ر ؤملا رام ¥تسلاا Impact Investing…وجز...òثؤلما رثماتس :)9 برفمو...

الاستامثر املؤثر(: 2019 نومفربموجز س ياسات )

www.amf.org.ae صندوق النقد العريب

1

االستثمار المؤثرImpact Investing

: مقدمة أساسيةاالستثمار المؤثر

ة أهمية االستثمار المؤثر كآلية مهمة لتعبئة ي اآلونة األخير تزايدت ف

ي تستهدف وعات الت الموارد المالية وتوجيه االستثمارات نحو المشر

باإلضافة إىل العائد الماىلي وبيئيا

اجتماعيا

. يعتير ( 1)تحقيق عائدا

من بير ثالثة أنواع يشتمل عليها االستثمار االستثمار المؤثر واحدا

باالستثمار المسؤول اجتماعيا

المستدام الذي يعرف أيضا

(Socially Responsible investment) وفيه يدمج المستثمر ،ي والحوكمة واالجتماعية البيئية العوامل

الشكل ،االستثمار قرارات ف

(. 1رقم )

ي األ لألثر جوانب االستثمار المؤثر ما بير ثالثة يجمع ثر تتمثل ف

ي والماىلي يستلزم تحقق ثالثة و (2الشكل رقم ) ،االجتماعي والبيت

وط : شر ي أساسية تتمثل ف

يستهدف المستثمر تحقيق هدف استهداف تحقيق األثر: حيث (1ي ي سيتم متابعتها وي ،اجتماعي أو بيت

والفئات حدد النتائج الت من هذه النتائج. ة لمستهدفا

1 IFC, (2019). “Impact Investing at IFC”.

ي تحقيق األثر: (2

ا يصف المساهمة ف

موثوق

يتبع المستثمر نهجا

ي تحقيق . ر المستهدفثاألكيف يساهم االستثمار ف

ألثر يربط بير مساهمة اقياس ليتبت المستثمر نظام : قياس األثر (3 ي بما االستثمار والنتائج

التقدم المحرز ن من تقييم متابعة مك

بشكل مستمر واتخاذ اإلجراءات التصحيحية.

وعات التنموية يرتبط هذا النوع من االستثمارات بتمويل المشروعات ذات العائد االقتصادي واالجتماعي الذي يساعد عىل والمشر

ي تنفذ بها هذه ل فائدةتحقيق استدامة التنمية و لمجتمعات الت

وعات. بناء عليه، تعول عدد من الدول عىل هذا النوع من المشري تتنوع ما بير لاالستثمارات

تحقيق أهداف التنمية المستدامة الت نتاج االستهالك واإل ضمان و ،العمل وتوفير فرص ،خفض الفقر

،ودعم البنية األساسية ،والصحة ،بالتعليم واالرتقاء ،المستدامي ،ومكافحة تغير المناخ

ها من األهداف التنموية األخرى الت وغير يحة من المستثمرين توجهت مؤخرا باتت تستحوذ عىل اهتمام شر

نحو هذا النوع من االستثمارات.

موجز سياسات: العدد الثامن 2019 نوفمب

إعداد: د. هبة عبد المنعم

o وعات لتمويل مهمة آليةالمؤثر االستثمار ي المشر تحقيق تستهدف الت

عائدا

اجتماعيا

. الماىلي العائد إىل باإلضافة وبيئيا

o ي المائة من األصول المالية 10توجيه نحو نحو االستثمار المؤثر ف

بحسب كفيل بتحقيق أهداف التنمية المستدامة، الموظفة عالميا

. تقديرات مؤسسة التمويل الدوليةo صول لصناديق االستثمار المؤثر المبادئ التشغيلية لالستثمار المؤثر تضمن تقنير السوق وجذب المزيد من األ . o ي والجيل السن صغار المستثمرين تفضيالت تغير

كات أصحاب من الثان أكير بالمسؤولية االجتماعية الذين العائلية الشراما أظهروا الي

ي تنامي سوق االستثمار المؤثر. ساهم ف

o ي تواجه السوق. ،تعقد عملية قياس األثر غياب الفهم الموحد لطبيعة االستثمار المؤثر و من بير أهم التحديات الت

o وعات التنمية المستدامة. مدعوة حكومات العربية ال ي تمويل مشر لالستفادة من االستثمار المؤثر ف

o وة والتأمير والمعاشاتضمان األطر القانونية والتنظيمية الم االستثمار المؤثر. حفز ل عوامل أساسية ،حفزة وتفعيل دور صناديق الير

http://www.amf.org.ae/



2

(1شكل رقم )كأحد مناهج االستثمار المستدام االستثمار المؤثر

Source: EY, “Sustainable Investing: How the Millennial

Generation invests its Wealth” and UBS, (2019). All about

sustainable investing", April.

(2شكل رقم )

عنارص االستثمار المؤثر

مار المؤثر من خالل عدد من أدوات االستثمار بما ــفذ االستثــــني ي صناديق االستثمار المؤثر، وكذلك

يشمل األصول الموظفة ف

اءــــدات الخـــــالسن، و (Social Bonds)ة ــماعيــــــدات االجتـــــــــالسن ض (Green Bonds ،) والتمويل ،اصةـــــم الخــــــإصدارات األسهو

مل ــــــبما يش وكذلك نماذج االستثمار القائمة عىل النتائج ،المختلط

2 KPMG, “Understanding Impact Investing”. 3 McKinsey & Company, (2017). “The changing landscape of

social-impact investing.

كما يمكن (. Impact Bonds Social) ماعي ـــــــدات األثر االجتـــــــــــــسنها من نماذج التمويل األخرى أن يتم كذلك عير ال قروض الميشة وغير

ام بإدارة االستثمار بما يحقق العائد االجتماعي يطة أن يتم االلي شري . آلية لقياس وتتبع األثر وفق المستهدفوالبيت

ي عىل سبيل المثال تتمثل بعض األمثلة ألدوات االستثمار المؤثر ف

ي المملكة المتحدة ي تم إصدارها ف

اء الت 250بقيمة السندات الخض ي ليت ي عام مليون جنيه اسي

بهدف 2025وسوف يتم استحقاقها ف

وعات تحقيق بعض العائدات البيئية ممثلة ي تنفيذ بعض مشر

ف

ة المياه وخفض التلوث. إضافة إىل ومعالج ،الطاقة المتجددةي الهند

ي بعض المقاطعات ف

ي تم إصدارها ف

سندات األثر التنموي الت من خالل تمويل زيادة مستويات التحاق لتمويل تعليم الفتيات

وتحسير مستويات جودته. تشير التقديرات ،الفتيات بالتعليموع قد يتمكنون من تحقيق عائد ي هذا المشر

األولية أن المستثمرين في المائة 10 تهعىل االستثمار تبلغ نسب

. (2)ف

إصدار 74كما أنه يوجد قرابة ي ا

دولة 18لسندات األثر االجتماعي ف

تسىع إىل تحقيق أثر اجتماعي ا

إيجابي ا

قضية 14لمعالجة نحو ا

، ومكافحة اجتماعية تتنوع ما بير خفض معدالت التشب المدرسيها األمراض، وخفض معدالت التلوث، وتحسير جودة التعليم، وغير

. (3)من القضايا االجتماعية األخرى

االستثمار المؤثر: المكاسب االقتصادية واالجتماعية

ة يحقق هذا النوع من االستثمارات مكاسب اق تصادية كبير من فجوة للحكومات،

أهمها تمكير البلدان النامية من تجاوز جانبا

حيث تشير التقديرات الدولية إىل تمويل أهداف التنمية المستدامة. اوح قيمتها ما بير 3.0و 2.5أن الدول النامية تواجه فجوة تمويلية تي

لتحقيق أهداف التنمية المستدامة بحلول عام تريليون دوالر سنويا

ي الوقت الذي (4)2030 تشير فيه تقديرات البنك الدوىلي إىل أن . ف

اوح بير ي 80و 50الحكومات الوطنية سوف توفر فقط ما يي فالمائة من التمويل المطلوب لتحقيق أهداف التنمية المستدامة.

األكير الذي يواجه حكومات البلدان النامية بالتاىلي فإن التحديي كيفية تحفير آليات غير تقليدية ومبتكرة لتمويل التنمية

يتمثل ف

المستدامة.

تشير التقديرات الدولية إىل أن هناك فرص مربحة ،خر آمن جانب تقديرات لجنة حيث تشير للقطاع الخاص لتمويل أهداف التنمية

األعمال والتنمية المستدامة إىل أن تحقيق أهداف التنمية مكن أن يخلق فرصالمستدامة ي

تريليون 12للقطاع الخاص بقيمة ا

ي مجاالت األغذية والزراعة والمدن والطاقة والصحة دوالر ف

4 UNCTAD, (2014). “Developing countries face $2.5 trillion

annual investment gap in key sustainable development

sectors, UNCTAD report estimates”.

Source: IFC, (2019). "Creating Impact: The Promise of Impact

Investing", April.




3

مليون وظيفة بحلول عام 380ويخلق ،والرفاهية وحدها

2030)5(.

وعات االستثمار المؤثر أجرته ي هذا السياق، يؤكد مسح لمشر ف

الشبكة الدولية لالستثمار المؤثر االرتباط الوثيق بير هذه وعات وتحقيق أهداف التنمية المستدامة، حيث أشار ي 62المشر

ف

ي المسح ةمؤسس 266بير المائة من تبلغ و استثمارية مشمولة ف

وعات ،مليار دوالر 502نحو المدارة ها إجماىلي أصول أن مشري تستثمر بها

تستهدف تحقيق أهداف التنمية ،االستثمار المؤثر الت ي المستقبل

أو ف

شمل . (3، الشكل رقم )المستدامة سواء حاليا

ة ي استثمرت ما ال يقل عن عشرالمسح المؤسسات االستثمارية الت

وعات االستثمار المؤثر ي مشر ي نفذت ما ،ماليير دوالر ف

أو تلك الت وعات لالستثمار المؤثر خمسال يقل عن ي عام مشر

من . 2018ف

لكون االستثمار المؤثر أحد فروع االستثمار جانب آخر ونظرا

لتعزيز روح المسؤولية المسؤول جديدا

فهو يجسد توجها

اجتماعيا

Corporate Social] المجتمعية لدى القطاع الخاصResponsibility (CSR) ] ي

ويعمق من دور القطاع الخاص فتحقيق التنمية االقتصادية واالجتماعية ويقود نحو قطاع ماىلي أكير

مخاطر االستثمار تقليل و قدرة عىل ضمان استدامة النمو والتنميةي نشوب األزمة المالية العالمية.

في كانت سببا

غير المسؤول الت

(3شكل رقم )وعات االستثمار المؤثر وتحقيق أهداف التنمية االرتباط ما بير مشر

الستثمار المؤثر الدولية لشبكة لالمستدامة وفق نتائج مسح ل

Source: Global Impact Investing Network, (2019). "Annual

Impact Investing Survey", June.

ين يحقق كما أن هذا النوع من االستثمار وعىل خالف اعتقاد الكثير للمستثمرين ويثبت خطأ

مربحا

السائد بأن االنطباععائدا

(5) Business and Sustainable Development Commission

Better Business (2017). “Better Business Better World”,

Jan.

وعات ذات العائد االجتماعي تدر عائدات مالية أقل مقارنة المشروعات االستثمار المؤثر بمثيالتها التقليدية. فوفق عينة من مشر

تم تنف 48تشمل وعا ي الهند مشر

ي تعتير من أهم أسواق -يذها ف

الت مليار دوالر، حقق المستثمرون عند 5.2بقيمة –االستثمار المؤثر

وعات متوسط عائد عىل االستثمارات بلغ التخارج من هذه المشرة ) 10 ي المتوسط خالل الفي

ي المائة ف

(، فيما حقق 2015-2010ف

بلغ ماليا

وعات عائدا ي 34ثلث هذه المشر

بوضوح يشير مما المائة،ف

ي عائدات مالية مربحة تحقيق الممكن من أنه إىل وعات ذات ف المشر

ي . الطابع االجتماعي والبيت

وعات االستثمار حققت قطاعيا مشر

عائدات مالية تعتير المؤثر الهادفة إىل زيادة مستويات الشمول الماىلي وعات . (6)األعىل من بير هذه المشر

(7)التشغيلية إلدارة االستثمار المؤثر المبادئ

ي حجم االستثمار ايد الملحوظ ف الكثير من المؤثر ونشاطرغم الي

وعات، إال أن التحدي ي هذه النوعية من المشر صناديق االستثمار ف

ي هذا النوع نالذي كان يواجه المستثمرين الذي ي الدخول ف

يرغبون ف

ي عدم وجود ضوابط دولية تضمن إدارة كان يمن االستثمارات تمثل ف

وعات بشكل يتوافق مع نهج االستثمار المؤثر بما خلق المشرنوعا

ي بما للمستثمرين، واالرتباك من التعقيد هذا بير االختالفات ذلك ف

ه . المستدام االستثمار أشكال من النوع من االستثمارات وغير

بالتعاون مع عدد من الدولية التمويل مؤسسة بناء عليه، قامت تطوير وصناديق االستثمار الدولية ب ،المؤسسات الدولية األخرى

ي االستثمار المؤثر إلدارة التشغيلية المبادئ وإطالق اير شهر ف من فير

من المؤثر االستثمار صناعة تطوير المبادئ هذه تدعم. 2019 عام . التأثير أجل من االستثمارات إلدارة موحد نظام إنشاء خالل

من مجموعة قبل المبادئ التشغيلية لالستثمار المؤثر من تطوير تم السمات لوصف والمتخصصير والمديرين االستثماريةالمؤسسات ي المساهمة بقصد االستثمارات إلدارة األساسية

تحقيق تأثير ف

ي أو اجتماعي ي بيت العائدات مع جنب إىل جنبا للقياس، قابل إيجانر

المالية.

من قبل صناديق االستثمار ذات المبادئيمكن تطبيق هذه ي اتيجيات المتعددة لتميير هذا النوع من االستثمارات عن باف االسي ي مجال

ي حالة الصناديق المتخصصة ف

ي يتم إدارتها. أما ف

األصول الت م مدراء المحافظ االستثمارية بهذه المبادئاالستثمار المؤثر فيلي

ي يتم إدارتهج ـــــع نـــــها وتتوافق مفيما يتعلق بكافة األصول الت

ؤثر ـــالم االستثمار إلدارة التشغيلية تعتير المبادئاالستثمار المؤثر. أثير ـــــــالت إلدارة ويــــــــــق ظامـــــــلن ةـــــالرئيس اءــــــــالبن اتـــــابة لبنــــبمث سعةــــالت

6 McKinsey Quarterly, (2018). “A Closer Look at Impact

Investing”, March. 7 IFC, (2019). "Investing For Impact: Operating Principles

for Impact Management", Feb.

42, 0

20, 0

15, 0

23, 0

وعات االستثمار المؤثر بأهداف التنمية المستدامة نعم، ترتبط كل مشر

وعات االستثمار المؤثر بأهداف التنمية المستدامة نعم، ترتبط بعض مشر

ي المستقبلال، ولكن يوجد خطط للربط ف

ال، وال يوجد خطط مستقبلية لذلك




4

(Impact Management) عير مراحل االستثمار المؤثر الخمس : بما يشمل

اتيجية االستثمار المؤثر (1 . اسي وع وهيكلته (2 . التأسيس للمشر المحفظة. إدارة (3وع (4 . األثر المحقق عند التخارج من المشر التحقق المستقل من األثر. (5

ي المؤثر االستثمار إلدارة التشغيلية المبادئتمثل ت : ف

االستثمار المؤثر بما يتوافق مع تحديد أهداف (1اتيجية االستثمار. اسي

ي عىل مستوى المحفظة. (2 اتيجر إدارة التأثير االسي ي تحقيق األثر. (3

تحديد دور مدير المحفظة ف

. منتظم نهج أساس عىل المتوقع األثر تقييم (4 المحتملة السلبية اآلثار وإدارة ومراقبة ومعالجة تقييم (5

. استثمار لكلي المحرز التقدم رصد (6

ي استثمار كل ف

األثر مقابل تحقيق ف

. مناسب بشكل واالستجابة التوقعاتي االعتبار (7

عند اتخاذ قرار استدامة األثر لمدى األخذ ف

وعات . بالتخارج من المشرعىل بناء والعمليات القرارات وتحسير وتوثيق مراجعة (8

. المستفادة والدروس التأثير تحقيقي اإلفصاح (9

من خالل آلية المبادئ مع التوافق عن العلت ام بالمبادئ. دورية للتحقق المستقل من االلي

(4كل رقم )ش التشغيلية التسعة إلدارة االستثمار المؤثر المبادئ

Source: IFC, (2019). "Investing For Impact: Operating Principles for Impact Management", Feb.

8 IFC, (2019). "Creating Impact: The Promise of Impact

Investing", April.

حجم سوق االستثمار المؤثر عالميا

يواجه التقدير الدقيق لحجم سوق االستثمار المؤثر عالميا وعدم وجود

لحداثة هذا النوع من التمويل نسبيا

بصعوبات نظرا

معايير وضوابط تقي هذا النوع من االستثمارات قبل صدور المبادئ سة التمويل التشغيلية إلدارة االستثمار المؤثر الصادرة عن مؤس

ي ي تسمح بوضع حدود فاصلة ما بير األصول الموظفة ف

الدولية الت ي إطار االستثمار

المستداماالستثمار المؤثر ومثيالتها الموظفة ف

بشكل عام.

رغم ذلك تقدر مؤسسة التمويل الدولية حجم األصول المالية ي ي واألش المؤسسات بها تحتفظ العالمية الت

العالم أنحاء جميع ف

ي حال ما إذا تمكن العالم من توجيه . دوالر تريليون 269بنحو وف

ي المائة فقط من هذه األصول نحو االستثمار المؤثر الذي 10نحو ف

ام بقياس يركز عىل تحسير العوائد االجتماعية والبيئية مع االلي بتحقيق أهدافاألثر،

ي بما المستدامة التنمية فإن ذلك كفيال

ذلك ف

. الكربون منخفض مستقبل إىل التحول يلتسه

سيقدر حجم المدار من قبل القطاع وق االستثمار المؤثر عالميا

بحسب تقديرات مؤسسة التمويل دوالر مليار 71 بحواىلي الخاص وعات بشكل كبير عىل المؤثرون المستثمرون يركز . الدولية مشري تستأثر بنحو التحتية البنية

ي 62الت أصول االستثمار من المائة ف

ي األسواق المتقدمة، فيما تنخفض نسبة أصول االستثمار المؤثر ف

ي البنية ي األسواق التحتيةالمؤثر الموظفة ف

ي 9 إىل نحو الناشئة ف

ف

. فقط المائة

تريليون دوالر من استثمارات 8.4عالوة عىل ما سبق هناك نحو ي كات وحقوق القطاع العائىلي موظفة ف إصدارات أسهم الشر

وفق تقديرات مؤسسة التمويل الدولية عتقد المساهمير ي أن جانبا

وعات االستثمار المؤثر، إضافة إىل نحو منها يمول مشرا 456كبير

اء وسندات العائد ي إصدارات السندات الخض مليار دوالر موظفة ف

. االجتماعي

للحكومات مبالغ المملوكة التنمية تمويل مؤسسات فيما تستثمر وعات تهدف 3.8تقدر بنحو ي مشر

ي المساهمة إىل تريليون دوالر ف

ف

ي االجتماعي التأثير وعاتهم بطرق منها البعض يقيس. والبيت تأثير مشر

ي تقارب وجود إىل هذا يشير . الخاص القطاع لمستثمري مشابهة ف

ا كان المستثمرين من فئتير بير االستثمار ممارسات ي يعتير السابق ف

ي المستثمرين من األفراد والحكومات مختلفير تماما

. (8)ممثلير ف

ي عىل ما سبق و بناء ايد باالستثمار المؤثر، تقدر ف ضوء االهتمام المي

المحتمل مؤسسة التمويل الدولية أن حجم سوق االستثمار المؤثر 26نحو يمكن أن يصل إىلوبحسب مستويات إقبال المستثمرين




5

االستفادة الفعلية من مستويات إقبال تعتمد . دوالر تريليون مدى وجود فرص المستثمرين عىل هذا النوع من االستثمار عىل

التأثير متابعة من المستثمرين تمكن استثمار وأدوات ،استثمارية . مستدامة بطرق المالية والعوائد

شير الدراسات إىل أن تزايد االهتمام باالستثمار المؤثر جاء نتيجة ت

لتغير تفضيالت المستثمرين ال سيما فيما يتعلق بالمستثمرين صغار ي من

كات العائلية الذين يمثلون جيل السن والجيل الثان أصحاب الشر بالتفاعل مع القضايا البيئ

ملموسا

ة ياأللفية الذي أظهر اهتماما

ي محيطه ي قدر أكير من األصول واالجتماعية ف

الذي سيتحكم ف

ي أمريكا الالتينية وحدها ستنتقل ثروات بقيمة . المالية مستقبال

فف الل العقود الثالثة المقبلة من جيل األلفية خ دوالر إىلتريليون 30

ي ضوئه تنامي سوق االستثمار األجيال السابقة وهو ما يتوقع ف

كز الجزء األكير من صناديق االستثمار المؤثر . (9)المؤثر يي جغرافياي أوروبا ودول

ي تستأثر بنحو أف

ي المائة من 64مريكا الشمالية الت ف

ي تستهدف وتقيس فيما ينخفض بشكل ،األثر صناديق االستثمار الت

ي تضم البلدان العربية نصيب دولكبير ق األوسط الت منطقة الشري المائة من إجماىلي 1من هذا النوع من االستثمار إىل ما ال يفوق

ف

، شكل رقم ) (. 5االستثمارات المؤثرة عالميا

(5شكل رقم ) ي لصناديق االستثمار المؤثر جغرافيا

التوزيــــع الجغراف

Source: IFC, (2019). "Creating Impact: The Promise of Impact

Investing", April.

9 Skinner, Liz. 2015. “The great wealth transfer is coming,

putting advisers at risk.” Investment News, July 13.

https://www.

investmentnews.com/article/20150713/FEATURE/150719

999/the-great-wealth-transfer-is-coming-putting-advisers-

at-risk.

ي تواجه االستثمار المؤثر التحديات الت

الختالف طبيعة االستثمار المؤثر عن االستثمار التقليدي، تنشأ نظرا

ي تواجه هذا النوع من االستثمارات. من مجموعة من التحديات الت

بير أهم هذه التحديات االنطباع األوىلي السائد لدى المستثمرين يوازي عائد االستثمارات التقليدية. رغم

ماليا

بصعوبة تحقيق عائدا

ذلك فإن الممارسات العملية تشير إىل خالف ذلك حيث تمكنت . العديد من هذه

جيدا

ماليا

وعات من تحقيق عائدا المشر

ي أشارت إىلتحقيق األمر ذاته تؤكده مؤسسة التمويل الدولية الت

ي نفذوعات االستثمار المؤثر الت ي مؤسسةها التمشر

المتوسط ف

ات مع تتماسر ائداتلع باألسواق الصلة ذات العامة السوق مؤشر عىل مالية تضمن االستدامة نتائج بتحقيق لها سمح مما الناشئة،ة مدى الممكن من أنه إىل النتائج هذه تشير . الزمن من طويلة في

. (10)معقولة مالية عوائد وتحقيق التأثير بقصد االستثمار

ي تنفذها وعات االستثمار المؤثر الت 266كما أنه وفق عينة من مشر

مؤسسة استثمارية ي جاءت نتائج العائد الماىلي الم ،دوليا

حقق ف

وعات 82حدود المتوقع بالنسبة لنحو ي المائة من المشر فيما ،في ي المائة منها، وجاءت أقل 16فاقت العائد الماىلي المستهدف ف

ف

ي ي المائة فقط. 2من المتوقع ف

ي 77نجح كذلكف

ي المائة ف

تحقيق ف

ي العائد االجتماعي المستهدف 14، وجاء األداء بما يفوق التوقعات ف

ي وعات، فيما انخفض ف ي المائة من هذه المشر

ي المائة فقط 9ف

ف

(. 6المستهدف، الشكل رقم )العائد االجتماعي وى دون مست

المقارنة وقابلية والمصداقية من جانب آخر، يعتير كذلك الوضوحي ي تواجه االستثمار قياس ف

فرغم المؤثر. التأثير من أبرز التحديات الت ي عىل صعيد قياس األثر الخاص بهذه

ي العقد الماض التقدم المحرز ف

وعات وتتبع ات النوعية من المشر ي التغيير االجتماعية النتائج ف

عدم هناك يزال بهذه االستثمارات، إال أنه ال المرتبطة والبيئيةبما ثر األ وعدم اتساق قياس األساسية وضوح فيما يتعلق بالمفاهيم

ي هذا الصدد وصول إىل نهج موحد ال يعيق . ف

ي تواجه عالوة عىل ما سبق، ومن حيث ترتيب التحديات الت

االستثمار المؤثر حسب أهميتها تشير نتائج المسح السنوي الذي ي عام الشبكة الدولية لالستثمار المؤثر أجرته

إىل أن 2019ف

ي عىل االستثمار المؤثر يواجه بمجموعة من التحديات العالمية يأن

للموازنة ما بير المخاطر والعائد ،رأسها نقص رأس المال المناسبي المائة من المؤسسات 83المتوقع حسب ما أشارت إليه

ف

10 IFC, (2019). "Creating Impact The Promise of Impact

Investing", April.

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

اصة صناديق االستثمار الخالتقليدية

ي صناديق االستثمار الت تستهدف األثر

ي صناديق االستثمار الت رتستهدف وتقيس األث

العالم آسيا ق األوسط الشر

األسواق الناشئة ي أمريكا الالتينية والكاريت أفريقيا

أوسيانيا أمريكا الشمالية أوروبا




6

ي البحث ي رأت أن درجة أهمية هذا ،االستثمارية المشمولة ف

الت وبفارق طفيف

ي الحقا

اوح ما بير قوية و متوسطة، يأن التحدي تي وعات حيث تستلزم وجود خيارات مناسبة للتخارج من المشر

اتيجيات االستثمار المؤثر أال ؤثر التخارج عىل استدامة األثر ياسي ي االست 82بنسبة بلغت

ي المائة من المؤسسات المشمولة ف

بيان. ف

وعات بتحديات أخرى تتعلق بطبيعة الفهم كذلك تواجه هذه المشرك لسوق االستثمار المؤثر وتعقد عملية قياس األثر كما سبق المشي

ي المائة و 77بنسبة اإلشارة . إىل جانب 75ف ي المائة عىل التواىلي

ف

،تحديات تتعلق بمستويات توفر البيانات المناسبة عن السوقووجود ،وأفضل الممارسات ،مارية عالية الجودةوالفرص االستث

ي من قبل الحكومات اء من ذوي الكفاءات ،الدعم الكاف وتوفر الخير

(. 7المناسبة إلدارة هذا النوع من االستثمارات، الشكل رقم )

(6شكل رقم )مستويات العائد الماىلي واالجتماعي المحقق مقارنة بالمستهدف وفق

نتائج مسح لشبكة االستثمار المؤثر الدولية ي المسح(

)% من المؤسسات المشمولة ف



(7شكل رقم )ي تواجه االستثمار المؤثر ترتيب

حسب أهميتها التحديات الت ي المسح(

)% من المؤسسات المشمولة ف



التجارب الدولية لدعم االستثمار المؤثر

لحفز مهما

االستثمار المؤثر من خالل توفير تلعب الحكومات دورا

البيئة الحاضنة لهذه االستثمارات سواء من خالل توفير اإلطار ي والتنظيمي والمؤسسي الداعم لهذه االستثمارات

أو عير ،القانون ي وعات. ف حفز توجه االستثمارات الخاصة لهذه النوعية من المشر

توجه العديد من الحكومات التكتالت و هذا المجال، ظهر واضحا

. الدولية إىل المزيد من دعم االستثمار المؤثر مؤخرا

تشير بيانات منظمة التعاون االقتصادي والتنمية إىل وجود العديد ي تستهدف دعم االستثمار المؤثر بما يبلغ العامةمن المبادرات

الت محلية ومبادرات المبادرات التتنوع ما بير عالمية مبادرة 590نحو

بما يفتح المجال أمام تفعيل تنفذها الدول المانحة للتعاون التنموي ي الدوىلي

ي دعم االستثمار المؤثر. كذلك دور العون اإلنمان تنفيذ تم ف

ي المحلية المبادرات نصف من أكير ي ربعها وحواىلي أوروبا ف

آسيا، ف

الجانب األكير من المبادرات الهادفة إىل دعم ركز يالحظ تحيث ي أوروبا بإجماىلي

مبادرة، يليها الدول اآلسيوية 255االستثمار المؤثر ف

. (8، شكل رقم )مبادرة 105بنحو

قادة إعالن" جانب آخر وعىل مستوى المبادرات العالمية يؤكد منين مجموعة ين مجموعةقمة عن الصادر " العشر ي العشر

عقدت الت ي ديسمير من عام

ي األرجنتير أهمية االستثمار 2018ف

المؤثر كأحد ف

ذلك، إىل لتنمية الشاملة والمستدامة. باإلضافةآليات تحقيق اإىل تشجيع بالتنمية دول المجموعة المعنية العمل مجموعة دعت

بيئات توفير عىل الحكومات وحفز التمويل من أجل التنمية، التنمية تعزيز أجل من لنماذج األعمال الشاملةصديقة تنظيمية

2 9

8277

16 14

0%

20%

40%

60%

80%

100%

العائد الماىلي العائد االجتماعي

أقل من المتوقعات ي حدود التوقعات ف يفوق التوقعات

83 8277 75 74 72 70 69

6560

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90




7

ورة المستدامة. االستثمار حفز أدواتكما شدد اإلعالن عىل رص . المؤثر التقليدية لتعزيز الدور التنموي وشمولية أثر األعمال التجارية

تمويل ومؤسسات األطراف متعددة التنمية إضافة إىل دعوة بنوكي مجال االستثمار المؤثر تعزيز إىل التنمية

. (11)دورها ف

ي ي فرنسا كما تم ف

" الت تستهدف دعم ، إطالق مبادرة "التأثير الفرنسيوعات وعات االستثمار المؤثر ورواد االعمال المهتمير بالمشر مشر

ي للتحدياتذات العائد االجتماعي البتكار الحلول المجتمع تواجه الت

ي مشع عىل المبادرة تشتمل. الفرنسي االجتماعي لالبتكار وطت

ي والخاص العام التمويل من يورو مليار 1 تعبئة إىل يهدف غضون ف

ي . الناشئة وشيعة النمو ألعمالوتوجيهها إىل ا سنوات خمس تم ف

التأثير رواد " فيما يعرف بــ اجتماعية مؤسسة 22إطار المبادرة اختيار ي أعمالهم ماذجن نجاح عىل بناء ،"الفرنسي

عىل واحدة مقاطعة ف

كات . أكير أو سنوات ثالث لمدة األقل دعمتتلف هذه الشري مجال ا ف

. (12)واسع نطاق عىل النمو عىل لمساعدتها والتمويل القدرات بناء

ي المقابل، اتجه مكتب االستثمار االجتماعي التابع للحكومة فاليةاال ي والية سب

دوالر مليون 20إىل استثمار "ويلز ساوث نيو " ف

اىلي اتيجيات لتمويل سنوات أربــع مدار عىل أسي للقضاء مبتكرة اسي

د عىل ظاهرة ال طرح بيقوم المكتب المبادرة، هذه جانب إىل. تشروعات ذات العائد االجتماعي عىل المستثمرين بما بعض المشر

والعائد المتوقع بما ،يتضمن األثر الذي تسىع الحكومة إىل تحقيقهلتمويل هذه االجتماعي ثر األ إصدار سندات عىل المستثمرين يساعد

وعات . (13)ثراأل قياسعملية وتبسيط المشر

ي جديدة لوائح المتحدةالمملكة من جانبها أصدرت وزارة العمل ف

ي عام المعاشات لصناديق لوضع سياسة لمراعاة 2018التقاعدية ف

ي كات ف ام باعتبارات الحوكمة البيئية واالجتماعية وحوكمة الشر االلي

بهدف تشجيع توجه 2019 من شهر أكتوبر استثماراتها اعتبارا وعات مؤسسات االستثمار المؤسسي طويل األجل نحو مشر

. المؤثر االستثمار

تغاليةكذلك وافقت الحكومة ي الب صندوق إنشاءعىل العام الماض

وعات االجتماعية يورو مليون 55 بقيمة ي المشر لدعم االبتكار ف

يساعد عىل توفير التمويل من خالل إصدار األسهم والسندات ي للمؤسسات

االجتماعية األعمال وريادة البتكار ل مبادراتتبت ت الت ي االستثمار من المزيد بما يشجع عىل

االجتماعي االبتكار مشاريــــع ف

ي مال رأس ضمان خالل من القطاع من مستثمرونيستخدمه ال إضاف

وعات. لتمويل الخاص هذه النوعية من المشر

11 G20, (2018). “G20 Call on Financing for Inclusive

Businesses: Bridging the Financial Gap for Inclusive

Businesses” , Argentina. 12 Le French Impact,” https://le-

frenchimpact.fr/#lefrenchimpact.

(8شكل رقم ) المبادرات العامة لدعم االستثمار المؤثر

Source: OECD, (2019). “Social Impact Investment: The Impact Imperative for Sustainable Development”.

السياسات د االنعكاسات عىل صعي

ات ي شهدتها عدد من المؤشررغم التطورات اإليجابية الت

ي المنطقة العربية، إال أن المنطقة ال تزال تواجه االجتماعية ف

،والبطالة ،اجتماعية وتنموية لعل من أهمها خفض الفقر تحديات والصحة. يتطلب ،وتحسير مستويات التعليم ،وتمكير المرأة

ي هذه المجاالت توجيه المزيد من ي ف تحقيق تحسن إيجانر

وعات ذات األهداف االجتماعية والتنموية. االستثمارات إىل المشرنويــــع االقتصادي كذلك تحتاج المنطقة إىل استثمارات دافعة للت

ي . ولمكافحة التغير المناخ

مليار 230ن المنطقة العربية تحتاج إىل توفير أتشير التقديرات إىل لتحقيق أهداف التنمية المستدامة

، وهو (14)2030دوالر سنويا

مبلغ ضخم يتطلب حشد الطاقات التمويلية للقطاعير العام ي هذا

ي المقابل وكما اإلطار. والخاص لتحقيق تقدم ملموس ف

ف

نصيب المنطقة العربية من االستثمار تمت اإلشارة يتضح تواضع ي المائةالمؤثر العالمي

كز هذه إىل ما ال يزيد عن واحد ف . كما تي

ي عدد محدود من االستثمارات وبحسب المعلومات المتوافرة ف

. دول المنطقة

خطوات مهمة عىل رغم كون البلدان العربية قد خطت كما أنه اتيجيات للتنمية المستدامة ي اسي

كات وتبت إال ،صعيد حوكمة الشر النهج الم أن

ي هذه البلدان ال يزال مجزأ

ويواجه بتحديات تبع ف

ي طبيعة ي السياسات االقتصادية وف

لدمج التنمية المستدامة ف

ي األطر التنظيمية لمجتمع األعمال. كما أن التحدي األكير يكمن ف

13 Office of Social Impact Investment, “Calls for Early

Intervention Models to Prevent Homelessness,” news release,

June 18, 2018. (. "التقرير السنوي: تمويل التنمية 2018لمنتدى العربي للبيئة والتنمية، )ا 14

"، نوفمبر. المستدامة في البلدان العربية




8

و رة بلورة سياسات واضحة وآليات كفؤة لتمويل تحقيق أهداف رص التنمية المستدامة.

ة لالستفادة من االستثمار المؤثر بناء عىل ما سبق، هناك فرصة كبيروعات ذات العائد االجتماعي المرتبطة ي تنفيذ العديد من المشر

ف

، وهو ما يتطلب باألساس بتحقيق أهداف التنمية المستدامةمن التدخالت عىل صعيد السياسة العامة لتشجيع هذا العديد

عليه، يعرض الجزء التاىلي مجموعة من . النوع من االستثماراتي التوصيات عىل صعيد صنع السياسات لحفز االستثمار المؤثر ف

الدول العربية.

دعم الحكومات العربية لالستثمار المؤثر

حة وفق لتحفير االستثمار المؤثر هناك العديد من اآلليات المقي أفضل الممارسات العالمية من بينها:

ي (1 تأسيس صناديق استثمارية مملوكة للدولة متخصصة ف

مجال االستثمار المؤثر. اكات مع القطاع الخاص لتنفيذ هذا النوع (2 ي شر

الدخول ف

كة. من االستثمارات من خالل الصناديق االستثمارية المشي والتنموية العامة نحو تشجيع المؤسسات االستثمارية (3

األولوياتالتوجه إىل االستثمار المؤثر وبما يرتبط مع تبناة لتحقيق أهداف التنمية المستدامة. التنموية الم

ضمان بيئة مواتية لعمل االستثمار المؤثر

يتطلب تعزيز عمل االستثمار المؤثر وجود رؤى وطنية للتنمية تحدد وعات ذات األولوية األولويات االجتماعية والتنموية و طرح للمشر

ي يمكن أن يشارك بها القطاع الخاص بما يتضمن كافة التفاصيل الت

وعات سواء فيما يتعلق باالستثمارات المطلوبة، الخاصة بالمشر ،، والفئات المستهدفةالمتوقعة التنمويةالمالية و والعائدات

وعات، ي للمشر . األعمالوطرح ذلك عىل مجتمع والمدى الزمت

يستلزم تشجيع االستثمار المؤثر توفر بيئة أعمال مواتية وإطار كما متكامل لعمل هذه االستثمارات بما يشمل بيئة محفزة تتضمن

لماهية هذه االستثمارات دقيقا

ي ،تعريفا

ومجموعة األدوات الت ي توفرها الدولة يمكن أن ينفذ من خاللها،

ومجموعة من الحوافز الت ها من لهؤالء يبية أو غير المستثمرين سواء تعلق األمر بالحوافز الض

بحسب مستويات انخراط الحوافز األخرى الجاذبة لالستثمار ي تحددها الدولة

وعات ذات األولوية الت ي المشر . االستثمار المؤثر ف

ي ذلك البلدان النامية مثل وهو نهج اتبعته العديد من البلدان بما ف

كما ال يقل أهمية عما سبق تحفير كوريا والفلبير وتايالند وفيتنام. ي تتجه نحو هذا النوع من االستثمار إىل

مؤسسات االستثمار الت

15 IFC, (2019). "Creating Impact The Promise of Impact

Investing", April.

ام بالمبادئ التشغيلية الدولية لالستثمار المؤثر الصادرة عن االلي ع وجذب المزيد من مؤسسة التمويل الدولية لتقنير نشاط القطا

كما تساهم كذلك اإلصالحات التنظيمية للقطاع الماىلي المستثمرين. ،والشفافية ،ومجتمع األعمال )بما يشمل إصالحات الحوكمة

اهةوالمسؤولية االجتماعية ي تحفير المستثمرين نحو تنفيذ ، والي ( ف

وعات . العديد من هذه المشر

ي االست ثمار المؤثرتفعيل دور الصناديق السيادية ف

عىل صعيد مهما

ي الدول العربية دورا

تلعب الصناديق السيادية ف

تعزيز االستثمارات المحلية ودعم جهود التنويــــع االقتصادي. كما تنامي

ي تمويل الخطط والرؤى دور مؤخرا

عدد من هذه الصناديق ف

ي تحقيق أهداف التنمية ي يأن

اتيجية للدول العربية الت االسي رأس أو المستدامة عىل

لوياتها. يمكن لهذه الصناديق أن تمثل داعماي تتواجد بها ال سيما عىل ضوء

ي الدول الت لالستثمار المؤثر ف

رئيسا

أوجه السنوية إىل ها توجه عدد منها لتخصيص نسبة من عائداتوتحسير مستويات ،استثمارية محلية تستهدف زيادة فرص العمل

ودعم ،بيئات المحليةودعم ال ،وتمكير المرأة ،التعليم والصحة . مصادر الطاقة المتجددة

االجتماعي األثر تشجيع إصدار سندات

اكات األثر االجتماعي سندات العام القطاعير بير تمثل نوع من الشر. المحرومة للمجتمعات اجتماعية برامج تقديم إىل تهدف والخاص

ي - العقود هذه تعملا تسم الت

- النجاح مقابل الدفع عقود أيض

ات الخاصة االستثمارات من االستفادة عىل مقدمي من والخير القطاع من الممولة للخدمات االجتماعية النتائج لتحسير الخدمات

الذين المستثمرون يحصل التقليدية، السندات عكس عىل. العامون عىل عائد أو ثابت مبلغ عىل االجتماعي التأثير سندات يشي

ومن . المنشودة االجتماعية النتائج تحققت إذا فقط استثماراتهمشأن اتجاه السلطات الرقابية للقطاع الماىلي إىل تحفير المستثمرين عىل إصدار مثل هذه السندات وربط ذلك بمجموعة متنوعة من الحوافز يحصل عليها القطاع الخاص الذي يقوم بإصدار أو

ي هذا النوع من السن ي تشجيع إصدارات االستثمار ف

دات أن يساهم ف

. 15هذا النوع من السندات

االستفادة من االستثمار المؤسسي طويل األجل

ي ف مهما

تلعب صناديق التأمير والمعاشات والضمان االجتماعي دورا

لكون استثماراتها استثمارات مؤسسية تعتير الدول العربية نظرا

ي دعم خطط الدولة نحو تحقيق ،طويلة األجل يمكن أن تساهم ف

ي المأمولة. الغايات التنموية أن إىل التقديرات تشير السياق، هذا ف




9

األجل طويلة تمويل مصادر توفر والمعاشات التأمير صناديق أصولي جيدة

لتمويل عليها التعويل يمكن العربية الدول من العديد فوعات من العديد قدر المثال سبيل فعىل التنموية، المشر

أصول ت

ي المؤسسات المالية غير المضفية لدول التعاون مجلس دول ف

عىل العمل شأن من. ( 16)دوالر مليار 573 بنحو العربية الخليج سليم بشكل وتوجيهها السيولة هذه لتوظيف المالئم اإلطار إيجاد

وعات لتمويل ومدروس أن المجدي االقتصادي العائد ذات المشر . االقتصادية وغاياتها أهدافها تحقيق من العربية الدول يمكن

زيادة مستويات التوعية بدور االستثمار المؤثر

ال تزال مستويات الوعي بأهمية االستثمار المؤثر وآلياته غائبة بشكل

كبير عن مجتمع األعمااال في الاادول العربيااة وهو مااا يسااااااتلز من

اإلشاارافية علا الق اا المالي باالسااتثمار والساال اتالجهات المعنية

أن تعمااال علا ديااااوي مسااااااتوياااات الوعي بهااا ا النوا من أنواا

نشر أفضل الممارسات الوطنية والدولية في االستثمارات وأن تشجع

وفهما موحدا المشروعاته ا الصدو بما يقد نماذج متكاملة من ه ه

من مجتمع األعمال ب بيعة ه ه المشااااااروعات و درتها الكبيري علا

ية طار المسااااااؤول ته في إ ما بالتزا فاء تمكين مجتمع األعمال من الو

.االجتماعية للشركات

المصادر:

ي للبيئة والتنمية، )ا (. "التقرير السنوي: تمويل 2018لمنتدى العرنري البلدان العربية

. التنمية المستدامة ف "، نوفمير

- Business and Sustainable Development Commission (2017). “Better Business, Better World”, Jan.

- EY, “Sustainable Investing: How the Millennial Generation Invest its Wealth”.

- Global Impact Investing Network, (2019). "Annual Impact Investing Survey", June.

- G20, (2018). “G20 Call on Financing for Inclusive Businesses: Bridging the Financial Gap for Inclusive Businesses,” Argentina.

- IFC, (2019). “Impact Investing at IFC”. - IFC, (2019). "Investing For Impact: Operating

Principles for Impact Management", Feb. - IFC, (2019). "Creating Impact The Promise of

Impact Investing", April. - IMF, (2018). “How Developed and Inclusive are

Financial Systems in the GCC?”, - KPMG, “Understanding Impact Investing”. - Le French Impact,” https://le-

frenchimpact.fr/#lefrenchimpact.

16 IMF, (2018). “How Developed and Inclusive are Financial

Systems in the GCC?”.

- McKinsey & Company, (2017). “The changing

landscape of social-impact investing”. - McKinsey Quarterly, (2018). “A Closer Look at

Impact Investing”, March. - OECD, (2019). “Social Impact Investment: The

Impact Imperative for Sustainable Development”. - Office of Social Impact Investment, (2018). “Calls

for Early Intervention Models to Prevent Homelessness,” news release, June.

- Skinner, Liz. (2015). “The great wealth transfer is coming, putting advisers at risk.” Investment News, July.

- UBS, (2019). All about sustainable investing", April.

- UNCTAD, (2014). “Developing countries face $2.5 trillion annual investment gap in key sustainable development sectors, UNCTAD report estimates”.

لالطالع عىل الإصدارات الأخرى من هذه السلسةل برجاء زايرة املوقع

:الإلكرتوين لصندوق النقد العريب من خالل الرابط التايل

www.amf.org.ae

:صدر من هذه السلسةل

العدد الأول: الهنوض ابملرشوعات الصغرية واملتوسطة يف ادلول العربية من •

.(2019خالل زايدة فرص نفاذها اإىل المتويل. )مارس

.(2019بريل أأ العدد الثاين: رمقنة املالية العامة. ) •

(.2019الثالث: العداةل الرضيبية. )مايو العدد •

(.2019العدد الرابع: أأمن الفضاء الس يرباين )يونيو •

العدد اخلامس: املدن اذلكية يف ادلول العربية: دروس مس توحاة من التجارب •

(.2019العاملية )يوليو

(.2019 سبمتربس تقاللية البنوك املركزية )االعدد السادس: •

(.2019ج يف سالسل القمية العاملية )أأكتوبر العدد السابع: الاندما •

(.2019العدد الثامن: الاستامثر املؤثر )نومفرب •



ر ؤملا رام ¥تسلاا Impact Investing…وجز...òثؤلما رثماتس :)9 برفمو...

Documents

Transcript of ر ؤملا رام ¥تسلاا Impact Investing…وجز...òثؤلما رثماتس :)9 برفمو...