טכנולוגית המידע והשלכותיה על יעילות השוק

20
1

description

טכנולוגית המידע והשלכותיה על יעילות השוק. צחי תבור. מבוא. השנים האחרונות הם עדות להתפתחות המדהימה של האינטרנט בעולם, שהפך להיות גורם חשוב לשם השגת מידע, מסחר, בידור ופנאי. השימוש באתרים אלקטרונים להפצת מידע פיננסי הולך וגדל במספר אפיקים: - PowerPoint PPT Presentation

Transcript of טכנולוגית המידע והשלכותיה על יעילות השוק

Page 1: טכנולוגית המידע והשלכותיה על יעילות השוק

1

Page 2: טכנולוגית המידע והשלכותיה על יעילות השוק

האינטרנטהשנים האחרונות הם עדות להתפתחות המדהימה של • בעולם, שהפך להיות גורם חשוב לשם השגת מידע, מסחר, בידור ופנאי.

השימוש באתרים אלקטרונים להפצת מידע פיננסי הולך וגדל במספר •אפיקים:

.I.נתוני מסחר עדכניים ורציפים מאתר הבורסה ומאתרים נוספים

.IIהודעות לבורסה לגבי חלוקת דיבידנד, דוחות רבעוניים וכו'.

.III.כתבות ופרשנות פיננסית באמצעות אתרים פיננסיים

.IV ניתוח טכני - שיטה לניתוח מגמות באמצעות גרפים, במטרה לזהות מגמות ודפוסיםשיאפשרו לחזות תנועות עתידיות בשוק.

.V המלצות אנליסטים – המלצות המתקבלות ע"י חוקרים פיננסים על סמך ניתוח דוחותכלכליים.

.VI.שמועות בפורומים פיננסים – המלצות של משקיעים פרטיים בשוק ההון

בחינת יעילות השוק עבור המאורע שמועות - המטרה האמפירית

(. Event Studyפיננסיות תוך שימוש במתודולוגית ניתוח אירועים )

Page 3: טכנולוגית המידע והשלכותיה על יעילות השוק

3

באתרים ניתן למצוא מבזקים פיננסים, כתבות, נתונים פיננסים ועוד.

themarker.com globes.co.il

bizportal.co.il calcalist.co.il

אתרי תוכן ופורום

באתרים אלו ניתן למצוא פורום פעיל ומקיף על שוק ההון לפי נושאים, הודעות פיננסיות של חברי הפורום –

שמועות, קורסים בשוק ההון ושירותים שונים.

sponser.co.il, dbursa.co.il, trading4living.com,

capital-market-forum.com

אתרי תוכן

Page 4: טכנולוגית המידע והשלכותיה על יעילות השוק

4

סוגי שמועותאתר דבורסה. 1

אתר טריידיג פור ליווינג. 2

ʭʩ̡ʣʥʩʭʺ ʠ ʹʸ ʡʫ̡ ʡʨ 47.37$ Liat Ravid 17.03.2011 | 10:02:25

ʲ ʡʨʸ ʩʧ ʮʭʲʣ̡ʩʬʹ 64ʤʁ ʬʮʤʤʩɹʬ haimS 17.03.2011 | 16:11:42

ʲ ʡʨr ʥɦʠʬʬʩʧ ʺ ʤʬʯʮʦʤ̡ ʩʢʤ́ ʩʬʤʠʸ ʰ??? inon1 17.03.2011 | 15:44:36

ʭʩ̡ʣʥʩʭʺ ʠ ʹʸ ʡʫ̡ ʡʨ 47.37$ Liat Ravid 17.03.2011 | 10:02:25

ʲ ʡʨʸ ʩʧ ʮʭʲʣ̡ʩʬʹ 64ʤʁ ʬʮʤʤʩɹʬ haimS 17.03.2011 | 16:11:42

ʲ ʡʨr ʥɦʠʬʬʩʧ ʺ ʤʬʯʮʦʤ̡ ʩʢʤ́ ʩʬʤʠʸ ʰ??? inon1 17.03.2011 | 15:44:36

ʵ ʥʥʫ̋ ʤʬʣʮʥ̡ʯʥʩyʥʥʬʠʬʹ ʸ ʺ ʥʩʡʬʥʣʢʤʤʦʥʧ ʤ •

80ʵ ʥʥʫ̋ ʤʬʣʮʥ̡ʯʥʩyʥʥʬʠʬʹ ʸ ʺ ʥʩʡʬʥʣʢʤʤʦʥʧ ʤ :ʤhʫɦ ʡʸ ʬʥʣʯʥʩʬʩʮ

ʤʦʥʧ ʬʲ ʤʮʺ ʧ ʯʥʩyʥʥʬʠʬʹ ʤʬʥʣʢʤ̋ ʩʠʷʩyʮʠʤʤʧ ʥ̫ʬʤʤy ʧ ʺ ʮʤy ʡʧ ʭʲʚʡ .2011ʤ̡ ʩʢɹ ʤʩʥɹʁ ʠʬʯʩʩʣ̡

ʺ ʥɦh ʫʤʡ

ʤʬʥʬʱ ʪy ʣʤʥʤʡʥ́ʧ ʺ ʥʣʢh ʺ ʤ̋ ʮʸ ʤʁ ʸ ʴ ʴ ʥyʢɦ ʥʠʸ ʨ́ -ʤʯʥʥʩʫʬ4900ʺ ʧ ʰʤʥʦ .....ʤʬʲ ʮʭʹ ʮʥʷʩɹʰʤʬʤhʥʁy ʺ ʠʸ ʡʲ ʡʤ̡ ʩʡʤʤy ʡʧ ʤ .ʩʬʹ ʤʣʥʡʲ ʤ ʺ ʬʩʧ ʺ ʡʯʥʣhʥʬʡ2007ʺ ʺ ʬʩʥ́ʲ ʹ ʤʮ ...

ʤɦ ʩʩʢʭʢʤhʥyʧ ʠʡ .ʤʩhʮʬʣʥʠʮʩʡʥʩʧ ʭʥʨh ʮʥʮ ʤʥʡʢʢʥyʩʣʡʧ "ʢʠ. ʤʧ ʬʶʤʡʤʩʤʩ́.

__________________

אתר ספונסר. 3

שמועה שלילית

שמועה חיובית

שמועה חיובית עם מחיר יעד

Page 5: טכנולוגית המידע והשלכותיה על יעילות השוק

5

מושגי יסוד ( אירועים ניתוח -(Event Studyגישת החשובות הגישות אחת

בבדיקת עוסקים אלו מבחנים ההון. שוק יעילות לבדיקת והנפוצות ניירות ערך על אירוע ספציפי ומוגדר בחברה, כגון פיצול :תגובות מחירי

מנייה, שינוי ברמת הדיבידנד ומיזוג חברות. בדיקות אלו נערכות, לפני, בזמן ולאחר הודעה בדבר אירוע חשוב כלשהו בחברה.

היא התשואה המתקבלת -(Abnormal Return - ARתשואה עודפת )תשואה לחשב מנת על הסיכון. רמת בהינתן הצפויה התשואה מעל )כמו כלשהו מודל בעזרת צפויה תשואה לחשב יש ראשית עודפת,

Capital Asset Pricing Model - CAPM .)

מצטברת ממוצעת עודפת Cumulative Average Abnormal Return)תשואה CAAR)- ה- התנהגות CAAR רבה חשיבות בעלת הינה האירוע בזמן

שה- תנודות CAARמאחר ניכוי לאחר המניה התנהגות את מראה השוק.

Page 6: טכנולוגית המידע והשלכותיה על יעילות השוק

6

השערות המחקר לפי גישת ניתוח אירועים

- בדיקת דליפת מידע לפני המאורע. השערה ראשונה אין דליפה החוצה של מידע :

H0 H1 יש דליפה החוצה של מידע :

- בדיקת אינפורמטיביות המאורע. השערה שנייהH0 המאורע אינו מידע אינפורמטיבי :

H1 המאורע הינו מידע אינפורמטיבי:

- בדיקת יעילות שוק. השערה שלישיתH0שוק ההון יעיל :

H1 שוק ההון אינו יעיל:

Page 7: טכנולוגית המידע והשלכותיה על יעילות השוק

7

בסיסי בשני השתמשתי ההון, בשוק שמועות האמפירי, המחקר עבור נתונים כדי לערוך את הבדיקות.

חיפוש שמועות בעלות מחיר יעד 2073לקניה, בשלושת האתרים. סה"כ

שמועות.

הורדת נתונים פיננסיים מאתר 331בורסה לכל שמועה, עבור

ימים.

עיבוד הנתונים למודל השוק.

בסיסי נתונים

Page 8: טכנולוגית המידע והשלכותיה על יעילות השוק

8

:גודל החלון עבור המאורע שמועות

-300 -30 –29 0 30

תקופת האמידה - 60תקופת המאורע - 271

יום פרסום השמועה

Page 9: טכנולוגית המידע והשלכותיה על יעילות השוק

9

1. מספר שמועות

sponser1021dbursa750trading4living302All Rumors2073

2. שמועות ראשונות ושמועות חוזרות,

1227שמועות ראשונות846שמועות חוזרות2073סה"כ שמועות

3. איכות השמועה

396שמועות שמומשו831שמועות שלא מומשו

1227סה"כ ראשונות

4. שמועות יחידות ומרובות

755יחידות472מרובות

1227סה"כ ראשונות

סקירה תיאורית של נתוני המדגם

אחוז שמועות49.3%36.2%

59.2%אחוז שמועות

אחוז שמועות61.5%

14.6%

אחוז שמועות32.3%

40.8%

38.5%

67.7%

Page 10: טכנולוגית המידע והשלכותיה על יעילות השוק

10

תוצאות אמפיריות

השפעת השמועות עבור כלל המדגם

שמועות 1227המדגם מכיל ראשונות.

עבור כלל המדגם.CAAR: השפעת השמועות על ה- 3תרשים

CAAR)-5,0(=6.767%

Page 11: טכנולוגית המידע והשלכותיה על יעילות השוק

מבנה האינפורמציה בשמועה

11 : דליפת מידע עבור שמועות ראשונות.4תרשים

Page 12: טכנולוגית המידע והשלכותיה על יעילות השוק

: תשואה 18תרשים עודפת ממוצעת ביום

המאורע עבור כל המדגם.

: ה- 17תרשים CAAR במהלך

חמשת הימים שלפני המאורע עבור כל

המדגם.

ביצוע החברות מסביב למאורע

0%

3%

6%

9%

12%

- - -

up 1

5%

Fre

qu

en

cy

CAAR

CAAR Performance in Pre Event Period – All 1227 Rumors

AAR Performance in The Event Day - All Rumors

0%

4%

8%

12%

16%

-6%

-4%

-2% 0% 2% 4% 6% 8% 10

%

12%

14%

up 1

5%

AAR

Fre

qu

enc

y

63%30%

69%21%

Page 13: טכנולוגית המידע והשלכותיה על יעילות השוק

13

השפעת שמועות ראשונות לעומת שמועות חוזרות

שמועות 846 שמועות ראשונות ו- 1227 עבור CAAR: ה- 6תרשים חוזרות.

CAAR)-5,0(=6.767%CAAR)-5,0(=3.729%

Page 14: טכנולוגית המידע והשלכותיה על יעילות השוק

14

השפעת שמועות יחידות לעומת שמועות מרובות

שמועות 472 שמועות יחידות ו- 755 עבור CAAR: ה- 2תרשים מרובות.

CAAR)-5,0(=6.998%CAAR)-5,0(=6.091%

Page 15: טכנולוגית המידע והשלכותיה על יעילות השוק

15

השפעת שמועות שמומשו לעומת שמועות שלא מומשו

שמועות שלא מומשו.831 שמועות שמומשו ו- 396 עבור CAAR: ה- 4 תרשים

CAAR)-5,0(=9.561%CAAR)-5,0(=5.120%

CAAR)1,30(=4.651%CAAR)1,30(=-3.604%

Page 16: טכנולוגית המידע והשלכותיה על יעילות השוק

ביצוע החברות בתקופת המאורע ביחס לביצועם במהלך חמשת הימים שלפני המאורע

16 : ביצוע החברות במדגם לפי תשואה עודפת ביחס לתקופה שלפני המאורע.9תרשים חברות מעל אחוז 773 חברות עד אחוז תשואה, ו- 86 חברות עם תשואה שלילית, 368

תשואה.

CAAR)-5,0(=7.441% CAAR)-5,0(=0.679%

CAAR(-5,0)=-3.027%

CAAR)1,30(=-2.331% CAAR)1,30(=2.303%

CAAR(1,30)=3.236%

Page 17: טכנולוגית המידע והשלכותיה על יעילות השוק

17

סיכום ומסקנות

שמועות פיננסיות משפיעות על מחירי המניות.

דליפת המידע הולכת וגדלה ככל שמתקרבים אל יום המאורע.

שמועה ראשונה אינפורמטיבית יותר מאשר שמועה חוזרת.

שמועות מאשר מרובות לשמועות יותר חזקה השוק תגובת יחידות.

במגמה ומגיב שמומשו, בשמועות חיובית במגמה מגיב השוק שלילית בשמועות שלא מומשו לאחר פרסום השמועה.

הביצועים לבין הפרסום לפני הביצועים בין הפוכה מגמה ישנה לאחר פרסום השמועה.

Page 18: טכנולוגית המידע והשלכותיה על יעילות השוק

18

Page 19: טכנולוגית המידע והשלכותיה על יעילות השוק

לייפוייב בפעולה

הרצת מנית לייפוייב שלב אחר שלב בחודשים האחרונים, רכשו מקורבי החברה את המניה בכמויות ענק, באופן :1שלב

אישי וע"י אנשי קש. לאחר הרכישה דאגו המקורבים להפיץ שמועות על עליה מטאורית קרובה של :2שלב

המניה, השמועה הופצה בציבור החרדי ועברה מפה לאוזן ע"י חברים, ידידים ומכרים. התוצאה של הפצת השמועות, היא עליה מטאורית במחיר המניה, הגורמות :3שלב

לביקוש גבוה, היצע נמוך, ולעליית מחירי המניה. מקורבי החברה מוכרים את המניה בכמה מהלכים 900%לאחר עלייה של כ- :4שלב

מהירים. בעקבות מכירת הענק הפתאומית של המניות, והיצע גובר על ביקוש, מחירי :5שלב

המניה צוללים. התוצאה, האברכים מוכרים את מניותיהם בפחות ממה שקנו, ומפסידים. היכן :6שלב

כספם? בידי הקבוצה.

)דוגמא למונח 'הרצת מניות' בצורה פשוטה(

19

Page 20: טכנולוגית המידע והשלכותיה על יעילות השוק

20

סקירה אמפירית•Wysocki )1999( – הודעות פיננסיות כלליות באתרYahoo.Com ,

.הודעות 3000 עבור מדגם של

•Tumarkin )2000(פיננסיות כלליות באתר - הודעות RagingBull.Com חברות.73, עבור מדגם של

•Durand, Koh and Ng )2002( – 88הודעות בשוק האוסטרלי של חברות אינטרנט וטכנולוגיה.

•Trueman, Wong, and. Zhang )2003( הודעות רווח רבעוניות של חברות.403עבור מדגם של חברות אינטרנט,

•Benbunan and Fich )2004(פיננסיות כלליות באתרי הודעות הודעות. 373אינטרנט, עבור מדגם של