- Le forme organizzative di un mercato di Borsa
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Corso di Economia del Mercato Mobiliare 1
- Le forme organizzative di un mercato di Borsa
- I mercati “order driven”
- I mercati “quote driven”
- Gli ordini di Borsa- Gli indici di Borsa
- Gli indici price weighted
- Gli indici equally weighted
- Gli indici value weighted
- Gli indici pesati per il flottante
- L’order book
Parte IIIIl processo di trading: le microstrutture di mercato, gli ordini di Borsa, gli indici
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- Le forme organizzative di un mercato di Borsa
Struttura di mercato
Insieme di regole e di meccanismi di negoziazionein base alle quali è regolata l’interazione
fra le intenzioni negozialidei partecipanti al mercato
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- Le forme organizzative di un mercato di Borsa
La struttura di mercato definisce:
- soggetti ammessi alle negoziazioni;- beni negoziabili;- quantità (lotti minimi) negoziabili;- orari di negoziazione;- modalità di presentazione delle offerte;- regole di aggiudicazione dei beni trattati;- regole di accesso alle informazioni;- regole di diffusione delle informazioni.
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- Le forme organizzative di un mercato di Borsa
Criteri diversi di classificazione delle strutture di mercato:
- in base ai sistemi di esecuzione delle transazioni(mercati order e quote driven)
- in base al tempo nel quale gli scambi hanno luogo(mercati a chiamata o mercati continui)
- in base al luogo (in senso economico) di esecuzione degli scambi(mercati concentrati e non)
- in base al tipo di interazione fra i partecipanti(fisica- open outcry, a distanza- telematica)
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- Le forme organizzative di un mercato di Borsa
Il passato…..
Il presente…..
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- Le forme organizzative di un mercato di Borsa
Il passato…..
Il presente…..
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- Le forme organizzative di un mercato di Borsa
Mercati “order driven”
Mercati “quote driven”
Sistemi di esecuzione delle transazioni
Mercati basati sull’interazionedel flusso di ordini Mercati basati sull’intervento
di operatori in proprio
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- Le forme organizzative di un mercato di Borsa
Mercati “order driven”
Order book
Intermediari abilitati ad accedere alle negoziazioni
Investitori
Solo funzione di brokeraggio
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- Le forme organizzative di un mercato di Borsa
Order book
Matching automatico degli ordini In base alle “trading rules”
(es. PRIORITA’ PREZZO, poi, TEMPO)
Primary rule Secondary rule
- class p.- size p.- visible p.- random p..
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- Le forme organizzative di un mercato di Borsa
Mercati “order driven”Pure order driven:
I contratti vengono conclusi con matching determinati in base alle trading rules senza l’intermediazione di dealers
Hybrid order driven:
I contratti vengono conclusi con matching determinati in base alle trading rules; intervengono i dealers non comesemplici broker, ma con privilegi o informativi o di prioritànell’esecuzione degli ordini
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- Le forme organizzative di un mercato di Borsa - Le forme organizzative di un mercato di Borsa
Mercati “order driven”
Assetto ad ASTA
Asta a chiamata (fixing)Si giunge alla fissazione di un prezzo unico
Asta continuaSi determinano più prezzi
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- Le forme organizzative di un mercato di Borsa
Caratteristiche del sistema order driven:
- anonimato dei partecipanti (???????);
- trasparenza degli scambi;
- meccanismi di garanzia per ridurre il rischio di insolvenza
delle controparti (es. Fondi di Garanzia dei contratti)
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- Le forme organizzative di un mercato di Borsa
Mercati “quote driven”
Dealer/Market maker
Broker
Investitori
Assunzione in proprio della posizione
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- Le forme organizzative di un mercato di Borsa
Mercati “quote driven”Intervento sistematico di dealer e market maker
La negoziazione avviene ai prezzi
BID
Prezzo al quale il D/MM si èdichiarato disposto
ad acquistare
ASKPrezzo al quale il D/MM si è
dichiarato disposto a vendere
Price setters
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Mercato order driven Mercato quote driver
Intermediari in proprio Non necessari ma possibili Necessari
Elasticità strategie gestionali
Elevata, con ordini a limite di prezzo
Bassa
Trasparenza ex ante Elevata (anonimato ordini)????
Bassa
Trasparenza ex post Elevata Bassa
Tipi di ordini ammessi A prezzo di mercato con limiti di prezzo
A prezzo di mercato
Regole di priorità Price e time Price (limitata dal preferencing)
Selezione controparte Difficile Normale
Market impact Dipende dalla profondità del book
Dipende dalla decisione dei market maker
Liquidità in condizioni di stress
Bassa Elevata
- Le forme organizzative di un mercato di Borsa
Adattato da Anolli “Elementi di economia del mercato mobiliare”
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Order Book Eni Spa
Liv. N. ord. Q.tà denaro P. denaro P. lettera Q.tà lettera N. ord.
1 1 1.000 16,956 16,963 3.500 3
2 1 500 16,947 16,977 2.000 2
3 6 10.000 16,897 16,985 4.500 1
4 2 4.500 16,885 16,992 1.000 2
5 4 6.500 16,864 16,998 500 1
- L’order book
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Lato Bid- Denaro - Acquisto
- L’order book
Lato di coloro che vogliono acquistare
Miglior prezzo del lato bid
Peggior prezzo del lato bid
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- L’order book
Lato di coloro che vogliono vendere
Miglior prezzo del lato ask
Peggior prezzo del lato ask
Lato Ask- Lettera - Vendita
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Spread- L’order book
Differenza tra miglior prezzo in vendita ed in acquisto
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Ticker delle negoziazioni
- L’order book
Registrazione delle transazioni attuali
Tutte le transazioni devono essere registrate entro 90 secondi, con indicazione di prezzo e volume
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Volume
Volume totale di titoli negoziati in
giornata al momento
- L’order book
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Change percentuale
Differenza tra prezzo corrente
e prezzo di chiusura del
giorno precedente
- L’order book
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Ratio
Mostra l’ordine Mostra l’ordine corrente di volume corrente di volume più elevato nel lato più elevato nel lato
ask ed in quello ask ed in quello bidbid
- L’order book
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High
Prezzo più alto della giornata nel alto Ask
(non ufficiale)
- L’order book
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Low
Prezzo più basso della giornata nel
alto bid
- L’order book
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Range
Differenza tra High e Low
- L’order book
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Prezzo di chiusura
Prezzo dell’ultima
transazione del giorno
precedente.
- L’order book
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Prezzo di apertura
Prezzo della prima
negoziazione della
giornata
- L’order book
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Market Maker Membro del
N.A.S.D. MSCO = Morgan
Stanley Offre titoli al
pubblico Acquista e vende
in modo continuo“facendo mercato”
Negozia per conto proprio o per conto terzi
- L’order book
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Informazioni
- L’order book
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Strumenti di analisi- L’order book
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- Gli ordini di Borsa
Ordine: Veicoli che conducono al mercato le informazioni circa gli intenti negoziali degli acquirenti e venditori ene consentono l’interazione
Efficienza Attitudine a comunicare gli intenti negoziali minimizzando
tempi di esecuzione e possibilità di equivoci.
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Market Order- MKT
Limit Order- LMT
- Gli ordini di Borsa
Tipologie (principali) di ordini
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- Gli ordini di Borsa
Ordini a prezzo di mercatoOrdine che contiene l’istruzione di concludere
il contratto alle migliori condizioni presenti sul mercatoin un dato istante.
E’ l’unico tipo di ordine INCONDIZIONATO
- Esecuzione immediata- Rinuncia preventiva al controllo delle condizioni di esecuzione (di prezzo, di tempo, e in alcuni casi di quantità)- E’utilizzato dagli impatient trader- Costi di transazione (1/2 del bid/ask spread round trip + incertezza)
Market Order- MKT
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- Gli ordini di Borsa
Ordini con limite di prezzo
Ordine che può essere eseguito solo a prezziNON PEGGIORI (più bassi, per gli acquisti,
più alti per le vendite) rispetto al prezzo limite.
Limit Order- LTD
Incertezza di esecuzione vs certezza di prezzo
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- Gli ordini di Borsa Ordini con limite di prezzo- Ordine Negoziabile (marketable order):
immediatamente eseguibile con un limite di prezzo più elevato (o uguale) rispetto al miglior prezzo di vendita se si tratta di ordine in acquisto(ORDINE AGGRESSIVO)
Eni Spa
Liv. N. ord. Q.tà denaro P. denaro P. lettera Q.tà lettera N. ord.
1 1 1.000 16,956 16,963 3.500 3
2 1 500 16,947 16,977 2.000 2
3 6 10.000 16,897 16,985 4.500 1
4 2 4.500 16,885 16,992 1.000 2
5 4 6.500 16,864 16,998 500 1
LIM.
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- Gli ordini di Borsa Ordini con limite di prezzo- 1) Ordine al mercato (at the market order):
il limite di prezzo è pari alla migliore offerta corrispondente al segno dell’operazione
Eni Spa
Liv. N. ord. Q.tà denaro P. denaro P. lettera Q.tà lettera N. ord.
1 1 1.000 16,956 16,963 3.500 3
2 1 500 16,947 16,977 2.000 2
3 6 10.000 16,897 16,985 4.500 1
4 2 4.500 16,885 16,992 1.000 2
5 4 6.500 16,864 16,998 500 1
LIM.
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- Gli ordini di Borsa Ordini con limite di prezzo- 2) Ordine nel mercato (in the market order):
il limite di prezzo peggiore rispetto alle migliori offerte corrispondenti al segno dell’operazione, subito dopo l’at the market
Eni Spa
Liv. N. ord. Q.tà denaro P. denaro P. lettera Q.tà lettera N. ord.
1 1 1.000 16,956 16,963 3.500 3
2 1 500 16,947 16,977 2.000 2
3 6 10.000 16,897 16,985 4.500 1
4 2 4.500 16,885 16,992 1.000 2
5 4 6.500 16,864 16,998 500 1
LIM.
Chi li invia “sta facendo il mercato”
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- Gli ordini di Borsa
- 3) Ordine dietro il mercato (out of the market order):
il limite di prezzo è fuori dal book
Eni Spa
Liv. N. ord. Q.tà denaro P. denaro P. lettera Q.tà lettera N. ord.
1 1 1.000 16,956 16,963 3.500 3
2 1 500 16,947 16,977 2.000 2
3 6 10.000 16,897 16,985 4.500 1
4 2 4.500 16,885 16,992 1.000 2
5 4 6.500 16,864 16,998 500 1
LIM.
Ordini con limite di prezzo
17,00015,000
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- Gli ordini di Borsa Clausole aggiuntive (tempo e/o quantità)
Good till cancel
Fill or kill
Fill and kill
Valid till..
Hidden order
Valido sino a cancellazione
Esegui o cancella (“Tutto o niente”-TON)
Esegui e cancella
Valido fino a …
Ordini frammentabili e visibili gradualmente (MTA)
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- Gli indici di Borsa
Indici price weighted
Indici equally weighted
Indici value weighted
Indici free-float adjusted
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- Gli indici di Borsa
Indici price weighted
La variazione dei prezzi dei titoli sottesi dall’indicecontribuisce alla variazione dello stesso
in proporzioneal prezzo di ognuno.
ESEMPIO
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- Gli indici di Borsa
Indici equally weighted
La variazione dei prezzi dei titoli sottesi dall’indicecontribuisce alla variazione dello stesso
in proporzioni uguali (1/n).
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- Gli indici di Borsa
Indici value weighted
La variazione dei prezzi dei titoli sottesi dall’indicecontribuisce alla variazione dello stesso
in proporzionealla capitalizzazione di ognuno.
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- Gli indici di Borsa
Indici free-float adjusted
La variazione dei prezzi dei titoli sottesi dall’indicecontribuisce alla variazione dello stesso
in proporzioneal flottante di ognuno.
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- Gli indici di Borsa
Gli indici di Borsa Italiana
Seguono link Borsa Italiana
http://www.borsaitaliana.it/bitApp/quotes.bit?target=DisplayIndex1Lev