 및 최근 단기 수익률 반등에 따라 삼성그룹주 펀드에 주간으로 2,600억원 이상의 자금이

유입되었다.

글로벌 증시의 견조한 흐름 속에 국내 증시는 하락세가 진정되고 있으나, 반등 모멘텀이 부족한 상태로 업종별 순환매가 형성되고

있다. 국내 주식형은 전 유형에 걸쳐 주간으로 마이너스 성과를 기록했으며, 해외 주식형은 유럽(+2.0%) 및 브라질(+1.9%) 펀드

가 양호한 성과를 나타냈다. 미국 금리 인상 시기가 연기될 수 있다는 전망에 국제 금 가격이 반등세를 보이면서 블랙록월드골드

(+7.2%), 신한BNPP골드1(+4.3%) 등이 주간으로 높은 상승률을 기록하였다.

펀드 유형별 설정액 (단위 : 십억원, %)

구분 (1주간 증감) (4주간 증감) 14.11.19 (비중) 14.11.12 14.11.5 2013년말

주식형 111 1,454 79,185 19.9 79,074 78,473 85,479

주식혼합 -50 620 10,858 2.7 10,908 10,971 9,892

채권혼합 -764 512 26,514 6.7 27,278 27,250 22,715

채권형 1,049 1,980 69,351 17.4 68,302 67,996 56,070

재간접 1,146 1,354 16,881 4.2 15,735 15,757 10,427

MMF -1,172 7,531 100,359 25.2 101,531 103,858 66,401

파생상품 -652 -1,421 33,693 8.5 34,345 34,271 32,449

부동산 332 371 27,976 7.0 27,644 27,464 24,294

특별자산 232 161 30,525 7.7 30,293 30,336 27,170

PEF -1 -1 3,284 0.8 3,285 3,285 3,166

합계 231 12,561 398,626 100.0 398,395 399,661 338,063

자료 : 금융투자협회, 11월 19일 설정액 기준

주식형 설정액 현황 (단위 : 십억원, %) 주식형 설정액 증감

구분 (1주간

증감)

(4주간

증감)

14.

11.19

14.

11.12

14.

11.5

13년

말

14년

증감

-300

-200

-100

0

100

200

300

400

500

600

국내주식형 해외주식형 국내ETF 해외ETF

11.5 11.12 11.19(단위:십억원)

주식형

국내 256 887 50,607 50,351 49,976 52,224 -1,601

해외 -73 -255 16,092 16,165 16,368 19,209 -3,252

ETF

국내 -68 799 11,738 11,806 11,422 13,537 -1,594

해외 -4 23 748 752 688 509 239

합계 111 1,454 79,185 79,074 78,473 85,479 -6,207

자료 : 금융투자협회, 11월 19일 기준, (NAV 유출입 현황으로 ETF 및 재투자 제외)


34

I 국내 및 해외투자 주식형 펀드

국내주식형 펀드 유형별 설정액 및 수익률 (단위 : 십억원, %)

구분 설정액 수익률 위험(6개월) 샤프

(6개월) 14.11.20 (1주 증감) 1주 1개월 3개월 6개월 1년 연초이후 변동성 베타

스타일

성장형 20,195 -58

-0.39 -0.84 -7.24 -2.79 -2.32 -3.34

8.77 0.64 -1.31

가치형 7,269 3 -0.17 -0.49 -5.58 -1.63 2.08 0.93

배당형 5,390 48 -0.48 -0.20 -6.12 2.79 8.81 7.62

MarketCap 중소형 1,600 11 -0.38 -3.01 -2.25 6.89 12.96 11.94

테마

그룹주 4,754 235 -1.15 3.31 -8.00 -9.67 -10.78 -10.31

섹터 222 1 -1.20 -2.82 -2.97 3.03 8.49 6.90

SRI 41 0 -0.65 -1.25 -8.16 -5.79 -7.60 -7.57

기타 277 -1 -1.11 -1.37 -9.09 -1.06 5.14 3.53

인덱스형 K200형 5,294 -13 -0.34 2.01 -6.77 -5.33 -5.87 -6.27

11.14 1.00 -1.26 기타 2,486 4 -0.61 3.20 -9.92 -8.54 -10.42 -10.63

KOSPI200 -0.46 2.07 -6.68 -5.35 -6.27 -5.78

자료 : 제로인, 하나대투증권, 공모펀드, 11월 21일 조회기준, 재투자 증가 추정분 제외, 유형별 구분은 하나대투증권 포트폴리오지원실 기준에 따름

해외주식형 펀드 유형별 설정액 및 수익률 (단위 : 십억원, %)

구분 설정액 수익률

’14.11.20 (1주증감) 1주 1개월 3개월 6개월 1년 연초이후

글로벌 566 -8 0.54 7.01 1.98 5.76 8.35 6.89

북미 339 -1 0.44 8.75 3.21 8.40 14.52 10.52

유럽 778 -1 2.00 7.09 1.66 0.61 4.78 2.95

일본 289 -5 0.41 13.11 9.38 20.78 11.75 5.65

아시아 1,182 -15 -0.55 6.30 2.82 11.62 14.12 13.03

동남아시아 192 -1 1.17 3.88 0.33 4.26 9.52 13.22

브릭스 1,987 -13 -0.62 2.23 -5.32 2.53 -1.10 1.32

동유럽 269 -1 0.49 1.12 -8.82 -6.01 -16.13 -14.85

중남미 258 -2 0.07 -3.93 -13.41 -9.49 -7.54 -4.44

중국 7,502 -36 -2.21 2.01 -2.20 11.08 -0.01 0.74

인도 255 -1 0.50 12.45 13.87 22.42 46.23 42.62

브라질 176 -1 1.90 -4.73 -14.35 -10.87 -12.28 -5.77

러시아 494 -3 -2.00 -2.61 -16.47 -12.82 -22.95 -24.45

원자재 698 -1 0.75 -1.73 -15.07 -12.65 0.75 -1.73

리츠 1,003 -1 0.55 5.89 3.13 8.33 0.55 5.89

자료 : 제로인, 하나대투증권 지역별 분류, 공모펀드, 지역별 수익률은 설정액 대비 가중평균, 11월 21일 조회기준, 재투자 증가 추정분 제외, 유형별 구분은 하나대투증권 포트폴리오지원실

기준에 따름


35

I 국내 주식형펀드 동향

국내 주식형펀드 주간 설정액 증감 상위

유형 설정액 증가 상위펀드 금액(억) 유형 설정액 감소 상위펀드 금액(억)

그룹주형 한국투자삼성그룹적립식 2(주식) 1465.4

K200인덱스형 이스트스프링코리아인덱스[주식] -48.7

그룹주형 한국투자삼성그룹 1(주식) 946.4 가치형 알리안츠기업가치향상장기[주식] -48.7

배당형 신영프라임배당[주식] 364.8 성장형 흥국딴딴한약속[주식] -40.3

배당형 신영밸류고배당(주식) 217.9 성장형 JP모간코리아트러스트(주식) -39.7

그룹주형 한국투자삼성그룹(주식) 216.7 성장형 에셋플러스코리아리치투게더(주식) -36.5

배당형 베어링고배당투자회사(주식) 181.2

K200인덱스형 교보악사파워인덱스 1(주식-파생형) -34.7

배당형 신영고배당(주식) 105.7 가치형 트러스톤밸류웨이[주식] -32.8

배당형 미래에셋고배당포커스(주식) 88.3 성장형 한국투자네비게이터 1(주식) -25.6

중소형 KB중소형주포커스[주식] 63.3 가치형 삼성밸류플러스[주식] -21.2

가치형 KB밸류포커스[주식] 33.5 성장형 미래에셋마에스트로(주식) -20.9

기타인덱스형 NH-CA코리아2배레버리지[주식-파생형] 33.4

성장형 메리츠코리아 1[주식] -19.2

중소형 삼성중소형FOCUS 1[주식] 31.9 성장형 한국투자장기주택마련 1(주식) -19.2

가치형 한국밸류10년투자 1(주식) 31.9 기타인덱스형 하나UBS파워1.5배레버리지인덱스[주식-파생형] -17.1

기타인덱스형 KB스타코리아레버리지2.0(주식-파생형) 27.8 K200인덱스형 삼성인덱스프리미엄투자회사(주식-파생형) -16.8

배당형 KB마이플랜배당주[주식] 21.4 성장형 신한BNPP Tops장기주택마련 1[주식](종류) -14.8

자료 : 제로인 11/14~11/20일 조회기준, 공모펀드(ETF 제외) 및 모펀드 기준, 설정액 증가는 재투자 추정치 제외 금액

국내 주식형펀드 주간 수익률 상위 및 하위

유형 수익률 상위펀드 수익률(%)

유형 수익률 하위펀드 수익률(%)

1주 1개월 1주 1개월

성장형 JP모간코리아트러스트 (주식) 1.39 0.37

그룹주형 현대현대그룹플러스 1[주식][] -2.83 -4.26

성장형 LS장수기업포커스 1(주식) 1.35 1.81 중소형 IBK중소형주코리아[주식] -2.61 -6.45

성장형 미래에셋러브에이지변액보험 1[주식] 0.69 -1.22 배당형 트러스톤장기고배당[주식] -2.41 -1.79

성장형 한국투자P네비게이터(주식) 0.66 1.9 섹터형 미래에셋한국헬스케어 1(주식) -2.36 -4.29

성장형 미래에셋우리아이세계로적립식K- 1(주식) 0.65 2.79 성장형 신한BNPP기업지배구조[주식] -2.3 -2.92

그룹주형 IBK삼성그룹[주식] 0.64 4.16

가치형 트러스톤밸류웨이[주식] -2.03 -4.33

성장형 미래에셋우리아이3억만들기G(주식) 0.59 2.81 중소형 현대인베스트먼트로우프라이스(주식) -1.81 -4

성장형 KDB코리아베스트[주식] 0.57 -0.52 기타인덱스형 삼성당신을위한삼성그룹밸류인덱스 [주식] -1.79 5.06

성장형 대신부자만들기 1[주식]() 0.57 -0.3 가치형 한국밸류10년투자장기주택마련 1(주식)() -1.79 -3.85

중소형 동양중소형고배당(주식) 0.54 -2.11 성장형 신한BNPP좋은아침희망[주식] -1.77 -2.68

성장형 미래에셋코리아리딩기업 1(주식) 0.54 0.31

성장형 삼성코리아소수정예 1[주식] -1.68 -2.82

K200인덱스형 키움선명e-알파인덱스 1[주식] 0.53 1.8 가치형 미래에셋가치주(주식) -1.68 2.79

K200인덱스형 유진인덱스알파 (주식-파생) 0.51 3.49 성장형 삼성대한민국신수종산업 1[주식] -1.67 -4.2

성장형 미래에셋마에스트로(주식) 0.49 1.68 그룹주형 신한BNPP3대그룹주Plus[주식] -1.61 -1.56

성장형 미래에셋장기주택마련자 1(주식) 0.47 1.6 성장형 삼성스트라이크 1[주식] -1.61 -2.36

자료 : 제로인, 11월 21일 조회기준으로 최근1개월 수익률, 설정액 200억원 이상 공모펀드(ETF, 레버리지형 제외) 및 모펀드 기준


36

I 해외 주식형펀드 동향

해외 주식형펀드 주간 설정액 증감 상위

유형 설정액 증가 상위펀드 금액(억) 유형 설정액 감소 상위펀드 금액(억)

중국 신한BNPP차이나본토[주식] 94.0 중국 KB중국본토A주[주식] -86.4

유럽 우리Eastern Europe 1[주식] 84.0 중국 신한BNPP봉쥬르차이나 2[주식](종류) -85.1

중국 삼성누버거버먼차이나[주식-재간접형] 45.5 중국 삼성CHINA본토대표주[주식] -73.8

섹터형 미래에셋아시아그레이트컨슈머(주식-재간접형) 33.3 섹터형 미래에셋글로벌그레이트컨슈머[주식] -65.1

중국 한국투자중국본토CSI300(주식-파생형) 25.0 글로벌 피델리티글로벌배당인컴(주식-재간접형) -64.7

섹터형 하나UBS글로벌리츠부동산[재간접형] 15.4 브릭스 슈로더브릭스(주식) -58.6

글로벌 블랙록글로벌다이나믹주식(주식-재간접형)(H) 13.6 중국 미래에셋차이나솔로몬 1(주식) -49.8

중국 에셋플러스차이나리치투게더(주식) 12.6 중국 피델리티차이나(주식) -41.2

섹터형 한화글로벌헬스케어(주식) 11.9 중국 삼성CHINA2.0본토[주식] -38.8

아시아 IBK베트남플러스아시아[주식] 11.6 중국 이스트스프링차이나드래곤AShare[주식] -34.1

미국 AB미국그로스(주식-재간접형) 11.4 중국 신한BNPP봉쥬르차이나 1[주식] -33.7

유럽 알리안츠유럽배당[주식_재간접형] 8.0 중남미 신한BNPP봉쥬르중남미플러스[주식] -29.2

섹터형 프랭클린미국바이오헬스케어(주식-재간접형) 7.8 브릭스 슈로더브릭스자E(주식) -26.8

중국 하이천하제일중국본토자H[주식] 7.5 중국 신한BNPP봉쥬르차이나[주식] -26.1

인도 이스트스프링인디아자(UH)[주식] 6.7 중국 KB차이나[주식] -22.6

자료 : 제로인 11/14~11/20일 조회기준, 공모펀드(ETF 제외) 및 모펀드 기준, 설정액 증가는 재투자 추정치 제외 금액

해외 주식형펀드 주간 수익률 상위 및 하위

유형 수익률 상위펀드 수익률(%)

유형 수익률 하위펀드 수익률(%)

1주 1개월 1주 1개월

원자재 블랙록월드골드(주식-재간접) 7.23 1.35 중국 KB스타차이나H인덱스 [주식-파생] -3.55 1.28

원자재 신한BNPP골드 1[주식](종류) 4.27 -6.50 중국 미래에셋차이나솔로몬 2(주식) -3.15 0.61

유럽 템플턴유로피언(주식) 4.20 9.58 중국 미래에셋차이나업종대표 (주식) -3.13 0.60

유럽 JP모간유럽대표(주식-재간접) 3.98 10.74 중국 미래에셋차이나솔로몬 3(주식) -2.98 0.59

브라질 미래에셋브라질업종대표(주식) 3.03 -4.28 중국 미래에셋차이나솔로몬 1(주식) -2.95 0.51

유럽 미래에셋동유럽업종대표(주식) 2.98 4.9 중국 미래에셋차이나업종대표 2(주식) -2.95 0.62

원자재 KB스타골드특별자산(금-파생) 2.97 -3.70 중국 KB차이나 [주식] -2.88 2.12

브라질 JP모간브라질 (주식) 2.95 -2.00 중국 삼성H파트너중국자 1[주식] -2.76 0.69

원자재 우리글로벌천연자원 1[주식] 2.79 1.09 중국 피델리티차이나 (주식) -2.75 0.54

유럽 신한BNPP봉쥬르동유럽플러스 [주식] 2.71 5.69 중국 신한BNPP봉쥬르차이나오퍼튜니티자(H)[주식]) -2.70 1.79

브라질 도이치브라질(주식) 2.67 -3.40 러시아 JP모간러시아 (주식) -2.68 -3.67

유럽 KB스타유로인덱스(주식-파생) 2.62 5.82 중국 에셋플러스차이나리치투게더(주식) -2.66 2.71

글로벌 템플턴글로벌[주식] 2.53 10.24 중국 동부차이나 1[주식] -2.62 2.79

부동산 삼성J-REITs부동산 1[REITs-재간접] 2.46 7.23 중국,베트남 한국투자차이나베트남 1(주식)() -2.57 0.44

글로벌 교보악사글로벌마켓파워[주식] 2.28 12.96 중국 한국투자그레이터차이나 1(주식) -2.54 2.03

자료 : 제로인, 11월 21일 조회기준으로 최근1개월 수익률, 설정액 200억원 이상 공모펀드(ETF, 레버리지형 제외) 및 모펀드 기준


37

주간 투자유망종목 Ⅰ자산분석실 투자정보팀

LG화학 (051910.KS) KT (030200.KS)

주간 목표주가

주간 목표주가

250,000 40,150

주간 손절가 주간 손절가

187,000 30,100

추천일 기준가 전일종가 수익률 추천일 기준가 전일종가 수익률

11/24 208,000 신규 - 11/24 33,450 신규 -

전지 부문 및 중국 편광 필름 부문 호조로 4Q 영업이익 개선 기대

2015 예상 실적 기준 P/E 11.1배 PBR 1.1배 수준으로 저평가

단통법 정착에 따른 통신 시장 안정세로 4분기 실적 개선 전망

자회사 KT렌탈 매각 관련하여 자산 가치 재조명 기대

우리은행 (000030.KS) KCC (002380.KS)

주간 목표주가

주간 목표주가

13,600 609,000


10,150 456,000


11/24 11,300 신규 - 11/24 507,000 신규 -

민영화 가능성 및 배당 확대 기대감에 대한 긍정적 시각 유지

대출 자산 구조조정 및 저원가성 수신 확대로 4Q 수익성 개선 전망

3분기 도료 부문의 수익성 개선 흐름 긍정적

12월 제일모직 상장 예정으로 보유지분 가치 상승 기대감 부각

LG이노텍 (011070.KS) CJ오쇼핑 (035760.KQ)

주간 목표주가

주간 목표주가

130,500 306,500


97,600 229,500


11/24 108,500 신규 - 11/24 255,200 신규 -

LED 사업부는 구조조정을 통한 영업적자 축소 지속 전망

2015년 전장 부품의 신규 수주액이 1조원을 상회할 것으로 기대

제7홈쇼핑 100% 공영 운영에 따른 경쟁심화 우려는 제한적

4Q에도 모바일 부문이 견인하는 양호한 외형 성장세 지속 기대

주간 투자유망종목 수익률

금주 수익률 누적 수익률

평균 수익률 BM대비 수익률 평균 수익률 BM대비 수익률

- - +6.60% +11.35%

주 : 주간 투자유망종목 수익률은 스몰캡 종목을 포함한 리서치 Matrix 포트폴리오와 일원화하여 계산

Compliance Notice



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38

중장기 투자유망종목 Ⅰ자산분석실 투자정보팀

종목 추천일 수익률 투자 포인트 담당

SK텔레콤

(017670.KS) 11/24 신규

트래픽 증가로 요금제 업그레이드 현상 지속 전망

번호이동 시장 축소로 2015년 마케팅비용 감소 예상

단통법 개정 가능성 희박/요금 인가제 폐지가 유력해 M/S 유지 용이할 전망

Analyst 김홍식

02-3771-7505

LG화학

(051910.KS) 11/24 신규

분기 4천억원 이익 체력: 업종 장기 하락 사이클에서 차별화된 경쟁력 부각

2차 전지 경쟁력: 고객사 제품 판매 호조에 따른 소형/대형전지 성장 가시화

9월 이후 주가 조정: 이익에 대한 시장의 관심 증가. 업종 내 밸류에이션 메리트

Analyst 이한얼

02-3771-7567

LG디스플레이

(034220.KS) 9/1 -1.71%

TV 패널의 가격 강세 기조 예상으로 4분기 실적 개선될 전망

전략 고객의 신제품 출시에 따른 수혜 및 4분기에는 AM OLED TV 패널 출하량

확대로 차세대 디스플레이의 제품 경쟁력이 부각될 전망

Analyst 남대종

02-3771-7775

현대제철

(004020.KS) 11/24 신규

건설용 강재 수급 회복에 대한 기대감(국내 건설사 분양 및 건설수주액 증가)

2015년 영업이익률 8.4% 전망(고로 스프레드 2014년 수준. 전기로 수익성 개선)

자동차 강판 가격 인하 및 엔화 약세 우려감으로 현재 PBR 0.5배 수준

Analyst 박성봉

02-3771-7774

KCC

(002380.KS) 11/24 신규

수익의 핵심이 기존 도료 부문에서 건자재로 확대

PVC, 창호 등 건자재 부문의 전체 수익성이 개선되는 중

도료 부문은 마진 하락 우려가 높았지만 3Q 영업이익률 9.6%으로 양호한 실적

Analyst 채상욱

02-3771-7269

한국가스공사

(036460.KS) 9/1 +1.77%

미수금 회수단가 인상으로 연간 1.2조원 회수가 가능해 재무구조 개선 예상

해외 자산 매각 및 영구 EB 발행으로 부채비율 개선 기대

주바이르, 미얀마, 바드라 광구 등 해외사업 확대로 2015년 영업이익 개선 전망

Analyst 신민석

02-3771-7566

호텔신라

(008770.KS) 11/24 신규

4분기 실적 모멘텀: 중국인 인바운드 증가(10월 YoY 64%), 환율 상승 긍정적

영업면적 확대 여력: 시내면세점과 인천공항 면세점 3기 입찰 불확실성 있지만

펀더멘탈이 훼손되지는 않을 것으로 판단

Analyst 박종대

02-3771-8544

우리투자증권

(005940.KS) 11/24 신규

3분기 영업이익은 1,020억원으로 흑자전환하며 실적 턴어라운드

NH농협증권과 합병으로 경쟁력 강화 전망

농협의 고배당 정책으로 배당 매력 증가 기대

Analyst 한정태

02-3771-7773

현대미포조선

(010620.KS) 11/24 신규

11월 기준 71척을 인도하며 2014년 연간 가장 높은 인도실적을 보여주고 있음

3분기 대규모 적자는 대부분 충당금. 상선 영업상황은 긍정적으로 전개되는 상황

4분기부터 흑자전환 가능성이 높으며 선박 수주 속도는 더 빨라질 것으로 예상

Analyst 박무현

02-3771-7771

녹십자

(006280.KS) 9/1 +19.75%

독감백신 실적 하락에 대한 우려는 과대

정부 입찰가 상승에 따라 백신 부문 실적은 무난할 것으로 예상

연구개발비 감액에 따라 상위 제약사 중 가장 양호한 실적이 지속될 것으로 기대

Analyst 이알음

02-3771-8108

중장기 투자유망종목 수익률

누적 수익률

평균 수익률 BM대비 수익률

-6.28% -1.27% 주 : 중장기 투자유망종목 수익률은 스몰캡 종목을 포함한 리서치 Matrix 포트폴리오와 일원화하여 계산

Compliance Notice 본 자료를 작성한 담당자는 자료의 작성과 관련하여 외부의 압력이나 부당한 간섭을 받지 않았으며, 본인의 의견을 정확하게 반영하여 신의성실하게 작성하였습니다.


당사는 자료작성일 현재 해당회사의 지분을 1% 이상 보유하고 있지 않습니다.



39

스몰캡 주간 포트폴리오 Ⅰ기업분석실 스몰캡팀

1. 8 월 3 주차 ~ 11 월 4 주차 포트폴리오 (8/18~11/28)

포트폴리오 편입 종목 추천일 기준가 전일종가 수익률 단기목표가 손절가 편입 비중 기여수익률

엠케이트렌드 (069640.KS) 08월 18일 13,000 13,900 6.92% 17,000 13,000 20% 1.38%

오스템임플란트 (048260.KQ) 09월 16일 38,650 38,000 -1.68% 42,000 35,000 13% -0.22%

디지털대성 (068930.KQ) 09월 30일 4,030 4,830 19.85% 6,000 4,000 17% 3.37%

텍셀네트컴 (038540.KQ) 10월 21일 2,030 2,105 3.69% 3,000 1,900 10% 0.37%

서한 (011370.KQ) 10월 28일 2,290 2,220 -3.06% 3,100 2,000 15% -0.46%

에넥스 (011090.KS) 10월 28일 2,145 1,590 -25.87% 2,400 1,450 10% -2.59%

유원컴텍 (036500.KQ) 11월 6일 4,030 5,440 34.99% 6,500 4,000 15% 5.25%

포트폴리오 제외/축소 종목 제외/축소일 기준가 제외당일종가 수익률 비고 기여수익률

엠케이트렌드 (069640.KS) 08월 22일 13,000 13,900 6.92% 8월 18일 ~ 8월 22일 / 10% 편입 비중 0.69%

동성제약 (002210.KS) 08월 22일 4,685 6,100 30.20% 8월 18일 ~ 8월 22일 / 13% 편입 비중 3.93%

벽산 (007210.KS) 09월 02일 4,950 5,440 9.90% 8월 18일 ~ 9월 2일 / 15% 편입 비중 1.48%

부스타 (008470.KQ) 09월 03일 5,500 5,550 0.91% 8월 25일 ~ 9월 3일 / 10% 편입 비중 0.09%

에스피지 (058610.KQ) 09월 04일 6,590 7,310 10.93% 8월 18일 ~ 9월 4일 / 10% 편입 비중 1.09%

팜스토리 (027710.KQ) 09월 15일 2,140 1,655 -22.66% 8월 25일 ~ 9월 16일 / 13% 편입 비중 -2.95%

동성제약 (002210.KS) 09월 19일 6,940 7,750 11.67% 9월 05일 ~ 9월 19일 / 10% 편입 비중 1.17%

동성홀딩스 (102260.KS) 09월 29일 7,140 7,650 7.14% 8월 18일 ~ 9월 29일 / 17% 편입 비중 1.21%

덕신하우징 (090410.KQ) 09월 29일 14,400 12,850 -10.76% 9월 03일 ~ 9월 29일 / 15% 편입 비중 -1.61%

모나미 (005360.KS) 09월 29일 3,470 5,190 49.57% 9월 22일 ~ 9월 29일 / 10% 편입 비중 4.96%

GS글로벌 (001250.KS) 09월 30일 9,780 9,080 -7.16% 9월 30일 ~ 10월 20일 / 10% 편입 비중 -0.72%

한솔로지스틱스 (009180.KS) 10월 27일 2,590 2,355 -9.07% 8월 18일 ~ 10월 27일 / 15% 편입 비중 -1.36%

경남제약 (053950.KQ) 10월 27일 2,350 2,515 7.02% 9월 04일 ~ 10월 27일 / 10% 편입 비중 0.70%

서울옥션 (063170.KQ) 11월 05일 3,765 5,010 33.07% 9월 30일 ~ 11월 5일 / 15% 편입 비중 4.96%

8월 18일 이후 포트폴리오 누적 수익률 20.76%

2. 금주 신규 종목 편입 및 제외

신규 편입 종목 : 해당사항 없음

포트폴리오 제외 종목 : 해당사항 없음

3. 추천 종목 Financial Data 및 추천 사유

추천 종목 투자 포인트 14년 PER 14년 PBR

엠케이트렌드 (069640.KS) 성공적인 중국 진출에 따른 매출 증가

15년 PER 11배 수준으로 중국 관련주 대비 저평가 18.1 0.8

오스템임플란트 (048260.KQ) 임플란트 보험급여 확대 수혜 (2014년 7월 75세 2015년 7월 70세)

브랜드 파워가 있는 오스템임플란트 M/S 확대 예상 26.3 5.6

디지털대성 (068930.KQ) 입시노하우를 바탕으로 설립된 교육전문기관으로 다수의 스타강사 보유

대성마이맥, 티치미, 비상에듀를 인수/합병하여 올해 하반기 매출 증가 14.3 1.7

텍셀네트컴 (038540.KQ) M&A를 통한 사업 다각화 진행 중

전 사업부문의 고른 성장으로 실적, 주가 모두 Rerating 될 전망 15.2 1.5

서한 (011370.KQ) 대구지역 분양시장 활성화로 자체주택사업 확대

15년 PER 6배 수준으로 밸류에이션 매력 보유 8.4 1.9

에넥스 (011090.KS) 일반 소비자들의 가구소비 확대로 매출 증가

자체생산을 통한 제품의 고품질 확보로 차별화 부각 8.1 1.6

유원컴텍 (036500.KQ) 최근 스마트폰 부품을 중국쪽으로 납품 중

유원화양에서 IT 부품 생산/모듈 조립을 하며 내년 코스닥 상장 추진 중 13.0 1.8

Compliance Notice



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40

글로벌 금융시장 Chart Book

1. 시장 지표

유가증권시장 지표

11 .21 (금) 11.20(목) 11.19(수) 11.18(화) 11.17(월) 11.14(금)

1 ,964 .84 1,958.04 1,966.87 1,967.01 1,943.63 1,945.14

6 .80 -8.83 -0.14 23.38 -1.51 -15.37

이동평균 20일 1 ,951 .63 1,949.68 1,948.36 1,946.86 1,944.28 1,943.60

이동평균 60일 1 ,987 .48 1,989.02 1,990.45 1,992.22 1,993.95 1,995.78

상승(상한) 113 (0 ) 81 (0) 98 (1) 118 (0) 99 (0) 66 (0)

하락(하한) 75 (0 ) 111 (1) 84 (1) 69 (0) 91 (0) 124 (0)

34 ,505 33,817 27,849 24,986 27,591 31,353

42 ,514 48,358 47,937 41,079 42,375 51,482

998 993 991 1,000 989 990

586 3,863 3,757 2,410 -321 -2,393

701 1,425 69 707 1,684 3,834

-1 ,495 -892 -582 -2,925 -1,775 -1,825

(단위: P,%,종목수,원)

기관 순매수대금(일간)개인 순매수대금(일간)

이동평균

시가총액(조)외국인순매수(억원)

거래량(만주)거래대금(억원)

구분KOSPI등락폭

등락종목

코스닥시장 지표

11 .21 (금) 11.20(목) 11.19(수) 11.18(화) 11.17(월) 11.14(금)

543 .98 539.93 540.84 536.20 531.18 541.93

4 .05 -0.91 4.64 5.02 -10.75 -5.77

이동평균 20일 545 .95 546.78 548.00 549.19 550.25 551.50

이동평균 60일 559 .39 559.76 560.14 560.49 560.93 561.43

상승(상한) 590 (8 ) 388 (7) 438 (17) 554 (10) 283 (7) 320 (12)

하락(하한) 359 (1 ) 574 (3) 492 (2) 400 (1) 672 (4) 620 (1)

39 ,035 37,513 36,475 34,467 34,343 38,105

20 ,365 19,811 19,348 18,565 18,381 18,685

139 138 138 137 136 139

243 -230 212 262 -152 -194

98 65 -105 19 -382 -191

-325 141 -109 -225 607 371

(단위: P,%,종목수,원)

기관 순매수대금(일간)개인 순매수대금(일간)

이동평균

등락종목

외국인순매수(억원)

거래량(만주)거래대금(억원)

KOSDAQ등락폭

구분

시가총액(조)

주요 관심 Data

11 .21 (금) 11.20(목) 11.19(수) 11.18(화) 11.17(월) 11.14(금)

고객예탁금 15,979 15,257 15,736 15,886 15,434

(증감) 722 -479 -150 452 -154

주식형펀드잔고 79,129 79,185 79,118 78,964 78,944

채권형펀드잔고 70,517 69,351 69,244 68,477 67,617

회사채수익률(3년) 2 .48 2.48 2.50 2.50 2.51 2.52

국고채수익룰(3년) 2 .16 2.16 2.18 2.18 2.19 2.20

원/달러 1 ,113 .80 1,115.10 1,106.30 1,099.00 1,093.90 1,100.50

엔/달러 118 .30 118.15 116.86 116.69 116.56 115.80

원/100엔 940 .91 934.57 940.36 940.14 943.42 947.80

국제유가 WTI(US$/배럴) 76 .50 75.70 74.58 74.54 75.66 75.95

※ 국제유가: 서부텍사스중질유의 1개월 선물 종가

(단위: 십억원,%)

자금동향

금리동향

환율

구분


41

2. 국내주식

KOSPI☞이익개정비율(Earnings Revision) KOSPI 연간 예상 ROE

1,750

1,800

1,850

1,900

1,950

2,000

2,050

2,100

(40)

(35)

(30)

(25)

(20)

(15)

(10)

(5)

0

13.6 13.8 13.10 13.12 14.2 14.4 14.6 14.8 14.10

(P)이익개정비율(좌) KOSPI(우)(%)

8.0

8.5

9.0

9.5

10.0

10.5

11.0

11.5

12.0

12.5

13.6 13.8 13.10 13.12 14.2 14.4 14.6 14.8 14.10

2014F 2015F(%)

료: Wisefn, 하나대투증권 자료: Wisefn, 하나대투증권

섹터별 이익개정비율 위치 섹터별 PE와 최근 1년 상하위 범위

(60)

(50)

(40)

(30)

(20)

(10)

0

10

에너지

소재

산업재

경기소비재

필수소비재

헬스케어

금융

IT

통신서비스

유틸리티

(%)

0

5

10

15

20

25

에너지

소재

산업재

경기소비재

필수소비재

헬스케어

금융

IT

통신서비스

유틸리티

평균 최근(x)

자료: Wisefn, 하나대투증권 자료: Wisefn, 하나대투증권

한국증시 가치/성장주 주가지수 추이 한국증시 대/중/소형주 주가지수 추이

86

88

90

92

94

96

98

100

102

104

106

13.6 13.8 13.10 13.12 14.2 14.4 14.6 14.8 14.10

가치주 성장주(2013.1=100)

85

90

95

100

105

110

115

120

13.6 13.8 13.10 13.12 14.2 14.4 14.6 14.8 14.10

대형주 중형주 소형주(2013.1=100)



42

3. 국내주식

고객예탁금☞신용융자 추이 주식형☞채권형 잔고

4.0

4.2

4.4

4.6

4.8

5.0

5.2

5.4

12

13

14

15

16

17

18

19

20

21

13.6 13.8 13.10 13.12 14.2 14.4 14.6 14.8 14.10

고객예탁금 신용융자(우)(조원) (조원)

52

54

56

58

60

62

64

66

68

70

72

75

77

79

81

83

85

87

89

91

93

95

13.6 13.8 13.10 13.12 14.2 14.4 14.6 14.8 14.10

순수주식형 채권형(우)(조원) (조원)


유가증권시장 누적순매수 동향 VKOSPI☞KOSPI

(15)

(10)

(5)

0

5

10

15

13.1 13.3 13.5 13.7 13.9 13.11 14.1 14.3 14.5 14.7 14.9 14.11

기관 외국인 개인(조원)

9

11

13

15

17

19

21

1,750

1,800

1,850

1,900

1,950

2,000

2,050

2,100

13.6 13.8 13.10 13.12 14.2 14.4 14.6 14.8 14.10

KOSPI VKOSPI(P) (P)


외국인 업종별 매매동향 기관 업종별 매매동향

-342 -253

-91 -75 -58 -40 -11

-6 -6

0 12 34 35 40 47 64

115 134

178 871

(600) (400) (200) 0 200 400 600 800 1,000

운수장비화학

철강금속은행

유통업전기전자

보험업종이목재

비금속의료정밀섬유의복

통신업운수창고

건설업기계

의약품증권

음식료전기가스서비스업

(억원)

-152 -142 -124

-80 -70 -69

-31 -22 -11

-2 -2

4 49 50 59 62 66 73

453 659

(200) 0 200 400 600 800

운수창고건설업

전기가스음식료

증권은행

통신업섬유의복

유통업비금속

의료정밀종이목재

의약품보험업

철강금속운수장비서비스업

기계화학

전기전자

(억원)



43

4. 국내 선물·옵션

KOSPI200 선물 시장지표

11 .21 (금) 11.20(목) 11.19(수) 11.18(화) 11.17(월) 11.14(금)

250 .45 250.10 250.50 251.25 249.25 248.50

0 .35 -0.40 -0.75 2.00 0.75 -2.00

94 ,919 117,843 98,735 129,148 134,770 140,582

126 ,706 128,261 126,819 130,216 128,832 127,311

250 .45 249.85 252.00 249.35 249.35 247.80

0 .55 0.89 1.67 -1.30 -0.50 1.82

-23 54 4 69 220 -26

1 ,307 1,854 2,241 2,876 1,360 2,810

당일순매수 1 ,284 1,908 2,246 2,945 1,580 2,785

차익거래잔고(매도) 68 ,572 68,223 68,202 68,183 68,183 68,180

차익거래잔고(매수) 103 ,045 102,696 102,623 102,594 102,522 102,297

KOSPI200

(단위: P,계약,억원)

최근월물지수

Basis(선물-현물)

등락폭거래량미결제약정

차익비차익

구분

KOSPI200 선물옵션 매매동향: 선물 투자주체별 매매동향

구분 외국인 개인 증권 투신 보험 은행전일 순매수 -758 873 -191 -37 37 37

1주일 순매수 1,621 1,877 -2,592 -851 6 -79

만기일 후 -465 2,613 -2,114 -86 -131 -24

(단위: 계약)

KOSPI 200 선물옵션 매매동향: 옵션 투자주체별 매매동향

전일 1주일 만기후 전일 1주일 만기후 전일 1주일 만기후 전일 1주일 만기후외국인 -2 38 13 19 102 -2 15 126 89 10 94 14

개인 1 12 -9 -1 -46 -22 -10 -61 -70 -4 -258 -34

증권 2 -42 6 -1 -22 51 -4 -53 -10 -1 190 33

(단위: 천계약, 억원)

PutCall거래량 거래대금 거래량 거래대금구분

최근월 선물과 외국인 총 선물보유수 프로그램 매수☞매도차익거래 잔고

420

425

430

435

440

445

450

455

460

465

470

230

235

240

245

250

255

260

265

270

275

13.6 13.8 13.10 13.12 14.2 14.4 14.6 14.8 14.10

종가지수 외국인주식수(P) (만계약)

7.5

8.0

8.5

9.0

9.5

10.0

10.5

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

7.0

8.0

13.6 13.8 13.10 13.12 14.2 14.4 14.6 14.8 14.10

매도차익잔고

순매수차익잔고

매수차익잔고(우)

(조원)(조원)



44

5. 해외주식

MSCI 이머징시장☞선진시장 이머징시장☞선진시장 매크로 서프라이즈 인덱스

850

900

950

1,000

1,050

1,100

1,150

1,350

1,450

1,550

1,650

1,750

1,850

13.9 13.11 14.1 14.3 14.5 14.7 14.9 14.11

MSCI DM MSCI EM(우)(P) (P)

(60)

(40)

(20)

0

20

40

60

13.9 13.11 14.1 14.3 14.5 14.7 14.9 14.11

EM 서프라이즈 DM 서프라이즈(P)


CITI 매크로 리스크 인덱스☞EMBI SPREAD 미국 S&P500 지수☞독일 DAX 지수

0.0

0.1

0.2

0.3

0.4

0.5

0.6

0.7

0.8

0.9

1.0

250

270

290

310

330

350

370

390

410

13.9 13.11 14.1 14.3 14.5 14.7 14.9 14.11

EMBI Spread(좌) MRI CITI Index(우)(bP) (P)

7,500

8,000

8,500

9,000

9,500

10,000

10,500

1,350

1,450

1,550

1,650

1,750

1,850

1,950

2,050

2,150

13.9 13.11 14.1 14.3 14.5 14.7 14.9 14.11

S&P 500지수 독일(우)(P) (P)


중국 상하이 지수☞일본 NIKKEI 지수 인도 선섹스 지수☞베트남 VN 지수

1,900

2,000

2,100

2,200

2,300

2,400

2,500

12,000

13,000

14,000

15,000

16,000

17,000

18,000

13.9 13.11 14.1 14.3 14.5 14.7 14.9 14.11

일본 중국(우)(P) (P)

400

450

500

550

600

650

700

16,000

18,000

20,000

22,000

24,000

26,000

28,000

13.9 13.11 14.1 14.3 14.5 14.7 14.9 14.11

인도(좌) 베트남(우)(P) (P)



45

6. 국내채권

한국 국채 금리 3년☞10년 금리 한국 장단기 스프레드

2.1

2.3

2.5

2.7

2.9

3.1

3.3

3.5

3.7

3.9

13.9 13.11 14.1 14.3 14.5 14.7 14.9 14.11

한국국채 10년 한국국채 3년(%)

20

30

40

50

60

70

80

90

13.9 13.11 14.1 14.3 14.5 14.7 14.9 14.11

한국 10년-3년 스프레드(bp)


한국은행 기준금리☞CD91일 금리 회사채 AA-☞BBB- 3년 금리

1.8

2.0

2.2

2.4

2.6

2.8

3.0

3.2

3.4

3.6

3.8

11.5 11.11 12.5 12.11 13.5 13.11 14.5 14.11

기준금리 CD(91일)(%)

7.0

7.5

8.0

8.5

9.0

9.5

10.0

10.5

11.0

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5

5.0

11.5 11.11 12.5 12.11 13.5 13.11 14.5 14.11

회사채 AA- 3년(좌) 회사채 BBB- 3년(우)(%) (%)


회사채 AA-☞BBB- 크레딧 스프레드 EMBI 인덱스

5.60

5.80

6.00

6.20

6.40

6.60

6.80

7.00

0.2

0.3

0.4

0.5

0.6

0.7

0.8

0.9

1.0

11.5 11.11 12.5 12.11 13.5 13.11 14.5 14.11

회사채 AA- 크레딧 스프레드(좌)

회사채 BBB- 크레딧 스프레드(우)

(%p) (%p)

390

400

410

420

430

440

450

460

470

13.9 13.11 14.1 14.3 14.5 14.7 14.9 14.11

JPM EMBI Core(bp)

자료: Wisefn, 하나대투증권 자료: Bloomberg, 하나대투증권


46

7. 해외채권

미 모기지 30년☞미 국채 10년 금리 일본 금리☞중국 금리

2.0

2.2

2.4

2.6

2.8

3.0

3.2

3.6

3.8

4.0

4.2

4.4

4.6

4.8

13.9 13.11 14.1 14.3 14.5 14.7 14.9 14.11

US 모기지 30년 금리 (좌)

미 국채 10년 금리(우)

(%)(%)

3.3

3.5

3.7

3.9

4.1

4.3

4.5

4.7

4.9

0.4

0.5

0.6

0.7

0.8

0.9

1.0

13.9 13.11 14.1 14.3 14.5 14.7 14.9 14.11

일본 국채 10년 금리 중국 국채 10년 금리(우)(%) (%)


독일 금리☞이탈리아 금리 브라질☞멕시코 금리

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5

5.0

0.7

0.9

1.1

1.3

1.5

1.7

1.9

2.1

2.3

13.9 13.11 14.1 14.3 14.5 14.7 14.9 14.11

독일 국채 10년 금리(좌)

이탈리아 국채 10년 금리(우)

(%) (%)

5.0

5.2

5.4

5.6

5.8

6.0

6.2

6.4

6.6

6.8

9.0

10.0

11.0

12.0

13.0

14.0

13.9 13.11 14.1 14.3 14.5 14.7 14.9 14.11

브라질 국채 10년 금리(좌)

멕시코 국채 10년 금리(우)

(%)(%)


인도☞터키 금리 인도네시아☞태국 금리

6.0

7.0

8.0

9.0

10.0

11.0

12.0

6.0

6.5

7.0

7.5

8.0

8.5

9.0

9.5

13.9 13.11 14.1 14.3 14.5 14.7 14.9 14.11

인도 국채 10년 금리(좌)

터키 국채 10년 금리(우)

(%) (%)

3.0

3.2

3.4

3.6

3.8

4.0

4.2

4.4

4.6

5.0

5.5

6.0

6.5

7.0

7.5

8.0

8.5

9.0

9.5

13.9 13.11 14.1 14.3 14.5 14.7 14.9 14.11

인도네시아 국채 10년 금리(좌)

태국 국채 10년 금리(우)

(%)(%)



47

8. 외환(FX)

한국 환율 유럽☞일본 환율

78

80

82

84

86

88

90

950

990

1,030

1,070

1,110

1,150

13.9 13.11 14.1 14.3 14.5 14.7 14.9 14.11

원/달러 달러인덱스(우) (P)(원)

96

100

104

108

112

116

120

1.22

1.26

1.30

1.34

1.38

1.42

13.9 13.11 14.1 14.3 14.5 14.7 14.9 14.11

달러/유로 엔달러(우) (엔)(달러)


중국☞러시아 환율 브라질☞인도 환율

30

33

36

39

42

45

48

6.02

6.06

6.10

6.14

6.18

6.22

6.26

13.9 13.11 14.1 14.3 14.5 14.7 14.9 14.11

위안/달러 루블/달러(우) (루블)(위안)

56

58

60

62

64

66

68

70

2.1

2.2

2.3

2.4

2.5

2.6

2.7

13.9 13.11 14.1 14.3 14.5 14.7 14.9 14.11

헤알/달러 루피/달러(우)(헤알) (루피)


터키☞남아프리카공화국 환율 호주☞인도네시아 환율

9.0

9.5

10.0

10.5

11.0

11.5

1.4

1.6

1.8

2.0

2.2

2.4

13.9 13.11 14.1 14.3 14.5 14.7 14.9 14.11

리라/달러 랜드/달러(우) (랜드)(리라)

9,500

10,000

10,500

11,000

11,500

12,000

12,500

0.84

0.86

0.88

0.90

0.92

0.94

0.96

0.98

1.00

13.9 13.11 14.1 14.3 14.5 14.7 14.9 14.11

호주달러/달러 루피아/달러(우) (루피아)(호주달러)



48

9. 원자재

CRB 인덱스☞LME 인덱스 WTI 유가☞두바이 유가

2,900

2,950

3,000

3,050

3,100

3,150

3,200

3,250

3,300

3,350

3,400

260

270

280

290

300

310

320

13.9 13.11 14.1 14.3 14.5 14.7 14.9 14.11

CRB인덱스 LME인덱스(우)(P) (P)

70

75

80

85

90

95

100

105

110

115

13.9 13.11 14.1 14.3 14.5 14.7 14.9 14.11

WTI유가 두바이유(달러)


금☞은 가격 구리☞니켈 가격

1,100

1,150

1,200

1,250

1,300

1,350

1,400

1,450

14

15

16

17

18

19

20

21

22

23

24

25

13.9 13.11 14.1 14.3 14.5 14.7 14.9 14.11

은가격 금 가격(우)(달러) (달러)

12,000

13,000

14,000

15,000

16,000

17,000

18,000

19,000

20,000

21,000

22,000

280

290

300

310

320

330

340

350

13.9 13.11 14.1 14.3 14.5 14.7 14.9 14.11

구리(좌) 니켈(우)

(달러))( 달러) (달러)


대두 가격☞옥수수 가격 벌크선 운임지수

300

350

400

450

500

550

600

900

1,000

1,100

1,200

1,300

1,400

1,500

1,600

13.9 13.11 14.1 14.3 14.5 14.7 14.9 14.11

대두(좌) 옥수수(우)(미국 센트) (미국 센트)

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

13.9 13.11 14.1 14.3 14.5 14.7 14.9 14.11

BDI BPI(P)



49

10. 글로벌 금융시장: 부동산

미국 주택가격 미국 NAHB 주택시장지수 및 기존주택매매

120.0

140.0

160.0

180.0

200.0

220.0

240.0

03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14

10개 대도시 주택가격 20개 대도시 주택가격(P)

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

7.0

8.0

0.0

10.0

20.0

30.0

40.0

50.0

60.0

70.0

80.0

03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14

NAHB 주택시장지수(우) 기존주택매매

(백만호)(기준=50)


중국 주택가격지수 글로벌 부동산 지수

(10.0)

(5.0)

0.0

5.0

10.0

15.0

20.0

06 07 08 09 10 11 12 13 14

중국 1선도시 주택가격 중국2선도시 주택가격

중국3선도시 주택가격

(%,YoY)

100.0

200.0

300.0

400.0

500.0

600.0

700.0

03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14

글로벌 부동산 지수(P)


한국 주택가격지수 한국 전세/매매 비율

60.0

70.0

80.0

90.0

100.0

110.0

03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15

전국 서울 6대광역시(2013.3=100)

35.0

40.0

45.0

50.0

55.0

60.0

65.0

70.0

03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14

전국 서울(%)

자료: KB, 하나대투증권

자료: KB, 하나대투증권

주: 2013년 4월부터 기준선 변경


50

Calendar


美 10월 시카고연준지수

(E 0.40P, 9월 0.47P)

美 11월 마킷 서비스

PMI P

(E 57.3P, 10월 57.1P)

독일 11월 IFO 기업환경

(E 103.0P, 10월 103.2P)

美 11월 달라스연준

제조업지수

(E 9.0P, 10월 10.5P)

美 3Q GDP A

(E 3.3%, 속보 3.5%)

美 9월 FHFA 주택지수

(E 0.4%, 8월 0.5%)

캐나다 9월 소매판매

(E --, 8월 -0.3%)

유 11월 소비자기대지수 F

(E -11.6P, 10월 -

11.6P)

독일 3Q GDP F

(E 1.2%, 예비 1.2%)

이탈리아 9월 소매판매

(E --, 8월 -0.1%)

프랑스 11월 제조업기

대지수

(E 97P, 10월 97P)

美 11월 소비자기대지수

(E 96.0P, 10월 94.5P)

美 11월 리치몬드연방

제조업지수

(E 15P, 10월 20P)

美 10월 내구재주문

(E -0.7%, 9월 -1.1%)

美 10월 개인소득

(E 0.4%, 9월 0.2%)

美 10월 개인소비

(E 0.3%, 9월 -0.2%)

美 11월 미시간대 소

비자기대지수

(E 90.0P, 예비 89.4P)

영국 3Q GDP P

(E 3.0%, 속보 3.0%)

韓 11월 소비자기대지수

(E --, 10월 105P)

美 10월 미결주택매매

(E 0.7%, 9월 0.3%)

美 10월 신규주택매매

(E 0.9%, 9월 0.2%)

독일 11월 실업률

(E --, 10월 6.7%)

독일 11월 소비자물가 P

(E --, 10월 -0.3%)

독일 10월 소매판매

(E 1.5%, 9월 -2.8%)

호주 10월 신규주택판매

(E --, 9월 0.0%)

韓 10월 경상수지

(E --, 9월 $7624.6M)

유 10월 실업률

(E 11.5%, 9월 11.5%)

유 11월 소비자물가

(E 0.3%, 10월 0.4%)

日 10월 소비자물가

(E --, 9월 3.2%)

日 10월 소매판매

(E --, 9월 2.8%)

日 10월 광공업생산 P

(E --, 9월 0.8%)

日 10월 주택착공

(E --, 9월 -14.3%)

日 10월 건설수주

(E --, 9월 -40.3%)

韓 10월 광공업생산

(*E 1.2%, 9월 1.9%)

韓 10월 경기선행지수

순환변동치

(*E 0.5%p, 9월 0.6%p)

[월중] 중국 경제공학회의: 2015년 정책과제 및 추가 경기부양책 제시 여부

‘해운보증기구’설립: 해운업 발전/ 항공 프로젝트 지원 등을 수행할 예정

한국가스공사 LNG전용선 사업 입찰 결과

이란제재 종료(예정)

[휴장]일본

BOJ 10월 2차 통화정책회의 의사록

2014 국제 콘텐츠 컨퍼런스(~19)

국제 해양장비 박람회 (CGS2014, ~29)

2014 서울디자인 페스티벌(~30)

[입찰]미 5년물

OPEC 총회

제6차 GGGI 이사회(~28, 서울)

[휴장]미국 (Thanksgiving Day)

디지털 방송프로그램의 표준 음량기준 도입: 광고포함 모든 음량이 평균기준(-24 LKFS)에 맞추어 제작,송출

미국 13:00 조기폐장

안전의무 위반 항공사에 대한 제재 강화 (관심: 대한항공, 아시아나항공, LCC업체)

[월말] 미국 블랙프라이데이


美 11월 마킷 제조업 PMI F

(E --, 속보 54.7P)

유 11월 마킷 제조업 PMI F

(E --, 속보 50.4P)

中 11월 제조업 PMI

(E 50.5P, 10월 50.8P)

中 11월 HSBC 제조업 PMI F

(E 50.0P, 속보 50.0P)

日 11월 마킷 제조업

PMI F

(E --, 속보 52.1P)

韓 11월 수출

(*E 1.1%, 10월 2.5%)

韓 11월 수입

(*E -0.1%, 10월 -3.0%)

美 11월 ISM 제조업

PMI

(E 58.0P, 10월 59.0P)

캐나다 9월 소매판매

(E --, 8월 -0.3%)

유 11월 소비자기대지수 F

(E --, 10월 -11.1P)

호주 10월 건축허가

(E --, 9월 -11.0%)

브라질 10월 산업생산

(E --, 9월 0.2%)

韓 11월 소비자물가

(*E 1.1%, 10월

1.2%)

美 10월 건설지출

(E 0.6%, 9월 -0.4%)

美 11월 ADP 비농업

취업자수 변동

(E 230K, 10월 230K)

美 11월 마킷 서비스

PMI F

(E --, 10월 57.1P)

유 11월 마킷 서비스

PMI F

(E --, 10월 52.3P)

유 10월 소매판매

(E --, 9월 -1.3%)

유 3Q GDP A

(E --, 속보 0.2%)

美 11월 ISM 비제조

업 PMI

(E 57.2P, 10월 57.1P)

호주 10월 소매판매

(E --, 9월 1.2%)

네덜란드 11월 소비자

물가

(E --, 9월 -0.1%)

韓 3Q GDP A

(E --, 속보 0.9%)

美 11월 실업률

(E 5.7%, 10월 5.8%)

美 10월 무역수지

(E -$41.5B, 9월 -

$43.0B)

美 11월 비농업부문고

용자수 변동

(E 225K, 10월 214K)

日 10월 선행지수 P

(E --, 9월 105.6P)

독일 10월 공장수주

(E --, 9월 0.8%)

스페인 10월 산업생산

(E --, 9월 3.6%)

美 10월 제조업수주

(E -0.5%, 9월 -0.6%)

삼성SDI: PDP 사업부문 영업중단 (PDP 패널 및 모듈 생산, 판매 중단)

LG전자: PDP TV모듈 생산 중단

우리-키움자산운용 사명 변경 (존속:우리자산, 변경사명: 키움자산 운용)

[유증]DGB금융지주

NATO 외교부장관 회의

2014 대한민국 스마트미디어 대전(~4)

현대차그룹 미국 11월 자동차 판매

SEMICON Japan 2014 (~5)

요타폰2 공개 (듀얼스크린)

미 Beige Book

유 ECB 통화정책회의

영 BOE 통화정책회의

[IPO]FNC엔터테인먼트(코스닥)

2014 런베터: SAP HANA 해커톤 천연식품원료&제약원료, 바이오산업전

천연가스차량 미래전략 포럼

[IPO]대창스틸(코스닥): 냉간 압연 및 압출 제품 제조

한 11월 인천공항수송통계 (여객/화물)

[액분]한진해운홀딩스 (기존: 5000원, 변경:2500원)

베네수엘라: 근로 최저임금 15% 인상

SK텔레콤: 요금 약정할인 반환금 폐지

[주총]신일산업(적대적 M&A 이슈)

주: 1) 괄호 안은 예상치(E), 전월 순, 한국시간 기준 (*E)는 당사 추정치. 2) 유로권, 북미는 전월대비(PCE 디플레이터는 전년동월대비), 아시아는 전년동월대비 기준, 3) P(속보치), A(잠정치), F(확정치)

자료: Bloomberg, 하나대투증권

2007년 10월 24일 (수) - 이데일리 BONDWEB이는 2012년 7월 금리인하 이후 28개월...

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