1

LA GRAN CRISIS DE 2008Y

SU IMPACTO SOBRE MÉXICO

Lic. Francisco Suárez DávilaConferencia “Crisis Financiera e Intervención del Estado”

Centro Tepoztlán Víctor L. Urquidi yAsociación de Profesores Daniel Cosío Villegas del COLMEX

Miércoles 22 de Octubre de 2008

2

PRIMERO: ESTAMOS YA EN LA GRAN CRISIS DE 2008Y EL MUNDO QUE CONOCIMOS YA CAMBIÓ.

• SOMOS TESTIGOS DE UN GRAN EVENTO HISTÓRICO… Y LO SUFRIREMOS: “SERÁ UN AÑO PARA “RECORDAR”.

• HA RESURGIDO EL INTERÉS POR LOS “CRISÓLOGOS”: QUE HACEN COMPARACIONES CON OTRAS CRISIS (KINDLEBERGER, GALBRAITH, MINSKY).

• ES UN TERRENO FÉRTIL, PORQUE HA HABIDO POR LO MENOS UNA CRISIS FINANCIERA EN CADA DÉCADA (SIGLOS XIX Y XX): 4 GRANDES HAN SIDO EN OCTUBRE: 1929, 1987, 1997 Y 2008. SE INTENSIFICAN ÚLTIMOS 20 AÑOS.

- HAN SERVIDO PARA REVIVIR A KEYNES (Y TAMBIÉN A GORDON BROWN).

– SE APLICA “MODELO CLÁSICO KINDLEBERGER” DE UNA CRISIS: EVENTO DETONADOR MANÍA ESPECULATIVA BURBUJA EXPANSIÓN CREDITICIA EUFORIA CONTAMINACIÓN MUNDIAL TENSIÓN FINANCIERA – ESFUERZO DE CONTENCIÓN – CRASH PRESTAMISTAS ÚLTIMA INSTANCIA.

3

CITAS APROPIADAS:

“EL FORMALISMO, LA POLÍTICA Y LA IDEOLOGÍA, PIMPIDEN SOLUCIONES A LAS CRISIS” (KINDLEBERGER).

“HAY MOMENTOS EN QUE NO SE PUEDEN VIOLAR LAS REGLAS Y LOS PRECEDENTES. OTRAS, QUE NO PUEDEN CUMPLIRSE” (KINDLEBERGER).

“EL CAPITALISMO PROSPERA DURANTE ÉPOCAS DE ESTABILIDAD ECONÓMICA. SE DEBILITA DURANTE LA DEPRESIÓN. CON EL SOCIALISMO SUCEDE LO CONTRARIO” (TEMIN).

4

SARKOZY: “FIN DEL CAPITALISMO ANGLOSAJÓN.

STIGLITZ: “LA CRISIS DE WALL STREET ES PARA EL MERCADO LO QUE FUE LA CAÍDA DEL MURO DE BERLÍN PARA EL COMUNISMO”.

- SÍNTOMA DE LA SEVERIDAD DE LA CRISIS HAN SIDO GRANDES CAÍDAS DE LAS BOLSAS DE VALORES (20% EN UNA SEMANA). ¡NO SE

HAN COMPENSADO!

-GRAN VOLATILIDAD.

¿POR QUÉ GRAN CRISIS?

1. TRANSFORMACIÓN RADICAL DE LOS SISTEMAS FINANCIEROS.

2. CONTAMINACIÓN SECTOR REAL.

3. CAMBIOS DE PARADIGMAS DE POLÍTICA ECONÓMICA.

4. CONVOCATORIA A REFORMAS SISTEMA FINANCIERO NACIONAL E INTERNACIONAL.

5

SEGUNDO: EL SISTEMA FINANCIERO QUE CONOCIMOS YA SE TRANSFORMÓ.

1. DESAPARECE LA GRAN BANCA DE INVERSIÓN.

2. INSTITUCIONES EN EUROPA Y AMÉRICA HAN SIDO NACIONALIZADAS POR EL ESTADO: TEMPORAL Y PARCIALMENTE.

3. CAMBIÓ EL MAPA BANCARIO DE MUCHOS PAÍSES.

4. SE FORTALECE LA BANCA TRADICIONAL CON BASE EN DEPÓSITOS… CONSOLIDACIÓN FINANCIERA.

5. FRACASO DEL SISTEMA REGULATORIO. SE REFORMARÁ CON MAYOR INTERVENCIÓN DE LAS AUTORIDADES.

6

TERCERO: EL CÁNCER FINANCIERO SE EXTENDIÓ A LA ECONOMÍA REAL: RECESIÓN O CONTRACCIÓN GENERAL.

CRECIMIENTO DEL PIB

2007 2008 2009

1. ECONOMÍA MUNDIAL 5.0% 3.9% 3.0%

2. ESTADOS UNIDOS 2.0% 1.6% 0.1%

3. ALEMANIA 2.5% 1.8% -------

4. FRANCIA 2.2% 0.8% 0.2%

5. JAPÓN 2.1% 0.7% 0.5%

6. ESPAÑA 3.7% 1.4% -0.2%

7. RUSIA 8.1% 7.0% 5.5%

8. CHINA 11.9% 9.7% 9.3%

9. INDIA 9.3% 7.9% 6.9%

10. BRASIL 5.4% 5.2% 3.5%

MÉXICO 3.2% 2.1% 1.8%

7

PROBLEMA DE FONDO:

- FAMILIAS Y BANCOS ALTAMENTE APALANCADAS / ENDEUDADAS Y CAÍDA DEL VALOR DE SU CAPITAL.

b) CAPITALIZACIÓN Y DESAPALANCAMIENTO. TOMARÁ TIEMPO CORREGIRSE. FLUJOS DELCRÉDITO AFECTADOS.

c) RECESIÓN – RECUPERACIÓN LARGA.

- MUERTES (¿CUÁNTAS?); TERAPIA INTENSIVA; PERIODO LARGO DE SALA DE RECUPERACIÓN

- SÓLO EL PRINCIPIO.

8

CUARTO: ESTRATEGIA DE POLÍTICAS PAÍSES AVANZADOS.1. EL DEBATE INTERESANTE

a) LA IDEOLOGÍA:- CONSERVADORES REPUBLICANOS: EVITAR SOCIALISMO FINANCIERO.- LIBERALES: RECUPERAR $ CAUSANTES; MAIN STREET NO RESCATA A WALL

STREET, RICOS BANQUEROS. RECUERDA A LÓPEZ OBRADOR.b) SOLUCIONES “AD-HOC” CASO POR CASO / O “SISTÉMICAS” EN CADA PAÍS.c) SOLUCIONES NACIONALES / O GLOBALES (UNIÓN EUROPEA).

2. ESTADOS UNIDOS: PRUEBA Y ERROR.a) BAJAS PERIÓDICAS DE TASAS DE INTERÉS.b) INYECCIONES DE CAPITAL DE GRANDES BANCOS POR PAÍSES EMERGENTES

(FONDOS SOBERANOS).c) DEJAR QUE EL MERCADO CASTIGUE AL INEPTO: CONTRA EL MORAL HAZARD:

LEHMAN. GRAN ERROR.d) EL ESTADO CAPITALIZA.e) COMPRA DE INSTITUCIONES PRIVADAS POR OTRA PRIVADAS (WAMU, WACHOVIA).f) EL PAQUETE INTEGRAL: EL TARP (TAKE AN OTHER RESCUE PCAN), INICIALMENTE

ORIENTADO HACIA COMPRA DE CARTERA TÓXICA (VOLCKER). COMPLEJO DE OPERAR (COMO EL FOBAPROA) ¿QUÉ PRECIO? (CASH FOR TRASH) KRUGMANN

g) GANA TERRENO SOLUCIÓN SUECA, SOROS, GORDON BROWN- EXTENDER CAPITALIZACIÓN TEMPORAL (NACIONALIZACIÓN).

FRASE DE CHURCHILL: “LOS AMERICANOS INVARIABLEMENTE LLEGAN A LA SOLUCIÓN CORRECTA, DESPUÉS DE HABER PROBADO TODAS LAS EQUIVOCADAS”.

9

3. TRIUNFA SOLUCIÓN SISTEMICA Y COORDINADA GLOBALMENTE:

GAMA DE POLÍTICAS INTEGRALES, ACEPTANDO DIFERENCIAS NACIONALES (UNIÓN EUROPEA):

a) INYECCIÓN DE LIQUIDEZ POR BANCOS CENTRALES A SU ECONOMÍA.

- BANCOS, INSTITUCIONES FINANCIERAS NO BANCARIAS, EMPRESAS. PAPEL COMERCIAL POR EL FEDERAL.

b) BAJA COORDINADA DE TASAS DE INTERÉS: 1/2% (US, EU, RU, SUIZA)

c) CAPITALIZACIÓN POR EL ESTADO DE LAS INSTITUCIONES; NACIONALIZACIÓN TEMPORAL, PARCIAL O TOTAL. = ESPAÑA NO REQUIERE.

d) GARANTÍA DE DEPÓSITOS, TOTAL Y TEMPORAL: ALEMANIA, IRLANDA O AUMENTO MONTO DE COBERTURA: EU, ESPAÑA.

e) REGLAS DE VALORACIÓN DE ACTIVOS (CONTABLES). “THE LEFT SIDE OF THE BALANCE HAS NOTHING RIGHT AND THE RIGHT SIDE, HAS NOTHING LEFT. THEY ARE EQUAL. ACCONTERY IS FINE.

f) CORRER FUNCIONARIOS RESPONSABLES, LIMITAR COMPENSACIONES.

- AL BORDE DEL PRECIPICIO.

- LIQUIDEZ + RECAPITALIZACIÓN + GARANTÍAS / DEPÓSITOS INTERÉS.

g) PAQUETE DE ESTÍMULOS FISCALES.

¡AL FIN IMPACTARON MERCADO!

RECONOCER: PAPEL DECISIVO DE EUROPA: LA FÓRMULA BRITÁNICA DE BROWN: CONCRETA, Y EL LIDERAZGO POLÍTICO DE SARKOZY!

10

QUINTO: CONSECUENCIAS PARA MÉXICO.

1. SE SUBESTIMÓ EL PROBLEMA: BLINDAJE… “CATARRITO”. POLÍTICA DEL AVESTRUZ. LAS DECLARACIONES NO HAN SIDO LO MÁS AFORTUNADAS!

- EFECTO DIFERIDO… SEVERO Y LARGA DURACIÓN.

2. GRANDES VULNERABILIDADES Y RIESGOS:

a) NO SÓLO CAÍDA DEL PIB Y DE LAS EXPORTACIONES (AUTOMOTRIZ)? POR EFECTO DE LA RECESIÓN DE

EU.

b) LA CAÍDA DEL PRECIO DEL PETRÓLEO… LA PLATAFORMA DE PRODUCCIÓN.

c) FINANZAS PÚBLICAS PETROLIZADAS (3 NIVELES DE GOBIERNO)

d) CAÍDA DE REMESAS.

e) MAYOR FRENO A FLUJO DE TRABAJADORES EMIGRANTES Y REPATRIACIÓN.

f) TURISMO. INVERSIÓN EXTRANJERA.

11

(¿) SISTEMA FINANCIERO CENTRAL SÓLIDO PARA DEPOSITANTES, CAPITALIZADO: TANTO COMO SUS CLIENTES… VG. ESPAÑA.

f) CIERRE DE LAS VÁLVULAS DEL CRÉDITO INTERNACIONAL A GRANDES EMPRESAS MEXICANAS Y TRANSNACIONALES EN MÉXICO: ¿GRANDES PROYECTOS DE

INFRAESTRUCTURA?g) PRESIÓN SOBRE MERCADO CAMBIARIO (Y BANCOS)

- ¿CUÁNTO DEUDA EXTERNA PRIVADA? VENCIMIENTOS. POSICIONES ESPECULATIVAS.

h) EL SISTEMA FINANCIERO EXTRANJERIZADO: MUNDO AL REVÉS CON MATRICES EN PROBLEMAS, RIESGO DE RETIRO DE FONDOS. NO RESPONDE A OBJETIVOS

NACIONALES.- AHORA QUE ALGUNAS MATRICES BANCARIAS O INDUSTRIALES ESTÁN EN

PROBLEMAS, ¿CUÁNTOS RECURSOS SE CONGELARÁN AQUÍ PARA TRANFERIRSELA?

i) SISTEMA PERIFÉRICO MEXICANO: VULNERABLE.- MAL DISEÑO. ORIENTADO AL CONSUMO.- PROLIFERACIÓN DE INSTITUCIONES: SOFOLES, SOFOMES, DEPENDEN DEL

FONDEO, CAJAS, UNIONES DE CRÉDITO.- BANCOS SUBORDINADOS AL NEGOCIO.

j) VULNERABILIDAD POLÍTICA: “LA COMPOSICION DEL GABINETE” ANTE UNA CRISIS.

- PASANDO DEL SISTEMA DE ESTADO MODERNO MERITOCRÁTICO AL TRIBAL DE FAVORITO.

- PROBLEMAS DE GOBERNABILIDAD E INSEGURIDAD.

12

NUEVOS SUPUESTOS

2009PEF ORIGINAL 2008

NUEVO PEF 2009

PIB 3.0% 1.8% (?) PEF TOTAL $2,846 MM $3,045 MM

TIPO DE CAMBIO

$10.6 $11.70 (?) - G.F. FIN INTERNO $ 266 MM $ 380 MM

PETRÓLEO $80 $70 (?) - FIN EXTERNO 0 US5,000 M

BAL .PUB. TRAD. (DÉFICIT)

0 - 1.8%

PIB EU 1.5% < 0.1% REQ. FIN. SECTOR PÚBLICO (RFSP)

-1.8% - 2.8%

SEXTO: POLÍTICAS DEL GOBIERNO PARA ENFRENTAR LA CRISIS (PROGRAMA PARA IMPULSAR EL CRECIMIENTO Y EL EMPLEO)

1. EL 8 DE SEPTIEMBRE SE ENVIÓ UN PEF “PRENDIDO CON ALFILERES”, EN UN MES SE CAYERON TODOS.

RECAUDACIÓN MENOR EN $27,600 MILLONES

13

2. EL NUEVO PEF SE ELEVA DE $2,846 MM A $3,045 MM.

3. ÉSTÍMULO PRINCIPAL: GASTO EN INFRAESTRUCTURA $90,000 M (0.7% PIB)- REFINERÍA ($12,000).

4. APOYO FINANCIERO VÍA BANCA DE DESARROLLO = $130,000 MB .

5. REFORMAS PEMEX:

- ELIMINAR PIDIREGAS… CONVIERTE EN DEUDA PRESUPUESTARIA.

- EXCLUIR INVERSIÓN DE PEMEX DEL BALANCE FISCAL.

- USO FONDO DE ESTABILIZACIÓN DE PEMEX.

6. LA POLÍTICA CAMBARIA: SUBASTA ¡10% RESERVA USADA! FUERTE DEPRECIACIÓN.

14

7. EVALUACIÓN: LO POSITIVO.

I) CAMBIOS EN LA VISIÓN DE POLÍTICA ECONÓMICA.

a)YA HAY POLÍTICA ANTICÍCLICA REAL.

b)SE RECONOCE DÉFICIT FISCAL (1.8%) DEL PIB: ORIENTADO A LA INVERSIÓN

(INFRAESTRUCTURA).

c)SE USA A LA BANCA DE DESARROLLO COMO INSTRUMENTO ANTICÍCLICO (LIMITACIONES

DE LA BANCA COMERCIAL).

II) PROBLEMAS:

1.IMPORTANTE, PERO PUEDE SER INSUFICIETE.

2. VISIÓN PARCIAL / REACTIVA.

3. A VECES CONTRADICTORIA: CONFLICTOS ENTRE SHCP Y BANXICO SOBRE TASA DE INTERÉS.

15

1. CAMBIO DE PARADIGMA.

- PRAGMATISMO. RENACE KEYNES (EU, UE) Y EL DESARROLLISMO (ASIA).

2. VISIÓN Y POLÍTICAS INTEGRALES (ECONÓMICO, SOCIAL, SEGURIDAD).

a) POLÍTICA ECONÓMICA, MENTALIDAD DE INSTITUCIONES E INSTRUMENTOS ORIENTADOS A LA ESTABILIDAD… NO UNA GRAVE RECESIÓN ESTANCAMIENTO ESTABILIZADOR: SESGO ANTICRECIMIENTO.

b) DESGASTE CONCEPTO PROGRAMAS, ACUERDOS, MERCADOTÉCNICOS, APRESURADOS PARCIALES:

(PAE).

3. RECONSTRUIR INSTITUCIONES PÚBLICAS DESTRUIDAS, DESVIRTUADAS O BALCANIZADAS.

4. REFORMAS “DESTRUCTURALES” O PAÍS SUBADMINISTRADO.

SÉPTIMO: OPORTUNIDADES PARA ACTUAR EN GRANDE.

16

5. PISTAS FUNDAMENTALES DE OPORTUNIDAD.

a) PREVEER REFORMA FISCAL INTEGRAL.

b) GASTO PÚBLICO DEFICIENTE E INSUFICIENTE.

c) MODERAR FEUDALISMO FISCAL… RENDICIÓN DE CUENTAS / CRECIMIENTO

d) FORTALECER BANCA DE DESARROLLO CON FUNCIONES ADECUADAS PARTE DESMANTELADA, DESVIRTUADA.

e) INSTITUCIONES FINANCIERAS PRIVADAS: SUJETARLA DE POLÍTICA Y CRITERIOS DE CANALIZACIÓN DEL AHORRO DE LOS MEXICANOS, A ACTIVIDADES PRODUCTIVAS

- AFORES… A INFRAESTRUCTURA Y ENERGÍA

e) IMPULSAR MERCADO INTERNO:

- APOYO EMPRESAS MEXICANAS: MARGINADAS EN PROYECTO DE INFRAESTRUCTURA (SIN

APOYO).

- IMPULSO CAMPEONES NACIONALES (POLÍTICA INDUSTRIAL Y TECNOLÓGICA.

f) PEMEX, MOTOR DEL CRECIMIENTO. ARTICULAREMPRESAS MEXICANAS.

17

CONCLUSIÓN: LA GRAN CRISIS NO ES SÓLO FINANCIERA / ECONÓMICA1.FUKUYAMA; JOHN GRAY… NO EL FIN DEL CAPITALISMO, SÍ EL MODELO AMERICANO

DEL CAPITALISMO ÚLTIMOS 20 AÑOS.

- EU HIZO TODO LO CONTRARIO DE LO QUE PREDICA: POLÍTICA MONETARIA LAXA; POLÍTICA FISCAL IRRESPONSABLE, DEUDA EXCESIVA… “NACIONALIZACIONES”.

- MUNDO AL REVÉS: LOS PAÍSES EMERGENTES AL RESCATE FINANCIERO

- CAMBIÓ LA ESTRUCTURA ECONÓMICA MUNDIAL.

2.CRISIS ORGANISMOS FINANCIEROS INTERNACIONALES: NO REFLEJAN NUEVA REALIDAD ECONÓMICA Y POLÍTICA (GOBERNANCIA).

- FMI: POLICÍA PAÍSES FRACASADOS. BIRF: BÚSQUEDA NUEVA PERSONALIDAD. SE CAYÓ LA “IDEOLOGÍA”.

- ¿QUÉ FUE DE LOS CÓDIGOS, LOS INDICADORES DE ALERTA TEMPRANA Y PREVENCIÓN DE CRISIS, EL MARCO PARA SOLUCIÓN DE CRISIS?

- RESUCITA CON APOYOS (CONTRACÍCLICO) (ISLANDIA, HUNGRÍA).

3. “NUEVO MULTILATELARISMO”: ¿CUÁL?

- MÉXICO LIDERAZGO FRENTE A BRASIL.

4.SEVERA CRISIS MUNDIAL Y NACIONAL.

- OPORTUNIDAD DE SALIR DE NUESTRA PROPIA RECESIÓN MENTAL. PENSAR EN GRANDE, DEJAR DE ACTUAR EN CHIQUITO.