1 WirtschaftsBlatt-Konferenz, 16. November 2005 Matthias Neumüller Kapitalmarktfinanzierung durch...
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WirtschaftsBlatt-Konferenz, 16. November 2005Matthias Neumüller
Kapitalmarktfinanzierung durch Asset Securitisation
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Struktur einer ABS-Finanzierung
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Was ist die Verbriefung von Forderungen?
> Verkauf von Forderungen an eine Zweckgesellschaft
> Refinanzierung des Forderungserwerbs durch die Emission von Wertpapieren
> Diese Wertpapiere sind durch die angekauften Forderungen („assets“) gedeckt („backed“), daher Überbegriff „Asset Backed Securities“ oder „ABS“
> Verbriefung von Forderungen aus Lieferungen und Leistungen: Refinanzierung meist durch sogenannte Asset Backed Commerical Paper
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Rhineland Funding Capital Corporation – der Wertpapieremittent
> Verwaltet derzeit Aktiva von über EUR 7,5 Mrd (eines der größten europäischen Multi-Seller Conduits)
> Ratings: Moody‘s P-1 und Fitch F1
Die Strukturierung der ABS-Finanzierung durch die Investkredit hat zum Ziel, dass die Ratingagenturen die Transaktion mit einem P-1 bzw. F1 Rating beurteilen.
Fitch
kurzfristig langfristig
AAAAA+AAAA-
A+AA-
BBB+BBBBBB-
F1+
F1
F2
F3
Moody‘s
kurzfristig langfristig
AaaAa1Aa2Aa3
A1A2A3
Baa1Baa2Baa3
P-1
P-2
P-3
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Emission
Finanzmarkt
(Investoren)
Rhineland
(Wertpapier-emittent)
Symphony
(Ankaufs-gesellschaft)
Debitoren
Unternehmen
(Originator)
Rating
Moody‘s und Fitch
Kapitalmarktfinanzierung
Liquidität
FinanzierungsvereinbarungLiquidität
Forderungs-verkauf
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Rahmenkaufvertrag zwischen Unternehmen und Symphony
> Vertragslaufzeit: 5 oder 7 Jahre, verlängerbar
> Regelt den wiederkehrenden Ankauf von Forderungen
> Der Ankauf der Forderungen wird durch die Emission von Wertpapieren durch Rhineland finanziert
> Rhineland emittiert die Wertpapiere unter eigenem Namen und zu einem P-1/F1 Rating
Servicing Agreement zwischen Unternehmen und Symphony
> Regelt die Verpflichtung, dass das Unternehmen als sogenannter Servicer weiterhin für das Debitorenmanagement, das Inkasso der verkauften Forderungen und das Mahnwesen verantwortlich bleibt
> Die Beziehung zwischen dem Unternehmen und seinen Debitoren bleibt damit unverändert
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Traditionelle Finanzierung/Vorbörsliche Instrumente
Kapitalmarktinstrumente
Private Equity IPO
Langfristiger Kredit Corporate Bond
Betriebsmittelkredit ABS
KapitalmarktInvestoren
DefinierteKapitalgeber
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Forderungsportfolio
Bonitätsstützung
Kapitalmarktfähigkeit
RatingAusfallsrisiko
Verwässerungsrisiko
Ziel der Strukturierung: P-1/F1 Rating der ABS-Transaktion
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Kapitalmarktfähigkeit
Bonitätsstützung
- Kaufpreisabschlag- Barreserve- Konzentrationslimite- ABS-Kreditversicherungspolice
- Anpassung an das P-1/F1 Rating von Rhineland
Ausfallsrisiko
- historische Forderungsausfälle- überfällige Forderungen > 4 od. 5 Monate- Schuldnerkonzentrationen
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Kapitalmarktfähigkeit
Bonitätsstützung
- Kaufpreisabschlag- Barreserve
- Anpassung an das P-1/F1 Rating von Rhineland
- Erlösminderungen durch Gutschriften, Skonti, Rabatte, etc.- Verhältnis Verwässerungen zu korrespondierende Umsätze
Verwässerungsrisiko
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Die Vorteile einer ABS-Finanzierung
> Langfristig verfügbare Finanzierung für den kurzfristigen Betriebsmittelbedarf
> Kapitalmarktzugang
> Kapitalmarktzugang ohne externes Unternehmensrating
> Imagewirkung durch Kapitalmarktreife
> Diversifizierung der Finanzierungsquellen
> Erhöhte Unabhängigkeit von kreditgebenden Banken
> Langfristige Finanzierungszusage für das Umlaufvermögen
> Flexibles Finanzierungsinstrument für Wachstum und Expansion
> Bilanzstruktur-Management
> Gegebenenfalls Reduktion des bilanziellen Forderungsbestands
> Verbesserung der Eigenkapital-Quote
> Verbesserung der Bilanzkennzahlen
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Laufende Abwicklung einer ABS-Finanzierung
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EDV-Konzept einer Verbriefungstransaktion
Reports
BuchungssystemUnternehmen
Download der Rohdaten
Upload spezifischer Flagginginformationen
Verschlüsselte Datenübertragung über das
Internet
Download
Upload
Debtor File
Offer File
Acceptance File
Verkäuferwelt Käuferwelt
Ankaufsgesellschaft
Investoren
Reports
Web Client
Web Server
PoolManager
Limit Informationen
Start
Limit Informationen
Kreditversicherung (falls erforderlich)
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Laufende Abwicklung der ABS-Finanzierung
> Der Ankaufsrhythmus ist in der Regel monatlich.
> Der Forderungsverkäufer erstellt zu jedem Ankaufstermin direkt aus dem Buchhaltungssystem das Offer File und bietet der Ankaufsgesellschaft Forderungen zum Kauf an
> Die Software der Ankaufsgesellschaft selektiert automatisiert jene Forderungen, die den vertraglichen Auswahlkriterien entsprechen
> Der Ankaufspreis entspricht dem Forderungsnominale abzüglich allfälliger Kaufpreisabschläge
> Zum Ankaufstermin meldet der Forderungsverkäufer mittels Payment File die Zahlungseingänge, Erlösminderungen und Ausfälle der bereits verkauften Forderungen
> Aufgrund der revolvierenden Struktur
> werden Forderungseingänge zum Ankauf neuer Forderungen verwendet, und
> die Tilgung fälliger Wertpapiere durch die Emission neuer Wertpapiere finanziert
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Strukturierung einer ABS-Finanzierung
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Ablauf einer Verbriefungstransaktion
Voranalyse Forderungs-
portfolio Mandat
Struktur-vorschlagund Offert
Analyse Forderungs-
portfolio
Transaktions-struktur
DokumentationSigning
Rating derTransaktion
Beginn derFinanzierung
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Unsere Leistungen als Arrangeur
> Arrangierung der ABS-Finanzierung und Erarbeitung der Transaktionsstruktur
> Analyse des Forderungsportfolios und des Debitorenmanagements
> Definition des verbriefbaren Forderungsportfolios
> Ermittlung der zur Zielerreichung (P-1/F1 Rating) erforderlichen Maßnahmen zur Bonitätsstützung
> Vermittlung des Zugangs zu Symphony und Rhineland
> Koordination der Vertragserstellung und des Ratingprozesses
> Arrangierung der für das P-1/F1 Rating erforderlichen Liquiditätsfazilität und programmweiten Bonitätsstützung
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Transaktionskosten
> Einflussgrößen auf die Transaktionskosten:
> Transaktionsvolumen
> Anzahl der Jurisdiktionen
> Sicherungskosten für das Forderungsportfolio
Einmalige Kosten
> Strukturierungsgebühr
> Rating
> Rechtsanwälte
Laufende Kosten p.a.*
> Refinanzierung der Wertpapiere (Kosten ≈ 1M-Euribor)
> Aufschlag(deckt laufende Kosten, insbesondere Bereitstellungsgebühren für Liquiditätsfazilität und programmweite Bonitätsstützung sowie Verwaltungskosten)
* zahlbar für tatsächliche Nutzung
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ABS bei der Investkredit
> Die Investkredit strukturiert ABS-Finanzierungen ab einem nachhaltig verbriefbaren Forderungsvolumen von ca. EUR 15 Mio
> Höhere Flexibilität bei Volumina und Transaktionsstrukturen im Gegensatz zu ausländischen Investmentbanken
> Kooperation mit der IKB Deutsche Industriebank AG im Bereich Verbriefung von Forderungen
Track Record der Investkredit
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Kontakt
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Kontakt
> Mag. Matthias NeumüllerProjektleiter Asset Securitisation
Telefon: +43 1 531 35 169E-Mail: [email protected]
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Annex 1 - Der Asset-Backed Commercial Paper-Markt
> Hoch liquider und stark wachsender Markt
> Beweggründe für Investoren:
> Festgelegte Fälligkeitsstruktur (30-270 Tage)
> Investmentdiversifikation durch zugrunde liegende Aktiva
> Sicherheitenpool durch die zugrunde liegenden Aktiva
> Höhere Ratingstabilität der Emittenten im Gegensatz zu Einzel-Unternehmen
> Veranlagungsalternative für institutionelle Investoren bei marktkonformer Ertrags-Risikorelation
> Investoren:
> Investment- und Pensions-Fonds
> Versicherungen
> Banken
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Annex 2 - Abgrenzung ABS vs. Factoring (Auswahl)
ABS Factoring
Forderungspool / Rahmenprogramm Einzelforderungen
Portfolioanalyse Einzelforderungsprüfung
Keine Volumensbeschränkung Meist nur geringe Volumina
Refinanzierung über Kapitalmarkt Refinanzierung durch Kredit
Inkasso bleibt beim Verkäufer Factor tritt an Stelle des Käufers
Positives Image einer innovativenKapitalmarktfinanzierung
Image des ‚Factoring‘