بسم الله الرحمن الرحیم

چشم انداز توسعه ی فعالیت های مپنا: حوزه های فعالیت؛ شیوه های تامین مالی

حسین عبده تبریزی

گردهمایی مدیران ارشد مپنا ، ساختمان مرکز ی مپنا1393نهم مهر ماه

www.finance.ir

حوزه هاي فعاليت مپنا1393مهرماه

صنعت برق

صنعت نفت و گاز

صنعت حمل ونقل ريلي3

روش های مختلف رشد بنگاه

رشد ارگانیک •تحت لیسانس• (joint ventureمشارکت عملی )•قبضۀ: مالکیت•ادغام•

هلدینگ در مقابل سرمایه گذاری

شرکت سرمایه گذاری با پاهای خود رأی

می دهد.

شرکت هلدینگ با دستان خود رأی

می دهد.

هلدینگ در ایران

شرکت های بسیاری بدون بررسی سودآوری .وارد هلدینگ می شوند

توجهی به نقش کنترل و ویژگی های هلدینگ نشده است.

چه بسا هلدینگ ها که برای توسعۀ: حوزۀ: قدرت مدیران ایجاد می شود.

معمای هلدینگ

مجموع ارزش

کسب و کارهای مستقل

ارزش سبد کسب و

کارها ?هم افزایی

هم کاهی

لحاظ اثر طرح بر سایر کسب و کارهاارزیابی پروژه های کسب و کارها

اثرات مثبت

فرصت های بالقوه

((Potential Opportunities

اثرات منفی

تغذیه از خود

((Cannibalization

ساختارهای چندبخشی و هلدینگ

هلدینگ ساختار چندبخشی ساختارتنوع

نامربوط دارد.

رشد بیرونی

دارد.

تمرکز نسبتا̂ کمتر

است.

کنترل بیشتر مالی است.

تنوع مربوط

دارد.

رشد درونی دارد.

تمرکز نسبتا̂ بیشتر است.

کنترل بیشتر

استراتژیک است.

منظومۀ: هلدینگی

ستاد مرکز

ی

شرکت الف

شرکت ب

شرکت ج

شرکت د

نیرهای گریز از مرکز

نیرهای جانب مرکز

طبقه بندی شرکت های تابعه

شباهت کاالها و خدمات شباهت خریداران

شباهت فرآیندهای تولیدی

شباهت هدف خرید

معیارها

کنترل با مالکیت محدود

جهت کنترل سایر شرکت ها نیازی به در اختیار داشتن اکثریت سهام نیست.

% سهام می توان کنترل 25در اغلب موارد با بیش از شرکت را در دست گرفت.

چنانچه سهام در سطح وسیعی توزیع شده باشد، با % سهام می توان کنترل شرکت را در 10حدود

دست گرفت.

کنترل با مالکیت محدود در ایران

از مزیت کنترل با مالکیت

محدود کمتر استفاده می شود.

استراتژی اصلی، رفع

نیازهای گروه از طریق

شرکت های تابعه است.

اکثریت سهام شرکت های

تابعه در اختیار مادر است.

معایب تبدیل شدن به هلدینگ

مسألۀ: مالیات مضاعف

انتقال ناخواستۀ:

قدرت از اقمار به ستاد سازمان

سیاسی شدن شرکت های

مادر

پیچیدگی و مشکل بودن فرآیندهای

کنترل مرکزی

سبک های تعاملی در شرکت های مادر

سبک برنامه ریزی استراتژیک

سبک کنترل استراتژیک

سبک کنترل مالی

تمرکز تفویض

مقایسۀ: انواع سبک های تعاملی

مدل تعامل تدوین استراتژی تصویب استراتژی اجرای استراتژی

برنامه ریزی استراتژیک

شرکت مادر شرکت مادر توابع

کنترل استراتژیک توابع شرکت مادر شرکت مادر و توابع

کنترل مالی توابع توابع توابع

راهی برای تجدیدساختار مالی

نمونه عرضۀ? عمومی جزئی

McKesson

17% of Armor All

متی ازrادر قسrشرکت مسrهام شrرکت تابعrه را بrه می کنrد. عرضrه عمrوم تمrامی عرضrه، از پیش مrrrالکیت در سrrrهام

شرکت مادر است.

1995

before spin off

Company A without subsidiary B

Subsidiary B

Shareholders own shares of combined company. Own the equity in subsidiary implicitly.

after spin off

Old shareholders still own shares of company A, which now only represent ownership of A without B.

Company A without subsidiary B

New Company B

ستاد مرکزی

شرکت A

شرکت B

شرکت C

هلدینگ شرکت های در ساختار

ساده

ستاد مرکزی

گروه ستادی الف

Aشرکت Bشرکت Cشرکت

گروه ستادی ب

Dشرکت Eشرکت Dشرکت

تقسیم شده

هلدینگ شرکت های در ساختار

ستاد مرکزی

بخش ب

گروه د

شرکت A

شرکت B

گروه ج

شرکت C

شرکت D

بخش الف

گروه ب

شرکت E

شرکت F

گروه الف

شرکت G

شرکت H

تکثیری

سطوح استراتژی های هلدینگ

توسعۀ: سرمایه گذاری•انحالل و فروش شرکت های تابعه•ورود به بازار جدید•سرمایه گذاری در محصول جدید•

سازمان

تعیین ویژگی های محصوالت•تعیین بازارها و چگونگی ورود به •

آن هاکسب و کار

تولید•بازاریابی و فروش•منابع انسانی•تحقیق و توسعه•

عملیات یا وظیفه

مهم ترین فرآیندهای استراتژیک در شرکت های هلدینگ

حل و فصل اختالفات

برنامه ریزی ظرفیت توابع

مدیریت و تعدیل بحران

توسعۀ: صادرات توابع

توسعۀ: خالقیت و نوآوری

مدیریت مالی

مدیریت سبد محصول-خدمت

رونق دهی نشان تجاری

ارزیابی عملکرد توابع

ارایۀ: خدمات مشترک به توابع

گرفتن پروژه های مشترک

پشتیبانی مذاکرات

سیاست سود تقسیمی در شرکت مادر

سود انباشته جهت تقویت و تحکیم شایستگی های محوری استفاده می شود.

مالیات در این میان نقش مهمی ایفا می کند.

در عمل شرکت های مادر به نسبت سود ناچیزی تقسیم می کنند.

به لحاظ نظری شرکت مادر شبیه دیگر شرکت هاست.

یافق

یعمود

متنوع

انواع ادغام يا قبضه ي مالكيت

قبضۀ? مالکیتشیوه های

دوستانه خصمانه

قبضۀ? مالکیت توسط خودی ها

خريد شركت ها توسط مديران

MBO

خريد شركت ها توسط كاركنان

EBO

خرید غالبا̂ با اهرم صورت می گیرد. (LBO)

هم افزایی

Synergy

Synergy

Synergy

Synergy

مهم ترین دلیل بنگاه برای ادغام و قبضۀ: مالکیت

عملیاتی

مالی

مالیاتی

انواع هم افزایی

مسائل مرتبط با هم افزایی

پیش بینی هم افزایی های احتمالی •آتی

بررسی نحوۀ: حصول هم افزایی•برآورد هزینه های حصول هم افزایی •ارزیابی دورۀ: تداوم هم افزایی •

انگیزه های ادغام و قبضۀ? مالکیت

افزايش قدرت بازار

كاهش دامنة ريسك

گريز از رقابت

سرعت دادن به بازار

استفاده از مزیت های بازده به مقیاس

انگیزه های ادغام و قبضۀ: مالکیت

بهبود ساختار مالی شرکت

خرید زیر قیمت شرکت ها

فرار از مالیات

خلق غول ها و امپراتوری ها اقتصادی

دارد؟ تصاحب توجیه زمانی چه

ارزش حاصل از هم افزایی

ها

صرف معاملۀ: عمده

ارزش فعلی خالص رشد

ارگانیکارزش فعلی ?خالص ادغام

استراتژی تصاحب در مقابل رشد ارگانیک

نحوۀ: خرید

خرید نقدی

معاوضۀ: سهام با

سهام

از ترکیبیگزینه ها

خرید با اوراق قرضه

مقابل در نقدی سهام پرداخت معاوضۀ

شرکت خریدار کل ریسک حاصل از تملک را •متحمل می شود.

پرداخت نقدی

شرکت خریدار و هدف در ریسک حاصل از تملک •شریک می شوند.

معاوضۀ: سهام

نظریه های انتقال ارزش

دیدگاه مالیاتی انتقال دستمزد یا ثروت کارکنان

ارزیابی کمتر از قیمت واقعی یا مزیت

اطالعات

کاهش دامنۀ? ریسک

قبضۀ: مالکیت شرکت های

تولیدکنندۀ: مواد اولیه

ریسک عدم تامین به موقع و به قیمت مناسب مواد اولیه

شرکت کاهش می یابد.

قبضۀ: مالکیت شرکت های رقیب

ریسک ناشی از کاهش قیمت محصول

توسط شرکت های رقیب کاهش می یابد.

ریسک ناشی از تغییر تکنولوژی کاهش

می یابد.

قبضۀ: مالکیت شرکت هایی که از محصوالت شرکت استفاده می کنند.

ریسک ناشی از عدم خرید محصوالت

شرکت مهار می شود.

افزایش سرعت بازار

.بيشتر نوآوري ها ناموفق اند•.هزينة فرصت توليد محصول جديد مي تواند زياد باشد•.چرخة بازدة سرمايه گذاري طوالني است•.توليد محصول جديد پرهزينه است و وقت مي برد•.شتر صنايع درقبال تقليد قدرت دفاعي نداردبی•

موانع تولید محصول جدید

.قبضة مالكيت سريع تر از توليد محصول جديد است• است. براي نوآوريیقبضة مالكيت جايگزين•تجربۀ: بازار شرکت قبضه شده ریسک را کاهش می دهد.•است. استعداد، دانش، و محصول جديد ، قبضۀ:قبضة مالكيت•

مزایای تولید محصول جدید از طریق شرکت قبضه شده

سؤال مهم اعالم مي كند كه قصد قبضة Aوقتي شركت را دارد، چه اتفاقي در موارد Bمالكيت شركت

زير مي افتد:

قيمت سهام ؟ Bشركت

قيمت سهام ؟Aشركت

مسائل و مشكالت قبضة مالكيت

مسائل تلفيق و يكپارچگي

ارزيابي ناكافي هدف

بدهي قابل مالحظه

هم افزاییعدم امكان تحقق

تنوع سازي زيادي

ابعاد خيلي بزرگ

به سر زبان افتادن در نتيجة قبضة مالكيت

ی زيادینوع سازمت

Too Much Diversification

مسائل تلفیق و یکپارچگی

قبضۀ: شکست عمدۀ: دالیلمالکیت

اتخاذ استراتژی غلط

برآورد باالی ارزش هم افزایی ها

برابر انگاشتن بزرگ شدن )اندازه( با خلق ارزش

پرداخت صرف تصاحب بسیار زیاد )مسألۀ: مصیبت برنده(

کم اهمیت دانستن یکپارچه سازی پس از قبضۀ: مالکیت

تجدید ساختار

هدف

كاهش هزينه ها

و یكاراي افزايشیبهره ور

کوچک سازی

كاهش تعداد كاركنان از طريق

يا یبازخريد اجبارداوطلبانه

تجدید ساختار

هدف

نامربوط به یحركت از تنوع ساز در شركتیتقليل تنوع كار مربوطیسمت تنوع ساز

جداسازی

تابعهی واحدهای يا جداسازیواگذار

حوزه هاي توسعه ي فعاليت مپنا

در صنعت برق

در صنعت حمل ونقل ريلي

در صنعت نفت وگاز

و

احتماال̂ صنعت ساختمان

49

قلمرو مالی شرکت ها

فرد یا خانواده

شرکت های کوچک

شرکت های متوسط

شرکت های بزرگ

ت هاشرک

ی مال

مالی

شخصی

بزرگ تر در مقایسه با کوچک تر

عموما̂ شرکت های بزرگ نسبت به شرکت های کوچک دسترسی بیشتری به منابع مالی دارند، چراکه:

شرکت های بrزرگ می تواننrد دارایی هrای خrود را بrرای •در می تواننrد حrتی آن هrا نماینrد. توثیrق وام گrیری

شرایط اضطراری دارایی های خود را بفروشند.کسrrب وکار • سrrابقۀ: عمومrrا̂ بزرگ تrrر شرکت های

آتی عملکrرد پیش بیrنی نتیجrه در و دارنrد طrوالنی تر آن ها ساده تر است.

بازارهrای • و مشrهورترند عمومrا̂ بزرگ تrر شرکت های غول هrای مrالی تrأمین بrرای بیشrتری آمrادگی مrالی

مشهور دارند.

51

گزينه هاي تأمين مالي شركت هاي بزرگ (1در ايران )

اعتبارات تجاري

اعتبارات مشتريان

(factoring)فروش حساب هاي دريافتني يا سياهه پردازي

صندوق هاي بهره برداري )واگذاري هاي عمومي يا اختصاصي(

فروش سهام و افزايش سرمايه

52

گزينه هاي تأمين مالي شركت هاي بزرگ (2در ايران )

فروش انواع ابزارهاي با درآمد ثابت

تأسيس انواع صندوق ها

)زمين و ساختمان و ماشين آالت( leaseاجارة بلندمدت

بrا • مrالي تrأمين رابrط، تسrهيالت گrردش، در سرمايه تسrهيالت اعتبrاري، خrط ديrداري، وام هrاي موجودي هrا،

عملياتي، وام هاي بلندمدت، وام بدون اولويت و ...

تسهيالت بانكي

53

أمین ̂مالی ̂شرکت های گزینه ̂های ̂تبزرگ در ایران

54

تأمین مالی ساختاریافته

ركت هايrش بrراي مهم تrري نقش و اسrت مهم سrرمايه بازار بrازار سrرمايه مrالي ابزارهrاي بrا مrديران مي بايrد دارد؛ بrزرگ

آشنا شوند. هrب راه بrزرگ شrركت هاي بrراي سrاختاريافته« مrالي »تrأمين

سوي آينده است. ركتيrداري شrد بانكrا واحrد بrزرگ بايrركت هاي بrالي شrمديران م

در بانك هrا و شrركت هاي تrأمين سrرمايه در بrازار سrرمايه كrامال̂ آشنا شوند.

ارجيrط خrركت هاي واسrتفاده از شrاري، اسrريم جrرايط تحrدر شمي بايrد روش امrا اسrت. معمrول شrده تحrريم مrديريت بrراي

بديل استفاده از »تراست« را فرا بگيرند. از تركيrبي از مrالي مrديران شrركت ها، سrاير خريrد براي

گزينه هاي تأمين مالي مي توانند استفاده كنند.55

شيوه هاي جديد تأمين مالي كه بايد با آن ها آشنا شويد

تأمین مالی ساختاریافته

حوزه ای از دانش مrالی اسrت کrه بrرای •فrرد بrه منحصrر مrالی نیازهrای رفrع این اسrت. یافتrه توسrعه شrرکت ها مrالی ابrزار بrا معمrوال̂ مrالی نیازهrای

موجود در بازار مرتفع نمی شود.

مراحل اساسی تأمين مالی ساختاريافته

جمع آوری دارایی سrبد يrك قrالب در دارايی هrا از مجمrوعه ای می شود.

طبقrrات در می شrrود پشrrتيبانی دارايی هrrا بrrا كrrه تعهrrداتی سرمايه گذاری مختلف رده بندی شده تعريف می شود .

محrدود، عمrر بrا خrاص مقاصrد قrانونی نهrاد يrك تشrكيل با (Special Purpose Legal Entity هrمجموع اعتبrاری ريسrك )

دارايی هrا از ريسrك اعتبrاری تعهrدگر اوليrه منفrك و در محrدودۀ: فعاليت مالی تعریف شده تمركز می یابد.

57

انواع تأمين مالي ساختاريافته (I)

روشrي اسrت كrه طي آن تrأمين مrالي بrه پشrتوانۀ: سrبدی •از ) اعتبrاري از اسrناد دريrافتني )نظrير سrبد تسrهيالت

طريق انتشاراوراق بهادار صورت می گیرد.

کrrrردن بهrrrادار اوراق بrrrه تبrrrديل (securitization )

از • سrبدی مقابrل در دهي وام فرآينrد روش اين در حسrاب های دریrافتنی شrرکت )به عنrوان وثیقrه( صrورت می گrیرد. این روش نrوعی تبrدیل بrه اوراق بهrادار کrردن

به شمار می رود.

دریافتنی ها مالي receivables)تأمين finance )

58

انواع تأمين مالي ساختاريافته (II)

توسrط • يrك شrركت مrالي خريrد سrهام تrأمين اين روش در ( يrا گrروه سrرمایه گذاران EBOكارمنrدان و ( همrان شrركت

( LBOخrارج از آن شrركت و در نسrبتهاي اهrرم بrدهي بrاال )صrورت می گrیرد و تركيrبي از جريrان نقrدي حاصrل از فعrاليت توثيrق وام دريrافت بrراي آن دارایی هrای ارزش و شrركت

می شود.

( buyout finance)تأمين مالي خريد سهام

این • »الrف«. شrركت توسrط شrرکت»ب« مrالکیت کسrب روش كسrب مrالكيت چrون روش فrوق تrأمين مrالي مي شrود بrا اين تفrاوت كrه تrركيب جريrان نقrدي و ارزش دارایی هrای هrر

دو شركت به عنوان وثيقه وام اعطايي مقرر مي شود ..

acquisition)تأمين مالي كسب مالكيت finance)

59

انواع تأمين مالي ساختاريافته (III)

دراين روش وام دهی در مقابrل ارزش دارایی هrای تجrاري •)نظير هواپيما يا مستغالت تجاري( انجام می شود.

( asset finance )تأمين مالي دارايي

نوعي از تrأمين مrالي دارايي اسrت كrه دارايي در مrالکیت •اجاره دهنده باقي مي ماند .

(leasingليزينگ )

60

انواع تأمين مالي ساختاريافته (IV)

شیوه ای از تrأمین مrالی اسrت کrه در آن •مrالي، مهندسrي فنrون به کrارگیری بrا منrابع الزم بrراي اجrراي پروژه هrای بrزرگ بrا اسrتفاده از وام هrای بلندمrدت فrراهم مrrالی تrrأمین روش، اين در می آیrrد. توسrط كrه نقrدي جريrان به پشrتوانۀ: و ارزيrابي شrد، خواهrد ايجrاد پrروژه

عملي می شود.

project)تأمين مالی پروژه )finance

61

أمین ̂مالی ̂شرکت های گزینه ̂های ̂تبزرگ در ایران

62

شناخت برخی نهادها و خدمات مالی

نهادهاي مالي كه بايد بشناسيد: واحد بانک داری شرکتی

بrه اغلب شrرکتی بrانک داری واحrد می شrrrود. تفکیrrrک زیرواحrrrدهایی صrrنعت بrه زیرواحrدها از هرکrrدام مشخصrی اختصrاص دارد. کارکنrان هrر بrrه خدمت رسrrانی بrrرای زیرواحrrد شrرکت های فعrال در صrنعت مربوطrه

تخصص یافته اند.

63

بانکداری تجاری- اندازۀ: شرکت ها

بانکداری خرده فروشیRetail banking

بانکداری کسب وکارBusiness banking

بانکداری شرکتیCorporate banking

گ تری بزر

ت هاشرک

شرکت های کوچک تر

مرزهای نسبتا̂ مشخص

• با افراد

و کس

ب وکارهای

کوچک

سروکار

دارد.

بانکداری خرده فروشی

• به کس

ب وکارهای میان اندازه خدما

ت می ر

ساند.

بانکداری کسب وکار

• به واحدهای کس

ب وکار

بزرگ انداز

ه خدما

ت می ر

ساند.

بانکداری شرکتی

• برای افراد

و خانواده هایی با

ارزش

ویژۀ: باال

مدیریت

ثروت انجام می دهد.

بانکداری اختصاصی

65

شرکت های تأمین سرمایه نهادهای مالی ای هستند كه معامالت بازار سرمايه را

تسهيل می كنند.

تعریف

(Project Company)شرکت پروژه

www.iranfainance.net

مشارکت کنندگان اصلی در تشكيل و فعاليت پروژه

(که مسئولیت طرح ساختار و سازماندهی و مدیریت شرکت Project Sponsorsبانیان پروژه )•پروژه را به عهده دارند.

( شرکت پروژه Equity( که بخشی از سهام )Additional Equity Investorsسرمایه گذاران جنبی )•را تأمین می کنند.

( که ابنیه که تأسیسات و تجهیزات پروژه را طراحی، تدارک، EPC Contractorپیمانکار ساخت )•ساخت و راه اندازی می نماید.

( که عملیات روز به روز پروژه را پس از راه اندازی و تا مقطع آستانة Operatorپیمانکار اجرايی )•( پروژه راهبری می کند. Economic Limitاقتصادی )

( که مواد اولیه و خام و سوخت مورد نیاز پروژه را تأمین می نمایند. Suppliersتأمین کنندگان )•( که خدمات و کاالها و محصوالت تولیدی پروژه را خریداری Consumersمصرف کنندگان )•

می کنند. ( که سرمایة الزم را تأمین می کنند. Financersتأمين مالي كنندگان )•( که مخاطرات تجاری و غیرتجاری پروژه را پوشش می دهند.Insurersبیمه کنندگان )•( که خدمات کارشناسی و تخصصی مورد Consultantsمشاوران فنی r مالی r حقوقی پروژه )•

نیاز شرکت پروژه را در مسیر چرخه عمر پروژه ارائه می کنند.

- اجرائی شرکت پروژه ساختار حقوقی


شرکت پروژه

قرارداد پروژه

دولت

قراردادها با مصرف کنندگان

نهادها و سازمانهاي ذي ربط

قراردادهای مالی تأمين مالي كنندگان

بیمه گران قراردادهای بیمه ای

پیمانکاران قرارداد ساخت

تأمين كنندگان مواد - کاالقراردادها با تأمین کنندگان

پیمانکاران اجرايیقراردادهای اجرايی و

نگهداری

قرارداد سهامداران

مالكان )بانيان پروژه(

سرمایه گذارانسرمایه گذاران

قرارداد با مشاوران

مشاوران فنی، مالی و حقوقی

(PFمراحل تأمین مالی پروژه )

ت راذاک

میهولا ی اوزک

ریژه

روپ

و د ری خ

هایداد

رار قیضا

ام

شرو

ف

یهای

ن

ن رد

کهاداد

رارق

شرکت پروژه

یا ت

اخست

لیاعم

ز غاآ

عهستو

یا ت

اخسد این

فر

عهستو

یا ت

اخسن

ایاپ

عهستو

شرو

ف

مشارکت با اعتباردهندگان


شركت واسط پروژه

حقوق صاحبان

سهام

وام دهندگان بانكي

متعهدان پذيره نويس

ي

سرمايه گذاران در اوراق با درآمد ثابت

ضامن ريسك سياسي

تضمين كنندگان

ضمانت كنندة پروژه

ضمانت كنندگان

معامله گران بيمه گرهاسوآپ

مشاورانبانيان پروژه

ضمانت كنندگان

پيمانكارانتأمين كنندگان

مواد و ساختارها سازمان و و قطعاتروش ها

خريداران محصوالت

تأمين مالي كنندگان

خريد

توزيع اوراق قيمت بهادار

انتشار

انتشار اوراق بهادار

قيمت انتشار

ضمانت

بازار ثانويه اوراق

بيمة ي

غيرمال

پوشش مالي

قيمت محصوالت

قرارداد خريد يا ضمانت

خريد

محصوالت

حق الزحمه

خدمات

بيمه خدمات

حق الزحمه

پرداخت نقدي اوليه و واگذاري

دارايي

تقريبا̂ 30

% سهام

ق نقدينگيتزري

توزيع سود

ضمانت

تسهيالت نقدي اوليه

شماتيک تأمين مالي پروژه محور

بازیگران تأمين مالي پروژه محور

• بخش اصلي و

اوليه تشکيل سرمايه توسط

سهامداران

( Equity )صورت

مي گيرد. )اغلب

30 )%اين

سهام داران همان sponsor

هستند که پروژه را

راه اندازي کرده اند.

سهامدارن

• بخشي از منابع

مورد نياز از بانک يا سنديکايي از بانک ها

تأمين خواهد

شد.

بانک ها

• در صورت محدوديت

هاي وام گيري از شبکة

بانکي، منابع با انتشار اوراق بدهي

صورت خواهد

پذيرفت.

بازار سرمایه

• سازمان هايي اغلب

بين المللي هستند که

در راستاي

سياست هاي

توسعه محور جهاني دست به اقداماتي

مانند خريد

بخشي از محصول

مي کنند يا تضمين

اسناد را تا حدي

برعهده مي گيرند.

MLA (Multilateral Agency)

71


• به نوعی

نقش ضام

ن را ایفا

می کنند

وحق الزحم

ة خدما

ت خود

را درياف

ت خواهن

د کرد.

امین، بیمه گر و متعهدپذیره نویس

• به عنوان

امين سرمايه گذاران

ناظر بر

فرآيند.

امین

• تعهد خريد

اوراق بهادار

از ناشر و يا

نماينده

قانوني آن

و تعهد پرداخ

ت وجه

كامل آن

طبق قرارد

اد.

متعهد پذيره نويس

• بيمه اموال و اشخاص در

قبال خطرا

ت )بيمه مالي

نيست(

بيمه گر

72


• پوشrش ريسrک نوسrان قيمت معمrrrrrوال توسrط سrواپ انجrام مي گrيرد تثrrبيت قيمت کrاال بrه تثrبيت جريان هrrrrrrrاي نقrrrrدي آتي پrrrrrrrrrrrrrروژه مي انجامrد کrه اين امrrrrrر موجبrrrrrrrrrrات انتشrrار اوراق درآمrد ثrابت را مهيا مي سازد.

معامله گران سوآپ

• برخي ارکrrان بrrراي تقrrويت رتبrrة اعتبrrاري اوراق بrrدهي در فراينrrrrد تrrأمين مrrالي به کrrار گرفتrrه مي شrrrrrrrrrوند

( Ambac .)

ارتقادهندگان اعتبار

73

تأمين مالي ساختاريافته

از • كrه مrالي اسrت تrأمين از صrنعت پيشrرفته اي حوزة طريrق طrراحي روش هrاي تrأمين مrالي نسrبت̂ا پيچيrده و بrا قrrالب در خrrاص مrrالي ابزارهrrاي و اوراق كrrاربرد را سrرمايه گذاران مrالي نيازهrاي بازارهrا، شrكل گيري

ا و حrدود يتrأمين مي كنrد. تعريrف از روش هrا، ن دسrته شrرايط طrرفين و اقتضrاي بrه . اين روش معيrني نrدارد

بrراي ، نrوع نيازهrا و نrوع توافقrات بسrتگي دارپrروژه د و بrا کrه دارنrد خاصrي مrالي نيازهrاي کrه شrرکت هايي داده پاسrخ وام مثrل مrالي تrأمين سrنتي روش هrاي

نمي شود، پيشنهاد مي گردد.

تعريف

74

تأمين مالي ساختاريافته

برخي از خصوصيات تأمين مالي ساختاريافته عبارتند از•مجموعه اي از دارايي ها در قالب يك سبد جمعآوري مي شود.•طبقrات • در مي شrوند پشrتيباني دارايي هrا توسrط كrه تعهrداتي

سرمايه گذاري مختلف رده بندي شده تعريف مي شوند.قانوني • نهاد يك تشكيل Special Purpose Legal)با

Entity هrمجموع اعتبrاري ريسrك محrدود، عمrر بrا خrاص (مقاصrد محrدوده در و منفrك اوليrه تعهrدگر اعتبrاري ريسrك از دارايي هrا

فعاليت مالي تعريف شده تمركز مي يابد.

ويژگي ها

75

چهارپايه تأمين مالي ساختاريافته

• تأمين وجوه تکميل

ي جهت راه ان

دازي سرمايه گذاري و توليد

پاية مالي• تعهد

خريد محصوالت

rتقاضا

ي امن

پاية پيش خريد

• تعهد فروش

محصوالت پروژ

ه طبق ضوابط و استاندارها

ي پذيرفته شد

ه بخش

صنعت

مربوطه

پاية پيش فروش

• پوشش ريسک

نوسان قيم

ت در قرارد

اد خريد

به قيمت

ثابت با

استفاده از

سواپ

پاية پوششي

76

انواع تأمين مالي ساختاريافته (IV)

، شيوة رايج در دنيا براي تأمين مالي پروژه هاي بزرگ•syndication يا گروهي كردن چند وام دهنده يا financer

براي تأمين منابع موردنياز يك طرح است. اين عمل معموال̂ ها انجام investment bankتوسط مؤس�سات تأمين مالي

مي شود. اين مؤسسات وظيفة معرفي پروژه به چند تأمين كننده را بر عهده گرفته و تفاهم نامه ها و

و بين financerمشاركت نامه هاي في مابين اعضاي گروه گروه و وام گيرنده را تنظيم مي كنند. گروه تأمين كننده مي تواند شامل چند بانك، چند مؤسسة مالي و شركت ليزينگ يا تركيبي

از آن ها باشد.

مشارکت سندیکایی

77

تأمين مالي پروژه محور در قطر

78

مدل مورد استفاده در قطر

اليrأمين مrدل در تrرکت اين مrه شrوط بrازي مربrروژه گrک پrي

QGPC

(Qatar General Petroleum Corp) ازيrدان گrعة ميrراي توسrب

(2000 به کار گرفته شد. ) ژوئن LNGو فروش

دانrعة ميrغ 1/2براي توسrه از اين مبلrود کrارد دالر الزم بrميلي

دو 800مقrدار از متشrکل سrنديکاي توسrط آن دالر ميليrون

بانrک تrأمين شrد و البrاقي آن بrا مrدل ذکrر شrده از بrازار سrرمايه

تأمين گرديد.

ارrانتش مبنrاي محصrوالت فrروش آتي مبrالغ دريrافت گواهي

اوراق بدهي و تأمين مالي شد.79

شماتيک تأمين مالي پروژه بر مبناي پيش فروش

80

81

مدير تسويه خرده فروشان

مشتريان مستقيم

انتقال توزيع مشتريان توليدكنندهخرده فروشي

قراردادهاي مالكيت يا پوشش ريسك بازار خرده فروشي

بازار عمده فروشي

خريد )تعرفه( قرارداد

كس

ش ريش

يا پو

بازار آني

بازار آني

قرارداد پوشش ريسك

بازار آني

............ مالي..

..........فيزيكي....

82

با تشکر

بسم الله الرحمن الرحیم

Documents

Transcript of بسم الله الرحمن الرحیم