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以債券作為融資工具以債券作為融資工具

林建新先生香港資本市場公會委員及司庫

深圳深圳 - 2003 年 12月 19日

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中國機構外幣債券發行前中國機構外幣債券發行前 1010 名名

資料來源 :Capital Data Bondware,Asiaware & 彭博 (1990-2002 年 8 月13 日 )

發 債 本 信 貸 評 價 發 行 量 發 行 宗 數 穆 迪 / 標 普 ( 百 萬 美 元 )

1. 財 政 部 A2 / BBB 14, 403. 0 21

2. 中 國 銀 行 A2 / BB+ 4, 188. 50 15

3. 中 信 Baa2 / BB 3, 683. 57 16

4. 建 設 銀 行 Baa1 / BB+ 2, 313. 73 8

5. 中 海 油 Baa1 / BBB 1, 500. 00 3

6. 中 國 農 業 銀 行 Baa1 / - 1, 252. 70 10

7. 開 發 銀 行 Baa1 / BBB 1, 116. 04 3

9. 中 移 動 Baa2/ BBB 600. 00 1

8. 上 海 實 業 - / - 575. 00 3

10. 招 商 局 Ba2 / - 549. 30 5

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本地债券 - 本地发债体在本地市场以本币融资 , 例 : 中移债券 , 開發行美元债券

外地债券 - 外地发债体在本地市场以本币融资

杨基债券 ( 美国 ), 中信 武士债券 ( 日本 ), 例 : 中國銀行 港元市場 ( 香港 ), 例 : 中國農業銀行

国际国际债券债券市场市场

4

欧洲债券 - 在多个境外市场 ( 除卻美國市場) 发行的外币债券 , 例 : 中国財政部在欧洲发行美元 / 歐元债券

環球债券 - 在全球各個市场發行的外幣債券, 例 : 中海油

国际国际债券债券市场市场

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常見企業債常見企業債券種類券種類

資料來源 : 彭博

定息債券 浮息票據 可換股債券存款証 其它結構式票據

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發行日期 2002 年 3 月發行債券金額 5 億美元票面利率 6.375%年期 10 年到期償還日 2012 年 3 月發行成本價 美國國庫券收益率 +1.63%投資者市場 環球抵押資產 無發行時評級 穆迪 Baa2 / 標普 BBB

現時評級 穆迪 Baa2 / 標普 BBB

定息債定息債券發行的例子券發行的例子

資料來源 : 彭博

2003 年 5 月發行2 億美元4.125%10 年2013 年 5 月 21 日

美國國庫券收益率 +0.77%環球無穆迪 Baa1 / 標普 BBB

穆迪 Baa1 / 標普 BBB

中國海洋石油總公司

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發行日期存款証金額票面利率年期到期償還日投資者市場抵押資產發行時評級現時評級

浮息浮息證券發行的例子證券發行的例子

資料來源 : 彭博

4 千萬美元美元同業拆息 +0.15%3 年2006 年 6 月香港無- / -- / -

中國農業銀行

2001 年 11 月發行两期 , 各 5 億港元港元同業拆息 +0.21%3 年2004 年 11 及 12 月香港無穆迪 Baa1 / -穆迪 Baa1 / -

2003 年 6 月發行 2003 年 6 月發行4 億港元 港元同業拆息 +0.16%3 年2006 年 6 月香港無- / -- / -

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主要的投資者集中地主要的投資者集中地

波士顿

洛杉机

明尼亚波利

芝加哥

纽约三藩市

东京

香港特区

新加坡法兰克福

伦敦

米兰巴黎

阿姆斯特丹

9

主要的投資者主要的投資者種類種類

商 業 銀 行

投 資 銀 行

財 務 機 構

保 險 公 司

區 內 政 府

基 金 經 理

企 業

機 構 投 資 者

私 人 投 資

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发行前的谈判 市场寻价 / 发债決定 发出委托书 准备文件 / 评级 确定文件

债券发行的程序债券发行的程序

路演、市场推介 定价 发行 签订合约 完成 / 提款

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公司內部 / 外部批准 確定目標 ( 譬如金額、利率風險 ) 準備管理層的參與 提供公司相關信息及財務狀況 組成工作小組應付文件、上市、會計、評級与路演等工作 比較市場及相關債券情況 準備路演材料、排練與演講 盡職調查 核實路演、定價時間表 準備開戶、提款、資金及風險管理 擬定發行完成後的宣傳策略

發行債券前的準備發行債券前的準備

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均衡投資組合 ( 包括地區、行業 ) 信貸素質選擇 ( 包括信貨評級 ) 法律地位 / 追索權利 投資限期 / 回報率 公司透明度 / 公司治理結構 ( 包括招債書資

料披露 ) 流通性 持續的信貸資料提供

投資者的要求投資者的要求

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對於債券發行的錯誤觀念對於債券發行的錯誤觀念發行債務費用高昂 不利于公司信息的保密 條款及文本相當繁復 隨時可以進入市場發債投資者類型、性質大致相同路演 == 休閒、旅行

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亚太区最大的資金管理中心之一，所管理的資產估計超過 1,000 亿美元

國內機構在亚太区以致全球投資的主要基地 銀行業發展穩健蓬勃，擁有庞大的存款基础 亞太區主要金融中心，為亞洲發債體接觸歐

美投資者的主要門戶

香港資本市場的基本架构香港資本市場的基本架构

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國際性投資銀行、法律 / 會計、評級機構等人才的集中地

完善法律系統，債券發行文件及程序達國際水平

債券中央結算系統与其他海外結算系統接軌 美元及歐元結算系統有助香港成為亞洲美元

及歐元債券交易中心

香港資本市場的基本架构香港資本市場的基本架构

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附錄 附錄 債务信用評級債务信用評級

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債务信用評級債务信用評級

信用評級是按照资本实力、财务信用和营运环境等对现時和未来可能發行債务的機構加以分类的制度

債券孳息率及價格与信用評級有相互關係

标准普尔和穆迪是市场上最常用的两家評級公司。其他評級公司还有惠誉國際和 Duff&Phelps 等

弱

甚弱

违约风险高

违约

穆迪 标普还債能力及意愿

极強強

满意可接受

投资级别

Baa

Aa

Aaa

A A

投机级别

D

B

Ba

C

D

B

BB

C

BBB

AA

AAA

A

18資料來源：彭博， 2003 年 8 月 13 日

亚洲国家亚洲国家 // 地区长期外币信用评级地区长期外币信用评级投資級別 投机级别

Aaa AAA

Aa1 AA+

Aa2 AA

Aa3 AA-

A1 A+

A2 A

A3 A-

Baa1 BBB+

Baa2 BBB

Baa3 BBB-

穆迪 標普

Ba1 BB+

Ba2 BB

Ba3 BB-

B1 B+

B2 B

B3 B-

Caa1 CCC+

Caa2 CCC

Caa3 CCC-

Ca CC

C C

穆迪 標普

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