تحوالت أسواق الطاقة العالمية وتداعياتها على اقتصادات منطقة الشرق األوسط

إعداد

محسن عادل

نائب رئيس الجمعية المصرية لدراسات التمويل و االستثمار

2014ديسمبر

مقدمة

الطاقة العالمية وتداعياتها على اصدرت الجمعية المصرية لدراسات التمويل و االستثمار اول دراسة حول تحوالت أسواق

.اقتصادات منطقة الشرق األوسط و مصر

يقول محسن عادل نائب رئيس الجمعية المصرية لدراسات التمويل و االستثمار انه بالنسبة لمصر، فإن االنخفاض األخير

مشيرا .الميزان التجاري في أسعار النفط يأتي في صالح الحكومة في خضم سعيها لخفض العجز في الموازنة العامة وعجز

خفض تكلفة استيراد النفط الي انه بشكل عام فإن الدول المستوردة للنفط تستفيد أي تراجع في أسعار النفط من خالل

ومشتقاته التي تستخدم أساسا في مدخالت اإلنتاج وبالتالي فإن الحكومة لديها فرصة لخفض العجز في موازنتها، في حين

.أن المنتجين يمكن أن يقدموا منتجاتهم بأسعار أقل، ومن ثم تخفيف الضغوط التضخمية

ه كميزة بالنسبة للميزان التجاري المصري في الوقت الذي تعتبر فيه اوضح ان انخفاض أسعار النفط من الممكن ان نالحظ

مصر مستورد صاف للطاقة لكن تراجع أسعار النفط يزيد بعض المخاوف بأن دول الخليج الغنية قد توقف دعمها السخي

رار انخفاض أسعار فيما ان تقارير تشير إلى استم. من إيرادات دول الخليج تأتي من النفط الخام% 90إلى مصر، إذ ان

قد يؤثر سلبا على المساعدات الخليجية إلى مصر موضحا انه من ضمن المخاوف األخرى هو ضغط 2015النفط في عام

الشركات األجنبية العاملة في مصر في قطاع الطاقة، بعد ان انخفضت أرباحها في اآلونة األخيرة، وربما قد يدفعها إلى

.مطالبة بمستحقاتها المتأخرة الضغط على الحكومة المصرية وال

اضاف إن مصر سوف تحقق استفادة كبيرة من وراء انخفاض أسعار النفط الخام فى األسواق العالمية، حيث إن مصر تعتبر

من الدول المستوردة للبترول بسبب وجود فجوة بين االستهالك واإلنتاج الذى ال يكفى لحاجة االستهالك فى السوق المحلى،

ر الحكومة إلى شراء حصة الشريك األجنبى، عالوة على شراء كميات من البترول الخام من دولة الكويت لتوفير وهو ما تضط

أن المحصلة النهائية النخفاض أسعار النفط فى مشيرا الي المنتجات البترولية من خالل استغالل معامل التكرير فى مصر

سوف يؤدى إلى انخفاض فاتورة االستيراد وانخفاض العجز فى ميزان األسواق العالمية على مصر هى محصلة إيجابية ألنه

.مدفوعات وزارة البترول

من النفط العالمي% 30تنتج » أوبك«دول

، اثني عشر بلدا تنتج نحو ثلث النفط الخام المستخرج في العالم يحدد السقف » أوبك«تضم منظمة الدول المصدرة للنفط

30,3تتجاوزها في الواقع مع إنتاج يقدر بـ » أوبك«مليون برميل يوميا منذ ثالث سنوات، لكن 30اإلنتاجي الجماعي بـ

مليون برميل في اليوم بحسب وكالة الطاقة 30,6مليون برميل يوميا، بحسب ما نقلت بعض المصادر عن المنظمة، و

.الدولية

قدرات إنتاجية غير مستغلة بإمكانها استخدامها بسرعة ، خاصة أكبرها السعودية»أوبك«تملك الدول المنتجة الرئيسية في

» أوبك«وتجتمع . لزيادة اإلمدادات، خاصة في حال أزمات جيوسياسية، وتعتبر مصدرا آخر يؤثر كثيرا على أسعار الخام

. مبدئيا مرتين على األقل في السنة

مليون برميل في اليوم 9,68تبلغ حصة السعودية

ون برميل يومياملي 3,36حصة العراق

مليون برميل 2,82الكويت

مليون برميل 2,76إيران

مليون برميل 2,74اإلمارات

مليون برميل 2,46فنزويال

مليون برميل 1,88نيجيريا

مليون برميل 1,72أنجوال

مليون برميل 1,13الجزائر

مليون برميل 0,87ليبيا

مليون برميل 0,69قطر

.ليون برميلم 0,54االكوادور

وضع أسواق النفط العالمية

اجتهدت طوال الفترات الماضية في تأمين اإلمدادات الكافية لتلبية الطلب العالمي على » أوبك«منظمة الدول المصدرة للنفط

النفط

ت األسواق قامت المنظمة برفع إنتاجها أكثر من مرة حتى استعاد 2008إبان االرتفاع االستثنائي في أسعار النفط عام

استقرارها

عندما اندلعت أحداث عدم االستقرار األمني والسياسي في منطقة الشرق األوسط خالل السنوات األخيرة وتسببت في تراجع

اإلمدادات النفطية من بعض المنتجين الرئيسيين مثل ليبيا والعراق وقبلهما إيران بسبب العقوبات االقتصادية المفروضة

مة سياساتها اإلنتاجية فزادت اإلنتاج لتعويض نقص اإلمداداتعليها، عدلت المنظ

تلك االجراءات جعلت األسواق تتحرك كما لو أنها مستقلة تماما عما تشهده الساحة العالمية من اضطرابات سياسية وأمنية

.لم يشهد لها العالم مثيال منذ عقود

العالمية إضافة عامل جديد ومؤثر في توازنها وهو توجه العديد من خالل األشهر القليلة الماضية شهدت أسواق الطاقة

الدول إلى استغالل احتياطياتها من النفط الصخري

مليون برميل قبل سنوات 1.5ماليين برميل يوميا بدال من 3يضاف إلى ذلك أن دوال منتجة كالعراق تضخ حاليا حوالي

ماليين برميل يوميا في غضون سنوات قليلة بعد التوصل إلى 5إلى 2.5اق من ومن المحتمل ارتفاع صادرات العر . قليلة

كما أن هناك فرصة لليبيا من أجل ضخ مزيد من .االتفاق النفطي بين الحكومة المركزية في بغداد وحكومة إقليم كردستان

.النفط بعد تحسن الوضع األمني في منطقة إنتاجه ونقله

:يدة من مراحل تطورها تتمثل مالمحها فياألسواق دخلت في مرحلة جد

. أوال حدوث ما يشبه الطفرة في إنتاج النفط

ثانيا تحول مستهلكين تقليديين للنفط مثل أميركا إلى منتجين رئيسيين له، إذ تخطى اإلنتاج األميركي مستوى الواردات ألول

.أسواق جديدة مرة منذ عقود، ما يفرض على مصدري النفط إليها ضرورة البحث عن

.تصاعد دور األسواق اآلسيوية كوجهات رئيسية لتصدير النفط بدال من السوق األميركية واألسواق األوروبية: ثالثا

تصاعد التوتر بين روسيا ثاني أكبر منتجي النفط في العالم من ناحية، وأميركا وأوروبا أكبر مستهلكي النفط في : رابعا

.العالم من ناحية أخرى

أن أسواق النفط العالمية والمتغيرات المؤثرة في تحركاتها في المرحلة الراهنة باتت على درجة كبيرة من الحساسية والتشابك،

فقط مع » أوبك«األمر الذي يقضي بضرورة أن تتفاعل الدول المنتجة والدول المستهلكة للنفط على حد سواء وليس دول

وحساسية أيضا في إطار من التنسيق يضمن مصالح الجميع، وهناك حاجة ماسة إلى أن هذه المتغيرات والمستجدات بحرص

.ينظر الجميع إلى األسواق العالمية في صورتها اإلجمالية من دون تغليب األهداف الوطنية على األهداف العالمية أو العكس

، »أوبك»ماليين، وحتى قبل قرار 9لى أكثر من إ 2008ماليين برميل يوميا في 5ارتفع إنتاج النفط األميركي من حوالي

دعا المحللون إلى تباطؤ نموه

.2020ماليين برميل قبل عام 10توقعت وكالة معلومات الطاقة ان اإلنتاج األميركي سيصل إلى ذروته عند

.من جميع االستثمارات في الخام حول العالم 20%شكل النفط الصخري األميركي حوالي

ده أسواق النفط العالمية اآلن من تغيرات سواء في داخل األسواق ذاتها أو فيما يحيط بها من جوانب وقضايا أن ما تشه

اقتصادية وجيوسياسية وتكنولوجية واجتماعية وغيرها، يحتاج من الجميع مستهلكين ومنتجين إلى زيادة مستويات الشفافية

وثالثها أن قراءة . يادة كفاءة األسواق ومساعدتها على تحقيق أهدافهاوتبادل البيانات والمعلومات بشأن ما يحدث من أجل ز

توضح أن المنظمة لم تهتم بحماية مصالح أعضائها فقط، بل إنها وضعت أهداف » أوبك«مدققة في السلوكيات السابقة لـ

.ضمان استقرار األسواق ودعم االنتعاش االقتصادي العالمي بين أولوياتها

ت رحمة ماذا ؟مستقبل النفط تح

ما األمر المشترك بينها؟ في كل عام . 2008، 1972، 1951، 1946، 1939، 1914: إليكم هذه القائمة من األعوام

من هذه األعوام شعر شخص ما بالذعر علنا من أن ارتفاع أسعار النفط يدفع االقتصاد العالمي الى كابوس طويل األجل من

.لى الطاقةالركود المصحوب بالتضخم والصراع ع

فشركات النفط الكبيرة ال تعمل على احالل .في كثير من هذه األعوام، كان التركيز في معظمه ينصب على جانب العرض

جديدة مثل نورث سلوب في أالسكا أو خليج » مناطق نفط«ولم يتم اكتشاف أي . احتياطيات جديدة محل ما يتم إنتاجه

فكثير من األسباب التي تعرض التراجع الحالي في .سعودية نفط بالقدر الذي نعتقدولم يعد لدى ال. المكسيك أو بحر الشمال

.سعر النفط وتفسره تدور حول زيادة االنتاج األميركي

. ويعتبر تباطؤ النمو العالمي جزءا من هذا األمر .أن الجزء المتعلق بجانب الطلب من المعادلة هو المثير لالهتمام فعال

نمو يتباطأ في الصين كما أن أوروبا التي تشكل سدس الناتج االجمالي المحلي العالمي تقترب من الركود من الواضح أن ال

.المصحوب بالتضخم، في حين أن الواليات المتحدة األميركية ال تتمتع بالزخم الكافي

ضون بضعة أشهر قليلة فقط، دوالرا للبرميل في غ 40دوالرا الى 140قبل خمس سنوات، عندما تراجعت أسعار النفط من

دخلت شركات النفط في وضع صعب للغاية، ولم يكن المديرون التنفيذيون قادرين على تمويل عمليات التطوير، كما حال

نقص السيولة النقدية دون أن يتمكن المشترون الذين يتسمون بالحذر في الصناعة من شراء األصول بأسعار منخفضة

.جدا

تبدءحرب أسعار النفط

ما مدى انخفاض األسعار؟ واذا انتعشت، : تراجعت أسعار البترول الخام منذ منتصف يونيو، مما يثير الكثير من التساؤالت

ما المستوى الذى سوف تستقر عنده؟ وهل ستخفض السعودية ومنظمة األوبك مستقبال من اإلنتاج ؟ وما هو السعر الذى قد

وما مدى الضرر؟ يلحق األذى بإنتاج الغاز الصخرى األمريكى

الهبوط الحالى فى األسعار يخلق فائزين وخاسرين، والخاسرون هم المنتجون والدول والحكومات، فإذا تراجع البرنت عن

مليار دوالر من المكاسب التى 200دوالرا للبرميل، فسوف تخسر الدول األعضاء فى منظمة األوبك حوالى 70مستوى

.ن دوالرحققوها مؤخرا والبالغة تريليو

بالنسبة للواليات المتحدة، فإن استمرار هبوط األسعار سوف يجبرها على تخفيض المصاريف الرأسمالية المستخدمة فى

.توسيع اإلنتاج مما سوف يعوق زخم ثورة الغاز الصخرى األمريكي

75يصل نقطة التعادل عند شركة وود ماكينزي لالستشارات تقدر أن معظم إنتاج الواليات المتحدة من الصخر الزيتي س

وقالت وكالة الطاقة الدولية إنه حتى يكون هناك أذى ال يستهان به يصيب النفط الصخري األميركي وغيره من مصادر . دوالرا

.إنتاج الطاقة غير التقليدية، فالبد أن تهبط األسعار هبوطا حادا

ر كمى مما سيساعده على دفع النمو االقتصادى المتعثر، حيث سوف يفوز االقتصاد العالمى بأكمله بما يعادل برنامج تيسي

.مليار دوالر سنويا 660مليار دوالر يوميا أى حوالى 1.8إن تراجع األسعار ستوفر عليه

تدفع المخاطر السياسية السوق للمزيد من الهبوط على األقل فى المستقبل القريب، ففى حال التوصل التفاق نووى مع إيران

.زداد المعروض من البترول فى السوق، كما يمكن أن تواصل ليبيا اإلنتاج مجددا سوف ي

استعداد السعودية الواضح للسماح النخفاض أسعار النفط الخام سيختبر دعم أسواق رأس المال للمنتجين األميركيين، األمر

الصخر الزيتي إلحياء إنتاج النفط األميركي الذي يتشكل ليكون أصعب امتحان للصناعة في أميركا الشمالية، منذ بدء ثورة

.2009في عام

إذا استمرت األسعار في االنخفاض فإن الضغط على الصناعة سينمو، ألن شركات النفط والغاز الصغيرة ومتوسطة الحجم

التدفقات النقدية التي قادت ثورة الصخر الزيتي تعاني من عجز حركات النقد منذ سنوات، وقد تجاوز اإلنفاق الرأسمالي

.التشغيلية للشركات

في المئة أو أكثر في السنة 60إذ إنه يمكن أن ينخفض بنسبة –االنخفاض الحاد في اإلنتاج من آبار الصخر الزيتي

يعني أنه ينبغي على الشركات الحفاظ على عملية التنقيب على اآلبار لمجرد االستمرار في عملية اإلنتاج، ناهيك - األولى

زيادته إذا كانت األموال المخصصة للحفر تنضب، فإن اإلنتاج سينخفض بسرعة، وسوف تنهار بالتالي الطفرة النفطية عن

.األميركية

اآلثار على المستهلكين .. أسعار النفط وسياسات الصرف األجنبي

والمنتجين

حد كبير على ما تتبعه من سياسات الصرف آثار تراجع أسعار النفط تختلف اختالفا كبيرا من بلد آلخر ويتوقف ذلك إلى

.األجنبي

الهبوط الحاد في قيمة العملة الروسية الروبل ساعد الكرملين على التخفيف من آثار انخفاض أسعار النفط وأتاح للسلطات

على نحو غير أن موسكو ستضطر إلى أن تقلص بشدة وارداتها المرتفعة التكاليف. االستمرار في اإلنفاق المحلي المرتفع

متزايد والوضع مماثل في إيران وفنزويال مع أن تقييم أثر الصرف األجنبي أصعب ألن عملتي البلدين ال تتسمان بحرية

.التداول

في البلدان التي ال تكون عملتها مربوطة بالدوالر األمريكي ساعدت التقلبات في أسعار الصرف "وكالة الطاقة الدولية قالت

جانب من أثر التراجعات األخيرة ألسعار النفط، وهكذا فإن اإليرادات اإلسمية لصادرات روسيا بالروبل األجنبي على إبطال

”.زادت في اآلونة األخيرة على الرغم من هبوط قيمتها بالدوالر

التي ترتبط على النقيض من ذلك البلدان األعضاء في منظمة أوبك من دول الخليج مثل السعودية واإلمارات العربية المتحدة

.عمالتها بالدوالر فإنها شهدت أكبر هبوط في اإليرادات بالعمالت المحلية من جراء هبوط أسعار النفط

وفي الماضي كانت بلدان أوبك ومنها السعودية تتذرع بتراجع الدوالر . قد يؤثر الدوالر على السياسة النفطية في منظمة أوبك

.النظر إلى أن عائداتها النفطية مقومة بالدوالربوصفه سببا يبرر ارتفاع اسعار النفط ب

تتمتع السعودية برصيد كبير من االحتياطات يمكنها من تخفيف آثار هبوط أسعار النفط لفترة ممتدة دون االضطرار إلى

.االقتراض أو إتباع سياسة تقليص اإلنفاق ويصدق األمر نفسه بدرجة أقل على روسيا

الرخيص بتثبيت حجم اإلنتاجأوبك تدشن عصر النفط

استقرار اسعار البترول عند مستوى ال يؤثر على النمو االقتصادى لكن يسمح فى الوقت ) اهمية(اتفاق الدول األعضاء على

الرفاهة ) تحقيق(فى المستقبل من أجل ) العالمى على البترول(ذاته للمنتجين بدخل معقول وباستثمار كاف لمواجهة الطلب

.العالمية االقتصادية

هناك قلق في أوبك من االنخفاض السريع فى اسعار البترول فى الشهور االخيرة من ناحية ومؤشرات تعافى االقتصاد

العالمى، لكن على نحو بطىء

أثار موقف المملكة العربية السعودية الرافض لخفض اإلنتاج جدال واسعا لتأثيره على الوضع المالى فى البلد الذى اليزال

من إجمالى االيرادات ويعد ثانى أكثر بلدان الخليج اعتمادا على % 80تمد فى ايراداته الحكومية على عائدات النفط بواقع يع

.اإليرادات النفطية بعد الكويت

استراتيجية اوبك الجديدة

دوالرا 35إلى أكثر من 1970بالعودة لتاريخ أسعار الخام، فقد قفزت أسعار النفط العالمي قفزت من دوالرين للبرميل عام

، وهذه الزيادة كانت مصحوبة كذلك بتراجع في الطلب العالمي على النفط على أساس المقارنة السنوية 1980للبرميل عام

.نتيجة لتباطؤ االقتصاد العالمي، والذي يعود جزئيا إلى االرتفاع السريع في أسعار النفط

لمحافظة على أسعار النفط عند مستويات مرتفعة، لكن هذه األسعار المرتفعة بدأت أوبك خفض إنتاجها ل 1981منذ عام

لزيادة إنتاجهم ومن ثم سد أي عجز ) المكسيك والمملكة المتحدة والنرويج(شكلت حافزا اقتصاديا لمنتجين جدد خارج أوبك

.ينتج عن تراجع اإلمدادات من أوبك

دات المتواصلة في اإلمداد من خارج أوبك أدت إلى تراجع األسعار والذي ، تشكلت دورة من الزيا1985و 1981بين عامي

أدى خفض أوبك إلنتاجها إلى تراجع حصتها في 1985نتيجة لهذا الوضع، بنهاية عام . قاد بدروه إلى انخفاض إنتاج أوبك

.1985بالمئة عام 30إلى نحو 1970بالمئة عام 48السوق العالمية من نحو

أعضائها قد تعملوا من درس مطلع الثمانينيات وأدركوا أن خفض اإلنتاج لدعم أسعار النفط سيؤدي، من دون أوبك أو بعض

قصد، إلى زيادة اإلنتاج من قبل الدول خارج أوبك، خاصة النفط الصخري في الواليات المتحدة، وبالتالي فقدان أوبك لجزء

.من حصتها السوقية

. تحاول أوبك، بقرارها عدم خفض اإلنتاج رغم الفائض في إمدادات النفط، الحد من نمو النفط المنتج بهامش تكلفة عالية

دوالرا للبرميل، إال أن هناك 90إلى 65رغم أن الهدف الواضح هو النفط الصخري األميركي، الذي يتراوح سعره التعادلي بين

ثر أيضا، مثل تطوير االحتياطي الروسي في القطب الشمالي وتطوير حقول نفط المياه استثمارات نفطية طويلة األجل ستتأ

.دوالر للبرميل حتى يصبح إنتاج النفط مربحا 100العميقة في البرازيل، وكالهما يحتاج إلى أسعار تزيد عن مستوى

ك، تنطوي على بعض المخاطر، أهمها أن قرار استراتيجية أوبك الهادفة إلى الحد من نمو اإلنتاج لدى منتجي النفط خارج أوب

عدم خفض اإلنتاج قد يقود إلى المزيد من التراجع في أسعار النفط وقد ال تقود تلك التراجعات إلى إبطاء نمو اإلمدادات من

.النفط الصخري األميركي

الرابحون أكثر من الخاسرين بسبب هبوط النفط

للثروة من البلدان المنتجة إلى البلدان المستهلكة متمثلة بكبرى االقتصادات العالمية انخفاض أسعار النفط ينجم عنه انتقال

الشركات كذلك تحصل على هامش أكبر وتتحسن القدرة الشرائية . مثل الواليات المتحدة ومنطقة اليورو واليابان والصين

.في أدنى مستوى منذ أربع سنوات أسعار الوقود في محطات الوقود الفرنسية على سبيل المثال هي. للمستهلكين

إن تستفيد من األثر اإليجابي لتراجع اليورو على صادراتها من دون أن «منطقة اليورو يمكنها بفضل تراجع أسعار النفط

.، وأن تأمل كسب نصف نقطة في إجمالي ناتجها الداخلي خالل سنتين»تتأثر بسبب ارتفاع أسعار الواردات

، موضحا أن 2014إلى انخفاض فاتورة الطاقة الفرنسية بخمسة مليارات يورو على األقل خالل ركومنس -يشير معهد كو

الصناعة هي الرابح الرئيسي، ويتوقع أن تكسب ملياري يورو، أي أكثر من التسهيالت الضريبية من أجل تشجيع تنافسية «

.، التي تعتمدها الحكومة الفرنسية أساسا لإلنعاش االقتصادي»التوظيف

.%0,7إن ما ستكسبه الدول المستوردة سيرفع نمو الناتج المحلي اإلجمالي العالمي بمعدل » اي بي ان امرو«يقدر

.البرازيل استثمرت بكثافة في المنشآت والبنى التحتية النفطية التي سيكون من الصعب عليها استعادتها

من مصادرها من العملة % 96اختناقا ماليا، ويشكل النفط تبدو المؤشرات كلها سلبية في فنزويال التي تعاني أساسا

.الصعبة

يؤثر تراجع النفط على استخراج الوقود الصخري في الواليات المتحدة الذي يحتاج الستثمارات ضخمة للحفاظ على وتيرة

.دوالرا 70و 65النفط بين ويعتبر المحللون أن االستثمار في الوقود الصخري ليس مجديا عندما يكون سعر برميل. اإلنتاج

منطقة اليورو يمكن أن يتم االلتفاف على تأثيرات انخفاض أسعار النفط على االقتصاد العالمي من خالل البنك المركزي

.األوروبي الذي يفترض أن يحول دون دخول منطقة اليورو في االنكماش

.وعائدات الشركات أكثر منه تأثير باتجاه إلى االنكماشالنخفاض سعر النفط تأثيرا إيجابيا على القدرة الشرائية

هل ستحتفظ الشركات بهذا التأثير اإليجابي باعتباره هامشا للتحرك، أم ستستفيد منه لمزيد من خفض «السؤال المطروح

.وهذا سيدخلها في دوامة خطرة. »األسعار

مجلس تراجع أسعار النفط سيؤدي إلى تباطؤ النمو االقتصادي لدول

التعاون الخليجي

تراجع أسعار النفط سيضع ال محالة تحديات هائلة أمام أسواق دول مجلس التعاون الخليجي، ال سيما مع ضعف الطلب

. وزيادة العرض، واألداء القوي للدوالر األميركي

تهان بها على اقتصادات دول تحذيرات من تداعيات االنخفاض المستمر في أسعار النفط، إذ أنها قد تلقي بضغوطات ال يس

الخليج العربي، وستؤثر قطعا على النمو الحقيقي إلجمالي الناتج المحلي، ما لم تتخذ خطوات جادة بخصوص سياسات

.التنويع االقتصادي في أسواق المنطقة

الخليجي تبعات رئيسية مع اعتمادها الكبير على الصادرات السلعية، من المتوقع أن تواجه اقتصاديات دول مجلس التعاون

2015ووفقا لصندوق النقد الدولي وأسعار النفط المتوقعة لبلوغ نقطة التعادل في . من جراء هبوط أسعار النفط

دوالر أميركي للبرميل على التوالي لتحقيق 108و 116تعاني البحرين وعمان من ضغوطات هائلة، إذ تحتاجان إلى أسعار

. والمصروفات في الموازنة العامة التوزان بين اإليرادات

تتمتع كل من السعودية وقطر واإلمارات والكويت بوضع أفضل، نظرا لنضوج أنظمتها المصرفية المحلية وتطورها، ونفاذها إلى

األسواق الدولية على نطاق واسع، باإلضافة إلى صناديق الثروات السيادية الضخمة التي تحقق عوائد استثمارية مرتفعة

.للغاية

إن خطط اإلنفاق المقترحة في ضوء أسعار نقطة التعادل تفترض أن معظم دول مجلس التعاون الخليجي المصدرة للمنتجات

.الهيدروكربونية ليس لديها المرونة لتحتمل االنخفاض المستمر سواء في اإلنتاج أو العوائد

ومن خالل االستمرار . ات بعيدة عن االعتماد الكلي على السلعيتضح من ضعف أسعار النفط مدى أهمية أن تنمو االقتصاد

.في التركيز على زيادة التنويع االقتصادي، سيساعد ذلك على ضمان االستقرار والنمو االقتصادي المستدام

رواتب تتجه حصص كبيرة من الموازنات الحكومية في دول مجلس التعاون الخليجي نحو اإلنفاق العام، مثل األجور أو ال

وربما تساهم بعض . السخية في القطاع العام، ودعم األغذية والوقود، فضال عن المساعدات المالية المباشرة للعائالت

اإلصالحات في إطار هذا الدعم في تقليل الضغوطات على الميزانية العامة للحكومة، خاصة وأنها تواجه تراجعا في العوائد

.النفطية

فال بد للخطط الطموحة الخاصة . على الرغم من أن خطط اإلنفاق الحكومي كبيرة، إال أنها ليست بالضرورة غير مستدامة

باالستثمارات وانشاء البنى التحتية في شتى أنحاء المنطقة أن تحـفــز من مقومات النمو على المدى القريب، ويمكنها أيضا

. بعيدأن تزيد من اإلنتاجية على المدى ال

ICAEWتقرير معهد المحاسبين القانونيين في انجلترا وويلز

خالل الربع الثاني، ويعود ذلك جزئيا إلى انخفاض % 3.1تقلص إنتاج المملكة العربية السعودية بنسبة · . الصادرات، واإلنفاق الحكومي األكثر تشددا

من المرجح أن تنعكس اإليرادات الضعيفة للصادرات على إجمالي الناتج المحلي خالل السنوات المقبلة، . 2016في عام % 3.9هذا العام إلى % 4.2خاصة مع تباطؤ النمو السنوي من

على مع ذلك، ليس من المحتمل أن نشهد مستويات دراماتيكية من التباطؤ، نظرا اللتزام المملكة بالحفاظ .النمو المتوازن والمستقر، وأيضا خططها الواقعية للتوسع المالي على المدى المتوسط

% 4.6من المرجح أن يحقق إجمالي الناتج المحلي لدولة اإلمارات العربية المتحدة نموا سنويا بنسبة · . 2015في عام % 4.4، مع تراجع طفيف إلى 2014في العام

تي تبديها اإلمارات في إطار التنويع االقتصادي بعيدا عن النفط يعني أنها ستكون إن التطورات الجادة الومع ذلك، فإن موجة الركود األخيرة . محصنة نسبيا من أسوأ التداعيات المترتبة من انخفاض أسعار النفط

المنصرم، منذ شهر سبتمبر % 15في أسواق األسهم، إلى جانب تراجع مؤشر العقارات في دبي بأكثر من .يفرض عدة مخاطر حول هذه النظرة العامة

تقلص إجمالي الناتج المحلي في قطر خالل الربع الثاني، مع نمو قوي في القطاعات غير النفطية فقط · . مما يعوض جزئيا التراجع في أداء قطاع المنتجات الهيدروكربونية

، على افتراض 2015في % 7.2مرتفعا إلى هذا العام،% 6.3من المتوقع أن يبلغ النمو السنوي نحو . االستمرار في تنفيذ مشاريع البنية التحتية المعلنة حسب الخطط الموضوعة

وال . من المقدر أن يتسع نطاق النمو ليشمل قطاعات اإلنشاءات، والخدمات المالية واألعمال، والسياحة .مالي الناتج المحلي للبالد على المدى المتوسطبد لالستثمارات الهائلة لرؤوس األموال أن تدعم نمو إج

شهد قطاع المنتجات الهيدروكربونية في سلطنة عمان موجة من الركود، مما أدى إلى تباطؤ النمو · . 2014في العام % 3.3السنوي ليصل حسب التوقعات إلى

جح أن يتحسن النمو في إجمالي يعزى ذلك جزئيا إلى التراجع غير المتوقع ألسعار النفط، لذا من غير المر . الناتج المحلي بشكل ملحوظ على المدى القصير

مع ذلك، فإن النظرة بعيدة المدى تبقى أكثر تفاؤال، إذ من المتوقع أن تبدأ آبار الغاز الجديدة بعمليات اء القطاعات غير اإلنتاج قريبا، فضال عن التطورات الملموسة التي تشهدها أعمال التكرير والتوزيع، وأد

.النفطية

ومع ذلك، من المتوقع أن يتباطأ . 2014في العام % 4من المفترض أن يرتفع إنتاج البحرين بنسبة ·بسبب استقرار معدالت إنتاج النفط، 2016و 2015في المتوسط خالل عامي % 3.5النمو إلى حوالي

.والنمو الضعيف في القطاعات غير النفطية

نفط في الكويت بأقل من التوقعات، كما انخفض نمو إجمالي الناتج المحلي أكثر من تراجع إنتاج ال · . التقديرات

الزيادات الكبيرة في التصنيف االئتماني للقطاع الخاص تشير إلى أن القطاع غير النفطي نجح في .تعويض بعض الجوانب لهذا الضعف

% 2.5هذه السنة، متسارعا إلى % 1.7سبة ومع ذلك، من المتوقع أن ينمو إجمالي الناتج المحلي بن العام المقبل

هبوط أسعار النفط يهدد المنتجين األكثر ضعفا

يهدد تدني أسعار النفط الدول التي تعتبر الحلقة الضعيفة بين منتجي الخام، وهي التي تملك ثروة نفطية، تراجع العائدات فتجد نفسها في وضع غير أنها ال تملك موارد مالية مثل دول الخليج تسمح لها بمقاومة

.هش ما أن تتراجع األسعار

يزيد مخاطر حصول اضطرابات في الدول األعضاء التي ال تملك االحتياطات المالية الضرورية «قرار أوبك .«للصمود في حرب األسعار هذه

.«مر غير حكيمالعبرة لمنتجي النفط هي أن االعتماد على مادة أولية واحدة لضمان االستمرارية أ«

بدأت إيران منذ اآلن األخذ بهذه القاعدة، فزادت صادراتها غير النفطية التي تستمد قسما منها من أنه مع اعتمادها المزدوج على النفط والبتروكيميائيات، فإن اال منتجات بتروكيميائية ومتكثفات الغاز،

.البالد تبقى رهن تقلبات أسعار النفط

عزمها على اعتماد سياسة نقدية تقوم على «رانية في منتصف ديسمبر الماضي وأعلنت الحكومة اإلي .«التقشف للسنة المقبلة وزيادة الضريبة على الدخل

وفور إعالن قرار . ، فإن النفط يؤمن نصف عائدات الميزانية»أوبك«في روسيا الدولة المنتجة من خارج من قيمته إزاء اليورو % 40ع العام أكثر من تسارع هبوط سعر الروبل، بعدما خسر منذ مطل» أوبك«

.من قيمته إزاء الدوالر% 60وأكثر من

.تعتزم موسكو خفض صادراتها النفطية بمقدار خمسة ماليين طن

مليار دوالر، فإن الوطأة 60مع هبوط أسعار النفط وديون مجموعة روسنفت المملوكة للدولة البالغة « .«وتطاول قدرتها على التوسع في العالمعلى اقتصاد روسيا قد تكون بالغة

مصدري النفط مثل فنزويال ونيجيريا بحاجة إلى سعر «حيث أن » كارثة لفنزويال« أن هذا الوضع هو .«يفوق مئة دوالر للبرميل من أجل أن تكون ميزانيتهم الوطنية متوازنة

وان . ة عن اقتطاعات في ميزانيتهاوأعلنت فنزويال التي تعتبر األكثر هشاشة بين منتجي النفط منذ الجمعكانت فنزويال تملك أكبر احتياطات من النفط الخام في العالم، فإن ماليتها في وضع سيئ للغاية، إذ تعتمد

.من العمالت األجنبية في هذا البلد% 96على العائدات النفطية التي تشكل مصدرا لـ

الحكومة ال تملك «؛ ألن »في سداد مستحقاتها هبوط أسعار النفط يقرب فنزويال أكثر من التعثر«إن .»مدخرات حققتها في ظل فورة أسعار النفط خالل العقد األخير

ايسون، لفرانس -يهدد تدهور أسعار النفط نيجيريا، وقال األمين العام لمؤتمر العمل النيجيري بيتر اوزو ، »بشكل قوي) العملة المحلية(لنايرا الحكومة اتخذت تدابير وسط الهلع، ومنها تخفيض قيمة ا«برس، إن

.وهي أداة لجأت إليها فنزويال أيضا مع البوليفار

لجوء الدول النفطية للصناديق السيادية قد يحدث هزة في األسواق العالمية

يقول محللون إن البلدان المصدرة لمواد الطاقة التي كدست مليارات الدوالرات من األرباح المفاجئة في

االستثمار السيادية قد تضطر إلى السحب منها مع تراجع عائدات تصدير النفط األمر الذي قد صناديق

.يحدث هزة قوية في أسواق األسهم والسندات والعقارات في أنحاء العالم

صناديق الثروة السيادية التي تستند إلى عائدات تصدير النفط فاعل رئيسي في التمويل الدولي إذ تحتفظ

.بي باريبا.إن.ى خمسة تريليونات دوالر من الموجودات وفقا لتقديرات بيبما يزيد عل

أموال هذه الصناديق مقسمة في العادة إلى سالل مختلفة يخدم كل منها وظيفة معينة وتساعد على «

تعزيز اإلنفاق الحكومي في أوقات هبوط عائدات الصادرات أو إدارة األرباح المفاجئة على مدى عقود من

.جيال القادمةأجل األ

بمقدور حكومة النرويج أن تنفق كل عام ما يصل إلى أربعة في المائة من صندوق ثروتها السيادية

2014في المائة في عام 2.8مليار دوالر وهو األكبر في العالم لكنها لم تنفق سوى 850البالغ قيمته

.واستخدمت هذه األموال في تمويل تخفيضات ضريبية

.في المائة من إجمالي صندوق ثروتها السيادية 20حقيق االستقرار في نيجيريا نحو يشكل صندوق ت

وتتطلع موسكو . في روسيا فإن تراجع أسعار النفط يزيد من الضغوط لكي تستخدم أموال الثروة السيادية

لطوارئ مليار دوالر كمصدر للتمويل في حاالت ا 82بالفعل إلى صندوقها للثروة الوطنية البالغ قيمته

.للشركات التي تضررت من العقوبات الغربية التي فرضت على موسكو بسبب تدخلها في أوكرانيا

دوالرا للبرميل وهو ما يقل كثيرا في الوقت الحالي عن مستوى 66مع تأرجح اسعار نفط برنت الخام حول

لمنتجات الطاقة ومنها السعودية التعادل على صعيد المالية العامة في كثير من البلدان الرئيسية المصدرة

فإن كثيرا من الصناديق بدأت بالفعل -ذلك المستوى الذي يكفل تحقيق توازن الميزانية- وروسيا ونيجيريا

.استخدام مكوناتها الخاصة بتحقيق االستقرار

ئد تقديرات صندوق النقد الدولي إن األموال التي يعاد استثمارها من عائدات صادرات النفط تجعل عا

.نقطة أساس تقريبا عن المستوى المحتمل لوال هذه االستثمارات 50سندات الخزانة األمريكية أقل بمقدار

أسوأ السيناريوهات المحتملة للبلدان المنتجة للنفط مع استمرار تراجع اسعار النفط لفترة طويلة هو

.ألجيال القادمةاحتمال ان تضطر الحكومات إلى استخدام الصناديق التي تدار من أجل ا

قد يؤدي أي انسحاب محتمل لصناديق الثروة السيادية إلى إلحاق أضرار بقيم العقارات التجارية في بعض

في لندن على سبيل المثال تملك صناديق سيادية مثل جهاز قطر لالستثمار بعضا ف .من أكبر مدن العالم

.من أبرز المباني التجارية في لندن ومنها متاجر هارودز

أغلبية بلدان الشرق األوسط انتهجت سياسات حكيمة للغاية وتحتفظ بمقادير كبيرة من االحتياطات التي "

".دوالرا 70و 60تمكنها من الصمود عاما أو عامين في وجه األسعار المنخفضة للنفط بين

وقبين القرار السياسي وعامل الس

مما ال شك فيه أن القرار السياسي دائم الحضور على صعيد تحديد أسعار النفط وسلع أخرى حيوية

بالمائة 40وكان هذا القرار يلعب دورا أقوى في الماضي عندما كانت دول أوبك تغطي . لالقتصاد العالمي

. أو أكثر من اإلنتاج العالمي

لسوق أضعف بكثير بسبب صعود منتجين جدد من خارج اليوم ومع تزايد عدد المنتجين فإن حضورها في ا

كما أن الخالفات السياسية بين أعضائها، وفي مقدمتهم السعودية وايران، تحجم دورها . إطار المنظمة

.أكثر فأكثر

في كل األحوال ومهما يكن دور السياسة في خفض سعر النفط، فإن االنخفاض الحالي ال يعود إلى

هو يعود أيضا إلى عوامل أخرى ال تقل أهمية من أبرزها ضعف الطلب بسبب خلفيات سياسية فقط، ف

تراجع معدالت النمو وركود االقتصاد العالمي، السيما في بلدان رئيسية مستهلكة مثل ألمانيا واليابان

.إلى زيادة العرض في السوق من قبل الواليات المتحدة التي يزداد إنتاجها من النفط الصخريو والصين

مع احتمال التوصل إلى أتفاق بين إيران والغرب من شأنه ضخ المزيد من النفط اإليراني في األسواق،

تبدو األسواق النفطية مقبلة على مزيد من التخمة في العرض، وبالتالي على مزيد من التذبذب في

.األسعار والضغط عليها

بالمائة وما فوق فليس أمامها 40ازناتها بنسبة الدول المنتجة التي تعتمد على الصادرات النفطية في مو

إزاء ذلك سوى المبادرة بالسرعة الممكنة إلى تنويع اقتصادياتها وتوفير إيرادات بديلة عن الريع النفطي

. الذي شجع على إشاعة ثقافة استهالكية تعتمد على االستيراد

هل يؤدي انخفاض سعر النفط إلى اندماجات كبرى بين الشركات؟

عرضا بحوالي " هاليبرتون"الشهر الماضي قدمت ثاني أكبر شركة للخدمات النفطية على مستوى العالم

."بيكر هيوز"مليار دوالر لالستحواذ على منافستها 35

مليار دوالر لشراء شركة الخدمات األصغر حجما 1.83في الشهر الماضي " تيكنيب"عرضت الفرنسية

."سي جي جي"

ابقة قد حدثت بعد فترة مطولة من االنخفاض في أسعار الخام وعادة خالل فترة من ضعف االندماجات الس

تقييمات أسهم الطاقة في السوق، وبالنظر إلى الوضع خالل العام الحالي، فإن انخفاض أسعار الخام

.أشهر 6استمر حوالي

على " بي بي"حيث استحوذت أدى تراجع األسعار في أواخر التسعينيات في اندماج ما يسمى بالعمالقة،

."تكساكو" على " شيفرون"، واستحوذت "موبيل"واشترت " إكسوون"، و"أركو"و" أوموكو"

مثل تلك الصفقات ربما ترتفع مجددا، وقد قلصت أسعار النفط قيمة شركات اإلنتاج والتنقيب األصغر

ثال الشركة التي يقع مقرها في حجما، مما يجعل قيمتها السوقية أقل من قيمة أصولها، وعلى سبيل الم

مليار دوالر، أقل من حيازاتها النقدية التي 1.25التي بلغت قيمتها السوقية حوالي "أوفير إنرجي"لندن

.مليار دوالر بنهاية يونيو 1.49بلغت

الشهر " أوفير"ترى بعض من تلك الشركات إن الصفقات وسيلة للنجاة من االنكماش، حيث وافقت

.مليون دوالر 500مقابل أقل من " سلمندر إنرجي" ى شراء منافستها الماضي عل

.لم تحدث الكثير من الصفقات في قطاع الطاقة بعد، ألن الكثير من هذه التطورات قد حدثت بسرعة كبيرة

هل ينهي تراجع النفط التأثير على المعادالت السياسية؟

القوية بين النفوذ والنفط، فقد تميزت السنوات العشر تلك حددت فترة سبعينيات القرن الماضي الروابط

لتظهر السياسات البترولية التي " براميل النفط"بتغيرات في الساحة الشرق أوسطية وعالقتها بالغرب مقابل

.ال تزال تهيمن على الواجهة العالمية

" أوبيك"لمنتجة للنفط عندما قرر األعضاء العرب في منظمة الدول ا1973بدأ التغير منذ أزمة عام

تقليص إنتاجها ردا على حرب أكتوبر، وبعد ست سنوات ضخت الثورة اإليرانية الصدمة الثانية ألسواق

.النفط العالمية

السياسات الخارجية تداخلت على الدوام بالمعايير االقتصادية، في الوقت الذي تزاحمت فيه البلدان

رفت النظر عن االختالفات األيدولوجية التي تجمعها بها، حتى الصناعية على التقارب مع مزوديهم، وص

.أنها كانت مستعدة لشن الحروب في وضع يائس للوصول إلى الوقود الخام

.واليوم قاربت تلك الدائرة المألوفة على االنتهاء، وبسرعة كبيرة

لعدة سنوات في إعادة كتابة شهدت الواليات المتحدة نموا كبيرا في إنتاج الصخر الزيتي، وقد استمرت

التاريخ المرتبط بالنفط، للتحول من أكبر مستهلك للطاقة األحفورية إلى أكبر منتجيها وفقا إلحصائيات

.وكالة الطاقة الدولية

إن أضفنا إلى هذه المعادلة النمو البطيء الذي تشهده الصين باإلضافة إلى اكتشاف النفط في مناطق

في المائة حتى اآلن خالل 33بوط سعر برميل النفط الواحد في أمريكا بنسبة أخرى، فسنخرج بنتيجة ه

.هذا العام

في الوقت الذي تتأرجح في األسعار بسرعة مفاجئة، فهنالك ترجيح بأننا سنشهد استقالل أمريكا نفطيا

لمضطربة خالل السنوات القادمة، لتنتقل مراكز السلطة بعيدا عن التزامها بمنطقة الشرق األوسط ا

.ويضعف تواجدها بالمنطقة الغنية نفطيا

االنخفاض الذي شهدته أسعار النفط اليوم يمكنها أن تصب في صالح الغرب بالمستقبل، ودون إن

الحاجة إلى اإلجراءات العقابية التقليدية، مثل العقوبات المفروضة على دول معارضة ألمريكا مثل روسيا

.الدبلوماسية العالمية وايران، وبالتالي ستعيد كتابة

.دوالر للبرميل الواحد، تعد طريقة أفضل من فرض العقوبات 100أسعار النفط المنخفضة لما دون

ستشكل 2015لن تتمكن أسعار النفط وحدها من اإلطاحة باألنظمة األوتوقراطية، لكن وابتداء من عام

دهار أمريكا النفطي وستحول مراكز القوة حول دورا أساسيا نحو حقبة جديدة، إذ ستساعد على تغذية از

.العالم

التي تناقص نفوذها لسنوات اآلن، سيقل ارتباطها بما يحصل في العالم، وستوافر النفط بسهولة " أوبيك"

.أكبر ويمكن أن نلجأ لمصادر الطاقة المتجددة وعمليات التكرير النفطي ستزداد

ثقة باستيعاب سلبيات التراجع: اقتصادات الخليج و أسعار النفط

35في المئة من النفط العالمي، كما يسيطر على 20إنتاج دول مجلس التعاون الخليجي يساوي نحو

لذلك، فإن تحديد دخل الدول والنفقات والتخطيط المالي يعتمد إلى . في المئة من صادرات النفط العالمية

.في السنوات القليلة الماضية و . حد كبير على صادرات النفط وأسعاره العالمية

بليون دوالر 317استفادت دول مجلس التعاون الخليجي من ارتفاع أسعار النفط فتضاعفت ايراداتها من

.2013بليونا في 729الى 2008عام

.ويتوقع ظهور ضغوط كبيرة نظرا إلى متطلبات التمويل لقطاعات، ما قد يجهد الموازنات في المنطقة

ت في المدى الطويل القتصادات دول مجلس التعاون الخليجي تبقى إيجابية ولن تتأثر الى حد كبير التوقعا

. بتراجع أسعار النفط

أقل من المسـتوى المطلوب لتحقيق التوازن في موازنات البحرين وعمان » برنت«يبلغ سعر خام

لتعادل، علما أن أي تراجع آخر أما في الكويت وقطر، فالسعر يقع فوق نقطة ا. والسعودية واإلمارات

للسعر سيؤثر سلبا وفي شكل ملحوظ في موازنات دول مجلس التعاون الخليجي، خصوصا الدول ذات

.مستويات تعادل عالية

ماليين برميل 104الى 2040وفق وكالة الطاقة الدولية، من المتوقع أن يرتفع الطلب على النفط في

مليون برميل يوميا، علما إن تلبية هذا الطلب، تتطلب توافر كل 90لي عند يوميا، مقارنة بالمستوى الحا

انواع النفط كالنفط التقليدي ، والنفط غير التقليدي مثل النفط الصخري ، ونفط البحر العميق ، والنفط

.الرملي ، والنفط من منطقة القطب الشمالي

ير التقليدي، يتوقع أن يستقر سعر النفط عند هناك مؤشرات إلى التباطؤ في االستثمار في اإلنتاج غ

وسيبقى نمو الناتج المحلي اإلجمالي لدول مجلس التعاون جيدا في . مستوى مريح في المدى الطويل

.السنوات المقبلة بدعم من التوسع في القطاعات غير النفطية

2015سيناريوهات ألسعار النفط في 3مورغان ستانلي يضع

أن تشهد أسعار النفط تعافيا في النصف الثاني من العام وستصل أسعار النفط إلى ذروة المصرف يتوقع

هبوطها في الربع الثاني والذي دائما ما يقل فيه الطلب بسبب دخول المصافي عالميا في الصيانة

أما بالنسبة للفائض الذي يتحدث عنه الجميع في السوق فإن المصرف يقول إن هناك مبالغة. الدورية

.كبيرة في حجم الفائض الحالي

سيناريو سوق الدببة*

في السيناريو األسوأ وهو سوق الدببة يتوقع مورغان ستانلي أن تهبط أسعار النفط في العام القادم لتبلغ

ويفترض المصرف األميركي في هذا السيناريو أال تتمكن السوق من موازنة . دوالرا 53في المتوسط

.اإلنتاج عاليا وقد يزداد فيما سيكون الطلب أقل من المتوقع نفسها بسرعة إذ سيظل

تحت سيناريو سوق الدببة سيكون الدوالر قويا وهذا سيؤثر على الطلب على النفط والذي يباع

وفي هذا السيناريو سينتج العراق وليبيا وايران كميات إضافية من النفط فيما ستخفض . بالدوالر فقط

ببة فإن النفط وبحسب تقديرات البنك ألسعار النفط تحت سيناريو سوق الد. السعودية قليال من إنتاجها

دوالرا في الربع الثاني ثم يرتفع إلى 43دوالرا في الربع األول من العام القادم وسيهبط إلى 57سيبلغ

.دوالرا في الربع الرابع واألخير 65دوالرا في الربع الثالث وأخيرا سيصل إلى 48

سيناريو سوق األساس*

تحت سيناريو سوق األساس، يتوقع مورغان ستانلي أن تستقر أسعار النفط في العام القادم لتبلغ في

ويفترض المصرف األميركي في هذا السيناريو أن أوبك . دوالرا للبرميل خالل كامل العام 70المتوسط

.ستبقي إنتاجها كما هو وسيظل الدوالر قويا

سعار هو أن إنتاج الواليات المتحدة سينخفض قليال مع األسعار الحالية ولكن ما سيساهم في استقرار األ

للنفط كما أن الطلب سيتحسن نظرا ألن األسعار المنخفضة ستزيد رغبة المصافي بشراء النفط ورغبة

.الناس في استهالك المنتجات البترولية

دوالرا في 69النفط سيبلغ وبحسب تقديرات البنك ألسعار النفط تحت سيناريو سوق األساس فإن

دوالرا في الربع 71دوالرا في الربع الثاني ثم يرتفع إلى 57الربع األول من العام القادم وسيهبط إلى

.دوالرا في الربع الرابع واألخير 82الثالث وأخيرا سيصل إلى

سيناريو سوق الثيران*

فع أسعار النفط في العام القادم لتبلغ في تحت سيناريو سوق الثيران، يتوقع مورغان ستانلي أن ترت

ويفترض المصرف األميركي في هذا السيناريو أن إنتاج . دوالرا للبرميل خالل كامل العام 89المتوسط

.النفط األميركي سينخفض بصورة حادة في الوقت الذي سيرتفع فيه الطلب بصورة أكبر من المتوقع

ت أوبك إنتاجها تحت هذا السيناريو فسوف ترتفع األسعار بصورة ويقول البنك إنه في حالة ما إذا قص

.كبيرة جدا أعلى من المتوقعة تحت هذا السيناريو

دوالرا في الربع 84وبحسب تقديرات البنك ألسعار النفط تحت سيناريو سوق الثيران فإن النفط سيبلغ

دوالرا في الربع الثالث 90ني ثم يرتفع إلى دوالرا في الربع الثا 88األول من العام القادم وسيزيد إلى

.دوالرا في الربع الرابع واألخير 95وأخيرا سيصل إلى

الدول الخليجية قادرة على مواجهة تقلبات النفط: »موديز

استعرضت وكالة موديز للتصنيفات االئتمانية، المشهد المالي واالقتصادي لدول مجلس التعاون الخليجي

الدول الخليجية قادرة على مواجهة التداعيات والمضاعفات الناجمة عن انخفاض أسعار الست، مؤكدة أن

النفط

أرجعت أسباب ذلك إلى قطعها شوطا كبيرا على طريق تنويع مصادر إيراداتها المالية، وامتالك صناديقها

.السيادية أصوال تكفي لتغطية إجمالي اإلنفاق الحكومي

س التعاون الخليجي سوف تكون قادرة على الصمود في مواجهة الضغوط معظم الحكومات في دول مجل

الناتجة عن تراجع أسعار النفط، من دون أن تقوم بإجراء تعديالت مهمة في سياساتها، حتى في ظل

دوالرا للبرميل الواحد، بما يتواكب مع 85و 80سيناريو وصول أسعار النفط إلى متوسط يتراوح بين

وقعات السابقة لمستويات األسعار والتي تنبأت بأن تكون األسعار خالل العام المذكور التعديالت في الت

. دوالرا للبرميل 105عند حدود

من المحتمل أن تقوم الدول الخليجية بإجراء تعديالت في سياستها المالية، إذا ما كانت هناك حاجة

.تستوجب ذلك

للحكومات في مجلس التعاون الخليجي، مقاومة التداعيات أوضح التقرير أنه بإمكان الوضع االئتماني

2015واالنعكاسات المترتبة على أسعار النفط المنخفضة خالل العام

، مع أفق مستقرة»2إيه إيه «تتمتع الكويت بتصنيف ائتماني بدرجة

، مع آفاق مستقرة»2إيه إيه »تتمتع السعودية واإلمارات بتصنيف ائتماني بدرجة

الك كل من اإلمارات والسعودية والكويت وقطر، وبدرجات متفاوتة، اإلمكانيات والطاقات التي تمكنها امت

من مواجهة الصدمات الناتجة عن انخفاض أسعار النفط

قدرة اإلمارات على مواجهة صدمات انخفاض النفط، مستمدة من امتالك قطاع غير نفطي ضخم، وأصول

. مالية خارجية ذات حجم مؤثر

كل من مملكة البحرين وسلطنة عمان، ستكونان أكثر دول مجلس التعاون الخليجي تأثرا بالسلب جراء

انخفاض أسعار النفط، بسبب ارتفاع سعر النفط المقدر في موازنة البلدين، وتضاؤل حجم احتــــياطاتهما

النقدية مقارنة ببقية دول مجلس التعاون الخليجي

.ت التعديالت المرتقبة في سياسات الموازنة لدول مجلس التعاون الخليجيتوقع التقرير أن تتفاو

كال من البحرين وسلطنة عمان ستكونان األكثر عرضة لضغوط من شأنها أن تدفعهما إلى تقوية

أوضاعهما المالية، بأن تتجها كخطوة أولى نحو تقليص اإلنفاق الرأسمالي على المشروعات االستثمارية

تيجية، ولكن سيكون من الصعب عليهما خفض اإلنفاق الجاري بسبب سعي حكومتي البلدين غير االسترا

. لتلبية مطالب الرفاهية االجتماعية، بيد أن الدولتين سوف تتجهان نحو تعزيز إيراداتهما المالية

وقدر . المرجح أن تشرعان في إدخال تعديالت على الضرائب والرسوم وغير ذلك من اإليرادات غير النفطية

التقرير أن تتجه الدولتان نحو فرض ضرائب جديدة، وعلى وجه الخصوص الضرائب غير المباشرة، كمالذ

.أخير

نقل التقرير عن صندوق النقد الدولي، تقديراته التي تفيد بأن سعر النفط المقدر في موازنة دولة اإلمارات

.2015قع لسعر النفط خالل العام دوالرا للبرميل الواحد، وهو يفوق السعر المتو 120يبغ

يعد سعر النفط المقدر في موازنات كل من البحرين والمملكة العربية السعودية وسلطنة عمان، األعلى

بين دول مجلس التعاون الخليجي، حيث تتجاوز هذه األسعار متوسط سعر برميل النفط المتوقع خالل

الواحد، وهو ما يشير إلى احتمال تحول الموازنة السعودية دوالرا للبرميل 85، والذي يبلغ 2015العام

من إجمالي % 7نحو العجز، مع اتساع عجز الموازنة لكل من سلطنة عمان والبحرين إلى ما يزيد على

.ناتجهما اإلجمالي المحلي

طفيفا، كنسبة ، تراجعا 2015توقع التقرير أن يسجل ميزان الحساب الجاري لدولة اإلمارات خالل العام

لناتجها المحلي اإلجمالي، مقدرا بأن موازين الحساب الجاري لكافة دول مجلس التعاون الخليجي، فيما

عدا سلطنة عمان، سوف تسجل فوائض مالية،

أن انخفاض أسعار النفط، سوف تقلص عائدات تصدير النفط، ولكنها في المقابل ستؤدي إلى تقليص

.ويالت العمالة الوافدة إلى الخارج، والنفقات العامةالواردات الخليجية، وتح

، 2015الفوائض الخارجية لموازين الحساب الجاري لجميع الدول الخليجية سوف تتقلص خالل العام

، ولكن بدرجات تتفاوت من دولة خليجية إلى 2014بالمقارنة مع المستويات التي سجلتها في العام

.أخرى

الجاري لكافة دول منطقة مجلس التعاون الخليجي، سوف تتراجع عن مستويات فوائض موازين الحساب

.2012و 2011الذروة التي سجلتها خالل العامين

توقعات بأن تعود موازين الحساب الجاري لهذه الدول إلى نفس المستويات التي سجلتها في العام

.، باستثناء قطر2009

كل من السعودية وقطر والكويت ستكون األكثر تأثرا بانخفاض توقعات بأن موازين الحساب الجاري ل

أسعار النفط، بسبب استحواذ صادراتهم النفطية على نسبة كبيرة من إجمالي الصادرات والتي تصل إلى

% .90نسبة مقدارها

ة من تقديرات بأن تتراجع طفيفا موازين الحساب الجاري في كل من اإلمارات وسلطنة عمان والبحرين كنسب

الناتج المحلي اإلجمالي، بسبب ارتفاع قيمة واردات هذه الدول من المنتجات النفطية، وبالتالي، فإنها

.سوف تستفيد من انخفاض أسعار النفط

قدر تقرير موديز أن الصناديق السيادية لحكومات دول مجلس التعاون الخليجي قد راكمت أصوال بأحجام

مصدات واقية تحقق االستقرار المالي خالل الفترات القصيرة لضغوط أسعار مؤثرة وكبيرة، لكي تستخدمها ك

.النفط، إلى جانب قيام هذه الصناديق بأدوار ووظائف دولية

هذه الصناديق توفر صمامات أمان مهمة ومؤثرة، بالنظر إلى أنها تغطي اإلنفاق الحكومي لعدة سنوات

ومع ذلك ال توفر الصناديق السيادية لكل من البحرين في دول كاإلمارات والكويت وقطر والسعودية،

.وسلطنة عمان، مثل هذا المستوى من التغطية

5.1قيمة أصول الصناديق السيادية كمثال لدولة اإلمارات تغطي إجمالي اإلنفاق الحكومي لمدة تصل

أضعاف الدين الحكومي العام 4.5سنوات، وتعادل

لنفطتداعيات اخري النخفاض أسعار ا

دول نفطية ستخفض نفقاتها -

تصنيفات ائتمانية قد تتأثر -

تكاليف اقتراض قد ترتفع -

ضغوط على شركات النفط الصخري -

«أوبك«ضغوط على دول من خارج -

االنخفاض يسهم في سرعة نمو االقتصاد العالمي -

علي مصر تداعيات انخفاض أسعار النفط

فإن االنخفاض األخير في أسعار النفط يأتي في صالح الحكومة في خضم سعيها لخفض بالنسبة لمصر،

الميزان التجاري العجز في الموازنة العامة وعجز

بشكل عام فإن الدول المستوردة للنفط تستفيد أي تراجع في أسعار النفط من خالل خفض تكلفة استيراد

اإلنتاج وبالتالي فإن الحكومة لديها فرصة لخفض النفط ومشتقاته التي تستخدم أساسا في مدخالت

العجز في موازنتها، في حين أن المنتجين يمكن أن يقدموا منتجاتهم بأسعار أقل، ومن ثم تخفيف

.الضغوط التضخمية

تزايد االستهالك على منتجات الطاقة بشكل مضطرد على مدار عقد كامل، وارتفع استهالك الطاقة بمعدل

.لتصبح مصر أكبر مستهلك للنفط والغاز الطبيعي في افريقيا 2000منذ عام % 5سنوي قدره

انخفاض أسعار النفط من الممكن ان نالحظه كميزة بالنسبة للميزان التجاري المصري في الوقت الذي

تعتبر فيه مصر مستورد صاف للطاقة

تراجع أسعار النفط يزيد بعض المخاوف بأن دول الخليج الغنية قد توقف دعمها السخي إلى مصر، إذ ان

. من إيرادات دول الخليج تأتي من النفط الخام% 90

من ضمن المخاوف األخرى هو ضغط الشركات األجنبية العاملة في مصر في قطاع الطاقة، بعد ان

، وربما قد يدفعها إلى الضغط على الحكومة المصرية والمطالبة انخفضت أرباحها في اآلونة األخيرة

.بمستحقاتها المتأخرة

كما انه من الممكن ان يؤثر تراجع اسعار النفط علي وضع العمالة المصرية في دول الخليج و بالتالي

.التحويالت التي تاتي منها

ة على مصر هى محصلة إيجابية ألنه سوف المحصلة النهائية النخفاض أسعار النفط فى األسواق العالمي

.يؤدى إلى انخفاض فاتورة االستيراد وانخفاض العجز فى ميزان مدفوعات وزارة البترول

انهيار أسعار النفط سيؤجج التوترات الجيوسياسية

بتمسكها بمستوى إنتاجها، أرادت منظمة أوبك توجيه رسالة مفادها أنها لن تستمر في تحمل وحدها عبء

.تخفيض اإلنتاج من أجل األسعار التي تعاني من فائض في العرض يفوق الطلب

، بسبب استمرار الفائض في العرض العالمي، مما 2015ومن المتوقع أن تبقى أسعار النفط ضعيفة عام

.يمكن أن يؤجج الخالفات بين الدول المنتجة بدءا ببلدان أوبك

فيما تعارض السعودية ذلك رافضة االستمرار في تحمل القسم وتدعو فنزويال إلى تخفيض إنتاج أوبك،

.األكبر من الوعود بتخفيض إنتاج الكارتل

كما يتوقع أن يؤدي تراجع أسعار النفط إلى زيادة حدة التوتر داخل الدول التي تعتمد على العائدات

كتس ريتشارد مالينسون النفطية مثل العراق، حيث حذر خبير الشؤون الجيوسياسية في شركة إنرجي أسب

من أنه في حال تدهور االقتصاد، فإن ذلك قد ينعكس سلبا عن الحكومة التي تحاول التصدي لتنظيم

.الدولة اإلسالمية

وسيزداد الوضع تعقيدا في حال تصاعد النفوذ اإليراني، وقال الخبير أوليفييه جاكوب من شركة

لنفوذ، وهذان البلدان معا قد ينافسان إنتاج السعودية خالل إيران تكتسب المزيد من ا«بيتروماتريكس إن

.«السنوات المقبلة

غير أن كل ذلك يبقى مجرد احتماالت، ألن الكونغرس األميركي قد يعمد إلى تشديد العقوبات الدولية

.المفروضة على طهران التي خفضت صادراتها النفطية بمقدار النصف

يبدأ بالتكافؤ في حال بدأ انخفاض األسعار يؤثر على العرض ويشجع غير أن ميزان العرض والطلب قد

ومن المتوقع بصورة خاصة أن يدفع تدني األسعار المنتجين إلى إعادة النظر في استثماراتهم، . الطلب

سيؤثر بشكل حازم على ربحية الكثير من المنتجين «وقال خبراء كومستزبنك إن انخفاض األسعار

.«األميركيين

، بشرط أن تتخذ الدول »ليس من المستبعد أن تخفض أوبك إنتاجها«ي المقابل، يرى مالينسون أنه ف

ويبقى تراجع اإلنتاج احتماال مطروحا، سواء في دول أوبك أو دول خارج .المنتجة خارج أوبك قرارا مماثال

أما روسيا . اء االجتماعية والسياسيةففي فنزويال أثار تراجع العائدات النفطية توترا شديدا في األجو .أوبك

التي أضعفتها العقوبات الغربية وانهيار سعر الروبل، فقد تعمد إلى تخفيض إنتاجها لعدم توافر

.االستثمارات

وعلى صعيد االستهالك، فإن تراجع األسعار يفترض أن يشجع الطلب ويزيد من كثافة حركة النقل البري

دة انبعاثات الغازات المسببة لالحترار، قبل لقاء دولي حاسم حول االحتباس والجوي، ولو أدى ذلك إلى زيا

كذلك يتوقع مصرف باركليز تسارع زيادة الطلب الصيني على النفط . في باريس 2015الحراري في نهاية

ولكن بصورة . العام المقبل، إذ سيغتنم المستهلك األول للخام في العالم تدني األسعار لزيادة مخزونه

قد تنقضي أشهر بل ربما سنة قبل أن يظهر «كوم من أنه .جمالية حذر فؤاد رزق زاده من شركة فوركسإ

.، ال سيما مع الغموض المحيط بالنمو االقتصادي العالمي»تأثير انخفاض األسعار على االقتصاد العالمي

مرتفع إلى حد أن التأثير وحتى لو أدى تراجع األسعار إلى تحفيز االستهالك، فإن مستوى مخزونات النفط

.برأي مالينسون 2015على أسعار النفط لن يظهر قبل النصف الثاني من

ما هي التغيرات التي ستطرأ على العالم مع انخفاض أسعار النفط؟

في تقرير له مدى التغير الذي طرأ على العالم من انخفاض " كريستيان ساينس مونيتور"تناول موقع

دوالر للجالون في 3.73ابتداء من تراجع أسعار البنزين في الواليات المتحدة من أسعار النفط،

دوالر للجالون أمس ومرورا بتأثير ذلك على دول كبرى منتجة 2.54حزيران الماضي إلى مستوى /يونيو

.ينللطاقة مثل روسيا والسعودية وأخرى مستهلكة كالواليات المتحدة والصين وانتهاء بأموال المواطن

وأثر انخفاض أسعار النفط على األحداث الجيوسياسية بالشرق األوسط، والتجانس داخل منظمة الدول

وحتى " داكوتا الشمالية"والعديد من الوظائف في عمليات الحفر واالستكشاف في " أوبك"المصدرة للنفط

.حقبة الوقود األحفوريتكاليف تذاكر الطيران خالل العطالت، وال عجب في ذلك، فهو يعكس بزوغ فجر

وفي الوقت الحالي، بدأت تطرأ العديد من التغيرات بعد انخفاض أسعار النفط، فقد خفضت الدول

المستهلكة حجم إنفاقها على واردات الخام، وتسارع استخدام بدائل الوقود التقليدي لخفض انبعاثات ثاني

وح أن هناك فصال جديدا يتم تسطيره بتاريخ أكسيد الكربون، وكل هذه اإلجراءات تزيد من الشعور بوض

عن التدخل لكبح اإلنتاج من أجل دعم األسعار مع توقعات بأن النفط " أوبك"أسواق النفط، وسط عزوف

.دوالرا للبرميل لعدة أشهر أو لعام وربما لعقد من الزمن 50إلى 60سوف يحوم حول النطاق من

لمعروض مع التوسع في اإلنتاج عند مستويات أكثر عمقا أكثر ما يؤرق أسواق النفط هو وفرة ا

بالمحيطات، وطفرة النفط الصخري بالواليات المتحدة والتي تجعلها منافسا مستقبليا في التصدير

باإلضافة إلى تزايد معدل اإلنتاج من دول مثل كندا والبرازيل والعراق وكينيا وأوغندا، كما تراجع استهالك

ل تحسين كفاءة مركباتها لتكون أقل استهالكا للوقود، والسيما تحديث تقنيات السيارات دول أوروبية بفع

.الصديقة للبيئة

من % 30ومن أكثر القطاعات التي تأثرت بانخفاض أسعار النفط هي شركات الطيران التي تنفق

مليارات 5هذه الشركات ميزانياتها على الوقود، واذا ظلت األسعار على انخفاضها، فمن المتوقع أن توفر

، واذا لم تحقق ربحية، فسوف تشهد عمليات "جي بي مورجان"، وفقا لمحللي بنك 2015دوالر في

.تسريح للعمالة، كما يتوقع المستهلكون انخفاض أسعار الرحالت الجوية

% 15 من ناحية أخرى، تتوقع إدارة معلومات الطاقة األمريكية انخفاض تكاليف وقود التدفئة بنسبة

دوالرا 362خالل الشتاء الحالي مقارنة بنفس الفترة من العام الماضي، لتوفر كل أسرة مدخرات بحوالي

في المتوسط، كما يدعم انخفاض النفط إنفاق المستهلكين خالل موسم العطالت، وانتعاش حركة

.المختلفة كالمطاعمالمبيعات في قطاعات عدة كالسيارات، وتعزيز أرباح األعمال واألنشطة التجارية

بنظرة مختلفة، يتسبب استمرار هبوط أسعار النفط في وضع التضخم قيد المراقبة مما يقلل من الضغوط

على االحتياطي الفيدرالي للبدء في رفع معدل الفائدة خوفا من وقوع االقتصاد تحت وطأة االنكماش

" داكوتا الشمالية"مريكية غنية بالنفط مثل والركود، كما أن لهذا االنخفاض عواقب سلبية على واليات أ

، وهو ما يعني تقليل الوظائف وانخفاض إيرادات الضرائب وتراجع النشاط "أالسكا"و" تكساس"و

.االقتصادي، كما لوحظ تتبع أسواق األسهم لحركة النفط بفعل شركات قطاع الطاقة

سواق العالمية لقوة إنتاجها، مع تعرض وطالما كان للنفط أبعاد سياسية، وهيمنة لبعض الدول على األ

البعض اآلخر ألزمة تمويل طاحنة العتماد موازناتها على إيرادات النفط مثل ليبيا ونيجيريا وفنزويال

.واإلكواداور وايران، وحتى الواليات المتحدة التي توقعت إيرادات كبيرة من النفط الصخري

فقد عانت من انخفاض أسعار النفط، والسيما بعد تزايد أما روسيا، فلم تكن بمنأى عن هذه األحداث،

العقوبات التي فرضتها أمريكا وأوروبا على موسكو لتدخلها في الشأن األوكراني، مما تسبب في انهيار

مليار 140و 130ليكلف اقتصادها خسائر سنوية تتراوح بين " روبل"واسع النطاق للعملة الروسية

.عثر البالد في الوفاء بالتزاماتها الماليةدوالر، مما أثار احتمالية ت

ورغم طفرة النفط الصخري بالواليات المتحدة، إال أن الكثير من الخبراء يتوقعون تراجع تأثيرها بسبب

لإلنتاج، ولكن سيكون ذلك إيجابيا لدول أخرى في آسيا " أوبك"انخفاض أسعار النفط نتيجة عدم خفض

مع توقعات بانخفاض الطلب مما يعجل بنهاية عصر النفط حتى في ظل وافريقيا وأمريكا الالتينية،

.منذ سنوات" زكي اليماني"وفرته، في سيناريو توقعه وزير النفط السعودي السابق الشيخ