영주 지점 투자 설명회

현대증권 투자분석부

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단기 시장 전망 ( 글로벌 시장 동조화 )

☞ 글로벌 증시 상승과 동조화 , 중국 효과 , 저금리로 유동성 풍부 , 기업 ¼ 분기 실적 개선

미국 : 다우지수 : 연초 12474 13400(5/15 일 ): 연초 대비 7% 상승 (1/4 분기 성장율 1.3%)

나스닥 : 연초 24232525(5/15 일 ): 연초 대비 4% 상승

( 싱승 배경 : 기업실적 개선 (17%) 달러약세로 수출 채산성확보와 다국적 기업을 보유하고 있는 다우 지수 강세 )

중국 : 상해 지수 : 연초 2715 4000(5/15 일 ): 연초대비 47% 로 상승 ( 성장율 11.1%)

상승배경 : 2 분기 성장율 10.8% 전망 , 1 분기 상장사 실적 전년 동기비 98.6% 개선 .

한국 : 연초 1435 1605(5/14 일 ): 연초대비 11.8% 상승 ( 성장율 4%), 기업실적 10%개선

상승테마 : 성장주 , 자산가치 지주회사 , 중국 관련주 ,M&A 관련주 , 대체 에너지 관련주

시장의 전망 : 글로벌 지수 단기 급상승의 부담으로 조정 전망 : 성장과 유동성에 문제 없다

이번 조정시 포트 폴리오를 조정 할 것인가 ( 조선 , 중국 관련주 , 신에너지 관련주 :

통신 , 유틸리티 , 제약 : 자동차와 IT 산업

조정시 매수 해야 할 업종은 ?

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단기 시장 전망 ( 글로벌 시장 동조화 )

☞ 검은 화요일 (2/27) 전세계 증시 폭락

중국 : 8.8% 하락 : 배경 : 증시 과열 규제 , 위안화 강세 허용 (1$:120.55118.48 엔 )

미국 : 3.2% 하락 , ( 하반기 경기침체과 하반기 주택 경기둔화 시장에 충격 우려 ( 그린스펀 ), 작년 4 분기 성장률 하향조정 (3.5%2.2%: 오차범위 0.5%), 내구재 주문 감소 (1 월 7.8감소 )

한국 : 글로벌 증시 동조화 , 경기 바닥과 하반기 회복 , 대안 투자 상승 요인 소멸로 (2/29) 4% 하락

하락배경 : 경기 보다 환율의 변화가 글로벌 유동성에 영향 줌

미국 3 월 금리인하 $ 약세 $ 자산 축소로 미증시 폭락 (1$ 당 120.55 엔 118.48 엔 )

일본 : 하반기 경제 회복 엔화 강세기업실적 둔화 증시 폭락 (3.3% 하락 )

중국 : 위엔화 변동폭 확대로 아시아 통화 강세구도 , 증시 과열 방지책 강구 ( 대출금지 (2/2)

글로벌 증시의 폭락은 엔캐리 자금의 청산 ( 금리차기준선 3%) 가능성 헷지펀드 청산 가능성

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단기 시장 전망

☞ 지지선은 현재 실적 유지 1550 선

기업실적이 중요 , 유동성 중요1. 1450(5 월 ) 선이후 250 포인트 하락 원인 : 인플레 우려와 금리인상 ( 미국 5.25%) 우려 실물 경기 위축 반영

2. 북핵문제로 1300 선 하락 , 강력한 지지선

4. 글로벌 유동성 변화 : 엔 캐리 자금 점진적 축소 유려감 반영 ( 엔캐리 자금 340 억 $~2000 억 $31 조 ~186 조 )

기업 실적 : 거래소 상반기 실적 (1283 개 ) 매출액 증가 (+6.9%), 영업이익 (-6.1%), 순이익 (-6.2%). 이익의 질 악화 , 거래소작년 EPS( 당사 전망치 )(14.14.8%(7 월 )(-0.5%9 월 )(-1.4%) 수정 , ( 올해 16%14.1% 하향조정 , 현대증권 추정 ($/950 원 930 원 가정 )

2007 년 ¼ 분기 거래소 실적 작년 동기 대비 실적 10% 개선 년초 1460 선에서 1600 선 회복

작년에는 인플레우려와 금리가 중요 변수 , 올해는 실적과 유동성과 환율이 중요

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중국 증시 버블인가

☞ 중국 상하이 지수 4000P 돌파 , 중국 2 년간 4 배 상승 , 중국 대표주 ( 성장주 ) PER 50~60 배 , 증권계좌수 1 억개 , 상하이와 선전의 시가 총액은 06 년 GDP 의 70% 수준

높은 성장율 , 저금리 ( 예금금리 2.79%, 소비자 물가 3%), 자국 통화 강세 , 대규모 흑자 , 시장 참여자 증가 ( 올해 1500 만계좌 증가 ) 의 중국 시장은

80 년대의 일본 , 90 년의 IT 버블과 같은가 .

결론 : 차익매물 출현 가능 하나 회복 속도 빠르다 . 중국은 성장과 유동성에는 문제 없다 . 다만 단기간 지수 급등이 부담스럽다 그러나 회복 속도가 빠르다

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중국 증시 과열에 따른 중국의 대책

☞ 금리인상

2007/5/18 일 인민은행 글리인상

1 년 대출금리 6.39%6.57%(0.18% 인상 ),

예금금리 2.79%3.06%(0.27%) 인상

위안화 변동폭 확대 상하 0.3%0.5% 1$: 7. 위안화

영향 :1) 금리인상은 경기 과열 억제가 아니고 증시 과열 진정 측면 강하다

2) 중국 잠재성장율 8% 대로 대출금리가 8% 아래에서 경기 우호적

3) 중국 10 년 평균 성장율 9.8% 로 나은 금리 에서 금리 인상 의미 없 다

4) 중국의 금리 인상으로 주가 자산의 재평가 읨 손상 없다 .

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중국 경제의 미래

☞ 2025 년에 구매력 기준으로 세계 3 대국가 ( 미국 , 중국 , 인도 )

2020 년 중국은 어떻게 변화 할 것인가 ( 로히드 탈와르 : 영국의 미래 학자 )

1. 전세계가 보는 중국의 모습 : 미래 사회는 아시아가 지배 ( 인구 측면 )

2020 년 중국의 중산층은 5~6 억명 전망

마스터카드전망 :2020 년에 인구 10 억명이 연소득 4000$ 수준 ( 해외여행 시작 )

2. 중국 경제가 미치는 영향 :2010 년까지 10% 성장 , 20 년까지 6% 성장 전망

2050 년 전후 미국 경제 능가 , 외국 기업 중국 증시 상장 전망 (30 년 )

3. 중국 발전이 미치는 영향 : 새로운 상품의 런칭 마켓 , 세계기업 탑은 중국인 고용 ,

4. 중국이 매력적인 이유는 : 전세계의 60% 소비자가 있다 .

5. 중국 성장에 대한 당신들의 전략은 : 중국 지사에 직원이 없다 (60% 응답 )

본사의 중국 이전 검토 ( 일본 100% 없다 )

* 상황 파악 미약 하다

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환경과 온난화

☞교토의정서

2005 년 체결된 국제 협약 . 2008~2012 년 사이 이산화탄소 , 메탄 , 이산화질소 , 프레온가스등 6 대가스 배출량을 1990 년대 평균대비 5.2% 감축 하자고 결의

한국 2 차 이행 기간 (2013~2017 년 ) 의무 이행국 포함 가능성이 높음 .

불편한 진실 (엘 고어 )

불편한 진실들이 보이지 않는다고 해서 사라져 버리는 것은 아니다 . 불편한 진실들은 자꾸 외면한다면 , 그 중요성은 줄어들지 않고 점점 더 커진다 .

지구 온난화지구 이상이변 심각온난화로 해류 흐름 중단 태풍심화 ( 인재 ) 북반구 시베리아 2050 년 지구는 심각

지구 온난화는 황금알을 낳는 신경제를 인류에게 제공 , 20 세기는 화석 에너지 시대 , 21 세기는 신재생 에너지 시대

기회란 청정엔진 , 태양과 바람 에너지를 활용 , 청정 에너지 개발

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12 개월 선행 EPS 에 근거한 P/E 추이

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05-01 05-05 05-09 06-01 06-05 06-09 07-01 07-05

한국 일본중국 인도미국

날자 한국 중국 미국 일본 인도 평균07- 05- 11 11.57 15.77 15.75 17.53 17.12 15.55

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증가하는 중국비중 , 감소하는 한국비중 모두 방향전환 중

중 국 중 국 홍 콩 홍 콩 대 만 대 만

범 중 국 범 중 국 한 국 한 국

GEM Funds 內 국가비중 Asia Ex- J apan Funds 內 국가비중

8.86%1.75%

10.11%20.72%13.47%

14.30%15.10%16.02%45.42%20.74%

- 5,000

- 4,000

- 3,000

- 2,000

- 1,000

0

1,000

2,000

05/09 05/12 06/03 06/06 06/09 06/12 07/03

($M)

15,000

20,000

25,000

30,000

35,000

40,000

45,000

($M)ASIA Ex- J apan ( )펀드 주간유출입 좌

(2002 ~, )누적추이 년 우

- 3,000

- 2,500

- 2,000

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- 1,000

- 500

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500

1,000

1,500

05/09 05/12 06/03 06/06 06/09 06/12 07/03

($M)

- 6,000

- 4,000

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0

2,000

4,000

6,000

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($M)GEM ( )펀드 주간유출입 좌

(2002 ~, )누적추이 년 우

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영주 지점

경기 순환 측면에서 국내 모멘텀은 상승 쪽으로 , 해외 모멘텀은 하향 쪽 -> 그러나 해외 모멘텀도 2 분기 후반이후 상승 반전 예상 상반기보다 하반기 강세장 예고…

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수급 측면… 국내형펀드 자금 유입은 11 월 기점으로 실질적으로 감소 vs. 국제형펀드 자금 유입은 꾸준한 증가세 => 1/15 일 해외투자 확대 정책 .4 월 기관 환매 마무리 외국인 매수세 지속

- 30,000

- 20,000

- 10,000

0

10,000

20,000

30,000

06/04 06/06 06/08 06/10 06/12 07/02 07/04

( )억 원 국내주식형 국제주식형

-150,000

-100,000

-50,000

0

50,000

100,000

150,000

06-01 06-04 06-07 06-10 07-01 07-04

( )억 원

1,000

1,100

1,200

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1,400

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1,700

(pt)기관순매수누적

외국인순매수누적KOSPI

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최근 이슈

올해는 종목장세 전망

1) 기관 외국인 매수 중립 : 국내 주식 비중 : 선진국 증시 1%( 비중 37.6% 수준 적정 , 현재(06 년 9 월 : 37.9%11 월말 37.4% 유지 )$베이스로 지수 최고 2003 년 1150 원에서 920 원 ( 원화 25% 절상 )1800 선대로 외국인 매도세 지속 전망 ( 기분 좋은 이익 실현 ) 인도 , 중국 이동

작년 (06 년 )14.5 조 매도 ,07 년 1 월 1400 억 순매수 ,2 월 1 조 3000 억순매수 , 3 월 1 조 800 억매도 4 월 2 조 7000 억 ,5 월 2000 억 매도 (5/15 일 현재 ) 한국 MSCI 이머징마켓 내 ETF 내 한국 비중 16.6%( 현재 (9 월 16.47%11 월 15%) 보다 작은 비중 유지 외국인 매수 중립

2) 과장된 BASE Effect: 오해 성장율 둔화 (5%4.5%) 와 작년 기업 감소에 대한 내년 기업 실적 회복 ( 매출 9.1% 증가 , EPS 15.5%14.1% 증가 , ( 원화 기준 평균 950930 원 기준 ) : 환율 10%절상시 영업마진 19.5%9.5%

3) 글로벌 유동성 , 기업실적 장세

4) 정부 해외투자 확대 (1/15): 외환시장 안정으로 국제 경제력 제고와 국제수지 관리

창기에 3 년간 비과세 (06 년 11 월부터 2 개월 간 2.8 원 해외펀드 증가 ) 5 월 현재 6조원 해외펀드 증가

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최근 증시

수급의 변화

5/2 일부터 미수계좌 동결 실시 : 2 월 26 일 신용 4600 억 3 조 8000 억 (5/ 일 15 일 )

시장에서는 5 조원에서 7 조원까지 전망 : 우량주 중심의 매매와 개별 종목은 단기 매매 불가피 ( 변동성 )

기관의 주식형 (47 조 ) 환매여부 :07 년 5 월 15 일까지 (6 조 5000 억 매도이중 투신권이 7 조 6000 억매도 )

해외펀드 수신고 (06 년 11 월 부터 12 월 까지 2.8 조원유입 07 년 순수 해외 펀드 유입액 6 조 7400 억 )),

연기금 매년 6 조에서 8 조 순매수 유지 증시 하방 경직

외국인 :5 월 15 일까지 2 조 6600 억 순매수

일반투자자 :5 월 15 일까지 8000 억 순매수

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부동산 시장 전망

1) 부동산 시장 위축 가능성 : 일본 (80 년 (86 년 ~91 년 )6 대도시 평균가 대비 3.07 배 상승 ) 일본 정부 대응책 ( 금리인하 (86 년 5%2.5%) 금리인상 2.5%(89 년 5 월 ) 6%(90 년 8 월 ) 과 대출규제 부동산 폭락 ( 주택지 60%, 상업지 80%)

한국 : 금리인상 (4.254.5%), 원가공개 (9 월 실시 ), 대출규제 ( 대출총액 40% 인정 ) 하반기 부동산 변곡점

( 은행 대출중 5 가게 대출이 50% 상회 )( 총 가계 부채 (521 조 (06.6 월기준 ) 부동산 담보 대출 금액 (332 조 (2006.6 월 기준 (05 년말 기준 174 조원 ):

베이비 Boomer 의 은퇴시기부동산 매각과 부동산 값 하락 ( 미국 통계국 55 세에 가장 큰 평수의 저택 보유 )

미국 :생산활동인구 비중의 감소 시점 (2008 상승후 2011 년 부터 둔화

일본 :생산활동인구 비중의 감소 시점 (1990 년 ) 부동산 가격 하락

한국 : 생산활동인구비중의 감소시점 (2015 년 )

2000 년 고령화시대 (65 세 인구 7%), 2018 년 고령사회 (65 세 14%) 장기 침체

3. 금융 자본주의 대두 상장사의 증시 큰 매수 세력 ( 기업 53 조 1 조원 (06.3 월 ) 보유 (03 년 3 월 부터2006.7 월까지 자사주 17.52 조원 , 외국인 16.97 조원매수 , 투신 , 보험 , 연기금 (2 조 ) 소폭 매수우위 ,반면 ( 개인 22.72 조원 매도 )

4. 적립식과 가게자산의 불균형 해소 측면에서 수급개선 지속 전망 ( 적립식 구좌 700 만개 고정변수 )

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글로벌 증시

미국 경제성장률 4 분기 잠정치 3.5%( 추정치 , 잠정치 (2.2%), 확정치 : 1.3%)

미국 경제 성장률 90 년부터 2000 년 사이 연평균 3.4% 성장

중국 1/4 분기 성장률 11.1%,2 분기 성장율 3 월 소비자 물가지수 3.35

일본 4Q 성장률 3.7%(2.0%)

원 / 달러 환율 유리 940 원 회복 ,IT 제품 가격 회복이 중요 수출기업 회복세 전망

작년 4/4 분기 실적 약세 원인 : 원 / 달러 강세로 수출기업 실적 부진

경기회복 기대감과 긴축의 기대감 상존

중국 12 개월 FORWARD 는 중국 16 배 . 인도 18.6 배 (밸류에이션 부담에 노출 )

매도 클라이 막스 지났다 ( 매수 차익 잔고 ), 해외 펀드 , 현금 보유 전략 )

글로벌펀드 플로우 : 앤캐리 트레이드 청산우려 340 억 $~2000 억 $(31 조 ~186 조 )

$ 약세 ( 미국의 금리 인하 ) 위앤화 강세 엔화 강세로 앤캐리 자금 청산 가능성 (113`114 엔 )

국내 경기 : 재고 출하 감소 국면 ,IT 가격 하락 중 ( 환율과 IT 가격 흐름 중요 )

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시황전망

(2) 이코노미스트 견해

→ OECD 경기선행지수 평균 14 개월 사이클 ,( 2006 년 5 월이 고점 이면 내년 상반기 (2분기 ) 에

회복 전망 ), 국내 경기 내년 1 분기 저점 확인 전망 <그림 1> 하반기 실질 GDP,

전년동기비 4.4% 성장 예상(%)

1Q 2QF 3QF 4QF F연간GDP실질 5.0 4.0 4.4 4.6 5.1 4.5 5.1 5.0

민간소비 4.2 4.0 3.9 4.1 4.5 4.1 4.7 4.5정부소비 5.8 5.7 2.6 2.4 2.7 3.3 2.4 2.3총고정투자 3.2 7.0 6.4 5.6 4.6 5.8 5.3 4.7건설투자 (0.4) 4.3 4.8 3.7 2.1 3.6 3.5 3.1설비투자 7.6 10.3 8.5 8.2 8.1 8.7 7.3 6.5무형고정자산투자 9.0 4.3 7.0 6.3 7.5 6.4 7.5 6.0수출 12.4 11.2 10.1 9.8 9.5 10.1 9.2 9.3수입 11.3 11.6 10.5 10.2 9.1 10.3 9.1 9.0

2009년%전년동기비 2006년2007년

2008년

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향후 증시 전망

06 년 금리 , 인플레변수에서 성장과 실적 변수로 이동 => 중시 상반기 약세 하반기 강세 전망

올해와 내년 이익 개선 모멘텀 상존 (06 년 EPS14%0.1%, 07 년 수정 EPS 22.1%

% 에서 15.5%14.1% 로 수정 : 이익은 하향조정 중

▷수급측면 : 가계 자산운용의 변화 와 불균형 해소 국면 ( 저축과 부동산 => 투자와 주식주식으로 이동 )

▷ 연기금 주식 비중 확대 : 매년 2.2% 주식 비중 증가시 매년 5.6 조에서 8 조원 순매수 기조 유지

06 년 연기금 규모 (182.2 조 ) 연평균 26.9 조 증가 하여 2011 년 (313.3 조 )

▷ 글로벌 경기의 동반 경기 위축 가능성 적고 ( 선진국 경제 공조 협력 ). 세계 경기 연착륙 전망 , 미국 , 중국 , 인도성장 지속 ,

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유망종목

4 월 국회 지주회사 완화와 전환촉진법 개정안 채택 전망지주 회사 자산가치와 영업 가치 레벨업 전망 : LG, 한솔제지 , 삼성물산

M&A 관련주 : KT&G 에 대한 M&A 시도 이후 시장의 핫이슈로 부각됨 .

- 현대상선 (01120), 대한통운 (000120 ), 한미 캐피탈 (021960), 포스코 , 세중나모여행 (호텔신라 지분투자 가능성 )

환경 관련주 : 동양 제철화학 , 웅진코웨이 ,LG, 한전 , 한국 코트렐 , 후성 , 휴켐스 , 평산 , 성관밴드 , 현진소재 , 화인텍

실적주 : 한국전자금융 (063570:5 만원 ),삼성 중공업 (4 만원 ),코미코 (8500 원 )

LCD 부품주 : 태산 LCD(1 만 5000 원 ), 디에스엘시디 (1 만원 ), 우리이티아이 (12000 원 ) 한솔LCD(7 만원 ), 레이젠

제약주 : 중외제약 (001060) 동아제약 (000640) 유한양행 (0000100), 한미약품 (008930)

기관 관심주 : 웅진코웨이 (웅진 코웨이 ( 영업이익율 8%14% 전망 ),LG 상사 , 한국철강 ,

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유망종목

지구 온난화 관련

유럽이 풍력시장 70% 장악

일본 태양광 주도권 목표

미국 수소와 연료전자 강국 선언

20 세기는 화석 에너지 시대

21 세기는 신재생 에너지 시대

석탄 액화연료 : 일반유보다 온실가스 40% 적게 배출

바이오디젤 : 경유보다 온실가스 35% 적게 배출 ,2010 년에 경유 5% 대체

CDM 사업 ( 청정개발체제 ): 기술과 자본을 투자하여 온실가스를 감축하고 그 성과를 판매를 인정함

후성 : 연간 140 만톤 감축 효과 (울산화학 불소화학물 열분해 일본 이네오스케미칼과 합작 투자

휴켐스 : 질소공장에 아산화질소를 저감하는 시설을 설치 연간 145 만톤 온실 가스 절감

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유망종목

지구 온난화 관련주 ( 대체 에너지 )

태양에너지 :2015 년 태양광 원가 경쟁력 회복 , 2010 년까지 연 33% 성장 , 태양전지용 웨이퍼 시장 2.5 원 LG 실트론 시장 점유율 6% 수준 ),( 반도체 웨이퍼시장 9 조원 )

웨이퍼 생산시 고순도 흑연 필요 : 티씨케이

LG 산전 : 태양광 발전사업

한국철강 : 박막형 태양전지 생산

동양 제철 화학 : 폴리실리콘 생산

웅진코웨이 : 태양전지용 실리콘 잉곳생산

솔믹스 : 높은 순도의 실리콘 잉크 자체 생산

에이치 앤티 : 고순도 천연 실리콘 원재료 광산에 투자 (태양전지 재료 규사 광산 채굴권에 투자 11500 원 )

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유망종목

지구 온난화 관련주 ( 풍력 )

독일 풍력 ( 전체 전력 수요의 6% 차지 ), 덴마크 풍력설비시장의 세게 1 위

3 대 중점기술개발과제 , 초대형급풍력발전기 개발 2006 년 풍력발전 용량 178045KW

수평축 발전기생산 : 경제적 효율이 높다 ( 이동 , 부품수 , 효율성이 높다 ) 현재 750KW생산 하반기에 2MKW 생산 효성 : 기어드타입 , 유니슨산업 ( 기어리스타입 ),

수직축 풍력발전 :케이알 .

수소에너지 : 2040 년에 석유대체 추진

연료전지 : 한전 대체에너지 개발

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유망종목

정부의 신 재생에너지 보급 목표

2012 년까지 전체 에너지 중 신 재생 에너지 비중을 5% 선 대체 목표

폐기물과 대수력의 비중을 줄이고 풍력의 비중을 확대 전망 (2006 년 1.8% 에서 2012 년 9.8%로 확대 전망 )

바이오 연료의 비중은 전체 에너지 중 2006 년 7.1% 에서 2012 년 7.9% 로 소폭 확대 설정

2002 년 IEA 보고서에 따르면 자동차에서 나오는 온실가스량 : 전체 에너지의 배출 가스의 20 % 차지

바이오 에탄올 ( 사탕수수 , 사탕무 ,옥수수 ) 미국 브라질 중심

바이오 디젤 ( 유채씨 , 해바라기씨 ,팜유 ) 유럽중심

플렉스카의 도입과 최소 혼합비율 정착 바이오 연료 촉진 정책 추진

세제혜택 , 직접 보조금 , 최소혼합 규정

EU 2020 년까지 수송 연료 중 바이오 연료 비중을 20% 까지 확대할 계획

바이오 연로와 화석 연료 연소시 CO2 발생은 같으나 작물 재배로 인한 감소 효과 탁월

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유망종목

한국형 바이오 연료 가능성평가 (삼성 경제 연구소 )

한국 바이오 연료 : 바이오 디젤 ( 경유 대체 ) 과 바이오 에탄올 (휘발유 대체 )

미국 2005 년 3%, 2025 년 5% 사용 추정

2006 년 7 월 부터 바이오 디젤 상용화

화석 연료 1% 바이오 연료 대체시 온실가스는 바이오 디젤 (54.3 만톤감소 ) 과 바이오 에탄올 (11.3 만톤 감소 )

2008 년 바이오 에탄올 도입 목표

바이오 연료의 생산 비용 경쟁력 : 유채이용 생산비용 리터당 0.49 달러 이하 . 그러나 달성 어렵다

정부 차원의 지원 정책이 필요하다

한국 전체 에너지에서 수송용 에너지 사용의 비중 23.5% 대기 오염 고려 바이오 연료가 주목

화석 영료와 바이오 연료 가격 비교

휘발유 바이오에탈올 경유 바이오디젤

2005 년 0.38 0.30~0.38 0.44 0.65~0.75

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영주 지점

유망종목

국내 바이오 원료 재배 가능 면적 : 25.2 만 ha(3000 평 ) 국내 에너지 3% 대체 최대 60 만 ha 국네 에너지 7%~12 대체 가능

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유망종목

이엔이시스템 (082850): 에프티테크놀로지 우회상장 , 파인텍스테크놀로지 ( 나노섬유 특허 보유 기업 ) 에 이엔이시스템이 파인텍스의 지분획득 (291 억 40%) 대주주가 모건스탠리투자가 이엔이에 주당 7200 원에 투자

바이오매스코리아 (046350): 대두 , 유채꽃 6 억평계약 , 쓰리엠안전개발 ( 바이오에너지및 안전시설재회사 )

소리바다 (053110)1 분기 21.9 억 영업이익 ( 자 30 억 ) 액면가 100 원 실적호전

코미코 (059090) 반도체 장비의 부품소재업체로 1 분기에 36 억 영업이익 ( 자본금 75 억 ) 올해 123 억 손익 전망

고령화사회 진입

에스디 (066930) 신속진단 시약 생산업체 ( 에이즈 , 간암 진단 :혈액 ) 작년 매출액 182 억 순이익 41 억 ) 1 분기 영업이익 14 억 ( 자본금 40 억 ) 올해 매출 270 억 순이익 70 억 전망 ( 유사 업체 상장 인포피아 : 진단 바이오 센서 전문기업 (암 , 심장질환 , 혈당 ) :2006 년 매출액 207 억 순이익 56 억 공모가 25000 원에서 30000 원납입기일 5 월 29 일 ))

한국철강 : (001940)1 분기 실적 영업이익 174 억 ( 자본금 600 억 ) 자산가치 72000 원 현재가 62000 원 )

글로비스 (086280)1/4 분기 매출액 28% 증가 영업이익 40% 감소 했으나 부품수출의 장기성장성 부각

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유망종목

한전 , KT, LG,웅진코웨이

대양금속 (009190) 자본금 136 억 ¼ 분기 영업이익 150 억 2 분기 200 억 전망

케이아이씨 (007460) 시가총액 718 억 자회사 가치 삼양감속기고려 저평가

반도체 시각

삼성전자 : 1 분기 영업이익 1.38 조 , 2 분기 영업이익 1 조 1429 억원 전망 (최근에 대우증권에서 8623 억 전망 ) 실적 악화

하이닉스 :1 분기 영업이익 6510 억 2 분기 789 억원 전망 (최근에 신영 증권에서 1100 억 적자 전망 )

현재 DRAM 은 7%~8% 수준의 초과 공급 상태 4% 축소 해야 공급초과 해결 가능

공급을 축소 하는지 수요 증가 있어야지 반등 가능

2~3 분기에 매수 늦지 않아

글로비스 : 자동차 운반 영업전망

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유망종목

제지업종 :90 연대 중반 대규모 설비투자 수익악화 2006 년부터 수익개선

아세아제지그룹 , 신대양제지그룹 , 태림포장 그룹 , 삼보판지 그룹 대형사로 재편

골판지 수요 온라인 쇼핑 거래액 (01 년 3.3 조 08 년 18 조 ), 농수산물 포장 증가

10 년 불황 이후 2007 년부터 업황 개선 전망 : 영업 이익율 15% 유지

아세아제지 (002310): 수익 EPS 07 년 3090 원 ,08 년 3563 원 TP 20000 원

신대양제지 (016590): EPS 3655 원 (07 년 ) 4676(08 년 ) TP19000 원

동일제지 (019300):EPS 3206 원 (07 년 )

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투자유망종목

0 거래소

1.KT(030200): 적정주가 51,000 원

- 금년 중점추진사업은 FTTH 투자확대와 결합서비스 , 와이브로 , pre-IPTV 등의 활성화임 . 단기적으로 결합서비스는 외형감소를 유발 할 수도 있으나 , 방통융합의 큰 흐름을 고려하면 추가적 비즈니스 모델 활성화를 기대함 . IPTV 관련 비즈니스의 본격화가 진행될 하반기 이후에는 의미 있는 펀더멘털의 변화가 예상되므로 현 사업부문의 위축에 대해 지나친 경계감을 가지지 않아도 될 것으로 예상함 .

- 한국광고 시장이 7 조원을 상회 하고 있으며 , IPTV 도입 영역권에 있음 .

- 기존 홈쇼핑시장이 약 3.5 조원 정도인데 , IPTV 를 통한 쌍방향 방송은 기존 홈쇼핑을 한단계 업그레이드 시킬 것으로 전망 .

- 기존의 영화 Hold Back 시스템은 극장 상영 렌탈시장 CATV/공중파 등의 과정을 거침 . 그러나 최근 들어 DVD 렌탈시장을 거치지 않고 바로 CATV/공중파로 향함 . 차후 IPTV 의 VOD 서비스 성장 기대 .

- 적어도 10 조원 이상의 관련 시장이 IPTV 와 함께 움직이고 있으며 이 중심에 KT 가 있음 .

결산기말 매출액 영업이익 경상이익 순이익 EPS 증감률 PER PBR EV/EBITDA ROE

( )십억원 ( )십억원 ( )십억원 ( )십억원 ( )원 (%) (x) (x) (x) (%)

12/06A 11,772.1 1,737.1 1,600.9 1,233.4 4,368.0 20.6 10.7 1.5 4.4 14.9

12/07F 11,798.7 1,450.6 1,322.0 998.2 3,570.0 (18.3) 11.6 1.4 4.2 11.4

12/08F 12,045.0 1,618.9 1,477.2 1,137.5 4,134.0 15.8 10.0 1.3 3.9 12.5

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투자유망종목

0 거래소

2. 웅진코웨이 (021240): 적정주가 44,000 원

- 1 분기 영업이익률은 제조원가의 안정 및 수익구조 개선으로 전년대비 약 6%p 개선된 13.5%

를 기록하면서 기대 수준의 양호한 수익성을 유지함에 따라 지난 4 분기에 이어 합병으로 인한 왜곡된 수익성이 회복되고 있다는 점이 긍정적임 .

- 5 월부터 기존 방문판매 외 이마트를 통한 판매채널 다양화도 이루어짐에 따라 판매대수 확대 등 성장성 제고가 기대되며 해외사업 또한 구체화될 것으로 보여 새로운 성장 동력에 대한 기대를 높일 수 있을 것으로 전망됨 .

결산기말 매출액 영업이익 순이익 EPS Adj, EPS Adj. PER PBR ROIC ROE 순부채비율

( )십억원 ( )십억원 ( )십억원 ( )원 ( )원 ( )배 ( )배 (%) (%) (%)

12/06A 1,117.8 112.3 74.9 1,007 1,123 27.2- 15.1 4.7 17.5 19.2 21.1

12/07F 1,257.6 175.1 116.0 1,560 1,716 19.3 5.9 24.1 26.3 19.4

12/08F 1,317.0 192.1 129.1 1,736 1,931 17.1 5.4 25.9 28.3 순현금

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투자유망종목

0 거래소

3. LG(003550): 적정주가 42,000 원

- 주요 자회사인 LG 전자와 LG 화학의 영업실적 호조세와 LG CNS 등 비상장회사의 실적호전으로 그 가치가 재 부각될 것으로 보여짐 .

- 배당수익 , 브랜드로열티 , 임대수익 등 현금유입의 원천이 다원화되어 거시경제 변수에 크게 영향을 받지 않는 안정적인 현금흐름이 장점임 .

결산기말 매출액 영업이익 순이익 EPS Adj, EPS Adj. PER PBR ROIC ROE 순부채비율

( )십억원 ( )십억원 ( )십억원 ( )원 ( )원 ( )배 ( )배 (%) (%) (%)

12/06A 523.8 281.0 416.1 2,366 2,366 16.2- 10.8 1.2 8.1 10.2 4.1

12/07F 543.5 453.5 463.5 2,635 2,635 12.5 1.2 10.9 10.8 4.2

12/08F 1,096.1 1,013.8 1,014.3 5,767 5,767 5.7 1.0 22.0 20.9 3.6

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투자유망종목

0 거래소4. 한국전력 (015760): 적정주가 46,000 원

- 현재 시장이 단기 이익보다는 자산가치대비 낮은 주가에 초점을 맞추고 있어 PBR 이 0.6 배에 불과한 한전이 부각되고 있고 , 4 년 만에 다시 영업이익이 증가할 것으로 보여 Valuation 부담이 점차 낮아지면서 자산가치와 수익가치 모두 주목 받을 전망 .

- 전기요금은 올해 말이나 내년 초에 2% 가량 인상될 가능성이 큼 . 인상 전망 근거는 2006 년 이익이 전년대비 감소했기 때문임 . 영업이익이 매년 감소했기 때문에 지난 2 년간 전기요금이 매년 인상되었음 . 원칙적으로 정부는 한전의 전년 실적투자 보수율이 정부가 제시한 적정투자보수율에 미치지 못했을 때 익년 전기요금을 인상함 . 추세로 볼 때 올해 중 전기요금 조정안이 확정될 가능성이 크며 연말 또는 내년 초에 전기요금이 인상될 것으로 예상 .

결산기말 매출액 영업이익 순이익 EPS Adj, EPS PER PBR EV/EBITDA ROE 순부채비율

( )십억원 ( )십억원 ( )십억원 ( )원 ( )원 ( )배 ( )배 ( )배 (%) (%)

12/06A 26,979.0 1,231.6 2,070.5 3,231 2,989 15.3- 11.4 0.6 14.1 4.9 31.7

12/07A 29,103.7 2,079.3 2,462.8 3,844 3,740 10.7 0.6 10.1 5.6 29.5

12/08A 30,734.1 2,183.2 2,403.1 3,750 3,789 10.5 0.6 8.4 5.3 27.9

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투자유망종목

0코스닥1. 한빛소프트 (047080)

- 동사의 핵심 투자포인트는 하반기 서비스될 "헬게이트 런던 " 게임 하나로 압축할 수 있음 . 헬게이트 런던은 "디아블로 ", " 스타크래프트 " 의 개발자이자 프로듀셔인 빌로퍼가 개발하는 월드 클래스 수준의 게임임 .

- 동사는 1 분기 적자를 지속하였으나 예상보다 적자폭이 축소되었고 , 2 분기부터는 실적턴어라운드가 될 것으로 예상하고 있으며 , 하반기부터는 가파른 실적 개선이 이루어질 수 있을 것으로 예상됨 .

- 북미 / 유럽시역 퍼블리싱 업체 ping0 의 지분을 한빛소프트가 50% 보유하고 있어 , 해외서비스 성과 역시 동사의 지분법 이익으로 인식 가능 . 즉 하나의 게임에 올인 하는 리스크를 줄일 수 있음 .

결산기말 매출액 영업이익 순이익 EPS 증감률 PER EV/EBITDA ROE

( )십억원 ( )십억원 ( )십억원 ( )원 (%) (x) (x) (%)

12/06A 68.3 (2.7) (6.3) (294.0) 적전 N/A 41.8 (7.9)

12/07F 87.1 9.2 10.9 507.0 흑전 17.0 12.1 12.3

12/08F 113.2 17.1 27.7 1,284.0 153.2 6.7 7.7 25.5