2014-08-13

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工银私人银行业务晨报

工银私人银行产品一览表 财讯信息

近期重点推介产品

现金管理配置系列

稳健策略配置系列

平衡多元配置系列

权益组合配置系列

货架式配置系列

全国规模以上港口同比增长 1.3%

中央财政将设基金 支持战略性新兴产业发展

人民币汇率终结六连升

央行开展 200 亿元 14 天正回购操作

交易所债市回顾

上市公司逾千亿元洽购银行理财产品

基金产品注册制正式实施 小公司面临考验

新三板 13 日将新增 11 家挂牌公司

做市商系统 25 日上线 中小券商最为积极

深度解读 今日专题

政策及金融市场波动带动外贸超预期

外资投行：全面看好中国下半年的经济增长

大资管时代,财富流向何处?

2014 年 8 月 13 日星期三（总第 313 期）

编辑：罗建中 梁蓉 王培康 审核：吴轶

2014-08-13

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一、近期重点推介产品★★★★★

今日重点推介产品申购起点均为 100 万元，以 10 万元的整数倍递增，全国范围发售。

产品代码 产品起止日 业绩比较基准 募集期

PBZP14H1 2014.8.13-2015.4.8

（239 天）

5.70% 8.8-8.12

PBZP14H2 2014.8.15-2015.2.12

（182 天）

5.60% 8.11-8.14

PBZP14H3 2014.8.15-2014.11.10

（88 天）

5.4%

（业绩比较基准）

8.12-8.14

PBZP14H4 2014.8.15-2015.1.23

（162 天）

5.60% 8.12-8.14

PBZP14H5 2014.8.18-2015.4.13

（239 天）

5.70% 8.13-8.17

二、现金管理配置系列

现金管理配置系列产品中 PBZO1301、PBZO1101 产品申购起点为 50 万元，PBZO1300 产品申购起

点为 100 万元。

产品代码 产品起止日 基准年化收益率 开放日

PBZO1300无固定期限

(T+0）3.10%

每个工作日

(6:00-15:30）

PBZO1301无固定期限

(T+1）3.20%

每个工作日

(9:00-15:30）

PBZO1101无固定期限

(T+0）3.00% 每个工作日

三、稳健策略配置系列现金管理配置系列产品中除 PBZO1302 产品申购起点为 50 万元，其余产品申购起点均为 100 万

元。

产品代码 产品起止日 基准年化收益率 下一开放日

PBZO1302无固定期限

(T+14）5.00% 8 月 19 日

工银私人银行产品一览表

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830006无固定期限

(T+7）5.00%

每周第一个交易所工

作日

PBZO1206无固定期限

(T+7）5.00%

每周第一个交易所工

作日

四、平衡多元配置系列

平衡管理配置系列产品中除 PBZO1201、PBZO1306 产品申购起点为 30 万元，PBZO1303 申购起点

均为 50 万元。

产品代码 产品起止日 基准年化收益率 下一开放日

PBZO1306最低持有期 180

天6.00% 8 月 18 日开放申购

PBZO1303最低持有期 730

天6.00% 8 月 15 日开放申购

PBZO1201无固定期限

（T+30）6.00% 9 月 1 日

五、权益组合配置系列

权益组合配置系列产品申购起点均为 30 万元。

产品代码 产品起止日 基准年化收益率 下一开放日

PBZO1307最低持有期 365

天6.50% 9 月 3 日

PBZO1202无固定期限

（T+30）6.80% 9 月 1 日

六、货架式配置系列

产品代码 最低持有期 预期年化收益率 开放日

PBZP13FB 7 天 3.50% 每个工作日

9:00-16:30PBZP13FD 14 天 4.00%

2014-08-13

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PBZP13F0 30 天 4.80%

PBZP13FC 45 天 5.15%

PBZP13F1 60 天 5.30%

PBZP13F2 90 天 5.40%

PBZP13F3 120 天 5.55%

PBZP13F4 150 天 5.60%

PBZP13F5 180 天 5.65%

PBZP13F6 240 天 5.70%

PBZP13F8 365 天 5.80%

PBZP13FA 730 天 6.20%

PBZP13FE 1096 天 6.80%

备注：

1.最低持有期是指客户持有产品最低期限。货架式产品申购起点均为100万元。非工作时间提供预约交

易服务。

2.赎回确认：客户持有份额超过最低持有期以上，可于 T日进行赎回，T日确认，赎回份额对应的本

金和收益于 T+1日资金到账。到账日若遇非工作日顺延至下一工作日。

3.工商银行将根据市场利率变动及资金运作情况不定期调整预期年化收益率，并至少于新预期年化收

益率启用前3个工作日公布，如遇收益率分段调整，按适用的预期年化收益率分段计算。

2014-08-13

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外汇市场

收盘 涨跌幅

美元/人民币 6.1575 +0.08%

美元指数 81.53 +0.02%

欧元/美元 1.6805 -0.02%

英镑/美元 1.6805 -0.04%

美元/日元 102.27 +0.02%

澳元/美元 0.9269 +0.01%

美元/瑞郎 0.9075 +0.01%

美元/加元 1.0926 +0.04%

美元/港币 7.7510 +0.00%

海外市场指数

收盘 涨跌幅

道琼斯 16560.54 -0.06%

S&P500 1933.75 -0.16%

NASDAQ 4389.25 -0.27%

FTSE100 6632.42 -0.01%

日经 225 指数 15161.31 +0.20%

国际现货黄金 1308.50 +0.00%

NYMEX 原油期货 97.25 -0.12%

伦敦铜 6955.00 -0.57%

A 股及港股隔夜市场动态

指数 收盘 涨跌幅

上证指数 2221.59 -0.14%

沪深 300 指数 2357.05 -0.35%

中小板指数 5082.40 +0.33%

创业板指数 1396.44 -0.10%

恒生指数 24689.41 +0.18%

票据直贴

类型 月利率（‰） 涨跌（BP）

中西部：6M 4.15 +0.00

环渤海：6M 4.20 +0.00

珠三角：6M 4.10 +0.00

长三角：6M 4.05 +0.00

银行质押式回购利率

期限 利率（%） 涨跌（BP）

R001 2.9136 -4.21

R007 3.3870 -3.82

R014 3.6041 +0.40

R021 4.1723 +6.14

R1M 4.4244 +22.67

R2M 4.5058 +15.45

R3M 4.6139 +28.96

R4M 4.6000 +460.00

R6M 4.5639 -3.91

Shibor

期限 利率(%) 涨跌（BP）

O/N 2.9160 -3.90

1W 3.3900 -3.00

1M 4.1660 -1.20

3M 4.6905 -0.11

5

票据转贴

类型 月利率（‰） 涨跌（BP）

6M 3.95 +0.00

银行同业拆借利率

期限 利率（%） 涨跌（BP）

1D 2.9565 -0.93

7D 3.4216 -11.99

14D 3.5866 -6.56

1M 4.1404 -7.72

3M 4.5075 -124.25

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财讯信息

全国规模以上港口同比增长 1.3%

据报道，2014 年 7 月，全国规模以上港口货物吞吐量、外贸吞吐量、集装箱吞吐量增速均有所回

落，总体呈低速增长态势。据 7月快报统计，全国规模以上港口完成货物吞吐量 92815 万吨，同

比增长 1.3%，增速较 6月份下降 3.5 个百分点。其中，沿海港口完成 63394 万吨，增长 1.9%；内

河港口完成 29421 万吨，与去年同期基本持平。1至 7 月，规模以上港口完成货物吞吐量 642119

万吨，同比增长 4.6%，增速较去年同期下降 5.8 个百分点。其中，沿海港口完成 447398 万吨，

增长 6.0%；内河港口完成 194721 万吨，增长 1.7%。（中国新闻网）

中央财政将设基金 支持战略性新兴产业发展

财政部 12 日发布消息，为落实国务院常务会议关于增加国家创投引导资金促进新兴产业发展的要

求，中央财政下达战略性新兴产业发展专项资金 20 亿元，与地方政府联合参股，吸引社会投资者

出资设立 49 支创业投资基金。据介绍，今年新设创业投资基金数量和规模大幅增长，进一步扩大

了中央财政引导资金的带动作用。（中国新闻网）

人民币汇率终结六连升

在连升六个交易日后，人民币兑美元即期汇率 12 日终现小幅回调。不过，市场对于人民币短期走势仍

维持乐观预期。12 日，人民币兑美元汇率中间价报 6.1517，较前一日小涨 5基点，人民币中间价由此

实现连续第四个交易日上涨。当天即期交易方面，人民币兑美元以小幅震荡回落为主，收盘报 6.1583，

较周一跌 47 基点或 0.08%，终结了 8月 4 日以来连续六个交易日上涨走势。（中国证券报）

央行开展 200 亿元 14 天正回购操作

市场人士透露，央行周二上午开展 200 亿元 14 天正回购操作，恰好将日内到期资金全额冲销。若维持

这一操作节奏，则本周公开市场操作或现小幅资金净投放。数据显示，本周(8 月 9 日-8 月 15 日)，央

行公开市场共有 640 亿元正回购到期，无央票和逆回购到期，其中周二有 200 亿元正回购到期，周四

则有 440 亿元正回购到期。与此同时，本周三和周四(13 日和 14 日)，作为第二批新股压轴的长白山

和会稽山将启动申购。市场人士预计，两只新股中签率估计在 0.6%至 0.8%左右，冻结资金在 1500 亿

元至 2000 亿元之间。(中国证券网）

交易所债市回顾

【资金】：交易所资金面延续宽松，回购利率仍处于相对低位，GC001 加权平均 3.17；GC007 加

权平均 4.03；GC028 加权平均 4.21；GC091 加权平均 4.27。

2014-08-13

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【债券指数】：企债指数上涨 0.02%至 125.96，成交 25.44 亿；5 年信用指数上涨 0.03%至 153.24，

成交 6.48 亿；沪企债 30 上涨 0.09%至 128.42，成交 4.60 亿；沪公司债上涨 0.07%至 152.19，成

交 8.03 亿。

【公司债】：公司债上涨为主，成交量较大的有 07 长电债（AAA，3.12y），今日成交 1.82 亿，

收益率下行 4BP 至 5.11%；11 亚迪 01（AA+，2.85y），成交 1.19 亿，收益率持稳在 5.26%；一年

内到期的公司债到期收益率成交在 4.55~7.75 之间，成交量较大的有 09 复地债（AA+，0.11y），

成交 2803 万，收益率上行 14BP 至 5.65%；09 富力债（AA+，0.20y），成交 6880 万，收益率下行

2BP 至 5.37%。

【企业债】：企业债上涨略多，成交量较大的有 14 新城基业债（AA，6.70y），今日成交 9.90

亿，收益率下行 2BP 至 6.86%；12 天瑞集团债 02（AA+，9.88y），成交 8.10 亿，收益率上行 18BP

至 8.52%；两年内到期的企业债成交冷清，成交量较大的有 09 龙湖债（AA+，1.73y），今日成交

3520 万，收益率上行 6BP 至 5.55%；09 海航债（AA+，0.37y），成交 1476 万，收益率上行 312BP

至 8.29%。

【转债】：转债上涨明显，成交量较大的有石化转债（AAA，2.54y），今日成 3.48 亿，转股溢价

率为 3.04%；平安转债（AAA，5.28y），今日成交 2.28 亿，转股溢价率为 6.03%；民生转债（AA+，

4.59y），今日成交 3.23 亿，转股溢价率为 18.78%。（中国债券）

上市公司逾千亿元洽购银行理财产品

据不完全统计，如果按照投资计划的上限来计算，今年以来共有约 1300 亿元的资金洽购理财产品，其

中的绝大多数准备投向银行理财产品，且大部分资金为募集资金。不过，如此大规模的闲置资金洽购

银行理财产品对于银行来说可实际上是一柄双刃剑：一方面，银行有望获得不菲的理财业务收入；另

一方面，银行大量的对公存款将变身为理财产品，银行的实质性付息率显然将大幅度提高。如果按照

上市银行目前接受度最高的半年期理财产品对应的定期存款利率来算，银行的付息率大致将从 2.8%上

升至 4.8%左右(目前，上市公司理财产品的收益率主要在 4.5%-5%之间)，涨幅约为 70%；如果以活期

存款利率为比较基准，则付息成本将成倍增长。（证券日报）

基金产品注册制正式实施 小公司面临考验

公募基金产品先上市公司一步，8月 8 日正式从核准制迈入注册制。以后，一只新基金产品只需上交

一系列常规文件并等待不超过 20 个工作日，即可出炉。不过，业内人士普遍认为，随着注册制的实施，

迷你基金的数量将大增，小基金公司的生存能力面临考验。（证券时报）

新三板 13 日将新增 11 家挂牌公司

全国中小企业股份转让系统信息显示，截至 8月 12 日 16 时，已有 11 家公司披露将于 13 日在该市场

挂牌转让。这意味着，全国股转系统挂牌公司总数将达到 973 家。（上海证券报）

2014-08-13

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做市商系统 25日上线 中小券商最为积极

8 月 25 日，期待已久的做市商系统将正式上线，新三板跨入一个新的阶段。目前，股转系统公司、各

家主办券商以及挂牌公司为迎接这一时刻都在积极备战中。从 6月底开始，股转系统公司就曾召集各

家主办券商举行做市技术系统仿真测试培训会；7月上旬，股转系统又分三次召集主办券商进行仿真

测试；8月上旬，股转系统和主办券商已经进入全网测试阶段。目前，积极参与做市业务的主要是一

些中小型券商，大型券商参与热情并不高。而券商参与做市业务的关键因素还是资金实力。（第一财

经日报）

深度解读

政策及金融市场波动带动外贸超预期

8 日，海关总署发布 2014 年 7 月进、出口数据，出口大幅高于预期，而进口意外弱于预期，

贸易顺差创历史新高：以美元计价，出口 2129 亿美元，增长 14.5%，较上月 7.2%的同比增速加速

7.3 个百分点，大幅高于市场预期和兴业预测(彭博经济学家调查均值为 7.0%，兴业在上月 25 日

发布的预测为 8.7%)；进口 1656 亿美元，同比-1.6%，较上月 5.5%的同比增速大幅减速加速 7.1

个百分点，低于预期(彭博经济学家调查均值为 2.6%，兴业在上月 25 日发布的预测为 4.0%)；贸

易顺差 473 亿美元，创历史新高。

按人民币计价，7月进出口总值 2.33 万亿元人民币，增长 6.4%。其中，出口 1.31 万亿元，

同比增长 14.1%；进口 1.02 万亿元，同比下降 2.1%。

1、 稳外贸政策带动出口提速

前四月外贸形势严峻，国办、地方及部委自 5月开始密集发布稳外贸措施。今年 1-4 月，外

贸形势非常不理想，出口同比仅-2.3%，下行压力比较大。5 月 4 日，国务院办公厅以国办发〔2014〕

19 号印发《关于支持外贸稳定增长的若干意见》，包括“着力优化外贸结构、进一步改善外贸环

境、强化政策保障、增强外贸企业竞争力、加强组织领导”5 部分 16 条。此后，商务部、海关

总署、税务局、人民银行等各自发布贯彻落实国办发〔2014〕19 号文的指导意见；5月 23 日，

广东省发布《广东省支持外贸稳定增长实施方案》，成为首个落实外贸稳增长方案的省，将年初

外贸增长 1%的目标大幅提高至 2.4%(其前五月进出口总值同比仅为-19.7%)，不仅要支持企业抢

订单，还将重奖外贸综合服务企业及实行出口退税。济南、陕西、天津、江苏等省市亦出台相关

措施。

加之在低基数的带动下，5、6 月出口同比读数持续回升，分别为 7.0%、7.2%，较前四月大幅

提速，虽然并未大幅高于市场预期。7月出口陡然加速至一致预期的两倍，很可能是稳外贸措施

落实效果进一步的显现。

2014-08-13

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首先，全国出口退税额已加速至 2012 年 10 月以来的新高，远高于出口增速。 7月数据尚未

出，以 6月数据为参考：外贸企业出口 6月退税 1222.25 亿元，同比增长 24.7%，较 1-5 月累计

增速大幅加速 17.7 个百分点，较 6月出口同比增速高 17.5 个百分点。

退税率(可用退税额在出口额中的占比大致度量)较前5月及往年同期高出1.5-2.0个百分点，

对企业利润影响较大。今年上半年出口退税 5847 亿元，占 6.5 万亿元出口额的 9.0%，上半年接

近 10%的退税比例对企业经营利润影响巨大，上半年全部规模以上工业企业主营业务收入利润率

也不过 5.57%。从 6 月单月占比看，退税额占出口额的 10.6%，较 2012、2013 年同期 9.0%左右的

占比高出 1.6 个百分点，较今年前 5月 8.6%的占比高出 2.0 个百分点。其次，一般贸易出口增长

最快，恰是稳出口措施重点支持部分。国办发〔2014〕19 号要求“做强一般贸易，提高一般贸易

在货物贸易中的比重，稳定传统优势产品出口，支持拥有知识产权、品牌、营销网络、高技术含

量、高附加值、高效益的产品出口。”从同比看，今年 7月一般贸易出口增长 16.0%，较加工贸

易出口、特殊区域出口同比快约 5个百分点。从环比看，今年 7月一般贸易出口环比 14.7%，为

最近十二年历年同期最高环比，大幅过去四年同期平均环比 5.9%。

2、从金融市场表现看，出口读数部分可能受到外币资金借道流入的影响

人民币环比升值幅度高低反映了市场结汇需求的强弱，历史数据显示，资本市场收益的变动

会影响结汇需求的强弱，今年 7月 A 股大涨 7.5%，加之无风险套利收益依然在 2.0%附近，并不

低，出口读数可能受到资金流入的扰动。

首先，人民币升值往往在无风险套利收益走高或者 A 股环比上涨之时：2011 年全年、2012

年 8-11 月、2013 年 9 月至今年 1月外汇流入的无风险套利收益持续升高，此间人民币升值均较

明显；2010 年 7 月和 10 月、2012 年 1-2 月、2013 年 5 月以及今年 7月，A股出现明显上涨时，

人民币升值亦较明显，即使此间无风险套利收益未见升高。

其次，当无风险套利收益回落或者 A股回调之时，人民币往往贬值：2012 年 3 月至 7 月、2013

年 2 月及 6-7 月、今年的 2至 5 月均是如此。

3、工业企业库存压力较大及商品贸易融资监管趋严令进口低迷

7 月进口再次同比负增长，分品种看，大宗商品同比减速幅度最大，由上月的 3.7%减速至

-6.6%，减速幅度超 10 个百分点；机电产品和高新技术产品进口分别减速 6.8 和 7.4 个百分点至

2.6%和-1.2%。从功能看，大宗商品进口主要是为国内生产补充原材料，但因境内外利差及人民币

汇率波动独特，大宗商品进口也成为融资的重要手段，因此，从数据上看，大宗商品进口主要与

产成品库存以及人民币远期升值幅度相关。

今年 6 月规模以上工业企业产成品库存继续攀升，人民币远期连续两个月由升转贬值，双双

拖累大宗商品贸易进口。同时，6月爆发的青岛港大宗商品贸易融资骗贷按继续发酵、政府监管

核查加强、银行收紧相关务也将拉低进口数据。

2014-08-13

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从大宗商品进口增速与即期汇率的关系来看，人民币兑美元环比升值幅度与大宗商品进口同

比增速负相关，即大宗商品进口减速时，人民币即期升值幅度更大，2012 年 7 月至 2013 年 11 月、

今年 5月至 7 月均是如此，进口决定外币需求强弱从而影响即期汇率。

4、一般贸易顺差飙升带动总顺差破纪录

7月 473 亿美元的贸易顺差创新高，其中一般贸易顺差 238 亿，创历史新高，较历史次高点

多增 48 亿；加工贸易顺差 236 亿，较历史最高点低 40 亿。顺差波动具有明显的季节性特征，季

调后的数据显示：5-7 月一般贸易顺差已飙升至历史最高位，是顺差上行的最大推动力，一般贸

易出口受稳出口政策刺激、大宗商品进口低迷双双带动一般顺差创新高；加工贸易顺差虽然有所

反弹，但与 2010 年以来各年的高点基本持平，并未显出异样增长。（中国经济网）

专业名词：

大宗商品：是指可进入流通领域，但非零售环节，具有商品属性用于工农业生产与消费使用的大

批量买卖的物质商品。在金融投资市场，大宗商品指同质化、可交易、被广泛作为工业基础原材

料的商品，如原油、有色金属、农产品、铁矿石、煤炭等。包括 3个类别，即能源商品、基础原

材料和农副产品。

外资投行：全面看好中国下半年的经济增长

随着“微刺激”政策的出台，中国经济企稳的迹象日益明显，外资投行近期全面看好中国下半年

的经济增长。

最新一期的海关数据显示，7月份的中国出口增长比预期强劲得多。另外，统计局公布的 CPI 和

PPI 通胀率也符合市场预期，PPI 通胀率连续三个月处于正值区间，较此前数月显著提速。受上述数据

的提振，人民币汇率伴随 A股一同走强。

市场的乐观情绪从近期国际投行发布的最新报告中也可见一斑。汇丰银行将三季度中国经济增速

预期从 7.3%上调至 7.4%，并上调今年全年中国经济增速预期 0.1 个百分点至 7.5%。理由是前期“微

刺激”政策效果将持续显现，且决策层或继续保持相对宽松的政策。

花旗银行在报告中也称，中国二季度经济增长好于预期，且土地出让收入状况仍然良好，可以支

持地方政府短期基础设施建设投资。花旗银行将 2014 年中国经济增速预期从 7.3%上调至 7.5%。

鉴于近期一系列稳增长政策的推出，澳新银行将今年中国经济增长的预测从 7.2%调升至 7.5%，日

本野村证券也将这一预期值从 7.4%调高至 7.5%。

其他上调中国经济增速预期的外资机构还包括，美银美林将中国今年 GDP 增幅预测从 7.2%上调到

7.4%，巴克莱银行将其从 7.2%上调至 7.4%。

综合上述信息可见，对于中国下半年的经济走势，外资投行已达成共识：转趋乐观。

2014-08-13

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高盛高华中国宏观经济学家宋宇认为：“中国经济正在进入周期中的‘最佳组合’期，即经济环

比增长加快、通胀压力保持温和、改革措施出台加速。”宋宇预计，这种“最佳组合”有望在短期内

得以继续保持。

对于此前外资行普遍担忧的影子银行违约问题，瑞银证券中国首席经济学家汪涛表示，目前影子

银行违约未大面积出现存在四大原因：一是近几个月的银行贷款投放和企业债券发行规模均有所上升；

二是新型影子信贷产品，尤其是证券公司的资产管理计划迅速增长，接手了部分信托和其他影子信贷

资产；三是央行持续维持充裕的银行间市场流动性；四是各级地方政府大都主动介入，以防范重大信

贷事件在当地发生。（中国证券报）

观点阐述：

中国经济正在进入周期中的‘最佳组合’期，即经济环比增长加快、通胀压力保持温和、改革措施出

台加速。

专业名词：

影子银行：影子银行是指一些非银行中介机构提供和传统商业银行类似的金融服务。投资银行和商业

银行的业务要受到中央银行等机构的监管。但他们如果把一些业务以影子银行的方式操作，做成表外

业务，这些资产在银行的损益表上是看不到的，就可以逃脱监管，迷惑迟钝的投资人。2007-2012 年

的全球金融危机前，投资银行用表外业务的方式将次级贷款证券化，并用信贷违约掉期来对冲风险。

但最终风险积累爆发，投行损失惨重，雷曼兄弟破产，造成了全球金融危机。

今日专题

大资管时代,财富流向何处?

目前，经营资产管理业务的金融机构几乎囊括市场上绝大多数的金融机构，具体包括商业银行、证券

机构、基金管理公司、保险公司、信托投资公司、私募机构、第三方理财机构，以及各种资产管理公

司和投资公司等，资管业迎来了“大资管时代”。

相关数据显示，我国资产管理业务的受托管理资产规模一直保持稳定的上升趋势。除2008年受金融危

机影响，整体规模增速有所放缓外，其余时期我国资产管理业务规模基本都保持在20%以上的增长速

度。2011年、2012年的业务规模增速均达到40%以上。

相关人士认为资管业市场广阔，他曾表示，有关研究机构报告显示中国资产管理未来十年会以年均复

合25%的增长率在增长，是最快的增长行业之一。

“大资管时代”看似远在天边，实则近在眼前。温州的王阿姨最近发现，小区附近的公园里多了一些

宣传理财产品的人，还有人主动找到她，向她介绍P2P理财。一直以来，王阿姨都是把钱存在银行，

从来没有想过理财，看到身边的朋友拿同样的钱获得更高的收益，王阿姨心动了，投了10万元试试水。

2014-08-13

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银行理财产品、货币基金、余额宝、P2P……似乎各种理财信息铺天盖地袭来，王阿姨们慢慢意识到，

原来钱可以放在银行以外的地方。资产管理，正润物细无声地渗透到生活中。

经济的持续发展、居民财富的有效积累，社会资产管理意识提升，这些都刺激了资管业的繁荣，一系

列监管“新政”的出台，像是导火线，让资管业迅速摩擦出火花。

2012年以来，中国资管行业的监管政策不断放开：期货公司获准开展资产管理业务，证券公司首次获

得私募证券投资基金综合托管资格，基金公司首次获准进入私募股权投资(PE)领域……政策藩篱不断

去除，牌照壁垒进一步降低，各机构业务边界趋于模糊、交融度大幅提升，加之巨大的市场诱惑，资

管业快速发展，竞争日益白热化，进入了全面混战的“战国时代”。

探路转型：高竞争期谁是英雄

高竞争期来临，政策红利的消失，各大机构纷纷探路转型，从更广、更深层面进入资产管理市场。从

分业到混业，追求差异，培养核心竞争力成为主旋律。

政策“松绑”之后，信托公司的现有客户被各类机构分化，同质化的资产管理业务使得信托公司原有

业务模式的“替代效应”和“挤出效应”日益凸显。

作为金融机构主体商业银行，原有的以理财为主的资管模式弊端日显，它们正逐步引导资产管理业务

向“代客理财”的本质回归，加快实现从“资产持有”到“资产管理”的经营转型。

通道业务狂挤泡沫之后，券商也慢慢回归主动管理。不少券商资管人士也表示，资管业务将成为未来

最具成长性的业务，而业内对主动管理业务类型的偏好也各有不同，主要包括固定收益、量化对冲、

信贷资产证券化等业务模式。

同其他金融机构相比，相关人士认为保险公司的突破点在保险资源的有效整合。他认为居民财富管理

意识提高，对“一站式”金融服务的需求也越来越强，保险公司强大的营销队伍可以将资产管理的产

品与客户群的需求进行有效对接，发挥巨大优势。他还提到，保险公司的保障、避税等功能也有待开

发。

然而，专家对资产管理行业跟踪研究后发现，与成熟的海外市场相比，中国资产管理行业尚处于发展

初期，争夺中游的通道业务资源依然是各家机构扩张资产管理规模的主要手段之一。

市场供需结构性差异问题并未解决。企业、机构、个人，资产管理的需求越来越旺盛，越来越多样化，

越来越有“私人定制”的需求。浙江省人民政府副秘书长、金融办主任丁敏哲认为，目前我国的金融

服务体系还是主要集中在银行业，企业的融资以银行信贷为主，个人的资产以银行储蓄为主，从金融

市场体系来看，还是典型的倒金字塔形结构。他认为这样的格局既难以满足不同类型、不同发展层次

企业的多元化资产管理需求，也难以满足投资者多样化的资产保值增值的迫切需要。

资管创新：未来格局谁来定

直到今天，“被动管理”仍然是银行、信托、证券公司等金融机构的资产管理业务不可回避的关键词，

因项目找资金，因监管找资金的思路仍然存在，很多机构对资金的投向和投量并没有自主完整的规划。

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研究发现，中国资管业在信托、券商资管等行业大发展的背景下，以主动管理起家的基金行业发展相

对停滞;技术含量较低、同质化程度较高的通道业务规模暴增，而主动管理型的受托资管规模反而停

滞。他认为，在政策松绑和制度红利逐步消失之后，对资产的主动管理水平将是各类资产管理机构在

竞争中胜出的因素之一。

他山之石，可以攻玉。目前以美林、高盛、摩根斯丹利等为代表的美国投资银行均建立了可以投资于

几乎所有资产的产品线，客户可以根据自己的需要自主选择产品和服务。美国投资银行在建立全资产

产品配置平台的过程中，一直非常注重客户细分、产品结构均衡和完整管理工具的构建。

反观中国，整个社会对财富管理的认识还有待深入，社会信托环境还需培育。去年，数十家获得试点

资格的商业银行已先后发行的银行理财资产管理计划产品，是资管业探路市场化的一次尝试。这次产

品既不提供保证承诺，也不保障本金，投资者风险自担，打破了以“类存款”形式出现的银行理财产

品固有模式，让银行回归资产管理的中介机构。

这对投资者的投资能力、风险承担能力提出了更高的要求，分析人士认为，市场的特色和优势培育了

投资者的“独立性”和“全市场能力”，他们从玲琅满目的金融产品中做出科学选择。同时，金融监

管也需要与金融创新应齐步，以控制整体风险和保护投资者利益。

专家还提到，资产管理行业的产业链很长，每个环节都有可能涌现明星企业，例如道富银行就专注于

发展基金托管业务，是全球最大的基金托管银行之一。（中国资本联盟）

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