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行业见底 曙光已至铁路设备行业专题
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铁路设备行业专题:行业见底 曙光已至
一、当前问题及我们的看法
二、投资上调已成定局
三、通车高峰拉动设备需求
四、重点上市公司推荐
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市场的主要热点问题
一、年内投资规模上调至 8000-8500 亿,即增加 1500-2000
亿 ?
二、铁道部债务红线对铁路融资能力的制约
三、年内铁路招标何时启动
四、明后两年铁路固定资产投资到底有多少? 3.3 万亿与 12.3 万公
里
五、市场会如何演绎,本次铁路股行情与去年 Q4 有什么区别
六、相关产业链受益几何
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旗帜鲜明 中国铁路第二波建设潮临近中西部:铁路系统中西部涵盖 东北、两广、两湖、西北、西南,国土面积占 70% 左右的经济欠发达地区
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中西部开发将改写铁路中长期规划 2
年内部分已审批项目计划提前开工,同时将向新项目开绿灯(复合发改委意愿)
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十二五投资规模超预期已板上钉钉,预计 3.1-3.3 万亿,目前铁道部正在进行项目内部会审和梳理,有望在 Q3末 -Q4 拿出新规划
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改革梳理:后续政策猜想!
国务院:铁路投资基金出台,计划保底受益 6% ,由中央财政提供支持 – 一种国债?
1
税费优惠:免除铁路客、货运税收指标
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财政支持:交通部通过车船税收入每年补贴 500-800 亿;中央财政每年提供1000 亿补贴。
3
三大问题:如何区分公益性铁路和经营性铁路,对公益性铁路如何补偿;原铁道部形成的债务如何对待;社会资本进入、退出机制,以及如何获得话语权;铁路线路如何经营、核算,社会资本的收益保障机制等;从而理顺铁路投融资体制
债转股:铁路债务转股权,银行控股中铁总公司。
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投资超预期已成定局,关键是数量
一、保守估计每年投资 7500-8500 亿,超过的概率比较大
7 月初,我们在市场中最早抛出了“十二五”铁路投资超预期
的观点,目前一定得到的印证。
根据我们的测算以及与路内专家的沟通,我们认为:我国铁路
“十二五”投资存在进一步超预期可能,同时 2020 年铁路建
设中长期规划有望超过 14 万公里。“十三五”总投资有望超过
3 万亿。
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过去十年,铁路建设的两个五年规划中,实际投资均超过原有规划1
投资梳理:历届铁路建设投资均超原有规划
“十五”投资超过规划 372 亿,超额幅度达 13.8% ;“十一五”固投超1.16 万亿,超额幅度达 92.8%
2
规划周期铁路总投资规模(亿元) 新建线路里程( km ) 营业里程( km )
目标 完成情况 目标 完成情况 目标 完成情况
“十五”期间 2,700( 基建 ) 3,072( 基建 ) 6,000 6,738 75,000 75,400
“十一五”期间 12,500 24,181 17,000 17,675 90,000 91,000
“十二五”期间 28,000 29,000 120,000
中长期规划 50,000 / 20,000 / 140,000 /
2012 末完成情况 12,277 8,311 98,000
13-15 年差额 15,723 20,689 22,000
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2011 年铁路 FAI 前高后低: 7.23” 高铁事故致使全国铁路建设停滞;全年固投较 10年同比下滑 29.7%
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投资梳理:“十二五”铁路 FAI 有望达到 3.1-3.3 万亿
2012 年铁路 FAI 前低后高:自下半年开始,原铁道部 4 次上调基建投资规模,保证全年施工顺利进行
2
图: 铁路单月投资图: 铁路单月投资 图:铁路单月投资增速图:铁路单月投资增速
资料来源: Wind, 长江证券研究部资料来源: Wind, 长江证券研究部 资料来源: Wind, 长江证券研究部资料来源: Wind, 长江证券研究部
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1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
2011年 2012年 2013年 -100%
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1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
2011 2012 2013
2013年 FAI继续稳定上升:上半年完成 2159 亿,投资进度符合全年 4 个季度投资占比10%、 20%、 30%、 40% 计划
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2011、 2012 年分别新增运营里程 2072、 4650 公里1
投资梳理:“十二五”铁路 FAI 有望达到 3.1-3.3 万亿
2013 年计划投资 6500 亿元,年内规划通车 5200 公里2
在“十二五”规划顺利完成前提下, 2014-2015 年将新增运营里程 16200 公里,余下两年固投规模有望达到 1.4-1.6 万亿
3
2011 2012 2013E 2014E-2015E
年新增铁路运营里程(公里) 2072 5382 5200 16200
固定资产投资(亿元) 5863 6339 6500 14000-16000
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总结与投资猜想?
一、 3.3 万亿仅能保证目前在建项目的顺利完成
二、 12.3 万公里总里程中客运专线 1.8 万公里本就是已规划开工项
目
三、中西部地区建设的推进极有可能带动中长期规划调整,十二五投
资继续上调仍有空间
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车辆设备迎来两次需求高峰
一、“十二五”末快速客运网进入通车高峰
二、“十三五”城轨、城际建设进入“黄金时代”
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高铁线路新增开工里程(km) 高铁线路新增通车里程(km)
图: 高铁线路新增开工及通车里程图: 高铁线路新增开工及通车里程 图:高铁线路累计开工及通车里程 2004-2017E图:高铁线路累计开工及通车里程 2004-2017E
资料来源: Wind, 长江证券研究部资料来源: Wind, 长江证券研究部
2008-2009 年为高铁建设开工高峰期,连年内新开工高铁线路里程达 12494 公里1
资料来源: Wind, 长江证券研究部资料来源: Wind, 长江证券研究部
“十二五”高铁进入通车高峰
2013-2015 年高铁进入通车高峰, 2013-2015 年分别新增2733、 2642、 4387 公里
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高铁线路累计开工里程(km) 高铁线路累计通车里程(km)
2012-2013 年车辆配备需求受压制,有望在 2014-2015 年释放出来3
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“十二五”末高铁在建项目规划
分类 线路名称 站点 线路类型 线路里程( km ) 总投资(亿元)时速
( km/h )通车年份 开工时间
京哈客专 -4 纵 盘营客运专线 盘锦 - 营口 高铁 89.42 127.86 350 2013 2009年 5 月
京广客专 -4 纵 深港段 深圳 - 香港 高铁 26.00 505.78 350 2015 2009 年
沪昆客专 -4 横 杭长段 杭州 - 长沙 高铁 921.43 1308.80 350 2014 2009年 12 月
沪昆客专 -4 横 长昆段 长沙 - 昆明 高铁 1175.00 1616.00 300 2015 2009年 12 月
徐兰新客专 -4 横 西宝客专 西安 - 宝鸡 高铁 138.11 179.67 350 2013 2009年 11 月
徐兰新客专 -4 横 兰新高铁 兰州 - 乌鲁木齐 高铁 1776.00 1383.00 350 2015 2009年 12 月
杭福深客专 -4 纵 杭甬段 杭州 - 宁波 高铁 149.89 212.00 350 2013 2009年 4 月
杭福深客专 -4 纵 夏深段 厦门 - 深圳 高铁 502.40 417.00 200 2013 2007年 11 月
沪汉蓉客专 -4 横 渝利铁路 重庆 - 利川 高铁 264.40 270.00 200 2013 2008年 12 月
京沪 & 京哈高铁联线 津秦高铁 天津 - 秦皇岛 高铁 261.30 338.00 300 2013 2008年 11 月
京福高铁 - 区际干线 合福客专 合肥 - 福州 高铁 833.00 1173.19 300 2015 2009年 12 月
大西高铁 - 区际干线 大西客专 大同 - 西安 高铁 859.00 963.30 250 2014 2009年 12 月
贵广高铁 - 区际干线 贵广高铁 贵阳 - 广州 高铁 861.70 858.00 300 2014 2008年 10 月
湘桂高铁 - 区际干线 柳南客专 柳州 - 南宁 高铁 226.00 211.30 250 2013 2009年 10 月
湘桂高铁 - 区际干线 衡柳高铁 衡阳 - 柳州 高铁 497.90 363.70 250 2013 2008年 12 月
南广高铁 - 区际干线 南广高铁 南宁 - 广州 高铁 577.10 410.00 250 2015 2008年 11 月
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城际线路新增开工里程(km) 城际线路新增通车里程(km)
图: 城际线路新增开工及通车里程图: 城际线路新增开工及通车里程 图:城际线路累计开工及通车里程 2005-2018E图:城际线路累计开工及通车里程 2005-2018E
资料来源: Wind, 长江证券研究部资料来源: Wind, 长江证券研究部
2009-2010 年为城际线路建设开工高峰期,两年内新增开工线路 3500 公里1
资料来源: Wind, 长江证券研究部资料来源: Wind, 长江证券研究部
“十二五”城际路网进入通车高峰
2014-2016 年高铁进入通车高峰,分别新增 941、 1580、 1552 公里2
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城际线路累计开工里程(km) 城际线路累计通车里程(km)
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“十二五”末城际路网在建项目规划 分类 线路名称 站点
线路里程( k
m )总投资
(亿元)时速( km/h ) 通车年份 开工时间
东北 哈齐客专 哈尔滨 - 齐齐哈尔 280.89 355.00 250 2015 2009年 7 月
东北 吉珲客专 吉林 - 珲春 359.00 416.00 250 2015 2010 年开工, 2013年 4
月复工东北 牡绥客专 牡丹江 - 绥芬河 138.82 106.00 200 2015 2012 复工海峡西岸城市群 赣龙铁路 赣州 - 龙岩 272.83 228.94 200 2014 2010年 9 月海峡西岸城市群 昌福铁路 向塘 - 莆田 603.60 516.00 200 2013 2008年 10 月宁夏 兰州至中川城际 兰州 - 中川 63.00 137.10 250 2014 2008 年东北 沈丹客专 沈阳 - 丹东 207.30 248.80 200 2015 2010年 3 月长株潭城市圈 长株潭城际 长沙 - 株洲 - 湘潭 96.00 233.00 200 2014 2010年 6 月中原城市群 郑开城际 郑州 - 开封 52.50 58.70 200 2013 2010年 9 月中原城市群 郑焦城际 郑州 - 焦作 71.20 97.60 250 2014 2010年 9 月珠三角城市群 佛肇城际 佛山 -肇庆 83.37 213.80 200 2014 2009年 9 月珠三角城市群 莞惠城际 东莞 -惠州 96.96 253.45 200 2013 2009年 5 月武汉城市圈 武黄城际 武汉 - 大冶 (黄石) 96.78 169.10 200 2014 2009年 3 月武汉城市圈 武咸城际 武汉 -咸宁 90.00 97.60 200 2013 2009年 3 月武汉城市圈 武冈城际 武汉 -黄冈 66.00 93.00 200 2014 2009年 3 月武汉城市圈 汉孝城际 武汉 -孝感 61.80 107.20 200 2014 2009年 3 月山东半岛城市群 青烟威荣城际 青岛 -烟台 -威海 -荣安 299.18 371.30 250 2014 2010年 3 月京津冀都市圈 津保城际 天津 - 保定 157.93 229.59 250 2014 2010年 3 月华东 宁安城际 南京 - 安庆 258.00 257.02 250 2015 2013年 6 月广东西部沿海 茂湛城际 茂名 -湛江 103.00 47.00 200 2013 2009年 3 月广西沿海铁路 南钦高铁 南宁 -钦州 97.00 97.60 250 2013 2009年 8 月广西沿海铁路 南黎铁路 南宁 -黎塘 93.49 138.20 250 2013 2009年 6 月广西沿海铁路 钦北高铁 钦州 - 北海 96.60 80.10 250 2013 2009年 6 月广西沿海铁路 钦防高铁 钦州 -防城港 62.60 49.90 250 2013 2009年 6 月成渝经济区 成绵乐城际 绵阳 - 成都 -乐山 312.00 405.00 300 2014 2010年 9 月成渝经济区 成渝城际 成都 - 重庆 308.59 431.93 350 2015 2010年 3 月长三角城市群 宁杭城际 南京 - 杭州 248.96 313.80 350 2013 2008年 12 月
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通车高峰拉动设备需求
一、“十二五”末铁路快速客运网进入通车高峰
二、通车高峰引爆车辆旺盛需求
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“十二五”末通车高峰带动动车需求 1200-1400列1
动车需求:未来十年 动车需求将迎两波浪潮
“十三五”快速客运网成型带动动车需求 1300列2
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截止 2012 年末,全国路网动车组配备辆达到 825自然列, 8566辆1
动车保有量:受改革影响 过去两年动车配备增速回落
增速逐步放缓: 12 年较 11 年动车组配备环比增长 20.7%2
资料来源:长江证券研究部资料来源:长江证券研究部
图:历年动车组配备量与增速图:历年动车组配备量与增速
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2009 2010 2011 2012
和谐号动车组累计路网配备量(自然列) YOY
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图: 高铁累计通车里程机动车保有量密度图: 高铁累计通车里程机动车保有量密度 图:高铁年新增通车里程及新增动车配备密度图:高铁年新增通车里程及新增动车配备密度
资料来源: Wind, 长江证券研究部资料来源: Wind, 长江证券研究部
2012 年末动车组保有量密度逐步稳定在 0.8-0.9辆 /公里1
资料来源: Wind, 长江证券研究部资料来源: Wind, 长江证券研究部
动车保有量:保有量密度约为 0.8-0.9辆 /公里
2009-2012 年均新增动车配备密度平均达到 0.82辆 /公里2
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高铁里程(公里) 累计保有量密度(辆/公里)
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2009 2010 2011 2012
高铁新增里程(公里) 新增车辆密度(辆/公里)
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“十二五”末期,铁路新投产线路增加车辆需求接近 730-750列1
动车需求:“十二五”末动车新增需求 1200-1400列
路网成型及客座率上升带来新增车辆需求接近 400-430列2
2011A 2012A 2013E 2014E 2015E
高铁通车里程(公里) 1660 2722.9 2733 2642 4387
新增线路车辆需求 178 173 173 215 356
路网相应新增车辆需求 108 195 108
动车总需求量 281 410 464
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图: 十二五末动车需求结构预测图: 十二五末动车需求结构预测 图:动车组年新增交付量和采购金额总量及增速图:动车组年新增交付量和采购金额总量及增速
资料来源: Wind, 长江证券研究部资料来源: Wind, 长江证券研究部
2013-2015 年动车需求结构中约 200-250短编车型占比将逐步自 56.9% 提高至72.3%
1
资料来源: Wind, 长江证券研究部资料来源: Wind, 长江证券研究部
动车需求: 2013-2015 年动车需求结构及投资规模
2013-2015 年均动车采购投资有望达到 600 亿, 2014 年峰值将达到 755 亿2
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2011 2012 2013E 2014E 2015E200-250 短编 200-250 长编 300-350 短编 300-350 长编
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动车组交付量(标列) 投资规模(亿元)
动车年交付量YOY 动车组投资规模YOY
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2013-2015 年均动车采购投资有望达到 600 亿, 2014 年峰值将达到 755 亿1
动车需求:“十二五”末迎动车采购规模高峰
200-250 300-350
短编 长编 短编 长编 动车组投资额(扣税后)
含税投资规模(百万)
2011A 1,085,447 2,785,339 3,870,786 4,528,820
2012A 439,348 108,784 639,878 2,169,633 3,357,642 3,928,441
2013E 1,486,029 870,272 1,378,010 3,734,311 4,369,144
2014E 2,442,256 1,174,867 1,487,716 1,348,691 6,453,530 7,550,630
2015E 3,476,015 913,786 927,823 87,958 5,405,582 6,324,531
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“十二五”末期,动车保有量有望达到 2200-2400 标准列1
动车需求:“十三五”路网效应新增需求 1300列
“十三五”全国高铁运营进入成熟期,客座率大幅提高,保有量密度有望达到 1.3-1.5辆 /公里
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保有量密度
“ 十三五“动车需求
运能提升车辆需求(辆) 新线车辆需求 * (辆) 总需求 (辆) 总需求(标准列)
1.3 4070 2800 6870 859
1.5 7650 2800 10450 1306
1.7 11230 2800 14030 1754
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路网效应提升动车组配备量1
动车需求:四大因素推升通车高峰第一波动车需求
当前非骨干线路动车组配备密度较低2
全国旅客周转量年增加3
高铁在客运市场占比逐步提升4
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城市轨交进入黄金发展期
一、 2014-2018 年将进入通车高峰期
二、通车高峰引爆车辆旺盛需求
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图: 各城市轨交发展情况图: 各城市轨交发展情况 图:城轨地铁通车、在建、规划里程占比图:城轨地铁通车、在建、规划里程占比
资料来源: Wind, 长江证券研究部资料来源: Wind, 长江证券研究部
全国已有或已规划发展城市轨交城市共 43个,总投资规模超 1.6 万亿1
资料来源: Wind, 长江证券研究部资料来源: Wind, 长江证券研究部
城轨地铁通车: 14-18迎通车高峰
截止 2013年 6 月末,全国轨交通车里程 2177 公里,在建 2308 公里,规划9336 公里
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运营 规划 建设
2177
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9336
运营 建设 规划
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全产业链受益分析
图: 城轨产业链各环节投资占比图: 城轨产业链各环节投资占比 图:在建及规划城轨项目投资规模图:在建及规划城轨项目投资规模
资料来源: Wind, 长江证券研究部资料来源: Wind, 长江证券研究部 资料来源: Wind, 长江证券研究部资料来源: Wind, 长江证券研究部
32%
22%7%
8%
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站前施工 站后施工 车辆设备 拆迁及预备费 其它
11732
41147
建设 规划
目前在建及规划城轨项目总投资规模保守预计超过 5 万亿,其中在建项目投资规模 1.2万亿
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城轨产业链中,站前及站后施工投资占比较高,占总投资规模 54% ,车辆投资占比约7%
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2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019站后施工 YOY
城轨产业链:城轨车辆及电力信号设备迎需求高峰图 1: 站后施工迎发展高峰图 1: 站后施工迎发展高峰
资料来源: Wind, 长江证券研究部资料来源: Wind, 长江证券研究部
图 2 :城轨车辆需求成爆发增长图 2 :城轨车辆需求成爆发增长
资料来源: Wind, 长江证券研究部资料来源: Wind, 长江证券研究部
图 3 :土建施工正处高峰期图 3 :土建施工正处高峰期
资料来源: Wind, 长江证券研究部资料来源: Wind, 长江证券研究部
图 4 :拆迁及三通一平等前期施工项目已过高峰图 4 :拆迁及三通一平等前期施工项目已过高峰
资料来源: Wind, 长江证券研究部资料来源: Wind, 长江证券研究部
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2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019车辆设备 YOY
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站前施工 YOY
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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016拆迁(亿元) YOY
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城轨地铁通车: 14-18迎通车高峰图 1: 全国轨交累计通车里程图 1: 全国轨交累计通车里程
资料来源: Wind, 长江证券研究部资料来源: Wind, 长江证券研究部
图 2 :地铁年新增通车里程图 2 :地铁年新增通车里程
资料来源: Wind, 长江证券研究部资料来源: Wind, 长江证券研究部
图 3 :磁悬浮及轻轨累计通车里程图 3 :磁悬浮及轻轨累计通车里程
资料来源: Wind, 长江证券研究部资料来源: Wind, 长江证券研究部
图 4 :磁悬浮及轻轨年新增通车里程图 4 :磁悬浮及轻轨年新增通车里程
资料来源: Wind, 长江证券研究部资料来源: Wind, 长江证券研究部
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2004年以前 2006 2009 2012 2015 2018累计里程(公里)
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图:城轨车辆需求在 2014-2016 年呈阶梯式上涨图:城轨车辆需求在 2014-2016 年呈阶梯式上涨
资料来源: Wind, 长江证券研究部资料来源: Wind, 长江证券研究部
2013-2016 年车辆需求高峰,总需求接近 1.7 万辆,市场空间超过 1000 亿1
城轨车辆需求:年均复合增速超 25%
2013-2016 年车辆需求预测: 1944、 4656、 3809、 7410辆2
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年度新增车辆需求量(列) 年度新增车辆需求量YOY
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铁路
一、铁路投资回升 改革终点渐近
二、轨交通车高峰 城际、城轨设备需求旺盛
三、重点上市公司推荐
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重点上市公司推荐
一、中国北车
二、晋西车轴
三、永贵电器
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全产业链受益
运营站后机电工程规划设计 征地拆迁 站前土建施工 车辆购置
地方政府
专业设计院所
建筑行业 工程机械 自动化 电气设备 轨交装备 地铁运营
中国中铁中国铁建隧道股份粤水电宝钢建设腾达建设深天健
隧道股份天业通联柳工三一中联
研祥智能众合机电方大集团
(屏蔽门)
上风高科(鼓风
机)
和利时国电南瑞国电南自卧龙电气
中国南车中国北车晋西车轴时代新材永贵电器
申通地铁大秦铁路等
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产业链施工节奏
运营站后机电工程规划设计 征地拆迁 站前土建施工 车辆购置
施工准备施工准备
隧道贯通、车站建设隧道贯通、车站建设 2.5-3 年2.5-3 年
接触网通接触网通 6 个月6 个月
联调联试试运行联调联试试运行 9 个月9 个月
开工 耗时 4.5-5 年 通车开工 耗时 4.5-5 年 通车
规划设计土地拆迁规划设计土地拆迁
施工准备施工准备
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铁路产业链所属环节 证券代码 证券简称 所属行业 主营产品
总市值(亿) 2013/
7/16与铁路关系
站前施工
000708.SZ 大冶特钢 钢铁 承轴钢、齿轮钢、弹簧钢、高速工具钢等特殊用途的钢材 24.4
大冶特钢开发的铁路用钢广泛应用于铁路货车,高速客车,动车组列车的关键零部件制造
600528.SH 中铁二局 建筑 -建筑与工程
铁路工程施工、公路、市政工程总承包、城轨工程专业承包 81.9
桥梁、地下、轨道施工领先
600820.SH 隧道股份 建筑 -建筑与工程 专业从事软土隧道施工、地下装备制造 102.2
601186.SH 中国铁建 建筑 -建筑与工程 基础建设的工程承包、勘察、设计 571.2
601390.SH 中国中铁 建筑 -建筑与工程 亚洲最大多功能综合性建设集团 551.7
002135.SZ 东南网架 建筑 -建筑产品 钢结构、网架制作及安装 25.9站台建设钢构领域002122.SZ 天马股份 机械 铁路轴承、圆柱滚子轴承、深沟球轴承 47.4铁路轴承国内市场第一
002248.SZ 华东数控 机械 数控机床、关键部件、普通机床 16.9国内惟一一家具有高铁CRTSII型专用数控磨床生产厂商
002480.SZ 新筑股份 机械 桥梁功能部件、路面施工养护设备 48.160% 收入来自高铁桥梁支座
002459.SZ 天业通联 机械 铁路桥梁施工起重运输装备、无砟轨道铺装设备、隧道掘进设备 13.0
601002.SH 晋亿实业 机械 国内紧固件行业龙头 70.0唯一一家具有制造全系列高铁扣件能力的企业,
站前施工相关市值规模(机械相关)
195
产业链公司:站前施工 市值 195 亿(机械相关)
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产业链公司:站后施工 市值 292 亿(机械相关)铁路产业链所属环节 证券代码 证券简称 所属行业 主营产品
总市值(亿)2013/7
/16
与铁路关系
站后施工
600580.SH
卧龙电气 电力电气设备 变压器 43.6
600580.SH
卧龙电气 电力电气设备 电机及其控制系统、变压器及输变电成套工程 45.9高铁牵引变压器领袖
002376.SZ
新北洋 计算机 - 技术硬件与设备 票据 /标签打印机、收据打印机 52.3
中国铁路系统最大的客票打印机供应商,市场份额超过 60%
002271.SZ
东方雨虹 基础化工 建筑防水材料及工程 82.4高铁防水工程市场 50%份额
002152.SZ
广电运通 计算机 - 技术硬件与设备
ATM、 AFC (智能交通自动售检票系统) 92.3高铁 AFC
300001.SZ
特锐德 电力电气设备 户外箱式电力成套设备 33.1主要为铁路、电力、煤炭等行业提供专业变配电成套设备
300011.SZ
鼎汉技术 电力电气设备 轨道交通电源系统 27.8产品占有率铁路领域第一
002296.SZ
辉煌科技 机械 交通及行车指挥自动化系统 31.7铁道部微机监测系统、 DMIS系统、 CTC系统定点企业
000925.SZ
众合机电 机械 轨道交通信号系统、自动售检票系统 27.6
轨道交通信号系统目前主要面向对象为地铁而非城际铁路或高铁
300024.SZ
机器人 机械 自动检票设备、地铁车厢 145.3
300044.SZ
赛为智能 机械 轨道交通智能化控制 17.8
600458.SH
时代新材 机械 减震降噪弹性元件、特种工程塑料 69.9弹性元件在桥梁及机车、动车上应用
站后施工相关市值规模
(机械相关)
292
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铁路产业链所属环节
证券代码 证券简称 所属行业 主营产品总市值
(亿) 2013/7/16
与铁路关系
设备车辆及零部件
601299.SH
中国北车 机械 铁路机车、客车、动车组、地铁车辆 461.3绝对垄断
601766.SH
中国南车 机械 铁路机车、客车、动车组、地铁车辆 532.8绝对垄断
600495.SH
晋西车轴 机械 铁路车辆车轴、轮对、转向架 36.6
600169.SH
太原重工 机械 起重机、挖掘机;铁路车辆、车轴 60.1
国家高速列车重要装备制造业基地,高速列车关键零部件国产化
600976.SH
北方创业 机械 铁路货运敞车(煤炭、矿石)、铁路货运罐车(轻油、酸碱) 37.8
铁道部高速、重载整车和部件试点企业
002282.SZ
博深工具 机械 车辆刹车片 15.9
300351.SZ
永贵电器 机械 轨道交通连接器 22.9
车辆及零部件公司市值规模(机械相关)
1167
产业链公司:车辆设备 市值 1167 亿(机械相关)
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图 1: 北车出口业务增速图 1: 北车出口业务增速
资料来源: Wind, 长江证券研究部资料来源: Wind, 长江证券研究部
图 2 :北车综合毛利 – 有望进一步提升图 2 :北车综合毛利 – 有望进一步提升
资料来源: Wind, 长江证券研究部资料来源: Wind, 长江证券研究部
图 3 :北车主营业务收入占比图 3 :北车主营业务收入占比
资料来源: Wind, 长江证券研究部资料来源: Wind, 长江证券研究部
图 4 :北车国内外市场业务占比图 4 :北车国内外市场业务占比
资料来源: Wind, 长江证券研究部资料来源: Wind, 长江证券研究部
中国北车:轨交制造巨头 扬帆海外 业绩增长确定性高
6% 9% 6% 4% 6%11% 9% 19% 27% 24%
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出口业务收入(亿元) YOY
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2009年 2010年 2011年 2012年
销售毛利率
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图 1 :北车主营业务收入占比图 1 :北车主营业务收入占比
资料来源:长江证券研究部资料来源:长江证券研究部
图 2 :北车国内外市场业务占比图 2 :北车国内外市场业务占比
资料来源:长江证券研究部资料来源:长江证券研究部
中国北车:轨交制造巨头 业绩增长确定性高
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2013-2014年 EPS 分别为 0.39、 0.48元1
未来 2-3 年动车、城轨业务将成为公司增长的核心动力1
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图 1 :晋西车轴营业输入及增速图 1 :晋西车轴营业输入及增速
资料来源:长江证券研究部资料来源:长江证券研究部
图 2 :晋西车轴利润增速图 2 :晋西车轴利润增速
资料来源:长江证券研究部资料来源:长江证券研究部
晋西车轴:国内车轴领军者 看好高铁车轴排他性市场2013 年业绩增长“保四争五” ,2013-2014年 EPS 分别为 0.4、 0.52元1
动车标准化进度加速,未来高铁车轴独家供应商,市场空间 80-100 亿,产品毛利率 30%-40% ,利于公司综合毛利率提升
2
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营业收入(亿元) 同比增速(右轴)
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2008 2009 2010 2011 2012
净利润(亿元) 同比增速(右轴)
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图 1 :晋西车轴主营产品分类图 1 :晋西车轴主营产品分类
资料来源:长江证券研究部资料来源:长江证券研究部
图 2 :晋西车轴国内外收入占比图 2 :晋西车轴国内外收入占比
资料来源:长江证券研究部资料来源:长江证券研究部
晋西车轴:国内车轴领军者 看好高铁车轴排他性市场国内最大、亚洲第一大轨道车辆车轴生产商1
定增获通过,未来车轴产能将达 23 万根 /年,货车产能达 3000辆2
动车标准化进度加速,未来高铁车轴独家供应商,市场空间 80-100 亿3
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车辆配套及其他
车辆
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2009 2010 2011 2012国内 国外
整车及车辆配件(摇枕车架)出口将快速推升收入规模4
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年均新增车辆连接器需求 16-18 亿,维修更新需求 1-2 亿元1
永贵电器:轨交连接器市场空间 17-20 亿元
动车组、城轨车辆连接器占比近 1/3强,接近 5-6 亿元2
表:连接器需求汇总表:连接器需求汇总
资料来源:长江证券研究部资料来源:长江证券研究部
车型 年均需求量(列 /辆) 市场规模 * (亿) 连接器所占份额 连接器市场规模 ( 亿)
铁路客车 7000 150-160 1.20% 1.8-2
铁路机车 2100 350-400 1.30% 4.55--5.2
城轨车辆 4700 290-350 1.60% 4.64-5.6
动车组 420 500-550 100-130万 /列 5-6
合计 1290-1460 16-18
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动车集中交付、连接器需求较呈现高弹性增长1
永贵电器:动车连接器市场空间及竞争
预计 2013-2014 年市场需求达到 5-6 亿元2
国外主要厂商占比 65.93% ,国产供应商占比 15%-16% ,永贵仅占比7.64%
3
表:动车连接器发展轨迹表:动车连接器发展轨迹
资料来源:长江证券研究部资料来源:长江证券研究部
车型 制造商 制造厂 技术来源 连接器主要供应商及型号
CRH1 南车 青岛四方-庞巴迪 加拿大庞巴迪 哈廷 HDC 重载连接器
CRH2 南车 青岛四方 日本川崎重工 JAE、 YUTAKA 、安费诺、永贵电器YGC-216
CRH3 北车 唐山轨道客车 德国西门子 哈廷 HDC 重载连接器
CRH5 北车 长春轨道客车 法国阿尔斯通 哈廷 HDC 重载连接器、符合 MIL-C-5015、MIL-C26482 标准的圆形连接器、永贵电器 YGC-346 车钩连接器
CRH型 南车 青岛四方 国产 JAE 、永贵电器 YGC-216
CRH380B型 北车 唐山轨道客车、长春轨道客车 国产 /
CRH6 南车 浦镇 国产 /
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城轨连接器伴随国内城轨交通建设有望高速增长1
永贵电器:城轨连接器市场空间及竞争
2008-2010 年,市场空间分别为 1.18、 1.69、 2.07 亿元,预计 2013-2014 年达到 4.5-5.2 亿元
2
永贵电器、德国哈廷、沈阳兴华三家市占率 53% ,分别为32%、 11%、 10%
3
表:客车连接器发展轨迹表:客车连接器发展轨迹
资料来源:长江证券研究部资料来源:长江证券研究部
发展阶段 铁路机车连接器
欧系车( A型车) HDC 重载连接器,全自动车钩连接器
日系车( B型车) YUTAKA 重载
第三阶段 交流电力机车和谐型 HXD1/2/3 分别与西门子、阿尔斯通、东芝联合开发。萨沙加热连接器和 27芯援助连接器
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客车连接器市场发展较成熟1
永贵电器:机车连接器市场空间及竞争
2008-2010 年,市场空间分别为 0.96、 1.32、 1.58 亿元,电力机车需求快速上升,预计 2013-2015 年达到 4-5 亿元
2
四川华丰、永贵电器、深圳业成三家市占率 60% ,分别为24%、 22%、 14%
3
表:客车连接器发展轨迹表:客车连接器发展轨迹
资料来源:长江证券研究部资料来源:长江证券研究部
发展阶段 铁路机车连接器
第一阶段 直流传动电力机车 SS1/2/3
第二阶段
交直流电力机车韶山行( SS )JL18: 重联连接器
JL20/16 :控制连接器JL10 :电控制动连接器KC20 :列车供电插头
SS4/6/7/8/9
第三阶段 交流电力机车和谐型 HXD1/2/3 分别与西门子、阿尔斯通、东芝联合开发。萨沙加热连接器和 27芯援助连接器
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客车连接器市场空间稳定,增长有限1
永贵电器:客车连接器市场空间
2008-2010 年,市场空间分别为 1.02、 1.13、 1.24 亿元2
永贵电器、南京康尼、深圳业成三家市占率接近 76% ,集中度较高,竞争格局稳定
3
表:客车连接器发展轨迹表:客车连接器发展轨迹
资料来源:长江证券研究部资料来源:长江证券研究部
发展阶段 铁路客车连接器
第一阶段 LJ1/2型:借鉴德国技术卡法 22型空调车
第二阶段 KC20A :供电电流提高
第三阶段
22 车型升级为 25B/25G/25K 车型JL10 (电控连接器)
KTL15 (通讯连接器)SL21 (辅助电源连接器)
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城轨、动车国产化水平低,国产化进程将主导连接器行业发展格局
2
永贵电器:行业准入壁垒高 国产化引领发展良机CRCC认证 – 鸡生蛋与蛋生鸡的循环认证,获得难度较大、时间较长
1
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客车 机车 城轨车辆 动车组连接器
主要国内厂商 主要国外厂商 其他
资料来源:长江证券研究部资料来源:长江证券研究部
图:各车型国产化比例图:各车型国产化比例
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永贵电器:各车型主要供货商及占比传统车型国内供应商占比 70%-80%
1
厂商名称 总市场份额 客车连接器 机车连接器 城轨连接器 动车组连接器
永贵电器 19.00% 28.26% 22.14% 32.18% 7.64%
四川华丰 9.27% 9.68% 24.68% 9.66% 2.41%
南京康尼 5.79% 24.19% 4.75% 6.04%
深圳业成 6.26% 25.00% 14.56%
沈阳兴华 7.88% 11.01% 10.63% 7.65%
主要国内厂商 48.20% 87.13% 77.14% 58.51% 17.70%
Harting 14.25% 4.11% 11.09% 22.33%
Amphenol 7.53% 5.75% 14.15%
JAE 8.69% 3.92% 2.46% 17.03%
魏德米勒 8.11% 4.11% 8.21% 12.42%
主要国外厂商 38.58% 0.00% 12.14% 27.51% 65.93%
其他公司 13.22% 12.87% 10.72% 13.98% 16.37%
表:客车连接器发展轨迹表:客车连接器发展轨迹
资料来源:长江证券研究部资料来源:长江证券研究部
城轨连接器、动车连接器国内供应商占比为 58.51%、 17.70% 2
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图 1 :城轨车辆购置增速快速上升图 1 :城轨车辆购置增速快速上升
资料来源:长江证券研究部资料来源:长江证券研究部
图 2 :从车组交付进入高峰期图 2 :从车组交付进入高峰期
资料来源:长江证券研究部资料来源:长江证券研究部
永贵电器:受益动车、城轨交付高峰 增长确定性高
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2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012E 2013E
更新改造 基建投资 车辆购置投资 车辆购置投资增速
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2007 2008 2009 2010 2011 2012E 2013E
高铁年增通车里程(公里) 动车组交付(列)
十二五末动车组国产化率将提升至 70% ,公司目前唯一 216芯连接器国产供应商
13-14年 EPS 0.75、 1.031
未来 4 年城轨通车高峰,车辆需求复合增速在 30% 左右2
动车组连接器交付业绩高弹性,公司目前在手订单 15列 CRH2型(港深高铁), 60列 CRH1 即将招标,遇见全年收入超过 3000 万, EPS贡献0.17 左右
3
6 月新获南车 25列动车连接器,价值 1895 万元;目前正参与年内第二轮动车相关零部件招标
4
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政策及发展前景梳理
一、铁路投资“ V”型反转
二、“十二五”投资规模有望超预期
三、融资渠道多样化将是改革大方向
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投资梳理: 2011-2013 年铁路重大转折性事件梳理
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上证综指 中国南车
上调
十二
五规
划
管理层变动
新管理
层重新
定调十
二五规
划
7.23高铁事故
财政部支持
铁道发债铁道部上调
12年投资规
铁道部
改革进
度低于
预期
传闻6
月铁
路招
标重
传铁
路年
内投
资规
模上
调
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时间 事件
2011年 10 月 中国财政部发布公告 , 对企业持有 2011-2013 年发行的中国铁路建设债券取得的利息收入 ,减半征收企业所得税。
2011年 10 月 发改委宣布中国铁路建设债券正式成为政府支持债券。
2011年 12 月 中央经济工作会议提出要保持适度投资规模,优化投资结构,重点抓好在建和续建工程,确保国家已经批准开工的在建水利、铁路、重大装备等项目资金需求。
2012年 4 月 科技部发布《高速列车科技发展“十二五”专项规划》。
2012年 5 月 铁道部发布《国家铁路“十二五”发展规划》,提出在“十二五”期间需年均建成铁路约,到 2015 年全国铁路营运里程达到 12万公里。
2012年 5 月 铁道部发布《关于鼓励和引导民间资本投资铁路的实施意见》,明确鼓励民间资本投资参与建设铁路各类线路的建设与运行项目。
2012年 7 月 发改委核准铁道部 2012 年发行 1500 亿元的铁路建设债券(企业债),创发行规模新纪录;由此,铁道部摆脱证券法约束,突破净资产 40% 成定局。
2012年 10 月 铁道部上调全年固定资产投资至 6300 亿元。
2013年 3 月 铁路改革大幕开启,组建国家铁路局和中国铁路总公司。
2013年 4 月 国家发改委全国城镇化规划,中国铁路的总里程有望在 2020 年达到 14.。
2013年 5 月 国家铁路局“三定”方案出台,取消一批行政审批事项,一定程度上淡化铁路垄断地位,放宽企业进入铁路市场的条件。
投资梳理: 2011-2013 年铁路重大转折性事件梳理
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图: 三大需求对 GDP 增长贡献图: 三大需求对 GDP 增长贡献 图:历史上铁路固定资产投资占基建固投比例图:历史上铁路固定资产投资占基建固投比例
资料来源: Wind, 长江证券研究部资料来源: Wind, 长江证券研究部
历史数据说明,铁路固投在经济增长中扮演了重要作用1
资料来源: Wind, 长江证券研究部资料来源: Wind, 长江证券研究部
投资梳理:铁路投资历来扮演重要角色
当前经济结构调整,铁路固投扮演稳定经济抓手的角色已经得到认可2
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2009Q1 2009Q3 2010Q1 2010Q3 2011Q1 2011Q3 2012Q1 2012Q3
消费 固定资产投资 出口
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2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
铁路固定资产投资 基建固定资产投资 铁路固定资产投资占比
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图: 铁路固定资产投资 V型反转图: 铁路固定资产投资 V型反转
资料来源: Wind, 长江证券研究部资料来源: Wind, 长江证券研究部
2012 年下半年铁路投资快速回升,全年完成固投 6380 亿元1
投资梳理:铁路投资触底回升
2013 年上半年铁路固投完成 2159 亿,同比增长近 21% ,增长势头不减2
铁路固定资产投资(亿元)
其中:基建投资(亿元)
2012 年初始目标
5160 4060
第一次上调 5800 4700
第二次上调 6100 4960
第三次上调 6300 5160
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1,000
1,200
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1,600
2010-1 2010-6 2010-11 2011-4 2011-9 2012-2 2012-7固定资产投资 固投YOY
表: 2012三次上调铁路固投表: 2012三次上调铁路固投
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截止 2012 年末,中铁总综合负债率为 62%1
融资梳理:中铁总公司综合负债率相对合理
国内三大航空运输公司平均负债率约 75%2
美国前两大铁路运输公司负债率分别为 CSX( 73% )、 UNP( 60% )3
资料来源: Wind, 长江证券研究部资料来源: Wind, 长江证券研究部 资料来源: Wind, 长江证券研究部资料来源: Wind, 长江证券研究部
图: 资产负债率对比:中铁总、三大航空、二大航运图: 资产负债率对比:中铁总、三大航空、二大航运 图:资产负债率对比:中铁总、 UNP、 CSX图:资产负债率对比:中铁总、 UNP、 CSX
80.58%75%
69.35%62.23%
54.84% 52.97%
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东航 南航 中航 铁路总公司 中国远洋 中国海运
资产负债率
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2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
中国铁路总公司 UNP CSX
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中国铁路建设仍处于快速增长期,“十二五建设补课”拉动负债快速上升1
融资梳理:中铁总公司综合负债率相对合理
美国铁路进入稳定器期,负债率水平长期稳定在 60%-70%之间2
资料来源: Wind, 长江证券研究部资料来源: Wind, 长江证券研究部 资料来源: Wind, 长江证券研究部资料来源: Wind, 长江证券研究部
图: 原铁道部资产负债变化请款图: 原铁道部资产负债变化请款 图: UNP (联合太平洋)资产负债变化情况图: UNP (联合太平洋)资产负债变化情况
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2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
资产总计 负债合计 资产负债率(右轴)
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50,000
1987 1990 1993 1996 1999 2002 2005 2008 2011
总资产 总负债 资产负债率
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2013 年计划发放铁道债 1500 亿,与 12 年基本持平1
融资梳理:融资渠道多样化
7.23日, 2013 年第一批铁道债 200 亿发行,债券期限 10 年2
资料来源:长江证券研究部资料来源:长江证券研究部
图:铁道债历年发放情况图:铁道债历年发放情况
30 50 50
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2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013E
铁路建设债券融资规模(亿元)
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融资梳理:铁路融资制度改革历程颁布时间 印发单位 政策名称 政策简述
2005年 7 月 铁道部《关于鼓励和引导非公有制经济参与铁路建设经营的实施意见》 ,
按照平等准入、公平待遇原则,凡是允许外资进入的铁路建设、运输经营及运输装备制造领域,也允许国内非公有资本进入,并适当放宽条件”。具体包括铁路建设、客货运输、装备制造和多元经营四个领域
2006年 6 月 铁道部 《“十一五”铁路投融资体制改革推进方案》 铁路投资要遵循“政府主导、多元化投资、市场化运作”的原则。
2012年 5 月 铁道部 《关于鼓励和引导民间投资铁路的实施意见》
在投资主体上,明确“对各类投资主体同等对待,对民间资本不单独设置附加条件。”在投资领域上,在过去开放的建设、客货运输、装备制造和多元经营四大板块的基础上,又增加了铁路产品认证、质量检验检测、安全评估、专业培训、合同能源管理等第三方技术服务。在改革力度上,“新 14条”的最后两条分别为“加强政务公开与政府信息公开工作”和 “切实转变铁道部职能”,这在过去的改革方案中从未出现。这也意味着加大铁路经营管理体制机制改革创新力度,还铁路运输企业以市场主体地位,被提到了突出的位置。
2012年 5 月 中治工办、铁道部《关于铁路工程项目进入地方公共资源交易市场招投标工作的指导意见》
改革铁路工程招投标管理体制机制,保障铁路建设市场主体平等、充分竞争,防范领导干部违规插手干预铁路工程招投标、明招暗定、权钱交易等突出问题。 18 个铁路局(公司)管理的工程项目按照属地或授权原则,分两批进入地方公共资源交易市场招投标。
2012年 9 月 湖北省铁路公司 《 2012 年度第一期中期票据募集说明书》
铁道部对新建城际铁路放权,主要包括:原则上不再给城际铁路投资,放手让各省以及沿线地市自主筹资;同时,对城际铁路未来的运营权、定价权也有所考虑,具体根据线路情况确定。在这样的思路下,城际铁路建设由“审批制”变成了“备案制”。
2013年 7 月 四川省政府 《四川省 2013 年重点改革工作实施方案》
按照国家部署,四川省将改革铁路投融资体制,率先向社会资本开放支线铁路、城际铁路、资源开发性铁路所有权及经营权。
2013年 5 月 发改委、国务院 《关于 2013 年深化经济体制改革重点工作的意见》。
第四条:形成铁路投融资体制改革方案,支线铁路、城际铁路、资源开发性铁路所有权、经营权率先向社会资本开放,引导社会资本投资既有干线铁路。
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改革梳理:方案落地 - 投资、建设稳健,设备需求分化
铁道部一分为三, 运营主体下放同时成立五大区运营分公司
1
铁道部一分为三:原经规院、计划司及建设司一部分并入交通部 以标准认证、工程、运营质量监督部门为基础成立铁路总局 以原运输局为基础成立铁路总公司
a
铁路总公司内部将按照职能划分三大分公司:建设、投资、运营
b
铁路运营划分五大分区:将以原运输局下辖 5 大调度中心郑州、西安、北京等成立区域运营分公司
c
运营主体下放:全国 18个铁路局将作为运营主体,拥有财务收支和部分车辆采购权,运营模式将以资产经营责任制为主体。
d
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改革梳理:力保投资、建设稳健改革方案出台、铁路总公司作为国务院直属企业,未来依然享有贷款及发债的财政支持
1
内部会议传达国务院精神,全力保障十二五规划的完成。十二五期间计划投资2.8 万亿,其中基建投资 2.3 万亿。根据目前再将项目已投资金额,预计届时将超过 3 万亿。
2
目前国王干线均为在建项目, 3 月中已有序开工,受铁道部改革影响,新开工项目审批推迟可能影响全年投资完成情况。
3
资料来源:长江证券研究部资料来源:长江证券研究部
图 1: 铁路 FAI 投资变化趋势图 1: 铁路 FAI 投资变化趋势 图 4 :通车里程将在十二五末进入高峰图 4 :通车里程将在十二五末进入高峰
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高铁及快速路网通车里程(E) 通车里程增速
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基建投资 更新改造 设备车辆 固投年均增速
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改革梳理:运营主体下放 车辆采购冷热两重天原铁道部车辆采购及管理体系:
1
客车、机车:铁道部统一采购,运营所属权下放各路局
a
动车组、货车:铁道部统一采购、统一运营
b
铁路改革后,运营模式影响需求:
2
客车、机车:采购需求将有各路局决定并独立采购
a
动车组、货车:铁路总公司统一采购、统一运营
b
设备需求将成冷热两重天:
3
客车、机车:前期配车充足,沿海及中部重点路局需求将下滑;西部地区长期缺乏设备更新,未来需求将快速上升。
a
动车、货车:由于运营和采购模式基本保持不变,货车需求将保持稳健增长,动车组需求受未来几年通车高峰影响有望出现快速增长。
b
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日本新干线的启示
一、稳定期配车密度 1.7辆 /公里,老旧更新是主要车辆需求
二、高铁发展的核心要素
三、高铁与航空客运的比较 -时间决胜负
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2012 年末日本新干线通车里程 2663 公里,高速列车保有量 4545辆1
日本高铁:新干线保有量 1.7辆 /公里
高速列车主要需求来自现有车辆更新以及既有线延长配车2
实际生产 短期需求( E ) 中期需求( E ) 长期( E )
时间 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017-2021
老车替换需求 320 268 311 176 176 176 278
新线建设需求 72 164 112 56
新车开发 80 5 9
运力提升 8 8
总需求 400 276 388 349 288 240 278
2011 年新干线路网更新需求约 303 量,当年实际生产交付高速列车 320辆,更新占比约 7.12%
3
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2011 年新干线路网更新需求约 303 量,当年实际生产交付高速列车 320辆,更新占比约 7.12%
1
日本高铁:新干线新增需求主要来自现有车辆更新
2010 年高速列车生产创记录达 513辆,当年实际更新需求仅 300辆,生产大幅超预期主要是东海道新干线全线换装N700 车型
2
在籍高速列车(辆) 平均车龄(年) 车辆寿命(年) 预计年内替换数
(辆)当年实际生产量
(辆)
2011 年 4545 7.1 15 303 320
2010 年 4495 6.6 15 300 513
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8 条新干线进展日本铁路里程 9% ,但承担了全日本铁路旅客周转量 33%1
日本高铁:日本高铁在国民运输中作用举足轻重
线路 客运量(万人)
旅客周转量 (亿人公里)
平均每天客运量(万人)
里程( km )
时速( km/h ) 开通时间
东海道山阳新干线 20637.1 1596.51 56.54 1069.1 210--270 1964年 /1975 年
东北新干线 8290.9 138.84 22.71 496.5 240 1985 年
上越新干线 3728.4 46.75 10.21 269.5 240 1982 年
长野新干线 986.2 8.16 2.7 117.4 260 1997 年
九州新干线 400.1 4.14 1.09 - 260 2004 年
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日本高铁:新干线运营的启示
日本东海道新干线通车三年即开始盈利, 7 年收回全部投资, 10 年盈利达6600 亿日元( 1974 年计,当时日本通胀水平尚低)
1
线路通车时期正处于大型盛会密集筹办和地域经济快速发展期 线路周边客源充足、经济发达 周边人口密度较高 运营管理 – 运营目标紧紧围绕吸引旅客、提升客座率展开 .
线路周边房地产及物业开发
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高速铁路通车后,首当其冲受到影响的是航空旅客运输1
日本高铁:竞争航空客源 时间是关键
根据东京到各主要地点的新干线与航空交通所需的时差和新干线的市场占有率数据进行回归分析,其结果为 y=-0.6062x+138.02
2
东海道 -山阳新干线( 2009 年统计)
东京 - 大阪 东京 -冈山 东京 - 广岛 东京 - 福冈
新干线(分钟) 145 192 228 291
航空(分钟) 60 70 75 90
时间差(分钟) 85 122 153 201
新干线市占率( % ) 81 65 57 9
新干线与航空所需要的时间差每扩大(缩小) 10 分钟,新干线的市场占有率就下降(上升)约 6%
3
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重要申明
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刘军,超过 10 年工程机械领域工作经验,从事工程机械等方面研究Tel: 8621 6875 1829 Email: [email protected]
机械行业研究小组介绍
章诚,从事油气设备、冷链、通用设备等方面的研究 2 年
Tel: 8621 6875 1829 Email: [email protected]
执业证书编号 :S0490512010001
李佳,从事铁路装备、公路养护设备、煤机、核电、航天等方面研究Tel: 8621 6875 1829 Email: [email protected]