2003 年 9 月 5 日

香港浸會大學1998退休金計劃

Hong Kong Baptist University 2

• 投資組合總值摘要

• 基金表現摘要

• 資產分佈

• 基金表現簡介

• 投資展望

目錄

投資組合總值摘要

Hong Kong Baptist University 4

投資組合總值摘要

美林美元環球債券基金 平穩基金

美元 港元 美元 港元

2003年7月31日 1,122,258.84 8,752,833.37* 909,840.77 7,096,394.07+

* 按 2003 年 7 月 31 日基金買賣港元對美元匯率 7.7993 計算。+ 按彭博 2003 年 7 月 31 日港元對美元現貨匯率 7.7996 基礎計算。

基金表現摘要

Hong Kong Baptist University 6

基金表現摘要2003 年 7 月 31 日

美林美元環球債券基金 平穩基金

基金回報 %1 參考指標回報%2

基金回報 %3 參考指標回報%4

2003年 7月 -1.54 -1.82 -1.01 -0.67

2003年第 2季 1.61 1.62 5.09 6.12

過去一年 (02年 8月 1日至 03年 7月 31日) 5.08 5.33 5.27 6.86

本財政年度至今 (03年 1月 1日至 03年 7月 31日) 0.93 1.01 3.59 4.74

成立至今 (02年 4月 26日至 03年 7月 31日) 6.95 1.83 3.08 4.33

注意： 1. 基金表現數據計算巳扣除 1.15% 管理費用，並包括 0.75% 回扣費用2. Citigroup 世界政府債券指數 - 18 美元對沖3. 基金表現數據計算巳扣除 1.15% 管理費用，並包括 0.70% 回扣費用4. 70% Citigroup 世界政府債券指數 - 18 美元對沖及 30% MSCI 全球股票 ( 淨值 ) 指數

Hong Kong Baptist University 7

假設投資者於每月 29 日固定供款 1,000 美元美林美元環球債券基金，截至 2003 年 7 月 29 日

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

1000

16.66

16.9317.04

17.16

17.3617.22

17.57

17.76 17.6917.86

17.75

18.19

18.27

16.68

17.37

17.90

15.50

16.00

16.50

17.00

17.50

18.00

18.50

Apr-02 M ay-02 J un -02 J ul- 02 Aug-02 Sep-02 Oct -02 Nov-02 Dec-02 J an -03 Feb- 03 M ar-03 Apr-03 M ay-03 J un -03 J ul- 03單位價格分派股份 累積分派股份

股份

數目

0

2000

4000

6000

8000

10000

12000

14000

16000

18000

16.66

16.9317.04

17.1617.36

17.2217.37

17.5717.76

17.90

17.6917.86

17.75

16.68

18.19

18.27

15.50

16.00

16.50

17.00

17.50

18.00

18.50

Apr-02 May-02 J un-02 J ul-02 Aug-02 Sep-02 Oct-02 Nov-02 Dec-02 J an-03 Feb-03 Mar-03 Apr-03 May-03 J un-03 J ul-03

單位價格累積投資本金 累積投資資產

基金實質累積回報 *

資資料來源：美林投資管理* 額外回報之計算已扣除管理費用，但未包括回扣費用。

Hong Kong Baptist University 8

基金實質累積回報 *

資資料來源：美林投資管理* 額外回報之計算已扣除管理費用，但未包括回扣費用。

假設投資者於每月 29 日固定供款 1,000 美元平穩基金，截至 2003 年 7 月 29 日

股份

數目

0

200

400

600

800

1000

1200

1400

1600

1800

10.01

9.87

9.62

9.87

9.67

9.779.84

9.87

9.77 9.799.84

9.98

10.2910.35

10.24

10.00

9.40

9.50

9.60

9.70

9.80

9.90

10.00

10.10

10.20

10.30

10.40

Apr-02 May-02 Jun-02 Jul-02 Aug-02 Sep-02 Oct-02 Nov-02 Dec-02 Jan-03 Feb-03 Mar-03 Apr-03 May-03 Jun-03 Jul-03

單位價格分派股份 累積分派股份

0

2000

4000

6000

8000

10000

12000

14000

16000

18000

10.01

9.87

9.62

9.87

9.67

9.77

9.849.87

9.77 9.799.84

9.98

10.2910.35

10.24

10.00

9.40

9.50

9.60

9.70

9.80

9.90

10.00

10.10

10.20

10.30

10.40

Apr-02 May-02 Jun-02 Jul-02 Aug-02 Sep-02 Oct-02 Nov-02 Dec-02 Jan-03 Feb-03 Mar-03 Apr-03 May-03 Jun-03 Jul-03

單位價格累積投資本金 累積投資資產

Hong Kong Baptist University 9

2003 年 7 月 29 日

基金實質累積回報 *

美林美元環球債券基金

假設投資者於每月 29 日固定供款

平穩基金

-1.8%

0.5%

1.7%

-1.1%-2%

-1%

0%

1%

2%

3%

4%

5%

3個月 6個月 1年 成立至今

資資料來源：美林投資管理* 額外回報之計算已扣除管理費用，但未包括回扣費用。

1.6%

3.0% 3.2%

-0.5%-1%

0%

1%

2%

3%

4%

5%

3個月 6個月 1年 成立至今

資產分佈

Hong Kong Baptist University 11

參考指標* (%)

23.4

47.7

28.5

0.4

美林美元環球債券基金 (%)

51.0

16.0

2.0 22.09.0

區域分佈 , 截至 2003 年 7 月 31 日

美林美元環球債券基金

* Citigroup 世界政府債券指數 - 18 美元對沖 資料來源：美林投資管理、 Datastream

本基金 參考指標*(%) (%)

北美洲 22.0 23.4

歐洲 51.0 47.7

日本 16.0 28.5

其他 2.0 0.4

現金 9.0 0.0

總計 100 100

Hong Kong Baptist University 12

參考指標* (%)

30

70

平穩基金 (%)

34.5

54.3

11.2

資產分佈 , 截至 2003 年 7 月 31 日

平穩基金

本基金 參考指標*(%) (%)

股票 34.5 30.0

債券 54.3 70.0

現金 11.2 0.0

總計 100 100

* 70% Citigroup 世界政府債券指數 - 18 美元對沖及 30% MSCI 全球股票 ( 淨值 ) 指數資料來源：美林投資管理、 Datastream

Hong Kong Baptist University 13

參考指標 * (%)

17.9

2.5

0.933.4

19.90.3

16.4

8.6

區域分佈 , 截至 2003 年 7 月 31 日

平穩基金

* 70% Citigroup 世界政府債券指數 - 18 美元對沖及 30% MSCI 全球股票 ( 淨值 ) 指數資料來源：美林投資管理、 Datastream

平穩基金 (%)

20.8

11.8

27.7

1.1

8.7

11.2

1.7

0.216.8

本基金 參考指標*

(%) (%)

股票北美洲 20.8 17.9

歐洲 11.8 8.6

日本 1.7 2.5

太平洋流域 0.2 0.9

股票總計 34.5 30.0

債券北美洲 16.8 16.4

歐洲 27.7 33.4

日本 8.7 19.9

其他 1.1 0.3

債券總計 54.3 70.0

現金 11.2 0.0

基金總計 100 100

Hong Kong Baptist University 14

行業分佈 , 截至 2003 年 7 月 31 日

平穩基金

參考指標+ (%)

23.7

12.4

11.99.3

12.7

7.1

9.6

4.63.65.1

* 分佈只包括平穩基金之股票部分+ MSCI 全球股票 ( 淨值 ) 指數資料來源：美林投資管理 、 Datastream

平穩基金* (%)

26

14

1111

11

7

8

15 4 2 本基金* 參考指標+

(%) (%)

金融 26.0 23.7

醫療保健 14.0 12.4

客戶選擇性消費品 11.0 11.9

必需消費品 11.0 9.3

資訊科技 11.0 12.7

能源 7.0 7.1

工業 8.0 9.6

材料 5.0 4.6

電訊服務 4.0 5.1

公共事業 2.0 3.6

現金 1.0 0.0

總計 100 100

基金表現簡介美林美元環球債券基金

Hong Kong Baptist University 16

美林美元環球債券基金 我們對持續上升的歐元區債券持偏長存續年期，令基金表現受惠，但

市場在三月份及六月份出現拋售，抵銷部份的利好影響。

我們維持對美元區債券持偏短存續年期，然而美國債券孳息的跌幅較市場的預期為大，令基金表現受累。

我們對企業債券持偏長存續年期，亦利好基金表現。鑑於債券發行情況理想，加上政府債券孳息偏低，令企業債券顯得具吸引力。

一月份，我們預期美元在短期內略為回升，而開始對美元持相對歐元而言偏高比重，但鑑於美元匯價持續偏軟，基金在二月份結束有關的部署。

基金表現簡介平穩基金

Hong Kong Baptist University 18

平穩基金 我們採取的防守性投資策略，令本基金於此季度表現稍遜於參考指標。由

於我們相信債券估值十分昂貴，所以於此季度內，我們明顯地偏低對債券的比重。

整體債券投資表現跟參考指標一樣。

我們對資訊科技股持偏低比重，利淡基金表現。投資者預期經濟復甦，偏重高盈利股票投資，因而令大部份資訊科技股票在第二季強烈地回升。

於客戶選擇性消費品的投資，媒體股也受相類似趨勢影響。我們所持的高質素出版公司如 Reed Elsevier 亦落後大市。

正面收益來自金融業，我們所持的 Banca Intessa、 BNP Paribas 、美國公司及市政府債券發行商 AMBAC Financial 股票在六月底表現優於大市。

基金表現簡介主要市場摘要

Hong Kong Baptist University 20

主要市場摘要

除有特別指示外，所有指數以港元作計算

2003年7月%

2003年初至今%

MSCI 香港指數 6.4 10.1HSBC (Reg) 3.4 12.2MSCI 北美洲指數 1.8 14.6MSCI 歐洲指數 2.1 13.0MSCI 日本指數 4.1 7.3MSCI 太平洋 (日本及香港除外) 自由指數 4.6 21.6MSCI 新興市場自由指數 6.3 23.4Lehman Global Agg.Bond (50% hedged) -2.5 2.3

“精選 小型” 市場表現 (以當地貨幣計算)泰國 (SET) 指數 4.8 35.8

印尼 (JCI) 指數 0.5 19.5

菲律賓 (PHISX) 指數 1.4 21.8

韓國 (KOSPI) 指數 6.5 13.7

台灣 (加權) 指數 9.2 19.5

墨西哥 (IPC) 指數 4.3 20.0

巴西 (BOVESPA) 指數 4.6 20.4

MSCI 全球股票指數 2.0 13.4

恒生指數 6.2 11.2

標準普爾500 1.8 13.7MSCI 歐洲 (英國除外) 指數 2.9 15.8FT All Share (UK) 1.3 10.4TOPIX 3.6 10.5

港元對日元 0.4 1.6港元對英鎊 2.6 0.1

港元對歐元 2.0 -6.8

港元對澳元 3.5 -13.1

投資展望

Hong Kong Baptist University 22

投資預測的回顧及檢討

年初預測 中期結果 展望

增長 趨勢以下 / 沒有雙跌 跟預料一樣 改善

通縮 低風險 恐懼漸增 機會仍低 =

債券 掙扎賺取正回報 +11 (美元計) 掙扎賺取正回報 -

信貸 信貸表現優於政府債券 正確 維持觀測

利率 2003年不會上升 正確 維持觀測

股票 正回報但升幅有限 正確 維持觀測

黃金 有效的分散工具 正確 保持現狀

得分 51/2 / 7

資料來源：美林投資管理

Hong Kong Baptist University 23

市場已跨進了一大步

以美元計算: 回報百份比

01/04/03 – 30/06/03

本年至今之回報百份比

DAX 40.3 22.3

DJ EUROSTOXX 27.1 13.1

NASDAQ 21.0 21.5

FTSE ALL SHARE 19.6 9.0

S&P 500 15.4 11.8

NIKKEI 225 12.5 4.6

資料來源：彭博

Hong Kong Baptist University 24

全球復甦進入鞏固期%

實際 預測

0

0.5

1

1.5

2

2.5

3

3.5

4

4.5

5

2000 2001 2002 2003 2004

資料來源： OEF / 美林投資管理

環球本地生產總值增長

環球本地生產總值增長

Hong Kong Baptist University 25

低通縮風險 (尤其在美國及英國)

資料來源： Datastream 、美林投資管理

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

7 大工業國 英國 美國 歐元區 德國 日本

%

2004 年通縮或然率

Hong Kong Baptist University 26

高營運槓桿作用推高利潤

0.1

0.15

0.2

0.25

0.3

0.35

0.4

0.45

80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02

趨勢利潤 實際利潤資料來源： Datastream 、美林投資管理

每股實質利潤， MSCI 世界指數

Hong Kong Baptist University 27

環球股票整體接近合理價值

資料來源：美林投資管理、 MSCI

MSCI 世界指數，市盈率

5

10

15

20

25

30

35

40

70 72 74 76 78 80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02

平均市盈率

Hong Kong Baptist University 28

今年餘下的日子 ...

主題 預測 焦點

經濟增長 緩慢復甦，美國主導 美國相對世界其他國家

股票回報 適量報酬 增長量

通縮 低風險 (除德國 / 日本) 增長量

利率 不會上升直至 2004 增長量

政府債券 回報不佳 政策欲降低孳息曲線及增長量

地緣政治性風險 仍然高 石油供應的威脅

資產喜好 股票 增長量

貨幣 弱美元 政策/增長/結構性

資料來源：美林投資管理

Hong Kong Baptist University 29

總結

• 極端的避險情緒經已減弱

• 短期市場方向取決於經濟復甦之延續性

• 環球股票估值不再便宜但機會仍存在於英國

• 債券 (尤其是投資級別債券 )仍然昂貴

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