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请参阅最后一页的重要声明

证券研究报告·行业动态

区块链成焦点，5G 将 11 月正式商用，

通信行业 19Q3 基金持仓持续降低

行情回顾

上周，通信(申万)指数下跌 0.22%，跑输沪深 300 指数 0.93pct。

持仓分析

通信行业公募基金持仓占比降低，持仓前五个股占比 43%。截至 10 月

27 日公布的数据（不完全），通信行业 2019Q3 公募基金持仓市值 155.93

亿元，占比 1.32%，较 2019Q2 下降约 0.57pct，连续两个季度下降。

2019Q3，通信行业基金持仓市值前十大个股依次为：中兴通讯、中国

联通、光环新网、亿联网络、星网锐捷、新易盛、光迅科技、天孚通信、

杰赛科技、烽火通信，该 10 只个股的持仓市值占通信行业基金持仓市

值的 92.03%，前 5 只个股占比 43%。亿联网络持仓占流通股超 18%。

产业要闻

【习近平：把区块链作为核心技术自主创新重要突破口】中共中央总书

记习近平强调，区块链技术的集成应用在新的技术革新和产业变革中起

着重要作用。我们要把区块链作为核心技术自主创新的重要突破口。

【工信部：截至 9 月底三大运营商开通 5G 基站 8.6 万个】工信部副部

长陈肇雄表示，目前国内三大运营商已在全国开通 5G 基站 8.6 万个。

【三大运营商 5G 商用套餐将正式上线】三大电信运营商将在 10 月 31

日 PT 展开幕式上宣布 5G 商用，11 月 1 日起，中国 5G 网络正式商用。

【广电 5G 网络建设计划出炉】中国广电的 5G 试点城市、实验网建设

方案相继公布，首批共设立了 16 个试点城市，总投资为 24.9 亿元。

推荐组合

区块链将成投资热点，有望带动科技板块新行情。

本周关注：新易盛、华工科技、中新赛克、恒宝股份。

持续关注：5G（基站主设备商、华工科技、新易盛、光迅科技、烽火

通信、中国移动、中国联通、中国电信）；云计算（中际旭创、新易盛、

星网锐捷、宝信软件、光环新网、奥飞数据、紫光股份）；北斗及

军工信息化（海格通信、七一二、上海瀚讯）；物联网（移为通信、

和而泰、拓邦股份、移远通信）；网络可视化（中新赛克、恒为科

技、迪普科技）；云视讯及专网（亿联网络、海能达）。

风险提示

中美关系影响；5G 进展不及预期；军工通信订单延迟确认等。

维持增持

阎贵成

[email protected]

010-85159231

执业证书编号：S1440518040002

香港执业证书编号：BNS315

武超则

[email protected]

010-85156318

执业证书编号：S1440513090003

雷鸣

[email protected]

13811451643

执业证书编号：S1440518030001

汤其勇

[email protected]

执业证书编号：S1440519090002

发布日期： 2019 年 10 月 27 日

市场表现

相关研究报告

-3%

17%

37%

57%

77%

2018

/10

/29

2018

/11

/29

2018

/12

/29

2019

/1/2

9

2019

/2/2

8

2019

/3/3

1

2019

/4/3

0

2019

/5/3

1

2019

/6/3

0

2019

/7/3

1

2019

/8/3

1

2019

/9/3

0

通信上证指数

通信

通信

行业动态研究报告

目录

一、持仓分析 ........................................................................................................................................................... 1

二、行情回顾 ........................................................................................................................................................... 3

三、上周研报 ........................................................................................................................................................... 4

3.1 中国联通（600050）：业绩环比改善，符合预期 ................................................................................... 4

3.2 中国铁塔（00788.HK）：主业稳定增长，利润快速释放 ........................................................................ 5

3.3 宝信软件（600845）：IDC 持续较快增长，软件业务低于预期 ............................................................. 6

四、产业要闻 ........................................................................................................................................................... 7

5G ....................................................................................................................................................................... 7

云计算 ............................................................................................................................................................... 9

物联网&车联网................................................................................................................................................. 9

其他 ................................................................................................................................................................... 9

五、重要公告 ......................................................................................................................................................... 11

六、推荐组合 ......................................................................................................................................................... 13

七、风险提示 ......................................................................................................................................................... 13

图表目录

图 1：通信行业公募基金持仓占比 ................................................................................................................ 1

图 2：申万一级行业周涨跌幅（%） ............................................................................................................. 3

图 3：通信行业（申万）个股周涨幅前十名（%） ..................................................................................... 3

图 4：通信行业（申万）个股周跌幅前十名（%） ..................................................................................... 3

表 1：2019Q3 通信板块上市公司基金持仓市值 TOP10 .............................................................................. 1

表 2：2019Q2 通信板块上市公司基金持仓数量增加 TOP10 ...................................................................... 2

表 3：2019Q2 通信板块上市公司基金持仓数量减少 TOP10 ...................................................................... 2

表 4：通信行业一周重要公告 .......................................................................................................................11

1

通信



一、持仓分析

通信行业公募基金持仓占比降低。截至 2019 年 10 月 27 日（基金数据未完全公布），通信行业 2019Q3 公

募基金持仓市值 155.93 亿元，占比 1.32%，较 2019Q2 下降约 0.57pct，连续两个季度下降。我们认为，2019 年

以来通信行业的公募基金持仓占比持续下降，既与上半年的华为美国管制实体名单事件有关，也与 6 月 6 日 5G

商用牌照发放有关。回顾 4G 周期，牌照发放后的 2013Q4 基金持仓占比也有过下降，原因是牌照发放意味着主

题投资阶段结束，市场开始关注业绩兑现与应用落地，但这些需时间验证。2018Q2，市场也因中兴事件持仓有

过下降。但不论是从发牌后的表现，还是中兴事件之后的表现，通信行业基金持仓占比都呈现提升态势。尤其

是 2014Q1-2016Q3 之间的通信行业基金持仓占比，最低接近 2%，没有低于 2013Q4，最高一度接近 3.5%。因此，

我们认为，随着通信行业个股业绩的逐步兑现，行业持仓仍将提升，意味着板块仍有投资机会。

图 1：通信行业公募基金持仓占比

资料来源:Wind，中信建投证券研究发展部

2019Q3，通信行业基金持仓市值前十大个股依次为：中兴通讯、中国联通、光环新网、亿联网络、星网锐

捷、新易盛、光迅科技、天孚通信、杰赛科技、烽火通信，该 10 只个股的持仓市值占比通信行业基金持仓市值

的 92.03%，前 5 只个股占比 43%。环比 2019Q2，通信行业基金持仓市值前四位比较稳定。

环比 2019Q2，基金持仓股数增加前十依次为（也与披露范围不同有关）：星网锐捷、博创科技、世纪鼎利、

恒信东方、武汉凡谷、奥维通信、光库科技、亿通科技、万隆光电、瑞斯康达；基金持仓股数减少前十依次为：

中国联通、光环新网、中兴通讯、网宿科技、高新兴、海能达、烽火通信、中天科技、*ST 信威、鹏博士。

亿联网络、新易盛、光环新网和天孚通信公募持仓占比流通股超过 6%，其中亿联网络超过 18%。

表 1：2019Q3 通信板块上市公司基金持仓市值 TOP10

排名证券简称

持仓市值持股数量（环比变化可能与 Q1 与 Q2 披露范围不同有关）

金额（亿元）占通信行业基金总持仓

市值比例（%）数量（百万股）环比变化（百万股）占其流通股比例（%）

1(+0) 中兴通讯 57.47 36.85 179.53 -170.31 5.18

2(-1) 中国联通 24.54 15.74 408.29 -318.28 1.93

3(+1) 光环新网 18.71 12.00 100.68 -178.17 6.98

4(+0) 亿联网络 16.58 10.63 27.32 -4.77 18.29

3.48%

2.11%1.89%

1.32%

0.0%

0.5%

1.0%

1.5%

2.0%

2.5%

3.0%

3.5%

4.0%

11Q

4

12Q

1

12Q

2

12Q

3

12Q

4

13Q

1

13Q

2

13Q

3

13Q

4

14Q

1

14Q

2

14Q

3

14Q

4

15Q

1

15Q

2

15Q

3

15Q

4

16Q

1

16Q

2

16Q

3

16Q

4

17Q

1

17Q

2

17Q

3

17Q

4

18Q

1

18Q

2

18Q

3

18Q

4

19Q

1

19Q

2

19Q

3

2

通信



5(-9) 星网锐捷 7.89 5.06 25.63 3.28 4.57

6(-7) 新易盛 5.19 3.33 15.02 -5.44 9.51

7(+0) 光迅科技 4.48 2.87 15.76 -14.72 2.51

8(-11) 天孚通信 3.87 2.48 11.21 -1.10 6.38

9(-1) 杰赛科技 2.42 1.55 19.40 -27.58 3.78

10(+5) 烽火通信 2.36 1.51 8.61 -58.23 0.78

资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部

表 2：2019Q2 通信板块上市公司基金持仓数量增加 TOP10

排名证券简称

持股数量（环比变化可能与 Q1 与 Q2 披露范围不同有关）持仓市值

环比增加（百万股）数量（百万股）占其流通股比例（%）金额（亿元）占通信行业基金总持

仓市值比例（%）

1 星网锐捷 3.28 25.63 4.57 7.89 5.06

2 博创科技 3.22 3.61 10.59 1.57 1.01

3 世纪鼎利 2.91 3.48 0.90 0.20 0.13

4 恒信东方 2.20 2.69 0.85 0.28 0.18

5 武汉凡谷 1.15 1.27 0.34 0.29 0.18

6 奥维通信 1.07 1.07 0.37 0.08 0.05

7 光库科技 0.38 0.44 1.93 0.16 0.11

8 亿通科技 0.26 0.27 0.18 0.02 0.01

9 万隆光电 -0.01 0.02 0.06 0.01 0.00

10 瑞斯康达 -0.45 1.65 0.75 0.22 0.14


表 3：2019Q2 通信板块上市公司基金持仓数量减少 TOP10

排名证券简称

持股数量（环比变化可能与 Q1 与 Q2 披露范围不同有关）持仓市值

环比增加（百万股）数量（百万股）占其流通股比例（%）金额（亿元）占通信行业基金总持

仓市值比例（%）

1 中国联通 -318.28 408.29 1.93 24.54 15.74

2 光环新网 -178.17 100.68 6.98 18.71 12.00

3 中兴通讯 -170.31 179.53 5.18 57.47 36.85

4 网宿科技 -133.81 7.35 0.34 0.74 0.47

5 高新兴 -100.81 0.07 0.01 0.00 0.00

6 海能达 -66.96 10.45 1.00 1.07 0.69

7 烽火通信 -58.23 8.61 0.78 2.36 1.51

8 中天科技 -52.93 0.03 0.00 0.00 0.00

9 *ST 信威 -39.91 0.29 0.02 0.00 0.00

10 鹏博士 -34.09 2.25 0.16 0.15 0.10


3

通信



二、行情回顾

上周，通信板块表现较弱。通信（申万）指数下跌 0.22%，跑输沪深 300 指数 0.93pct，申万一级行业中排

名第 21 位。二级子行业（申万）中，通信设备下跌 0.01%，通信运营下跌 1.84%。

图 2：申万一级行业周涨跌幅（%）

资料来源：Wind，中信建投研究发展部

个股方面，上周涨幅前五个股分别为：邦讯技术（13.64%）、高鸿股份（11.31%）、博创科技（10.12%）、澄

天伟业（6.92%）、七一二（6.29%）；跌幅前五个股分别为：铭普光磁（-15.20%）、*ST 新海（-12.30%）、万马科

技（-11.93%）、*ST 北讯（-11.17%）、*ST 高升（-10.89%）。

图 3：通信行业（申万）个股周涨幅前十名（%）图 4：通信行业（申万）个股周跌幅前十名（%）

资料来源：Wind，中信建投研究发展部资料来源：Wind，中信建投研究发展部

(4.00)

(2.00)

0.00

2.00

4.00

6.00

8.00

10.00

12.00

农林牧渔(

申万)

电子(

申万)

银行(

申万)

房地产(

申万)

轻工制造(

申万)

计算机(

申万)

电气设备(申万)

家用电器(申万)

传媒(申万)

国防军工(

申万)

汽车(

申万)

采掘(

申万)

建筑材料(

申万)

公用事业(

申万)

纺织服装(

申万)

建筑装饰(

申万)

钢铁(

申万)

有色金属(

申万)

机械设备(

申万)

化工(

申万)

通信(

申万)

综合(

申万)

商业贸易(

申万)

食品饮料(

申万)

非银金融(

申万)

交通运输(

申万)

医药生物(

申万)

休闲服务(

申万)

13.64

11.31

10.12

6.92

6.29

5.85

5.78

5.18

5.14

4.53

邦讯技术

高鸿股份

博创科技

澄天伟业

七一二

富通鑫茂

新易盛

佳讯飞鸿

恒宝股份

亿联网络 (4.95)

(6.63)

(6.97)

(7.71)

(8.12)

(10.89)

(11.17)

(11.93)

(12.30)

(15.20)

东方通信

实达集团

剑桥科技

德生科技

光迅科技

*ST高升

*ST北讯

万马科技

*ST新海

铭普光磁

4

通信



三、上周研报

3.1 中国联通（600050）：业绩环比改善，符合预期

事件

2019 年 10 月 21 日，公司发布三季报，前三季度公司实现营收 2171 亿元，同比下滑 1.18%，归母净利润

43.16 亿元，同比增长 24.38%，扣非归母净利润 39.69 亿元，同比下滑 11.09%。

简评

1、业绩环比改善，总体符合预期。

2019 年前三季度，公司注重成本管控，加快互联网化转型，归母净利润达到 43.16 亿元，同比增长 24.38%，

实现较快增长。

2019Q3，公司实现营收 721.67 亿元，营收增速年内首次转正，达到 2.21%，2019Q1 和 Q2 同比增速分别为

-2.39%、-3.19%。其中，公司移动主营业务收入受提速降费、2018 年下半年实施的取消流量漫游费影响，同比

下降 6.1%，但较中报降幅收窄 0.5pct。而公司的产业互联网收入达到 243 亿元，同比增长 40.8%。2019Q3，公

司实现归母净利润 13 亿元，同比增长 46.61%，环比改善明显。扣非归母净利润下滑的主要原因是，公司 2018

前三季度报废资产等导致资产处置损失高达 35 亿元。

总体来看，我们认为公司三季报符合市场预期。

2、新租赁准则导致部分费用表观上增长明显。

公司执行新租赁准则导致 2019 年前三季度折旧及摊销、财务费用有所增加，但网络运行及支撑成本中的租

赁费用有所下降。

如果剔除执行新租赁准则的影响，2019 年前三季度，公司折旧及摊销同比下降 4.5%，主要得益于近年资本

开支的良好管控。财务费用同比下降 486.0%，主要由于良好的自由现金流助力公司平均带息债务比去年同期大

幅减少。网络运行及支撑成本比去年同期下降 4.5%，主要得益于对维护费用和电费的有效控制。

3、5G 共建共享方案利于公司加快 5G 建设，降低资本开支。

根据公司与中国电信签署的《5G 网络共建共享框架合作协议》，公司将与中国电信在全国范围内合建一张

5G 接入网，核心网各自建设。5G 接入网建设方式为分区建设：其中，双方将在 15 个城市分区承建 5G 网络（北

京、天津、郑州、青岛、石家庄北方 5 个城市，联通运营公司与中国电信的建设区域比例为 6:4；上海、重庆、

广州、深圳、杭州、南京、苏州、长沙、武汉、成都南方 10 个城市，联通运营公司与中国电信建设区域的比例

为 4:6）。

中国联通运营公司将独立承建广东省的 9 个地市、浙江省的 5 个地市及前述地区之外的北方 8 省；中国电

信将独立承建广东省的 10 个地市、浙江省的 5 个地市及前述地区之外的南方 17 省。

5

通信



我们认为，5G 共建共享会降低双方的资本开支总额，但由于共建共享可以带来建设提速，预计 2019-2021

年，双方各自的资本开支还是需要增加，但后续可能较快下降。总体来看，更利好中国联通。一是从区域范围

来看，公司承建的区域相对较小，因此未来资本开支规模总体可控，将有利于改善公司现金流，可减少未来折

旧。二是双方明确，不以结算作为盈利手段，因此虽然公司建网区域相对小一些，但结算上应该不会有太大压

力。

4、公司有望受益四大行业趋势，业绩具备向上弹性。

第一，混改向纵深推进，云南联通混改成效显著，2018 年收入同比提升 17.7%，利润减亏 2.5 亿元，“云南

模式”有望在其他省级子公司推广复制，进一步释放混改红利。

第二，公司与中国电信就 5G 共建共享已达成共识，进入实质性操作阶段，预计将降低公司未来资本开支和

折旧摊销，同时加速 5G 网络建设而和应用落地，促进降本增效。

第三，公司 2019 年预计新建 41 万座 4G 基站、4 万座以上 5G 基站，4G 扩容叠加 5G 商用，有望驱动公司

B 端业务加速拓展，公司有望受益产业互联网发展。

第四，不限量套餐（达量限速）将逐步取消，预计未来公司的资费下降幅度总体可控，公司业绩有望迎来

改善。

5、盈利预测与评级：考虑提速降费影响以及潜在的 5G 投资，我们下调公司 2019-2020 年归母净利润至 58.76

亿元、84.60 亿元，EPS 分别为 0.19 元、0.27 元，对应 PE 为 32X、22X，PB 为 1.28、1.24，维持“增持”评级。

风险提示：竞争加剧，客户加速流失；提速降费导致用户 ARPU 快速下降；5G 共建共享落地不及预期等。

3.2 中国铁塔（00788.HK）：主业稳定增长，利润快速释放

事件

公司发布 2019 年三季报，2019 年前三季度公司实现营收 570.41 亿元，同比增长 6.3%，实现 EBITDA 为 417.74

亿元，按可比口径同比增长 4.4%，归母净利润为 38.73 亿元，同比增长 97.5%。

简评

1、主业发展稳健，共享率持续提升，盈力能力增强。前三季度公司整体收入 570.41 亿元，同比增长 6.3%。

业务仍以塔类业务为主，其收入为 536.36 亿元，同比增长 4.1%。截至 2019 年 9 月 30 日，公司站址类数量达到

197.4 万个，同比增长 2.97%，租户数为 316.5 万户，同比增长 10.48%，塔均租户数为 1.60，相比于中报时的 1.58，

维持稳定提升的态势。从盈利能力来看，按去年同比口径，前三季度 EBITDA 率为 58.1%，同比降低 1 个百分点，

归母净利率 6.79%，同比增加近 3 个百分点，盈利能力显著增强。预计未来随着 5G 基站的建设，公司的营收将

保持相对稳定地增长，随着共享率的稳步提升，利润增速有望快于收入增速。

2、室分及跨行业业务保持快速增长态势，成新的业务增长点。前三季度，室分业务收入为 19.24 亿元，同

比增长 45.2%，跨行业业务收入为 13.55 亿元，同比增长 100.7%。根据此前中报数据，就室分业务而言，上半

年楼宇类室分覆盖面积新增 4.5 亿平米，地铁新增覆盖里程约 223 公里，高铁新增覆盖约 527 公里。在共建共

6

通信



享的大趋势下，中国铁塔在室分业务的市场份额有望进一步扩大，从而拉动室分业务的增长。跨行业业务方面，

公司于今年 6 月成立两大专业化的全资子公司，基于垄断全国铁塔资源，打造新的业务增长点。公司成立子公

司铁塔智联技术有限公司，为非运营商客户提供站址租赁服务，目前主要是生态环保、应急安全、卫星定位这

些领域发展较快，并加快“通信塔”向“社会塔”转变。公司还成立了子公司铁塔能源有限公司，一方面建立

退役动力电池回收利用体系，另一方面面向金融、交通、医疗、低速电动车客户群体及一般工商业用户提供备

电、发电、充电、换电、储能等电力保障和能源服务。

3、公司现金流状况，三季报并没有直接披露，但是从此前的中报及历史数据来看，现金流处于持续好转

的状态。2019 年上半年，公司实现经营活动现金流净额为 207.98 亿元，同比增长 21.11%，资本开支为 89.06

亿元，同比增长 9.88%，自由现金流为 118.92 亿元，同比增长 31.14%。

投资建议：整体来看，公司基本垄断国内铁塔资源，4G 网络深化覆盖叠加 5G 建设，将直接驱动公司收入

增长。公司租户共享率稳步提升、盈利能力也有望进一步增强。此外，公司成立专业子公司，发展较快，也给

公司带来新的利润增长点。考虑到 5G 共建共享情况，我们下调公司盈利预测，预计公司 2019-2021 年净利润分

别为 51.45/70.03/89.50 亿元，EBITDA 分别为 569.27/598.80/651.90 亿元（按可比口径分别为 455.10/477.72/520.72

亿元），EV/EBITDA 为 6.3x/6.0x/5.5x（按可比口径分别为 7.87x/7.47X/6.85X），维持“增持”评级。

风险提示：运营商共建 5G 网络的变数；价格调整；租金快速上涨等。

3.3 宝信软件（600845）：IDC 持续较快增长，软件业务低于预期

事件

公司于 2019 年 10 月 24 日发布三季报，公告显示前三季度收入 45.2 亿元，同比增长 12%，归属上市公司

股东净利润 6.07 亿元，同比增长 24.8%，扣非净利润 5.9 亿元，同比增长 23.9%。

简评

1、IDC 业务增长符合预期，软件业务低于预期。

公司 IDC业务持续增长，宝之云四期首批机柜交付上架进度符合预期，IDC业务今明两年仍将持续较快增长。

软件业务由于钢铁行业景气度下行，叠加公司并购武钢工技带来的成本上升，短期毛利率、净利率有所下滑，

三季度软件业务表现低于预期。公司三季度业绩低于市场预期，但不改公司长期发展趋势。

2、武钢工技并入，追溯调整收入和利润。

2019 年 7 月，公司完成对武汉钢铁工程技术集团有限责任公司的同一控制下收购，投资金额 2.92 亿元，持

股比例 100%，武钢工技自 7 月起纳入公司合并报表范围，公司对 2018Q1-2019Q2 的相关财务指标进行了追溯

调整，调整后公司 2018Q1-2018Q3 的收入为 40.3 亿元，较调整前上升 5.2%，归母净利润为 4.86 亿元，较调整

前下降 6.1%，主要原因为武钢工技公司 2018 年度利润为亏损。武钢工技人员并入后，公司软件业务成本上升，

我们预计将影响公司 2019 全年净利率 1-2 个点。

3、IDC 扩容和上架符合预期，未来增长可期。

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通信



公司宝之云四期项目首批 3200 个机柜在上半年已经交付完成，目前处于上架率逐步爬升阶段，我们预计年

底上架率打满，第二批机柜预计在年底开始上架。宝之云四期项目的逐步达产，为公司明后年的利润稳定增长

提供保障。目前上海市在规划未来几年的 IDC 机柜建设计划，公司作为上海本土 IDC 供应商，资源优势明显，

后续机柜扩容空间较大，IDC 业务未来增长可期。

4、钢铁行业景气度下行，钢铁企业合并力度加大。

此轮钢铁行业景气度周期在 2018 年中达到高点，后续钢铁行业景气度逐季下行。对比历史数据发现，公司

软件业务和钢铁行业景气度高度相关，钢铁企业在行业景气度下行中将缩减 IT 支出，公司软件业务增速可能会

受影响。但国内钢铁行业较为分散，最大的宝武集团的市占率低于 10%，后续有望仍将持续对其他钢铁企业进

行并购，类似宝钢合并武钢，给宝信软件带来武钢信息化软件订单的事件仍有望持续发生，利好宝信软件在钢

铁行业软件市占率的提升。

5、调整公司盈利预测，给与“增持”评级。

我们调整公司 2019、2020 年归母净利润预测，分别为 8.3 亿元、10.5 亿元，目前公司市值对应 2019、2020

年 PE 倍数分别为 48X、38X，给与“增持”评级。

6、风险提示：钢铁行业景气度下行，公司软件业务增速放缓；云计算行业发展不及预期等。

四、产业要闻

5G

【工信部：截至 9 月底三大运营商开通 5G 基站 8.6 万个】10 月 23 日消息，在第六届世界互联网大会上，

工信部副部长陈肇雄表示，目前，中国电信、中国移动、中国联通在全国开通 5G 基站 8.6 万个，北京、上海、

广州、杭州等城市，实现 5G 网络连片覆盖，预计年底全国开通 5G 基站将超过 13 万个。

【北京移动已建成 5000 个 5G 基站，年底前将建成超 1.5 万个 5G 基站】北京截至目前已经建设近 5000 个

5G 基站，完成五环内和郊区县城的室外覆盖，京港地铁 16 号线是全球第一条实现 5G 信号全覆盖的地下轨道交

通。北京市经济和信息化局总工程师顾瑾栩表示，预计今年年底前，北京市 5G 基站数量将超过 1.5 万个。

【11 月 1 日，三大运营商 5G 商用套餐将正式上线】10 月 25 日消息，据业内人士透露，三大电信运营商

将在 10 月 31 日 PT 展开幕式上正式启动 5G 商用。从 11 月 1 日起，中国 5G 网络将正式商用。

【广电 5G 网络建设计划出炉】10 月 25 日消息，中国广电的 5G 试点城市、实验网建设方案相继公布，首

批共设立了包含北上广深在内的 16 个试点城市，总投资为 24.9 亿元。

【中兴通讯称已与全球 60 家运营商达成 5G 合作协议】10 月 25 日，中兴通讯高级副总裁 James Zhang 表

示，已与全球 60 家运营商在 5G 领域达成了合作协议。来自中国的收入目前占据中兴通讯总收入的 60%左右，

预计未来几年将降至约 50%，国内收入将与海外收入更加平衡。

【中国铁塔深化共享成效显著，预计年底可建成 10 万个 5G 站址】第六届世界互联网大会上，中国铁塔展

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通信



示了其成立五年多来的成就，公司累计完成铁塔基站建设项目 197.9 万个，使三家电信企业使用的基站数量比

中国铁塔成立之初翻了一倍，新建铁塔共享率从 14%大幅提升到近 80%，相当于少建铁塔 72 万座，节约了大量

行业投资和土地等社会资源，同时中国铁塔在持续优化美化 4G 基站的基础上，将全力推动 5G 快速组网,预计今

年可建成 5G 站址 10 万个。

【沈阳首个 5G 电联共建共享基站成功开通】10 月 22 日消息，中国联通辽宁省公司沈阳市公司与中国电信

辽宁省公司沈阳市公司双方共同努力，于 2019 年 10 月 15 日成功开通沈阳首个 5G 共建共享基站。两家运营商

采用共享基站硬件的模式，支持 C band 200MHz 载波带宽，联通与电信 5G NR 采用独立 100MHz 载波带宽。

【工信部：2G、3G 退网条件成熟鼓励运营企业将用户及资源迁移到 4G、5G】工信部信息通信发展司司

长闻库表示，2G、3G 的退网是移动通信更新换代的必然选择，也是当前国际上各个国家的主要做法。目前，移

动通信的网络面临的 2G、3G 退网条件已经逐渐成熟，将鼓励运营企业积极引导用户迁移转网，将有限的频率

资源和网络资源用到 5G、4G 移动通信网络发展当中，整体降低成本。

【国网青岛供电公司、青岛电信、华为联合建成全国最大规模 5G 智能电网实验网】10 月 22 日消息，最大

规模的 5G 智能电网实验网在青岛崂山金家岭、西海岸古镇口、青岛奥帆中心和青岛国网调度中心大楼等地初步

落成，经过青岛电信、青岛供电公司、华为及相关领域合作伙伴的通力协作，近期各方成功验证了基于 5G 的智

能分布式配电自动化和配电差动保护的应用。基于分布式智能的馈线自动化系统，STU 之间通过 5G 通信网络相

互交换故障信息与控制信息，实现非故障区段的停电时间缩短至秒级；验证了 5G 端到端切片满足电网数据安全

隔离的依据的应用：根据电力监控系统安全防护总体方案要求，结合 5G 承载电网业务模型，端到端分析和评估

5G 电力切片网络的安全隔离能力。

【中兴通讯在欧洲开通业界首个 5G 网络切片商城】中兴通讯 2019 全球无线用户大会暨 5G 峰会在维也纳

举办。会议期间，中兴通讯联合 Hutchison Drei Austria 成功开通欧洲首个切片商城业务，这也是业界首个 5G 端

到端网络切片经营实践。通过向垂直行业开放切片定制化，运营商从单一 B2C 流量运营向 B2B、B2B2C、B2B2B

多元化的切片运营转型，使 5G 与垂直行业的深度融合成为可能，激发 5G 价值空间。

【广东联通在广州完成全球首个 5G NSA 网 3.5G 载波聚合测试：峰值速率达 2.5Gbps】10 月 23 日广东联通

联合华为公司在广州完成全球首个 5G NSA 网络 3.5GHz 200MHz 频谱带宽的双载波聚合测试，单用户下行峰值速

率达 2.5Gbps，同时扇区容量翻倍，多用户在同一地点同一时刻下，速率均达 1Gbps 以上，5G 用户体验再创新

高。

【华为获颁中国首个 5G 无线电通信设备进网许可证，5G 基站正式接入公用电信商用网络】10 月 25 日，

华为表示工业和信息化部近日颁发中国首个 5G 无线电通信设备进网许可证。华为率先获得首张 5G 基站设备的

进网许可证，标志着华为 5G 基站设备可以支持中国规模部署，正式接入公用电信商用网络。

【新加坡计划明年 5G 发牌要求运营商必须部署 SA 网络】10 月 21 日消息，据 Light Reading 报道，新加坡

政府已经开始邀请各方竞标 5G 牌照，目标是在明年下半年开始推出 5G 网络。新加坡监管机构 IMDA 将在 2020

年年中之前向两家运营商发放牌照，从而开始建设覆盖全国的 3.5GHz 网络。IMDA 同时表示，新加坡希望成为

全球首批部署 SA 5G 的国家之一。获得牌照的运营商必须承诺，到 2022 年底前在新加坡至少一半的地区提供成

熟的 5G SA 功能。

【T-Mobile：2019 年底之前实现 600MHz 频谱的 5G 网络覆盖 2 亿人】Tmonews 10 月 23 日消息，T-Mobile

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通信



表示将加速部署 5G，在 2019 年底之前实现 600MHz 频谱的 5G 网络覆盖 2 亿人。但 T-Mobile 并未明确说明其

600MHz 5G 网络的覆盖范围。T-Mobile 目前在纽约市、洛杉矶、拉斯维加斯、达拉斯、克利夫兰和亚特兰大等 6

个城市的部分地区提供基于毫米波的 5G 网络。

【LG U+和中国电信在 5G 领域开展全方位合作】据韩国 ZDNet Korea 报道，LG U+与中国电信签署战略合作

协议，加强在 5G 领域的全方位合作。合作内容包括：1、AR 和 VR 内容交付与共同制作；2、5G 服务解决方案

和技术；3、5G B2B、云游戏、数据漫游、物联网和数字用户识别模块（eSIM）平台等方面的合作。

【印度选择爱立信部署 5G】10 月 24 日消息，印度运营商 BhartiAirtel 已选择爱立信，对泛印度地区部署 5G

云核心网解决方案。BhartiAirtel 的网络性能将因爱立信分组核心网络而提升。此次部署包括遵循 ETSI 标准的解

决方案，如爱立信虚拟演进分组网关（vEPG）。该部署将增强 BhartiAirtel 网络的容量，使网络能够满足对高速

数据服务快速提升的需求。

云计算

【中兴、华为、烽火等入围中国移动 PC 服务器集采】10 月 25 日，中国移动发布 2019 年至 2020 年 PC 服

务器集中采购（第一批次）中标候选人，中兴、华为、烽火等入围。本次采购满足期为半年，采购规模共计 80676

台。中标份额如下。一档：中兴 50%，烽火 30%，华为 20%；二档：中兴 70%，中移全通 30%；三档：浪潮电

子 100；四档：中兴 50%，华为 30%，浪潮电子 20%。

【中国移动首次招标边缘计算服务器，浪潮 NE5260M5 成功中标】浪潮中标中国移动有限公司研究院的 OTII

服务器设备采购项目,中标产品为 NE5260M5,主要用于中国移动研究院的边缘计算试点类和测试类业务场景。

【HPE 与 Pensando 携手合作，开创边缘服务模式新突破】HPE 宣布向 Pensando Systems 公司投资，合作开

发解决方案。通过此次合作，HPE 与 Pensando 为整个业界开创了服务新模式：网络、存储和安全服务不再需要

在数据中心与边缘之间往返传输，在降低成本的同时，也提高了效率和性能。

物联网&车联网

【国内 C-V2X“四跨”互联互通应用示范揭幕】10 月 22 日消息，全球首次“跨芯片模组、跨终端、跨整车、

跨安全平台”的 C-V2X 应用展示在上海汽车会展中心拉开序幕，聚集了一汽、上汽、东风、宝马、奥迪等 20 余

家中外整车企业，高新兴、移远、华为、中兴、大唐、国汽智联等 30 余家芯片模组厂商、终端设备提供商、安

全厂商和位置服务提供商参与，验证了国内 C-V2X 全链条技术标准能力。

【徐直军：华为要造激光雷达】在世界智能网联汽车大会高峰论坛上，华为轮值董事长徐直军表示，华为

要造激光雷达、毫米波雷达等智能汽车核心传感器，这是华为为打造 MDC 智能驾驶平台构建的四个生态中的一

部分。此外，华为还要打造 CDC 智能座舱平台、VDC 智能电动平台、智能网联解决方案。

【华为发布 5G 工业模组：单片销售价 999 元重新定义工业物联】10 月 23 日在深圳华为总部举行的“华

为 5G 终端及全场景新品发布会”上，华为正式发布 5G 工业模组，基于巴龙 5000 芯片打造，旨在重新定义工

业物联。华为 5G 工业模组的发布将引爆 5G 进入千行百业，单片销售价 999 元，10 月 23 日正式开售。

其他

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通信



【习总书记：把区块链作为核心技术自主创新重要突破口】中共中央政治局 10 月 24 日下午就区块链技术

发展现状和趋势进行第十八次集体学习。中共中央总书记习近平在主持学习时强调，区块链技术的集成应用在

新的技术革新和产业变革中起着重要作用。我们要把区块链作为核心技术自主创新的重要突破口，明确主攻方

向，加大投入力度，着力攻克一批关键核心技术，加快推动区块链技术和产业创新发展。习近平强调，要加强

对区块链技术的引导和规范，加强对区块链安全风险的研究和分析，密切跟踪发展动态，积极探索发展规律。

要探索建立适应区块链技术机制的安全保障体系，引导和推动区块链开发者、平台运营者加强行业自律、落实

安全责任。要把依法治网落实到区块链管理中，推动区块链安全有序发展。

【工信部：运营商将如期在全国范围内提供“携号转网”服务】10 月 22 日消息，工信部新闻发言人、运

行监测协调局局长黄利斌表示，三大运营商的“携号转网”系统建设改造已经全部完成，正在全国范围内联调

联测，按照国务院常务会的要求在 11 月底前，全国范围内正式提供“携号转网”服务。截至 2019 年 9 月底，

三大运营商共办成“携号转网”290 万人次。

【烽火等 10 家企业中标中国移动蝶形光缆集采总规模 364 万芯公里】中国移动发布 2019 年至 2020 年蝶

形光缆产品集中采购中标结果，中标人为烽火、富通、长飞、永鼎、中天、特发信息、亨通、古光、通鼎互联、

宏安等十家企业。据此前招标公告显示，本期采购的蝶形光缆产品，预估采购规模约 305 万皮长公里（折合 364

万芯公里），招标内容为光缆中的光纤及成缆加工部分。该项目设置最高限价为 87656.7344 万元（不含税总价）。

【中国移动 HAP 设备集采：规模为 4400 套总限价 3.36 亿元】10 月 23 日消息，中国移动发布 2019 年 HAP(高

精度卫星定位基准站)设备集中采购项目招标公告。项目为集中招标项目，采购产品为高精度卫星定位基准站，

采购规模约为基准站设备 4400 套，最高投标限价为 3.36 亿元人民币(不含税金额)。

【中国移动高端硬件防火墙补采，华为和新华三两家中标】中国移动 2019-2020 年硬件防火墙产品补充采

购的中标候选人公示，华为和新华三两家中标。根据中标情况，华为技术有限公司为第 1 中标候选人，投标报

价 1498.2776 万元（不含税），中标份额为 70%；新华三技术有限公司为第 2 中标候选人，投标报价 1708.8429

万元（不含税），中标份额为 30%。据了解，本次硬件防火墙补充采购，将采购高端硬件防火墙 264 台，项目最

高投标限价 2640 万元（不含税）。

【联通公布微型 DC 供应商招募结果：华为、维谛等六企业入围】10 月 23 日消息，中国联通发布公告正式

公布微型 DC 供应商招募结果，广东海悟科技有限公司、华为技术有限公司、深圳市科信通信技术股份有限公司、

维谛技术有限公司、深圳科士达科技股份有限公司和中兴通讯股份有限公司等六家公司入围。

【Arm 发布三款人工智能 IP：面向主流和入门级市场】10 月 23 日，Arm2019 年度技术研讨会于北京举办。

研讨会上，Arm 正式发布三款全新 IP，包括 Ethos-N57/Ethos-N37 NPUs，Mail-G57 GPU 以及 Mail-D37 DPU。其中，

Ethos-N57/Ethos-N37 NPUs 定位于推理处理器，用于视觉、语音等适用于家庭和移动场景；Mail-G57 GPU 为第一

款基于 Valhall 架构的主流处理器，可透过性能提升带来沉浸式体验，主要针对游戏的高能效计算需求和复杂的

机器学习；而 Mail-D37 DPU 则被 Arm 定义为目前为止最小面积、最节能的 DPU，是小型显示屏幕最适合的显示

处理器。

【1300 万亿次 HPC 平台落地：华为鲲鹏又摘下“皇冠上的明珠”】10 月 25 日消息，由华为公司自主研发

的 1300 万亿次高性能计算平台在沈阳落地，在航空工业气动院投入使用，该平台使用了华为自研的鲲鹏 920 处

理器，将用于气动院计算流体力学研究领域的各项设计、研发和验证，有望大大提升我国现有航空系统的自主

创新能力。

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通信



【诺基亚第三季度净利润 9131 万美元同比扭亏】10 月 24 日诺基亚发布了 2019 财年第三季度财报。财报

显示，按照国际财务报告准则(IFRS)计算，诺基亚第三季度净销售额为 56.86 亿欧元(约合 63.31 亿美元)，较上年

同期的 54.58 亿欧元增长 4%；归属于诺基亚母公司股东的净利润为 8200 万欧元(约合 9131 万美元)，上年同期

净亏损 7900 万欧元。

【海康威视：大部分美国供应商已陆续恢复供货】10 月 21 日消息，海康威视在业绩说明会上透露，在遵

守美国出口管制相关规定的前提下，目前大部分美国供应商都已经陆续恢复供货。海康威视对国内业务的预期

是稳中有进，海外业务进入平稳增长的阶段。海康威视认为，以当前的业务规模和现金流情况，应对实体清单

的挑战，是有信心的。

五、重要公告

表 4：通信行业一周重要公告

公司简称代码公告日期公告内容

中国移动 00941.HK 2019-10-21 公司发布《2019 年前三季度运营数据》，截至 2019年 9 月 30 日，中国移动客户总数约 9.42 亿户，前

3 季度净增 1696 万户，第三季净增 698.3万户。其中，4G 客户总数达到 7.47 亿户，前 3 季度净增 3433

万户，第三季净增 1320 万户；有线宽带方面，客户总数达 1.85 亿户，前 3季度净增 2836 万户，第三

季净增 1016万户。

博创科技 300548 2019-10-22 公司发布《2019 年第三季度报告》，2019 年前三季度，公司营业收入 2.60 亿元，同比增长 33.44%，归

母净利润 752.58 万元，同比下降 83.21%。2019年第三季度，公司营业收入 0.77 亿元，同比增长 0.60%，

归母净利润 143.21万元，同比下降 90.88%。

和而泰 002402 2019-10-22 公司发布《2019 年第三季度报告》，2019年前三季度，公司营业收入 26.55 亿元，同比增长 38.80%，

归母净利润 2.40 亿元，同比增长 30.15%。2019 年第三季度，公司营业收入 9.15 亿元，同比增长 33.63%，

归母净利润 0.71 亿元，同比增加 26.25%。

中国联通 600050 2019-10-22 公司发布《2019 年第三季度报告》，2019年前三季度，公司营业收入 2171 亿元，同比下降 1.18%，归

母净利润 43.16亿元，同比增加 24.38%。2019 年第三季度，公司营业收入 721亿元，同比增长 2.21%，


中国联通 600050 2019-10-22 公司发布《2019年 9 月业务数据》，移动出账用户累计到达 32,472.9 万户，本月净增 8.3 万户，4G用

户累计达 25,114.5万户，本月净增 335.1万户。固网宽带用户累计到达 8,444.5 万户，本月净增 47.0

万户。

日海智能 002313 2019-10-24 公司发布《2019 年第三季度报告》，2019年前三季度，公司营业收入 34.24 亿元，同比增长 27.68%，

归母净利润 0.80 亿元，同比下降 21.98%。2019年第三季度，公司营业收入 10.56亿元，同比增长 23.75%，

归母净利润 0.37 亿元，同比下降 30.95%。

东土科技 300353 2019-10-24 公司发布《关于控股股东部分股份解除质押的公告》，北京东土科技股份有限公司于近日接到本公司控

股股东李平先生将其持有的公司部分股票进行了解除质押的通知，本次解除质押股份 4,850,000 股，占

其持有本公司股份总数的 2.97%，占公司总股本的 0.95%。本次办理股份解除质押后，李平先生累计质

押股份 142,201,171 股，占其持有本公司股份总数的 87.10%，占公司总股本的 27.83%。

天奥电子 002935 2019-10-25 公司发布《2019 年第三季度报告》，2019年前三季度，公司营业收入 4.35 亿元，同比增长 2.58%，归

母净利润 0.34 亿元，同比上升 7.18%。2019 年第三季度，公司营业收入 1.05 亿元，同比增长 3.81%，

归母净利润 528.60万元，同比增长 6.05%。

金卡智能 300349 2019-10-25 公司发布《2019 年第三季度报告》，2019 年前三季度，公司营业收入 13.28 亿元，同比下降 3.65%，归

12

通信



母净利润 2.96 亿元，同比下降 14.43%。2019年第三季度，公司营业收入 5.31 亿元，同比增长 7.19%，


七一二 603712 2019-10-26 公司发布《2019 年第三季度报告》，2019年前三季度，公司营业收入 11.52 亿元，同比增长 21.28%，


归母净利润 0.45 亿元，同比增长 85.8%。

杰赛科技 002544 2019-10-26 公司发布《2019 年第三季度报告》，2019 年前三季度，公司营业收入 35.23 亿元，同比增长 6.14%，归



光迅科技 002281 2019-10-26 公司发布《2019 年第三季度报告》，2019 年前三季度，公司营业收入 38.96 亿元，同比增长 6.46%，归



中海达 300177 2019-10-26 公司发布《2019 年第三季度报告》，2019年前三季度，公司营业收入 10.57 亿元，同比增长 26.78%，

归母净利润 0.41 亿元，同比下降 44.90%。2019 年第三季度，公司营业收入 3.38 亿元，同比增长 35.88%，

归母净利润 256.53万元，同比下降 88.05%。

中新赛克 002402 2019-10-26 公司发布《2019 年第三季度报告》，2019 年前三季度，公司营业收入 6.10 亿元，同比增长 28.51%，归

母净利润 1.76 亿元，同比增长 12.67%。2019 年第三季度，公司营业收入 2.76 亿元，同比增长 31.52%，


日海智能 002313 2019-10-26 公司发布《关于公司高级管理人员减持股份的预披露公告》，公司副总经理原舒先生计划自本公告披露

之日起 15 个交易日后的 6个月内以集中竞价方式减持本公司股份不超过 36,925 股，占本公司总股本比

例的 0.0118%。

海能达 002583 2019-10-28 公司发布《2019 年第三季度报告》，2019年前三季度，公司营业收入 49.2 亿元，同比增长 8.58%，归

母净利润 1.09 亿元，同比下降 17.2%。2019 年第三季度，公司营业收入 22.14亿元，同比增长 49.94%，


意华股份 002897 2019-10-28 公司发布《2019 年第三季度报告》，2019 年前三季度，公司营业收入 10.32 亿元，同比增长 3.67%，归

母净利润 0.48 亿元，同比下降 23.08%。2019年第三季度，公司营业收入 3.80 亿元，同比增长 3.50%，


广和通 300638 2019-10-28 公司发布《2019 年第三季度报告》，2019年前三季度，公司营业收入 13.29 亿元，同比增长 53.53%，



奥飞数据 300738 2019-10-28 公司发布《2019 年第三季度报告》，2019年前三季度，公司营业收入 7.36 亿元，同比增长 163.09%，



移为通信 300590 2019-10-28 公司发布《2019 年第三季度报告》，2019 年前三季度，公司营业收入 4.33 亿元，同比增长 42.21%，归

母净利润 0.99 亿元，同比增长 20.36%。2019 年第三季度，公司营业收入 1.60 亿元，同比增长 37.24%，


剑桥科技 603083 2019-10-28 公司发布《2019 年第三季度报告》，2019 年前三季度，公司营业收入 21.57 亿元，同比下降 5.24%，归

母净利润-0.09 亿元，同比下降 116.37%。2019 年第三季度，公司营业收入 7.07 亿元，同比下降 16.46%，

归母净利润-0.15亿元，同比下降 130.54%。


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通信



六、推荐组合

本周关注：新易盛、华工科技、中新赛克、恒宝股份。

持续关注：5G（基站主设备商、华工科技、新易盛、光迅科技、烽火通信、中国移动、中国联通、中国电

信）；云计算（中际旭创、新易盛、星网锐捷、宝信软件、光环新网、奥飞数据、紫光股份）；北斗及军

工信息化（海格通信、七一二、上海瀚讯）；物联网（移为通信、和而泰、拓邦股份、移远通信）；网络

可视化（中新赛克、恒为科技、迪普科技）；云视讯及专网（亿联网络、海能达）。

七、风险提示

中美关系影响；中国 5G 进展不及预期；市场竞争加剧；军工通信订单延迟确认等。

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通信



分析师介绍阎贵成：通信行业首席分析师，北京大学学士、硕士，近 8 年中国移动工作经验，2016

年初起从事通信行业的证券研究工作，专注于 5G、光通信、物联网、海外 TMT 等领

域研究。系 2017 年《新财富》、《水晶球》、Wind 通信行业最佳分析师第一名团队核

心成员，2018 年《水晶球》最佳分析师通信行业第一名、IAMAC 最受欢迎卖方分析

师团队核心成员。

武超则：中信建投证券研究发展部行政负责人，董事总经理，TMT 行业首席分析师，

专注于 TMT 行业研究，包括云计算、在线教育、物联网等。2013-2017 年连续五年《新

财富》通信行业最佳分析师评选第一名。2018 年保险业 IAMAC 最受欢迎卖方分析师

通信行业第一名，2018《水晶球》最佳分析师通信行业第一名。

雷鸣：通信行业分析师，执业证书编号：S1440518030001。中国人民大学经济学硕士、

工学学士，2015 年加入中信建投通信团队，专注研究光通信、激光、云计算基础设

施、5G 等领域的，2016-2017 年《新财富》、《水晶球》、wind 最佳分析师通信第一名

团队成员。2018 年 IAMAC 最受欢迎卖方分析师通信行业第一名团队成员，2018《水

晶球》最佳分析师通信行业第一名团队成员。

汤其勇：通信行业分析师，清华大学集成电路工程专业硕士，2017 年《新财富》、《水

晶球》、wind 最佳分析师通信第一名团队成员。

研究助理孟东晖 010-86451611 [email protected]

研究服务保险组

张博 010-85130905 [email protected]

郭洁 010-85130212 [email protected]

郭畅 010-65608482 [email protected]

张勇 010-86451312 [email protected]

高思雨 010-8513 [email protected]

张宇 010-86451497 [email protected]

北京公募组

朱燕 85156403- [email protected]

任师蕙 010-85159274 [email protected]

黄杉 010-85156350 [email protected]

杨济谦 010-86451442 [email protected]

杨洁 010-86451428 [email protected]

社保组

吴桑 010-85159204 [email protected]

创新业务组

高雪 010-86451347 [email protected]

杨曦 -85130968 [email protected]

李静 010-85130595 [email protected]

廖成涛 0755-22663051 [email protected]

黄谦 010-86451493 [email protected]

王罡 021-68821600-11 [email protected]

诺敏 010-85130616 [email protected]

上海销售组

李祉瑶 010-85130464 [email protected]

黄方禅 021-68821615 [email protected]

戴悦放 021-68821617 [email protected]

沈晓瑜 [email protected]

翁起帆 021-68821600 [email protected]

章政 [email protected]

李星星 021-68821600 [email protected]

范亚楠 021-68821600 [email protected]

李绮绮 021-68821867 [email protected]

薛姣 021-68821600 [email protected]

王定润 021-68801600 [email protected]

深广销售组

曹莹 0755-82521369 [email protected]

张苗苗 020-38381071 [email protected]

XU SHUFENG 0755-23953843

[email protected]

程一天 0755-82521369 [email protected]

陈培楷 020-38381989 [email protected]

15

通信



评级说明

以上证指数或者深证综指的涨跌幅为基准。

买入：未来 6 个月内相对超出市场表现 15％以上；

增持：未来 6 个月内相对超出市场表现 5—15％；

中性：未来 6 个月内相对市场表现在-5—5％之间；

减持：未来 6 个月内相对弱于市场表现 5—15％；

卖出：未来 6 个月内相对弱于市场表现 15％以上。

重要声明

本报告仅供本公司的客户使用，本公司不会仅因接收人收到本报告而视其为客户。

本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，

也不保证本报告所包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更，且本报告中的资料、意见和预测均仅反映本报告发

布时的资料、意见和预测，可能在随后会作出调整。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参

考，不构成投资者在投资、法律、会计或税务等方面的最终操作建议。本公司不就报告中的内容对投资者作出的最终操作建

议做任何担保，没有任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺。投资者应自主作出投资决策并

自行承担投资风险，据本报告做出的任何决策与本公司和本报告作者无关。

在法律允许的情况下，本公司及其关联机构可能会持有本报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公

司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。

本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式翻版、复制和发布本报告。任

何机构和个人如引用、刊发本报告，须同时注明出处为中信建投证券研究发展部，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、

删节和/或修改。

本公司具备证券投资咨询业务资格，且本文作者为在中国证券业协会登记注册的证券分析师，以勤勉尽责的职业态度，

独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了作者的研究观点。本文作者不曾也将不会因本报告中的具体推荐意见或

观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

股市有风险，入市需谨慎。

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