Оглавление - ugmk€¦ · УГМК Аналитическое управление | 2...

Оглавление

Рынок меди ................................................................................................................................. 2

Мировой рынок меди .............................................................................................................. 2

Прогноз .................................................................................................................................... 4

Российский рынок меди ......................................................................................................... 7

Рынок цинка ................................................................................................................................ 9

Динамика и прогноз цен на цинк ........................................................................................... 9

Показатели мирового рынка цинка и прогнозы .................................................................. 11

Основные показатели российского рынка .......................................................................... 13

Рынок драгоценных металлов ................................................................................................ 16

Динамика цен на золото ...................................................................................................... 16

Рынок серебра ...................................................................................................................... 17

Рынок угля ................................................................................................................................ 19

Динамика мировых цен ........................................................................................................ 19

Энергетический уголь .......................................................................................................... 19

Коксующийся уголь .............................................................................................................. 27

Показатели российского рынка угля ................................................................................... 29

Динамика внутренних и экспортных цен на уголь .............................................................. 32

Аналитический обзор | Рынок меди

УГМК Аналитическое управление | 2

Рынок меди

Мировой рынок меди

В 2019 г. среднегодовая цена меди снизилась на 8% г/г – до $6 002 за тн. Ключевым

негативным драйвером послужила неопределенность в глобальной макроэкономической

политике, в частности давление на цену меди и другие сырьевые активы оказывала «торговая

война» между США и КНР. Внимательный анализ ситуации свидетельствует, что участники

рынка проявляли повышенную чувствительность к переговорам и словесным интервенциям

двух государств (см. Рисунок 1). Это подтверждается и тем фактом, что анонс подписания

«1ой фазы» сделки в короткий период времени привел к восстановлению цены меди до

уровня $6 300 за тонну. Таким образом, большую часть снижения 2019 г. можно

охарактеризовать как «исключительно спекулятивное».

С другой стороны, на фундаментальные показатели рынка меди (спрос и предложение)

«торговая война» также оказала воздействие через прямые и косвенные факторы. Так,

введенные взаимные торговые ограничения усилили замедление экономической активности

в Китае (рост ВВП КНР в 2019 г. составил 6,1%, против 6,6% в 2018 г.). Это привело к

заметному снижению темпов роста потребления рафинированной меди (+0,8% в 2019 г по

предварительным оценкам, по сравнению с +6% в 2018 г.)

Цена меди и хронология действий в рамках торговой войны США и КНР в 2019г.

30.апр.19$6 442

13.май.19$6 043

19.июл.19$6 066

05.авг.19$5 647

03.сен.19$5 537

16.сен.19$5 877

08.ноя.19$5 952

16.янв.20$6 301

31.янв.20$5 570

5 000

5 200

5 400

5 600

5 800

6 000

6 200

6 400

6 600

6 800

янв 19 фев 19 мар 19 апр 19 май 19 июн 19 июл 19 авг 19 сен 19 окт 19 ноя 19 дек 19 янв 20 фев 20

$/т

н

С конца 2018 г. велись активные переговоры м/д США и КНР

10 мая США увеличили пошлину на китайскую продукцию общей

стоимостью $200 млрд.Призыв американским компаниям

выводить производство из КНР

Встреча Президента США и лидера КНР на полях

саммита G-20. Позитивные сигналы для рынка.

23 августа США заявили о повышении пошлин на товары из КНР с 25% до 30% для $250 млрд и до 15% для оставшихся $300 млрд.

Анонс и подписание первой фазы сделки

м/д США и КНР

Вспышкакороновируса в КНР



В 2019 г. баланс рынка меди остался отрицательным, дефицит металла составил 377 тыс.

тн. Предложение и спрос продемонстрировали сопоставимые темпы прироста (+0,4% г/г).

Зафиксировано снижение производства в ключевых странах - Чили, Японии и США. Рост в

Китае можно обосновать вводом новых медеплавильных заводов и увеличением импортных

поставок ломов (по весу меди).

Негативное влияние на предложение оказало снижение добычи меди в мире. Основными

факторами отрицательной динамики стали забастовки рабочих, проблемы транспортировки,

низкий объем инвестиций в новые и действующие проекты на фоне снижения содержания

металла в руде.

Темпы роста потребления также замедлились. Помимо описанного выше снижения

прироста потребления в Китае, свой вклад внесло падение спроса в Европе и Японии, где

усилились структурные проблемы в экономике стран.

Показатели мирового рынка меди, тыс. тн

2015 2016 2017 2018 2019

(оценка) Изм. 2019/2018

Добыча меди 19 149 20 357 20 060 20 575 20 483 -0,4%

Производство меди 22 843 23 338 23 524 24 098 24 204 0,4%

Потребление меди 23 081 23 605 23 789 24 489 24 581 0,4%

Баланс рынка -239 -267 -265 -391 -377

% от потребления 1,0% 1,1% 1,1% 1,6% 1,5%

Цена на LME (Spot) $5 502 $4 864 $6 163 $6 524 $6 002 -8%



Прогноз

В начале 2020 г. цены на медь достигли 5-месячных минимумов ($5 570 за тн) из-за

обеспокоенности в отношении негативного влияния коронавируса в Китае на глобальную

экономику и, следовательно, на потребление всех сырьевых активов. К моменту написания

данного обзора котировки оттолкнулись от «дна» и начали восстанавливаться. Столь резкая

смена трендов указывает на доминирование спекулятивной составляющей в данном

снижении. Участники рынка в очередной раз проявили повышенную чувствительность к,

циркулирующим в СМИ, новостям.

При этом, как и в случае с «торговой войной», уже очевидно негативное влияние ситуации

с коронавирусом на фундаментальные показатели рынка, однако преждевременно делать

однозначные выводы о перспективах всего 2020 г. в условиях дефицита подтвержденной

информации и статистики.

Остановка предприятий в регионе заражения безусловно негативно скажется на динамике

роста экономики. По нашим оценкам темпы роста ВВП Китая в 2020 г. могут опуститься до

уровня в 5,6% г/г. Это согласуется со скорректированными ожиданиями инвестиционных

банков.

Более низкая экономическая активность снижает ожидаемый объем потребления меди в

регионе, что в свою очередь вынуждает нас сузить оценку фундаментального уровня цены

до $6 000 – $6 100 за тн (ранее $6 000 –$6 200 за тн). Однако даже в этом случае средний

уровень цен на медь в 2020 г. может оказаться выше показателя 2019 г. (+0,8% г/г).

Ожидаемый рост цен обусловлен мерами, которые правительство КНР осуществляет для

поддержания экономики, а также высоким потенциалом снижения предложения меди.

Предложение меди давно находится в фокусе нашего внимания как ключевой фактор

долгосрочного роста цен, однако коронавирус усиливает данный фактор и в рамках

краткосрочных перспектив. Карантин в Китае нарушил логистические цепочки внутри страны.

Накопленные перед Лунным Новым годом запасы концентрата на складах медеплавильных

предприятий активно снижаются, а новые поставки удерживаются в портах. Еще одной

проблемой может стать серная кислота. У предприятий могут возникнуть проблемы с ее

хранением в отсутствии возможности ее транспортировки.

Учитывая это, низкие ставки TC/RC только ухудшают общее финансовое состояние

предприятий, в ряде случаев вынуждая их сокращать производство. Эксперты ожидают, что

в этих условиях, Сhina Smelter Purchase Team (CSPT) может анонсировать

скоординированное снижение загрузки медеплавильных предприятий. Вероятно, удержаться

на уровне нового benchmark TC/RC ($62/c6.2) смогут только государственные и

квазигосударственные компании, у которых есть неограниченный доступ к фондированию.

Частные компании могут столкнуться с финансовыми трудностями по аналогии с Shangong

Fangyuan Nonferrous Metal Group1 (крупный частный производитель меди с мощностями в 750

тыс. тн). Компания для того, чтобы освободить ликвидность из оборотного капитала

продавала запасы концентрата, вызвав рост TC/RC на спотовом рынке в январе 2020 г.

Таким образом, производство рафинированной меди в Китае может снизиться в текущем

году под воздействием скоординированных действий CSPT и ухода с рынка частных

предприятий.

1 https://www.nasdaq.com/articles/china-copper-smelter-shandong-fangyuan-denies-bankruptcy-speculation-2019-12-12

https://www.nasdaq.com/articles/china-copper-smelter-shandong-fangyuan-denies-bankruptcy-speculation-2019-12-12



Долгосрочные перспективы предложения меди будут находится под воздействием

усиливающихся негативных тенденций. Тот факт, что спотовые цены на медь продолжают

оставаться существенно ниже Incentive price ($7 000 за тн) увеличивает вероятность, что

большее число компаний решат отложить разработку новых проектов.

В первую очередь, это касается проектов, вероятность запуска которых оценивается как

средняя. Объемы производства тех проектов, которые уже находятся в более зрелых стадиях

развития и должны быть запущены до 2026 г., не хватит для покрытия потребности в металле

на фоне снижения содержания меди в руде и выработки ряда крупных месторождений, даже

при стабильном потреблении.

Большая часть проектов со средней вероятностью запуска находится в Южной и Северной

Америке. Эти проекты должны добавить рынку к 2029 г. порядка 6,5 млн тн, однако

маловероятно, что все из них будут запущены. Чем дольше цена на медь будет ниже Incentive

Price, тем меньшая доля от заявленных 6,5 млн тонн будет реализована в срок.

Учитывая, что до падения цен инвестиционные планы компаний выглядели весьма

консервативно (см. Рисунок 3), дополнительное давление на EBITDA со стороны низких цен

на сырьевые активы приведет к снижению Capex в 2020-2021 гг. При этом секвестрироваться

будут в основном программы геологоразведки и проекты на самых ранних стадиях. Мы не

ожидаем, что отраслевая EBITDA будет существенно снижаться, однако импульс ее роста,

полученный в 2015-2017 гг., явно исчерпан. Компании могут вновь задуматься о

рациональном распределении инвестиций, вкладываясь только в первоклассные высоко

маржинальные активы.

6 521

6 0026 155 6 199

6 305 6 313

6 572 6 6546 789

7 000

8 550

7 415

6 872

5 291 5 291

5 0715 268

4 000

4 500

5 000

5 500

6 000

6 500

7 000

7 500

8 000

8 500

9 000

1 кв 2 кв 3 кв 4 кв

2018 2019 2020 2021 2022 2023

$/тн

Консенсус-прогноз и фактическая цена меди

Incentive price / Long-term price

Результаты опроса аналитиков и экспертов рынка

Прогноз цен на медь



Динамика Capex, D&A и EBITDA горнодобывающих компаний

Компании: Anglo American, Rio Tinto, Antofagasta, Southern Copper, BHP Billiton, Teck Resources, Capstone Mining, First

Quantum, South 32, Freeport McMoran, Boliden, Glencore, Lunding Mining, Volcan Company Minera, MMG, Nexa

Resources, HudBay Mineral, Vedanta, GMK NorNickel, Nyrstar, Vale

0

20 000

40 000

60 000

80 000

100 000

120 000

140 000

160 000

0

10 000

20 000

30 000

40 000

50 000

60 000

70 000

80 000

90 000

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021

$ м

лн

$ м

лн

CapEx DD&A EBITDA (пр. шкала)



Российский рынок меди

По итогам 2019 г. видимое потребление меди в России выросло на 2,3% г/г в результате

увеличения поставок на внутренний рынок медной катанки. Увеличиваются также импортные

поставки медной катанки. Однако, объемы импорта остаются незначительными в рамках

масштаба российского сектора. С другой стороны, заметно снизился экспорт данной

продукции, что прямо оказывает влияние на балансовый расчет показателя видимого

потребления.

Что касается экспорта катодов, то здесь продолжается рост поставок (+6% г/г). Экспорт

проката из России продемонстрировал сокращение. Наибольшее снижение в структуре

проката продемонстрировали медные порошки (-19%), отражая неопределенность

перспектив европейского автопрома.

Производство меди в России увеличилось на +1% г/г. Основной вклад внесли Заполярный

филиал Норильского Никеля (+1% г/г), УГМК (+3%) и Новгородский МЗ РМК (+18% г/г).

За 2019 год российским подразделениями Норильского Никеля была произведена 431

тыс. тонн товарной меди, что на 1% выше чем в 2018 году. Основной рост связан с

увеличением объемов добычи руды и ростом содержания меди в руде Заполярного филиала,

вовлечением в переработку медного концентрата Кольской ГМК и медного кека с завода

Norilsk Nickel Harjavalta на Медном заводе Заполярного филиала для дальнейшей

переработки. При этом общий уровень добычи меди у Норильского Никеля также вырос в

связи с выходом на проектную мощность Быстринского ГОКа. Данный проект продолжает

плановое наращивание производства меди в концентрате, которое за 2019 год составило 43

тыс. тонн, увеличившись более чем в два раза по сравнению с прошлым годом2.

2 Источником данных по ГМК Норильский Никель является пресс-релиз компании, оценка причин изменения

и объёмов производства РМК – собственные расчеты Аналитического управления

Аналитический обзор | Рынок цинка


Структура производства медных катодов в 2019 г.

Структура экспорта меди в составе готовой продукции в 2019 г.

УГМК40%

НорНикель42%

РМК18%

Прокат и порошки

2%

Медная катанка

17%

Медные катоды

81%



Рынок цинка

Динамика и прогноз цен на цинк

По итогам 2019 года средняя стоимость цинка на LME снизилась на 13%, до $2 546 за тонну

относительно 2018 года. В 4 кв. 2019 года отмечалась высокая волатильность котировок.

Стоимость металла поднималась до уровня $2 600 за тонну на фоне низких запасов металла

на складах LME и ожиданий заключения «первой фазы» торговой сделки между США и КНР.

Кроме этого, положительное влияние на котировки цинка оказывали сообщения о

приостановке добычи цинка компанией Vedanta в Намибии (90 тыс. тонн цинка в концентрате)

и закрытии цинкового рудника Nyrstar в Канаде (24 тыс. тонн цинка в концентрате).

Начиная с середины ноября 2019 года, котировки цинка перешли к снижению, чему

способствовали такие факторы, как увеличение предложения металла на мировом рынке и

возможные сложности в торговых переговорах между США и Китаем, которые могли

возникнуть после политических разногласий между руководителями данных стран в

отношении демонстрантов в Гонконге.

В ноябре китайский выпуск цинка достиг новых максимумов (531 тыс. тонн, на 16% больше

чем за аналогичный период 2018 года). По предварительным данным, выпуск цинка в Китае

по итогам 2019 увеличился на 10%, до 5,8 млн тонн относительно 2018 года. Такому росту

производства, прежде всего, способствует доступность сырья на рынке при высоких ставках

за его переработку. В период январь-ноябрь 2019 года страна увеличила импорт цинкового

концентрата на 4,6%, до 1,3 млн тонн (в пересчете на металл) относительно аналогичного

периода 2018 года. Китайское производство цинкового концентрата за аналогичный период

увеличилось на 1,3%, до 3,99 млн тонн (в пересчете на металл). Средние ставки в Китае (zinc

spot concentrate TC, cif China, $/per tonne) за переработку цинкового концентрата обновили

максимумы, в конце декабря 2019 года показатель составил $300 за тонну, что на 36%

превышает уровень аналогичного периода 2018 года.

Динамика котировок и запасов цинка на LME в 2017-2019 гг.

40 000

90 000

140 000

190 000

240 000

290 000

340 000

390 000

440 000

490 000

$1 400

$1 900

$2 400

$2 900

$3 400

$3 900

Январь

Февраль

Март

Апрель

Май

Июнь

Июль

Август

Сентябрь

Октябрь

Ноябрь

Декабрь

Январь

Февраль

Март

Апрель

Май

Июнь

Июль

Август

Сентябрь

Октябрь

Ноябрь

Декабрь

Январь

Февраль

Март

Апрель

Май

Июнь

Июль

Август

Сентябрь

Октябрь

Ноябрь

Декабрь

тонн$/тонн

Источник: LME

Запасы цинка на LME (пр. шкала) Цена цинка на LME

2017 г. 2018 г. 2019 г.



Факторы, оказывающие положительное влияние на стоимость цинка:

- Низкие запасы металла на складах бирж;

- Рост экономик в развитых и в развивающихся странах. ВВП Китая в четвертом квартале

2019 года составил 6%, а за весь год рост ВВП составил 6,1% - что соответствует ожидаемому

диапазону.

- Сохраняющиеся экологические ограничения в Китае, закрытие и сбои в работе рудников

в других странах.

- Рост потребления цинка в Китае за счет реализации инфраструктурных проектов в стране

по строительству железных дорог, аэропортов, линий метро и т.д.

- Смягчение напряженности в торговых отношениях между США и Китаем.

Факторы, оказывающие отрицательное влияние на стоимость цинка:

- Переход мирового рынка цинка от дефицита к профициту (избыток цинка на мировом

рынке в 2020 году составит 190 тыс. тонн);

- Рост добычи и производства цинка в Китае за счет постепенной замены и модернизации

старых цинкоплавильных мощностей, способных выполнять новые экологические

нормативы;

- Замедление роста мировой экономики вследствие торговых «войн» между странами.

В краткосрочной перспективе высокая волатильность котировок сохранится. Строгий

экологический контроль в Китае, закрытие и сбои в работе цинковых рудников в различных

регионах мира, пока придерживают стремительный рост производства металла, что

позволяет мировому рынку цинка пока еще находится в дефиците при низких запасах

металла на биржах. Тем не менее, рынок перейдет к профициту. Прогнозируемая средняя

стоимость цинка в 2020-2021 годах составит около $ 2300 - 2400 за тонну.

В долгосрочной перспективе есть вероятность роста котировок до средних уровней - $2800

за тонну. Положительное влияние на стоимость может оказать факт закрытия не

эффективных производств при текущих низких ценовых уровнях, что позволит рынку цинка

перейти в равновесное состояние.

Консенсус-прогноз цены цинка в 2020-2025 гг.

$2 322

$2 333 $2 314 $2 309$2 386 $2 376

$2 464 $2 484 $2 545

$2 283$2 379 $2 366 $2 353 $2 406

$2 700$2 800 $2 800 $2 800

$1 500

$2 000

$2 500

$3 000

$3 500

$4 000

Q1 2020П Q2 2020П Q3 2020П Q4 2020П 2021П 2022П 2023П 2024П 2025П

$/т

Консенсус-прогноз (простое среднее) Консенсус-прогноз (средневзвешенное значение)



Показатели мирового рынка цинка и прогнозы

Мировой рынок цинка по итогам 11 мес. 2019 года находился в дефиците (170 тыс. тонн).

По итогам 2019 года прогнозируется дефицит в размере 180 тыс. тонн, однако в 2020 году

ожидается избыток предложения на уровне 190 тыс. тонн.

Фактические и прогнозные показатели рынка цинка, тыс. т

Показатель 11 мес. 2017 г.

11 мес. 2018 г.

11 мес. 2019 г.

11 мес. 2019 г. / 11 мес. 2018

г.

2019 г. (оценка)

2020 г. (прогноз)

Изм. к 2019 г.,

%

Добыча 11 607 11 659 11 807 1,3% 13 020 13 640 4,8%

Производство 12 083 12 102 12 385 2,3% 13 490 13 990 3,7%

Потребление 12 518 12 550 12 555 0,0% 13 670 13 800 1,0%

Баланс рынка -435 -448 -170 -180 190

Добыча цинка

По итогам 11 мес. 2019 года мировой объем добычи цинка составил 11,8 млн тонн, что на

1,3% больше относительно аналогичного периода 2018 года. Данный рост был обеспечен

увеличением добычи цинка в Австралии до 1,2 млн тонн (+17%), Канаде – до 311 тыс. тонн

(+20%) и Африке – до 468 тыс. тонн (+21%).

В Китае добыча увеличилась на 1,3% до 3,99 млн тонн, при этом от существенного

расширения добычи страну сдерживают действующие экологические ограничения и высокие

ставки за переработку цинкового концентрата, которые снижают прибыль добывающих

компаний.

Компания Glencore по итогам 2019 года произвела 905 тыс. тонн цинка в концентрате, что

на 4,4% больше чем в 2018 году. Данное увеличение связано перезапуском рудников Lady

Loretta (60-100 тыс. тонн, Австралия), Iscaycruz (180 тыс. тонн, Перу) и увеличением

производства на руднике McArthur River (Австралия).

Компания New Century (Австралия), после перезапуска, в 4 кв. 2019 года произвела 28,1

тыс. тонн цинка в концентрате, что является рекордным показателем после перезапуска

рудника. В планах компании в 1 кв. 2020 года произвести уже 29-35 тыс. тонн.

Компания KAZ Minerals по итогам 2019 года снизила выпуск цинка в концентрате на 23%,

до 38,3 тыс. тонн. Причиной такого снижения послужило сокращение добычи на Орловской

шахте т.к. добыча ведется на более глубоких горизонтах и в более сложных геологических

условиях.

По прогнозам в 2020 году мировая добыча цинка увеличится на 4,7%, до 13,64 млн тонн.

Ощутимый вклад в рост добычи в текущем году внесет Австралия за счет ввода в

эксплуатацию хвостохранилищ Century (~150 тыс. тонн) и Woodlawn. Ожидается также

увеличение производства на рудниках Dugald River (250-270 тыс. тонн цинка в концентрате,

компании MMG Limited), и Lady Loretta (компании Glencore). Сокращение добычи

прогнозируется в Перу, США, Эритрее, Казахстане, Турции и Европе (в основном под

влиянием сокращения в Финляндии и Ирландии).

В 2020 году рост объемов добычи ожидается в Индии, Мексике и Португалии, благодаря

ряду новых проектов и расширению существующих мощностей. Прогнозируется также

увеличение добычи в Китае, Ирландии, Иране и Намибии. Снижение будет наблюдаться в

Финляндии, Перу и США.



Производство цинка

Производство цинка по итогам 11 мес. 2019 года увеличилось на 2,3% и составило 12,4

млн тонн. На увеличение в первую очередь повлиял рост производства в Китае (+7,5%, до

5,6 млн тонн), Мексике (+13%, до 359 тыс. тонн) и Перу (+8%, до 327 тыс. тонн).

Индийская Hindustan Zinc (подконтрольная компании Vedanta) в рассматриваемом периоде

произвела 691 тыс. тонн цинка, что на 5% меньше 2018 года. Снижение связанно с падением

добычи руды в 1 кв. 2019 года.

Компания планирует увеличить годовой объем производства цинка до 1,5 млн тонн к 2024

году. В марте 2020 года Hindustan Zinc завершит проект по увеличению выпуска до 1,2 млн

тонн в год.

Компания Glencore по итогам 2019 года уменьшила производство цинка в Казахстане

(предприятие Kazzinc*) на 14%, до 172 тыс. тонн, что связанно с проблемами поставок

собственного цинкового концентрата из-за проводимого расследования на Тишинском

руднике по вопросам соблюдения промышленной безопасности, и остановкой

обогатительной фабрики в Риддере из-за технических проблем. Производство на

подконтрольных металлургических заводах (при 100% доле) увеличилось на 1% и составило

805,7 тыс. тонн.

Компания Vedanta Zinc планирует строительство завода по производству

рафинированного цинка на базе своего рудника Gamsberg (110 тыс. т цинка в концентрате) в

ЮАР. Мощность завода составит 300 тыс. тонн металла в год. Завод планируют стоить около

трех лет.

В 2020 году рост объема мирового производства составит 3,7%, до 13,99 млн тонн,

ожидается дальнейшее расширение производства в Китае и Индии за счет увеличения

доступности цинковых концентратов на рынке.

В Европе производство цинка в текущем году сократится на 3,5% под влиянием снижения

производства на металлургических заводах Nyrstar во Франции и Нидерландах. Сокращение

также прогнозируется в Австралии, Индии и Канаде.

В Мексике производство в 2019-2020 годах увеличится в связи с расширением мощностей

(на 120 тыс. тонн, до 350 тыс. тонн) на цинковом заводе Industrias Penoles в Торреоне.

В США также прогнозируется рост производства в 2020 году, что обусловлено

перезапуском завода American Zinc Recycling (155 тыс. тонн в год) в городе Mooresboro (штат

Северная Каролина), в начале 2020 года.

*Производство на Kazzinc указано в соответствии с долей владения Glencore. Общее производство цинка

на Kazzinc по итогам 2019 г. составило 293,3 тыс. тонн (-5% относительно 2018г.).

Потребление цинка

Потребление цинка по итогам 11 мес. 2019 года осталось практически на прежнем уровне

- 12,6 млн тонн. По прогнозам, в 2020 году потребление цинка в мире увеличится на 0,9%, до

13,8 млн тонн. Спрос в Китае может вырасти на 1,2%.

В США также ожидается рост потребления на 1,1%. В Европе потребление увеличится на

0,5%.



Основные показатели российского рынка

Согласно Росстату, индекс металлургического производства в 2019 году увеличился на

0,6% по сравнению с 2018 годом. Объем производства цинка по итогам рассматриваемого

периода уменьшился на 18,8%.

Металлургическое производство и производство цинка

Показатель 2018 г. в %

к 2017 г. 2019 г. в %

к 2018 г.

Металлургическое производство 101,7 100,6

Цинк необработанный 98,9 81,2

Источник: Росстат

Доля России в общемировом производстве цинка (включая цинк-алюминиевые сплавы)

составила 1,5%.

По итогам 2019 года российское производство цинка уменьшилось на 19%, до 207 тыс.

тонн относительно 2018 года. На снижение данного показателя повлияла остановка

производства на ПАО «Электроцинк» из-за пожара в конце 2018 года. Вследствие этого на

российском рынке цинка образовался дефицит металла, что повлекло за собой резкое

увеличение импорта и сокращение экспорта.

Импорт цинка в рассматриваемом периоде увеличился на 266%, до 49,9 тыс. тонн.

Большая часть цинка импортируется из Казахстана (75%) и Узбекистана (14%). Импорт цинка

из Казахстана в 2019 году увеличился более чем в 7 раз, до 37,6 тыс. тонн, из Узбекистана

на 2%, до 7,1 тыс. тонн.

Экспорт цинка снизился на 82% и составил 7,2 тыс. тонн. Основные поставки цинка

осуществлялись в Эстонию (46% от общего объема экспорта), Казахстан (19%), Белоруссию

(14%).

Импорт/Экспорт цинка из РФ, т

Показатель 2018 г. 2019г. Изм. г./г.

тонн %

Импорт цинка 13 608 49 869 36 261 266%

Экспорт цинка 40 790 7 215 -33 574 -82%

Источник: ФТС



Структура рынка цинка в РФ, т

Источник: Данные компании, ФТС

Видимое потребление цинка в РФ по итогам 2019 года увеличилось на 10% и составило

около 250 тыс. тонн. Доля импортного цинка в структуре потребления возросла с 6% до 20%.

Увеличение видимого спроса объясняется ростом потребления цинка на предприятиях,

выпускающих оцинкованный прокат, доля которых в общероссийском объеме потребления

цинка составляет более 60%. Так, объем продаж оцинкованного листового проката крупными

российскими металлургическими предприятиями в 2019 году вырос на 3%, до 3,3 млн. тонн.

Металлурги отмечают высокий спрос на данную продукцию на внутреннем рынке со стороны

автомобильной промышленности и строительного сектора.

В перспективе поддержку внутреннему спросу на цинк также может оказать решение

Коллегии Евразийской экономической комиссии от 3 декабря 2019 года ввести

антидемпинговые пошлины в отношении ввозимого в Евразийский экономический союз

оцинкованного плоского проката из КНР и Украины сроком на 5 лет. Годовой объем импорта

продукции, попавшей под ограничения, оценивается в 400 тыс. тонн.

254 567

207 014

13 608

49 869

-40 790-7 215

227 386

249 668

2018 г. 2019 г.

Производство цинка Импорт Экспорт Потребление цинка



Структура потребления цинка в России по отраслям

Источник: Данные компании

Продажи оцинкованного листового проката российскими предприятиями

Источник: отчеты компаний

Цинкование (прокат)

62%

Горячее цинкование

(м/к)20%

Химическая промышленность

8%

ОЦМ3%

Прочие7%

2017 г. 2018 г. 2019 г.

Группа НЛМК Северсталь ЗАО «Лысьвенский металлургический завод» ПАО "ММК"

2 610 тыс. т

3 164 тыс. т 3 261 тыс. т

Аналитический обзор | Рынок драгоценных металлов


Рынок драгоценных металлов

Динамика цен на золото

Средняя цена на золото в 2019 г. составила $1 392,6 за тр. унцию, что почти на 10% выше

уровня 2018 г. ($1 257,2). В основе резкого роста цен снова лежали спекулятивные факторы,

вызванные внешнеполитической турбулентностью, сохранявшейся на протяжении всего 2019

года.

Динамика цен на золото, $/тр. унция

Источник: LBMA

Глобальная неопределенность привела к росту инвестиционного спроса на золото: в

первой половине года основной спрос формировали центробанки, готовившиеся к будущим

экономическим потрясениям, которые, впрочем, обошли мировую экономику стороной или не

проявили себя в той степени, в которой их ждали. В результате чего во второй половине года

ЦБ значительно снизили объемы закупок.

Во второй половине года большую активность демонстрировали ETF, нарастившие к концу

года свои запасы на 401,1 т (+421%). Подобная активность инвесторов, для которых

инвестиции, в том числе в обеспеченные золотом фонды, стали важнейшей альтернативой

иным активам, обесценивавшимся на фоне мягкой кредитно-денежной политики ФРС США.

В целом спрос на золото в 2019 г. снизился, составив 99% к уровню 2018 г. В основе

снижения – спад в потреблении золота ювелирной промышленностью, во многом

опирающейся на внутренний спрос в Китае и Индии (56% от совокупного мирового спроса на

ювелирные украшения на двоих), который снизился на 9% и 7%, соответственно. Отметим,

что спрос на инвестиционное золото в этих странах также снизился.

Высокие цены на золото с одной стороны снизили возможность для инвестиций в металл,

особенно для частных инвесторов, но с другой – привели золотодобывающие компании к

пересмотру своих инвестиционных планов, что особенно важно, учитывая, что добыча золота

в мире впервые упала с 2008 года.

Последний факт особенно важен, учитывая прогнозы цен на металл. С учетом сохранения

текущего уровня добычи (3,3-3,5 тыс. т в год) имеющихся запасов золота в недрах может

хватить на 15-20 лет при имеющихся технологиях добычи.

$1 200

$1 250

$1 300

$1 350

$1 400

$1 450

$1 500

$1 550

$1 600

Январь 2019

Февраль 2019

Март 2019 Апрель 2019

Май 2019 Июнь 2019 Июль 2019 Август 2019

Сентябрь 2019

Октябрь 2019

Ноябрь 2019

Декабрь 2019



Прогнозные значения цен на золото, $/тр. унция

Актуальные прогнозы несут в себе влияние ситуации с распространением коронавируса и

поэтому могут казаться завышенными. В сравнении с осенними прогнозами, котировки золота

пересмотрены в сторону увеличения на 6-7%. По мере ослабевания медийного освещения

проблемы коронавируса, при прочих равных, цены будут стремится к уровню $1 480 -$1 500

за тр. унцию.

Рынок серебра

Средняя цена серебра в 2019 г. оказалась на 2,2% выше уровня 2018 г. ($16,07 против

$15,71 за тр. унцию).

Динамика цен на серебро, $/тр. унция

*Геологический горизонт не пересматривался с 2017 года; при высоких ценах на золото компании будут

заинтересованы даже в трудноизвлекаемых запасах, что приведет к пересмотру этого теоретического

показателя;

$1 393

$1 520 $1 517$1 535

$1 559$1 568

$1 525

$1 300

$1 350

$1 400

$1 450

$1 500

$1 550

$1 600

2019 г. (факт) 1 кв. 2020 г. 2 кв. 2020 г. 3 кв. 2020 г. 4 кв. 2020 г. 2021 г. 2022 г.

$14

$15

$16

$17

$18

$19

$20

Январь 2019

Февраль 2019

Март 2019

Апрель 2019

Май 2019 Июнь 2019

Июль 2019

Август 2019

Сентябрь 2019

Октябрь 2019

Ноябрь 2019

Декабрь 2019



Общая динамика оказалось практически идентичной той, которая характерна для мирового

рынка золота, что не удивительно, учитывая тесную связь между двумя металлами. При этом

рост цен на серебро во второй половине года стал подтверждением того, что котировки

серебра теперь в большей степени определяются инвестиционным спросом, а не

промышленным как это было в прошлые годы.

Прогнозные значения цен на серебро, $/тр. унция

Стоит отметить, что серебро тем не менее сохраняет прочные позиции в качестве металла,

востребованного в промышленности. Добыча серебра* в 2019 г. незначительно снизилась до

26,7 тыс. т (28 тыс. т – в 2018 г.), а потребление в промышленном секторе и ювелирной

промышленности осталось практически неизменным – 32,3 тыс. т в 2019 г. против 32,7 тыс. т

– в 2018. GFMS полагают, что такой объем спроса вызван ситуацией в торговых отношениях

между США и Китаем. В прогнозе на 2020 г. отмечается, что в случае заключения сделки

между странами уровень потребления металла в промышленности вырастет на 3-3,5% за

счет восстановления производственных цепочек.

Спрос на серебро в ювелирной промышленности вырос даже несмотря на рост цен на

металл. Ожидается, что спрос в этом сегменте в 2020 г. останется на прежнем уровне за счет

стабильных продаж в США и Индии.

Рынок элементов для солнечных батарей по-прежнему остается перспективным для

дальнейшего развития всего рынка серебра, но в последние годы наметился тренд на

снижение потребления металла в пользу других соединений. Высокие цены на металл могут

привести к ускорению этой тенденции. Тем не менее, ежегодное потребление 3,5 – 4,0 тыс. т

серебра в этом сегменте до 2025 г. является реалистичной оценкой. Вместе с этим развитие

электротранспорта может обеспечить дополнительный спрос в объёме 0,8 -1,0 тыс. т серебра

в год до того же 2025 г.

*Не включает в себя производство вторичного металла, которое в 2019 г. составило 4,9 тыс. (4,7 тыс.

т – в 2018 г.)

$16,1

$17,9

$20,0

$18,0 $18,0 $18,0$18,4

$15

$16

$17

$18

$19

$20

$21

2019 1 кв. 2020 г. 2 кв. 2020 г. 3 кв. 2020 г. 4 кв. 2020 г. 2021 г. 2022 г.

Аналитический обзор | Рынок угля


Рынок угля

Динамика мировых цен

Энергетический уголь

В 2019 г. ситуацию на мировом рынке

энергетического угля можно

охарактеризовать как «идеальный

шторм», когда сочетание сразу

нескольких неблагоприятных

фундаментальных факторов

спровоцировало рекордный обвал

котировок, не оставляя рынку ни

малейшего шанса на восстановление. С

одной стороны, напрашиваются

параллели с предыдущим кризисом на

мировом рынке энергетического угля,

случившимся в 2015-2016 гг., но в то же

время совокупность «входных

переменных» в 2019 г. еще более

усложнила положение угледобывающих

компаний и вновь обострила вопросы

относительно будущего места угля в

мировом энергетическом балансе.

Динамика среднеквартальных котировок энергетического угля

$ 82

$ 76

$ 86

$ 93

$ 87$ 89

$ 99

$ 93

$ 77

$ 56 $ 57 $ 57

$ 73

$ 82$ 79

$ 92$ 96

$ 102 $ 101

$ 116

$ 102

$ 95

$ 80

$ 66

$ 64

$ 40

$ 50

$ 60

$ 70

$ 80

$ 90

$ 100

$ 110

$ 120

1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q

2017 г. 2018 г. 2019 г.

$/т

API2 (эталонная цена на эн. уголь, импортируемыйв СЗ Европу)API4 (эталонная цена на эн. уголь, экспортируемыйиз ЮАР, Ричардс-Бей)NEWC (эталонная цена на эн. уголь,экспортируемый из Австралии, Ньюкасл)

Динамика котировок энергетического угля (условия поставки FOB) в ключевых портах мира

$ 20

$ 40

$ 60

$ 80

$ 100

$ 120

янв.1

6

мар.1

6

май.1

6

ию

л.1

6

сен.1

6

ноя.1

6

янв.1

7м

ар.1

7

май.1

7

ию

л.1

7

сен.1

7

ноя.1

7

янв.1

8м

ар.1

8

май.1

8

ию

л.1

8

сен.1

8

ноя.1

8

янв.1

9м

ар.1

9

май.1

9

ию

л.1

9

сен.1

9

ноя.1

9

$/т

Циньхуандао (КНР) Ньюкасл (Австралия)Восточный (РФ) Ричардс-Бей (ЮАР)Боливар (Колумбия) Ростерминалуголь (РФ)

Котировки энергетического угля (условия поставки FOB) в ключевых портах мира, $/т

Порт Калорийность 2015 г. 2016 г. 2017 г. 2018 г. 2019 г. Изм.

г./г., %

Циньхуандао (КНР) 5 800 kc NAR $73 $76 $101 $109 $95 -12,8%

Ньюкасл (Австралия) 6 700 kc GAD $58 $65 $87 $105 $75 -28,6%

Восточный (РФ) 6 700 kc GAD $61 $67 $88 $103 $76 -26,2%

Ричардc-Бей (ЮАР) 6 000 kc NAR $57 $64 $84 $98 $71 -27,6%

Ростерминалуголь (РФ) 6 000 kc NAR $53 $59 $79 $86 $55 -36,0%

Боливар (Колумбия) 11 300 Btu GAR $52 $59 $78 $84 $53 -36,9%



Атлантический бассейн

Индекс спотовых цен на уголь с поставкой в Северо-Западную Европу (API2 CIF ARA,

региональный бенчмарк) по итогам 2019 г. потерял 33% г./г., снизившись с $92 за т в 2018 г.

до $62 за т в 2019 г.

Понижательный тренд, сформировавшийся еще во втором полугодии 2018 г., довлел над

рынком весь год. Надежды участников рынка на сезонный рост спроса хотя бы в IV квартале

не оправдались. Зимний сезон 2019-2020 гг. стал аномально теплым для Европейского

региона, да и всего Северного полушария.

Длительный нисходящий тренд на рынке природного газа привел котировки контрактов в

первом полугодии 2019 г. к 10-летним минимумам – с января по июль контракты front-month

на основном европейском газовом хабе – TTF в Нидерландах - снизились с €22 за МВт-ч до

€9,4 за МВт-ч, хотя во второй половине года все же смогли отчасти восстановиться. Итогом

2019 г. стало снижение цен на газ на 34% г./г. В качестве причин «ценовой катастрофы» на

европейском газовом рынке называют избыточное предложение, в том числе сжиженного

природного газа (СПГ), ввод новых мощностей по сжижению в США, Катаре и Австралии;

теплую зиму в Европе и высокие запасы топлива в хранилищах и появление новых

терминалов для приема СПГ.

В Европейской системе торговли квотами на выбросы (EU ETS), которая составляет почти

80% мирового объема торгов, были зафиксированы, напротив, рекордно высокие цены.

Средняя цена на углерод в ETS ЕС в 2019 г. составила €24,9 за т, что на €9 больше, чем в

2018 г. Хотя объем торгов оказался на 13% ниже уровня 2018 г., рыночная стоимость ETS

выросла со €130 млрд до €169 млрд. Ценовое ралли 2019 г. (в июле цена приближалась к

€30 за т) было, в целом, обусловлено дефицитом предложения, созданным Резервным

фондом стабильности рынка (Market stability reserve, MSR)3. Финансовые институты по-

прежнему являются активными участниками рынка торговли углеродными квотами, повышая

ликвидность и волатильность, в результате чего стоимость разрешений становится более

подвержена внешним факторам риска. Так, в IV квартале основной движущей силой

оставалась ситуация вокруг сделки Великобритании и ЕС по «Брекситу». Высокая стоимость

разрешений на выбросы и низкие цены на газ привели к значительному сдвигу в структуре

энергопотребления в Европе, от угля в пользу газа и ВИЭ.

Таким образом, одним из основных изменений, которые произошли в энергобалансе

Европы в 2019 г., является то, что впервые в истории показатели газовой генерации (500,5

ТВт; +12% г./г.) превзошли показатели угольной (419,6 ТВт; -27% г./г.). Доля угольной

генерации в энергобалансе Европы снизилась с 20% в 2018 г. до 15,3% в 2019 г., газовой,

напротив, возросла с 15,4% до 18,2%.

Кроме того, низкие цены на газ, конкурирующий с углем, существенный рост европейских

цен на выбросы CO2 и снижение производства электроэнергии в регионе создали

благоприятную экономическую базу для реализации политических решений европейских

стран по выходу из угольной генерации для достижения экологических целей в рамках

Парижского соглашения. Момент был выбран как нельзя точно.

По предварительным данным Eurostat, за 9 месяцев 2019 г. импорт каменного угля в

страны ЕС-28 из прочих стран составил 78,4 млн т против 95,5 млн т за аналогичный период

2018 г. (-17,8%), бурого угля – 1,12 млн т против 1,35 млн т (-17%).

3 Начал работу с января 2019 г., в рамках третьего этапа реформы Европейской системы торговли квотами (ЕU-ETS). Фонд служит для

согласования спроса и предложения квот, по плану, должен забрать излишки предложения квот, тем самым «оживив» торговлю квотами, путем не только ликвидации излишков квот, но и повышения стоимости разрешений на выбросы.



Индикаторы рынка энергетического угля в Атлантическом бассейне

0

5

10

15

20

25

30

35

0

20

40

60

80

100

120

янв.1

6

апр.1

6

ию

л.1

6

окт

.16

янв.1

7

апр.1

7

ию

л.1

7

окт

.17

янв.1

8

апр.1

8

ию

л.1

8

окт

.18

янв.1

9

апр.1

9

ию

л.1

9

окт

.19

€/М

Вт-

ч

$/т

API2 (эталонная цена на уголь, импортируемый в Северо-Западную Европу, front-month), $/т

Цена на газ (TTF Hub Нидерланды, front-month), €/МВт-ч

R-квадрат = 0,71

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

янв.1

8

мар.1

8

май.1

8

ию

л.1

8

сен.1

8

ноя.1

8

янв.1

9

мар.1

9

май.1

9

ию

л.1

9

сен.1

9

ноя.1

9

мл

н т

Запасы угля на основных терминалах в регионе ARA (Антверпен, Роттердам, Амстердам; вкл. EMO, OBA, EBS, OVET, Terneuzen; на конец отч. мес.), млн т

717

655680

785761

663688

783

696

638677

735

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

1Q17

2Q17

3Q17

4Q17

1Q18

2Q18

3Q18

4Q18

1Q19

2Q19

3Q19

4Q19

ТВт

ПрочиеВИЭАтомГидроГазУгольПроизводство электроэнергии, всего, ТВт

Изм.2019/2018

-5%

-12%

+6%

-3%

-10%

+12%

-27%0

5

10

15

20

25

30

352016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

2025

2026

2027

2028

2029

2030

€/т Цена квоты на выбросы CO2 (фьючерсы ICE ECX EUA), €/т

Прогноз, €/т

0

0,2

0,4

0,6

0,8

1

1,2

1,4

1,6

1,8

2

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

°C Отклонения от средней t в Европе (баз. 1910-2000 гг.)

40

45

50

55

60

65

70

75

2020 2021 2022 2023 2024

Стабильная восходящая форвардная кривая для API2



Тихоокеанский бассейн

В IV квартале 2019 г. спотовая цена на энергетический уголь из Австралии (NEWC,

региональный бенчмарк) стабилизировалась на уровне $64 за т, после резкого падения (-

47%) до $60 за т в августе 2019 г. Цены на энергетический уголь в регионе снижались на фоне

слабых фундаментальных показателей: более слабый, чем ожидалось, спрос из Японии,

Ю.Кореи и Тайваня на фоне конкуренции со стороны ядерной и возобновляемой энергетики

и экологической политики по снижению выбросов, крайне низкие спотовые цены на СПГ,

мягкая зима, при этом – большой объем предложения на рынке. В конце года отчасти цену

поддержало сокращение поставок из США, Колумбии и ЮАР, тогда как Китай и Индия,

крупнейшие импортеры в регионе, держались лучше, чем ожидалось, – импорт угля в эти

страны по итогам 2019 г. составил 299,7 (+6,7% г./г.) и 172,92 (+9,1% г./г., речь идет только об

энергетическом угле) соответственно.

В то время как страны Юго-Восточной Азии являются относительно небольшими

импортерами, как по отдельности, так и в целом, регион играет все большую роль на рынке

энергетического угля из-за большого количества новых и планируемых угольных

электростанций. По итогам 2019 г. значительно нарастил импорт Вьетнам.

Роль европейского рынка для южноафриканских угледобытчиков последние годы

стабильно снижается, уступая свое место азиатским покупателям. В IV квартале 2019 г. цены

на южноафриканский уголь (API 4 FOB Ричардс Бей) достигали годовых максимумов,

превышая в моментах $90 за т. Ценовое ралли регионального индекса не было поддержано

фундаментальными факторами угольного рынка, в результате чего некоторые участники

ставили под сомнение точность данного индекса и говорили о его спекулятивном росте.

Однако позднее стало ясно, что проблемы горнодобывающей промышленности ЮАР

связаны с энергетическим кризисом в стране (отключения электричества по всей стране),

который поставил страну на грань рецессии и ограничил поставки в том числе и угля. Уже в

начале 2020 г. проблем добавили наводнения и резкое сокращение запасов в портах, что по-

прежнему держит южноафриканские котировки существенно выше других региональных

бенчмарков.

Морская торговля углем, млн т

Регион-получатель 2016 г. 2017 г. 2018 г. 2019 г. Изм. г./г.

абс. %

Азия 888,3 893,8 925,0 985,6 60,6 6,6%

Океания 1,6 1,7 1,4 2,3 1,0 70,6%

Зап. Европа 164,6 157,3 148,9 119,8 -29,0 -19,5%

Вост. Европа 14,3 19,2 23,2 22,4 -0,8 -3,5%

Африка 24,0 25,7 28,5 28,6 0,1 0,4%

Лат. Америка 55,1 51,7 55,5 55,4 -0,2 -0,3%

Сев. Америка 11,9 12,3 13,1 11,2 -1,9 -14,5%

Не идентифицировано 39,1 62,9 67,8 68,9 1,1 1,7%

ИТОГО 1 199,0 1 224,6 1 263,4 1 294,2 30,9 2,4%



Индикаторы рынка энергетического угля в Тихоокеанском бассейне

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

0

20

40

60

80

100

120

янв.1

6

апр.1

6

ию

л.1

6

окт

.16

янв.1

7

апр.1

7

ию

л.1

7

окт

.17

янв.1

8

апр.1

8

ию

л.1

8

окт

.18

янв.1

9

апр.1

9

ию

л.1

9

окт

.19

мл

н т

$/т

Запасы угля на электростанциях в Индии, млн т (пр. шкала)

Индекс цен на энергетический уголь (HBA, Индонезия), $/т

255,6270,8

280,8299,7

150

170

190

210

230

250

270

290

310

0

10

20

30

40

50

60

70

янв.1

6м

ар.1

6м

ай.1

6ию

л.1

6сен.1

6ноя.1

6янв.1

7м

ар.1

7м

ай.1

7ию

л.1

7сен.1

7ноя.1

7янв.1

8м

ар.1

8м

ай.1

8ию

л.1

8сен.1

8ноя.1

8янв.1

9м

ар.1

9м

ай.1

9ию

л.1

9сен.1

9ноя.1

9

мл

н т

Импорт угля в Китай, млн т

+6,7% г./г.

0

20

40

60

80

100

120

140

0

2

4

6

8

10

12

14

янв.1

6

апр.1

6

ию

л.1

6

окт

.16

янв.1

7

апр.1

7

ию

л.1

7

окт

.17

янв.1

8

апр.1

8

ию

л.1

8

окт

.18

янв.1

9

апр.1

9

ию

л.1

9

окт

.19

$/т

$/м

лн Б

ТЕ

Спотовая цена на СПГ в Азии, $/млн БТЕ

Котировки энергетического угля FOB Ньюкасл (Автралия), $/т

R-квадрат = 0,64

1 574 1 610

1 829

1 707 1 668 1 686

1 9161 815

0

500

1 000

1 500

2 000

2 500

IQ18

2Q18

3Q18

4Q18

IQ19

2Q19

3Q19

4Q19

ТВт-чЗеленаяАтомнаяГидроТЭСПроизводство электроэнергии, всего, ТВт-ч

Изм.2019/2018

+3,5%

+8,5%+18,3%

+4,8%

+1,9%

Электроэнергетика Китая

0

0,2

0,4

0,6

0,8

1

1,2

1,4

1,6

1,8

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019

°C Отклонение от средней t в Азии (баз. 1910-2000)



Краткосрочные перспективы

Вспышка коронавируса в Китае, по нашим оценкам, будет иметь ограниченное во времени

влияние на экономику страны. В долгосрочной перспективе фундаментальные показатели

вернутся в нормальное русло. В то же время мировые сырьевые рынки лихорадит, как в

результате иррациональных факторов, так и реальных проблем в экономике, связанных с

нарушением сложившихся хозяйственных связей и цепочек поставок, невозможностью

осуществления нормальной внешнеторговой деятельности, логистическими трудностями,

поскольку карантинными мерами заблокированы целые регионы страны. Неопределенность

относительно продолжительности и последствий пока что локальной эпидемии нависает над

рынками. В том случае, если эпидемия продолжится и в марте, экономический рост Китая в

2020 г., по предварительным оценкам, составит всего 4,2%, по сравнению с первоначальным

прогнозом в 5,8%,

Напротив, затухающий на протяжении последнего года рынок энергетического угля может

использовать сложившуюся ситуацию как точку роста. Отраслевые эксперты оценивают

потери в угледобыче Китая из-за вспышки коронавируса в январе-феврале 2020 г. от 40 до

150 млн т. В то же время, по оценкам IHS Markit, в результате эпидемии промышленный спрос

на электроэнергию в Китае в 2020 г. может снизится на 73 млрд кВт-ч, или на 1,5% г./г. (а по

итогам 2019 г. на промышленных потребителей приходилось около 67% совокупного

энергопотребления в стране), что эквивалентно 30 млн т энергетического угля или примерно

9 млн т СПГ. Принимая во внимание совокупные объемы добычи угля в стране на уровне

3,746 млрд т по итогам 2019 г., объем возможного дефицита не кажется таким уж

существенным. Однако относительно годового китайского импорта угля в 300 млн т или

совокупных объемов мировой торговли углем, чуть превышающих 1,4 млрд т, складывается

совершенно иная картина. Таким образом, если китайские потребители выйдут в поисках этих

объемов на мировые торговые площадки, это может принести позитивные настроения на

рынок и подтолкнет котировки вверх. Кроме того, внутренние цены на уголь в Китае уже

выросли, поскольку вспышка коронавируса нарушила графики добычи и транспортировки

твердого топлива. Когда же распространение коронавируса будет взято под контроль, Китай

пообещал усилить стимулирование роста экономики, что станет драйвером для потребления

электроэнергии.

На фоне снижения запасов угля в ключевых портах Северо-Запада Европы и перебоев с

угледобычей в Китае, вызванных коронавирусом, можно отметить некоторые положительные

сдвиги в настроениях европейских трейдеров относительно ценовых перспектив

энергетического угля весной 2020 г. Кроме того, слабость цен в регионе будет ограничена

доступностью морских грузов в Атлантике (США, Колумбия и ЮАР снижают экспорт), и без

того низкой рентабельностью поставок российского угля на европейские рынки. Слабые

рыночные условия не позволят производителям наращивать объемы добычи, а трудности с

привлечение финансирования заставляют компании сосредоточиться на выживании, а не на

расширении. Грядущее возобновление британских аукционов (в 2019 г. приостанавливались

на период переговоров о Брексите) в сочетании с теплой зимой продолжит снижать цены на

углерод в 2020 г.

Индия также ожидает снижения добычи угля в текущем финансовом году, который

заканчивается в марте, первое за два десятилетия – 703 млн т против 728,72 млн т годом

ранее.



Стабильно восходящие форвардные кривые для API2 также демонстрируют ожидания

участников рынка, что еще какое-то время угольные электростанции смогут конкурировать с

газовыми.

В то же время фундаментальные показатели европейского рынка остаются слабыми.

Наибольшее беспокойство рынку угля доставляет конкуренция с газом, а точнее слабость

цен, и аномально теплая погода. Если погода останется такой же теплой, то летом цены на

газ могут оказаться еще ниже, чем год назад. Уже сейчас они тестируют 11-летние минимумы

(с 2009 г.), тогда как февральские контракты традиционно одни из самых дорогих.

Прогноз спотовых цен на энергетический уголь на условиях поставки FOB Австралия, $/т

$64$66 $65 $65 $66

$68

$61 $60 $60

$64

$71

$66 $66

$71

$74$76 $75

$70

$50

$55

$60

$65

$70

$75

$80

$85

$90

$95

Q4 19 (факт)

Q1 20 Q2 20 Q3 20 Q4 20 2021 г. 2022 г. 2023 г. 2024 г.

$/т Диапазон Минимальное значение Среднее значение



Долгосрочные перспективы

Прогноз МЭА по спросу на уголь,

сделанный в конце 2019 г., не сильно

изменился, несмотря на политические

инициативы и громкие заявления. Уголь

остается основным топливом в

глобальных энергетических системах, на

его долю приходится почти 40%

выработки электроэнергии и более 40%

выбросов углекислого газа.

Прогнозируется, что в течение

следующих пяти лет мировой спрос на

уголь останется стабильным.

Однако есть ряд моментов, на которые

стоит обратить внимание. Например, в

2019 г. комбинация ряда факторов

привела к крупнейшему за всю историю

снижению угольной генерации в мире. Столь быстрые темпы снижения вряд ли станут

долгосрочной тенденцией. Тем не менее, климатическая политика, цены на природный газ и

Китай могут изменить будущий курс угля. Основное отличие прогноза 2019 г. состоит в том,

что потенциал снижения возрастает. Более жесткие, чем ожидалось, климатические политики

в отношении угля, вероятно, являются основным фактором, который может повлиять на

спрос. Снижение цен на природный газ также может изменить прогноз. Наконец, что не менее

важно, Китай в конечном итоге будет определять глобальные тенденции в угольной

промышленности до 2024 г. и далее, поскольку на него приходится половина мирового

потребления.

То, что происходит в Азии, будет иметь решающее значение с учетом развития

угледобывающей отрасли региона и относительно «молодого» возраста мощностей в

угольной генерации. Активное внедрение CCUS технологий (улавливания, утилизации и

хранения углерода CO2) позволит отчасти развести понятия потребления угля и выбросов от

его сжигания.

Новые проекты в сфере угледобычи уже сейчас сталкиваются со сложностями, во-первых,

в связи с неопределённостью относительно перспектив будущего спроса на данный вид

топлива, во-вторых, с вопросами относительно долгосрочной прибыльности угольных

активов. Кроме того, все большее число международных организаций, банков,

институциональных и частных инвесторов ограничивают или отказываются от инвестиций в

уголь под давлением мировых экологических инициатив. Снижение инвестиций в угледобычу

будет продолжаться.

Согласно Wood Mackenzie, доминантная роль углеводородов в энергетике, вероятно,

сохранится до 2040-2050 гг. Уголь будет держаться за свои позиции, прежде всего в странах

Азии, Африки и Б.Востока. В этих регионах уголь сохраняет за собой роль «энергетического

локомотива» для экономического роста, особенно это касается Индии, Китая и стран ЮВА,

так как характеризуется хорошей инфраструктурной доступностью и относительно низкой

стоимостью.

Инвестиции в расширение угледобычи

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

мл

рд

$

Китай Индия

Австралия США

Остальные



Коксующийся уголь

В начале 2019 г. поддержку ценам на

коксующийся уголь оказывал сильный

спрос на импортное сырье со стороны

китайских потребителей (после отмены

импортных ограничений, установленных

в ноябре 2018 г.), возвращение к

закупкам индийских металлургов,

потерявших надежду на удешевление

сырья, временные перебои с поставками

из Австралии, а также ажиотаж на

мировых рынках сырья после

катастрофы в Бразилии.

II квартал 2019 г. для рынка

коксующегося угля можно

охарактеризовать так: ухудшение

настроений участников, слабый спрос со

стороны основных потребителей,

постепенное снижение цен. «Медвежьи»

настроения были связаны с избыточным предложением коксующегося угля, сужением маржи

металлургов из-за высоких цен на сырье, сезонным ослаблением рынка стали в Китае. Кроме

того, ситуация усугубилась на фоне ужесточения производственных сокращений в стране в

летний период. Также китайские компании практически потеряли интерес к приобретению

сырья в Австралии вследствие сложностей с таможенными процедурами, наличия

достаточных запасов угля и опасений по поводу возможного введения импортных квот. В

Индии спотовый спрос снизился из-за сезона муссонов.

В III квартале котировки коксующегося угля тестировали новые многомесячные минимумы.

Так, в сентябре цены опустились до самых низких значений с лета 2017 г. Цена на твердый

коксующийся уголь FOB DBCT Австралия (бенчмарк) - ниже $130 за смт (еще в конце июля

держалась выше $160 за смт), на премиальный материал – ниже $140 за смт (около $170 в

конце июля). Текущие цены оказались хуже самых пессимистичных прогнозов банковских

аналитиков на III квартал, да и в целом на 2019 г. Спаду способствовал рост предложения.

Австралийским компаниям к лету удалось справиться с логистическими проблемами, что

привело к рекордному увеличению отгрузок сырья и рынок оказался переполненным. Также

за обвалом котировок стояли неблагоприятные макроэкономические условия, в том числе

неопределенность и торговая напряженность между Китаем и США. Кроме того, основной

причиной беспокойства металлургических предприятий оставались затраты на сырье.

Динамика котировок коксующегося угля

$ 156

$ 175

$ 166$ 162

$ 191

$ 177

$ 168

$ 187$ 181$ 179

$ 147

$ 123

$ 167

$ 191$ 188

$ 203

$ 228

$ 189

$ 188

$ 221

$ 206$ 203

$ 161

$ 139

$ 100

$ 120

$ 140

$ 160

$ 180

$ 200

$ 220

$ 240

$ 260

1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q

2017 г. 2018 г. 2019 г.

$/т

Твердый коксующийся уголь,Шаньси, внутренние поставки, Китай, $/тТвердый коксующийся уголь,FOB Dalrymple Bay Coal Terminal (DBCT), Австралия, $/смтТвердый коксующийся уголь премиальных марок,FOB Dalrymple Bay Coal Terminal (DBCT), Австралия, $/смт

Котировки коксующегося угля (условия поставки FOB Австралия), $/т

2015 г. 2016 г. 2017 г. 2018 г. 2019 г. Изм.

г./г., %

Твердый коксующийся уголь, Шаньси, внутренние поставки, Китай, $/т

126 142 222 246 230 -6,8%

Твердый коксующийся уголь, FOB Dalrymple Bay Coal Terminal (DBCT), Австралия, $/смт

83 129 165 181 157 -13,2%

Твердый коксующийся уголь премиальных марок, FOB Dalrymple Bay Coal Terminal (DBCT), Австралия, $/смт

90 142 187 207 177 -14,5%



В IV квартале наблюдалось дальнейшее снижение спотовой цены на австралийский

коксующийся уголь. Цена на твердый коксующийся уголь FOB DBCT Австралия (бенчмарк) -

ниже $123 за смт, на премиальный материал – ниже $139 за смт.

Ожидается, что в результате роста предложения и снижения спроса цена будет двигаться

в диапазоне $130-170 за т в течение прогнозного периода.

Перспективы. Пока что цены на коксующийся уголь, один из компонентов в производстве

стали, остаются стабильными, поскольку в Китае ограничения внутреннего предложения и

нарушения доступности морского транспорта уравновешены слабостью спроса из-за

снижения производства стали. Меры по сдерживанию распространения вируса задержали

возобновление добычи коксующегося угля в Китае после новогодних каникул, ограничивая

его доступность на внутреннем рынке. Поставки из Монголии отменены, из Австралии

ограничены карантином в портах и нехваткой рабочей силы. На поставки из канадских

предприятий Teck Resources также влияют проблемы логистики в Британской Колумбии.

Teck, второй по величине производитель коксующегося угля в мире, снизил прогноз по

поставкам в марте 2020 г. на 1 млн т. Кроме того, участники рынка, вероятно, смотрят дальше,

т.к. когда эпидемия будет под контролем, высока вероятность роста расходов на

стимулирование экономики со стороны китайского руководства. После того как вирус будет

локализован, оно объявит о мерах поддержки, и есть надежды, что сталепроизводители

будут в выигрыше.

Прогноз цен на твердый коксующийся уголь на условиях поставки FOB Австралия, $/т

$123

$145

$140

$135

$140

$130 $130 $130$133$123

$160$157 $155 $157

$152$149 $151

$140

$100

$110

$120

$130

$140

$150

$160

$170

$180

$190

Q4 19 (факт)

Q1 20 Q2 20 Q3 20 Q4 20 2021 г. 2022 г. 2023 г. 2024 г.

$/тДиапазон Минимальное значение Среднее значение



Показатели российского рынка угля

Добыча угля в 2019 г. сохранилась практически на уровне 2018 г. и составила 440,1 млн т.

Открытым способом добыто 332,6 млн т (+0,7% г./г.), подземным – 107,5 млн т (-1,8% г./г.). По

предварительным данным, качественная структура добычи особых изменений не

претерпела: добыто 341,5 млн т энергетических углей (78%) и 98,6 млн т коксующихся углей

(22%). В то же время отмечены региональные сдвиги: увеличилась доля Дальневосточного

ФО с 16,9% до 17,4% (выросла добыча в Сахалинской обл., Якутии, Забайкальском,

Хабаровском крае, Чукотском АО, Бурятии), при снижении доли Сибирского ФО – с 79,6% до

79% - если в Хакасии и Красноярском крае по итогам 2019 г. был зафиксирован рост добычи,

то основной угледобывающий регион страны Кузбасс свои позиции потерял.

Так, угледобывающие предприятия Кемеровской области в 2019 г. сократили добычу на

1,8% г./г. - до 250,1 млн т. При этом добыча угля коксующихся марок выросла с 73,2 млн т в

2018 г. до 75,6 млн т в 2019 г. (в том числе в 2019 г. открытым способом добыто 27 млн т;

подземным - 48,6 млн т). Таким образом, рост составил 3,3%. Добыча угля энергетических

марок сократилась со 182,1 млн т в 2018 г. до 174,5 млн т в 2019 г. (в том числе 137,4 млн т

добыто открытым способом). Таким образом, снижение составило 4%.

Основные показатели российской угольной отрасли, млн т

Показатель 2018 г. 2019 г. Изменение

абс. %

Добыча 439,8 440,1 0,3 0,1%

Отгрузки производителей, из них 378,9 381,2 2,3 0,6%

- на внутренний рынок 168,6 163,7 -4,9 -2,9%

- на экспорт 210,3 217,5 7,2 3,4%

Импорт 25,0 23,2 -1,9 -7,4%

Видимое потребление 193,6 186,9 -6,7 -3,5%

Основные показатели российской угольной отрасли

210,3 217,5

168,6 163,7

25,0 23,2

193,6 186,9

-250

-200

-150

-100

-50

0

50

100

150

200

250

2018 г. 2019 г.

мл

н т

ИмпортОтгрузки на внутренний рынокЭкспортВидимое потребление

Динамика добычи и видимого потребления угля в России

439,8 440,1

193,6 186,9

0

50

100

150

200

250

300

350

400

450

500

2018 г. 2019 г.

мл

н т Добыча Видимое потребление



Совокупный экспорт угля в 2019 г. составил 217,5 млн т, превысив аналогичный показатель

2018 г. на 3,4%. Ж/д погрузка угля на экспорт выросла на 0,9% г./г. - до 208,3 млн т. В структуре

экспортного ж/д грузопотока доля угля составила 50,2%. Погрузка экспортного угля в адрес

морских терминалов выросла в 2019 г. на 8,6% г./г. - до 155 млн т. В частности, в порты Юга

отправлено около 15 млн т (+38,7%), в порты Северо-Запада – 54,2 млн т (+4,7%), в порты

Дальнего Востока – 86 млн т (+7,1%).

В том числе экспорт энергетических углей вырос до 192,9 млн т (+4,9% г./г.).

Положительная динамика экспорта энергетических углей была отмечена несмотря на

неблагоприятную ценовую конъюнктуру на мировых рынках, однако в том числе объясняется

реализацией ранее заключенных контрактов. Вместе с тем, на положительную динамику

погрузки энергетического угля на экспорт также повлияло снижение тарифной нагрузки на

угольные компании, осуществляющие экспортные поставки на европейский рынок через

морские порты Северо-Запада и Азово-Черноморского бассейна, после принятия РЖД

соответствующих тарифных решений в 2019 г4. Основными импортерами российского

энергетического угля в 2019 г. стали Китай (27,3 млн т, +16%), Ю.Корея (23,7 млн т, -1%),

Германия (21,0 млн т, +55%), Япония (16,7 млн т, +7%), Нидерланды (12,9 млн т, +12%),

Польша (10,7 млн т, -18%), Турция (8,8 млн т, -23%), Тайвань (8,1 млн т, -8%), Индия (7,3 млн

т, +76%), Вьетнам (5,6 млн т, +145%), Марокко (4,3 млн т; +43%). Многие участники рынка

отмечают, что российские угледобывающие компании занимают все большую долю

европейских и средиземноморских рынков, которые традиционно контролировались

американскими и колумбийским производителями. Индия также становится местом

назначения российского экспортного угля.

4 После длительных переговоров 16 июля 2019 г. вступило в силу решение РЖД о введении понижающего коэффициента к тарифу на

экспортные перевозки энергетического угля в направлении портов Азово-Черноморского бассейна (АЧБ). Размер дисконта составит 7,41%. В октябре был принят понижающий коэффициент 0,9259 к тарифу на экспортные перевозки энергетического угля, антрацита и промпродукта со станций Кемеровской области в направлении припортовых пунктов Октябрьской, Северной и Калининградской ЖД. Новые тарифы действовали с 1 октября по 31 декабря 2019 г. Дисконт предоставлялся грузоотправителям при обеспечении в IV квартале общего гарантированного объема перевозок в адрес северо-западных портов не менее 15,9 млн т. РЖД также увеличили скидку с 50% до 60% к ставкам тарифной политики СНГ на перевозки угля в частных вагонах из Казахстана в направлении третьих стран через порты Латвии, Литвы, Эстонии и сухопутные погранпереходы Беларусь – Польша. Понижающий коэффициент действовал с 15 октября по 31 декабря.

Основные показатели российского рынка энергетического угля, млн т


абс. %

Добыча 341,5 341,5 0,0 0,0%

Отгрузки производителей, из них 315,8 320,5 4,6 1,5%


- на экспорт 183,9 192,9 9,0 4,9%

Импорт 24,3 22,5 -1,8 -7,5%


Основные показатели российского рынка коксующегося угля, млн т


абс. %

Добыча 98,3 98,6 0,3 0,3%

Отгрузки производителей, из них 63,1 60,7 -2,4 -3,7%


- на экспорт 26,4 24,6 -1,9 -7,0%

Импорт 0,75 0,71 -0,04 -4,8%




Экспорт концентрата коксующегося угля сократился на 7% г./г. – до 24,6 млн т. Это, в

первую очередь, стало результатом введения с 1 июня разрешительного порядка экспорта

угля на Украину: по итогам 2019 г. экспорт коксующихся углей из России на Украину снизился

практически в 3 раза – до 3,13 млн т против 8,93 млн т в 2018 г. При этом по большинству

других экспортных направлений, как азиатских, так и европейских наблюдался рост отгрузок.

Видимое потребление угля в России снизилось в 2019 г. на 3,5% г./г., ввиду сокращения

спроса у основных потребителей: поставки энергетического угля в адрес российских

предприятий энергетики и ЖКХ сократились на 4% в годовом исчислении, что связано с

сокращением потребления твердого топлива для выработки электроэнергии в связи с

теплыми погодными условиями и частичным перераспределением нагрузки по выработке

электроэнергии с ТЭС на ГЭС; поставки коксующихся углей в адрес российских коксохимов

снизились на 1,4% г./г., поскольку в связи со снижением объемов производства чугуна

произошло снижение объемов производства металлургического кокса (на 64 тыс. т, до 26,8

млн т).

В связи с неблагоприятной конъюнктурой угольной отрасли как внутри страны, так и за ее

пределами в 2020 г. ожидается снижение производственных показателей и существенное

ухудшение финансовых результатов угледобывающих компаний, в том числе рост числа

банкротств небольших компаний, сделок с угольными активами. Прежде всего это затронет

те компании, которые специализируются на добыче энергетических углей. Вероятно,

значительное снижение инвестиционной активности, замораживание текущих и планируемых

проектов расширения. Основные игроки сконцентрируются на мероприятиях по снижению

себестоимости добычи и поддержанию рентабельности поставок. Возможности наращивания

экспортных отгрузок угля будут ограничены в 2020 г. как внутренними факторами: дефицит

пропускных способностей Восточного полигона для азиатского направления,

разрешительный порядок экспорта российского угля на Украину, индексация тарифов РЖД,

открыт вопрос продления ж/д скидок, действовавших во второй половине 2019 г., для

европейского направления; так и внешними: политический отказ Польши от экспорта

российского угля, торговые и логистические ограничения в Китае в результате вспышки

коронавируса.

Квартальный экспорт углей из России по видам, млн т

35,5 37,1 38,7 38,3 37,143,5 43,0 43,7 41,6

47,0 47,4 47,9 47,4 46,5 50,0 48,9

5,0 5,0 6,1 5,6 5,7

5,7 5,4 6,05,6

5,9 7,0 7,9 6,9 5,46,2 6,1

0

10

20

30

40

50

60

1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q

2016 г. 2017 г. 2018 г. 2019 г.

мл

н т

Экспорт энергетических углей, млн тЭкспорт коксующихся углей, млн т



Динамика внутренних и экспортных цен на уголь

Динамика цен на энергетический уголь в РФ

Уголь Пункт

поставки 2016 г. 2017 г. 2018 г. 2019 г.

Изм. г./г., %

Внутренние поставки (руб./т, без НДС)

Антрацит марки АК, АКО, АО (25-100 мм) ж/д станция 5 366 5 592 6 286 7 298 16,1%

Антрацит марки АМ (13-25 мм) ж/д станция 4 825 5 126 5 608 6 622 18,1%

Уголь энергетический марки ТР (на базе 6000 ккал/кг)

Кузбасс 1 720 2 184 2 475 2 238 -9,6%

Уголь энергетический марки ДР (на базе 5200-5400 ккал/кг)

Кузбасс 1 044 1 178 1 376 1 572 14,2%

Экспортные поставки ($/т, без НДС)

Антрацит марки АО (25-100 мм) DAF гр. Украины 111 136 160 171 6,9%

Антрацит марки АМ (13-25 мм) DAF гр. Украины 101 122 144 153 6,3%

Уголь энергетический (на базе 6000 ккал/кг)

FOB Восточный 66 90 105 76 -27,6%


FOB Рига 56 80 86 55 -36,0%


CIF Турция (Сев.побережье) 69 92 101 74 -26,7%

Динамика среднемесячных цен на энергетический уголь в РФ

0

20

40

60

80

100

120

0

1 000

2 000

3 000

4 000

5 000

6 000

7 000

8 000

янв.1

6ф

ев.1

6

мар.1

6

апр.1

6м

ай.1

6

ию

н.1

6

ию

л.1

6авг.

16

сен.1

6

окт

.16

ноя.1

6д

ек.

16

янв.1

7

фев.1

7м

ар.1

7

апр.1

7

май.1

7ию

н.1

7

ию

л.1

7

авг.

17

сен.1

7окт

.17

ноя.1

7

дек.

17

янв.1

8

фев.1

8

мар.1

8апр.1

8м

ай.1

8

ию

н.1

8

ию

л.1

8авг.

18

сен.1

8

окт

.18

ноя.1

8

дек.

18

янв.1

9ф

ев.1

9м

ар.1

9

апр.1

9

май.1

9ию

н.1

9

ию

л.1

9

авг.

19

сен.1

9

окт

.19

ноя.1

9

дек.

19

$/т

руб

./т

Уголь энергетический марки ТР (на базе 6000 ккал/кг), внутр. цена, без НДС, FCA, руб./тУголь энергетический (на базе 6000 ккал/кг), без НДС, эксп. FOB Восточный, руб./т (пересчет)Уголь энергетический (на базе 6000 ккал/кг), без НДС, эксп. FOB Рига, руб./т (пересчет)Уголь энергетический (на базе 6000 ккал/кг), без НДС, эксп. FOB Восточный, $/т (правая шкала)Уголь энергетический (на базе 6000 ккал/кг), без НДС, эксп. FOB Рига, $/т (правая шкала)



Динамика цен на коксующийся уголь в РФ

Уголь Пункт

поставки 2016 г. 2017 г. 2018 г. 2019 г.

Изм. г./г., %

Внутренние поставки (руб./т, без НДС)

Твердый коксующийся уголь: концентрат (марка Ж)

ж/д станция

6 045 8 929 9 921 8 760 -11,7%

Полумягкий коксующийся уголь: концентрат (марка ГЖ)

ж/д станция

4 547 6 598 7 020 6 415 -8,6%

Экспортные поставки ($/т, без НДС)

Твердый коксующийся уголь: концентрат (марка К)

DAF граница Украины

107 186 187 177 -5,3%

Твердый коксующийся уголь: концентрат (марка Ж)

DAF граница Украины

107 173 191 175 -8,4%

Динамика среднемесячных цен на коксующийся уголь в РФ

0

50

100

150

200

250

300

0

2 000

4 000

6 000

8 000

10 000

12 000

14 000

16 000

янв.1

6

фев.1

6

мар.1

6

апр.1

6

май.1

6

ию

н.1

6

ию

л.1

6

авг.

16

сен.1

6

окт

.16

ноя.1

6

дек.

16

янв.1

7

фев.1

7

мар.1

7

апр.1

7

май.1

7

ию

н.1

7

ию

л.1

7

авг.

17

сен.1

7

окт

.17

ноя.1

7

дек.

17

янв.1

8

фев.1

8

мар.1

8

апр.1

8

май.1

8

ию

н.1

8

ию

л.1

8

авг.

18

сен.1

8

окт

.18

ноя.1

8

дек.

18

янв.1

9

фев.1

9

мар.1

9

апр.1

9

май.1

9

ию

н.1

9

ию

л.1

9

авг.

19

сен.1

9

окт

.19

ноя.1

9

дек.

19

$/т

руб

./т

Твердый коксующийся уголь: концентрат (марка Ж), внутр. цена, без НДС, FCA, руб./т

Твердый коксующийся уголь: концентрат (марка Ж), без НДС, эксп. гр. Украина, DAF, руб./т (пересчет)

Твердый коксующийся уголь: концентрат (марка Ж), без НДС, эксп. гр. Украина, DAF, $/т (парвая шкала)

Оглавление - ugmk€¦ · УГМК Аналитическое управление | 2...

Documents

Transcript of Оглавление - ugmk€¦ · УГМК Аналитическое управление | 2...