第六章外匯期貨

智勝文化事業有限公司製作

期貨與選擇權財務工程的入門捷徑 ( 再版 ) 謝劍平著

第六章外匯期貨



本章大綱第一節外匯市場簡介第二節外匯期貨的契約內容第三節外匯期貨的評價第四節外匯期貨的應用



外匯市場簡介外匯市場的報價方式

直接報價法：指 1 單位的外國貨幣可兌換多少本國貨幣

間接報價法：指 1 單位本國貨幣可兌換多少外國貨幣



外匯市場簡介（續）影響匯率變動的因素

國內外利差引導資本移動，進而影響匯率升降國際收支是匯率走勢決定性因素通貨膨脹將影響即期匯率預期值央行政策的走向對匯市波動最具衝擊性其他非經濟因素



表 6-3 CME 外匯期貨的契約內容

標的物日圓(JY)

歐元(Euro FX)

英鎊(BP)

瑞士法郎 (SF)

加幣(CD)

墨西哥披索 (MP)

澳幣(AD)

契約規格 JY12,500,000 EC125,000 BP62,500 SF125,000 CD100,000 MP500,000 AD100,000

報價方式 USD/JY USD/EC USD/BP USD/SF USD/CD USD/MP USD/AD

最小價格變動幅度

0.000001

＝ USD12.

5

0.0001 ＝USD12.5

0.0002 ＝USD12.5

0.0001 ＝USD12.5

0.0001＝USD10.0

0.000025

＝ USD12.

5

0.0001 ＝USD10.0

漲跌幅限制無無無無無無無

契約月份 6 個季月（ 3 、 6 、 9 、 12 月）

交割方式實物交割，交割月份第 3 個星期三以電匯方式交付最後

交易日交割月份第 3 個星期三之前第 2 天營業日的 9:16 am 為止



外匯期貨的報價方式

外匯期貨的報價方式採取間接報價的方式，亦即以每1 單位的外國貨幣可兌換多少美元來表示。



表 6-5 歐元期貨行情表CME Euro Fx Futures

settlement prices as of 01/22/03 07:00 pm

MTH/ － DAILY－ PT EST － PRIOR DAY －

STRIKE OPEN HIGH LOW LAST SETT CHGE VOL SETT VOL INT

MAR03 1.069

9

1.071

5

1.0661 1.0694 1.0693+1

7496 1.0692 27818 110957

JUN03 1.067

0

1.067

4

1.0624 1.0657 1.0657+1

20 1.0656 484 1837

SEP03 1.063

0

1.063

6

1.0610 1.0625 1.0626+1

206 1.0625 208 219

DEC03 1.060

0

1.060

0

1.0600 － 1.0601 UNCH 9 1.0601 1 171

MAR04 －－－－ 1.0587 UNCH 1.0587

JUN04 1.058

0

1.058

0

1.0580 1.0580 1.0577 UNCH 2 1.0577

EST.VOL VOL OPEN.INT.

TOTAL 7733 2851

1

11318

4



外匯期貨的評價利率平價理論

主要在探討利率與匯率的關係，認為國內、外利率與匯率的水準，應使投資人不管將資金投入本國市場或外國市場，所能獲得的報酬皆相同；若報酬有所差異，則存有套利的機會，此時將吸引大批投資人進行套利，一直到市場達到均衡為止。

外匯期貨的評價通式

)365

tTr1(

)365

tTr1()D/D(S)D/D(F

F

LFLtFLT,t



外匯期貨的應用

外匯期貨的投機策略外匯期貨的避險策略外匯期貨的套利策略



外匯期貨的投機策略外匯期貨的投機策略係建立在投資人對外匯市場的預

期，若投資人預期某國貨幣未來有升值（貶值）的空間，即可買進（賣出）該國貨幣的外匯期貨，以賺取匯差的利潤。

投資人為了降低風險或其他因素，通常也會執行外匯期貨的價差交易。



表 6-6 不同外匯期貨商品間之價差交易

現貨市場期貨市場

目前

預期澳幣兌瑞士法郎應有升值的空間買進 1口澳幣期貨價格＝ 0.5833(USD / AD)

賣出 1口瑞士法郎期貨價格＝ 0.7335(USD / SF)

期貨交叉匯率＝ 0.7952(SF / AD)

未來

澳幣兌瑞士法郎真的升值賣出 1口澳幣期貨價格＝ 0.5893(USD / AD)

買進 1口瑞士法郎期貨價格＝ 0.7355(USD / SF)

期貨交叉匯率＝ 0.8012(SF / AD)

損益

澳幣期貨多頭部位：AD 100,000×[0.5893(USD/AD) － 0.5833(USD/AD)] ＝ 600 （美元）瑞士法郎期貨空頭部位：SF 125,000×[0.7335(USD/SF) － 0.7355(USD/SF)] ＝ -250 （美元）價差交易的淨收益＝ USD600－ USD250 ＝ 350 （美元）



外匯期貨的避險策略外匯期貨的避險策略與其他期貨商品一樣，亦分為多頭避險與空頭避險兩種。

當避險者未來欲買進外匯，即可買進外匯期貨來規避匯率升值的風險；當避險者目前持有外匯，則可賣出外匯期貨來規避匯率貶值的風險。



表 6-7 外匯期貨之多頭避險

日期現貨市場期貨市場

目前

3 個月後需要一筆 300,000,000 日圓擔心未來日圓兌美元升值目前的即期匯率＝ 0.008095(USD/JY)

買進 24口日圓期貨日圓期貨價格＝ 0.008211(USD/JY)

3 個月後

以美元兌換 300,000,000 日圓當時日圓即期匯率＝ 0.008293(USD/JY)

賣出 24口日圓期貨日圓期貨報價＝ 0.008311(USD/JY)

損益JY 300,000,000×(0.008293 －0.008133)=48,000 （美元）採購成本增加 48,000 美元

24口 ×JY 12,500,000×(0.008311 －0.008211)=30,000 （美元）獲利 30,000 美元



表 6-8 外匯期貨之空頭避險

日期現貨市場期貨市場

5月

目前持有 3億日圓的多頭部位，且擔心未來日圓貶值日圓即期匯率＝ 0.008333(USD/JY)

賣出 24口日圓期貨

日圓期貨價格＝ 0.008264(USD/JY)

11月

日圓即期匯率＝ 0.008163(USD/JY)

買進 24口日圓期貨日圓期貨價格＝ 0.008110(USD/JY)

損益JY 300,000,000×(0.008163－ 0.008333)=-51,000 （美元）投資損失 51,000 美元

24口 ×JY 12,500,000×(0.008264－0.008110)=46,200 （美元）獲利 46,200 美元



表 6-9 外匯期貨的套利策略套利條件： IRREC > rUSD

時間 t T

期貨市場

賣出 1口歐元期貨（契約規格為EC 125,000 ）歐元期貨價格： Ft, T(USD / EC) ＝ 1.0720

1. 投資歐元無風險資產的本利和 [EC 123,457 ×(1+3.51% × )]

=125,000 歐元2. 將 EC 125,000 用以交割之前賣出的歐元期貨，並換得 134,000 美元 ( ＝ EC 125,000 ×1.0720)

3. 償還之前美元借款的本息和 [USD132,161 ×(1+2.5% × )]

＝ 133,338 （美元）現貨市場

1.借入 USD132,161 ，借款利率為 2.5%

（假設同美元無風險資產的報酬率）， 130 天2. 以即期匯率 1.0705 將 USD132,161兌換成 EC 123,457 ，並將其投資於歐元無風險資產 130 天，利率為 3.51%

現金流量 0 USD134,000－ USD133,338 ＝ 662

（美元）歐元期貨套利之結果：套利收益＝ 662 美元

365130

365130

第六章外匯期貨

Documents

Transcript of 第六章外匯期貨

第六章 外匯期貨

Documents

Transcript of 第六章 外匯期貨

第六章外匯期貨

Transcript of 第六章外匯期貨