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证券研究报告

采掘/

煤炭开采

2017 年 03 月 06 日

煤炭股引来摘帽行情，关注*ST 各

股！看好 ——煤炭行业周报（2017.02.25~2017.03.3）

相关研究 "产地动力煤价开始提价，供给偏紧拉开

港口动力煤上涨大幕——煤炭行业周报

（2016.5.7~2016.5.13）" 2016 年 5

月 16 日

"276 天生产基本执行到位，焦煤价格涨

幅超预期 —— 煤炭行业周报

（2016.5.2~2016.5.6）" 2016 年 5 月

9 日

证券分析师周泰 A0230516020001 [email protected] 刘晓宁 A0230511120002 [email protected]

研究支持孟祥文 A0230115070003 [email protected]

联系人孟祥文 (8621)23297818×7410 [email protected]

本期投资提示：

煤炭行业经历了去年价格上涨，预计原本持续亏损的 st 各股均有盈利摘帽的可能，随着年

报临近，*ST 山煤、*ST 煤气，*ST 新集等各股均有较好表现。基本面方面，动力煤由于

需求超预期以及补库存需求，预计涨价持续，所有动力煤各股盈利预测将迎来上修。近期

动力煤价格不跌反涨，大幅超市场预期。尤其是下游六大电厂日耗达 65 万吨，已经达往

年夏季 7 月份日耗水平，需求大幅超预期且势头强劲；焦煤目前处于淡季及去库存尾端，

预计两会后钢铁产量增速将加快，利好焦煤价格见底反弹。目前板块估值低，一季报全面

大幅增长，推荐陕西煤业、潞安环能、西山煤电以及*ST 山煤、*ST 煤气和*ST 新集。

重要信息回顾：

动力煤价格如期反弹，焦煤价格即将上涨：国内动力煤长协价格最终确定采用 CCTD 秦皇

岛港 5500 大卡价格和环渤海动力煤价格指数一起作为动态调节参照价，按照当期价格测

算 2 月份长协价格为 565.5 元/吨，环比上月下跌 2.5 元/吨。节后工厂复工，需求恢复，

电厂开始逐步补库存，环渤海地区动力煤触底反弹。伴随各大煤矿逐步恢复生产，市场供

应端放开，动力煤价格预计将快速上涨，随着春季基建需求的拉动，焦煤价格将于 3 月继

续上涨。重点关注动力煤超预期上涨。

布伦特原油价格震荡运行：布伦特原油现货价格下跌 0.42 美元/桶至 55.79美元/桶，跌幅

0.75%。截至 2月 24日，按热值统一为吨标准煤后，目前国际油价与国际煤价比值 2.79，

环比下跌 0.12 点，跌幅 4%。国际油价与国内煤价比值 2.6，环比环比下跌 0.03 点，跌幅

1.09%。

港口大风封航导致库存小幅上升：本周秦港煤炭日均调入量 61.46 万吨/日，升幅 6.8%；

日均调出量 59.19 万吨/日，降幅 0.72%。秦港库存 462.5 万吨，环比上升 20.5 万吨,涨幅

4.64%。广州港煤炭库存 123.70 万吨，环比上升 5 万吨，升幅 3.78%。秦皇岛港和曹妃

甸港日均锚地船舶共 66 艘，较上周增加 5 艘；预到船舶日均 22 艘，较上周增加 2 艘。本

周港口因大风天气出现长时间封航，导致港口调出量小幅下滑，港口库存小幅上涨，但是

整体下游需求持续回暖，锚地船舶和遇到船舶数量均高于去年同期。

六大电厂日耗高达 65 万吨，已达往年夏季水平：本周六大电厂日均耗煤环比上升 4.71万

吨至 65.82万吨/日，环比升幅 7.72%。库存环比下降 6.28万吨至 1117.55万吨，降幅 6.28%；

存煤可用天数下降 1.41天至 16.98天。伴随节后各大工业企业陆续恢复生产，特别是最近

下游水泥、火力发电等企业的开工都好于预期，使得沿海六大电厂的日均消耗煤炭量持续

快速回升，当前南方沿海六大电厂日耗水平已经达到往年夏季 7 月份左右水平，下游需求

旺盛程度大幅超预期。

海运费价格大幅上涨，运力需求超预期：本周国内主要航线平均海运费环比上涨上涨 9.92

元/吨，报收 48.12 元/吨，涨幅 25.96%。截至 2 月 17 日,澳洲-中国煤炭海运费（载重 15

万吨）环比涨幅 22.36%，报收 6.01 美元/吨。受下游需求持续向好影响，海运需求市场

持续增加，近期运费大幅上涨。作为煤价的先期指标，预计动力煤价格将会出现超预期上

涨。

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明

行业点评

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第 2页共 12页简单金融成就梦想

1．动力煤价格如期反弹，预计焦煤价格即将上涨 .............. 4

2．动力煤价格已反弹，焦煤价格即将上涨 ......................... 5

2.1 上下游地区动力煤价格逐渐筑底 ....................................................5

2.2 炼焦煤产地煤价环比稳中有跌........................................................6

2.3 晋城无烟煤煤种价格环比上涨........................................................8

2.4 喷吹煤价格环比持平 ......................................................................8

3．布伦特原油价格震荡运行 .............................................. 9

4．港口大风封航导致库存小幅上升 ................................. 10

5．六大电厂日耗高达 65 万吨，已达往年夏季水平 .......... 10

6．海运费价格持续上涨，运力需求超预期 ....................... 11

目录

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图表目录

图 1：煤炭行业相对 PE ................................................. 4

图 2：煤炭行业相对 PB ................................................. 4

图 3：山西大同动力煤价格环比持平（元/吨） ............................. 6

图 4：环渤海动力煤价格指数环比持平（元/吨） ........................... 6

图 5：CCTD 秦皇岛港 5500大卡动力煤（元/吨） ........................... 6

图 6：国际动力煤价格环比下跌（美元/吨） ............................... 6

图 7：山西古交坑口价格环比稳中有跌（元/吨） ........................... 7

图 8：河北炼焦煤价格环比稳中有跌（元/吨） ............................. 7

图 9：贵州炼焦煤出厂含税价环比持平（元/吨） ........................... 7

图 10：安徽 1/3 焦精煤车板含税价环比持平（元/吨） ...................... 7

图 11：山西阳泉无烟煤坑口价环比持平（元/吨） .......................... 8

图 12：山西晋城无烟煤坑口价环比稳中有跌（元/吨） ...................... 8

图 13：阳泉喷吹煤车板价格环比持平（元/吨） ............................ 8

图 14：长治喷吹煤车板价格环比下跌（元/吨） ............................ 8

图 15：国际油价与国际国内煤价（原始单位） ............................. 9

图 16：国际油价与国际国内煤价（元/吨标准煤） .......................... 9

图 17：国际油价与国际煤价比值上涨（热值统一） ......................... 9

图 18：国际油价与国内煤价比值环比持平（热值统一） ..................... 9

图 19：秦皇岛港煤炭库存环比下降（单位：万吨） ........................ 10

图 20：秦港调入量环比上升（单位：万吨） .............................. 10

图 21：六大电厂日均耗煤环比上升（吨/日） ............................. 11

图 22：六大电厂库存环比下降（万吨） .................................. 11

图 23：国内主要航线平均海运费环比上涨（元/吨） ....................... 11

图 24:澳洲-中国海运费环比上涨（美元/吨） ............................. 11

表 1：重点公司盈利预测（单位：元/股、倍） ............................. 4

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1．动力煤价格如期反弹，预计焦煤价格即将上涨

煤炭行业经历了去年价格上涨，预计原本持续亏损的 st 各股均有盈利摘帽的可能，

随着年报临近，*ST 山煤、*ST 煤气，*ST 新集等各股均有较好表现。基本面方面，动

力煤由于需求超预期以及补库存需求，预计涨价持续，所有动力煤各股盈利预测将迎

来上修。近期动力煤价格不跌反涨，大幅超市场预期。尤其是下游六大电厂日耗达 65

万吨，已经达往年夏季 7 月份日耗水平，需求大幅超预期且势头强劲；焦煤目前处于

淡季及去库存尾端，预计两会后钢铁产量增速将加快，利好焦煤价格见底反弹。目前

板块估值低，一季报全面大幅增长，推荐陕西煤业、潞安环能、西山煤电以及*ST 山煤、

*ST 煤气和*ST 新集。

图 1：煤炭行业相对 PE 图 2：煤炭行业相对 PB

资料来源：WIND 申万宏源研究资料来源：WIND 申万宏源研究

表 1：重点公司盈利预测（单位：元/股、倍）

简称代码评级 2017/3/3 15N 16E 17E 18E 15N 16E 17E 18E 静态

收盘价 EPS EPS EPS EPS P/E P/E P/E P/E PB

中煤能源 601898.SH 增持 6.02 -0.19 0.12 0.23 0.25 -32 40 26 24 1.0

西山煤电 000983.SZ 买入 9.44 0.04 0.18 0.83 0.86 211 74 11 11 1.8

潞安环能 601699.SH 买入 8.87 0.03 0.22 0.89 1.02 296 37 10 9 1.5

阳泉煤业 600348.SH 买入 7.18 0.03 0.22 0.48 0.52 239 54 15 14 1.3

平煤股份 601666.SH 买入 5.63 -0.91 0.12 0.31 0.33 -6 19 18 17 1.3

兖州煤业 600188.SH 增持 10.54 0.17 0.23 0.41 0.43 60 26 26 25 1.2

大同煤业 601001.SH 买入 6.34 -1.08 0.39 0.82 0.86 -6 59 8 7 2.1

开滦股份 600997.SH 中性 7.00 -0.34 0.40 0.75 0.77 -21 19 9 9 1.3

盘江股份 600395.SH 增持 8.20 0.01 0.17 0.43 0.48 586 73 19 17 2.4

国投新集 601918.SH 中性 5.39 -0.99 0.13 0.19 0.23 -5 57 28 23 3.1

兰花科创 600123.SH 买入 8.25 0.01 0.10 0.55 0.62 688 -13 15 13 1.0

平庄能源 000780.SZ 中性 5.74 -0.39 -0.13 0.24 0.40 -15 -18 24 14 1.5

冀中能源 000937.SZ 中性 6.90 0.10 0.20 0.45 0.55 69 50 15 13 1.3

昊华能源 601101.SH 增持 6.96 0.05 -0.11 0.17 0.13 139 -15 41 54 1.3

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山煤国际 600546.SH 增持 4.90 -1.20 0.18 0.35 0.40 -4 39 14 12 2.9

上海能源 600508.SH 中性 11.40 0.02 0.45 0.30 0.32 570 19 38 36 1.0

永泰能源 600157.SH 增持 4.07 0.06 0.08 0.14 0.16 70 80 29 25 2.2

大有能源 600403.SH 中性 5.57 -0.54 -0.26 -0.15 0.03 -10 -7 -37 186 1.8

陕西煤业 601225.SH 买入 5.68 -0.30 0.27 0.65 0.69 -19 21 9 8 1.7

算术平均 148 32 17 27 1.7

资料来源：Wind 资讯、申万宏源研究

2．动力煤价格已反弹，焦煤价格即将上涨

国内动力煤长协价格最终确定采用 CCTD 秦皇岛港 5500 大卡价格和环渤海动力煤价格

指数一起作为动态调节参照价，按照当期价格测算 2 月份长协价格为 565.5 元/吨，环比上

月下跌 2.5 元/吨。节后工厂复工，需求恢复，电厂开始逐步补库存，环渤海地区动力煤触

底反弹。伴随各大煤矿逐步恢复生产，市场供应端放开，动力煤价格预计将快速上涨，随

着春季基建需求的拉动，焦煤价格将于 3 月继续上涨。重点关注动力煤超预期上涨。

2.1 上下游地区动力煤价格逐渐筑底

山西大同动力煤价格环比持平：大同南郊5500大卡弱粘煤坑口含税价环比持平，报收

435元/吨；大同6000大卡弱粘煤坑口含税价环比持平，报收445元/吨；大同南郊5500大卡

弱粘煤车板含税价持平，报收465元/吨；大同6000大卡弱粘煤车板含税价环比持平，报收

475元/吨。

内蒙古动力煤价格环比稳中有升:霍林郭勒褐煤3500坑口含税价环比持平，报收298元/

吨；赤峰4000大卡烟煤出厂含税价环比持平，报收于335元/吨；鄂尔多斯6000大卡动力块

煤坑口含税价格环比上涨15元/吨，报收于410元/吨；鄂尔多斯混煤4500大卡坑口含税价环

比持平，报收于205元/吨；东胜5200大卡原煤坑口含税价环比上涨20元/吨，报收于365元/

吨。

山东兖州动力煤价格稳中有跌：兖州5000大卡混煤车板含税价持平，报收575元/吨；

兖州6000大卡动力块煤车板含税价环比下跌10元/吨，报收685元/吨；兖州气混煤G73车板

含税价环比下跌30元/吨，报收880元/吨。

鲁西南煤炭动力煤价格指数环比下跌：截至2月24日,发热量4600-4800大卡动力煤价格

报收598元/吨，环比下跌2元/吨；发热量4800-5000大卡动力煤价格报收621元/吨，环比下

跌3元/吨；发热量5000-5200大卡动力煤价格报收648元/吨，环比持平。

环渤海港口动力煤价格环比上涨：环渤海地区动力煤价格指数本周环比上涨2元/吨，

报收589元/吨。

CCTD秦港5500大卡动力煤价格上涨：截至2月27日，中国煤炭市场网秦皇岛港发热量

5500大卡动力煤价格环比上涨3元/吨，报收605元/吨。

行业点评


近期环渤海地区动力煤需求向好，港口库存持续下滑，动力煤价格得到支撑，环渤海

动力煤价格逐渐企稳。

国际动力煤价格指数环比上涨：截至 2 月 24 日，澳大利亚纽卡斯尔港 NEWC 煤炭价格

指数环比上涨 3.93 美元/吨至 81.13 美元/吨；南非理查德 RB 煤炭价格指数环比上涨 2.54

美元/吨至 82.57 美元/吨；欧洲三港 ARA 煤炭价格指数环比上涨 2.29 美元/吨至 82.78 美

元/吨。

近期国际动力煤价格呈现高位盘整局面，今年国际煤价涨幅过高，导致中国进口需求

大幅减少，因此国际价格难以企稳，出现大幅波动局面，预计随着国际价格的逐步盘整回

调，中国进口恢复后，价格将企稳。

图 3：山西大同动力煤价格环比持平（元/吨）图 4：环渤海动力煤价格指数环比回升（元/吨）

资料来源：中国煤炭市场网, 申万宏源研究资料来源：中国煤炭市场网, 申万宏源研究

图 5：CCTD 秦皇岛港 5500大卡动力煤（元/吨）图 6：国际动力煤价格环比下跌（美元/吨）


2.2 炼焦煤产地煤价环比稳中有跌

山西炼焦煤坑口价格环比持平：太原古交 8#焦煤车板含税价环比持平，报收 1520 元/

吨；2#焦煤车板含税价环比持平，报收 1320 元/吨；太原古交 8 号焦煤坑口含税价环比持

平，报收 830 元/吨；太原古交 2 号焦煤坑口含税价环比持平，报收 900 元/吨；蒲县 1/3

行业点评


焦煤坑口含税价环比持平，报收 750 元/吨；蒲县肥煤坑口含税价环比持平，报收 770 元/

吨。

河北炼焦煤价格环比稳中有跌：邢台焦精煤出厂价环比持平，报收 1400 元/吨；1/3

焦精煤车板价环比下跌 100 元/吨，报收 1350 元/吨。截至 2 月 24 日，唐山肥精煤车板价

环比持平，报收 1435元/吨，焦精煤车板价环比持平，报收 1560元/吨；1/3 焦精煤车板价

环比下跌 100 元/吨，报收于 1340 元/吨。开滦肥精煤出厂价环比持平，报收 1530 元/吨；

焦精煤出厂价环比持平，报收 1550元/吨；1/3 焦煤出厂价环比下跌 100元/吨，报收 1370

元/吨。

山东鲁西南炼焦煤价格指数环比下跌：截至 2月 24日,气精煤价格报收 966元/吨，环

比下降 56 元/吨；灰分（ad<8）的 1/3 焦煤价格环比下降 30 元/吨，报收 1240 元/吨，灰

分（ad<9）的 1/3焦煤价格环比下跌 54 元/吨，报收于 1130元/吨。

安徽炼焦煤车板含税价环比持平：淮北肥精煤车板含税价环比持平，报收 1360元/吨；

淮北 1/3 焦精煤车板含税价环比持平，报收 1275 元/吨；淮北瘦精煤车板含税环比持平，

报收 1300 元/吨；淮南 1/3 焦煤车板含税价环比持平，报收于 1275 元/吨；宿州 1/3 焦精

煤车板含税价环比持平，报收于 1350元/吨。

贵州炼焦煤出厂含税价环比稳中有升：贵州贵阳焦精煤到厂含税价环比持平，报收 1400

元/吨。金沙无烟小块坑口价含税环比上升 10 元/吨，报收 960 元/吨。

图 7：山西古交坑口价格环比持平（元/吨）图 8：河北炼焦煤价格环比稳中有跌（元/吨）


图 9：贵州炼焦煤出厂含税价环比持平（元/吨）图 10：安徽 1/3 焦精煤车板含税价环比持平（元/吨）


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2.3 晋城无烟煤煤种价格环比上涨

阳泉无烟煤煤价环比上涨：阳泉无烟煤末煤坑口含税价环比持平，报收 585元/吨；洗

中块环比上涨 30 元/吨，报收 790 元/吨；洗小块环比上涨 30 元/吨，报收 720 元/吨。阳

泉末煤车板含税价环比持平，报收于 590 元/吨；洗中块环比上涨 30 元/吨，报收 850 元/

吨；洗小块环比上涨 30元/吨，报收 760元/吨。

晋城无烟煤煤价环比上涨：晋城无烟煤末煤车板含税价环比持平，报收 680元/吨；小

块环比上涨 30 元/吨，报收 820 元/吨；中块环比上涨 30 元/吨，报收 890 元/吨。晋城末

煤坑口含税价环比持平，报收 670 元/吨；小块环比上涨 30 元/吨，报收 810 元/吨；中块

环比上涨 30 元/吨，报收 880 元/吨。

图 11：山西阳泉无烟煤坑口价环比上涨（元/吨）图 12：山西晋城无烟煤坑口价环比上涨（元/吨）


2.4 喷吹煤价格环比持平

阳泉喷吹煤车板含税价格环比持平：阳泉发热量 7000～7200大卡喷吹煤车板含税价环

比，报收 865 元/吨；发热量 6500大卡喷吹煤车板含税价环比持平，报收 800元/吨。

长治喷吹煤车板含税价格环比下跌：长治 6000～6300大卡喷吹煤车板含税价环比下跌

20 元/吨，报收 832 元/吨。

图 13：阳泉喷吹煤车板价格环比持平（元/吨）图 14：长治喷吹煤车板价格环比持平（元/吨）


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3．布伦特原油价格震荡运行

布伦特原油现货价格环比下跌：布伦特原油现货价格下跌0.42美元/桶至55.79美元/

桶，跌幅0.75%。

国际油价与国内煤价比值环比下跌：截至2月24日，按热值统一为吨标准煤后，目

前国际油价与国际煤价比值2.79，环比下跌0.12点，跌幅4%。国际油价与国内煤价比

值2.6，环比环比下跌0.03点，跌幅1.09%。

美国能源公司连续第五周增加钻机数，库存与产量回升创纪录高位与美元的反弹使得

油价下行，虽然OPEC成员国减产政策的推进仍为油价提供支撑，但俄罗斯2月产量环比持平，

减产活动暂停，油价将继续承压。

图 15：国际油价与国际国内煤价（原始单位）图 16：国际油价与国际国内煤价（元/吨标准煤）


图 17：国际油价与国际煤价比值上涨（热值统一）图 18：国际油价与国内煤价比值环比持平（热值统一）


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澳大利亚BJ煤炭现货价格（5500大卡，高位6300大卡）（元/吨）

秦皇岛港山西优混平仓价(5500大卡以上) （元/吨）

布伦特原油现货价（元/桶）

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澳大利亚BJ煤炭现货价格（5500大卡，高位6300大卡）（元/吨标准

煤）秦皇岛港山西优混平仓价(5500大卡以上) （元/吨标准煤）

布伦特原油现货价（元/吨标准煤）

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国际油价/BJ煤价历史均值

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国际油价/秦皇岛港煤价历史均值

行业点评


4．港口大风封航导致库存小幅上升

秦港煤炭调入量环比上升：本周秦港煤炭日均调入量61.46万吨/日，升幅6.8%；日

均调出量59.19万吨/日，降幅0.72%。

秦皇岛港煤炭库存环比上升：本周秦港库存462.5万吨，环比上升20.5万吨,涨幅

4.64%。

广州港煤炭库存量环比上升：本周广州港煤炭库存123.70万吨，环比上升5万吨，升

幅3.78%。

秦皇岛、曹妃甸两港锚地船舶数量环比增加：本周秦皇岛港和曹妃甸港日均锚地船

舶共 66艘，较上周增加 5艘；预到船舶日均 22艘，较上周增加 2艘。

本周港口因大风天气出现长时间封航，导致港口调出量小幅下滑，港口库存小幅上

涨，但是整体下游需求持续回暖，锚地船舶和遇到船舶数量均高于去年同期。

图 19：秦皇岛港煤炭库存环比下降（单位：万吨）图 20：秦港调入量环比上升（单位：万吨）


5．六大电厂日耗高达 65 万吨，已达往年夏季水平

六大电厂日均耗煤环比上升：本周六大电厂日均耗煤环比上升 4.71 万吨至 65.82万吨

/日，环比升幅 7.72%。

六大电厂库存环比下降：本周六大电厂库存环比下降 6.28 万吨至 1117.55 万吨，降幅

6.28%；存煤可用天数下降 1.41天至 16.98天。

伴随节后各大工业企业陆续恢复生产，特别是最近下游水泥、火力发电等企业的开工

都好于预期，使得沿海六大电厂的日均消耗煤炭量持续快速回升，当前南方沿海六大电厂

日耗水平已经达到往年夏季 7 月份左右水平，下游需求旺盛程度大幅超预期。

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图 21：六大电厂日均耗煤环比上升（吨/日）

图 22：六大电厂库存环比下降（万吨）

资料来源：中国煤炭市场网, 申万宏源研究

资料来源：中国煤炭市场网, 申万宏源研究

6．海运费价格持续上涨，运力需求超预期

国内海运费环比上涨：本周国内主要航线平均海运费环比上涨9.92元/吨，报收48.12

元/吨，涨幅25.96%。

国际海运费环比上涨：截至2月17日,澳洲-中国煤炭海运费（载重15万吨）环比涨幅

22.36%，报收6.01美元/吨。

受下游需求持续向好影响，海运需求市场持续增加，近期运费大幅上涨。作为煤价的

先期指标，预计后期动力煤价格将会出现超预期上涨。

图 23：国内主要航线平均海运费环比上涨（元/吨）图 24:澳洲-中国海运费环比上涨（美元/吨）


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：相对强于市场表现5％～20％；

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：行业弱于整体市场表现。

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