Отчет № 15 БИ 254 РО об оценке одной обыкновенной акции...

Отчет № 15 БИ 254 РО об оценке одной обыкновенной акции Банк ВТБ (ПАО)

Дата оценки: 01 октября 2015 года

ЗАКАЗЧИК: Банк ВТБ (ПАО)

ОЦЕНЩИК: ЗАО «РОССИЙСКАЯ ОЦЕНКА»

14 декабря 2015 года

2

Отчет об оценке одной обыкновенной акции, одной привилегированной акции и одной привилегированной акции типа «А» Банк ВТБ (ПАО)

14 декабря 2015 года

Заместителю Президента-Председателя Правления

Банк ВТБ (ПАО)

Герберту Моосу

Уважаемый Герберт!

В соответствии с Договором № 15 БИ 254 РО от 30 ноября 2015 г. между Банк ВТБ

(ПАО) и ЗАО «РОССИЙСКАЯ ОЦЕНКА» мы провели оценку рыночной стоимости

одной обыкновенной именной акции, одной привилегированной акции и одной

привилегированной акции типа «А» Банк ВТБ (ПАО).

Оценка проведена по состоянию на 01 октября 2015 года.

Результаты настоящей оценки будут использованы для целей выкупа акций у акционеров

в соответствии с пунктом 3 статьи 75 Федерального закона «Об акционерных обществах»

от 26.12.1995 г. №208-ФЗ.

Проведенные исследования позволяют сделать следующий вывод:

Рыночная стоимость одной обыкновенной именной акции Банк ВТБ (ПАО) с

учетом ограничений и допущений по состоянию на 01 октября 2015 года находится

в интервале от 4,0 копеек (нижняя граница) до 7,8 копеек (верхняя граница).

Рыночная стоимость одной привилегированной акции Банк ВТБ (ПАО) с учетом

ограничений и допущений по состоянию на 01 октября 2015 года составляет 1,0

копейку.

Рыночная стоимость одной привилегированной акции типа «А» Банк ВТБ (ПАО)

с учетом ограничений и допущений по состоянию на 01 октября 2015 года

составляет 10,0 копеек.

Методика расчетов и заключений, источники информации, а также все основные

предположения, расчеты и выводы содержатся в прилагаемом Отчете об оценке.

Отдельные части настоящего Отчета не могут трактоваться раздельно, а только в связи с

полным текстом прилагаемого Отчета об оценке, с учетом всех содержащихся там

допущений и ограничений.

В процессе оценки мы использовали Доходный подход (Метод дисконтированных

денежных потоков), Сравнительный подход (Метод котировальной стоимости, Метод

сделок и Метод рынка капитала), Затратный подход (Метод чистых активов). Настоящая

оценка была проведена в соответствии с законом РФ «Об оценочной деятельности в РФ»,

Федеральными стандартами оценки, Стандартами и правилами Ассоциации СРО

«НКСО».

С уважением,

Генеральный директор

ЗАО «РОССИЙСКАЯ ОЦЕНКА» Иванов А.С.

3


Оглавление

Оглавление 3

Перечень таблиц 5

Основные факты и выводы 8

Краткие выводы 8

Сведения о Заказчике оценки и об оценщиках 11

Информация об Исполнителе 13

Задание на оценку 17

Объект оценки 17

Права на объект оценки, учитываемые при определении стоимости объекта оценки 18

Предполагаемое использование результатов оценки 18

Цель оценки 18

Вид стоимости 18

Дата оценки 19

Требования к проведению оценки 19

Допущения и ограничения 19

Используемые методы оценки 20

Требования к составлению Отчета об определении стоимости 20

Процесс оценки 22

Методология оценки 23

Сравнительный подход 23

Затратный подход 25

Доходный подход 26

Сокращения и условные обозначения 28

Макроэкономический анализ 29

Основные тенденции развития мировой экономики 29

Основные тенденции социально-экономического развития Российской Федерации 31

Прогноз макроэкономических показателей 37

Обзор банковской отрасли 39

Описание объекта оценки 52

Объект оценки 52

4


Структура уставного капитала 52

Описание Банка 60

Основные сведения о Банке 60

Анализ финансовой деятельности 70

Анализ финансового состояния Банк ВТБ (ПАО) 70

Анализ структуры баланса 70

Определение рыночной стоимости объекта оценки 100

Определение рыночной стоимости объекта оценки Доходным подходом 100

Определение рыночной стоимости объекта оценки Сравнительным подходом 131

Определение рыночной стоимости объекта оценки Затратным подходом 142

Согласование результатов оценки и заключение о рыночной стоимости 145

Сертификация оценки 148

Используемые источники информации 149

Приложения 150

Приложение 1. Расчет премий и скидок за контроль 150

Приложение 2. Документы, предоставленные Заказчиком 153

5


Перечень таблиц

Таблица 1. Сокращения и условные обозначения ........................................................................ 28 Таблица 2. Основные показатели развития мировой экономики в 2008-2014 гг. ................. 29 Таблица 3. Основные показатели социально-экономического развития РФ в 2008 –2014 гг. ................................................................................................................................................................. 31 Таблица 4. Методика прогнозирования макроэкономических показателей .......................... 37 Таблица 5. Динамика основных макроэкономических показателей в 2015-2025 гг. ............ 38 Таблица 6. Макроэкономические показатели деятельности банковского сектора Российской Федерации в 2008-2014 гг., млрд руб. ........................................................................ 41 Таблица 7. Распределение кредитных организаций по удельному весу просроченной задолженности в кредитном портфеле ............................................................................................ 42 Таблица 8. Концентрация активов по банковскому сектору РФ, 2009-2014 гг. ..................... 47 Таблица 9. Общее количество зарегистрированных выпусков акций ..................................... 52 Таблица 10. Структура акционеров Банка (обыкновенные акции) ........................................... 54 Таблица 11. Основные сведения об акционерах Банка (обыкновенные акции) ................... 54 Таблица 12. Структура акционеров Банка (привилегированные акции)................................. 55 Таблица 13. Основные сведения об акционерах Банка (привилегированные акции) ......... 55 Таблица 14. Структура акционеров Банка (привилегированные акции типа «А») ............... 56 Таблица 15. Основные сведения об акционерах Банка (привилегированные акции типа «А») .............................................................................................................................................................. 56 Таблица 16. История дивидендных выплат Банк ВТБ (ПАО) по обыкновенным акциям 58 Таблица 17. История дивидендных выплат Банк ВТБ (ПАО) по привилегированным акциям ........................................................................................................................................................ 59 Таблица 18. Общие сведения об Банк ВТБ (ПАО) ...................................................................... 60 Таблица 19. Численность персонала, чел. ....................................................................................... 63 Таблица 20. Состав Совета директоров (Наблюдательного совета) и Правления Банк ВТБ (ПАО) по состоянию на 30 дату оценки .......................................................................................... 64 Таблица 21. Структура Банк ВТБ (ПАО) по состоянию на 31.12.2014 ................................... 66 Таблица 22. Бухгалтерский баланс Банк ВТБ (ПАО) за 2012 – 9 месяцев 2015 гг., млрд руб. .............................................................................................................................................................. 70 Таблица 23. Структура портфеля кредитов Банка по секторам экономики, млрд руб. ...... 73 Таблица 24. Распределение средств Банк ВТБ (ПАО) в других банках на 30 сентября 2015 года, млрд руб. ......................................................................................................................................... 75 Таблица 25. Инвестиционные финансовые активы Банка на 30.09.2015 г., млрд руб. ....... 75 Таблица 26. Инвестиции в ассоциированные компании Банк ВТБ (ПАО), отнесенные в категорию переоцениваемых по справедливой стоимости через прибыль или убыток, на 31.12.2014 г., млрд руб. .......................................................................................................................... 76 Таблица 27. Инвестиции в ассоциированные компании Банк ВТБ (ПАО), учитываемые по методу долевого участия, на 31.12.2014 г., млрд руб. .............................................................. 76

6


Таблица 28. Активы групп выбытия Банк ВТБ (ПАО), предназначенные для продажи, на 30.09.2015 г., млрд руб. .......................................................................................................................... 77 Таблица 29. Средства банков Банк ВТБ (ПАО) на 30.09.2015 г., млрд руб. ........................... 81 Таблица 30. Состав прочих заемных средств Банк ВТБ (ПАО) в период 2014 – 9 месяцев 2015 г., млрд руб. ..................................................................................................................................... 81 Таблица 31. Выпущенные долговые ценные бумаги Банк ВТБ (ПАО) на период 2014 – 30.09.2015 г., млрд руб. .......................................................................................................................... 82 Таблица 32. Выпущенные облигации Банк ВТБ (ПАО) на 30.09.2015 г., млрд руб. ........... 83 Таблица 33. Структура субординированной задолженности Банк ВТБ (ПАО) на 30.09.2015 г., млрд руб. .......................................................................................................................... 84 Таблица 34. Прочие обязательства Банк ВТБ (ПАО) на 30.09.2015 г., млрд руб. ................ 85 Таблица 35. Собственные средства Банк ВТБ (ПАО) на 30.12.2015 г., млрд руб. ................ 86 Таблица 36. Объявленный, выпущенный и полностью оплаченный уставный капитал Банк ВТБ (ПАО), млрд руб. ................................................................................................................ 86 Таблица 37. Компоненты для расчета коэффициента достаточности капитала на период 2013 – 9 месяцев 2015 гг., млрд руб. ................................................................................................... 89 Таблица 38. Отчет о прибылях и убытках Банк ВТБ (ПАО) (с 2012 по 30 сентября 2015 гг.), млрд руб. ........................................................................................................................................... 90 Таблица 39. Структура процентного дохода Банк ВТБ (ПАО) за 9 месяцев 2015 года, млрд руб. .............................................................................................................................................................. 91 Таблица 40. Структура процентных расходов Банк ВТБ (ПАО) на за 9 месяцев 2015 года, млрд руб. ................................................................................................................................................... 91 Таблица 41. Комиссионные доходы и расходы Банка 9 месяцев 2015 г., млрд руб. ............ 92 Таблица 42. Структура расходов на содержание персонала и административных расходов Банка за 9 месяцев 2015 г., млрд руб. ................................................................................................ 93 Таблица 43. Управление капиталом и достаточность капитала Банка, млрд руб................. 94 Таблица 44. Эффективные процентные ставки Банк ВТБ (ПАО) с 2013 по 30 сентября 2015 гг., % ................................................................................................................................................. 95 Таблица 45. Анализ комиссионных доходов Банка на период с 2012 г. по 30 сентября 2015 года, млрд руб. ............................................................................................................................... 96 Таблица 46. Анализ прочих непроцентных доходов Банк ВТБ (ПАО) за период с 2012 г. по 30 сентября 2015 года, млрд руб. .................................................................................................. 96 Таблица 47. Анализ показателей доходности Банк ВТБ (ПАО) на период с 2012 г. по 30 сентября 2015 года .................................................................................................................................. 97 Таблица 48. Исторический баланс Банк ВТБ (ПАО) за 2011-3 кв. 2015, млрд руб. .......... 102 Таблица 49. Бизнес-план Банка на 2015-2024 гг., млрд руб...................................................... 103 Таблица 50. Динамика исторических и прогнозных совокупных активов Банка, млрд руб. ................................................................................................................................................................... 104 Таблица 51. Динамика исторического и прогнозного кредитного портфеля Банка, млрд руб. ............................................................................................................................................................ 104 Таблица 52. Сравнение исторической и прогнозной структуры активов Банка за 2015-2024 гг., млрд руб. ................................................................................................................................. 104 Таблица 53. Динамика исторического и прогнозного депозитного портфеля Банка, млрд руб. ............................................................................................................................................................ 105 Таблица 54. Сравнение исторической и прогнозной структуры активов Банка за 2015-2024 гг., млрд руб. ................................................................................................................................. 105 Таблица 55. Прогнозные доходы и расходы Банка за 2015-2024 гг., млрд руб. .................. 106 Таблица 56. Динамика исторических и прогнозных чистых процентных доходов Банка, млрд руб. ................................................................................................................................................. 107 Таблица 57. Динамика исторического и прогнозного чистых комиссионных доходов Банка, млрд руб. .................................................................................................................................... 107

7


Таблица 58. Динамика исторического и прогнозного чистого комиссионного дохода Банка, млрд руб. .................................................................................................................................... 108 Таблица 59. Динамика исторического и прогнозного чистого комиссионного дохода Банка, млрд руб. .................................................................................................................................... 108 Таблица 60. Прогнозный баланс Банка, млрд руб. ..................................................................... 114 Таблица 61. Вспомогательная таблица для расчета статей прогнозного баланса, млрд руб. ................................................................................................................................................................... 114 Таблица 62. Анализ динамики процентных ставок по бизнес-плану Банка, % .................. 116 Таблица 63. Анализ динамики скорректированных процентных ставок, % ........................ 116 Таблица 64. Прогнозный отчет о прибылях и убытках Банка, млрд руб. ............................ 119 Таблица 65. Вспомогательная таблица для расчета статей прогнозного отчета о прибылях и убытках, млрд руб. ............................................................................................................................ 120 Таблица 66. Анализ ключевых коэффициентов прогнозной отчетности, % ..................... 121 Таблица 67. Премия за размер согласно «2015 Valuation Handbook - Guide to Cost of Capital (Duff&Phelps)».......................................................................................................................... 123 Таблица 68. Анализ специфических рисков Банка .................................................................... 124 Таблица 69. Алгоритм расчета премии за специфический риск ............................................ 124 Таблица 70. Величина ставок доходности по долларовым и рублевым долгосрочным облигациям ............................................................................................................................................. 125 Таблица 71. Расчет ставки дисконтирования для Банк ВТБ (ПАО) (CAPM), % ................ 125 Таблица 72. Дисконтирование денежных потоков Банк ВТБ (ПАО), млрд руб. ............... 128 Таблица 73. Расчет стоимости собственного капитала Банк ВТБ (ПАО), млрд руб. ....... 129 Таблица 74. Основные показатели финансовой деятельности банка-аналога на дату оценки ...................................................................................................................................................... 132 Таблица 75. Расчет мультипликаторов на основе финансовых показателей 2012 года ... 132 Таблица 76. Расчет рыночной стоимости 1 акции Банка ......................................................... 133 Таблица 77. Расчет рыночной стоимости методом котировальной стоимости ................. 133 Таблица 78. Сделки по продаже банков или крупных пакетов акций банков с 2012 г. .... 138 Таблица 79. Индикативный расчет мультипликатора P/E в рамках метода сделок .......... 138 Таблица 80. Расчет мультипликаторов ........................................................................................... 138 Таблица 81. Расчет рыночной стоимости 1 акции Банка ......................................................... 140 Таблица 82. Расчет рыночной стоимости 1 акции Банка в рамках Сравнительного подхода .................................................................................................................................................... 141 Таблица 83. Расчет рыночной стоимости объекта оценки в рамках Затратного подхода, млрд руб. ................................................................................................................................................. 143 Таблица 84. Расчет рыночной стоимости объекта оценки в рамках Затратного подхода, млрд руб. ................................................................................................................................................. 146 Таблица 85. Результаты расчета рыночной стоимости объекта оценки в рамках Доходного и Сравнительного подхода, копеек ............................................................................ 147 Таблица 86. Количество сделок M&A в зависимости от размера пакета .............................. 150 Таблица 87. Премия за контроль в зависимости от размера пакета ....................................... 150 Таблица 88. Премии за контроль и скидки за неконтрольный характер пакетов .............. 152

8


Основные факты и выводы

Краткие выводы


Заказчик: Банк ВТБ (ПАО) Исполнитель: ЗАО «РОССИЙСКАЯ ОЦЕНКА»

Реквизиты Исполнителя:

123007, г. Москва, Хорошевское шоссе, д.32А, ОГРН 1027700423915 Дата присвоения ОГРН: 12.11.2002 КПП 771401001 ИНН 7718112874 Р/с 40702810238290105704 в Московском банке Сбербанка России БИК 044525225 К/СЧ 30101810400000000225

Оценщики: Иванов Александр Сергеевич Дмитриева Елена Борисовна Живчиков Денис Викторович

Участие/членство Оценщика в профессиональных ассоциациях:

Ассоциация саморегулируемая организация «Национальная коллегия специалистов-оценщиков» (Ассоциация СРО «НКСО»)

Основание для проведения оценки: Договор № 15 БИ 254 РО от 30 ноября 2015 г. Цель использования результатов оценки:

Определение рыночной стоимости объекта оценки

Предполагаемое использование результатов оценки:

Результаты настоящей оценки будут использованы для целей выкупа акций у акционеров в соответствии с пунктом 3 статьи 75 Федерального закона «Об акционерных обществах» от 26.12.1995 г. №208-ФЗ.

Объект оценки: одна обыкновенная акция Банка ВТБ (ПАО), одна привилегированная акция Банка ВТБ (ПАО), одна привилегированная акция типа «А» Банка ВТБ (ПАО).

Информация, идентифицирующая Объект оценки:

Объектом оценки является 1 (одна) обыкновенная акция, 1 (одна) привилегированная акция, 1 (одна) привилегированная акция типа «А» Банка ВТБ (ПАО). Категория (тип) оцениваемых акций: обыкновенные именные бездокументарные акции. Даты государственной регистрации выпусков акций: 02 апреля 2007 года 27 июля 2009 года 26 апреля 2013 года Категория (тип) оцениваемых акций: привилегированные акции. Даты государственной регистрации выпусков акций: 30 сентября 2014 года Категория (тип) оцениваемых акций: привилегированные акции типа «А». Даты государственной регистрации выпусков акций: 30 июля 2015 года

9



Используемые стандарты оценки:

1. Федеральный закон от 29 июля 1998 г. № 135-ФЗ «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» (в действующей редакции). 2. Федеральные стандарты оценки:

Федеральный стандарт оценки «Общие понятия оценки, подходы к оценке и требования к проведению оценки (ФСО N 1)», утвержденный Приказом Министерства экономического развития Российской Федерации (Минэкономразвития России) от 20 мая 2015 г. N 297.

Федеральный стандарт оценки « Цель оценки и виды стоимости (ФСО N 2)», утвержденный Приказом Министерства экономического развития Российской Федерации (Минэкономразвития России) от 20 мая 2015 г. N 298.

Федеральный стандарт оценки «Требования к Отчету об оценке (ФСО N 3)», утвержденный Приказом Министерства экономического развития Российской Федерации (Минэкономразвития России) от 20 мая 2015 г. N 299.

Федеральный стандарт оценки «Оценка бизнеса (ФСО № 8)», утвержденный Приказом Министерства экономического развития Российской Федерации от 01 июня 2015 г. № 326.

3. Правила деловой и профессиональной этики Ассоциации саморегулируемой организации «Национальная коллегия специалистов-оценщиков»

Вид стоимости, подлежащей определению:

Рыночная стоимость

Дата определения стоимости объекта оценки:

01 октября 2015 года

Порядковый номер Отчета № 15 БИ 254 РО

Дата составления Отчета 14 декабря 2015 года

Сведения о добровольном страховании гражданской ответственности ЗАО «РОССИЙСКАЯ ОЦЕНКА»

Страховой полис о страховании гражданской ответственности Исполнителя № ГО-ОЦ-575/14, выдан ЗАО Страховая компания «Инвестиции и Финансы» 29 августа 2014 года; Сумма страхового покрытия 520 000 000 (Пятьсот двадцать миллионов) рублей; Срок действия с 12 сентября 2014 года по 31 декабря 2017 года.

Результаты оценки стоимости одной обыкновенной именной акции Банк ВТБ (ПАО) при применении различных подходов

Доходный подход – 4,0 копейки Сравнительный подход – 7,8 копеек Затратный подход – не использовался

Результаты оценки стоимости одной привилегированной акции Банк ВТБ (ПАО) при применении различных подходов

Доходный подход – не использовался Сравнительный подход – не использовался Затратный подход – 1,0 копейка

Результаты оценки стоимости одной привилегированной акции типа «А» Банк ВТБ (ПАО) при применении различных подходов

Доходный подход – не использовался Сравнительный подход – не использовался Затратный подход – 10,0 копеек

Балансовая стоимость объекта оценки не может быть определена

Итоговая величина стоимости объекта оценки:

Рыночная стоимость одной обыкновенной именной акции Банк ВТБ (ПАО) с учетом ограничений и допущений по состоянию на 01 октября 2015 года находится в интервале от 4,0 копеек (нижняя граница) до 7,8 копеек (верхняя граница). Рыночная стоимость одной привилегированной акции Банк ВТБ (ПАО) с учетом ограничений и допущений по состоянию на 01 октября 2015 года составляет 1,0 копейку. Рыночная стоимость одной привилегированной акции типа «А» Банк ВТБ (ПАО) с учетом ограничений и допущений по состоянию на 01 октября 2015 года составляет 10,0 копеек.

10



Ограничения и пределы применения полученной итоговой стоимости

Результаты оценки могут быть использованы для целей выкупа акций у акционеров в соответствии с пунктом 3 статьи 75 Федерального закона «Об акционерных обществах» от 26.12.1995 г. №208-ФЗ.

Информация о привлеченных к проведению оценки и подготовке отчета об оценке организациях и специалистах

Сторонние организации и специалисты для проведения оценки и подготовки отчета об оценке не привлекались

11


Сведения о Заказчике оценки и об оценщиках

Сведения о Заказчике

Заказчик Банк ВТБ (ПАО)

Реквизиты Заказчика

Банк ВТБ (публичное акционерное общество) г. Санкт-Петербург, ул. Большая Морская, д. 29 ИНН 7702070139, КПП 783501001, К/с 30101810700000000187 в ГУ Банка России по ЦФО БИК 044525187 ОГРН: 1027739609391 Дата присвоения ОГРН: 22 ноября 2002 г.

Характеристики Данные Ф.И.О. Иванов Александр Сергеевич

Информация о членстве в саморегулируемой организации оценщиков:

Является членом Некоммерческого партнерства саморегулируемой организации «Национальная коллегия специалистов-оценщиков» (Ассоциация НП СРО «НКСО»), внесен в реестр за № 00004 от 24.12.2007

Сведения о страховом полисе:

Страховой полис № ГО-ОЦ-1473/15, выдан ЗАО Страховая компания «Инвестиции и финансы», сумма страхового покрытия 30 000 000 (тридцать миллионов) рублей, срок действия с 01.09.2015 по 31.08.2016

Стаж работы в оценочной деятельности: 18 лет

Документ, подтверждающий образование Оценщика в области оценочной деятельности:

МГУ им. Ломоносова 21.01.1994, «Физика», Диплом ЦВ № 504569. -Международный университет (Москва), 10.10.2001, «Оценка стоимости предприятий (бизнеса)», Диплом ПП № 408062. - НОУ ВПО «Московская финансово-промышленная академия», свидетельство о повышении квалификации, рег. № 129 от 21.04.2010

Сведения о юридическом лице, с которым Оценщик заключил трудовой договор:

ЗАО «РОССИЙСКАЯ ОЦЕНКА» Юридический адрес:123007, г. Москва, Хорошевское шоссе, д.32А Фактический адрес: 123007, г. Москва, Хорошевское шоссе, д.32А Тел: (495) 775 00 50 ОГРН: 1027700423915 Дата присвоения ОГРН: 12 ноября 2002 г.

Место нахождения Оценщика Место нахождения Оценщика соответствует месту нахождения юридического лица, с которым Оценщик заключил трудовой договор

12


Характеристики Данные

Ф.И.О. Живчиков Денис Викторович


Является членом Некоммерческого партнерства саморегулируемой организации «Национальная коллегия специалистов-оценщиков» (Ассоциация НП СРО «НКСО»), внесен в реестр за № 02108 от 17.11.2011


Страховой полис № ГО-ОЦ-1472/15, выдан ЗАО Страховая компания «Инвестиции и финансы», сумма страхового покрытия 30 000 000 (тридцать миллионов) рублей, срок действия с 29.09.2015 по 28.09.2016



- Московский государственный университет им. Ломоносова, 22.01.2007г., «Физика», Диплом ВСА 0554268 - НОУ ВПО «Московская финансово-промышленная академия», Оценка стоимости предприятий (бизнеса)», 26.09.2008, Диплом ПП № 984753




Ф.И.О. Дмитриева Елена Борисовна


Является членом Некоммерческого партнерства саморегулируемой организации «Национальная коллегия специалистов-оценщиков» (Ассоциация НП СРО «НКСО»), внесен в реестр за № 00933 от 14.01.2008.


Страховой полис № ГО-ОЦ-1471/15, выданный ЗАО Страховая компания «Инвестиции и финансы», страховая сумма: 30 000 000 (Тридцать миллионов) рублей, срок действия с 29.09.2015 по 28.09.2016



Финансовая академия при Правительстве РФ (г. Москва), 20.06.2001г., «Финансы и кредит», Диплом БВС № 0179336. НОУ ВПО «Московская финансово-промышленная академия», свидетельство о повышении квалификации, рег. № 033 от 05.02.2010.




13


Информация об Исполнителе

Наименование

Компания создана в 1995 году;

наименование «РОССИЙСКАЯ ОЦЕНКА» присвоено в 2000 году решением

Комиссии при Правительстве РФ;

сокращенное наименование – «РОСОЦЕНКА»;

наименование на английском языке – «RUSSIAN APPRAISAL».

Виды услуг

оценка для целей МСФО;

оценка предприятий (бизнеса);

оценка недвижимого имущества;

оценка инвестиционных проектов;

разработка бизнес планов и финансовых моделей;

оценка интеллектуальной собственности;

оценка машин, оборудования и транспортных средств;

оценка ценных бумаг;

финансовый и инвестиционный консалтинг;

экспертиза инвестиционных проектов;

маркетинговые исследования и анализ рынков;

проведение прединвестиционного анализа (due diligence);

привлечение финансирования (долгового и в капитал);

проектное финансирование;

структурирование и сопровождение сделок;

переоценка основных средств.

Опыт работы

более 50 000 объектов недвижимости;

более 400 000 единиц оборудования;

более 350 самолетов и вертолетов, а также речных и морских судов;

более 600 пакетов акций акционерных компаний;

14


более 100 предприятий как имущественных комплексов;

основных фондов более 500 предприятий;

более 100 инвестиционных проектов;

более 30 торговых марок и брендов;

более 100 проведенных процедур due diligence;

более 30 мандатов в области проектного финансирования и M&A;

работы проводились на территории более 70 Субъектов Российской Федерации и

более 20 зарубежных государств.

Выигранные конкурсы федерального уровня по отбору оценочных

организаций

РФФИ (1999, 2004, 2005, 2006 – 2 конкурса, 2007), РОСИМУЩЕСТВО (2000, 2005 –

оценка,2005 – экспертиза), ФСФО России (2000 и 2001), ЦУМР МИНОБОРОНЫ РФ

(2003, 2005), ФАПРОМ (2004), ОАО «ГАЗПРОМ» (2001, 2002, 2005 и 2010), РАО «ЕЭС

России» (2001 и 2002), АРКО (2001 и 2003), ОАО «ЛУКОЙЛ» (2003, 2008 и 2010),

Агентство по управлению имуществом РАН (2003), ОАО «АльфаБанк» (2004), ОАО

«НИКойл» (2004), ОАО «РЖД» (2004, 2007, 2009, 2011 и 2013 – 2 конкурса), ЦБ РФ (2006

и 2014*), ГК «РОСНАНО» (2008), ОАО «Холдинг МРСК» (2008), ОАО «РусГидро» (2008

и 2013), ГК «РОСТЕХНОЛОГИИ» (2009), ОАО «Объединенная судостроительная

корпорация» (2009, 2015), ГК «ВНЕШЭКОНОМБАНК» (2011), ОАО «СБЕРБАНК РФ»

(2011), ОАО «Концерн ПВО «Алмаз – Антей» (2015), ОАО «ОРКК – Объединенная

ракетно-космическая корпорация» (2015).

* Приказ ЦБ РФ от 14 апреля 2014 года №Од-663 «О перечне оценочных организаций, действующих

в соответствии с законодательством Российской Федерации, рекомендуемых Банком России для

подтверждения оценки активов кредитных организаций» -1-е место из 100 отобранных.

Некоторые другие крупные клиенты

РОСАТОМ, РОСОБОРОНЭКСПОРТ, РОСТЕЛЕКОМ, Российская Электроника, МЧС

России, Управление делами Президента РФ, Правительство Москвы, ГТК «Россия»,

Аэрофлот - российские авиалинии, ФГУП «Администрация гражданских аэропортов

(аэродромов)», ФГУП «РОСМОРПОРТ», Фонд РЖС, Международный аэропорт

Шереметьево, Аэроэкспресс, Объединенная авиационная корпорация, РСК «МиГ»,

Компания «Сухой», «Туполев», «ИЛ-РЕСУРС», КАЗ им. С.П.Горбунова, Национальный

центр авиастроения (НЦА), «КнААЗ им. Ю.А. Гагарина», ЦАГИ, ЦНИИМАШ,

Международный аэропорт «Внуково», Гражданские самолеты Сухого, Объединенная

судостроительная корпорация, Группа компаний «Ренова», ОХК «УРАЛХИМ», АК

«ТРАНСНЕФТЬ», ОАО «ЗВЕЗДА», Группа «СТАН», НПО «Родина», Корпорация МИТ,

МЕЧЕЛ, Металлургический Завод «ЭЛЕКТРОСТАЛЬ», Магнитогорский

металлургический комбинат, Машиностроительный завод «МАЯК», Вятско-Полянский

машиностроительный завод «МОЛОТ», ГРУППА «ПОЛИПЛАСТИК», Казанский завод

синтетического каучука, Группа Компаний ПИК, Сочи-Парк, АК «АЛРОСА», ТВЭЛ,

ФГУП МКЦ «НУКЛИД», МНИИ «АГАТ», ОАО «АЛМАЗ», ОАО «АВИАПАРК», НПФ

ГАЗФОНД, МТС, Телекомпания НТВ, Вагоно-ремонтная Компания – 1, Вагоно-

15


ремонтная Компания-2, Первая нерудная компания, Желдорипотека, ЗИЛ, «МОСКВИЧ»,

ГазпромПурИнвест, МОСЭНЕРГО, ИРКУТСКЭНЕРГО, Харанорская ГРЭС, Северо-

Западная ТЭЦ, МРСК Сибири (входит в группу ОАО «Россети») - «АЛТАЙЭНЕРГО»,

МРСК Центра - «ВОРОНЕЖЭНЕРГО», МРСК Северного Кавказа – Филиал

«ДАГЭНЕРГО», Филиал ОАО «МРСК Сибири» - «КРАСНОЯРСКЭНЕРГО», МРСК

Сибири - «ОМСКЭНЕРГО», ФИЛИАЛ ОАО «МРСК Волги» «ПЕНЗАЭНЕРГО»,

«ПСКОВЭНЕРГО» - филиал ОАО «МРСК Северо-Запада», ОАО «ТЮМЕНЬЭНЕРГО»,

Филиал ОАО «МРСК Центра» – «ЯРЭНЕРГО», Объединенная энергетическая компания,

ТГК-1, ТГК-10, ТГК-11, ТГК-13, ТГК-14, ОГК-3, ОГК-2, ОГК-5 (в 2013 г. переименована

в «ЭНЕЛ Россия»), Кубаньгазпром, Газпромтрансгаз Москва (прежнее название –

Мострансгаз), Аптека 36,6, ГК РОСГОССТРАХ, Группа «СОГАЗ», ЖАСО (страховая

группа), ЛОТТЭ Групп, МЕТРО Кэш энд Керри, ROCKWOOL, САН ИнБев» -

российское ответвление пивоваренной корпорации AB InBev», EFES Beer Group,

Морской торговый порт Усть-Луга, Скоростные магистрали – дочерняя компания ОАО

«РЖД», ГК «Банк развития и внешнеэкономической деятельности

(ВНЕШЭКОНОМБАНК)», Группа ВТБ, АБ «РОССИЯ», Газпромбанк,

Газэнергопромбанк, ТрансКредитБанк, ФК УРАЛСИБ, Банк Москвы, КБ ДельтаКредит,

АКБ «ЕВРОФИНАНС МОСНАРБАНК», АКБ «Держава», УРСА Банк,

INTERNATIONAL – Bank of Cyprus Country Cyprus, Банк Жилищного Финансирования,

АКБ «РБР», АйСиАйСиАй Банк Евразия (ООО)- дочерний банк ICICI Bank Ltd., Банк

«Петрокоммерц», Райффайзенбанк, МИнБ (Московский индустриальный банк), ММБР,

Экспобанк, КБ «Юниаструм Банк», ХКФ Банк» - дочерний банк Чешской Home Credit

Group (входит в состав международной PPF Group), Банк ЗЕНИТ, ИК «ОТКРЫТИЕ».

Рейтинги

победитель открытых конкурсов Российской Гильдии Риэлторов 1998 и 2002 гг. в

номинации «Лучшая оценочная фирма РФ»;

с 1999 по 2015 гг. - 1-е место в «Рейтинге победителей конкурсов федерального уровня

по отбору оценочных организаций» Рейтингового агентства журнала «Эксперт»;

2002 по 2010 гг. и 2014 г.- 1-е место в рейтинге Российской Коллегии оценщиков;

с 2005 по 2013 гг. – максимальный рейтинг делового потенциала Рейтингового

агентства журнала «Эксперт»;

с 2009 по 1-е полугодие 2014 гг. – 1-е место в «Рейтинге наиболее стратегичных

оценочных компаний» журнала «Экономические стратегии»;

с 2009 по 2013 гг. – наивысший индекс в Рейтинге оценочных компаний

ЮНИПРАВЭКС.

Кадры

тридцать сотрудников являются членами саморегулируемых организаций оценщиков;

сорок сотрудников сдали Единый квалификационный экзамен;

в составе компании 1 доктор наук, 5 кандидатов наук и 11 обладателей международных

сертификатов CCIM, CPM, MRICS, REV(TEGoVA), EECO и ASA;

16


шестеро сотрудников являются авторами и преподавателями курсов оценочных

дисциплин в высших учебных заведениях Москвы;

Управляющий партнёр А.С. Иванов – член Экспертно-консультативного совета по

оценочной деятельности при Минэкономразвития России, сопредседатель

Экспертного совета Саморегулируемой организации «Национальная Коллегия

Специалистов-оценщиков»;

Председатель Совета директоров Д.А. Кувалдин – председатель Правлений

Национальной Коллегии Специалистов-оценщиков и Российской Коллегии

оценщиков, член-корреспондент Российской Академии Естественных наук.

Страховая ответственность

гражданская ответственность застрахована на 620 млн рублей;

профессиональная ответственность оценщиков застрахована на 420 млн рублей.

Лицензия

лицензия ФСБ, дающая возможность проведения работ со сведениями,

составляющими государственную тайну.

Дополнительные сведения

сертификаты ISO 9001:2000 и ISO 9001:2008 системы менеджмента качества в области

услуг по оценке;

НАЦИОНАЛЬНАЯ ПРЕМИЯ «Лучшая оценочная компания Российской Федерации»

(2009 год);

МЕЖДУНАРОДНАЯ ПРЕМИЯ «International Star Award for Quality» в категории

Золото (2010 год – Женева);

МЕЖДУНАРОДНАЯ ПРЕМИЯ «International Quality Summit» в категории Платина

(2011 год – Нью-Йорк);

МЕЖДУНАРОДНАЯ ПРЕМИЯ «UNI AWARD» в области оценки по итогам

десятилетия (2013 год – Москва).

Международная деятельность:

выполнены проекты по оценке активов и компаний, расположенных более чем в 20

странах ближнего и дальнего зарубежья;

с 2006 по 2014 год членство в международной аудиторско-консалтинговой сети «Грант

Торнтон Интернешнл»;

выполнены несколько десятков работ в рамках международной кооперации.

Миссия

Стать эталоном качества оценочных услуг.

17


Задание на оценку

Оценка стоимости проводится в соответствии с Договором № 15 БИ 254 РО от 30

ноября 2015 г. между Банк ВТБ (ПАО) и ЗАО «РОССИЙСКАЯ ОЦЕНКА».

Техническое задание и Договор на оценку содержат следующую информацию:

объект оценки;

имущественные права на объект оценки;

цель оценки;

предполагаемое использование результатов оценки и связанные с этим ограничения;

вид стоимости;

дата проведения оценки;

основные этапы оценки;

допущения и ограничения, используемые при проведении оценки.

Объект оценки

Объектом оценки являются:

одна обыкновенная акция Банка ВТБ (ПАО);

одна привилегированная акция Банк ВТБ (ПАО);

одна привилегированная акция типа «А» Банк ВТБ (ПАО).

Категория (тип) оцениваемых акций – обыкновенные именные бездокументарные акции,

привилегированные акции и привилегированные акции типа «А».

Событие Дата

регистрации выпуска

Код регистрации

Количество акций в выпуске

Номинал Обыкновенные Привилегированные

Дополнительный выпуск

02.04.2007 10401000В00Ю 1 513 026 109 019 - 0,01 руб.


27.07.2009 10401000В002Р 3 736 402 828 319 - 0,01 руб.


26.04.2013 10401000В 2 500 000 000 000 - 0,01 руб.

Первичная эмиссия 01.09.2014 20101000В - 21 403 797 025 000 0,01 руб.

Первичная эмиссия 03.07.2015 20201000В - 3 073 905 000 000 0,1 руб.

18


Событие Дата

регистрации выпуска


Количество акций в выпуске

Номинал Обыкновенные Привилегированные

Общее количество обыкновенных акций в обращении

12 960 541 337 338 0,01 руб.

Общее количество привилегированных акций в обращении

21 403 797 025 000 0,01 руб.

Общее количество привилегированных акций типа «А» в обращении

3 073 905 000 000 0,1 руб.

Основные сведения о Банк ВТБ (ПАО) представлены ниже.

Данные

Полное наименование Банка на русском языке: Банк ВТБ (публичное акционерное общество)

Сокращенное фирменное наименование Общества на русском языке


Место нахождения кредитной организации-эмитента

190000, г. Санкт-Петербург, ул. Большая Морская, д. 29.

Дата государственной регистрации 22 ноября 2002 г.

ОГРН 1027739609391

Права на объект оценки, учитываемые при определении стоимости

объекта оценки

Оцениваемым правом является право собственности.

Предполагаемое использование результатов оценки

Результаты настоящей оценки будут использованы для целей выкупа акций у акционеров

в соответствии с пунктом 3 статьи 75 Федерального закона «Об акционерных обществах»

от 26.12.1995 г. №208-ФЗ.

Цель оценки

Определение рыночной стоимости объекта оценки.

Вид стоимости

Определяется рыночная стоимость.

Термин «рыночная стоимость», используемый нами в настоящем Отчете, определяется

следующим образом:

Рыночная стоимость - наиболее вероятная цена, по которой объект оценки может быть

отчужден на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны сделки действуют

разумно, располагая всей необходимой информацией, а на величине сделки не

отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства, то есть когда:

одна сторона не обязана отчуждать объект оценки, а другая сторона не обязана

принимать исполнение;

19


обе стороны сделки хорошо осведомлены о предмете сделки и действуют в своих

интересах;

объект оценки представлен на открытый рынок посредством публичной оферты,

типичной для аналогичных объектов оценки;

оплата производится в денежной форме;

цена сделки представляет собой разумное вознаграждение за объект оценки, и

принуждения к совершению сделки в отношении сторон сделки с чьей-либо стороны

не было.

Дата оценки

Рыночная стоимость объекта оценки определяется по состоянию на 01 октября 2015 года.

Требования к проведению оценки

Процедура оценки включает в себя следующие этапы:

Заключение Договора на проведение оценки, включающего Задание на оценку.

Сбор и анализ информации, необходимой для проведения оценки: информацию об

экономических и прочих факторах, оказывающих влияние на стоимость объекта

оценки; информацию о спросе и предложении на соответствующем рынке, включая

информацию о количественных и качественных характеристиках данных рынков;

информацию об объекте оценки, включая правоустанавливающие документы,

сведения об обременениях, связанных с объектом оценки, информацию о физических

свойствах имущества, объеме повреждений, его технических и эксплуатационных

характеристиках, износе и устаревания, прошлых и ожидаемых доходах и затратах,

данные бухгалтерского учета и Отчетности, относящиеся к объекту оценки, а также

иную информацию, существенную для определения стоимости объекта оценки.

Применение подходов к оценке, включая выбор методов оценки

и осуществление необходимых расчетов. Расчет рыночной стоимости объекта оценки

с применением каждого из подходов к оценке, либо обоснованный отказ от его

использования.

Согласование (обобщение) результатов применения подходов к оценке и определение

итоговой величины стоимости объекта оценки.

Составление Отчета об оценке в соответствии с требованиями Федерального закона от

29 июля 1998 г. № 135-ФЗ «Об оценочной деятельности в РФ» от 29.07.1998 года

№135-ФЗ, Федеральных стандартов оценки № 1, 2, 3, утвержденных приказами

Минэкономразвития от 20 июля 2007 г. № 254, 255, 256 и Федерального стандарта № 8,

утвержденного Приказом Минэкономразвития России от 01 июня 2015 года №326.

Допущения и ограничения

При выполнении настоящей работы Оценщик исходил из следующих допущений:

Отчет содержит профессиональное мнение Оценщика относительно рыночной

стоимости Объекта оценки.

20


Предполагается, что информация, полученная от Заказчика или сторонних

специалистов, является надежной и достоверной. Оценщик не может гарантировать

абсолютную точность информации, предоставленной другими сторонами, поэтому

указывается источник информации, и не несет ответственности в случае

предоставления некорректной и заведомо ложной информации.

Расчеты и выводы, полученные Оценщиком, основаны на имеющейся в его

распоряжении информации, а так же устной информации, полученной от контактного

лица со стороны Заказчика и Банка.

Отчет об оценке действителен только в полном объеме, любое использование

отдельных его частей без их взаимосвязи не будет отражать точку зрения Оценщика.

Оценщик не несет ответственности за изменение рыночных условий и не дает никаких

обязательств по исправлению данного Отчета, с тем, чтобы отразить события или

изменяющиеся условия, происходящие после даты оценки.

В соответствии с условиями задания Оценщиком не проводится какая-либо

юридическая экспертиза прав собственности на активы Заказчика. Также в обязанности

Оценщика не входила проверка достоверности предоставленной ему финансовой

отчетности Заказчика.

Отчет основан в том числе на данных бизнес-плана Банка на 2015-2024 гг.,

предоставленном Заказчиком.

Используемые методы оценки

В рамках отчета об оценке предполагается использование следующих Подходов и

Методов:

Доходный подход (Метод дисконтированных денежных потоков);

Сравнительный подход (Метод рынка капитала, Метод сделок, Метод котировальной

стоимости).

Требования к составлению Отчета об определении стоимости

Письменный Отчет в 4 экземплярах в соответствии с требованиями:

ФЗ №135 – «Об оценочной деятельности» от 29 июля 1998 г. в последней редакции от ред. от 23.07.2013 г.

ФСО N 1, утвержденным Приказом Минэкономразвития России от 20 мая 2015 года N 297;



ФСО N 8, утвержденным Приказом Минэкономразвития России от 01 июня 2015 года N 326;

Стандартами и правилами оценочной деятельности, правилами деловой и профессиональной этики, саморегулируемых организаций Ассоциации СРО «НКСО».

В рамках настоящей оценки мы использовали Федеральные Стандарты Оценки в

соответствие с Заданием на оценку. В соответствии с законодательством РФ применение

21


ФСО является обязательным для целей выкупа акций у акционеров в соответствии с

пунктом 3 статьи 75 Федерального закона «Об акционерных обществах» от 26.12.1995 г.

№208-ФЗ.

Кроме того, в рамках настоящей оценки использовались Стандарты и правила

Ассоциации «СРО «НКСО» ввиду того, что Оценщики являются членами данной СРО.

Оценка производится в предположении отсутствия каких-либо обременений

оцениваемых прав. Оценка производится в предположении предоставления Заказчиком

достаточной и достоверной информации по объекту оценки.

Прочие допущения и ограничения, возникающие в процессе оценки, будут приведены в

соответствующих разделах Отчета об оценке.

22


Процесс оценки

На первом этапе были проанализированы документы, предоставленные Заказчиком,

характеризующие качественные и количественные характеристики объектов оценки.

Далее был проведен анализ текущего и ожидаемого социально-экономического развития

России, а также анализ банковского сектора.

Следующий этап оценки - определение стоимости. Определение стоимости

осуществляется с учетом всех факторов, существенно влияющих как на рынок в целом,

так и на ценность рассматриваемых активов. При определении стоимости обычно

применяются три основных подхода:

Сравнительный;

Затратный;

Доходный.

В каждом подходе, в свою очередь, используются различные методы оценки. Выбор

конкретных методов оценки осуществляется Оценщиком, исходя из его опыта,

профессиональных навыков, объема доступной информации и задания на оценку.

В нашем анализе мы использовали следующие методы оценки:

Метод дисконтированных денежных потоков в рамках Доходного подхода.

Метод рынка капитала (компании-аналога), Метод сделок и Метод котировальной

стоимости в рамках Сравнительного подхода.

Заключительным этапом процесса оценки является сравнение оценок, полученных на

основе используемых методов, и сведение полученных оценок к единой стоимости

объекта на основе слабых и сильных сторон каждого метода, с учетом того, насколько

они существенно отражают при оценке объекта реальное состояние рынка и

оцениваемого банка. Таким образом, устанавливается окончательная стоимость объекта

оценки.

После определения стоимости подготавливается Отчет об оценке и передается Заказчику.

23


Методология оценки

Сравнительный подход

Сравнительный подход в оценке банка предполагает, что ценность активов определяется

тем, за сколько они могут быть проданы при наличии достаточно сформированного

финансового рынка.

Теоретической основой Сравнительного подхода, доказывающей возможность его

применения, а также объективность результирующей величины, являются следующие

базовые положения:

Во-первых, Оценщик использует в качестве ориентира реально сформированные рынком

цены на акции банков-аналогов. При наличии развитого финансового рынка

фактическая цена купли-продажи банка в целом или одной акции наиболее интегрально

учитывает многочисленные факторы, влияющие на величину стоимости Банка. К таким

факторам можно отнести соотношение спроса и предложения, уровень риска,

перспективы развития отрасли, конкретные особенности банка и т.д.

Во-вторых, Сравнительный подход базируется на принципе альтернативных инвестиций.

Инвестор, вкладывая деньги в акции, покупает, прежде всего, будущий доход.

Особенности конкретного банка интересуют инвестора только с позиции перспектив

получения дохода. Стремление получить максимальный доход на размещенные

инвестиции при адекватном риске и свободном размещении капитала обеспечивает

выравнивание рыночных цен.

В-третьих, цена акций банка отражает его финансовые возможности, положение на

рынке, перспективы развития. Следовательно, в аналогичных банках должно совпадать

соотношение между ценой и важнейшими финансовыми параметрами, такими, как

прибыль, балансовая стоимость собственного капитала. Отличительной чертой этих

финансовых параметров является их определяющая роль в формировании дохода,

получаемого инвестором.

В рамках данного подхода обычно используются следующие методы оценки акций

банков:

Метод рынка капитала - основан на ценах, реально выплаченных за акции аналогичных

банков, которые котируются на фондовых рынках;

24


Метод сделок - основан на ценах приобретения пакетов акций, сопоставимых по

размеру с оцениваемым, в сходных банках;

Метод котировальной стоимости (если акции банка активно торгуются на фондовых

площадках).

Алгоритм применения Сравнительного подхода при определении стоимости банка

заключается в следующем:

выбираются банки, аналогичные оцениваемому1, которые были недавно проданы, или

торгуются на фондовых рынках;

рассчитывается соотношение между ценой продажи и каким-либо финансовым

показателем по банку-аналогу.

Это соотношение (мультипликатор) умножается на тот же базовый финансовый

показатель оцениваемого банка, в итоге получается его стоимость.

Сравнительный подход предполагает следующие основные этапы:

1. Сбор необходимой информации.

2. Составление списка аналогичных банков. Критерии отбора на первом этапе: страновая

принадлежность, капитализация, размер процентного дохода и т.д. На втором этапе

составляется окончательный перечень банков-аналогов. Включение банков в этот список

основано на тщательном анализе дополнительно полученной информации (стратегия

развития, структура уставного капитала, положение на рынке, характер конкуренции и

т.д.).

3. Расчет мультипликаторов. Мультипликатор представляет собой соотношение между

ценой на акцию и определенным финансовым показателем. Основными

мультипликаторами при оценке банков являются Цена/Собственный капитал (P/BV) и

Цена/Чистая прибыль (P/E).

4. Выбор величины мультипликатора. Оценщик отсекает экстремальные величины и

определяет среднюю величину (или медианное значение) показателя по группе аналогов.

5. Определение итоговой величины стоимости. Сравнительный подход позволяет

использовать максимальное число всех возможных вариантов мультипликаторов,

следовательно, в процессе расчета будет получено столько же вариантов стоимости.

Общепринятой практикой определения итоговой величины является метод взвешивания.

Оценщик в зависимости от конкретных условий, целей и объекта оценки, степени

доверия к той или иной информации придает каждому мультипликатору свой вес. На

основе взвешивания получается итоговая величина стоимости, которая может быть взята

за основу для проведения последующих корректировок.

1 Далее по тексту «банки-аналоги».

25


6. Внесение итоговых корректировок. К рассчитанной величине рыночной стоимости

Оценщик должен прибавить стоимость непрофильных активов банка на дату оценки. К

полученному значению также должны быть применены соответствующие премии за

контроль и скидки за недостаточную ликвидность.

Затратный подход

Затратный подход к оценке рыночной стоимости базируется на принципе, что у

потенциального покупателя существует возможность приобрести или создать

аналогичные активы на рынке или создать банк, аналогичный оцениваемому. При

проведении анализа существующих альтернатив потенциальный инвестор определяет,

насколько потенциальный чистый доход, который вновь созданный банк может принести

в будущем, покроет затраты на создание аналогичных новых активов. Предполагается,

что ни один рациональный инвестор не будет инвестировать суммы в создание активов,

если общая сумма необходимых затрат будет превышать будущие доходы нового банка.

Наиболее часто используемый метод оценки банков в рамках Затратного подхода –

Метод чистых активов.

Оценка рыночной стоимости Методом чистых активов начинается с группировки

активов и обязательств банка по различным критериям: в зависимости от экономического

содержания активов и обязательств, их срочности, уровня процентных ставок. Поскольку

активы и обязательства банка могут быть как в рублях, так и в иностранной валюте, в

некоторых случаях необходима их группировка в том числе и по данному признаку.

Как правило, оценку активов банка проводят поэтапно, анализируя группы однородных

активов и обязательств.

Основные группы активов, подлежащие оценке:

денежные средства на счетах в ЦБ РФ;

средства в кредитных организациях;

вложения в торговые ценные бумаги;

вложения в инвестиционные ценные бумаги;

ссудная и прочая задолженность;

основные средства и прочие материальные активы.

Среди основных групп обязательств, подлежащих детальной оценке можно выделить:

средства кредитных организаций;

средства клиентов;

выпущенные долговые обязательства.

При использовании Метода чистых активов получается стоимость контрольного пакета

акций, поскольку только владелец контрольного пакета (как правило, на уровне

квалифицированного контроля, т.е. не менее 75% акций) может определять политику в

26


области активов. Для получения стоимости миноритарных пакетов необходимо

дополнительно учитывать скидки на неконтрольный характер миноритарного пакета

акций.

Метод чистых активов применяется в следующих случаях:

оценивается контрольный пакет акций;

банк обладает значительными материальными активами;

есть возможность выявить и оценить нематериальные активы, если они имеются;

ожидается, что банк останется действующим (в противном случае применяется

ликвидационная стоимость);

у банка отсутствуют ретроспективные данные о прибылях, или нет возможности

надежно оценить ее прибыли или денежные потоки;

банк – новое или вновь возникшее предприятие.

Доходный подход

В рамках Доходного подхода к оценке банка традиционно выделяют два основных

метода:

Метод прямой капитализации;

Метод дисконтирования денежных потоков.

Основное содержание обоих методов основывается на предпосылке, что оценка доли

собственности в банке равна текущей стоимости будущих доходов от этой доли

собственности.

Метод дисконтирования денежных потоков

В рамках Метода дисконтирования денежных потоков Оценщик дисконтирует будущие

денежные потоки банка, приводя их к текущей стоимости. При использовании Метода

дисконтирования будущих доходов в расчет принимаются следующие факторы:

денежные потоки, которые собственник актива ожидает получить в будущем;

сроки получения данных денежных потоков;

риск, который несет собственник активов банка.

Кроме того, этот метод предполагает, что доходы, получаемые в будущем, имеют

меньшую стоимость, чем доходы, полученные сегодня (принцип временной стоимости

денег).

Основная формула метода дисконтирования выглядит следующим образом:

nn

n

k

n

kk

kk

R

CF

R

CF

R

CFCF

R

CFPVPV

1...

1111 12

210

27


где:

PV - рыночная стоимость компании, рассчитанная методом дисконтированных

денежных потоков;

CFt - денежный поток банка в t-й год прогнозного периода;

R - ставка дисконтирования;

n - последний год прогнозного периода.

Стоимость компании в постпрогнозный период, как правило, определяется Оценщиком с

использованием модели Гордона.

Использование модели Гордона предполагает, что темпы роста денежного потока в

постпрогнозный период стабильны.

При этом стоимость банка на начало первого года постпрогнозного периода будет равна

величине капитализированного дохода постпрогнозного периода (т.е. сумме стоимостей

всех ежегодных будущих доходов в постпрогнозном периоде), которая представляет

собой остаточную стоимость компании на конец прогнозного года и рассчитывается по

формуле:

gR

gCFTV n

)1(

где:

CFn - нормализованный денежный поток банка, который может быть получен в

последний год прогнозного периода

R – ставка дисконтирования;

g - ожидаемые долгосрочные темпы роста денежных потоков банка в постпрогнозном

периоде.

28


Сокращения и условные обозначения

Данный раздел содержит расшифровки сокращений и условных обозначений, наиболее

часто употребляемых в настоящем Отчете.

Таблица 1. Сокращения и условные обозначения

Сокращение Расшифровка ВВП Валовой внутренний продукт

Дата оценки 01 октября 2015 года Объект оценки одна обыкновенная акция Банка ВТБ (ПАО)

Банк Банк ВТБ (ПАО) ФСО Федеральные стандарты оценки

МЭР Министерство экономического развития РФ ЦБ РФ Центральный банк РФ

ROE Return on Equity/ доходность собственного капитала ROA Return on Assets/Доходность активов

CIR Cost to income ratio/Операционный затраты к доходам

NIM Net interest margin/Чистая процентная маржа SPO Secondary public offering/Вторичное публичное размещение акций

ЧПД Чистый процентный доход ЧКД Чистый комиссионный доход

ФА Финансовые активы EIU European Intelligence Unit

29


Макроэкономический анализ

Основные тенденции развития мировой экономики

В данном разделе настоящего Отчета приведены основные тенденции развития мировой

и российской экономики за 2008-2014 гг. Динамика основных экономических показателей

мировой экономики в 2008-2014 гг. представлена в следующей таблице.

Таблица 2. Основные показатели развития мировой экономики в 2008-2014 гг.

Показатель Единица 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Рост реального мирового валового продукта

% 3,04% 0,01% 5,43% 4,14% 3,37% 3,28% 3,31%

Рост ВВП США % -0,29% -2,78% 2,53% 1,60% 2,32% 2,22% 2,15%

Рост ВВП зоны Евро % 0,37% -4,46% 1,95% 1,59% -0,66% -0,43% 0,83%

Рост ВВП развивающихся стран

5,80% 3,08% 7,48% 6,20% 5,08% 4,74% 4,43%

Рост ВВП стран СНГ % 5,36% -6,24% 4,96% 4,82% 3,45% 2,15% 0,75%

Рост ВВП стран Азии % 7,14% 7,49% 9,55% 7,74% 6,65% 6,59% 6,48% Рост ВВП стран Латинской

Америки % 3,93% -1,33% 6,00% 4,50% 2,90% 2,74% 1,32%

Темп роста объема мировой торговли

% 3,00% -10,70% 12,80% 6,90% 2,40% 3,10% 4,50%

Индекс потребительских цен % 6,43% 2,80% 3,85% 5,20% 4,24% 3,88% 3,80%

ИПЦ США % 3,82% -0,32% 1,64% 3,14% 2,08% 1,46% 1,98%

ИПЦ Европейского союза % 3,32% 0,30% 1,61% 2,72% 2,50% 1,35% 0,54%

ИПЦ развивающихся стран % 9,39% 5,27% 5,89% 7,32% 6,08% 5,87% 5,55% Цены на нефть

* долл./баррель 94 61 78 109 111 108 98

Курс евро/долл. США евро 1,47 1,39 1,33 1,39 1,29 1,33 1,32

Источник: МВФ

Спустя 7 лет после начала мирового финансового кризиса мировая экономика снова

находится в неустойчивом положении. Темпы роста экономики США превысили

ожидаемые значения, в то время как аналогичные показатели по России, Китаю, Японии

и некоторым европейским странам и странам-экспортерам нефти оказались ниже

ожидаемых. Согласно обновленному прогнозу МВФ, рост мировой экономики в 2015-

2016 гг. составит 3,5% и 3,8% соответственно, что на 0,3% ниже предыдущего прогноза,

который МВФ публиковал в октябре 2014 года.

На текущий момент основное влияние на глобальную экономику оказывают следующие

факторы:

Снижение мировых цен на нефть. Несмотря на динамику цен, основные

производители нефти отказываются снижать объемы добычи нефти. Кроме того,

аналитики отмечают, что, несмотря на некоторое восстановление цены в начале

30


2015 г., в хранилищах нефти накоплены существенные запасы. Таким образом,

значительного восстановления цен на «черное золото» ждать не стоит.

Снижение темпов роста основных экономик мира. Замедление мировой торговли

объясняется структурными, а не циклическими причинами. Это означает, что

низкие темпы роста сохранятся в ближайшие годы. То есть дело не только в

мировом финансовом кризисе и его последствиях, которые могут со временем

устраниться сами собой, а в долгосрочных, коренных изменениях в глобальной

торговле.

Снижение курса евро и йены к доллару США наряду с ослаблением валют других

стран, преимущественно сырьевых экономик.

Рост процентных ставок и процентных спрэдов. Из-за того что, процентные

ставки в крупных экономиках повышаются в разное время, финансовые рынки

остаются непредсказуемыми. По-прежнему высоки риски стагнации или

дефляции в еврозоне и Японии.

В странах с развитой экономикой рост, по прогнозам, увеличится до 2,4% как в 2015-м,

так и в 2016 году. В рамках этого в целом не изменившегося прогноза имеются растущие

различия между США, с одной стороны, и зоной евро и Японией — с другой.

Прогноз экономического роста в США на 2015–2016 гг. превышает 3%. Внутреннему

спросу будут способствовать снижение цен на нефть, более умеренная бюджетная

корректировка и сохраняющаяся поддержка со стороны адаптивной денежно-кредитной

политики, несмотря на прогнозируемое постепенное повышение процентных ставок и

некоторое сдерживающее влияние на чистый экспорт укрепления доллара за последний

период.

После слабой динамики во втором и третьем кварталах 2014 года в зоне евро отмечаются

признаки ускорения роста, чему способствуют снижение цен на нефть, низкие

процентные ставки и низкий курс евро. В Японии после негативных результатов 2014 г.

(экономика Японии в третьем квартале 2014 года вступила в техническую рецессию)

ожидается, что ослабление иены и снижение цен на нефть приведут к ускорению роста в

2015-2016 гг.

В странах с формирующимся рынком и развивающихся странах рост, по прогнозу, будет

оставаться в целом стабильным на уровне 4,3% в 2015 году и повысится до 4,7% в 2016

году. При этом в 2015 г. прогнозируется замедление роста с 4,6% в 2014г. Понижение

прогноза объясняется тремя основными факторами.

Снижения цен на нефть приведут к резкому замедлению роста в странах-

экспортерах нефти, особенно тех, которые также испытывают сложные исходные

условия, например, геополитическую напряженность в случае России.

Повышенное внимание официальных органов Китая к снижению уязвимости,

вызванной быстрым ростом кредита и инвестиций за последнее время, вероятно,

приведет к дальнейшему замедлению инвестиций, особенно в недвижимость.

31


Перспективы стран Латинской Америки будут продолжать ухудшаться из-

за снижения цен на биржевые товары. На перспективах Бразилии также

сказываются засуха, ужесточение макроэкономической политики и негативные

настроения частного сектора.

В целом прогнозируется, что мировой рост составит 3,5% в 2015 году и 3,8% в 2016 году

— в основном на том же уровне, что в прошлом году.

Основные тенденции социально-экономического развития Российской

Федерации

Российская экономика на протяжении 2014 г. функционировала в неблагоприятных

условиях. Обострение геополитической обстановки и усиление экономических санкций в

отношении России в 2014 году привели к росту неопределенности и резкому снижению

уровня уверенности предпринимателей. Ограничение доступа российских компаний к

международным финансовым ресурсам и ужесточение денежной политики привели к

росту стоимости заимствования, что в еще большей степени негативно отразилось на

инвестиционном спросе и потребительских настроениях, вызвав усиление оттока

капитала и всплеск инфляции. Падение цен на нефть и обострение

внешнеэкономической ситуации с середины 2014 года привели к дальнейшему

ухудшению условий для экономического роста.

Динамика основных социально-экономических показателей за 2008 – 2014 гг.

представлена в следующей таблице.

Таблица 3. Основные показатели социально-экономического развития РФ в 2008 –2014 гг.


Валовой внутренний продукт, в текущих ценах

млрд руб. 41 276,8 38 807,2 46 308,5 55 967,2 62 147,0 66 193,7 70 975,8

Индекс физического объема ВВП, к предыдущему году

% 105,20% 92,20% 104,50% 104,30% 103,40% 101,30% 100,60%

Индекс промышленного производства, к предыдущему году

% 100,60% 90,70% 108,20% 104,70% 102,60% 100,40% 101,70%

Объем инвестиций в основной капитал

млрд руб. 8 781,6 7 976,0 9 152,0 11 035,6 12 568,8 13 255,5 13 460,5

темп роста, к предыдущему году

% 109,50% 86,50% 106,30% 110,80% 106,60% 99,80% 97,50%

Индекс потребительских цен

% 114,10% 111,70% 106,90% 108,40% 105,10% 106,50% 111,40%

Индекс цен промышленных производителей

% 93,00% 113,90% 112,20% 117,70% 106,80% 103,70% 105,90%

Курс руб./долл. США (среднегодовой)

руб. 24,9 31,8 30,4 29,3 31,1 32,0 38,7

Курс руб./евро (среднегодовой)

руб. 36,5 44,2 40,4 40,8 40,1 42,5 51,1

Цена на нефть Urals (среднегодовая)

долл./баррель 94,3 60,8 78,2 109,3 110,5 107,8 97,6

Экспорт млрд долл. 471,6 303,4 400,4 515,4 528,0 523,3 493,6 Импорт млрд долл. 291,9 191,8 248,7 318,6 335,7 341,3 308,0

Численность населения

млн чел 142,8 142,7 142,9 142,9 143,0 143,3 146,3

http://blog-imfdirect.imf.org/2015/01/21/yet-another-year-of-subpar-growth-latin-america-and-the-caribbean-in-2015/

32



Среднемесячная заработная плата

руб. 17 290,0 18 638,0 20 952 23 369 26 629 29 792,0 32 600,0

Уровень безработицы населения

% 6,40% 8,50% 7,60% 6,80% 5,70% 5,50% 5,20%

Источник: Центральный банк РФ, Росстат, Минэкономразвития России, Минфин России

*Все изменения отражены по отношению к аналогичному периоду 2013 года, кроме ИПЦ (относительно 31.12.2013)

По оценке Минэкономразвития России, снижение ВВП к сентябрю прошлого года

составило 3,8%. В годовом выражении, с начала года ВВП сократился на 3,8% к

соответствующему периоду 2014 г. По предварительной оценке МЭР, после

стабилизации ВВП с учетом сезонной корректировки в июле-августе в сентябре

динамика ВВП продемонстрировала рост на уровне 0,3% к предыдущему месяцу.

Рисунок 1. Динамика основных внутриэкономических показателей

Источник: МЭР, Росстат

Согласно данным Росстата, индекс промышленного производства снизился в сентябре на

3,7% в годовом выражении, что с апреля текущего года стало лучшим показателем. При

сохранении стабильности в отрасли добычи полезных ископаемых (рост составил 0,8% к

соответствующему периоду прошлого года), динамика обрабатывающих производств

улучшилась на 1,4 п.п. Производство и распределение электроэнергии, газа и воды

сократилось под влиянием сезонного фактора (-2,6 против -0,7 в августе).

Экспорт товаров в сентябре 2015 г. составил 25,6 млрд долл. США (67,2% к сентябрю

2014 г. и 101,1% к августу 2015 г.). При этом наблюдалась динамика снижения экспорта в

страны Дальнего зарубежья в сентябре 2015 г. на 33,7% по сравнению с сентябрем

прошлого года и составил 21,9 млрд долл., а также экспорта в страны СНГ на 27,2% (3,7

млрд долл. США).

Промышленное производство

Развитие промышленного комплекса в 2014 году характеризовалось следующими

факторами: стагнация объемов производства, низкий рост производительности труда,

5,2%

-7,8%

4,5% 4,3%

3,4%

1,3%

0,6%0,6%

-9,3%

8,2%

4,7%

2,6%0,4%

1,7%

9,5%

-13,5%

6,3%

10,8%

6,6%

-0,2% -2,5%

-15,0%

-10,0%

-5,0%

0,0%

5,0%

10,0%

15,0%

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Валовый внутренний продукт, %, г/г Индекс промышленного производства, %, г/г

Инвестиции в основной капитал, %, г/г

33


замедление инвестиционной активности, ослабление национальной валюты, торможение

роста внутреннего спроса, внешнеполитическое давление и взаимные санкции.

Динамика промышленного производства в январе-сентябре 2015 г. снизилась на 3,2% к

соответствующему периоду 2014 г. Продолжился рост добычи полезных ископаемых (на

0,6%), снижение обрабатывающих производств сократилось на 3,2%.

Сентябрьская статистика показала, что наибольшее сокращение индекса промышленного

производства обеспечили следующие отрасли: производство транспортных средств и

оборудования (снижение на 32,1%), производство машин и оборудования (уменьшение

на 19,0%), металлургическое производство и производство готовых металлических

изделий (снижение на 18,6%). Напротив, положительная динамика наблюдается в

производстве пищевых продуктов, производстве кокса и нефтепродуктов, химическом

производстве.

В соответствии с данными ЦДУ-ТЭК, добыча нефти в РФ выросла за 9 месяцев 2015 года

на 5,4 млн тонн и составила 398,5 млн тонн. В сентябре 2015 г. добыча нефти составила

43,9 млн тонн.

Рисунок 2. Динамика цен на нефть, объёмов добычи нефти в 2008- 2014 гг.

Источник: Bloomberg, МЭР

Российская экономика сохраняет довольно сильную зависимость от процессов,

происходящих в мировой экономике. Для России наиболее существенным каналом

влияния остается динамика цен на сырьевые товары, прежде всего цен на нефть, которая

во многом определяет устойчивость позиций федерального бюджета и платежного

баланса.

В сентябре 2015 г. цена на нефть марки «Urals» увеличилась относительно августа 2015 г.

на 2,2% и составила 46,7 доллара США за баррель (средняя цена по данным

информационных агентств), по сравнению с сентябрем 2014 г. цена сократилась на

51,3%. В январе-сентябре 2015 г. цена на нефть «Urals» снизилась по сравнению с

соответствующим периодом прошлого года на 48,2% до 54,4 доллара США за баррель.

488494

505512

518523 520

94,3

60,8

78,2

109,3110,5 107,8

97,6

0,0

20,0

40,0

60,0

80,0

100,0

120,0

470

480

490

500

510

520

530

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Добыча нефти, млн тонн Цена на нефть Urals (среднегодовая), долл./баррель

34


Инфляция

Потребительская инфляция продолжает рост в результате ослабления курса

национальной валюты. Однако эффект от новой девальвации слабее, чем наблюдалось в

конце 2014 – начале 2015 гг.

В сентябре прирост цен составил 15,7%, что на 0,1 п.п. ниже значения августа. До конца

года инфляция в годовом продолжит снижаться, в том числе из-за высокого роста цен в

конце прошлого года.

Сдерживающим инфляцию фактором являются высокие спросовые ограничения

вследствие значительного снижения реальной заработной платы (на 9,7% в сентябре) и

доходов населения (на 4,3%). Кроме того, влияние инфляции на падение курса рубля

сильно ограничено в связи с тем, что цены на большинство продовольственных товаров

были установлены в период экстремальных значений падения рубля в начале года, а

после его укрепления значительного снижения цен не наблюдалось (за исключением

плодовоовощной продукции).

В сентябре 2015 г. вслед за сезонным увеличением потребительского спроса увеличился

рост цен на непродовольственные товары, связанный с ослаблением рубля. В результате

ускоренный рост наблюдался на протяжении всего третьего квартала (в 3 полугодии 2015

г. рост цен составил 2,3%), что обусловлено подорожанием импорта, в том числе

сырьевого, в силу его значительной доли в издержках.

На продовольственные товары без плодовоовощной продукции в сентябре рост цен

ускорился вследствие активного спроса на товары с длительным сроком хранения из-за

усилившихся инфляционных ожиданий, так и со снижением предложения ряда

социально значимых товаров.

На торгуемые на внешних рынках товары в сентябре 2015 г. на 3,5-5,8% выросли цены на

удобрения и цветные металлы, железную руду, в отдельных производствах черных

металлов. Динамика на указанные товары во многом определялась мировой

конъюнктурой с поправкой на курс рубля.

На инвестиционные товары наблюдается слабый рост цен. В сентябре 2015 г.

практически не росли цены на строительные материалы, металлоконструкции и прочие

металлоизделия для стройиндустрии, машиностроительную продукцию

инвестиционного назначения на фоне слабого инвестиционного спроса.

Ориентиром для отечественных производителей служат мировые цены (на экспортно-

ориентированные товары). В сентябре 2015 г. был зафиксирован рост цен на пшеницу до

8,3 тыс. рублей за тонну (год назад цены на пшеницу составляли 6,3 тыс. рублей за тонну.

Цены на подсолнечник также выросли практически вдвое и составили 19,96 тыс. рублей

за тонну (для сравнения в прошлом году цена на подсолнечник составляла 11,3 тыс.

рублей за тонну).

35


Рисунок 3. Динамика основных индикаторов инфляции, уровня жизни населения, 2008-2014 гг.

Источник: МЭР, Росстат

Финансовые рынки

В 2014 году произошло значительное ослабление валют стран с формирующимися

рынками, включая российский рубль, по отношению к основным мировым валютам.

Снижение курса российской национальной валюты было обусловлено высокими

геополитическими рисками, существенным снижением мировых цен на нефть и

возросшим спросом кредитных организаций на валютную ликвидность, в том числе для

целей обслуживания внешней задолженности. По итогам 2014 года официальный курс

доллара США к рублю повысился на 72%, до 56,2376 руб. за доллар по состоянию на

01.01.15, курс евро к рублю – на 52%, до 68,3681 руб. за евро, стоимость бивалютной

корзины возросла на 61%, до 61,6963 рубля.

В 2014 году Банк России корректировал параметры курсовой политики как в целях

дальнейшего повышения гибкости курсообразования национальной валюты в рамках

постепенного перехода к 2015 году к режиму плавающего валютного курса, так и для

обеспечения финансовой стабильности. В 2015 году Банк России продолжил

осуществлять денежно-кредитную политику в условиях режима плавающего валютного

курса, а также проводить введенные в 2014 г. операции по предоставлению кредитным

организациям валютной ликвидности на возвратной основе.

С февраля до конца мая 2015 г. национальная валюта РФ преимущественно укреплялась

по отношению к иностранным валютам в связи с нормализацией ситуации в

финансовом секторе, достаточным объемом предоставления Банком России

иностранной валюты на возвратной основе. Затем с третьей декады мая до третьей

недели августа рубль ослаблялся в условиях ухудшения конъюнктуры рынка нефти и

усиления геополитических рисков. С конца августа до конца сентября курс рубля

повысился относительно основных мировых валют несколько повысился, на его

динамику по-прежнему оказывали влияние конъюнктура рынка нефти и геополитическая

ситуация.

По итогам января-сентября 2015 г. официальный курс доллара США к рублю повысился

на 17%, до 65,7364 руб. за доллар США на 1 октября 2015 г., курс евро к рублю

-7,00%

13,90%12,20%

17,70%

6,80%

3,70%5,90%

14,10%

11,70%

6,90%8,40%

5,10%

6,50%

11,40%

1,90% 2,30%4,10%

3,60% 4,20% 3,40%-1,00%

-10,00%

-5,00%

0,00%

5,00%

10,00%

15,00%

20,00%

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Индекс цен промышленных производителей, %, г/г Индекс потребительских цен, %, г/г

Реальные располагаемые доходы населения, %, г/г

36


увеличился на 8%, до 73,7760 руб. за евро, стоимость бивалютной корзины – на 12%, до

69,3542 рубля.

Рисунок 4. Динамика курса доллара и евро за 01.01.2014-01.10.2015

Источник: ЦБ РФ

С 27 октября 2014 г. система инструментов Банка России была дополнена аукционами

РЕПО в иностранной валюте на сроки 1 неделя и 28 дней, а с 5 ноября – на срок 12

месяцев. На конец сентября 2015 г. требования Банка России к кредитным организациям

по операциям РЕПО в иностранной валюте составили 26,4 млрд долл. США (на конец

2014 г. – 19,8 млрд долл. США); требования Банка России к кредитным организациям по

кредитам в иностранной валюте, обеспеченным залогом прав требования по кредитам в

иностранной валюте, на срок 28 и 365 дней составили 3,2 млрд долл. США. Кроме того, в

январе-сентябре 2015 г. были заключены сделки «валютный своп» по продаже долларов

США за рубли совокупным объемом 1,3 млрд долл. США.

В условиях роста потребности российских компаний и банков в иностранной валюте для

обслуживания внешних обязательств Банк России в начале текущего года наращивал

объемы операций валютного рефинансирования. С начала января до середины апреля

совокупная задолженность кредитных организаций по данным операциям выросла на

15,2 млрд долл. США в долларовом эквиваленте. Использование операций Банка России

по предоставлению валютной ликвидности позволило в значительной мере смягчить

адаптацию российской экономики к условиям ограниченного доступа на международные

рынки капитала. В дальнейшем на фоне стабилизации ситуации на финансовых рынках

Банк России принимал меры, призванные стимулировать банки к более активному

поиску альтернативных источников финансовых ресурсов в иностранной валюте, с тем

чтобы инструменты Банка России не подменяли собой рыночные механизмы.

30

40

50

60

70

80

90

Доллар США Евро

37


Рисунок 5. Динамика прямых инвестиций и обменного курса RUB/USD, 2010-3 квартал 2015 гг.


Прогноз макроэкономических показателей

При построении прогноза макроэкономических показателей мы опирались на

следующие основные источники информации:

Прогноз социально-экономического развития Российской Федерации на Плановый

период 2014-2016 годов, подготовленный Министерством Экономического Развития

(базовый сценарий развития);

сценарные условия долгосрочного прогноза социально-экономического развития

Российской Федерации до 2030 г., подготовленные Министерством Экономического

развития (базовый сценарий развития);

данные Всемирного Банка (World Bank Quarterly Report, январь 2015);

данные информационного агентства Global Insight (январь 2015 г.);

данные информационного агентства Economist Intelligence Unit (январь 2015 г.);

данные информационного агентства Bloomberg (март 2015 г.);

данные информационного источника Oxford Economics Data январь 2015 г.);

данные ведущих инвестиционных банков (Ренессанс, Открытие, Атон, TKB Capital,

Финам, Citibank, HSBC, Merrill Lynch, Morgan Stanley, JP Morgan, BNP Paribas,

Nomura, Shinhan, прочие).

Таблица 4. Методика прогнозирования макроэкономических показателей

Показатель Подход к прогнозированию

Валовый внутренний продукт Средневзвешенное значение прогнозов Global Insight, Economist Intelligence Unit, Oxford Economics Data, ВШЭ 50 & ВШЭ 70 и ведущих инвестиционных банков.

Индекс потребительских цен Средневзвешенное значение прогнозов Global Insight, Economist Intelligence Unit, Oxford Economics Data, ВШЭ 50 & ВШЭ 70 и ведущих инвестиционных банков.

Инфляция США

Средневзвешенное значение прогнозов Global Insight, Economist Intelligence Unit, Oxford Economics Data и ведущих инвестиционных банков. С 2021 г. данные Global Insight, Economist Intelligence Unit.

Источник: анализ Оценщика

Детализация прогноза макроэкономических показателей в 2015-2025 гг. представлена в

следующей таблице.

0

10

20

30

40

50

60

70

80

-80 000

-60 000

-40 000

-20 000

0

20 000

40 000

60 000

10.01.2008 10.01.2009 10.01.2010 10.01.2011 10.01.2012 10.01.2013 10.01.2014 10.01.2015

Прямые инвестиции из России Прямые инвестиции в Россию Курс RUB/USD (правая ось)

38


Таблица 5. Динамика основных макроэкономических показателей в 2015-2025 гг.

Показатель 2015П 2016П 2017П 2018П 2019П 2020П 2021П 2022П 2023П 2024П 2025П

Реальный ВВП, % (к предыдущему году)

-3,67% -0,06% 2,15% 2,27% 2,55% 2,44% 2,08% 2,06% 2,18% 2,20% 2,21%

Индекс потребительских цен, % (в среднем за год)

14,62% 7,11% 5,79% 5,32% 5,18% 4,54% 4,30% 4,55% 4,62% 4,50% 4,35%

Инфляция США (CPI) %, в US$ 0,73% 1,98% 2,32% 2,41% 2,20% 2,09% 2,23% 2,34% 2,41% 2,33% 2,21%


39


Обзор банковской отрасли

Обзор банковского сектора России

Внешние факторы

За 2014 г. ситуация в банковском секторе России резко изменилась. С начала года

Центральный Банк продолжил политику «зачистки» сектора от недобросовестных

участников. Обострившийся весной кризис на Украине и последовавший за этим

первый пакет санкций США и ряда других стран в отношении России привели к

существенным трудностям для отдельных российских банков. Возникший риск

отключения России от обслуживания банковских пластиковых карт Visa и MasterCard

послужил толчком к ряду законодательных изменений и появлению подконтрольной

Банку России Национальной системы платежных карт.

Вторая волна – секторальные санкции – ограничила доступ крупнейших российских

компаний и кредитных организаций на иностранные рынки капитала. Российские

банки были вынуждены переходить на более дорогие внутренние источники

финансирования. Это повысило спрос на межбанковские кредиты, но одновременно

усугубило проблемы с ликвидностью банковского сектора и сделало еще более

выраженной проблему нехватки капитала.

Рисунок 6. Динамика курса доллара и евро в 2014 и 2015 гг.


30

40

50

60

70

80

90

Доллар США Евро

40


Осенью падение мировых цен на нефть и санкции привели падению курса рубля,

которое со временем привело к панике на валютном рынке. Капитал российских

банков существенно пострадал в результате отрицательной переоценки валютных

кредитов, финансовых активов и резервов по ним. Повышение Центральным Банком

ключевой ставки 16 декабря 2014 г. с 10,5% до 17,0% еще больше усугубило кризис

ликвидности.

В конце декабря Центральный Банк объявил о ряде мер по поддержанию

устойчивости российского финансового сектора, в том числе введя мораторий на

отрицательную переоценку ценных бумаг. Кроме того, регулятор сделал ряд

послаблений в области управления кредитными рисками. Также была предложена

программа по докапитализации банков за счет бюджетных средств.

Основные тенденции

В 2015 г. российском банковском регулировании основные изменения основные

изменения будут связаны как с планомерной реализацией международных

соглашений, в том числе рекомендаций и стандартов Базельского комитета по

банковскому надзору, так и с мерами Банка России, направленными на поддержку

отечественного банковского сектора в связи со снижением доступности зарубежных

финансовых рынков и переходом к плавающему курсу рубля.

В 2014 году активы российских банков выросли до 77,7 трлн руб. Годовые темпы

роста составили 35,2% против 16,0% в 2013 г. Причиной столь быстрого роста

банковского сектора стала переоценка валютных статей банков. Прирост активов

банков без учета валютных изменений составил 18,3% (14,1% в 2013 г.). В декабре

2014 г. на фоне ускорения девальвации сектор продемонстрировал наиболее высокие

темпы месячного роста, составившие 9,1% против 2% в среднем за первые 11 месяцев

2014 г. На конец 2014 г. доля валютных активов на балансах банков выросла с 22,1%

на начало года до 30,0%.

По состоянию на 01.10.2015 величина активов российских банков выросла до

79,2 трлн руб. По данным Центрального банка, за девять месяцев текущего года

основные балансовые показатели (по состоянию на 1.10.15) выросли: активы – на

2,0% (-3,2%); совокупный объем кредитов экономике – на 4,0% (-0,4%); кредиты

нефинансовым организациям – на 7,5% (+1,5%). Одновременно кредиты физическим

лицам сократились на 5,1% (-5,4%).

В величине пассивов российских банков в 2014 г. произошел аналогичный рост

валютных обязательств – доля валютных статей выросла за год с 23,1% до 29,0%. В

целом по системе валютные пассивы уравновешены валютными активами, однако у

отдельных банков отмечается существенная разбалансировка, что оказывает сильное

влияние на финансовые результаты.

За девять месяцев 2015 г. прирост объема депозитов и средств на счетах организаций

составил 6,4%, одновременно вклады населения выросли на 14,3%. Удельный вес

41


привлеченных от Банка России средств в пассивах сократился с 8,3 до 7,3%, а от

Федерального Казначейства – вырос с 0,8 до 1,3%.

Таблица 6. Макроэкономические показатели деятельности банковского сектора Российской Федерации в 2008-2014 гг., млрд руб.

Показатель 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Совокупные активы (пассивы) банковского сектора

28 022 29 430 33 805 41 628 49 510 57 423 77 653

в % к ВВП 67,90% 75,80% 74,80% 76,30% 79,40% 84,5% - Собственные средства (капитал) банковского сектора

3 811 4 621 4 732 5 242 6 113 7 064 7 928

в % к ВВП 9,20% 11,90% 10,20% 9,40% 9,80% 10,39% - в % к активам банковского сектора

13,60% 15,70% 14,00% 12,60% 12,30% 12,30% 10,21%

Источник: ЦБ РФ, «Обзор банковского сектора Российской Федерации» ЦБ РФ № 142

Отношение собственных средств к совокупным активам банковского сектора

снижалось с 2009 г. и достигло 10,21% в 2014 г., что свидетельствует о том, что банки

все больше прибегают к заемным источникам финансирования. Данная тенденция

может привести к проблемам с соблюдением обязательных нормативов

достаточности капитала банков.

Выданные и привлеченные средства

До 2014 г. банковский сектор демонстрировал высокие темпы роста. Одним из

ключевых драйверов роста являлся сектор необеспеченного потребительского

кредитования, который вырос за 2013 г. на 31%. Однако введение США и

Евросоюзом экономических санкций летом 2014 г. привело к замедлению роста

национальной экономики и ограничению источников заемного капитала, что

негативно отразилось на банковском секторе в целом.

Рисунок 7. Динамика и структура кредитов в РФ, 2012- сентябрь 2015 гг., млн руб.

Источник: статистический бюллетень Банка России

Совокупность этих факторов привела к ухудшению ситуации на рынке

потребительского кредитования: росту процентных ставок, ужесточению требований

к заемщикам и уменьшению количества одобренных заявок по кредитам.

0

5 000 000

10 000 000

15 000 000

20 000 000

25 000 000

30 000 000

35 000 000

40 000 000

Юридические лица Физические лица Кредитные организации

42


Ключевым драйвером роста банков в 2015 г. стал корпоративный бизнес. Прирост

кредитов нефинансовым организациям за 8 месяцев 2015 г. составил 8,5% до 33,5

трлн руб., кредитным организациям – 8,1% до 7,5 трлн руб.

Рисунок 8. Динамика и структура кредитов в РФ в рублях (левый график) и в иностранной валюте (правый график), 2012- сентябрь 2015 гг., млн руб.

Источник: статистический бюллетень Банка России

Анализ рынка кредитования в разрезе валют (Рисунок 8) показывает, что увеличение

корпоративного кредитования, начиная с середины 2014 года, было вызвано резко

возросшим спросом на иностранную валюту. Данная тенденция связана с

необходимостью погашать в ближайшее время валютные кредиты, предоставленные

российским компаниям иностранными контрагентами, и проценты по ним.

Кроме того, за 2014 г. рублевые кредиты банкам увеличились в полтора раза – до

3,0 трлн руб., что было вызвано недостатком рублевой ликвидности на

межбанковском рынке в связи с необходимостью докапитализации банков. По

состоянию на 1 сентября 2015 г. объем выданных кредитным организациям рублевых

кредитов снизился до 2,7 трлн руб.

В целом за 2014 год совокупный рынок кредитования в России вырос с 38,8 трлн руб.

до 49,1 трлн руб. (прирост на 26,6%). При этом объем выданных рублевых кредитов в

экономике увеличился на 5,1 трлн руб. до 34,9 трлн руб. (прирост 16,9%); валютных

кредитов банки выдали на 14,2 трлн руб. (прирост 58,8%). По состоянию на 1

сентября 2015 г. объем выданных рублевых кредитов снизился на 2,3% по сравнению

с данными на 01.01.2015 до 34,1 трлн руб., объем выданных кредитов в иностранной

валюте вырос на 24,2% до 17,6 трлн руб.

Таблица 7. Распределение кредитных организаций по удельному весу просроченной задолженности в кредитном портфеле

Доля просроченной задолженности 01.01.2013 01.01.2014 01.01.2015 01.10.2015

Просроченная задолженность отсутствует 118 96 72 52

от 0 до 5% 644 598 508 420

от 5 до 10% 103 126 131 140 от 10 до 15% 28 37 40 55

от 15 до 20% 9 10 19 18

от 20 до 60% 11 8 23 35

от 60 до 90% 0 1 2 5 более 90% 0 1 1 2

Источник: данные Банка России

В 2014 г. произошло значительное снижение качества ссудного портфеля, главным

образом за счет розничного сегмента: объем просроченной задолженности по

0

5 000 000

10 000 000

15 000 000

20 000 000

25 000 000


0

2 000 000

4 000 000

6 000 000

8 000 000

10 000 000

12 000 000

14 000 000


43


корпоративному портфелю за истекший год вырос на 33,9%, а по розничному – на

51,6% (до 1,3 и 0,7 трлн руб. соответственно). В результате удельный вес

просроченной задолженности по кредитам нефинансовым организациям остался на

уровне начала года (4,2%), а по розничным кредитам существенно вырос - с 4,4 до

5,9%. По состоянию на 01.10.2015 тенденция к снижению качества ссудного

портфеля продолжилась.

Основной прирост средств клиентов в 2014 г. обеспечили корпоративные клиенты.

Средства, привлеченные от организаций, выросли на 56,9%. Депозиты физических

лиц выросли на 9,4%. По состоянию на 01.09.2015 объем привлеченных средств от

нефинансовых организаций составил 17,9 трлн руб. (прирост 5,1% по сравнению с

01.01.2015), объем привлеченных средств от физических лиц составил 21,1 трлн руб.

(прирост 13,8% по сравнению с 01.01.2015).

Рисунок 9. Динамика и структура привлечения средств кредитными учреждениями в РФ, 2012-сентябрь 2015 гг., млн руб.


В 2014 г. валютные депозиты корпоративных клиентов увеличились на 91,1% и

достигли 8,5 трлн руб. В то же время рублевые корпоративные депозиты выросли

лишь на 33,0% и достигли 8,5 трлн руб. (Рисунок 10). Таким образом, явно

прослеживается тенденция к размещению организациями свободных средств на

валютных депозитах.

Рисунок 10. Динамика и структура привлечения средств в РФ в рублях (левый график) и в иностранной валюте (правый график), 2012-9 месяцев 2015 гг., млн руб.


В условиях сильной волатильности курса и обесценения национальной валюты,

население также активно открывало валютные депозиты, в то время как рост рублевых

вкладов в начале 2014 г. замедлился, а в конце года и вовсе наблюдается их снижение

0

5 000 000

10 000 000

15 000 000

20 000 000

25 000 000

Физические лица Юридические лица Кредитные организации

0

2 000 000

4 000 000

6 000 000

8 000 000

10 000 000

12 000 000

14 000 000

16 000 000

Физические лица Юридические лица Кредитные организации

0

2 000 000

4 000 000

6 000 000

8 000 000

10 000 000

12 000 000


44


(Рисунок 10). В 2015 г. темпы прироста привлеченных вкладов в валюте превышали

темпы прироста вкладов в рулевом эквиваленте. Так, темп прироста объема

привлеченных средств от физических лиц в рублях составил 9,5%, в то время как

темп прироста объема привлеченных средств в иностранной валюте достиг 26,3%.

Объем средств, привлеченных от нефинансовых организаций, в рублевом

эквиваленте снизился на 1,1%, в то время как объем привлеченных средств в

иностранной валюте вырос на 11,2%.

Результаты деятельности кредитных организаций

Негативные внешние условия, в которых приходится функционировать российским

банкам, оказали существенное влияние на результаты деятельности российских

банков. Финансовый результат банковского сектора демонстрирует тенденцию к

снижению с 2012 г. В 2013 г. прибыль банков составила 993,6 млрд руб., что ниже

результатов предыдущего года на 1,8%. По итогам 2014 г. банки заработали

589,1 млрд руб., что на 40,8% меньше, чем за аналогичный период прошлого года. По

результатам 9 месяцев 2015 г. прибыль банков составила 126,7 млрд руб.

Рост активов обеспечил рост процентных доходов банков, которые, тем не менее,

были нивелированы ухудшением качества кредитов и увеличением отчислений в

резервы на возможные потери. Дополнительные расходы банков на формирование

резервов на возможные потери в 2014 г. составили 1 203 млрд руб., против 411 млрд

руб. в 2013 г.

Рисунок 11. Динамика показателей рентабельности российских банков, %


Существенное влияние на финансовые результаты сектора оказал ряд проблемных

игроков. Если в 2013 г. убыточные банки сгенерировали потери 18,7 млрд руб., то в

2014 г. убыточные банки принести потери системе 264,5 млрд руб. Самые крупные

убытки отразили: Мособлбанк (126,3 млрд руб.), банк Рост (20,2 млрд руб.), Траст

(19,4 млрд руб.).

По данным ЦБ, доля прибыльных кредитных организаций снизилась с 94,2% (901

банк) в 2012 г. до 90,5% (834 банк) в 2013 г. и 84,9% (707 банк) в 2014 г. Таким

1,8

0,7

1,92,4 2,3

1,9

0,9

13,3

4,9

12,5

17,618,2

15,2

7,9

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

20

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

ROA ROE

45


образом, снижение общего числа кредитных организаций составило 3,6% в 2013 г. и

9,7% в 2014 г. при снижении прибыльных кредитных организаций на 7,4% в 2013 г. и

15,2% в 2014 г. Негативная динамика видна и при анализе показателей

рентабельности собственного капитала и активов банковского сектора (Рисунок 11).

После роста показателей в течение 2009-2012 гг., когда банковская система

восстанавливалась после финансового кризиса, в 2014 г. снова начался спад. В 2015 г.

негативная тенденция к ухудшению финансовых показателей сохранилась. При этом

важно отметить дифференциацию рентабельности банков по размеру: как видно по

графику ниже, зависимость между размером и рентабельностью банка

положительная.

Рисунок 12. Рентабельность собственного капитала и активов банков, сгруппированных по размеру активов на 01.10.2015, %

Источник: «Бюллетень банковской статистики» № 10 (269)

На фоне других групп банков резко выделяются кредитные организации,

занимающие 21-50 места по размеру активов. Банки данной группы демонстрируют

резко отрицательные показатели рентабельности собственного капитала и активов,

что связано с охлаждением рынка розничного кредитования: большинство

крупнейших розничных банков сосредоточены в этой группе.

Рисунок 13. Динамика NIM и процентного спрэда, %


0,5%-0,1%

-2,4%

0,9% 0,8%2,4%

0,1%

4,5%

-0,7%

-25,7%

6,8%

4,6%

8,0%

0,9%

-30,0%

-25,0%

-20,0%

-15,0%

-10,0%

-5,0%

0,0%

5,0%

10,0%

1-5 6-20 21-50 51-200 201-500 501-834 Все банки

ROA ROE

5,26%

4,89%

5,00%5,10%

4,52%

5,60%

5,11%

5,21%

5,35%

4,56%

4,00%

4,20%

4,40%

4,60%

4,80%

5,00%

5,20%

5,40%

5,60%

5,80%

2010 2011 2012 2013 2014

СПРЭД

NIM

46


Отметим, что на протяжении анализируемого периода происходило значительное

колебание процентных ставок. Выше представлено изменение чистой процентной

маржи (NIM) и спрэда процентных ставок российских банков.

Чистая процентная маржа рассчитывается как отношение чистых процентных

доходов к приносящим процентный доход активам. Процентный спрэд

рассчитывается как отношение процентных доходов к приносящим процентный

доход активам за вычетом отношения процентных расходов к приносящим

процентный расход пассивам. Таким образом, очевидно снижение рентабельности

процентных активов и сокращение разницы между ставками процентного дохода и

процентного расхода, что соответствует текущей тенденции к снижению прибыли

банковского сектора.

Достаточность капитала

Достаточность капитала банковского сектора (норматив Н1.0) за январь-декабрь

2014 г. снизилась с 13,5% до 12,5%. Снижение норматива произошло в результате

опережающего роста активов на фоне снижения главного источника пополнения

капитала – чистой прибыли. Активы банков увеличились за счет валютной

переоценки, в то время как начисление повышенных резервов существенно повлияло

на финансовый результат банковского сектора.

Рисунок 14. Динамика норматива достаточности Н1.0*, %


*до 2014 г. – Н1

В декабре ЦБ ослабил регуляторные требования к расчету нормативов.

Использование льготного курса при оценке валютных активов позволило сохранить

банкам 0,9 процентных пункта в достаточности капитала. Кроме того банки

воспользовались возможностью не учитывать отрицательную переоценку по

портфелю ценных бумаг. Готовность регулятора предоставить кредитным

организациям возможность не ухудшать оценку качества обслуживания долга и не

досоздавать резервы при ухудшении финансового положения заемщика и (или)

14,7

13,713,5

12,5

13,0

11

11,5

12

12,5

13

13,5

14

14,5

15

01.01.2012 01.01.2013 01.01.2014 01.01.2015 01.10.2015

47


качества обслуживания долга будет поддерживать банки. По результатам 9 месяцев

2015 г. норматив достаточности H1.0 повысился до 13,0%.

Концентрация активов в банковском секторе РФ

На всем протяжении рассматриваемого ретроспективного периода банковская отрасль

РФ сохраняет стабильно высокий уровень концентрации активов в 5 крупнейших

банках, отличительной чертой которых также является высокая доля государственного

участия в капитале.

В условиях ухудшения операционной среды банковский сектор консолидировался

еще сильнее. Доля 20 крупнейших банков в активах банковского сектора за 2014 г.

выросла с 73,7% до 75,1%. Количество действующих кредитных организаций

сократилось с 923 до 835. Серьезное ухудшение ситуации в отрасли помимо

сокращения числа игроков отражает факт принятия решений о санации 12 банков с

суммарными активами порядка 700 млрд руб. (в т.ч. Траст, Мособлбанк, Балтийский

банк, банки Группы Рост).

Таблица 8. Концентрация активов по банковскому сектору РФ, 2009-2014 гг. Период Первые 5 6-20 21-50 51-200 201-500 с 501 Итого

2009 14 092 987 6 018 106 3 572 615 3 920 972 1 382 703 442 642 29 430 025

47,90% 20,40% 12,10% 13,30% 4,70% 1,50% 100,00%

2010 16 139 126 7 051 684 3 931 248 4 616 510 1 584 615 481 445 33 804 628

47,70% 20,90% 11,60% 13,70% 4,70% 1,40% 100,00%

2011 22 285 769 8 766 724 5 027 489 5 667 755 2 009 101 508 833 44 265 671

50,30% 19,80% 11,40% 12,80% 4,50% 1,10% 100,00%

2012 24 894 916 9 660 925 5 745 193 6 399 522 2 246 789 652 302 49 509 647

50,28% 19,51% 11,60% 12,93% 4,54% 1,32% 100,00%

2013 30 235 131 10 905 104 6 383 544 6 982 880 2 376 786 539 625 57 423 070

52,70% 19,00% 11,10% 12,20% 4,10% 0,90% 100,00%

2014 41 593 833 16 674 162 8 259 743 8 406 233 2 309 299 409 725 77 652 994

53,56% 21,47% 10,63% 10,82% 2,9% 0,52% 100,00%

9 мес. 2015 33 010 159 11 787 795 6 815 288 7 121 152 2 193 740 457 074 61 385 208

53,8% 19,2% 11,1% 11,6% 3,6% 0,7% 100,0%


Продолжающаяся политика Центрального Банка России по регулированию

деятельности коммерческих банков способствует росту уровня концентрации: кроме

отзыва лицензий у неустойчивых банков, можно выделить ужесточение требований к

размеру капитала.

Изменение регулирования банковской деятельности

В 2015 г. основные изменения в регулировании банков будут связаны как с

постепенной реализацией международных соглашений, в том числе рекомендаций и

стандартов Базельского комитета по банковскому надзору, так и с мерами Банка

России, направленными на поддержку российского банковского сектора в связи со

снижением доступа к зарубежным финансовым рынкам и переходом к плавающему

курсу рубля.

48


Отзыв банковских лицензий

В 2014 г. ЦБ РФ продолжил политику, начатую новым председателем правления

Банка России в 2013 г. Данная политика направлена на отзыв лицензий либо

санацию проблемных банков с целью общего оздоровления и повышения

финансовой стабильности банковского сектора России. Ожидается, что в 2015 г.

требования к коммерческим банкам будут ужесточены и «зачистка» банковского

сектора продолжится.

По данным обзора банковского сектора России, проводимого Центральным Банком,

за 2013 г. лицензия была отозвана у 11 банков, в 2014 г. уже 66 кредитных

организаций лишились лицензии на осуществление банковских операций.

Основным критерием для отзыва являются сомнительные финансовые операции,

осуществляемые отдельными банками, и несоблюдение обязательных нормативов,

установленных Центральным Банком. Таким образом, предполагается, что основное

внимание ЦБ будет направлено на небольшие банки, которые испытывают трудности

с ликвидностью, и операции которых вызывают сомнения у регулятора. Однако, как

показывает практика, даже крупные банки могут лишиться лицензии при нарушении

законодательства.

Рисунок 15. Динамика количества кредитных организаций в РФ, 2011-2015 гг., шт.


В то же время были определены критерии, при соответствии которым осуществляется

финансовое оздоровление проблемного банка с участием другого банка – санация. В

случае санации проблемный банк не лишается лицензии, вместо этого проводится

ряд мер по его финансовому оздоровлению с целью предотвращения его банкротства

и восстановления платежеспособности. В частности, регулятор заинтересован в

санации системно значимых банков — тех, последствия прекращения работы

которых выходят за пределы интересов самого банка и вкладчиков и могут отразиться

на всей банковской системе. Дополнительным условием санации является

сопоставимость объема средств, необходимых для санации, с объемом средств,

необходимых для выплат вкладчикам из фонда АСВ.

1012 978 956 923834 767

132 134 137 148 214 264

0

200

400

600

800

1000

1200

01.01.2011 01.01.2012 01.01.2013 01.01.2014 01.01.2015 01.10.2015

Действующие Лицензия отозвана

49


Повышение минимального размера собственного капитала

Согласно Федеральному закону «О банках и банковской деятельности», в 2015 г.

ожидается ужесточение требований к коммерческим банкам. Так, с 01.01.2015 закон

предписывает увеличить минимальную планку собственного капитала действующих

банков со 180 млн руб. до 300 млн руб. При этом для вновь созданных кредитных

организаций данный минимальный размер собственного капитала был введен еще с

01.01.2012. Данная мера, направленная на консолидацию банковского сектора с целью

облегчения его регулирования, по мнению аналитиков сектора, осложнит жизнь

небольшим региональным банкам.

По состоянию на 01.01.2015 с принудительной докапитализацией не справились

лишь 4 банка – у них будет отозвана лицензия. Прочие банки осуществили слияние,

провели докапитализацию или сообщили регулятору о намерении изменить статус на

расчетные небанковские кредитные организации (РНКО), для которых нормативное

значение капитала составляет 90 млн руб. Основными способами докапитализации

стали взносы от собственников как в форме субординированных кредитов, так и в

форме прямых вложений в уставный капитал, а также работа с заемщиками —

например, связанными с банком, с тем чтобы улучшить их положение, распустить

резервы по выданным им ссудам и через высвобождение прибыли увеличить капитал,

указывают в ЦБ.

Процесс докапитализации банковского сектора существенно продвинулся в

последние два месяца 2014 г., особенно активно он шел в декабре, несмотря на

потрясения на финансовом рынке (девальвацию рубля и повышение ключевой ставки

ЦБ). Так, в декабре увеличили капитал 52 банка на совокупную сумму 3,3 млрд руб. В

ноябре капитал нарастили около 40 банков. Ранее докапитализация шла существенно

меньшими темпами. Так, учитывая, что на 1 августа капитал менее 300 млн руб. имели

136 банков, а к 1 ноября их число сократилось до 94 банков, в среднем за этот период

докапитализировались по 14 банков в месяц.

Базель III

Центральный банк перенес запланированное ранее на 1 января 2015 г. внедрение

показателя краткосрочной ликвидности (относится к системе «Базель III») на полгода

— до 1 июля 2015 года. По сообщению ЦБ, отсрочка связана со сложностью в

получении банками долгосрочных ресурсов. По мнению аналитиков, принятое

Центральным банком решение связано как с санкциями, так и с ухудшением

макроэкономической ситуации в стране. Однако применение некоторых стандартов

Базель-3 крупнейшими российскими банками будет осуществляться уже с начала

2015 г. В сентябре ЦБ придал статус системно значимых банков 19 российским

кредитным организациям, отметив, что нормативы «Базель III» соблюдают только

семь из них. В целом отсрочка носит позитивный характер для банков, хотя

большинство кредитных организаций и так поддерживают запасы ликвидности.

Базель III – новые рекомендации по регулированию банковского сектора,

разработанные в 2010-2011 гг. Стандарты Базельского комитета по банковскому

50


надзору были разработаны в связи с глобальным кризисом 2008 г. В России переход

на новые началось в 2012 г. и планируется до 2019 г. Формально в России стандарты

Базель-III вступили в силу 1 января 2014 г. В рамках данных стандартов произошло

изменение методологии расчета собственного капитала – в частности, были

ужесточены правила признания субординированных кредитов (в т.ч. увеличен

минимальный срок действия долга, введено условие об обязательном списании в

случае, если остаточность капитала первого уровня упадет ниже 2%), изменены веса

для расчета взвешенных по риску активов. При этом субординированные долги,

выпущенные до 1 марта 2013 должны дисконтироваться на 10% каждый год.

Норматив Н1 был заменен тремя нормативами: норматив достаточности базового

капитала банка (норматив Н1.1), норматив достаточности основного капитала банка

(норматив Н1.2), норматив достаточности собственных средств (капитала) банка

(норматив Н1.0).

Ожидается, что ужесточение требований согласно стандартам Базель III потребует

существенного увеличения собственного капитала всей банковской системы и

негативно повлияет на рентабельность банковской деятельности, поскольку

потребует увеличения доли более ликвидных активов (имеющих меньшую

доходность по отношению к менее ликвидным активам) и увеличит стоимость

привлечения средств. В условиях замедления экономического роста и

неблагоприятной рыночной конъюнктуры можно ожидать, что привлечение

капитала будет осуществляться за счет дополнительных эмиссий, слияний и вливаний

средств владельцами банков. Кроме того, можно ожидать уход части банков (или их

ликвидацию в связи с несоответствием требованиям), что приведет к росту уровня

концентрации банковской системы.

Методика определения величины собственных средств (капитала)

кредитных организаций и внедрение стандарта «Базель III»

В марте 2013 г. вступило в силу Положение Банка России от 28.12.2012 № 395-П

«О методике определения величины и оценке достаточности собственных средств

(капитала) кредитных организаций («Базель III»)», которое обязало российские банки

в отчетности по состоянию на 1 апреля 2013 г. начать рассчитывать требования к

капиталу с учетом базельской методики.

В июле 2013 г. Банком России было принято решение об определении уровня

достаточности базового капитала (в размере 5%) и уровня основного капитала

российских банков в 5,5% с повышением последнего до 6% с 1 января 2015 года.

С 1 января 2014 вместо одного норматива достаточности капитала Н1, который

раньше составлял 10%, появились три:

Н1.1 – норматив достаточности базового капитала (не менее 5%);

Н1.2 – норматив достаточности основного капитала (не менее 5,5% в течение

2014 года и 6% с января 2015 года);

Н1.0 – норматив достаточности собственных средств (капитала) банка (не

менее 10%).

51


Новые стандарты также коснулись и определения компонентов капитала. Изменения

касаются повышением требований к учету субординированных инструментов в

капитале. В соответствии с положением 395-П, для включения субординированного

долга в капитал, он должен удовлетворять следующим условиям, отличным от

условий предыдущего стандарта:

Субординированные облигации в составе капитала 1-го уровня:

o срок обращения пересмотрен с «не менее чем 30 лет» на «бессрочные»;

o условия эмиссии содержат положения о том, что после падения показателя

достаточности базового капитала 1-го уровня ниже отметки 6,4%;

долг по субординированным бумагам конвертируется в обыкновенные акции;

понесенные организацией убытки покрываются за счет прекращения

обязательства банка по субординированному долгу (частично или

полностью);

невыплаченные из-за списания долга проценты не возмещаются и не

накапливаются.

o устранено ограничение на максимальную величину принимаемого в расчет

капитала объема субординированного долга (в 215-П указано как 15% от

прочих источников основного капитала после вычетов).

Субординированные облигации в составе капитала 2-го уровня:

o условия эмиссии содержат положения о том, что после падения показателя

достаточности базового капитала 1-го уровня ниже отметки в 2,0% или в том

случае, если в отношении банка реализуется план мер по предупреждению

банкротства, долг по субординированным бумагам конвертируется в

обыкновенные акции;

o устранено ограничение на максимальную величину принимаемого в расчет

капитала объема субординированного долга.

Согласно 395-П, размещенные до 1 марта 2013 г. субординированные обязательства,

не удовлетворяющие новым критериям, будут постепенно исключены из капитала –

по 10% ежегодно, начиная с 1 апреля 2013 г. Исключение составят лишь

субординированные кредиты, предоставленные банкам в рамках ФЗ «О

дополнительных мерах по поддержке финансовой системы Российской Федерации»

и ФЗ «О дополнительных мерах для укрепления стабильности банковской системы в

период до 31 декабря 2014 года», для которых подобная амортизация начнется

1 января 2018 года.

Также, ужесточение коснулось и вложений банков в паевые инвестиционные фонды.

С января 2014 года Банком России было предложено уравнять вложения в паи

ЗПИФов, если банк может осуществлять контроль над управлением этими фондами

или оказывать на них существенное влияние, с вложениями в дочерние организации

и учитывать эти вложения на соответствующем счете. Данное ужесточение связано с

повышением требований к прозрачности таких фондов и приведет к значительному

снижению норматива достаточности капитала банков, имеющих значительные

инвестиции в ЗПИФы, одним из которых является банк «Уралсиб».

52


Описание объекта оценки

Объект оценки

Объектом оценки являются:

одна обыкновенная акция Банка ВТБ (ПАО);

одна привилегированная акция Банк ВТБ (ПАО);

одна привилегированная акция типа «А» Банк ВТБ (ПАО).

Структура уставного капитала

Последняя дополнительная эмиссия обыкновенных акций Банк ВТБ (ПАО) была

проведена в 2013 г. Общее количество размещенных акций дополнительно составило

2 500 000 000 000 акций номинальной стоимостью 0,01 руб. каждая. Общий объем

привлеченных средств составил 102,5 млрд руб., сумма чистых поступлений за

вычетом сопутствующих расходов и затрат в размере 2,2 млрд руб. составила

100,3 млрд руб. Ниже приведены данные обо всех зарегистрированных выпусках

акций прошлых лет.

Таблица 9. Общее количество зарегистрированных выпусков акций

Событие

Дата регистрац

ии выпуска


Количество акций в выпуске Номиналь

ная стоимость

Обыкновенные

Привилегированные

Первичная эмиссия 23.07.1993 10101000В 10201000В

138 934 1066 10 руб.

Конвертация 17.01.1994 10301000В 10501000В

591 090 100 000 1000 руб.


14.03.1997 10301000В 45 146 - 1000 руб.


19.06.1998 10301000В 1 000 - 1000 руб.


29.04.1999 10301000В 7 500 000 - 1000 руб.


20.12.1999 10301000В 14 000 000 - 1000 руб.


04.09.2000 10301000В 20 000 000 - 1000 руб.


01.12.2005 10301000В 9 973 888 - 1000 руб.

Основной выпуск (конвертация/дробление)

29.09.2006 10401000В 5 211 112 400 000

- 0,01 руб.


02.04.2007 10401000В00Ю 1 513 026 109

019 - 0,01 руб.

Аннулирование 29.09.2006 10401000В 6 724 138 509 - 0,01 руб.

53


Событие

Дата регистрац

ии выпуска


Количество акций в выпуске Номиналь

ная стоимость

Обыкновенные

Привилегированные

индивидуального кода*

019


27.07.2009 10401000В002Р 3 736 402 828

319 - 0,01 руб.


26.04.2013 10401000В 2 500 000 000

000 - 0,01 руб.

Первичная эмиссия 01.09.2014 20101000В - 21 403 797 025

000 0,01 руб.

Первичная эмиссия 03.07.2015 20201000В - 3 073 905 000

000 0,1 руб.

Общее количество акций в обращении (обыкновенные)

12 960 541 337 338 0,01 руб.

Общее количество акций в обращении (привилегированные)

21 403 797 025 000 0,01 руб.

Общее количество акций в обращении (привилегированные типа «А»)

3 073 905 000 000 0,1 руб.

Источник: данные Банка

Уставный капитал Банк ВТБ (ПАО) по состоянию на дату оценки сформирован в

размере 659,5 млрд руб. рублей и разделен на 12 960 541 337 338 обыкновенных

именных акций номинальной стоимостью 0,01 руб. каждая (номинальная стоимость

всех обыкновенных акций составляет 138,1 млрд руб.), 21 403 797 025 000

привилегированных акций номинальной стоимостью 0,01 руб. каждая (номинальная

стоимость всех привилегированных акций составляет 214,0 млрд руб.) и

3 073 905 000 000 привилегированных акций типа «А» номинальной стоимостью 0,1

руб. каждая (номинальная стоимость всех привилегированных акций типа «А»

составляет 307,4 млрд руб.).

В сентябре 2014 г. после утверждения поправок к Федеральному закону РФ от

13 октября 2008 г. «О дополнительных мерах по поддержке финансовой системы

Российской Федерации», Министерство Финансов приобрело 21 403 797 025 000

некумулятивных привилегированных акций Банк ВТБ (ПАО) за 214,0 млрд руб.

В июле 2015 г. в рамках закрытой подписки Банк ВТБ (ПАО) завершил размещение

3 073 905 000 000 некумулятивных привилегированных акций типа «А» за 307,4 млрд

руб. В качестве оплаты за привилегированные акции АСВ передало Банку облигации

федерального займа, ранее выпущенные Правительством Российской Федерации в

качестве имущественного взноса в АСВ в соответствии с Федеральным законом

Российской Федерации №448-ФЗ от 26 декабря 2014 г.

Привилегированные акции и привилегированные акции типа «А» включены в

капитал 1-го уровня Банк ВТБ (ПАО).

Согласно условиям привилегированных акций и привилегированных акций типа «А»,

фиксированный дивиденд не предусматривается. На ежегодном общем собрании

акционеров Банк ВТБ (ПАО) будет утвержден размер дивидендов по

привилегированным акциям и привилегированным акциям типа «А» при их наличии.

Привилегированные акции и привилегированные акции типа «А» не влияют на

54


общее количество голосов, приходящихся на держателей обыкновенных акций Банк

ВТБ (ПАО).

Акционерам-миноритариям принадлежит 28,4340% акций Банка по состоянию на

25.05.2015 - часть торгуется на Московской бирже (ММВБ-РТС), часть обращается в

форме ГДР (глобальных депозитарных расписок) на Лондонской бирже. ГДР Банк

ВТБ (ПАО) представляют собой эквивалент 2 000 обыкновенных акций Банка. На

Лондонской фондовой бирже глобальные депозитарные расписки торгуются под

аббревиатурой VTBR.

Акционеры Банк ВТБ (ПАО)

По состоянию на дату составления списка владельцев именных ценных бумаг - 08 мая

2015 года, количество акционеров Банка составляет порядка 100 тыс.

В следующей таблице приведены сведения о структуре акционерного капитала Банк

ВТБ (ПАО) по состоянию на 25.05.2015 (дата составления перечня лиц, под

контролем или значительным влиянием которых находится Банк). В настоящий

момент мажоритарный пакет акций (60,9348% уставного капитала) принадлежит

Правительству Российской Федерации (в лице Федерального агентства по

управлению государственным имуществом).

Таблица 10. Структура акционеров Банка (обыкновенные акции)

Наименование Доля

Российская Федерация в лице Федерального агентства по управлению государственным имуществом

60,9348%

АО «АЛЬФА БАНК» 2,7258%

Государственный Нефтяной Фонд Республики Азербайджан 2,9467%

Credit Suisse AG 2,9471%

ОАО «Россельхозбанк» 2,0116%

Акционеры-миноритарии 28,4340%


Основные сведения об акционерах Банка представлены ниже.

Таблица 11. Основные сведения об акционерах Банка (обыкновенные акции)

Показатель Данные Федерального агентства по управлению государственным имуществом

Полное фирменное наименование Общества на русском языке:

Федерального агентства по управлению государственным имуществом


ФАУГИ

Полное фирменное наименование Общества на английском языке:

н/д

Сокращенное фирменное наименование Общества на английском языке

н/д


н/д

Почтовый адрес н/д

Дата государственной регистрации н/д

ОГРН н/д АО «АЛЬФА БАНК»


АКЦИОНЕРНОЕ ОБЩЕСТВО «АЛЬФА-БАНК»


АО «АЛЬФА-БАНК»


Joint Stock Company «ALFA-BANK»

55


Показатель Данные


AO «ALFA-BANK»


107078, Москва, ул. Каланчевская, 27

Почтовый адрес 107078, Москва, ул. Каланчевская, 27

Дата государственной регистрации 24 февраля 1998 года ОГРН 1027700067328 Государственный Нефтяной Фонд Республики Азербайджан


Государственный Нефтяной Фонд Республики Азербайджан


н/д


State Oil Fund of the Republic of Azerbaijan


н/д


Heydar Aliyev Avenue 111 «A» , Baku, Republic of Azerbaijan, AZ1029.

Почтовый адрес Heydar Aliyev Avenue 111 «A» , Baku, Republic of Azerbaijan, AZ1029.


ОГРН н/д Credit Suisse AG


н/д


н/д


н/д


н/д


н/д

Почтовый адрес н/д Дата государственной регистрации н/д

ОГРН н/д ОАО «Россельхозбанк»


Открытое акционерное общество «Российский Сельскохозяйственный банк»

Сокращенное фирменное наименование Общества на русском языке Полное фирменное наименование Общества на английском языке:

Russian Agricultural Bank


Rosselkhozbank


ОАО «Россельхозбанк»

Почтовый адрес 119034, г. Москва, Гагаринский переулок, дом 3. Дата государственной регистрации 22 октября 2002

ОГРН 1027700342890

Источник: данные организаций

В процессе размещения 100% привилегированных акций Банка было выкуплено

Министерством финансов РФ.

Таблица 12. Структура акционеров Банка (привилегированные акции)


Российская Федерация в лице Министерства финансов 100%


Таблица 13. Основные сведения об акционерах Банка (привилегированные акции)


Министерство финансов Российской Федерации


Министерство финансов Российской Федерации


Минфин РФ

56




н/д


н/д


109097, Москва, ул. Ильинка, 9

Почтовый адрес 109097, Москва, ул. Ильинка, 9


ОГРН н/д

Источник: данные организации

В процессе размещения 100% привилегированных акций типа «А» Банка было

выкуплено Государственной корпорацией «Агентство по страхованию вкладов».

Таблица 14. Структура акционеров Банка (привилегированные акции типа «А»)


Российская Федерация в лице Государственной корпорации «Агентство по страхованию вкладов»

100%


Таблица 15. Основные сведения об акционерах Банка (привилегированные акции типа «А»)

Показатель Данные Государственная корпорация «Агентство по страхованию вкладов»


Государственная корпорация «Агентство по страхованию вкладов»


ГК «АСВ»


н/д


н/д


109240, г. Москва, ул. Высоцкого, д. 4

Почтовый адрес 109240, г. Москва, ул. Высоцкого, д. 4


ОГРН н/д

Источник: данные организации

Права акционеров

Акционеры-владельцы обыкновенных акций Банк ВТБ (ПАО) могут в соответствии с

Федеральным законом «Об акционерных обществах» и Уставом Банка участвовать в

Общем собрании акционеров с правом голоса по всем вопросам его компетенции, а

также имеют право на получение дивидендов, а в случае ликвидации Банк ВТБ

(ПАО) - право на получение части его имущества.

Каждая обыкновенная акция Банк ВТБ (ПАО) предоставляет акционеру-владельцу

одинаковый объем прав.

Акционеры-владельцы обыкновенных акций Банка имеет право:

принимать участие в Общих собраниях акционеров лично либо через своего

представителя;

в случае владения им или в совокупности с другими акционерами не менее 2%

голосующих акций вносить вопросы в повестку дня Общего собрания акционеров

и выдвигать кандидатов в Совет директоров, Ревизионную и Счетную комиссии

Банк ВТБ (ПАО), а также кандидата на должность единоличного исполнительного

органа Банк ВТБ (ПАО);

57


избирать и быть избранным в выборные органы Банк ВТБ (ПАО) в определенном

законами и Уставом Банка порядке;

получать информацию о деятельности Банк ВТБ (ПАО) в объеме и порядке,

установленном федеральным законом, Уставом и внутренними документами Банк

ВТБ (ПАО);

отчуждать принадлежащие ему акции без согласия других акционеров и Банк ВТБ

(ПАО);

пользоваться преимущественным правом приобретения акций Банк ВТБ (ПАО);

продать или иным образом произвести отчуждение своих акций или их части

одному или нескольким акционерам Банк ВТБ (ПАО);

получать причитающуюся им часть прибыли (дивиденды) пропорционально числу

и типу акций, находящихся в их владении;

требовать выкупа всех или части принадлежащих акций в предусмотренных

законодательством случаях и порядке;

знакомиться и получать копии документов Банк ВТБ (ПАО) в установленном

порядке;

владеть другими правами, установленными действующим законодательством и

Уставом Банка, в том числе передавать принадлежащие ему акции в номинальное

держание или доверительное управление.

Привилегированные акции Банка одного типа предоставляют акционерам - их

владельцам одинаковый объем прав и имеют одинаковую номинальную стоимость.

Акционеры - владельцы привилегированных акций и привилегированных акций типа

«А» не имеют права голоса на Общем собрании акционеров, если иноене

установлено Федеральным законом «Об акционерных обществах».

Акционеры - владельцы привилегированных акций и привилегированных акций типа

«А» имеют право:

получать дивиденды в размере, определяемом ежегодно Общим собранием

акционеров по рекомендации Наблюдательного совета Банка;

участвовать в Общем собрании акционеров Банка с правом голоса в случаях,

установленных Федеральным законом «Об акционерных обществах» (участвовать в

управлении делами Банка);

в случаях и в порядке, которые предусмотрены законом и Уставом Банка, получать

информацию о деятельности Банка и знакомиться с его бухгалтерской и иной

документацией;

обжаловать решения органов Банка, влекущие гражданско-правовые последствия, в

случаях и в порядке, которые предусмотрены законом;

требовать, действуя от имени Банка, возмещения причиненных Банку убытков;

оспаривать, действуя от имени Банка, совершенные им сделки по основаниям,

предусмотренным статьей 174 Гражданского кодекса Российской Федерации и или

Федеральным законом «Об акционерных обществах», и требовать применения

последствий их недействительности, а также применения последствий

недействительности ничтожных сделок Банка;

58


получать в случае ликвидации Банка часть имущества, оставшегося после расчетов

с кредиторами, или его стоимость.

Акционеры Банка вправе отчуждать принадлежащие им акции Банка без согласия

других акционеров и Банка.

Акционеры также имеют иные права, предусмотренные законодательством

Российской Федерации и Уставом Банка.

Дивиденды и дивидендная политика

Банк ВТБ (ПАО) вправе по результатам первого квартала, полугодия, 9 месяцев

финансового года и (или) по результатам финансового года принимать решения

(объявлять) о выплате дивидендов по размещенным акциям, если иное не установлено

Федеральным законом «Об акционерных обществах». Решение о выплате

(объявлении) дивидендов по результатам первого квартала, полугодия и девяти

месяцев финансового года может быть принято в течение трех месяцев после

окончания соответствующего периода.

Источником выплаты дивидендов является прибыль после налогообложения (чистая

прибыль Банк ВТБ (ПАО)).

Решения о выплате (объявлении) дивидендов, в том числе решения о размере

дивиденда и форме его выплаты по акциям принимаются Общим собранием

акционеров. Размер дивидендов не может быть больше рекомендованного

Наблюдательным советом Банк ВТБ (ПАО).

Таблица 16. История дивидендных выплат Банк ВТБ (ПАО) по обыкновенным акциям

Год выплаты

По итогам года

Размер дивиденда на одну

обыкновенную акцию (руб.)

Общая сумма выплаченных

дивидендов, млрд руб.

Размер выплаченных

дивидендов, % от чистой прибыли

2003 2002 37,98 1,6 17,4

2004 2003 37,98 1,6 17,9

2005 2004 40,5 1,7 17,9

2006 2005 32,75 1,7 13,2

2007 2006 0,00066 3,4 20

2008 2007 0,00134 9,01 50,12

2009 2008 0,000447 3,006 11,18

2010 2009 0,00058 6,067 25,54

2011 2010 0,00058 6,067 14

2012 2011 0,00088 9,205 37,72

2013 2012 0,00143 14,959 82,66

2014 2013 0,00116 15,034 43,60

2015 2014 0,00117 15,164 91,49*


59


* дивиденды по обыкновенным и привилегированным акциям

Согласно условиям привилегированных акций и привилегированных акций типа «А»,


акционеров Банк ВТБ (ПАО) будет утвержден размер дивидендов по

привилегированным акциям и привилегированным акциям типа «А» при их наличии.

Привилегированные акции и привилегированные акции типа «А» не влияют на

общее количество голосов, приходящихся на держателей обыкновенных акций Банк

ВТБ (ПАО).

Таблица 17. История дивидендных выплат Банк ВТБ (ПАО) по привилегированным акциям

Год выплаты

По итогам года

Размер дивиденда на одну

привилегированную акцию (руб.)

Общая сумма выплаченных

дивидендов, млрд руб.

Размер выплаченных

дивидендов, % от чистой прибыли

2015 2014 0,000132493150684932 2,836 91,49*


* дивиденды по обыкновенным и привилегированным акциям

Дивидендные выплаты в 2015 году составили: по обыкновенным акциям - 15 163 833

тыс. руб., по привилегированным акциям - 2 835 857 тыс. руб. Общая сумма

выплаченных дивидендов 17 999 690 тыс. руб.

Дивиденды по привилегированным акциям типа «А» не выплачивались.

Информация о положениях корпоративного договора

Корпоративный договор, заключенный между акционерами Банк ВТБ (ПАО)

предоставлен не был.

Перечень документов, используемых Оценщиком и устанавливающих

количественные и качественные характеристики объекта оценки

Руководством Банка были предоставлены следующие документы, устанавливающие

количественные и качественные характеристики объекта оценки:

1. Свидетельство о государственной регистрации Банк ВТБ (ПАО).

2. Устав Банк ВТБ (ПАО).

3. Генеральная лицензия на осуществление банковских операций.

4. Консолидированная финансовая отчетность Банк ВТБ (ПАО) с заключением

независимых аудиторов за 2014 г.

5. Консолидированная финансовая отчетность Банк ВТБ (ПАО) за 9 мес. 2015 г.

6. Расшифровки к консолидированной отчетности Банк ВТБ (ПАО) за 2014 – 9 мес.

2015 гг.

7. Бизнес-план Банка на 2015-2024 гг. в соответствии с МСФО.

60


Описание Банка

Основные сведения о Банке

Банк ВТБ (ПАО) был учрежден в октябре 1990 г. как Банк внешней торговли (после

ноября 2006 г. - Банк ВТБ). Устав Банк ВТБ (ПАО) был зарегистрирован

Центральным банком Российской Федерации 17.10.1990 г.

Таблица 18. Общие сведения об Банк ВТБ (ПАО)



Банк ВТБ (публичное акционерное общество)




VTB Bank (public joint-stock company)


JSC VTB Bank


190000, Россия, г. Санкт-Петербург, ул. Большая Морская, д.29

Почтовый адрес 119121, Россия, г. Москва, ул. Плющиха, д.37

Отрасль Банковский сектор

Дата государственной регистрации 17 октября 1990 года

ИНН 7702070139

ОГРН 1027739609391

Номер генеральной лицензии 1000

Дата выдачи лицензии 08 июля 2015

Банковский идентификационный код 44525187

Уставной капитал, млрд руб. 651,03 млрд руб.

Обыкновенные именные бездокументарные акции 12 960 541 337 338 шт., номинальной стоимостью 0,01 руб. каждая

Привилегированные акции 21 403 797 025 000 шт., номинальной стоимостью 0,01 руб. каждая

Привилегированные акции типа «А» 3 073 905 000 000 шт., номинальной стоимостью 0,1 руб. каждая


Банк ВТБ (ПАО) – системообразующий российский банк, построивший

международную финансовую группу. Группа ВТБ обладает уникальной

международной сетью, которая насчитывает более 30 банков и финансовых компаний

в более чем 20 странах мира. Банки Группы осуществляет свою деятельность в

странах СНГ (Армения, Украина, Беларусь, Казахстан и Азербайджан), в Европе

(Австрия, Кипр, Германия, Франция, Великобритания и Сербия), в Грузии, в Африке

(Ангола). Два представительства Банка расположены в Италии и Китае, два филиала

ВТБ – в Китае и Индии, а пять офисов ВТБ Капитал в Сингапуре, Дубае, Софии,

Гонконге и Нью-Йорке. На российском банковском рынке Банк ВТБ (ПАО) занимает

второе место по всем основным показателям.

61


Общие сведения

Банк ВТБ (ПАО) и его дочерние компании включают в себя российские и

зарубежные коммерческие банки, а также прочие компании и предприятия,

контролируемые Банком.

Банк ВТБ (ПАО), ранее известный как Внешторгбанк, был учрежден 17 октября

1990 года в качестве российского банка внешней торговли в соответствии с

законодательством Российской Федерации. В 1998 году после ряда реорганизаций

Банк был преобразован в открытое акционерное общество. В октябре 2006 года

Группа приступила к запуску нового бренда с целью изменения своего названия с

«Внешторгбанк» на Банк ВТБ. В марте 2007 года Внешторгбанк был переименован в

Банк ВТБ. 2 января 1991 года Банк ВТБ (ПАО) получил генеральную лицензию на

ведение банковской деятельности (номер 1000) выданную Центральным банком РФ.

В настоящее время Банк ВТБ (ПАО) обладает международной сетью, которая

насчитывает более 30 банков и финансовых компаний в более чем 20 странах мира.

Основным акционером Банка является Российская Федерация в лице Федерального

агентства по управлению государственным имуществом, которому принадлежит

60,93% выпущенных акций.

Банк ВТБ (ПАО) входит в список крупнейших российских компаний по размеру

рыночной капитализации, его акции включаются в расчет ряда важнейших

российских и международных индексов, отражающих динамику фондового рынка.

Включение акций в расчетную базу основных фондовых индексов имеет большое

значение для компании-эмитента, так как свидетельствует о ее высокой

капитализации, достаточной ликвидности ее акций, а также ее лидерских позициях в

конкретном секторе или регионе.

Ниже представлен график динамики котировок Банка за период 01.01.2008-

01.10.2015.

Рисунок 16. Динамика котировок Банк ВТБ (ПАО) (ММВБ) за период 01.01.2008-01.10.2015 гг.

Источник: данные Bloomberg

0,0000

0,0200

0,0400

0,0600

0,0800

0,1000

0,1200

0,1400

62


Акции Банк ВТБ (ПАО) входят в число самых ликвидных бумаг фондового рынка

России и относятся к «голубым фишкам». Ценные бумаги Банка торгуются на

объединенной российской бирже ММВБ-РТС, а также в виде глобальных

депозитарных расписок на Лондонской фондовой бирже.

Банк ВТБ (ПАО) имеет высокие рейтинги международных рейтинговых агентств:

Moody's Investors Service - рейтинг приоритетных необеспеченных долговых

обязательств в ин. валюте– «Вa1» (прогноз «негативный»). Дата последнего

пересмотра / подтверждения рейтингов –23 июня 2015 г.

Standard & Poor's - долгосрочный кредитный рейтинг в ин. валюте – «ВВ+»

(прогноз «негативный»). Дата последнего пересмотра /подтверждения

рейтингов - 11 сентября 2015 г.

Виды деятельности в соответствии с уставом

В соответствии с Уставом, Банк ВТБ (ПАО) может осуществлять следующие виды

банковских операций:

привлечение денежных средств физических и юридических лиц во вклады (до

востребования и на определенный срок) и размещение данных средств от своего

имени и за свой счет;

открытие и ведение банковских счетов физических и юридических лиц;

осуществление расчетов по поручению физических и юридических лиц, в том

числе банков-корреспондентов, по их банковским счетам;

инкассация денежных средств, векселей, платежных и расчетных документов и

кассовое обслуживание физических и юридических лиц;

купля-продажа иностранной валюты в наличной и безналичной формах;

привлечение во вклады и размещение драгоценных металлов;

выдача банковских гарантий;

осуществление переводов денежных средств по поручению физических лиц без

открытия банковских счетов (за исключением почтовых переводов).

Банк ВТБ (ПАО), помимо вышеперечисленных банковских операций, вправе

осуществлять следующие сделки:

выдачу поручительств за третьих лиц, предусматривающих исполнение

обязательств в денежной форме;

приобретение права требования от третьих лиц исполнения обязательств в

денежной форме;

доверительное управление денежными средствами и иным имуществом по

договору с физическими и юридическими лицами;

осуществление операций с драгоценными металлами и драгоценными камнями в

соответствии с законодательством Российской Федерации;

63


предоставление в аренду физическим и юридическим лицам специальных

помещений или находящихся в них сейфов для хранения документов и ценностей;

лизинговые операции;

оказание консультационных и информационных услуг;

Банк ВТБ (ПАО) вправе совершать иные сделки в соответствии с

законодательством Российской Федерации;

Банку запрещается заниматься производственной, торговой и страховой

деятельностью.

В соответствии с лицензией Банка России на осуществление банковских операций

Банк ВТБ (ПАО) вправе осуществлять выпуск, покупку, продажу, учет, хранение и

иные операции с ценными бумагами, выполняющими функции платежного

документа, с ценными бумагами, подтверждающими привлечение денежных средств

во вклады и на банковские счета, с иными ценными бумагами, осуществление

операций с которыми не требует получения специальной лицензии в соответствии с

федеральными законами, а также вправе осуществлять доверительное управление

указанными ценными бумагами по договору с физическими и юридическими лицами.

Банк ВТБ (ПАО) имеет право осуществлять профессиональную деятельность на

рынке ценных бумаг, в том числе выполнять функции депозитария в соответствии с

федеральными законами.

Сведения о численности персонала Банка

Банк ВТБ (ПАО) продолжает увеличивать свою долю на рынке путем расширения

своей сети, открытия новых филиалов, подразделений, а также путем присоединения

других игроков финансового сектора. В связи с этим численность персонала в Банк

ВТБ (ПАО) постоянно растет. Ниже приведены данные о численности персонала

Банк ВТБ (ПАО) (Группы) за последние 5 лет.

Таблица 19. Численность персонала, чел.

Показатель 2010 2011 2012 2013 2014 3 кв. 2015

Численность персонала, чел. 51 781 67 912 80 860 103 808 101 072 95 583


По данным таблицы видно резкое увеличение численности персонала с 2010 года,

связанное с тем, что в этом году Банк ВТБ (ПАО) осуществил две крупные сделки по

приобретению банков:

присоединение одного из крупнейших банков России, Банка Москвы;

кэптивного банка ОАО «РЖД», ОАО «ТрансКредитБанк».

В России Банк ВТБ (ПАО) осуществляет банковские операции через материнский

Банк ВТБ (ПАО) и 3 дочерних банка: ВТБ 24 (ПАО), ПАО «Лето Банк», ОАО «Банк

Москвы».

64


Органы управления

В Банк ВТБ (ПАО) сформирована система управления по модели «Стратегический

холдинг», которая предусматривает:

наличие единой стратегии развития компаний группы ВТБ;

единый бренд;

централизованное управление финансовой эффективностью и рисками;

унифицированные системы контроля;

координацию процессов планирования и отчетности;

фокус взаимодействия на распространении лучших практик и выработку единых

стандартов.

Органами управления Банк ВТБ (ПАО) являются:

Общее собрание акционеров;

Совет директоров (Наблюдательный совет);

Президент – Председатель Правления;

Правление.

Общее собрание акционеров Банк ВТБ (ПАО) является высшим органом управления

Банка.

Совет директоров Банк ВТБ (ПАО) осуществляет общее руководство деятельностью

Банка, за исключением решения вопросов, отнесенных к компетенции Общего

собрания акционеров Банк ВТБ (ПАО).

Руководство текущей деятельностью Банка осуществляется единоличным

исполнительным органом Банка – Президентом-Председателем Правления и

коллегиальным исполнительным органом Банка – Правлением.

Состав Совета директоров и состав Правления Банк ВТБ (ПАО) по состоянию на

дату оценки представлен ниже:

Таблица 20. Состав Совета директоров (Наблюдательного совета) и Правления Банк ВТБ (ПАО) по состоянию на 30 дату оценки

Наблюдательный совет Состав Правления

1 Улюкаев Алексей Валентинович Костин Андрей Леонидович

2 Галицкий Сергей Николаевич Соловьев Юрий Алексеевич

3 Варниг Маттиас Титов Василий Николаевич

4 Костин Андрей Леонидович Герберт Моос

5 Кропачев Николай Михайлович Осеевский Михаил Эдуардович

6 Де Сильги Ив-Тибо Пучков Андрей Сергеевич

7 Дубинин Сергей Константинович Бортников Денис Александрович

8 Чистюхин Владимир Викторович Ванурина Виктория Геннадьевна

9 Мовсумов Шахмар Ариф оглы Зентаи Чаба Ласлович

10 Петров Валерий Станиславович Лукьяненко Валерий Васильевич

11 Шаронов Андрей Владимирович Норов Эркин Рахматович

Кондратенко Максим Дмитриевич


http://www.vtb.ru/ir/governance/guide/kostin/

http://www.vtb.ru/ir/governance/guide/Soloviev/

http://www.vtb.ru/ir/governance/guide/titov/

http://www.vtb.ru/ir/governance/guide/moos/

http://www.vtb.ru/ir/governance/guide/oseevsky/

http://www.vtb.ru/ir/governance/guide/puchkov/

http://www.vtb.ru/ir/governance/guide/bortnikov/

http://www.vtb.ru/ir/governance/guide/vanurina/

http://www.vtb.ru/ir/governance/guide/zentai/

http://www.vtb.ru/ir/governance/guide/lukyanenko/

http://www.vtb.ru/ir/governance/guide/norov/

65


Председателем Совета директоров (Наблюдательного совета) по состоянию на дату

оценки является Улюкаев Алексей Валентинович.

Президентом-Председателем Правления Банк ВТБ (ПАО) по состоянию на дату

оценки является Костин Андрей Леонидович.

Структура Банк ВТБ (ПАО)

В консолидированной отчетности Банк ВТБ (ПАО) отражается деятельность всей

группы ВТБ, включающей несколько банков в России и других странах, лизинговую

компания, страховую компанию, инвестиционный банк и другие компании. Схема

структур группы ВТБ представлена на рисунке ниже.

Рисунок 17. Структура группы ВТБ


http://www.vtb.ru/ir/governance/guide/kostin/

66


В таблице ниже приведены основные дочерние компании и банки, включенные в

консолидированную финансовую отчетность Банка по итогам 2014 г.

Таблица 21. Структура Банк ВТБ (ПАО) по состоянию на 31.12.2014

Название Вид

деятельности Страна

регистрации Доля владения

«ВТБ Банк (Австрия)» АГ Банк Австрия 100,00%

ПАО «ВТБ Банк» (Украина) Банк Украина 99,98%

ЗАО «Банк ВТБ (Армения)» Банк Армения 100,00%

АО «Банк ВТБ (Грузия)» Банк Грузия 96,81%

ЗАО «Банк ВТБ (Беларусь)» Банк Беларусь 71,42%

ПАО «Банк ВТБ 24» Банк Россия 99,96%

ОАО «Банк Москвы» Банк Россия 96,88%

ОАО «Лето банк» Банк Россия 100,00%

«ВТБ Банк (Германия)» АГ Банк Германия 100,00%

АО «Банк ВТБ (Казахстан)» Банк Казахстан 100,00%

ОАО «Банк ВТБ (Азербайджан)» Банк Азербайджан 51,00%

«ВТБ Банк (Франция)» Банк Франция 96,22%

«ВТБ Капитал», Плс Банк Великобритания 95,54%

ЗАО «ВТБ-Капитал» Финансы Россия 100,00%

ЗАО «Холдинг ВТБ Капитал» Финансы Россия 100,00%

ОАО «ВТБ-Лизинг» Лизинг Россия 100,00%

ООО «Страховая компания «ВТБ-Страхование»

Страхование Россия 100,00%

ООО «Столичная страховая группа» Страхование Россия 100,00%

ООО «ВТБ Факторинг» Факторинг Россия 100,00%

ОАО «Галс-Девелопмент» Недвижимость Россия 96,44% НПФ «Пенсионный фонд ВТБ» Пенсионный фонд Россия 100,00%


Деятельность Банк ВТБ (ПАО) в банковском секторе развивается по двум основным

направлениям: корпоративно-инвестиционный бизнес и розничный бизнес.

Стратегия развития Банка

В 2014 г. Группа ВТБ приступила к реализации Стратегии развития Банк ВТБ (ПАО)

на 2014–2016 гг. («Стратегия качественного роста»), утвержденной Наблюдательным

советом Банка 10 апреля 2014 года.

Основными целями развития группы ВТБ, согласно Стратегии развития Банк ВТБ

(ПАО) на 2014–2016 гг. являются качественный рост, предполагающий сохранение

лидерских позиций на рынке, реализация потенциала ключевых точек роста при

достижении целевой рентабельности и развитии эффективных систем управления

рисками. Основными приоритетами/направлениями на пути к достижению этих

целей для Банк ВТБ (ПАО) и группы ВТБ являются:

сохранение сильных позиций на рынке и повышение эффективности

Корпоративно-инвестиционного бизнеса;

опережающий рост Розничного бизнеса – увеличение доли рынка и доли в

бизнесе Группы;

выделение Среднего бизнеса в отдельный центр прибыли и укрепление

позиций Группы в сегменте;

67


повышение операционной эффективности и бережливое отношение к

расходам;

совершенствование риск-менеджмента и усиление контроля над рисками на

уровне Группы.

На результаты первого года реализации Стратегии повлияли внешние факторы, в том

числе обострение геополитической ситуации, замедление роста российской

экономики, экономический кризис на Украине, обесценение рубля и существенное

повышение процентных ставок. Все эти события потребовали от Группы адекватной

оценки рисков, адаптации кредитных процессов и корректировки среднесрочных

планов развития по отдельным направлениям.

Вместе с тем, несмотря на сложную экономическую ситуацию, группа ВТБ

продемонстрировала сильные операционные результаты, нарастила клиентскую базу

и увеличила доли рынка в приоритетных сегментах бизнеса, создав условия для

качественного долгосрочного развития в рамках приоритетов Стратегии.

В 2014 году Группа успешно осуществила следующие структурные преобразования в

рамках реализации новой стратегии:

выделение Среднего бизнеса в отдельный операционный сегмент и

формирование структуры управления данного бизнеса;

усиление роли корпоративного центра (центра управления Группой) за счет

концентрации в подразделениях банка ВТБ ключевых компетенций и

усиления координации деятельности глобальных бизнес-линий и дочерних

компаний по всем направлениям поддержки и контроля;

дальнейшая оптимизация регионального присутствия Группы, завершение

ряда проектов по повышению производительности труда и высвобождению

площадей в действующей сети, централизация закупочной деятельности;

централизация функции риск-менеджмента в рамках Группы с выделением

профильных подразделений по управлению кредитным риском глобальных

бизнес-линий; внедрение системы риск-аппетита Группы и установление

лимитов и контрольных значений риск-аппетита.

На основе утвержденной Наблюдательным советом Стратегии развития Банк ВТБ

(ПАО) на 2014–2016 гг., в Банке была разработана и утверждена Наблюдательным

советом Банка Долгосрочная программа развития Банк ВТБ (ПАО) на 2014–2018 гг.

Программа содержит детальные перечни мероприятий, обеспечивающих достижение

целей развития Банка, определенных Стратегией (более детальное описание

реализации отдельных мероприятий в 2014 году представлено в соответствующих

68


разделах Отчета). Ниже представлены основные мероприятия/инициативы по

ключевым направлениям.

Основные мероприятия/инициативы в Корпоративно-инвестиционном бизнесе:

сохранение сильных позиций на рынке корпоративного кредитования и

инвестиционно-банковского обслуживания;

укрепление позиций на рынке привлеченных средств, рост доли текущих

счетов;

дальнейшее развитие транзакционного бизнеса за счет кросс-продаж и

расширения продуктового предложения, повышение комиссионных доходов;

активное привлечение клиентов вне категории крупнейших 100 клиентов;

повышение эффективности расходов.

Основные мероприятия/инициативы в Среднем бизнесе:

увеличение доли рынка по всем продуктовым направлениям;

сохранение допустимого профиля риска в условиях активного роста;

выделение среднего бизнеса в самостоятельный операционный сегмент;

существенное сокращение расходов сети и головного офиса, связанных с

обслуживанием среднего бизнеса;

формирование значимого вклада бизнес-линии в финансовые результаты

Группы.

Основные мероприятия/инициативы в Розничном бизнесе:

продолжение развития опережающими темпами;

существенное расширение сети отделений (до 2,6 тыс.) и банкоматов (до 16

тыс.);

развитие дистанционных каналов обслуживания, увеличение доли операций

через удаленные каналы;

завершение перехода на сегментно-ориентированную модель работы с

клиентами;

дальнейшее развитие федеральной модели работы с малым бизнесом;

69


инвестиции в обновление IT-платформы и улучшение инфраструктуры.

Одним из ключевых приоритетов Группы на 2014–2018 гг. является также оптимизация затрат. Основные мероприятия/инициативы на данном направлении:

оптимизация расходов на оплату труда;

повышение производительности бизнес-подразделений и подразделений

поддержки и контроля;

оптимизация филиальной сети группы ВТБ;

централизация поддержки и контроля, повышение эффективности закупок в

Группе.

Основные мероприятия/инициативы в области управления рисками:

гармонизация подходов и централизация управления рисками в Группе через

разработку детализированных групповых стандартов;

создание центральной функции по рейтингованию клиентов и функции

валидации моделей на уровне Группы;

внедрение управления на основе показателей эффективности,

чувствительных к риску, через определение риск-аппетита, его

каскадирование и мониторинг целевых показателей;

внедрение современных подходов портфельного анализа и стресс-

тестирования.

Плановый срок реализации основных мероприятий – 2018 год.

70


Анализ финансовой деятельности

Анализ финансового состояния Банк ВТБ (ПАО)

Основная цель финансового анализа – определение и анализ ключевых параметров

(индикаторов), дающих объективную картину финансового состояния Банка,

необходимую для дальнейшего процесса определения стоимости Банк ВТБ (ПАО).

Анализ финансового состояния охватывает следующие процедуры:

анализ бухгалтерского баланса;

анализ отчета о финансовых результатах;

анализ финансовых показателей (коэффициентов).

В рамках представленного ниже анализа использовались данные консолидированной

финансовой отчетности Банк ВТБ (ПАО) по МСФО за период с 31 декабря 2012 года

по 30 сентября 2015 года.

Анализ структуры баланса

В таблице ниже приведен бухгалтерский баланс Банк ВТБ (ПАО) за период 2012 – 9

месяцев 2015 гг.

Таблица 22. Бухгалтерский баланс Банк ВТБ (ПАО) за 2012 – 9 месяцев 2015 гг., млрд руб.

Показатель 2012 2013 2014 9М 2015

Активы

Денежные средства и краткосрочные активы 569,0 354,3 695,2 592,4

Обязательные резервы на счетах в центральных банках 63,8 58,7 85,5 86,9 Финансовые активы, переоцениваемые по справедливой стоимости через прибыль или убыток

528,8 406,4 275,0 265,3

Производные финансовые активы - - 407,0 313,4

Финансовые активы, заложенные по договорам «репо» 54,6 173,2 184,0 31,3 Средства в банках 358,6 443,4 740,3 1 176,6

Средства в банках, заложенные по договорам «репо» 2,8 2,8 74,2 36,9

Кредиты и авансы клиентам 4 761,5 5 969,0 8 074,7 8 577,4

Кредиты и авансы клиентам, заложенные по договорам «репо»

245,5 290,6 462,6 264,8

Инвестиционные финансовые активы 98,3 140,8 132,2 309,4

Инвестиции в ассоциированные компании и совместные предприятия

32,8 87,6 96,3 103,7

Активы групп выбытия, предназначенных для продажи 15,3 36,7 11,1 14,7

Земля и основные средства 142,5 170,3 246,9 279,9

Инвестиционная недвижимость 148,0 160,7 192,3 233,7 Гудвил и прочие нематериальные активы 152,8 162,5 161,8 160,7

Отложенные активы по налогу на прибыль 42,9 45,5 66,9 67,6

Прочие активы 198,5 266,0 284,8 276,8 Итого активы 7 415,7 8 768,5 12 190,8 12 791,5 Пассивы

71


Показатель 2012 2013 2014 9М 2015

Средства банков 759,9 624,6 733,2 1 067,1

Средства клиентов 3 813,4 4 383,4 5 669,4 7 144,1

Производные финансовые обязательства 82,6 69,1 397,8 284,5

Прочие заемные средства 806,2 1 485,9 2 729,2 1 524,9 Выпущенные долговые ценные бумаги 753,9 738,2 921,4 676,2

Обязательства групп выбытия, предназначенных для продажи

6,1 20,7 4,7 10,3

Отложенные налоговые обязательства по налогу на прибыль 12,3 15,0 26,6 26,1 Прочие обязательства 129,4 193,5 312,3 353,8

Субординированная задолженность 285,8 291,0 265,2 282,8 Итого обязательства 6 649,6 7 821,4 11 059,8 11 369,8

Собственные средства

Уставный капитал 113,1 138,1 352,1 659,5

Эмиссионный доход 358,5 433,8 433,8 433,8

Бессрочные ноты участия в кредите 68,3 73,6 126,6 149,0 Собственные акции, выкупленные у акционеров, и бессрочные ноты участия в кредите, выкупленные у держателей

(13,7) (3,6) (6,7) (2,3)

Прочие фонды 33,9 35,6 42,8 48,6 Нераспределенная прибыль 193,7 262,0 169,3 122,3

Собственные средства, принадлежащие акционерам материнского банка

753,8 939,5 1 117,9 1 410,9

Неконтрольные доли участия 12,3 7,6 13,1 10,8 Итого собственные средства 766,1 947,1 1 131,0 1 421,7

Итого обязательства и собственные средства 7 415,7 8 768,5 12 190,8 12 791,5


Анализ активов

За 2012 – 9 месяцев 2015 гг. совокупные активы Банка выросли в 1,72 раза и составили

на дату оценки 12 791,5 млрд руб. Ниже на рисунке представлены данные по

структуре активов Банк ВТБ (ПАО) за рассматриваемый период.

Рисунок 18. Структура активов Банк ВТБ (ПАО) за период 2012 – 9 месяцев 2015 г., %


8%4% 6% 5%

8%

6%6% 5%

5%

5%7% 9%

68%71%

70% 69%

2% 3%3% 3%

2% 2%1% 1%

8% 8% 7% 8%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

2012 2013 2014 9М 2015

Прочие активы

Гудвил и прочие нематериальные активы

Инвестиционные активы

Кредиты и авансы клиентам

Средства в банках

Финансовые активы по справедливой стоимости

Денежные средства и краткосрочные активы

72


Как видно из рисунка, за рассматриваемый период структура активов Банк ВТБ

(ПАО) практически не изменялась. Наибольшую долю имеет статья «Кредиты и

авансы клиентам» (от 68% до 71%).

Кредиты и авансы клиентам

Кредитный портфель закономерно является основной статьей активов кредитной

организации, а также генерирует основной доход. За последние 4 года объем

выданных кредитов Банк ВТБ (ПАО) увеличился в 1,8 раза и на 30.09.2015 г. составил

8 577,4 млрд руб., из них резерв под обесценение составил около 8%, или 640 млрд

руб.

Рисунок 19. Структура кредитного портфеля по видам клиентов Банк ВТБ (ПАО) за период 2012 – 9 месяцев 2015 гг. (до вычета резервов под обесценение), %


Как видно из приведенного выше рисунка, доля кредитов, выданных физическим

лицам, увеличилась в 2013 г. и несколько снизилась к 2015 г. Весь рассматриваемый

период основными заемщиками являются юридические лица. За данный период Банк

увеличил объем выданных кредитов юридическим лицам в 1,8 раза (с 3 964,6 до

7 329,3 млрд руб.). Кредитный портфель юридических лиц условно подразделяется

на следующие группы:

финансирование текущей деятельности предприятий;

проектное финансирование;

финансовая аренда;

договоры обратного «репо».

На рисунке ниже представлена структура кредитного портфеля юридических лиц

Банк ВТБ (ПАО) на отчетную дату.

78%

76%

78%

79%

22%

24%

22%

21%

0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%

2012

2013

2014

9М 2015

Кредиты юридическим лицам (gross) Кредиты физическим лицам (gross)

73


Рисунок 20. Структура кредитного портфеля юридических лиц Банк ВТБ (ПАО) на 30 сентября 2015 г., %


Основная часть выданных кредитов приходится на финансирование текущей

деятельности предприятий. По состоянию на 30 сентября 2015 года сумма выданных

кредитов по этому виду кредитования составляет 4 930,5 млрд руб., или 67% объема

ссуд юридическим лицам. Портфель данного вида кредитов вырос в 1,9 раза с 2012 г.

Проектное финансирование по состоянию на 30 сентября 2015 года составляет

1 753,1 млрд руб., в сравнении с 2012 г. значение этого показателя увеличилось в 1,6

раза (с 1 068,7 млрд руб. до 1 753,1 млрд руб.).

Значительно улучшилось положение Банк ВТБ (ПАО) на рынке финансового

лизинга – по сравнению с 2012 годом показатель на 30 сентября 2015 г. увеличился в

1,7 раза и составил 347,2 млрд руб.

Договора обратного «репо» Банк ВТБ (ПАО) составляют 298,5 млрд руб. на дату

оценки. Ниже представлена структура портфеля кредитов по секторам экономики.

Таблица 23. Структура портфеля кредитов Банка по секторам экономики, млрд руб.

Кредиты клиентам по секторам экономики Сумма %

Физические лица 1 922,1 20,2%

Строительство 1 147,0 12,1% Промышленное производство 904,8 9,5%

Нефтегазовая отрасль 854,0 9,0%

Государственные органы власти 818,9 8,6%

Металлургическая промышленность 807,0 8,5% Химическая промышленность 607,0 6,4%

Торговля и коммерция 516,9 5,4%

Финансы 439,3 4,6%

Транспорт 418,1 4,4% Энергетика 392,5 4,1%

Телекоммуникации и средства массовой информации 211,5 2,2%

Угольная промышленность 182,1 1,9%

Пищевая промышленность и сельское хозяйство 151,6 1,6%

67%

24%

5%4%

Финансирование текущей деятельности

Проектное финансирование и прочее

Финансовая аренда

Договоры обратного "репо"

74


Кредиты клиентам по секторам экономики Сумма %

Авиастроение 16,5 0,2%

Прочее 127,5 1,3% Итого 9 516,5 100,0%


Наибольшую долю кредитного портфеля составляют физические лица. На дату

оценки общая сумма кредитов, выданных 10 крупнейшим группам взаимосвязанных

заемщиков, составляет 2 017,8 млрд руб., или 21,2% от портфеля кредитов клиентам,

включая заложенные по договорам «репо», до вычета резервов.

Общая сумма неработающих кредитов, которые определяются как обесцененные

кредиты со сроком просрочки более 90 дней, составила 644,1 млрд руб., или 6,8% от

суммы портфеля кредитов клиентам, включая заложенные по договорам «репо», до

вычета резервов.

Финансовые активы, переоцениваемые по справедливой стоимости через прибыль

или убыток

На 30 сентября 2015 г. общая сумма финансовых активов, переоцениваемых по

справедливой стоимости через прибыль или убыток Банк ВТБ (ПАО) составляет

265,3 млрд руб.

Рисунок 21. Структура финансовых активов Банка, переоцениваемых по справедливой стоимости, на 30.09.2015 г., %


Как видно из рисунка выше, большую часть финансовых активов, переоцениваемых

по справедливой стоимости, представляют долговые ценные бумаги (208,2 млрд руб.).

Сюда включены облигации и еврооблигации российских (105 млрд руб.) и

иностранных (38,9 млрд руб.) компаний и банков, облигации и еврооблигации РФ

14%

79%

5% 2%

Финансовые активы, отнесенные в категорию

переоцениваемых по справедливой стоимости через прибыль и убыток

Долговые ценные бумаги

Торговые кредитные продукты

Долевые ценные бумаги

75


(19,3 млрд руб.) и иностранных государств (32,7 млрд руб.), а также российские

муниципальные облигации (12,3 млрд руб.).

Производные финансовые активы

По данной статье учитываются валютные и финансовые инструменты, являющиеся

предметом торговли на внебиржевом рынке. На дату оценки размер производных

финансовых активов на балансе Банка составляет 313,4 млрд руб.

Наибольшую доли представляют контракты на процентную ставку – процентные

свопы (226 млрд руб.), а также валютные контракты и контракты на драгоценные

металлы (37,5 млрд руб.).

Финансовые активы, заложенные по договорам «репо»

На дату оценки размер данной статьи составил 31,3 млрд руб. Сюда включены

финансовые активы, переоцениваемые по справедливой стоимости через прибыль и

убыток (14,2 млрд руб.), и инвестиционные финансовые активы, имеющиеся в

наличии для продажи (17,1 млрд руб.). Данные активы практически полностью

представлены долговыми ценными бумагами.


По данной статье отражаются средства, находящиеся на счетах в российских и

зарубежных банках. По состоянию на 30.09.2015 г. сумма средств Банк ВТБ (ПАО) в

других банках за вычетом резервов и включая заложенные по договорам «репо»

составляет 1 213,5 млрд руб. Большая часть средств находится в банках России и

стран ОЭСР. Ниже представлена таблица распределения средств Банк ВТБ (ПАО) в

других банках на дату оценки.

Таблица 24. Распределение средств Банк ВТБ (ПАО) в других банках на 30 сентября 2015 года, млрд руб.

Средства в банках Значение

Россия 388,8

ОЭСР 217,1

Прочие страны 574,9 Резерв под обесценение -4,2

Средства в банках, заложенные по договорам «репо» 36,9 Итого 1 213,5


Инвестиционные финансовые активы

Размер данной статьи на дату оценки составил 309,4 млрд руб. В таблице ниже

представлена структура инвестиционных финансовых активов Банка на дату оценки.

Таблица 25. Инвестиционные финансовые активы Банка на 30.09.2015 г., млрд руб.

Инвестиционные финансовые активы Значение

Инвестиционные финансовые активы, имеющиеся в наличии для продажи

Долговые ценные бумаги, в том числе: 177,1

Облигации и еврооблигации российских компаний и банков 31,8

76


Инвестиционные финансовые активы Значение

Облигации и еврооблигации иностранных компаний и банков 16,1

Облигации и еврооблигации иностранных государств 85,7

Облигации и еврооблигации Российской Федерации 40,9

Российские муниципальные облигации 2,4 Векселя российских компаний и банков 0,2

Долевые ценные бумаги 29,2 Инвестиционные финансовые активы, удерживаемые до погашения

Облигации и еврооблигации российских компаний и банков 24 Облигации и еврооблигации иностранных компаний и банков 0,7

Облигации и еврооблигации иностранных государств 0,4

Облигации и еврооблигации Российской Федерации 78,2

Резерв под обесценение -0,2 Итого 309,4


Как видно из таблицы, большую часть инвестиционных финансовых активов,

имеющихся в наличии для продажи, составляют облигации и еврооблигации

иностранных государств (преимущественно бумаги Германии и США).

Инвестиционные финансовые активы, удерживаемые до погашения, представлены

практически полностью облигациями и еврооблигациями РФ и крупнейших

российских компаний (нефтяных и финансовых) и банков. Долевые ценные бумаги

представлены преимущественно акциями российских металлургических, финансовых

и производственных компаний.

Инвестиции в ассоциированные компании и совместные предприятия

Размер инвестиций в ассоциированные компании и совместные предприятия на дату

оценки составили 103,7 млрд руб. Из них переоцениваемые по справедливой

стоимости через прибыль и убыток – 62,4 млрд руб., учитываемые по методу долевого

участия – 41,3 млрд руб. Большую часть составляет 50% доля в

телекоммуникационной компании Т2. Так как в промежуточной отчетности

информация об ассоциированных компаниях не раскрывается, данные по

инвестициям в ассоциированные компании приведены в таблицах ниже на конец

2014 г.

Таблица 26. Инвестиции в ассоциированные компании Банк ВТБ (ПАО), отнесенные в категорию переоцениваемых по справедливой стоимости через прибыль или убыток, на 31.12.2014 г., млрд руб.

Компания Страна Вид деятельности Балансовая стоимость

Доля владения

Т2 (Нидерланды), Б.В.

Россия/Нидерланды Телекоммуникации 53,5 50,00%

Талита Трейдинг, Лтд.

Россия/Кипр Финансы 6,5 50,00%

Исмер, Лтд. Россия/Кипр Строительство - 50,00%

Лагартино Партнерз Инк.

Британские Виргинские о-ва

Холдинговая компания

0,7 22,50%

Итого 60,7


Таблица 27. Инвестиции в ассоциированные компании Банк ВТБ (ПАО), учитываемые по методу долевого участия, на 31.12.2014 г., млрд руб.



РКБ Банк Лтд. Кипр Банк 14,2 46,29% ЗАО КС-Холдинг Россия Страхование 5,8 49,00%

77




Вьетнамско-Российский совместный банк

Вьетнам Банк 3,5 50,00%

Русс аут оф хоум БВ

Россия/Нидерланды Средства массовой информации

3,0 26,43%

Бургер Кинг Раша (Кипр), Лтд.

Россия/Кипр Быстрое питание 2,5 36,60%

ОАО КБ Еврофинанс Моснарбанк

Россия Банк 2,4 25,00%

ООО Западная Голд Майнинг

Россия/Британские Виргинские о-ва

Золотодобыча 1,2 23,08%

АО Эстонский кредитный банк

Эстония Банк 1,1 59,73%

Иррико, Лтд. Россия/Британские

Виргинские о-ва Финансы 0,9 34,15%

ОАО Перовское Россия Торговля 0,4 29,75%

ОАО Единая Электронная Торговая Площадка

Россия Информационные технологии

0,3 48,18%

Футбольная Академия «Динамо» Москва им. Л.И. Яшина

Россия Прочее 0,1 11,22%

ООО Ту Кэпиталз Хайвей

Россия Холдинговая компания

0,1 49,50%

ВТБ Капитал Ай2БФ ДжейВиСи (Кайман), Лтд.

Россия и Казахстан/Каймановы о-

ва Финансы 0,1 50,00%

Гелоза Холдингз, Лтд.

Россия/Кипр Недвижимость - 21,16%

Хаберма Энтерпрайзис, Лтд.

Россия/Кипр Недвижимость - 39,10%

Итого 35,6


Активы групп выбытия, предназначенных для продажи

В данную статью входят инвестиции, которые руководство Банка намерено

реализовать в ближайшем будущем (не превышает одного года с момента

классификации как группы выбытия). Крупнейшим активом для продажи является

99,3% доля в ЗАО Марийский НПЗ (12,3 млрд руб.).

Таблица 28. Активы групп выбытия Банк ВТБ (ПАО), предназначенные для продажи, на 30.09.2015 г., млрд руб.

Актив Доля Сумма

ЗАО Марийский НПЗ Дочерняя компания с долей участия 99,3%

12,3

АО Гостиничный комплекс «Орехово»

Дочерняя компания с долей участия 100,0%

1,7

Башня Б бизнес-центра СкайЛайт Внеоборотный актив, предназначенный для продажи

-

Прочее Дочерняя компания с долей участия 100,0%

0,7

Итого 14,7


В феврале 2015 г. Группа реализовала внеоборотный актив, предназначенный для

продажи (Башня Б бизнес-центра «СкайЛайт») за 0,9 млрд руб. и отразила прибыль от

78


выбытия в размере 0,2 млрд руб. в составе выручки от прочей внебанковской

деятельности.

При приобретении в апреле 2014 г. ОАО «Гостиничная компания» Банк получил

контрольную долю участия в АО Гостиничный комплекс «Орехово». В июне 2015 г.

данный актив был переклассифицирован в группу выбытия, как предназначенный для

продажи (был признан убыток в размере 0,5 млрд руб.).

В августе 2015 г. Группа реализовала ООО «Банк ВРБ Москва» (отраженный в

категории «Прочее») за 0,5 млрд руб.

На 30 сентября 2015 г. Группа сохраняет намерение продать ЗАО «Марийский НПЗ»

и оценивает вероятность такой продажи как высокую.

Земля и основные средства

Размер данной статьи на дату оценки составил 279,9 млрд руб. (увеличение в 2,5 раза с

2010 г.). Последний раз земля и здания были переоценены по справедливой

стоимости в 2012 г. На конец 2014 года, проанализировав рыночные цены на землю и

здания, Банк пришел к выводу, что их рыночная стоимость несущественно

отличается от балансовой, поэтому переоценка не проводилась.

Инвестиционная недвижимость

На дату оценки сумма по данной статье составила 233,7 млрд руб. (увеличение в 1,58

раза с 2012 года, по сравнению с 2014 г. увеличение на 41,4 млрд руб.).

Гудвил и прочие нематериальные активы

На дату оценки размер статьи составил 160,7 млрд руб. (увеличение в 1,05 раза с 2012

года). Так как расшифровка данной статьи приводится только в годовой отчетности

по МСФО, то информация по данной статье приведена на конец 2014 года.

Крупнейшими активами в данной статье являются гудвил после приобретения ОАО

«Банк Москвы» (101,8 млрд руб.), «Авиа Кэпитал Менеджмент» Лтд. (17,6 млрд руб.) и

ОАО «Банк ВТБ» (8,8 млрд руб.).


По сравнению с концом 2014 года, размер данной статьи уменьшился на 8 млрд руб.

и составил 276,8 млрд руб. Крупнейшими прочими активами в конце 2014 года

являлись: предназначенное для продажи в ходе обычной деятельности имущество,

драгоценные металлы, активы в небанковской деятельности, предоплаты и средства в

расчетах.

Анализ обязательств

79


За период с 2012 по 30 сентября 2015 гг. совокупные обязательства Банк ВТБ (ПАО)

выросли в 1,7 раза и составили на дату оценки 11 369,8 млрд руб.

Рисунок 22. Структура обязательств Банк ВТБ (ПАО) на период 2012 – 9 месяцев 2015 г., %


Средства клиентов

Наибольшую часть совокупных обязательств составляют средства клиентов, их доля

равняется 53% на дату оценки. Состав клиентского портфеля представлен на рисунке

ниже.

17%14%

10% 13%

51%51%

45%

53%

11%

9%

8%

6%

17%22%

35%

26%

4% 4% 2% 2%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

2012 2013 2014 9М 2015

Средства банков Средства клиентов

Выпущенные долговые ценные бумаги Прочие обязательства

Субординированныя задолженность

80


Рисунок 23. Состав клиентского портфеля Банк ВТБ (ПАО) за период 2012 – 9 месяцев 2015 г., %


Большая доля клиентского портфеля представлена текущими счетами и срочными

депозитами юридических и физическими лиц, их доля в общем клиентском

портфеле на 30 сентября 2015 года составляет 84%. На счета органов государственной

власти приходится 15% всего клиентского портфеля, из них большую часть

составляют срочные депозиты. Также из рисунка видно, что на протяжении

рассматриваемого периода доля средств или счетов юридических лиц в портфеле

снизилась до 48% по сравнению с 51% в 2012 г., а также выросла доля средств

государственных органов власти. Структура клиентского портфеля, по срочности

средств представлена на рисунке ниже.

Рисунок 24. Структура клиентского портфеля по срочности средств Банк ВТБ (ПАО) на 30 сентября 2015 г., %

11%

10%

13%

15%

51%

49%

49%

48%

38%

41%

38%

36%

0% 20% 40% 60% 80% 100%

2012

2013

2014

9М 2015

Государственные органы власти

Прочие юридические лица

Физические лица

Договоры "репо"

29%

71%

Юридические лица

Текущие/расчетные счета

Срочные депозиты

81



Средства банков

С 2012 г. статья «Средства банков» увеличилась в 1,27 раза. В статье средства банков

отражается сумма кредитов, привлеченных Банк ВТБ (ПАО) от других банков, в том

числе от Банка России. Данная статья включает срочные кредиты и депозиты,

корреспондентские счета и депозиты «овернайт» банков, договоры «репо» с банками.

Ниже представлена таблица структуры средств банков по способу привлечения

средств на 30 сентября 2015 года.

Таблица 29. Средства банков Банк ВТБ (ПАО) на 30.09.2015 г., млрд руб.

Показатель Сумма Доля

Срочные кредиты и депозиты 675,4 63% Корреспондентские счета и депозиты «овернайт» банков

337,5 32%

Договоры «репо» с банками 54,2 5% Итого 1 067,1 100%


Производные финансовые обязательства

Размер данной статьи несколько уменьшился за 9 месяцев 2015 г. до 284,5 млрд руб.

Большую часть составляют обязательства по процентным свопам в одной (26,0 млрд

руб.) и разных (198,7 млрд руб.) валютах.

Прочие заемные средства

По состоянию на 30.09.2015 г. резко упала сумма прочих заемных средств по

сравнению с 2014 г.: с 2 729,2 до 1 524,9 млрд руб., что было обусловлено

сокращением средств центральных банков

Таблица 30. Состав прочих заемных средств Банк ВТБ (ПАО) в период 2014 – 9 месяцев 2015 г., млрд руб.

Показатель 2014 9М 2015

Средства местных центральных банков, в том числе:

2 388,9 1 152,8

15%

85%

Физические лица

Текущие/расчетные счета

Срочные депозиты

82


Договоры «репо» 771,9 341,1

Срочные депозиты местных центральных банков

1 617,0 811,7

Синдицированные кредиты 131,5 148,7

Прочие привлеченные средства 208,8 223,4 Итого 2 729,2 1 524,9


Рост данного показателя с 2012 года связан с тем, что в сентябре 2011 года ОАО «Банк

Москвы», приобретенный Банк ВТБ (ПАО), получил кредит на сумму 294,8

миллиарда рублей от связной стороны АСВ, под процентную ставку 0,51% годовых и

сроком погашения 10 лет, в соответствии с планом поддержки ОАО «Банк Москвы»,

ранее подписанным ЦБ РФ и АСВ. В четвертом квартале 2014 г. АСВ дало согласие

на продление срока депозита в связи с негативным влиянием текущей политической и

макроэкономической ситуации на ОАО «Банк Москвы» и его клиентов, которая также

оказывает влияние на реализацию плана. В декабре 2014 г. ЦБ РФ и АСВ утвердили

продление срока депозита до сентября 2026 года под процентную ставку 0,51%.

На 30 сентября 2015 г. балансовая стоимость депозита АСВ в размере 71,8 млрд руб.

(на 31 декабря 2014 г.: 67,7 млрд руб.) была включена в состав статьи «Прочие

привлеченные средства». На 30 сентября 2015 г. депозит обеспечен залогом кредитов

клиентам балансовой стоимостью 120,2 млрд руб. (31 декабря 2014 г.: 134,0 млрд руб.).

На 30 сентября 2015 г. средства национальных центральных банков по договорам

«репо» обеспечены финансовыми активами, заложенными по договорам «репо»,

ценными бумагами, выпущенными членами группы ВТБ, и ценными бумагами,

полученными по договорам обратного «репо». На 30 сентября 2015 г. средства

национальных центральных банков включают 795,0 млрд руб. (на 31 декабря 2014 г.:

701,4 млрд руб.), обеспеченные кредитами на сумму 1 108,3 миллиарда рублей (на 31

декабря 2014 г.: 1 086, 3 млрд руб.).

Выпущенные долговые ценные бумаги

На дату оценки размер данной статьи сильно снизился по сравнению с концом 2014

года (с 921,4 до 676,2 млрд руб.). Данное изменение вызвано наступлением срока

погашения по облигациям.

Таблица 31. Выпущенные долговые ценные бумаги Банк ВТБ (ПАО) на период 2014 – 30.09.2015 г., млрд руб.

Ценные бумаги 2014 9М 2015

Облигации 780,7 537,6

Векселя 123,4 121,7

Депозитные сертификаты 17,3 16,9 Итого 921,4 676,2


Векселя представляют собой долговые ценные бумаги, выпускаемые ВТБ

преимущественно на местном рынке в качестве альтернативы средствам

клиентов/банков. На 30 сентября 2015 г. выпущенные векселя представлены

дисконтными и процентными векселями, в основном номинированными в

83


российских рублях и имеющими сроки погашения от «до востребования» до декабря

2044 г.

Облигации представлены еврооблигациями, выпущенными в основном в рамках

программ выпуска среднесрочных облигаций (EMTN), прочими еврооблигациями, а

также внутренними облигациями, выпущенными ВТБ и прочими участниками

группы, балансовая стоимость которых на отчетную дату представлена в следующей

таблице.

Таблица 32. Выпущенные облигации Банк ВТБ (ПАО) на 30.09.2015 г., млрд руб.

Облигации Ставки, % годовых Срок погашения 30 сентября 2015 г.

Еврооблигации в долларах США (EMTN)

От 6,00% до 6,88% 2017-2035 гг. 308,8

Внутренние облигации От 3,00% до 27,00% 2015-2046 гг. 102,6

Прочие еврооблигации От 2,26% до 11,60% 2015-2017 гг. 59,9 Еврооблигации в швейцарских франках (EMTN)

От 2,90% до 5,00% 2015-2018 гг. 66,3

Итого 537,6


В январе и марте 2015 года в связи с наступлением срока погашения ВТБ погасил

внутренние облигации на общую сумму 20,0 млрд руб.

В феврале 2015 года в связи с наступлением срока погашения «ВТБ Капитал» Плс

погасил еврооблигации на общую сумму 0,3 млрд турецких лир (8,6 млрд руб.).

В марте 2015 года в связи с наступлением срока погашения ВТБ погасил облигации в

рамках программы выпуска среднесрочных облигаций (EMTN) на общую сумму 1,25

млрд долл. США (78,0 млрд руб.).

В марте 2015 года в связи с наступлением срока погашения ОАО «Банк Москвы»

погасил еврооблигации на общую сумму 0,75 млрд долл. США (45,5 млрд руб.).

В апреле 2015 года в связи с наступлением срока погашения «ВТБ Капитал», Плс

погасил номинированную в турецких лирах ноту на общую сумму 0,3 млрд турецких

лир (5,5 млрд руб.).

В апреле 2015 года ВТБ выкупил внутренние облигации Серии БО-43 на общую

сумму 6,4 млрд руб. путем исполнения пут-опциона инвестора.

В апреле 2015 года в связи с наступлением срока погашения ВТБ погасил

европейские коммерческие бумаги (ЕСР) на общую сумму 0,2 млрд долл. США (9,1

млрд руб.).

В июне 2015 года ВТБ погасил облигации Cерии 6 (программа EMTN) на общую

сумму 0,7 млрд долл. США (36,1 млрд руб.) путем исполнения пут-опциона

инвестора.

84


В июле 2015 года ВТБ выкупил часть еврооблигаций в долл. США (EMTN)

номинальной стоимостью 337,2 млн долл. США (20,2 млрд руб.) со сроками

погашения в апреле 2017 года – мае 2018 года в рамках голландского аукциона, а

также еврооблигации в долл. США (EMTN) номинальной стоимостью 6,5 млн долл.

США (0,4 млрд руб.) со сроком погашения в июне 2035 года, еврооблигации в

швейцарских франках (EMTN) номинальной стоимостью 215,0 млн швейцарских

франков (13,3 млрд руб.) со сроками погашения в декабре 2016 года и мае 2018 года и

еврооблигации в австралийских долларах номинальной стоимостью 79,2 миллиона

австралийских долларов (3,5 млрд) со сроком погашения в декабре 2017 года по

фиксированной цене.

В июле 2015 года в связи с наступлением срока погашения ВТБ погасил облигации в

сингапурских долларах (EMTN) на общую сумму 0,4 миллиарда сингапурских

долларов (16,7 млрд руб.).

В сентябре 2015 года в связи с наступлением срока погашения ВТБ погасил

внутренние облигации на общую сумму 38,0 млрд руб.

Субординированная задолженность

На дату оценки размер субординированной задолженности Банк ВТБ (ПАО)

составил 282,8 млрд руб.

К субординированной задолженности может быть отнесен кредит, депозит,

облигационный заем, удовлетворяющий нескольким условиям:

предоставляется на срок не менее пяти лет;

кредит и даже его часть нельзя вернуть досрочно без согласования с ЦБ;

нельзя без согласия регулятора расторгнуть или внести изменения в договор этого

кредита (депозита, займа);

в случае банкротства организации, получившей субординированный заем,

требования по этому кредиту или облигациям удовлетворяются в последнюю

очередь;

cубординированный заем при определенных условиях включается в расчет

капитала получившего его банка.

В таблице ниже приведена структура субординированной задолженности Банка на

дату оценки.

Таблица 33. Структура субординированной задолженности Банк ВТБ (ПАО) на 30.09.2015 г., млрд руб.

Показатель Валюта Ставка Дата

получения Срок

погашения Сумма

ВТБ

1.5 млрд субординированные евробонды долл. США 6,95% 17.10.2012 17.10.2022 100,4

100 млрд субординированный депозит руб. 11,10% 30.12.2014 30.12.2044 106,0

350 млн субординированные евробонды швейцарский

франк 5,00% 24.07.2014 24.10.2024 22,8

Банк Москвы

85


Показатель Валюта Ставка Дата

получения Срок

погашения Сумма

400 млн субординированные евробонды долл. США 6,02% 10.05.2007 10.05.2017 25,8

300 млн субординированные евробонды долл. США 5,97% 25.11.2005 25.11.2015 19,8

100 млн субординированные займы долл. США 4,56% 21.12.2006 21.12.2016 5,8

Банк ВТБ 24 (включая бывший ТрасКредитБанк)

2.0 млрд субординированные займы (31/12/2013: 6.8 млрд)

руб. 10,00% 01.12.2009 30.11.2020 2,2

Итого

282,8


В июле 2014 года в рамках третьей программы выпуска среднесрочных

еврооблигаций ВТБ дополнительно выпустил субординированные еврооблигации

четвертой серии на сумму 350 млн швейцарских франков (13,5 млрд руб.) со сроком

погашения в октябре 2024 года и ставкой купона 5,0% годовых, подлежащих выплате

один раз в год до исполнения опциона «колл» в октябре 2019 года. Ставка купона

подлежит пересмотру после даты исполнения опциона «колл».

В сентябре 2014 года Группа погасила субординированные кредиты Банка развития и

внешнеэкономической деятельности (Внешэкономбанк), ранее выданные ВТБ, ОАО

«Банк Москвы» и ПАО «Банк ВТБ 24». Средства, полученные в результате погашения

данных субординированных кредитов, были использованы Министерством финансов

для приобретения привилегированных акций ВТБ.

В декабре 2014 года ВТБ получил субординированный депозит на сумму 100 млрд

руб. со сроком погашения в декабре 2044 года из Фонда национального

благосостояния, который является связанной стороной. Процентная ставка по

депозиту является фиксированной в период с декабря 2014 года по март 2015 года

включительно и составляет 14,5% годовых. По истечении этого периода процентная

ставка будет ежегодно пересматриваться и будет равна темпам инфляции за

предыдущий год плюс 1% годовых.

На 31 декабря 2014 года балансовая стоимость данной субординированной

задолженности составляла 100,0 млрд руб.

Прочие обязательства

В данный раздел отнесены обязательства, составляющие незначительную долю в

составе совокупных обязательств Банк ВТБ (ПАО). Состав и доля прочих

обязательств в совокупных обязательствах Банк ВТБ (ПАО) представлены в

следующей таблице.

Таблица 34. Прочие обязательства Банк ВТБ (ПАО) на 30.09.2015 г., млрд руб.

Обязательство Сумма % совокупных обязательств

Обязательства групп выбытия, предназначенных для продажи 10,3 0,1%

Отложенные налоговые обязательства по налогу на прибыль 26,1 0,2%

Прочие обязательства 353,8 3,1%


86


Сумма прочих обязательств на 30 сентября 2015 года составляет 353,8 млрд руб.

Данные о структуре прочих обязательств на дату оценки отсутствуют. Аналогичный

показатель на 31 декабря 2014 года составлял 312,3 млрд руб.

Анализ собственных средств

Собственные средства составляют основу деятельности банка и выполняет ряд

важных функций:

обеспечивает банку как юридическому лицу экономическую самостоятельность;

является резервом ресурсов, позволяющим поддерживать платежеспособность

банка даже при утрате части своих активов или возникновении убытков от

деятельности на рынке банковских услуг;

определяет масштабы деятельности банка.

Собственные средства Банк ВТБ (ПАО) на 30 сентября 2015 г. составляют 1 421,7

млрд руб. (увеличение в 1,85 раза с 2012 г.). Структура собственных средств Банк ВТБ

(ПАО) представлена в следующей таблице.

Таблица 35. Собственные средства Банк ВТБ (ПАО) на 30.12.2015 г., млрд руб.

Собственные средства Сумма Доля в

собственных средствах

Уставный капитал 659,5 46,4%

Эмиссионный доход 433,8 30,5%

Бессрочные ноты участия в кредите 149,0 10,5% Собственные акции, выкупленные у акционеров, и бессрочные ноты участия в кредите, выкупленные у держателей

(2,3) -0,2%

Прочие фонды 48,6 3,4% Нераспределенная прибыль 122,3 8,6%

Неконтрольные доли участия 10,8 0,8% Итого собственные средства 1 421,7 100,0%


Уставный капитал

Уставный капитал кредитной организации формируется в момент создания банка и

первоначально состоит из величины вкладов ее участников. Он определяет

минимальный размер имущества, гарантирующего интересы кредиторов. Для

акционерных банков уставный капитал оценивается как сумма номинальной

стоимости его акций, приобретенных акционерами. Ниже представлена таблица с

количеством и номинальной стоимостью объявленного, выпущенного и полностью

оплаченного уставного капитала Банк ВТБ (ПАО) на 30 сентября 2015 года.

Таблица 36. Объявленный, выпущенный и полностью оплаченный уставный капитал Банк ВТБ (ПАО), млрд руб.

Кол-во акций Номинальная стоимость

Обыкновенные акции 12 960 541 337 338 138,1

Привилегированные акции 21 403 797 025 000 214,0

Привилегированные акции типа «А»

3 073 905 000 000 307,4


87


Взносы в уставный капитал Банка были первоначально сделаны в рублях,

иностранной валюте и золотых слитках. Все обыкновенные акции имеют

номинальную стоимость 0,01 рубля и предоставляют владельцам одинаковые права, в

т.ч. право одного голоса.

В сентябре 2014 г. после утверждения поправок к Федеральному закону РФ от 13

октября 2008 г. «О дополнительных мерах по поддержке финансовой системы

Российской Федерации», Министерство финансов приобрело 21 403 797 025 000

некумулятивных привилегированных акций ВТБ за 214,0 миллиардов рублей.

Средства, полученные в результате погашения некоторых субординированных

кредитов, были использованы Министерством финансов для приобретения

привилегированных акций ВТБ. По состоянию на дату погашения номинальная и

балансовая стоимость непогашенных субординированных кредитов Группы

составляла соответственно 200,0 млрд руб. и 185,3 млрд руб. в ВТБ, 11,1 млрд руб.

рублей и 10,4 млрд руб. в ОАО «Банк Москвы» и 2,9 млрд руб. рублей в ПАО «Банк

ВТБ 24». Разница в размере 12,3 млрд руб. между балансовой стоимостью

привилегированных акций, выпущенных ВТБ, и балансовой стоимостью

погашенного субординированного кредита без учета налога на прибыль была

отражена в составе нераспределенной прибыли как компонент собственных средств

акционеров в результате конвертации субординированной задолженности в

привилегированные акции.

В июле 2015 года в рамках закрытой подписки ВТБ завершил размещение 3 073 905

миллионов некумулятивных привилегированных акций типа «А» номинальной

стоимостью 0,1 рублей за акцию. АСВ приобрела все выпущенные

привилегированные акции за их номинальную стоимость 307,4 миллиарда рублей. В

качестве оплаты за привилегированные акции АСВ передало ВТБ облигации

федерального займа, ранее выпущенные Правительством Российской Федерации в

качестве имущественного взноса в АСВ в соответствии с Федеральным законом

Российской Федерации № 448-ФЗ от 26 декабря 2014 года и соответствующими

законодательными актами. Новые выпущенные привилегированные акции включены

в капитал 1-го уровня ВТБ. Согласно условиям привилегированных акций,


акционеров ВТБ будет утвержден размер дивидендов по привилегированным акциям

при их наличии. Привилегированные акции не используются при определении

кворума на ежегодном общем собрании акционеров ВТБ и не влияют на общее

количество голосов, приходящихся на держателей обыкновенных акций ВТБ.

Эмиссионный доход

Эмиссионный доход Банка образуется в ходе осуществления им операций по

дальнейшему наращиванию своего уставного капитала за счет положительной

разницы между:

ценой размещения акций (долей) и их номинальной стоимостью;

88


официальным курсом иностранной валюты (при оплате в ней акций) по

отношению к российскому рублю на дату зачисления средств в иностранной

валюте в уставный капитал и курсом, определенным в решении о выпуске акций.

Эмиссионный доход Банк ВТБ (ПАО) составляет около 30% совокупных

собственных средств и является одним из главных источников собственных средств

Банка. На 30 сентября 2015 года эмиссионный доход Банк ВТБ (ПАО) составляет


Бессрочные ноты участия в кредите

В августе и ноябре 2012 года ВТБ выпустил бессрочные ноты участия в кредите на

сумму 1,0 млрд долл. США (32,5 млрд руб.) и 1 250 млн долл. США (39,2 млрд руб.)

соответственно. Сделка включала выпуск бессрочных нот участия в кредите

консолидируемой структурированной компанией «ВТБ Евразия Лимитед»

(Ирландия), которая использовала поступления от выпуска этих нот для

предоставления ВТБ субординированного займа. Бессрочные ноты участия в кредите

имеют неограниченный срок обращения и могут быть погашены по номиналу

начиная с декабря 2022 года по усмотрению ВТБ. Ставка купона установлена на

уровне 9,5% годовых и подлежит пересмотру через 10,5 лет, а затем каждые

последующие 10 лет до уровня доходности 10-летних облигаций Казначейства США,

увеличенной на 806,7 базисного пункта. Выплата купонного дохода предусмотрена

два раза в год, начиная с декабря 2012 года, и может быть отменена или отсрочена в

соответствии с условиями выпуска указанных нот. Отмена или отсрочка выплаты

купонного дохода может быть как обязательной, так и основываться на решении,

принятом ВТБ.

Принимая во внимание неопределенный срок погашения нот и возможность отмены

купонных выплат (без возникновения прав инвесторов на накопление данных

неуплаченных купонов), Банк учитывает бессрочные ноты участия в кредите как

долевой инструмент, который может быть включен в состав капитала 1-го уровня для

целей расчета коэффициента достаточности капитала в соответствии с требованиями

Базельского соглашения. Кроме этого, ЦБ РФ одобрил включение данного

субординированного займа в расчет норматива достаточности капитала Банка ВТБ.

Банк учитывает бессрочные ноты участия в кредите, номинированные в долларах

США, в сумме их рублевого эквивалента, используя для пересчета обменный курс на

отчетную дату с отражением влияния пересчета валют в составе нераспределенной

прибыли. Затраты, связанные с эмиссией нот, также были отражены в составе

нераспределенной прибыли.

На 31 декабря 2015 года балансовая стоимость бессрочных нот участия в кредите

составляла 149,0 млрд руб. (на 31 декабря 2014 года: 126,6 млрд руб.). Несмотря на

возможность выплаты купонного дохода по усмотрению ВТБ, отдельные условия

выпуска бессрочных нот участия в кредите могут потребовать таких выплат в

обязательном порядке; одним из таких факторов является объявление или выплата

дивидендов по обыкновенным акциям в течение 6 месяцев, предшествующих дате

выплаты купонного дохода. В качестве маркет-мейкеров дочерние компании Группы

89


ВТБ покупают и продают на рынке бессрочные ноты участия в кредите, удерживая

их, как правило, в течение непродолжительного периода времени. В течение периода

владения бессрочные ноты участия в кредите включаются в статью «Собственные

акции, выкупленные у акционеров, и бессрочные ноты участия в кредите,

выкупленные у держателей» в составе собственных средств акционеров.

Управление капиталом и достаточность капитала

Банк стабильно поддерживает показатель достаточности капитала выше нормативных

значений, равных 8% (Базель) и 10% (ЦБ РФ), по сравнению с показателем 2014 г.

(12,0%), за 9 месяцев 2015 г. значение норматива достаточности капитала улучшилось

до 15,2%.

Согласно требованиям ЦБ РФ норматив достаточности капитала банков должен

поддерживаться на уровне не менее 10,0% от суммы активов, взвешенных с учетом

риска, рассчитанных в соответствии с российскими правилами бухгалтерского учета.

На 30 сентября 2015 года и 31 декабря 2014 года уровень достаточности капитала

Банка, рассчитанный согласно вышеуказанным правилам, превышал установленное

минимальное значение. В июле 2015 года ЦБ РФ опубликовал меры по реализации

Базеля III и регулированию деятельности системно значимых банков. Банк ВТБ был

включен в список системно значимых банков, на которые будут распространяться

требования к соблюдению показателя краткосрочной ликвидности и дополнительные

требования к достаточности капитала в соответствии с Базелем III. Указанные

требования будут применяться на консолидированной основе, поскольку Банк ВТБ

является головной организацией банковской группы. Руководство находится в

процессе изучения указанных требований и подготовки к их выполнению в

установленные ЦБ РФ сроки. Коэффициент достаточности капитала рассчитан с

учетом рисков по методике, принятой в международной практике, в соответствии с

положениями Базельского соглашения 1988 года, с учетом последующих изменений

и дополнений, включая дополнение о рыночных рисках. В следующей таблице

представлена динамика компонентов для расчета коэффициента достаточности

капитала за последние 3 года.

Таблица 37. Компоненты для расчета коэффициента достаточности капитала на период 2013 – 9 месяцев 2015 гг., млрд руб.

Показатель 2013 2014 9М 2015

Капитал 1-го уровня 806,6 997,5 1 289,2

Капитал 2-го уровня 292,0 240,3 258,0

Суммы, вычитаемые из общей суммы капитала

5,8 21,2 27,9

Итого капитал 1 092,8 1 216,6 1 519,3

Активы, взвешенные с учетом риска 7 430,8 10 176,2 10 008,8

Коэффициент капитала 1-го уровня 10,9% 9,8% 12,9%

Норматив достаточности капитала 14,7% 12,0% 15,2%


Анализ отчета о прибылях и убытках

Следующая таблица содержит исторический отчет о прибылях и убытках Банка за

период с 2012 по 30 сентября 2015 гг., составленный в соответствии с МСФО.

90


Таблица 38. Отчет о прибылях и убытках Банк ВТБ (ПАО) (с 2012 по 30 сентября 2015 гг.), млрд руб.

Показатель 2012 2013 2014 9М 2015

Процентные доходы 555,7 686,3 844,1 809,9 Процентные расходы (309,7) (363,3) (489,8) (607,4) Чистые процентные доходы 246,0 323,0 354,3 202,5

Создание резерва под обесценение долговых финансовых активов

(62,1) (99,2) (275,4) (128,9)

Чистые процентные доходы после создания резервов 183,9 223,8 78,9 73,6

Чистые комиссионные доходы 48,3 55,4 63,1 54,0

Чистые доходы по торговым операциям 22,9 14,6 8,9 52,6

Другие непроцентные доходы 41,5 36,3 121,2 (3,8) Непроцентные доходы 64,4 50,9 130,1 57,3

Расходы на содержание персонала и административные расходы

(181,2) (210,9) (239,3) (172,9)

Прибыль до налогообложения 115,4 119,2 32,8 (4,5)

Расходы по налогу на прибыль (24,8) (24,1) (31,5) (4,8) Чистая прибыль после налогообложения 90,6 95,1 1,3 (9,3)

Чистая прибыль от дочерних компаний для перепродажи - 5,4 (0,5) (1,6) Чистая прибыль 90,6 100,5 0,8 (10,9)


Основными статьями доходов и расходов банка являются проценты, соответственно,

главной составляющей, формирующей операционную прибыль банка, является

чистый процентный доход, рассчитанная как разница между процентами

полученными и уплаченными.

Операционный доход Банк ВТБ (ПАО) на 30 сентября 2015 года составил 387,4 млрд

руб., из них большую часть составили чистые процентные доходы в размере 202,6

млрд руб. (52%). Непроцентные доходы составили сумму 57,3 млрд руб. (15%).

Структура операционного дохода Банка по состоянию на 30 сентября 2015 года

наглядно представлены на рисунке ниже.

Рисунок 25. Структура операционного дохода Банка на 30.09.2015 г., %


Процентные доходы

Процентные доходы Банка включают в себя начисленные и полученные проценты по

выданным ссудам и ценным бумагам, а также средства в банках. Процентный доход

65%

17%

18%

Чистые процентные доходы

Чистые комиссионные доходы

Непроцентные доходы

91


Банк ВТБ (ПАО) за 9 месяцев 2015 года составил 800,9 млрд руб., за 2014 г.

аналогичный показатель составлял 844,1 млрд руб. С 2012 по 9 месяцев 2015 гг.

показатель процентного дохода вырос в 1,68 раза. Структура процентных доходов за 9

месяцев 2015 года представлена в следующей таблице.

Таблица 39. Структура процентного дохода Банк ВТБ (ПАО) за 9 месяцев 2015 года, млрд руб.

Показатель Сумма Доля, %

Кредиты и авансы клиентам 744,5 91,9%

Средства в банках 39,3 4,9%

Прочие финансовые активы, включая ценные бумаги 10,8 1,3% Финансовые активы по справедливой стоимости 15,3 1,9% Итого 809,9 100%


Наибольший процентный доход Банк ВТБ (ПАО) приносят проценты по выданным

кредитам и авансам клиентам, из них процентный доход от ссуд юридическим лицам

составляет 71,3%, доход от ссуд физическим лицам 28,7%. Процентный доход от

средств, находящихся в других банках, и от финансовых активов составляет 8,1% от

общей суммы.

Процентные расходы

Процентные расходы включают уплаченные банком проценты за привлеченные им

средства: полученные кредиты, займы, вклады, депозиты, в том числе привлеченные с

помощью выпущенных Банком ценных бумаг. Структура процентных расходов Банк

ВТБ (ПАО) за 9 месяцев 2015 года представлена в следующей таблице.

Таблица 40. Структура процентных расходов Банк ВТБ (ПАО) на за 9 месяцев 2015 года, млрд руб.

Показатель Сумма, млрд руб. Доля, %

Средства клиентов 123,9 54,8%

Выпущенные долговые ценные бумаги 39,3 17,4%

Средства банков и прочие заемные средства

48,8 21,6%

Субординированная задолженность 14,2 6,3%

Итого 607,4 100%

Источник: данные Банка, расчеты Оценщика

Чистый процентный доход за 9 месяцев 2015 года составил 202,5 млрд руб.,

созданный резерв под обесценение долговых финансовых активов составил 63,7% от

суммы, в размере 128,9 млрд руб. Чистый процентный доход Банк ВТБ (ПАО) после

создания резерва под обесценение составил 73,6 млрд руб. Динамика роста данного

показателя за период с 2012 по 9 месяцев 2015 гг. представлена на следующем

рисунке.

92


Рисунок 26. Чистый процентный доход Банка после создания резервов за период 2012 – 9 месяцев 2015 гг., млрд руб.


Непроцентные доходы

Непроцентные доходы Банка включают доходы от инвестиционной деятельности

(дивиденды, доходы от участия в совместной деятельности предприятий и

организаций и прочее); доходы от валютных операций; доходы от полученных

комиссий и штрафов; прочие доходы.

Непроцентные доходы составляют 18,3% операционных доходов Банк ВТБ (ПАО).

Большую часть непроцентных доходов составляют доходы по операциям с

финансовыми инструментами, переоцениваемыми по справедливой стоимости,

торговые операции, производимые с иностранной валютой и прочие операционные

доходы.

Большую долю непроцентных доходов составляют комиссионные доходы. На 30

сентября 2015 года сумма чистых комиссионных доходов составила 54 млрд руб., или

17,21% совокупных непроцентных доходов, структура комиссионных доходов и

расходов Банк ВТБ (ПАО) на 9 месяцев 2015 года представлена в следующей таблице.

Таблица 41. Комиссионные доходы и расходы Банка 9 месяцев 2015 г., млрд руб.

Комиссионные доходы и расходы млрд руб.

Комиссия по расчетным операциям 39,1

Комиссия по выданным гарантиям и операциям торгового финансирования 11,6 Комиссия по операциям с ценными бумаги и операциям на рынках капитала 7,1

Агентские комиссии по продаже страховых продуктов 5,8

Комиссия по кассовым операциям 3,8

Прочее 2,8 Итого комиссионные доходы 70,2

Комиссия по расчетным операциям -10,3

Комиссия по кассовым операциям (2,2) Прочее (3,7) Итого комиссионные расходы (16,2)

Чистые комиссионные доходы 54,0


186,6

226,1

98,9

73,6

0

50

100

150

200

250

2012 2013 2014 9М 2015

93


За 9 месяцев 2015 года деятельность от операций произведенных с иностранной

валютой показала положительный результат, который составил 22,2 млрд руб.

Доходы, полученные от небанковской деятельности составили 18,6 млрд руб. В

структуру доходов от небанковская деятельности Банка входят переоценка

инвестиционной недвижимости, премии нетто по договорам страхования:,

операционная аренда и арендный доход, а также прочая небанковская деятельность.

Чистая прибыль/убыток

Чистая прибыль/убыток является конечным финансовым итоговым показателем,

отражающим результат всех направлений работы Банка, остающийся в его

распоряжении после уплаты налогов и других обязательных платежей.

Чистый убыток Банка за 9 месяцев 2015 г. составил 10,9 млрд руб. Расходы на

содержание персонала и административные расходы составили 172,9 млрд руб. Сумма

расходов по налогу на прибыль составила -4,8 млрд руб. Ниже представлена структура

расходов на содержание персонала и административных расходов.

Таблица 42. Структура расходов на содержание персонала и административных расходов Банка за 9 месяцев 2015 г., млрд руб.

Показатель Сумма

Расходы на содержание персонала 91,1

Расходы в рамках пенсионного плана с установленными взносами 9,9

Амортизация и прочие расходы, связанные с содержанием основных средств 19,4

Налоги, за исключением налога на прибыль 5,3 Лизинговые и арендные платежи 9,3

Расходы на рекламу 5,4

Профессиональные услуги 4,6

Обесценение, амортизация и прочие расходы, относящиеся к нематериальным активам, за исключением амортизации нематериального актива в виде депозитов основных клиентов

5,2

Платежи в рамках системы страхования вкладов 6,5 Расходы на почтовые услуги и связь 3,7

Транспортные расходы 0,8

Благотворительность 2,7

Расходы на охрану 2,9 Амортизация нематериальных активов в виде депозитов основных клиентов и кредитов клиентам

4,1

Страхование 0,8

Прочее 1,2 Итого 172,9


Коэффициентный анализ

Финансовые коэффициенты характеризуют экономическую деятельность, и

свидетельствует об общем финансовом положении банка.

Данный коэффициентный анализ включает в себя:

анализ уровня достаточности капитала Банка;

анализ изменения эффективных процентных ставок;

анализ непроцентных доходов;

анализ операционной эффективности Банка;

анализ показателей доходности Банка.

94


Управление капиталом и достаточность капитала

Ниже в таблице приведены показатели собственного капитала Банк ВТБ (ПАО) и

показатели отражающие уровень достаточности капитала на период с 2012 по 30

сентября 2015 года.

Таблица 43. Управление капиталом и достаточность капитала Банка, млрд руб.

Управление капиталом и достаточность капитала 2012 2013 2014 9М 2015

Собственные средства (баланс) 766,1 947,1 1 131,0 1 421,7

Капитал 1 уровня (Базель) 624,9 806,6 997,5 1 289,2

Капитал 1 уровня/Собственные средства 81,6% 85,2% 88,2% 90,7%

Активы (баланс) 7 415,7 8 768,5 12 190,8 12 791,5 Активы, взвешенные с учетом риска RWA (Базель) 6 203,8 7 430,8 10 176,2 10 008,8

RWA/Активы 83,7% 84,7% 83,5% 78,2%

Коэффициент капитала 1 уровня 10,1% 10,9% 9,8% 12,9%

Отношение совокупного капитала к активам, взвешенным с учетом риска

14,4% 14,7% 12,0% 15,2%


По состоянию на 30 сентября 2015 года значение собственного капитала Банка

равнялось 1 421,7 млрд руб. Капитал 1 уровня, рассчитанный по Базельскому

соглашению, оставляет 1 289,2 млрд руб., в 2014 году аналогичный показатель

составлял 997,5 млрд руб., рост данного показателя свидетельствует о росте

собственного капитала банка и соответственно о росте его финансовой устойчивости.

Отношение совокупного капитала к активам, взвешенным с учетом риска, на 7,2%

выше критического значения 8%.

Рисунок 27. Динамика коэффициента достаточности капитала Банка за период с 2012 г. по 30 сентября 2015 года


Эффективные процентные ставки

Ниже в таблице представлены показатели по годовым эффективным процентным

ставкам Банка за период с 2013 г. по 30 сентября 2015 г.

624,9 806,6997,5 1289,2

6 203,8

7 430,8

10 176,2

10 008,8

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

0

2000

4000

6000

8000

10000

12000

2012 2013 2014 9М 2015

Капитал 1 уровня (Базель)

Активы, взвешенные с учетом риска RWA

(Базель)

Коэффициент капитала 1 уровня

95


Таблица 44. Эффективные процентные ставки Банк ВТБ (ПАО) с 2013 по 30 сентября 2015 гг., %

Эффективные процентные ставки 2013 2014 9М 2015

Эффективная ставка по кредитам банкам, % 1,7 2,0 5,2

Эффективная ставка по кредитам юридическим лицам, % 9,7 9,1 10,2

Эффективная ставка по кредитам физическим лицам, % 17,0 16,6 16,2 Доходность от финансовых активов 7,3 5,8 4,7

Эффективная. ставка по депозитам юридическим лицам (база - срочные вклады), %

6,2 6,8 9,1

Эффективная ставка по депозитам физическим лицам (база - срочные вклады), %

5,5 4,8 6,1

Эффективная процентная ставка по долговым ценным бумагам, %

6,7 6,1 6,5

Эффективная процентная ставка по средствам банков и прочим заемным средствам, %

6,9 14,5 24,2

Эффективная процентная ставка по субординированному кредиту, %

7,7 6,9 8,9


В 2015 г. несколько повысилась ставка по межбанковским кредитам, а также резко

выросла ставка по средствам банков. Повышение процентных ставок по

межбанковским кредитам обусловлено сложившейся ситуацией на рынке, вызванной

дефицитом ликвидности, которая сложилась ввиду экономических санкций.

За 9 месяцев 2015 года ставки по кредитам юридическим и физическим лицам не

показали значительных изменений. Несколько увеличились ставки по депозитам

юридических и физических лиц (до 9,1% и 6,1% соответственно). Ниже представлен

график отражающий изменения эффективных процентных ставок по кредитам и

депозитам физическим и юридическим лицам с 2013 по 30 сентября 2015 гг.

Рисунок 28. Изменение процентных ставок по кредитам и депозитам физическим и юридическим лицам Банка за период с 2013 г. по 30 сентября 2015 года


В связи с ухудшившейся конъюнктурой на финансовых рынках, несмотря на

увеличение объема финансовых активов Банка, снизился чистый процентный доход

от финансовых активов и составил на 30 сентября 2015 г. 4,7%. На конец 2014 г.

аналогичный показатель составлял 5,8%, 2013 г. – 7,3%.

9,7% 9,1% 10,2%

17,0% 16,6% 16,2%

6,2% 6,8%

9,1%

5,5%4,8%

6,1%

0,0%

5,0%

10,0%

15,0%

20,0%

25,0%

30,0%

35,0%

40,0%

45,0%

2013 2014 9М 2015

Эффективная ставка по депозитам физическим

лицам (база - срочные вклады), %

Эффективная. ставка по депозитам юридическим

лицам (база - срочные вклады), %

Эффективная ставка по кредитам физическим

лицам, %

Эффективная ставка по кредитам юридическим

лицам, %

96


Эффективные процентные ставки по долговым ценным бумагам оставались на одном

уровне в рассматриваемом периоде.

По субординированному кредиту изменение эффективных процентных ставок не

показали значительных изменений и остались практически на том же уровне.

Непроцентные доходы/расходы

Чистые комиссионные доходы составляют значительную часть чистого

непроцентного дохода. На 30 сентября 2015 года этот показатель составляет 54 млрд

руб. Ниже представлены таблица анализа комиссионных доходов Банка с 2012 г. по

30 сентября 2015 года.

Таблица 45. Анализ комиссионных доходов Банка на период с 2012 г. по 30 сентября 2015 года, млрд руб.

Показатель 2012 2013 2014 9М 2015

Активы (на середину периода) 7 102,7 8 092,1 10 479,7 12 491,2

Чистые комиссионные доходы (ЧКД) 48,3 55,4 63,1 54,0

ЧКД/Активы 0,7% 0,7% 0,6% 0,4% ЧКД/ЧПД до вычета резерва 19,63% 17,15% 17,81% 26,67%


Совокупные активы Банка с каждым годом растут, на 30 сентября 2015 г. данный

показатель составил 12 491,2 млрд руб., доля чистого комиссионного дохода в

совокупных активах банка составляет 0,4%. На протяжении трех лет данный

показатель оставался на одном уровне.

Коэффициент соотношения чистого комиссионного и чистого процентного дохода

оценивает соотношение безрискового и рискового дохода Банка. Соотношение

чистого комиссионного дохода и чистого процентного дохода составляет 26,7%.

Таблица 46. Анализ прочих непроцентных доходов Банк ВТБ (ПАО) за период с 2012 г. по 30 сентября 2015 года, млрд руб.

Прочие непроцентные доход 2012 2013 2014 9М 2015

Прочие непроцентный доходы 45,5 37,5 111,5 57,3 ЧПД+ЧКД 294,3 378,4 417,4 256,5

Прочие непроцентные доходы/(ЧПД+ЧКД), % 15,5% 9,9% 26,7% 22,3%


Прочие непроцентные доходы на 30 сентября 2015 года составляют 57,3 млрд руб., в

сравнение с 2014 годом данный показатель уменьшился на 51,4% (с 111,5 млрд руб. до

57,3 млрд руб.). Отношение прочих непроцентных доходов к чистому процентному

доходу, суммированному с чистым комиссионным доходом, составляет 22,3%.

Операционные расходы, CIR

Отношение расходов к доходам или показатель CIR (cost-to-income ratio), является

одним из важнейших показателей эффективности деятельности Банка. Ниже на

рисунке представлена динамика данного показателя за период с 2012 по 30 сентября

2015 гг.

97


Рисунок 29. Динамика СIR Банка (cost-to-income ratio) за период 2012 – 9 месяцев 2015 гг., %


Как видно на графике, в период с 2012 по 2014 гг. показатели операционных доходов

росли быстрее, чем операционных расходов, соответственно, мы можем наблюдать

снижение CIR до 43,7%. Данные за неполный 2015 г. приведены индикативно.

Анализ показателей доходности

Ниже в таблице представлен анализ показателей доходности деятельности Банк ВТБ

(ПАО) на период с 2012 г. по 30 сентября 2015 г.

Таблица 47. Анализ показателей доходности Банк ВТБ (ПАО) на период с 2012 г. по 30 сентября 2015 года

Анализ показателей доходности 2012 2013 2014 9М 2015

Активы, приносящие проценты (на середину года)

5 736,6 6 604,8 8 700,6 10 445,2

Процентные обязательства (на середину года)

5 299,5 5 807,6 6 637,0 7 831,3

ROE 13,02% 11,73% 0,08% -0,29% ROA 1,28% 1,24% 0,01% -0,03%

NIM (чистая процентная маржа), % 4,29% 4,89% 4,07% 2,59%

Стоимость размещения средств 9,69% 10,39% 9,70% 10,34%

Стоимость привлечения средств -5,84% -6,26% -7,38% -10,34% Процентный спрэд, % 3,84% 4,14% 2,32% 0,00%


Рентабельность собственного капитала (ROE) рассчитывается как отношение чистой

прибыли к собственным средствам Банка, и показывает отдачу на инвестиции

акционеров с точки зрения учетной прибыли. На 30 сентября 2015 года данный

показатель составляет -0,29%. Снижения показателей рентабельности является

следствием рыночной тенденции сокращения процентного спрэда, а также

увеличения стоимости привлечения средств, что вызвано ограничениями доступа к

капиталу западных рынков.

358,7

429,3

547,5

305,4

181,2210,9

239,3

172,9

50,5%49,1%

43,7%

56,6%

0,0%

10,0%

20,0%

30,0%

40,0%

50,0%

60,0%

0

100

200

300

400

500

600

2012 2013 2014 9М 2015

Чистый опреационный доход (до резервов)

Операционные расходы

CIR (cost-to-income ratio)

98


Показатель рентабельности активов (ROA) рассчитывается как отношение чистой

прибыли к совокупным активам Банка. Данный показатель характеризует способность

активов Банка приносить прибыль и косвенно отражает их качество, а также

эффективность управления Банком своих активов и пассивов. Данный показатель на

30 сентября 2015 года составил -0,03%. Годовое значение ROA, которое составило

0,01% в 2014 году, также близко к 0 и обусловлено теми же причинами, что и

снизившийся до нулевого уровня показатель ROE (увеличение стоимости

привлечения средств).

Чистая процентная маржа или показатель NIM, является одним из ключевых

показателей деятельности Банка, отражающий эффективность проводимых Банком

активных операций. Определяется как отношение разницы между процентными

доходами и процентными расходами к активам Банка, генерирующим этот доход.

Чистая процентная маржа Банк ВТБ (ПАО) за 9 месяцев 2015 года снизилась до

2,59%, в 2014 году данный показатель составлял 4,07%.

В целом, все показатели рентабельности Банка снизились по результатам 9 месяцев

2015 г., что обусловлено увеличением стоимости привлечения средств, а также

ухудшением экономической ситуации.

Выводы

С 2012 г. валюта баланса Банк ВТБ (ПАО) увеличилась в 1,7 раза и по

состоянию на 30 сентября 2015 г. составила 12 791,5 млрд руб.

Структура активов Банка оставалась практически неизменной в период 2012 –

9 месяцев 2015 г., крупнейшей статьей на дату оценки является «Кредиты и

авансы клиентам» (67% совокупных активов). Большую часть кредитного

портфеля (79%) составляют кредиты юридическим лицам.

Большую часть финансовых активов Банка составляют долговые ценные

бумаги.

На дату оценки размер статьи «Средства в банках» составил 1 213,5 млрд руб.,

большая часть средств находится в банках России и стран ОЭСР.

Совокупные обязательства на дату оценки составили 11 369,8 млрд руб.

Большую часть составляют статьи «Средства клиентов» (53%) и «Средства

банков» (26%).

В составе клиентского портфеля большую часть занимают текущие счета и

срочные депозиты юридических и физических лиц (48% и 36%

соответственно). С 2012 г. в 1,5 раза увеличилась доля средств государственных

органов власти в клиентском портфеле (до 15%).

В связи с наступлением срока погашения по нескольким видам облигаций,

размер статьи выпущенные долговые ценные бумаги уменьшился на 30% до


Собственные средства Банк ВТБ (ПАО) на 30 сентября 2015 г. составляют

1 421,7 млрд руб.

В июле 2015 года в рамках закрытой подписки ВТБ завершил размещение

3 073 905 миллионов некумулятивных привилегированных акций типа «А»

99


номинальной стоимостью 0,1 рублей за акцию. АСВ приобрела все

выпущенные привилегированные акции за их номинальную стоимость 307,4

млрд руб. В качестве оплаты за привилегированные акции АСВ передало ВТБ

облигации федерального займа.

Норматив достаточности капитала Банка превышает нормативные значения

ЦБ РФ (10%) и Базельского соглашения (8%) и равняется 15,2% на дату оценки.

Чистая прибыль Банка упала до -2,8 млрд руб. на 30 сентября 2015 г.

Показатели рентабельности также снизились практически до нуля за период

2014 – 9 месяцев 2015 гг. В первую очередь это вызвано увеличением стоимости

привлечения средств ввиду ограничений доступа к западным рынкам

капитала, а также кризисными явлениями в российской экономике.

100


Определение рыночной стоимости объекта оценки

Определение рыночной стоимости объекта оценки Доходным подходом

Общие положения

Способность банка приносить доход акционерам является важнейшим показателем

при оценке его акций. Доходный подход позволяет определить рыночную стоимость

банка в зависимости от ожидаемых в будущем доходов.

В рамках данного подхода был применен Метод дисконтированных денежных

потоков. Определение стоимости банка Методом дисконтированных денежных

потоков основано на предположении о том, что потенциальный инвестор не

заплатит за банк сумму, большую, чем текущая стоимость будущих доходов от этого

банка, а собственник не продаст банк по цене ниже текущей стоимости

прогнозируемых будущих доходов.

Метод дисконтированных денежных потоков считается наиболее приемлемым с

точки зрения инвестиционных мотивов. Применение данного метода обосновано как

для банков, имеющих определенную историю деятельности и развивающихся

стабильно, так и для банков, находящихся на стадии роста или переживающих

макроэкономические потрясения. При построении прогнозных оценок денежных

потоков Банк ВТБ (ПАО) мы использовали ретроспективные данные о финансово-

хозяйственной деятельности Банка (стр. 70), тенденции развития банковской отрасли

России и бизнес-план Банка по МСФО на 2015-2024 гг.

Ограничения и допущения

В отношении будущей операционной деятельности Банка Оценщик принял ряд

предположений и допущений, основанных на предоставленной информации,

результатах обсуждений с руководством и специалистами Банк ВТБ (ПАО), а также

на проведенном Оценщиком анализе. Описание допущений, принятых нами для

оценки стоимости Банка, а также результаты оценки Методом дисконтирования

денежных потоков представлены ниже.

настоящая оценка основывается на данных консолидированной отчетности Банка,

составленной в соответствии с МСФО и учитывающей все активы оцениваемого

101


Банка по справедливой стоимости. Структура Банка представлена в разделе

«Структура Банк ВТБ (ПАО)» (с. 65 настоящего Отчета);

настоящая оценка также основывается на данных бизнес-плана Банка по МСФО на

2015-2024 гг.

настоящая оценка основывается на принципе «действующего предприятия» и на

допущении о непрерывности хозяйственной деятельности Банка в обозримом

будущем;

руководство Банком и распоряжение его активами будут компетентно и

ответственно осуществляться уполномоченными лицами;

Банк будет соблюдать все применимые к нему положения законов и нормативных

актов;

Банк имеет, получит и/или продлит все необходимые разрешения и лицензии

соответствующих федеральных и региональных органов и организаций;

все прогнозы, используемые в рамках Доходного подхода, основаны на текущих

рыночных условиях и сделаны в соответствии с прогнозами экономического

развития России. Эти прогнозы подвержены изменениям и зависят от ситуации и

событий, происходящих на рынке;

все движение денежных средств по операционной деятельности Банка происходят

в течение того же года, к которому относятся соответствующие полученные доходы

и понесенные расходы.

Определение прогнозного периода

При определении рыночной стоимости Банка Методом дисконтирования денежных

потоков весь срок прогнозируемой деятельности следует разделять на две части:

прогнозный период;

постпрогнозный период.

В прогнозном периоде, как правило, наблюдаются колебания доходов и расходов,

связанные с ростом или падением объемов доходов, изменениями в структуре затрат,

динамикой процентных ставок и т.п. В этот период функционирование Банка еще не

стабилизировалось, и могут отсутствовать четко выраженные тенденции в развитии.

Это наиболее сложный участок прогнозирования, поскольку необходимо детально

анализировать факторы, влияющие на величину денежного потока, и отдельно

рассчитывать их изменение.

При выборе адекватной длительности прогнозного периода следует учитывать, что, с

одной стороны, чем длиннее прогнозный период, тем более обоснована итоговая

величина текущей стоимости Банка. Однако, с другой стороны, чем длиннее

прогнозный период, тем сложнее прогнозировать конкретные величины доходов,

расходов, макроэкономических показателей, потоков денежных средств, то есть

достоверность величины оценочной стоимости снижается.

Длительность прогнозного периода, как правило, принимается равной 5-10 годам.

Это связано, в том числе, и с тем, что экономика любой страны, и особенно

102


финансовый сектор, подвержены существенным колебаниям во времени, связанным с

совокупностью макроэкономических причин. Для Банк ВТБ (ПАО) Оценщик счел

необходимым выбрать 10-летний период прогнозирования (до 2024 г. включительно),

ввиду того, что макроэкономическая ситуация в мире и, в том числе, в России

является нестабильной по состоянию на дату оценки. Как результат, существующая

нестабильность в макроэкономике напрямую отразится на банковском секторе в

целом и на финансовых показателях Банка в частности. По оценкам Оценщика, к

2024 г. денежные потоки Банка стабилизируются.

Таким образом, в рамках настоящего Отчета Оценщик ограничился

продолжительностью прогнозного периода с 01 октября 2015 года до 01 января

2025 г. (2025 год – первый год постпрогнозного периода).

Терминальная стоимость была приведена к текущей стоимости путем умножения на

рассчитанный дисконт-фактор для соответствующего периода. Сумма приведенных к

единой базе текущих стоимостей денежных потоков и приведенной к дате оценки

постпрогнозной стоимости составляет текущую стоимость собственного капитала

Банка.

Построение прогнозного баланса Банка

Прогнозирование доходов кредитной организации невозможно без подробного

прогноза роста активно-пассивных операций банка. В рамках настоящей оценки в

качестве основы использовался бизнес-план Банка на 2015-2024 гг., предоставленный

менеджментом Банка.

В таблице ниже в индикативных целях (для сравнения с бизнес-планом) приведен

исторический баланс Банка за 2011-3 кв. 2015 гг. в агрегированном виде.

Таблица 48. Исторический баланс Банк ВТБ (ПАО) за 2011-3 кв. 2015, млрд руб.

Наименование 2011 2012 2013 2014 3 кв. 2015

Денежные средства и краткосрочные активы 407,0 569,0 354,3 695,2 592,4

Финансовые активы по справедливой стоимости 611,5 578,4 556,9 786,6 696,3

Средства в банках 425,0 361,4 446,2 814,5 1 213,5

Кредиты и авансы клиентам 4 489,9 5 007,0 6 259,6 8 537,3 8 842,2 Инвестиционные активы 202,5 151,6 251,1 307,6 326,8

Гудвил и прочие нематериальные активы 141,2 137,3 162,5 161,8 160,7

Прочие активы 512,5 611,0 737,9 887,8 959,6 Итого активы 6 789,6 7 415,7 8 768,5 12 190,8 12 791,5

Средства банков 1 068,4 1 133,1 1 082,0 1 073,5 1 439,2

Средства клиентов 3 076,6 3 375,5 3 955,6 4 947,1 6 057,2

Выпущенные долговые ценные бумаги 664,5 753,9 738,2 921,4 676,2 Прочие обязательства 1 113,9 1 101,3 1 754,6 3 852,6 2 914,4

Субординированная задолженность 241,1 285,8 291,0 265,2 282,8 Итого обязательства 6 164,5 6 649,6 7 821,4 11 059,8 11 369,8

Акционерный капитал 471,6 471,6 571,9 785,9 1 093,3

Нераспределенная прибыль и прочие фонды 131,9 282,2 367,6 332,0 317,6 Собственные средства, принадлежащие акционерам материнского банка

603,5 753,8 939,5 1 117,9 1 410,9

Неконтрольные доли участия 21,6 12,3 7,6 13,1 10,8 Итого собственные средства 625,1 766,1 947,1 1 131,0 1 421,7

103


Наименование 2011 2012 2013 2014 3 кв. 2015

Итого обязательства и собственные средства 6 789,6 7 415,7 8 768,5 12 190,8 12 791,5

Источник: данные Банка, расчет Оценщика

Анализ бизнес-плана

В таблице ниже приведены данные бизнес-плана, предоставленного Банком.

Таблица 49. Бизнес-план Банка на 2015-2024 гг., млрд руб.

Наименование 2015 2016 2017 2018 2019

Денежные средства и краткосрочные активы 601,1 598,8 669,1 747,8 830,5

Финансовые активы по справедливой стоимости 909,8 1 087,9 1 215,6 1 358,5 1 508,8

Средства в банках 1 232,4 752,6 841,0 939,9 1 043,9



Прочие активы 1 112,6 1 276,6 1 455,3 1 659,1 1 891,3 Итого активы 12 902,9 13 537,4 15 009,1 16 664,7 18 424,6

Средства банков 2 879,5 3 214,8 3 842,1 4 635,0 5 442,2


Выпущенные долговые ценные бумаги 680,2 524,0 524,0 524,0 524,0

Прочие обязательства 954,0 914,2 1 023,9 1 146,8 1 284,4 Субординированная задолженность 270,9 256,2 243,4 231,2 219,7 Итого обязательства 11 438,9 12 039,3 13 454,8 15 039,6 16 714,4

Акционерный капитал 1 093,3 1 093,3 1 093,3 1 093,3 1 093,3

Нераспределенная прибыль и прочие фонды 361,2 387,4 443,0 513,0 597,1 Собственные средства, принадлежащие акционерам материнского банка

1 454,5 1 480,7 1 536,3 1 606,3 1 690,4

Неконтрольные доли участия 9,5 17,4 18,0 18,8 19,8 Итого собственные средства 1 464,0 1 498,1 1 554,3 1 625,1 1 710,2


Наименование 2020 2021 2022 2023 2024

Денежные средства и краткосрочные активы 922,1 1 024,3 1 138,5 1 266,0 1 408,4

Финансовые активы по справедливой стоимости 1 675,2 1 860,9 2 068,3 2 300,0 2 558,7

Средства в банках 1 159,0 1 287,4 1 430,9 1 591,2 1 770,2



Прочие активы 2 156,1 2 458,0 2 802,1 3 194,4 3 641,6 Итого активы 20 386,3 22 577,6 25 026,5 27 764,6 30 827,2

Средства банков 6 347,4 7 378,4 8 552,4 9 888,7 11 409,0


Выпущенные долговые ценные бумаги 524,0 524,0 524,0 524,0 524,0

Прочие обязательства 1 438,5 1 611,1 1 804,5 2 021,0 2 263,5 Субординированная задолженность 208,7 198,2 188,3 178,9 170,0 Итого обязательства 18 569,9 20 641,9 22 956,2 25 541,6 28 430,2

Акционерный капитал 1 093,3 1 093,3 1 093,3 1 093,3 1 093,3

Нераспределенная прибыль и прочие фонды 702,1 820,0 953,0 1 103,9 1 276,0 Собственные средства, принадлежащие акционерам материнского банка

1 795,4 1 913,3 2 046,3 2 197,2 2 369,3

Неконтрольные доли участия 21,0 22,4 24,0 25,7 27,8 Итого собственные средства 1 816,4 1 935,7 2 070,3 2 223,0 2 397,0



В 2011-3 кв. 2015 гг. темпы прироста совокупных активов варьировались от 9,2% (в

2012 г.) до 58,2% (в 2011 г.). В бизнес-плане на 2015-2024 гг. менеджментом Банка

закладывается консервативный рост 5%-6% в 2015-2016 гг. и 10%-11% в 2017-2024 гг.

Анализ исторической и прогнозной динамики совокупных активов представлен в

таблице ниже.

104


Таблица 50. Динамика исторических и прогнозных совокупных активов Банка, млрд руб.

Единицы 2011 2012 2013 2014 1-3 кв. 2015

Совокупные активы

6 789,6 7 415,7 8 768,5 12 190,8 12 791,5

Темп прироста 58,2% 9,2% 18,2% 39,0% 4,9%

Единицы 2015 2016 2017 2018 2019 Совокупные активы

12 902,9 13 537,4 15 009,1 16 664,7 18 424,6

Темп прироста 5,8% 4,9% 10,9% 11,0% 10,6%

Единицы 2020 2021 2022 2023 2024

Совокупные активы

20 386,3 22 577,6 25 026,5 27 764,6 30 827,2

Темп прироста 10,6% 10,7% 10,8% 10,9% 11,0%


Историческая и прогнозная динамика кредитного портфеля (представлена в таблице

ниже) примерно совпадает с динамикой совокупных активов Банка. В ретроспективе

Банк неравномерно наращивал кредитный портфель значительными темпами. В

прогнозе до 2024 гг. менеджмент Банка закладывает консервативный темп прироста:

около 3% прироста в 2015 г., 9% в 2016 г. и 10,5% начиная с 2017 г.

Таблица 51. Динамика исторического и прогнозного кредитного портфеля Банка, млрд руб. Единицы 2011 2012 2013 2014 1-3 кв. 2015

Кредитный портфель

4 489,9 5 007,0 6 259,6 8 537,3 8 842,2

Темп прироста 61,2% 11,5% 25,0% 36,4% 3,6%

Единицы 2015 2016 2017 2018 2019


8 782,0 9 567,1 10 573,7 11 705,0 12 895,6

Темп прироста 2,9% 8,9% 10,5% 10,7% 10,2%

Единицы 2020 2021 2022 2023 2024


14 219,5 15 692,5 17 332,2 19 158,6 21 193,8

Темп прироста 10,3% 10,4% 10,4% 10,5% 10,6%


В целом структура активов в прогнозном периоде остается практически неизменной

по сравнению со структурой на дату оценки. Таким образом, в прогнозном периоде

менеджмент предполагает консервативное развитие при сохранении структуры

операций Банка.

Таблица 52. Сравнение исторической и прогнозной структуры активов Банка за 2015-2024 гг., млрд руб.

Наименование 2011 2012 2013 2014 3 кв. 2015

Денежные средства и краткосрочные активы 6% 8% 4% 6% 5%

Финансовые активы по справедливой стоимости 9% 8% 6% 6% 5%

Средства в банках 6% 5% 5% 7% 9% Кредиты и авансы клиентам 66% 68% 71% 70% 69%

Инвестиционные активы 3% 2% 3% 3% 3%

Гудвил и прочие нематериальные активы 2% 2% 2% 1% 1%

Прочие активы 8% 8% 8% 7% 8% Итого активы 100% 100% 100% 100% 100%

Наименование 2015 2016 2017 2018 2019


105


Наименование 2015 2016 2017 2018 2019


Средства в банках 10% 6% 6% 6% 6%

Кредиты и авансы клиентам 68% 71% 70% 70% 70% Инвестиционные активы 1% 1% 1% 1% 1%



Наименование 2020 2021 2022 2023 2024



Средства в банках 6% 6% 6% 6% 6% Кредиты и авансы клиентам 70% 70% 69% 69% 69%

Инвестиционные активы 0% 0% 0% 0% 0%




Средства клиентов Банка в ретроспективе росли аналогично росту кредитного

портфеля. В прогнозном периоде, начиная с 2016 г., менеджмент Банка закладывал

консервативный прирост 7%-9% в год. В 2015 г. прирост депозитов составил 34,5% к

2014 г., что объясняется существенным перетоком вкладов населения и кампаний из

небольших частных банков в крупные банки с государственным участием.

Таблица 53. Динамика исторического и прогнозного депозитного портфеля Банка, млрд руб. Единицы 2011 2012 2013 2014 1-3 кв. 2015

Депозитный портфель

3 076,6 3 375,5 3 955,6 4 947,1 6 057,2

Темп прироста 45,4% 9,7% 17,2% 25,1% 22,4%

Единицы 2015 2016 2017 2018 2019


6 654,2 7 130,2 7 821,4 8 502,6 9 244,1

Темп прироста 34,5% 7,2% 9,7% 8,7% 8,7%

Единицы 2020 2021 2022 2023 2024


10 051,3 10 930,1 11 886,9 12 928,9 14 063,7

Темп прироста 8,7% 8,7% 8,8% 8,8% 8,8%


Акционерный капитал Банка в прогнозном периоде остается на уровне даты оценки,

дополнительных эмиссий обыкновенных или привилегированных акций не

предполагается. Соответственно, увеличение собственных средств Банка происходит

только за счет нераспределенной прибыли.

При этом достаточность совокупного капитала снижается с 15,2% на дату оценки и

ожидаемых 15,4% на конец 2015 г. до 10% по итогам 2024 гг. Нормативное значение

достаточности совокупного капитала (Н1.0) по методологии ЦБ РФ составляет 10%.

Таблица 54. Сравнение исторической и прогнозной структуры активов Банка за 2015-2024 гг., млрд руб.

Наименование 2011 2012 2013 2014 3 кв. 2015

Средства банков 17% 17% 14% 10% 13%

Средства клиентов 50% 51% 51% 45% 53%

Выпущенные долговые ценные бумаги 11% 11% 9% 8% 6%

Прочие обязательства 18% 17% 22% 35% 26% Субординированная задолженность 4% 4% 4% 2% 2%

106


Наименование 2011 2012 2013 2014 3 кв. 2015

Итого обязательства 100% 100% 100% 100% 100%

Наименование 2015 2016 2017 2018 2019


Средства клиентов 58% 59% 58% 57% 55%

Выпущенные долговые ценные бумаги 6% 4% 4% 3% 3%

Прочие обязательства 8% 8% 8% 8% 8% Субординированная задолженность 2% 2% 2% 2% 1% Итого обязательства 100% 100% 100% 100% 100%

Наименование 2020 2021 2022 2023 2024


Средства клиентов 54% 53% 52% 51% 49% Выпущенные долговые ценные бумаги 3% 3% 2% 2% 2%

Прочие обязательства 8% 8% 8% 8% 8%

Субординированная задолженность 1% 1% 1% 1% 1% Итого обязательства 100% 100% 100% 100% 100%

Источник: данные Банка, анализ Оценщика

Некоторое изменение структуры обязательств банка в 2015 г. по сравнению с датой

оценки (средства банков и прочие заемные средства) объясняется тем, что в бизнес-

плане Банка часть прочих обязательств реклассифицирована в средства банков.

Ниже приведен анализ прогнозных доходов и расходов Банка за 2015-2024 гг.

Таблица 55. Прогнозные доходы и расходы Банка за 2015-2024 гг., млрд руб.

Показатель 2015 2016 2017 2018 2019

Процентные доходы 1 082,3 1 113,3 1 234,4 1 407,1 1 596,3

Процентные расходы (785,8) (695,9) (778,6) (894,5) (1 022,6) Чистые процентные доходы 296,5 417,5 455,8 512,6 573,7


(187,9) (214,2) (227,8) (256,2) (289,0)

Чистые процентные доходы после создания резервов

108,6 203,3 227,9 256,4 284,7

Чистые комиссионные доходы 71,3 80,4 93,9 106,1 117,6

Чистые доходы по торговым операциям 47,4 30,4 32,7 36,6 40,7

Другие непроцентные доходы 7,9 - 25,0 27,5 30,3 Непроцентные доходы 55,3 30,4 57,7 64,1 71,0


(232,2) (246,1) (265,7) (288,0) (311,1)

Прибыль до налогообложения 3,0 68,0 113,8 138,5 162,2

Расходы по налогу на прибыль (3,2) (16,5) (22,8) (27,7) (32,4)

Чистая прибыль после налогообложения

(0,2) 51,4 91,1 110,8 129,8

Чистая прибыль от дочерних компаний для перепродажи

- - - - -

Чистая прибыль (0,2) 51,4 91,1 110,8 129,8

Показатель 2020 2021 2022 2023 2024

Процентные доходы 1 809,5 2 025,5 2 268,8 2 543,0 2 852,2 Процентные расходы (1 162,9) (1 315,3) (1 487,0) (1 680,4) (1 898,0) Чистые процентные доходы 646,7 710,2 781,7 862,6 954,3


(322,2) (359,5) (401,6) (449,0) (502,5)

Чистые процентные доходы после создания резервов

324,5 350,7 380,1 413,6 451,8

107


Показатель 2020 2021 2022 2023 2024

Чистые комиссионные доходы 130,0 143,9 159,5 176,9 196,3

Чистые доходы по торговым операциям 45,2 50,2 55,8 62,1 69,0 Другие непроцентные доходы 33,3 36,6 40,3 44,3 48,7 Непроцентные доходы 78,5 86,8 96,1 106,3 117,7


(336,0) (362,8) (391,9) (423,2) (457,1)

Прибыль до налогообложения 197,1 218,6 243,8 273,6 308,8

Расходы по налогу на прибыль (39,4) (43,7) (48,8) (54,7) (61,8)

Чистая прибыль после налогообложения

157,7 174,9 195,1 218,9 247,0

Чистая прибыль от дочерних компаний для перепродажи

- - - - -

Чистая прибыль 157,7 174,9 195,1 218,9 247,0


Анализ динамики чистых процентных доходов Банка в ретроспективе и прогнозе

свидетельствует о том, что менеджмент Банка предполагает устойчивый постепенный

рост данной статьи в будущем.

Таблица 56. Динамика исторических и прогнозных чистых процентных доходов Банка, млрд руб. Единицы 2011 2012 2013 2014 1-3 кв. 2015


227,0 246,0 323,0 354,3 202,6

Темп прироста 33% 8% 31% 10%

Единицы 2015 2016 2017 2018 2019


296,5 417,5 455,8 512,6 573,7

Темп прироста -16% 41% 9% 12% 12%

Единицы 2020 2021 2022 2023 2024


646,7 710,2 781,7 862,6 954,3

Темп прироста 13% 10% 10% 10% 11%


По данным менеджмента Банка, комиссионные доходы напротив будут увеличиваться

с убывающим темпом.

Таблица 57. Динамика исторического и прогнозного чистых комиссионных доходов Банка, млрд руб.

Единицы 2011 2012 2013 2014 1-3 кв. 2015


39,2 48,3 55,4 63,1 54,0


Единицы 2015 2016 2017 2018 2019


71,3 80,4 93,9 106,1 117,6

Темп прироста 13% 13% 17% 13% 11%

Единицы 2020 2021 2022 2023 2024


130,0 143,9 159,5 176,9 196,3

108


Единицы 2020 2021 2022 2023 2024

Темп прироста 11% 11% 11% 11% 11%


В 2015-2017 гг. менеджмент Банка прогнозирует разнонаправленную динамику

чистых непроцентных (прочих операционных) доходов. После 2017 г. данная статья

растет с постоянным темпом.

Таблица 58. Динамика исторического и прогнозного чистого комиссионного дохода Банка, млрд руб.

Единицы 2011 2012 2013 2014 1-3 кв. 2015

Чистые непроцентные доходы

39,2 48,3 55,4 63,1 54,0


Единицы 2015 2016 2017 2018 2019


71,3 80,4 93,9 106,1 117,6

Темп прироста 13% 13% 17% 13% 11%

Единицы 2020 2021 2022 2023 2024


130,0 143,9 159,5 176,9 196,3

Темп прироста 11% 11% 11% 11% 11%


Ниже приведен коэффициентный анализ операционной деятельности Банка в

ретроспективе и прогнозе. в 2014-3 кв. 2015 гг. эффективность операций Банка

снизилась под влиянием неблагоприятной внешней экономической среды. В

прогнозном периоде наблюдается постепенное восстановление показателей

рентабельности, однако стоит отметить, что докризисные значения 2011-2013 гг. не

достигаются к 2024 гг. по прогнозу менеджмента Банка.

Таблица 59. Динамика исторического и прогнозного чистого комиссионного дохода Банка, млрд руб.

Единицы 2011 2012 2013 2014 1-3 кв. 2015

ROE 15,04% 13,02% 11,73% 0,08% -0,29% ROA 1,63% 1,28% 1,24% 0,01% -0,03%

Чистая процентная маржа

5,0% 4,3% 4,9% 4,1% 2,6%

Процентный спрэд 4,8% 3,8% 4,1% 2,3% 0,0%

Стоимость размещения средств

9,2% 9,7% 10,4% 9,7% 10,3%

Стоимость привлечения средств

-4,4% -5,8% -6,3% -7,4% -10,3%

CIR (cost-to-income ratio), %

48,8% 50,5% 49,1% 43,7% 56,6%

Н1.0 - - - 12,0% 15,2%

Единицы 2015 2016 2017 2018 2019

ROE -0,01% 3,47% 5,97% 6,97% 7,78%

ROA 0,00% 0,39% 0,64% 0,70% 0,74%

Чистая процентная маржа

2,8% 3,7% 3,8% 3,8% 3,9%

Процентный спрэд 1,4% 3,5% 3,7% 3,8% 3,9%

Стоимость размещения средств

10,3% 10,0% 10,3% 10,6% 10,8%


-8,9% -6,4% -6,6% -6,8% -7,0%


54,9% 46,6% 43,7% 42,2% 40,8%

109


Единицы 2015 2016 2017 2018 2019

Н1.0 15,4% 14,9% 13,8% 12,9% 12,2%

Единицы 2020 2021 2022 2023 2024

ROE 8,94% 9,32% 9,74% 10,20% 10,69%

ROA 0,81% 0,81% 0,82% 0,83% 0,84% Чистая процентная маржа

4,0% 4,0% 3,9% 3,9% 3,9%

Процентный спрэд 4,0% 4,0% 4,0% 4,1% 4,1% Стоимость размещения средств

11,1% 11,3% 11,4% 11,6% 11,7%


-7,1% -7,3% -7,4% -7,5% -7,6%


39,3% 38,6% 37,8% 36,9% 36,0%

Н1.0 11,6% 11,1% 10,7% 10,3% 10,0%


Менеджмент Банка предполагает, что соотношение между операционными

расходами и операционными доходами Банка будет снижаться в прогнозном периоде

с 56,6% на дату оценки до 36,0% в 2024 г. Таким образом, ожидается повышение

операционной эффективности Банка.

Как отмечалось выше, достаточность капитала также будет снижаться и достигнет

10,0% к 2024 г. при минимальном значении данного норматива 10% на дату оценки.

Данный факт говорит о том, что Банк будет расходовать накопленные средства на

поддержание деятельности и рост в прогнозном периоде и не будет поддерживать

излишний запас капитала.

Таким образом, бизнес-план Банка в целом основывается на консервативных

предпосылках по сравнению с ретроспективной динамикой основных показателей

Банка. Менеджмент Банка ожидает постоянный умеренный рост операций на

протяжении анализируемого периода. Однако бизнес-план Банка предполагал

фиксированные процентные ставки по большей части процентных доходов и

расходов, а по кредитам и депозитам - растущие эффективные процентные ставки на

протяжении 2015-2024 гг. Данная предпосылка менеджмента Банка не соответствует

теоретической предпосылке экономической теории о снижении процентных ставок в

долгосрочном периоде. По этой причине Оценщик скорректировал процентные

доходы и процентные расходы, заложенные в бизнес-плане Банка начиная с 2017 г., с

учетом снижения процентных ставок к 2024 г.

Ключевые предпосылки построения прогнозного баланса Банк ВТБ

(ПАО)

Как отмечалось ранее, настоящая оценка основывается на данных бизнес-плана Банка

по МСФО на 2015-2024 гг., учитывающего все бизнесы, входящие в Банк

(прогнозный консолидированный баланс и отчет о прибылях и убытках).

110


Активы

Кредиты, предоставленные клиентам

Основной статьей активов Банка закономерно являются кредиты, предоставленные

клиентам, которые исторически составляли 66%-70% всех активов Банк ВТБ (ПАО).

Прогноз данной статьи в 2015-2024 гг. осуществлялся в соответствии с бизнес-планом

Банка.

Прогноз данной статьи включает следующие пункты:

кредиты юридическим лицам (до вычета резервов);

кредиты физическим лицам (до вычета резервов);

резерв под обесценение кредитов.

Проведенный Оценщиком анализ показывает, что по состоянию на дату оценки Банк

занимает около 23,9% совокупного рынка кредитования юридических лиц РФ и

17,9% совокупного рынка кредитования физических лиц РФ. При условии, что рынок

кредитования юридических и физических лиц РФ будет расти с темпом

номинального ВВП, доля банка достигнет 29,5% и 32,6% соответственно.

Данная динамика является обоснованной с учетам текущих отраслевых тенденций,

когда количество банков в России быстро сокращается, а клиенты предпочитают

пользоваться услугами более надежных крупных государственных банков.

Устойчивый рост кредитного портфеля и предполагаемое увеличение рыночной

доли отражаются на увеличении резервов по кредитному портфелю Банка. По

данным бизнес-плана Банка, доля резервов по корпоративным кредитам будет

увеличиваться с 6,2% на дату оценки до 11,3% в 2024 г. Доля резервов по розничному

портфелю увеличится с 10,5% до 21,2% за аналогичный период по оценкам

менеджмента Банка. Таким образом, доля резервов по совокупному кредитному

портфелю Банка вырастет с 7,1% до 14,0%, или в 2 раза, что свидетельствует об

ухудшении качества кредитного портфеля по причине привлечения менее надежных

клиентов.

Денежные средства

Денежные средства в 2015-2024 гг. прогнозировались в соответствии с бизнес-планом

Банка. Анализ Оценщика показал, что отношение денежных средств к текущим

счетам клиентов снизится с 42,2% на дату оценки до 38,4% к концу 2015 г., а затем

будет увеличиваться до 2024 г. и достигнет 44,7%.

Финансовые активы по справедливой стоимости

Данная статья прогнозировалась в 2015-2024 гг. в соответствии с бизнес-планом

Банка. Анализ оценщика показал, что отношение данной статьи к средствам клиентов

будет увеличиваться с 11,5% на дату оценки до 18,2% к 2024 г.

111




Банка. Анализ Оценщика показал, что отношение данной статьи к средствам

клиентов будет снижаться с 20,0% на дату оценки до 12,6% к 2024 гг. Таким образом,

менеджмент Банка прогнозирует снижение объемов размещаемой в других банках

ликвидности.

Инвестиционные активы


Банка. По прогнозам менеджмента, размер инвестиционных активов будет снижать в

2015-2016 гг. до 92,6 млрд руб. и будет зафиксирован в дальнейшем.

Нематериальные активы и гудвил

Прогноз данной статьи в 2015-2024 гг. осуществлялся на основе бизнес-плана Банка

на уровне 161,8 млрд руб.


Данные активы представлены в частности следующими статьями:

обязательными резервами в ЦБ РФ;

основными средствами;

группы выбытия;

прочие активы.

Данная статья прогнозировалась в 2015-2024 гг. в соответствии с бизнес-планом

Банка. Анализ Оценщика показал, что доля прочих активов в совокупных активах

будет увеличиваться с 8,1% на дату оценки до 13,4% в 2024 гг.

Пассивы

Средства банков

Прогноз данной статьи в 2015-2024 гг. осуществлялся на основе бизнес-плана Банка.

Счета клиентов


Прочие заемные средства




112


Субординированный кредит


Собственные средства


Расчет баланса Банка для постпрогнозного периода

Для расчета нормализованного денежного потока Банка в постпрогнозном периоде

Оценщик осуществил прогноз балансовых статей Банка для постпрогнозного

периода.

Следующие статьи активов и обязательств рассчитывались как значения на конец

2024 г. с учетом темпа роста в постпрогнозном периоде (см. раздел «Расчет

терминальной стоимости»):

Денежные средства и краткосрочные активы;

Финансовые активы по справедливой стоимости;

Средства в банках;

прочие активы;

кредиты физическим лицам (до вычета резервов);

кредиты юридическим лицам (до вычета резервов);

средства физических лиц;

средства юридических лиц;

прочие обязательства.

Следующие статьи баланса фиксировались на уровне 2024 г. ввиду того, что

прогнозировались на постоянном уровне в прогнозном периоде:

инвестиционные активы;

гудвил и нематериальные активы;

выпущенные долговые ценные бумаги.

Собственные средства в постпрогнозном периоде рассчитывались с учетом

соблюдения норматива достаточности капитала.

Средства банков в обязательствах Банка выступали в роли «замыкателя» баланса

Банка.

Основным параметром нормализации балансовых показателей в постпрогнозном

периоде являются резервы. В соответствии с бизнес-планом Банка, менеджмент

предполагает существенное наращивание кредитного портфеля по физическим и

юридическим лицам и соответствующее увеличение доли создаваемых резервов и

расходов на резерв, отражаемых в отчете о прибылях и убытках. В прогнозном

периоде доля резервов увеличивается ежегодно, в то время как в постпрогнозном

периоде предполагается ее фиксация на уровне 2024 г. с целью стабилизировать

расходы на создание резерва по кредитному портфелю в дальнейшем.

113


Результаты построения прогнозного баланса Банк ВТБ (ПАО) и вспомогательные

расчетные таблицы представлены ниже:

114


Таблица 60. Прогнозный баланс Банка, млрд руб. Показатель 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 ПП

Денежные средства и краткосрочные активы 601,1 598,8 669,1 747,8 830,5 922,1 1 024,3 1 138,5 1 266,0 1 408,4 1 469,7

Финансовые активы по справедливой стоимости 909,8 1 087,9 1 215,6 1 358,5 1 508,8 1 675,2 1 860,9 2 068,3 2 300,0 2 558,7 2 670,1

Средства в банках 1 232,4 752,6 841,0 939,9 1 043,9 1 159,0 1 287,4 1 430,9 1 591,2 1 770,2 1 847,2 Кредиты и авансы клиентам 8 782,0 9 567,1 10 573,7 11 705,0 12 895,6 14 219,5 15 692,5 17 332,2 19 158,6 21 193,8 22 116,0

Инвестиционные активы 103,0 92,6 92,6 92,6 92,6 92,6 92,6 92,6 92,6 92,6 92,6

Гудвил и прочие нематериальные активы 161,8 161,8 161,8 161,8 161,8 161,8 161,8 161,8 161,8 161,8 161,8

Прочие активы 1 112,6 1 276,6 1 455,3 1 659,1 1 891,3 2 156,1 2 458,0 2 802,1 3 194,4 3 641,6 3 800,1 Итого активы 12 902,9 13 537,4 15 009,1 16 664,7 18 424,6 20 386,3 22 577,6 25 026,5 27 764,6 30 827,2 32 157,4

Средства банков 2 879,5 3 214,8 3 842,1 4 635,0 5 442,2 6 347,4 7 378,4 8 552,4 9 888,7 11 409,0 11 920,0

Средства клиентов 6 654,2 7 130,2 7 821,4 8 502,6 9 244,1 10 051,3 10 930,1 11 886,9 12 928,9 14 063,7 14 675,6 Выпущенные долговые ценные бумаги 680,2 524,0 524,0 524,0 524,0 524,0 524,0 524,0 524,0 524,0 524,0

Прочие обязательства 954,0 914,2 1 023,9 1 146,8 1 284,4 1 438,5 1 611,1 1 804,5 2 021,0 2 263,5 2 362,0

Субординированная задолженность 270,9 256,2 243,4 231,2 219,7 208,7 198,2 188,3 178,9 170,0 161,5 Итого обязательства 11 438,9 12 039,3 13 454,8 15 039,6 16 714,4 18 569,9 20 641,9 22 956,2 25 541,6 28 430,2 29 643,1

Акционерный капитал 1 093,3 1 093,3 1 093,3 1 093,3 1 093,3 1 093,3 1 093,3 1 093,3 1 093,3 1 093,3 1 093,3

Нераспределенная прибыль и прочие фонды 361,2 387,4 443,0 513,0 597,1 702,1 820,0 953,0 1 103,9 1 276,0 1 392,1 Собственные средства, принадлежащие акционерам материнского банка

1 454,5 1 480,7 1 536,3 1 606,3 1 690,4 1 795,4 1 913,3 2 046,3 2 197,2 2 369,3 2 485,4

Неконтрольные доли участия 9,5 17,4 18,0 18,8 19,8 21,0 22,4 24,0 25,7 27,8 29,0 Итого собственные средства 1 464,0 1 498,1 1 554,3 1 625,1 1 710,2 1 816,4 1 935,7 2 070,3 2 223,0 2 397,0 2 514,4

Итого обязательства и собственные средства 12 902,9 13 537,4 15 009,1 16 664,7 18 424,6 20 386,3 22 577,6 25 026,5 27 764,6 30 827,2 32 157,4

Источник: расчет Оценщика

Таблица 61. Вспомогательная таблица для расчета статей прогнозного баланса, млрд руб.

Показатель 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 ПП

Денежные средства и краткосрочные активы 601,1 598,8 669,1 747,8 830,5 922,1 1 024,3 1 138,5 1 266,0 1 408,4 1 469,7

% от текущих счетов 38,4% 36,5% 37,3% 38,5% 39,5% 40,4% 41,4% 42,5% 43,6% 44,7%

Финансовые активы по справедливой стоимости 909,8 1 087,9 1 215,6 1 358,5 1 508,8 1 675,2 1 860,9 2 068,3 2 300,0 2 558,7 2 670,1

% от средств клиентов 13,7% 15,3% 15,5% 16,0% 16,3% 16,7% 17,0% 17,4% 17,8% 18,2%

Средства в банках (net) 1 232,4 752,6 841,0 939,9 1 043,9 1 159,0 1 287,4 1 430,9 1 591,2 1 770,2 1 847,2

% от средств клиентов 18,5% 10,6% 10,8% 11,1% 11,3% 11,5% 11,8% 12,0% 12,3% 12,6%

Кредиты и авансы клиентам (net) 8 782,0 9 567,1 10 573,7 11 705,0 12 895,6 14 219,5 15 692,5 17 332,2 19 158,6 21 193,8 22 116,0

Кредиты и авансы клиентам (gross) 9 486,2 10 470,7 11 673,5 13 029,3 14 477,2 16 091,5 17 892,3 19 902,0 22 145,6 24 651,6 25 724,2

Резерв под обесценение (704,2) (903,7) (1 099,8) (1 324,3) (1 581,6) (1 872,1) (2 199,9) (2 569,7) (2 987,0) (3 457,8) (3 608,2)

Ставка резервирования 7,4% 8,6% 9,4% 10,2% 10,9% 11,6% 12,3% 12,9% 13,5% 14,0% 14,0%

Структура кредитного портфеля (net) 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0%

Юридические лица 80,1% 80,2% 79,7% 79,2% 78,6% 78,0% 77,3% 76,6% 75,8% 75,1% 75,1%

Физические лица 19,9% 19,8% 20,3% 20,8% 21,4% 22,0% 22,7% 23,4% 24,2% 24,9% 24,9%

115


Показатель 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 ПП

Кредиты юридическим лицам (net) 7 038,4 7 672,6 8 429,2 9 274,3 10 136,9 11 084,8 12 126,6 13 271,7 14 530,4 15 914,0 16 606,4

Кредиты юридическим лицам (gross) 7 526,6 8 279,3 9 153,4 10 131,2 11 144,3 12 258,7 13 484,6 14 833,1 16 316,4 17 948,0 18 728,9

Резерв под обесценение (488,2) (606,7) (724,1) (856,9) (1 007,4) (1 174,0) (1 358,0) (1 561,4) (1 786,0) (2 034,0) (2 122,5)


Кредиты физическим лицам (net) 1 743,6 1 894,5 2 144,5 2 430,7 2 758,7 3 134,7 3 565,9 4 060,5 4 628,2 5 279,8 5 509,5

Кредиты физическим лицам (gross) 1 959,5 2 191,4 2 520,1 2 898,1 3 332,9 3 832,8 4 407,7 5 068,9 5 829,2 6 703,6 6 995,3

Резерв под обесценение (216,0) (296,9) (375,7) (467,4) (574,2) (698,1) (841,8) (1 008,3) (1 201,0) (1 423,8) (1 485,7)


Инвестиционные активы 103,0 92,6 92,6 92,6 92,6 92,6 92,6 92,6 92,6 92,6 92,6

темп роста -66,5% -10,1% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0%

Гудвил и прочие нематериальные активы 161,8 161,8 161,8 161,8 161,8 161,8 161,8 161,8 161,8 161,8 161,8

темп роста 0,7% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0%

Прочие активы 1 112,6 1 276,6 1 455,3 1 659,1 1 891,3 2 156,1 2 458,0 2 802,1 3 194,4 3 641,6 3 800,1

% от других активов 9,4% 10,4% 10,7% 11,1% 11,4% 11,8% 12,2% 12,6% 13,0% 13,4%

Средства банков (замыкатель ПП) 2 879,5 3 214,8 3 842,1 4 635,0 5 442,2 6 347,4 7 378,4 8 552,4 9 888,7 11 409,0 11 920,0

Средства клиентов 6 654,2 7 130,2 7 821,4 8 502,6 9 244,1 10 051,3 10 930,1 11 886,9 12 928,9 14 063,7 14 675,6

Средства юридических лиц 3 979,1 3 979,1 4 324,0 4 657,6 5 017,0 5 404,2 5 821,2 6 270,4 6 754,3 7 275,5 7 592,0

Средства физических лиц 2 675,1 3 151,0 3 497,4 3 845,0 4 227,0 4 647,1 5 108,9 5 616,5 6 174,6 6 788,2 7 083,6

Выпущенные долговые ценные бумаги 680,2 524,0 524,0 524,0 524,0 524,0 524,0 524,0 524,0 524,0 524,0

Прочие обязательства 954,0 914,2 1 023,9 1 146,8 1 284,4 1 438,5 1 611,1 1 804,5 2 021,0 2 263,5 2 362,0

% от совокупных активов 7,4% 6,8% 6,8% 6,9% 7,0% 7,1% 7,1% 7,2% 7,3% 7,3%

Субординированная задолженность 270,9 256,2 243,4 231,2 219,7 208,7 198,2 188,3 178,9 170,0 161,5

темп роста 2,1% -5,4% -5,0% -5,0% -5,0% -5,0% -5,0% -5,0% -5,0% -5,0% -5,0%

Акционерный капитал 1 093,3 1 093,3 1 093,3 1 093,3 1 093,3 1 093,3 1 093,3 1 093,3 1 093,3 1 093,3 1 093,3

Нераспределенная прибыль и прочие фонды 361,2 387,4 443,0 513,0 597,1 702,1 820,0 953,0 1 103,9 1 276,0 1 385,5 Собственные средства, принадлежащие акционерам материнского банка

1 454,5 1 480,7 1 536,3 1 606,3 1 690,4 1 795,4 1 913,3 2 046,3 2 197,2 2 369,3 2 485,4

Неконтрольные доли участия 9,5 17,4 18,0 18,8 19,8 21,0 22,4 24,0 25,7 27,8 29,0 Итого собственные средства 1 464,0 1 498,1 1 554,3 1 625,1 1 710,2 1 816,4 1 935,7 2 070,3 2 223,0 2 397,0 2 514,4

Инвестиции на поддержание достаточности капитала

(26,2) (55,6) (70,0) (84,1) (105,0) (117,9) (133,1) (150,9) (172,0) (116,2)

Номинальная стоимость привилегированных акций 521,4 521,4 521,4 521,4 521,4 521,4 521,4 521,4 521,4 521,4 521,4

- эмиссия 2014 г. 214,0 214,0 214,0 214,0 214,0 214,0 214,0 214,0 214,0 214,0 214,0

- эмиссия 2015 г. 307,4 307,4 307,4 307,4 307,4 307,4 307,4 307,4 307,4 307,4 307,4 Выплаты по привилегированным акциям - - - - - - - - - - - Выплаты по бессрочным нотам - (12,4) (12,7) (13,1) (13,3) (13,3) (13,3) (13,3) (13,3) (13,3) (13,3)


116


Построение прогнозного отчета о прибылях и убытках

Как указывалось ранее, настоящая оценка основывается на данных бизнес-плана

Банка на 2015-2024 гг.

Стоит отметить, что бизнес-план Банка предусматривает фиксированные

эффективные ставки процента по процентным доходам и расходам, а по кредитам и

депозитам - растущие ставки. В то же время экономическая теория предполагает, что в

долгосрочном периоде процентные ставки в экономике (ставка рефинансирования,

ключевая ставка, инфляция и т.д.) будут снижаться. По этой причине Оценщик

скорректировал процентные доходы и расходы из бизнес-плана Банка на 2015-

2024 гг. с учетом изменения эффективных процентных ставок из-за изменения

инфляции.

Остальные статьи доходов и расходов принимались по бюджету Банка на 2015-

2024 гг.

Анализ эффективных процентных ставок

В бизнес-плане Банка на 2015-2024 гг. закладывались процентные ставки, указанные в


Таблица 62. Анализ динамики процентных ставок по бизнес-плану Банка, % Показатель 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024


Кредиты физическим лицам

16,0% 15,7% 16,0% 16,5% 17,0% 17,4% 17,9% 18,3% 18,7% 19,2%

Кредиты юридическим лицам

10,5% 10,3% 10,4% 10,7% 11,0% 11,2% 11,3% 11,4% 11,4% 11,5%

Средства в банках 4,3% 2,7% 2,7% 2,7% 2,7% 2,7% 2,7% 2,7% 2,7% 2,7% Финансовые активы 3,6% 4,5% 4,5% 4,5% 4,5% 4,5% 4,5% 4,5% 4,5% 4,5% Процентные расходы

Депозиты физических лиц

6,1% 5,5% 5,7% 6,0% 6,2% 6,5% 6,7% 6,9% 7,1% 7,3%

Депозиты юридических лиц

7,9% 5,9% 6,1% 6,4% 6,6% 6,9% 7,1% 7,3% 7,5% 7,7%


14,8% 7,9% 7,9% 7,9% 7,9% 7,9% 7,9% 7,9% 7,9% 7,9%


7,0% 6,9% 6,9% 6,9% 6,9% 6,9% 6,9% 6,9% 6,9% 6,9%


8,9% 8,0% 8,0% 8,0% 8,0% 8,0% 8,0% 8,0% 8,0% 8,0%


В таблице ниже приведены скорректированные Оценщиком процентные ставки.

Таблица 63. Анализ динамики скорректированных процентных ставок, % Показатель 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024


Кредиты физическим лицам

16,0% 15,7% 14,4% 13,9% 13,8% 13,1% 12,9% 13,1% 13,2% 13,1%

Кредиты юридическим лицам

10,5% 10,3% 9,0% 8,5% 8,4% 7,7% 7,5% 7,7% 7,8% 7,7%

Средства в банках 4,3% 2,7% 2,7% 2,7% 2,7% 2,7% 2,7% 2,7% 2,7% 2,7% Финансовые активы 3,6% 4,5% 4,5% 4,5% 4,5% 4,5% 4,5% 4,5% 4,5% 4,5%

117


Показатель 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024

Процентные расходы

Депозиты физических лиц

6,1% 5,5% 4,2% 3,7% 3,6% 2,9% 2,7% 2,9% 3,0% 2,9%

Депозиты юридических лиц

7,9% 5,9% 4,6% 4,1% 4,0% 3,3% 3,1% 3,3% 3,4% 3,3%


14,8% 7,9% 6,5% 6,1% 5,9% 5,3% 5,0% 5,3% 5,4% 5,2%


7,0% 6,9% 5,5% 5,1% 4,9% 4,3% 4,1% 4,3% 4,4% 4,3%


8,9% 8,0% 6,6% 6,2% 6,0% 5,4% 5,2% 5,4% 5,5% 5,3%


Процентные ставки по средствам в банках и финансовым активам Оценщик оставил

без изменений ввиду того, что они уже находятся на низком уровне.

Таким образом, в 2015-2016 гг. процентные доходы и расходы Банка принимались по

бюджету Банка, в 2017-2014 гг. - рассчитывались с учетом скорректированных

процентных ставок.

Формирование резервов под обесценение активов

Расходы на создание резервов в 2015-2024 гг. принимались по бюджету Банка на

2015-2024 гг. Согласно бизнес-плану Банка, ежегодные расходы на создание резерва

составляют 1,5% от корпоративного портфеля до создания резервов и 3,7% от

розничного портфеля до создания резервов.

Доходы и расходы по услугам и комиссии

Прочие операционные доходы принимались по бизнес-плану Банка на 2015-2024 гг.

как 0,67% от совокупных активов Банка.

Прочие непроцентные доходы

Чистые доходы по торговым операциям принимались по бизнес-плану Банка на 2015-

2024 гг. как 2,84% от финансовых активов по справедливой стоимости.

Другие непроцентные доходы принимались по бизнес-плану Банка на 2015-2024 гг. -

с ежегодным темпом прироста 10%.

Операционные расходы

Операционные расходы принимались по бизнес-плану Банка на 2015-2024 гг.

Менеджмент Банка предполагает снижение соотношения операционных расходов и

операционных доходов (CIR - cost-to-income ratio) с 54,88% в 2015 г. до 35,76% к

2024 г. Исторические значения CIR за 2011-2014 гг. варьируются от 43% до 50%.

118


Налог на прибыль

Расходы по налогу на прибыль рассчитывались на основе эффективной ставки налога

на прибыль в соответствии с бизнес-планом Банка на 2015-2024 гг.

Расчет доходов и расходов Банка в постпрогнозном периоде

В целях определения стоимости Банка в постпрогнозном периоде Оценщик

произвел подробный расчет доходов и расходов Банка в постпрогнозном периоде.

Процентные доходы и расходы рассчитывались на основе эффективных процентных

ставок 2024 г. и соответствующих балансовых статей (см. раздел «Расчет баланса

Банка для постпрогнозного периода»).

Чистый комиссионный доход рассчитывался на основе отношения данной статьи к

совокупным активам Банка в 2024 г. (0,67%).

Чистые доходы по торговым операциям рассчитывались на основе соотношения

данной статьи к финансовым активам по справедливой стоимости в 2024 г. (2,84%).

Другие непроцентные доходы рассчитывались на основе ежегодного прироста

данной статьи в прогнозном периоде (10%).

Операционные расходы рассчитывались на основе CIR за 2024 г. (35,76%).

Налог на прибыль рассчитывался исходя из эффективной ставки налога на прибыль в

2024 г. (19,39%).

Основным отличием при расчете доходов и расходов постпрогнозного периода от

аналогичных показателей прогнозного периода являются расходы на создание

резервов по кредитному портфелю. В целях нормализации денежного потока

постпрогнозного периода Оценщик предположил, что рост Банка после 2024 г.

замедлится, а вместе с ним и рост резервов по кредитному портфелю. Доля резервов в

постпрогнозном периоде принимается на уровне 2024 г. (см. раздел «Расчет баланса

Банка для постпрогнозного периода»). Таким образом, рассчитанный на основе

данного предположения показатель стоимости риска (отношение расходов на

создание резерва к кредитному портфелю до создания резерва) в постпрогнозном

периоде снизится до 0,5% по корпоративным кредитам (1,5% в прогнозном периоде)

и 0,9% по розничным кредитам (3,7% в прогнозном периоде).

119


Таблица 64. Прогнозный отчет о прибылях и убытках Банка, млрд руб. Показатель 4 кв. 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 ПП

Процентные доходы 272,4 1 113,3 1 084,7 1 151,6 1 259,7 1 306,7 1 411,2 1 607,5 1 796,6 1 970,1 2 119,1

Процентные расходы (178,5) (695,9) (604,1) (618,1) (673,9) (648,5) (681,3) (814,3) (926,7) (1 006,1) (984,5) Чистые процентные доходы 93,9 417,5 480,7 533,5 585,7 658,2 729,9 793,2 869,8 964,0 1 134,6


(59,0) (214,2) (227,8) (256,2) (289,0) (322,2) (359,5) (401,6) (449,0) (502,5) (165,2)

Чистые процентные доходы после создания резервов 34,9 203,3 252,8 277,3 296,7 336,1 370,4 391,6 420,9 461,6 969,5

Чистые комиссионные доходы 17,3 80,4 93,9 106,1 117,6 130,0 143,9 159,5 176,9 196,3 211,0

Чистые доходы по торговым операциям (5,2) 30,4 32,7 36,6 40,7 45,2 50,2 55,8 62,1 69,0 74,3 Другие непроцентные доходы 11,7 - 25,0 27,5 30,3 33,3 36,6 40,3 44,3 48,7 53,6 Непроцентные доходы 6,5 30,4 57,7 64,1 71,0 78,5 86,8 96,1 106,3 117,7 127,9

Расходы на содержание персонала и административные расходы (59,3) (246,1) (265,7) (288,0) (311,1) (336,0) (362,8) (391,9) (423,2) (457,1) (527,0)

Прибыль до налогообложения (0,6) 68,0 138,7 159,4 174,2 208,6 238,4 255,3 280,8 318,5 781,4

Расходы по налогу на прибыль 1,6 (16,5) (27,7) (31,9) (34,8) (41,7) (47,7) (51,1) (56,2) (63,7) (156,3)

Чистая прибыль после налогообложения 1,1 51,4 111,0 127,5 139,3 166,9 190,7 204,3 224,7 254,8 625,1

Чистая прибыль от дочерних компаний для перепродажи 1,6 - - - - - - - - - - Чистая прибыль 2,7 51,4 111,0 127,5 139,3 166,9 190,7 204,3 224,7 254,8 625,1


120


Таблица 65. Вспомогательная таблица для расчета статей прогнозного отчета о прибылях и убытках, млрд руб.

Показатель 4 кв. 2015

2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 ПП

Процентные доходы 272,4 1 113,3 1 084,7 1 151,6 1 259,7 1 306,7 1 411,2 1 607,5 1 796,6 1 970,1 2 119,1

Кредиты клиентам 263,9 1 041,3 1 011,0 1 069,2 1 167,9 1 204,8 1 298,0 1 481,7 1 656,8 1 814,6 1 951,7 Кредиты физическим лицам 68,4 285,3 290,0 317,9 357,1 386,6 431,4 500,8 573,5 647,7 705,3

Эффективная ставка 15,8% 15,7% 14,4% 13,9% 13,8% 13,1% 12,9% 13,1% 13,2% 13,1% 13,1%

Кредиты юридическим лицам 195,5 756,0 720,9 751,3 810,8 818,2 866,6 980,9 1 083,3 1 166,9 1 246,5


Средства в банках 4,3 26,6 21,3 23,8 26,6 29,5 32,8 36,4 40,5 45,0 48,4


Финансовые активы 4,1 45,4 52,4 58,5 65,2 72,4 80,4 89,4 99,4 110,5 118,9


Процентные расходы (178,5) (695,9) (604,1) (618,1) (673,9) (648,5) (681,3) (814,3) (926,7) (1 006,1) (984,5)

Средства клиентов (91,1) (394,2) (328,0) (319,8) (335,6) (302,7) (303,4) (359,0) (398,7) (416,2) (341,7)

Депозиты физических лиц (37,7) (159,8) (138,4) (135,7) (143,8) (129,5) (130,5) (157,2) (176,9) (186,3) (169,1)


Депозиты юридических лиц (53,5) (234,4) (189,6) (184,1) (191,9) (173,2) (172,9) (201,7) (221,8) (230,0) (172,6) Эффективная ставка 6,2% 5,9% 4,6% 4,1% 4,0% 3,3% 3,1% 3,3% 3,4% 3,3% 3,3%

Средства банков и прочие заемные средства (64,7) (239,3) (230,4) (257,0) (298,8) (311,7) (346,1) (422,2) (495,0) (558,2) (611,6)


Выпущенные долговые ценные бумаги (17,1) (41,4) (29,1) (26,6) (25,9) (22,6) (21,3) (22,6) (23,0) (22,3) (22,3)


Субординированная задолженность (5,6) (21,0) (16,6) (14,6) (13,6) (11,6) (10,5) (10,5) (10,1) (9,3) (8,9)


Создание резерва под обесценение долговых финансовых активов (59,0) (214,2) (227,8) (256,2) (289,0) (322,2) (359,5) (401,6) (449,0) (502,5) (165,2)

Резервы по кредитам

(199,5) (213,1) (241,5) (274,3) (307,5) (344,8) (386,9) (434,3) (487,7) (150,4)

- корпоративные кредиты (создание резерва)

(118,5) (126,4) (141,7) (159,6) (175,5) (193,1) (212,4) (233,6) (257,0) (88,5) - корпоративные кредиты (списание)

- 9,0 9,0 9,0 9,0 9,0 9,0 9,0 9,0

- корпоративные кредиты (стоимость риска)

-1,5% -1,5% -1,5% -1,5% -1,5% -1,5% -1,5% -1,5% -1,5% -0,5%

- розничные кредиты (создание резерва)

(80,9) (86,8) (99,8) (114,7) (131,9) (151,7) (174,5) (200,7) (230,8) (61,9)

- розничные кредиты (списание)

- 8,0 8,0 8,0 8,0 8,0 8,0 8,0 8,0

- розничные кредиты (стоимость риска)

-3,9% -3,7% -3,7% -3,7% -3,7% -3,7% -3,7% -3,7% -3,7% -0,9%

Прочие резервы

(14,7) (14,7) (14,7) (14,7) (14,7) (14,7) (14,7) (14,7) (14,7) (14,7)

Чистый комиссионный доход 17,3 80,4 93,9 106,1 117,6 130,0 143,9 159,5 176,9 196,3 211,0

ЧКД / Активы 0,54% 0,61% 0,66% 0,67% 0,67% 0,67% 0,67% 0,67% 0,67% 0,67% 0,67%

Непроцентные доходы 6,5 30,4 57,7 64,1 71,0 78,5 86,8 96,1 106,3 117,7 127,9

Чистые доходы по торговым операциям (5,2) 30,4 32,7 36,6 40,7 45,2 50,2 55,8 62,1 69,0 74,3 % от финансовых активов по справедливой стоимости -2,57% 3,04% 2,84% 2,84% 2,84% 2,84% 2,84% 2,84% 2,84% 2,84% 2,84%

121



2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 ПП

Другие непроцентные доходы 11,7 - 25,0 27,5 30,3 33,3 36,6 40,3 44,3 48,7 53,6

темп роста

-100,0% - 10,0% 10,0% 10,0% 10,0% 10,0% 10,0% 10,0% 10,0%

Расходы на содержание персонала и административные расходы (59,3) (246,1) (265,7) (288,0) (311,1) (336,0) (362,8) (391,9) (423,2) (457,1) (527,0)

CIR (cost-to-income ratio) 50,36% 46,59% 42,02% 40,93% 40,18% 38,76% 37,77% 37,36% 36,70% 35,76% 35,76%

Налог на прибыль 1,6 (16,5) (27,7) (31,9) (34,8) (41,7) (47,7) (51,1) (56,2) (63,7) (156,3)

Прибыль до налога 7,5 68,0 138,7 159,4 174,2 208,6 238,4 255,3 280,8 318,5 781,4

Эффективная ставка налога на прибыль

24,33% 20,00% 20,00% 20,00% 20,00% 20,00% 20,00% 20,00% 20,00% 20,00%

Чистая прибыль от дочерних компаний для перепродажи 1,6 - - - - - - - - -


Таблица 66. Анализ ключевых коэффициентов прогнозной отчетности, %


2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 ПП

Коэффициенты

ROE -0,01% 3,47% 7,27% 8,02% 8,36% 9,47% 10,16% 10,20% 10,47% 11,03% 25,49%

ROA 0,00% 0,39% 0,78% 0,81% 0,79% 0,86% 0,89% 0,86% 0,85% 0,87% 1,98%

Чистая процентная маржа 2,8% 3,7% 4,0% 4,0% 4,0% 4,1% 4,1% 4,0% 4,0% 4,0% 4,4%

Процентный спрэд 1,4% 3,5% 3,9% 4,0% 4,0% 4,1% 4,1% 4,1% 4,0% 4,1% 4,4%

Стоимость размещения средств 10,3% 10,0% 9,0% 8,6% 8,6% 8,0% 7,9% 8,1% 8,2% 8,1% 8,1%

Стоимость привлечения средств -8,9% -6,4% -5,1% -4,7% -4,6% -4,0% -3,8% -4,1% -4,1% -4,0% -3,7%

CIR (cost-to-income ratio), % 54,9% 46,6% 42,0% 40,9% 40,2% 38,8% 37,8% 37,4% 36,7% 35,8% 35,8%

Н1.0 15,4% 14,9% 13,8% 12,9% 12,2% 11,6% 11,1% 10,7% 10,3% 10,0% 10,0%


122


Расчет ставки дисконтирования

Затраты на собственный капитал (cost of equity) рассчитываются на основе модели

формирования цен капитальных активов (Capital Asset Pricing Model или CAPM). В

соответствии с моделью CAPM, требуемая норма доходности на собственный капитал

рассчитывается путем анализа следующих компонентов:

безрисковая ставка (risk free rate);

бета (beta);

рыночная премия за риск (market risk premium);

другие дополнительные надбавки за риск, связанный, например, с небольшим

размером Банка (small stock).

Алгоритм расчета по методу CAPM может быть представлен следующим образом:

RiskBRiskARfRmRf )(Re , где:

Re Требуемая норма прибыли (required return on equity);

Rf Безрисковая ставка (risk free rate);

β Бета (beta);

Rm-Rf Рыночная премия за риск (market risk premium);

Risk A Риск, связанный с небольшим размером Общества (small stock risk);

Безрисковая ставка

В качестве безрисковой ставки нами была использована ставка доходности по

тридцатилетним суверенным еврооблигациям РФ (среднее за 5 лет), которая по

данным Bloomberg по состоянию на 01 октября 2015 года составляет 4,32%.

Рыночная премия за риск акционерного капитала (Rm - Rf)

Рыночная премия представляет собой дополнительный доход, который необходимо

добавить к безрисковой ставке, чтобы компенсировать инвестору дополнительный

риск, связанный с инвестированием в акции компании.

Премия за риск акционерного капитала (equity risk premium) отражает расхождение в

доходности, представленное превышением доходности корпоративных акций над

доходностью по казначейским обязательствам Правительства США. Согласно

данным «2015 Valuation Handbook - Guide to Cost of Capital (Duff&Phelps)», инвесторы

в среднем рассчитывают на премию в размере 7,00% сверх доходности по

долгосрочным казначейским обязательствам.

Коэффициент бета

В модели САРМ риск разделяется на две категории, систематический риск и

несистематический риск. Систематический риск представляет собой риск, связанный

с изменением ситуации на фондовых рынках в целом, в связи с изменением таких

123


макроэкономических и политических факторов, как процентные ставки, инфляция,

изменение государственной политики и т.д.

Систематический риск учитывается в модели САРМ с помощью коэффициента

«бета». Коэффициент «бета» отражает амплитуду колебаний цен на акции

конкретного банка по сравнению с изменением цен на акции по всем банкам на

данном сегменте рынка.

Для расчета коэффициента бета Оценщик использовал фактическую бету Банка,

рассчитанную по данным информационного агентства Bloomberg (среднее по

недельным данным за период 01.10.2010-01.10.2015).Расчетное значение беты Банка

составляет 0,98.

Премия за размер Банка

Показатель премии за риск инвестирования в банк с небольшой капитализацией

рассчитывается как разница между средней исторической доходностью по

инвестициям на фондовом рынке США и средней исторической доходностью по

инвестициям таких компаний.

Величина премии за размер Банка определялась в соответствии с данными

статистического сборника «2015 Valuation Handbook - Guide to Cost of Capital

(Duff&Phelps)» согласно следующей таблице.

Таблица 67. Премия за размер согласно «2015 Valuation Handbook - Guide to Cost of Capital (Duff&Phelps)»

Нижняя граница интервала Верхняя граница

интервала Рассчитанное

значение

3,0 300,7 5,78%

300,8 548,8 2,69%

549,1 1 010,6 2,15% 1 011,3 1 686,9 1,71%

1 688,9 2 542,9 1,74%

2 552,4 3 724,2 1,60%

3 724,6 5 844,6 1,06% 5 864,3 10 105,6 0,91%

10 170,7 24 272,8 0,63%

24 428,8 591 015,7 -0,36%

Источник: «2015 Valuation Handbook - Guide to Cost of Capital (Duff&Phelps)»

Премия размер Банка определялась по рыночной капитализации Банка

(рассчитывалась как среднее значение за три месяца до даты оценки - с 01.07.2015 по

01.10.2015).

Таким образом, премия за размер для Банка составляет 0,63%.

Специфический риск

Премия за специфический риск оцениваемого Банка отражает дополнительные

риски, связанные с инвестированием в Банк, которые не были учтены в

коэффициенте бета.

124


Основными факторами, оказывающими влияние на специфический риск

оцениваемого Банка, являются:

ограничения доступа к заемному капиталу;

корпоративное управление;

зависимость от государственной поддержки.

Анализ специфических рисков оцениваемой Банка представлен в следующей

таблице.

Таблица 68. Анализ специфических рисков Банка

Фактор риска Степень риска

Результат Низкая Средняя Высокая

Корпоративное управление 1 2 3 1

Качество кредитного портфеля 1 2 3 1 Ограничения доступа к заемному капиталу

1 2 3 2

Зависимость от государственной поддержки

1 2 3 2

Итого (сумма) 6

Рассчитанная степень риска 1,50


Подробный анализ наиболее существенных факторов специфического риска

представлен ниже:

Ограничение доступа к заемному капиталу. Ввиду санкций ЕС и США, которые в

частности ограничили доступ крупнейших российских банков с государственным

участием на рынки капитала, значительно вырос риск недостатка ликвидности в

российском банковском секторе и снизилась рентабельность банковского бизнеса в

целом.

Зависимость от государственной поддержки. В 2014-2015 гг. Банк получил

значительный объем средств государственной помощи в виде вложений в

привилегированные акции Банка. Таким образом, финансовое состояние Банка в

существенной степени зависит от мер государственной поддержки. В случае

ухудшения экономической ситуации в стране, может увеличиться риск финансовой

неустойчивости Банка.

Корпоративное управление. По результатам 2014 г. и 9 мес. 2015 г. наблюдалось

ухудшение финансовых результатов Банка. В условиях ухудшения

макроэкономической ситуации и изменения конъюнктуры рынка банковских услуг.

Таблица 69. Алгоритм расчета премии за специфический риск

Степень риска Рассчитанное значение Размер премии за

специфический риск, %

Низкая 1,00 1,50 1,00 1,50

Средняя 1,50 2,50 1,50 2,00

Высокая 2,50 3,00 2,00 2,50

Специфический риск оцениваемого Банка 1,50


Таким образом, применительно к оцениваемому Банку величина премии за

специфический риск была определена на уровне 1,50%.

125


Переход к рублевой ставке дисконтирования

В связи с тем, что в рамках настоящего исследования денежный поток строился в

рублях, необходимо перевести ставку дисконтирования для долларового потока в

ставку дисконтирования для рублевого потока. Перевод ставки произведен на

основании различия в доходности долгосрочных российских долларовых и рублевых

облигаций на дату оценки с помощью следующей формулы.

1)1(

)1()1(

USD

f

RUB

fUSD

RUBR

RYY

Ставки доходности приведены в таблице ниже.

Таблица 70. Величина ставок доходности по долларовым и рублевым долгосрочным облигациям

Показатель Значение

Долгосрочные валютные облигации РФ (USD) 4,32%

Долгосрочные рублевые облигации РФ (RUR) 8,34%

Источник: данные ЦБ РФ, Bloomberg

Результаты расчетов ставки дисконтирования

Ниже в таблице приведен расчет ставки дисконтирования.

Таблица 71. Расчет ставки дисконтирования для Банк ВТБ (ПАО) (CAPM), %

Показатель Значение

Безрисковая ставка (с учетом странового риска), $ 4,32% Рыночная ставка, $ 7,00%

Бета, $ 0,98

Премия за размер, $ 0,63% Премия за спецриск, $ 1,50%

Ставка дисконтирования, $ 13,31%

Безрисковая ставка, $ 4,32% Безрисковая ставка, руб. 8,34% Ставка дисконтирования, руб. 17,67%


Расчет постпрогнозной стоимости Банка

Неотъемлемой частью метода дисконтирования денежных потоков является расчет

стоимости Банка в постпрогнозный период (остаточной стоимости, стоимости

реверсии). Остаточная стоимость является стоимостной оценкой всех доходов,

получаемых в постпрогнозный период. Данный расчет основан на предпосылке о

том, что Банк способен приносить доход бесконечно долгий период времени.

Предполагается, что после окончания прогнозного периода доходы Банка

стабилизируются, и в дальнейшем будут иметь место стабильные долгосрочные

темпы роста. Для расчета стоимости Банка в постпрогнозный период обычно

используется модель Гордона, которая может быть описана формулой:

126


n

n

RgR

gCFTV

)1)((

)1(

где:

CFn - нормализованный денежный поток банка, который может быть получен в

последний год прогнозного периода

R – ставка дисконтирования;

g - ожидаемые долгосрочные темпы роста денежных потоков банка в

постпрогнозном периоде.

n - число лет в прогнозном периоде.

В качестве долгосрочного темпа роста принят уровень 4,35% (индекс

потребительских цен РФ в 2025 г.).

Описание расчета чистой прибыли и собственного капитала Банка в постпрогнозном

периоде приведено выше.

Принцип расчета денежного потока для Банка приведен далее.

Расчет стоимости акционерного капитала Банка

Стоимость Банка, определяемая на основе метода дисконтирования денежных

потоков, складывается из текущей стоимости денежных потоков прогнозного периода

и стоимости реверсии в постпрогнозный период. Стоимость 100% пакета акций

Банка определяется из соотношения:

0,5

1 1 1

nt

t nt

CF VPV

R R

, где

PV - рыночная стоимость Банка, рассчитанная методом дисконтированных

денежных потоков;

CFt - денежный поток Банка в t-й год прогнозного периода;

V - суммарная величина денежного потока в постпрогнозный период;

R - ставка дисконтирования;

n - последний год прогнозного периода.

В соответствии с оценочной теорией, дисконтирование денежного потока

прогнозного и постпрогнозного периодов осуществлялось на середину периода, то

есть использовалось допущение о равномерном получении дохода в течение года.

Расчет денежного потока Банка

Денежный поток кредитной организации состоит из чистой прибыли за вычетом

инвестиций, которые акционеры должны направлять на поддержание достаточности

127


собственного капитала кредитной организации. Положительная разница между этими

двумя величинами составляет свободные средства, которые могут быть распределены

на дивиденды. Отрицательная разница между этими величинами отражает

необходимый объем докапитализации банка со стороны акционеров. В рамках

текущей оценки из денежного потока также вычитались расходы по бессрочным

нотам участия в кредите, которые отражаются напрямую в капитале Банка, а не через

отчет о прибылях и убытках. Расчет денежного потока Банка приведен ниже.

128


Таблица 72. Дисконтирование денежных потоков Банк ВТБ (ПАО), млрд руб.


2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 ПП

Прибыль за период 2,7 51,4 111,0 127,5 139,3 166,9 190,7 204,3 224,7 254,8 625,2

Инвестиции в собственный капитал (43,6) (26,2) (55,6) (70,0) (84,1) (105,0) (117,9) (133,1) (150,9) (172,0) (116,2)

Выплаты по бессрочным нотам - (12,4) (12,7) (13,1) (13,3) (13,3) (13,3) (13,3) (13,3) (13,3) (13,3) Свободный денежный поток (FCF) -40,9 12,9 42,7 44,4 42,0 48,7 59,5 57,9 60,5 69,6 495,8

- ставка дисконтирования 17,7% 17,7% 17,7% 17,7% 17,7% 17,7% 17,7% 17,7% 17,7% 17,7% 17,7%

- временной фактор 0,125 0,5 0,5 0,5 0,5 0,5 0,5 0,5 0,5 0,5 0,5 - фактор дисконтирования 102,1% 113,0% 132,9% 156,4% 184,1% 216,6% 254,9% 300,0% 353,0% 415,4%

- коэффициент дисконтирования 0,98 0,89 0,75 0,64 0,54 0,46 0,39 0,33 0,28 0,24

Текущая стоимость будущих денежных потоков (40,1) 11,4 32,1 28,4 22,8 22,5 23,4 19,3 17,1 16,7


129


Отметим, что полученная стоимость Банка корректируется на долю меньшинства на

дату оценки в размере 10,8 млрд руб. Кроме того, для определения стоимости

собственного капитала, причитающегося держателям обыкновенных акций Банка,

Оценщик скорректировал полученную величину на стоимость привилегированных

акций и привилегированных акций типа «А».

Рыночная стоимость привилегированных акций и привилегированных акций типа

«А» принималась равной балансовой (номинальной) стоимости ввиду того, что:

Привилегированные акции и привилегированные акции типа «А»

представляют собой форму государственной поддержки наиболее значимых

участников финансовой системы России.

Согласно условиям выпуска привилегированных акций и привилегированных

акций типа «А», фиксированный дивиденд по ним не предусматривается.

Дивиденд определяется на общем собрании акционеров Банка.

Ввиду того, что привилегированные акции были выпущены в 2014 г., а

привилегированные акции типа «А» - в 2015 г., история дивидендных выплат

по данным акциям нерепрезентативна.

Кроме того, решения Банка по выплате дивидендов по привилегированным

акциям и привилегированным акциям типа «А» никак не связаны с решениями

Банка по выплате дивидендов по обыкновенным акциям.

Таким образом, будущие денежные потоки (дивиденды) по привилегированным

акциям и привилегированным акциям типа «А» не могут быть точно определены по

состоянию на дату оценки, в связи с чем их рыночная стоимость принимается равной

номинальной стоимости.

Результаты расчетов рыночной стоимости собственного капитала Банк ВТБ (ПАО) с

учетом необходимых корректировок представлены в следующей таблице.

Таблица 73. Расчет стоимости собственного капитала Банк ВТБ (ПАО), млрд руб. Показатель Значение

Сумма текущих стоимостей будущих денежных потоков 153,6

Плюс: текущая стоимость построгнозной стоимости 896,0 Стоимость собственного капитала на 100% уровне контроля 1 049,6

Стоимость привилегированных акций 214,0

Стоимость привилегированных акций типа «А» 307,4

Неконтрольные доли участия 10,8 Стоимость обыкновенных акций на 100% уровне контроля 517,4

Количество акций, млн шт. 12 960 541,3 Стоимость 1 акции, копеек 4,0


Таким образом, с учетом приведенных выше допущений и ограничительных условий:

130


Рыночная стоимость одной обыкновенной именной акции Банк ВТБ (ПАО),

рассчитанная в рамках Доходного подхода, по состоянию на 01 октября 2015

года составляет: 4,0 копейки

131


Определение рыночной стоимости объекта оценки Сравнительным

подходом


Сравнительный подход в оценке банка предполагает, что ценность активов

определяется тем, за сколько они могут быть проданы при наличии достаточно

сформированного финансового рынка.

Теоретической основой Сравнительного подхода, доказывающей возможность его

применения, а также объективность результативной величины, являются следующие

базовые положения:

во-первых, Оценщик использует в качестве ориентира реально сформированные

рынком цены на акции банков-аналогов. При наличии развитого финансового

рынка фактическая цена купли-продажи банка в целом или одной акции наиболее

интегрально учитывает многочисленные факторы, влияющие на величину

стоимости Банка;

во-вторых, Сравнительный подход базируется на принципе альтернативных

инвестиций. Стремление получить максимальный доход на размещенные

инвестиции при адекватном риске и свободном размещении капитала

обеспечивает выравнивание рыночных цен;

в-третьих, цена акций банка отражает его финансовые возможности, положение на

рынке, перспективы развития. Следовательно, в аналогичных банках должно

совпадать соотношение между ценой и таким важным финансовым параметром

банка как балансовая стоимость собственного капитала. Отличительной чертой

этих финансовых параметров является их определяющая роль в формировании

дохода, получаемого инвестором.

В рамках настоящего Отчета использовались следующие методы оценки

Сравнительным подходом:

Метод рынка капитала (компании-аналога);

Метод сделок;

Метод котировальной стоимости.

Метод рынка капитала

При расчете стоимости Сравнительным подходом использовался Метод компании-

аналога, согласно которому оценка стоимости бизнеса проводится на основании

информации о стоимости банков-аналогов, акции которых котируются на рынке.

Подбор аналогов

При выборе банков-аналогов, торгуемых на фондовом рынке, Оценщик

руководствовался следующими критериями:

132


банки-аналоги, так же как и Банк, функционируют на финансовых рынках СНГ;

банки-аналоги преимущественно оперируют в тех же сегментах банковского

сектора, что и оцениваемый Банк;

не существует ограничений на обращение данного вида ценных бумаг;

банки-аналоги ведут отчетность по стандартам МСФО.

С учетом данных критериев (лидирующая позиция в российском банковском секторе,

государственное участие, схожие бизнес-направления и т.д.), наиболее близким и

единственным аналогом Банка можно считать Сбербанк.

В таблице ниже приведены показатели финансовой деятельности аналога, которые

были рассчитаны на основе полученных из Bloomberg данных.

Таблица 74. Основные показатели финансовой деятельности банка-аналога на дату оценки

Наименование банка

Страна Текущая

капитализация (01.07.15-01.10.15)

Капитализация с учетом

премии за контроль

Собственный капитал 3 кв. 2015, обыкн.

акции

Чистая прибыль 3 кв.

2015 LTM, обыкн. акции

Сбербанк Россия 24 989,0 31 551,1 34 085,4 3 619,3

Источник: Bloomberg

Расчет мультипликаторов

В рамках Сравнительного подхода нами использовались мультипликаторы:

P/E - отношение капитализации банка (P) аналога к чистой прибыли аналога по

итогам 3 квартала 2015 г. (прибыль за последние 12 месяцев до даты).

P/BV - отношение капитализации банка (P) аналога к балансовой стоимости

чистых активов аналога по итогам 3 квартала 2015 г.

На основе показателей финансовой деятельности банка-аналога и его капитализации

были рассчитаны мультипликаторы.

Таблица 75. Расчет мультипликаторов на основе финансовых показателей 2012 года

Наименование банка Страна P/BV 3 кв.

2015 P/E 3 кв.

2015 ROE 3 кв.

2015

Сбербанк Россия 0,93x 8,72x 10,6%

Источник: Bloomberg, расчеты Оценщика

Как правило, мультипликатор P/E характеризуется значительной волатильностью в

зависимости от состава выборки аналогов. Кроме того, по состоянию на дату оценки

Банк отразил убыток (за последние 12 месяцев до даты). По этим причинам Оценщик

отказался от использования мультипликатора P/E.

Мультипликатор P/BV, как правило, характеризуется меньшим разбросом по выборке

аналогов. Однако использование небольшого количества аналогов (в данном случает

одного) может приводить к искажению стоимости. Отметим также, что стоимость

банка определяется не только величиной его чистых активов, а также тем уровнем

доходности, который приносит банк на основе данных активов. Использование

среднего показателя P/BV не вполне корректно, так как не позволяет уровень дохода,

который получает банк.

133


В таблице ниже приведен расчет стоимости Банка и одной акции на основе Метода

компании-аналога.

Таблица 76. Расчет рыночной стоимости 1 акции Банка

Показатель P/BV 3 кв. 2015

Мультипликатор (Сбербанк) 0,93x

Соответствующий показатель 740,5 Рыночная стоимость собственных средств 685,4


Источник: расчеты Оценщика

Ввиду того, что выборка аналогов представлена только одним банком, Оценщик

использовал полученные результаты в индикативных целях.

Таким образом, рыночная стоимость одной обыкновенной именной акции

Банк ВТБ (ПАО), с учетом допущений и ограничений, рассчитанная Методом

рынка капитала, составляет на дату оценки округленно 5,3 копейки.

Метод котировальной стоимости

Данный метод применяется тогда, когда акции оцениваемого банка активно торгуются

на фондовых площадках. В случае, если объем торгов достаточно велик для того,

чтобы считать акцию ликвидным финансовым инструментом, значение котировки

становится одним из наиболее непосредственных индикаторов рыночной стоимости

актива. Отметим, что котировальная стоимость не всегда совпадает с

фундаментальной, рыночной стоимостью акции. На котировальную цену часто

влияют такие факторы, как настроения на рынке, сезонность, спекулятивная

активность, политическая обстановка и так далее. Таким образом, при использовании

данного метода необходимо рассчитывать средневзвешенное значение котировок

целевой компании.

Как было отмечено выше (стр. 61), акции Банк ВТБ (ПАО) являются одними из

самых ликвидных акций в РФ, что обуславливает возможность применения данного

метода в рамках настоящей оценки.

В следующей таблице представлен расчет рыночной стоимости акции Банк ВТБ

(ПАО) методом котировальной стоимости. Для сглаживания влияния спекулятивных

факторов при расчете стоимости использовались усредненные данные о котировке (с

учетом веса, рассчитанного по объему торгов) за 12 месяцев до даты оценки.

Таблица 77. Расчет рыночной стоимости методом котировальной стоимости

Дата Цен (last price),

руб. Объем торгов, акций

Удельный вес значения по объему торгов

01.10.2015 0,06767 4 407 730 000 0,000506526 30.09.2015 0,0677 11 236 950 000 0,001291324

29.09.2015 0,06695 9 818 220 000 0,001128287

28.09.2015 0,06695 7 965 910 000 0,000915424

25.09.2015 0,06747 14 891 980 000 0,001711352 24.09.2015 0,06733 26 764 240 000 0,003075685

23.09.2015 0,06701 12 621 780 000 0,001450466

22.09.2015 0,06727 10 070 370 000 0,001157264

21.09.2015 0,0682 4 693 210 000 0,000539333 18.09.2015 0,06798 19 826 530 000 0,002278419

134





17.09.2015 0,06929 6 852 990 000 0,00078753 16.09.2015 0,0686 23 160 600 000 0,002661563

15.09.2015 0,06969 10 663 690 000 0,001225447

14.09.2015 0,06989 8 715 740 000 0,001001593

11.09.2015 0,0697 9 849 860 000 0,001131923 10.09.2015 0,0691 10 197 610 000 0,001171886

09.09.2015 0,06918 12 014 600 000 0,00138069

08.09.2015 0,06976 19 378 470 000 0,002226929

07.09.2015 0,0683 7 301 730 000 0,000839098 04.09.2015 0,0675 12 932 770 000 0,001486204

03.09.2015 0,06785 9 161 320 000 0,001052798

02.09.2015 0,06695 11 869 100 000 0,00136397

01.09.2015 0,06728 28 966 200 000 0,003328729 31.08.2015 0,069 12 352 997 295 0,001419578

28.08.2015 0,06965 11 466 830 000 0,001317742

27.08.2015 0,06985 19 389 950 000 0,002228249

26.08.2015 0,0698 17 547 780 000 0,002016551 25.08.2015 0,07 21 194 670 000 0,002435643

24.08.2015 0,06652 22 559 930 000 0,002592535

21.08.2015 0,0687 11 144 570 000 0,001280708

20.08.2015 0,0694 11 937 920 000 0,001371878 19.08.2015 0,06933 9 168 760 000 0,001053653

18.08.2015 0,06966 10 306 390 000 0,001184387

17.08.2015 0,07035 14 702 280 000 0,001689552

14.08.2015 0,07042 8 769 080 000 0,001007723 13.08.2015 0,07054 12 026 920 000 0,001382106

12.08.2015 0,07024 20 677 577 295 0,00237622

11.08.2015 0,0705 15 056 677 295 0,001730279

10.08.2015 0,07044 17 986 844 590 0,002067007 07.08.2015 0,07081 6 695 040 000 0,000769379

06.08.2015 0,07053 11 913 330 000 0,001369053

05.08.2015 0,071 24 783 990 000 0,002848119

04.08.2015 0,071 30 547 807 295 0,003510484 03.08.2015 0,072 15 573 200 000 0,001789636

31.07.2015 0,072 19 921 010 000 0,002289277

30.07.2015 0,07196 18 972 140 000 0,002180235

29.07.2015 0,07229 16 751 920 000 0,001925092 28.07.2015 0,07225 12 659 260 000 0,001454773

27.07.2015 0,0723 11 498 900 000 0,001321427

24.07.2015 0,0719 16 355 770 000 0,001879568 23.07.2015 0,07275 7 253 000 000 0,000833498

22.07.2015 0,07323 8 797 230 000 0,001010957

21.07.2015 0,07325 10 495 120 000 0,001206075

20.07.2015 0,07284 12 334 320 000 0,001417432 17.07.2015 0,07401 7 404 920 000 0,000850956

16.07.2015 0,07424 9 378 220 000 0,001077724

15.07.2015 0,0749 21 971 637 295 0,00252493

14.07.2015 0,07495 23 014 200 000 0,002644739 13.07.2015 0,07455 12 568 270 000 0,001444317

10.07.2015 0,0752 19 892 830 000 0,002286038

09.07.2015 0,07301 10 950 740 000 0,001258434

08.07.2015 0,07332 18 877 050 000 0,002169307 07.07.2015 0,0746 16 893 800 000 0,001941397

06.07.2015 0,0745 21 188 050 000 0,002434882

03.07.2015 0,07584 16 196 410 000 0,001861254

02.07.2015 0,07746 24 025 770 000 0,002760986 01.07.2015 0,07719 22 295 650 000 0,002562165

30.06.2015 0,079 27 127 490 000 0,003117429

29.06.2015 0,07812 9 144 520 000 0,001050867

26.06.2015 0,078 12 403 190 000 0,001425346 25.06.2015 0,078 25 238 490 000 0,002900349

24.06.2015 0,0779 31 285 630 000 0,003595273

23.06.2015 0,07839 40 316 340 000 0,004633061

22.06.2015 0,07951 64 091 470 000 0,007365245 19.06.2015 0,08002 26 664 220 000 0,003064191

18.06.2015 0,0799 12 406 640 000 0,001425743

17.06.2015 0,08001 21 198 120 000 0,002436039

135





16.06.2015 0,08 33 905 797 295 0,003896376 15.06.2015 0,08039 71 430 927 295 0,008208678

11.06.2015 0,0804 22 680 450 000 0,002606385

10.06.2015 0,08052 36 991 190 000 0,004250943

09.06.2015 0,08175 74 056 457 295 0,008510398 08.06.2015 0,0819 64 686 254 590 0,007433596

05.06.2015 0,08107 57 107 627 295 0,006562677

04.06.2015 0,08105 74 569 139 180 0,008569314

03.06.2015 0,08105 47 795 241 885 0,005492519 02.06.2015 0,08021 25 384 427 295 0,00291712

01.06.2015 0,08035 50 069 184 590 0,005753836

29.05.2015 0,08025 101 982 448 360 0,011719589

28.05.2015 0,0805 149 825 834 835 0,017217641 27.05.2015 0,0826 101 397 700 000 0,011652391

26.05.2015 0,0815 103 012 960 000 0,011838013

25.05.2015 0,0795 76 900 507 295 0,00883723

22.05.2015 0,07777 79 510 680 000 0,009137185 21.05.2015 0,07507 99 404 940 000 0,011423388

20.05.2015 0,072 44 877 790 000 0,005157253

19.05.2015 0,07202 67 071 340 000 0,007707684

18.05.2015 0,071 43 034 720 000 0,004945451 15.05.2015 0,06843 60 929 400 000 0,007001867

14.05.2015 0,06515 69 967 780 000 0,008040537

13.05.2015 0,066 65 900 120 000 0,007573091

12.05.2015 0,06647 25 294 940 000 0,002906836 08.05.2015 0,0675 33 063 410 000 0,003799571

07.05.2015 0,06752 33 351 280 000 0,003832653

06.05.2015 0,06831 42 292 070 000 0,004860108

05.05.2015 0,06855 38 060 970 000 0,004373879 30.04.2015 0,0655 33 950 960 000 0,003901566

29.04.2015 0,0631 28 405 700 000 0,003264318

28.04.2015 0,06215 58 641 230 000 0,006738916

27.04.2015 0,05991 30 619 820 000 0,003518759 24.04.2015 0,05984 39 347 940 000 0,004521775

23.04.2015 0,0569 28 621 540 000 0,003289122

22.04.2015 0,05814 16 265 240 000 0,001869164

21.04.2015 0,0585 13 610 610 000 0,0015641 20.04.2015 0,058 24 810 340 000 0,002851147

17.04.2015 0,05805 24 216 940 000 0,002782955

16.04.2015 0,05891 18 805 830 000 0,002161123 15.04.2015 0,05826 13 009 660 000 0,00149504

14.04.2015 0,0579 16 477 000 000 0,001893499

13.04.2015 0,05903 24 571 600 000 0,002823712

10.04.2015 0,0587 46 047 320 000 0,005291652 09.04.2015 0,05879 100 183 110 000 0,011512813

08.04.2015 0,06 56 815 610 000 0,006529119

07.04.2015 0,06014 36 666 330 000 0,00421361

06.04.2015 0,0623 10 565 300 000 0,00121414 03.04.2015 0,06162 15 184 770 000 0,001744999

02.04.2015 0,0617 21 545 260 000 0,002475932

01.04.2015 0,06039 13 788 530 000 0,001584546

31.03.2015 0,06 34 545 500 000 0,00396989 30.03.2015 0,06002 12 335 960 000 0,00141762

27.03.2015 0,0595 15 006 700 000 0,001724536

26.03.2015 0,0606 20 211 180 000 0,002322622

25.03.2015 0,0628 15 158 970 000 0,001742034 24.03.2015 0,063 15 344 540 000 0,001763359

23.03.2015 0,06172 12 447 400 000 0,001430427

20.03.2015 0,0634 22 727 930 000 0,002611842

19.03.2015 0,0623 15 271 810 000 0,001755001 18.03.2015 0,0624 20 138 530 000 0,002314274

17.03.2015 0,061 10 250 230 000 0,001177933

16.03.2015 0,0621 28 681 240 000 0,003295982

13.03.2015 0,06332 24 677 737 295 0,002835909 12.03.2015 0,0645 29 610 310 000 0,003402749

11.03.2015 0,06328 18 041 000 000 0,00207323

10.03.2015 0,0626 23 501 980 000 0,002700794

136





06.03.2015 0,06472 15 509 100 000 0,00178227 05.03.2015 0,0664 21 250 130 000 0,002442016

04.03.2015 0,068 12 047 350 000 0,001384454

03.03.2015 0,06951 19 323 130 000 0,00222057

02.03.2015 0,0681 11 057 570 000 0,001270711 27.02.2015 0,068 34 274 590 000 0,003938757

26.02.2015 0,0701 56 323 620 000 0,006472581

25.02.2015 0,0667 28 983 390 000 0,003330705

24.02.2015 0,06451 17 262 340 000 0,001983748 20.02.2015 0,0666 14 563 250 000 0,001673575

19.02.2015 0,06696 23 950 190 000 0,002752301

18.02.2015 0,06684 17 737 710 000 0,002038377

17.02.2015 0,06709 27 622 120 000 0,003174271 16.02.2015 0,06725 17 906 420 000 0,002057765

13.02.2015 0,0694 23 520 530 000 0,002702925

12.02.2015 0,069 33 252 120 000 0,003821257

11.02.2015 0,06905 16 867 050 000 0,001938323 10.02.2015 0,06821 10 992 540 000 0,001263237

09.02.2015 0,068 26 475 980 000 0,003042559

06.02.2015 0,06826 21 960 880 000 0,002523694

05.02.2015 0,06786 21 572 910 000 0,002479109 04.02.2015 0,06689 9 548 220 000 0,00109726

03.02.2015 0,0677 15 971 080 000 0,00183536

02.02.2015 0,06696 17 052 470 000 0,001959631

30.01.2015 0,06894 36 239 850 000 0,0041646 29.01.2015 0,0665 42 599 090 000 0,00489539

28.01.2015 0,06718 38 979 740 000 0,004479462

27.01.2015 0,06364 18 950 560 000 0,002177755

26.01.2015 0,0626 20 564 780 000 0,002363257 23.01.2015 0,0638 20 225 880 000 0,002324312

22.01.2015 0,06362 28 041 080 000 0,003222417

21.01.2015 0,0635 21 436 620 000 0,002463447

20.01.2015 0,0621 28 529 010 000 0,003278488 19.01.2015 0,06401 26 072 970 000 0,002996246

16.01.2015 0,06522 23 102 320 000 0,002654866

15.01.2015 0,06273 37 956 200 000 0,004361839

14.01.2015 0,0601 21 675 150 000 0,002490858 13.01.2015 0,0605 20 519 210 000 0,002358021

12.01.2015 0,06353 20 965 690 000 0,002409329

09.01.2015 0,06531 17 549 210 000 0,002016715 08.01.2015 0,06741 15 530 650 000 0,001784747

06.01.2015 0,06666 13 359 550 000 0,001535249

05.01.2015 0,0675 17 112 760 000 0,001966559

30.12.2014 0,067 69 270 080 000 0,007960359 29.12.2014 0,06699 93 654 420 000 0,010762551

26.12.2014 0,06895 72 133 780 000 0,008289448

25.12.2014 0,07001 116 598 170 000 0,013399194

24.12.2014 0,06601 70 120 840 000 0,008058126 23.12.2014 0,0613 104 871 840 000 0,012051631

22.12.2014 0,0611 115 181 310 000 0,013236372

19.12.2014 0,05525 34 824 500 000 0,004001952

18.12.2014 0,05534 70 193 180 000 0,008066439 17.12.2014 0,0555 73 956 950 000 0,008498963

16.12.2014 0,056 159 257 200 000 0,018301472

15.12.2014 0,0568 67 476 610 000 0,007754257

12.12.2014 0,057 93 423 300 000 0,010735991 11.12.2014 0,0555 119 181 990 000 0,013696121

10.12.2014 0,0539 86 388 510 000 0,009927569

09.12.2014 0,05233 75 783 310 000 0,008708844

08.12.2014 0,0509 62 641 770 000 0,007198648 05.12.2014 0,051 76 334 550 000 0,008772191

04.12.2014 0,052 172 494 540 000 0,019822677

03.12.2014 0,04925 92 903 230 000 0,010676226

02.12.2014 0,04699 31 535 850 000 0,003624027 01.12.2014 0,04675 53 876 900 000 0,00619141

28.11.2014 0,0467 94 212 710 000 0,010826708

27.11.2014 0,0467 132 740 336 475 0,015254215

137





26.11.2014 0,0472 71 166 180 000 0,008178254 25.11.2014 0,046 75 352 420 000 0,008659327

24.11.2014 0,0462 65 077 360 000 0,007478541

21.11.2014 0,04526 33 088 880 000 0,003802498

20.11.2014 0,0442 23 890 310 000 0,00274542 19.11.2014 0,04396 22 873 250 000 0,002628541

18.11.2014 0,04393 31 081 930 000 0,003571864

17.11.2014 0,04386 58 907 310 000 0,006769493

14.11.2014 0,04375 90 497 190 000 0,010399729 13.11.2014 0,04472 133 882 740 000 0,015385497

12.11.2014 0,04391 100 224 630 000 0,011517584

11.11.2014 0,04203 94 217 360 000 0,010827243

10.11.2014 0,04219 40 033 750 000 0,004600587 07.11.2014 0,04032 53 391 800 000 0,006135663

06.11.2014 0,04018 38 200 520 000 0,004389916

05.11.2014 0,04001 41 227 810 000 0,004737805

03.11.2014 0,04009 16 282 150 000 0,001871107 31.10.2014 0,03993 60 528 890 000 0,006955841

30.10.2014 0,03983 44 429 110 000 0,005105691

29.10.2014 0,0396 34 505 490 000 0,003965292

28.10.2014 0,03885 20 716 480 000 0,00238069 27.10.2014 0,03845 21 922 720 000 0,002519309

24.10.2014 0,03837 16 344 270 000 0,001878246

23.10.2014 0,03777 17 395 470 000 0,001999047

22.10.2014 0,0383 21 075 270 000 0,002421922 21.10.2014 0,03904 18 541 110 000 0,002130702

20.10.2014 0,0394 17 481 190 000 0,002008898

17.10.2014 0,03951 16 963 640 000 0,001949423

16.10.2014 0,03865 26 441 090 000 0,003038549 15.10.2014 0,03895 26 772 640 000 0,00307665

14.10.2014 0,0395 20 556 460 000 0,002362301

13.10.2014 0,03905 23 789 260 000 0,002733807

10.10.2014 0,03852 28 863 080 000 0,003316879 09.10.2014 0,03853 19 045 510 000 0,002188666

08.10.2014 0,03833 19 775 720 000 0,00227258

07.10.2014 0,03919 19 531 410 000 0,002244505

06.10.2014 0,03983 17 931 860 000 0,002060688 03.10.2014 0,0388 17 914 180 000 0,002058656

02.10.2014 0,03806 25 108 070 000 0,002885362

01.10.2014 0,0382 19 966 240 000 0,002294474

Источник: данные Bloomberg, расчеты Оценщика

Произведение колонки 2 (цена) и колонки 4 (удельный вес) из таблицы выше дает

средневзвешенное значение цены закрытия торгов за 12 месяцев до даты оценки.

Расчетное значение данной цены составляет 6,2 копейки. С учетом премии за

контроль (от 1 акции до пакета 100% в размере 26,26%) рыночная цена 1 акции,

рассчитанная Методом котировальной стоимости, составляет 7,8 копеек.



котировальной стоимости, составляет на дату оценки округленно 7,8 копеек.

Метод сделок

Ниже приведен перечень сделок по продаже крупных пакетов акций банков,

отобранных Оценщиком в качестве аналогов.

138


Таблица 78. Сделки по продаже банков или крупных пакетов акций банков с 2012 г.

Наименование Банка Год

сделки Страна

Цена сделки

(млн руб.)

Пакет Премия за контроль

P (млн руб.)

BV (на ближайшую

отчетную дату)

НОМОС-БАНК 2012 Россия 76 303 94,6% 2,0% 82 298 74 228

Ханты-Мансийский Банк 2012 Россия 12 775 44,2% 9,8% 31 735 30 401

МТС Банк 2012 Россия 5 090 25,1% 9,8% 22 271 15 440

Российский кредит Банк 2012 Россия 10 605 100,0% 0,0% 10 605 9 499

Совкомбанк 2012 Россия 4 967 50,0% 9,4% 10 868 7 173

Миллениум Банк 2012 Россия 300 35,0% 9,8% 941 810

Банк «Открытие» 2013 Россия 7 915 24,2% 14,2% 37 413 24 445

ЗАО Банк ВТБ (Беларусь)

2013 Беларусь 612 26,0% 9,8% 2 588 2 116

Абсолют Банк 2013 Россия 12 435 100,0% 0,0% 12 435 17 747

БайкалИнвестБанк 2013 Россия 377 90,5% 0,0% 416 737

ДжиИ Мани Банк 2014 Россия 6 000 100,0% 0,0% 6 000 9 091

ЗАО ИКБ Европейский 2014 Россия 625 100,0% 0,0% 625 1 272

SB HSBC Bank Kazakhstan

2014 Казахстан 176 100,0% 0,0% 176 142

Москомприватбанк 2014 Россия 6 000 100,0% 0,0% 6 000 3 434

Аккобанк 2014 Россия 264 61,5% 9,4% 469 503

Банк Смоленский 2014 Россия 377 98,6% 9,8% 419 711

ТверьУниверсалБанк 2014 Россия 891 87,4% 2,0% 1 039 1 023

Уралприватбанк 2014 Россия 170 98,0% 2,0% 177 224

Юниаструм Банк 2015 Россия 512 100% 0,0% 512 6 547


В рамках метода сделок использовался мультипликатор P/BV – отношение

капитализации банка (P) аналога к балансовой стоимости чистых активов (BV).

Мультипликатор P/E по данным аналогам отличается сильным разбросом, в связи с

чем, Оценщиком было принято решение отказаться от использования данного

мультипликатора.

Таблица 79. Индикативный расчет мультипликатора P/E в рамках метода сделок

Наименование Банка P (млн руб.) E (на ближайшую отчетную дату)

P/E

НОМОС-БАНК 82 298 12 311 6,68x

Ханты-Мансийский Банк 31 735 5 251 6,04x

МТС Банк 22 271 46 484,15x

Российский кредит Банк 10 605 107 99,11x

Совкомбанк 10 868 3 312 3,28x

Миллениум Банк 941 16 58,82x

Банк «Открытие» 37 413 1 093 34,23x

ЗАО Банк ВТБ (Беларусь) 2 588 н/д н/д

Абсолют Банк 12 435 1 548 8,03x

БайкалИнвестБанк 416 91 4,59x

ДжиИ Мани Банк 6 000 -35 -171,43x

ЗАО ИКБ Европейский 625 234 2,67x

SB HSBC Bank Kazakhstan 176 586 0,30x

Москомприватбанк 6 000 -568 -10,56x

Аккобанк 469 18 26,28x

Банк Смоленский 419 н/д н/д

ТверьУниверсалБанк 1 039 6 179,57x

Уралприватбанк 177 -90 -1,96x

Юниаструм Банк 512 -257 -1,99x

Источник: Bloomberg, отчетность банков, расчеты Оценщика

Расчет мультипликатора P/BV приведен в таблице ниже.

Таблица 80. Расчет мультипликаторов

Наименование Банка P (млн руб.) BV (на ближайшую

отчетную дату) P/BV

НОМОС-БАНК 82 298 74 228 1,11x

139


Наименование Банка P (млн руб.) BV (на ближайшую

отчетную дату) P/BV

Ханты-Мансийский Банк 31 735 30 401 1,04x

МТС Банк 22 271 15 440 1,44x

Российский кредит Банк 10 605 9 499 1,12x

Совкомбанк 10 868 7 173 1,51x

Миллениум Банк 941 810 1,16x

Банк «Открытие» 37 413 24 445 1,53x

ЗАО Банк ВТБ (Беларусь) 2 588 2 116 1,22x

Абсолют Банк 12 435 17 747 0,70x

БайкалИнвестБанк 416 737 0,56x

ДжиИ Мани Банк 6 000 9 091 0,66x

ЗАО ИКБ Европейский 625 1 272 0,49x

SB HSBC Bank Kazakhstan 176 142 1,24x

Москомприватбанк 6 000 3 434 1,75x

Аккобанк 469 503 0,93x

Банк Смоленский 419 711 0,59x

ТверьУниверсалБанк 1 039 1 023 1,02x

Уралприватбанк 177 224 0,79x

Юниаструм Банк 512 6 547 0,08x

Медиана 1,04x


Несмотря на то, что в рамках метода сделок Оценщику удалось собрать информацию

о значительном количестве сделок, совершенных с пакетами акций банков-аналогов,

результаты, полученные в рамках данного Метода, могут использоваться лишь

индикативно.

Так, практически все сделки купли-продажи Банка были закрыты около года назад. В

условиях резко сменившейся конъюнктуры финансового сектора и ухудшения

макроэкономической ситуации в России в целом, значение мультипликаторов на

момент оценки могло существенно снизиться.

В качестве подтверждения, на рисунке ниже указана динамика отраслевого

мультипликатора P/BV, рассчитанного по наиболее ликвидным отечественным

банкам.

Рисунок 30. Динамика отраслевого мультипликатора P/BV за период 2012-2015 гг.


На рисунке видна тенденция к снижению отраслевого мультипликатора P/BV. Если в

конце 2013 г. инвесторы в среднем оценивали банки по балансовой стоимости

собственного капитала, а в 2012 г. даже выше (мультипликатор больше 1), то по

0,69 x0,72 x0,68 x0,72 x0,82 x0,81 x

1,00 x0,99 x1,02 x1,07 x1,08 x

1,15 x1,21 x

1,37 x

0,00 x

0,20 x

0,40 x

0,60 x

0,80 x

1,00 x

1,20 x

1,40 x

1,60 x

2 кв. 2015

1 кв. 2015

4 кв. 2014

3 кв. 2014

2 кв. 2014

1 кв. 2014

4 кв. 2013

3 кв. 2013

2 кв. 2013

1 кв. 2013

3 кв.2012

2 кв. 2012

1 кв. 2012

1 кв. 2012

P/B

140


состоянию на конец 2 полугодия 2015 г. мультипликатор сократился до 0,69х. Таким

образом, банки в среднем оцениваются потенциальными инвесторами ниже

балансовой стоимости капитала.

По этой причини, результаты, полученные в рамках Метода сделок, использовались в

индикативных целях. Расчет стоимости 1 акции Банка Методом сделок приведен

ниже.

Таблица 81. Расчет рыночной стоимости 1 акции Банка

Показатель P/BV 3 кв. 2015

Мультипликатор 1,04x

Соответствующий показатель 740,5 Рыночная стоимость собственных средств 773,0





сделок, составляет на дату оценки округленно 6,0 копеек.

Расчет стоимости собственного капитала Банка в рамках

Сравнительного подхода

В следующей таблице сведены результаты использования методов котировальной

стоимости и рынка капитала к расчету рыночной стоимости одной обыкновенной

именной акции Банк ВТБ (ПАО).

Метод рынка капитала использует в качестве ориентира реально сформированные

рынком цены на акции банков-аналогов. При наличии развитого финансового рынка

фактическая цена купли-продажи банка в целом или одной акции наиболее

интегрально учитывает многочисленные факторы, влияющие на величину стоимости

Банка.

Метод котировальной стоимости применяется тогда, когда акции оцениваемого банка

активно торгуются на фондовых площадках. В случае, если объем торгов достаточно

велик для того, чтобы считать акцию ликвидным финансовым инструментом,

значение котировки становится одним из наиболее непосредственных индикаторов

рыночной стоимости актива. Как было отмечено выше (стр. 61), акции Банк ВТБ

(ПАО) являются одними из самых ликвидных акций в РФ, что обуславливает

возможность применения данного метода в рамках настоящего Отчета.

Метод сделок используется при наличии информации о недавних сделках с

похожими объектами оценки.

Результаты, полученные в рамках Метода сделок и Метода рынка капитала

используются в индикативных целях.

141


Таблица 82. Расчет рыночной стоимости 1 акции Банка в рамках Сравнительного подхода

Показатель Стоимость собственного капитала на 100% уровне

контроля, млрд руб.

Стоимость 1 акции на 100% уровне контроля, копеек

- метод компании-аналога 685,4 5,3

- метод котировальной стоимости

1 014,6 7,8

- метод сделок 773,0 6,0


Таким образом, с учетом приведенных выше допущений и ограничительных условий:

Рыночная стоимость одной обыкновенной именной акции Банк ВТБ (ПАО),

рассчитанная в рамках Сравнительного подхода, по состоянию на 01 октября

2015 года составляет:

7,8 копеек

142


Определение рыночной стоимости объекта оценки Затратным

подходом


Затратный подход основывается на принципе Замещения, согласно которому

стоимость Банка определяется затратами на приобретение аналогичного комплекса

активов, очищенного от всех обязательств. Затратный подход оценивает 100%-ый или

контрольный пакет акций Банка. При оценке пакета акций Банк ВТБ (ПАО) был

использован Метод чистых активов.

Основные этапы оценки данным Методом:

анализ данных бухгалтерского учета по состоянию на дату определения стоимости

объекта оценки;

определение рыночной стоимости всех имеющихся у Банка активов;

определение рыночной стоимости всех учтенных и неучтенных обязательств;

расчет стоимости собственного капитала как разности между стоимостью всех

активов и рыночной стоимостью обязательств.

В рамках текущей оценки Оценщик определил рыночную стоимость активов и

обязательств Банка. В качестве информационной базы для данного метода

использовались данные, предоставленные Заказчиком, а также иные сведения,

указанные в настоящем Отчете.

Метод чистых активов

Оценщиком не проводились анализ и экспертиза права собственности на активы

Банка. Оценщик не берет на себя ответственности за правовые аспекты, включая

какие-либо права требования или обременения, которые могут существовать в

отношении активов Банка.

В основу расчета стоимости Методом чистых активов были положены данные

отчетности Банк ВТБ (ПАО) по МСФО на дату оценки (01 октября 2015 года),

предоставленные менеджментом Банка.

Оценщик не проводил дополнительных корректировок отдельных статей активов

или обязательств Банка ввиду того, что большая часть данных статей представлена

денежными средствами или финансовыми активами и обязательствами,

учитываемыми в отчетности по МСФО по справедливой стоимости. Оценщик

осуществил корректировку собственных средств Банка для определения стоимости

той части данных средств, которая приходится на держателей обыкновенных акций

Банка.

Таким образом, после определения рыночной стоимости совокупного собственного

капитала как разницы между совокупными активами и совокупными обязательствами

Банка, Оценщик вычел из полученной величины рыночную стоимость

143


привилегированных акций и привилегированных акций типа «А», а также стоимость

бессрочных нот участия в кредите и неконтрольных долей участия.

Рыночная стоимость привилегированных акций и привилегированных акций типа

«А» принималась равной балансовой (номинальной) стоимости ввиду того, что:

Привилегированные акции и привилегированные акции типа «А»

представляют собой форму государственной поддержки наиболее значимых

участников финансовой системы России.

Согласно условиям выпуска привилегированных акций и привилегированных

акций типа «А», фиксированный дивиденд по ним не предусматривается.

Дивиденд определяется на общем собрании акционеров Банка.

Ввиду того, что привилегированные акции были выпущены в 2014 г., а

привилегированные акции типа «А» - в 2015 г., история дивидендных выплат

по данным акциям нерепрезентативна.

Кроме того, решения Банка по выплате дивидендов по привилегированным

акциям и привилегированным акциям типа «А» никак не связаны с решениями

Банка по выплате дивидендов по обыкновенным акциям.

Таким образом, будущие денежные потоки (дивиденды) по привилегированным

акциям и привилегированным акциям типа «А» не могут быть точно определены по

состоянию на дату оценки, в связи с чем их рыночная стоимость принимается равной

номинальной стоимости.

Стоимость бессрочных нот участия в кредите вычиталась ввиду того, что данные

средства представляют собой аналог субординированного займа, который отражается

в составе собственных средств в отчетности по МСФО по причине бессрочности

(длительного срока привлечения). Бессрочные ноты участия в кредите имеют

неограниченный срок обращения и могут быть погашены по номиналу начиная с

декабря 2022 г. по смотрению Банка. Бессрочные ноты участия в кредите отражены в

отчетности по МСФО по справедливой стоимости.

Стоимость неконтрольных долей участия отражает ту часть консолидированных на

100% уровне контроля собственных средств Банка, которая не принадлежит

акционерам материнской компании.

Результат расчета стоимости Банка Методом чистых активов представлен в таблице

ниже.

Таблица 83. Расчет рыночной стоимости объекта оценки в рамках Затратного подхода, млрд руб.

Наименование Балансовая стоимость


Разница

Денежные средства и краткосрочные активы 592,4 592,4 -

Финансовые активы по справедливой стоимости 696,3 696,3 -

Средства в банках 1 213,5 1 213,5 - Кредиты и авансы клиентам 8 842,2 8 842,2 -

144


Наименование Балансовая стоимость


Разница

Инвестиционные активы 326,8 326,8 - Гудвил и прочие нематериальные активы 160,7 160,7 -

Прочие активы 959,6 959,6 - Итого активы 12 791,5 12 791,5 -

Средства банков 1 439,2 1 439,2 -

Средства клиентов 6 057,2 6 057,2 -

Выпущенные долговые ценные бумаги 676,2 676,2 -

Прочие обязательства 2 914,4 2 914,4 - Субординированная задолженность 282,8 282,8 - Итого обязательства 11 369,8 11 369,8 -

Рыночная стоимость совокупного собственного капитала

1 421,7 1 421,7 -

Корректировки:

- привилегированные акции 214,0 214,0 -

- привилегированные акции типа «А» 307,4 307,4 - - бессрочные ноты участия в кредите (субординированные займы)

149,0 149,0 -

- неконтрольные доли участия 10,8 10,8 - Итого корректировки собственного капитала 681,2 681,2 -

Рыночная стоимость обыкновенных акций 740,5 -

Количество обыкновенных акций, млн шт.

12 960 541,3

Стоимость 1 акции, копеек

5,71


Затратный подход основывается на оценке рыночной стоимости активов и

обязательств банка. Данный подход позволяет получить стоимость активов и

обязательств Банка по элементам, однако не отражает потенциал развития банка и

мировой финансовой конъюнктуры. Соответственно, в рамках настоящего Отчета

Оценщик применял Затратный подход исключительно в индикативных целях.

145


Согласование результатов оценки и заключение о рыночной

стоимости

В настоящем пункте Отчета мы свели результаты используемых подходов при оценке

рыночной стоимости одной обыкновенной именной акции Банк ВТБ (ПАО).

Сравнительный подход является точным инструментом оценки в тех случаях, когда

имеется достаточное количество репрезентативных рыночных данных для

проведения сопоставлений с оцениваемым объектом. В рассматриваемом мы

применяли три метода – Метод рынка капитала, Метод сделок и Метод

котировальной стоимости в связи с тем, что акции Банк ВТБ (ПАО) являются

высоколиквидным финансовым активом, а на рынке капитала России присутствуют

ликвидные банки-аналоги. При этом один из методов Сравнительного подхода дает

наибольшую оценку по сравнению с оценками, полученными другими подходами и

методами. Таким образом, результаты Сравнительного подхода использовались при

расчете итоговой рыночной стоимости объекта оценки в качестве верхней границы.

Затратный подход основывается на оценке рыночной стоимости активов и

обязательств банка. Данный подход позволяет получить стоимость активов и

обязательств Банка по элементам, однако не отражает потенциал развития банка и

мировой финансовой конъюнктуры. Затратный подход также не учитывает

экономическое обесценение при существенном изменении рентабельности. Таким

образом, результаты Затратного подхода использовались исключительно в

индикативных целях.

Доходный подход является одним из основных подходов к оценке Банк ВТБ (ПАО).

Данный подход позволяет оценить влияние на стоимость таких факторов как

перспективы роста банка, изменения состояния на рынке и так далее. Кроме того,

Доходный подход позволяет проводить детальный анализ чувствительности, который

может быть использован для расчета стоимостного интервала. При этом Метод

дисконтированных денежных потоков дает наиболее консервативную оценку по

сравнению с результатами других подходов и методов. Таким образом, Доходный

подход был использован при расчете итоговой рыночной стоимости объекта оценки

в качестве нижней границы.

В соответствии с пунктом 14 ФСО № 3 величина стоимости может быть представлена

в виде интервала значений. В рамках текущей оценки Оценщик использовал

интервал значений стоимости, а не конкретное число ввиду ряда факторов,

оказывающих значительное влияние на стоимость объекта оценки. Перечень данных

факторов приведен ниже.

1. В состав собственного капитала Банка входя привилегированные акции и

привилегированные акции типа «А», представляющие собой средства

государства, направленные на поддержку важнейших участников финансовой

системы России. Согласно условиям привилегированных акций и

привилегированных акций типа «А», фиксированный дивиденд по данным

акциям не предусматривается. Дивиденд может определяться на общем

собрании акционеров Банка. Ввиду того, что привилегированные акции были

146


выпущены в 2014 г., а привилегированные акции типа «А» - в 2015 г., история

дивидендных выплат по данным акциям отсутствует. Кроме того, решения

Банка по выплате дивидендов по привилегированным акциям и

привилегированным акциям типа «А» никак не связаны с решениями Банка по

выплате дивидендов по обыкновенным акциям. Таким образом, будущие

денежные потоки (дивиденды) по привилегированным акциям и

привилегированным акциям типа «А» не могут быть точно определены по

состоянию на дату оценки.

2. В течение 12 месяцев до даты оценки котировки акций Банка

характеризовались существенной волатильностью и были подвержены

влиянию спекулятивного фактора.

3. Неопределенная геополитическая ситуация влияет на стоимость объекта

оценки через рост стоимости привлекаемого финансирования наряду со

снижением ставок по процентным доходам (кредитам) и увеличение

валютных и других рисков.

С учетом приведенных выше факторов, Оценщик определял интервал стоимости в

рамках текущей оценки. В качестве нижней границы интервала стоимости

использовалась величина, рассчитанная Методом дисконтированных денежных

потоков (минимальная из полученных оценок - см. таблицу ниже). В качестве верхней

границы интервала стоимости использовалась, рассчитанная Методом котировальной

стоимости (максимальная из полученных оценок - см. таблицу ниже).

При согласовании результатов оценки 1 акции Банка Оценщик также использовал в

индикативных целях оценки инвестиционных аналитиков по стоимости акции Банка,

сделанные не ранее 3 месяцев до даты оценки. Данные оценки представлены в


Оценки представлены в долларах США и переведены в рубли по официальному

курсу ЦБ РФ на дату оценки (65,7364).

Таблица 84. Расчет рыночной стоимости объекта оценки в рамках Затратного подхода, млрд руб.

Инвестиционный банк

Рекомендация Целевая цена

(долл.) Дата составления

прогноза Целевая цена

(копеек)

HSBC Продавать 1,16 19.08.2015 3,81

JPMorgan Продавать 1,30 11.09.2015 4,27

BofA-Merrill Lynch Продавать 1,00 19.08.2015 3,29

Societe Generale Продавать 2,10 17.10.2015 6,90 Renaissance Capital Продавать 1,70 07.07.2015 5,59

Citi Продавать 1,25 18.09.2015 4,11

BCS Продавать 0,58 17.10.2015 1,91

Uralsib Продавать 1,30 19.08.2015 4,27 Barclays Capital Продавать 1,48 19.08.2015 4,86

Credit Suisse Продавать 1,25 16.09.2015 4,11

Morgan Stanley Продавать 1,10 18.08.2015 3,62 Среднее

1,27

4,25

С учетом премии за размер

5,36


147


С учетом премии за контроль (от 1 акции до пакета 100% в размере 26,26%) рыночная

цена 1 акции, рассчитанная по рекомендациям аналитиков, составляет 5,4 копейки. В

таблице ниже приведено согласование стоимости 1 акции Банка на дату оценки.

Таблица 85. Результаты расчета рыночной стоимости объекта оценки в рамках Доходного и Сравнительного подхода, копеек

Подход/метод оценки

Стоимость 100%

собственного капитала, млрд

руб.

Стоимость 1 акции, копеек

Доходный подход (метод DCF) 517,4 4,0

Сравнительный подход

- метод компании-аналога - индикативно 685,4 5,3

- метод котировальной стоимости

1 014,6 7,8

- оценки аналитиков (среднее, 3 мес. до даты оценки) - индикативно 695,3 5,4

- метод сделок - индикативно 773,0 6,0

Затратный подход (метод чистых активов) - индикативно 740,5 5,7

Итого, нижняя граница стоимости 1 акции

4,0

Итого, верхняя граница стоимости 1 акции

7,8

P/BV (верхняя граница)

1,37x

P/BV (нижняя граница)

0,69x



Банк ВТБ (ПАО) с учетом ограничений и допущений по состоянию на 01

октября 2015 года находится в интервале от 4,0 копеек (нижняя граница) до 7,8

копеек (верхняя граница).

148


Сертификация оценки

Мы, нижеподписавшиеся, данным удостоверяем, что в соответствии с имеющимися у

нас данными:

изложенные в данном Отчете факты правильны и соответствуют

действительности;

сделанный анализ, высказанные мнения и полученные выводы действительны

исключительно в пределах оговоренных в данном Отчете допущений и

ограничивающих условий и являются нашими персональными, непредвзятыми

профессиональными анализом, мнениями и выводами;

мы не имеем ни в настоящем, ни в будущем какого-либо интереса в объектах

собственности, являющихся предметом данного Отчета; мы также не имеем

личной заинтересованности и предубеждения в отношении сторон, имеющих

интерес к этим объектам;

наше вознаграждение ни в какой степени не связано с объявлением заранее

предопределенной стоимости, или тенденции в определении стоимости в пользу

клиента с суммой оценки стоимости, с достижением заранее оговоренного

результата или с последующими событиями;

задание на оценку не основывалось на требовании определения минимальной

цены, оговоренной цены или одобрения ссуды;

ни одно лицо, кроме подписавших данный Отчет, не оказывало

профессионального содействия Оценщикам, подписавшим данный Отчет;

расчетная стоимость признается действительной на 01 октября 2015 года;

по всем вопросам, связанным с данным Отчетом, просим обращаться лично к нам,

подписавшим настоящий Отчет.

С уважением,

Иванов Александр Сергеевич ___________________

(Страховой полис № ГО-ОЦ-1473/15 выдан ЗАО Страховая компания «Инвестиции

и финансы» сроком до 31.08.2016)

Дмитриева Елена Борисовна ___________________



Живчиков Денис Викторович ___________________



149


Используемые источники информации

В рамках настоящего исследования мы опирались на следующие источники

информации:

1. 2015 Valuation Handbook - Guide to Cost of Capital (Duff&Phelps).

2. Статистический бюллетень Банка России.

3. Отчет о развитии банковского сектора и банковского надзора в 2014 году, ЦБ РФ.

4. Прогноз социально-экономического развития Российской Федерации на

Плановый период 2014-2016 гг., подготовленный Министерством Экономического

Развития (базовый сценарий развития);

5. сценарные условия долгосрочного прогноза социально-экономического развития

Российской Федерации до 2030 г., подготовленные Министерством

Экономического развития (базовый сценарий развития);

6. данные Всемирного Банка (World Bank Quarterly Report, январь 2015 г.);

7. данные информационного агентства Global Insight (январь 2015 г.);

8. данные информационного агентства Economist Intelligence Unit (январь 2015 г.);

9. данные информационного агентства Bloomberg (март 2015 г.);

10. данные информационного источника Oxford Economics Data январь 2015 г.);

11. данные ведущих инвестиционных банков (Ренессанс, Открытие, Атон, TKB

Capital, Финам, Citibank, HSBC, Merrill Lynch, Morgan Stanley, JP Morgan, BNP

Paribas, Nomura, Shinhan, прочие).

Руководством Банка были предоставлены следующие документы:

8. Свидетельство о государственной регистрации Банк ВТБ (ПАО).

9. Устав Банк ВТБ (ПАО), утвержденный Общим собранием акционеров 25 июня 2015 г.

10. Изменения 1 в устав Банка от 23.09.2015.

11. Консолидированная финансовая отчетность Банк ВТБ (ПАО) за 9 месяцев 2015 г. и расшифровки.

12. Бизнес-план Банк ВТБ (ПАО) на 2015-2024 гг.

150


Приложения

Приложение 1. Расчет премий и скидок за контроль

Для расчета премий за контроль и скидок за неконтрольный характер пакетов

использовались данные информационного агентства2 Bloomberg о сделках M&A по

всему миру, анонсированных за период с 01.01.1998 г. по 01.01.2015 г.3. За

Рассматриваемый период в базе данных ИА Bloomberg содержится 356 382 сделок

M&A, из которых по 23 811 сделкам указана анонсированная премия4, которая

представляет собой превышение цены обыкновенной акции приобретаемого пакета

над средней ценой одной котируемой на бирже акции за 20 дней до даты

анонсирования сделки. По данной анонсированной премии мы в дальнейшем

проводили расчет премий и скидок.

Прежде всего, 23 811 сделок были распределены по группам в зависимости от размера

приобретаемого (выкупаемого) пакета.

Таблица 86. Количество сделок M&A в зависимости от размера пакета

№ группы Размер пакета

Количество сделок Левая граница (>=) Правая граница (<)

1 0% 1% 1 502

2 1% 10% 1 926

3 10% 25% 2 738

4 25% 50% 3 003

5 50% 75% 1 834

6 75% 100% 1 644

7 = 100% 11 164

Источник: ИА Bloomberg, анализ Оценщика

Далее по каждой группе была рассчитана премия за контроль как медианное значение

анонсированной премии всех сделок, входящих в группу.

Таблица 87. Премия за контроль в зависимости от размера пакета


Премия за контроль Левая граница (>=) Правая граница (<)

1 0% 1% 3,77%

2 1% 10% 4,43% 3 10% 25% 10,52%

4 25% 50% 14,99%

5 50% 75% 15,41%

6 75% 100% 23,81%

2 далее по тексту - ИА 3 далее по тексту – Рассматриваемый период 4 Announced premium

151



Премия за контроль Левая граница (>=) Правая граница (<)

7 = 100% 26,26%


В результате нами получена средняя премия за контроль, которая представляет собой

процент превышения цены одной акции приобретаемого (выкупаемого) пакета над

ценой одной приобретаемой акции, котируемой на бирже.

Далее на основе рассчитанной премии за контроль («Премия от 1 акции до пакета»)

мы рассчитали премию за контроль от данного пакета до пакета размером 100%

(«Премия от пакета до 100%») по следующей формуле:

1P1

P1P

p1

1001100p

, где:

100pP – «Премия от пакета до 100%», доли;

1001P – премия на цену одной акции приобретаемого (выкупаемого) пакета

размером 100% над ценой одной приобретаемой (выкупаемой) акции, доли;

p1P – «Премия от 1 акции до пакета», доли;

Расчет скидок за неконтрольный характер пакетов также основывался на

рассчитанной выше «Премии от 1 акции до данного пакета». Скидка на цену одной

приобретаемой акции с цены одной акции приобретаемого пакета («Скидка от пакета

до одной акции») рассчитывалась по следующей формуле :

p1

1pP1

11D

, где:

1pD – «Скидка от пакета до одной акции», доли;

Скидка на цену одной акции данного пакета с цены одной акции пакета размером

100% («Скидка от 100% до пакета») рассчитывалась по следующей формуле (см. табл.

3):

1001

p1

p100P1

P11D

, где:

p100D – «Скидка от 100% до пакета», доли

152


Таблица 88. Премии за контроль и скидки за неконтрольный характер пакетов

№ групп

ы

Размер пакета Премия от 1 акции до

пакета (прибавлят

ь)

Премия от пакета до

100% (прибавлять

)

Скидка от пакета до 1 акции

(вычитать)

Скидка от 100% до пакета

(вычитать)

>= <

1 1 акция 0,00% 26,26% 0,00% 20,80%

2 0% 1% 3,77% 21,68% 3,63% 17,82%

3 1% 10% 4,43% 20,91% 4,24% 17,29%

4 10% 25% 10,52% 14,25% 9,51% 12,47%

5 25% 50% 14,99% 9,80% 13,04% 8,93%

6 50% 75% 15,41% 9,41% 13,35% 8,60%

7 75% 100% 23,81% 1,98% 19,23% 1,94%

8 = 100% 26,26% 0,00% 20,80% 0,00%


153


Приложение 2. Документы, предоставленные Заказчиком

Расчет беты по банкам-аналогам за 01.10.2010-01.10.2015.

Источник: Bloomberg.

154


Прогноз рублевой инфляции.


155


Прогноз долларовой инфляции.


156


157


158


159


Прогноз роста ВВП России.


160


161


Безрисковые ставки.

Источник по рублевым ставкам: ЦБ РФ

http://www.cbr.ru/hd_base/default.aspx?prtid=gkoofz_mr

Источник по долларовым ставкам: Bloomberg.

Период Рублевая ставка Долларовая

июл.10 7,31% 4,80%

авг.10 7,34% 4,40%

сен.10 7,36% 4,30%

окт.10 7,35% 4,30%

ноя.10 7,35% 4,90%

дек.10 7,47% 4,90%

2010

янв.11 7,57% 4,90%

фев.11 7,52% 4,80%

мар.11 7,43% 4,60%

апр.11 7,39% 4,60%

май.11 7,51% 4,50%

июн.11 7,48% 4,40%

июл.11 7,35% 4,10%

авг.11 7,66% 4,10%

сен.11 7,83% 5,10%

окт.11 7,86% 5,70%

ноя.11 8,06% 5,30%

дек.11 8,15% 5,90%

2011

янв.12 7,97% 5,60%

фев.12 7,78% 5,40%

мар.12 7,82% 5,30%

апр.12 7,82% 4,00%

май.12 7,85% 4,30%

июн.12 8,01% 4,00%

июл.12 7,95% 3,40%

авг.12 7,92% 3,20%

сен.12 8,02% 3,10%

окт.12 7,66% 3,00%

ноя.12 7,31% 2,80%

дек.12 6,80% 2,70%

2012

янв.13 6,68% 2,90%

фев.13 6,73% 3,20%

мар.13 6,85% 3,30%

апр.13 6,57% 2,90%

май.13 7,03% 3,30%

июн.13 7,17% 4,20%

июл.13 7,18% 4,00%

авг.13 7,31% 4,00%

сен.13 7,26% 4,01%

окт.13 7,16% 3,80%

ноя.13 7,59% 3,99%

дек.13 7,43% 4,13%

2014

янв.14 7,66% 4,11%

фев.14 7,77% 4,19%

мар.14 8,44% 4,86%

апр.14 8,42% 4,80%

май.14 8,41% 4,53%

июн.14 8,22% 4,14%

июл.14 8,44% 4,34%

авг.14 8,98% 4,69%

сен.14 9,13% 4,82%

окт.14 9,30% 4,80%

http://www.cbr.ru/hd_base/default.aspx?prtid=gkoofz_mr

162


Период Рублевая ставка Долларовая

ноя.14 9,39% 5,09%

дек.14 11,69% 6,36%

2015

янв.15 12,48% 7,11%

фев.15 11,81% 6,11%

мар.15 12,06% 5,14%

апр.15 11,06% 3,66%

май.15 10,49% 3,70%

июн.15 10,34% 3,71%

июл.15 10,33% 3,58%

авг.15 11,96% 3,60%

сен.15 12,34% 3,47%

9 мес. 2015 8,34% 4,32%

163


Предоставленные Заказчиком документы.

164


165


166


167


168


169


170


171


172


173


174


175


176


177


178


179


180


181


182


183


184


185


186


187


188


189


190


191


192


193


194


195


ЗАО «РОССИЙСКАЯ ОЦЕНКА»

+7 495 775 00 50

Отчет № 15 БИ 254 РО об оценке одной обыкновенной акции...

Documents

Transcript of Отчет № 15 БИ 254 РО об оценке одной обыкновенной акции...